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公告点题｜7月17日这些公告有看头

▲北方华创：主要产品营收稳健上升，上半年净利同比增7.87%

北方华创（002371.SZ）7月17日晚间发布业绩快报，公司2019年上半年实现营业总收入16.55亿元，同比增长18.63%，实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元，同比增长7.87%。

点题：北方华创是国内规模最大、产品体系最丰富、涉及领域最广的高端半导体工艺设备供应商之一，报告期内，公司电子工艺装备和电子元器件业务继续实现稳健增长。其中，电子工艺装备主营业务收入124,685.92万元，比上年同期增长17.13%；电子元器件主营业务收入39,795.62万元，比上年同期增长22.49%。中泰证券认为，2019-2020是半导体设备关键的放量阶段，国产替代迎最好成长机遇。北方华创的刻蚀设备、PVD、扩散、清洗机等多品类产品将进入快速放量阶段，预计每年替代规模在10-20亿+级别。

▲三一重工：上半年净利预增92%到107%，受惠工程机械行业景气度提高

三一重工（600031.SH）7月17日晚间发布业绩预告，预计今年上半年净利润为65亿元到70亿元，同比增加92%到107%。报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，盈利水平大幅提高。

点题：报告期内，公司挖掘机械、混凝土机械、起重机械、桩工机械等设备销售保持高速增长，盈利水平大幅提高。三一重工的挖掘机市场份额从2011年的约12％上升至今年首五个月的约26％，远超于所有主要竞争对手。海通证券认为，较高的市占率反映了公司作为龙头企业在产品、渠道、服务等方面强大的综合竞争力。公司每年研发费用占收入比在5%左右，累计申请专利及授权量稳居行业第一，在智能制造领域，还具备设备互联、远程监控等先进技术水平的能力。在智能制造的带动下，公司有望提高生产效率，增加人均产值，做到有质量的增长。

▲贵州茅台：上半年净利199.51亿元同比增26.56%，二季度增速放缓

贵州茅台（600519.SH）7月17日晚披露半年报，上半年，公司实现营收394.88亿元，同比增长18.24%；实现净利199.51亿元，同比增长26.56%。基本每股收益15.88元。

点题：公司实际公布半年报数据，营业收入低于此前业绩预告，实现净利与预告基本持平。结合一季报来看，公司二季度实现营业收入178.48亿元，净利润为87.31，环比有所下滑。国信证券认为二季度报表增速放缓是公司渠道体系调整、发货及确认节奏不确定因素导致，但不影响公司长期逻辑，即茅台在市场中将保持供需紧平衡状态，预计批价将保持坚挺，公司作为白酒龙头具备通过调整非标产品占比和渠道结构优化收获稳定发展空间的能力和优势，长期价值充分。

▲宝丰能源：受益产能大幅度扩张，上半年净利同比增38%

宝丰能源（600989.SH）7月17日晚间发布业绩快报，公司今年上半年实现营收65.2亿元，同比增长9.72%；净利18.9亿元，同比增长38%；每股收益0.28元。

点题：报告期内公司主要产品聚乙烯、聚丙烯、焦炭产量较上年同期均有较大幅度增长，同时外购原料煤的均价同比有所下降，推动公司业绩稳健增长。国信证券指出，公司作为国内焦炭和煤化工行业的民营企业，其生产成本管控能力及产品盈利能力明显超出同类的大型国企。目前国内烯烃需求量巨大，产能仍有较大扩张空间。看好公司3-5年内成为国内煤制烯烃标杆项目，盈利水平保持较快的增长。

▲广晟有色：稀土价格上升推高业绩，上半年望实现扭亏

广晟有色（600259.SH）7月17日晚发布业绩预告，预计今年上半年净利润与上年同期相比，将扭亏为盈，实现净利6000万元到7000万元，上年同期亏损3014万元。

点题：报告期内，由于稀土产品价格上升，部分存货跌价准备转回增加公司利润。与此同时，公司借机加大销售业务，从而推动营收及毛利率出现较大幅度提升。平安证券指出，随着我国对稀土重视程度不断提高，未来出台新行业政策的可能性较高，行业供需格*有望持续向好。

▲隆基股份：受益单晶硅销量大增，上半年净利润预增50%-60%

隆基股份（601012.SH）7月17日晚间公告，公司上半年预计实现净利润19.61亿元-20.91亿元，同比增加50%-60%，主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长。

点题：单晶电池技术由于其效率高达26.7%，并且产品成本步伐持续快于多晶硅产品，近年来逐步开启了对传统多晶组件的替换之势，需求增长显著，2018年单晶组件的市场份额已达40-45%。招银国际认为，隆基股份作为全球最大的单晶硅片、电池以及高效组件制造商，未来将随产能扩张享受较好的回报，在销售价格及产品毛利率水平相对稳定，同时具备较高的盈利可见性。

▲首创股份：在手订单饱满推动业绩持续增长，上半年净利预增48%-57%

首创股份（600008.SH）7月17日晚间公告，预计今年上半年净利同比增加1亿至1.2亿元，同比增长48%到57%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，将增加7,812.21万元到9,812.21万元，同比增加46.05%到57.84%。

点题：报告期内，公司在建环保项目竣工陆续投入运营，污水处理收入、自来水生产销售收入增加。同时，环境综合治理工程项目建设业务收入增加，也是公司业绩增长的主要推动因素。申万宏源指出，公司作为A股运营水务体量最大的公司，目前在手订单饱满，后续增长动力依然充足。加之地处京津冀环渤海重要区域，公司目前经营现金流充沛，低融资成本将助力公司跑马圈地。

▲太阳纸业：拟定增募资20亿元，控股股东参与认购

太阳纸业（002078.SZ）7月17日晚间披露定增预案，公司拟向包括控股股东太阳控股在内的不超10名特定投资者，发行不超5.18亿股，募资总额不超20亿元，用于老挝120万吨造纸项目并补充流动资金。其中，公司控股股东拟现金认购不低于最终确定的新发行股票数量的10%。

点题：太阳纸业专注主业多元化布*，为林浆纸一体化综合性造纸龙头企业。06年进入老挝种植制浆材，通过收购老挝沙湾公司，获得特许经营土地2.2万公顷，海外产业链布*逐步完善。据国盛证券测算，若假设公司可开发林地为1万公顷，每公顷林地开垦费用约为2000美元，并且可产80吨木片，即每吨木片生产成本为25美元。外购木片价格200美元/吨以上，则开发1万公顷林地，假设按5年轮伐，预计每年公司节约成本1.9亿元。本次非公开发行募集资金拟投资的120万吨造纸项目属于公司在老挝实施“林浆纸一体化”项目的一部分，将成为公司的重要战略突破点。另外，公司所处造纸行业属于资金密集型行业，截至2019年3月31日，公司合并报表的资产负债率为56.70%，处于较高水平。随着未来公司业务规模继续扩大，现有业务的深化发展以及深度整合，公司对资金的需求将继续加大，从而将面临较大的资金压力。本次非公开发行募集资金有利于公司缓解资金压力。

▲阳泉煤业：拟非公开发行优先股募资不超20亿元，有助降低经营风险

阳泉煤业（600348.SH）7月17日晚间披露非公开发行优先股股票预案，发行数量不超过2000万股，募资总额不超20亿元，拟用于偿还金融机构贷款。其中，光大永明资产管理股份有限公司已与公司签订附条件生效的认购合同，拟代表其发行并管理的资管产品以现金认购不超1000万股。此外，光大金瓯资产管理有限公司拟现金认购不超500万股。

点题：最近三年及一期，公司营业收入分别为187亿元、281.14亿元、326.83亿元和80.88亿元，公司业务规模呈快速发展态势。最近三年及一期，公司归属于公司母公司股东的净利润分别为4.29、16.37、19.71和5.29亿元，也呈现逐年增长趋势。但是，业务规模的高速增长也带来了更高的资金需求。截至2016年末、2017年末、2018年末和2019年3月末，流动负债分别为22.48、23.25、22.75和19.24亿元，流动负债占总负债的比重分别为80.98%、88.25%、93.94%和86.46%。公司主要负债为短期借款和应付账款，由于公司经营规模的扩大进一步加大了公司偿债压力，若上市公司或煤炭行业出现重大波动，或贷款期限无法延长、银行不提供续贷或其他不确定性因素，公司短期偿债能力将受到不利影响。优先股的发行有助于公司建立并完善多元化的融资渠道，降低公司的偿债风险和流动性风险，本次非公开发行优先股所募集的资金，扣除相关发行费用后，将用于偿还金融机构贷款，进一步盘活公司运营资金。

▲郑州银行：定增融资60亿，补充核心资本

郑州银行（002936.SZ）7月17日晚间公告称，拟非公开发行股票数量不超过10亿股（含本数），且募集资金规模不超过人民币60亿元（含本数）。其中，郑州控股认购股份数量不少于1.715亿股，认购金额为认购股份数量乘以发行价格；百瑞信托认购金额不超过8.60亿元，且不少于6.60亿元，认购股份数量为认购金额除以发行价格；国原贸易认购金额不超过6.00亿元，且不少于4.50亿元，认购股份数量为认购金额除以发行价。

点题：据了解，由于监管要求逾期90天的贷款全部计入不良，公司2018年不良率同比大幅上升0.97个百分点，达到2.47%。此次定增旨在进一步提高资本充足水平，满足资本监管要求和公司业务发展需要，或有助于提高盈利能力和净资产收益率。天风证券指出，今年以来公司资产规模已开始回升，而资产质量也呈现平稳趋势。未来资产规模增速主要看资本补充情况，业绩或出现一定成功度改善。值得注意的是，此次定增融资距离公司上市不足10个月。

▲青龙管业：拟收购宁夏水利设计院86.04%股权，提升核心竞争力

青龙管业（002457.SZ）7月17日晚间公告，为延伸产业链、提升核心竞争力，公司拟现金收购宁夏水利设计院86.04%的股权，交易价2.53亿元，其中使用募集资金1.79亿元。因青龙塑管项目建设进展缓慢，公司将原计划用于青龙塑管项目使用的1亿元超募资金用于此次收购。

点题：此次交易主要是为了延伸产业链、拓展公司业务范围，提升公司在输配水、水利工程、节水灌溉等重要领域的核心竞争力。交易完成后，将使公司具备工程勘察、设计、咨询服务、产品制造等整体方案解决能力，更好的服务于客户及市场需求，增加公司新的利润增长点。值得注意的是，根据公告，标的资产100%股权账面净资产为15957.54万元，评估价值为29750.00万元，增值率为86.43%。

▲中环股份：拟竞拍东方环晟40%股权，符合新能源板块战略发展方向

中环股份（002129.SZ）7月17日晚间公告，公司拟参与竞拍东方电气集团挂牌转让的东方环晟光伏（江苏）有限公司（简称“东方环晟”）40%股权，挂牌转让起始价为4.8亿元。东方环晟从事光伏相关业务，公司目前持股比例37%。东方环晟2018年度实现营业收入15.81亿元，净利润478.77万元。

点题：公司以区熔单晶技术为核心竞争力，布*光伏和半导体硅片两大领域，光伏单晶技术及产能全球领先；半导体区熔单晶硅片综合实力全球第三，国外市场占有率超过18%，国内市场占有率超过80%。公司发布2019年半年度业绩预告显示，预计实现归母净利润4.3亿元-4.8亿元，同比增长43.31%-59.98%，业绩大幅增长。公司光伏硅片业务处于高速推进期，除四期及四期改造项目形成的25GW光伏产能外，公司于2019年3月公布五期单晶硅片扩产计划，产能顺利落地后，单晶硅片产能将进一步提升25GW，公司行业龙头地位持续巩固。本次参与竞拍东方环晟股权，符合公司新能源板块战略发展方向，有利于提升公司综合竞争实力。

▲海正*业：抗肿瘤*品获准在美销售，在美扩张步伐加快

海正*业（600267.SH）7月17日晚间公告，公司控股子公司海正杭州向美国FDA申报的注射用放线菌素D的新*简略申请已获得批准，标志着公司具备了在美国市场销售该产品的资格。注射用放线菌素D为抗肿瘤*品，目前公司在该产品研发项目上已投入约712万元。

点题：注射用放线菌素D为抗肿瘤*品，对霍奇金病（HD）及神经母细胞瘤疗效突出，尤其是控制发热；对无转移的绒癌初治时单用本*，治愈率达90%～100%。据统计，注射用放线菌素D2018年全球销售额约2286.49万美元，其中美国市场销售额约1,538.75万美元；2019年1-3月全球销售额约527.18万美元，其中美国市场销售额约356.31万美元。此次注射用放线菌素DANDA获得美国FDA批准标志着公司具备了在美国市场销售该产品的资格，对公司拓展美国市场带来积极的影响。

▲杭钢股份：参股富浙公司收购云数据公司，涉足数字经济产业

杭钢股份（600126.SH）7月17日晚间公告拟涉足数字经济产业，公司拟以无偿受让控股股东杭钢集团出资份额的方式，出资10亿元投资参股浙江富浙集成电路产业发展有限公司，参股后占富浙公司7.69%股权。另外，公司拟变更原募投项目“金属材料交易平台项目”中尚未使用的募资9.5亿元，用于收购杭州杭钢云计算数据中心有限公司100%股权并增资，并以杭州杭钢公司为实施主体，投建并运营杭钢云计算数据中心项目一期。

点题：公司是长三角地区大型钢铁企业，此前公司公告，拟收购集团旗下贸易资产，进一步做大公司贸易板块。本次参股富浙公司、收变更募投项目购云数据公司，将有助于公司在现有钢铁业务及环保业务外，涉足数字经济产业，布*数字经济领域。投资建设互联网数据中心（IDC）项目，开展机架出租及运维服务等业务，并提供云服务、增值服务及大数据服务，有助于培育新的利润增长点，有利于公司持续稳定发展。

▲滨化股份：拟1亿元收购滨华新材料60%股权，进一步促进企业转型升级

滨化股份（601678.SH）7月17日晚间公告，公司拟现金收购山东滨华新材料有限公司60%股权，交易价1.07亿元。交易后，公司将持有滨华新材料100%的股权。滨华新材料2018年实现营业收入0元，截至2019年4月30日，资产总额2.17亿元，资产净额1.66亿元，2019年1-4月实现营业收入0.23万元，净利润42.63万元。

点题：公司拥有一体化、循环经济的氯碱产业链，并依托现有烧碱、PO等产能，不断扩充公司产品线，提升公司竞争力。2018年9月，公司决定合资成立滨华新材料，滨华新材料主要定位于气化一体化轻烃综合利用项目建设。本次收购符合公司发展战略，有利于资源整合，进一步促进企业转型升级。

▲华创阳安：拟收购华创证券少数股东股权，以实现全资控股

华创阳安（600155.SH）7月17日晚间公告，公司正筹划通过发行股份及/或支付现金的方式，购买华创证券2.56%股权，收购完成后，公司将持有华创证券100%股权。

点题：华创阳安主要业务为证券业务和塑料管型材业务。公司18年营收同比-12%至18.6亿元，归母净利润同比+14%至1.5亿元；1Q19营收同比-0.4%至4.3亿元，归母净利润同比+305%至2.6亿元（证券子公司月报口径净利润同比+210%至2.4亿元），超过市场预期。19年一季度业绩主要受益于投资收入增长（投资收益+公允价值变动损益同比+174%/环比+89%至5.3亿元），显示出传统业务经营情况并不理想、仍然是业绩拖累。本次收购华创证券少数股东股权，将实现对华创证券的全资控股，有助于公司未来更好受益证券市场发展及券商行业面临的大机遇。

▲中闽能源：拟25.39亿元收购中闽海电，大幅提高装机规模

中闽能源（600163.SH）7月17日晚间披露重大资产重组草案，公司拟向控股股东投资集团发行股份和可转债，购买中闽海电100%股权，交易价25.39亿元，同时公司拟配套募资不超5.6亿元。交易完成后，公司业务范围将增加海上风力发电项目的投资建设、运营及管理。投资集团承诺，如果交易于2019年度内完成，则中闽海电2019年度、2020年度、2021年度累计实现的净利润总数不低于8.3亿元。

点题：中闽能源主营业务为陆上风力发电及光伏发电项目的投资建设、运营及管理。本次交易完成后，上市公司业务范围将在现有业务基础上增加海上风力发电项目的投资建设、运营及管理，业务结构得到进一步丰富，在清洁能源发电业务领域的市场竞争力得到进一步提升。据天风证券测算，考虑中闽海电并购完成后带来的增量业绩，预计公司2019-2021年归母净利润为2.61、5.29、6.81亿元。本次交易完成后，上市公司装机规模将进一步扩大。截至2019年3月末，公司并网装机容量为43.65万千瓦，其中风电装机41.65万千瓦，共有机组219台；光伏装机2万千瓦。标的公司已投产和在建的海上风电装机容量共计29.6万千瓦，本次交易完成后上市公司的装机容量将实现显著提升。

▲华北制*：子公司获*品GMP证书，丰富公司产品线

华北制*（600812.SH）7月17日晚公告，近日公司下属子公司华民公司收到河北省*监*颁发的*品GMP证书，认证范围包括：无菌原料*（盐酸头孢吡肟、头孢孟多酯钠，奥奇德工厂结晶车间南线），无菌原料*（头孢匹胺钠、头孢他啶，奥奇德工厂结晶车间北线），头孢唑林钠（奥奇德工厂冻干车间）。

点题：公司主要从事医*产品的研发、生产和销售等业务。此次华民公司奥奇德工厂是在原生产线《*品GMP证书》到期后对该生产线的再认证并获得GMP证书，说明华民公司奥奇德工厂相关生产线各方面均满足新版GMP要求，对公司未来经营不会产生重大影响。值得注意的是，公司近年来持续加大研发投入，制剂占比持续提高。长城证券认为，随着公司整体盈利能力得到稳步提高，收益质量明显好转，而且伴随公司财务结构的调整，期间费用未来存在较大改善空间。

▲山大华特：实际控制人变更为山东国投，公司机制望进一步理顺

山大华特（000915.SZ）7月17日晚间公告，公司实控人山东大学拟将其全资公司山东山大产业集团有限公司及所属企业的股权转让给山东国投。

点题：目前产业集团持有公司20.72%的股份，是公司的控股股东。股权转让事项可能导致公司实际控制人发生变更，但不会对上市公司经营活动造成影响。新时代证券认为，公司实际控制人发生变更，有望解决公司长期以来激励机制不佳的*面，公司机制有望进一步理顺，不排除后续达因*业少数股权有望得到处理。

▲易成新能：购买资产事项获通过，拟收购开封炭素100%股权

易成新能（300080.SZ）7月17日晚间公告，据证监会并购重组委审核结果，公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得有条件通过。公司股票自7月18日起复牌。

点题：公司此次拟通过发行股份的方式购买开封炭素100%的股权，交易价格57.66亿元。交易完成后，开封炭素将成为上市公司的子公司并纳入合并报表范围，上市公司的资产规模、业务规模及盈利能力将得到有效提升。值得注意的是，开封炭素100%股权账面资产净值为25.61亿元，此次交易价格较该价值增值125.17%。

▲海思科：糖皮质激素仿制*一致性评价获受理，产品线持续丰富

海思科（002653.SZ）7月17日晚间公告，公司全资子公司辽宁海思科制*近日收到国家*监*下发的“注射用甲泼尼龙琥珀酸钠”一致性评价受理通知书。

点题：注射用甲泼尼龙琥珀酸钠是世界处方量第一的糖皮质激素，公司开发的仿制*产品主要用于过敏反应、皮肤病、内分泌失调、胃肠道疾病等的治疗。2018年公司注射用甲泼尼龙琥珀酸钠销售收入约9300万元，占营业收入的比重为2.7%。此次*品获受理标志着该品种一致性评价工作取得了阶段性成果，过审后将大大增加其市场竞争力。中泰证券指出，公司过去7年获批了20个以上的新产品，多数为独家和竞争格*良好的品种，随市场准入的加快，未来将持续带来良好贡献。

▲高新发展：联合预中标租赁住房建设项目，工程业务进入全面提速阶段

高新发展（000628.SZ）7月17日晚间公告，公司全资子公司成都倍特建筑安装工程有限公司与四川省建筑设计研究院组成的联合体，预中标成都高新南区（大源片区）租赁住房建设项目、成都高新南区（新川片区）租赁住房建设项目精装修及总平工程设计-施工总承包/标段。计划工期270天，施工投标报价是按招标文件规定的控制价4.35亿元的基础上，下浮5%。

点题：公司是成都高新区管委会下属唯一国有上市公司/建筑企业，凭借股东优势和双一级资质，积极转型拓展市政/EPC/PPP项目，与成都和高新区共同成长。机构认为，公司充分把握成都天府国际空港新城建设等机遇，随着在手项目逐步落地，预计公司工程业务2019年将进入全面提速阶段。公司日前发布的上半年业绩预告显示，预计2019年1-6月归属于上市公司股东的净利润3000万元–4000万元，同比增长119.65%-192.87%。若本项目能最终确认中标并签订正式合同且顺利实施后，预计将对公司2019年及未来年度的经营业绩产生积极影响。

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责编：田方倬

9月10日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参考。

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6月25日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参考。

5月23日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参考。

5月21日晚间，沪深两市多家上市公司发布公告，以下是第一财经对一些重要公告的汇总，供投资者参考。

造纸厂收购什么木材？

一是针叶树木材，如落叶松、红松、马尾松、云南松、樟子松等；二是阔叶树木材，如杨木、桦木、桉木等；三是草类植物：如芦苇、竹子、芒秆、麦草、稻草、龙须草、高粱秆、蔗渣等；四是韧皮纤维类，如亚麻、黄麻、洋麻、檀树皮、桑皮、棉秆皮等；五是种毛纤维类，如棉花、棉短绒、棉破布；

请问那里收购粉碎木片，价格多少钱一吨？

请问需要采购木片粉碎设备吗？

山东华金集团被太阳纸业收购吗

没有，好像是价格没淡好，老型要价太高了，现在已经欠6个月的工资了，办公楼和销售部门，14年5月份的工资还没有发呢。生产部门个别车间刚发完14年7月份。这样下去坚持不了多长时间了，希望今年能好一些吧，不然这么多工人怎办呢？

广西什么纸厂现在收购杂木片

太阳纸业造纸厂。广西太阳纸业造纸厂在收购杂木片，可以重复进行利用，减少浪费。太阳纸业是一家制浆造纸的大型工业企业，其生产原料为竹纤维或木材纤维等等，因为竹片含有大量竹纤维，是制浆造纸的上等原料。

全球卓越造纸企业，太阳纸业：多元化布*，盈利有望逐步回暖 - 知乎

太阳纸业作为国内综合型造纸龙头多年来专注造纸主业，全球林浆纸一体化产能布*，已形成了山东+广西+老挝三大造纸基地。

公司纸、浆产品已实现多元布*，浆+纸总产能达1000万吨位于行业前列，2016-2021年公司收入CAGR为17.2%，归母净利润CAGR为22.9%，成长性优秀。

1.1综合型造纸龙头，盈利稳定增长

国内综合型造纸龙头，多元化产品布*。太阳纸业创始于1982年，目前已经发展成为一家全球先进的跨国造纸集团和林浆纸一体化企业。

公司深耕造纸主业，业务板块可划分为纸品生产和木浆制造两大块，目前，产品包括：文化纸（主要为双胶纸）、铜版纸、包装用纸（牛皮箱板纸、瓦楞原纸）、食品纸（淋膜原纸等）、快消类产品（生活用纸、湿巾等）、特种工业纸、木浆产品（溶解浆、化学浆、化学机械浆等）。

2021年主要产品文化纸/铜版纸/牛皮箱板纸/溶解浆/化机浆营收占比分别为27%/13%/31%/10%/6%。

收入利润方面，公司营业收入从16年的144.55亿元增长至21年的319.97亿元，CAGR17.2%；归母净利润从16年的10.6亿元增长至21年的29.6亿元，CAGR22.9%。

利润率方面，公司归母净利率总体平稳在9%左右，毛利率受下游产品价格与上游原材料（主要是浆）波动的影响有所波动，总体维持在20%左右。

“四三三”战略高质量发展，林浆纸一体化打破原料供给瓶颈支持增长可持续。

“四三三”战略：公司在2012年制定了“四三三”发展战略，即在未来利润构成中，造纸、生物质新材料（溶解浆、绒毛浆、木糖等）和快消品（生活用纸、纸尿裤、卫生巾等）分别占到40%、30%、30%，不断加快转型升级，推进创新研发，努力为人们提供更加差异化、高档化、贴近市场的好产品。

“林浆一体化”：指制浆造纸企业以多种形式建设丰产原料林基地，并将造林、营林、采伐、制浆与造纸结合起来，实施林浆纸一体化，形成“以纸养林、以林促纸”的发展环境，形成良性循环的产业链。（报告来源：远瞻智库）

目前公司已形成山东、广西和老挝三大生产基地，分别服务北方、南方市场，老挝基地则作为原料基地，通过逐步扩大老挝的林地建设面积，短期内实现每年新增1万公顷左右的种植计划，并在可预见的未来逐步加大种植力度，有效提升公司生产原料的自给率。

1.2产能持续布*，浆+纸产能超过1000万吨

战略引导下公司围绕产品及原料布*，产能逐年扩大，已形成山东、老挝、广西三大基地，2021年公司纸业浆+纸产能已超1000万吨。

2016年：

1）溶解浆：公司新建邹城35万吨天然纤维素项目全面达产（实际产能30万吨），同时30万吨化学浆产线改建为20万吨溶解浆产线，溶解浆产能扩张助力公司成为全国最大、世界第三的溶解浆供应商。

2）文化纸：公司30万吨轻型纸改扩建项目于15年9月份投产，16年完全达产，公司非涂布文化纸产能达120万吨。

3）牛皮纸板箱：公司50万吨低克重高强度牛皮箱纸板和50万吨高强瓦楞纸项目于16年9月投产，助力公司进入航空、精密仪器、医疗包装等高端包装领域。

2018年：

1）文化纸：公司本部20万吨高档特种纸项目投产。

2）化学浆/溶解浆：公司16Q4启动的老挝年产30万吨化学浆项目于18Q2正式投产，随后19年转产为30万吨/年的溶解浆线。

3）牛皮纸板箱：年内公司邹城80万吨高档板纸改建及其配套工程项目竣工达产。4）配套新型纤维原料：年内公司10万吨木屑浆生产线和40万吨半化学浆生产线分别投产，保障公司国内160万吨包装纸（牛皮箱板纸、瓦楞）的原料供给。

2019年：

1）再生纤维浆/新型纤维浆：老挝基地造纸项目中的40万吨再生纤维浆板生产线投产运行，支持未来高端包装纸板项目的实施。

2020年：

1）牛皮纸板箱：2020年底老挝基地分别年产40万吨高档包装纸生产线暨PM1PM2相继投产，自此老挝基地已形成30万吨溶解浆、80万吨高档包装纸和40万吨再生纤维浆的生产能力。

2）文化纸：兖州本部颜店太阳纸业新材料产业园45万吨特色文化用纸项目在投产。

3）生活用纸：公司19年度启动的5万吨生活用纸项目于20Q3投产运行。

2021年：

公司重点建设的广西北海“林浆纸一体化”项目一、二期于2021-2022年陆续投产。一、二期产能包括：55万吨文化用纸项目、12万吨生活用纸项目和配套80万吨化学浆项目、20万吨化机浆项目。

2022年：与南宁**签订合作协议，收购六景成期待后续浆纸525万吨产能规划落地。

22年2月公司公告与南宁**签订年产525万吨林浆纸一体化及配套产业园项目的投资协议，计划项目投资约200亿元。

22年3月公司斥资15亿元完成对广西六景成全资收购，六景成包括浆15万吨、纸20万吨，标志公司南宁项目正式启动。依托广西丰富的林业资源，协议有望继续深化公司在广西基地的布*，巩固造纸龙头地位。

1.3近年增长稳健，盈利质量优秀

公司收入与归母净利润总体随项目投产节奏保持健康增长。其中收入15-21年CAGR达19.8%，归母净利润15-21年CAGR达28.2%。21年公司实现收入/归母净利润分别为319.97亿元/29.57亿元，分别同比增长48.2%/51.4%，主要得益于公司箱纸板（20Q3-21年初老挝箱板纸80万吨投产）、文化纸（21H2广西一期55万吨投产）、生活用纸（21H2广西一期12万吨）等新增产能释放、相关纸制品及木浆的产销量增加。

近年来，公司费用控制整体优化，其中，销售费用率由于2020年财务调整其中运输费用归入营业成本，21年销售费用率为0.6%，小幅上升0.1pct；管理费用率随着公司规模成本效应的释放，总体呈现稳步下降趋势，21年管理费用率为2.5%，降低0.5pct；财务费用率随公司杠杆率下降而逐年下降，21年为1.8%，降低0.7pct；研发费用率则在1.7%左右。

综合看，公司作为国内林浆纸一体化大型造纸企业，凭借规模优势和多年制造经验，盈利与运营水平在行业中处于较高水平，且经营稳健性高。横向对比造纸行业其他公司，公司的毛利率波动较小且绝对值在行业中处于较高水平；固定资产周转次数约为1.5次/年左右，处于行业中等偏上水平，近年由于产能集中投放有所波动；存货周转天数约50天，存货管理水平位于行业较高水平；应收账款周转率高于行业可比公司，显示较强的收款能力；ROE处于行业较高的水平。

公司纸制品多元布*，造纸业务收入总体占比为78%，双胶纸/铜版纸/箱板纸/淋膜原纸/生活用纸营收占比分别为27%/13%/31%/5%/3%。

文化纸22年需求端在消化双减影响后叠加春季教辅导材招标逐步回暖，多家纸企已提价300-400元/吨；成本端海外投产延期+运力紧张，进口木浆价格维持高位，公司文化纸木浆自给率已达50%，叠加产品提价，预计未来吨盈利有望环比改善。

箱板纸短期22H1经济承压消费偏低迷价格预计大稳小动，公司16年以来积极布*箱板纸增量赛道，产能项目持续有序扩产驱动板块中长期增长。

2.1文化纸：纸价逐步回暖，成本压力预期改善

双胶纸消费端看，16-20年双胶纸需求复合增速为4.1%，20年全国双胶纸消费量达883万吨。产能端看，20年行业产能约1224万吨，整体开工率75%。

双胶纸集中度CR4达38.9%，分别为晨鸣纸业（16.84%）、太阳纸业（12.25%）、华泰纸业（5.56%）、玖龙纸业（3.68%）。

供给侧改革与环保背景下，大型文化纸企业实行规模化生产，成本控制能力更强，在竞争中更具优势，行业集中度仍将不断提升。

铜版纸消费端看，16-20年双胶纸需求复合增速-0.4%，20年全国双胶纸消费量达556万吨。产能端看，20年行业产能为692万吨，整体开工率在95%左右。

铜版纸集中度CR4达82.9%，分别为金光APP（42.90%）、晨鸣纸业（18.60%）、太阳纸业（11.4%）、华泰纸业（10.00%）。

公司文化纸业务规模稳健扩张，21年盈利有所回落。

1）双胶纸21年占收入27%左右，16-21年收入CAGR11%，21年收入达86.7亿元，受21年原材料以及能源成本上涨影响，双胶纸毛利率从20年的22.5%回落至21年的16%。

2）铜版纸21年占公司收入16%左右，16-21年收入CAGR4.5%，收入规模达35.1亿元，铜版纸毛利率从20年的25.4%回落至21年的19.7%。兖州颜店太阳纸业新材料产业园45万吨特色文化用纸项目已于20年底投产；广西项目55万吨文化用纸也已于21年底投产，驱动销量初步提升。

在纸价小幅回暖、能源成本回落的背景下，预计21Q4盈利筑底，未来文化纸盈利有望逐步改善。21H2年受纸价回落、原材料价格以及能源成本上行影响，公司毛利率有所下滑。

进入22年，一方面，随着教辅需求回归常态+出版社订单稳定，年初多家纸企已提价300-400元/吨，纸价小幅回暖趋势已现。

另一方面，从营业成本构成来看，公司营业成本主要包括原材料成本与能源成本，分别占比77%/10%。海外投产延期叠加运力紧张，进口木浆价格维持高位。

目前来看，煤炭价格已高点有所回落，叠加公司产品已顺利提价、木浆自给率仍有提升空间，预计未来成本压力将有所缓解。

2.2箱板纸：高端箱板纸产能和原料布*领先

箱板纸行业供需格*良好。需求端：箱板纸和瓦楞纸作为包装用纸的主要品类，随着快递行业迅速发展，近年来行业增速快速发展。供给端，紧废令下外废原料紧缺，当前行业产销之间仍有合计约800万吨的缺口。

16-20年箱板纸/瓦楞纸需求复合增速在5%左右，消费量分别达2887/2776万吨，20年箱板纸/瓦楞纸产量分别为2440/2390万吨，净进口量分别为397/386万吨，进口量提升显示供需缺口呈现扩大趋势。

20年进口废纸浆已从19年的930万吨降低至620万吨，预计21年将停止进口，短期形成600余万吨原料缺口；而单凭国废回收率（当前约50%）提升仍难以弥补短期缺口。

行业集中度方面，箱纸板行业集中度较高CR4达55%，瓦楞纸集中度较低CR4为23%。箱板纸行业市占率前四名分别为玖龙纸业（22.09%）、理文造纸（15.44%）、山鹰纸业（13.78%）、太阳纸业（3.68%）。

公司箱板纸占公司收入从16年的4%上升到21年的31%，16-21年收入CAGR81%，收入规模达98.7亿元，主要由于老挝高档箱板纸产能投放与逐步达产驱动；箱板纸业务毛利率从20年的16.4%小幅回落至21年的15.4%。

箱板纸业务预计盈利稳定，公司高档纸种布*支撑盈利。箱板纸主要受国内产能投放和进口纸的冲击，需求端预计22年下半年存在修复空间。公司在箱板纸领域方面对高档箱纸板产能和原料均进行布*，有望支撑盈利。

公司作为国内溶解浆龙头，产能位居行业第二，目前公司80万吨溶解浆产能中30万吨位于老挝，依托老挝的自有林地和零税率，溶解浆业务规模和成本端优势显著。

21H1随着粘胶纤维价格回升以及部分国际溶解浆生产企业退出，溶解浆价格明显回升，带动公司21年溶解浆盈利明显改善。国内溶解浆需求量稳定增长，进口依存度高。

溶解浆又称木浆粕、溶解木浆，由优质木材纤维原料制成，可用于制造粘胶纤维，是棉绒浆的替代品，下游主要应用于纺织服装行业的黏胶短纤，其用量占溶解浆消费量的88%。

中国是溶解浆消费大国，20年我国溶解浆消费量达437万吨，15-20年CAGR为4.8%稳步增长。其中进口量/自产量分别为326万吨/112万吨，进口依赖度较高。

由于溶解浆生产工艺与造纸用化学木浆基本相似，很多造纸企业也拥有溶解浆产能。

国内拥有溶解浆产能的大型企业主要为亚太博森（120万吨）、太阳纸业（80万吨）、骏泰浆纸（30万吨）、晨鸣纸业（30万吨）。以7家规模以上的企业测算溶解浆行业CR4高达89%，集中度水平较高。

随着16年公司溶解浆产能投放，目前业务占公司总收入10%左右。20年受疫情冲击20H1多数溶解浆企业排产计划打乱，叠加19年以来黏胶短纤价格持续下跌，全年行业销量及售价均下滑，毛利率随销售价格波动较大。

目前公司80万吨溶解浆产能中30万吨位于老挝，依托老挝的自有林地和零税率，公司溶解浆业务的规模和成本端均有一定优势。

溶解浆价格方面，21H1随着粘胶纤维价格回升以及部分国际溶解浆生产企业退出，溶解浆价格快速回升，目前仍维持在高位。

据卓创资讯，短期下游粘胶短纤订单充足，采浆需求平稳，但终端新单跟进不足，需求放量有限制约粘胶短纤市场交投，另外成本压力较大，溶解浆价格若继续上行则下游接受程度有限，我们预计短期溶解浆市场平稳出货为主，价格平稳略增，在目前价格高位下，预计22年溶解浆业务收入及毛利率持续回暖趋势。

分产品收入假设：根据公司各纸种的产能投放规划，综合考虑纸价的趋势，我们得到2022-2024年文化纸收入分别增长15.8%、9.1%、8.3%。

铜版纸收入分别增长5%、5%、5%，牛皮箱板纸收入分别增长12.5%、11.1%、9.9%；2022-2024年化学机械浆收入分别增长3%、3%、3%，溶解浆收入分别增长10.6%、5%、0%。

综合以上考虑，我们预计2022-2024年公司营业总收入同比分别增长11.8%、8.97%、7.2%。

毛利率和费用率假设：

1）综合考虑木浆成本趋势，我们假设2022-2024年文化纸毛利率基本稳定在15.5%、铜版纸毛利率基本稳定在19%、牛皮箱板纸毛利率基本稳定在15.4%。

2）假设2022-2024年销售费用率、管理费用率基本稳定，研发费用率基本稳定。

3）假设2022-2024年无大额信用减值变动、所得税率基本稳定。综合以上考虑，我们预计2022-2024年公司归母净利分别为30.5亿元、32.4亿元、35.3亿元，同比分别增长3.13%、6.3%、8.93%。

看好公司盈利逐季环比改善趋势，未来产能有续投放驱动规模扩张，林浆纸一体化快速布*，自供浆比例提升有望进一步强化成本优势。

我们预计2022-2024年公司归母净利分别为30.5亿元、32.4亿元、35.3亿元，同比分别增长3.13%、6.3%、8.93%，当前股价（2022/4/20）对应22年PE为10.6x，PB为1.5x。

行业竞争加剧风险：未来几年，国内造纸行业普遍存在的产能过剩，供大于求，价格竞争激烈等情形将保持常态化。如果公司不能在竞争中持续保持领先优势，将对公司经营产生不利影响。

原材料价格波动风险：公司在生产端的主要原材料为商品木浆和木片，如果未来木浆及木片价格出现大幅波动的情形，将影响公司产品的生产成本，对公司的正常生产经营带来一定影响。

弓中号：搜索老范说评

造纸厂收购杂木屑多少一吨？

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太阳纸业木片采购价格（8月1日执行价格）

杨木片、白蜡净片、法桐净片、柳木净片（不可混装）开票价格1310元/绝干吨，散户价格 1240元/绝干吨；（客户派车时选择杨木片派车订单）

杨木轴木、枸木（不可混装）开票价格1200元/绝干吨，散户价格 1140元/绝干吨；（客户派车时选择杨木轴木派车订单）

杨木板皮开票价格730元/绝干吨，散户价格695元/绝干吨；

杨木板皮A+的开票价格为830元/绝干吨，散户价格790元/绝干吨；

板边价格为950元/绝干吨；

马尾松松木片、日照等周边地区松木一级松木片收购价格1300元/绝干吨（含税价）；

松木二级松木片的收购价格1130元/绝干吨（含税价）；

运河船运松木片的收购价格为1350元/绝干吨（含税价）；

广西桉木A级：1130元/绝干吨

广西桉木轴木：1030元/绝干吨

广西桉木二级：770元/绝干吨

广西桉木三级：920元/绝干吨

广西相思：1120元/绝干吨

广西桂木：1030元/绝干吨