用“四个是否”读懂鹏华基金蒋鑫基本面投资之美

一直以来，A股市场持续上演着价值风格与成长风格的相互轮动，在这样的*面下，与市场风格相契合的基金经理和基金往往会在不同的阶段有出色表现。

但是，市场上还有一些基金经理被我称之为“另类”，他们虽然坚持价值投资，但是却成为了成长型选手，对于这样的人，我一般称其为“成长型价值投资选手”，他们在坚守价值投资的同时以成长股为投资重心，面对不同的市场行情总是能用绩优的业绩吸引投资者的目光，而鹏华基金的“权益女将”蒋鑫就是其中比较出彩的一位。

“四个是否”选股的成长型价值投资者

为了更好地帮助投资者全方位了解蒋鑫，我特意在网上找了一些她的资料。蒋鑫是南开大学硕士，妥妥的美女学霸，有11年投研经验，5年基金管理经验，2015年4月加盟鹏华基金担任研究部资深研究员，2016年6月起担任基金经理，目前是鹏华权益投资二部的副总经理兼基金经理。

这份工作履历在外行人眼里可能比较平常，但是内行人一看就能看出来不简单！因为鹏华基金权益投资二部可是大有来头，团队Leader是大名鼎鼎的“权益投资大咖”王宗合，他管理的基本上都是鹏华的王牌基金，也是我心中公募基金领域，尤其是在消费行业造诣比较高的几个人之一，能在王宗合的团队中成为核心成员，看来蒋鑫不简单。

在我研究过后发现，蒋鑫的投资理念很简单，她虽然是价值投资者，但是专注于成长投资，总结起来一句话：“在成长空间比较大的行业里，寻找能够实现长期持续成长、有明显竞争优势和壁垒的企业并长期持有。”用她的话说就是：“短期的景气度只是锦上添花，不是必要条件。”

在个股选择上，蒋鑫不会和大多数价值投资派的基金经理一样注重“高ROE、高护城河、高估值”的三高指标，而是重点从“四个是否”去考量：

1、是否有好的发展前景。蒋鑫希望自己选择的行业和公司有比较好的发展前景，因为比较好的发展前景可以容纳一个企业不断的成长为比较大的公司。

2、是否有持续的竞争优势。在蒋鑫看来，企业的竞争优势很重要，而且这个竞争优势必须是要持续的，因为持续的竞争优势保证它可以持续的领先于同行业中的其他的公司。

3、是否有同行羡慕的商业表现。这种让同行羡慕的商业表现包括很多方面，比如说像制造业中的优于同行的资本高回报，比如说优于同行的高盈利能力，这些都是令同行羡慕的商业表现。

4、是否有合理的业绩增长水平。蒋鑫希望一个企业能够拥有大幅度业绩增长的确定性，而且，她会根据已知的信息去判断一个企业在未来可预期的时间内成长性到底是什么样的，以此来决定要不要买入。

巴菲特老爷子说过：“投资就像滚雪球”，做好投资的最佳方式就是找到长期、持续、稳定成长的企业，买入并长期持有，很显然，蒋鑫正是这么做的。

接棒管理“十倍基”，业绩优异

前期种下了什么因，后期就会结出什么样的果，这一点在投资领域也一样。蒋鑫的成长型价值投资风格在市场上虽然不多见，但是业绩却拿得出手！

以她管理时间较长的鹏华普天收益为例，这只基金是鹏华的王牌基金，成立至今已经超过了18年，总净值增长率早已超过1000%，是市场上为数不多的“十倍基”，蒋鑫于2017年7月29日正式接棒管理。

银河证券数据显示，截至今年6月30日，她的任职净值增长率为135.11%，年化净值增长率为24.33%，这两项数据均大幅度跑赢业绩比较基准和沪深300等主流指数。

数据来源：wind；2011.7.1-2021.6.30

在我观察了这只基金近10年的走势后我发现，前8年，这只基金的收益基本上跟业绩基准和沪深300指数打的有来有回，但是自从2019年开始，这只基金的收益有了一个很明显的上升，而且幅度很大，一下甩开基准和沪深300一大截！

为了寻找原因，我特意翻看了这只基金的持仓风格，发现自从2019年开始，这个基金就是明显的成长型风格，无论是小盘成长还是大盘成长，都占有相当大的比重，这也符合蒋鑫成长投资的属性。

数据来源：wind；截至2021.6.30

为了再一次印证这一想法，我看了这只基金自蒋鑫管理以来的16次季报，在这其中，我发现了蒋鑫成长投资风格的三大特征：

首先是聚焦成长，鹏华普天收益主要布*持续成长能力强的行业，比如医*、科技、消费等都是一直是重仓行业，而且比重很高；其次是均衡成长，从2019年开始，这只基金前十大重仓股平均持仓占比一直维持在50%左右，涵盖了6、7个行业，通过分散投资控制回撤的同时也能捕捉每一条赛道的成长机会；第三是深度成长，蒋鑫的持股周期很长，在管理鹏华普天收益的4年多时间中，前十大重仓股有一只股票是持有时间超过三年，有两只股票持有时间超过两年，还有六只股票是持有时间超过一年的。

鹏华普天收益前十大重仓股

数据来源：基金定期报告

而且有意思的是，蒋鑫不仅聚焦成长，还钟爱国潮品牌。比如现在鹏华普天收益的前十大持仓中的妙可蓝多就是专门生产小孩子吃的奶酪棒的企业，妙可蓝多也是蒋鑫在二季度新入手的个股，一上来就进入了前十大重仓，可见蒋鑫在选股上的独到之处。

投资圈一直有这么一句话：“坚持做正确的事，时间会给你最好的答案。”很显然，蒋鑫做的成长型价值投资就是她一直以来认为正确的事，而时间也确实给了她最好的答案。

“基本面投资专家”团队再发新基！

我相信，今天之后，知道蒋鑫的人会对她和她的基金有更深刻的了解，不知道她的人会被她的能力和业绩“圈粉”，而现在，蒋鑫带着她的新基金来了！

8月16日，鹏华的新基金鹏华产业升级（011568）在宁波银行和国信证券两大渠道正式发行，拟任基金经理正是蒋鑫。该基金将延续蒋鑫的投研风格，以医*创新、消费升级以及新能源行业中的有潜力的成长股为投资侧重点，力求为投资者带来成长的红利。

在新基金的建仓上，蒋鑫坦言自己以稳为主，会选择“既有绝对收益也有相对收益的一些标的进行配置”，不会刻意追求快速建仓。关于这一点，我认为蒋鑫是站在投资者的角度出发去思考问题，而不是站在自身利益的角度，这其实是很值得学习的。

作为业内有名的“基本面投资专家”，鹏华基金在比拼投研硬实力的主动权益领域是拥有很多顶尖硬货的！银河证券数据显示，截至2021年7月30日，过去三年，鹏华旗下涨幅超过30%的主动权益基金有55只、超过50%的有33只、涨幅超过100%的有26只；而且在过去三年，鹏华旗下12只主动权益类基金业绩表现跻身同类前1/3分位，以更长回报周期来看，过去五年，鹏华旗下有9只主动权益类基金业绩表现跻身同类前1/3分位。

而且，据招商证券基金评级报告显示，截至今年7月末，鹏华旗下8只基金获评三年期五星评级，其中鹏华优质治理更摘得三年期、五年期、十年期三项五星评级大满贯。

瑞典作家弗雷德里克·巴克曼说过：“优秀的人总是与众不同的。”这一点在公募基金领域也一样，优秀的基金经理是与众不同的，他们无惧短期的调整，不受一时下跌的干扰，而蒋鑫就是这样的基金经理。现在的A股市场上震荡行情依旧，如果大家没有方向，那么我认为8月16日发行的蒋鑫的新基金鹏华产业升级（011568）是不错的选择，毕竟这样与众不同的基金经理不多见不是吗？

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基金公司自己的钱怎么投？ - 知乎

今年市场低迷，基金公司自购的消息频出。同时，我们也听到不少上市公司炒股巨亏、证券公司一季度炒股亏损导致利润下滑。

那么，以投资为生的基金公司，是怎么给自己理财的呢？

基金公司，作为直接管理资产的机构，除了受客户之托进行投资以外，自有资金也需要进行投资。不过，作为一个法人，基金公司与普通人理财是截然不同的。普通投资者可以非常自主安排自己的投资，风险偏好、投资方向都可以随意调整。基金公司则不然，管理层的身后有股东，如何安排自有资金的投资并非完全由管理层说了算，需要在一个规定的范围内做出决策。

由于自由资金管理是一个私密且复杂的问题，我们无法获得全面的数据，因此就从公开披露的基金公司自购产品情况来分析。

考虑到年末各家公司可能因为特殊原因集中买入旗下某类产品对结果造成影响，我们选取了2021年四个季度持仓的平均值，同时剔除了发起式产品的持仓数据，因为这部分产品的自购可能并非从投资的角度考量进行买入。

从基金公司全部自购产品的分布情况来看，货币基金的比例最高，占比36.77%，25.12%是债券基金，13.18%是固收+基金，24.74%是偏股基金，另外还有0.2%买了另类基金，整体来看中低风险产品占比约75%；

剔除发起式产品之后的分布是这样：货币基金依然是最大头，占比38.10%，债券基金占比19.76%，固收+基金占比17.31%，偏股基金占比24.62%，另类基金占比0.21%，债券和固收+基金占比出现了比较大的变动，但是中低风险产品合计占比变化不大，依然是75%左右。

可以看到，无论从哪个维度来看，基金公司投资偏股基金的比例都是25%左右，主要资金还是分布在中低风险的固收+基金、债券基金以及流动性比较好的货币基金上。

每个人的收入/支出情况、风险偏好有很大差异，基金公司其实也一样。

比如以权益类产品见长的兴全基金，近7成的资金都在偏股基金上，另外3成左右是债券基金，货币基金和固收+没有配置。

以偏债类产品为主的招商基金和鹏华基金，在投资产品类型的分布上，也有不小的差异：

招商基金投资的偏股基金占比约5%，将近60%的资金在货币基金里，债券基金20%，另外是固收+基金。

与招商类似，鹏华基金资金的最大头也是货币基金，但是偏股基金的投资占比则明显高了一个档次，接近20%，债券基金和固收+基金占比约15%。

整体来看，管理规模前20的基金公司中，偏股型产品投资占比最高的是兴全基金、汇添富基金和南方基金，债券和货币占比最高的是中ou基金和广*基金。

基金公司的核心业务就是资产管理，并非投资收益。换句话说，基金公司盈利主要靠做大资产管理规模，赚管理费，而不是靠自有资金的投资一夜暴富。如果哪个基金公司的管理层拿全部的自有资金去押注权益市场，哪怕是在市场的低位，我估计股东们也会100个不同意。核心在于：基金公司管理层要为股东负责，要将赚到的钱安全保管好，而不是按照自己的研判做投资承受很大的风险。这就好比你一个年轻小伙接受了父母的理财委托，自己的风险偏好已经不重要，重要的是委托人的风险偏好和理财目标是什么。

所以大家完全不用去嘲笑基金公司打打杀杀喊了这么久原来这么保守，而是他们遵循了首先是要为股东负责、在规定的范围内做投资决策，其次是本来不同公司情况也不一样，比如有的公司可能在自购行为前，已经直接配置了不少股票资产，等到要自购的时候，只能债券类或货币类资产，因为自有资金对各类资产的配置比例肯定是有具体的规定的，不能超过权益类资产配置的上限。

鹏华新兴产业混合基金值得购买吗？

鹏华基金管理公司是保监会批准成立的基金管理公司，其新兴产业混合基金涨幅惊人，走势稳健，可以购买。

鹏华养老产业（000854）值得买吗？

鹏华养老产业股票型证券投资基金(000854)，成立于2014/12/2，属于股票型基金，其预期的风险和收益高于货币市场基金、债券基金、混合型基金，属于证券投资基金中较高预期风险、较高预期收益的品种。000854是开放式基金，目前该基金申购状态:可申购，赎回状态:可赎回。

在民生银来自行买基金定投的话定投什么基金比较好呢？

嘉实增长，中银中国，富国天惠，华商阿尔法，泰达宏利成长，南方500，金鹰中小盘，银河行业优选，银华富裕！从这些里面选2--3个组合就可以了！（我选的是嘉实增长+泰达宏利+富国天惠+南方500）

如何购买鹏华基金的

可以直接到鹏华基金公司开通基金账户申购，或者到银行开通基金账户申购。在银行的网上银行可以申购，前提是你开通了基金账户和开通网上银行。

新发的鹏华前海万科REITS基金能买吗

该基金中途退出途径是在交易所卖出，参考之前创新型产品嘉实元和，上市后应该离净值不会太远，如果参考封闭式债券基金的定价，还有几个百分点的折价，所以不建议大家认购

鹏华全球高收益债基金在工行买的到吗

虽然我很聪明，但这么说真的难到我了

用“空性”来看待价值投资|巴伦读书会 - 知乎

人生就是打破一个比较小的笼子，闯入一个更大的笼子的无限循环过程。

用禅宗和佛学来看待投资，是国内投资理论的一个重要流派，作为国内基金业最早的投资总监之一，曾任鹏华基金公司基金经理、投资总监的李国飞爱好广泛，对于苹果创始人乔布斯、禅宗和摄影都有着深入研究，还将他对乔布斯和禅的痴迷，与自己的主业投资找到了共性，那就是要修炼心力，领悟空性，随时打破各种执念，不被自己的观点关入笼子里。本文选摘自李国飞的新著《乔布斯、禅与投资：个人进化的心法》。

空性有很多认知的角度，其中一个认知角度就是“不可说”。

《金刚经》说：“如来所说法，皆不可取，不可说。”这句话似乎很难理解。为了解释“不可说”，我勉为其难说一说。

这从何说起？我从一朵花说起。空性无处不在，“郁郁黄花，无非般若”，也就是说从一朵花中也能证悟空性。如果你证悟了，问你花是什么，你也会说“不可说”。为什么呢？花是由很多因缘(条件)和合而成的，到底有多少种因缘呢？

禅说“一花一世界”，一朵花虽小，却蕴藏着一个庞大的世界，你问花是什么，让我如何告诉你？我告诉你花的某一个特征或某一个奥秘，那我就遗漏了它的无穷多的其他特征和奥秘，我没办法告诉你花是什么，我只可以告诉你花不是什么，例如花没有翅膀、花不会唱歌等。

有人说你告诉我花的主要特征就行，只是，即使面对的是同一朵花，摄影师心中的那朵花和花农心中的那朵花，以及植物遗传学家心中的那朵花，其实是完全不同的花，哪一个特征是“主要特征”？

你根据你认为的“主要特征”深入研究这朵花，就像突然间跌进仙境的爱丽丝，你所看到的，是一个无边无际、色彩斑斓但同时迷雾重重、玄机四伏的世界，而且每一个跌进仙境的爱丽丝看到的都是完全不同的世界。你真的全然了解这朵花吗？你真的能够回答花是什么这个问题吗？如果你明白了花不可说的道理，你也就会明白空性不可说的道理。

“空性”的另一个认知角度是“自由”，所谓证悟空性，就是打破框框，获得自由。六祖开示：“去来自由，心体无滞，即是般若。”禅的思维方式是非常独特的，它从一开始就认为这些框框都是暂时的和脆弱不堪的，它们之所以存在就是为了让我们去打破。乔布斯为什么好像很容易就颠覆这颠覆那，我相信禅的思维方式对他影响巨大。我们的思维里有很多非常坚硬的框框，只是我们可能不自知。

以投资举例，腾讯2013年发布微信支付功能，“社交+支付”有没有前途？很多人以腾讯多年来做财付通一直没做好为理由，认为那只是一个噱头；阿里巴巴的人也进行了评估，认为微信支付没有好的购物场景，机会渺茫。但微信支付以春节发红包为突破口一举打破了这个框框。根据2017年第一季度的数据，微信支付月使用用户数超过6亿，日均交易次数超过6亿，把支付宝大幅甩在后面。

微信支付的成功，让大家重新评估腾讯金融乃至腾讯生态的潜力，这是近年来腾讯股价惊人上涨的一个非常重要的原因。很多人未能把握这种机会，是由于头脑里有很多根深蒂固的成见，当有新的趋势出现时，未能敏锐地觉察。禅强调回归“初心”，就是要我们放下成见，以初学者的心态接纳一切变化。乔布斯说的“stayhungry，stayfoolish”，即“保持既饿又傻”，非常形象地呈现了人回归初心时那种永不满足、虚怀若谷、积极探索的状态。

如果有人问我，我是不是一名价值投资者，我会认为不是，我甚至不认为自己是一名禅的信徒。因为，一旦你给自己打上标签，就会自设囚笼，自我强化。

举个投资的例子，有这么一种投资者，如果他的仓位很重，他就总是看多，任何重大的财经事件，他都会往好的方向解读，任何坏的消息他都会选择性视而不见，反复自我强化。从投资来说，他已经丧失了对市场的敏感度，这是一种很危险的倾向。有一位颇有名气的经济分析师，从十几年前开始就持续看空中国楼市，涨也看空，跌也看空，从未更改观点，也不进行反省，他已经被自己的观点关进了笼子里。

美国有一家大型的对冲基金公司为解决这种自我强化的问题，规定在买入一只股票之前要预先给这次投资办一次“追悼会”，也就是说要先假定这次投资是失败的。为什么会失败？要非常详细地列出几个最大的可能，如果理由不充分，那么说明你还没有真正明白风险所在，是不能买入的。一旦真正买入之后，就要设立一些观察指标来跟踪公司的运营，出现黄灯就要加倍警惕，出现红灯就要毫不犹豫地清仓出货。这家公司的方法非常值得我们学习。

巴菲特说过，买股票时如果不想持有10年，就不要持有10分钟，但是据统计，自20世纪60年代开始至2008年，有数据可查的，他一共投资了200多只股票，持有超过3年的，只有22只。巴菲特买入的时候确实是想持有10年的，但是形势比人强，一旦发现公司情况不如预期，该处理的就要处理。我们不能抱着买一只股票就要厮守一生的想法来投资。投资变化无常，风险很大，我们要警惕各种执念，我们要勇于随时打破各种执念。

随着我对空性认识的加深，我越来越意识到，人生就是打破一个比较小的笼子，闯入一个更大的笼子的无限循环过程。每打破一个笼子都非常艰难，因为每一个笼子都看起来坚不可摧。用什么打破笼子呢？用我们内心的力量，这种力量，首先是愿力，即我们有没有强烈的愿望，有没有极大的勇气去打破它；其次是专注力，只有高度专注，如激光一般，我们才能积蓄所有能量去打破它；最后是创新力和洞察力，也就是具体实施的力量，努力尝试一切方法去打破它。

这种力量要持续修炼，直至某一天，当我们的心力足够强大的时候，我们一脚踹破笼子，从而进入一个更大的笼子，获得更大的自由。所谓人生境界的高低，其实就是指你在一个什么样大小的笼子里。人生的终极追求，就是把所有的笼子全部打破，迈入一个广阔无垠的空间，获得彻底的自由。所谓成为觉者，亦是如此。

《乔布斯、禅与投资：个人进化的心法》

作者：李国飞

出版社：湛庐文化|宗教文化出版社

（本文内容仅供参考，不构成任何形式的投资和金融建议；市场有风险，投资须谨慎。）