usdcnh和usdcny区别(人民币汇率波动加剧！明天开盘怎么办？)-财高金融网

人民币汇率波动加剧！明天开盘怎么办？

本文作者跨境金融研究院专栏作者花花，仅代表个人观点，欢迎个人转发，机构转载请与我们联系。

今年以来，截止10/9，美元指数已上涨17.9%（从95.67上涨至112.80，最高冲至114.11），而在相同时间区间内，人民币对美元贬值11.96%（从6.3561贬值至7.1160，最高贬至7.2005），人民币虽连破7.0及7.2两大关口，但整体贬值幅度相较美元升值幅度较小，体现了人民币虽贬尤强的特征。人民币CFETS汇率指数目前维持在101-102范围也从侧面佐证了人民币汇率只是相对美元较弱但总体保持平衡。

美元无疑是今年最靓的仔，但是天下苦美元久矣，在美联储鹰派政策、美国经济走强和地缘**风险等避险买盘推动下，美元兑各类货币无休止的升势达到了数十年之最。首先我们看到在日元跌跌不休之际日本成为最新一个直接干预汇市的经济体，日本央行自1998年亚洲金融危机（紫色圈）以来首次入市干预支撑日元，今年日元对美元已贬值逾26%（从115.08贬值至145.25），日本央行干预后日元虽从日内低点大幅回升一度走高2.3%，但之后又恢复疲软。

无独有偶，除了日本央行以外中国央行也开始动用宏观审慎法宝。大家知道央妈从16年之后基本就退出了常态化干预，但是央妈的宝箱中仍然有很多法宝用来应对汇率市场的过度波动以及由于过度升贬值导致的踩踏及羊群效应。20年疫情以来央妈共动用了如下10种宏观审慎的管理措施。如2020年12月和2021年1月，分别将金融机构和企业的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25下调至1，从而减轻发达经济体货币政策调整带来的企业集中偿还外债压力。如2021年6月和12月，分别提高外汇存款准备金率2个百分点，加强金融机构外汇流动性管理，加强预期管理。（主要应对人民币升值）

今年以来的两波脉冲式贬值央妈又动用了其中的5大法宝（如上图加粗字体），按照时间轴来看：

1、2022年5月和9月，分别降低外汇存款准备金率1个百分点和2个百分点。一方面释放外汇流动性增加外汇供给提升人民币汇率，一方面引导市场人民币贬值预期。但是对市场影响有限且较前两次有了边际递减效应。

2、发行离岸央票。2022年9月20日，央行在中国香港成功发行了50亿元6个月期人民币央行票据，中标利率为2.2%。央妈通过发行离岸央票调整离岸人民币的流动性，并进一步影响离岸人民币汇率。

3、2022年9月下旬引入逆周期因子（由下2图可知）引入逆周期调节因子以后，人民币兑美元汇率中间报价模型变成了前一交易日收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子。逆周期因子各项参数，或取自市场公开信息，或由中间报价行自行决定。而逆周期因子主要是对每日的中间价进行一定逆周期调整。由下图1可知9月中下旬后每日美元人民币汇率中间价与市场即期价格出现了一定程度的乖离。再进一步看下图2的分析数据大致可以推测出央妈从9/16日开始动用逆周期因子，在9/23日达到最高点（中间价和即期价格差异达1363个点），并在9/29日后又逐渐收敛。时点和美联储9/21加息75个基点非常匹配。

4、上调外汇购汇方向风险准备金。央行表示为稳定外汇市场预期加强宏观审慎管理，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。上调之后市场给了央妈一个面子确实回升了一些，但是很快人民币又开启了贬值。

5、央妈公开喊话。央行在9/28日傍晚时发布严厉警告称，外汇市场事关重大，保持稳定是第一要义。必须认识到，汇率的点位是测不准的，双向浮动是常态，不要赌人民币汇率单边升值或贬值，久赌必输。随后，人民币兑美元汇率大幅反弹。离岸人民币兑美元也大幅反弹。（下图圆圈处人民币大幅升值）看来还是央妈发声最厉害！

在市场一定的获利了结以及央妈的关怀下，人民币贬值暂告一段落，但是按照最新的美国非农数据以及通胀情况来看，联储依旧不会停止加息步伐，那么人民币短期仍很难独善其身具有一定贬值压力。但是展望中期来看若未来国内经济内需拉动效应开始显现，国内经济开始企稳的话，人民币仍然将保持一定的韧性，非美货币中强弱关系或将仅次于美元（汇率排序：美元>人民币>欧元>日元）。同时从美债长短期收益率来看，今年7月起，美债10年期2年期利差开始持续倒挂。通过回顾60年代以来2s10s利差与美国经济衰退的关系，几乎每一次收益率曲线持续2、3周以上的倒挂出现后，美国经济在随后的4-6个季度内都发生了经济衰退，领先下一次衰退平均13个月左右。若美国经济出现衰退风险，在通胀预期下叠加实际利率下的情况之下，美元指数会从强转弱，美债则从弱转强。其次从美元大周期角度来看，历史上经历了两波大的美元周期，但是呈波幅递减状态（第一次美元指数升值77.78%后回落，第二次升值46.45%后回落）目前第三波周期如果从黄色为底部来看的话已经升值41.39%，也就是说基本等同于第二次幅度，按照波幅递减的历史规律基本已经升值到位。但是如果从蓝色底部来看的话目前升值幅度为25.42%，仍有一定升值空间。

最后从中美利差均值回归的角度来看，目前中美利差无论是3年、5年亦或是10年都处于历史底部(尤其3年中美利差达到-197个点)，从均值回归的角度来看后续应该会有所收敛。

但是，无论人民币短期贬中长期回升也好，还是中期人民币仍相对偏弱也好，汇率的臆测在一定程度上也是一种对赌，尤其我们从近期的汇率市场中明显地感受到了汇率弹性在加大，双向波动在加剧。

1、单日汇率波动幅度创出历史新高。以下以9/28人民币单日波动为例。

9/28USDCNH即期价格：

9/28USDCNY即期价格：

由上2图可知，USDCNH汇率当天先贬值870个点，后又升值1215个点，当天波幅达1000个点以上。USDCNY汇率当天先贬值741个点，后又升值496个点，当天波幅将近800个点。即使从历史上看类似的波动幅度也是屈指可数。

2、美元人民币波动率抬升，创20年3月份来的高点。以下为USDCNH和USDCNY的隐含波动率对比：

可以看到这一波波动率的抬升和10年3月份那波还是有很大区别。

1、20年3月份时CNH波动率飙升，但是CNY波动率相对上升有限。但是本次CNY波动率随CNH波动率上升而同步上升。

2、20年3月份时CNH波动率并未超过7，本次CNH波动率已经上冲至7.72。

所以，随着汇率波动加剧后企业需提前做好风险管理。我们看到避险网数据显示今年上半年，有724家公司发布外汇避险相关公告，超过去年全年总数。自8月以来，已有95家A股上市公司发布了关于开展外汇套保业务或者增加外汇套保额度的公告。国家外汇管理*表示，企业汇率风险中性意识增强，合理管理汇率风险。2022年1-8月企业套保比率进一步提升至25%以上。企业经营如杨帆远航，市场则如同浩瀚大海，对于企业而言，建立良好得风险管理意识，有效地运用风险管理工具，当市场风险得巨浪来袭，方能乘风破浪潮头立。只有通过长期系统性的汇率避险，才能实现公司经营行稳而致远的目标。

END

正文完

人民币用英文怎么表示

问题一：人民币用英文怎么表达人民币是我国的法定货币单位，它的外文名称是Renminbi，简称RMB，符号表示为“￥。比如4500元人民币，英文就写作4,500RMB或者“￥4,500。在国际贸易中，人民币用Chineseyuan表示，因而有这样的缩略语：CNY/CNH（离岸）（ISO4217）问题二：人民币用英语怎么说人民币的英语说法常见的两种：Renminbi(RMB);ChineseYuan.基本的代指符号是￥。在具体使用的情景中更多的使用RMB作为简写和代指。其他的国家货币如美元USD，新元SGD，欧元EUR等都是国际常用的兑换货币。问题三：人民币的英文怎么写？在进出口报关用的货币代码表中，人民币的货币滚前符号是142CNY，它的正确名称是ChineseRenminbiYuan(简写为RMB￥)。问题四：美元,人民币......用符号怎么表示?用英语怎么说$USDollar美元￥Renminbi/RMB人民币问题五：人民币用英语怎么写100人民币就写100RMB或者CNY100问题六：新币用英语怎么说?人民币用英语怎么说?NewcurrencyRenminbi很高兴为您解答，祝你学习进步！【语数英科】团队为您答题。有不明大敏清白的可以追问！如果您认可我的回答。请点击下面的【选为满意回答】按钮，谢谢！如果有其他需要帮助的题目，您可以求助我。谢谢！你可以随时加入我团队，我随时恭候。问题七：2733.4人民币用英文大写怎么说？2733.4美元呢？？2733.4人民币:ChineseYuanTwoThousandSevenHundredandThirty-ThreeandFortyFen2733.4美元:USDollarsTwoThousandSevenHundredandThirty-ThreeandFortyCentsRMB393602.4ChineseYuanThreeHundredandNinty-ThreeThousandSixHundredandTwoandFortyFenUSD393602.4USDollarsThreeHundredandNinty-ThreeThousandSixHundredandTwoandFortyCents补充说明：人民币的元角分“都是法定货币单位，但是对于外国货币来说，比”元“龚的往往没有跟”角“对应的单位，只有跟”分“对应拿乱的单位，比如cent。在这种前提下，在金融英语里，人民币表述翻译成外语时一般”与国际接轨“，直接表述”分“。否则，如果用Jiao的话，如果对方对人民币货币单位不熟悉，有可能会将Jiao误认为人民币的最小单位，造成错误。另外：数字表述中，千分位之间（即thousand-hundred,million-thousand,billion-million)不用And，千分位内部（即百位和十位之间）要加And问题八：人民币用英语怎么说！英文缩写为RMB,同时也是英文对人民币的唯一称呼.它是人民币三个字汉语拼音的打头字母.问题九：4000人民币用英文表示是什么那标准的写法：CNY4000

外汇市场的离岸和在岸有什么区别？能否举个例子说明一下？

在岸人民币(CNY)市场发展时间长、规模大，但受到管制较多，央行是外汇市场的重要参与者，意味着在岸人民币汇率受央行的政策影响较大。

离岸人民币(CNH)市场发展时间短、规模较小，但却受限较少，受国际因素，特别是海外经济金融*势的影响较多，更充分地反映了市场对人民币的供给与需求。

套息交易哪个平台好些??

哦,那和ECN和比起来DMA又是什么呢,我还是不太明白他们之间的区别~

人民币汇率7.4？真相究竟是怎样的

关注

北京时间周二（12月6日）凌晨，美东时间周一下午，GoogleFinance等几家网站上的在岸人民币对美元汇率(USDCNY)突然显示为7.48左右。

注意：前方高能，但是阅读后装逼指数可提升10000000点！

什么是在岸汇率和离岸汇率？

在具体分析这个问题之前，我们先简单了解一下在岸人民币兑美元汇率(USDCNY)和离岸人民币兑美元汇率(USDCNH)以及两种汇率之前的联系与区别。

在岸人民币和离岸人民币，顾名思义一个是在大陆（境内）市场，一个在境外（主要是香港）市场。由于人民币目前还没有实现完全自由兑换，两个市场不是完全互通的，因此会形成两套人民币的价格，也就是两种汇率。如果人民币可自由兑换，根据无套利原则(ArbitrageFree)，那么市场参与者可以在不同市场间买低卖高直到差价消除，就不会存在两个汇率价格。

上图是USDCNY和USDCNH的历史走势，图中蓝线是离岸汇率USDCNH，红线是在岸汇率USDCNY。

可以看到两个汇率的走势基本很接近，除了2015年底到2016年初CNH汇率暂时更低（CNH价格低于CNY）。另外我们注意到历史上没有CNH汇率高于CNY(价格高于CNY)的情况。一般来说CNH的价格会接近或略低于CNY，CNH价格高于CNY被称为汇率倒挂。如果这次Google的数据是真实的，那么就是一次严重的汇率倒挂，是历史上没有过的。历史上两个汇率走势接近，而且没有大幅倒挂的原因，是因为CNH和CNY之间存在部分套利机制，或者说单向套利。下面我们先了解一下部分套利机制，然后分析Google的数据为什么不会是真实的。

部分（单向）套利

套利的原理并不复杂。

情况1：当CNH价格高于CNY（汇率数据表现为USDCNH

情况2：当CNH价格低于CNY时，反向操作在离岸市场买入人民币卖出美元，在在岸市场用人民币购汇买入美元，然后将美元汇出境人民币汇入境内。

现在问题来了，情况1的套利相对好操作，将外币汇入境内和用外汇换人民币容易实现。但是情况2的操作需要在境内购汇并且汇出，这是外汇管制的主要内容，因此需要用一些特殊的手段比如上海自贸区账户，RMBNRA账户，构造贸易及进货合同等方法实现(具体方法这里不详述，想了解详细情况请email文末的邮箱。随着外汇管制的严格，情况2的套利越发难以实现且规模有限，这样CNH的价格有时候会低于CNY较多。但是情况1对应的套利手段一直可以实现，汇率的大幅倒挂理论上不会存在。

人民币汇率现在真的是7.4吗？

现在我们回到Google的这个USDCNY7.48的数据。事件发生后数小时，Bloomberg(彭博社)发表声明是由于数据源的错误导致的，并且已经把错误的数据源移除。GoogleFinance的错误是由于引用了这个错误的数据源。实际上通过以上的分析我们可以预先判断出这个数据是有问题的。因为同一时刻USDCNH正在交易且价格在6.8附近，那么如果Google的数据是真实的，这对应情况1的套利。市场参与者有了巨大的套利空间，这个价格不可能存在。另外，由于事发时不在在岸人民币的交易时段，且收盘后并无突发消息，Google数据的可信度就更低。

关于投资的建议

重点来了！

正如彭博社所写，现在市场参与者对人民币汇率是比较紧张的，这次数据错误可能是无心，也可能是有意，小小的风吹草动造成了市场的紧张。这说明，市场认为人民币的远期走势有很大的不确定性，投资者有规避人民币汇率风险的需求。

调查2020年5月份人民币汇率变化，分析人民币短期汇率走势及其影响。10

5月29日，本月最后一个工作日，中国货币网公布的当日美元对人民币汇率中间价（USD/CNY）为7.1316，比上日贬行39个基点。而与4月最后一个工作日（4月30日）相比，这一价格已经贬751基点。今天的英为财情网数据显示，离岸汇率（USD/CNH）为7.1692，比上日升值6个基点；与4月30日相比则贬了884基点。无论是在岸还是离岸，5月币值整体下行趋势都是比较明显、特别是下旬斜率变化更为明显（相关详情见本文附图二），既有近期重要关系有所变化等非市场因素影响，也有市场因素变化的影响，特别是市场价格变化的影响。附图二国债收益率差变化从1个月的短期看。4月末，我们的十年期国债收益率为2.503%，美国十年期国债收益率为0.646%，相差185.7点。至5月29日，二者数值分别为2.697%和0.664%，相差203.3点。收益率差有一定扩大，但是并不算非常明显（相关详情见本文附图三）。附图三从29个月的中期看。2018年1月以来，双边十年期国债月均收益率差最小数值出现在2018年10月，当时两个收益率分别为3.533%和3.149%，率差只有38.4点；当月平均汇率6.9756。正是与这样的数值相比，所以前文认为5月率差的变化并不算大。此后，这一率差波动式扩大，在2020年3月达到期间峰值199.5点，当月平均汇率7.0825。4月率差有所缩小。5月的月均值为198.4点，接近3月的峰值水平；当月平均汇率7.0803，同样接近3月水平（相关详情见本文附图四）。附图四利率差变化从此方看。5月20日，银行贷款市场报价利率中的1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。这两项数值与4月20日报价相同，分别比3月20日LPR报价下降20个和10个基点。从对方看。今年3月15日，美联储将联邦基金利率目标区间降至0%至0.25%，目前仍然没有变化（相关详情见本文附图五）。当然，4月至5月实际执行的联邦基金利率一般为0.05%，商业银行执行的信贷利率一般为0.25%。从对比看。尽管不排除未来美联储将联邦基金利率目标区间下调至0%以下的水平，但是目前持此预期的人还是极少数。然而，市场和研究机构中，对于我们的利率下降有预期的还是不少。这意味着，后期双方利率差比目前收窄的可能性较大。附图五，来源为英为财情物价差变化从双方CPI差额看。自2018年初至今，对方的CPI基本在0.2%上下小幅度波动，峰值是2018年2月的0.5%，实际谷值是今年4月的-0.4%。目前，市场一般预计其5月CPI可能为-0.8%。同期，我们的CPI整体是呈现上行趋势，即从2018年1月的1.5%上升到今年4月的3.3%（峰值为今年1月的5.4%）。为方便比较，本文假设我们的5月CPI预测值为3.0%。如果将双方同期CPI进行比较，则可以获得“CIP价差”曲线。在此曲线上，5月的情况很可能与4月的相近，而且不排除略有扩大。从双方收益率差与CPI差的差额看。即把双方收益率差减去物价差，可以得到考虑币值购买力差异的更真实的市场信号。我们将2018年以来的上述“双差曲线”与汇率变化曲线进行对比，可以看到前者能够较好地反映后者的变化趋势（相关详情见本文附图六）。

USD和CNY各是什么意思？

USDCNY代表是美元兑人民币

USDCNY代表是美元兑人民币。人民币兑美元采用的是直接标价法，这种标价法是以一定单位的外国货币为标准,折合若干单位的本国货币。USDCNY=6.9则说明一美元人民币可以兑换6.9元的人民币。与直接标价法相对应的是间接标价法，这种标价法是以一定单位的本国货币为标准，折合若干单位的外国货币。

CNY和CNH有什么区别？

国内美元账户有钞户和汇户之分，就是反应了这个运输成本。钞户汇率好些。不过中国人民银行不许境外人民币任意回流，所以两种人民币差价不全是运输成本，还有钱庄成本。

汇率风险管理|人民币在岸&离岸市场不得不说的那些事

跨境电商朋友们平时在换汇时一定接触过“离岸汇率”和“在岸汇率”的概念，也一定听到过一些支付机构声称的“离岸汇率一定优于在岸汇率”的言论。

那么离岸汇率和在岸汇率到底有什么区别？造成这些区别的原因是什么？离岸汇率一定始终优于在岸汇率吗？

今天我们就为大家唠唠人民币在岸&离岸市场不得不说的那些事。

在岸人民币市场是如何形成的？

1994年，中国外汇管理体制发生重大改变，取消外汇留成、上缴和额度管理，实行结售汇制度。同时，通过中国外汇交易中心建立全国统一的银行间外汇市场，在岸人民币市场体系（CNY市场）由此形成。2005年，中国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币汇率波动明显增加。

在岸人民币市场又区分成零售市场和批发市场。

零售市场是银行面向个人、公司客户的市场。个人、公司根据自身的外汇需求，按照银行牌价汇率向银行结汇或售汇。银行可以基于市场需求、自身定价能力向客户自主挂牌人民币对各货币的汇率。

而批发市场，是指通过中国外汇交易中心进行的银行间交易市场。银行间市场的外汇汇率大多通过做市商之间相互询价产生。

离岸人民币市场是如何形成的？

最早的离岸人民币交易出现于1996年。随着中国市场的开放，越来越多的外商来中国投资，一些在中国经营的跨国企业客观上产生了规避人民币汇率风险的需求。基于这一需求，新加坡、香港等地先后推出了人民币无本金交割远期（NDF）（即到期不交割本金，只结算差额的远期产品），以此解决人民币套期保值需求和离岸人民币稀缺、交割标的严重不足的矛盾。

2009年，中国人民银行公布《跨境贸易人民币结算试点管理办法》，拓展了离岸人民币来源渠道。2010年，中国人民银行与香港金融管理*签署协议，使香港人民币存款可于银行间往来转账并取消了企业兑换人民币的上限。在此背景下，离岸人民币交割成为可能。在一系列政策的推动下，香港离岸人民币市场（CNH市场）快速发展并替代了人民币NDF市场。

除香港（最大）之外，伴随着人民币的国际化，新加坡、伦敦、台湾等地也先后形成了离岸人民币市场。

人民币市场汇率如何制定？

“

在岸人民币市场（CNY）

中国人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9：15对外公布当日人民币对多种货币的中间价，作为当日银行间外汇市场以及银行柜台交易即期汇率的中间价。在岸即期汇率，也就是CNY即期由人民币即期交易商在中国外汇交易中心通过即期竞价、询价交易产生。我国目前采用有管理的浮动汇率制度，即每日CNY即期相对中间价的波动被限制在一定幅度之内。

“

离岸人民币市场（CNH）

CNH市场成立初期，交易不活跃，未能建立统一的美元兑离岸人民币即期汇率形成机制。2011年，香港财资公会指定18家报价银行，将最高、最低（各3个）报价剔除后取中间报价作为CNH定盘价，以此作为离岸人民币外汇及衍生品市场的参考基准。随着市场参与者的增加，目前离岸即期汇率，也就是CNH即期，是由CNH市场通过场外即期交易形成的。

CNY汇率和CNH汇率

为何会产生差异？

主要原因有以下几点：

资本管制。这是CNY和CNH即期汇率出现偏离的根本原因。CNH市场上的人民币供给大部分通过贸易结算流入，经常项下人民币可兑换，所以这部分的CNY和CNH几乎是等价的，因此从整体上来说，CNH汇率与CNY汇率走势基本一致，很少出现大的背离。但是，CNH市场上部分人民币是通过非贸易项目（资本项下）流入的，由于资本管制的存在，这部分人民币在两个市场的定价不尽相同，CNH和CNY由此产生价格差异。

投资者结构。外汇市场上的参与者总体可分为三类：套期保值者、套利者以及投机者。CNY市场上的外汇交易都需要有贸易背景，因此多数属于套期保值者。CNH市场上除了套期保值者之外还有套利者和投机者，需求易变动。当然，央行的干预为CNY市场提供了稳定机制（比如逆周期因子，调整外汇存款准备金等），而CNH市场缺乏此类机制。

对信息的反应。1.时间维度，CNH市场24小时交易，会对非CNY交易时间发布的信息做出反应，这直接导致CNH与CNY的价差。2.空间维度，CNY市场的信息大多源自境内，而CNH市场的信息大多源自境外，因此不同市场对不同信息的反应机制以及灵敏度也存在一定差异。

总体来说，人民币汇率的长期趋势是由在岸市场的跨境资金结售汇实需决定的，而离岸市场由于投资者结构、缺乏干预、对信息反应迅速等原因，离岸汇率会放大波动并在一定时间内带动在岸市场波动率的上升。

离岸汇率始终优于在岸汇率吗？

那么，离岸汇率一定优于在岸汇率吗？

不一定！

大家可以看下面这张2021年全年的USDCNY/USDCNH每日汇差图。从图中我们可以看到，在过去一年里离岸汇率优于在岸汇率的天数和在岸汇率优于离岸汇率的天数是基本上差不多的，在岸离岸汇率价差也会随着人民币国际化程度的提升越来越窄。

因此，卖家朋友们一定要破除“离岸汇率一定始终优于在岸汇率”的迷信！

（2021年全年的USDCNY/USDCNH每日汇差图）

讲完了关于人民币在岸&离岸市场的种种，相信大家对此已经有一定的了解了。在以后的专栏里，我们会定期输出更多外汇相关知识，帮助大家更好理解外汇产品、做好风险管理！

注意事项

1.本文中的任何意见或观点仅供参考，并不代表PingPong的官方立场，不构成任何一项交易、避险、买卖或投资策略的建议或要约，亦不构成对某些汇率或价位未来可能之变动的任何预测。

2.PingPong对本文发表的内容及引用的任何信息，一概未做任何种类的明示、暗示及法律性声明及保证。

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人民币境外需求大,会引起汇率变动吗

会的.USD/CNY和USD/CNH的兑换是在两个完全不同的市场进行。人民币（RMB）是央行高度管制的，出入境受严格控制，在境内管制下的的货币兑换用的是USD/CNY。为了提高人民币在国际市场的地位（货币国际化），外汇改革后出现了CNH(将一部分人民币运到香港,offshore交易）。USD/CNH的市场规模还比较小，USD/CNH的兑换汇率靠市场需求来决定。另外兑换的CNH想回流到大陆会受到严格管制。在国外的话，需求变大，是会引起汇率变动的，国内的话，因为境内管制，所以会较为严格的控制汇率变动。

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