对冲基金之父：48岁才筹集10万美元发行第一只对冲基金
阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯1952年，就在琼斯创立自己的基金3年后，一篇名为《投资组合选择》的短文发表了。作者哈里·马克威茨提出了两个观点：其一，投资的艺术不仅仅是将收益最大化，而是将风险调整收益最大化；其二，投资者所承担的风险大小不仅取决于他所拥有的股票，还取决于股票之间的相关性。至此，现代投资组合理论诞生了，而琼斯早已在实践中贯彻了这样的理念。在华尔街，有成千上万的金融机构和投资者，对冲基金经理是其中最神秘的一群人。他们行事作风低调，却往往在金融市场上呼风唤雨。他们当中有广为人知的投资精英，包括大鳄索罗斯，靠“量化黑盒子”成名的詹姆斯·西蒙斯，还有在2008年金融危机中令人印象深刻的保尔森。外界对他们的评价莫衷一是。有人指责他们是金融市场嗜血的秃鹫，但索罗斯却表示自己只是“保守的成功者”。作为对冲基金的创始人阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯（AlfredWinslowJones），没有上过商学院，也没有计量金融学博士头衔，更没有在大摩、高盛这样的“天才孵化器”里接受启蒙。相反，他是一个不折不扣的社会学家，喜爱谈论国际形势。琼斯直到48岁的“高龄”时才筹集了10万美元，并于1949年在布罗德街（BroadStreet）一所破旧的办公室里发行了第一只“对冲基金”（HedgeFund），意外地开创了一个持续至今的新投资架构。社会学家跨界金融1900年，阿尔弗雷德·温斯洛·琼斯出生在澳大利亚。他的父亲是通用电气在澳大利亚的业务主管，鉴于这种背景，他们是澳大利亚第一个有车的家庭。富裕的家庭背景令琼斯衣食无忧。长大之后，琼斯随父母回到美国定居，并遵循家族的传统进入了哈佛大学就读。1923年，琼斯从哈佛大学毕业。与当时变动不安的时*相似，琼斯并不确定自己究竟想要什么，他曾花了一年时间周游世界，又在一个投资咨询公司做过统计分析师。最后，他参加外交部考试，进入美国***。1930年，琼斯作为美国副领事被派往柏林。当时，德国已经出现了萧条的经济年景。大量的失业工人成为德国社会最大的难题。在德国工作期间，琼斯写了两篇关于德国工人状况的文章：一篇谈论食物，另一篇谈论居住。在德国的这段经历令琼斯发现了自己的兴趣所在。直到多年之后，琼斯早已成为华尔街知名的富翁，他的谈话内容更多是关于国际**形势而不是金融。1934年，琼斯回到纽约，成为哥伦比亚大学社会学专业的研究生。而在当时，琼斯根本没有思考过进入金融业的事情。当时的华尔街还未从1929年10月的暴跌中恢复元气。到1932年，道琼斯指数较1929年的最高点下降了89%。股灾之后，美国进入了长达四年的经济衰退。投资者从市场撤离，忙乱的经纪业务变得冷清。据说从证券交易所旁边著名的街道经过时，透过开着的窗户只能听到玩西洋双陆棋时掷骰子的声音。1941年，琼斯的研究成果以《生命、自由和财产》为名出版，并成为标准的社会学教科书。《财富》杂志发表了这篇论文的浓缩版，并供应给琼斯一份记者的工作。当时，琼斯负责《财富》杂志生活板块的编辑，他写了各式各样题材的报道，涵盖商业到教育领域。1949年3月，琼斯在《财富》杂志上发表了一篇名为《预测的时尚》的文章。这是他转向金融业的契机。在这篇文章中，琼斯利用自己的社会学知识对“传统的老套的预测股票市场走势的方法”运行了批判。“举个例子来说吧，1946年夏天道琼斯工业指数在5周内从205点下降到163点，这造成小小的恐慌。然而在股票市场下跌之前，公司的经营状况很好，甚至在股票下跌的同时也保持了良好的业绩，是从未有过的良好业绩。”琼斯在文章中一针见血地写道。在这篇文章中，琼斯认为根据货运汽车装载、商品价格以及其他经济数据计算股价的方法已经过时。二战结束后，美国经济大繁荣，但是华尔街却置身事外。1949年12月31日，道琼斯指数也仅仅达到200点，只是1940年点位的两倍，而在同一时期里，美国的国民生产总值已经增长到了原先的3倍，公司利润的增长更是远远不止这个比例。批判了基本分析方法后，琼斯把重点转移到一个他认为更有效的前提——价格的变动由投资者可预测的心理模式造成。钱可能很抽象，只是一串数字符号，但它也是一个媒介，通过它，贪婪、恐惧和嫉妒都呈现出来，它是大众心理的反映。当琼斯发表这篇文章时，他已经从《财富》杂志辞职并成立了世界上第一只对冲基金。这并不是说他突然对金融有了热情，只是——他需要钱。关于这一点，多年之后琼斯在接受美国《机构投资者》杂志记者PeterLandau采访时，曾坦率地表示自己从华尔街挣钱的目的是为了从商业活动中抽出身来，“重拾我对社会事务的兴趣”。这也是琼斯成立基金的初衷。他曾表示，自己的合伙人大多在科学和艺术领域有所专长，他希望他们能不为金钱所困，全身心地投入到自己擅长的领域并有所成就。保守的投机者琼斯的投资事业始于百老汇街上一个只有半个房间大小的办公室。他向自己的一个合伙人温斯洛·卡尔顿旗下的保险公司租了一些地方。在创业初期的一天里，早上卡尔顿开车到琼斯的公寓接他，然后他们一起到东区的办公室。在这里，他们根据市场的趋势运行交易。专业投资者通常的做法是在股市即将上涨之前大量买入股票，而在股市即将下跌之前则将股票变现，持有大量现金。琼斯对这种做法运行了改进。当市场趋势暗示牛市来临时，琼斯借款购买股票。而当熊市来临时，琼斯并不仅仅将股票变现，他通过做空股票减少风险。也就是说，基于股价下跌的预期，他向其他投资者借入股票并卖出，到时候再以低价买入，这样便可获利。杠杆效应和卖空策略在20世纪20年代的时候都被用到过，不过绝大部分都是一些拿自己的钱投资的人。但是1929年的灾难让这两种方法臭名远扬，对受托打理他人存款的专业人士来说，它们过于激烈。琼斯的创新就是看这些方法怎样可以不过激。琼斯一直在强调自己是通过“投机的手段达到保守的目的”。从某种程度上来说，这是琼斯作为一个社会学家的“道德本能”。他在采访中表示，如果自己不能遵循这一原则，那么“我在晚上都睡不好觉”。事实上，虽然琼斯创立了第一家对冲基金，但类似的投资方法并不新鲜。上世纪20年代时，就有经纪人采用了对冲基金的管理模式。著名经济学家凯恩斯就于1919年创办了一家实质上相当于对冲基金的公司。在一战后的投机大潮中，凯恩斯通过对美元做空英镑和对马克、法郎、里拉做多英镑积累了巨额财富。在这些辉煌战果的鼓励下，他于1919年创办了一家公司，实质上相当于一家对冲基金。凯恩斯的基金于1920年1月1日开始运营，到2月底就增值了近20%。然而当年3月和4月，英格兰银行意外提高利率，使得对美元做空英镑的凯恩斯受到了不小的损失。与单纯的投机者不同，琼斯希望利用这种投资策略更好地对抗市场风险。因此，即便没有趋势表明市场要下跌，琼斯也通过做空一部分股票作为一种惯常的预防措施。这使得他能大量买入有希望升值的股票而不必担心道琼斯指数下跌。在1961年私下散发给外部合伙人的招股说明书中，琼斯用一个例子解释了套期保值的魔力。他假设有两个投资者，给他们每人10万美元，再假设他们同样擅长选股，而且对市场持乐观态度。第一个投资者用传统的基金管理原则投资，用8万美元买他认为最好的股票，剩下的2万美元买无风险债券。第二个投资者按琼斯的方法投资，借入10万元使资金总额达到20万美元，然后用13万美元买好股票，卖空价值7万美元的不好的股票。这使第二个投资者在做多时有了多样化的优势：有13万美元，他可以买更大范围的股票；这同时也使他有较低的市场持有：用价值7万元美元的空头平衡7万美元的多头，所以他的“净持有”为6万美元，而第一个投资者是8万美元。这样，对冲基金的投资者就同时拥有了较低的择股风险和较低的市场风险。理论先行者琼斯发明了对冲策略，这种策略听起来很精彩，但其本身并不是利润来源。只有选择正确的股票才能放大这种优势，而如果选股错误，那么对冲策略也会放大劣势。这一点并不难理解。因为股票之间的波幅不同，因此买入价值1000美元的波幅小的股票并卖空价值1000美元的波幅大的股票，并不是一个真正的套期保值。如果市场平均上涨20%，波幅小的股票可能只涨10%，而波幅大的股票也许涨了30%。如何将不同股票的波幅以及相对应的持股比重结合起来，使得整个投资组合的利益最大化？这是琼斯一直在思考的问题，也是他比同时代人的高明之处。通过研究每只股票和大盘指数之间的相关性，琼斯发明了一种“速率计算”的方法来确定不同股票的波幅大小。琼斯考察了自1948年以来西尔斯-罗巴克的大幅价格波动，并确定它的波幅相当于市场平均值的80%。于是他将西尔斯-罗巴克的“相对速率”定为80。另一方面，有些股票的波幅大于整个大盘，比如通用动力公司的相对速率为196。显然，买卖同等价值的西尔斯-罗巴克公司和通用动力公司的股票就不是真正意义上的套期保值。在向投资者出具的报告中，琼斯指出投资的好坏并不取决于股票的速率，但要理解一只股票对投资组合的影响，就得根据它的速率调整持股的多少。1952年，就在琼斯创立自己的基金3年后，一篇名为《投资组合选择》的短文发表了。作者哈里·马克威茨提出了两个观点：其一，投资的艺术不仅仅是将收益最大化，而是将风险调整收益最大化；其二，投资者所承担的风险大小不仅取决于他所拥有的股票，还取决于股票之间的相关性。至此，现代投资组合理论诞生了，而琼斯早已在实践中贯彻了这样的理念。在琼斯的投资中，他要决定的第一件事就是买哪些公司的股票，第二就是用杠杆效应决定冒多大的风险。从20世纪50年代初开始，琼斯请经纪人运行“模拟投资”。每个人分别选出他最看好和最不看好的股票，并关注它们的变化，就好像在做真正的投资一样。琼斯用这种虚拟投资组合作为选股理念的来源，他用统计方法将选股的效果和市场变化的效果区分开来，使得他可以确定每个经纪人的投资业绩，再根据他们选股的好坏对他们运行补偿。在琼斯之前，华尔街投资机构的受托人是根据资产管理规模获得报酬，而不是绩效。他们的收入主要依赖于客户运行证券买卖时所缴纳的佣金，所以他们有极强的动机去鼓动客户频繁交易，不论这些交易是不是符合客户的最大利益。而琼斯的方法打破了这个模式，使得每个人都是选股人，从而彻底击败了华尔街。牛市结束据美国作家塞巴斯蒂安·马拉比在《富可敌国：对冲基金与新精英的崛起》一书中透露，到1968年，琼斯的累计回报率几乎高达5000%，这意味着l949年投资的1万美元现在相当于整48万美元，他远远超过了竞争对手们。在1965年之前的5年，琼斯的收益率是325%，远远超过当时最热门的共同基金225%的收益率。尽管到了20世纪60年代，琼斯已经成为家财万贯的人物，但直到1964年，琼斯的公司还是美国惟一一家对冲基金公司。琼斯从来不在报纸上为自己的基金做广告，以保持其“私人”性质。甚至在基金公司合伙人即将突破100人时，琼斯选择另开一家新的合伙公司，以规避法律登记和监管。在20世纪五六十年代，几乎没人理解琼斯的投资方法。琼斯这么做当然无可厚非，当投资者的技巧被对手了解并模仿时，他的优势也随之消失了。然而，到了1966年，一篇新闻报道让琼斯成为媒体的焦点。卡罗·J·卢米斯首次对琼斯基金的组织结构和投资策略运行了报道。这篇报道指出，琼斯的基金比大部分共同基金的业绩都要好。随后几年，琼斯的基金辉煌的业绩激发了一些投资者的竞相效仿。他公司的内部资金经理人纷纷离开公司创立资金的对冲基金。1964年底，在琼斯公司工作时间最长的基金经理辞职，创立一只竞争性基金，还带走琼斯的一些客户。到1968年，美国证券交易委员会记录在案的对冲基金达到140家，而全世界大约有200只对冲基金。然而此时危机的种子已悄悄埋下。20世纪50年代至60年代末，是美国经济空前繁荣的时期。工业生产年平均增长率50年代为4.0%，60年代为5.0%。1970年与1950年相比，美国工业生产增加了1.24倍。繁荣的经济催生了华尔街长达10年的大牛市。1954年，美国国民生产总值从3654亿美元下降到3631亿美元，而道琼斯指数却增长了125点，在2月13日创下了大萧条之后的新高——报收于294.03点，这是自1930年4月以来的最高点。而到当年12月份的时候，道琼斯指数终于冲破了1929年的最高纪录——381.17点，此时离1929年已经过去了25年。这是一个不折不扣的牛市，此前与华尔街毫不相关的人开始关注股市，电台和电视评论员开始供应选股建议。而身处其中的经理人们更是早已将“套期保值”原则抛到脑后。他们认为卖空是只有失败者才做的事情，相反，他们加大了杠杆效应的利用度。然而20世纪60年代末，随着通货膨胀、越战、石油危机的影响，美国经济形势开始恶化。1967年10月，联邦贴现率还在4%的水平，但到了1969年初，它就上涨到了5.5%。到了4月份，这一利率进一步提高到6%，这是1929年以后从未达到过的高水平。同时期的道琼斯指数也反映了市场对经济状况的担忧。1968年底，道琼斯指数报收于943.75点，但到了1969年7月末，该指数就下降到了801.96点，跌幅为15%，这是近10年来的最大跌幅。当琼斯公布到1970年5月为止的年报时，他不得不告诉客户他的情况比大盘更糟——他亏损了35%。而同期标准普尔500指数只下跌了23.4%。1984年后，琼斯逐渐离开了自己奋斗半生的基金行业，在另一个领域找到了自己生命的价值——和平队。和平队由美国总统约翰·肯尼迪在1961年成立，它的使命包括：向国外供应技术援助，帮助美国以外的人员了解美国文化以及帮助美国民众了解别国文化。有趣的是，即便在公益组织中，琼斯也念念不忘“对冲”的概念。他以和平队为蓝本创建了一支“反和平队”（ReservePeaceCorps），资助其他国家的志愿者来到美国，与美国人一起工作，了解美国的文化。
4月21日指数基金估值表。大跌，耐心等待
1.美林时钟分析，复苏阶段（春季刚开始），对应牛市第一阶段。——本次复苏和历史上历次牛熊周期一样，也将是一波三折。大家要注意风险和仓位，但更要把握机会。
前段时间比较忙，所以没有日更。今天是五一大假前的最后一周天（调休），3月份、一季度的各种经济数据陆陆续续出来了。
比较好的指标有：PMI、社融、进出口、工业增加值、GDP增速都是同比、环比正增长。说明经济总体向好，是在复苏中。
但根据美林时钟的周期经验，经济复苏从来都是一波三折的，特别是初期会有很多自相矛盾的数据，让人谨慎，踌躇不前。
1.比如社融中的居民中长期贷款（房贷）在1、2月份就比前几年低，3月份才开始暴涨，总体来说拉了后腿。所以今年一季度房地产销售的情况还不太明朗，得等到4月份月销售面积出炉后再行判断。
2.PMI为51.9不算高，M1-M2=-7.6%，货币放水暂时没有流到实体中小企业，无法造福基层员工。
3.而CPI为0.7%，房子销售乏力，汽车降价大战让更多人持币观望暂不买车。PPI为-2.5%，主要是因为去年俄乌战争开始时候大宗商品暴涨，基数过高。
4.而进出口数据和PMI数据向好的同时，也反应出大企业赚钱，但中小企业过得不好。2023年第一季度进出口数据，国企、大企业掌握的大宗商品、科技装备、钢铁汽车在东盟（含转口贸易）、俄罗斯、非洲市场大赚特赚，而主要面向传统欧美市场的中小企业低附加值产品却越来越难卖。
国企赚了大钱，但提供就业最多的中小企业却信心不足，没有积极贷款融资拓展新项目，招聘新员工。
现在复苏阶段的情况是：大企业赚大钱，中小企业、富人不贷款投资，穷人信心严重不足。
2.周五股市普跌，大盘大跌1.95%，科创50、科技芯片、传媒等大跌4%以上，上上周提前从科技股基金跑路的策略相当正确。4月10日指数基金估值表。芯片熄火换地产
3.房地产（惨）跌了1.74%。
4.坚持对经济基本面复苏的判断，保持原有地产仓位，耐心等待。
二、投资机会温度计及策略：
投资机会温度计最近10年温度在-10°到30°间波动。
1.机会温度：5.8°，股债利差2.64%，两市成交量11387亿。
2.策略及操作：现在6成仓位，现有仓位不动如山。分开档位定投。我的预期位置是震荡市，保留底仓，定投不定额，越跌定投金额越大，分多档加仓，档位差拉开。一部分机动小仓位，高抛低吸。
3.投资不输的诀窍就是坚持低买高卖。就是你有认知、技术和现金流。能够看得出股票（基金）啥时候被低估，提前在价格远小于价值的时候建仓，你得有胆子底部区域下重仓。什么时候价格回归，甚至远超价值的时候卖出，你有理性在顶部区域提前跑出来，不再回头，不吃鱼尾。
4.但大多数时间，价值和价格总像麻花一样互相交错，又七上八下，消耗着你的耐心，市场上涨涨跌跌的消息又扰动着你的初心。——这就是能力和定力的考验了。
三、 主要指数基金估值
1.重新整理了场内ETF基金的数据表格，覆盖了绝大多数行业，并精选了基金规模比较大，比较稳健的场内基金。并用价值、周期、成长、大盘、小盘等初步分类。希望精细化的行业、特性分类能对您的投资有帮助。
2.多数基金主要看盈利收益率，高于10%或者远高于无风险收益率（10年国债）的基金，大家可以根据偏好选择，择机分批买入。
3.银行、上证红利、中证红利ETF的持仓主要是周期股，不看盈利收益率，主要看PB和股息率。
4.周期股，只能看PB，不能看PE，低PE反而是周期性行业最风光的顶点区域，风险大，收益低。只要行业不灭亡，PB低反而风险收益比极高。比如石油、煤炭传统能源行业，PB越低、行业内圈破产出清意味着未来可期。
【4月21日基金午盘分析】半导体暴跌5个点，市场崩溃了？
今天的市场走势很神奇，内资一上午便大幅出逃超500亿，按以往经验指数不该只跌这么些，半导体今天更是暴跌近5个点，走势之恐怖，不用我多说，半导体我天天都在讲，也反复在说，顶部止盈清仓，近期不要去碰，不要被诱导，今天下跌如此之多，追涨的无一幸免，全部被埋，那如果你是跟我节奏听我建议，当个观众，此刻只是在看戏罢了，没什么影响，只是整个市场情绪受打击，整个大盘被带下跌了，让一些今天本该上涨的板块也冲高回落了，例如我昨天让大家可以补仓的光伏、新能源车，本来开盘都涨的好好的，实在扛不住情绪杀跌，被迫冲高回落，但今天的回落问题并不大，因为反弹需求已来，可能会迟到，但不会缺席！
我们下面来看板块操作思路！
白酒板块：白酒上涨0.16％，今天冲高回落，依旧在近期震荡底部位置，卧倒不动！
暂时策略：不动，6.5仓位左右！
好，今天先这样，我们下周见！
基金操作提醒：投资有风险，入市需谨慎。以上不构成任何投资建议，请理性参考！
这些日子基金为什么暴跌啊？
那**到底什么心态啊
基金大跌意味什么？
意味着基金有大批的人赎回，他们把他的基金全卖了赎回。
选哪支封来自闭式基金更好一些！久嘉、科汇、裕隆、科翔。
都是很好的基金！！如果一定要来个排名，个人倾向于久嘉、裕隆久嘉跟裕隆是我目前持有的封闭基金组合里面的2个。另外我手里还有通乾，银丰，景福，普丰，供你参考吧。就目前情况，我觉得等回调一下可以逐步加仓封闭基金，然后安心拿到明年4月份。为什么这么说，因为封闭跟开放不是很一样，封闭的分红非常的少，所以国家现在是强制分红，鉴于今年的优良业绩，平均下来每个开放基金每份都可以有1。24元左右的未分配利润可供分配。是每份哦，不是每10份，那是相当的高了。所以我有理由相信，在目前股票难选，开放基金暴跌的情况下，适量分批介入封闭基金是相对安全有效的投资策略。
基金下跌的原因
大盘调整是属于正常现象。前一阵涨得太快了。现大盘调整是为了股市以后能更稳健、更健康的发展。
2018年4月21日雅思听力机经预测section Four部分 - 小站雅思
2018年4月21日场的雅思听力SectionFour预测，请收好。4月雅思考试在即，各位考鸭迅速归位。本听力机经预测仅供考鸭们参考，如有撞题，非常荣幸。本预测是根据雅思听力场景及重复规律，精选出的历年雅思听力sectionFour部分真题及答案，供同学们备考雅思听力。包含雅思听力各场次、听力sectionFour部分题型、sectionFour部分听力内容和具体答案回忆。
1.asafunctionofvillage
6.oneBuildingbetween***andschoolofarchitectureThehousescontainthreefloors:
1.vertical
2thenforaccommodation,settlers:nomadcabin
6.whattoexchangeforsettlers:greengrain
雅思听力填空10：
1.Trustrelyonkindness
1.Surveyforingredients
5.primemotivation:thesourceoftheinformation
雅思听力内容概述有关海洋生物的报告，例如海豹，海藻,海藻，食人鲸等
1.whytoday’sresearchismoreaccuratethanthepast:
2.Whatismainideaofthislecture:
3.About1000yearsago,seaotterwascapturedintheareaof:village
7.Numberofseaurchinrose(pasttense)(tip:hereistherelationshipof
8.seeurchinflourish(ment)(tip:intherecording,theyusethewordof“explosion”)
雅思听力内容概述坚持能力研究，讨论education分组和所设计的一些学习项目
1.samplesinthesubjectcoursestudentshavecommomfeatures:
雅思听力填空6：
1.Previouslytalkedaboutimportantbuilding.上一次讲座的内容?19世纪的Streetsandroads/roadsandbridges
3.Mr.Brunel对在某个区域航海的态度?为什么没有参加?认为船的一部分是impossible
选择4：
8.为什么船起火后损失不是很大?选：B(有一个officer带着handy灭火器解决了问题从而损失不大)
9.HowandwhytheshipsurviveinthetripfromBristoltoLondon?GreatWesterner是怎么从Bristol到London横渡大西洋的?选：A.(因为它是在London安装上的engine的)
10.为什么在当时也有其他公司的汽船能横渡大西洋?选：C.要赢得这项记录
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中国A股4一5一6月基金为什么跌的非常快？
中国A股市场的基金在4月、5月和6月期间可能出现大幅下跌的情况有多种可能的原因：
1. 宏观经济因素：全球经济不稳定、经济增长放缓、贸易战等因素可能对市场造成负面影响，引发投资者恐慌情绪，导致股市下跌。
2. 内外部政策变化：政策的调整、实施或解读可能对市场产生较大的影响，市场对政策走向的不确定性或调整所带来的影响可能导致市场下跌。
3. 技术性调整：市场存在过热或泡沫，经过一段时间的上涨后，可能会出现技术性调整，投资者的获利了结和风险偏好转变可能会对市场造成影响。
4. 短期投机心理：投资者的市场情绪和短期投机行为也可能导致股市的大幅波动，包括资金的追涨杀跌、投机交易等。
需要特别注意的是，股市的涨跌是由多种因素共同影响造成的，每个市场的情况都不尽相同。如果您对具体情况有更多关注，建议咨询专业的金融机构或咨询师来获得更精确和全面的信息。