日元对人民币汇率预测

人民币继续升值，日元经济出口导向，必然需要贬值

2020年日元汇率会涨吗？

谢邀。如果**不人为调控的话，由于兑换日元需求大量增加，大家都购买日元，那日元必定会面临上涨压力。但是这种情况下会影响到***企业出口，***银行有可能会在公开市场进行冲销操作，如果进行的话，就不会涨了。受很多因素影响。

2024年日元对人民币汇率走势预测 2024年换日元最佳时间 - 放走百科

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1、明年人民币很有可能再次面临升值压力。日元近期的强势应该不会坚持太久。所以日元有可能还要走低。

2、通常可采用基本面分析与技术分析相结合的方式。如某一***公布的重要数据、重要的经济事件及**事件等都可能对其汇率产生影响；同时，根据趋势、图表、形态、指标等技术分析方法也可对汇率走势的判断起到一定的辅助。

3、日元下跌，与美元走强、***的政策，还有***经济不景气有关。***经济的发展，促进美元逐渐走强，日元对美元的汇率就会下跌。***采取日元贬值以促进日货出口。这样的做法，的确可以短时间里促进***经济的发展。

4、截至2022年，日元兑人民币汇率可高达20日元兑1元人民币。近年来，日元汇率逐渐走低，影响汇率的原因主要有两点。第一点是***国内经济发展，这也是影响外汇汇率的根本因素。第二点是***的贸易和进出口是否平衡。

年***日元可能会升值。***在2023年3月发布的《经济白皮书》中，将通过发行新版的1000、5000和10000面值的日元纸币来解决货币政策失衡问题，新旧版是可以共同使用的，不会升值。

不会。无论是***形势***经济还是货币政策而言，出现利空美元的情况的可能性不大，而***的形势看起来并不好，反而有可能拖累日元。

块以上，“在2023年全球了疫情防控全部放开，大力发展经济的大背景下，以及***自身的优势，预计在2023年日元还能涨到6块以上。

不会。***将在2024上半财年发行新版的1000、5000和10000面值的日元纸币。届时新旧版是可以共同使用的，不会升值。

几率不大。日元2022年不太可能能涨到7，截止2021年10月，1日元=0.05637人民币，上到0.07还是比较困难的，但也不是没有可能。

年下半年日元上涨的可能性不大，因为从整个外汇市场的情况来看，新冠疫情爆发之后，美元的流动性是很大的，在这样的背景下，日元是有机会升值的。

1、要看其他条件变不变，不过只考虑日元兑换人民币后对汇率的影响，则会使人民币升值，日元贬值，人民币对日元汇率下降（因为是直接标价）。

2、日元兑换人民币汇率以后是否会涨要看其他条件变不变，考虑日元兑换人民币后对汇率的影响，则会使人民币升值，日元贬值，人民币对日元汇率下降。

3、日元兑换人民币不会再涨了。随着***经济的发展，***已经逐渐成为世界强国，故而日元兑换人民币不会再涨了。

4、其实不是人民币升值而是美元贬值。所以日元随着美元贬值，那边变相人民币会升值，这样来看美元货币政策不变的情况下还会继续贬值。从这个观点出发，那么后面日元兑换人民币也会继续涨，同样的日元以后换的人民币会变少。

5、好事。100元日元兑换人民币变多是好事，1日元兑人民币0.0634元，100日元兑人民币34元汇率上升至100日元兑换人民币升至03元，日元兑人民币进入“8”时代。

明年人民币很有可能再次面临升值压力。日元近期的强势应该不会坚持太久。所以日元有可能还要走低。

要看其他条件变不变，不过只考虑日元兑换人民币后对汇率的影响，则会使人民币升值，日元贬值，人民币对日元汇率下降（因为是直接标价）。

日元兑换人民币汇率以后是否会涨要看其他条件变不变，考虑日元兑换人民币后对汇率的影响，则会使人民币升值，日元贬值，人民币对日元汇率下降。

对着这个问题，目前还不得而知，但是有解——在***投资股市需要缴纳股息税，当然是某一国和***商量签订的，例如对***人投资美股，需要缴纳的股息税税率是10%、加拿大、澳大利亚、新西兰投资人是15%、***人是10%。

如某一***公布的重要数据、重要的经济事件及**事件等都可能对其汇率产生影响；同时，根据趋势、图表、形态、指标等技术分析方法也可对汇率走势的判断起到一定的辅助。但是不同货币对经济数据、经济事件的反应程度均有所差别。

我们正以高度警惕的态度监控外汇市场。截至2022年，日元兑人民币汇率可高达20日元兑1元人民币。近年来，日元汇率逐渐走低，影响汇率的原因主要有两点。第一点是***国内经济发展，这也是影响外汇汇率的根本因素。

首先，让我们来看一下***经济的情况。2023年***的主要经济指标预计将保持稳定，但略有下降。***央行有可能进一步放松货币政策，以刺激经济增长。这可能会导致日元汇率下降，从而使现在购买日元更具吸引力。

人民币对美元的汇率在5点附近也是无限的，现在大约是5-3点。在某种程度上，日元已经失去了对冲资产的功能，这意味着它是规避风险的，在***经济中一直处于弱势，但日元也很难巩固弱势趋势。

由于***的低利率政策和财政赤字增加，美元贬值趋势固定下来，市场上有观点认为2021年也将迎来日元升值。日元的汇率波动开始加大是在新冠感染人数激增的2～3月。

若美元/日元的汇率报价为125/135，表示客户向银行卖出美元买入日元(银行买入美元)的汇率为125，而客户向银行卖出日元买入美元的汇率为135。

首先是国际自由贸易正在衰退。***的经济是建立在自由贸易基础上的，只有发达的海上自由贸易，才能造就***这样的岛国经济。自由贸易受到美欧***的挑战，逐渐转变为贸易保护。

比如：美元对日元汇率由120变到130，大家可能很容易理解这叫做美元上涨，也可以叫日元下跌。但是很多新手遇到英镑兑美元汇率由0.95变到0.85却不明白为什么这叫做英镑下跌或美元上涨。

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【会员观市】日元汇率分析框架

摘要

中长期来看，美日基本面之差和***财政赤字率会影响日元趋势。2023年***基本面领跑G4经济体，支持日元进入升值周期。2023年岸田内阁的支持率有所回升但仍处低位，内阁的频繁波动不利于财政纪律性，这会利多日元。

中短期来看，货币政策分化与利差变动是日元波段的重要影响因素。2022年12月***赶上了本轮货币政策紧缩的“晚班车”，未来可能遵循“放松/取消YCC-加息-缩表”的顺序加码紧缩，日元汇率利率上行的想象空间更大。

作为传统融资货币和最大的净债权国之一，日元避险属性为汇率预测增添了变数。2022年第四季度开启的日元升值行情主要由货币政策预期推动，套息交易尚未转向。未来需警惕风险偏好进一步回落，套息交易平仓造成日元避险属性回归，增添升值方向的趋势动能。

图表1日元汇率分析框架

资料来源：兴业研究

一、中长期影响因素：基本面与财政赤字

双边汇率的走势往往体现了两个经济体的基本面相对优势。中长期而言，美元兑日元同美日实际GDP差息息相关。展望2023年，***处于去库存周期，硅谷银行事件显示出持续加息背景下，***科技股和银行业的脆弱性也逐渐凸显。反观***在本轮经济下行周期中展现韧性，这也推动日元进入趋势性升值行情。

从分项来看，得益于油价中枢回落以及日元贬值的滞后效应，***正从贸易深度逆差的旋涡中摆脱；放开边境游后，***旅游业有望迎来强劲反弹，从而弥补私人消费不振；根据Sentix调查，***投资者信心指数亦从低位反弹。

从周期来看，与***类似，***当前处于去库存以及投资周期下行的初期，不同的是***房地产周期仍处在景气上行周期。进一步分析***实际GDP的周期性变动，除2011年东海岸大地震以外，其余经济衰退均发生在实际GDP的周期项（相对趋势项的偏离）从最高点回落的过程中，当前***实际GDP刚刚恢复到趋势项附近，远未到达周期最高点，短期内暂无“衰退”风险。

图表2 美日实际GDP差、美元兑日元

资料来源：Macrobond，兴业研究，下同

图表3 ***贸易顺差、先行指数

注：蓝色阴影表示***经济衰退期。

***内阁的动荡是财政紧缩政策难以维系的重要原因之一。纵观历届内阁**任期内赤字率变化可以发现，最近30年间***唯三采取紧缩财政政策的首相——桥本龙太郎（1996年1月到1998年7月）、小泉纯一郎（2001年4月到2006年9月）和安倍晋三（2012年12月到2020年8月）——均是任期时间较长、政权相对稳定的**。“遗憾”的是，这三次财政整顿最终终结于亚洲金融危机、次贷危机和新冠疫情，后者间接推动了三位首相的卸任。内阁交替频繁、在位时间短的首相无一例外采取扩大财政支出的措施。此为争取选票之故，且没有长时间的任期也很难贯彻落实紧缩的财政主张。因此未来***政坛的稳定性直接决定了财政整顿的有效性，从而间接影响了日元的长期趋势性走势。从内阁支持率来看，现任岸田内阁支持率在2023年初一度下跌超过安倍卸任首相时，接近菅义伟辞职之时，虽然近期支持率有所回升，但仍不容乐观。

注：赤字率虚线为IMF预测值。

图表8 ***财政赤字率、**债务率

图表9 ***内阁支持率

中短期来看美日货币政策的分化决定了美元兑日元变动方向。体现货币政策分化的两个参考指标——衡量预期差的OIS利差，以及衡量货币政策效果的市场利率差，与美元兑日元走势均保持一致。

2000年后***的政策利率始终维持在零附近，且***央行是全球率先实施量化宽松的央行，央行所持日元资产的比例较大，这限制了其量化宽松政策的空间。因此，相比于美联储等海外央行，***央行的政策弹性较小，日元往往跟随美联储等海外主要经济体货币周期的波动而“逆向”调整。体现在全球衰退周期（降息周期）内日元往往呈现相对强势，而在全球复苏周期（加息周期）中日元则表现弱势，这也与日元的避险属性不谋而合。

2022年12月，***央行历史性地抬升了长端目标利率收益率曲线控制（YieldCurveControl，YCC）的上限——将10年期日债收益率的上限从0.25%抬升到0.5%。时隔15年再度开启的紧缩操作一方面推动日元进入升值周期，另一方面也使得利差对汇率的影响更加复杂化。

2016年9月***央行引入YCC的初期，10年期***国债收益率被控制在零附近，波动区间限制在+/-0.1%，这使得10年期美债收益率实质上主导了美元兑日元的变动。2021和2022年美元兑日元随10年期美债收益率上行恰是如此。然而***央行上调YCC上限，甚至未来取消YCC的操作将造成日债收益率反弹，日元汇率将不再单一跟随美债、而是受到美债和日债的共同影响。此外，“前所未有”的货币紧缩可能改变***投资者的海外投资布*，反过来影响美债收益率等资产。

 图表10美日10YOIS

资料来源：Bloomberg，兴业研究，下同

图表12美日名义利差、美元兑日元

资料来源：Bloomberg，Macrobond，兴业研究，下同

图表13美日实际利差、美元兑日元

本轮***通胀回升受到劳动人口增长和通胀预期抬升的支撑，距离通胀持续性高于2%目标仅剩“薪酬-支出-通胀”的最后一张拼图。***薪酬增长本质上受到劳动力市场供求、产出缺口、企业商业环境以及企业利润率的影响，长期来看则由全要素生产率决定。我们预计，2023全年***平均薪资增速有望达到2.3%-3.3%。以此为假设，2023年1月***核心CPI增速有望触顶回落，下半年则受油价支撑通胀呈现韧性。全年***核心CPI增速中枢有望处于2%通胀目标之上。

我们认为薪酬增长的支持下，***央行有条件在年内调整甚至取消YCC。取消YCC后日元汇率利率将共振上行，而在取消YCC前日元将继续跟随10年期美债收益率波段运行。

***负利率的调整将在取消YCC之后，且需要更强的基本面支撑。由于***对准备金账户实施分层管理，实行-0.1%利率的准备金余额规模不足7%，负利率的影响范围不大，但会压低日元短端利率。取消YCC后、加息之前日债收益率曲线将趋于陡峭化，而一旦炒作加息收益率曲线将平坦化。从历史经验来看，负利率调整的“必要条件”或许是金融条件指数以及金融机构的借贷意愿。历史上历次加息都发生在金融条件指数和借贷意愿持续上行之后，当前这两项指标均处下行阶段。

减少资产购买以及缩表将是最后退出的货币政策工具。取消YCC和加息之初，***央行可能会增加资产购买的规模，以缓解对市场的冲击。

资料来源：Macrobond，兴业研究，下同

资料来源：Bloomberg，Macrobond，兴业研究，下同

三、避险属性在日元汇率分析中的应用

低利率（lowinterestrates）、庞大的海外资产净头寸（astrongnetforeignassetposition）、足够纵深和流动性的金融市场（deepandliquidfinancialmarkets）构成了日元避险的先决条件（IMF，2013）。而日元融资成本和对冲成本、***海外净资产头寸和套保比例则决定了当遭遇风险事件冲击时，日元避险的成色如何。

我们用“日元汇率与金价相关性”来衡量日元避险属性的成色；用“经汇率对冲调整后的日债收益率”衡量日元融资成本，并将之与同期限的美债利率做对比。结果显示在美联储降息周期中，美元往往取代日元成为融资货币，日元阶段性地“失去”避险属性。

再对***投资者海外净资产头寸进行统计，并使用日元汇率预期（美元兑日元风险逆转期权隐含波动率）作为汇率套保的代理变量。此处蕴含一个基础假设，即当市场预期日元相对美元升值时（美元兑日元风险逆转期权隐含波动率回落），一般认为***投资者将增加对外币资产头寸的套保比例。数据显示，海外资产净头寸规模越大、汇率套保比例越低，日元与黄金的相关性越高，即日元的避险属性越强。

图表19 日元避险属性、日元相对融资成本、

***投资者出海净投资（考虑套保比例）

注:(1)经对冲后的日债收益率=10年期日债收益率+日元对冲成本

  (2)考虑套保比例的***投资者净出海投资=***投资者净出海投资规模*美元兑日元风险逆转期权隐含波动率。

资料来源：Macrobond,兴业研究，下同

观察***其他投资账户资金流动和日元非商业头寸，我们可以辨别日元套息交易的交易方向。当日元作为套息交易的融资端时，其他投资账户下资金往往净流出，日元非商业头寸呈现净空头。反之当其他投资账户下资金回流、日元非商业持仓由“净空”翻“净多”时，代表套息交易反向平仓，日元倾向于避险升值。需要说明的是，其他投资账户下资金流并非全部出于套息目的，因此二者有时会出现背离。

再观察日元非商业净头寸和恐慌指数VIX，我们发现，当日元非商业持仓由“净空”翻“净多”时，往往对应全球风险偏好的下降。另外一个典型的避险货币——瑞郎持仓情况同日元相似，但绝对规模不如日元。2015年到2020年欧央行实施低利率期间，欧元的避险属性增强。

注：图中灰蓝色阴影表示日元非商业净多头的时段。

基于上述规律我们构建用于监测日元汇率拐点的“信号指标体系”。1995年后满足该指标体系标准的信号共发生过15次，我们按时间顺序为其编号。剔除掉“同向信号/趋势加强信号”——即连续两个信号皆指向同一个日元变动方向的信号4、10、13、14，以及“伪信号/波段信号”——即时长短于100周（2005年前）或240周（2005年后）周期时长规律的信号3、8、9后，剩余的信号1、2、5、6、7、11、12、15与日元汇率的实际拐点一一对应。

对于近期行情而言，2022年12月***央行收紧货币政策推动美元兑日元从高点回落，但从持仓来看日元作为融资货币的套息交易尚未转向（可能滞后），“信号指标体系”也未发出拐点信号。未来倘若全球风险偏好进一步回落造成套息交易平仓、日元避险属性回归，无疑将加剧日元在升值趋势方向上的动能。

图表22日元汇率拐点、日元非商业净头寸、

美元兑日元期权波动率

远期日元兑人民币汇率走势预测!

近期日元兑人民币汇率走势很大机会在底部反弹．

【中金外汇・半年报】日元：或告别最弱货币

日元:或告别最弱货币

2022年上半年日元汇率走势：最弱G10货币

美元日元汇率在今年1-2月基本处于115附近的横盘*势，然而进入3月后，受美债利率上行以及油价上涨的影响，日元突然开启一轮连续9周的大幅贬值，一路由115贬至130附近，另外日元在快速贬值期间，***当*对弱日元的牵制不及2015年，牵制力不足也是日元快速贬值的因素之一。自5月上旬之后，受美债利率触顶回调的影响，美日汇率也从峰值的131回落至127以下，日元进一步大幅贬值的担忧有所消退(图表1)。

截止于5月28日，年初以来日元相较美元共贬值近10%(图表2)，成为了今年最弱的G10货币。不仅是美元/日元的双边汇率，日元相较欧元、人民币等货币也在今年4-5月一度突破了138、20等重要关口，日元实际有效汇率也出现了明显下行。

图表1：2022年上半年美元/日元汇率与日元实际有效汇率的走势

注：截止于2022年5月30日

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表2：2022年年初以来G10货币相较美元变化率

注：截止于2022年5月30日

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

上半年日元快速走弱的因素：美日息差扩大、走高的能源价格

我们认为美日息差扩大、走高的能源价格是今年上半年日元大幅走弱的主要因素。

美日息差的扩大：美日货币政策的分化 

自去年以来，美日之间的息差是美日汇率的决定因素，今年1-2月期间，虽然美日息差与美日汇率出现了一定的偏离，但是进入3月之后又重新挂钩，美日息差的扩大，带来了美日汇率的快速上行(图表3)。虽说是美日息差，但是在***央行的超鸽派姿态之下，***10年国债利率存在0.25%的上限，今年2-4月期间，日债10年利率虽有上行突破上限之势，但是均被***央行的固定利率无限量购债操作所压制，3月之后日债10年利率基本都在0.20-0.25%期间窄幅波动，其变化幅度大幅不及美债。因此，美日息差基本受美债利率一侧影响，今年3月之后，受***通胀持续走高、美联储加息预期逐步深入得影响，美债长期利率大幅抬升，日元开启了一轮快速贬值。***的低息环境叠加***央行未出现加息预期，使得日元成为了在利差交易(Carrytrade)中最易被做空的货币，我们统计今年年初至5月下旬以来，“做空日元、做多G10”的所有利差交易，都能收获正收益(图表4)。我们认为美日货币政策分化带来的美日息差扩大是今年3-4月日元贬值的主要原因。

图表3：美日汇率与美日息差高度联动 

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表4：年初以来卖出日元、买入G10货币的利差交易的回报率(%)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

走高的能源价格 

美日息差之外、能源价格的走高也是日元贬值的压力。国际油价自去年开始出现大幅提升，***的能源进口价格也受此影响而上涨，进入今年3月、受俄乌冲突的扰动，能源价格进一步上行，***的旬度能源进口价格也因此水涨船高(图表5)。***的能源自给率仅为10%左右，作为能源进口大国，高昂的原油价格自去年7月以来消耗了***大量的贸易顺差，2022年年初以来的***贸易额的累计值为近5万亿日元的贸易逆差(图表6)，为过往5年中的最低值。贸易逆差的扩大起到了弱化日元的作用。

图表5：***原油进口价格(日元/千升)

资料来源：***石油联盟、中金公司研究部

图表6：年初以来***贸易收支的累计值(万亿日元)

资料来源：***财务省、中金公司研究部

2022年下半年日元汇率展望：日元温和走强

截止于5月下旬、日元汇率虽在3-4月经历了一轮快速的贬值，但是目前受美债10年利率触顶下行的影响，美元/日元见顶迹象明显，131附近的顶部已经逐步形成。展望下半年，基于以下4个角度的考量，我们对今年下半年的日元持有温和看涨的观点，预计2022年年底的美元/日汇率为124。

1.加息、息差倒挂、衰退风险、美债10年利率

目前美联储正处于快速的加息周期期间、5月期间以***股市为首的资产价格出现了较大波动。同时、***2年利率快速上行、***10年2年的息差近期缩减至20-30bp左右，市场对衰退风险的担忧一度大为提升。通过对以往的美联储加息、息差倒挂以及衰退期间的观察发现(图表7)，通常的顺序为“美联储加息完毕→***10年2年息差→***进入衰退”。衰退期间，日元作为避险货币更容易发生升值，但是我们认为2022年上半年还处于美联储加息周期的“上半场”，今年下半年立刻进入衰退的可能性较低，今年下半年市场关心的主题或为“美联储何时完成加息”。

美债10年利率受加息影响较大，同时也是美日汇率的锚。我们对美联储加息至顶日(即完成加息)180天前后的美债利率的观察发现(图表8)：1)加息至顶日前180天至前100天左右，美债10年利率易发生上行，2)加息至顶日前100天左右至加息至顶日期间，美债10年利率易发生横盘走势，3)加息至顶日之后，美债10年利率易出现下行倾向。我们认为美日汇率也有可能受该一系列走势的影响。

我们对美联储加息至顶日前后的日元汇率的变化也做出了分析。美日汇率方面我们发现(图表9)：1)在加息至顶日前180天期间，美日汇率更多是窄幅横盘的走势；2)在加息至顶日后的50天，美日汇率易出现小幅下行；3)加息至顶日之后，美日汇率的波动幅度会明显增大，更多行情更易出现在加息至顶日之后。双边汇率之外，我们还以G10为基础，等权重地制作了日元指数，并观察加息至顶日前后的变化发现(图表10)：1)加息至顶日之前，日元汇率依旧是窄幅横盘的走势；2)加息至顶日之后，日元汇率波动明显增大，行情有涨有跌，但是中位数来看更多的是日元的升值。

基于***方面因素的综合考量，我们认为日元汇率在加息至顶日之前可能更易出现窄幅横盘走势的行情，但当加息完成后，单边行情走势可能才会逐步明显。

图表7：加息、衰退与日元的走势

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表8：美联储加息至顶日180天前后的美债10年利率变化幅度(bp)

图表9：美联储加息至顶日180天前后美元/日元汇率的变化(加息至顶日的美元/日元汇率=100)

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

图表10：美联储加息至顶日180天前后日元指数的变化(加息至顶日的日元指数=100)

注：日元指数通过日元相对G10货币等权重制作

资料来源：彭博资讯、中金公司研究部

2.跨境资金或企稳：贸易收支不再***化、服务收支顺差化、金融账户起到稳定性的作用

►贸易收支方面或不再***化  能源价格的走高导致今年上半年***的贸易收支出现了大幅逆差。进入下半年后，油价依旧是决定贸易收支的关键，中金大宗组预测今年下半年的油价或在100-105美元/桶的区间，相较目前的水平有所回落并企稳(详细参考《石油季度更新：波澜平地起，延迟再均衡》)。***的能源进口价格受海运时间影响，通常滞后国际油价2个月左右，但伴随近期油价的逐步稳定，***贸易收支的逆差也有望在下半年逐步稳定。此外、***首相岸田文雄近期表示[1]，考虑尽快重启暂停使用的核电站，或此举能够在下半年得以实现，那么***的能源自给率将获得明显提高，有助于***能源进口的减少，对日元会起到升值力量的支撑。

►服务收支顺差化的可能性  ***服务收支的改善与否也是下半年的关注点之一。疫情之前旅游项目的跨境服务收支每个月给***带来约2000亿日元的顺差，然而因疫情的扰动、2020年3月之后该项目的顺差几乎消耗殆尽(图表11)。旅游项目的顺差主要来自于入境***的外国游客，疫情之前每月约有250万人次的外国游客入境***，其中约三分之一来自于***(图表12)。5月26日、*****公布了重新实验性地开放旅游签证的细则[2]，6月10日开始受理来自98个低风险***地区(***、***等国在内)的团体游客的签证申请，并将每天入境***的人数上限由1万人扩大至2万人。我们认为今年夏天***参议院选举结束之后，入境游客的规制或将进一步放松，鉴于目前日元汇率的贬值、以及***国内的低物价情况，***开放国境之后，旅游收支的顺差存在较大潜力。境外游客带来的买入日元、卖出外币的需求会有所增加、对于***国内的内需扩大也有着积极作用。

图表11：***服务收支的走势(亿日元)

图表12：入境***的外国游客者人数的走势(人)

►金融账户稳定器的作用  在今年3-4月的日元大幅贬值期间，贸易收支虽因为能源价格走高而出现了大幅逆差，但是金融账户层面，资金并未出现外流，反而还存在资金流入至***国内的可能性。***投资者对外投资的层面，以往受海外高利率的吸引，以美债为代表***投资者购买了大量外债，然而今年3-4月期间伴随美债利率的快速上行，***投资者的债券投资组合受***严重，从而不得不大量卖出美债，年初以来至5月中旬，***投资者累计共卖出约7万亿日元规模的外国债券，为近年以来最大的卖出速度(图表13)。境外投资者对***的投资层面，对汇率有直接影响的是对***股票的投资，境外对***股票的投资虽带有明显的季节性特征，但是在此背景之下今年3月至4月期间外国投资者以较快的速度买入***股票(图表14)，我们认为日元较低的汇率水平增加了***股投资的魅力。

综上所述，今年3-4月日元大幅贬值期间，跨境金融账户并非加速了日元的贬值，而是在***境内外投资者的“均值回归”的逻辑之下，起到了一定汇率稳定器的作用。我们认为金融账户给日元汇率带来了稳定，降低了今后日元进一步发生贬值的可能性。

图表13：年初以来***对外中长期债券净投资累计额(万亿日元)

图表14：年初以来境外投资者对***中长期债券净投资累计额(万亿日元)

3.***央行货币政策难以更鸽

***央行货币政策的变化也是投资者的关注点之一。今年上半年，在美债利率快速上行的带动之下，***10年国债利率也上行压力较大，频繁挑战***央行所设的0.25%利率上限。***央行为了守住0.25%的利率上限，今年3-4月期间频繁使用固定利率无限制购债操作(图表15)。固定利率无限量购债操作的频繁实施会弱化***债券市场的价格发现功能，大量的国债购买也有可能让***央行陷入“无债可买”的窘境，在此背景之下市场对***央行产生了今后逐步上调10年利率上限的预期。然而，在4月的***央行会议中，黑田行长为了强调坚守超鸽派的姿态，决定将连续固定利率无限量购债操作常态化实施，以此来打消市场对***央行正常化的预期。受***央行4月的鸽派调整，我们感受到了***央行要维持超鸽派货币政策姿态的决心，直至***央行实现其所期待的需求拉动型通胀之前，修改货币政策的可能性不大。

图表15：固定利率无限量购债操作与***国债10年利率的走势

注：数字为第几次固定利率无限量购债操作，2022年4月28日之后固定利率无限量购债操作每天常态化实施。

资料来源：彭博资讯、***央行、中金公司研究部

图表16：***全国CPI同比(%)

4.估值层面：估值纠偏余地有所加大

在去年的年度展望中，我们提及到日元的实际有效汇率处于近半个世纪以来的低位(图表17)，然而经历了今年3-4月的一轮日元贬值，日元目前的实际有效汇率进一步出现了低估方向的偏离。此外、G10货币当前的实际有效汇率与过去20年均值的比较当中，日元相较过去20年均值贬值约30%，相反美元成为最被高估值的G10货币，偏离程度约12.3%(图表18)。基于“均值回归”的汇率市场长期逻辑，我们依旧认为美元/日元汇率在中长期存在较大纠偏的余地，中长期来看日元有较大升值的空间。

图表17：日元实际有效汇率与美元/日元汇率的走势

资料来源：国际清算银行、***央行、彭博资讯、中金公司研究部

图表18：G10货币与过去20年实际有效汇率均值的偏离程度(%)

风险情形

日元汇率超预期走强的风险：我们认为日元汇率超预期走强的风险可能更多来自于***方面。如果***经济因为加息过快而提前进入衰退期，或“衰退交易”成为了市场的主要逻辑，则在此背景之下，美债利率易出现下行，日元汇率的避险属性也得以实现，日元或成为超过美元的最强货币。另外，有关***自身，若需求性通胀早期实现或下一任***央行行长存在鹰派倾向，则出于对***央行货币政策正常化的期待，日元存在升值的可能性。在以上的背景之下，美元/日元汇率存在在今年下半年挑战110-115区间的可能。

日元汇率超预期走弱的风险：日元在今年上半年已发生大幅走弱，下半年进一步超预期明显走弱的可能性较小。我们认为***长端利率的大幅上行以及风险情绪的转暖会对日元起到压制作用。如果***10年国债利率因缩表因素等影响涨至3.5%以上或***股价整体上行抗住了来自加息的压力，美元/日元汇率存在在今年下半年再次升至130以上的可能。

丁瑞，CFA与王冠，CFA对此报告亦有贡献

本文摘自：2022年6月1日已经发布的《2022年中期全球汇率展望：***加息后半场的外汇市场走势》

李刘阳SAC执证编号：S0080121120085

张文朗SAC执证编号：S0080520080009SFCCERef：BFE988

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美元/日元和日元/美元的值及意义有区别吗？

正确的叫法是美元兑日元。

未来日元汇率形势

看看K线图分析啊，日元走势当然是看美元霸权了

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其中，60%受访者预测英镑兑美元本周将上涨，33%受访者预测英镑兑美元本周将下跌，7%看平。最乐观的预测预计本周英镑兑美元将升至1.3320，最悲观的预测则预计将跌至1.2740。

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其中，31%受访者预测美元兑日元本周将上涨，63%受访者预测美元兑日元本周将下跌，6%看平。最乐观的预测预计本周美元兑日元将升至109.50，最悲观的预测则预计将跌至103.50。

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其中，27%受访者预测美元兑瑞郎本周将上涨，73%受访者预测美元兑瑞郎本周将下跌，0%看平。最乐观的预测预计本周美元兑瑞郎将升至0.9925，最悲观的预测则预计将跌至0.9720。

调查对本周澳元兑美元汇率预测中值为0.6907；未来一个月汇率预测中值为0.6822，未来三个月汇率预测中值为0.6793。

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调查对本周纽元兑美元汇率预测中值为0.6455；未来一个月汇率预测中值为0.6404，未来三个月汇率预测中值为0.6356。

其中，55%受访者预测纽元兑美元本周将上涨，36%受访者预测纽元兑美元本周将下跌，9%看平。最乐观的预测预计本周纽元兑美元将升至0.6560，最悲观的预测则预计将跌至0.6300。

调查对本周美元兑加元汇率预测中值为1.3184；未来一个月汇率预测中值为1.3223，未来三个月汇率预测中值为1.3195。

其中，67%受访者预测美元兑加元本周将上涨，27%受访者预测美元兑加元本周将下跌，6%看平。最乐观的预测预计本周美元兑加元将升至1.3300，最悲观的预测则预计将跌至1.3000。

（来源：环球外汇网的财富号2019-11-0511:33）