黄达金融学第4讲：金融市场-中公考研
发布时间：2014-11-0416:41:59|来源：中公考研
一、金融市场(financialmarket)的概念：资金供求双方借助金融工具进行各种资金交易活动的场所。
1、交易主体：企业、**、家庭、金融中介机构、中央银行等
2、交易对象：货币资金
随着二级市场的发展和衍生市场的兴盛，实际的交易对象已经不再重要，更关注金融工具
3、交易工具也称金融工具，证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证。
4、交易价格利率(收益率)----转让货币资金使用权的报酬：在一般情况下，具有同向变化性
又称初级市场和次级市场或发行市场和流通市场
1、一级市场：证券发行的市场
(1)一级市场上的证券发行方式：
公募发行代销：签合约收佣金，风险由发行方承担。
助销：投行买进未销证券，收取较高佣金。
包销：以承销价买断发行证券，再卖给投资者，发行风险由投行承担。
2、二级市场：已发行的证券进行流通转让的市场。包括：
区别：一级市场的交易量增加证券存量二级市场交易量只代表现有证券所有权的转移，并不能使证券存量的增加。
联系：一级市场是二级市场的基础和前提
二级市场是一级市场存在的必要条件：
为证券提供流动性，有利于新证券的发行二级市场提供给投资者有关资产的公平或公认的信息二级市场的状况影响新证券的价格。
1、证券交易所：集中、固定进行证券交易的场所
特点：
竞价方式决定成交价格：价格优先、时间优先
交易证券是经批准的上市证券，且交易数量达到规定的成交单位
2、场外交易市场：在证券交易所外进行证券交易的市场
证券交易可以过交易商或经纪人，也可直接进行，无交易席位的限制
种类：
第三市场：已在证券交易所上市但却转到场外交易的市场
第四市场：证券买卖双方利用电脑网络直接进行的大宗证券交易所形成的市场
1、货币市场：期限在一年以内的短期金融工具的交易市场。
2、资本市场：指以期限1年以上的金融工具为媒介，进行长期性资金交易活动的市场。包括中长期存贷款市场和有价证券市场。
特点：
债务工具：
股票：所有权凭证，有股息收入和资本收益。
1、现货交易市场：
2、期货交易市场：
(八)商业票据市场、证券市场、黄金市场、外汇市场等
一、金融工具与金融资产
1、金融工具的定义一种载明债权债务关系的契约，它一般规定了资金盈余者向短缺者转让金融剩余的金额、条件和期限等。如股票、债券、存折等。
2、金融资产是具有现实价格和未来估价、且具有特定权利归属关系的金融工具的总称。金融工具只有对其持有者而言才构成金融资产，对其发行人来讲就不能构成金融资产。
(二)货币市场的金融工具和资本市场的金融工具
原生金融工具。也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票和债券。
衍生金融工具。是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括期货、期权等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管理与原生工具相关的风险暴露。
(一)商业票据:工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。
1、分类
商业本票(商业期票)：债务人向债权人发出的承诺在一定时期内支付一定数额款项的支付承诺书
商业汇票：债权人通知债务人支付一定款项给第三人或持票人的无条件支付一定金额的支付命令书
必须经债务人承兑，如由付款人承兑的称为商业承兑汇票，如由付款人的开户行承兑的称为银行承兑汇票。
2、商业票据的发展趋势：融资票据(无交易背景而只是以融资为目的的票据)***60年代后金额、期限、折价出售、发行者和购买者
企业有了新的融资途径：直接发行商业票据(原因信息技术的改善是投资者易于分辨信用风险的高低)
思考：融资票据和真实票据有何区别?
凯恩斯：在人类几千年的商业文明中，最伟大又精巧的发明就是股票。
股票的定义：股份有限公司发行的用以证明投资者的股东身份并据以获得股息的所有权凭证。
A股：就是在***境内发行、由***公民持有的且在上海或深圳证券交易所交易的公司股票
B股：向境外投资者发行的，在上海和深圳证券交易所交易的股票。
H股：由大陆的公司在***发行并在***证券交易所上市的股票。
N股：由大陆的公司在***发行并在纽约证券交易所上市的股票。
2005年底上市公司1381家，其中上海证券交易所上市的为834家发行总股本5019亿元，市价总值22067亿元，投资者超过3700万人深圳证券交易所上市的为547家发行总股本2019亿元，市价总值9027亿元，投资者超过3400万人。
概念：债券是发行主体依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。
分类：1、**债券、企业债券和金融债券
4、信用债券和担保债券(抵押债券、质押债券和保证债券)
7、国内债券和国际债券外国债券：以发行地的货币计值
?1.证券投资基金概念：是将分散的小额资金集中起来，组成规模较大的资金，然后投资于各类有价证券。
?其最大的特点就是收益共享，风险共担。所谓收益共享，是指证券投资基金赚得的利润要由所有的基金持有人一起分享，风险共担是指证券投资基金投资遭受***失时也要由所有的基金持有人一起承担。
?(1)期限不同。封闭型基金通常有固定的封闭期，通常封闭期在5年以上，一般为10-15年。而开放型基金则没有固定期限，投资者可以随时向基金公司或银行等中介机构提出赎回。
?(2)发行规模要求不同。封闭型基金发行规模固定，并在封闭期限内不能再增加发行新的基金单位开放型基金则没有发行规模限制，投资者认购新的基金单位时，其基金规模就增加赎回基金单位时，其基金规模就减少。
?(3)转让方式不同。封闭型基金在封闭期限内，投资者一旦认购了基金受益单位就不能向基金管理公司提出赎回，只能寻求在证券交易所或其他交易场所挂牌，交易方式类似于股票及债券的买卖，交易价格受市场供求情况影响较大。开放型基金的投资者则可随时向基金管理公司或银行等中间机构提出认购或赎回申请，买卖方式灵活。
?(4)交易价格主要决定因素不同。封闭型基金的交易价格是随行就市，不完全取决于基金资产净值，受市场供求关系等因素影响较大而开放型基金的价格则是完全取决于每单位资产净值的大小。
公司型基金又称为互惠基金，或称共同基金(MutualFund)，是指基金公司依法设立，以发行股份的方式募集资金，投资者过购买公司股份成为基金公司股东。公司型基金结构类似于一般股份公司结构，但基金公司本身不从事实际运作，而是将其资产委托给专业的基金管理公司管理运作，同时，由卓有信誉的金融机构代为保管基金资产。公司型基金的设立法律性文件是基金公司章程及招募说明书。公司型基金在***非常盛行，***的法律不允许设立契约型基金。
契约型基金又称为信托型基金，或称单位信托基金(UnitTrust)，它是由基金经理人(即基金管理公司)与代表受益人权益的信托人(托管人)之间订立信托契约而发行受益单位，由经理人依照信托契约从事对信托资产的管理，由托管人作为基金资产的名义持有人负责保管基金资产。契约型基金将受益权证券化，即过发行受益单位，使投资者购买后成为基金受益人，分享基金经营成果。契约型基金的设立法律性文件是信托契约，而没有基金章程。基金管理人、托管人、投资人三方当事人的行为过信托契约来规范。
公司型基金和契约型基金的主要区别在于设立的组织架构及法律关系不同，但契约型基金较公司型基金设立方式更为灵活方便。契约型基金在***较为普遍，目前我国绝大多数投资基金都属契约型基金。
源于19世纪的***，20世纪初传入***得到极大发展。2004年末全球证券投资基金规模达16.15亿元，***的基金业占一半。欧洲各国中***的基金业具有较强的代表性。***的基金业其资产管理量和系统完备度在亚太占据领先地位。
2004年末***共同基金资产规模达8万亿美元，约有47%的家庭持有共同基金。
目前全球基金业发展特点:80年代后开放式基金成为主流产品基金市场竞争加剧，行业集中趋势明显基金的资金来源发生很大变化，越来越多的机构投资者成为基金的投资者。
?我国的证券投资基金业起步于20世纪80年代中后期。依主管机关管辖权力过渡分为两个阶段：
?第一阶段是********年，该阶段为***人民银行作为主管机关。基金总资产约96亿元，在沪深证券交易所上市或挂牌交易的25只，在广东、沈阳、南京、大连、武汉、天津等地证券交易中心联网交易的约40多只。这些基金名义上为封闭式基金，但大多数没有封闭期、没有托管人、甚至还承诺收益、并且基金规模小，运作也不规范，俗称为“老基金”。
?第二阶段是1997年至今，在《证券投资基金管理暂行办法》颁布后，由***证监会作为基金管理的主管机关。1998.3.17成立基金开元和基金金泰两只封闭式基金。
2001年9月，随着我国第一只开放式基金―――华安创新基金正式成立，我国的基金业得到了迅猛发展。证券投资基金已成为资本市场上的主力。
2004年6月1日正式实施的《证券投资基金法》是我国证券市场的第二部法律，标志着我国基金投资从此完全纳入法制化轨道。
我国证券投资基金到2005年末已增至218只，其中封闭式基金为54只，资产规模为3869亿元开放式基金为164，资产规模为822亿元，开放式基金规模占到基金市场的82%。
目前我国已开业的有48家基金管理公司，其中中外合资的基金管理公司已增至17家。
(二)流动性金融工具在必要时迅速转变为货币而不致遭受***失的能力：变现的难易和快慢、变现成本、自身价格的稳定性和可？性。影响流动性高低的因素主要有两个：发行人的信誉、偿还期的长短。
(三)风险性指购买金融工具的本金和预定收益遭受***失的可能性。信用风险是由于金融工具发行人破产而不能收回本金或利息的可能性市场风险是金融工具的价格或市场价值波动的风险。
(四)收益性：收益性是指金融工具能够定期或不定期地给持有人带来收益的特性。
收益率是持有一种金融工具所得的回报与投入本金的比率。
衡量收益性的三种方法：即期收益率、持有期收益率、到期收益率。
即期收益率：金融资产的年收益额与当期市场价格的比率。
持有期收益率就是你在持有某种金融工具的期间所得到的收益率。
到期收益率就是指你持有某种金融工具到期时为止所得到的收益率。
金融工具各特征之间的关系:
一、货币市场概述
一、货币市场概述
货币市场的含义：融资期限在一年以下的金融交易市场。
相对于资本市场而言，货币市场交易的期限就要短得多，因此，货币市场上的金融工具比资本市场工具的流动性要高，且风险也相对地较低，货币市场上的交易工具多具有“准货币”的性质。
?同业拆借市场就是金融机构之间为调剂临时性的头寸和满足流动性需要而进行的短期资金信用借贷市场。
即中央银行规定，各商业银行按吸收存款的一定比例交存法定存款准备金。
?***存款准备金的调整：98.3.21(13%-8%)-2003.9.21(8%-7%)-2004.3.24(差别准备金率+0.5%)-2005.4.21(7%-7.5%)-2006.7.5(7.5%-8%)-2006.8.15(8%-8.5%)-2006.11.15(8.5%-9%)-2007.1.15(9.5%)-2007.2.25(10%)-2007.4.16(10.5%)
★主要功能是为银行提供流动性和调剂临时性的头寸
★同业拆借利率作为拆借市场上的资金价格，是货币市场的重要利率。
★在国际上，最著名的同业拆借利率有：
1、1984年，我国建立中央银行制度并开始实施存款准备金制度，为我国同业拆借市场的建立创造了条件
2、1985年，我国开始实行“统一计划，划分资金，实贷实存，相互融通”的信贷资金管理新体制，直接促进了同业拆借市场的兴起。
3、1993年下半年，我国开始实施金融宏观调控，整顿金融秩序，同业拆借是整顿的一项重要内容。
4、1996年，全国统一的同业拆借市场网络系统开通运行，这标志着***同业拆借市场进入了一个全新的规范发展阶段。从1996年6月1日起，取消银行间同业拆借利率的上限限制，这是推进和完善我国同业拆借市场的重要举措。
5、从2002年4月15日开始，银行间市场成员的进入由审批制改革为核准制。截至2002年6月30日，同业市场成员达643家，联网用户达499家。
票据就是工商业者之间由于信用关系形成的短期无担保债务凭证的总称。
商业本票(商业期票)：债务人向债权人发出的承诺在一定时期内支付一定数额款项的支付承诺书
商业汇票：债权人通知债务人支付一定款项给第三人或持票人的无条件支付一定金额的支付命令书
支票是出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或者其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。
?商业汇票必须经债务人承兑，如由付款人承兑的称为商业承兑汇票，如由承兑申请人的开户行承兑的称为银行承兑汇票。
★票据贴现就是票据的持有人在需要资金时，将其持有的未到期票据转让给银行，银行扣除利息后将余款支付给持票人的票据行为。
★在票据贴现之前，票据所体现的是出票人和持票人这两个企业法人之间的债权债务关系。票据贴现之后，体现的是出票人与贴现银行之间的债权债务关系
按贴现的环节，票据贴现分为：贴现、转贴现、再贴现
★真实票据是指为结清贸易价款而使用的票据，它是伴随商品流通而发生的票据，如商业**、货运输单等都是典型的真实票据。
★融通票据是指不以真实商品交易为基础，而是专为融通资金而发行的票据，融通票据又称为商业票据。商业票据是没有担保的，即使在到期时出票人不能偿付，也没有资产为抵押赎回本金。这表明，投资者仅以发行人的信誉做出投资决策。实际上，并不是所有的企业都能发生商业票据的，只有那些信誉卓著的大企业才能发行商业票据。
?A企业持有一张商业票据，面额为50，000元，出票日期3月10日，6月8日到期。若企业急需用款，将该票据于5月9日到银行办理贴现，银行规定的贴现率9%。银行给付的金额为多少?
?银行扣除的利息为：
?银行支付给A企业的金额为：
★第一阶段：1982年至1994年，票据推广使用。
★第二阶段：1995年至1999年9月，着重于票据市场的制度建设。以1995年《中华人民共和国票据法》的颁布为标志，初步建立并逐步完善了有关票据业务的法规和制度对再贴现政策作了比较大的调整，改进与完善了贴现利率的生成机制。
★第三阶段：1999年10月至今为***票据市场发展的第三阶段，票据市场快速发展阶段，这对改善***的金融结构发挥着越来越重要的作用。
★国库券是**为满足短期融资需要而发行的可流通有价证券，一般说来，国库券的期限低于一年。
★期限短，流动性强，安全性高，具有“金边债券”之称-17世纪*****发行以税作保证的**公债当时带有黄金边，故称“金边债券”
★承购包销-优点：发行时间短、发行效率高-缺点：支付承销费和手续费，发行成本高，发行中存在非市场化因素
★公开招标：分为***式招标和荷兰式招标
***式招标：只有愿意支付较高价格的投标者才能中标，且不同的中标者支付不同的国债价格。
荷兰式招标：中标者虽然也是愿意支付最高价格的投标人，但他们所支付的价格却是所有中标者的加权平均价格。因此，荷兰式招标中所有中标者都支付相同的价格，这既可以鼓励投标者报出高的价格，又避免了歧视性价格所带来的不利影响。
1、国库券市场的功能
最基本的功能也是提高国债的流动性，降低持有者的流动性风险。
在二级市场上，连续的国债交易会形成国债的市场价格和市场利率，国债利率可以反映一国的宏观经济状况，政策当*可根据国债市场利率走势来判断宏观经济状况，并及时地采取相应的政策措施
国债二级市场是中央银行进行公开市场操作的重要场所，从而为中央银行实施间接的货币调控机制提供了便利。
★交易所交易(场内交易)：在上海和深圳证券交易所买卖国债。
★银行间债券交易(场外交易)：只有金融机构参与其中的国债交易市场(1997.6)
★柜台国债交易(场外交易)：在商业银行或证券经营机构的营业网点进行国债买卖，并办理托管和结算的交易行为。可在商业银行柜台进行交易的债券只能是记账式国债
记账式国债是由财政部发行的、在债券托管账户中记账反映债权的债券。投资人不需持有债券凭证，而是在债券托管机构开立债券托管账户，记载投资人持有的债券。
一直到1994年之前，我国发行的国库券实际上是中期和长期国债，并非规范意义上的国库券。1994年初，我国开始发行1年、3个月、6个月等短期的国库券。从1981年我国恢复发行国库券到1990年底，我国的国库券发行一直采用行政分配方法，面向企业和个人发行。1991年4月，首次运用了承购包销方式，1996年1月又首次采用了价格招标发行方式，表明我国国库券发行方式正逐步向市场化转变。我国是1988年开始建立国库券二级市场。
★现券交易是根据合同商定的付款方式买卖债券，在一定时期内进行券款的交割，实现债券所有权的转让。
★回购交易是指国债一方以协议价格在双方约定的日期向另一方卖出国债，同时约定在未来的某一天按约定的价格从后者那里买回这些国债的协议。
★与回购交易相对应的是返售。返售是指在购买国债的同时，约定在未来某个日期按照约定的价格再卖出这些国债的协议。
按照债券和资金流向的不同，回购交易分为：
★正回购：指康瑞在向健强出售证券，以从健强那里获得资金的同时，双方约定，在未来某一日期康瑞再以约定的价格从健强手中如数买回这些证券。
★逆回购：就是在购买某一证券的同时，签订协议在将来某一个日期更高的价格将该证券如数卖给原来的出卖者。
★在同一次交易中对交易的双方而言，必有一方是正回购方，另一方则必为逆回购方，正回购方就是资金的融入方和债券的融出方逆回购方则是债券的融入方和资金的流出方，或者说正回购方是资金短缺者，逆回购方是资金盈余者。
★国债回购交易的利率一般要比同期限的同业拆借利率要低一些
★国债回购市场的基本功能在于满足资金短缺者的流动性需要
我国国债回购市场始于上世纪90年代初，随着国债市场的迅速发展而发展起来，最初由各种金融机构、企业和个人自发推动的，在没有相应成熟的法律规范的情况下就发展起来了。1991年在STAQ系统正式办理国债回购交易。1992年上海和深圳证券交易所和其它地区性证券交易中心不断推出国债回购交易，三年后全国共有8家交易中心从事这种场外的国债回购交易业务。市场规模发展迅速，据统计到1994年全国参与国债回购交易单位在3000家以上，国债回购交易总量(单边)超过3000亿元，其中武汉证券交易中心的交易量近1500亿元。1995年全国各集中性国债交易场所的回购交易量已超过4000亿元。其中上海和深圳证券交易所的交易量分别达1126.14亿元和76.92亿元。
1992年开始的以后三年内，我国经济进入快速增长时期，投资过热，各种经济主体对融资有迫切需求，国债回购市场作为融通资金的一种手段，很快就发展起来了。由于没有建立起一套完善的制度性的法律规范，使我国国债回购业务在发展的同时也伴随着诸多不规范的行为和风险。据统计至95年底STAQ系统内交易的逾期金额已超过100亿元，逾期比例高达62.5%。据估计在全国回购交易中相互拖欠的金额可能高达约700亿元，这些资金有的短期难以收回，有的则成了无法收回的坏帐。针对这些严重的问题，管理当*采取了一系列措施，并于其后逐步关闭了各地区性的证券交易中心，仅保留了上海和深圳证券交易所的国债回购交易。
交易所市场是一直我国国债二级市场的主体，1997年以前商业银行和其它金融机构都参与交易所国债市场进行国债回购交易，并凭借其强大的资金实力成为市场资金的主要供给方和国债现券的主要投资人。1996年，享有信息优势、资金优势的商业银行、证券公司及其它金融机构大量持有国债并参与二级市场炒做，当时商业银行和证券公司尚未实现分业经营，这使监管部门对银行资金流入股市，引发股市风险担忧。1997年6月，人民银行下令所有商业银行退出交易所市场，并组建了银行间债券市场，市场参与者主要为国有商业银行、股份制商业银行、城市合作银行、保险公司及中央银行。因此，我国的国债回购市场形成了相互分离的两个市场，全国银行间债券回购市场和深、沪证券交易所债券回购市场。
大额可转让定期存单(NegotiableCertificatesofDeposits)简称CDs，1961年***的花旗银行创造
产生原因：***商业银行的存款利率上限限制
特点(与传统的定期存款区别)：1、不记名、可流通转让2、存单金额大，***最少为10万美元，二级市场交易单位为100万美元。在***最少面额为10万港元3、利率较高，一般高于同期限的定期存款利率，利率可固定，可浮动4、不能提前支取，但可以在二级市场流通转让5、期限较短，一般为3个月左右
一、资本市场概述
?资本市场是金融工具的期限在一年以上的金融市场。股票市场、中长期**债券市场等都是长期资本市场。
?为什么只有期限在一年以上才是资本市场呢?这是因为，从总体来说，在一年的时间之内，资金短缺者难以过它来改变固定资本总量和结构，一般也不可能改变使用的生产技术，难以形成有效的供给能力。只有在一年以上，企业才可能用在金融市场筹借到的资金建立起新的厂房和购置机器设备等。
分类：股票市场与中长期债券市场
股票的交易场所：证券交易所和场外交易市场
债券的交易场所：证券交易所和场外交易市场
分类：一级市场与二级市场
?一级市场是发行市场，它最基本的功能是将社会剩余资本从盈余者手中转移到短缺者手中，促进储蓄向投资的转化。
?二级市场就是供在一级市场上发行后的金融工具流通和转让的市场，它的存在提高了这些金融工具的流动性。
?正是二级市场提高了金融工具的流动性，才极大地增强了人们持有这些资产的意愿。如果没有高流动性的二级市场，一级市场的发行也会很困难。
?一级市场是二级市场的基础，如果没有一级市场发行的金融工具，二级市场也就成了无本之木，无源之水。
长期资本市场工具的发行是由承销商来组织的。
按照委托程度及承销商所承担的责任不同，承销可以分为全额包销、余额包销和代销三种方式。
全额包销是资本市场工具发行中最常见的承销方式，是指承销商接受发行人的全权委托，承担将本次发行的相应的金融工具等全部销售给投资者的职责。
余额包销是指承销商接受发行人的委托，代理发行人发行本次相应的金融工具，如果在规定的时间内，还有剩余没有销售出去，则由承销商认购全部未销售出去的余额。
代销就是承销商接受公司的委托，承担发行人发售债券或股票的职责。
交易所交易就是在像上海和深圳证券交易所进行的股票或债券的买卖。
场外交易就是证券交易所交易大厅以外进行的各种证券交易活动的总称。
场外交易最主要的方式就是柜台交易。柜台交易是指在证券公司或银行开设的柜台上进行的证券交易活动。在柜台市场上交易的证券主要是依照证券交易法公开发行但未在证券交易所上市的证券，其交易价格以议价方式确定，而且交易方式仅限于现货交易。
按照付息的方式的不同，可将债券分为：
?贴现债券：债券发行者在债券到期后按照债券票面金额向债券持有人兑付，但在债券到期前，债券的市场价格是低于其面值的。
?附息债券：债券发行者在发行债券时承诺未来按一定利率向债券持有者支付利息并偿还本金的债券，附息债券规定了票面利率，一般每年付息一次。
?收入资本化法被认为任何资产的内在价值决定于投资者对持有该资产预期的未来现金流的现值。
?根据资产的内在价值与市场价格是否一致就可以判断该资产是否被低估或高估，从而帮助投资者进行正确的投资决策。
?决定债券的内在价值成为债券价值分析的重要。
(一)贴现债券的内在价值公式：
1、附息债券的内在价值公式：
c为债券每期支付的利息，n为债券到期时间，r为市场利率
假设某公司发行了一年期的附息债券，面值为100元，票面利率为6%，假设市场利率为5%，则该债券的理论价格应该是多少呢?
某债券票面金额为100元，票面利率8%，半年付息一次，5年后到期一次还本，假定市场利率为5%，问此债券的价值是多少?
永久债券的内在价值公式：
?某企业债券面值1000元，票面利率10%，期限10年，每年支付一次利息。现在该债券的市场价格为1080元，市场利率为9%，该债券值得投资吗?
一、市盈率评估P150
?市盈率是指股票的市场价格与当期的每股收益之间的比率。
?市盈率之所以是衡量一只股票价值的重要指标，是因为当每股收益不变时，它在静态上反映了投资者完全靠现金股利来收回投资本金所需要的时间，市盈率越高，收回投入的本金所花的时间就越长反之，市盈率越低，收回投资所花费的时间就越短。
?过高的市盈率表明股票市场价格严重背离其内在价值，股票市场就形成了泡沫。
?股票的理论价格公式为：
Et表示公司第t年的每股收益，P为股票的理论价格，r为股票的贴现率或预期收益率
无股利增长股票的理论价格公式为：
股利稳定增长时的股票理论价格公式为：
陈琦伟：《公司金融》，***金融出版社，2004年1月--P63-69
内在效率：指股票市场的交易营运效率，即股票市场能否在最短的时间和以最低的交易费用为交易者完成一笔交易。它反映了股票市场的组织功能和服务功能的效率。
外在效率：是指股票市场分配资金的效率，即市场上证券的价格是否能够根据有关的信息做出及时、快速的反应，它反映了股票市场调节和分配资金的效率。
好的市场可以迅速传递大量准确的信息，帮助证券的价格迅速调整到它应调整的价位上差的市场信息传递慢且不准确，要花费很长时间才能将证券价格调整到位。为了评价市场对证券价格的效率，经济学家做了大量研究，提出市场的有效性假说，其中做出重要贡献的是***的尤金.法马。
1965年，法马(Fama)提出著名的效率市场假说(effectivemarkethypothesis)。资本市场的有效性是指市场根据新信息迅速调整证券价格的能力。他根据股票价格所反映的信息量将股票市场分为弱型有效市场、半强型有效市场和强型有效市场。
信息分为三类：内幕信息、公开发表的信息和历史信息
强型有效市场的股票价格反映了所有的公开和不公开的信息
半强型有效市场的股票价格反映了包括历史的价格和交易信息在内的所有公开发表的信息
弱型有效市场的股票价格仅反映了过去的价格和交易信息
有效市场理论认为：证券的价格是以其内在价值为依据的高度有效的市场可以迅速传递所有相关的真实信息，使价格反映其内在价值。即市场的有效与否直接关系到证券的价格与证券的内在价值的偏离程度。强有效市场中，证券价格应该与预期价值一致，不存在价格与价值的偏离如果偏离，人们会立即掌握这一信息，迅速买进或卖出的交易行为来消除这个差异。在强有效市场中，想获得超常的收益是不可能的。在弱有效市场中，反之。
假设前提：投资者是理性的投资者
假设前提：投资者是理性的投资者
股票市场过度反应：新消息的发布引起股票价格的过度反映，对定价偏差的纠正十分缓慢。
小公司效应：小公司在很长时期提供的回报率非常高
1月效应：股票价格在12-1月间出现非同寻常的上升
股票市场的过度波动性：股价的波动远远超过了其基本价值的变化。
新的研究进展：行为金融学(有限理性、有限控制力和有限
***资本市场的最新发展：请参阅《***金融发展报告》社科院金融研究所，社科文献出版社，P162-191
一、资产选择的决定因素
但对每种支出需求并不是同比例增加-对各种资产的需要的大小取决于资产需求的财富弹性。
资产需求的财富弹性来衡量收入或财富变动对你的资产需求的影响程度。资产需求的财富弹性是指收入或财富变动1%，引起的资产需求变动的百分比。
如果一种资产需求的财富弹性小于1，即一种资产需求的增长速度低于收入或财富增长的速度时，这种资产就是必需品。如果一种资产需求的财富弹性大于1，即一种资产需求的增长速度高于收入或财富增长的速度时，这种资产就是奢侈品。股票、债券是奢侈品，现金是必需品。
其它条件相同时，预期收益率越高，对该资产的需求也会越高。
1、风险的概念
但是，不确定性只是风险的必要条件而并不是充分条件，并不是所有的不确定性都是风险，人们通常是将***失而非收益增加的可能性看作风险。
2、风险的分类：系统性风险与非系统性风险
如果两种资产的预期收益相同，但风险不同，那么，投资于哪种资产就取决于对待风险的态度和承受风险的能力了。
在其他条件相同的情况下，流动性越高，则对该资产的需求就会越高。
风险和收益成正比，是否有收益较高但风险较低的资产呢?
1、单一资产预期收益率的计算
ri表示在i状态下获取的收益率，pi表示获得ri的概率，E(r)表示单一资产预期收益率
假定股票A现在价格是10元，未来价格波动情况可能是：
以&sigma2表示方差，ri表示i状态下的收益率，pi表示获得ri的概率，E(r)表示预期收益率，则
假定股票A现在价格是10元，未来价格波动情况可能是：
1、资产组合预期收益率的计算
?j表示j资产在总投资中所占的比重，E(rj)表示j资产的预期收益率，E(rp)表示资产组合的期望收益率
在投资组合中，选择存在正相关关系的资产就达不到分散风险的目的。
相互***或存在负相关关系的资产才能较好地达到分散风险的目的。
在投资组合时，既为了盈利，也要为了分散风险的双重目标，最好是选择完全***的资产。
?资产组合可以降低非系统性风险，但不能降低系统性风险
?资产组合的数目并不是越多越好。研究表明，资产组合达到15种时，再增加资产组合，只能增大管理困难和交易费用，而不能有效降低风险。
?有效投资组合是在既定的风险程度下，为投资者提供最高的预期收益率的投资组合。
一、金融衍生品市场概述
原生金融工具。也叫基础金融工具，它们的主要职能是媒介储蓄向投资转化或者用于债权债务清偿的凭证。如股票和债券。
衍生金融工具。是在原生金融工具基础上派生出来的金融产品，包括远期合约、期货、期权互换合约等，它们的价值取决于相关原生产品的价格，主要功能不在于调剂资金的余缺和直接促进储蓄向投资的转化，而是管理与原生工具相关的风险暴露。
期权公式的问世解决了期权定价问题，创造了巨大的衍生金融工具市场
(一)远期交易的概念：交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定双方交易的资产、交换日期、交换价格等，其具体条款可由交易双方协商确定。
合约由双方协商，其形式简洁、灵活交易在私下进行，信用风险较大，参与者多为信用高的金融机构和企业。
如在现货市场上大豆的价格4000元/吨，甲交易商3个月后要购买大豆。由于担心大豆价格上升，该交易商就与大豆生产商乙签订以4000元/吨的价格3个月后买入500吨的大豆。
则对甲交易商来讲，就会以4000元/吨的价格买入500吨大豆，比在3个月后的现货市场直接购买大豆要节约成本200元/吨
则对甲交易商来讲，就会以4000元/吨的价格买入500吨大豆，比在3个月后的现货市场直接购买大豆要对支出200元/吨。
远期协议主要有：
?远期利率协定是交易双方对未来固定利率的合约，不管未来市场利率是多少，按照远期利率协定，都要支付/收到约定承诺的利率。
?如果参考利率上升到了合约协定的利率之上，合约的卖方就要向买方支付一笔现金。
?如果借款者预期借款成本会上升，那么，为了规避这种风险，他就会买进远期利率协定。
某公司的财务经理打算在三个月后为公司借款5000万元，现在市场利率为5%。
他预计三个月后的市场利率可能会上升到6%，为规避市场利率上升的风险，就与A银行签订一份远期利率协定，约定三个月后以5%的利率从A银行借入5000万元。
他就可以5%的利率为公司借入资金，成功规避了利率上升的风险。
期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易
交易是集中在交易所以公开竞价的方式进行，不是一对一私下签订契约，只有交易所会员或其委托的代表有资格直接进入交易所进行期货交易，一般投资者只能委托经纪公司代理交易，这一点与证券交易所的股票交易没什么区别。
交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益
期货合约实际的交割比例较少，远期合约大部分进行实际的交割。
期货交易合约是标准化的。每一份期货合约都有固定的金额、交割时间、交割期限等，期货投资者无法自行决定。
杠杆投资。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。用少量的资本做成大量的交易，是期货交易的一大特点。
?期货的种类：商品期货和金融期货
?期货交易的产生：
?我国的期货：***期货市场产生于20世纪90年代至2005年底正式品种12个。
商品期货：上海期货交易所(铜铝天然橡胶、燃料油)、大连商品交易所(黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、玉米)和郑州商品交易所(强麦、硬麦、绿豆、棉花)
金融期货：1992.12.18上海证券交易所开办国债期货(限于证券商自营买卖)，93.10.15对公众开放。94年机构违规，95.5.17暂停国债期货交易试点。
如3月6日，现货市场的大豆价格为4000元/吨，甲交易商估计3个月后大豆价格要上升，该交易商就在期货市场上买入一份大豆期货合约(假定一份大豆期货合约标准数量为1000吨，6月份到期)，合约价格为4100元/吨，如果5月6日大豆价格上升为4500元/吨，甲交易商就以4500元/吨卖出一份大豆期货合约进行平仓(平仓是指期货交易者买入或卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易行为。)
?某投资者？股价会下跌，卖出1月期的恒生股票指数期货合约，当时1月期的恒生股票指数为2900点，则卖出期货合约的价值为50×2900=14500港元(股票指数期货合约价格是由购买或出售时所报的指数点与一个固定金额相乘得到的，恒生指数固定金额为50港元，标准普尔500股指固定金额为500美元)
?则期货买方盈利:********)×50=+5000港元
期货交易对期货买卖双方的收益和***失是无限的-巴林银行的倒闭
?价格发现，它指的是期货市场上买卖双方过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之***近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。
?规避风险，它指的是期货交易的产品持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。这个过程就是对冲，或叫掉期交易-或套期保值。
?期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者过？未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。
?套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。(以回避现货价格风险为目的期货交易行为)
?有效的套期保值应遵循的原则：交易方向相反，原生产品相同，交易的数量相等，月份相同
如某交易商在现货市场以4000元/吨的价格买入1000吨大豆，打算3个月后卖出。由于担心大豆价格下跌，在期货市场上以4000元/吨的价格卖出1000吨的大豆期货合约。3个月后现货市场价格下跌到3800元/吨，期货市场价格下跌到3700元/吨，对该交易商收益有何影响?如果3个月后现货市场价格上升到4200元/吨，期货市场价格上升到4100元/吨，对该交易商收益有何影响?
(1)价格下降：
现货市场上亏***：-200×1000=-20万
期货市场上盈利：********)×1000=30万元
(2)价格上升：
现货市场上盈利：200×1000=20万
期货市场上亏***：********)×1000=-10万元
例：上海期货交易所天然橡胶期货合约
交易单位：5吨/手
报价单位：元/吨
最小变动价位：5元/吨
每日最高波动幅度：不超过上一交易日结算价的±3%
合约交割月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11月
交易时间：上午9:00-11:30下午1:30-3:00
最后交易日：合约交割月份的15日
交割日期：合约交割月份的16-20日
交割等级：标准品：国产一级标准橡胶(SCR5)进口3号烟胶片(RSS3)
交割地点：交易所指定交割仓库
最低交易保证金：合约价值的5%
交易手续费：不高于成交金额的万分之1.5
交割方式：实物交割
?期权就是事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，购买这种权利所费的代价就是权利金或期权费，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是履约价格。
?或期权合约是指期权的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
?期权包括：股票期权、股指期权、利率期权、货币期权、期货期权等
1、按购买者的权利来划分，期权分为：
买入期权(看涨期权)，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。
卖出期权(看跌期权)，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。
2、按照履约时间的不同，期权分为：
美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。
欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。
假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了22元，那么，你就执行以每股17元的价格从王小二手里买入1万股益智股票的权利，然后以每股22元的价格将其在现货市场上卖掉。
对期权买方来讲：10000×(22-17-1)=40000对期权卖方来讲：10000×(17-22+1)=-40000
假设益智公司股票当前的价格为15元，你预计它在六个月后会上涨到22元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1元的价格从王小二手里购买了这样一份看涨期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股17元的价格购买1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格下跌到了13元。
如果执行期权，则对期权买方来讲：
所以，期权买方放弃行使权利，其亏***1万元的期权费，期权卖方就盈利1万元。
?如果你认为益智公司的股票价格在六个月后不是上涨到22元，而是会下跌到11元，那么，你就可以购买看跌期权。假设你和王小二的这份期权合约的主要条款为：你购买每股股票的权利金为1元，约定的履约价格为15元，期限为六个月。如果在这六个月中，正如你所预料的那样，益智公司股票价格真的下跌到了13元，那么，你就可以执行看跌期权，以13元的价格在现货市场上买入1万股益智股票，同时以约定的每股15元的价格卖出1万股给王小二。
?对期权买方：10000×(15-13-1)=10000
?对期权卖方：10000×(13-15+1)=-10000
期权费是期权的买方按特定价格从期权的卖主买进期权所支付的款项。期权费的多少就是期权的价格。
一般地，期权价格等于期权的内在价值与时间价值之和。
期权的内在价值是指期权的溢价部分，即市场价格与履约价格之间的差额。对于看涨期权，内在价值等于市场价格减去履约价格对于看跌期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。市场价格与履约价格的差越大，期权的内在价值就越大。内在价值是期权费的重要部分。
期权的时间价值是期权费超过其内在价值的部分。在美式期权中，随着期权的有限期限的加长，期权的价值就会随之加大。原因在其他条件相同而只有到期日不同的两只期权，有限期长的期权其执行的机会包含了有效期短的期权所可能有的执行合约的机会。
时期价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大。期权的时间价值随着到期日的临近而减少，到期日时，时间价值为零。
期权定价的理论模型是在期权交易实践很久后于1973年问世。在这方面做出重要贡献的是费雪.布莱克(FischerBlack)、迈伦.斯科尔斯(MyronScholes)和罗伯特.默顿(RobertC.Merton)。斯科尔斯和默顿也因此获得了1997年的诺贝尔经济学奖。
?互换合约是交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率等)相互交换支付的约定。
?一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货币的债务、由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为。
?种类：货币互换和利率互换
?互换目的：规避外汇和利率风险、降低筹资成本
货币互换是指交易双方根据互补的需要，以商议的本金额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动。
在货币互换交易中，两个***需要借入不同货币的借款者，同意在未来的时间内，按照约定的规则，互相负责对方到期应付的借款本金和利息。
互换的目的：不仅可以降低互换双方的筹资成本，而且使有关企业、**机构等得以利用外国资本市场，获得本来不易获得的某种外币的资金，另外，它还有助于规避外汇风险。
基本程序：
(1)本金互换：
(2)定期互换利息：
(3)最后本金互换：
利率互换是指交易双方在两笔同种货币、金额相同、期限一样，但付息方法不同的资产或债务之间进行的相互交换利率的活动。
它以交易双方协商的本金为计算利息的基础，在同种货币之间进行固定利率与浮动利率、固定利率与固定利率、浮动利率与浮动利率的互换。
设定名义本金额为1亿元，一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据以本金额和某一浮动利率计算的金额向对方支付。在交易中，双方只结清其互换的利率差额，在整个交易过程中，均不发生资金的实际转移。
本章参考资料：
***期货市场的最新情况：请参阅《***金融发展报告》社科院金融研究所，社科文献出版社，P201-212
关于期货和期权的详细了解：约翰.赫尔(加)：《期货期权入门》2000年，***人民大学出版社
【责任编辑：xiaxi】
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增多多3号增额终身护理险，irr高达3.498%，值得买吗？实际收益如何？ - 知乎
大家最近应该有看到相关新闻，说不少银行存款利率出现倒挂，5年期存款利率竟低于3年期，钱存越久越不值钱？
利率不断下行，股票、债券、基金等理财产品具有一定的专业门槛，普通人难以驾驭，稍有不慎便***失惨重。
于是乎，增额终身寿险开始逐渐崭露头角，并逐渐稳居市场C位。
而今天介绍的这款增额终身寿险，在不断增值的基础上，还兼具护理保障责任。
它就是由昆仑健康推出的——增多多3号增额终身护理险，不仅IRR直***3.49%，还有长期护理金保障。
可以说人一生的需求，生、老、病、死、传，增多多3号增额终身护理险都能满足。
下面，大家就跟随大师姐一起，详细分析一下这款产品，看看增多多3号增额终身护理险，到底优秀在哪？
通过表格可以看到，增多多3号增额终身护理险其实属于增额终身寿险。
最高支持70岁购买，且缴费的年限也比较多，像短期的一次性交清，3年交，中长期的5年交，10年交都支持。
与同类型的增额终身寿险产品相比，我们可以发现，增多多3号增额终身护理险多了一项长期护理保险金的保障，而这也是其最明显的特点。
而这笔钱，我们用于当前情况的治疗费也好，用于以后的护工费用也好，总之能够极大的缓解家庭经济压力。
毕竟大多数的增额终身寿险，只赔身故或者全残，像这种丧失了生活能力的情况，既不是身故也不属于全残，保险公司不会赔付。
所以，增多多3号增额终身护理险在这方面算是一种创新。
我们都知道，减保是增额终身寿险中最实用最核心的一项功能。
它可以让我们在需要的时候，通过减保的方式支取一笔钱出来，以满足养老、日常开销等需求。
当然，随着2022年银保监会对于增额终身寿险政策的收紧，增多多3号增额终身护理险在减保上也有一定的限制。
即每个保险年度累计减少的基本金额之和不得超过合同生效时基本保险金额的20%。
虽然说在这个减保功能，比之前的一些产品要有所限制，但这也是基于大环境下的调整。
但是有减保，总归是好的，可以在我们急需用钱的时候，缓解暂时的经济压力。
并且明确写进合同里的减保功能，也是很多产品不具备的。
如果是父母为孩子投保的话，建议可以附加上，万一不幸发生意外，可以豁免剩余的保费，但保障依旧生效。
当然，了解保障责任只是基础，大家最关心的应该是收益以及产品到底有什么用。
我们都知道，不同的缴费年限，不同的年龄，产品最终的收益都会不一样。
所以为了尽可能的全面，大师姐把增多多3号增额终身护理险4种缴费期限都进行了计算，我们来看看在不同的年龄段，产品IRR表现如何。
在这简单介绍一下IRR：
复利，不仅对本金计算利息，对利息还要再计算一笔利息，民间也叫做“利滚利”；而单利，只对本金计算利息。
通过IRR对比我们可以看到，选择5年交，是比较合适的一个选择。
因为在60岁、70岁、80岁时，5年交的IRR都是最高的，而从60岁开始，正好是男性退休的时间（不考虑延迟退休的情况）。
这时候我们可以选择开始领取部分现金价值来补充养老，就非常合适了。
当然，这只是单从收益和养老的角度来进行的计算，如果你有其他的需求，那么具体情况具体分析。
你们也可以联系大师姐，大师姐会根据每个人的不同情况来帮大家计算产品收益。
文章开头提到，人一生的需求，生、老、病、死、传，增多多3号增额终身护理险都能满足。
最后，我们就来看看，增多多3号增额终身护理险到底有什么用？它如何才能满足我们的需求？
增多多3号增额终身护理险可用作子女的教育金，可保证专款专用。
除此之外，孩子未来不一定按照父母的规划去发展，无论未来用于孩子教育还是给他们创业，哪怕是“试错金”，至少有这笔钱做基本保障。
以0岁男孩为例，每年存10万，存5年，来看一下是如何规划的。
17岁：孩子正在读高三，也是高考冲刺阶段，给孩子参加一些高考冲刺班有助于考上理想的大学，而培训班的费用可从增多多3号里取出。
18-21岁：大学4年，每年可从增多多3号里领取10万元用于支付学费、每月生活费以及作为孩子寒暑假等假期时的旅游基金。
此时保单剩余现金价值还有53.8万，我们选择不领取，让它继续增值。
等到孩子结婚时，我们再一次性取出来赞助孩子买房的首付，或者用于婚礼开销，买车等。
粗略计算了一下，一共投入50万，到28岁时一共领取了111.5万。
除了给孩子配置教育金，增多多3号增额终身护理险还可以给自己作为养老储备。
毕竟我国的三大养老支柱中，商业养老保险就是其中之一。
想要晚年生活有品质，适当配置些商业养老保险绝对不会错，我们来看一下。
以30岁男性为例，每年存10万，存5年，来看一下是如何规划的。
假设男性退休年龄为60岁（因为延迟退休也不知道延到多少岁），从60岁开始领取：
每年领取8万元作为养老金补充，相当于每月6600元，可以一直领到83岁，共领取24年，192万元。
此时，保单还剩余约5.3万现金价值，我们也可以全部取出来。
65岁是老年人面临失能风险的重要转折点；到85岁后，失能老人数接近完全***老人的一半。
失能老年人增多，必然带来护理需求的增加，一人失能全家失衡！
而重疾险只能保障约定的疾病，医疗险只能报销治疗期间产生的费用，对于失能风险，这两类险种却是无能为力。
如果被保人因为意外或者疾病丧失了日常生活能力，且持续至观察期结束，那么保险公司则会直接赔付一笔钱。
六项基本日常生活活动是指：
有句话说“久病床前无孝子”，如果长期需要家人照顾，一定会影响到家人的正常生活，身心也会非常疲劳。
但如果我们有了这笔理赔款，那就可以把这笔钱用于请护工，住疗养院等方面，总之有了这笔钱，家人的压力也能减轻不少。
很多时候，我们做父母的真是千方百计想为孩子考虑，甚至还想在自己离开人世的时候，给孩子留下一笔钱。
而买了增多多3号增额终身护理险，就算我们用不到，也可以把钱留给下一代。
想要把财富传承下去，其实有很多工具可以选择，比如遗嘱、赠与、信托、慈善基金，当然还有人寿保险。
相较其他工具，人寿保险有得天独厚的优势，首先是它的传承是确定的，没有争议，受益人写谁就是谁，可以指定受益人。
购买了增多多3号后，我们可以指定子女为受益人，如果不幸离开，理赔金就是直接给到受益人，也就是我们孩子手中。
所以，能够最大程度上保证，我们想给孩子的这笔钱，可以百分百给到孩子手上。
此外，设置保单受益人为孩子，就算在生前我们有一些欠款、负债，在死后这笔保险金也不先用于偿还债务。
综上所述，想要给孩子留一笔钱，只需要2步：
以上，就是在大师姐的眼中，增多多2号增额终身护理险的优势，但对于不同的人，它的作用不*限于此。
比如孩子想参加一些体育运动培训班，增强体质，像游泳班、羽毛球班，
这时我们就可以从增多多3号账户里取一笔钱出来作为报名费、买装备的费用。
又或者孩子期末考试考得不错，我们也可以取一笔钱出来，带孩子在假期时出去旅游，作为奖励；
甚至在退休后，我们也能时不时取点钱出来，和老伴到祖国各地旅旅游，都是非常不错的。
不过产品虽然不错，但是也有一个小小的限制：
比如我们在购买的时候，合同的保额是50万，那么我们每个年度累计减保的额度，就不能超过10万。
限制虽然是有，但我们换一个角度看，也能防止我们前期过度领取，而导致真正需要用到的时候，保单剩余额度不够，或者已经失效的情况。
增多多3号增额终身护理险在市面上来看，可以算是增额终身寿里的一个小创新。
在让自身财富增值的前提下，还包含了护理保障，对于老年失能的情况，可以说是未雨绸缪。
如果没有发生失能情况，我们也可以通过合理的支配保单现价，拥有一笔稳定的现金流，从而让自己的养老生活更加富足。
信托投资的本金和收益什么时候拿到？
项目结束的时候，信托公司会自动把收益和本金分到你账户。一般情况：如果你的产品是2017年3月1号到期。那么资金到你账上的时间可能是3月1日到3月10日中的任何一天。（一般是到期以后10个工作日的时间内分配利息）
什么是传说中的避税神器-家庭信托基金
本期导读:
2019柏腾地产带您认识和了解上流社会,高收入人群必备的避税武器-家庭信托
家庭信托作为一个极其有效的理财工具，被越来越多的顾客所青睐。家庭信托又称家族信托（FamilyTrust），又称为全权信托或任意性信托，是指某人将他的财产所有权委托给受托人（Trustee），受托人按照信托协议（TrustDeed）管理信托协议内的财产，也在指定情况下将该资产转给指定的受益人（Beneficiaries）。
家庭信托是一个颇为有效的理财工具，通过签订标准的契约与度身定做的意愿书，可以为客户定制金融产品的目的，实现投资理财、财富管理、财产传承、养老规划等多重目的。
家族信托，是以家族财富管理、传承和保护为目的的信托，家族信托的受托人可以是信托公司，也可以是其它专业机构或是自然人。同时，它也可以依据委托人的个人意愿设成可撤消或不可撤消的信托结构。家族信托是非常重要的财富传承工具，广被高收入人群所用。高净值人群主要用于投资管理，打理各类财产和业务，为避税首选。家庭信托的初始信托财产可以是：现金、公司股权、物业地产。
全权信托灵活性
家庭信托也属于全权信托，信托文件本身并不确定受益人可得享受的信托利益，而授权受托人根据实际情况加以分配。
合理避税
高收入人士可将收入进行分割，并自由分配给低收入的家庭成员，如目前上大学的成年子女，以达到降低赋税的目的。
比如夫妻俩加上双方父母,再加上孩子（最好是18岁以上,就可以按**免税额度计算，否则每个小孩只能分配$416免税额）,此情况建立家庭信托最好不过了!假设您生意净收入为100K,每年每个税务居民的免税额度在20K左右，换句话说:家里只要有5个人就可以分担这些收入了，并且不用交税.
资产保护
如果用一个公司作为家庭信托基金的管理人(Trustee)，而家庭成员作为这个公司的Directors和信托基金的受益人(Beneficiaries)，那么所投资的房地产不会因为投资者个人的财务状况（如破产）等而受到影响
家庭信托在很多情况下，确实能起到保护家庭资产的作用.比如,爸爸妈妈建立信托买房子,可以让孩子住在里面,但所有权不归孩子.一但孩子婚姻出现问题或是生意上破产,都不会影响到这个房产.高风险置业或生意人群也会建立家庭信托来保护资产,以防将来事业出现大的波动.
方便管理
信托基金的管理人有权决定家庭信托基金的资产和利润的分配。家庭信托没有供款和取款的限制，也没有严格规定信托可以持有的资产类型，投资者可以自由决定放入信托的资产。
资产转移
对于家族企业来说,退休后选择企业接班人会提上日程.家庭信托的优势是,生意本身不属于任何人,您(appointer)拥有最大的权利,也是最重要的角色,只是需要选择合适的接班人来掌控生意,一般情况下,只需要更换Director.这个过程没有产生任何资产上的转移，不用考虑CapitalGainTax.如果要是公司的话，您将股份转给您的下一代,升值部分是要交资本所得税的.
心理期望
设立时须经过谨慎考虑所有个人家族财务计划、税法及心理期望等
繁杂手续
资产移转入信托的手续比较繁复·设立费用可能比前遗嘱高
每年结算
家庭信托基金的利润一定要当年就分配给受益人，不可以留到下一年分配。
海外投资人
如果投资者人在海外，他作为个人是不可以做家庭信托基金的管理人(Trustee)，但是海外投资者可以通过设立公司作为家庭信托基金的管理人.
如果您是用负扣税来投资房地产，即租金收入减去利息和其它的支出是负值，而您个人又需要用这个负扣税来抵消个人的收入，暂时就不要把这个投资房转到家庭信托基金（FamilyTrust）里面。
如果您的房地产投资不存在负扣税，即租金收入减去利息和其它的支出是正值，而您个人的收入又很高，把这个投资房转到家庭信托基金里，是一种可行的做法。然后，把利润分配给家庭中收入低的成员，从而达到合理合法避税的目的。
但是，把自住房放到家庭信托不一定适用。首先，自住房**印花税会有优惠,首次购房的满足条件后，还有额外的优惠，放在信托享受不到这些优惠。其次, 如果把投资房放到信托下，在贷款比例很高的情况下,投资房收益很可能是净亏***，因此，不能够与家族成员的其它收入来相抵，进行税务减免。最后,家庭信托购买投资房要注意土地的价值，超过一定数额的话，**会征收土地税。
如果您个人没有什么其他收入，又担心自己名前购买的房地产将来不能管理，那么您就要考虑使用家庭信托基金来管理。对于目前购买了房屋而在等待Settle的投资者，如果你有兴趣用家庭信托基金来投资，建議在Settle之前把投资房的Title转到FamilyTrust中。这样就可以合法避免了重复缴纳印花税，因为如果在房屋Settle之后再把资产转移到FamilyTrust中，就等同于新的买卖交易而要重新缴纳印花税。如果等到房价上涨，转Title的时就有可能要多缴纳资产变卖所得税(CapitalGainTax)。
是否建立家庭信托基金取决于每个人不同的个人情况和家庭环境。投资必然有风险,不要盲目跟从别人的决定，选择最适合自己的投资方式最重要。栢腾地产建议您设立家庭信托进而买房时,咨询专业会计师和律师综合意见,探讨是否适合。
理财产品的收益如何计算？
每个银行都不一样，有的银行按照365天来计算，有的银行算360天。投资方式要根据您的风险承受能力来选择。如果您厌***风险，考虑到您的投资期限小于两年，您可以选择银行保本型理财产品+债券型，货币型基金的组合方式来投资。银行保本型理财产品首先保证您本金的安全，在投资方向上可以考虑投资基础设施建设的，银行间市场工具的，债券的。这些都是比较稳健的投资方向。投资期限可以考虑选择半年及以上的，如上海浦东发展银行的汇理财稳利系列；华夏理财"增盈x号"人民币x天债券型产品;考虑到银行在两年内会有加息预期，可以做些短期产品，同时可以等待机会购买收益更好的理财产品，3个月左右的产品如***银行搏?弈(中银安稳回报)产品；深圳发展银行聚财宝卓越计划x号人民币理财产品。购买债券基金或者货币型基金，2年左右的时间，收益会相对高些。购买基金可以采取定投的方式。如果您可以承受一定的风险，那您可以考虑银行非保本浮动收益类的产品+债券型基金及股票型基金定投的方式。银行非保本浮动收益的产品可以选择6个月以上的如：中信理财之信托计划10007期6号”人民币364天产品,6个月以下的产品如农业银行"金钥匙?安心得利"2010年第1103期人民币182天产品；定投的方式来配置股票型基金可以摊低成本。在基金的选择上要看基金的过往业绩特（别是今年以来的业绩）还要结合基金公司及基金经理的投资能力来选择。如果您偏好风险并且了解股票，可以考虑高预期收益的银行保本型理财产品+债券型基金+股票投资。
信托产品怎么买？收益是多少?
你可以了解跟信托同等级的资管产品，收益比信托高一点，都属于保本保收益产品。
***保险要缴税？什么是不可撤销人寿保险信托？
编者荐语：
***保险公司的分红保险，可能会在未来某个时刻面对税务问题，因此您需要提前规划好！
信托有很多***两岸三地人士于***保险公司购买了***保险产品，如果您投保了***保险产品，又准备或已经移民至美、欧、英、澳、加等国，那么您一定要了解***的不可撤销人寿信托和家族信托。
***纳税人可能要为***保险纳税
对于移民***的人士，我们要特别提醒，***保险公司分红型人寿保险计划可能面临税务问题，例如，***AIA友邦盈御多元货币计划、充裕未来计划，***保诚保险公司雋富和雋升计划等***保险产品；亦或宏利、AXA安盛及永明等***保险公司分红保险产品。
***纳税人提取其上述***保单分红可能要缴税，让子女继承这些保单内资产，可能亦需要缴纳赠与税或遗产税等。
不可撤销人寿保险信托有何用？
如果要在对纳税人全球征税的***，让***保险享有免税资格，需要设立专门的不可撤销人寿保险信托（IrrevocableLifeInsuranceTrust），信托受益人方可免税继承保单内所有资产。
因此，对于有移民规划的家庭，购买***保险之时，最好提前设立好不可撤销人寿保险信托，这份信托仅管理您的家族保单资产，让信托资产支付保费投保***保险产品，再让家人成为信托受益人，因此这份保单就不会是个人资产，即不会面临税费问题，亦不会被可能的债权人追债。
亦可将***保险受益人指定为家族信托
当然如果您移民至新加坡这样不对纳税人全球征税的***，您的***保险投保设计就无需如此复杂，但亦可连接家族信托，让家族信托成为***保险受益人。不可撤销家族信托比不可撤销人寿保险信托功能更多，除了免税避债，亦具有法定遗嘱功能，可让家人免税且有序分配***保险分红和身故赔偿金，不至于造成家庭内部争产，亦不会被外部债权人追债。
***保险并非高收益率产品，收益率有多高？
虽然***保险公司美元储蓄保险产品长期年均收益率不算高，至少比目前***国债收益率低。若中途不提取保单分红，***保险公司美元储蓄理财产品投保第10～15个保单周年之时收益率约为3～4.5%，第20～25个保单周年之时收益率约为5～5.5%，第30个保单年度后可达至约6%。
参见文章：***保险产品预期IRR收益率有多高？
如下图，今日6个月期***国债年息为5.49%
当然***保险公司会不定期推出保费回赠优惠计划，因此即便后续部分年份保单分红不如预期，若计算保费回赠优惠后，***保险两大人寿保险公司（友邦和保诚）的产品大致可实现上述预期收益率。
投保9年真实***保险计划分红：***保险公司2022年分红有多差？
移民前要做好资产和税务规划
目前***内地和***，均没有遗产税，对人寿保险亦免税。新加坡亦没有遗产税，同时不对纳税人海外资产征税。因此在上述地区和***，您的***保险计划暂不会面临税务问题。
但世界每日不同，今天没有，不代表以后不会有，因此您亦需要提前为家族财产做好规划，设立家族信托是必要之举，避免以后不可预期的麻烦，例如家族内部争产，婚变分割财产等。
必须于普通法地区设立家族信托
因为信托需要受到衡平法保障，受托人才能隔代甚至隔几代都履行信托责任，委托人才能无后顾之忧，让子孙后代一直享受家族信托按月支付的生活费、教育基金、养老金等，避免因债务、婚变、内部争产等不可预期因素让家族衰败。
***内地这样的大陆法地区，没有衡平法保护信托资产普通法和衡平法双重所有权，因此信托受益人无法监督受托人，若受托人不履行信托责任，受益人亦没有相关法律支持和保护。
为挚爱各国客户提供完全解决方案
我们可为挚爱各国客户，提供***保险、不可撤销人寿保险信托、家族信托等各种资产和税务安排的财务安排建议。
***保险和家族信托全球提款卡
在为***保险客户搭建家族信托的同时，让家族信托和***保险计划为受益人提供全球提款VISA和MasterCard等提款信用卡，让您和家人随时享受家族信托和***保险的分红收益，让您和家人的日常生活和环球旅行更便捷。
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基金七日年化收益率如何转化为年实际利率
您好，基金七日年化收益率就是年实际利率。7天年化收益率是将7日的利率进行复利一年从而得到的利率，如果7天年化收益率/360/7=一天收益率，一天收益率×360=年收益率。一、基金基金，英文是fund，广义是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。主要包括信托投资基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。从会计角度透析，基金是一个狭义的概念，意指具有特定目的和用途的资金。我们提到的基金主要是指证券投资基金。二、年化收益率年化收益率是把当前收益率（日收益率、周收益率、月收益率）换算成年收益率来计算的，是一种理论收益率，并不是真正的已取得的收益率。年化收益率货币基金过去七天每万份基金份额净收益折合成的年收益率。货币市场基金存在两种收益结转方式：1."日日分红，按月结转"，相当于日日单利，月月复利；2."日日分红，按日结转"，相当于日日复利。三、年化收益率与年收益率的区别年收益率，就是一投资一年实际收益的比率。而年化收益率，是投资（货币基金常用）在一段时间内（比如7天）的收益，假定一年都是这个水平，折算的年收益率。因为年化收益率是变动的，所以年收益率不一定和年化收益率相同。四、计算年化收益率是指投资期限为一年所获的收益率。年化收益率=[（投资内收益/本金）/投资天数]*365×100%年化收益=本金×年化收益率实际收益=本金×年化收益率×投资天数/365比如某银行卖的一款理财产品，号称91天的年化收益率为3.1%，那么你购买了10万元，实际上你能收到的利息是10万*3.1%*91/365=772.88元，绝对不是3100元。另外还要注意，一般银行的理财产品不像银行定期那样当天存款就当天计息，到期就返还本金及利息。理财产品都有认购期，清算期等等。这期间的本金是不计算利息或只计算活期利息的，比如某款理财产品的认购期有5天，到期日到还本清算期之间又是5天，那么你实际的资金占用就是10天。实际的资金年化收益率只有772.88*365/（101*10万）=2.79%，假设实际的资金年化收益率是y，那么可列出方程式10万*（91+10）*y/365=772.88，得出y=2.79%。绝对收益是772.88/10万=0.7728%。