债转股的路上，又一个"巨无霸"央企来了

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《中国经济周刊》记者曹煦|北京报道

责编：周琦

（本文刊发于《中国经济周刊》2018年第20期）

视觉中国 

债转股的路上，又一个“巨无霸”央企来了。

5月6日，中国中铁（601390.SH）公告称，正在筹划市场化债转股，标的资产为债转股过程中投资人取得的公司部分子公司的股权，可能构成重大资产重组。公司股票于5月7日起停牌。

5月12日，中国中铁再次公告称，公司及相关方正在积极推进该重大事项的研究论证工作。鉴于该事项仍存在重大不确定性，公司股票于2018年5月14日起继续停牌。公告承诺在停牌后10个交易日内确定该事项是否构成重大资产重组。

业界普遍认为，在当前结构性去杠杆要求下，推动央企市场化债转股改革，能有效降低央企杠杆率，减少债务支出负担，让“巨无霸”们轻装上阵。

>> 债转股企业二级市场遇冷？

中国中铁是一家集基建建设、工程设备和零部件制造、房地产开发、铁路和公路投资及运营等业务于一体的特大型企业集团，在2017年《财富》世界500强中位列第55位。

2017年中国中铁实现营业收入6933.7亿元，同比增长7.8%；净利润160.7亿元，同比增长28.4%。2018年一季报显示，期内公司实现营业收入1484.3亿元，同比增长10.12%；净利润31.97亿元，同比增长21.92%。2017年中国中铁的资产负债率为79.89%，较2016年下降0.34个百分点，为最近7年来最低水平。

不过，有舆论认为，虽然中国中铁业绩良好，但此次债转股能否获得市场的认可，尚未可知。

早在中国中铁之前，就已经有中国船舶、中国铝业等央企通过市场化债转股的方式改善企业内的资本结构，引入其他投资者并以此来减少公司每年的利息费用、财务费用等。

2018年1月25日，中国船舶（600150.SH）公告拟引入华融瑞通、新华保险等8名投资者对子公司外高桥造船和中船澄西以“收购债权转为股权”及“现金增资偿还债务”两种增资方式合计增资54亿元。其中华融瑞通以债权出资合计15亿元，其余7名投资者以现金出资合计39亿元。该公司公告称，此次增资发行价格为21.98元/股，发行数量约为2.46亿股，约占目前总股本的17.8%。预计未来每年可减少利息费用合计约为1.7亿元。

值得注意的是，中国船舶此后复牌时却未得到二级市场的认可。3月21日复牌后，该股出现3个跌停，股价由停牌前的24.67元/股下挫至17.98元/股。此后由于“披星戴帽”，该股再度连续跌停，5月14日收盘为13.42元/股，较债转股方案中21.98元/股的发行价格下跌近40%。

无独有偶，今年2月，中国铝业（601600.SH）公告称，引入8家投资者通过“债权直接转为股权”和“现金增资偿还债务”两种方式对公司所属4家全资子公司合计增资人民币126亿元。此后复牌时中国铝业也遭遇3个跌停。5月14日，中国铝业收报4.54元/股，较债转股方案中6元/股的发行价格下跌近25%。

中国中铁是否会重走上述两股的前路？有市场人士对此表达了乐观态度：“中国中铁不论从盈利能力、还是财务状况都比中国铝业和中国船舶要好得多。债转股后，曾被高资产负债率拖累的中国中铁将逐步实现轻装上阵。”

这位市场人士认为，二级市场的涨跌固然反映了投资者的热情，但必须要正视的是，债转股带来的最直接利好是上市公司因为总负债率的降低而减少利息成本的支出。以中国铝业为例，本次市场化债转股后，中国铝业的有息负债规模减少126亿元，预计年节约利息支出7亿元，增加公司利润总额约7亿元。而2017年中国铝业净利润仅为13.78亿元，债转股的意义可见一斑。

>> 36家央企正在开展债转股工作

虽然二级市场的反响一般，但多家央企仍在积极探索市场化债转股之路。自2016年10月***出台《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》两份文件以来，市场化债转股之风迅速刮起，资产负债率普遍较高的央企对此非常积极。

据***国资委总会计师沈莹透露，截至2017年底，有36家有意向而且具备条件的央企正在开展债转股工作，有17家央企和有关机构签订了债转股的协议，协议金额达5000亿元。

从更大层面看，据《中国金融不良资产市场调查报告(2017)》统计，国有企业债转股签约项目规模占所有签约项目比重达98%，其中央企债转股规模占比10%。此外，债转股项目中以产能过剩行业为主，煤炭行业在规模以及数量上最大，其次分别是交通运输、建筑材料、有色金属等行业。

具体操盘中国铝业市场化债转股项目的中国华融，也是国内金融资产管理公司中率先成立债转股专门实施机构的企业。

据中国华融副总裁王利华介绍，截至今年一季度，中国华融牵头落地债转股项目11个，项目涉及化工、能源、有色金属、高端制造、钢铁、航空等多个行业。“挑选项目的基本原则是，服务企业、社会降杠杆，企业要符合国家战略。”

在王利华看来，当前市场上做债转股有4种方式：“一是并表基金的模式，这是银行主要采用的模式；二是买债转股的模式，就是买银行贷款或者买往来款、买债权进行转股；三是发股还债的模式，先买股再把贷款还了；第四种模式是以股抵债。”

作为四大国有资产管理公司之一，华融在债转股项目的实操上也有侧重。王利华介绍，他们一是关注周期性行业龙头企业；二是由专门的团队对上市公司进行梳理，对符合国家产业政策、符合国家战略又有发展前景的公司进行定增、还贷，帮助企业降杠杆；三是寻找一些需要破产重整的企业，做债转股业务。

“华融”们的实践正是央企下大力气“降杠杆、减负债”的缩影。数据显示，央企负债率正呈现出连续下降态势。***国资委披露，今年一季度，央企从严控制带息负债规模，多渠道补充权益资本，持续优化资产负债结构，3月末央企平均资产负债率为65.9%。较年初下降0.4个百分点。

“央企的规模比较大，一季度下降0.4个百分点，应该说是很不容易的。”国资委秘书长彭华岗表示，今年在去杠杆方面还将进一步加大工作力度。“要通过资本市场，通过债转股扩大股权融资，引入各类资本，开展混合制改革、股权多元化改革。”

今年以来，关于市场化债转股提速的政策利好不断。1月19日，七部委联合发布《关于市场化银行债权转股权实施中有关具体政策问题的通知》；2月7日，***常务会议再次提出部署市场化债转股措施，降低企业杠杆率，要求拓宽社会资金转变为股权投资的渠道；国资委制定的央企降杠杆、减负债、控风险的指导意见也有望上半年出台。

>> 如何破解“签约多、落地难”？

据有关机构统计，截至目前，本轮市场化债转股的签约规模已超万亿元，但成功落地的规模只占签约总规模的10%左右。

对于市场化债转股“签约多、落地难”的问题，民生证券发布研报称，“一方面是对于债转股执行的细节政策上仍然不明确，另一方面是供给侧结构性改革后，上游周期性行业经营情况改善、债务压力下降，做债转股的动力也随之下降。短期内债转股大量快速落地的可能性依然不大。”

某资管机构人士吴鹏接受《中国经济周刊》记者采访时分析说，由于信息不对称，对债转股标的风险和收益的不确定性缺乏合理预期，导致参与机构观望情绪浓厚，筹集债转股资金困难。他建议从政策环境、资金募集方式、信息披露等方面出台配套措施，以充分发挥债转股的正面作用。

有业内人士认为，债转股在落地机制上依然有完善的空间。兴业银行首席经济学家鲁政委称，目前商业银行通过设立股转公司来实施债转股，虽然解决了行政审批上的障碍，但由于银行“并表监管”的原则，股权投资对商业银行资本金占用过多的问题始终存在，成为目前实际落地的债转股不及预期的原因之一。

鲁政委的“解决方案”是引入可累积优先股。“既可有效防止企业逃废债，规避银行让‘僵尸企业’转股的道德风险，又可解决企业暂时困难的付息压力。真正起到了‘救急不救僵’的效果。”

《中国经济周刊》记者在采访中了解到，由于持股人最终目的并不是长期持有，而是在持股过程中择机退出，如何退出成为债转股实施过程中的关键问题。

吴鹏告诉《中国经济周刊》记者，目前常见的退出方式有3种：通过原债务公司回购；通过二级市场转让；通过并购、全国中小企业股份转让系统挂牌、区域性股权市场交易等渠道实现转让退出。“不论哪一种方式，都需要有发达的资本市场来实现，以国内目前市场机制来看，债转股后股权如何顺利退出还将面临考验。”

市场人士提醒，债转股仅仅是暂时缓解了企业的还款压力，并未从根本上改变企业的经营状况。对于广大的A股投资人，在选择债转股概念股票时，应当选择一些具有发展前景的企业，短线切忌追高，避免深套，同时远离一些产能过剩行业的上市公司。

2018年第20期《中国经济周刊》封面

可转债财业弦扩存转股价格向下修正条件

可转债转股向下修正条件是该转债发行说明书里就约定好向下修正条件，如每年的红利以及送红股，还有就是任意30个交易日中至少20个交易日收盘价格不高于当期转股价格的85%时，董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。

债转股怎么算？

一般而言，可转债的转股价值按下列公式计算：可转债的转股价值=可转债的正股价格÷可转债的转股价×100。

例如：**转债的转股价为3.14元，其正股收盘价为3.69元，其转股价值即为3.69÷3.14×100=117.52(元)。

其实债转股是投资者一个不错的选择，是投资者套利的一个方法。

80亿齐鲁转债下周一报道，共同转债封死57CM_财富号_东方财富网

01、齐鲁转债

齐鲁转债发行规模80.00亿，网上规模45.48亿，税前收益2.35%，评级为AAA，收盘转股价值为72.91元。

齐鲁银行市值近200亿，业绩方面今年也不错，前三季度营收增长17.21%，净利润增长19.93%，就是股价表现不太行。

现在最佳的参照对象是青农转债和紫银转债，但是这两货的税前收益都有3%以上，再加上近期市场情绪不好，抛压又那么重，齐鲁转债破发概率陡升。

因此，我预估齐鲁转债的开盘价格大概在97元~101元，破发概率较大。

我当时的观点是放弃申购，不过身边好几个朋友都去申购了，为的就是体验中签的乐趣，已经好久好久没有中到了，赚不赚钱都无所谓。

今天市场依旧拉权重砸个股，大盘不咋跌，赛道题材和小盘股被砸惨了。

创业板指、科创50、中证1000和国证2000指数跌幅全部都在1%以上，上证50反而上涨0.49%。

市场赚钱效应极差，个股中位数下跌1.31%，两市仅26%的股票上涨。

板块概念方面，医*股领涨，新冠*概念、熊去氧胆酸概念表现亮眼，传统蓝筹建材、地产、钢铁、保险、银行走强，新能源、软件、芯片概念集体走低。

最近股市大盘没咋跌，转债却跌傻了，九天收八个阴线，转债等权指数今天又大跌1.03%。

个债涨跌比为【56/406】，上涨比例为12.12%，成交额较上个交易日-7亿，总计488亿。

中位数溢价率较上个交易日-0.24%，至34.35%，2018年以来的百分位为86.06%。

中位数价格较上个交易日-1.121元，至118.655元，2018年以来的百分位为69.15%。

继续挨锤，杀估值行情还没结束，再加上今天小盘股和赛道股一起下跌，转债可以说是雪上加霜。

杀跌的主力集中在高价转债，130元以上的转债平均下跌高达2.26%，120元~130元这个区间的转债平均跌幅都有1.05%。

平均双低值继续刷新8月份调整以来的新低，今天跌到了173.07。

1、元力转债强赎，最后交易日2023年1月3日。

强赎魔咒又来了，元力转债今天暴跌12CM，直接打成了折价1.65%。

虽然元力转债之前就没什么溢价，但强赎后市场大概是担心转债转股的压力，毕竟元力转债还剩下近8亿的规模。

2、昨天申购的转债中签率都挺低的，富淼转债单账户0.79%，漱玉转债单账户1.30%，汇通转债单账户1.61%。

3、杭氧转债未来3个月内不提前强赎，今天避免了暴跌惨案。

正股共同*业大涨10.84%给转债添了一把火，但转债目前溢价率为17.93%，在现在这个杀溢价行情里面，明显是高估了，

新化转债今天就明显低于预期，收盘溢价率仅17.22%，离我预估的最低的20%还差点。

光大转债还剩3个月到期，目前溢价率10.26%，光大银行从底部已经反弹了17%。

让人不得不联想，光大银行这波大涨后面的动机，光大银行后面都不要涨太多，只要让光大转债转股价值超过105元即可。

如果这波光大银行是奔着不还钱去，至少应该还有10%的涨幅。

又是一碗大面，今年的收官之月有点惨，九天八面。

操作上，高息策略进行了轮动，前面止盈的思创转债又跌回来了，今天轮出瑞丰转债，轮入了思创转债。

低溢价策略，昨天高位跑出了大部分岩土转债，今天又买回来了一些。

主账户继续小幅加仓，目前仓位在70%+，计划按照中位数价格加仓，如果中位数价格跌到110元，届时我的仓位至少80%。

凡事预则立不预则废，不论上涨下跌都做好规划，坦然面对市场的阴晴不定。

转债杀估值行情还要延续多久，这个只能问老天了，但在我内心有两道防线，第一个就是中位数价格跌到110元，第二个就是100元。

100元是比较极端的位置了，2021年年初曾经跌到过，小盘股股灾叠加转债违约担忧，导致转债雪崩。

现在市场面临的是债基理财赎回，机构大幅减持转债，导致转债估值回归，这有点像之前北上资金抛售茅台。

基金套利方面，今天全部跑出了广发石油，好在市场没有继续下跌，基金逆势上涨，拉回一些折价。

总体说这次套利算是失败了，虽然结果是小赚了一笔，但根本没吃到溢价，反而是小幅折价卖出。

三大策略今日表现，低价低溢价策略下跌-0.42%，高息策略下跌-0.19%，低价低规模策略下跌-0.72%。

上个交易日不在榜单中的底色标黄，双低值=价格+溢价率*100%。

130元以下低溢价前三十表格：

高息前三十表格：

130元以下低规模前三十：

强赎到期可转债列表：

下修期可转债预估（按照下修到底计算）：

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今日可转债申购：元力转债（附申购攻略） 天天观点_今日黑龙江网

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今日可转债申购：元力转债

攻略一：如何申购？

无需市值也无需资金，所有投资者都可以参与申购，用任意券商交易软件即可申购可转债。

简单来说，跟购买股票无异。打开股票交易软件，进入委托买卖页面，输入申购代码，该可转债的相应信息便会自动弹出。对于顶格申购到底填多少的问题，可直接填入交易软件给出的“最多可买”提示。

攻略二：中签后该如何缴款？

与新股中签一样，只要保证中签账户内有足额资金即可。

中签后忘记缴款可是会上打新黑名单的，同时也会影响新股申购。

投资者连续12个月内累计出现3次中签但未足额缴款的情形时，自结算参与人最近一次申报其放弃认购的次日起6个月(按180个自然日计算，含次日)内不得参与网上新股、可转换公司债券及可交换公司债券申购。放弃认购的次数按照投资者实际放弃认购的新股、可转换公司债券、可交换公司债券的只数合并计算。

攻略三：到底该不该买股抢权配售？

获得可转债最便捷的方法则是持股配售，不需申购便可直接认购。这也是不少投资者抢配售权的原因所在。但不少投资者为了获得配售权，无视风险，直接买入相应股票，丢了西瓜捡芝麻。

以林洋转债为例，10月26日是林洋转债的最后抢权日，当日出现抢权行情，股价大涨3.14%。可随后林洋能源连跌三日，分别下跌3.15%、1.68%、0.23%。

因此，对于是否抢权配售，投资者务必要将股价下跌的风险考虑进去，切勿“丢了西瓜捡芝麻”。

攻略四：申购和配售到底有何区别？

先说申购，申购是信用申购，完全零成本，不需要缴纳任何资金;

再说配售，配售是只在股权登记日持有该公司股票的股东持有配售权，可以认购一定数量的可转债。值得注意的是，原股东参与优先配售的部分，应当在T日(申购日及配售日)时缴付足额资金。

例如，金禾转债的T日是11月1日，即拥有配售权的股东若想认购可转债，则需要在11月1日缴付足额资金;隆基转债的T日是11月2日，即拥有配售权的股东若想认购可转债，则需要在11月2日缴付足额资金。

攻略五：公司发行可转债对公司股价影响如何？

要想弄懂可转债对公司的影响，那我们先来看一下定义：

可转换债券是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。

从走势上看，可以把可转债视为权证。而权证的走势，一般领先于正股。所以，推论可转债价格加速背离其实际价值时，就是正股突破前兆。可转换债券条款虽多，但最影响其投资价值判断的，无非是四条：利率条款、转股价格、赎回条款、回售条款。

一般来说，发行可转债对公司经营是利好，但一般来说不影响公司大的基本面，是改良而不是改革，其影响弱于重组和定向增发，因为后两者往往改变公司的运营方向和策略。

标签：元力转债

2023-02-0803:56:33来源：金投股票网整合

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可转债转股价格对股价有什么影响？

对股价没有影响，转股价格的改变只是因为分红造成的，包钢每10股派人民币0.50元，而可转债是不能参与分红的，所以转债转股价就要每股降低0.05元。

债转股政策力度超预期权威机构解析万亿元级股权盛宴

本报记者张晓峰任小雨莫迟乔川川

编者按

近日，***印发了《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，这被视为我国防范和化解企业债务风险的重要文件，也是推进供给侧结构性改革的重要举措。同时，中国人民银行明确表态将为债转股的推行营造松紧适度的货币环境，财政部也指出将制定配套政策营造良好的外部环境。由此可见，***、中国人民银行、财政部等多部门打出“组合拳”，债转股的政策力度超预期。受此影响，海德股份、信达地产、中钢国际、陕国投A、风范股份等个股连续飙升，形成了当前市场新的主题投资机会。那么，随着债转股方案的正式落地，将会对当前我国资本市场产生怎样深刻的影响？投资者又该如何把握投资机遇，分享改革红利呢？带着这些备受关注的热点问题，《证券日报》市场研究中心以专题报道的形式，结合权威机构的研究成果对债转股进行深度解析，供广大投资者参考。

债转股规模或超万亿元热点扩散助推指数反弹

10月10日，***发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，由此新一轮债转股大幕正式拉开。在供给侧改革深入推进的特殊时期，分析人士预计本轮债转股有望激活万亿元规模市场，而在短短几个交易日内，相关龙头股的连续大涨，也显示市场对于本轮债转股政策的认可和期待。

市场化最受关注

在此前同样面临经济增速下行压力的背景下，1999年我国曾推出债转股，且取得了显著的效果，成功使得企业盈利能力提高，全社会负债率下降，但非市场化的操作方式加上**财政的隐形担保，也使得通过债转股改善的企业经营能力难以维持，不少扭亏企业在随后几年中再次出现亏损现象。

此次，《关于市场化银行债权转股权的指导意见》在吸取了1999年债转股的经验后，明确指出“充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，建立债转股的对象企业市场化选择、价格市场化定价、资金市场化筹集、股权市场化退出等长效机制，**不强制企业、银行及其他机构参与债转股，不搞拉郎配。”同时强调“明确**责任范围，**不承担损失的兜底责任。”

而分析人士也表示，本轮债转股将计划实施债转股的对象转变为发展前景较好，具有可行的改革计划和脱困安排，主要生产装备、产品、能力符合国家产业发展方向，信用状况较好的优质企业，对于“僵尸企业”等坚决“拒之门外”，将选择选交给市场，这无疑将极大地减少债转股企业快速“返困”窘境的出现，同时在积极的政策配合下，推动供给侧改革的超预期进行。

规模或超万亿元

在供给侧改革持续推进，去产能加速进行的背景下，我国钢铁、煤炭等传统行业的供需状况在今年已获得明显改善，但庞大的负债仍成为企业脱困的“一座大山”，而企业经营状况的悬而未决，也加大了银行潜在的风险。有数据统计，当前我国钢铁煤炭行业的总负债规模约为8万亿元，有息债务存量规模为4.3万亿元。

分析人士预计，参考上一轮债转股比例在30%左右的经验，本轮在采取市场化的操作手段后，预计债转股比例或低于30%，在未来两年到三年的时间总规模仍将达到万亿元。

事实上，在近期已有多家企业债转股落地，继中钢集团债务重组方案正式获得批准后，近期武钢集团以及云锡集团的相关方案也已获确认，新一轮债转股已快速展开。而分析人士表示，上述3个企业的债转股方案有较大差别，体现了本轮债转股“一企一策”的特征，而具有针对性的方案对于企业经营持续改善无疑构成更强的利好作用。

概念股获追捧

在相关政策出台不足一周的时间里，债转股相关概念股已实现大幅上涨。其中，海德股份上周累计涨幅高达43.69%，信达地产、风帆股份等期间累计涨幅也均超20%，闽东电力、中国国际、天津普林、秦川机床、哈尔斯、杭齿前进、重庆燃气、浙江东方、陕国投A、重庆水务、长航凤凰、中国一重、泰达股份等概念股期间累计涨幅则均超10%，概念股集体大涨，债转股在A股市场的热度可见一斑。

对此，分析人士表示，该主题整体的大幅上涨，体现出投资者对于市场化债转股推行的看好，而目前市场主要热点仍集中在参股AMC或实施债转股的相关上市公司，后市有望由个股行情逐步向板块行情演变，从而为四季度A股市场走强构成有力支撑。

AMC相关公司

海德股份以43.69%领涨

作为债转股方案的重要参与主体，AMC（金融资产管理公司）将分享债转股方案相关收益，在承接不良资产方面，是连接银行和企业的重要通道。

资本市场上，海德股份无疑是近期受益债转股的资产管理类相关公司中的领头羊。该股国庆节后一周的累计涨幅达到43.69%，最新收盘价为43.35元。消息面上，公司10月12日公告显示，下属子公司海德资管收到中国银监会下发的关于公布地方资产管理公司名单的通知，自通知印发之日起，金融企业可以向海德资产管理有限公司批量转让不良资产。

公司作为房地产行业正全面向资管行业转型，公司2016年中报披露显示，经反复研究、论证，将通过全资设立的海德资产管理有限公司（注册资本10亿元）开展不良资产管理业务，实现公司的战略转型，并通过向间接控股股东永泰控股非公开发行股票募集资金48亿元，增强公司资本实力，更好的支持海德资管的发展。

而下半年以来，公司更是加快在资产管理领域的布*，公司9月10日公告显示，海德资管拟投资设立杭州海渡投资管理有限公司，注册资本1000万元，申请私募基金管理人资格，以发起、管理不良资产基金的方式对外开展业务。另外，同日还发布公告称，海德资管与上海瑞威签订《合作协议》，就不动产领域的不良资产管理项目开展深度合作，并共同组建有限合伙制的私募投资基金，基金规模预计为2亿元。

除海德股份外，信达地产国庆节后累计涨幅也达到21.49%，表现居前，公司股价的异动正是与控股股东主营不良资产管理相关，受益债转股，公司控股股东信达投资为信达资产下属公司。

总体来看，分析人士表示，受益债转股相关金融资产管理公司主要分为两大类：第一类是现有资产管理公司的持股公司，债转股的推行可能对这些公司股价产生催化。上世纪90年代，为化解金融风险并促进银行业改革，我国成立了四大资产管理公司，当前四大资产管理公司已成为很多公司的前十大股东。第二类，新设资产管理公司。部分地方上市公司将因资产注入而成为金控公司，参与处置地方债务，此举有望对相关上市公司股价形成一定的催化作用。除上述个股外，近期市场表现居前的资产管理概念类上市公司还有：秦川机床、杭齿前进、陕国投A、中国一重等。

周期性行业

钢铁煤炭有望率先受益

平安证券表示，本轮债转股目标企业主要是产能过剩企业。产能利用率是国际范围内较为通用的判断标准。2015年我国粗钢产能12亿吨，产能利用率降到67%以下；煤矿产量36.95亿吨，产能利用率65%，钢铁煤炭行业已经严重产能过剩，有望成为本轮债转股主要受益行业。

钢铁方面，时隔17年后，债转股重启在钢铁行业率先拉开帷幕，中钢集团作为首个实施债转股的集团，其相关上市公司中钢国际，近期股价表现十分突出，国庆节后一周累计涨幅达到18.66%，最新收盘价为17.04元。目前中钢重组方案尚未正式公开，但据报道，此前各方达成一致的总体方案是，经德勤审计后，中钢集团金融机构的债务规模在600亿元左右，其中留债规模近300亿元，转股规模近300亿元。留债部分，中钢需付息，不过利率较低，在3%左右。

对于该股，申万宏源表示，由于大股东债务问题，公司以前被列为银行的关注类企业，融资受到一定限制，集团债转股方案这次正式获批，将大幅改善公司的融资能力，有利于加速业务开展。此外，海通证券也表示，公司估值相对较低，在3D打印、环保、债转股及PPP等多重利好催化下。业绩将迎来拐点，短期目标价19.72元。

除中钢集团外，钢铁行业中武钢集团的债转股也在积极推进中，据悉，日前建设银行与武汉钢铁（集团）公司共同设立的武汉武钢转型发展基金出资到位，基金规模120亿元，以支持武钢集团降低资产负债率与转型升级。

煤炭方面，中信建投表示，债转股主要是针对过剩产能行业龙头企业，其特征是规模大、债务率高、经营水平较高，根据上述标准，煤炭行业中的冀中能源、阳泉煤业、山西焦煤、中煤能源等多个集团率先实施债转股概率高，可持续关注相关上市公司。除钢铁、煤炭行业外，有色也成为公认的债转股受益行业之一，目前云南锡业集团已经开始债转股，可关注相关上市公司锡业股份；公司10月13日在互动平台上回应：控股股东云南锡业集团获建行23亿元的债转股属实。但是目前正式协议还尚未签署。

银行

债转股改善行业资产质量预期

市场普遍认为，债转股促进银行加快不良风险的暴露和处置力度，有利于在今年不良生产边际放缓的基础上进一步改善市场对银行资产质量的预期，并提升银行估值。虽然短期看债转股需要银行当期确认损失并补提拨备，这可能会影响当期利润，但利润并不是当前决定银行估值的核心因素，风险预期才是影响估值的关键。此外，债转股也为银行增加不良资产的回收率提供可能。个股选择上，申万宏源表示，预计债转股的市场化因子将有助于银行化解信用风险上行，具有积极意义。板块当前市盈率约6.45倍，市净率约0.92倍，基于息差压力趋缓、资产质量边际改善逻辑，继续看好板块配置价值。现阶段仍是行业业绩底部，维持行业“中性”评级。首推招商银行、平安银行、北京银行、兴业银行，关注弹性较大且增速领先的南京银行、宁波银行。

从国庆节后银行股市场表现来看，除近期上市的次新股外，华夏银行、北京银行、兴业银行、宁波银行和招商银行等个股表现较为居前，均实现不同程度上涨，期间累计涨幅分别为：1.99%、0.88%、0.75%、0.70%和0.56%。

在上述市场表现居前的银行股中，北京银行在新华联举牌消息面的影响下，其后市表现或值得进一步关注。公司2016年10月14日公告显示，截至2016年10月12日下午收盘，新华联控股合计持有本行股票76489.59万股，占总股本的5.03%。在未来12个月内，将根据证券市场整体状况、并结合北京银行的发展及其股票价格情况等因素，拟继续增持不少于0.01%的北京银行股份。新华联控股看好本行长期发展前景，希望通过股权增持，长期持有本行股份，获取上市公司股权增值带来的收益，并不谋求对本行的控制权。

国金证券

市场化推进成为主基调

10月10日，***正式公布《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，债转股细则方案正式落地。与1999年债转股不同，本轮债转股的基调是市场化推进。从五个方面来看：1.企业选择：明文禁止僵尸企业等非优质企业进行债转股。2.持股机构：债转股持股机构范围比1999年债转股更广。社会资本参与、股权基金持股成为新看点。3.定价：各方协商，市场化定价、减少**干预。4.资金来源：鼓励社会资本参与、**不兜底。5.股权退出：多元化股权转让方式。

债转股对抗债务周期的关键在于债转股后提高企业经营效率。债转股可以通过效率和总量两个方面对企业实际经营产生影响：1.效率上：债转股后，优化企业经营管理机制，提高企业经营效率。2.总量上：债转股减轻企业负担，有助于企业增加投资，扩大规模。当前形势下，通过债转股减轻企业债务负担，对拉动企业投资增长的效果有限。原因是当前中国经济正处于结构转型期，企业经营环境不容乐观。此外，陷入债务困境的企业多处于顺周期行业和产能过剩行业，减轻债务负担对拉动这些企业的投资增长效果也有限。因此，债转股对抗债务周期的关键在于提高企业经营效率，债转股后引入真正的战略投资者，优化企业经营管理机制。

债转股对市场影响主要体现在三个方面：1.有助于化解银行不良贷款风险，减轻企业债务负担，降低企业债务风险，有利于修复风险预期；2.在去产能进程中，具有区域定价权以及产品竞争优势的龙头企业，将成为受益对象，如钢铁煤炭等周期性行业龙头股，中钢国际、长航凤凰等；3.利好（地方）金融资产管理公司。近年来地方资产管理公司加速成立，海德股份、陕国投A、东方日升等公司受益。

国泰君安

加速推进混合所有制改革

近年来，我国企业债务增长过快，收入与负债的不匹配进一步削弱了经济引擎边际动力以及积累了债务风险。本次债转股方案的落地为企业减负提供了具体的思路与途径，有助于化解企业的债务风险，推进困难企业的综合治理，减负与去风险的预期对市场影响中性偏正面。

鼓励多元化主体参与，推进国企混改。与上一轮债转股不同的是，本次债转股拓宽了参与主体的范围，允许银行所属机构、新设机构、保险、国有资本运营公司以及鼓励社会资本帮助具有发展前景但暂时陷入财务困境的公司渡过难关，市场化原则有利于识别优质企业，约束企业逃废债行为，通过债转股的实施引入多方股东有助加速推进混合所有制改革，以提高企业的治理、经营水平，同时释放由于债务限制的企业转型升级意愿，实现资源的有效配给，进而形成分化，加速市场的出清以及落后产能的淘汰，提高行业的集中度与定价能力。能否激发社会资本参与债转股尤其是当下过剩产业中企业的债转股仍有待观察，无论是优质暂困还是过剩产业，对市场热点扩散效应都非常有限。由于四大资产管理公司在商业化转型后积累了大量债转股的经验以及其承担的部分**意志，在债转股初期实施主体将仍以国有四大资产管理公司以及地方资产管理公司为主。

债转股实施需要适度宽松的环境。过剩产能行业企业和国企去产能、降杠杆短期将加大通缩的压力，同时债转股的资金需求将在一定程度上收缩流动性，因此维持适度宽松是推进去杠杆的必要条件，央行、政策性银行或将采用相对低调的工具为商业银行、AMC注入流动性。

机会“债”来。债转股重启，可积极布*周期性行业龙头+AMC+银行的“一体两翼”组合。第一，周期性行业龙头公司将在市场出清、行业集中度上升过程中获益，受益标的：煤炭（大同煤业）、有色金属（云铝股份）、钢铁、水泥（冀东水泥）；第二，债转股重启利好国有及地方AMC业务规模扩张，推动公司成长，受益标的：浙江东方、海德股份、陕国投A、泰达股份等；第三，债转股短期利好股权较为集中的大型银行以及地方银行，受益标的：宁波银行、招商银行、北京银行等。

华泰证券

采取循序渐进方式扩大规模

日前，***正式发布关于企业降杠杆的意见，去杠杆与债转股方向明确。债转股坚持“银行、实施机构和企业自主协商”的市场化方向，形成几个市场主体间自主决策，风险自担，收益自享的相互关系，与“政策性”债转股的差异体现为**的“不强制”和“不兜底”。判断未来债转股的规模不大，将采取循序渐进的方式逐渐扩大规模，转股主体将以资产负债率高的大中型国企为主。

降杠杆背景下的货币政策仍是灵活适度，降息降准概率小，货币政策过度宽松，会造成全社会的债务规模在高位继续攀升，降杠杆很难实现，货币政策过紧又可能使经济增长滑出合理区间，同样不利于降杠杆。因此，货币政策将继续坚持稳健的基本趋向，保持灵活适度，从国庆节后央行公开市场操作可以看出，央行的货币政策取向是连贯的，不会因为***出台积极稳妥降低企业杠杆的文件而迅速发生变化。坚持对于灵活适度货币政策的判断，四季度降息降准几乎没有可能。此外，降杠杆对股票市场和债券市场的影响中性偏正面。

可以预计每年债转股规模将达到1000亿元至2000亿元，有助于释放银行不良压力。简单测算，债转股每年对银行业净利润的潜在影响在1%至2%。债转股的推进，将催生对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行股估值的修复；债转股将利好银行、周期性行业龙头股和AMC概念股。

长江证券

中钢集团债务重组方案获批

日前，***对外发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出了降杠杆的七条主要途径，包括积极推进企业兼并重组、有序开展市场化银行债权转股权等，同时发布的《关于市场化银行债权转股权的指导意见》则进一步明确了债转股的实施方式，原则上银行不得直接将债权转为股权，需要借助金融资产管理公司（AMC）、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等实施机构。

对于有较好发展前景但遇到暂时困难的优质企业，市场化债转股能支持其渡过难关，并推动股权多元化，完善现代企业制度。中钢国际日前公告称，控股股东中钢集团债务重组方案获批，这有望成为本轮市场化债转股的央企第一案，可打通上市公司融资瓶颈。另外，AMC等实施机构有望在此过程中迎来业务发展的顺周期，已获得**AMC牌照的海德股份、参股陕西AMC的陕国投A受到机构关注。

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关于可转债转股的问题，我想请教，要是只配了1000元的债券，而转股价在11元，转股的时候转不了1

应该会一次性全部转股，不足一股的部分可能会用现金结算，不足100股也要一次性卖完。你也可以高价时候直接抛转债让别人头疼去