公司发生什么情况连续跌停

震仓。大幅下跌就是让有预谋的，留下几根连续的十字星，说明买卖双方都在挣扎，但不一定是真实的情况，有可能是庄家压制或者打压的结果。没有股票分析不了更多了

华统股份为什么一袁味室粉特庆严次留需直跌

效益不好。股份呈现出有一个公司的经济发展情况，所以华统股份一直跌是因为公司的效益不好。浙江华统肉制品股份有限公司成立于2001年。

股票为什么有涨有跌？

开始以为这个问题挺简单的，但仔细想想，还是挺有意思。问个问题：股票天天收阳线，是不是账户就会不断盈利？

我们常说的涨和跌，大概分两种情况。

一、开盘时的涨和跌

开盘价的涨和跌，是相对于上个交易日收盘价来说的。比如，昨天收盘价10元，今天开盘9.8元，那开盘跌两角，是绿色k线，如果开盘10.2元，表示开盘涨两角，红色k线。

二、交易日收盘时的涨和跌

收盘时，上涨还是下跌，也就是当天收阳线还是阴线，是与当天开盘价来比较确定的。上例中，9.8绿色开盘，收盘时如果是9.5元，是下跌的，以绿色阴线收盘。

敲黑板了！

如果是10.2元，收的是红色阳线。但如果收盘是9.9元，也是红色阳线！发觉有啥不正常没？就是虽然是收了阳线，但实际上比昨天收盘价还低0.1元！！！如果你昨天收盘价10元买进的，今天收阳线，你的账户还是亏损了！！！这种阳线叫倒阳线，尤其是在下跌过程中，有的主力为了出货，经常跳空低开，然后尾盘急拉，收出这种倒阳线欺骗散户。这种情况的阳线，就是诱多出货的手段。

现在，本文开头的答案就很清楚了。

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2023年白羽肉鸡产业链分析：禽企盈利能力持续向上！-2023年白羽肉鸡产业链分析：禽企盈利能力持续向上！-饲料行业信息网-

对比2018-2019年鸡周期景气年份产业链盈利情况，行业景气高位产业链各环节均保持较好盈利。产业链盈利弹性角度看，父母代养殖(产品：商品代鸡苗)>屠宰>商品代养殖>祖代养殖(产品：父母代鸡苗)。

春节后商品鸡价格出现反季节上涨，行业已处于较好盈利状态。截至2023年2月22日，肉鸡棚前收购价9.6元/公斤，只均盈利3.3元/公斤(规格：2.5kg/只)。年后毛鸡价格出现提前上涨，主要系消费需求同比改善，12月父母代种鸡停孵叠加部分强制换羽导致春节后毛鸡供给量收缩。

父母代强制换羽导致毛鸡供给收缩节点提前。祖代种鸡引种受限状况下，2022年11月在产祖代存栏量下行，理论层面2023年7月将出现商品代肉鸡供给下滑。但由于2022年引种短缺对行业2023供给收缩的确定性，部分养殖主体在2022年12月至2023年1月进行父母代强制换羽，因此2-3月商品鸡供应量或基于父母代换羽出现前置性收缩，继而驱动短期毛鸡实现盈利。此外，若2023年毛鸡价格能够持续保持盈利则验证白鸡消费需求抬升对2022年行业130万套在产祖代的承接能力，为后期毛鸡盈利持续性改善提供支撑。

伴随产业链下游毛鸡盈利，周期发展逐渐由上游盈利转向全产业链盈利。对比2018-2019年鸡周期景气年份产业链盈利情况，行业景气高位产业链各环节均保持较好盈利。产业链盈利弹性角度看，父母代养殖(产品：商品代鸡苗)>屠宰>商品代养殖>祖代养殖(产品：父母代鸡苗)。但父母代养殖产能在周期后期或面临出栏缩量对整体盈利能力的限制。产业链盈利稳定性角度看，上游祖代场能够保持全周期盈利，下游商品代养殖及屠宰一体化企业能够较好平抑下游盈利波动。

2023年一季度国内白羽肉鸡翅中、鸡爪、鸡胗的价格呈现震荡上行走势，进入4月逐步回落。据卓创资讯统计，截至4月22日，4月份以上三种产品均价分别为38.60元/公斤、37.17元/公斤、26.15元/公斤，相较于3月分别下跌1.46%、上涨2.09%、下跌1.13%。

主要原因是上游原料毛鸡价格明显下跌，经销商补货需求减弱，翅中、鸡胗类产品出货节奏放慢，加之产品供给量提升，均利空市场;爪类产品市场需求较好，且国外禽流感严重，进口爪类产品供应下降，供弱需强的市场关系推动爪类产品价格上涨。

国内A股上市白羽肉鸡企业主要有7家，分别为益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份、春雪食品、禾丰股份、新希望。从产业链覆盖角度看，益生股份主要覆盖祖代种鸡和父母代种鸡养殖环节，民和股份主要覆盖父母代鸡养殖环节，仙坛股份主要覆盖下游商品代养殖及屠宰;禾丰股份、新希望覆盖父母代养殖到屠宰环节;圣农发展则具备产业链全环节覆盖能力。

圣农发展：白羽肉鸡龙头振翅腾飞，产业链上下游优势国内领先

圣农发展是国内白羽肉鸡行业龙头企业。公司起步于国内白羽肉鸡产业发展的初期阶段。经过40年的发展公司已成为中国白羽肉鸡行业产业链最完整的企业。2021年公司肉鸡养殖及屠宰超5.5亿只，约占国内白羽肉鸡年出栏量的8.5%。公司未来发展方向将由全产业链向全食品领域转向，整体经营格*将涵盖农牧、食品餐饮、物流、投资、配套产业等领域。

圣农发展具有国内最完整的白羽肉鸡产业链。近年来，公司借助自主育种白羽肉鸡配套系“圣泽901”，成功打破我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的*面;此外，公司通过收购圣农食品，积极开拓产业链下游的食品板块，鸡肉深加工制品销售规模及自主品牌鸡肉制品销售规模呈现逐年快速提升。

公司“十四五”期间将致力成为一流的世界级食品企业。公司发展驱动聚焦五个方面，即打造“最强圣农、最大规模、最低成本、最优渠道、最强品牌。

公司的主要产品是分割的冷冻鸡肉以及深加工肉制品。2022年公司鸡肉销量114.11万吨，销售鸡肉深加工制品25.99万吨，分别同比增长8.3%、4.4%。上市公司肉鸡养殖规模保持稳健增长。公司肉制品业务收入占比持续提升，2021年公司肉制品业务营收46.46亿元，营收占比32.09%。

圣农发展成本控制能力行业领先。白羽肉鸡毛鸡利润波动性明显，其价格受供需关系影响，成本则主要由鸡苗价格及饲料成本组成。2016年后公司持续保持盈利状态，公司基于全产业链一体化优势，业绩周期抗压能力显现。

公司种苗业务迎“国产化替代”窗口。《全国肉鸡遗传改良计划(2014-2025)》指出到2025年，培育肉鸡新品种40个以上，其中白羽快长型肉鸡2～3个白羽肉鸡新品种;白羽鸡商品鸡42日龄体重2.8千克以上，料重比1.70:1以下，成活率95%以上;综合指标有一项以上优于进口品种。公司“圣泽901”白羽肉鸡配套系于2021年末获得农业农村部批准，取得对外销售资格，“圣泽901”成为我国第一批具有自主知识产权的白羽鸡品种。而当下，我国正面临海外禽类疫病所导致的引种排期压力，为国产种鸡实现“国产替代”创造较好窗口。

2023年2月23-24日，圣泽生物主办“第一届圣泽901高峰论坛”。包括圣农发展、凤祥、民和股份、新希望六和、新大成、仙坛股份、大象农牧、龙海在内的近五十家国内白羽肉鸡行业企业代表出席本次论坛。会议期间圣农发展展示了基于圣农发展1600万套父母代种鸡，16亿羽肉鸡在用的数据，介绍“圣泽901”的综合性能优势。公司成立圣泽901俱乐部以积极推进与肉鸡企业的种苗合作。

公司预计2023年肉鸡出栏量将接近6亿羽，基于此，我们预计公司鸡肉(生食)销量将突破120万吨，肉制品(熟食)销量将突破30万吨。公司现有父母代产能1600万套/年，预计2023年外售父母代种鸡600万套，基于公司各产品销量进行公司业绩-价格敏感度测算。

禾丰股份：养殖与屠宰产能配套率大幅提升，高成长预迎业绩释放

禾丰是国内知名的大型农牧企业，主要业务包括饲料及饲料原料贸易业务、肉禽业务、生猪业务，同时涉猎动物*品、养殖设备、宠物医疗等领域。

饲料业务是公司最大主营业务，禽、猪养殖规模增长助力公司产业链延伸。2021年公司饲料业务实现营收153.6亿元，占比总营收的52%;禽养殖业务为公司第二大主营业务，2021年贡献营收82.5亿元，占比28%。盈利角度看，近年来随着公司禽、猪养殖规模的增长加之价格周期波动，一定程度抬升公司净利率弹性。

禾丰股份饲料业务规模领先行业增速，盈利能力有望得到提升。2021年公司饲料销量433.1万吨，同比增长12.5%。2016-2021年公司饲料销量复合增速达15.0%。公司饲料毛利水平高于行业平均，主要系背靠东北种植主产区，具备原料采购优势。2020年以来伴随饲料原料成本整体上行，及产业链下游养殖环节利润下行，公司饲料业务盈利受到双向挤压，出现一定下降。预计伴随原料成本稳中回落，及下游养殖利润周期上行，公司饲料业务盈利能力有望于2023-2024年得到回升。

禾丰股份是国内最大的白羽肉鸡屠宰企业。公司肉禽板块拥有50余家控股及参股公司(综合权益比例约45%)，主要分布于东北三省、河北、河南、山东等地，业务划分为养殖、加工、深加工三大事业群，一条龙的产业链涵盖肉种鸡养殖、孵化、饲料生产、商品代肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工、调理品与熟食深加工等业务环节。

禾丰股份肉鸡养殖规模快速提升，2021年屠宰配套率提升至90%。2021年公司控参股企业合计屠宰白羽肉鸡6.93亿羽，养殖与屠宰产能配比超过90%。公司2022年肉鸡屠宰量7.29亿羽。公司近年来养殖规模保持高增速，2018-2021年CAGR达26.2%，未来产能扩增角度看，截止2022年底公司屠宰产能11亿羽，公司预计2023-2024年白羽肉鸡屠宰量分别为8.0/9.0亿羽。基于公司养殖出栏均重在3.0kg/只，屠宰净膛均重在2.6kg/只，预计公司2023-2024年肉鸡分割品销量将达到208.0/234.0万吨。当前，公司调理品及熟食占比还处于较低水平。

2022年禾丰股份生猪养殖业务转向“控制规模，降低成本”。2018年以来，公司通过自建、合资的方式已在辽宁、河南、河北、黑龙江、安徽布*产能，生猪养殖规模快速提升。目前，公司已构建了种猪养殖与销售、商品仔猪销售、育肥猪自养及放养、生猪屠宰一体化的业务链条。2021年外销出栏量合计达到92万头，肥猪出栏比例逐渐升高至49%。公司未来一阶段生猪养殖业务将从扩规模转向降本增效提升养殖成绩。预计2022-2024年公司控参股企业合计生猪外销出栏量将稳定在90-100万头。

基于2023年公司饲料吨净利区间105-115元/吨，饲料销量同比增长20%;肉禽分割品吨净利950-1250元，公司控参股子公司鸡肉销量208万吨;生猪(含仔猪、种猪)出栏头均盈利-50-50元/头，公司控参股子公司生猪出栏量95万头假设测算公司业绩敏感度。

益生股份：国内禽畜种源龙头企业，高代次引种抗压优势凸显

益天下黎民，生万物种源。益生股份成立于1989年，1990年从美国引种安伟杰AA+品系祖代肉种鸡涉足白羽肉鸡高代次育雏业务。经过30多年的发展，当前公司核心业务包括：祖代肉种鸡的引进与饲养、父母代肉种鸡雏鸡的生产与销售、商品代肉鸡雏鸡的生产与销售、种猪和商品猪的饲养和销售、农牧设备的生产与销售、奶牛的饲养与牛奶销售、有机肥的生产与销售等。近年来，公司在保持祖代白羽肉鸡行业龙头地位的基础上，持续扩大父母代种鸡饲养量，商品肉雏鸡产量不断扩大，已成为我国外销白羽肉鸡苗数量最多的公司。

益生股份主营业务禽养殖业务占比近90%。2021年公司肉鸡业务收入18.77亿元，总营收占比90%。公司鸡业务主要产品为父母代鸡苗及商品代鸡苗。因此从公司盈利波动角度看，公司盈利波动与鸡苗周期价格波动相关性明显，因此盈利预测变量聚焦公司鸡苗销售规模增幅及鸡苗单羽盈利幅度。

益生股份引种繁育“利丰”品系鸡苗市占率持续提升。公司2022年白羽鸡苗销售量5.75亿羽，5年复合增速达22.6%，2022年公司白羽鸡苗销售量较2018年增幅达86.9%，鸡苗销量增幅显著高于行业50%左右水平。分结构来看，公司2022年销售父母代鸡苗1600万套，商品代鸡苗5.6亿羽，合计覆盖全国年商品代鸡苗供应约14.6亿羽，约占全国年商品代鸡苗总供应量的23%左右。

公司自主培育“909”小型白羽肉鸡获得市场认可。2021年12月公司自主培育的“益生909”小型白羽肉鸡配套系获得国家畜禽新品种认定。公司2022年首年销售909小型白羽肉鸡7643.7万羽，年内909鸡苗价格保持相对稳定，909小型白羽肉鸡已成为公司鸡苗销售增长的新支点。行业发展情况来看，近年来小型白羽肉鸡消费需求保持快速增长;政策面来看，根据农业部制定的《全国肉鸡遗传改良计划(2014-2025)》。2025年我国将培育肉鸡新品种40个以上，自主培育品种商品代市场占有率超过60%。

公司加快种猪繁育产能布*，预实现种鸡、种猪双轮驱动。公司2023年计划定向增发募集资金11.6亿元，其中7.4亿元主要用于种猪养殖项目，公司预通过本次募集资金，在黑龙江、山西、山东等地建立种猪饲养场。公司自2000年开始布*种猪繁育业务，目前已有4个猪场投入使用，种猪产能将逐步释放。公司此轮募资意在进一步补强公司高代次种猪繁育能力，实现禽、畜种源双轮驱动。

公司种猪募投项目已以自有资金进行前期投入。2021年，公司从丹麦成功引种1300头纯种猪，目前公司种猪主要为法系及丹系原种猪。公司销售产品为：原种猪/曾祖代纯系种猪，其副产品为原种猪繁育及选育所淘汰的仔猪、肥猪、淘汰母猪。2022公司已有4个猪场投入使用，合计销售种猪2922头，同比增长44.4%。公司位于黑龙江的祖代场及位于山西和山东威海的原种猪场预计于2023年年底建成。公司全部种猪场投产后，原种猪存栏达1.2万头，年提供原种猪10万头;祖代猪存栏达1.5万头，年提供二元猪12万头，公司种猪销量于2024年开始放量。

民和股份：立足父母代繁育，向产业链下游延伸

民和股份的主营业务为商品代鸡苗销售、商品鸡养殖、屠宰及加工。2021年公司雏鸡销售收入9.4亿元，鸡肉制品收入6.7亿元，两业务合计占比公司总营收的91%。2020-2022H1公司两大主营业务占比保持稳定。

2022年民和股份销售商品代鸡苗2.53亿羽，同比下降18.3%。2018-2022年公司鸡肉制品销量稳定在7万吨，主要以生食为主。截至2022年底，公司父母代存栏量在320万套左右，与2021年基本持平。公司近年来生产经营保持稳定，业务探索以逐步提升肉制品业务熟食化率，打造自主食品品牌。

商品代鸡苗盈利波动弹性较大。2018-2019年受益于鸡肉消费需求增加，商品代鸡苗价格大幅上涨，公司盈利显著受益。2020-2021年伴随下游鸡价格回落，公司整体保持微利状态，2022年公司预计亏损4.3-4.6亿元，主要系商品代鸡苗价格低迷背景下，饲料原料价格推高鸡苗育成成本，父母代鸡苗价格亦出现基于海外引种扰动带来的提前上涨，进一步抬高商品代鸡苗成本。此外，公司对深加工项目开工运营，熟食品销售渠道建设和推广工作全面展开，销售费用有较大幅度增长。

2021年民和股份定增募集资金5.60亿元用于两大主营业务产能扩建。雏鸡产能方面，公司“年存栏80万套父母代肉种鸡养殖园区项目”部分产能将于2023年投产，预计2024年全部投产;“年孵化1亿只商品代肉雏鸡孵化厂建设项目”于2022年8月计划变更项目选址，预计于2022年底动工，预计产能释放节奏将相对预期推后。熟食产能方面，截至2022年底公司已有3万吨熟食产能在产，但整体开工率处于相对低位，预计2023年开工率及产能将同比提升。

仙坛股份：新产能投产在即，区域白鸡龙头预借势腾飞

仙坛股份是山东区域白羽肉鸡规模养殖龙头企业。公司养殖产能主要集中在胶东半岛。经过20多年的发展，公司业务实现从父母代种鸡养殖到鸡肉产品加工、销售的一体化经营。

公司销售产品主要为鸡肉及少量商品代肉鸡。其中鸡肉产品主要为分割冻鸡肉及少量的冰鲜鸡肉产品和预制菜产品。2021年公司鸡肉产品销售收入31.9亿元，占比公司总营收的96%。2016-2021年公司鸡肉产品销量保持稳健增长，年复合增速为8.3%;2022年上半年公司鸡肉产品销量21.8万吨，同比增长41.8%，主要系公司新产能投产，预计2022-2023年公司鸡肉产品销售增速将得到显著提升。

产业链一体化发展，盈利波动性小于上游环节。由于公司鸡肉产品销售规模的增长，一定程度抵消2020年白羽鸡价格回落带来的收入回落，公司收入规模已稳定在30亿元以上。盈利角度看，受2021-2022白羽鸡价低迷影响，公司盈利规模明显压缩。但公司基于产业链一体化发展，盈利波动性小于上游，仍保持盈利状态。

诸城新扩产能正逐步释放。2020年底，公司通过定增募集资金10.31亿元，用于建设“诸城年产1.2亿羽肉鸡”项目，公司通过前期自有资金投入开启项目建设，2021年诸城食品部分产能投产，2022年诸城项目的出栏量1910万羽，预计公司诸城项目2023年出栏量将达到5000万羽。预计诸城项目将于2024年全部建成投产，实现父母代、商品代的全配套，仙坛股份的肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只、肉食加工能力达60万吨，公司产能将实现较2021年翻倍目标。

基于仙坛股份2023年毛鸡出栏量有望同比增加3000万羽，预计公司2023年鸡肉产品销量有望超过50万吨。预计公司2023年鸡肉熟食销量占比3%;预计公司2023年生鸡肉及熟鸡肉完全成本分别为11000元/吨，25000元/吨。

春雪食品：聚焦下游熟食，不具备自主养殖产能

公司主要产品为鸡肉调理品和生鲜品，调理品(熟食)收入占比较高。公司前端肉鸡养殖以养殖户合作代养为主，公司负责原料(鸡苗、饲料、动保)的采购及投放，并支付代养费用。公司业务重点聚焦商品鸡屠宰鸡加工，基于产业链下游加工特性，公司净利率相对稳定，上游成本下行初期公司盈利增益相对明显。

预计春雪食品2023年产能增长稳健。主要系公司预计于2023年进行老工厂改造升级，工期预计3个月，2023年商品代肉鸡计划屠宰量6000-7000万只左右。熟食制品产能来看，公司“年产4万吨鸡肉调理品产能”预计于2023年9月投产。公司现有屠宰业务规模较小，鸡肉涨价对公司业绩实际贡献力有限。

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fovo是什么牌子的？

是凤祥食品的牌子。

下面介绍一下凤祥食品 Fovo Foods这个品牌的一些基本信息：

这个品牌起源于中国创立时间1991年，创始人中文名刘学景。这个品牌是归山东凤祥股份有限公司所有，总部设立在山东省聊城市阳谷县安乐镇刘庙村，品牌的口号是安心凤祥，全家共享人们经常叫它FovoFoods。

午评：恒指高开低走跌1.17％ 中芯国际H股大跌17.04％带崩半导体_手机新浪网

原标题：午评：恒指高开低走跌1.17％中芯国际H股大跌17.04％带崩半导体来源：金融界

金融界网站讯今日早盘恒指高开0.27％后急速跳水，跌幅超过1％，之后维持窄幅震荡，截至午盘跌1.17％，报25183.08点；国企指数跌1.51％，红筹指数跌2.99％。

半导体板块再度跳水，中芯国际H股跌17.04％，A股涨220.39％，公司今日登陆科创板，成为国内首家同时实现“A+H”的科创红筹企业，华虹半导体、上海复旦、太睿国际控股、海亮国际等跌超5％；

汽车板块表现低迷，比亚迪股份跌8.54％，吉利汽车、北京汽车、浙江世宝、长城汽车跌超2％，据中国汽车工业协会根据行业内11家重点企业上报的数据编辑显示，2020年7月上旬，11家重点企业汽车产销分别完成62.2万辆和45.2万辆，与6月上旬相比分别下降11.2％和8.4％，产量同比增长38.8％、销量同比下降4.9％；

港股仅有航空板块翻红，北京首都机场涨4.68％，公司预期截至2020年6月30日止6个月的未经审核净利润将录得净亏损，主要是由于2020年上半年在全球爆发的新冠肺炎疫情使全球民航业面临严峻挑战，国泰航空、东方航空、国航、南方航空纷纷上涨；

今日有3只新股在香港上市，嘉兴燃气、凤祥股份分别上涨15％、0.6％，前者是年内首家在香港上市的公用事业类企业，后者是“全产业链鸡肉食品第一股”，渤海银行跌0.21％破发；

康希诺生物利好出尽跌7.34％，据中国证监会发布，近日中国证监会按法定程序同意以下企业科创板首次公开发行股票注册：南亚新材料科技股份有限公司、上海凯赛生物技术股份有限公司、康希诺生物股份公司（06185）。

7月9日，高盛增持海普瑞（09989）217.25万股，每股作价约17.75港元，总金额约为3855.36万港元。增持后最新持股数目为5457.60万股，最新持股比例为24.80％。

7月8日，FILLimited增持广深铁路（00525）994.2万股，每股作价约1.66港元，总金额约为1647.19万港元。增持后最新持股数目为1.63亿股，最新持股比例为11.37％。

7月9日，摩根大通减持中国燃气（00384）约252.29万股，每股作价约25.73港元，涉及总金额约为6490.57万港元。减持后最新持股数目约为3.13亿股，最新持股比例5.99％。

股票为何连续爆跌呢？

主要还是大小非解禁的问题

凤祥股份连续破发资本冷遇背后业绩成长性几何？

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深度独立穿透

作者：季墨

来源：首条财经——首财研究院

龙头肉企，仍在风口飞翔。

7月18日，猪界大佬牧原股份发布半年报：收入210.33亿元，同比增长193.76%，净利107.84亿元，同比增长7026.08%。

超70倍的彪悍增速，刷新市场三观，也为3500亿市值做下注脚。2020年7月20日收盘，股价96.8元人民币，相比2019年7月22日的41.24元，一年涨幅超一倍。

不过，现实资本也不是雨露均沾。

看人下菜，是常态。

比如，鸡界大佬凤祥股份，就遭遇了冷遇。

7月16日，凤祥股份正式港交所挂牌。发行价3.33港元/股。

当日最高3.59港元，收于3.36港元；7月20日，收于3.23港元，首次破发；7月21日15时截稿，股价30.1港元/股，市值42.28亿港元，相比发行价跌幅约9%。

 连续破发，何以至此？

5倍暴涨仍大而不强？警惕业绩下行风险

公开资料显示，山东凤祥股份有限公司(以下简称“凤祥股份”)是中国最大的一体化白羽鸡肉出口公司，主要从事用白羽肉鸡生产鸡肉制品，同时也生产及推销深加工鸡肉制品，主要产品包括生鸡肉制品、深加工鸡肉制品及鸡苗。

单从业绩看，二次IPO的凤祥股份，也有牧原股份风范。2019年营收39.3亿元，同比增长22.8%，净利8.37亿元，同比大涨513%。

产品结构看，生鸡肉制品营收18.9亿元，占比48.1%，为第一大营收来源，毛利率29.5%；深加工鸡肉制品占比36.5%，毛利率22.7%；鸡苗占比10.9%。

问题，出在拉长维度。

数据显示，2016年至2018年，分别实现营收23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元。净利润分别为1.2亿元、3711.9万元、1.37亿元。

增势并不稳定。

毛利率看，2018年生鸡肉制品毛利率11.4%，深加工鸡肉制品毛利率13.8%。起伏也较大。

但过往只是参考，对于投资者而言，目光永远聚焦于未来。

那么，2019年营利双增，净利暴涨5倍的凤祥股份，未来成长性、抗风险力几何？

梳理其2018、2019的高光业绩，主要源于非洲猪瘟爆发，猪肉涨价潮。

农业农村部数据显示，2020年1月1日仔猪价格75.53元/公斤，较去年同期上涨236.6%，短短一年，猪肉价格上涨2倍之多。

作为猪肉最佳动物蛋白替代品之一的鸡肉，价格也水涨船高。

农业农村部数据，自2019年3月起，我国鸡类价格行情持续走高。截至2019年12月29日，白条鸡平均批发价为20.16元/公斤。

只是，正如没有永远牛市一样，肉价也不可能永远疯涨。

7月13日，全国农产品批发市场白条鸡低至15.89元/公斤，相比上述去年底的20.16元高价，已下跌超20%。

专家表示，肉价高位上行，终端市场抵触情绪在增强，加之疫情稳定，屠宰企业原料采购成本存小降可能，预计后期市场仍会震荡下行。

简言之，行业红利正在触及天花板。那么，幸运之神不在眷顾时，凤祥股份的业绩高景又能持续多久？

上述担忧，并非空穴来风。

wind数据显示，2020年6月，白羽肉鸡的价格7.76元/千克，去年同期为8.92元/千克，同比下滑13%，白羽肉鸡的价格由4月初的9.51元/公斤一路下跌，跌幅达18.4%，其中最低的时候跌至7.47元/公斤；肉鸡苗价格2.23元/羽，去年同期为4.15元/公斤，同比下滑46.27%。

可以看出，2020年上半年，凤祥股份想延续2019年业绩神话，难度不小。

况且，猪肉涨价并未独宠凤祥股份一家。

放眼行业，鸡肉概念股还包括圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份等，2019年上述公司的营收分别为145.58亿、35.84亿、32.76亿、35.33亿；净利润分别为40.93亿、21.76亿、16.09亿、10.01亿。

蝴蝶效应下，上述竞品均实现量价齐升。

上述梳理可知，2019年山东凤祥营收39.26亿元，在5家公司中排名第二，与大哥圣农发展相差甚远，与后面几家相差不大；但8.37亿元的净利润却直接垫底，差距明显。

那么，凤祥股份是否有几分大而不强之感？盈利能力亟待提升。

放眼白羽肉鸡领域，产业化仍然分散。就产量而言，2019年前五大生产商占市场份额仅19.9%。

弗若斯特沙利文报告显示，山东凤祥2019年生产白羽肉鸡约1.62亿只，是中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额3.1%。在中国白羽肉鸡及黄羽肉鸡总产量中所占市场份额分别为1.7%及1.4%。

即使贵为行业龙头，份额依然偏小，规模优势待提升。如其他企业调整布*，如何有效抵御野蛮入侵也待考量。

且作为中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商，根据往期记录，凤祥股份国内销售产生收入占比约70%，海外销售产生收入占比30%。

目前，国外疫情仍在肆虐，衍生冲击也是一个业绩变量。

综合考量下，鸡界龙头凤祥股份上市风光背后，也有不少业绩隐忧与发展不确定性，市场冷遇也就不足为奇。

债务高企模式烦恼

改变的急迫性，也体现在债务水平上。

招股书显示，2016至2018年，山东凤祥的资本负债比率分别为111.0%、127.9%、104.2%，连续三年处于较高水平。2019年达到较大改善，但仍为60.4%。且2017年至2019年，资产负债率分别为64.48%、63.61%、48.91%。

这是什么水平呢？

同期，圣农发展的资产负债率分别为50.45%、44.78%、30.9%，湘佳股份的资产负债率分别为51.21%、45.18%、37.45%，均明显低于凤祥股份。

对此，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，山东凤祥作为第二大的白羽鸡生产商，同时也是最大的出口商，目前处在布*期、扩张期，各项资金占用数额大，所以负债率会偏高。直至2019年受到猪周期的红利以及非洲猪瘟带来的生猪存栏量下降、对于禽类的需求放大，公司负债率才有所回落。

2017年至2019年，流动比率分别为0.54倍、0.61倍和0.94倍。

一般而言，健康企业的流动比率应在2：1以上，由此保证企业运营的稳健性。

细观凤祥股份，流动比率远低于此，且债务以短期为主。

截至2019年12月31日，公司短期借贷及长期借贷当期到期部分为12.66亿元，其他流动负债、长期借贷、其他非流动负债分别为2.73亿元、1.01亿元、2.08亿元，而账面现金及现金等价物仅5.63亿元。

资金流动性较差，企业抗风险力就会受到关注。

值得注意的是，债务压力也给其带来财务负担。

数据显示，2017年至2019年，山东凤祥财务费用分别为0.74亿元、0.97亿元、0.89亿元。

2016年至2018年，融资成本逐年上涨，从7228万元增至9700万元。而2019年上半年达4764万元，较上年同期增加42.9％。

如不合理规划、控制费用，或会拖累毛利，进而挤压公司利润。这对本已在一线阵营中，盈利垫底的凤祥股份而言，不是好事。

更待考量的，还有高负债下的扩产动作。

凤祥股份董事长刘志光曾表示，未来，凤祥股份会继续扩大白羽肉鸡的生产产能，并加速渠道的覆盖和新品的开发速度。

招股书也显示，2019年，山东凤祥拥有饲养约1.02亿只白羽肉鸡的产能，募资用于的扩产计划将于上市后26个月内完成，届时产能相较2019年底将同比增加63.6%。

从上文看，白羽鸡价格已呈下降趋势，加之海外疫情影响，上述扩产动作是否需要更慎重些？

不过，超10亿港元的募资，对其债务压力化解，或是大有益处的。

但业内人士指出:通过上市融资缓解债务压力或直接为公司补血，这样会降低资金利用效率，也降低未来投资收益预期，相当于公司把债务风险转移给了市场。

如何使用，有待时间做答。

可肯定的是，手握巨资，凤祥股份已有了更多腾挪机会、布*可能，关键在于，如何用好、用精、用在刀刃上。

比如，对模式的精进打磨。

据悉，凤祥股份目前采用B2B、B2C两种销售模式。

B2B是通过直接销售和分销商形式售予食品服务或工业客户、快餐餐厅、食品零售商等国内外客户；

B2C则主要通过中国境内在线及线下平台，销售包括“凤祥食品”“优形”等自有品牌的鸡肉制品。

B2B看，肯德基、麦当劳、沃尔玛等是其大客户，之间有15年以上的合作历史，但并无长期合约，多为一年一签。

是否会有不稳定性呢？

要知道，山东凤祥90%以上的收入源于此渠道。一旦出现更强竞品抢食市场，凤祥股份的业绩波动不可避免。

招股书显示，2016年至2019年上半年，山东凤祥向五大客户作出的销售额分别约占总收入的35.8%、40.0%、37.7%及32.3%。其中，单一最大客户分别约占总收入的19.1%、20.6%、16.8%及15.8%。

换言之，山东凤祥客户单一集中性凸出。

或基于此，刘志光曾表示，“C端业务将成公司最重要的增长引擎。”

来看B2C，2019年，山东凤祥B2C的份额已占总收入的6.4%。其中，线上销售占比从2016年的0.3%，提升到2019年的4.3%，翻涨10倍有余。

2020年的前4个月，同比更增加500%以上。

单从此看，凤祥股份及刘志光的发展格*，值得肯定。

然光鲜背后，也要付出代价。凤祥股份切入C端的成本，并不低。

招股书显示，山东凤祥发展B2C业务模式，以提高深加工鸡肉市场的品牌知名度。需进行业务宣传，增加广告支出。

2016年至2019年上半年，山东凤祥广告推广开支分别为2480万元、840万元、2100万元、1300万元，分别占销售总成本的1.1%、0.4%、0.7%和0.8%。

广告费增加，提升了销量，但也拖累毛利率，进而削弱盈利能力。

更尴尬的是，同期研发开支仅620万元、830万元、1350万元和790万元。不及销售总成本的1%。

要知道，B2C模式的打法与B端完全不同。充分竞争，导致产品必须高实力、高迭代。如果服务及产品不突出，没有特色内核，将很难吸引客户，进而会影响企业运营。

换言之，凤祥股份如想在C端市场长立、稳立、优立，少不了研发创新下的精进打磨，形成产品品质，创新特色，才有价值卖点。

社保硬伤依旧合规路漫漫

招股书显示，目前山东凤祥雇员7748人，缴纳社保的雇员仅708人。

而之前招股书显示，山东凤祥共拥有8381名雇员，其中两名在日本，其余8379名员工均在国内。

对比看，员工减少了7.6%，且社保问题依然没有解决。

招股书也表示，未根据《中华人民共和国社会保险法》条文为所有雇员足额缴纳社会保险金，且未根据《住房公积金管理条例》为所有雇员悉数缴纳住房公积金。

换言之，合规之路依然漫长。

山东凤祥表示，“本公司预计将于2020年12月31日或之前为本集团所有雇员缴纳社会保险及住房公积金供款，以符合适用中国法律法规。倘本集团雇员坚持拒绝就社会保险及住房公积金作出供款，本集团计划将于后两至三个财政年度内分阶段替换该等雇员，以降低对本集团业务运营的影响。”

可以预见，增加的补交金及后续费用，将对业绩产生冲击。同时，两至三个财政年的替换进程，是否符合强制上缴的相关法规，也值斟酌。

一系列内控、风控问题，考验着当家人的大智慧。

公开资料显示，山东凤祥为新凤祥控股集团有限责任公司（以下简称“新凤祥”）下的子公司，新凤祥集团成立于2009年10月，由刘学景持股51%，妻子张秀英持股9%。此外，两个儿子刘志光、刘志明分别持股20%。

显然，这是一家标准的“家族式管理”企业。

需要说明的是，家族化企业有着自己独到优势，例如稳定性强、决策效率高等。

但缺点也十分鲜明，例如与现代企业管理体制相冲突，易出现决策受限、僵化，不利优秀人才进入企业核心层、员工积极性不足等。甚至一些家庭矛盾也可能影响企业发展。

凤祥股份董事长刘志光曾表示，“我们全力以赴把‘小事’做到极致，产业升级其实就是在这个过程中实现的。因为某一项单点技术的突破是远远不够的，只有无数个创新点串联起来，对产业形成有效辐射，才有可能‘创造’一番新的行业景象。”

客观而言，上述言论有行业格*、有创新性、精进心，值得肯定。

问题在于，说千道万，不如白银一片。

单看上述的研发投入看，凤祥股份亦或刘志光，还需有更精进之处。

大道至简，言行合一。各中表现，首条财经将持续关注。

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山东凤祥IPO：连续三年负债率超100%，九成员工没缴社保

专注上市公司价值发掘，聚焦头部公司增长节点

来源|节点财经（ID：jiedian2018）

作者|陆小小

2018年海底捞赴港IPO前，曾突击为员工补交社保。

对2015-2017年员工的社保及住房公积金的欠缴金额，分别作出补缴2360万元、3620万元及2820万元，共计8800万元。海底捞解释称，之前未缴纳的原因有三方面，一是大量的劳动力和相对较高的流动性；二是缺乏经验的人力资源人员对相关法律法规并无完全理解；三是许多员工不愿缴纳。

今年，山东凤祥有限公司（下称“山东凤祥”）赴港IPO，同样面临员工未悉数缴纳社保的情况。

山东凤祥的招股书显示，截至最后可行日期，公司共拥有8381名雇员，其中两名在日本，其余8379名员工均在国内。而我们发现，天眼查显示，山东凤祥的社保缴纳人数为708人，以此计算，山东凤祥仅有8.45%的员工缴纳了社保。

根据招股书，2016-2018年，社会保险金、住房公积金供款差额别约为2890万元、2670万元，2960万元。2019年上半年欠款约为780万元。山东凤祥把未缴纳原因主要归为：一是外来务工人员具有较高的流动性，且声明已在家乡缴纳社会保险金；二是部分僱员拒绝缴纳社会保险及住房公积金。

原因虽跟海底捞大同小异，但最终的处理却与海底捞大相径庭。

山东凤祥认识到，社保不合规可能会招致相关部门的处罚，导致大量开支，对业务、财务状况及经营业绩或会产生重大不利影响。也已采取补救措施以整改不合规事件。但由于相关部门发出确认函，表示山东凤祥并未违反劳动保障、社会保险、住房公积金等方面的法律法规，以及控股股东作出承诺，若因不合规事件而产生罚款及处罚，就将作出弥偿。

不过，作为国内最大的肉鸡出口商，山东凤祥赴港IPO，在鸡肉价格一路高歌猛进的背景下，除了员工社保不合规外，三年负债100%、净利润过山车、大客户不稳等方面，也都成为了外界关注的焦点。

净利润过山车，三年资不抵债

据弗若斯特沙利文报告，2018年，山东凤祥已成为中国第二大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额占比为3%。同年，以出口收入和出口量来计算，是中国最大的全面一体化白羽鸡肉生产商，分别占据着8.6%和10.4%的市场份额。

主要的出口客户包括日本、欧盟、马来西亚、韩国、蒙古、新加坡的食品加工商、食品贸易商、快餐连锁店运营商。国内销售产生的收入占比约为70%，海外销售产生的收入占比约为30%。目前拥有22个种鸡场、3个孵化场、45个肉鸡场，8个屠宰加工厂、2个饲料加工厂和1个有机肥料厂。

从营收来看，2016至2018年其收入分别为23.54亿元、24.34亿元、31.97亿元，年复合增长率为16.5%。截至2019年前六个月，其收入为16.81亿元，同比增长22.25%。与此同时，净利润分别为1.20亿元、3711.9万元、1.37亿元。2019年上半年升至3.41亿元。

以上数据显示，山东凤祥在营收和净利润方面均有着不错的表现。但数据的另一面，却是上蹿下跳的净利润和超高的负债率。

2017年营收24.34亿元，但净利润却只有3710万元，到了2019年上半年，营收16.81亿元，净利润却达到了3.4亿元。2018年营收31.97亿元，净利润1.37亿元，但上半年却亏损2496万元。

波动幅度如此大，让净利润犹如坐“过山车”一般。根据招股书，山东凤祥把2018年上半年2500万的亏损，主要归结于同期毛利率的大幅减少。而2019年上半年业绩的上涨，主要原因在于受非洲猪瘟的影响，作为猪肉主要替代品的鸡肉及鸡肉制品需求量大涨。

图片来源：招股书

除利润增长波动较大外，高负债率同样是山东凤祥IPO引发热议的焦点。招股书显示，2016-2018年，山东凤祥资本负债比率分别为111.0%、127.9%、104.2%，连续三年出现资不抵债的情况，2019年上半年稍有好转，但负债率仍高达90.9%。这其中，流动负债净额分别达到6.45亿元、10.09亿元、8.66亿元、5.93亿元。

图片来源：招股书

造成如此高负债率的主要原因是数额庞大的借款。截止2019年6月底，公司合计借款16.06亿元。其中，1年内需要偿还的借款主要有银行贷款（有抵押）9.83亿元、其他金融机构贷款（无抵押）1.98亿元、其他金融机构贷款（有抵押）3.74亿元，合计高达15.55亿元。而同期，公司现金及现金等价物为4.91亿元，现有资金难以覆盖短期债务。

图片来源：招股书

巨额的借款资金给山东凤祥带来了沉重的财务负担。招股书资料显示，2016年至2018年，公司融资成本分别为7228万元、7367万元和9700万元，借款利息支出平均在融资成本的78%以上。2019年上半年的融资成本（主要是借款利息）为4764万元，比2018年上半年的3334万元增加了42.9%。

 图片来源：招股书

超高负债率，沉重的财务负担，让山东凤祥此次赴港IPO背上了“上市圈钱”的质疑。而招股书也显示，此次融资除了用于完善销售渠道进行品牌开发和渗透、对家禽业方面进行战略投资和收购的计划，还将用于对现有借款的偿还。

行业压力竞争大，大客户不稳固

当前，我国白羽肉鸡行业发展迅猛，正以年均5%-6%的速度持续增长，但还远没有到达产业规模的天花板。我国肉类总消费超出美国2倍多，鸡肉总产量仅次于美国，但人均鸡肉消费仅为美国的25%，这无疑给整个鸡肉消费市场提供了充足的发展空间。

与此同时，白羽鸡行业的市场竞争也较为激烈。公开资料显示，整个白羽鸡产业链，目前主要有4家上市公司，分别是圣农发展、益生股份、民和股份和仙坛股份。

圣农发展作为白羽鸡行业的龙头企业，目前产能5亿羽，长远规划扩张至10亿羽，是全国最大全产业链白羽肉鸡饲养加工企业。益生股份是中国最大祖代白羽肉种鸡养殖企业，目前年供祖代鸡大概在26万套左右，市场占比达35%。

民和股份目前建立起集肉鸡养殖、屠宰加工、有机废弃物资源化开发利用为一体的产业链，年孵化商品代肉鸡苗3亿羽左右，商品代自养肉鸡年出栏3000多万只。仙坛股份是一家白羽鸡一体化生产商，2018年屠宰加工规模为1.17亿羽，今年8月和诸城市**成立合资公司，项目总规模为年屠宰加工肉鸡1.2亿羽。

四家上市公司的存在，势必对山东凤祥的白羽鸡市场份额造成威胁，而事实上，山东凤祥自己的行业地位并不稳。从2018年及2019年上半年的营收、净利润、负债率看，山东凤祥与四家上市公司除了在营收数据占优外，净利润、负债率则完全处于下风。而且以2019年上半年的数据看，山东凤祥的营收虽然仅次于圣农发展，但后面益生股份、民和股份和仙坛股份已经追得非常紧，几乎是一步之遥。

山东凤祥与四家上市公司数据对比，来源公开资料

而根据招股书列出的2018年中国前五大白羽肉鸡生产商的市场份额图表，同样可以看出类似的情况。山东凤祥虽占据3%的市场份额，位居第二，但与占据第一的9.4%市场份额相距悬殊，且与3、4、5名的市场份额相差很近，稍有不慎就可能跌出前五。

图片来源：招股书 

更值警惕的是，山东凤祥的国内市场大客户并不稳固。山东凤祥曾在不同场合公开表示，自身是肯德基、麦当劳、沃尔玛等大型餐饮连锁集团的战略供应商，有着大客户的合作基础。

招股书显示，2016-2018年及2019年上半年，前五大客户贡献的收入约占总收入的35.8%、40.0%、37.7%及32.3%。其中，单一最大客户分别约占总收入的19.1%、20.6%、16.8%及15.8%。由数据可以看出，大客户带来的销售在总营收中占比较大。一旦合作意向有变，山东凤祥的营收和利润势必大受重大影响。

但事实上，关于这一点，山东凤祥并不能保证跟大客户的长期合作关系，尽管其与大客户合作关系大多超过15年，但彼此间并订立无长期合约，合约都是一年一签。在当下竞争激烈的市场环境下，如果有更合适的标的出现，大客户不排除抛弃山东凤祥而选择跟别家合作的可能性。

C端进展缓慢，研发能力不足

在出口、全球餐饮连锁巨头等现有B端业务的基础上，山东凤祥正在试图打造另一个增长引擎——C端业务。

早在2016年，山东凤祥就开始试水C端业务，而近两年明显加快了布*速度。2019年6月底，山东凤祥正式推出“XIAN”战略，并邀请跳水女皇吴敏霞作为其首位代言人，这也是中国肉鸡企业第一次启用明星代言人与消费者进行沟通。公司董事会**、执行董事刘志光称，“C端业务将成为公司最重要的增长引擎。”

公开资料显示，在渠道开拓上，凤祥线上在天猫、京东开设旗舰店，推出多款针对家庭消费的产品，与当前风头正劲的电商平台——盒马鲜生、每日优鲜和达令家等达成战略合作。其冷藏品类的主打产品——优形沙拉鸡胸肉已经联动全家、7-11、罗森、超级物种、盒马鲜生等全球领先的销售系统，覆盖超过10000家优质便利店。

凤翔部分C端商品，图片来源官网

业内人士认为，山东凤祥在C端的加速布*，不仅是对其自身品牌和品质的一次升级，更将进一步推动肉鸡市场的洗牌和整体行业的规范发展。

不过，山东凤祥在C端业务的寄予厚望和大力推广，导致其在连续多年资不抵债的情况下，仍不得不在营销上大笔投入。数据显示，2016-2018年及2019年上半年，山东凤祥广告推广开支分别为2479万元、841万元、2089万元、1300万元，分别占销售总成本的1.1%、0.4%、0.7%和0.8%。

图片来源：招股书

而且从结果上来说，山东凤祥C端业务同期的营收增长并不明显，一直仅仅保持2.0%、2.0%、3.3%及4.1%的缓慢增速。

为了推广C端业务，山东凤祥在国内外设立了若干研发中心，但从本质上，仍然是一个劳动密集型企业。招股书显示，山东凤祥共有研发人员45名，仅占员工总数的0.5%。

据介绍，研发团队大多数成员接受过大专或以上教育，负责对饲料的组成及成份、饲养肉鸡的效率、控制传染病、鸡肉制品的生产过程及产品开发进行研究。2016-2018年及2019年上半年，公司研发开支分别约为620万元、830万元、1350万元及790万元，分别占销售总成本的0.27%、0.35%，0.45%、0.51%，研发投入常年不足1%。

一直以来，中国白羽鸡行业就存在祖代鸡依赖国外进口且供应不足的情况。国家肉鸡产业技术体系产业经济岗位骨干成员、中国农业科学院农业经济与发展研究所副研究员辛翔飞表示：白羽肉鸡种源对外依存度过高，是当前国内肉鸡行业最为突出的短板。

祖代鸡依赖国外进口，导致国内企业高价引进种鸡，且种鸡质量参差不齐，存在以次充好的情况，甚至引进病鸡，导致企业蒙受巨大经济损失。山东凤祥在招股书风险因素里，也提到：“随着对鸡肉的需求日益增长及海外祖父母代种鸡苗的预期供应短缺，预计父母代种鸡苗的价格将在近期持续上涨。”

为此，早在2014年，农业部就下发《全国肉鸡遗传改良计划（2014-2025）》，决心一定要打破我国白羽肉鸡种源完全依赖进口的*面。不过限于研发团队单薄、研发开支有限，山东凤祥即使作为国内第二大白羽肉鸡生产商，在攻克白羽肉鸡祖代鸡短板的问题上，仍有很大努力空间。

总结

2019年10月15日，中国昔日的“养猪第一股”雏鹰农牧从A股黯然退市。雏鹰农牧于2010年登陆A股，2018年爆发债务危机，巨亏38.64亿元。至2019年上半年营收4.65亿元，亏损15.18亿元，总资产194.94亿元，总负债185.27亿元，资产负债率高达95.04%。

2019年正是猪价飙升、“二师兄”重回风口之时，而“养猪第一股”死于猪肉的大牛市，这不是一个冷笑话，而是优胜劣汰的残酷现实。

与雏鹰农牧相比，养鸡大户山东凤祥同样背负着高企的资产负债率。不同的是，雏鹰农牧被资本市场抛弃，而山东凤祥则在寻求资本市场的认可，且选择了报告期内业绩最好的一个时间点。2019年上半年营收16.81亿元，同比增长22.25%，净利3.41亿元，同比扭亏，但是其负债率依旧高达90.9%。

由于种源、禽流感、饲料等因素，白羽鸡养殖业务极易受外部影响，肉鸡价格呈现出周期性波动。如何度过低谷，熬过注定会到来的寒冬，如何减轻债务负担，如何轻装与竞争对手搏杀，都是山东凤祥面临的重大问题。

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