一个上市公司可以发行多少股票？

：这个没有具体的规定，股份公司股本总数是由公司改为股份公司时的有形资产和无形资产共估值多少钱，经具有证券业务资格的会计师事务所审计后的净资产，按每股一元的面额确实总股本数。具体的股票发行量则由几个因素共同来决定：一是公司原始股东愿意出售的数量，比如原股东长期看好本企业，那么发行的数量可能不会太多，因为发行太多可能会影响控股权；二是中国证监会批准的额度，主要是根据企业的融资目的和规模来确定发行数量；三是看市场的实际情况，包括一级市场上保荐人、主承销商及承销团的建议以及二级市场上股市的实际走势，比如市场行情火爆，发行市盈率很高时，那么就会选择多发一些，多赚回一些发行溢价，反之则少发一些或者干脆放弃发行。上市公司增资发行的规定增资发行的规定如下：(并未规定发行数量)增资发行(发行新股票增加资金)除应符合首次发行所需条件外，还应符合：①前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书中所述的用途相符，并且资金使用效果良好。②距前一次公开发行股票的时间不少于12个月。③从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大的违法行为。大多数证券交易所或报价系统对上市公司在拥有最少自由交易股票数量的股东人数方面有着硬性规定总股本是指上市公司的所有股本数量，包括已上市流通的股本和未上市流通的股本。股本的数量没什么规定，也就是说，因为公司规模不同，净资产是一定的，发行的股份数量越多，每股净资产就越少。价格由市场决定，我们可以通过可以参考当时同行业类型股票的价格来分析。确定一个公司发行股票数量的方法根据注册资本，确定发行下限.根据融资量，公司估值等和承销商，确定具体发行数量；注册资本就是股本，1亿的注册资本，就代表1亿总股本。发行数量规定是不低于发行后股本总数的25%.1亿股本，发行量基本在3500万股以上；发行的部分是新增部分，不是哗枣谈公司出售原有股份.当然原来的控股权会被稀释。法律依据：《公司法》第七十一条有限责任公司的股东之间可以相互转让其全部或者部分股权。股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。股东应就其股权转让事项书面通知其他股岩悉东征求乱碰同意，其他股东自接到书面通知之日起满三十日未答复的，视为同意转让。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。经股东同意转让的股权，在同等条件下，其他股东有优先购买权。两个以上股东主张行使优先购买权的，协商确定各自的购买比例；协商不成的，按照转让时各自的出资比例行使优先购买权。公司章程对股权转让另有规定的，从其规定。

为什么上市公司的股票会增值，股票跟劳动者又有什么关系呢？ - 知乎

上一期，E东山分享了勤劳者未必是财富者（中），以新冠疫情为例来分析，在西方模式下通货膨胀是如何收割勤劳者的。本堂课，我将分享为什么勤劳者未必是财富者（下），也是这个话题的最后一堂课。未来关于勤劳者和财富者的关系会在高级财商课和投资理财课里根据不同的案例陆续会讲。只有明白勤劳和财富的关系，才能使勤劳真正的物有所值。

上堂课，我曾提到过“美好的幸福生活是靠双手奋斗出来的”，但是这跟金值成长的核心价值观有什么必然联系呢？学习投资理财，我强烈建议很多朋友和学员多去接触哲学和社会学知识，因为哲学是对人类基础逻辑的一种探索，而社会学是分析人群属性及其行为的一门学科。如果你站在投资市场的高度，你会自然的把投资群体划分为机构、游资、散户、新手、价值投资者、投机者等不同属性的群体。研究出这些群体在资本市场的风格、能力、影响力、胜率等不同因素后，你自然会作出正确的选择。遗憾的是，在诱惑、贪婪、无知等人性的影响下，很多人自然的也会被自己的属性划分到散户、新手、投机者的群体当中去。

美好的幸福生活是靠双手奋斗出来的。但是对于大部分人而言他们靠双手奋斗出来的是产品。比如农民靠双手种出了庄稼；建筑工人靠双手盖起了楼房；流水线工人靠双手生产出各种产品等等，几乎你在日常生活中看到的每一样东西都是由劳动者用辛勤的双手创造出来的，但是在经济层面，他们创造的价值称之为产品，而获取的劳动报酬在财务定义里属于劳动成本。对于企业家而言，他们总是希望用劳动者可接受最少的劳动报酬生产出其能力范围内最多的产品。请牢牢记住这句话。而将产品变成商品则是由创业者和企业家来完成，劳动者的工资会参考当地的平均收入等指标，但是产品的价格会根据市场的需求和产品本身的属性来决定。有时候，产品的价格会出现波动，但是劳动者的收入大部分时间相对稳定。在经济层面，企业家获取的报酬在财务定义里属于利润。对于企业家而言，他们总是希望用消费者可接受的最高价格销售市场可接受的最多产品。所以企业家的收入一定要高于劳动者的收入，因为企业家的收入来自利润，而劳动者的收入来自于成本，劳动者可以为企业家创造更多的利润，但是大部分利润却无法转变为劳动成本，因为他们管理的终极目标就是扩大利润，降低成本。所以勤劳者越勤劳，企业家越收益。

三种方式：

只有这样，你才能共享到企业的收益。但是对于大部分劳动者而言是无法成为企业股东和企业高管而拥有股份和分红权，那还有什么办法呢？答案就是资本市场。

如果你想更快、更好的学习到股票投资基础课程，建立正确的财商和投资战略思维，请关注我们，我们将不定期限时分享免费的方法。

中国优质的企业大部分都是上市公司，而成为上市公司的合伙人或者高级管理者更是异常困难的事情，但是成为上市公司的股东确实非常容易的事情。任何投资者都可以通过资本市场购买上市公司的股票，成为其股东，可以获得分红权，同时如果上市公司的价值随着其不断发展逐步上升，你手中的股票价格也会水涨船高，你还可以获得股票增值的收益。

前文我说过，劳动者是把生产要素变成产品，企业家把产品变成商品，资本市场把企业变成投资品。商品中包括劳动者和产品，而投资品种包括商品和企业。当一种商品具备极强的市场竞争力时，在经济市场中，往往会出现供不应求的情形。比如贵州茅台酒，目前飞天茅台购买仍然存在一定的限制条件，而且一直存在黄牛倒卖的现象，因为贵州茅台酒不仅是消费品，而且也是投资品。飞天茅台供不应求，那生产贵州茅台的酒厂其净利润增长就会持续增长，所以要想分享到贵州茅台的净利润就必须拥有贵州茅台的股票，所以在资本市场中，生产飞天茅台的贵州茅台酒厂就会成为投资者追逐的目标，而且一定价位的贵州茅台股票也会出现供不应求的情形，这将直接导致贵州茅台股价的持续上涨。

2011年，贵州茅台在股市的开盘价为117元，而2021年6月24日，贵州茅台在在股市的收盘价为2068元。10年间，贵州茅台的股价增长了16.67倍。试问一下，在贵州茅台工作的劳动者你的收入在过去10年间是否涨了16.67倍呢？

现实中，劳动者勤劳创造的价值，一部分被企业家拿走了，一部分被资本市场拿走了，而劳动者只是得到了固定的劳动报酬，在消费市场和资本市场的价值升值和各种附加值却并没有分享到。很多劳动者只是等待企业家给他们涨工资，发奖金，却从没有思考过去创业和投资来分享自己的劳动收益和劳动附加值。

所以金值成长的核心价值观就由此而来，即“勤劳创造价值，智慧共享收益”。在经济时代，勤劳智慧的中国人中智慧指的是提高“勤劳”效率的智慧，但是在金融时代，勤劳智慧的中国人中智慧指的是分享“勤劳”收益的智慧。一旦拥有了这样的智慧，当你的勤劳创造的价值达到一定量级时，你甚至不用创造价值就能共享到中国经济和优质上市公司千千万万勤劳者所创造的价值和收益。

我们尽最大的努力，任劳任怨的创造价值，但是我们也要尽最大的智慧去分享自己创造的价值，去共享中国经济发展的价值。

什么是财商，这才是真正的财商，真正的智慧，是你任何财商课堂都不曾听到过的知识和观点。还不尽快加入到金值成长财富课堂，让我们的劳动物有所值，让我们的智慧物有所值。

您好，我是金值成长，喜欢我的文章，记得点赞、关注并评论转发，谢谢你的支持。

上市公司所有发行来自的股票当卖完的时候是不是就不能交易了

上市公司所有发行的股票当卖完时，也是可以交易的，只是股票交易是与持股人进行交易，在持股人售卖股票时，可以买进该公司的股票。根据《中华人民共和国证券法》第八十六条通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内，向***证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到百分之五后，其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或者减少百分之五，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖该上市公司的股票。

上市公司一定有股票吗-律师普法-法师兄

非上市公司有股票，只要是股份公司都是可以发行股票的。股份公司发行股票和公司有没有上市没有关系。一般没有上市的公司，发行的股票就是场外的不上市股票。公司的上市只是在融资的同时有一个股票的交易场所。场外的市场就是专门为没有上市的股份公司提供的股

通常情况下，只有上市公司才有股票，股票是股份公司发行的所有权凭证，是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。所以如果是股份公司的话就是有股票的，每家上市公司都会发行股票，但是发行股票具有一定的风险。

原则上只有上市公司才有股票。公司上市需要资本总额不的少于人民币三千万元。根据相关法律规定，上市公司融资可以通过发行股票的方式融资，这是最直接的融资方式。

股份公司上市的基本条件：1、公司满足股份公司上市资格；公司开业时间超过三年；2、申请上市的公司在近三年内连续盈利，无重大违法行为，财务会计报告没有虚假记载、注册资金无虚假出资，没有抽逃资金的现象等；3、上市公司的注册资本至少三千万元，

上市公司的股权是按照股东所持有的股份进行分配的，股东持有的股份比例，决定了其可以支配的股权。因此，股东持有股份越多，拥有的股权比例相应也就越高。股东可以通过收购股份提升自己的股权比例，当股权比例达到一定数值，可以成为上市公司的控股股东。由于

一般我们所说的股票上市，指的是公司首次公开发行股票，即IPO。公司股票上市的条件由《首次公开发行股票并上市管理办法》进行规定，具体包括：1、发行人应当是股份有限公司，且持续经营三年以上。有限责任公司经过股份制改革，改制成为股份有限公司的，从

上市公司发行的股票都是上市股票嘛？

上市公司发行的股票不一定都是上市股票。股票市场可以分为一级市场（发行市场）和二级市场（交易市场），我们在证券公司交易的股票是在交易所成交的，都是可以交易的，属于二级市场。实务上看发行新股和新股上市的区别在于，有没有进入流通。

为什么部分上市公司不愿意自己的股价上涨，还使劲打压？不懂别说你会炒股

10年10倍的大牛股：贵州茅台

近期贵州茅台时隔5个月股价再创历史新高，最高报1243.00元/股，总市值报1.56万亿元。现阶段买贵州茅台可以吗？

贵州茅台涨得太多了，主要是资金抱团的结果，茅台的估值确实太高了。茅台1241元的时候市盈率高达45倍，更何况现在创新高。茅台是很赚钱，营收和净利润依然在创出历史最好水平，但增速已经明显下降了，对于普通投资者来说，一手就需要时十几万元，买进去可能还负收益，我认为当前并不是很好的投资节点。

贵州茅台1100元了，诚然，财务指标这么好的公司，在A股再难找到第二只，股价高也是合理的。

想攀贵州茅台的公司很多，能达到茅台地位的公司还没有。白酒行业的榜眼——五粮液现在距离茅台越来越远。

贵州茅台成为A股价值投资的标杆，多年来一直上涨。支撑贵州茅台上涨的核心逻辑就是业绩，2018年贵州茅台净利润352.04亿元，1998年贵州茅台利润为1.47亿元，2008年贵州茅台利润为37.99亿元。现在贵州茅台的利润是1998年的239.48倍，是2008年的15.57倍，公司不断发展壮大，利润不断增长，是贵州茅台长线走牛的根本原因。

一家公司要想长期走牛，需要三个因素：行业需求稳定且持续、公司盈利能力强、具有护城河(产品无法复制或技术领先)。

为什么部分上市公司不愿意自己的股价上涨，还使劲打压？

一、公司增发股份

一家公司IPO上市并不是结束，而只是开始，成功上市后，公司就拥有了长期的融资平台，可以利用上市公司的平台来进行融资。增发就就是其中的重要方式之一，上市公司增发一般采取定向增发的方式，向特定投资者发行新的股份募资。

上市公司定向增发，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的百分之90”。《上市公司非公开发行股票实施细则》进一步规定，上述“基准日”可以是董事会决议公告日、股东大会决议公告日、发行期首日。

如果增发价格太高，可能没有机构愿意参与增发，会导致增发失败，上市公司就无法募资。另外，在定向增发的时候，上市公司的大股东、实控人有时候也会直接或采取“间接”的方式参与增发，自然不希望增发价太高，会出现打压股价的情况。

二、公司股权激励

上市公司股权激励，是对管理层的一种激励手段，将激励与上市公司业绩指标相结合，让管理人员与上市公司进行捆绑，更大程度的提高上市公司管理层的积极性，股权激励一般会采取两种方式：

一种方式是采取员工(或管理层、合伙人)持股计划，由上市公司出资在购买，建立专项投资计划;另一种是上市公司先用现金回购股份，再将股份赠予或折价卖给可获激励的管理人员。

股权激励是有锁定期的，同时需要满足经营指标，两个条件同时达成后可以解锁，如果持股计划的买入成本过高，或回购股份的价格过高，则意味着获得激励的管理人员最终的潜在收益越低，所以上市公司在实施股权激励前，并不希望股价太高。

三、限售股未解禁

限售股，即限制销售的股份，一般分为三个部分：1.在公司在IPO上市前获得的股份;2.在公司上市公司后通过参与增发股份获得的股份;3.在股权激励计划中获得的股份。

大多数股票并不会一直涨，也不会一直跌，总是会在涨跌之间循环，如果一只股票某一阶段涨太多，可能在接下来的时间里就会表现不佳，甚至进入持续下跌的熊市之中，那么如果在限售股解禁前股价大涨了，很可能就会持续下跌，在限售股解禁时股价很低，导致解禁的股份无法套现。

而限售股要么是上市公司的实控人、大股东，要么是董监管等高级管理人员，他们自然不希望股价在自己的股份还没解禁就大涨了，而希望上涨发生在股份解禁的时候，可以顺利套现，所以我们会看到不少股票一直很低迷，突然出现一波大涨后，大股东限售股解禁并发布减持计划的公告。

以上三个原因，就是上市公司不希望自己股票上涨的原因，深入探究后，其实还是因为利益。当我们碰上一只股票，死活不涨的时候，也不用动不动就烦躁，可以看看是不是正好遇上这样的原因。

部分的投资者为什么总是在股市里亏钱？因为大家总是做着一个错误的周期，做着错误的操作。

我们可以发现，散户的几大特点就是：

第一，不愿意在震荡洗盘的周期里死守；

第二，不敢在刚开始上涨的时候买入；

第三，就是喜欢看到大家都赚钱了，甚至买入后可以大概率盈利的时候追涨；

第四，大幅上涨后的下跌或者“假回调”，总是以为机会，并且疯狂热爱抄底；

股市是有规律的！

没有业绩支撑的，涨起来，也会跌下去，早晚的事而已；

同样的，有业绩支撑的，跌下去，也一定会涨起来，时间的问题而已；

记住以下五条建议：

第一就是别在熊市第一波接盘；

第二就是别在牛市第一波出货；

第三就是别在震荡市追涨杀跌。

第四就是不要买进了经不起时间考验的劣质资产；

第五就是不要过早卖出了经得起时间考验的优质资产。

就好比下面的这只个股。股价从11元涨到了41元，最后跌回前期低位附近，就是一轮简单的机构坐庄过程。

我们可以明显看出，这只个股分为三个阶段：

第一，就是底部区域里的震荡洗盘；

第二，就是主升浪行情的上涨；

第三，就是坐庄完成后的下跌；

所以，当你明白了这个逻辑，以及主力机构的一套坐庄周期，其实就应该知道如何去布*，如何去获利。

成交量的实用技巧，成交量实战选股：

1、底量超顶量

当股价到达阶段性底部后，成交量却突然异常地放大，同最近的时间段相比，该股的成交量放大速度往往高达几倍以上，与形成头部时成交量相比，也超过当时放量规模，这就是“底量超顶量”现象。

拥有这类个股的投资者应该静观其变，等待拉升便是，持币者则要及时跟进，不要错过机会。

(1)当发现底量远远超过顶量时可买入。

(2)当股价冲过前一头部的瞬间时，可迅速买入

2、后量超前量

后量超前量的出现表明主力建仓的态度，并且仓位不断增加;主力仓位越重那么今后股价上扬空间越大，否则不足以出货;随着股价缓慢上升，后面成交量实际支持的股价已经超过前面成交量所支持的股价，或者说，前面股价成交的量已经被后面更高价的成交量所消化，已消除套牢盘只剩下稳定的获利盘，这为股价今后上升减少了阻力;

随着股价的继续上升和成交量的继续放大，股价连续突破前颈线位，拓宽了上升空间。从此股价将一浪高过一浪!

3、缩量之后再放量

选股时剔除冷门股和下降通道的个股，选择那些曾经连续放量上涨，近日缩量回调的个股进行跟踪，待股价企稳、重新放量，且5日均线翘头和10日线形成金叉时，就可果断介入。通常此类股票的30日平均线必须仍维持向上的趋势。

4、地量地价

地量地价是指股票在成交量非常少的情况下，其股价也创出了阶段性的新低。

地量，意味着成交量已是阶段性以来的最少成交量，地价亦指股票阶段性的新氏。

如果股价一直在持续下跌的过程中，没有再出现过持续的带量下跌或者阶段性的带量下跌过程，那么即使是出现了所谓的地量地价，也并不意味着市场出现了底部，因为空头的下跌能量还没有释放出来，市场后续下跌的可能性很大。

一般来说，市场要一直跌到多头彻底丧失信心，跌势才可能会停止，地量地价才会出现。地量出现后，可能出马上出现地价，也有可能在后续的时候再出现地价。

5、低位放量涨停

放量总是有原因的，在高价区有些主力往往对外放量，常在一些价位上送上大卖单，然后将其吃掉，显示其跟风的魄力，如果某些位置放上大买单，显示护盘的决心，但是这些都是假象，重心真实的升降即可辨别，弱势低位出现对敲的放量，说明机构或者主力将要拉升一波行情，可择机跟进。

6、放量过头

放量过头的图形特征：

1.股价在冲过前一头部时放出巨大的成交量，这种成交量有时是前几个交易日的几倍。

2.放量时有时是单根巨大阳线，有时是温和放量的几根阳线，总之在冲过前头部时有成交量的配合，而一般来说，多根放量的阳线的效果比单根的阳线好。

3.放量突破后短中期均线必须是多头排列。

放量过头的市场意义：

1.股价要想创新高必然要冲过前一头部，常见有轻松过头和放量过头两种形式。

2.放量过头是指庄家还没有建仓完毕，大部筹码还未被锁定，通过放巨量冲过前头部的操作可强行建仓。

3.而放量过头的前头部是现在上升浪的底部。

4.放量过头后，前一头部被瓦解掉，原来的阻力线变成了未来股价的支撑线。

三大标志性加仓信号

1、分时图中股价走势比较平稳，突然出现放量直线拉升，出现这样的走势，投资者可以积极介入，因为股价这样的快速强势上涨，往往意味着强势股的爆发，或者是出现突发利好，主力抢筹，这样股价往往后续还会有机会：

2、早晨开盘后，分时走势稳步向上，成交量迅速的放大.实战中，这类股票往往是高开后快速回调，然后再上涨，呈现一个小V的走势，当第二次上涨突破开盘高点时，投资者可以适当的加仓：

3、量价分析很关键，我们时刻都要关注成交量，尤其是突然出现放量的个股，如图，该股在上涨的趋势中出现放量，很有可能是主力在准备建仓，投资者可以积极的介入。相反，如果股价呈现出下跌的趋势，股价出现放量，很可能就是主力在出货，投资者要保持警惕，及时股价小幅回调，也不要加仓买入。

是不是上市公司都有股票买？

是，只有上市才能发行股票。

执行*长对谈：上市公司股票的司法处置|微课程

要点1

上市公司股票有哪些司法处置方式？

上市公司股票主要有二级市场卖出和网络司法拍卖两种司法处置方式。此外，还设立大宗股票司法协助执行机制，通过封闭竞买申报、分拆式处置、唯一有效出价等创新规则处置上海证券交易所上市的股票。

要点2  

如何通过二级市场卖出上市公司股票？

二级市场卖出仅能处置有活跃交易市场的无限售流通股，需要在托管证券公司协助下，通过将上市公司股票状态调整为“可售冻结”后卖出进行处置。

此类方式不仅要遵守各类交易规则，也要受到相关减持规定的限制。

要点3 

网络司法拍卖上市公司股票需要注意什么？

网络司法拍卖适用于处置大比例无限售流通股、限售流通股及非流通股。若处置比例过大、拍卖参考价过高，可考虑按比例拆分或允许联合竞买的方式拍卖。拍卖公告要详细列示股票情况、限售条件、权利限制、竞买资格等信息，充分保障竞买人的知情权。

要点4  

若上市公司股票进入退市阶段，应如何处置？

1.上市公司被决定终止上市后会先进入停牌阶段，此后会有一段时间的退市整理期，在退市整理期股票仍然可以交易。如在停牌前或停牌中进行网络司法拍卖，因买受人仍可通过二级市场卖出，故司法处置可以正常进行。

2.当股票退市整理期结束，但未完成退市转板登记，此时无法在二级市场进行交易，因待处置股票的价格无法按照通常方式确定，故也不能采取网络司法拍卖的处置措施。

3.退市转板登记完成后，退市公司股票会转入新三板交易，此时需要对退市股票进行评估，并根据股票性质选择合适的处置方式，并且要注意转板后股票的限售规定。

朱一心

上海一中院执行**长

三级高级法官

北京大学法学硕士

主要研究方向刑事诉讼法、房地产审判

主审案例曾获上海法院精品案例、优秀裁判文书等

撰写的论文、文章曾在《**与法律》《上海审判实践》《人民法院报》等发表

曾获评人民法院d建工作先进个人、人民法院**工作先进个人

多次获上海法院系统个人二等功、三等功、记公务员三等功等

钟明

上海金融法院执行**长 

三级高级法官

复旦大学法律硕士

主要研究方向海事海商审判、金融执行

主审案例曾多次入选

人民法院案例选、上海法院精品案例、优秀裁判文书

多篇论文获评省市级论文评比二等奖

并在《人民司法》《上海审判实践》

《人民法院报》等刊物发表

带领金融法院执行*

荣获全国法院年度十大执行案例、上海市金融创新奖

上海法治建设十大优秀案例

上海法院集体一等功等多项荣誉

个人获上海法院系统

个人二等功一次、三等功三次

上海法院办案标兵

温馨

上海一中院执行*

三级法官助理

华东政法大学法学硕士

主要研究方向经济法

曾获上海法院系统考核优秀

 温：

大家好，欢迎大家收看上海一中院微课程。我是执行*法官助理温馨。今天非常荣幸地邀请到了一中院执行**长朱一心。

 朱：

大家好。

 温：

以及上海金融法院执行**长钟明。

 钟：

大家好。

 温：

上市公司股票是民事主体持有的一类重要财产，也是执行案件中常见的财产类型。随着我国证券市场不断发展，上市公司股票作为执行标的物的案件也越来越多。但是在实践中，此类案件存在着法律依据不充分、操作规范不尽统一、专业性较强等问题。

因此，我们今天探讨的主题就是，上市公司股票的司法处置方式以及相关注意事项。

朱*，您能否先简单地向大家介绍一下，上市公司股票主要有哪些司法处置方式呢？

 朱：

好的。上市公司股票主要是指在上交所、深交所以及北交所公开发行交易的股票，如果没有特殊的规定，在新三板挂牌的股票也可以参照上市公司股票的处置方式进行处置。

目前在实践当中，主要有二级市场卖出和网络司法拍卖这两大类的处置方式。二级市场卖出，主要是指法院指令托管的证券公司在一定的交易日内，在证券二级市场通过集中竞价或者大宗交易卖出的方式处置无限售流通股，并把交易所得的资金划拨至法院指定账户的执行方式。

网络司法拍卖，是指在互联网拍卖平台通过网络电子竞价的方式公开处置上市公司股票的执行方式。

 温：

您认为在具体的案件中要怎样确定合适的处置方式呢？

 朱：

我觉得要遵循以下几个原则：首先，是要避免证券市场可能产生的大幅波动，要维持市场的稳定性。第二，是要积极维护当事人和上市公司的合法权益，要尽可能找到两者的平衡点。第三，是在遵循以上两条原则的同时，综合考虑市场因素、当事人因素、上市公司因素，并且结合股票市场的特点，采用处置成本最低、处置效率最高、标的物价值最大化的处置方式。

 温：

钟*，除了朱*刚刚提到的两种处置方式，我们知道2019年的时候，上海金融法院创新性地设立了大宗股票司法协助执行机制，引入了封闭竞买申报、分拆式处置、唯一有效出价等创新规则，很好地实现了朱*刚刚提到的防范市场风险，衡平各方利益以及标的物价值最大化三个原则，您能否介绍一下金融法院大宗股票处置机制的主要操作方式？

 钟：

好的。上海金融法院首创的在上海证券交易所协助下的大宗股票处置机制，是依托上海证券交易所的平台，通过它的平台向所有的交易所会员来发送上海金融法院的股票处置公告，针对的对象也都是交易会员，或者租用上海证券交易所交易平台的会员，由他们来向法院提交拍卖保证金，由法院来确认他们的竞买资格，在拍卖过程当中，由他们进行封闭式询价竞买的一种强制变价措施。

实际上，上海金融法院的这种司法协助执行模式，仍然是属于网络司法拍卖的范畴，只是它的渠道主要依托于证券交易所开发的这么一个拍卖的平台，或者叫协助执行机制。

 朱：

与网络司法拍卖相比，这种方式确实更加公允和高效，而且不产生相关的评估费用和拍卖费用。那么钟*，上海金融法院在采取这种方式处置上市公司股票的时候，有没有什么门槛性的规定？

 钟：

没有明确的门槛规定。刚才朱*也介绍了，其实我们股票处置的初衷都是为了能够使金融市场更加稳定，不要造成二级市场巨大的波动，同时也能够实现股票价值的最大化。所以我们对于大宗股票适用的标准，一般认为在超过公司总股本1%以上的股票是有必要进行分拆处置，有必要在大宗交易平台上来处置的，这样能够更加保证市场的安全。

 朱：

我是不是可以这样理解，就是在股票的数量或者金额达到上交所有关大宗交易基本条件的基础上，然后我们再结合案件的具体情况来判断是不是适合采用这样的方式来卖出股票？

 钟：

是的，股票处置还是按照灵活性和原则性相结合的一种方式，关键还是要考虑当事人的意愿以及法院处置的效果。

 朱：

那么对于买受人的条件有没有特殊的规定？

 钟：

我们对于买受人是有一定的规定的，有一定的门槛。因为金融法院处置是用大宗股票处置，刚才已经说了是一般占到公司总股本的1%以上，那么它对于资金的要求是比较高的。所以我们设置的门槛，其实就是上海证券交易所的会员，或者租用了上海证券交易所交易平台的会员，那么他参与竞买的方式也必须要通过证券公司交易的专线来进行，由他自己本人或者委托证券公司来进行。这样能够很好地起到对合格投资人的事先审查，能够确保所有的竞买人都是符合相应的资质要求。

 温：

朱*，钟*刚刚介绍了上海金融法院特有的大宗股票处置机制，我们再来介绍一下通常的二级市场卖出以及网络司法拍卖需要注意的事项吧。

 朱：

好的。通过二级市场卖出的方式处置上市公司股票，要注意以下两点：

首先，这种方式仅能处置无限售流通股，并且卖出的前提是要存在比较活跃的交易市场。如果股票长时间停牌或者交易量比较少，那么就不太适合采用这样的处置方式。第二，对已经冻结的股票，如果要通过司法强制措施予以变现的话，应当要向证券公司出具协助执行通知书，要求它把股票的状态调整为“可售冻结状态”，并且要同步控制对应的资金账户。

 温：

能否介绍一下为什么要冻结资金账户呢？

 朱：

这是因为证券公司把股票的状态调整为“可售冻结”之后，它就可以根据法院的指令进行卖出的操作。那么交易结算资金也会自动打入对应的账户，如果不对账户进行事先的控制，就存在被执行人转移财产的风险。

 温：

实践中，为了维护证券市场交易公平，保护中小投资者的权益，证券业对于一些特殊的主体减持有特别的限制，主要的规定就是证监会《关于上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，朱*您认为法院通过二级市场卖出股票，是否要遵守这些规则？

 朱：

通过二级市场卖出上市公司股票，不但要遵循相关的交易规则，而且要受到相关减持规定的限制。目前减持规定主要有以下几大类：

第一类，是针对大股东和特殊股东的相关减持规定，比如说持股5%以上的大股东，如果要减持股份，那么在三个月内通过集中竞价的方式，减持的股份总数不得超过公司总股份的1%。

第二类，是针对董监高和核心技术人员的相关减持规定，比如说《公司法》规定，董监高在任职期间，每年减持的股份总数不得超过其持有公司总股份的25%。

第三类，是针对股东和董监高针对市场做出的减持承诺，比如说大股东承诺在未来的一段时间内，或者股价达到一定标准的情况下，不予减持的承诺要严格遵守。

 温：

对于减持承诺，实践中存在着股东在股份被已经冻结了之后，又向市场做出限制股份转让的公开承诺，钟*您认为司法处置需要受此类承诺的限制吗?

 钟：

首先我觉得司法处置肯定不受股东在冻结之后所作出的减持承诺的限制，关键不是法院司法处置受不受限制的问题，而是这种承诺是不能限制在司法处置当中出现的买受人。我的理由主要有以下这么几点：

第一，法院在冻结股票的时候，其实根据交易所的信息披露规则，已经向市场进行公开的披露。那么，二级市场的参与人其实是对法院最终要处置这个股票是有一定的预期的。在这个时候如果有法院冻结股票的持有人，在冻结之后再去承诺不进行减持，那么，他的目的本身就是为了对抗法院的执行，其实是有拒执的嫌疑。

第二，往往这些股东在向市场做出减持承诺的时候，是做了信息的删减，他只披露对他有利的信息。比如说，我向市场承诺未来一年之内不减持我手上持有的任何股票，但是他并没有向市场公开法院已经准备将这个股票进行拍卖的信息。实际上，他是在误导二级市场的投资人。

那么最后我想说，股票作为一种非常常见或者说已经通用的一种融资工具，对于我们国家的金融安全起着非常大的作用。如果在质押后，在法院冻结之后，股票的持有人仍然可以通过自行的承诺增加股票上的权利限制，那么对于整个金融市场的交易安全是非常大的影响和冲击。

所以，我个人认为这种行为非但不能制约法院的执行，甚至应当受到一定程度的制裁。

 朱：

我是同意钟*的观点的。这就类似于房地产在被法院查封之后，被执行人还和案外人去形成租赁关系，那么他们的租赁合同是不能对抗申请执行人的。同理，股东在明知道股票被法院冻结之后，还在上面设立权利限制，实际上可以推定为他是非善意的。如果他违反减持的规定而受到证券监管部门的处罚，不利的后果应当由他本人来承担。

 温：

钟*，我们知道股票不仅仅只有无限售流通股，还有限售流通股和非流通股。既然二级市场卖出只能卖出无限售流通股，那是不是意味着，其他类型的股票通常都要通过网络司法拍卖的方式处置？

 钟：

是的，网络司法拍卖方式处置的股票类型是最多的。刚才朱*也介绍了，流通股是可以通过二级市场处置的，但是它是有上限的。对于大股东和董监高持有的股票，它有三个月、1%的处置限度。那么对于超过这个的部分，只能通过网络司法拍卖来进行处置。对于限售流通股，甚至于一些国有的非流通股，也只能通过网络司法拍卖的方式来进行处置。网络司法拍卖的方式，是属于一种非交易过户，它不受减持规定的约束，但是它的买受人必须要受减持规定的约束。

 温：

朱*，我们院通常都是通过网络司法拍卖处置大比例的股票的，最近也刚以30亿元的价格拍卖成交了一笔股票，您能否向我们介绍一下，与其他的财产类型相比，股票的网络司法拍卖有什么特殊之处呢？

 朱：

两者的程序基本是一致的，但是股票拍卖也有它的特殊性，这个特殊性我觉得首先表现在拍卖保留价的确定上。对有活跃交易市场的无限售流通股的拍卖保留价，一般在征询当事人的意见之后，以拍卖日前20个交易日内收盘均价为标准，按照一定的比例来确定历次拍卖保留价和变卖价。对于长期停牌的无限售流通股、限售流通股和非流通股，可以由当事人自行协商确定拍卖保留价。当事人如果协商不成的，法院可以委托有资质的评估机构来进行评估，按照评估价的一定比例来确定历次拍卖和变卖的保留价。

 钟：

是的，不仅网络司法拍卖，我们上海金融法院的大宗股票的拍卖机制也是用这种方式来确定保留价。

 朱：

特殊性还体现在拍卖方式的确定上，拍卖可以整体拍卖，也可以进行拆分拍卖。出于对执行效率的考虑，一般整体拍卖更加便捷和高效，但是如果遇到股票的数量巨大，可以允许拆分拍卖或者允许当事人联合竞买。刚才提到的最近成交的30亿的这笔股票，我们就是通过联合竞买的方式进行拍卖的。如果允许联合竞买，要告知竞买人在拍卖之前需要在规定的时间内向法院提交相关的资料，通过法院审核之后才有资格参加竞买。

 温：

无论是拍卖保留价还是拍卖方式，最终都要体现在拍卖公告上，毕竟拍卖公告是竞买人了解拍卖股票的主要途径。钟*，您能否对于股票的拍卖公告进行一下重点提示？

 钟：

股票的拍卖公告和一般的动产、不动产的拍卖不太一样。因为它不属于实物，没有办法直观地看到它的瑕疵，这就需要我们法院在拍卖启动之前进行大量的调查和摸底工作。我们要尽可能地在拍卖公告当中来真实地反映所拍卖股票的性质、权属、数量，甚至包括上面存在的权利限制。这个是对于买受人也好，对于竞买人也好，影响非常巨大的一些注意事项。尤其是部分事项是要直接约束买受人在取得股票过户之后，他的权利的行使。这些信息对于所有的竞买潜在当事人来说都是非常重要的，我觉得法院要尽可能地在公告当中披露清楚。

 朱：

除了刚才钟*所说的必须在公告当中披露的这些信息之外，我觉得对竞买人的条件我们也应当做一个提示，比如说禁止买卖、持有上市公司股票的主体，或者说不得收购上市公司的一些主体，就不得参加拍卖。比如，我们拍卖的是商业银行的股票，那么竞买人应当要符合银保监会的相关规定。再比如，如果股东或者一致行动人持有公司的股份已经达到30%，还要继续参加竞买的，那么必须要事先特别地向法院提出申请。

 温：

刚刚我们讨论了二级市场卖出以及网络司法拍卖处置上市公司股票需要注意的事项，但是在实践中总是会发生很多特殊的情况。例如我就遇到过，到托管证券公司通过集中竞价卖出已经冻结的股票时，发现这个股票上个月已经退市了。钟*，您能否对于此类股票进行一下提示？

 钟：

好的。随着我们国家股票注册制改革的深入，现在股票的退出已经成为了一种常态。目前我们法院今年处理的几个案件当中都碰到了类似的情况，那么确实退市的股票到底怎么处理是一个比较值得研究的问题。就我们目前碰到的司法实践来看，我觉得可能可以分成三种情况。

第一种情况是，股票在处置过程当中，被交易所终止上市了。虽然它也是一种退市的状态，但是并没有完全退市。在这种情况下，我觉得司法处置是可以继续进行下去。因为在交易所决定终止上市之后，会有一段时间作为退市整理期，仍然允许股票在二级市场进行交易，所以它的交易价格和交易量都是能够保证的，而且是客观公正。这个时候买受人在买到这些退市的股票之后，仍然可以在二级市场上交易卖出，对他没有造成特别重大的影响。当然不可否认，一个股票在被终止上市之后，它的股价一定会出现大幅波动，这个是买受人需要考虑的交易风险。

第二种情况是，证券交易所已经决定终止上市，同时它的退市整理期也结束。这个时候我觉得法院就不应当再处置股票。首先它的价格已经无法确定，退市之后这个股票已经从二级市场公开交易的股票变成了新三板没有交易量的股票。对它的定价方式要出现一定的变化，我觉得应该用评估的方式去考虑。

第三就是，在证券交易所退市之后，再进入北交所的新三板登记之前，他是有一段空窗期的。这个时候法院即使处置了股票，可能也没有办法完成过户，所以这段期间我建议我们法院不要去处置。

最后还有一个特殊的情况要提示大家的是，不管处置的股票原来是不是限售流通股，在它退市之后，在进入北交所新三板登记的时候，他都会给予一定时间的限售期。这样一来就把原来的非限售股变成了限售股。这种变化其实是我们法院控制之外的变化，对于买受人，他可能也未必了解这些情况，可能会对整个司法拍卖的程序或者一些信息的公开性产生质疑。所以我也是建议，在退市整理期结束之后，我们就不要轻易地再去按照无限售流通股去处置这样的股票。

 朱：

确实如此，退市之后股票的价值往往会大幅地进行贬损，而且因为新三板市场相对来说流通性比较差，所以常常无人问津，成交率也是偏低的，金融法院是不是也是这样的？

 钟：

对。新三板的股票相对来说处置起来比较难，首先它的定价就很难，它可能一个股票在较长的一段时间当中就没有交易量，我怎么去确定它的公允价值？所以法院对于新三板的股票，一般是通过评估去确定它的价值，类似于像非上市公司的股权这种处置方式去处理。

 朱：

是的，最近我们*也是在处理一笔刚刚退市的股票，然后一拍也流拍了，目前在准备二拍当中，希望能够顺利成交。

 温：

钟*，除了股票的性质影响处置方式，实践中股东通过股票质押融资也很常见，如果案件的申请执行人就是质权人，那处置股票没有任何的问题，如果申请执行人并非质权人，质权人要如何实现自己的质权？

 钟：

你说的这个问题其实就是，质权人除了司法途径之外，能不能自行处置他所享有质押权的这些股票。那么在过去，一旦法院冻结了这部分股票，他恐怕只有进入司法程序来处置，对吧？

根据最新的司法解释，其实现在由过去的“司法冻结”变成了“标记”式，也就是说一个法院对某一个已经质押的股票所采取的冻结手续，不再影响质权人在冻结之外，采取自力救济的方式去处置他所享有质押权的这些股票。这对整个股票质押市场的安全，尤其是质权人能够更快地保障自己的权益，是起到了非常好的作用。

 温：

朱*，您是如何看待质权人自行变价股票的？

 朱：

我觉得，之所以允许质权人自行变价，实际上是出于对证券市场运行规则的考虑。股票的行情不断地在发生变化，如果不允许质权人按照协议的约定去自行变价，那么很可能错失变价的良机，影响其债权的实现，而且质权人自行变价往往是通过二级市场卖出的方式进行变价。二级市场是一个公开交易的市场，有可见的市场价格。因此来说，一般情况下不太会出现恶意低价抛售股票转移财产的问题。

 温：

今天我们对上市公司股票的主要处置方式进行了介绍，主要涉及二级市场卖出、网络司法拍卖以及上海金融法院特有的大宗股票处置机制。相信通过两位*长的梳理与阐释，大家对于此类财产的处置有了大致的了解，非常感谢两位*长的分享，也感谢大家的收看，我们下期再见。

 朱：

再见。

 钟：

再见。

文：朱一心钟明 温馨

视频拍摄：龚史伟、苏弋

视频剪辑：龚史伟

人物摄影：龚史伟、苏弋

值班编辑：汪菲张瑞雪（实习）

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