爱旭股份是来自做什么的？
未来新能源三大赛道——锂电、光伏、储能，并且我们认为光伏是属于第二位的看好顺序。经过碳达峰和碳中和的不断影响下，光伏身上有长期的投资价值，未来将成为市场主流长牛赛道之一。那么作为全球太阳能电池的主要供应商，引领着太阳能电池产技术方面的爱旭股份，我们一起来深入了解一下它？研究爱旭股份前，先给大家安排上光伏行业龙头股名单，不要错过哦：宝藏资料！光伏行业龙头股一栏表一、公司角度公司介绍：公司被当做是全球太阳能电池的主要供应商，从始至终扎根在太阳能电池制造领域，主要产品为单晶太阳能电池片、单晶PERC太阳能电池片、多晶太阳能电池片，累计申请专利1000余项，获得授权专利590项，其中授权发明专利76项，在电池片领域占据头部位置，知名度很高。大家研究完了公司的一些概况，我们具体来分析下公司独特的投资优势。亮点一：公司技术储备丰富，多个电池技术领域取得进展光伏行业是制造业，制造业的一大特点就是技术进步和成本降低，因而有些达不到行业技术迭代步伐的企业，就会出现被淘汰的风险。公司进行联合研发和自主创新，在HJT、TOPCON、IBC、HBC等下一代新型电池技术方面展开了长期深入的研究，还对更高效率的叠层电池、多层电池技术持续研究，现在有还不错的的研发成果。公司比较重视的下一代新型太阳能电池技术，通过多次的调整，现在已基本定型，在行业的地位方面，依然处于领先的状态。亮点二：打通上下游，进行产业链资源整合，与合作伙伴共同推动光伏技术变革公司经过多年努力，跟全产业链好的企业进行合作，包括全球领先的晶硅组件厂商、上游主要硅片供应商、原辅材料制造商、全球领先的设备供应商美国应用材料公司、德国Centrotherm、RENA以及其它具备强大技术开发能力的企业等建立了全方位、长期稳定的合作关系，最终建立了下一代新型电池技术的完整产业链条，进一步稳固自己的行业地位。同时，公司投资建设的全球最大的光伏创新中心已经投入使用，来自中国、美国、德国、日本等十几家国内外研究机构、高等院校、设备和材料供应商共同形成产业技术创新生态，一起推行光伏产业发展的同时，也促进自己的创新技术排在全球前几名。篇幅是有规定的，更多关于爱旭股份的深度报告和风险提示，我已经整合到这篇研报里了，快点浏览一下吧：【深度研报】爱旭股份点评，建议收藏！二、行业角度光伏行业，当下是达到"碳达峰、碳中和"的主要途径，这是全球各主要国家都认同的。在国内外各项政策的影响之下，眼下光伏行业的发展速度快了很多，按照国际能源署在发布的《2050年净零排放：全球能源行业路线图》中预测：到2050年，几乎90%的电力来源于可再生能源，其中太阳能和风能占近70%，可见光伏未来的发展空间非常之大。整体来说，正如我们开篇所陈述的那样，光伏在未来将成为主流长牛赛道之一，而在业内处于领先地位的爱旭股份，也将会带来不俗的表现，非常值得大家期待。但是文章是存在一定程度的滞后，如果想更准确地知道爱旭股份未来行情，直接浏览下方文章，有专业的投顾会在诊股方面替你把关，看下爱旭股份在估值上是否会高：【免费】测一测爱旭股份现在是高估还是低估？应答时间：2021-09-27，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
高测股份
编辑｜Lady呱呱
高测股份
实控人全额认购定增完成，硅片价格近底需重新审视切片代工逻辑，公司盈利有望超预期，建议重点关注！！
2023年6月21日，公司发布公告，定增募资已完成，募资总额9.16亿元，发行数量为1821.27万股，增发价格为50.27元/股，由公司实控人、董事长张顼先生全额认购。截至6月20日收盘，公司每股价格为48.77元/每股，即便不考虑张顼先生的资金成本，此增发价仍高于现价，体现了公司对于未来发展的信心。
之前大家过于担忧公司切片代工模式盈利的持续性，我们再次强调，公司切片代工业务盈利的底层逻辑为切割设备、切割耗材、切割工艺的技术融合优势所给客户带来的经济性、给公司带来的技术溢价，而不单单是出售剩余片这一表面现象。近期硅片价格快速下降，甚至逼近二线企业成本线附近，在此背景下，根据我们了解，公司的代工费仍有上调，充分体现出客户端对于切片代工业务经济性的高度认可及高测切片实力的肯定。据我们测算，公司即便在现阶段硅片价格水平下，仍能维持较高盈利水平。后续随着硅片价格企稳，公司切片代工业务的较高盈利水平同样有望维持。
耗材与设备业务齐头并进。2023年1-3月份，公司金刚线产量1382.11万公里，产能利用率91.99%；出货量1079.29万公里。2023年一季度自产自用耗材数量262.43万公里，预计23年出货超5000万公里。且公司23Q1金刚线毛利率为52.2%，处于行业领先水平。切割设备方面，公司23Q1新签8亿，同比增长120%+；4-5月的合计新签量已经超过Q1的新签量。随着公司新一代切割设备的推出，公司订单有望维持高增。
根据我们对公司切割设备在手订单、金刚线及切片代工产能的最新判断，预计2023-2025E净利润12.49、17.63、24.91亿元，当前股价对应PE分别为12/9/6倍，维持“买入”评级，当下重点推荐！！
欢迎各位领导联系交流公司近期情况及观点
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编者注：在新能源的道路上，不论你同行与否，不论你觉得这条路上有多少满意或者不满意的事情，也不论你觉得身边人都是普通人或者英雄，但最终这群人的奋斗都会让中国的科技横扫这个世界。
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股票的价值是由什么决定的，一天之内股票的价格波动又是由什么决定的？
股票的价值是由公司的基本面决定，公司销售额大，利润率高，净收入就会高，相应的股票价值就会升高。而一天之内股票的价格波动是受股民买卖股票的供需关系影响。如果当天要买这只股票的人多，股价就会水涨船高，上升；如果卖的人多，股价就会下跌。因此，股票做长线是投资，做短线是投机。
高澜股份现在的市值高吗？高澜股份有什么价值多少？高澜股份集团最新消息采旧呢绍代司？
随着社会的逐步发展与科学技术的不断迭代，人们也开始意识到保护赖以生存的地球的重要性，各国都在花大力气改善环境，解决环境污染问题。这其中最为紧要的问抓德备社万景兴往位之题就是能源问题，要把能源问题真正解决好，除了寻找新的能源，节能也很关键。一旦说到节能的问题，高澜股份也引起不少人的关注，那就让我带领大家一起了解一下高澜股份。趁着还没进入分析高澜股份的正文，我为大家准备了一份节能技术行业龙头股名单，大家可以看看：节能技术行业龙头股一览表一、从公司角度来看高澜股份的全称是广州高澜节能技术股份有限公司，2001年成立，2016年2月在深交所创业板落实了上市。作为中囯最早的把焦点放到热管理技术创新和产业化应用的企业之一，在新兴产业中，高澜股份是节能技术发展的亲历者和推动者。高澜股份主营大功率电力电子装置用纯水冷却设备及控制系统的研发、设计、生产和销售。粗略对高澜股份进行分析后，下面咱们来瞧瞧该公司有什么投资优点？我们投资的话亏不亏？亮点一：产品质量优势高澜股份的产品质量优势绝对值得一提，在市场上广受欢迎。高澜股份目前已得到了ISO9001:2008质量管理体系认证，采用的质量管理模式是全面的、预防式的，设立了以"全过程、全员、全组织"为重心标志的全面质量管理体系，覆盖技术研发、供应链、管理过程、工程现场及售后服务等全过程。亮点二：自主创新的技术优势高澜股份凭借技术创新发家，多年专注于纯水冷却技术的研究与开发，主要产品均取得了自主知识产权。目前，高澜股份拥有专利111项（其中发明专利15项），软件着作权43项。另外，高澜股份的主要产品在国内名列前茅，纯水冷却设备是特别定制的设备，需要依据用户的工况、环境以及设备的要求等因素进行定制化设计和制造。由于篇幅受限，关于高澜股份更详细的深度报告和风险提示，我用这篇研报将它们整理在一起，要是想知道更多的朋友们，可以点击下面的链接：【深度研报】高澜股份点评，建议收藏！二、从行业角度来看节能是一项可持续发展的长远战略，是我国的基本国策。国家政策是鼓励节能企业进行创新性发展的，准备开发节能服务的新模式，同时，行政审批上，做到了简化放权，有利于节能企业的发展。而高澜股份不断践行着"聚焦全场景热管理技术创新和产业化"的使命，将世界领先的传热、密封、材料、导热介质、流体连接、自动控制、智能诊断、能效管理等技术融合于整体解决方案之中。面对未来的发展目标，高澜股份将把"推动节能技术进步，致力人类可持续发展"作为发展的目标，不停地进行创新，不断促进绿色低碳经济发展，建立节能环保新生活。总的来说，高澜股份长远来看还是挺不错的一只股。不过文章与最新情况相比会有一定的滞后性，要是想要得到高澜股份未来行情更准确的情况，赶紧点一下这个链接，专业的投资顾问会针对股票进行分析，看下高澜股份估值是高估还是低估：【免费】测一测高澜股份的股票当前估值位置？应答时间：2021-10-23，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
长治高测普工是干嘛的？
岗位职责: 1、执行生产任务并保证产品质量; 2、生产设备点检、维护,保证生产顺利进行; 3、按要求做好生产记录,生产现场6S等工作; 4、完成领导交给的其他工作。
高测股份很难被模仿，因为这一群可爱的人
高测股份的发展并非一帆风顺，但有一群将信念入心入骨的人，即使道路坎坷，也要走的铿锵，绝不踉跄！他们托举着公司走过最黑的夜，迎来转机。今天我们走近他们中的一位——电气工程师张洪刚。
当时正青春的年纪，他选择了高测股份（当时高测股份未成立，这段公司前史以后再细说），多年数次破釜沉舟的客户现场设备调试经历，修炼出处变不惊的功力。现在正是当打之年，他聊起手头正在做的产品，滔滔不绝，眼睛里发着光。
如今满产满销
曾经8个月零订单
2008年承载了太多集体记忆，汶川地震、北京奥运会，还有金融危机。那一年，高测股份也遇到了低谷，8个月没有订单。也是那一年，公司从零开始研发第一台轮胎滚动阻力试验机，仅用一年多的时间样机上市，性能达到行业领先水平，迫使当时汽车测试、航天测试、材料测试领域的绝对龙头史无前例主动降价，降价幅度达到40%左右，开始国产品牌对进口的替代。
这台比肩行业最高水准的产品，由张洪刚和另外3名机械工程师参与研发。当时行业同等项目研发一般需要2-3名电气工程师、5-6名机械工程师，而高测股份只用了4名工程师就做到了。工作不一定顺利，但一定要努力。他们的专业专注、坚定的信念坚持不懈，成就了自己，也成就了高测股份。即使资金困难，公司也没有暂停研发！这份战略定力让公司转危为机。
技术可以迭代
能力不可替代
再硬核的科技也需要不断迭代，但沉淀和累积的研发能力是不可替代的！于公司如此，于每个研发工程师也是这样！想象中，工程师是“硬件世界”的“造世主”，但是实际上工程师很多工作是枯燥的，甚至得不到太多认可。在张洪刚看来，即使工程师的工作性质如此，但如果一直坚持下去，通过不断学习、锤炼，所有的经历都会化为自身能力，从而变得不易被替代。他分享了参与公司前几台轮胎里程试验机调试的故事。
公司第2台里程试验机在交付前期遇到了棘手的挑战。团队将设备如期发至客户现场，在现场进行设备调试工作。为了不耽误客户白天正常作业，张洪刚和战友们选择夜间作业，他们分为两个班，蹲守在仅有2-3㎡的作业空间里，一个奋战上半夜，一个坚守下半夜，如此持续了一个月，最后在客户使用之前4-5天完成全部调试工作。
公司第3、4台里程试验机销往韩国，凌晨3点半，张洪刚还在调试设备，在异国他乡的工厂里，张洪刚度过了2007年的春节。说起这段经历，他如数家珍，因为经过这次走近现场的学习，他的眼界、思维打开了，认知提升了，影响他后来做轮胎测试设备。
功成不必在我
功成必定有我
走过最黑的夜，就再也没有过不去的事。这是张洪刚的故事，也是几十个和张洪刚一起坚持下来的守测人的共同故事。“当时金融危机，有的公司不得不解散团队，我们公司8个月没有订单，借钱发工资。高测股份难以被模仿，因为这些人不计得失。”
难以模仿的不只是高测股份的原创科技、转型经验，还有公司不计得失的传承、贯穿始终的产品思维。
张洪刚分享了公司做产品的经历，“我们从一个切入点进入，做出一个颠覆性产品，迅速赚到一部分钱支撑继续做研发。”他说这也和《蓝海战略》里讲的不谋而合。
危机并存、危可转机
尽可能规避、降低风险
明者防祸于未萌，智者图患于将来。张洪刚教给新同事的第一课，就是风险意识。在一个新的项目启动之前，首先关注风险的识别。风险不可能100%的识别，但是可以尽量规避识别到的风险。他总结出了规避风险的方法，第一是想到风险，这一步靠的是意识；第二是形成完善的风险应对规避机制，这一步靠的是能力。
往往一个很小的细节就是巨大的风险，甚至影响项目成败。他结合某个具体的算法打了个比方，比如在其他领域已经是挺成熟的算法，应用的很成熟，所以，有的工程师会将系统配置按照该算法来，没有结合具体环境进行考虑，因而出现了问题。
在每次拜访客户之前，张洪刚会列几十条注意事项，尽可能想周全潜在的风险。当问到还会给新同事分享其他别的什么经验呢？他说道，“对新入职的工程师，我都会和他们强调两点，第一是多干事少说话，做比说更实际；第二答应别人的事情一定要做到，做不到一定提前说，这样有一个缓冲余量。”
当问及自己对未来的职业规划，张洪刚坚定的说做产品，产品思维是公司的生命线。“快半步就可以了，只要保证一直是往前走的。”
-END-
高测股份简介
高测股份成立于2006年，2020年登陆科创板A股，成为青岛市第二家科创板上市公司，是同时具备切片设备、耗材与工艺研发能力的龙头供应商。目前，光伏行业全球前十名硅片制造企业均为高测股份客户。
抽丝剥茧，为什么我觉得宇晶股份是潜在的20倍成长股 连续涨停，股价短时间涨幅超过200%。硅片切割设备比肩高测、金刚线仅次于美畅、碳碳热场材料追赶金博、对标上机数控，自己还... - 雪球
连续涨停，股价短时间涨幅超过200%。硅片切割设备比肩高测、金刚线仅次于美畅、碳碳热场材料追赶金博、对标上机数控，自己还要拉晶？碳化硅、消费电子、工业母机、稀土永磁等多个概念更是让人眼花缭乱。大股东儿子底部包揽3个多亿定增，锁定3年。基本面属实雾里看花，朦朦胧胧。近期九安医疗、陕西金叶、西仪股份、三羊马等妖股纵横，妖股连板行情沉寂多年再次卷土重来，打造跨年妖的说法更是不绝于耳。2次停牌也压不下去的股价，高位不是放量而是缩量，复牌后周一低开大长腿涨停，周一龙虎榜五个主买有四个锁仓。宇晶股份的股价走势也慢慢和妖股走出分化。越来越多的人除了关心连板炒作，不禁也关注起了宇晶股份的基本面，这公司到底在做什么，是不是基本面有重大变化，市场又到底在炒它什么？
这是一个厚积薄发的超级成长股，一个光伏硅片环节卖铲子的黑马崛起的逻辑，而非筹码博弈的妖股逻辑，只有强大基本面的公司，才能在激烈的行业拼杀中存活下来，而股价才能够走得更长更远。
切割机：宇晶经营十几年的主阵地，也是公司的第一成长曲线
工业母机、硅片切割机、稀土永磁、碳化硅概念到底怎么回事？
其实都是一回事，都是超硬材料的研磨、抛光、切割设备。这是宇晶的第一曲线，做了几十年的事业。超硬材料主要指玻璃、蓝宝石、硅材料、磁性材料、陶瓷材料等。高测股份最先做轮胎切割，后面转型去做硅片切割。宇晶股份过去主要切蓝宝石，同时切很小一些磁性材料（磁性材料切割难度低，壁垒低），所以有了所谓的稀土永磁概念。
说回硅片切割机（切片机），它是硅片生产环节技术壁垒相对较高的设备，一方面是工艺难度大，需要结合客户产线定制化设计，属于专用设备，5年折旧；另一方面是设备一旦出问题，切片要停下来，同时再切硅棒、金刚线都会浪费掉，浪费原材料不说，还耽误正常生产，所以客户更换设备供应商的动力不足，存在非常高的导入门槛。早些年，硅片切割机是晶盛机电、连城数控寡头垄断市场，晶盛基本独供中环，连城基本独供隆基，直到上机数控突围，第三方硅片供应商也逐渐崛起，后来上机数控发现硅片环节有超额利润，切片机逐渐退出市场，自己去拉晶做硅片，一路创造了十倍神话。在上机退出市场的同时，高测股份逐渐占领市场，成为第三方硅片切割机主要的供应商，服务晶澳、京运通、阿特斯等客户。
切割机本质其实就是数控机床，连城数控就是隆基在大连收的一个数控机床厂（所以宇晶的工业母机概念是这么回事）。其核心零部件是PLC数控系统，目前硅片切割机70%的数控系统采购西门子，30%采购贝加莱，汇川技术有部分产品但还得不到客户认可。数控系统是切割机扩产的主要供给瓶颈，同时也受到缺芯问题影响，明年才有望缓解。要做好切割机，除了需要西门子提供数控技术服务外，还需要设备公司结合客户具体需求，自己写代码，做运动控制，同时做好机加工与组装，所以如果没有对切割工艺的深刻理解，西门子这种通用数控系统公司也是无法往下做好切割机的。
众所周知，硅片环节竞争格*在不断恶化，虽然大硅片、薄片化是硅片发展的大趋势，但硅片的技术进步和迭代相比其他环节在放缓，暂时没有更具颠覆性的创新，所以大量公司入*硅片环节。先有上机数控，再有京运通、双良节能，甚至高景这种由IDG拉上地方**的纯财务资本就敢下场干几百亿的拉晶。最近还能看到合盛硅业等其他领域的化工巨头也来内卷硅片。可以想象，明年硅片的扩产会非常激进，大概率是超过行业需求的扩产，下游的内卷无疑是利好卖铲子的设备+耗材的公司。
切割机需求分为新增产能需求和存量替代需求，新增需求要跟踪新老玩家扩产进度，存量替代一方面是设备5年本身的更新换代，另一方面是随着硅片技术进步，如166以下设备转182、210，不能转的则直接更新换代掉。正好，目前处于增量爆发和存量替代共振时期。1GW硅片产能大概对应8-10台切割机，210差不多8台，182差不多10台，每台价格130-150万不等，有一定定制化程度，单台利润15-20万不等。其实作为一个专用设备，低于20%的净利润率水平是不太合理的，但是介于高测内卷行业严重，这个单台利润水平也比较难指望有所提升。今年行业大概出货1700多台切割机需求，其中连城数控400-500台，晶盛机电400-500台，其中200套是旧设备改造，高测600台，上机数控自供，宇晶股份300台，也就是说21年宇晶股份的市场份额大约17%，抛开独供的连城数控和晶盛机电，自供的上机数控，第三方切割机环节基本是高测股份和宇晶股份双寡头格*。
明年行业需求爆发，加上上游供应商的数据验证，宇晶股份保守400台起步，今年订单延后一部分到明年确认，在产能和供应链不受限的情况下，很可能做到500-600台。对应利润8000万-1.2亿的空间。
其他家毛利率水平如下：
同时3C行业也触底复苏，苹果iPhone14将有较大创新，同时推出MR眼镜，手机屏幕和眼镜玻璃的抛光、研磨、切割都需要用到宇晶的设备，3C业务开始反转。加上过去高度依赖蓝思科技，对客户议价权较低，随着光伏业务爆发，对客户议价能力也大幅提升，不赚钱的设备都可以大胆提价，设备价格、毛利率都迎来了恢复。保守估计明年3C设备恢复2000-3000万利润。
这样公司设备这块差不多是1.0-1.5亿的利润空间。
我们去看下游，硅片老大、老二有独供设备商，上机数控自己做设备，其他硅片厂只能去买高测的设备，仅一家核心设备供应商本身就让下游客户忌惮，同时作为高测供应商的西门子和贝加莱也不愿看到这家企业一家独大。在这样的背景下，给了宇晶股份非常好的突围机会。
但有机会，还得有实力，恰恰这是一家非常注重技术研发、技术积累的公司，还是切割领域国内真正的龙头。
宇晶股份是国内最早做切割机的公司，国内第一台光伏切割机就是他们做的，国内高校切割机的教材也是和宇晶联合编写的，可以说宇晶影响了切割机这个小行业至少一半的人才。后面因为光伏起起伏伏，需求极不稳定，恰恰3C电子在中国兴起，蓝思科技早上宇晶股份，让他们帮忙切蓝宝石。18年上市的时候，蓝思科技占宇晶股份营收的62%，同时高度评价宇晶的设备。要知道，蓝宝石是一个比硅片更硬更难切的硬质材料，所以高测现在去做蓝宝石切割难度更大，宇晶回来做硅片切割反而是降维打击。18年上市后，好巧不巧，手机大创新的周期走到了尾声，iPhone从一年一创新到两年一创新，再到三年一创新。手机没有创新，设备产线不会更换，设备的毛利率每年直线下降。所以上市之后，宇晶股份的毛利率，财务数据直线恶化。加上公司积极重返光伏行业，研发、产能、渠道投入全是前置费用，甚至吃掉了全年利润，去年已经微亏百万。
今年8月，在光伏展上，宇晶第一次展出自己打磨已久的光伏硅片切割机，他们知道，想打进客户，他们只有一次机会。一旦客户试用效果不理想，很难再给他们第二次机会。但就是这次展会，宇晶展出的样机被客户全部包下，同时订单喷涌式爆发。截止11月25日，宇晶短短几个月时间，已经出货了200多台切割机，在手订单更是源源不断涌来。
这不是吹牛，公司的产品详细情况和订单出货去看，客户情况都在宇晶股份自己11.25的公众号文章《切片“细”“无声”，助力大尺寸硅片快速推广—多线切割机YJ-XQL921B》中写的清清楚楚。
如果再对比公司7.30的披露，可以看到订单和销售的增长速度。
为什么切割机、金刚线、碳碳热场材料能成长如此之快？
——低调、专注、进取、诚信的一对父子，闪耀的企业家精神。
这是董事长的履历，工程师出身，一生都在跟机械打交道。
我们再看全景网的这篇报道：《宇晶股份杨宇红：二十年诚信和匠心“打磨”出“中国好精机”》
董事长在宇晶上市时，说了一段话，他认为他有2个最骄傲的成就，一个是把宇晶股份做上市，另一个是他培养了一个优秀的儿子。
小杨总是美国康奈尔大学硕士毕业，从本科开始学的就是数控计算机，师从北美线切割机的大牛导师。2012年回国后加入公司，从基层研发工程师做起，做技术研发和一线销售，拜访了公司所有的重要客户。再一步步做到公司总工程师，去年全面接手公司管理，成为公司CEO。即使是二代接班，也是将近十年磨一剑。可以去查查公司披露的专利，基本上所有的专利上面发明者都有杨佳葳。
而今年小杨总才30岁出头，沉重稳健，而又不失锐度。
再看大杨总对小杨总的期望，可以说的话有很多，但上市那天他选的是“诚信”。可以看出这家人把诚信放在非常高的一个位置，是一个道德品质非常高的企业家团队。
金刚线：助力宇晶业务爆发的坚实左膀
公司2020年10月以2000万收购了益阳一个金刚线团队51%股权，布*金刚线业务。
金刚线全称电镀金刚石线，是用电镀的方法在钢线基体上沉积一层金属镍，金属镍层内包裹有金刚石颗粒，使金刚石颗粒固结在钢线基体上，从而制得的一种线形超硬材料切割工具。
目前金刚线的基线直径在38-40μm，直径比头发丝（80-90μm）还要细。硅片厚度薄至130-170μm（A4纸的厚度约为104μm），若手持硅片抖动，硅片即可破碎。金刚线越细，硅片切得越薄，越给客户省物料，而线越细，也越容易断。现在主流是182硅片用38线，210硅片用40线。
在硅片切割过程中，金刚线网的线速度在4秒内从静止状态加速至2,400米/分钟（折合144公里/小时），在2400米/分钟的线速度工况下持续运行30秒后，在4秒内从2400米/分钟减速至0米/分钟；随后反向加速至2400米/分钟，持续运行30秒后，再减速至0米/分钟；金刚线网如上往返高速运动切割硅棒，一根硅棒切片通常耗时需60分钟至70分钟。因此在高速切割中，金刚线的张力波动需控制在±0.5牛顿以内，否则金刚线容易断线，而金刚线一旦断裂，不但机器要停工，切的硅棒也废了，对客户生产影响较大，因此金刚线也有较高的导入壁垒。而如何把金刚线做得又细又不容易断，一致性好，同时还便宜，这是一个非常高的技术活，需要金刚线的公司自己设计设备，即使竞争对手挖走了技术人员，没有公司专用的设备，参数和设备对不上，也做不好线。上市公司做金刚线的很多，但是美畅能做到50-60%毛利率，而东尼电子仅3%，高测目前仅次于美畅，能做到30-40%。金刚线领域美畅一家占了50%市场份额，同时又和隆基深度绑定，别的硅片厂也多有忌惮，所以美畅的市占率想进一步提升非常困难，而剩下50%的市场，有设备优势的高测股份和宇晶股份虎视眈眈。
切割机和金刚线，就好比卖打印机配墨盒，卖钢笔配墨盒，销售是复用的，而且宣传上说自己的耗材和设备更兼容，只要不影响生产，客户大多也愿意买单，所以这个商业模式逻辑上是非常好的。
再来看看益缘新材这家公司的情况：在益阳**披露的环评公告中，我们可以看到它想扩产900万km。
根据每片硅片（约4W）需耗用金刚线约1.5米测算，生产1GW硅片估算需要37.5万千米金刚线。如果硅片年产能200GW，则全年需要7500万千米的金刚线，未来如果硅片年产能做到500GW、1000GW，金刚线需求则回到1.5亿km、3亿km。
900万km占7500万km大约10%多一些，占1.5亿km的5%多一些，其实并没有要从美畅手里抢太多蛋糕，只要踮起脚尖，稍微努力一下，就有可能分到10%的份额。
1km的金刚线售价在40-50元左右，900万km就是4-5个亿的产值。而且公司产品获得客户认可，未来扩产的需求也是很大的，这是一个非常大的市场，只要宇晶能分到一部分蛋糕，边际增长就非常可怕。如果只是计划扩产，大家可能担心他的线做得不好，或者成本高，毕竟前面那么多做金刚线的，做好的没几家。
去年11月收购，益缘这公司做了好几年金刚线，线做得还不错，但生产落后，很多还是手动生产，很多设备老旧。宇晶收购后迅速给他们赋能，本身宇晶就是做设备起家，复绕机等设备全部给益缘做，一半的价格，两倍的速度。生产全部上自动化生产，产品一致性大幅提升。而扩产更是一个厂房+产线的事情，只要技术达标，有设备，扩产速度会非常快。目前益缘已经做出了38线，这是目前产业化应用最细的线。
同时这个线年初已经获得了协鑫、晶澳、晶科的验证。
21年中报宇晶金刚线已经出货3800万，毛利率27%——这是还没有上规模，很多设备还在调试，工艺还在迭代情况下的毛利率水平。
仅仅收购后半年，宇晶就把益缘这个一年只有几百万营收的金刚线公司做到了半年4000万。明年金刚线产能释放，生产工艺进一步改进，有望做到40%毛利率，30%净利率，4-5亿的营收，30%净利率，就是1.2-1.5亿利润，对应51%权益，就是6000-7500万的归母净利润！
再来讨论一下竞争格*。首先美畅的线技术确实做得最好，妥妥第一梯队，目前美畅卖了部分35线，技术领先宇晶和高测一代。但35线的一致性还不够，同时下游客户处理更薄的硅片工艺技术也没有成熟，硅片切得太薄反而良率下去，所以35线的产业化应用还没开始。而在38线上，宇晶和高测已经能做到不差于美畅的水平。考虑到美畅的市占率，加上宇晶可以通过设备+耗材捆绑销售，分5-10%的市场份额并非特别困难的事情。美畅毛利率高达50%以上主要是美畅早期和钢厂合作，自己做了钢丝母线，这也是美畅的竞争力，我们不得不承认。但未来金刚线再往35以下做的时候，32、30线钢丝已经很难满足性能要求，现在行业出现了用钨丝替代钢丝的尝试，高测股份推进钨丝最为激进。如果未来真的钨丝走出来，那美畅之前最大的钢丝母线优势也不复存在，不说弯道超车，至少这给了宇晶和高测一个弯道追赶的机会。
碳碳热场材料：助力宇晶业绩爆发的强有力右臂
2021年2月，宇晶和湖南人朱正评合资成立宇星碳素，出资1020万，持股51%，朱总长期从事碳碳材料研发运营，经验非常丰富。
碳碳热场主要指硅片拉晶过程中的保持温度恒定的材料，过去用石墨，现在慢慢再用碳碳材料替代石墨。热场材料包括坩埚、保温桶、导流筒、电极螺母等，均为耗材。销售一般按套卖，如3件套、5件套、7件套等。
碳碳热场其实是三块业务中技术难度和导入难度最低的一个。碳碳热场材料技术来源主要有2个，北方是北理工，南方是中南大学。金博就是拿着中南大学的技术出去做的，正好也赶上了碳碳替代石墨的趋势。而金博也是湖南益阳企业，就在宇晶隔壁。你说宇晶以及宇星碳素的合伙人朱总有没有做碳碳的技术？2月份才成立的公司，今年上半年已经出货100万，毛利率34%，你猜下半年能做多少，明年能做多少？从产业客户双良了解到，目前双良的碳碳热场已经是金博和宇晶份额相当了。
碳碳热场扩产这么激进，会不会大幅过剩或者打价格战？一方面，在强度、纯度及导热系数上，碳碳热场材料相比静压石墨有着非常强的优势，以前硅片尺寸在158-166mm的时候，小尺寸的热场完全可以用静压石墨来做，而碳碳热场从工艺、成本上来看，都存在不确定性。但随着182和210硅片渗透率提升至50%以上，未来几年全面占领市场的趋势下，28/32寸以上的热场需求快速提升，尤其是N型电池技术突破，量产化时代的到来，硅片生产需要纯度更高，强度更大的碳碳热场材料。因此，碳碳热场替代静压石墨，还是个纯增量的市场，目前渗透率做到60%，未来几年有全面替代可能性。另一方面，行业内除了龙头金博股份22年底的2000吨外，天宜上佳也宣布扩产2000吨，超码科技800吨，美兰德400吨，宇晶股份600吨以上，合计产能6000吨。但按照25年需求量，350GW装机量，1.2容配比和5%损失率而言，需要的硅片出货量450GW以上，加上新扩产产能当年总体需求500GW以上，碳碳热场单GW硅片耗量30吨，合计需求碳碳热场材料1.5万吨，相较于目前行业的6000吨，还有1.5倍的空间。碳碳热场的技术壁垒高不高？碳碳热场这个东西的确有技术、工艺及能耗的壁垒，但并不是谁都不能做的很好，很多人用中天火箭子公司西安超码科技数据来做对比，但国企性质的他们，并无动力去做碳纤维预制体-编织-沉积致密化全过程。对于其他民营企业，有技术的公司，肯定也是有动力去做所有环节，把更多的利润留存住。但能否做到金博60%的毛利率，这个确实有难度，需要承认金博在碳碳热场领域的一些成本优势，但50%以上的毛利率，相信是有机会的。
金博现在的碳碳材料有60%毛利率，接近40%的净利率，而宇晶仅34%的毛利率。主要是金博碳碳热场做了3道工艺。碳碳热场材料第一道是做成预制体：碳纤维经过织布、成网、准三维成型、复合针刺等技术，形成碳纤维预制体（毛坯）。
第二步是做基体碳：将甲烷高温裂解，分解出碳和氢。
第三步是碳沉积附着于预制体中的碳纤维上，形成碳/碳复合材料，该工艺过程需要重复多个沉积周期。
最后就是把经过重复多次化学气相沉积的碳/碳复合材料在2200度以上的高温中纯化和石墨化，使产品性能达到使用要求。每一道工序大概增加10%毛利率，金博从头做到尾，所以有60%毛利率，而宇晶目前只做了最后一道工序，所以只有35%。
但前面2道工序的难度也并不大，未来碳碳的竞争一定是成本优势的竞争，所以公司也在往前2道工序去做，按公司的技术实力，估计明年年初前2道工序也能做得差不多了，到时候明年中报和年报去看他的碳碳热场材料毛利率就知道了，我们拭目以待。
地方**披露宇星碳素计划明年达产后做到6亿产值，税收5000万。宇晶在益阳踏踏实实干了几十年，肯定不会严重忽悠**。税收都能交5000万，你觉得会有多少利润呢？我们保守展望一下，6亿的产值，就算毛利率比金博低10%，做到50%，净利润率做到30%，也是1.8亿利润，对应上市公司归母净利润9000万。
山西太原拉晶到底怎么一回事？21年10月公司公告太原设立一个硅片厂，市场开始传言公司要上10GW拉晶项目，对标上机数控。但是我们可以看到，硅片目前竞争格*严重恶化，巨头林立，同时技术壁垒低，更多是重资本投入生意，比拼的是谁财大气粗。这样的一个环节，宇晶股份进去根本没有竞争优势，如果进去，很可能在未来硅片的价格战中把自己拖累进去。所以太原硅片厂的真正目的是什么？我猜测大概公司是想做一个试验基地。国内的半导体设备和材料起不来的主要原因是过去没有生产环节，代工厂不用国产设备和材料，这些公司也很难提升。这几年随着国产替代兴起，国内代工厂愿意用国产设备和材料了，国产设备和材料公司进步迅速。同理，宇晶卖硅片切割设备、金刚线和碳碳保温耗材，需要一个试验基地去不断改进自己的设备和耗材技术，这才是真正的目的。作为一个专精特新的技术驱动型公司，一定是靠卖铲子在光伏领域赚钱，而不是重资本投入去参与巨头的内卷！
碳化硅：技术实力强劲，静待行业爆发
蓝宝石比硅片更硬更难切割，碳化硅则是比蓝宝石还难切割的材料。碳化硅目前主要2大难点，一个是衬底，一个就是研磨切。三安光电目前用的是日本高鸟的切割设备，一台价值就400、500万。未来碳化硅想产业化大规模生产，设备成本必然要降下来，而且一定要国产替代。好巧不巧，宇晶又是这个细分领域的领头羊。三安光电在长沙投资百亿布*碳化硅，从三安那边了解到，宇晶已经给三安供货4台设备试验，是目前国产研磨切设备做得最好的一家。
诚然，目前碳化硅设备国产和日本的设备还有差距，但好在碳化硅产业化真正爆发还有2年时间，再给宇晶2年时间去继续打磨技术，迭代产品，相信24、25年碳化硅爆发时，宇晶股份第三曲线又将再次腾飞。
明年我们看到切片机放量、3C设备回暖、金刚线和碳碳热场51%权利利润释放，叠加公司对另外股权的收购（收购时间点），保底业绩10000万+3000万+7000万+8000万=2.8亿。而这2个业绩爆发的耗材子公司是这2年才刚布*，进步神速。既然上市公司控股，合伙团队持股49%，相信未来上市公司肯定会收掉剩下49%的股份，也让合伙团队得以一次资本变现，财富自由。如果23年金刚线和碳碳能实现全部权益，利润就是5个亿以上，而且碳碳和金刚线一旦开拓成功，产能扩产速度会非常快。叠加到2023年，碳化硅产业趋势可能兴起，又是一轮爆发点……大家把宇晶股份当作妖股，是没有深入产业去看公司的布*和做得事情，是没有好好利用公开资料去做研究，当然，这也和公司太低调也有关系。今年11月，小杨总3个亿定增包揽公司15%股权，锁定3年，你说管理层看不看好自己家股票？至于减持的几个人，由非核心人员，也有跟董事长打拼半辈子的人，这时候改善下生活也是情理之中。制造业的财务模型，注定是厚积薄发，前期低调积累，在公司主业困难的时候，毛利率低的时候，继续敢加大研发，积极转型，这一时期的财务特征一点是财务指标非常难看，净利润特别糟糕。但一旦公司产品从0到1做出来，客户认证通过，扩产准备放量，后面的爆发力会非常快。
我们一定会在明后年看到宇晶股份的营收增长，毛利率提升，规模效益摊薄费用率，最后净利润率大幅提升反转，业绩高增长。真正深入产业研究的投资人，甘于当一个价值的发现者，在财务指标还没明朗前，提前看到公司爆发的潜力，等业绩告诉增长，一切明牌的时候，PE从200倍被业绩释放消化到了20、30倍的时候，反而你得思考公司后劲还在不在了？为什么我能在底部持续跟踪宇晶股份，一路上涨，一路加仓，这个位置敢写一篇长文来吹票，对于公司的未来更加坚定？
为什么这个位置这么多中长线资金愿意“高位”拿筹码锁仓，股价高位缩量盘整？
那是因为深入研究的资金，已经看到了公司爆发的潜力。所有你以为的山顶，都是不经过研究，不假思索的脱口而出而已。
制造业典型的特征是费用前置，利润后置，所以看到利润爆发再去买股票已经晚了！
一个制造业公司利润爆发前，首先是拿到大额订单，再往前是产品打磨好了，客户验证通过，再往前是产品持续研发，可能3年，可能5年，也可能10年磨一剑。而投资者，不求在产品研发阶段陪伴公司沉寂3-5年，只要你在公司产品从0到1突破，拿到大额订单，利润释放前夕关注并陪伴到，你很可能享受到的不是3年1倍的普通成长，而是1年3倍，3年10倍、20倍的超级成长！这才是制造业投资的精髓！看一下各行业的友商的市值吧！高测股份（切割机）100亿市值，美畅股份（金刚线）300亿，金博股份（碳碳热场）300亿市值。而对于宇晶而言，从17亿起涨，100亿只是起点，因为只有公司到了一定体量，很多业务才能被上下游发掘，未来的规划才好去拓展。未来1-2年去看，公司目前的业务布*助力业绩全面爆发，5亿以上利润的公司，市值上涨到200亿无可厚非。远期去看，这是一个有潜力涨到300-500亿市值的公司，是一个暂时看不到天花板的超级成长股。宇晶起涨市值17亿，25年看300-500亿，大约20-30倍。大部分数据都是公开资料，有理有据，小部分客户情况问问产业内的人士也很容易得知。这就是为什么我敢在这个位置，继续坚定看好宇晶股份的原因。
就像我在11月23日发的帖子，把鱼尾留给别人。但首先，你得看到，你以为的鱼尾和真实的鱼尾差距可能会有多大，到底是鱼头还是鱼尾？
推荐研究，交叉验证：$高测股份(SH688556)$$金博股份(SH688598)$、美畅股份、连城数控、上机数控、双良节能、京运通、晶盛机电……
风险提示：本人重仓持有宇晶股份！
ＣＡＥ行业中，元计算科技发展有限公司是做什么的？
是主要从事多场耦合分析。使用FEPG软件进行分析是由中科院数学院开发的软件。对数学基础要求比较高。他们官网www.yuanjisuan.cn
股票实训总结十篇
关键词：山西票号；职员控制；人身股
中图分类号：F272.92文献标识码：A文章编号：1001-828X（2012）11-00-01
山西票号的职员管理非常严格，其严密的制度很好地防范了操作风险和道德风险，票号在选拔、培养、激励和约束人才等方面都建立了一系列规章制度，对现代人力资源管理来说有着重大的传承意义。
一、新员工选拔机制
对企业的管理归根结底是对人的管理，对人才的选拔则是人事管理的第一道关，山西票号视人事管理为票号经营的第一要义，票号选拔新员工，一般有以下程序：（1）有影响的人士推荐；（2）查三代；（3）笔试；（4）面试；（5）殷实商铺担保，签订保荐书；（6）吃苦精神考验；（7）“请进”。小伙计们一旦入号，便安心为票号服务，尽量发挥自己的才能，以期得到提升。票号以道德信义为根据，对普通伙计和经理人的选拔都是非常严格的，票号对于经理人员的选拔注重的首先是诚信，然后是能力。
激励机制中最有效的是报酬激励机制。在山西票号，“人身股”制度则是较为有特色的报酬激励机制。又称顶身股，或顶生意。在山西票号中，经理人员和普通员工都可以成为顶身股者，普通员工顶身股是山西票号的特殊制度。
1.“人身股”的条件。票号的主要员工可以顶多少股份由财东根据员工的任职时间、能力、贡献大小来决定。一般是大掌柜（总经理）最高，二掌柜以下数量不等，最低的是部分普通员工顶零点几厘。票号将“顶身股”的资格与数量同员工的工作能力挂钩，使得各级员工为获得人身股而努力工作，为票号创造更多的利润。
2.“人身股”的分红。获得“顶身股”的机会后，其名字及顶股数便可记入万金账，在大账期（会计年度）结束时，员工的“人身股”与财东的资本股一起参加分红。票号的员工们在通过自己的努力为票号创造财富之后，就能获得非常丰厚的回报。所以晋中民谚说：“生子有才可做商，不羡七品空堂皇，好好写字打算盘，将来住上茶票庄”。当时晋商已经把劳动力当做资本，顶身股制一方面增强了票号内部从东家、掌柜到小伙计的凝聚力，另一方面也很好地控制了操作风险。
3.“人身股”的考核与晋升。每到大账期，都要进行人事考核，“结利疲账定功过”，有功者，增加人身股厘数，记入“万金账”。这种对劳动资本的衡量和考核对员工起到了激励的作用。
4.“人身股”的继承和退出。实物资本股是永远不清退的，但可以转让。而人身股不能转让，享有人身股的职工退休以后，其原有股份照常分红，死亡之后仍可以享受一个或两个会计年度的分红，被称为“故股”，但是家属子女不能继承；总之，“人身股”制度的核心是物化劳动与活劳动共同享有企业利润，较好地解决了共同富裕的问题。
1.伦理、宗法约束。票号雇佣员工，一般只用东家原籍本地人，乡里乡亲，相互了解，若作弊，老板也很容易找到他的家族追究，这就是一种利用宗法关系的社会约束。票号对于经理层以及普通员工的道德约束是潜移默化的，贯穿于票号的经营理念当中，票号的经营强调诚、信、仁、义。无论是谁一旦做出有违伦理道德之事，不仅本人就是其下一代也永远无法在商界做事。当然，对于选定的经理和员工，财东给予充分的信任，票号的经理人一旦选定以后，其权利近乎“独裁”，东家不参与经营，为大掌柜及经理人的工作提供了方便。
2.行规号规约束。严格的行会行规与商号的号规是晋商企业的内控制度。比如，票号各分号与总号之间的关系、业务经营原则、对工作人员的具体要求等，规定非常细致、严密。同时，还会根据业务发展的需要和内外部形势的变化不断进行调整、增删。对于员工的约束规定不准携带家属、不准嫖*宿娼、不准参与，不准吸食鸦片、不准舞弊营私、不准假公济私、不准私蓄放贷、不准贪污盗窃、不准懈怠号事，不准打架斗殴。
3.利益约束。在“人身股”制度中，员工顶股的数额并不是一成不变的，一个账期结束之后财东要对经理、职工的工作成绩做一评判，然后决定他在下个大账期的顶股数。另外，退休职工享受的“人身股”和死亡职工家属享受的“故股”，从外表看是一种照顾，实质上也是一种约束，从成本角度出发，加大了违规者的违规成本，兢兢业业为票号服务则可为自己和家人带来丰厚的收获，一旦违规则会一无所获。
总之，票号建立在伦理道德基础之上的约束机制，与激励机制很好地配合，共同作用于增强票号各级员工的凝聚力，使得票号不断发展壮大。
1.技术培训。小伙计入票号后一般要经历三年的训练，票号对于员工的培训，全部在总号进行，训练结束之后，再由总号派往各分号，参与培训的员工。票号对于新进职员实行学徒制，对于学员的培训大致可以分为三个阶段。第一阶段是为掌柜“提三壶”（茶壶、水壶、尿壶），打水、扫地、干杂活，伺候掌柜，不设坐位。晚上练习打算盘、写字，掌柜考察是不是忠诚克勤，有无出息，适合不适合做票号生意；第二阶段由掌柜口传训练背记“平砝银色折”，做一些抄写或帮账之事。第三阶段就可以在柜上跟着师傅（老职工）学习做生意。另外，票号也十分重视提高员工的语言文化水平，由于票号的分号遍及各地，包括蒙古、俄罗斯等，所以员工通晓所在地的语言是非常重要的。
2.业务培训。除了对小伙计的技术培训之外，掌柜还会教授小伙计一些与业务相关的知识，例如，“银色歌”、“平砝歌”等，这些知识对于票号平常的业务往来非常重要，所以伙计们必须将这些知识熟记于心，除此之外，掌柜还让小伙计做一些抄写、帮账之类的事，也增强了他今后处理各项业务的能力。
3.道德教育。包括票号在内的山西商人，从几千年传统文化中得出最有价值的传家宝是“信义为上，利从义生”。票号对于人才的培养，从一开始就立足于商业伦理道德的教育。山西票号对于新员工的训练极为重视，不仅在技术方面有基本的要求，而且对入号学徒一般都要进行精神道德、伦理价值观念的培养教育，要求新员工“重信用，除虚伪，节，敦品行，贵忠诚，鄙利己，奉博爱，薄嫉恨，喜辛苦，戒奢华”。
总之，可以肯定，山西票号在人力资源管理上设置的选拔机制、激励机制、约束机制和训育机制，是票号的高效执行力的动力和源泉，也是现代企业管理的起源。同时，对21世纪的现代化企业人力资源管理有着很好的鉴借意义。
参考文献：
[1]中国人民银行山西省分行，山西财经学院编写组，黄鉴晖.山西票号史料（增订本）[M].太原：山西经济出版社，2002.
[2]卫聚贤.山西票号史[M].北京：经济管理出版社，2008.
关键词:价值投资;聚类分析;RBF神经网络
1.引言
随着我国股票市场的不断发展,越来越多的投资理念充斥着市场,成为投资者进行投资决策的依据,但其中的许多投资理念来自国外比较成熟的证券市场。这些理念对于中国的股票市场是否有效呢?本文试图运用RBF神经网络理论检验价值投资理念在中国股票市场的有效性。
1.1价值投资理念
价值投资理念,就是通过对股票内在价值的分析,与股票目前的价格相比较,从而决定买卖股票的一种投资理念。价值投资的实质就是通过对公司基本面的分析而采取相应投资策略的一种投资决策方法。
1.2国内外研究动态
国外对价值投资理论研究的主要是对价值投资能否取得超额收益与超额收益的来源,而由于这一理念在国外提出的较早,并且价值投资的理念在实践中已被广大的投资者所接受并认可,甚至已经创造出惊人的成绩,所以,在国外,对价值投资理念在股票市场的有效性研究很少。
而在国内,对于价值投资理念在中国股市是否适用的问题上,形成了两种相反的观点。孙友群等人分析了我国的宏观经济状况和上市公司的微观状况,认为价值投资在中国股市具有极大的应用可能性和可行性。林斗志认为我国股市股票内在价值对股票价格的决定作用呈增强趋势,价值投资理念在市场中逐步形成,但市场还不够稳定,受非理性因素的冲击较大。但是同时也有部分学者认为价值投资理念在中国行不通。
本文利用神经网络这一研究非线性问题的工具来研究价值投资理念在中国股票市场的有效性问题。
股票市场是一个混沌的市场,具有很强的非线性特征:(1)对影响股市波动相同的因素来说,根据其对股市造成影响的时间不同,每次该项因素对股市影响的程度也不同,这与线性系统的特征是不相符的,这也就说明了股票市场的非线性性。(2)股票市场波动的突发性和剧烈程度,足以说明股票市场的非线性性。
通过以上可以看出股票市场存在非线性的特征,利用一般的线性分析工具来研究股票市场对研究结果将会造成很大的偏差,但神经网络理论作为一种处理非线性问题的,以其自身的特点,可以很好的将其运用于解决此类问题。
人工神经网络是由大量神经元的信息处理单元构成,其主要原理是模拟生物神经元之间的激励过程,通过这一复杂的过程来完成一系列的相关任务。神经网络具有以下显著特点:
(1)、具有自适应性,有强大的自主学习能力,可以通过训练样本并根据样本信息及周围环境变化改变自身的网络结构,从而使自身能够以最有效的形式来模拟训练样本所隐含的环境。
(2)、能从训练样本中获取知识,并具有很好的记忆特征,可以用于处理一些环境复杂,推理并不明确的问题。
(3)、在非线性时间序列预测中,人工神经网络实现了非线性关系的隐式表达,不需要建立复杂系统的显示关系式,这也就是说我们可以在不知道具体函数关系式的前提下运用人工神经网络进行预测。
(4)、神经网络的容错性强,可以处理信息不完全的预测问题。
(5)、由于神经网络具有一致逼近的能力,训练后的神经网络在样本点上输出期望值(误差在允许范围内),在非样本点上表现出神经网络的联想记忆功能。
RBF是一种三层前向网络,包括输入层、隐含层和输出层,它的主要特点是隐含层神经元的输出函数是具有径向基对称的基函数。第一层为输入层,由大量输入数据组成,第二层为隐含层,隐含层由许多类似高斯函数的函数构成,对输入端进行加工,而输出层一般是简单的线性函数。
RBF网络一般采用Gause函数作为基函数,被定义为:
其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n为隐含层节点个数)分别是隐含层第i个单元径向基函数中心和宽度。
由以上可知,神经元的权值Ci确定函数的中心,例如,当输入X与Ci重合时,函数输出达到最大值,当输入X距离Ci越远时,输出就越小。σi决定了函数的宽度,当σi越大,则输入X在远离Ci时衰减的速度就越快。Gause函数这样的结构也就意味着只有当输入接近RBF网络的接受域时,网络才会作出响应。
在RBF网络中,输入层至输出层所有权重固定为1,隐含层RBF网络的中心及半径通常是先确定,只有隐含层和输出层之间的权重值可调。RBF网络的隐含层执行一种固定不变的非线性变换,将输入空间的Rm映射到新的空间Rn,输出层在新的空间实现线性组合。这就是RBF网络的主要工作原理,其实质就是把在原来空间的非线性问题通过空间变换,转换成在一个新的空间里的线性问题。
由于RBF网络的这种组织结构以及其能够很好解决非线性问题等特征,决定了RBF网络不但具有一般神经网络可以以任意精度逼近任意函数这样的一个特点,而且,它还具有很强的聚类分析能力,这一点是本文之所以选用该网络研究股票市场有效性的原因所在。
本文选取了在我国沪市和深市上市的商业百货行业的企业作为研究对象,选取了该行业全部的26家上市公司,分别搜集它们2004年1季度到2010年1季度的各个季度的财务报表。
为了能对上市公司做出整体的价值评估,本文分别从五个方面对上市公司作出评价,包括从盈利能力、营运能力、成长能力、偿债能力和现金流量获取能力这五个方面做出评价。分别用净资产收益率来衡量企业的盈利能力,总资产周转率衡量企业的营运能力,净利润增长率衡量企业的成长能力,速动比率衡量企业的偿债能力,每股现金净流量衡量企业的现金获取能力。本文之所以选取这些数据作为研究对象基于以下几点原因:
首先,选取商品百货行业是由于该行业的上市公司在财务指标方面有较大的共性,各个公司的差距不是特别明显,这就有利于下面RBF网络对它们的处理,提高了研究的准确度。
其次,关于财务指标的选取方面我们除对现金流量的衡量外全部采用比率指标去衡量,这也就避免了因不同公司的规模大小有区别而产生较大的差异。而对于每股现金净流量这一指标,由于商品百货行业自身的经营特点,它们的现金流量一般相对于其它行业来说都是比较大,并且在该行业内由于上市公司的经营状况基本类似,该行业的现金流量的状况在很大程度上和整个国家的宏观经济状况有关,所以每股的现金净流量在该行业的上市公司之间差别不大。
以上所有财务数据均由新浪财经提供,对于获取的数据,我们进行相关整理,对由于不同原因缺失的相关数据利用插值法填充,保证数据的完整性,为进行下一步的分析做好基础。
在利用RBF网络训练过程中,要求训练的数据量较大。一般来说,参加训练的数据量越大,所得到的训练后的网络模拟的效果就越好。所以,为了满足预测效果的要求,必须寻找多个公司作为训练样本,要求进行训练的上市公司的财务数据必须十分相似,这才能保证结果的准确度。为此,我们采取聚类分析的方法,从这26家公司当中选出相似程度最大的4家公司作为最终的研究样本。
通过利用SPSS统计软件,按照上述方法对这26家公司的每季度的5种财务指标和股票收盘价的均值进行聚类,其结果如图1所示:
从图1中可以看出,新世界、百联股份、南京新百、大连友谊这四家公司在第一步聚类的过程中就被归为同一类,所以它们的相似程度最大,并且这四家公司同属于国内二线城市的大型商业百货集团,可见我们聚类分析的结果是成功的。
在研究中我们已获取的数据是根据聚类的结果得出的这四家公司的季度财务指标,还有我们根据计算所得到的这些上市公司每个季度股票收盘价的平均值,而我们的目标是利用训练好的网络对股票的价格进行预测。如果我们的预测值与实际值的误差在可以接受的范围之内,则说明利用财务数据对股票价格进行预测是可行的,也就说明了价值投资理念在我国股票市场是行之有效的;反之,则得出相反的结论。
根据我们已知的信息和需要解决的问题,我们分别把每个季度的5个财务指标作为网络的输入端,相对应的输出端为该公司下一个季度股票收盘价格的平均值,这样我们就做到了用当期的财务状况去判断该公司的股票价格对这些信息反应的有效性,并且利用了RBF网络的“黑箱型”这一功能,可以很好地模拟财务状况和股票价格这二者之间的关系。
在确定了最基本的输入与输出端之后,再来看一下调用RBF网络的函数,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表输入,T代表输出,goal是为训练精度,也就是我们所允许的最大误差。为了使模拟的效果尽可能达到最好,本文设定为0.00001,spread为径向基层的散布常数,本文设定为4。而newrb这一函数的最大特点是可以根据所设定的训练精度,通过添加隐含层的神经元个数循环训练,直到训练的结果达到我们的要求为止,这是本文选取该函数最为重要的原因。
通过以上的说明,RBF的基本网络结构已经形成,利用已获取的85组数据作为我们的研究对象,从中随机挑选82组数据作为训练样本,剩余3组数据用于预测与检验。图2和图3就是我们的训练样本的情况。
由图2所示,纵轴表示对神经网络训练的误差精度,横轴表示网络中样本的数量,所以从图2中可以看出,对样本训练的结果达到了我们对训练精度的要求,训练后的网络误差在0.00001以下。由图3所示,横轴代表训练样本的个数(或者我们可以认为是训练样本的编号),纵轴代表训练样本的数值,其中绿色的圆圈代表的是每一个训练样本的实际值,而红色的线代表的是对神经网络进行训练后所得到的预测线(拟合曲线),从图中可以看出样本的真实值基本上都在拟合曲线上,所以网络的拟合效果较好,训练的结果满足我们的要求。在得到了训练好的神经网络之后,接下来所要做的就是对网络的具体运用,也就是利用神经网络对没有参与训练的样本进行预测。
利用随机抽取的三组数据进行预测,并将其预测值与实际值进行比较,结果如下表所示:
由上表可知,预测的误差在3%左右,这就说明了利用当期的财务指标去判断未来的股票走势是比较准确的,同时也显示出了价值投资理念对我国股票市场带来的重要意义:
首先,说明了价值投资理念对于我国的股票市场来说是有效的,即广大的投资者在可以根据上市公司公开的各种财务报表来判断这一个公司的投资价值,从而对自己的买卖行为进行决策。
其次,价值投资理念为广大的投资者提供了一个行之有效的投资方法,避免了投资者在投资于股票市场的盲目性。
最后,价值投资理念在我国股票市场的推行有利于我国股票市场的发展,进一步降低了我国股票市场的投机性,对形成一个真正稳定、有效的投资市场有着重要的意义。
参考文献:
[1]孙友群,陈小洋,魏非.价值投资与中国股市对接的思考[J].财经理论与实践,2002(2)
[2]林斗志.价值投资在我国股市表现的实证分析[J].财经科学,2004(1)
[3]李雪婷.论价值投资理论的原理及在中国股市的应用合理性分析[J].中国商界,2009(11)
[4]任秋娟.基于巴菲特投资理论的中国证券市场价值投资研究[J].现代商贸工业,2010(4)
[5]苑迪.基于动态神经网络的股价预测模型研究[D].湖南大学,2009
[6]庞素林.信用评价与股市预测模型研究及应用[M].北京:科学出版社,2005
模型设定变量为从宏观实体经济发展和流通中的货币供应量两个因素来解释股票价格的波动。在一些国内外的文献中，将宏观经济变量选取为国内生产总值(GDP)、国民生产总值(GNP)、工业增加值或细化为通货膨胀率和流通中的货币MI、M2、汇率等等。但是从数据的可得性和客观性上来考虑，模型设定为用GDP来代表宏观实体经济的发展状况，而将广义的货币M2来代表流通中的货币量，对于我们要研究的股票价格，则用上证指数来代表。通过选取2005～2009年这一经济周期的数据，本文主要研究了在整个经济周期中这两因素对股票的影响。由于统计口径的不一致和数据本身的经济意义的不同，并且数据本身有存量(M2、上证指数)和流量(GDP)之分，为了更准确地反映模型本身的优良性、宏观实体经济和流通中的货币对股票价格的解释力度，特将获得的季度GDP数据平滑成月度，然后将其转化成存量变量。
一般统计的数据由于统计口径的不同，会存在异方差性，即对于不同的样本点，随机干扰项的方差不再是常数而是互不相同的，而且在以时间序列数据为样本的模型中也经常出现序列相关性，所以计量上通常会采取最小二乘法(OLS)，但不再适用，同时从经济意义上考虑，GDP和M2有一定的线相关性，因此，为了消除异方差性、缓和序列相关性和多重共线性，采用广义最小二乘(GLS)来做回归。一般来讲，实体经济都会滞后金融市场6～9个月，所以在建立模型的过程中，引入滞后变量(GDP)，分别滞后3个月、6个月、9个月，并在EViews软件环境下做GLS回归分析，结果如图l所示。格指数；GDP为国内生产总值；GDP(一n)为滞后n期的国内生产总值M2货币供应量。
从EViews拟合出来的线性模型可以看出，R2和调整的R2分别为0．75和0．72，表明方程(1)拟合性良好，同时F值27．14通过了方程总体线性的显着性检验，变量t的检验绝对值都显着地大于2，表明式(1)左边的变量都对股票价格有显着的解释作用。但是此模型的D．W值为0．4，表明模型仍存在序列相关性，是此模型的不足之处。
从式(1)可以看出，股票价格指数与同期GDP、6个月前的GDP成负相关，与3个月前的GDP和9个月前的GDP、M2成负相关。可以表明股票价格的确滞后于实体经济，M2对股票价格有显着影响。GDP、GDP(一3)、GDP(一6)、GDP(一9)、M2从对数角度讲，每增加一个单案管理工作又具备一定的计算机水平的综合人才。现在档案管理人员的业务比较熟练，但是在计算机和网络的使用方面还有欠缺，所以应该对档案管理人员进行计算机相关培训，使他们掌握计算机技术和知识结构的更新，还要组织档案业务知识的专业培训，提高他们的档案管理水平，在档案管理部门建设一支能够适应信息化管理要求的高素质人才队伍，更好的完成档案管理工作。新晨
随着社会和科技的发展，我们在档案的信息化管理工作中已经取得了一定的成就，但是真正实现档案的信息化管理是一个长期的过程，我们还有很多工作要做。所以我们应该不断努力，开拓进取，灵活创新，使档案的管理工作适应社会经济的发展，使档案工作为国家的各项事业提供更加优质、更加高效的服务。
我们的实习是分三个部分的，分组进行，每组4个人。我们组按从理财团队到综合柜台部，再到运行部的顺序，像各个击破一样掌握不同的部门工作职责。
第一周我们是在理财团队，开始并不知道理财团队具体是做什么的，以为是直接接受客户的委托进行具体的理财项目，以满足客户的要求。进到这个部门在杜老师的带领下，在刘波哥哥和王生阳哥哥的帮助下，我们才知道部门的宗旨是从基本面和技术面上对股市进行分析，以便给客户一些投资上的建议。当然我们作为初学者不能给投资者进行分析，不过我们能在股市方面开始有了些自己的认识，加上老师们的讲解，股市这个原本对于我们来说很神秘的市场开始变得清晰化。我们知道了股市要受到宏观经济消息的影响，分析股票时要对这只股票的公司进行了解，还要对行业的发展有所看法，一些公司发生的大事都能影响股票的价格。这也就是常说的基本面。此外，从日线图，线图等方面分析就是属于技术指标了。不过这只能给股票的购买者一些参考，具体的选股以及合适时机就要自己琢磨了。当然我们也还没有学到那么精通的地步，因为那些前辈都是通过很长的时间自己总结分析得到些自己对股票的思路和见解。用前辈的话说，股票是门美丽的艺术，艺术不是所有的人都能理解透彻的。我们毕竟还是处于最初接触股市的状态，还有很多需要学习。
在理财团队实习期间，杜老师每天在晨会后都会给我们开个小会，听取一下部门其他人员对晨会消息面的理解，我想这个小会给了我们一个很好的工作开始。可以让我们这些新来的人知道今天会有哪些板块可能涨跌，这样就便于我们有目的性的关注某个行业。在下午收市的时候杜老师还会给我吗开个总结的小会，总结一天股市的变化，给第二天的开市做一些预期。这样我们经常可以听到一些股市中的专业术语，对股市也有更多的了解。
公司在每天下午四点还对新进人员进行培训，在一些我们不太熟悉，或者需要注意的方面给我们强化训练。毕竟我们还在校园生活中，职场的要点我们还有很多都还不了解，还有很多我们要去学习，这是其他公司很难提供的培训，这也让我感觉到公司以职员为重的理念，公司进步，职员也一同进步。
本次实训中，通过股票模拟实训交易深切体会到股市存在的风险。真是印证了那句“股市多风险，入市需谨慎”。股票的风险是多样的，所谓风险，是指遭受损失或损害的可能性。就证券投资而言，风险就是投资者的收益和本金遭受损失的可能性。从风险的定义来看，证券投资风险主要有两种：一种是投资者的收益和本金的可能性损失；另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。从风险与收益的关系来看，证券投资风险可分为市场风险和非市场风险两种。市场风险是指与整个市场波动相联系的风险，它是由影响所有同类证券价格的因素所导致的证券收益的变化。经济、**、利率、通货膨胀等都是导致市场风险的原因。市场风险包括购买力风险、市场价格风险和货币市场等。非市场风险是指与整个市场波动无关的风险，它是某一企业或某一个行业特有的那部分风险。例如，管理能力、劳工问题、消费者偏好变化等对于证券收益的影响。由于市场风险与整个市场的波动相联系，因此，无论投资者如何分散投资资金都无法消除和避免这一部分风险；非市场风险与整个市场的波动无关，投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。不仅如此，市场风险与投资收益呈正相关关系。投资者承担较高的市场风险可以获得与之相适应的较高的非市场风险并不能得到的收益补偿。
虽然投资证券有一定的风险，但通过专业性的分析大多数是可避免的。例如，较好的掌握如何分析k线图。如果我们将每天的k线都画在一张图上，则称之为日k线图，同样也可以画出周k线图和月k线图。在电脑软件的帮助下，在计算机中我们还可以看到5分钟、15分钟、30分钟和60分钟的k线图。通过对k线图的实体是阴线还是阳线，上、下影线的长短等的分析，常可以用来判断多空双方力量的对比和后市的走向。一般来说，阳线说明买方的力量强过卖方，经过一天多空双方力量的较量，以多方的胜利而告终。阳线越长，说明多方力量胜过空方越多，后市继续走强的可能性就越大。相反，若是收成阴线表示卖方力量强过买方力量，阴线越长，说明空方力量胜过多方越多，后市走弱的可能性就越大。
买股心得：
本次实训中，通过股票模拟实训交易深切体会到股市存在的风险。真是印证了那句“股市多风险，入市需谨慎”。股票的风险是多样的，所谓风险，是指遭受损失或损害的可能性。就证券投资而言，风险就是投资者的收益和本金遭受损失的可能性。从风险的定义来看，证券投资风险主要有两种：一种是投资者的收益和本金的可能性损失；另一种是投资者的收益和本金的购买力的可能性损失。从风险与收益的关系来看，证券投资风险可分为市场风险和非市场风险两种。市场风险是指与整个市场波动相联系的风险，它是由影响所有同类证券价格的因素所导致的证券收益的变化。经济、**、利率、通货膨胀等都是导致市场风险的原因。市场风险包括购买力风险、市场价格风险和货币市场等。非市场风险是指与整个市场波动无关的风险，它是某一企业或某一个行业特有的那部分风险。例如，管理能力、劳工问题、消费者偏好变化等对于证券收益的影响。由于市场风险与整个市场的波动相联系，因此，无论投资者如何分散投资资金都无法消除和避免这一部分风险；非市场风险与整个市场的波动无关，投资者可以通过投资分散化来消除这部分风险。不仅如此，市场风险与投资收益呈正相关关系。投资者承担较高的市场风险可以获得与之相适应的较高的非市场风险并不能得到的收益补偿。
虽然投资证券有一定的风险，但通过专业性的分析大多数是可避免的。例如，较好的掌握如何分析k线图。如果我们将每天的k线都画在一张图上，则称之为日k线图，同样也可以画出周k线图和月k线图。在电脑软件的帮助下，在计算机中我们还可以看到5分钟、15分钟、30分钟和60分钟的k线图。通过对k线图的实体是阴线还是阳线，上、下影线的长短等的分析，常可以用来判断多空双方力量的对比和后市的走向。一般来说，阳线说明买方的力量强过卖方，经过一天多空双方力量的较量，以多方的胜利而告终。阳线越长，说明多方力量胜过空方越多，后市继续走强的可能性就越大。相反，若是收成阴线表示卖方力量强过买方力量，阴线越长，说明空方力量胜过多方越多，后市走弱的可能性就越大。
买股心得：
[作者简介]黄梅，重庆市女劳教所会计师，研究方向为财务管理；(重庆400021)
唐德祥，重庆工学院经济与贸易学院副教授，研究方向为证券投资；
邓成超，重庆工学院教务处副研究员，研究方向为教育管理。(重庆400050)
一、引言
股票价格运动预测，一直是投资界和理论界倍感兴趣和努力探索的问题。但是，股票市场是一种影响因素众多的复杂系统，导致股价运动规律难以测定和预测结果难尽人意。有效市场理论认为，证券价格在市场有效条件下随机游走，是不可预测的。然而，大量研究发现股价运动存在着某种规律，具有一定的可预测性，所以国内、外学者对股价预测的研究从未间断过。由于传统时间序列预测技术很难揭示股价运动内在规律，近年来发展并形成了一些非线性动态系统的预测新理论，如机器学习理论、混沌和分形理论、系统理论等方法。
支持向量机(SupportVectorMachine，SVM)是近年来发展起来的一种新型机器学习方法，目前国外对支持向量机的研究方兴未艾、发展迅猛，已经成功应用于人脸识别、语音识别、医疗诊断、数据挖掘等方面。国内对支持向量机的研究是最近几年开始的，然而在经济管理中的应用研究(特别是复杂的股票市场)甚少。本文目的在于运用支持向量机通过上市公司年报信息对其股价运动趋势进行预测，从而对股票投资决策和股市政策制定起到一定的参考作用。
传统机器学习方法(如神经网络等)的重要理论基础是传统统计学的样本数目趋于无穷大的渐近理论，采用经验风险最小化(ERM)准则，结果不可避免地产生经验依赖性、*部最优解和“过拟合”现象，从而导致学习性和推广性弱化等缺陷。针对此缺陷，以研究小样本机器学习规律的统计学习理论(SLT)应运而生。20世纪60、70年代，Vapnik等人系统地研究了机器学习问题，尤其是在有限样本情况下的统计学习问题，于1995年形成了较为成熟的理论框架《统计学习理论的本质》，其核心概念是VC维(VC维越大则学习机器越复杂)，并由此得出了统计学习的一致性、收敛速度、泛化能力等重要结论。
对于有限样本的两分类问题，预测函数集中所有函数的经验风险Remp(w)和实际风险R(w)之间以至少1-η的概率满足：R(w)≤Remp(w)+(h/n)，其中w为机器学习参数，h是函数集的VC维，n是样本数，为置信函数。可见，学习机器的实际风险R(w)是由经验风险Remp(w)(训练误差)和置信范围(h/n)两部分组成。传统的经验风险最小化(ERM)准则因无法计算期望风险，只有通过样本定义经验风险，并设计算法使其最小化。针对该缺陷，
统计学习理论提出了结构风险最小化(SRM)准则，目标是使经验风险与置信范围之和最小化，并采用有序风险最小化策略，来实现实际风险R(w)最小化。
支持向量机采用结构风险最小化准则，具有良好推广性和分类精确性，在小样本学习中优势更为突出，能够较好地解决小样本、非线性和高维数等实际问题，可以广泛应用于模式识别、回归分析和函数逼近等领域，其基本思想是：通过输入训练样本，寻找尽可能将两类样本正确分类(分类识别标号分别为“+1”和“-1”)，同时使分类间隔最大的分类超平面作为最优分类超平面，同时将最优化问题转化为存在全*唯一最优解的凸二次规划问题，再将得到的最优分类超平面转化为分类符号函数以实现对预测样本的正确分类。支持向量机包括模式识别模型和回归估计模型。由于本文是运用公司年报信息对股票价格运动趋势进行预测，所以属于模式识别问题。
支持向量机的模式识别模型一般分为三种情形：①样本集线性可分情形；②样本集线性不可分情形；③样本集非线性情形。由于现实社会经济现象的复杂性，其关系一般表现为非线性情形，它通过非线性变换将输入空间变换到一个高维特征空间，并构建最优分类超平面，通过引入核函数(KernerFunction)方法来避免“维数灾难”。目前主要常用4类核函数K(xi，xj)：①线性核函数：K(xi，xj)=xiTxj；②多项式核函数：K(xi，xj)=(γxiTxj+r)d，γ>0；③径向基核函数(RBF)：K(xi，xj)=exp(-γxi-xj2)，γ>0；④两层神经网络核函数(Sigmoid)：K(xi，xj)=tanh(γxiTxj+r)。其中，γ、r、d是对应核函数的参数，可以根据测试要求进行调试。
样本输出集{xj}的股价运动趋势识别标号确定：根据上市公司年报信息披露前、后股票价格是否发生显著变化来确定股价运动趋势的识别标号，如果股票价格在年报信息披露前后显著上升，则识别标号取“+1”；反之，识别标号取“-1”。本文利用Wilcoxon符号平均秩方法对股价是否显著变动进行检验，检验时间取年报披露日的前、后各20天。
样本设定：基于代表性考虑，本文选择2004年7月1日起正式生效的上证180指数的样本股。前面股价运动趋势检验中，在10%显著性水平下有149支股票通过了显著性检验，故样本{xik，xjk}的总容量i=149。为了对比研究需要，本文选择了两组样本：第一组样本输入集{xi}是前面的13个信息识别指标，即输入集维数m=13；第二组样本输入集{xi}是在前面13个指标遴选出投资者最关注的3个信息识别指标(每股收益、每股净资产和每股未分配利润)，即输入集维数m=3，与其对应的样本输出集{yi}形成两组样本{xik，yik}(k=1，2)。与此同时，为了检验支持向量机对小样本的适应性，再在两组样本基础上对每组样本细分成6小组进行对比实验，分组方法以样本股代码顺序为准，分别取占总样本20%、33.3%、40%、50%、60%和80%的样本股为训练样本，对应剩余的80%、66.7%、60%、50%、40%和20%的样本股为预测样本，由此在两组样本基础上再次形成了6个小组。
(二)支持向量机的核函数和对应参数选择及其预测结果
最优核函数的选择：本文运用的支持向量机实验软件是Libsvm-2.8。基于各个核函数都与惩罚因子C有关，所以我们先固定C=100，反复调试各个核函数中的其它对应参数，来对比不同核函数对年报信息的识别效果。对比实验结果显示：径向基核函数(RBF)的平均正确识别率最高，因此我们选择径向基核函数作为最优核函数。
最优核函数(RBF)的最优参数选择及预测结果：在径向基核函数(RBF)中涉及两个最重要参数：一是惩罚因子C，一是参数γ。为了解决训练样本的“过拟合”问题，我们利用交叉比对过程(CrossValidation)来实现最优惩罚因子C和参数γ的自动搜索，交叉比对过程由网格搜索法(grid-search)来实现。上表对应列出其最优参数、CV率及样本正确预测(识别)率。
本文通过支持向量机技术对股权属性、董事会特征与绩效识别的实证支持，得出以下结论与政策建议：
第一、支持向量机在股票价格运动趋势预测中的实证效果良好，各组样本(不论训练样本占总样本比例大与小)的平均正确识别率基本都在80%以上，表现出支持向量机对有限样本的良好泛化能力(特别是对小样本的适应性)，从而印证了公司年报信息是投资者的重要投资决策依据。因此，证券监管部门要不断完善股市的信息披露制度，保护投资者利益；
第二、通过训练样本和预测样本实验结果的对比分析发现，训练样本正确识别率均高于预测样本正确识别率，说明支持向量机的推广能力有待进一步改善。支持向量机的识别效果取决于核函数及其最优参数的选择，因此应针对金融应用领域对支持向量机作进一步深入研究，以便为投资决策发挥更大作用；
第三、通过两组样本(输入集维数分别为m=3和m=13)的对比研究发现，3个信息识别指标比13个信息识别指标的识别效果更好，证实我国投资者对公司发展前景判断的片面性。因此，要大力开展投资者教育，增加投资知识存量，构建股票市场的理性微观基础；
第四、通过分析少数错误识别结果的信息识别指标发现，这些财务指标存在着一定的异常值，这些异常值往往与公司经营的微观因素有关。因此，构建更全面、更科学股价运动的信息识别指标体系，进一步改善支持向量机的预测效果；
第五、支持向量机在股价运动趋势预测中存在着一定的误识率，证明由于信息不对称某些上市公司的年报信息存在着一定程度的粉饰和虚假，误导投资决策行为。同时也证实我国股票市场存在着一定程度的违规或非法行为，干扰了支持向量机的识别能力。因此，证券监管部门要不断完善证券市场的规章制度，促进股市健康发展。
参考文献：
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[4]张学工.关于统计学理论与支持向量机[J].自动化学报，2000，(1).
[6]VapnikVN.：TheNatureofStatisticalLearningTheory[M]：SpringerVerlag.1995
[7]张学工，译.统计学理论的本质[M].北京：清华大学出版社，2000.
通过实验结果表明，本文运用的模型在真实的市场中在预测准确性和累计回报方面获得了很好地表现。
一、简介
市场上有很多的工具和统计值来分析股票的趋势，这些工具和统计指标能够让我们在每天变化的股票价格中找到潜在的价值和模式。举个例子，有很多的技术指标描述市场趋势，像简单移动平均等。与此同时，我们缺少使用各种不同的工具和统计值的