2018年人民币长期看涨！澳元兑人民币会跌穿至4.5

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◎作者| Tonny于耀添

◎来源 | 澳洲财经见闻（AFNdaily） 已获授权

2017年下半年，澳元兑人民币一改上半年和2016年的涨势，自7月27日澳币兑离岸人民币汇率AUDCNH创出两年新高5.4232后，掉头下行。11月底多次下探5.0000的心理关口。中国银行等国内多家银行的澳币人民币汇价亦多次调整到5.0000以下。人民币的此番上涨是中短期回调，还是长期逆转？这牵动着无数海外华人和投资者的敏感神经。

1美元兑人民币的走势

美元兑人民币2017年全年呈跌势，自2016年12月29日，美元兑离岸人民币USDCNH创出6.9857的高位后，近一年以来，一路下行。9月8日跌出全年底点6.4419，进入10月份至今，一直在6.5560--6.6888区间内窄幅整理。我们认为，兑美元，人民币会延续长期升值的趋势，主要原因有以下几点:

1、中美利差将持续存在

美国2017年已有两次加息，联邦公开市场委员会（FOMC）12月12日--13日的会议再加息一次几乎是铁板钉钉。美联储**耶伦在11月29日美国国会联合经济委员会听证会上透露：美国经济增长基本符合预期。

有鉴于此，美联储将坚持渐进式提高联邦储备基金利率的政策操作。未来美国长端国债利率很有可能进入上升周期。

现在市场普遍预计美联储2017年年末加息一次，2018年加息三次。 按此节奏，2018年年底10年期美债利率可能上升至3%左右。

2017年，中美利差整体呈扩大趋势。中美10年国债收益率差额从年初的70BP左右扩大至当前的160BP左右（见图一），处于历史较高水平。自2016年年末中国金融监管部门开启金融去杠杆，货币政策中性稳健。

受此影响，中国的债市经历了几次较深跌幅，10年期国债利率现达到4%左右，为3年来新高。基于对中国央行货币政策走向，市场现普遍预计中国2018年下半年和2019年上半年会各会加息一次。

在中美长期国债利差持续存在的情况下，加之人民币中间价独特的定价机制，虽然美联储未来一两年的加息力度和频率会超过中国央行，但对人民币升值的负面影响有限。2017年6月15日，美联储宣布加息，上调联邦基金利率25个基点到1%至1.25%。据中国外汇交易中心数据显示，人民币兑美元汇率中间价却上涨87个基点，报6.7852。

2、中国资本外流减缓

2017年，从中国的国际收支和外汇收支任何一方面来看，中国的资本外流压力正在减弱，这将对人民币升值构成有利因素。

中国2017年前三季度进出口总额为20.3万亿元，同比增长16.6%。其中，出口11.2万亿元，增长12.4%;进口9.1万亿元，增长22.3%。进出口相抵，2017年前三季度顺差20331亿元（见图二）。

根据外管*数据，中国2017年10月的外汇储备为31092.1亿美元。2017年已连续九个月上升，且连续九个月站稳3万亿以上。同时，从外汇收支看，中国的银行代客结售汇和代客收付汇差额有所减少。

2017年前三季度，银行结售汇逆差1129亿美元，同比下降54%；前三季度，银行代客涉外收付款逆差1115亿美元，同比下降56%。

另外，2016年以来，中国金融监管当*打击地下钱庄，跨境资本流动管理趋严，也在一定程度上遏制了资本的外流。

3、中国对美存巨额贸易顺差

根据美国商务部的数据，2015年中国首次成为美国第一大商品贸易伙伴。从图三可以看出，除2009年受金融危机影响外，2000年以来，中国向美国出口整体呈现稳定上升趋势，2016年中国向美国出口增加值为2488亿美元，从美国进口增加值为1094亿美元，以增加值口径统计的中美贸易顺差为1394亿美元。巨额贸易顺差，也为人民币兑美元升值，提供了基本面支持因素。

4、中国经济见底回升，增速远超美国

2017年前三季度中国国内生产总值（GDP）为59.3万亿元，按可比价格计算，同比增长6.9%,其中第三季度同比增长6.8%.相对于2016年，中国经济见底回升（见图四）。

2017年10月10日，国际货币基金组织IMF将中国今明两年增速预期分别上调至6.8%和6.5%。这是过去的一年内，IMF多次上调中国经济的增速。从去年的6.2%中国经济增长预期上调至6.8%，反映出其对中国经济的信心。于此同时，IMF预计美国2017年和2018年的增速为2.2%和2.3%。

此外，2015年7月，中国完善人民币汇率形成机制进行改革。人民币汇率不再盯住单一美元，而是选择若干种主要货币组成一个货币篮子，同时参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化。这“篮子”里除了美元以外，还包括欧元、日元、英镑和澳元等在内。在2017年5月，中国外汇市场自律机制汇率工作组在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。进入2017年，美元指数全面走弱下行，人民币中间价形成机制的改革也会对美元升值起到推动作用。

2澳元兑美元的走势 

澳元兑美元自9月8日创出2017年高点0.8124以来，3个多月以来一直在震荡下行。自11月21日跌至近三个月低点0.7531后，近两个星期在横盘整理。澳元虽在前两周反弹整理，但展望后市，我们认为澳元仍是震荡下行的趋势，主要原因有以下几点：

1、澳美两国加息预期不同

前文提及美联储在12月12日至12月13日的会议上加息几乎是没有悬念， 2018年预期加息三次。

相对而言，澳储行自2016年8月将利率下调至1.5%以来，一直没有调息举动。澳储行2017年11月会议纪要再度提及澳元过强将拖累通胀以及经济增长。这给市场传递出一个重要的澳元汇率走势信号。此外会议纪要称，很多经济因素将影响实现通胀目标的时间有所推迟，且无法确定影响通胀的薪资水平将以什么速度上升。澳储行会议纪要显示低利率可能会在较长时间维持。

“ 澳储行的通胀目标是2%，目前澳洲经济的潜在通货膨胀水平仍然低于这一目标。低迷的通胀或促使澳洲央行在2017年最后一次利率决定上，维持利率在1.5%的历史低位不变。”

另外需要注意的一点是澳储行行长洛威还表示，澳储行下一步的利率行动是升息而非降息，暗示澳储行可能在未来数月内转化政策基调。

2、两国出现负利差，施压澳元

11月初，美联储宣布其联邦基金利率在1.00-1.25%区间内的政策水平不变，但外汇市场预计到2018年底该利率将升至2--2.25%。目前澳储行现金利率维持历史最低水平1.5%，与此遥相呼应， 澳大利亚国债收益率在2017年10月份之后持续下滑。

上周三，澳洲和美国的两年期国债收益率息差出现负值，这是2000年以来的首次。因澳美两国联储对加息的态度不同，两国国债收益率息差，无论是短债还是长债，尤其是具有代表性的10年期国债，都在陆续转负（见图五和图六）。跟澳元相关的套利交易将无利可图，从而导致澳元将遭到抛售。历史走势也印证了这一点：历史上每当澳洲和美国国债收益率息差出现负值时，通常会引发澳元兑美元的下跌。

图五：澳洲10年期国债收益率走势图

资料来源:TradingView

图六：美国10年期国债收益率走势图

资料来源:TradingView

3、铁矿石价格走低，不利于澳元

目前国际铁矿石市场出现供给过剩的*面，从而进一步利空澳元。铁矿石出口做为澳大利亚最为重要的产业之一，它的价格和澳元有很强的正相关性。铁矿石价格自2017年8月一直在走低(见图七)。上周，著名投行高盛预测铁矿石的价格将会在一年内跌至50美元，引发澳元下跌。

图七：铁矿石价格走势图

资料来源:MarketIndex

技术面上，从日线图来看，澳元兑美元自10月26日突破头肩形的颈线，经回试颈线盘整后下跌，目前还没有跌到目标(见图八)。从4小时图上看，澳元自9月8日0.81150下跌，目前正处于大III浪的下跌过程中(见图九)。按斐波纳奇比例，大III浪应该是大I浪的1.618倍, 澳元兑美元下跌的中长期目标是0.6885。

图八: 澳元兑美元日K线图

资料来源:AetosMetaTrader4

图九: 澳元兑美元4小时走势图波浪理论分析

资料来源:AetosMetaTrader4

3澳元兑人民币

综上所述，鉴于未来两年，人民币兑美元会走强，而于此同时美元兑澳元也将呈升值趋势。预计作为交叉货币对的澳元兑人民币会继续下行，也就是说人民币兑澳元将呈长期升值趋势。

从澳币兑离岸人民币AUDCNH的日K线图上来看，其已经于2017年10月27日突破了自2015年9月29日4.4151形成的上升通道，并且于11月10日之前多次回探上升通道的下轨（见图十）。

我们预计澳币兑人民币，在未来的两年，将会震荡下行。 目标价位在4.5000以下。

图十：澳币兑离岸人民币AUDCNH日K线图

资料来源:AetosMetaTrader4

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斯里兰卡卢币兑道款查卫那基渐换美元的历史汇率怎么查询

中国银行外汇牌价，网址：http://www.boc.cn/cn/common/whpj.html查询历史汇率　　根据中国人民银行（央行）的授权，中国外汇交易中心自2006年1月4日起，发布人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价；自2006年8月1日起发布人民币对英镑汇率中间价；自2010年8月19日起发布人民币对马来西亚的林吉特汇率中间价；自2010年11月22日起发布人民币对俄罗斯卢布汇率中间价；自2011年11月28日起发布人民币对澳大利亚元、加拿大元汇率中间价。　　当前页：从前的、过去的中国人民银行人民币、美元、港币、欧元、英镑、澳元、加元、卢布、美金、日元历史汇率大全，以往的、以前的历史外汇牌价查询。数据全部来自中国外汇交易中心，可放心使用。

澳大利亚人民币换澳元怎么换划算？

在国内兑换澳元

1)银行直接兑换

国内的中国银行，工商银行，交通银行以及招商银行等银行都可以直接换到澳元。只是，有的网点并没有足够的澳元储备，所以需要提前预约才能去取现。建议提前三天进行电话预约。这种兑换方式往往只有在操作完成后，才知道自己兑换时的所用的汇率是多少。

2)网上银行或者手机银行自主购汇

这个是大多数留学生采取的方式，方便快捷。这种方法的好处是：

时时关注澳元汇率变化，趁低买入。而且有些时候网银或者手机银行购汇可以享受到一定的优惠。平时多留意一些，常常会有很多意外的惊喜。

在国外兑换澳元

1)货币兑换点

在机场和澳大利亚市区货币兑换店都非常常见。外币兑换点外往往都显示各国货币与澳元之间的汇率。但兑换点兑换会亏一点，所以不建议大家选择去兑换点兑换，除非是紧急情况。

2)ATM机

因为这几年中国人不论是在澳大利亚旅游还是学习人数的逐渐增多。悉尼，墨尔本，布里斯班，凯恩斯，澳大利亚很多地方都可以找到许多支持银联的ATM机。

值得注意的是用国内的银联卡在澳大利亚的ATM机上取款手续费主要有两种：

国内开户行收取，费用一般在一笔10—20元。

澳大利亚银行收取，费用大概是2澳元——2.5澳元。

在澳州ATM机取款的时候要注意，与国内ATM机不同的是，澳大利亚ATM机先退卡，再出钱。

此外，根据国家主管部门的规定：银联借记卡单卡每日累计取款不超过一万人民币的等值外币，银联信用卡每日取款限额需要咨询发卡银行。银联卡境外取款手续费，要看国内各家银行的规定。具体费率、单卡每日取现次数、每次取现额度、累计取现额度等根据发卡银行而不同。

刷卡按照当天的汇率扣除人民币

1)借记卡

很多大型商店，奢侈品店都是支持国内借记卡直接付款的。只要看到银联标识即可。值得注意的是，在澳大利亚刷银联通道，无论是否在卡里存了澳元，均会从人民币账户中扣，然后银联会按照当天的汇率扣除人民币。

而且很多饭店，特色小店等是不支持银联支付的，所以直接刷信用卡更适用于购物类的消费。

2)信用卡

相较于借记卡大多数的同学可能更愿意选择信用卡，第一、使用范围更广;第二、不用提前存入资金;第三、信用卡消费可以累积积分。

在使用信用卡的时候，不同的银行所采取的汇率是不同的：

简单说来，部分银行如工行、建行、民生等是使用银行自己的汇率将澳元转换为人民币;而中行、招行、兴业等，是使用国际卡组织，比如VISA/Master汇率转美金，再用当天此行的美元汇率入账人民币。当然，也不要认为第二种会高些，相反因为美元的地位比人民币高，所以澳元兑换美元的汇率也会比直接兑换人民币要好。

美元换澳元汇率是多少？人民币换澳元汇率是多少？

根据最新外汇牌价，目前1美元可兑换1.223澳大利亚元，100澳大利亚元可兑换543.44元人民币，100澳门元可兑换84.72元人民币。

美元换澳元

美元换澳元的汇率中间价报：１.０９４９．

汇率确定的依据是*析什么?

这主要是由中国的经济实力决定的，中间价还是出自人行。人民币大幅波动不符和中国利益。汇率的标价方法1、直接标价法直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以就叫应付标价法。在国际外汇市场上，包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。如日元兑美元汇率为119.05即1美元兑119.05日元。直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。直接标价法与商品的买卖常识相似，例如美元的直接标价法就是把美元外汇作为买卖的商品，以美元为1单位，且单位是不变的，而作为货币一方的人民币，是变化的。一般商品的买卖也是这样，500元买进一件衣服，550元把它卖出去，赚了50元，商品没变，而货币却增加了。2、间接标价法间接标价法又成应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外汇货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑。澳元等均为间接标价法。如欧元兑美元汇率为0.9705即1欧元兑0.9705美元。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的变化而变化。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率上升；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率下跌，即外汇的价值和汇率的升跌成反比。因此，间接标价法与直接标价法相反。参考文献：外汇知识网

人民币汇改镜鉴：澳元的市场化路径—汇改国际经验系列（一）

郭嘉沂 兴业研究分析师

张梦   兴业研究分析师

2005年汇改至今，人民币汇率市场化改革已经走过12年渐进前行之路，当前新一轮汇改时机已经成熟。内部方面，5月26日中间价引入“逆周期因子”以来，人民币汇率预期趋于均衡，未来将更灵敏地反映基本面变化；外部方面，美元指数趋势性牛市结束，联储渐进加息，缓解了资本外流压力。2017年9月9日央行调整外汇风险准备金率到0，或暗示人民币新一轮汇改序幕已经拉开。新一轮汇改方向何在？存在哪些配套举措？汇率走势又将何去何从？为解答这些问题，我们推出汇改国际经验系列。

作为系列专题的第一篇，我们以澳大利亚为研究对象。澳元汇率市场化改革始于1971年，最终于1983年实现汇率自由浮动。其后三十年间，澳元国际地位稳固，平稳渡过多次全球性金融危机。我们将考察澳元汇率制度改革的背景和进程，从中汲取经验。

1931年至1983年，澳元实行有管理的汇率制度，先后经历了四个阶段：澳元钉住英镑、钉住美元、钉住一篮子货币以及爬行钉住一篮子货币。1983年，澳联储一次性放开汇率管制，使得澳元相对美元自由浮动（见图表1）。澳大利亚是典型的外向型经济体，我们发现其主要出口品价格变动、跨境资本流动变化，是澳元汇率制度变迁的主要触发因素。

1931年至1971年12月：澳元钉住英镑

因澳洲与英国的历史渊源以及英镑当时的国际地位，自1931年起，澳大利亚当时的货币——澳大利亚镑钉住英镑。1966年，澳大利亚采用十进制货币制[1]，并发行澳元（Dollar）取代原先的澳大利亚镑。但汇率制度维持不变，新旧货币交替时，澳元兑英镑亦维持0.3992汇率未变。

澳元钉住英镑实际上可分为两个阶段：1931年至1945年间，澳元“锚定”本位币英镑；1945年至1971年，布雷顿森林体系确定了美元本位币地位，澳元虽“直接”钉住英镑，但英镑与美元挂钩，造成澳元“间接”钉住美元。后一个阶段中，有两个时点值得重点关注：分别是1949年英镑相对美元贬值30%、以及1967年英镑相对美元贬值17%。面临英镑的两次贬值调整，澳元表现截然相反——1949年澳元稳稳钉住英镑；而1967年澳元通过对英镑升值17%，相对美元保持稳定。

为何会产生这种差异？我们认为，主要是澳美、澳英之间贸易、投资往来的此消彼长所致（见图表2、3）。贸易方面，澳洲自英国进口的比重从1949年53%下降到1967年22%，而自美国进口比重从1949年9.9%提升到1967年26%，赶超英国；投资方面，1949年，澳洲自美国获得的直接投资仅占英国的1/5，但从1960年开始，美国取代英国成为澳洲最大直接投资国——澳美之间日益紧密的贸易和投资往来，使澳元在1967年英镑贬值时短暂“换锚”，以维持澳元相对美元稳定[2]。

接下来，我们关注1949年为维持固定汇率，澳洲**和澳联储采取的措施。1950年恰逢朝鲜战争爆发，美国囤积羊毛推高国际羊毛价格；当时，羊毛出口占澳大利亚总出口的50%，主要出口品价格上涨导致资金大量流入，使得澳元承受升值压力。然而，在固定汇率制度下，澳元相对英镑稳定而相对美元贬值，澳大利亚内部通胀压力上升（见图表4）。为平抑内需，澳洲**大幅提高国内税率[3]。然而，1951年国际羊毛价格大跌，澳大利亚经常账户占比大幅恶化到-14.3%（见图表5）；叠加此前极度紧缩的财政政策，澳大利亚经济遭受重创。为维护固定汇率，澳联储动用外汇储备保卫汇率，1952年澳洲外储从15.1亿美元下降到6亿美元。

总体而言，固定汇率使得澳元面对主要进口品价格变动而缺乏弹性，汇率未能起到宏观缓冲器的作用，加大了经济衰退的概率，这便是1967年同样面临英镑贬值时，澳元“换锚”的考虑之一。

1971年12月至1974年9月：澳元钉住美元

1971年之前，澳大利亚采取严格的资本管制和银行体系监管，使得银行业缺乏竞争力和风险定价能力，贸易主体缺乏外汇避险经验。1971年布雷顿森林体系解体后，相较德国、日本等经济体放开汇率管制，澳大利亚仍维持固定汇率制度，以保护银行业和贸易主体免受汇率大幅波动影响。此外，考虑到澳美日益紧密的贸易和投资关联，以及英美货币国际地位的相对变化，澳元由钉住英镑转为钉住美元。

澳大利亚主要出口品——羊毛价格变动是这一阶段汇率调整的主导因素（见图表6）。1971年至1973年间，国际羊毛价格抬升，资本流入使澳元相对美元于1972年12月22日、1973年2月14日以及1973年10月1日一次性升值7%、11%和5%，国内通胀在此期间持续上行。

1974年9月至1976年11月：澳元钉住一篮子货币

1974年开始，国际羊毛价格再度下滑，澳大利亚国内固定资本形成额增速从1973年末23%下滑到1974年第三季度的7%。1974年9月25日，澳元兑美元一次性贬值12%，脱钩美元，改为钉住以澳大利亚主要伙伴国贸易指数（WTI）为权重[4]的一篮子货币。澳联储每年调整WTI权重，并在保持澳元对一篮子货币汇率不变的基础上，每日公布澳元兑美元中间汇率（midrate）——从相关文献来看，中间汇率对澳元兑美元收盘价存在一定的指导作用；遗憾的是，由于前者数据难以获得，我们无法具体追踪中间汇率是如何影响市场汇率的。

钉住篮子货币初期，澳元相对美元迅速摆脱下跌行情，连续6个月升值；但由于全球需求减弱、主要出口品价格下跌，澳大利亚经常账户持续恶化，澳元相对美元最终承压贬值。期间为维持澳元相对一篮子货币稳定，澳大利亚外储规模持续下降（见图表1、7、8）。

1976年11月至1983年12月：澳元爬行钉住一篮子货币

澳元钉住一篮子货币的汇率制度仅维持2年，1976年国际游资针对澳元汇市的大规模投机行为使得固定汇率难以为继（Ballantyne等，2014），澳联储最终决定实行爬行钉住制度，自1976年11月29日开始，澳联储允许澳元相对一篮子货币在一定范围内波动。至此，澳元逐渐向有管理的浮动汇率制度过渡。从1976年12月到1983年1月这一相对稳定阶段来看，澳元相对篮子货币汇率波动的中轴约为88.3，上下最大波幅达到7%（见图表1）。

实行爬行钉住伊始，澳元相对美元和一篮子货币一次性贬值17%。其后，爬行钉住的范围逐渐扩大：1977年澳元兑篮子货币汇率仅有46个交易日发生变动，1983年增加到121个交易日；与此同时澳元兑篮子货币汇率平均月环比变动从1977年0.3%提升到1983年1.5%。

有管理的浮动汇率制度加剧了企业的外汇风险，催生了非官方NDF市场和境内澳元外汇期货交易，为澳元最终自由浮动提供了配套设施。

值得一提的是，澳联盟**于1979年成立坎贝尔委员会（CampbellCommittee），以全面评估澳大利亚金融管制效率。1981年9月，委员会发布最终报告表示，充分竞争、最小化**管制是协调经济活动的最有效方式，在此基础上提出汇率自由浮动、取消贷款总量限制、降低银行准备金等建议，这些建议奠定了1983年澳大利亚全面放开管制的基础。

1983年12月12日至今：澳元自由浮动

爬行钉住篮子货币的后期，维系澳元汇率越来越艰难。

其一，1979年两伊战争爆发，全球石油和商品价格陡升（见图表9），澳元作为主要能源出口国，吸引大量跨境资本流入，1983年上半年澳元相对美元升值。然而油价抬升使得主要发达经济体通胀上行，为应对通胀，发达经济体大多采取紧缩的货币政策。澳洲外部需求受到抑制，澳联储预期中“出口热潮”并未出现。1983年开始，油价大幅回落，双重作用下，澳大利亚实际GDP同比在1983年第二季度跌落-3.42%的谷底（见图表10），澳元承受巨大的贬值压力。

其二，大规模跨境资本流入，尤其是代表短期流动的证券和其他投资流入增加（见图表11），反复冲击资本管制和外汇管制的“壁垒”。为维系汇率相对稳定，境内利率波动较大，使得投机行为往来频繁，同时影响经济增长的稳定性（见图表12）。

面对经济下行以及跨境资本流动冲击加剧，稳定汇率成本显著抬升，此时澳联储面临两个选择，一是全面加强资本管制，二是实现澳元自由浮动。澳联储首先选择加强资本管制和部分放开汇率管制，包括更改澳元兑美元中间汇率的公布时间到下午，以抵制投机行为；以及允许远期汇率浮动。被证实无效后，澳大利亚于1983年12月12日实施自由浮动的汇率制度：

1）商业银行无需每日向储备银行清算即期外汇头寸；

2）澳联储停止公布每日澳元兑美元中间汇率（midrate）。

澳元自由浮动初期，考虑到经济主体仍旧缺乏外汇避险的经验，澳联储维持小规模、较频繁的外汇市场干预（见图表13）；直到1994年全面退出即期外汇市场干预，仅在1997年、2001年、2008年金融危机时期短暂买入澳元，以支撑澳元、打击资本外流。从效果上看，这三次干预对于促进澳元相对美元由贬转升的效果显著。

汇率走势方面，自由浮动后，澳元相对美元与美元指数、主要出口品铁矿石的价格变动有关；尤其是2008年之后，相关性分别达到0.75和0.79。此外，中国

本文第一部分考察了澳元汇率制度改革的背景和进程，接下来我们分析澳元汇率市场化（锚变动）、利率市场化、资本开放和放松外汇管制（**干预外汇市场）这四个领域如何相互配合。与汇改类似，后三者市场化起始于1971年，并于汇率自由浮动后的三年内全面放开，总体来说，四者市场化进程同步推进。

进一步考察各阶段市场化措施，可以发现更多细节（见图表14）。

首先，市场化的进程并非“一帆风顺”，存在阶段性放缓甚至倒退的现象。利率市场化方面，1976年国际投机盘的冲击下，银行大额贷款上限、信贷总量和投向控制短暂回归。资本开放方面，澳元钉住美元初期，以及1976年前后，澳大利亚提高海外借款的可变存款准备金（VDA）[5]，并禁停短期海外贷款，以限制跨境资本流动——从效果来看，资本管制在初期较为显著，而随着资本账户逐渐放开，其有效性大受影响（见图表15）。外汇管制方面，1974年澳洲主要贸易品价格下跌时，澳大利亚实行实需用汇“7日规则”[6]，以控制资本流出。

其次，澳大利亚实现汇率自由浮动时，其外汇市场的发展、以及资本开放程度较为有限。一方面，布雷顿森林体系解体前，澳大利亚采取严格的外汇管制，仅允许指定的交易银行，以央行代理人身份参与外汇市场交易；1976年成立的非官方NDF市场极大利好外汇避险市场的发展，但从图表13可以看出，汇率自由浮动前，澳元即期和外汇衍生品交易量较少。另一方面，1971年到1983年间，澳洲执行宽进严出的资本管制，直到汇率自由浮动后，跨境资本流动才得以快速大幅增长（见图表16）。

纵观澳大利亚汇改全过程，我们总结出如下经验：

关于自由浮动的时点，汇率自由浮动不存在“完美的触发时点”，往往在金融体系难以抵御外部资本冲击之时“被动放开”。澳大利亚经验表明，一旦资本管制的“闸门”放开，就无法回到关闭前水平。我们以金融账户资产负债总额占GDP比重来考察经济体受到跨境资本的冲击，从图表17可以看出，由于一直执行严格的资本管制，1971年汇改之初澳洲阶段性加强管制时，资本流动得到有效控制，金融账户占比从4.8%下降到1.3%；之后随着资本账户有序开放，该比例回升并超过前期高点，1983年同样面对大规模资本流动，阶段性管制作用有限，澳元相机自由浮动。

比较我国近几年金融账户占比的情况可以发现，当前我国跨境资本流动超过澳元自由浮动前水平（见图表18），因此长期资本管制的有效性面临考验，人民币存在自由浮动的外在诉求。关于具体时点，澳大利亚选择贬值趋势中澳元波段性回调、外储小幅上升之时放开外汇管制，对于稳定汇率预期具有一定的促进作用。

关于汇率换锚，澳元汇改经历了多次换锚，我们从以下四方面来分析其带来的变化。

第一，换锚的时点与经济体主要贸易品价格变动，以及跨境资本流动相关（见本文第一部分详述）；对于人民币而言，中国外贸以及跨境资本金融流动变化也是触发因素之一。当跨境资金规模较大时，固定汇率与资本管制有效性均难以为继。

第二，汇率换锚使得澳元兑美元汇率与美元指数相关性发生变化（见图表19），这与人民币中间价历次定价机制变化后，即期汇率和有效汇率轮转“跟随”美元指数极为类似（见图表20），我们判断，当国内基本面边际变化、美元指数贬值趋势确认后，人民币即期汇率大概率脱钩美元。

第三，澳元自由浮动相较前几次换锚，一次性贬压更小。澳元自由浮动后，第一波趋势性贬值的底部（1984年7月），距离自由浮动伊始贬值约9%，随后澳元波段回调。与钉住篮子货币、爬行钉住篮子货币时一次性贬值17%相比，贬压更小。而整体来看，自由浮动后澳元相对美元共贬值31个月，最低点出现在1986年7月，相较浮动前贬值34%，随后便进入区间震荡。

第四，澳元的经验表明，货币当*退出常态化外汇干预后，再实行短暂的、偶然的干预（例如全球金融危机时期），其效果显著好于常规外汇干预（见图表13），可避免外储持续耗用。

关于资本管制，澳大利亚资本管制整体遵循宏观审慎和相机抉择原则。这为利率市场化、汇率市场化、资本开放三者并行奠定基础，避免政策“顾此失彼”。其中，针对海外借款征收的可变存款准备金（VDA），以及对短期海外贷款（2年以下）阶段性禁停是其亮点。且VDA准备金率、禁停外贷的期限可以根据情况灵活调整，值得借鉴。

关于外汇市场化改革，澳大利亚经验显示外汇市场开放宽紧搭配、部分设施和制度提早推进，对推行汇率自由化十分有利。一是为控制投机性行为，阶段性采取实需用汇“7日规则”限制（见图表14）；二是在汇率自由浮动前，积极开展境内外汇期货市场，有利于现货市场的价格发现；三是批准大批非银机构进入外汇市场。未来人民币外汇市场改革仍需配套以进一步深化外汇市场，包括丰富产品及参与者种类。

注

[1]1966年之前，澳大利亚镑与英镑共同采用十二进制，即1澳镑=20先令，1先令=12便士；而以美国为首的非英镑区经济体货币大多采用十进制。1959年澳大利亚十进制委员会（DecimalCurrencyCommittee）受**所托，对十进制优缺点进行调查，并于1960年出具最终报告，提供了详实的十进制实施方案和成本测算。澳洲**采纳了该建议，将1966年2月定为实施日期。新货币命名为“澳元（Dollar）”，与旧货币的兑换比例为1澳元=1.12美元=0.5澳镑=100澳分（cent），1澳分=1.2便士。而英镑直到1971年布雷顿森林体系崩溃，才改十二进制为十进制。1966年澳元货币累进制度的变迁，一定程度上暗示了澳元与英镑的“分离”，而与美元的关系更加紧密。

[2]1967年澳元相对英镑从0.3992一次性升值到0.4657后，澳元以变动后的汇率继续钉住英镑，因此“换锚”仅存在一瞬。

[3]包括提高个人所得税、公司税、销售税和消费税，同时特别折旧税豁免被移除；据估算，受此影响，个人收入可能降低6%（JohnHawkins，2011）。

[4] 1974年TWI权重为日元（26%）、美元（23%）、英镑（15%）、欧元（回溯，12%）、新西兰元（4%）、人民币（1%）等；2016年最新权重为人民币（26%）、美元（12%）、日元（10%）、欧元（10%）、韩元（6%）、英镑（5%）等。

[5] VDA要求机构向海外借款时必须在澳洲联储银行存入一定比例的无息保证金。

[6] “7日规则”规定境内居民只有7日内发生的国际贸易产生的外汇需求才能在远期外汇市场交易。

澳刀是什么？

澳刀就是澳大利亚美元，实际上就是澳大利亚货币，简称澳元一澳元大约6.3人民币。

澳元兑换美金汇率是多少（2023年11月16日） - 南方财富网

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2023年11月16日，货币兑换：1澳元等于0.64702美金。举例：假如一瓶矿泉水需要1澳元，则需美金：0.64702美金。

2023年11月16日美元人民币中间价7.1724，新加坡元人民币中间价5.3203，纽元人民币中间价4.3399，100日元人民币中间价4.7586，港币人民币中间价0.9187，英镑人民币中间价8.9303，欧元人民币中间价7.8027，人民币南非兰特中间价2.5318，人民币土耳其里拉中间价3.9925，人民币泰铢中间价4.9259，人民币瑞典克朗中间价1.4664，人民币沙特里亚尔中间价0.5221，人民币卢布中间价12.4337，人民币波兰兹罗提中间价0.5643，人民币挪威克朗中间价1.5045，人民币林吉特中间价0.6526，人民币墨西哥比索中间价2.413，人民币韩元中间价180.97，人民币匈牙利福林中间价48.405，人民币丹麦克朗中间价0.9585，人民币阿联酋迪拉姆中间价0.5114，瑞士法郎人民币中间价8.1034，加元人民币中间价5.2575，澳元人民币中间价4.6837。

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