股票专业术语？

股市术语牛市股票市场上买入者多于卖出者，股市行情看涨称为牛市。形成牛市的因素很多，主要包括以下几个方面：①经济因素：股份企业盈利增多、经济处于繁荣时期、利率下降、新兴产业发展、温和的通货膨胀等都可能推动股市价格上涨。②**因素：**政策、法令颁行、或发生了突变的**事件都可引起股票价格上涨。③股票市场本身的因素：如发行抢购风潮、投机者的卖空交易、大户大量购进股票都可引发牛市发生。熊市熊市与牛市相反。股票市场上卖出者多于买入者，股市行情看跌称为熊市。引发熊市的因素与引发牛市的因素差不多，不过是向相反方向变动。牛皮市走势波动小，陷入盘整，成交及低。成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和利润额持续增长，而且其速度快于整个***和本行业的增长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大利润作为再投资以促进其扩张。优绩股是指过去几年业绩和盈余较佳,展望未来几年仍可看好，只是不会再有高度成长的可能的股票。该行业远景尚佳，投资报酬率也能维持一定的高水平。投机股是指那些从事开发性或冒险性的公司的股票。这些股票有时在几天内上涨许多倍，因而能够吸引一些投机者。这种股票的风险性很大。多头、多头市场多头是指投资者对股市看好，预计股价将会看涨，于是趁低价时买进股票，待股票上涨至某一价位时再卖出，以获取差额收益。一般来说，人们通常把股价长期保持上涨势头的股票市场称为多头市场。多头市场股价变化的主要特征是一连串的大涨小跌。空头、空头市场空头是投资者和股票商认为现时股价虽然较高，但对股市前景看坏，预计股价将会下跌，于是把借来的股票及时卖出，待股价跌至某一价位时再买进，以获取差额收益。采用这种先卖出后买进、从中赚取差价的交易方式称为空头。人们通常把股价长期呈下跌趋势的股票市场称为空头市场，空头市场股价变化的特征是一连串的大跌小涨。买空投资者预测股价将会上涨，但自有资金有限不能购进大量股票于是先缴纳部分保证金，并通过经纪人向银行融资以买进股票，待股价上涨到某一价位时再卖，以获取差额收益。卖空卖空是投资者预测股票价格将会下跌，于是向经纪人交付抵押金，并借入股票抢先卖出。待股价下跌到某一价位时再买进股票，然后归还借入股票，并从中获取差额收益。利多利多是指刺激股价上涨的信息，如股票上市公司经营业绩好转、银行利率降低、社会资金充足、银行信贷资金放宽、市场繁荣等，以及其他**、经济、军事、外交等方面对股价上涨有利的信息。利空利空是指能够促使股价下跌的信息，如股票上市公司经营业绩***化、银行紧缩、银行利率调高、经济衰退、通货膨胀、天灾人祸等，以及其他**、经济军事、外交等方面促使股价下跌的不利消息。长空长空是指长时间做空头的意思。投资者对股势长远前景看坏，预计股价会持续下跌，在借股卖出后，一直要等股价下跌很长一段时间后再买进，以期获取厚利。长多长多是指长时间做多头的意思。投资者对股势前景看好，现时买进股票后准备长期持有，以期股价长期上涨后获取高额差价。死多死多是指抱定主意做多头的意思。投资者对股势长远前景看好，买进股票准备长期持有，并抱定一个主意，不赚钱不卖，宁可放上若干年，一直到股票上涨到一个理想价位再卖出。跳空股价受利多或利空影响后，出现较大幅度上下跳动的现象。当股价受利多影响上涨时，交易所内当天的开盘价或最低价高于前一天收盘价两个申报单位以上。当股价下跌时，当天的开盘价或最高价低于前一天收盘价在两个申报单位以上。或在一天的交易中，上涨或下跌超过一个申报单位。以上这种股价大幅度跳动现象称之为跳空。吊空股票投资者做空头，卖出股票后，但股票价格当天并未下跌，反而有所上涨，只得高价赔钱买回，这就是吊空。实空指以自己手中持有的股票放空，股价反弹时并不需要着急补回的人。空手指手中无股票，即不是空头，也不是多头，观望股势，等待股价低时买进，高时借股放空的人。补空指空头买回以前借来卖出的股票。短空指对股市前途看跌，借来股票卖出，但于短时间内即买回。实多投资者对股价前景看涨，利用自己的资金实力做多头，即使以后股价出现下跌现象，也不急于将购入的股票出手。

信用研究对债券投资的意义是什么？

作者丨我是月颜如玉

来源丨月颜如玉

作为一名交易转型的债券投资人，有个问题始终困扰我，那就是：

信用研究的意义是什么？

在股票投资中，研究员的重要性无需质疑。在N多只股票中，寻找到超越市场表现的那几只。不管是价值投资还是趋势投资，找到α是最终目的。因为股票千股千面，股价受内在价值、业绩、题材等不同因素的影响，有一支独秀的可能，不同投资理念的研究，都有生存的空间。

而债券就不太一样了，至少目前***的债券市场，在中债估值的体系下，大家基本上都是赚市场的钱，也就是β。比如中石油和国电，是两个完全不同的公司，但是在债券估值体系下，两者又是相同的公司。

作为研究员，债券和股票的分析有一些相同，又有一些不同。

相同之处在于，研究是相通的，都是以有限的数据和逻辑，对标的进行无限的推演，并得出相应的结论。

而不同之处，则在于，股票对于成长性更重视，而债券则更重视稳定性。所以我们看到，股票的TMT或者电子经常会出现牛股，而债券则更偏好公用事业和高速类等业务稳定的主体。

和业界很多同业交流的过程中，很多研究员也在认真考虑研究路径的问题。有一个显而易见的事实是，股票研究对于主体研究的细致和全面，是债券研究不具备的。

主流的细分行业，几乎每家卖方都会覆盖，行业有什么风吹草动，股票研究员会第一时间给出观点。但是成体系的债券行业研究，目前还没有出现。

对于主流的上市公司，可能同一个主体有十个股票研究员覆盖，但是债券主体不可能覆盖的如此细致。

而想在债券市场上赚α的钱，久期和信用是两个最核心的因素，今天我们就聊聊信用研究。

做信用研究，要达到什么目的呢？

一开始，我的认识是，通过信用研究，争取做到“零踩雷”，后来我意识到，这个认识有些浅薄。

随着违约主体越来越多，违约已经成为一个概率事件，在一定程度上，管理资金规模越大，踩中违约主体的概率也会变大。

考虑到未来肯定会出现的高收益债券类产品本来就是要投“雷券”，，想到做到零踩雷，既无必要，也是难为自己。所以我对信用研究的认识是：

在一定违约概率下，将组合的预期收益率做到最优，或者说，在一定预期收益的情况下，将组合的违约***失降到最低。

用这张图来说明，就是我们尽量规避S1和S2这种主体，而应该通过信用研究，找到B1和B2这种主体。

（1）    B1和S1，是在违约概率相近的情况下，尽量找到预期收益率高的主体；

（2）    B2和S2，是在预期收益率相近的情况下，尽量找到违约概率低的主体。

从我个人的观察来看，目前银行间市场的信用研究更倾向于（2）这种情况。

  在国内有一个特殊情况，就是各家投资机构并没有建立自己的估值模型，大多数直接采用中债估值（交易所大多采用中证估值）数据，这就导致了产生这样一种情况，在同一条曲线上估值的主体，找到违约概率更低的那些。

  举一个例子来说，站在2018年3月份，鲁晨鸣和永泰外部评级都是AA+，中债隐含评级都是AA-，在中债中短期票据AA-曲线上估值。

  作为信评应该很明显的看到两家企业在业务模式、公司治理、业务竞争力等方面看出不同，所以信用研究的第一个作用就出来：

  面对两个资质相似的主体，找到更好的那个。

如你所知，永泰已经构成违约，而晨鸣，至少目前是安全的。

违约实锤的13永泰债，最近还了20%本金和全部利息，想想那些净价15买入的人，也许买卖双方互道了***，但是最终买方赚到了α，我认为，这也是信用研究的价值。

对于高风险（高收益）债券来说，天下没有做不成的交易，一切只是价格问题。

所以信用研究的第二个作用就是：

  面对违约风险比较高、或者已经违约的主体时，以什么样的收益率（价格）买是合适的。

市场上的网红债，新大（NB净价60有成交），三胞（净价最低到过30），没落地的康美、大北农、忠旺、万丰等，做好信用分析，到了合适的心理价格，都可以杀进去，当然有些实质违约了可能需要等待清偿（表扬当年买入山水水泥的某大型公募基金）。

所以很多信用研究的同行，也在思考是不是要学习股票，从宏观—行业—个体这个路径，来看待不同的发行主体。

可是问题在于，各个行业的股票研究逻辑已经有十几年，行业甚至个股的研究框架已经建立，但是债券仿佛还没有出现一个完整的行业研究框架。很多时候，我们拿到一个主体，连个打探消息的卖方都没有，就对着几张报表就做了入（出）库？

举一个简单例子，最近两年股票研究员对于火电行业充满***意，但是对债券研究员们来说，这类传统行业，到底是不是合适的标的。如果有外部评级（或者中债隐含评级）下调，但是又不至于违约的主体（比如桂东电力），入库还是不入，入了以什么价格买，这是一个问题。

《大空头》里说，赌博和投资之间那条线是人为的，而且非常细。最稳健的投资也有一定的赌博性质，而最胆大妄为的投机也具有明显的投资特点。也许“投资”的最好定义，是“赔率对你有利的赌博”。

当然，最近包括国盛证券等卖方，已经做了很多城投债的研究，对于城投债的研究框架，市场基本是清晰的，但是问题在于，既然城投债和**信用剥离了，为什么在模型中，还有信仰的比重？

而且，如果产生了第一个城投债公开市场违约，我们的研究框架要不要调整，这是一个问题。

很多人说，城投债是庞氏骗*早晚要破，问题是这个说法我13年就听过，这么多年如果我信了，我就是***，如果我不信，可能未来会成***，那到底信还是不信？

所以，这其实是信用研究第三个作用：

就是学会在合理的时间点出库。

做投资的同业应该明白，卖比买更有技术含量。

同理，债券研究，出库比入库更难得。

因为既然当时做了入库，就一定有投资的理由，但是时过境迁，行业和主体可能发生一些变化，区分这些变化哪些可以忽略、哪些值得重视、哪些是致命的，是非常重要的。

城投债很早就有人提示违约风险了，实际上信用分化17年才慢慢开始。所以13年就对城投出库的研究人员在逻辑上多少是些问题的（13年开始看空房价的人亦是）。

有人说，城投早晚会违约，地球人都知道。我说沪深300早晚上一万点，理论上也没什么错。

只是，在做研究的时候，时间周期可能是最重要的考量之一，在给出投资意见的同时，也给出持有周期（比如短期持有，长期持有等）。

这些研究，一定要在市场前面。大利空消息出来了，市场都知道的时候，即使出库了，可能也卖不掉了。股票投资中，择时比择股更重要，体现的也是这一思想。

以15华信债为例，2018年2月28日之前，所有卖出的都是牛***的操作，所有买入的都应该反思。2月29日还在买入的人，我敬你是条汉子。

对于如何看待债券价格的下跌，我觉得可以引用邱国鹭对股票的说法：

有些股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的***性循环。例如贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”，有反身性，故越跌越不能买。

我个人的看法，国内目前债券投资者羊群效应十分严重，基本上都是越跌越不能买（当然也有复星和宏桥这种反例，投资确实反人性）。

有人说华信债不具备参考价值，因为有些东西看报表看不出来。比如洛娃，看了报表觉得账上有40亿现金，怎么会还不起3亿的短融（康得新和康美同理）。

怎么说呢，民营企业的报表，有时候就是一坨***。他可能会用这坨***做出一个好看的蛋糕，让你吃下，然后大笑而去。

所以，在***做债券研究，企业节操，有时候比报表本身更值得重视。

那么问题来了，如果连报表都不能信任，怎么做研究，怎么出（入）库？

我个人的看法是，从行业入手。***的民营企业，同一个细分行业，其实最多能容纳两到三个优质企业。比如乳业里的伊利与蒙牛、PTA里的恒逸与荣盛、染料里的龙盛与闰土、涤纶里的桐昆与新凤鸣，都是双雄并立的格*。

在这样一个认知体系下，如果一个企业，做不到行业前二（或前三），这企业其实已经不太用看了。你想想，连光明这种自带AAA光环的主体，在蒙牛和伊利进攻下都溃不成军，只能在华东地区做做低温奶，你还指望其他主体比光明还牛***？

产业的马太效应一旦产生，基本是不可逆的，小弟死去，巨头永生。

所以，在辉山出问题之后，你就应该明白，洛娃、现代牧业这些东西，能扔的就赶紧扔。

所以，我们得到了信用研究的三个作用：

1、面对两个资质相似的主体，找到更好的那个；

2、面对违约风险比较高、或者已经违约的主体时，合理确定买入价格（收益率）；

3、学会在合理的时间点出库。

还有一个问题，投资周期。

因为，账户性质、资金性质不同，投资周期也不同。有的户只能拿短久期，有的户可以拿长久期，在做信用分析的时候，其实出发点是不一样的。

比如说煤炭钢铁等过剩主体，AAA的短融、超短融有些户可以拿，但是5年期或者永续债就得掂量掂量了。

有关投资周期的问题，我们会单辟一篇文章来说。

啰啰嗦嗦说了这么多，还是想说明一点，在***做债券投资，赚α的钱还是有难度的。当然，国内目前的债券投资仍然比较粗放，有些机构特别是银行理财部门，一个投资经理可能管理几十亿资金，这些资金可能还有固定成本（预期收益型产品），需要短时间内快速投出去，在这种情况下，想要像股票投资那样一针一线绣花活，是不现实的。

所以债券研究对投资的边际贡献仍然偏小，但是随着雷越来越多，机构也愈发重视信用研究。在高收益债市场的成熟后，我相信，研究的价值会越来越大。

问题是，这一天什么时候来呢？

平台征稿

大家平时对于市场动态、行业热点的见解、建议乃至于吐槽，欢迎供稿给我们。

可严肃可轻松，可正经可幽默，可以问小Q要手头上的资源做互换，只有一个要求：债市相关、「森浦资讯Sumscope」首发。

邮箱：juejing.zhang@sumscope.com

遥远的利多和现实的利空——华创债券策略报告2017-10-08

投资策略方面，定向降准属于遥远的利多因素，但是现实面临的利空压力更大，因此我们认为债券市场面临最后一跌，当然对明年债券市场我们则相对乐观一点：（1）央行节前公布了定向降准方案，情绪上利好债券市场。但是需要关注的是降准落地时间要到2018年2-3月份，远水难解近渴，短期内，市场依然需要面对的是节后资金的压力。此外，远期降准基本宣告了年内再度降准的概率非常小。当然，远期降准有利于2018年的债券市场，符合我们对年内市场谨慎，但是看好明年市场的观点。（2）PMI数据显示经济依然平稳，9月份宏观数据可能再度呈现季度末跳升的特点。（3）根据国债发行计划，节后国债供给压力较大。（4）国庆期间海外经济数据不错，全球主要***利率出现一定幅度的回升。fed12月份加息概率较大，对***也会产生一定的压力。（5）10月下旬后，金融监管可能会密切出台一些政策。

第一，遥远的利好。节前最后一天，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，由于该政策要18年才能实施，因此我们定义为遥远的利多。对该政策，我们有几点看法：

（1）该政策并不是额外的降准，只是对过去定向降准政策的完善。（2）降准的时间点值得揣摩，央行在降准时间上的安排，恰恰说明目前央行并没有改变偏紧的货币政策方向。（3）究竟投放多少流动性？我们估计本次定向降准额外是否的流动性大概在3800亿，而这部分流动性在春节期间释放，实际效果可能只是替代了公开市场的投放流动性压力而已。（4）央行已经把未来定向降准的标准讲的非常详细，会客观上导致很多目前不达标的银行在四季度去调整他们的行为，主要表现为信贷的扩展依然会较快，而MPA的考核也依然会对债形成挤出效应，这都会对债券市场形成一定的负面影响。

第二，现实的利空。我们认为后期债券市场的压力来自下面几个方面：

（1）经济依然平稳，可能继续呈现季度末数据调升的现象。9月PMI数据创阶段性新高，显示出供需两旺、结构更趋平衡，此外今年以来经济数据都存在季度末冲高的现象，也意味着9月经济数据有望打破7、8月连续下跌的趋势。9月原材料购进价格和出厂价格指数继续大幅回升，与9月大宗商品价格下跌出现了一定背离，反映出环保等因素供给侧改革因素使得厂商仍有涨价预期。9月中采和财新PMI再次背离，反映出环保等因素对中小企业冲击更大，而大型企业受供给侧改革利好更多；从对经济数据预测上看，历史数据显示中采PMI效果更佳，这与小企业在整个工业占比较小有关。尽管9月财新PMI出现了下滑，但中采PMI大幅上涨，说明9月经济数据不会差。

（2）节后流动性压力不可小视。首先，9月29日交易所回购利率的飙升，说明节后资金压力并不低。其次，节后公开市场到期资金量大，央行可能顺势净回笼。最后，10月份也是传统的缴税高峰期，时间点在10月中旬开始，规模至少在5000亿以上。

（3）节后的债券供给压力较大。10月和11月各发行国债8只，12月发行6只。由于今年1-3季度国债发行节奏偏慢，按照2017年预算中央财政赤字1.55万亿元计算，四季度国债净发行规模将达到6144.57亿元，总发行量将达到10098.85亿元，双双创下历史同期新高。

（4）海外市场，国庆期间风险偏好回升，fed12月份加息概率提高。受飓风影响，***9月非农就业数据2010年以来首次出现下降，但失业率下降，劳动参与率和薪资增速进一步上升。随着灾后重建工作的展开，将带动***四季度GDP增长，助推***劳动力市场进一步紧俏，随着失业率降至自然失业率以下，将打开薪资加速增长的空间，推高***的工资水平。如果薪资增长持续下去，***通胀将如联储预期回升。另外，***税改取得巨大进展，年内落地的概率大增，***经济数据向好，美联储12月再加息的概率大增。

一、债券市场展望：遥远的利多和现实的利空

经历了国庆的长假，下周债券市场如何运行，我们认为取决于下面几个因素：

第一，遥远的利好。节前最后一天，央行宣布对普惠金融实施定向降准政策，由于该政策要18年才能实施，因此我们定义为遥远的利多。对该政策，我们有几点看法：

（1）该政策并不是额外的降准，只是对过去定向降准政策的完善。根据央行《***人民银行有关负责人就对普惠金融实施定向降准政策答记者问》的表述，很明显该次降准并不是新的降准，只是14年以来实施的降准政策的完善，也就是将此前降准的条件从小微企业和“三农”领域扩大到普惠金融，也就是条件比之前更广泛，满足条件的银行也会更多一些。

（2）降准的时间点值得揣摩。从过去的经验看，一般***表态后，央行会在一个月内马上实施降准，但这次是远期降准，而且不是新的降准，只是过去政策的完善。这充分显示出年内还是金融去杠杆的背景，央行并没有改变流动性偏紧的政策取向。从14年以来的定向降准时间看，都是在2-3月份评估过去一年银行是否满足条件后再实施降准，刚好18年实施降准的时间点在春节前后，这个时间点，即使央行不降准，央行也会额外多投放流动性保证春节流动性的平稳。而定向降准的实施恰恰替代了公开市场投放流动性的操作。因此我们认为央行在降准时间上的安排，恰恰说明目前央行并没有改变偏紧的货币政策方向。此外，如果降准导致了流动性过于宽松，央行也会通过公开市场来回笼流动性。

（3）究竟投放多少流动性？由于本次定向降准并不是新的政策，只是过去政策范围的扩大，实际上很多银行已经享受了定向降准。那么本次投放的流动性就取决于三个部分的变化：第一部分，在老口径下没有享受定向降准，本次条件放宽后，满足第一档可以降准0.5个百分点而释放出来的流动性。第二部分，老口径下满足降准0.5个百分点，但是不满足1.5个百分点第二档，但是本次条件放宽后，满足第二档而多降准1个百分点，进而释放出来的流动性。第三部分，由于定向降准是一年一评估，可能过去满足定向降准条件，但是过了一年不满足条件了，优惠降准被收回，进而被动提高法定准备金，这等于是回收了流动性。因此，第一，第二部分是释放流动性，第三部分是回笼流动性。

按照央行答记者问的表述“对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行”，这可以大致算出第一部分释放出来的流动性。实际上，此前很多股份制银行和城商行已经享受了0.5个百分点的定向降准，而本次额外满足定向降准0.5个百分点的银行主要是工农中建交和邮储等大行，即使假设这些银行此前没有享受定向降准，按照最新这些银行公布的一般存款计算，这部分释放的流动性最多在3800亿。至于第二部分，满足条件从第一档进阶到第二档；第三部分，此前满足条件但18年评估不满足条件，不再享受优惠，由于没有详细的数据，其实很难测算清楚。而且按照14年以来的经验看，确实存在有银行满足条件继续享受优惠，也存在有银行不满足条件而被动收回优惠的案例。

因此，我们估计本次定向降准额外是否的流动性大概在3800亿，而这部分流动性在春节期间释放，实际效果可能只是替代了公开市场的投放流动性压力而已。此外，我们估计年内恐怕不会再有更进一步的宽松政策落地了。

（4）远期降准对银行四季度的行为会有什么影响？央行已经把未来定向降准的标准讲的非常详细，会客观上导致很多目前不达标的银行在四季度去调整他们的行为，主要表现为：加大对普惠金融领域的信贷力度；极力满足MPA的考核要求。如果是这样，信贷的扩展依然会较快，而MPA的考核也依然会对债形成挤出效应，这都会对债券市场形成一定的负面影响。

第二，现实的利空。我们认为后期债券市场的压力来自下面几个方面：

（1）经济依然平稳，可能继续呈现季度末数据调升的现象。9月制造业PMI为52.4，创2012年5月以来新高；非制造业PMI为55.4，较上月上升2个百分点。

内外需同步向好，供需结构更趋于平衡。生产和新订单分别较上月回升0.6和1.7个百分点至54.7和54.8，均达到阶段性高点。新订单指数首次超过生产指数，供需关系更趋于平衡，此前市场担心近期环保政策对下游需求的抑制作用，但从新订单指数大幅增长1.7个百分点来看，下游需求仍有支撑。此外，今年以来经济数据都存在季度末冲高的现象，9月PMI数据大幅向好继续得到验证，这也意味着三季度GDP不会差。7、8月出口数据和新出口订单指数均有所下滑，加剧了市场对今年大幅回暖的外贸可持续性的担忧，但9月新出口订单环比增加0.9个百分点至51.3，显示出外贸向好的趋势仍然有望维持。

库存进一步去化。9月采购量和原材料库存分别回升0.9个和0.6个百分点，创今年高点，结合产成品库存继续大幅下滑1.3个百分点至44.2，一方面说明下游需求旺盛带动产成品库存进一步去化，另一方面原材料库存的增加反映出企业对未来生产有信心，生产意愿较为积极。9月原材料购进价格和出厂价格分别大幅回升3.1和2个百分点，尽管9月大宗商品出现了一定的下跌，但环保等因素供给侧改革因素使得厂商仍有涨价预期。9月在手订单指数虽然仍处在50荣枯线以下，但环比大幅增加1.3，达到年内最高点，叠加9月生产经营活动预期指数依然维持在59.4的高位，预示着未来有望进一步趋好。

中采和财新PMI背离反映出环保等因素对中小企业冲击更大，而大型企业受供给侧改革利好更多。分企业规模看，9月大型企业PMI为53.8，较上月上升1个百分点，中型企业和小型企业上涨0.1和0.3个百分点，大型企业改善程度大幅好于中小企业，说明环保等供给侧改革下大型企业更加受益。此外，9月财新制造业PMI为51，低于预期的51.5和前值51.6，也与财新主要针对中小企业有关。

中采和财新PMI背离时，中采PMI对经济数据预测性更强。我们发现2015年下半年以来，中采和财新PMI出现12次差异，12次差异中财新PMI和工业增速同向4次，低于中采PMI和工业增速同向8次，说明了中采PMI对经济数据预测性更强，这与小企业在整个工业占比较小有关。因此，尽管9月财新PMI出现了下滑，但中采PMI大幅上涨，说明9月经济数据不会差。

非制造业方面，建筑业进入旺季加快施工，制造业向好带动批发业等生产性服务业活动，同时新兴消费热度不减，共同促进非制造业PMI积极好转。

整体而言，9月PMI数据创阶段性新高，显示出供需两旺、结构更趋平衡，此外今年以来经济数据都存在季度末冲高的现象，也意味着9月经济数据有望打破7、8月连续下跌的趋势。9月原材料购进价格和出厂价格指数继续大幅回升，与9月大宗商品价格下跌出现了一定背离，反映出环保等因素供给侧改革因素使得厂商仍有涨价预期。9月中采和财新PMI再次背离，反映出环保等因素对中小企业冲击更大，而大型企业受供给侧改革利好更多；从对经济数据预测上看，历史数据显示中采PMI效果更佳，这与小企业在整个工业占比较小有关。尽管9月财新PMI出现了下滑，但中采PMI大幅上涨，说明9月经济数据不会差。

（2）节后流动性压力不可小视。虽然央行节前公布了定向降准，但要18年才会实施，市场更应该关注的是短期内的资金压力。我们认为：

首先，9月29日交易所回购利率的飙升，说明节后资金压力并不低。实际上当天交易所的各期限回购品种均是节后交收，本质上代表的是节后资金的松紧。我们认为主要是很多资金需求方借的跨季的钱到9号到期，需要续借上，所以导致了交易所回购利率的飙升。

其次，节后公开市场到期资金量大，央行可能顺势净回笼。按照此前央行一贯的做法，一旦它发现市场资金较为宽松，公开市场就会缩量或者暂停放钱。而节后第一周到期资金为3000亿，还有840亿MLF到期，我们估计央行会大幅回笼流动性。

最后，10月份也是传统的缴税高峰期，时间点在10月中旬开始，规模至少在5000亿以上。

（3）节后的债券供给压力较大。根据财政部四季度发债计划，10月和11月各发行国债8只，12月发行6只。由于今年1-3季度国债发行节奏偏慢，按照2017年预算中央财政赤字1.55万亿元计算，四季度国债净发行规模将达到6144.57亿元，总发行量将达到10098.85亿元，双双创下历史同期新高，分别较去年同期增加3278.94亿元和3529.95亿元。

（4）海外市场，国庆期间风险偏好回升，fed12月份加息概率提高。周五晚间***劳工部公布了9月就业形式报告，***9月非农就业人口下降3.3万，显著不及预期；9月失业率4.2%；劳动力参与率63.1%。以下几个问题能够帮助大家清晰的认识***9月非农数据。

1）为什么会出现失业率下降、劳动参与率升高但非农就业数据下降这种组合？***失业率却创2001年2月来新低，劳动参与率也在增加，反应了劳动力市场继续紧俏，但是9月非农就业数据却出现2010年来首次下降，显示就业情形堪忧，两者发生了显著的背离。这种组合不免让人不解，为什么会出现这种组合？

首先来解释为什么失业率下降，劳动参与率提高，从两者的公式来看最清晰不过：失业率=失业人口/劳动力人口（就业人口+失业人口），看9月细项数据可以发现，9月劳动力总人口增加57.5万人，其中失业人口减少33.1万人，而就业人口增加90.6万人，失业率分母总数增加57.5万人，分子总数减小33.1万人，因此失业率降低。

再来看劳动参与率公式，劳动参与率=劳动力人口/社会总人口，分子总数增加57.5万人，分母总数增加20.5万人，因此，劳动参与率提高。

在整体劳动参与率进一步抬升的同时，9月份的失业率降至2001年初以来的4.2%历史低位，这表明***整体就业市场依然稳健。

再来解释为什么失业率和非农就业数据会发生背离？究其原因，主要因为是其分别来自两种测算方法：失业率和劳动参与率是根据家庭调查得来的，而非农就业人数变动则是由机构调查得到。家庭调查包括了农业、非农业、个体经营者和从事家务劳动者，而即使员工因为***劣天气、生病、劳动管理纠纷或个人原因暂时离职，也可以算作就业者，在自我雇佣方面，家庭调查中这部分人被计入从业，而机构调查却没有。9月两大飓风来袭，造成了很多短暂性失业者，令非农就业数据下降，但家庭调查却没有显示。因此出现了家庭调查中得到的失业率下降，但是机构调查却显示大量的人失去了工作。

2）***9月非农数据真的差吗？***9月非农就业人数录得七年来首次负增长，私营部门就业人口-4万，制造业就业人口-0.1万。但主要受两大飓风影响，是暂时性因素，不必过度解读。

9月非农就业数据下降主要是由于私营服务业中的休闲和餐饮服务就业人数大幅下降11.9万人所致，两大飓风造成无家可归的工人暂时性失业和招聘推迟；零售业和制造业就业人数也出现减少，而***劣天气对建筑业的打击最大，9月建筑业就业岗位下滑，新增就业仅0.8万人，不及上月的二分之一。预计未来数月内，多数受飓风影响的人们将重返就业岗位，灾后重建工作也将促进就业增长。***9月制造业PMI显示，9月***工厂活动达到13年来最高水平，制造业的扩张将促进制造业的进一步招聘。

另外，***税改取得巨大进展，我们在《落地在即，特朗普税改影响几何？——华创债券***税改系列专题三》中提到，***税改主要惠及中小企业，而中小企业的活跃则有助于向社会提供更多的就业岗位，一般来说，企业税都是转嫁到工人失业和工资***失上的，一旦税收降低，工人就业和工资水平都会增长。目前***中小企业乐观指数和增加就业计划指数处于高位，若税改能够落地，无疑将促进中小企业投资和增雇工人。预计10月非农就业将明显反弹。

3）***薪资增速提升是暂时的吗？9月薪资增速较预期更快，时薪环比增长0.5%，同比增长2.9%，创去年12月来新高，预期增速分别为0.3%和2.9%。诚然，飓风不仅可能造成大量失业，也可能对薪资产生影响：极端天气和灾害可能导致某些工人（援助工人、医护人员等）的加班时间增加，这将暂时提高这部分人的工资水平，但是这并不能改变***就业市场强劲的判断，不仅9月薪资增速超预期，前几个月的薪资增速也获得了上修，表明***薪资增速正在提高。

随着灾后重建工作的展开，将带动***四季度GDP增长，助推***劳动力市场进一步紧俏，随着失业率降至自然失业率以下，将打开薪资加速增长的空间，推高***的工资水平。如果薪资增长持续下去，***通胀将如联储预期回升。另外，***税改取得巨大进展，年内落地的概率大增，***经济数据向好，美联储12月再加息的概率大增。

投资策略方面，定向降准属于遥远的利多因素，但是现实面临的利空压力更大，因此我们认为债券市场面临最后一跌，当然对明年债券市场我们则相对乐观一点：

（1）央行节前公布了定向降准方案，情绪上利好债券市场。但是需要关注的是降准落地时间要到2018年2-3月份，远水难解近渴，短期内，市场依然需要面对的是节后资金的压力。此外，远期降准基本宣告了年内再度降准的概率非常小。当然，远期降准有利于2018年的债券市场，符合我们对年内市场谨慎，但是看好明年市场的观点。

（2）PMI数据显示经济依然平稳，9月份宏观数据可能再度呈现季度末跳升的特点。

（3）根据国债发行计划，节后国债供给压力较大。

（4）国庆期间海外经济数据不错，全球主要***利率出现一定幅度的回升。fed12月份加息概率较大，对***也会产生一定的压力。

（5）10月下旬后，金融监管可能会密切出台一些政策。

上市公司发行债券是利空还是利好消息？

发行债券的主要原因还是集资。不能一概而论说是利空还是利好。比如他们可以通过发行债券开发新项目，或新的工程，那就是利好。但由于现金流有问题而发行债券就是利空了。一般上市公司不傻，不会告诉你是补充现金流的，所以他们不会让这成为一件利空的事了。投资者还是迷雾重重啊。希望对你投资有所帮助。

基金利空是什么意思 - 财梯网

利空是股市用语，即会使得股价下跌的信息，基金本身并没有利空的概念，但是对于投资股票的指数型、股票型基金来说，股票的利空也就意味着基金的利空。当股票出现利空的时候，股票的价格往往会出现不同幅度的下跌，那么投资只股票的基金，基金净值也就会有一定的下跌。基金利空可以理解为使得基金净值下降的情况。

1、基金重仓投资出现大幅度的下跌，如果基金投资的股票、债券或者指数出现大幅的下跌的时候基金也会出现大幅的下跌，并且基金持有的比例越高下降的比例也就越大；

2、基金控制风险往往是使用债券投资来控制基金投资的风险，而基金投资的债券出现下跌的时候，基金没有了风险控制，基金就可能会出现大幅的下跌；

3、当金融市场中出现比较大的突发情况时，基金所投资的产品也会受到这些突发情况的影响，基金也就会出现下跌。

公司发行债券利好还是利空？

公司发行债券既可以是利好，也可以是利空，具体取决于公司的财务状况和市场环境。1. 利好：公司发行债券可以为公司筹集资金，增加公司的资本金。这样可以提高公司的流动性和资金实力，增强公司的经营能力，支持公司的扩张和投资计划，进而提高公司的竞争力。在市场环境较好、公司财务状况良好、债券利率较低的情况下，公司发行债券可以获得更有利的融资条件，对公司有利。2. 利空：公司发行债券意味着公司需要支付利息和偿还债务，这会增加公司的负债和财务压力。如果公司财务状况较差，债务偿还风险较高，市场对公司发行债券持保留态度，那么债券发行可能会被视为利空因素。因此，评价公司发行债券的利好与利空需要综合考虑公司的财务状况、市场环境、债券利率等多个因素。

可交换债投资风险 可交债-思步财经

可交换公司债券(以下简称可交换债或可交债，ExchangeabeBond，简称EB)是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据*定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。

可转债是指债券持有人在特定的转换期内可以选择将其持有的债券转换成发行公司的股票，但并非所有的可转债都可以转换成股票，有些可转债只是将转换权交给了发行公司。

从法律角度上来讲，私募涉及到了六大领域的关系，即股权关系、债权关系、信托关系、基金关系、委托关系和合伙关系。而可转债券主要涉及到股权和债权的关系。基于这两种关系，同样的法律空间还可以拓展到股转债方面。

其概念与上市公司可转债有一定的相似，但区别在于，上市公司可转债是上市公司以自己公司的股份作为转换标的，而可交换私募债是指以发行人所持有的A股市场符合相应条件的股份，而不限于发行人自家股份作为转换标的。

可交换债实质为股东减持，可转债实质为增加股本，其实也就是上市公司圈钱。持有可转债的一个逻辑就是上市公司不但想要低息贷款，连贷款都不想还了，所以上市公司会拉抬股价，促使债转股。

可交换债券的持有者，有权按预先*定的条件用该债券与债券发行人交换其他公司的股票，其他公司通常为债券发行人的子公司、母公司，或者处于同一控制下的关联公司。

1、可交债换股完成对股价有影响吗？可交换债券完成后，对股价没有明显影响。可交换债券的股票已经发行，因此不会影响流通股本的数量，因此不会导致每股净资产的下跌，也不会降低股价。

2、可交债换股完成对股价没有直接的影响，因为可交债对应的股票是已经在流通的股票，所以可交债换股后不会引起股本数量的增加，所以对每股指标没有影响。

3、可转债与股票同属上市公司的产物，二者的关系可谓是唇*齿寒，相对来说可转债对股票价格影响不是很大，而股票价格对可转债影响很大，股票是主体，可转债相当于附属品。

4、可转债上涨不一定会对股票产生直接的影响，因为两者是不同种类的投资工具，各自有不同的市场供需条件和交易机制。

5、但需要注意的是，发行可转债也不是必定导致股价上涨。政策基本面的变化、大盘的涨跌环境、主力资金的进出、个股基本面的重大变化以及个股所属板块整体的涨跌情况等都会更加直接地影响股价的变动。

1、大多数为利空。对于可交换公司债券进入换股期的好处，要看控股股东想不想收回股票，如果想收回，那么在换股期到期前都是利空，因为会故意压价，以便到换股期后债权持有人不愿意换股。

2、但基本是控股股东都不愿意换股，所以一个公司一旦发行可交换债，几乎都属于利空。可交换公司债券是利好还是利空要看该公司发行债券的目的，是为了扩大经营，还是弥补在经营上财务的漏洞。

3、控股股东拟非公开发行可交换公司债券是利好。因为非公开发行可交换公司债券在大多数情况下是有利的。对大股东肯定是好事，有钱才好办事；对中小股东是否好事则要区别对待，如能产生良好效益就是好事，否则就是坏事。

4、可以看作是利空也可以看作是利好，其主要影响可分为如下两个方面：x0dx0ax0dx0a可交换债券可以为发行人获取低利成本融资的机会。

5、法律分析：可交换债券，全称为“可交换他公司股票的债券”，是指上市公司股份的持有者通过抵押其持有的股票给托管机构进而发行的公司债券。可交换公司债进入换股期通常是利空。

6、可转债转换为股票后，股本扩大，可能给市场传递出公司经营不利的信号，影响市场的信心。所以，可转债在发行初期对公司来说有利空信号。

1、可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，严格地可以说是可转换债券的一种。***证监会发布《上市公司股东发行可交换公司债券试行规定》，符合条件的上市公司股东可以用无限售条件的股票质押发行债券进行融资。

2、可交换债券是一种内嵌期权的金融衍生品，严格地可以说是可转换债券的一种。可转换债券是债券的一种，它可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。

3、可交换公司债券是指上市公司的股东依法发行、在一定期限内依据*定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债券。可交换债券与可转换债券类似，都是投资者持有债券，都可以根据市场情况决定是否换为股票。

4、拟发行可交换公司债券是指企业在拟定的过程中将要发行的债券。公司债券是指公司依照法定程序发行、*定在一定期限还本付息的有价证券。

5、就相当于放弃权益。投资者网上申购可转债，一个证券账户只能申购一次，申购已经确认就不能撤销，同一个账户的多次申购，以第一笔委托为有效委托。如果中签之后没有缴款，在今后六个月不能参与可转债、新股、可交换债。

文章到此结束，如果本次分享的可交债和可交换债投资风险的问题解决了您的问题，那么我们由衷的感到高兴！

本站内容依托度娘知道由用户@刘晓娜进行二次整编，相关内容仅供参考，时效性请自行甄别。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请联系我们进行举报，一经查实，本站将在24小时内删除处理。

哈喽，各位同学和朋友们，今天我要和你们分享有关取件码怎么查和顺丰取件码怎么查的故事。这个主题可能比较深奥，但是我会尽可能地用通俗易懂的方式表达，让大家都能听懂。取件码怎么查1、检查手机短信或电子邮件通常情况下，当快递公司已经将包裹送达...

哈喽，各位同学和朋友们，今天我要和你们分享有关车险到期在哪里查和车险到期在哪里查12123信息的故事。这个主题可能比较深奥，但是我会尽可能地用通俗易懂的方式表达，让大家都能听懂。汽车保险到期怎么查询通过网络查询现在网络已经普及，很多事...

Hi，大家好啊！在这篇文章中，我将重点介绍有关深圳租车电话和深圳出租车电话96880的问题。虽然这些主题可能有点复杂，但我会尽量用简洁的语言来让它们更容易理解。请跟我一起探索吧！深圳出租车叫车电话号码是几?出租车24小时客服电话是是95...

大家好啊，今天我们来聊一聊12333解除挂失流程和12333不小心挂失怎么解除挂失相关的问题。这是一个非常广泛的领域，但是我会尽量简单明了地解释它们的定义和作用，并与大家分享我自己的看法。社保卡可以网上解除挂失吗社保卡可以网上解除挂失。...

大家好，今天的主题是借呗晚一天还款会有影响吗和借呗晚一天还款会有影响吗知乎的问题。虽然这两个主题看起来有点复杂，但是我相信在阅读完这篇文章之后，你们都能够对它们有一个更加深入的了解。借呗晚一天还款会有影响吗?1、借呗迟一天还款有影响，具...

Hi，大家好啊！在这篇文章中，我将重点介绍有关辞职了社保是立马停吗和当月10号离职,当月社保给缴纳吗的问题。虽然这些主题可能有点复杂，但我会尽量用简洁的语言来让它们更容易理解。请跟我一起探索吧！辞职了社保什么时候停?法律主观：辞职了社保...

各位朋友们，如果你们对云闪付借款是正规平台吗和云闪付借款是正规平台吗***银联感兴趣，那么请继续阅读下去。在这篇文章中，我将介绍这两个话题的重要性，并深入探讨它们的相关方面，以期能够给大家带来一些启发。云闪付是***正规平台吗1、云闪付是国...

大家好，欢迎进入本站了解关于三p项目是什么意思啊和什么是三ppp项目有哪些相关的一些问题解答，以下是小编为大家整理的三p项目是什么意思啊以及什么是三ppp项目有哪些方面的知识点，仅供参考，欢迎大家阅读。3p项目是什么意思?1、p项目为P...

接下来我们对股权登记日当天卖的股票能分红吗以及股权登记日当天卖出股票能分红吗的问题做一介绍，希望通过我们的讲解能够让你更清楚的了解股权登记日当天卖的股票能分红吗和股权登记日当天卖出股票能分红吗解决大家的一些困惑，下面一起来看看吧！股权登记...

各位小伙伴们，今天我给大家分享一些关于五十岁买什么保险最划算和养老年金险怎么买最划算的知识，相信还有不少人对此感到困惑。不用担心，文章可能会有点长，但请耐心看完，我想这将对你们有所帮助。50岁购买什么保险性价比高些?岁这个年龄段的人群买...

发行可转换公司债券是利空还是利好

债券不会扩大股本,股票才会.可转债仅仅有个选择权,是否转看当事人.至于是利好还是利空,说实话,这个没有统一答案,得看什么公司,处于什么状况,发行背景是什么,大盘怎么样.而且,这个信息本身的利好利空你利用不上,公开披露的利好买盘很快就尽,也不能因为一个利空就盲目抛盘,你要看这个信息有什么长期影响以及你买这只股票的初衷.公司发行可转债无非是对资金非常渴求,因为这更能吸引投资者,债券收益低,但求偿权靠前,股票收益高,但求偿权靠后,投资者买了可转债,企业效益高,股价高,险变小,自然转股,万一企业状况不良,股价低,那就不转,所以对投资者很有吸引力,给出这么好的条件,公司必然渴求投资.公司这么做,要么是有好的项目但极缺钱,要么就是遭遇了什么紧急情况,但是它的初衷不会告诉你,所以是利好还是利空并没有教条的分类,需要结合具体情况.

利空出尽的解释

利空股市和期市用语。(也可延伸到其他各个方面)，利空是指能够促使股价下跌的信息，如股票上市公司经营业绩***化、银行紧缩、银行利率调高、经济衰退、通货膨胀、天灾人祸等，以及其他**、经济军事、外交等方面促使股价下跌的不利消息。利空往往会导致股市大盘的整体下跌，不断的利空消息会造成股市价格不断下跌，形成“熊市”。对于空头有利，能刺激股价下跌的各种因素和消息(如股票上市公司经营业绩***化、银行紧缩、银行利率调高、经济衰退、通货膨胀、天灾人祸等，以及其他**、经济军事、外交等方面促使股价下跌的不利消息),称为利空。利空就是给股市带来不好因素的消息,能刺激股指下跌.利多就是给股高带来好的因素消息,能刺激股指上涨.而加息就是典型的紧缩宏观调控政策，所以会导致利空。利好是指刺激股价上涨的信息，例如股票上市公司经营业绩好转和银行利率降低及社会资金充足及其银行信贷资金放宽、市场繁荣等，及其他**与经以及军事、外交等方面对股价上涨有利信息。严格的说，利好为指能刺激股价上涨信息披露。　　利空消息:不利于市价上涨的消息。发行债券的主要原因还是集资。不能一概而论说是利空还是利好。比如他们可以通过发行债券开发新项目，或新的工程，那就是利好。但由于现金流有问题而发行债券就是利空了。一般上市公司不傻，不会告诉你是补充现金流的，所以他们不会让这成为一件利空的事了。投资者还是迷雾重重啊。　　在证券市场上，证券价格因各种不利消息的影响而下跌，这种趋势持续一段时间，跌到一定的程度，空方的力量开始减弱，投资者须不再被这些利空的因素所影响，证券价格开始反弹上升，这种现象叫做利空出尽。利空出尽是是证券市场上的术语，将要对市场产生不利影响的消息面叫利空，反之对投资者有利的消息面叫利好，各种不利的政策，消息等因素都出尽，经消化调整后市场将朝着好的方向走。　　在出台利空政策同时推出利好政策，说明管理层对市场调控能力在提高，也体现了一份呵护。提高存款准备金率主要是防范各家银行为抢占2010年信贷额度，在1月份大幅投放新的贷款，增加流动性造成春节前通胀，为货币政策的微调，不是适度宽松的货币政策退出。适度宽松货币政策的底线是不能引起通胀，不能引起无法控制通胀。政策出台之后，央行还有观察段时间，其中二月份由于春节的因素，数据参考意义不大，央行如有新的调控政策预计最早也在2季度初。所以，就1季度范畴来看，除去房地产政策外，宏观政策的利空出尽，1季度不会再有大的利空出台，为布*中期行情的机会。　　利多是指刺激股价上涨的信息，如股票上市公司的经营业绩好转及其银行利率降低、社会资金充足、银行信贷资金放宽、市场繁荣等，与其他**以及经济、军事、外交等方面对股价上涨有利的信息。利空因素是控制股价下跌信息的因素，包括**因素，经济发展趋势，经济政策导向的影响，公司业绩等因素。