都2023年了，煤炭股还值得投资吗？
在近两年的亮眼表现之后，2023年的煤炭仍然是一个值得投资的行业。
文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人朱琳
编辑｜彭韧
2021年12月份a股上市的股票有哪些？
2021年12月份a股上市股票有物产环能603071，主营环保能源综合利用服务，包括煤炭流通业务和热电联产业务，十二月十六日上市。
梦天家具603216家居用品，从事木门墙门、柜类等定制化木质家具的设计、研发、生产和销售，为客户提整体空间解决方案。十二月十五日上市。
煤炭股有哪些股票
煤炭股也就是上市公司的主业是煤炭业，也就是以煤炭为主业的企业股票。一、相关股票有哪些？恒源煤电（600971）、国投新集（601918）、潞安环能（601699）、露天煤业（002128）、冀中能源（000937）、盘江股份（600395）、平庄能源（000780）、大有能源（600403）、阳泉煤业（600348）、西山煤电（000983）、大同煤业（601001）、开滦股份（600997）、煤气化、潞安环能、冀中能源、大有能源、平庄能源、盘江股份二、2021煤炭龙头股票一览表1.山煤国际（600546）:龙头煤炭公司。公司为山西煤炭进出口集团有限公司（股票代码：600546）控股的a股上市公司。是国内同行业第一家整体成功上市主煤业务的企业。是山西省第28家a股上市公司、第10家煤焦能源上市公司。2.陕西黑猫（601015）:领先的煤炭股。2016年8月1日晚间公告，公司与延安能源化工（集团）有限公司、韩城市金利工贸有限公司共同出资设立延安能源集团黑猫联合能源有限公司，注册资本25亿元。其中，陕西黑猫认缴出资额7.5亿元，占30％，出资方式为货币。3.中国神华（601088）:领先的煤炭公司。公司主营业务是煤电生产销售、铁路、港口及船舶运输、煤制烯烃等业务。其他煤炭概念股包括：神火股份，鄂尔多斯，国际实业，新奥股份，金瑞矿业(600714)，盘江股份，陕西煤业，露天煤业，新集能源，中煤能源，未来股份等。三、煤炭资源特征：1.便宜：煤炭无疑是世界上储量最丰富、分布最广、价格最便宜的能源。石油、天然气，光能和风能比煤炭贵得多。2.用途广：当今世界煤炭主要用于发电，电力行业用煤占比超过50％，其次是建材、钢铁、化工。3.分布不均：煤只分布在有限的几个地区。因此，煤炭交易会涉及很多运输问题。4.污染环境：煤炭污染严重，要想在未来有好的发展前景，就必须改进除污染技术。5.可替代性：光伏发电、风力发电、水电等可以对煤电产生一定的替代作用。天然气和燃料油也可以部分替代煤炭的作用。但未来15年，煤炭仍将是我们生活中不可或缺的能源。它具有新能源所没有的稳定性和低成本。特别是发电，燃煤发电仍是10-20年内最重要的发电方式。如果煤炭的清洁技术能够得到很大的提高，煤炭能源的使用寿命将会更长。6.行业特点：煤炭行业是周期性行业，受经济景气影响较大。这是因为它的下游行业也是周期性行业，比如电力、冶金、化工等等。当经济周期上升时，煤炭价格会更高。当经济萧条时，煤的价格就更低了。而行业一般是冬季销售的旺季。
龙头股业绩全面提速，化身“黑金”的煤炭股魅力有多大？
2022年以来，资本市场波动加剧，不少板块及个股承受了剧烈调整，但以煤炭为代表的周期股却“风景这边独好”。分行业（申万一级行业）看，Q1期间，整个A股只有煤炭、房地产、综合和银行四大行业取得正收益。其中尤以煤炭行业涨势凌厉，累计涨幅超过两成笑傲股市。
去年Q4遭重锤的煤炭股如今再受热捧，一个重要的原因或在于聪明资金预判了相关企业业绩将大增而选择“抢跑”。
智通财经APP了解到，受供需关系持续紧平衡因素影响，2021年以长协煤为主的动力煤公司长协均价大幅高于往年同期。以行业“一哥”中国神华为例，公司动力煤长协价于2021年内接连突破600元（人民币，单位下同）、700元两大整数关口，煤价大幅走高无疑对企业盈利形成重大利好。
相关公司的财报亦印证了煤炭化身“黑金”后的“含金量”十足。根据港、A两地的煤炭股此前陆续披露的财报看，2021年包括中国神华（01088,601088.SH）、中煤能源（01898,601898.SH）、兖矿能源（01171,600188.SH）等标的均取得了强劲的业绩增长。
此外，尤为值得重视的是，当前煤炭行业的“吸金”属性仍在强化。数据显示，2021年以来煤炭行业盈利逐季高速增长。2022年1-2月，全行业利润总额达到1485亿元，同比劲增158%，盈利规模再创新高。
行业景气度高企，业绩持续高增的预期下煤炭股大有王者归来的气势，龙头企业如中国神华、中煤能源、兖矿能源等年内涨幅均远超指数，而部分更具弹性的标的如平煤股份（601666.SH）年初至今涨幅更是接近1倍，股票进攻属性凸显；与此同时，考虑到煤炭企业普遍“不差钱”，稳健基本面、慷慨分红的特质令其在如今大盘熊市的背景下具备较高安全边际，防守属性同样突出。
龙头股业绩全面飘红
2021年对于煤炭企业而言，无疑是一个大丰收年。
以头部标的中国神华、中煤能源、兖矿能源为例，均取得了强劲的业绩增长。收入端，上述标的分别实现营收3352亿元、2311亿元、1086亿元，同比增幅分别为43.71%、63.96%、57.13%；盈利端，实现归母净利润516.1亿元、147.1亿元、169.4亿元，增幅更是高达43.96%、174.86%、168.15%。
比较而言，中国神华的业绩表现稳中有进，但在业绩弹性上较其余煤炭股稍逊一筹。尤其是盈利端，尽管在绝对值方面遥遥领先于同行，但增速则相对较低。究其缘由，或与中国神华的发电业务盈利表现欠佳有关。
数据显示，2021年神华实现发电量166.45十亿千瓦时，售电量156.13十亿千瓦时，同比增加22.1%、22.3%。平均利用小时数4749小时，同比增加7.9%。加权平均售电价格348元/兆瓦时，同比提高4.2%。受售电量与售电价格增长的带动，公司电力板块全年营收641.24亿元，同比增加29.6%。由于燃煤采购价格及售电量上涨，原材料成本高增，使营业成本较去年增加55%，达到600.19亿元，电力板块毛利率足足下降15.3个pct至6.4%。
仅就增速而言，2021年中煤能源的营收、归母净利润增速位居3家龙头煤炭企业之首。报告年度内，受益公司买断贸易煤以及自产商品煤销售单价大增，中煤能源的核心业务煤炭收入同增75.4%至1924.09亿元，进而带动公司整体营收大增。
与此同时，自产商品煤销售单价的大幅提升亦大幅提振了中煤能源的盈利表现。期内，公司自产煤产量为11074万吨，同比基本持平；销售单价为645元/吨，同比大增45.6%。同期，自产商品煤的成本为325.19元/吨，同比增幅为16.5%。可见，尽管成本压力略有上升，但在煤价大幅走高的背景下，中煤能源不仅化解了成本端的压力，“吸金”能力亦有所强化。
与神华、中煤一样，兖矿能源亦是煤价上行的直接受益者。2021年，公司受陕蒙基地以及公司本部安全环保政策影响，导致部分矿区停产，其中陕蒙地区销量为2512.6万吨，同比减少1213.1万吨；山东产区实现销量2507万吨，同比减少625.9万吨。
不过，坚挺的煤价给予了兖矿能源业绩强支撑。报告年度内，公司煤炭销售单价为793元/吨，同比上涨323元/吨，其中自产煤平均销售价格为716.8元/吨，同比增加297.4元/吨。吨煤单价的大幅提升，直接刺激了公司整体业绩的走强。
龙头煤炭企业业绩竞相高增，或预示着整个板块迈入了景气周期。展望后市，煤炭企业的强劲表现是否具备可持续性？
黑金价值重估正当时
尽管近段时间来煤炭股表现分外出彩，但市场或许仍对于煤炭股本轮行情的持续性抱有疑虑态度。举例而言，去年Q4受政策组合拳强力增产保供因素影响，市场恐慌情绪升温令煤价升势受阻，二级市场上的相关标的亦泥沙俱下。
所谓“前事不忘后事之师”，值煤炭股重拾升势之际，投资者又是否需要趁早落袋为安呢？
综合当前宏观经济的形势，煤炭行业的基本面以及港A两地上市的煤炭企业自身发展状况来看，智通财经APP认为煤炭仍处于新一轮景气周期的早中期，此时言顶恐怕为时尚早。
首先，就能源角度而言，市场或许对于以煤炭为代表的传统能源前景过于悲观，以至于大幅低估了煤炭的重要性和战略价值。数据显示，2021年我国煤炭占一次能源消费量的56%，尽管该比例持续走低但仍占据半壁江山；同期，全社会用电量为8.3万亿度，其中火电发电量为5.8万亿度，发电量再创新高。
另据国泰君安证券研报披露，“十四五”期间核电、风电、光伏、水电发电量增长40%、93%、124%、24%的假设下，火电发电量于2022-2025年仍将持续增长，对应煤炭消费量较2021年消耗增量4.19亿吨，增幅为16.5%；其中2022年增量约为1.14亿吨。
此外，值得一提的是，在全球地缘**紧张*势影响下，包括德国、意大利等欧洲国家均表态或将重启煤电，这亦可能进一步提升全球对于煤炭的需求。
其次，就供给而言，鉴于行业长期资本开支投入不足，煤炭行业供给端缺乏弹性的“尴尬”或将持续数年，而在这一背景下煤价维持高位震荡恐怕在所难免。
在爱德华·钱塞勒所著的《资本回报·穿越资本周期的投资》一书中，作者提出了一个重要的观点：关注供给甚于需求。作者认为，对于大部分行业而言，都需要更关注供给侧的情况，因为供给侧的产能及竞争格*相对容易确定，而需求侧的不可测因子更多。
智通财经APP认为，上述观点尤其适用于煤炭行业。根据IEA数据，2021年全球煤炭总产量为78.9亿吨，同比上升5%，但仍未恢复至2019年的生产水平。更为关键的是，观察海外主要煤企近10年的资本开支情况，整体亦明显处于收缩进程中。
另据IEA对海外主要煤矿建设项目的梳理，预计2022-2025年新建项目投产产能分别为0.61亿吨、0.61亿吨、0.36亿吨、0.36亿吨，增量较2021年的1.44亿吨明显回落。
若将视线转回国内，情况或许同样不像外界预想的那般乐观。数据显示，2021全年全国产量增长2.3亿吨，但仅山西就增加了1.3亿吨，而其他主力产区内蒙、陕西产量增长规模较小，山东、河南这些传统产煤大省的煤炭产量均下滑，而重庆这种老矿区产能全部退出、产量清零。
另外，耐人寻味的是，尽管2021年12月全国煤炭产量较9月有较大增加，但彼时国有重点矿增产数量为1375万吨，重点矿保供增量占全国增量比重仅为27%。换言之，去年底的煤炭保供增产主力在于中小矿而非重点矿。但在“双碳”及安全环保政策框架下，中小矿能否持续开足马力保供仍需要打上一个大大的问号。
综上，就宏观面能源角度而言，短中期看煤炭重要性被低估，需求拐点远未到来；就中观产业角度而言，未来数年煤炭供给侧将继续缺乏弹性，煤价高位震荡或成定*。
在上述背景下，煤炭行业这一轮景气周期的强度和持续时间有望超出市场预期。而回到资本市场角度，就具体标的而言，如文章开篇所述包括神华、中煤以及兖矿等标的兼具进攻性和防守性，现阶段配置价值仍然较高。
一方面，陆续披露的年报已经验证了相关标的业绩迎来绽放，尤其是盈利水平可谓今非昔比。考虑到煤炭行业供需格*稳定，且紧平衡的状态料将持续较长时间，稳健和高成长有望成为头部煤企“标配”。
另一方面，得益于2021年煤炭企业在手现金再创新高，殷实的“家底”为煤企向产业链纵深发展及新能源、新材料方向转型提供了坚实的基础。以神华为例，公司参与发起设立的北京国能新能源产业投资基金和北京国能绿色低碳发展投资基金，已陆续在山西、江浙、两湖等地投资风电、光伏项目。截至2021年底，已投产新能源建设项目19个，共计装机7.29万千瓦。
“小荷才露尖尖角，早有蜻蜓立上头”。时至4月上旬，煤炭股“一枝独秀”，在2022年一片肃杀的资本市场里可谓赚足了眼球。但周期的魅力也正在于此，你明知道它总会有来临的时候，可等它真的来临时，你仍然会心潮澎湃。
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煤炭概念股有哪些 煤炭概念上市公司一览-海螺财经
股票投资是一种需要耐心和毅力的投资方式，投资者需要有长远的投资眼光和正确的投资策略，才能在市场中获得长期的稳定回报。接下来，海螺财经将带大家认识煤炭股票一览表，并将相对应的解决措施告诉大家，希望可以帮助大家减轻一些烦恼。
1、神火股份（000933）：公司在山西取得了近10亿吨地质储量的煤炭探矿权。2009年公司以5.2亿元获得扒村井田1.3亿吨煤炭储量的探矿权，可采储量约6100万吨。
2、冀中能源（000937）：公司的煤炭储量高达3.27亿吨，煤炭产量居上市公司第4位。
3、西山煤电（000983）：新设立的两家公司西山永鑫煤业下辖两座煤矿，唐城煤矿和冀氏煤矿。唐城煤矿项目面积26.27平方公里，储量1亿吨，生产规模200万吨/年；冀氏煤矿项目面积29.69平方公里，储量3亿吨，生产规模500万吨/年。山西省安泽县唐城镇和冀氏镇，安泽县位于山西省临汾市东部，总面积1967平方公里，煤炭储量面积达1372平方公里，占全县面积的70%左右，总量达105亿吨。
4、露天煤业（002128）：公司是中电霍煤集团将下属一号露天矿和扎哈淖尔露天矿及相关资产重组设立，资源储量13.9亿万吨，可采年限50.12年，是国内五大露天煤矿之一。二号露天矿8.2793亿吨开采储量采矿权、三号露天矿13.76亿吨开采储量采矿权。公司拥有露天开采储量36亿吨。
5、兖州煤业（600188）：收购目标公司的煤炭资产包括4个运营中的煤矿、2个开发中的煤矿以及3个煤炭勘探项目。根据目标公司截至2009年6月30日的公开披露材料，在JORC标准下，目标公司旗下煤矿的总资源量为25.21亿吨，探明及推定储量合计为5.10亿吨，其中，目标公司按实际持股比例计算的总资源量为18.90亿吨，按实际持股比例计算的探明及推定储量为3.86亿吨。
6、国阳新能（600348）：公司是全国重要的优质无烟煤生产基地。阳煤集团后期可注入资产愈加庞大。
7、盘江股份（600395）：贵州省唯一煤炭上市公司，拟以13.68元/股的价格向盘江集团定向增发5.09亿股，用于收购盘江集团所持有的土城矿、月亮田、山脚树、金佳矿4处矿产的采矿权以及上述4矿及火铺矿改扩建项目全部生产经营性资产及辅助性资产，收购价格共计69.67亿元，其中采矿权价款为49.14亿元。此举标志着盘江集团将通过盘江股份的平台实现整体上市。
8、上海能源（600508）：公司的煤种为1/3焦煤和气肥煤，拥有可开采煤炭储量6.12亿吨，可开采年限75年，对应每股资源量为1.53吨。
9、恒源煤电（600971）：公司现有煤矿：刘家桥一矿（贫煤，产能140万吨/年，可采储量1642万吨）、恒源煤矿（贫煤，产能200万吨/年，可采储量6225万吨/年）、卧龙湖煤矿（无烟煤，产能90万吨/年，可采储量4797万吨）、五沟煤矿（肥煤，产能150万吨/年，可采储量4297万吨）、任楼煤矿（1/3焦煤、气煤，产能280万吨/年，可采储量16719万吨）、祁东煤矿（1/3焦煤、气煤，可采储量14593万吨）、钱营孜煤矿（1/3焦煤、气煤，产能180万吨，可采储量21781万吨），累计产能1280万吨/年，工业储量15亿吨，可采储量7亿吨。
10、开滦股份（600997）：公司肥煤储量丰富，品种优良。
11、大同煤业（601001）：主要开采侏罗纪煤系，属不粘结煤，为低灰、低硫、高发热量的优质动力煤，原煤全部入洗。"
12、中国神华（601088）：公司是中国最大的煤炭企业，是中国最大的煤炭生产商和最大的煤炭出口生产商，并拥有中国最大规模的优质煤炭储量。可采储量113亿吨，资源量177亿吨。
13、平煤股份（601666）：公司拟收购资产所涉及的6家煤矿，煤炭保有储量7498.23万吨。
14、潞安环能（601699）：公司主要从事原煤开采、煤炭洗选及销售业务，煤炭储备丰富，实际探明可采储量120808.52万吨。公司自主研发的高炉喷吹煤技术已被认定为国家技术标准，07年潞安环能煤炭产量达2041万吨。
15、中煤能源（601898）：公司是我国第二大煤炭企业，拥有丰富的煤炭储量、先进的开采和洗煤技术及设施，业绩呈稳定增长态势。公司拥有的煤炭保有储量达158.22亿吨。
16、中泰化学（002092）：公司获得了**准东煤田南黄草湖一至九个煤矿区248.6平方公里的煤炭探矿权，初步探明储量为147亿吨。
17、ST贤成（600381）：华阳煤业全资拥有盘县柏坪煤矿，该矿区面积1.0041平方公里，探明可采煤储量约1700多万吨。
18、靖远煤电（000552）：公司煤炭保有储量2.85亿吨。
19、远兴能源（000683）：蒙大新能源拟于中煤能源合作，共建纳林河二号矿井，可采储量达7.62亿吨。
20、广汇股份（600256）：公司拥有哈密地区伊吾县淖毛湖区8个区块240平方公里的优质煤田独家开采权，该矿区合计煤炭储量48亿吨。
21、国际实业（000159）：**作为我国最后一个焦煤富产区，公司紧紧抓住地缘优势，通过收购整合拜城地区的煤炭资源，直接或间接控股14家煤炭生产经营企业，拥有矿井16个，原煤销售在拜城地区市场占有率约85%，区域垄断优势相当明显。
22、*ST明科（600091）：公司持有荣联投资公司49.4%的股权，成为该公司第二大股东。据悉，荣联投资公司已于2005年9月经内蒙古国土资源厅批准，取得66平方公里的内蒙古自治区东胜煤田塔然高勒北部区煤田勘查许可证。该煤田是我国中西部地区发现的较大煤田之一，资源可开采量在3.3亿吨，并以含煤面积广、煤炭资源丰富、煤质优良、开采技术条件简单、适合大规模机械化开采而闻名中外。
23、中天城投（000540）：拥有煤矿权益储量1.6亿吨。
24、亿利能源（600277）：拥有丰富的煤炭储备，总储量达24亿吨。
25、昊华能源（601101）：昊华能源于京西矿区的“三矿一井”以生产无烟煤为主，目前合计可采储量23952万吨。
26、山煤国际（600546）：铺龙湾煤矿可采储量约5亿吨。山西长治经坊镇里煤业公司拥有保有储量为3906.16万吨的贫煤；长治县西火镇4家煤矿的原股东购买其持有的各煤矿资产的51%，并共同出资成立山西长治经坊庄子河煤业公司，该公司将拥有保有储量为8228.87万吨的贫煤。
27、葛洲坝（600068）：下属子公司葛洲坝**投资开发有限公司有望获得探矿权，并办理探矿证的相关手续。该煤矿位于沙尔湖区域，初步预计总储量大概在60亿至100亿吨，露天开采可能有30亿吨。该项目一期预计年产2000万吨。
28、特变电工（600089）：通过受让徐州矿务集团持有的**天池能源有限公司股权，该公司目前持有**天池能源85.78%的股权。天池能源拥有吉木萨尔县、奇台县火烧山东探矿权，该勘探区煤炭资源总量91.55亿吨；拥有奇台县将军戈壁探矿权，该勘探区煤炭总资源量85.33亿吨
答煤炭股票有山煤国际（600546）、陕西黑猫（601015）、中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、山西焦煤（000983）、郑州煤电（600121）、神火股份（000933）等。被归类为煤炭股票的上市公司，主营业务基本为煤炭业。煤炭股票是概念股票之一，概念股依靠相同话题，将同类型的股票列入选股标的，成为股市的热点，从而维持价格。概念股是与绩优股相对的概念，绩优股指的是业绩优良且比较稳定的公司股票，这些公司经过长时间的努力，具有较强的综合竞争力与核心竞争力。
答有以下煤炭龙头股：
1.兖州煤业（股票代码：600188）
2.靖远煤电（股票代码：000552）
3.中煤能源(01898)（股票代码：601898）
4.郑州煤电（股票代码：600121）
5.山煤国际（股票代码：600546）
6.陕西煤业（股票代码：601225）
7.平煤股份（股票代码：601666）
8.上海能源（股票代码：600508）
9.晋控煤业（股票代码：601001）
10.盘江股份（股票代码：600395）
兖州煤业股份有限公司是由兖矿集团有限公司控股的境内外上市公司，1998年分别在香港、纽约、上海三地上市，2008年公司总资产320多亿元，营业收入160多亿元，净利润近65亿元，净资产260多亿元。公司总部位于山东省济宁市境内，地处中国经济最发达的华东地区和北煤南调的前沿。
2021年10月29日，兖州煤业公告，2021年第三季度净利润54.9亿元，同比增长229.2%。
所谓煤炭股就是上市公司的主业为煤炭业，也就是以煤炭为主业的企业股票。我国有哪些重要的煤炭股sh600121郑州煤电sh600123兰花科创sh600179*ST黑化sh600188XD兖州煤sh600348国阳新能sh600381ST等，焦炭生产上市公司目前有：国际实业(000159)：公司焦炭权益产能42万吨。美锦能源(000723)：公司控股股东陕西美锦能源集团是中国最大的焦化企业之一年产焦炭330万吨。
答1、中国神华：国内实力最强的煤炭、电力、运输、煤化工一体化开发企业。
2、陕西煤业：拥有完整的煤炭生产、销售和运输体系的大型企业。
3、兖矿能源：华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一。
4、陕西黑猫：中国煤焦化循环经济领域的领先企业。
5、潞安环能：全煤行业唯一一家国家级高新技术企业。
6、美锦能源：拥有从煤炭、焦化、天然气到氢燃料电池汽车的完整产业链体系。
7、晋控煤业：以开采优质动力煤闻名，是国内最有品牌任职的的煤种。
8、山煤国际：打造了国内领先的煤炭集成服务体系。
9、兰花科创：地处全国最大无烟煤产区沁水煤田腹地。
10、郑州煤电：独立研发的煤炭生产技术特点在全国处于领先水平。
投资是一场持久战，不要被短期的成功或失败所蒙蔽。
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【社服：医思健康(02138.HK)】持续扩张费用增加致盈利能力承压，静待爬坡——港股公司信息更新报告-20230625
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1、国内宏观政策：研究推动经济持续回升向好的一批政策措施
近两周（6月11日-6月25日）国内宏观主要聚焦以下几个方面：
经济方面，6月16日召开的国常会研究提出了一批政策措施，强调加大宏观调控力度，预计后续稳增长具体举措将陆续出台；发改委等部门出台“降成本”政策，旨在从货币财税等维度降低经济主体成本费用，提振信心。发改委表示，稳经济的六大重点方向分别是：扩大消费、推动基建投资、现代化产业体系建设、稳外资外贸、强化就业、粮食和农产品保供。预计后续政策将围绕这几方面展开。
基建及产业政策方面，近两周政策聚焦推动制造业高质量发展的产业政策，包括集成电路、电子信息等战略重点产业质量升级；强调新能源汽车产业高质量发展；金融支持乡村振兴；发布境内深度合成服务算法备案清单等。
国企改革方面，国企改革政策围绕国资委与证监会召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，并鼓励央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强。
货币政策方面，近两周重点在于央行一系列降息举措，为后续稳增长政策拉开序幕。降息的目的在于宽货币推动宽信用，降低实体经济贷款利率。影响来看，历史回顾表明，创业板3个月后大多上涨，债市利率短期内跟随MLF下行。OMO、MLF利率下调10bp后，1年、5年期LPR利率对称下调10bp。我们认为，央行通过调节5YLPR利率稳定房价预期、影响居民购房行为。5YLPR较为适度的调降表明政策对于地产的刺激力度仍以稳为主，预计后续或仍有进一步的增量政策，配合降息提振按揭贷款需求。
地产政策方面，近期有少量高能级城市进行需求侧放开，比如大连市下调2023年三季度新发放首套住房商业性个人住房贷款利率下限、天津市公积金贷款额度拟提高至百万。此外，随着5年期LPR调降，多地房贷利率已有所降低。
消费政策方面，家电和汽车消费仍是扩大消费任务的重心。工信部、发改委等5部门发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，活动采取“线下+云上”形式，包括地区巡展、特色地区示范、线上开展促销、直播售车等。
贸易政策方面，近两周我国加强国际间高层对话，并进一步研究扩大吸引外资举措、推动自贸区建设。外交方面，习近平总书记、外交部长秦刚与美国国务卿布林肯会面，讨论中美关系相关话题；*****李强与欧洲理事会**米歇尔展开会谈。
金融监管政策主要包括发布《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》；证监会对深化债券注册制改革作出系统性制度安排等。
2、海外宏观政策：美联储政策表态或将持续鹰派
海外宏观主要聚焦海外经济体6月货币政策决议，美联储宣布暂停加息；欧央行加息25bp；日本央行将基准利率维持在-0.1%不变并投票通过YCC。然而美联储**鲍威尔表示，6月只是“暂缓”加息，通胀压力仍然很高，未来可能会有更多的加息。此外，6月23-25日，俄罗斯的“瓦格纳哗变”引起国际社会关注。最新进展是瓦格纳集团创始人普里戈任宣称已“掉头回营”。
风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。
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1、6月LPR降息落地，美联储坚持鹰派立场
6月20日，央行宣布6月LRP报价对称下调10bp，1年期LPR报价3.55%，5年期以上LPR为4.2%，LRP报价时隔9个月下调；6月21日国新办在例行吹风会上表示促进新能汽车产业高质量发展，继续优化和延长新能源汽车车辆购置税减免政策；本周多国宣布加息：土耳其央行宣布加息650bp，英国央行意外加息50bp，挪威央行上调基准利率50bp，瑞士央行加息25bp；美国6月Markit制造业PMI初值46.3，前值48.4，6月Markit服务业PMI初值54.1，前值54.9，6月Markit综合PMI初值53，前值54.3；美联储**在本周听证会上强调美联储只是放缓加息节奏，通胀问题仍然严峻，达到通胀率2%的目标仍需努力。
2、市场流动性情况监测：同业存单收益率持续上升，税期后资金面边际转松
央行本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）公开市场操作净投放3600亿元，其中开展7天逆回购4160亿元，执行利率为1.9%，到期60亿元；国库定存1个月到期500亿元。下周预计回笼资金4160亿元，其中7天逆回购到期4110亿元，票据互换到期50亿元。
货币市场层面，同业存单收益率持续上升，税期后资金面边际转松。本周商业银行同业存单发行规模环比小幅下降，发行量4091.60亿元，较上周减少1332.80亿元，到期3547.90亿元，净融资543.70亿元，净融资额转正。本周银行间质押式回购日均成交额显著下行，日均成交额6.97万亿，环比下降1.19万亿。本周同业存单收益率持续上升，截至本周三收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分别为2.20%、2.15%、2.20%、2.36%，较上周五收盘分别变化13bp、7bp、5bp、2bp；本周质押式回购利率变化趋势有所分化，其中隔夜质押式回购利率在税期过后重返低位，而受跨季影响14天质押式回购利率大幅上升。6月21日DR001、DR007、DR014分别报收1.79%、1.95%、2.30%，较上周收盘分别变化-14bp、1bp、40bp。
3、利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比下降，国债收益率整体小幅上行
本周共发行利率债86只，利率债发行总额4660.15亿元，较上周环比减少684.02亿元。本周到期利率债3389.73亿元，净融资额1253.24亿元，较上周环比减少573.11亿元。后续等待发行利率债67只，地方**债1971.91亿元，政策银行债130亿元，等待发行总额2101.91亿元。
本周国债收益率整体小幅上涨。截至6月21日收盘，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别报收1.92%、2.18%、2.47%、2.67%，较上周收盘变化3bp、-2bp、2bp、1bp。本周国债期限利差边际变化有所分化，10Y期与1Y期国债利差变化-3bp，10Y期与2Y期国债利差变化3bp。国债期货价格周内持续上涨，2Y期、5Y期和10Y期国债期货价格较上周五收盘分别变动0.03%、0.11%和0.15%。
4、海外债市跟踪：美债收益率震荡波动，中美利差倒挂幅度有所分化
本周美国国债收益率震荡波动。6月23日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率报收5.25%、4.71%、3.99%、3.74%，较上周收盘分别变化1bp、1bp、0bp、-3bp。本周美债利差延续倒挂趋势，倒挂幅度边际走阔，10Y与2Y期美债利差-97bp，前值-93bp；10Y与5Y期利差-25bp，前值-22bp。本周不同期限中美利差倒挂幅度边际不一，其中2Y期中美国债利差-250bp，前值-249bp，较上周扩大0.15bp；10Y期中美国债利差-105bp，前值-111bp，较上周缩小6bp。
风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。
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1、市场回顾：节前市场调整
本周（6.19-6.21）转债跌幅小于正股，日均成交额小幅上升。转债行业方普遍回调；从不同维度来看，转债平均跌幅小于正股平均跌幅，各评级、规模券均有所回调。个券涨少跌多，在495只可交易转债中，74只上涨，419只下跌，2只走平；剔除本周新上市个券，东时转债、火炬转债、贝斯转债领涨，超达转债、一品转债、城市转债跌幅居前，永鼎转债、新致转债、润达转债成交额居前。
转债价格下降，转股溢价率上升。截至6月21日，全市场可转债的中位数价格是121.15元，与前周相比下降1.52元，处于2021年以来57.70%分位数；全市场中位数转股溢价率为39.49%，比前周上升1.14ppt，处于2021年以来89.30%分位数。
本周（6.19-6.21）股指普跌，价值和成长、大小盘均有调整。行业多数调整，国防军工、汽车、通信、公用事业小幅上涨，建筑材料、传媒、商贸零售跌幅居前。北向资金转为小幅净流出，A股市场日均成交额、换手率均上升，融资交易占比持续回升。
A股估值有所上升，截至6月21日，A股整体市盈率（PE）为17.64X，处于30.1%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、电力设备、银行、交通运输、医*生物的PE处于其历史分位数的低位，建筑材料、房地产、环保、银行、非银金融的PB处于其历史分位数的低位。
2、市场前瞻：后续关注政策对市场的影响
6月份LPR调降10BP符合市场预期；美联储释放偏鹰信号，未来几个月仍有可能加息，预计仍将对市场产生一定影响。近期降息和高层发言，使得市场期待稳增长更大力度措施出台，从博弈经济基本面转移到博弈政策面。央行超预期降息或是新一轮稳增长开始，市场期待更多支持经济的政策出台，市场信心和预期回升。我们认为政策主线延续稳增长、扩内需，经济延续复苏态势，与内需紧密相关的大消费和基建地产链有望受益，建议布*受益于内需扩大的基建地产链、大消费、中特估相关转债。近期转债市场延续震荡态势，价值成长、大小盘轮动较块，寻找部分低估值标的或是最佳策略，偏债型转债注重绝对及价格和YTM，偏股型转债注重溢价率和正股弹性。择券方面，一是注重平衡型转债的配置力度，正股市场延续前期震荡，平衡型转债进可攻，退可守，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，注册制实施后，市场进入扩容期，部分个券在细分领域具有一定竞争力，拓宽了配置空间。后续关注国内经济修复进程、政策措施出台情况、7月份***会议、美联储货币政策转向等。
风险提示：疫情复发影响超预期；国际**冲突加剧；国内外通胀恶化。
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北上资金行业轮动的范式转换—基于长短期限结合的思路——开源量化评论（77）-20230625
1、双轮驱动模型2021年下半年以来持续失效在于错把beta当alpha
双轮驱动模型失效的表层原因源于，各细分因子的超额收益自2021年下半年后均开始出现回撤。
更深层次的原因，在于各细分因子换手率过低，导致行业轮动信号在持仓分布上不够均匀，部分行业持续被推荐，而部分行业则从未入选，无法有效体现出行业轮动的初衷。
一言以蔽之，我们将部分因子值阶段性表现出的高beta属性误认为是alpha能力的体现。
2、长短期结合的合成因子能有效提升北上资金行业轮动的稳健性
持仓偏离度因子内在假设为北上资金在行业上的配置比例具有稳定的中枢，当近期配置比例相比历史中枢偏离过多时，表明北上资金在该行业上的态度出现明显转变。
持仓偏离度因子的RankIC均值为6.42%，年化RankICIR为1.08，相比净流入占比因子，超额收益在近期没有呈现持续回撤的形态，更多表现为高位震荡。
主动调仓因子剔除掉了行业自身涨跌幅对因子值的影响，体现了北上资金交易的真实倾向。
在测试期内，主动调仓因子RankIC均值为5.56%，年化RankICIR为0.96。从多空收益走势来看，主动调仓因子的超额收益在2021年9月之后有过短暂回撤，不久收复失地，整体上呈现了相对稳定的向上趋势。
我们将代表北上资金中长期行为和短期行为的因素进行结合，构建北上资金长短期结合因子（LongShortTermCombined，简称LSTC因子）。
在测试期内，长短期结合因子RankIC均值为6.63%，年化RankICIR为1.18，相比于任一时序单因子均有所提升。从多空收益来看，年化收益率提升到13.38%，最大回撤下降到8.51%，多空胜率提升到约68%的水平。
3、托管机构交易趋同度与机构间的共振背离效应是值得探索的方向
行业端的协同效应因子值RankIC均值约为5%，年化RankICIR为0.69。自2022年9月以来，协同效应在行业间的轮动效果开始走弱，累计RankIC和超额收益均在回撤。
机构端的背离效应在行业轮动上具有一定的区分能力，但效应相对微弱，RankIC均值仅为3.32%，年化RankICIR为0.69。值得指出的是，2022年以来，A股市场存量博弈居于主导地位后，机构背离效应呈现出强劲表现，RankIC均值提升到7%以上，行业轮动胜率大幅提升。
风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。
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定增供给维持高位，重点跟踪景业智能、绿的谐波——中小盘增发并购月报-20230625
1、重大增发并购案例
景业智能：公司是国内核工业机器人及智能装备领域的重要供应商，相关产品已被国家核工业重大专项成功采用。同时，公司还为新能源电池、医*大健康、国防军工、职业教育等行业客户提供智能制造装备及解决方案。公司本次简易程序定增已完成竞价，拟募资2.11亿元，用于高端核技术装备制造基地项目，有效提升核工业装备智能化水平。
绿的谐波：公司是一家专业从事精密传动装置研发、设计、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于工业机器人、服务机器人、数控机床、航空航天、医疗器械、半导体生产设备、新能源装备等高端制造领域。在国内率先实现了谐波减速器的工业化生产和规模化应用，打破了国际品牌在国内机器人谐波减速器领域的垄断。本次定增拟募资20.27亿元，用于新一代精密传动装置智能制造项目，进一步夯实公司产品矩阵，扩大经营规模。
增发并购重点跟踪：华阳集团（002906）已获批文，海优新材已获交易所审核通过，华发股份（600325）、怡合达（301029）定增已获交易所受理。
预案：本期公告竞价定增预案38例，预计募资583亿元，预案数量和规模较上期（2023.04.01-2023.04.30）下降；定价定增预案17例，预计募资71亿元，数量和规模较上期上升；公告预案的上市公司行业集中在机械设备、电力设备行业。
发行：本期竞价定增发行13例，实际募资233.76亿元，数量和规模较上期下降；平均折价率13.30%，较上期持平；平均收益率15.39%，较上期持平。
解禁：下期（2023.6.1-2023.6.30）即将解禁定增36例，解禁规模891.85亿元；解禁项目数量较本期有所下降，解禁规模较本期有所增长；解禁行业分布于电子、交通运输等。
定增策略：（1）高折价策略下，金雷股份（300443）、立讯精密（002475）等基本面较优。（2）低估值策略下，天富能源（600509）等PE较低且基本面较优。（3）信息优势方策略下，和林微纳、科拓生物（300858）、金牌橱柜等本期末收盘价与定增发行价倒挂且基本面较优。
股权激励：本期盐津铺子（002847）、锦浪科技（300763）、倍轻松等34家公司激励力度较大且基本面较优，其中锦浪科技的业绩考核要求为：2024、2025年营业收入分别达到100亿、120亿。
增持：本期永茂泰（605208）等10家公司获重要股东1%以上增持。
回购：本期恒瑞医*（600276）、明阳智能（601615）、天合光能、爱尔眼科（300015）等22家公司拟实施回购金额较大且基本面较优。
协议转让：本期30家上市公司股东拟协议转让股份，渝三峡A、昊天诚泰等股东转让份额较高。
风险提示：再融资政策变动；股权激励、回购、增减持政策变动。
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AIGC势头强劲，算力、数据、算法、应用端需求空间广阔——中小盘周报-20230625
1、本周市场表现及要闻：工信部：支持L3级及更高级别的自动驾驶商业化应用
市场表现：本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）上证综指收于3198点，下跌2.30%；深证成指收于11059点，下跌2.19%；创业板指收于2212点，下跌2.57%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌2.58%，小盘指数下跌2.13%。2023年以来大盘指数累计下跌1.77%，小盘指数累计上涨5.98%，小盘/大盘比值为1.38。德赛西威（002920）、华阳集团、观典防务本周涨幅居前。
本周要闻：商汤科技联合团队斩获CVPR最佳论文，推出首个“感知决策一体化”自动驾驶通用大模型；工信部副部长辛国斌：支持L3级及更高级别的自动驾驶功能商业化应用；Meta推出“突破性”语音生成AI模型Voicebox；谷歌DeepMind推出AI智能体“RoboCat”；英国首次允许无人驾驶汽车商用。
本周重大事项：6月20日，通宇通讯（002792）发布第一类限制性股票激励计划及员工持股计划，其业绩指标：以2020-2022年净利润/净资产收益率均值为基数，2023、2024年净利润增速不低于25%、30%或净资产收益率增速不低于10%、15%。
2、本周专题：AIGC势头强劲，算力、数据、算法、应用端需求空间广阔
2022年以来，以ChatGPT为代表的AIGC技术热度持续提升。AIGC技术持续取得突破离不开算力、数据、算法三大核心要素。算力方面，随着大模型持续推出及升级迭代，AI算力需求持续增长，带动AI服务器、AI芯片、数据中心等硬件需求增长。根据IDC的数据，我国智能算力市场规模预计将从2019年的31.7EFLOPS增长至2026年的1271.4EFLOPS，CAGR高达69.4%。数据方面，大模型复杂化需要更大规模的训练数据支持。同时数据标注是大部分AI算法有效运行的关键，尤其是自动标注技术的兴起，推动数据服务行业持续扩容。根据艾瑞咨询的数据，我国AI基础数据服务行业市场规模预计将从2018年的25.9亿元增长至2025年的101.1亿元，CAGR为21.5%。算法方面，预训练模型引发AIGC技术的质变，OpenAI、百度等国内外厂商纷纷推出大模型并持续进行升级迭代。应用方面，AIGC生成文本、图像、视频等的能力持续提升，在自动驾驶、智慧工业、电商、文娱等领域将得到广泛应用。根据头豹研究院的数据，我国AI市场规模预计将从2021年的2607亿元增长至2027年的15732亿元，CAGR达34.9%，其中自动驾驶是AI最大应用领域，同时数字人在AIGC推动下发展迅速。
智能汽车主题（华测导航（300627）、长光华芯、经纬恒润-W、炬光科技、中科创达（300496）、美格智能（002881）、均胜电子（600699）、华阳集团、北京君正（300223）、晶晨股份、联创电子（002036）、德赛西威、瀚川智能、源杰科技）；高端制造主题（凌云光、观典防务、杭可科技、奥普特、埃斯顿（002747）、矩子科技（300802）、青鸟消防（002960）、莱特光电、乾景园林（603778）、台华新材（603055））；休闲零食主题（良品铺子（603719）、三只松鼠（300783）、盐津铺子）；宠物和早餐主题（佩蒂股份（300673）、巴比食品（605338））。
风险提示：技术进展不及预期；下游应用领域渗透率不及预期。
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震荡中坚定AI应用主线，关注电影暑期档——行业周报-20230625
1、震荡中坚定AI应用主线，优选游戏/IP/教育/体育中“AI+”产品落地快公司
根据虎嗅网报道，6月20日国家互联网信息办公室发布境内深度合成服务算法备案清单（2023年6月），其中包括百度文生图内容生成算法、百度PLATO大模型算法、腾讯会议虚拟背景算法、天猫小蜜智能客服算法、讯飞语音识别算法等41则深度合成服务算法备案信息；另外据央广网报道，6月19日召开的腾讯云行业大模型技术峰会上首次公布了腾讯云行业大模型研发进展，依托腾讯云TI平台打造行业大模型精选商店，为客户提供MaaS一站式服务，助力客户构建专属大模型及智能应用，目前腾讯云已经为传媒、文旅、政务、金融等10余个行业提供了超过50个大模型行业解决方案。我们认为，从公布的已备案生成式人工智能算法多来自互联网大厂，以及百度、阿里、腾讯等大厂均已发布AI大模型并开放应用接口来看，通用大模型开发或逐步向头部厂商集中，基于“行业大模型能力+细分行业数据积累”开发“AI+”应用或成为更多厂商的选择，“AI+”应用落地速度、效果将成为大模型下游竞争的关键，我们建议继续积极布*游戏、IP、教育等领域“AI+”产品落地快、效果好且有望带来业绩增量的公司。（1）游戏：6月21日，89款游戏再获版号，或继续助力头部游戏供给释放，带动相关公司和游戏板块整体业绩增速提升，叠加AI在游戏中的应用及游戏的科技属性不断体现，板块估值仍有提升空间，建议密切关注原生AI游戏上线节奏及新老游戏中AI带来的玩法创新，重点推荐网易-S、姚记科技（002605）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、腾讯控股、心动公司、创梦天地，受益标的包括神州泰岳（300002）、星辉娱乐（300043）、三七互娱（002555）、恺英网络（002517）、电魂网络（603258）、巨人网络（002558）、盛天网络（300494）、宝通科技（300031）等。（2）IP：元隆雅图（002878）已签约多款游戏IP及“中国之队”体育IP等授权，“AI+设计”或赋能公司多款授权IP的数字人及线下衍生品开发；奥飞娱乐（002292）与小冰公司共同推动“IP+AI”产业化落地，打造“超级飞侠”、“喜羊羊与灰太狼”等知名动画IP主要角色的虚拟数字人及智能玩具；重点推荐奥飞娱乐，受益标的包括元隆雅图、汤姆猫（300459）、上海电影（601595）等。（3）教育：世纪天鸿（300654）AI助教产品“小鸿助教”已全线升级，全面赋能教师备课、授课、批改作业及阅卷，我们判断或于7-8月开启面向教师的商业化；盛通股份（002599）于5月31日在互动平台表示“基于智谱AI开发的‘盛通教育学习助手’预计7月份可利用通用数据库和专属数据库在校区教学中使用，并开放外部测试”，“AI+教育”产品或助力公司招生扩张；受益标的包括盛通股份、世纪天鸿、南方传媒（601900）、山东出版（601019）等。
2、端午档票房亮眼，关注电影为代表的线下文娱消费复苏
根据猫眼专业版，2023年端午档电影票房（9.09亿）已接近2018年创造的端午档历史最高票房（9.12亿），暑期档后续还有《八角笼中》《扫毒3：人在天涯》《长安三**》《茶啊二中》《封神》《超能一家人》《热烈》《巨齿鲨2：深渊》等多部猫眼想看人数超过10万的电影将上映，或推动电影票房持续修复，建议关注对相关出品、发行公司和院线公司带来的业绩弹性，受益标的包括中国电影（600977）、北京文化（000802）、光线传媒、万达电影（002739）、上海电影、博纳影业（001330）、横店影视（603103）等。
风险提示：AIGC应用进展低于预期，新游戏流水或新电影票房不及预期。
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存栏积压致生猪出栏均重偏大，7-8月或现“价涨重降”*面——行业周报-20230625
1、周观察：存栏积压致生猪出栏均重偏大，7-8月或现“价涨重降”*面
生猪：存栏积压导致出栏均重偏大，7-8月或现“价涨重降”*面。2022年11月以来我国生猪价格下跌约47%，出栏均重下降7%，出栏均重下降缓慢或主要受存栏积压、适重猪偏大影响。2023Q1生猪存/出栏均处历史高位，据我们测算，2023Q2或存在超200万吨的前期猪肉供给后移积压，猪价短期仍承压。据农业农村部数据，2023年5月我国能繁母猪存栏4258万头，环比-0.6%，去化态势延续。我们预计2023年7-8月生猪或存在季节性涨价，届时生猪出栏更顺畅，或出现猪价上涨，养户趁机出栏，出栏均重下降的*面。
宠物：618大促宠物食品表现亮眼，宠物经济引领疫后N字型复苏浪潮。分品牌看，乖宝宠物旗下麦富迪618全网销售额突破2.73亿元（yoy+37%），连续三年618大促位列天猫品牌榜第一，另一高端子品牌弗列加特全网销售额突破2800万（yoy+211%）。中宠股份（002891）旗下顽皮、ZEAL及领先在618大促期间实现多维度增长。佩蒂股份旗下爵宴品牌表现亮眼，618大促期间全网销售额已突破1500万。
2、周观点：猪价磨底成长企业占优，白鸡价格回落压制养殖利润
猪价持续磨底消耗现金，上市成长企业仍具发展优势。当前行业受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧（603477）、温氏股份（300498）、牧原股份（002714）；相关受益标的：华统股份（002840）、新希望等。
白鸡近期终端价格回落压制养殖利润，未来饲料成本逐步下降有望实现盈利改善。推荐种源优势一体化龙头企业圣农发展（002299）、白鸡屠宰龙头禾丰股份（603609）。
非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯（603566）、科前生物、中牧股份（600195）等。
种业振兴政策有序推进，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术储备优势的大北农（002385）、隆平高科（000998）；国内玉米育种龙头企业登海种业（002041）。
3、本周市场表现（2023.6.19-2023.6.21，下同）：农业跑赢大盘0.34个百分点
本周上证指数下跌2.30%，农业指数下跌1.96%，跑赢大盘0.34个百分点。子板块来看，畜养殖板块领涨。个股来看，西王食品（000639）（+5.34%）、*ST佳沃（300268）（+3.99%）、金新农（002548）（+3.12%)领涨。
4、本周价格跟踪：本周黄羽鸡、鲈鱼、玉米、豆粕价格环比上涨
生猪养殖：据博亚和讯监测，6月23日全国外三元生猪均价为14.25元/kg，较上周下跌0.27元/kg；仔猪均价为29.82元/kg，较上周下跌0.80元/kg；白条肉均价18.41元/kg，较上周上涨0.02元/kg。6月23日猪料比价为3.83:1。自繁自养头均利润-325.66元/头，环比-3.84元/头；外购仔猪头均利润-240.26元/头，环比-50.55元/头。
白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价2.45元/羽，环比+1.66%；毛鸡均价8.83元/公斤，环比-4.33%；毛鸡养殖利润-0.79元/羽，环比+0.07元/羽。
风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。
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端午出行“量优于价”，文旅融合项目获热捧——行业周报-20230625
1、端午出行：端午假期热度延续，整体呈现三大趋势
趋势一：端午出游“量优于价”延续，消费力仍有修复空间，端午假期出游人次恢复至疫前同期的112.8%，旅游收入373.10亿元，恢复至疫前同期的94.9%。趋势二：文化旅游深度融合，旅游IP形成模式创新，假日期间访问文博场馆、历史文化街区，参与各类非遗项目，参加音乐节、演唱会等文化活动的游客占比达87.9%。趋势三：出境游稳步复苏，年轻群体是出游主力，出入境人次已恢复至2019年端午假期63%，节前端午假期出境游预订同比增长超12倍，出境游人群80后占比37%，90后占比36%，中国香港、曼谷、中国澳门、东京、新加坡为热门目的地。
2、免税/酒店：海南新一轮消费券发放在即，端午期间酒店均价较五一略降
免税：海南将分多批次发放3000万人民币的离岛免税消费券，首批1000万元离岛免税消费券已于端午节发放，每位旅客最高可以满减850元。剩余批次消费券将于暑期、十一黄金周等节点相继发放，持续拉动全年免税消费。三亚国际免税城一期二号地项目商业部分计划9月底开业，珠海免税集团旗下DFM澳门免税客运码头出境免税店开业，为澳门免税市场赋能。酒店：端午部分热门目的地酒店间夜价较五一降超两成，五一报复性出游过后，消费者更趋向于好玩不贵且出游体验更舒适的酒店，度假酒店、民宿及演唱会周边酒店高增；华住数据显示，截至6月19日旗下酒店未来两周的预订率环比平均增长50%。
3、餐饮/美丽：端午餐饮客流提升明显，618抖音平台各品牌增幅明显
餐饮：端午期间多地发放消费券，叠加周边游对餐饮消费带动明显，多地餐饮客流大幅提升，但人均消费稍降，老字号及地方特色餐饮表现喜人。美丽：2023年618抖音美妆总GMV已突破156亿元/yoy+69%，品牌TOP20门槛提升至7000万，且前20中有13个品牌销售额破亿，6个品牌销售额破2亿，占据第一的赫莲娜销售额达到3亿+。抖音护肤前20的品牌共卖出超30亿销售额，相较于2022年增幅超100%。其中，国际品牌的市场份额占比近70%，国货品牌的市场份额从2022年的近半下滑至30%。
本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）社会服务指数-4.31%，跑输沪深300指数1.8pct，在31个一级行业中排名第28；2023年初至今社会服务行业指数-5.93%，低于沪深300指数的-0.61%，在31个一级行业中排名第16。本周（6.19-6.21）教育、会展类标的领涨。受益标的：水羊股份（300740）、科思股份（300856）、大丰实业（603081）、佳禾食品（605300）、倍加洁（603059）、医思健康、复星旅游文化、科锐国际（300662）、北京城乡、外服控股（600662）、中国中免（601888）、海伦司、九毛九、康冠科技（001308）、华熙生物、爱美客（300896）、珀莱雅（603605）、贝泰妮（300957）、锦江酒店、首旅酒店（600258）、中国黄金（600916）、米奥会展（300795）。
风险提示：疫情反复，项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。
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LPR下调&政策仍可期，关注建材底部配置机会——行业周报-20230625
1、LPR下调&政策仍可期，关注建材底部配置机会
2023年6月20日，货币政策司发布《全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率（LPR）公告》，1年期LPR为3.55%，环比下降10BP；5年期以上LPR为4.2%，环比下降10BP。国常会加速推进稳增长政策出台，需求端政策（如地方政策工具箱等）仍有发力空间，保交楼仍为2023年地产主基调，有望对地产竣工形成一定支撑，总体而言，竣工端好于开工端。自2023年4月消费建材和玻璃回调幅度较大，目前估值已处于相对低位，消费建材和玻璃板块的投资性价比凸显。目前国内精装房渗透速率有所趋缓，在竣工预期向好以及消费建材竞争格*加速优化的背景下，零售业务修复确定性更强，优先推荐布*零售业务的消费建材企业。消费建材板块，受益标的：（1）业绩修复弹性较大的东方雨虹（002271）和三棵树（603737），受益地产销售回暖以及渠道布*完善，零售业绩兑现预期较强，在节后未出现疫情高峰的背景下，业绩有望超预期。（2）经营稳健的伟星新材（002372），深耕零售业务，地产下行周期背景下业绩呈现较强韧性；（3）弹性较大的北新建材（000786）、坚朗五金（002791）。随着2023年6-9月500万吨天然碱、300万吨联氨碱陆续投产，盈利弹性有望加速释放，但需持续关注下半年需求释放弹性以及玻璃生产商复产节奏。受益标的：信义玻璃、旗滨集团（601636）。2023年是“一带一路”倡议提出十周年，也是新时代对外开放最重要抓手。**是中国向西开放的重要枢纽，随着一带一路利好政策频出，基建重大项目或将加快落地，对**水泥需求或有较强支撑。受益标的：青松建华、天山股份（000877）。“双碳”时代下，风电、光伏成为能源低碳转型的重要途径，受益于政策红利以及产业技术迭代，产业链景气度有望显著提升。2023年或是光伏、风电装机大年，碳纤维、光伏玻璃、玻纤将会持续受益需求的增长。受益标的：光威复材（300699）、中复神鹰、福莱特（601865）、金晶科技（600586）、耀皮玻璃（600819）、中国巨石（600176）、中材科技（002080）。
本报告期（2023.6.19-2023.6.21，下同）建筑材料指数下跌6.01%，沪深300指数下跌2.51%，建筑材料指数跑输沪深300指数3.51个百分点。近三个月来，沪深300指数下跌3.70%，建筑材料指数下跌13.20%，建材板块跑输沪深300指数9.50个百分点。近一年来，沪深300指数下跌13.06%，建筑材料指数下跌27.36%，建材板块跑输沪深300指数14.30个百分点。
水泥：截至2023年6月24日，全国P.O42.5散装水泥平均价为329.71元/吨，环比下跌1.82%；水泥-煤炭价差为217.26元/吨，环比下跌5.65%;全国熟料库容比71.49%，环比下降0.32pct。
玻璃：截至6月24日，全国浮法玻璃现货均价为1998.07元/吨，环比下跌32.46元/吨，跌幅为1.60%；光伏玻璃均价为162.16元/重量箱，环比上涨0.11%。浮法玻璃-纯碱-石油焦价差为50.41元/重量箱，环比下降4.84%；浮法玻璃-纯碱-重油价差为42.13元/重量箱，环比下降4.14%；浮法玻璃-纯碱-天然气价差为41.46元/重量箱，环比下降5.06%；光伏玻璃-纯碱-天然气价差为100.72元/重量箱，环比下降0.15%。
玻璃纤维：截至6月17日，无碱2400号缠绕直接纱主流出厂价为3800-4000元/吨不等，SMC合股纱2400tex主流价为4100-4800元/吨，喷射合股纱2400tex主流价为6300-6700元/吨。
风险提示：经济增速下行风险；疫情反复风险；原材料价格上涨风险；房地产销售回暖进展不及预期风险；国内保交楼进展不及预期；房企流动性风险蔓延压力；基建落地进展不及预期风险。
证书编号：S0790520050001
关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强——行业周报-20230625
1、周观点：关注非银左侧机会，寿险全年景气度确定性较强
本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）LPR如期下调，降息利于稳经济，利好顺周期的非银金融板块。临近6月末，市场对寿险高定价产品停售节点的担忧加大，近期寿险板块的调整较充分反映了市场对资产端和负债端的担忧，目前估值进入左侧布*区间，从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小的品种，后续稳增长政策发力有望带来板块催化，预计寿险中报超预期。券商交易量2季度同比微幅改善，整体景气度仍偏弱，关注景气度占优、金融信息服务类标的的结构性机会。
2、保险：估值回落至左侧区域，寿险仍是全年景气度较强的确定性品种
（1）5月以来寿险股出现较明显调整，一方面受资产端影响，经济环比预期转弱、长端利率持续下行和股市走弱对资产端带来较明显拖累；另一方面，市场担忧高定价产品停售会对3季度或下半年负债端带来明显压制，临近6月末市场对停售节点的担忧加大。我们认为目前保险股估值已较充分反映了上述担忧，整体寿险股估值和持仓仍位于较低水平，后续稳增长政策发力、宏观经济预期转暖的催化下，寿险仍是全年景气度确定性较强、政策端扰动较小的品种，中长期看，代理人转型见效、养老和储蓄理财需求均有望支撑行业NBV恢复稳健增长。（2）推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保（601601）、中国平安、中国人寿（601628），受益标的新华保险（601336）和中国人保（601319），港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。
3、券商：看好景气度占优、金融信息服务类标的机会
（1）本周日均股票成交额1.07万亿，环比+6.3%，本周新成立偏股/非货基金份额65/238亿，同比+163%/-38%，环比+33%/-42%。本周北向资金净流出3亿，股票型ETF净赎回26亿，环比-0.24%。（2）本周LPR如期下调，降息举措意在稳增长，稳增长政策逐步发力利于提升市场风险偏好和股市信心；从行业自身景气度看，基金新发同比仍较疲弱，2季度交易量同比微幅改善，板块后续催化关注稳增长政策，当下仍以结构性机会为主。景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针（300803）、东方证券、兴业证券、财通证券（601108）、广发证券、同花顺（300033）、东方财富（300059）、华泰证券、中信证券。
保险：中国太保，中国平安，中国人寿，新华保险，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、广发证券、同花顺、东方财富、华泰证券、中信证券。
风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。
证书编号：S0790519110001
润本股份过会，国货婴童护理品牌前景可期——行业周报-20230625
1、润本股份过会，国货婴童护理品牌前景可期
本周（6月23日），深耕“婴童护理+驱蚊”的润本股份过会。继红色小象母公司上美股份在港股上市后，润本股份本次成功过会，标志着婴童护理赛道资本化进程持续推进，资本助力下行业有望迎来加速成长。虽然近年来人口出生率持续承压，但随着婴童家庭消费能力提升叠加精细化育儿观念渗透，我国婴童护理市场依旧有望维持稳健增长，根据欧睿咨询数据，2025年我国婴童护理市场规模有望突破500亿元。相较于集中度较高的美法日韩等成熟市场（CR5均超过35%），我国婴童护理市场格*较为分散，CR5仅19.3%。近年来，随着消费者对国货品牌认可度提升，强生等国际品牌市场份额逐渐被红色小象、启初、润本等国货品牌抢占，欧睿咨询数据显示，我国婴童护理前15大品牌中，国货品牌市占率之和已从2016年的18%提升至2020年的20%。我们认为，科学育儿观影响下，新一代父母层出不穷的细分消费需求和“为品质买单”的消费理念将持续成为国内婴童品牌发展的源动力，推动婴童护理行业向价值提升模式转型，国货婴童护理品牌前景可期。
2、行业关键词：天猫618、珀莱雅618、可复美618、悦记好零食、上海家化（600315）618
【珀莱雅618】珀莱雅618大促夺得天猫、抖音、京东平台国货美妆第一。
【悦记好零食】家家悦（603708）旗下零食品牌“悦记·好零食”威海、烟台三店同开。
【上海家化618】上海家化618大促期间全渠道全品牌同比增长34%
本周（6月19日-6月23日，除端午假期以外共计3个交易日，下同），商贸零售指数报收2253.53点，下跌5.09%，跑输上证综指（本周下跌2.30%）2.79个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第29位。零售各细分板块中，本周钟表珠宝板块跌幅最小，2023年年初至今商业物业经营板块领跑。个股方面，本周焦点科技（002315）（+9.9%）、苏美达（600710）（+7.5%）、海印股份（000861）（+2.5%）涨幅靠前。
4、投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司
投资主线一（化妆品）：关注具备强产品力、强品牌力及强运营能力的国货美妆龙头，重点推荐珀莱雅等；
投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，关注合规龙头企业，重点推荐医美产品龙头爱美客、医美机构龙头朗姿股份（002612）；
投资主线三（黄金珠宝）：疫后线下消费复苏，关注黄金珠宝优质品牌以及培育钻石赛道先发卡位品牌，重点推荐潮宏基（002345）、老凤祥、周大生（002867）和中国黄金等；
投资主线四（跨境电商）：AIGC等新技术有望带来行业降本增效和生态变革，重点推荐东南亚跨境电商龙头吉宏股份（002803），受益标的华凯易佰等。
风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。
证书编号：S0790520030003
1、核心观点：白酒等待催化，大众品机会各异
6月19日-6月21日，食品饮料指数跌幅为4.1%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。在经历小幅反弹后，随着政策预期回落，食品饮料板块再度跑输大盘。当前板块基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识，政策对于预期的变化成为影响股价波动的重要变量。但我们应清晰的认知到，年内白酒业绩确定性高，当前估值已具备吸引力。年初白酒企业目标制定并不激进，目前仍按节奏推进回款。从春节与五一节日情况判断，场景恢复对销量仍有较大正向刺激。端午节白酒销量占比不高，但从端午假期消费表现也可推断中秋大概率会有旺销出现。酒企渠道蓄水与业绩平滑能力较好，其中高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，盈利预测无需调整。当前白酒估值已接近年来底部位置，当前估值已具备吸引力，继续向下风险不大。下半年需求向好，批价上行可能成为催化剂。而大众品机会各异。多数基本面已在底部，可按景气度、成长性等多条逻辑筛选。啤酒结构升级中长期逻辑清晰，下半年高温天气可能产生催化；调味品仍在复苏进程中，餐饮影响修复速度，行业低速增长，可关注中炬高新（600872）股权结构带来催化；休闲食品零食连锁渠道仍在红利期，行业景气度向上，甘源食品（002991）仍可阶段布*；（4）食品工业化的长期趋势，预制菜赛道前景看好，安井食品（603345）可能受益。
2、推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、伊利股份、甘源食品
（1）泸州老窖（000568）：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台（600519）：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）伊利股份（600887）：2023Q2动销表现好于一季度，全年稳健增长，适合防守型配置。（4）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。
3、市场表现：食品饮料跑输大盘
6月19日-6月21日，食品饮料指数跌幅为4.1%，一级子行业排名第23，跑输沪深300约1.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.2%）、预加工食品（-1.5%）表现相对领先。个股方面，西王食品、皇氏集团（002329）、莲花健康（600186）涨幅领先；来伊份（603777）、舍得酒业（600702）、黑芝麻（000716）跌幅居前。
4、市场表现：水井坊臻酿八号零售价格上调30元/瓶
6月20日，微酒从经销商处获悉，水井坊（600779）臻酿八号500ml常规版（52度/42度/38度）建议零售价格上调30元/瓶。此举将进一步保障经销商和终端商的利益，也是水井坊坚定渠道信心、品牌影响力和品质不断提升的反映（来源于微酒）。
风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。
证书编号：S0790520020002
工业硅价格底部反弹，关注高弹性龙头——行业周报-20230625
1、本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）行业观点一：受龙头企业减产消息影响，我国工业硅价格中枢上移
2023年6月19日早间，受市场传闻某龙头企业封盘以及停炉减产的传闻影响，我国工业硅期货价格快速走高，于6月19日增长5.96%。6月20日，合盛硅业（603260）回应上海证券报记者：“公司在北方的个别工厂，外购电占比高达30%，成本压力较大。计划本周开始陆续停炉检修，预计每天将减产1000吨左右。后期计划将根据市场需求和丰水期的电价成本情况来决定”，证实减产传闻，当日工业硅期货再度收涨。现货方面，据SMM硅世界公众号，目前我国硅持货商挺价情绪积极，部分硅供应商观望暂停报价，市场低价货源大幅减少，活动等地工业硅现货实际成交重心上移。基本面方面，近期我国工业硅库存环比持续上升，去化压力增加。据上海有色网公众号，截至6月19日，工业硅市场下游需求表现不佳，多晶硅价格持续走跌，影响磨粉厂采购情绪；有机硅、铝合金等板块表现并无亮点。据SMM此前了解，国内硅厂自4月以来便陆续减产停炉，且停产多集中在北方地区，后续复产时间多随市而定。相比而言，南方硅厂因丰水期，电价相较北方有明显优势，处于缓慢复产阶段。中国有色金属工业协会硅业分会表示，基于5-6月份市场供需改善、成本强力支撑和众多不确定因素，预期工业硅市场价格下行空间有限，并有望短期内止跌企稳。受益标的：合盛硅业、东岳硅材（300821）、新安股份、三友化工（600409）等。
2、本周行业观点二：涤纶长丝市场横盘运行，萤石市场维持平稳
涤纶长丝：据百川盈孚数据，6月21日，POY150D/48F市场均价7400元/吨，FDY150D/96F市场均价8075元/吨，DTY150D/48F市场均价8800元/吨，较前一工作日价格持平。萤石：据百川盈孚数据，截至6月21日，当前国内97%湿粉市场均价3125元/吨，同前一工作日；当前华北市场97%湿粉主流价格参考3050-3150元/吨，华中参考3050-3150元/吨，华东参考3150-3250元/吨。
3、本周新闻：阿布扎比国家石油公司向科思创提出收购要约等
【科思创】根据DT新材料公众号报道，6月20日，阿布扎比国家石油公司（ADNOC）已向科思创（CovestroAG）提出收购要约，磋商目前仍处于早期阶段。据悉该项收购潜在报价为50欧元/股，科思创日前尚未回应置评请求。
【化工龙头白马】万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、恒力石化（600346）、荣盛石化（002493）、东方盛虹（000301）、卫星化学（002648）、扬农化工（600486）、新和成（002001）、赛轮轮胎（601058）等；【化纤行业】新凤鸣（603225）、泰和新材（002254）、华峰化学（002064）、三友化工、海利得（002206）等；【氟化工】金石资源（603505）、巨化股份（600160）、三美股份（603379）、昊华科技（600378）、东岳集团等；【农化&磷化工】云天化（600096）、兴发集团（600141）、川恒股份（002895）、云图控股（002539）、和邦生物（603077）、川发龙蟒（002312）、湖北宜化（000422）、东方铁塔（002545）、盐湖股份（000792）、亚钾国际（000893）等；【硅】合盛硅业、硅宝科技（300019）、宏柏新材（605366）、三孚股份（603938）、晨光新材（605399）、新安股份；【纯碱&氯碱】远兴能源（000683）、三友化工、双环科技（000707）、山东海化（000822）、中泰化学（002092）、**天业（600075）、滨化股份（601678）等；【其他】振华股份（603067）、黑猫股份（002068）、江苏索普（600746）、苏博特（603916）等。
风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行。
证书编号：S0790520080001
周观点：关注垂类大模型的投资机遇——行业周报-20230625
市场回顾：本周（2023.6.19-2023.6.21），沪深300指数下跌2.51%，计算机指数下跌0.13%。
1、大模型快速升级，使用成本不断降低，推动应用端的繁荣
6月13日，OpenAI宣布了其大型语言模型API（包括GPT-4和gpt-3.5-turbo）的重大升级，实现了性能提升及成本下降。而在6月16日，根据TheInformation报道，MetaCEO马克·扎克伯格正在考虑将开源大型语言模型LLaMA的新版本商业化，让其它公司免费使用LLaMA开发相关AI软件，并允许开发者将这些产品用于商业用途。此外，微软发布了只有13亿参数但具有大模型推理能力的开源小模型Orca，很多基准测试中Orca已经超过了GPT3.5,但仍然要弱于GPT4，但这个差距正在不断缩小。从国内来看，6月9日，科大讯飞（002230）发布了“讯飞星火认知大模型”V1.5。6月13日，360集团召开360智脑大模型应用发布会，正式发布了认知型通用大模型“360智脑”4.0版本。随着国内外大模型快速迭代，降本增效趋势下有望推动国内外应用端的快速繁荣。
2、海外企业级AIGC应用陆续落地，增收降本的成效有望逐渐显现
5月底SAP宣布将类ChatGPT功能集成在产品矩阵中，包括SAPSuccessFactorsRecruiting、SAPTransportationManagement、SAPDigitalAssistant等，为客户提供简单、高效、拟人化的生成式AI服务。6月12日，Salesforce宣布推出AICloud，AICloud的核心是Einstein，为所有应用程序和工作流提供可信、开放和实时的生成式体验。海外企业级AIGC产品陆续落地，增收降本的成效有望逐渐显现。
3、国内垂类大模型即将密集发布，应用落地不断加速
国内垂类大模型即将迎来密集发布期，例如，6月28日，“刷新”恒生电子（600570）&恒生聚源数智金融新品联合发布会将于杭州举办，面向金融行业发布多款数智金融新品。6月29日，拓尔思（300229）拓天大模型成果发布会即将举行，分享拓天大模型在媒体、政务、金融三个行业的应用成果。7月10日，华宇软件（300271）将正式发布法律领域大语言模型“万象”。预计6月底开始，国内垂类大模型即将密集发布，应用成果也正在加速落地。
AI+企业应用：重点推荐金山办公、致远互联、彩讯股份（300634）、焦点科技、上海钢联（300226）、用友网络（600588）、金蝶国际、普联软件（300996）、石基信息（002153）等，受益标的包括福昕软件、泛微网络（603039）、汉仪股份（301270）等；AI+金融：重点推荐恒生电子、同花顺、顶点软件（603383）等；AI+低代码：重点推荐卓易信息，受益标的包括普元信息、金现代（300830）等；AI+教育：重点推荐科大讯飞、新开普（300248）；AI+政务：重点推荐拓尔思等，受益标的包括华宇软件；AI+军工：重点推荐航天宏图、中科星图、华如科技（301302）、淳中科技（603516）等。
风险提示：经济环境下行风险；国内大模型能力不及预期等。
证书编号：S0790520020003
煤价持续反弹&天气炎热，煤炭股可顺势布*——行业周报-20230625
1、投资逻辑：煤价持续反弹&天气炎热，煤炭股可顺势布*
本周（2023.6.19-2023.6.21，下同）国内秦港Q5500动力煤平仓价820元/吨，环