1已知公式S=1/2(a+b)h中,已知S=30，a=6，h=6,求b=____________。第二题小明在做解方程作业时，不小心将

1、b=42、7/53、去分母，化简整理，得20（M-1）X=9，解得X=9/[20(M-1)]。因为关于x的方程1/2mx-3/5=1/2(x-3/4）的解是正整数，所以20(M-1）的值为1或3或9，解得对应的M的值为21/20或23/20活9/20。

FOF这么火，有没有老司机带带我？

试问FOF基金有多火？

兵马未动，风声已起。

9月证监会发布并实施公开募集证券投资基金运作指引第2号以来，业内发展公募FOF业务的各项工作稳步推进，具备发展FOF业务实力的基金公司都想啖头汤。

各方媒体齐齐聚焦，目前FOF关键词百度搜索的词条已经有接近540万条，超越了此前最火的分级基金、保本基金：

既然FOF这么火，小景也不能让基友们out了，今天请来当家花旦——景顺长城基金研究部研究员、景顺长城基金FOF投资部拟任负责人胡晓露，为大家科普FOF的二三事。

初次见面，小景将知无不言地为基友们介绍（八卦）这位来自牛津大学的学霸。

官方履历显示，胡晓露是牛津大学应用统计硕士、伦敦**经济学院金融经济硕士，CFA。在加入景顺长城之前，她曾任伦敦安盛投资管理公司（AXAInvestmentManagers）多元资产管理组投资分析师，熟悉各个资产品种和投资策略，并为多家养老金及企业年金管理过FOF账户。

2014年，胡晓露选择回国发展，彼时正是看中了景顺长城本地资源和国际化视野相结合的国际化平台。

而当时业内流传着FOF即将开闸的风声，有6年多海外FOF投资及基金研究经验胡晓露便毫不犹豫地加入景顺长城当起了储备力量。

（小景说，国内FOF业务方兴未艾，公募FOF都基本处于摸索的阶段，像胡晓露这样有6年海外FOF投研经验的资深人士，倒是可以为基友们了解FOF业务提供一个新颖和专业的视角呢！）

我们都还在期待第一批FOF产品面世，但讲真，你知道投资FOF适宜的收益期待和它背后的收益来源吗？

胡晓露介绍，时至今日，海外FOF发展有两个明显的特征。

其一，体量较大的资产管理公司会根据不同风险收益比提供不同股债比例的系列FOF给投资者选择，这样即使是普通散户也能从中挑选适合自己的产品；

其二，机构依旧是海外FOF的重要客户，他们的巨量资金一方面粘性较大，方便FOF基金经理做资产配置，另一方面对超额收益的稳定性要求比较高，与FOF产品的设计初衷相得益彰。

但在国内，FOF还有另一个发展的空间，就是为普通个人投资者提供更多元的产品选择。

一方面国内波动剧烈的市场让不少基金产品净值震荡幅度也非常巨大，这对于风险偏好较低的客户来说并非最好的选择；

另一方面FOF的稳健收益也为对应风格的投资者提供了优于单一基金产品的对标。

“做FOF就是选基金经理。”胡晓露表示，做底层基金调研，就是要搞清楚基金经理超额收益的背后到底是什么。是投资风格、选股能力，还是赌对了一把，赚了不该赚的钱？这些都需要结合底层基金关键时点上的持仓变化来分析，确保把合适的基金放进合适的组合里。

在胡晓露的经验中，量化是底层基金的筛选手段，最后的定性分析至关重要。定性分析要把基金经理的业绩、投资风格和某一时点的投资决策结合起来，回答该基金经理为什么会取得这样的业绩。

“对个人投资者来说，基金只要来赚钱就行了，但对FOF基金经理来说，底层产品基金经理风格漂移是大忌。”胡晓露认为，如果底层基金的特征不明确，容易影响FOF组合的风格。在业绩长度允许的情况下，FOF基金经理需要找准关键时点逐年去分析。

胡晓露坦言，坚守投资风格在国内不容易做到，一是因为排名，二是很多投资人没有“不该赚的钱”这个概念，秉承只要看到的钱最好都能赚到。确实我们也可以看到，有些基金没有明确自己是成长还是价值，FOF基金经理只能把它们归类为混合基金（BlendFund）。投资这类基金，背后的α来源需要谨慎分析、重复验证。

（小景说，FOF作为一种风格稳健的基金产品，它的面世初衷不是为了给投资者提供尽可能高的收益，而是在预期收益率的框架下让净值波动率尽可能小，让基友们的小心***不用随着市场风格的变换而上下颠簸。FOF只是基友们理财篮子里的一种新的配置选择，而不是一项多么标新立异的产品。）

随着FOF资讯风起云涌，基友们都在关心第一批FOF长啥样。有内部FOF，也有内外部相结合的FOF，像小景家这么有实力的团队……当然不会辜负投资者的期待。

路边社消息，景顺长城FOF投资部目前正筹备两只FOF基金，分别是权益类的相对收益产品和量化的偏绝对收益产品。其中，权益类的FOF将以内部主动管理产品和外部被动ETF及指数基金为底层基金。

胡晓露介绍道，之所以在内部挑选主动管理产品，原因主要在于，主动管理一直是景顺长城基金的强项，公司主动管理产品线较全，主动管理基金的投资风格多样，可以达到分散化的效果。

截至今年3季度，景顺长城主动管理类产品已经接近50只。其次，被动型产品更多是看费用、跟踪误差和风险控制，基金经理的因素没有那么重要，也相对容易监控。

值得一提的是，景顺长城内外结合的产品设计还有一个更深层次的原因，那就是现阶段国内和海外市场的一些区别。包括：国内外基金信息披露频次不同、国内外FOF文化有异、国内基金公司相互购买基金在费率上没有很大的优势等。

（小景说，关于我们家的FOF产品，目前能说的也就这么多了。至于FOF投资在国内外到底存在哪些差异，我们先留待下回分解！）

胡晓露简历

牛津大学应用统计硕士、伦敦**经济学院金融经济硕士，CFA。曾在***担任BfinanceInternational研究部投资分析师、伦敦安盛投资管理公司（AXAInvestmentManagers）多元资产管理组投资分析师。

2014年7月加入本公司，担任客户组合经理、研究员职务。具有9年证券、基金行业从业经验。

风险提示：以上信息仅供参考，不作为投资建议或暗示。本公司不拟就任何失误、错误或遗漏，以及任何依赖本文件作出的投资行为承担责任。

FOF-LOF是个啥？赚钱吗，怎么玩？

首批5只FOF-LOF创新产品的获批

很多小伙伴来问，这又是什么东东？

好玩吗？赚钱吗？怎么玩？

正好我前一段时间和几位基金经理聊到了

这些产品的设计创新点

今天和大家分享一下

不一定100%准确

届时大家还是以招募说明书为准

数据整理韭圈儿

什么是FOF-LOF，我们来打个比方。假设你为了身材性感，报了一个减肥训练营，给你配备了有氧，力量，瑜伽，拳击，饮食等多个专业教练，这个班为期6个月，中途不得退出。这就是一个六个月期限的封闭式FOF。每个教练就是一个子基金，整个减肥方案就是一个FOF产品。

但是有一天你突然急用钱怎么办，退费是不可能啦，这时候你就可以打开咸鱼，把你的健身卡放在上面转让。一般情况下，会打点折扣，但是如果这个教练组特别梦幻，男的像彭于晏，女的像高圆圆，拳击教练比泰森还猛，练力量的比吕小军还壮。那么这张卡也可能会被高价抢购的。一旦有了上市转让功能，FOF也就变成了LOF，而转让价格和基金净值之差，就是折溢价。

说白了，FOF-LOF最大的功能就是给原先大部分都有封闭期、持有期的FOF产品持有人，提供了一个变现的通道。而且这一批FOF很多在一年或两年后，也会变成开放式基金，到时候投资者不论是交易买卖还是申购赎回，场内场外都是畅通的。

随手点个关注

FOF大家都知道，就是投资一揽子基金的基金，俗称“基金中基金”。目前市场的FOF分类情况，我们之前在课程中曾经梳理过，主要是普通FOF和养老FOF两类。传送门：如何寻找超级买手：FOF研究进阶课

而FOF-LOF产品，我觉得应该属于普通FOF中的一员，只不过增加了封闭期和上市交易两个特殊条款。

（1）养老目标FOF都是有6个月以上持有期的，注意，这里是持有期，不是封闭期。比如，1年持有期的意思是，你每申购的一笔基金，要等到1年之后才可以赎回，而想申购是则随时开放的，毕竟这种基金是希望投资者每发一笔工资就买一次（理想很美好）；而封闭期和定开期基金，只有在封闭期到了以后，或者定开期每次开放时，你才能够申购赎回，中间不能有任何操作，只能被动持有。从这一点上看，这批基金都不是养老目标型。

（2）养老目标基金，如果是目标日期，会有一个下滑曲线设计，如果是目标风险，也会有一个波动率目标，而这批产品并没有这些目标设计，直接就是股票型或混合型FOF，所以这也很像早先的普通FOF。

（3）和普通FOF最大的差别，就两点，一是上市交易，这个原因前面说过了，二是有封闭期或定开期，这个在以前的FOF中并不普遍。

如果你仔细观察，就会发现这些FOF-LOF产品，有大量的直接就写明了【股票型】，这意味着这批基金80%以上是要投资股票型为主的权益基金的；

还有大量写着【混合型】，虽然我们没法判别是偏股混合还是偏债混合，但是也可以从名称中略知一二，交银的【智选星光】，兴全的【积极配置】，大概率能猜出来是偏股混合，即60%以上的基金资产还是要投权益基金的。民生加银的【优享平衡】可能相对平衡些，中欧的【汇选】和广发的【优选配置】看不太出来，了解的小伙伴可以留言。

整体而言，这批产品大部分都是高风险高收益定位的，目标是帮助基民选择牛叉的权益基金（媒体报道还有专门投ETF的）。

从我们的草根调研看，以博取高收益为目标的基金组合需求，在基民中是相当有市场的。

首批FOF-LOF产品中，交银（1年）、中欧（1年）、广发（2年）、兴全（3年）都是封闭期产品，在封闭期内，投资者无法申购赎回，但有流动性需求时，可以在二级市场交易。而在1年-3年封闭期结束后，它们会变成开放式产品，俗称“封转开”。到时候这些产品就可以随时申赎，也可以随时在场内买卖了。

而民生加银是6个月定开产品，它是每六个月开放一次，然后继续封闭，在封闭期间，投资者可以在场内进行交易买卖。所以，如果投资者想变现，每6个月给你一次机会，如果实在等不及，二级市场也可以。

你会问，为啥不一开始就开放呢？我和一些基金经理聊过，之所以一开始要封闭1-3年，主要还是想稳妥，因为这批FOF是主打权益的，波动很大，把投资者多封一段时间，赚钱概率更大。有了收益安全垫以后，再逐步开放，那时候再波动，投资者和基金经理的心态，都会更好了。

一般情况下，封闭式基金大概率折价，封闭期越久，折价越大。

不过1年期的交银，中欧可能折价较少，2年期的广发会稍微大一点，3年期的兴全折价会最大。而6个月定开的民生加银，因为每6个月就提供一次开放机会，所以折价很可能会非常小。

当然，封闭期只是影响折溢价的因素之一，还有一个很重要的因素就是业绩，如果业绩爆棚（别忘了这批基金可是权益类型居多），也是有可能溢价的。

据我所指，这批产品各家公司都投入了比较高的预期，50-100亿是目标募集规模。能不能搞到，我也不好说，如果真可以的话，流动性应该不成问题。

从经验上看：

基金规模越大，流动性越好；

基金封闭期越久，流动性越好；

基金波动越大，流动性越好；

所以，首批基金中，公司大、品牌强、封闭期久的权益产品，流动性应该都不会差。

从封闭期上看，兴全流动性可能最好，民生加银应该最一般；

从波动性上看，如果大家都是搞股票的，那应该差不太多；

从规模上看，那就看谁首批募集规模大，且必须是券商募集规模大才行，因为券商募集的份额直接就在场内，银行募集的份额一般投资者不太愿意转场内交易，如果没有急事，老实拿着赚钱就挺好的；

你觉得哪只产品流动性会最好呢？留言讨论

首批FOF-LOF是这五家公司，应该不算意外，它们有两个共同点：

（1）大部分公司权益投资做的不错，中欧、广发、兴全、交银都是权益投资特色公司，正好这批产品定位又是偏高风险收益目标的，相对比较契合。比如中欧全明星，交银带飞等组合，都选出过很多内部优秀的权益基金。

（2）大部分在FOF和基金组合方面有传承。民生加银的稳健类FOF、交银的稳稳幸福组合在各大渠道销售的非常好，兴全的FOF也刚刚打破FOF募集纪录，广发FOF团队也是业内诸多大咖云集，中欧则在基金投顾业务中异军突起；

对于投资者而已，终于有一个赛道，可以观察各大公司王牌基金经理，在权益FOF领域直接PK，也颇有意思的。

（1）中高风险投资者，目标是让FOF基金经理帮忙去买权益基金；

（2）6个月-3年时间，钱不用，根据产品去匹配。虽然可以二级市场交易，但能不动还是不要动。一避免折价***失，二拿久一点大概率更赚钱。

也会有读者问，这些新获批上报产品的信息从哪里获取，我么统一做一个解答：证监会网站！网址如下，没事自己查吧~

http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/

风险提示

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