【财通化工】红宝丽(002165)：三大主业均有亮点，PO一体化龙头蓄势待发

核心观点：

市场认为红宝丽各项业务周期性较强，近期也主要关注PO、聚醚的涨价。我们认为公司的竞争优势被市场忽视，公司目前三大主业聚醚、异丙醇胺、PO，均是通过领先技术甚至国内唯一的生产工艺来构建竞争壁垒，是这一体量的化工企业中少有的依靠自有技术驱动，并能够跨行业成长的公司。

硬泡组合聚醚：产品的差异化常被忽视，公司在国内市占率稳居第一，主要竞争优势包括：（1）单体聚醚工艺先进，种类较多；（2）积极根据下游客户个性化需求研发，提供技术支持和系统解决方案，如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化，公司加工费模式也有盈利能力的增长空间，毛利率有望持续提升。

异丙醇胺：公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势，与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长，主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著，正逐步替代三乙醇胺。此外，公司也积极开发一异、二异新应用，进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。

PO+DCP：公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO工艺的企业。我们看好公司CHPPO工艺的盈利能力，PO/SM的SM利润已经难以保证，而HPPO在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看，公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP不仅弥补了传统DCP工艺的缺点，也省去了部分苄醇氢解回收反应，节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯，DCP项目的盈利能力或将超预期。

投资建议：我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.51/2.42/2.74亿元，EPS0.25/0.40/0.46元，对应现价PE23.0/14.3/12.6倍。公司三大主业竞争优势显著，自有技术的研发和转化能力较为稀缺，PO投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖，给予公司2021年18倍PE，给予目标价7.2元及“买入”评级。

风险提示：

聚醚、异丙醇胺需求不及预期，新项目运行不及预期

市场认为红宝丽各项业务周期性较强，近期也主要关注PO、聚醚的涨价。我们认为公司的竞争优势被市场忽视，公司目前三大主业聚醚、异丙醇胺、PO，均是通过技术领先甚至国内唯一的工艺技术优势来构建竞争壁垒，是这一体量的化工企业中少有的依靠自有技术驱动，并能够跨行业成长的公司。

1、硬泡聚醚+异丙醇胺龙头，PO投产打造一体化产业链

1.1公司基本情况

红宝丽前身为江苏省高淳县化工总厂泡沫分厂，1991更名为南京市聚氨酯化工厂。公司成立时以硬泡组合聚醚为主业，2002年成功研发异丙醇胺超临界法工艺，形成了硬泡组合聚醚+异丙醇胺的双主业。经过20余年发展，公司硬泡组合聚醚国内市占率第一，异丙醇胺规模世界第一，证明了技术水平和经营管理的优秀。随着规模的扩大，公司逐渐意识到原料环氧丙烷对进一步发展的制约。2015年后，公司自主研发并成功建成了国内唯一一套CHPPO法PO装置，即将正式投产。公司不仅再次证明了自身强大的技术研发和工艺工程能力，新一轮发展空间也已经打开。

公司目前主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚和异丙醇胺。在环氧丙烷投产后，公司打造了一条相对完整、具有突出竞争优势的环氧丙烷及衍生物（聚醚、异丙醇胺、DCP）一体化产业链。公司现拥有南京化工园、泰兴基地、高淳基地三大产业基地，拥有年产15万吨聚氨酯硬泡组合聚醚、3万吨特种聚醚、4万吨异丙醇胺、5万吨改性异丙醇胺、1500万平方米聚氨酯保温板产能以及即将正式投产的12万吨环氧丙烷（PO）和2.4万吨过氧化二异丙苯（DCP）产能。

公司实际控制人为董事长芮敬功及一致行动人芮益民、芮益华，通过江苏宝源投资管理有限公司持股红宝丽28%股份。

1.2公司财务表现

业绩受原材料价格波动影响，PO投产后将有改善。自上市以来，公司产销量持续增长，营收保持上升趋势。2016年之前公司净利润稳步增长（除2013年计提资产减值准备4101万元），2017、2018年净利润有所下滑，主要因2017、2018年原料价格上涨较多，而公司主要下游冰箱需求增长放缓。尽管公司通过加工费模式锁定利润，但毛利率仍受到影响。从历史情况看，公司毛利率和PO价格（也包括其他辅料）呈现一定的负相关关系，由此也可以看出公司向上游PO拓展产业链的重要性。

硬泡组合聚醚和异丙醇胺是公司主业，营收和毛利占比超过95%。

2、硬泡聚醚：需求超预期，公司竞争优势有望持续增强

2.1需求持续增长供给具有壁垒，疫情推动价格快速上涨

聚醚多元醇（简称聚醚）指在起始剂作用下，环氧乙烷（EO）、环氧丙烷（PO）开环聚合生成的聚合物。这样生产的聚醚也称为单体聚醚。由单体聚醚、催化剂、泡沫稳定剂、发泡剂、阻燃剂等原料组合而成的聚醚称为组合聚醚。我国80%的聚醚多元醇用于聚氨酯领域，与异氰酸酯反应生产聚氨酯软泡、聚氨酯硬泡及CASE体系。其中，聚氨酯硬泡由聚氨酯硬泡组合聚醚（白料，红宝丽的主要产品）和聚合MDI（黑料）发泡生产，主要下游为冰箱冰柜。

需求角度，硬泡聚醚主要下游冰箱和冰柜需求持续增长，其中冰箱增速趋缓，冰柜增长较快。我国冰箱产量增长趋缓，出口和内需升级是主要增量。2012年以来由于我国冰箱普及率已经很高（城镇、农村居民平均每百户冰箱拥有量分别达到102.5、98.60台，日本为106.3台），增量主要由出口带动，内需则进入产品替换和升级阶段，比如对多门、大容积、节能冰箱的需求。冷链物流带动冰柜产量快速增长。全球电商的发展带来农产品、生鲜、乳制品等订单数量增多，对冷链物流中冷库、冷藏车、冷柜等运输工具需求快速增长。根据中国物流与采购联合会数据，我国冷链物流市场年均增速超过15%。目前我国冷藏车保有量约13.4万辆，占货运汽车的比例仅为0.3%，而美国、德国这一比例为1%-3%，市场尚有较大提升空间。冷链物流带动下，我国冰柜产量和出口量持续增长。

供给角度，单体聚醚小产能的关停以及硬泡组合聚醚本身的差异化决定了行业有效产能偏紧，行业龙头的竞争优势有望持续增强。首先，我国聚醚厂商主要集中在华东、华南地区，众多中小单体聚醚企业未在园区内。近几年，国家加大对化工园区及化工企业管控，受限于资金实力、技术及工艺水平等方面因素，这些中小聚醚企业在环保、安全生产等方面已无法满足日趋严格的监管要求，尤其是响水事故后停工停产较多。其次，聚醚并非标准化产品，硬泡组合聚醚行业壁垒较高。不同的起始剂、不同的PO接挂数量可以得到不同牌号的单体聚醚，其羟值、粘度、外观、含水量和应用领域均不相同。组合聚醚是典型的“配方型”产品，配方中各个原材料的添加量和比例均有调整空间。由于异氰酸酯是同质的，聚氨酯的最终性能基本全由组合聚醚决定。由于我国冰箱冰柜行业较为集中，且企业存在持续的产品升级、节能、降本增效等个性化需求，其对硬泡组合聚醚企业的产品创新能力和服务能力等方面要求较高，行业龙头的竞争优势有望持续增强。

疫情影响消费方式和产业链，2020年硬泡聚醚需求超预期。全球疫情下囤积食品和冷链运输需求大幅增长，同时国外供应链受影响较大，我国冰箱冰柜Q2产销数据连创新高。其中冰箱7月产量814.7万台（同比+25%），冰柜7月产量331.9万台（同比+50%），均为单月历史新高。

受此影响，5月后硬泡聚醚多元醇价格快速上涨，从不足8000元/吨上涨至目前的12800元/吨，且仍在持续上涨。

2.2国内硬泡组合聚醚龙头，盈利能力仍有增长空间

公司是国内硬泡组合聚醚领导者，与博西华、伊莱克斯、惠而浦、三星、LG、美的、海信、美菱、奥马、创维、晶弘、TCL、中集、中远等国内外冰箱、冰柜、集装箱生产企业建立了长期合作关系，市占率连续多年行业第一，为工信部认定的国内硬泡组合聚醚市场单项冠军企业。公司目前硬泡组合聚醚销量约12万吨，国内硬泡聚醚总市占率约13%，冰箱冰柜领域聚醚市占率超过25%。

公司硬泡组合聚醚主要竞争优势包括：

（1）单体聚醚工艺先进，种类较多。除了可以向周边采购的通用聚醚外，公司采用间歇法合成单体聚醚，拥有蔗糖、山梨醇、季戊四醇、甘油等多个起始剂，共计30余种牌号的单体聚醚，满足下游大客户的个性化需求。同时，公司开发了固液相强制混合技术，辅之以DCS集散控制系统技术进行工艺精密控制，保证聚合反应的均匀性与完全性，合成出的聚醚产品分子量分布极窄，大大提高了聚醚的有效官能度，调配出的组合聚醚性能较为优异。

（2）积极根据下游客户个性化需求研发，提供技术支持和系统解决方案。公司在各大客户处均有办事处，与客户合作研发，为客户产品升级、降本增效。如公司开发的快速脱模技术，大幅缩短脱模时间，提高生产效率。硬质聚氨酯泡沫通常以浇筑方式加入到冰箱或冰柜箱体的中间夹层，为保证浇注熟化后冰箱制品整体的平整度，需要较长的脱模时间。脱模时间是影响聚氨酯产品生产效率的主要因素，冰箱冰柜生产商为提高生产效率、降低成本，迫切需要缩短脱模时间。公司深入研究这一聚氨酯硬泡的关键指标，从1990年的15分钟到2009年的3分钟再到2019年的90秒，公司一直走在全球前列（目前国内脱模时间一般在160-170秒）。

由于公司硬泡组合聚醚与主要客户采取“PO上月均价*系数+加工费”的定价模式，市场可能认为公司盈利能力维持稳定，仅有量增长的逻辑。我们认为，随着公司竞争优势和市场地位的强化，盈利能力也有增长空间：（1）随着公司不断开拓国内外客户和合作研发的深入，公司对下游大客户的议价权将有所提高，加工费基数提高；（2）即使加工费固定，公司也可以通过领先市场的研发提供综合解决方案，根据市场价格在一定范围内调配各原材料用量（而保证产品品质）。公司2019年后毛利率的提高不仅是因为原料价格的下滑，历史新高的毛利率也应当包含了公司创新能力、竞争优势的增强。

募投项目有望进一步提高公司竞争优势。9月3日，公司发布非公开发行股票预案，拟募资不超过50886.88万元，全部用于12万吨聚醚多元醇项目。这一项目的背景一是江苏周边供应单体聚醚的企业停工停产较多，公司自身单体聚醚产能已趋于满负荷，二是公司可以进一步扩大聚醚品类，如CASE聚醚，高回弹聚醚等，强化竞争优势。

3、异丙醇胺：超临界法工艺先进，外加剂市场空间大

异丙醇胺包括一异丙醇胺、二异丙醇胺、三异丙醇胺和改性异丙醇胺（二乙醇单异丙醇胺、羟乙基二异丙醇胺等），是具有氨基和醇性羟基的醇胺类化合物，具有胺和醇的综合性能，广泛应用于合成表面活性剂、工业与民用清洗剂、石油天然气炼制中的脱硫剂、医*农*中间体、钛白粉、金属切削、电子清洗、水泥外加剂、固化剂等行业。其中，一异丙醇胺(MIPA)主要用于工业用洗涤剂和表面活性剂；二异丙醇胺（DIPA）主要用于酸性有毒气体的吸收剂；三异丙醇胺（TIPA）和二乙醇单异丙醇胺（DEIPA）主要用于水泥助磨剂。相比另一常用的醇胺类产品乙醇胺，异丙醇胺毒性小、腐蚀性小、安全无副作用且环保，发展前景更为广阔。

异丙醇胺传统工艺为PO和氨水进行液相连串反应，反应在低压下间歇式进行，依次生成MIPA、DIPA和TIPA，反应产物为三种异丙醇胺的混合物。

之所以选择氨水，是因为PO和纯液氨在无催化剂条件下几乎不反应，水起到催化作用。但这一方法具有两个缺点：一是反应不完全、MIPA收率较低、产物杂质多，二是反应结束后的脱水工序能耗高。随着工艺和装置的进步，连续高压法和超临界法技术依次出现。两者均在更高的温度和压强下压缩了氨水中水的含量，单套装置规模、反应效率和产物纯度提高。

由于反应器压力高，超临界法工艺具有较高壁垒，除红宝丽外，国内尚无规模化的全系列异丙醇胺生产企业，全球仅陶氏、巴斯夫等十几家公司能够生产异丙醇胺。公司拥有自主知识产权的超临界法工艺，拥有异丙醇胺产能4万吨，单套装置规模超过陶氏和巴斯夫，另有二乙醇单异丙醇胺（改性异丙醇胺）产能5万吨。根据我们测算，公司2015年后异丙醇胺产销量快速增长，主要来自于三异丙醇胺和二乙醇单异丙醇胺的增长。

3.2三异与改性异丙醇胺主要用于水泥助磨剂，有望逐步替代三乙醇胺

三乙醇胺（TEA）、三异丙醇胺（TIPA）、二乙醇单异丙醇（DEIPA）均属于三羟烷基叔胺小分子化合物，具有类似的结构和性能。三者最大应用领域在水泥助磨剂，目前该市场仍以三乙醇胺为主。相比三乙醇胺，三异丙醇胺和二乙醇单异丙醇在性能上具有优势，且价格相差不大（均在8000-10000元/吨），有望逐步替代。

水泥助磨剂指在水泥熟料的粉磨过程中加入，能够显著提高粉磨效率或降低能耗，而又不损害水泥性能的物质。GB175-2007《通用硅酸盐水泥国家标准》规定，其加入量应不超过水泥质量的0.5%。助磨剂主要为表面活性剂，能够降低磨粉表面能，提高磨粉流动性，提高粉磨效率。有些助磨剂也能增强水泥的早期和后期强度。

在生产高标号水泥中，能够提升水泥早期和后期强度的胺类被广泛使用。相比三乙醇胺，三异丙醇胺和二乙醇单异丙醇胺在后期强度上优势明显。研究表明，三乙醇胺通过促进C3A（铝酸三钙）水化、延缓C3S（硅酸三钙）水化，即改变水泥的早期凝结特性提高早期强度，因此三乙醇胺具有缓凝作用，且对后期强度几乎无影响（超量反而会降低后期强度）；而三异丙醇胺和二乙醇单异丙醇胺通过促进较难水化的C4AF（铁铝酸四钙）的水化及分散性提高早期强度，因此也能提高后期强度。实验表明，早期强度DEIPA=TEA>TIPA，后期强度TIPA>DEIPA>TEA。

随着水泥行业节能减排要求提高以及对水泥外加剂认识的深化，异丙醇胺将逐步替代部分乙醇胺市场，公司作为具有工艺、成本、规模和服务优势的龙头企业有望充分受益。

除了两个主导产品外，公司也积极开发一异、二异新应用，包括半导体材料清洗剂、洗手液、固化剂等，进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。

由于公司每年PO需要量超过13万吨，而历史上PO价格波动较大，尽管公司通过成本加成定价来尽量规避原材料成本波动，但在极端行情中仍然较为被动。基于原料供给安全和延伸产业链价值的考虑，公司从2015年开始在江苏泰兴投资13.9亿元建设12万吨PO项目。项目采用公司自主研发的异丙苯过氧化氢（CHPPO）工艺，于2019年初试生产成功，但竣工验收进度受响水事件及疫情影响有所延后。2020年7月，该项目正式通过竣工安全验收。由此，公司产业链完整度和利润体量均跨入新发展阶段。

4.1受制于技术未国产化，我国PO产能增长较慢，利润较高

PO是少有的多工艺路线且仍有新工艺路线出现的主流化工品。PO生产方法有氯醇法、过氧化氢氧化法(HPPO)、共氧化法（PO/SM、PO/TBA、异丙苯氧化法(CHPPO)）和直接氧化法，其中氯醇法和共氧化法是当前主要生产方法，约占PO全球产量的90%。

我国PO主要下游为聚醚、碳酸二甲酯与醇醚，其中聚醚占比接近80%。随着聚氨酯制品需求增长（除了上文所述硬泡聚醚外，软泡聚醚和CASE聚醚也在持续增长），我国PO需求有望持续增长。按照表需计算，过去5年我国PO需求CAGR约6.8%。

但与此同时，过去几年我国PO产能增速却相对较少。究其原因，除了要逐步淘汰的氯醇法外，其他所有技术路线我国均没有成熟的国产化工艺包，强如万华和镇海，也是分别使用了亨斯迈（授权）和Lyondell（合建）的技术，而且技术授权情况比较少，主要采用合建形式，外企并不会大规模扩张。因此我国PO产能增长一直是被压制的。近几年我国PO开工率逐步提高，净进口量也维持在25-50万吨之间，行业整体维持紧平衡状态。

供需紧平衡的具体表现，一是PO价格波动较大，停产或突发事件很容易引起价格暴涨；二是行业利润整体处于较高水平，以氯醇法计算，2013年至今平均利润1474元/吨，每年均保持不错的利润水平。在聚氨酯产业链中，PO被称为“常青树”，其利润水平仅次于壁垒极高的MDI。近期在聚醚涨价的带动下，PO价格和利润也出现了快速上涨，目前单吨利润接近5000元/吨。

当然，类似所有的高利润产品，PO未来三年也将迎来大规模的产能扩张，拟建产能几乎与现有产能相当。我们认为，PO/SM和HPPO在技术、建设难度和配套要求上均较高，且盈利能力仍需获得证明（后文详细说明）。除了几个上市公司和大型炼化项目外，其余拟建产能释放需要时间验证。比如蓝色星球的HPPO项目2015年开工，目前仍未有明确投产消息。

4.2看好公司CHPPO工艺盈利能力，且公司有技术输出的潜力

CHPPO工艺由日本住友化学首次工业化，住友依次于2003、2008年在日本、沙特建成20万吨CHPPO装置，并向韩国S-OIL授权技术，已于2018年建成投产。该工艺技术难度较大，且住友对技术封锁较严，除了上述三套装置，在红宝丽投产前全球并无其他工业化的CHPPO装置。

CHPPO本质上是改良的共氧化法，用异丙苯代替乙苯，实现了异丙苯的循环使用而无需联产其他产品。其具体工艺流程包括：

（1）异丙苯（CM）经空气氧化生成过氧化氢异丙苯（CHP）。这一步是非常成熟的工艺，也用于苯酚/丙酮的生产中。

（2）CHP与丙烯在催化剂作用下反应生成PO和α,α-二甲基苄醇（DMBA）。这一步是CHPPO的主反应，需要过量丙烯（提高转化率）、钛硅分子筛催化剂、固定床反应器以及换热器冷却（防止CHP过热分解），装置和工艺难度较大。

（3）DMBA在催化剂作用下氢解转化为CM，完成反应循环。这一步主要考验催化剂和载体，难度也较大。

其中，流程（3）具有一定的灵活性，可根据实际情况调整产物结构。DMBA不一定全部氢解回收，也可以与CHP反应生成过氧化二异丙苯（DCP），即向有联产的共氧化法转化。异丙苯可回收以及是否回收的灵活选择，是CHPPO工艺的核心优势。

由于CHPPO本质上也是共氧化法，因此很适合与PO/SM比较。PO/SM的利润来自于两部分：丙烯制PO和乙苯（或苯+乙烯）制SM。由于我国民营炼化基本都会配套SM装置，近期SM利润被大幅压缩。2020年至今SM价差（SM-0.79纯苯-0.29乙烯）仅为872元，这意味着非一体化SM装置已经开始亏损（非一体化SM装置加工费约900-1000元/吨）。

由此可见，在SM盈利不佳的情况下，相比于投资额更高且需要靠近炼厂的PO/SM，CHPPO法更有优势，无需考虑SM的销售问题。

而另一主要竞争路线HPPO，其盈利能力仍需得到证明。目前国内现有两套HPPO装置开工不顺：中石化长岭10万吨为自有技术，催化剂存在一定问题；吉林神华与赢创、蒂森克虏伯共建，依靠赢创供应双氧水（利润被分走较多），目前仍长期停车中。当然，HPPO装置在国外也有成功运行的案例，工艺本身没有缺陷，关键是需要获得赢创高纯度双氧水产线的授权。可以预见，除非大公司和大项目的合作，赢创很难在中国授权最先进的产线。

近期新投产的韩国S-OILCHPPO装置显示CHPPO工艺的竞争力，其于2018年下半年投产后运行顺利，每月出口中国接近1万吨。此外，2020年7月16日中石化天津15万吨CHPPO项目开工，该项目是中国石化“十条龙”攻关项目，可见中石化内部也把CHPPO视作比较有潜力的新工艺。

因此，我们看好公司CHPPO工艺的盈利能力。PO/SM的SM利润已经难以保证，而HPPO在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看，公司在19年初试生产后一直在提升负荷，今年7、8月份实现高负荷稳定运行，正式投产后还有进一步优化空间。

此外，正如我们上文提到的，没有成熟高效的国产工艺包是中国PO行业发展的一大阻碍。考虑到CHPPO的优势，红宝丽在自身项目成功运行的前提下未来存在技术输出的潜力，有望分享我国PO技术国产化的时代红利。

4.3利用PO中间品苄醇生产的DCP或将超预期，公司已能分离联枯

过氧化二异丙苯（DCP）又名过氧化二枯茗，是性能优良的有机过氧化物。DCP可以使聚合物具有三维结构，改善聚合物的物理性质，提高聚合物的抗热性、耐化学性、耐压性、抗裂性及机械强度，主要用于高分子材料的硫化剂、交联剂、固化剂、阻燃添加剂。EPS引发、高压电缆、制鞋是DCP的主要应用领域，电网升级、海上风电等需求为DCP带来较大增长空间。

目前较为成熟的DCP工业生产流程为：异丙苯（CM）经空气氧化生成过氧化氢异丙苯（CHP），生成的CHP一部分用硫化钠水溶液还原生成α,α-二甲基苄醇（DMBA），另一部分与DMBA发生缩合脱水反应生成DCP。这一方法中硫化钠还原制备DMBA为间歇操作，还原后废水量大，还会挥发出硫化氢气体，具有生产效率低、能耗高、废水量大等缺点。

在CHPPO生产过程中联产DCP，不仅弥补了传统DCP工艺的缺点，也省去了部分DMBA氢解回收反应，实现了流程简化、投资降低、物料互补、产品多元化、设备利用率高等优势，节省物耗和能耗。

目前全球DCP产能基本都在中国，以高桥石化、太仓塑料助剂为代表的企业在2008年左右就成功打开了全球市场，市占率全球领先，诺利昂（阿克苏诺贝尔）也在中国建厂。近年来高桥石化搬迁停产，响水事故发生后位于江苏的常州诺德和太仓塑料制剂停产，道明化学也受到一定影响。由于传统DCP工艺污染较大，企业复产存在困难，这给了红宝丽较好的切入机会。

由于CHP和DCP都是热敏性物质,化学性质不稳定,容易发生热解反应。在CHPPO工艺中,当高温处理含过氧化物的物料时会显著生成联枯,即2,3-二甲基-2,3-二苯基丁烷。传统理论认为，联枯是反应的副产物，若不加干预会增加异丙苯消耗，因此应尽量减少CHP和DCP的热解反应。这主要是因为联枯在反应产物中难以单独分离，因此形成了原料的浪费。

但另一方面，联枯可广泛应用于PP、EPS、HIPS、XPS、ABS等高分子材料的阻燃增效。联枯在卤锑阻燃体系中可以大幅降低卤素阻燃剂和三氧化二锑的用量，抑烟降低毒性、降低成本，提升聚合物物理性能；在无卤阻燃体系中亦可作为阻燃增效剂使用。在阻燃体系中加入0.1%-0.2%的联枯可使阻燃剂总用量降低15%-30%。据我们草根调研，其价格远高于DCP。若可从反应废弃物中分离出联枯，则经济效益较大。

通过公司2019年10月发布的《联枯的企业标准Q/HBL-TXTH-05-2019》，我们认为公司已能分离出联枯。DCP项目的盈利能力或将超预期。

我们对公司主营业务进行如下假设：

（1）硬泡组合聚醚：20/21/22年销量分别为12.6/13.0/13.5万吨，单吨毛利稳步上升。

（2）异丙醇胺：20/21/22年销量分别为9.0/9.5/10.0万吨，毛利率稳步上升。

（3）环氧丙烷：20Q4转固，20/21/22年产量分别为2.4/11.0/12.0万吨，20Q4单吨毛利3500元/吨，21/22年均为1800元/吨。由于环氧丙烷不外售，因此其毛利计入硬泡组合聚醚+异丙醇胺中。

（4）DCP：21/22年销量分别为1.0/1.2万吨，单吨毛利1500元/吨。

我们预测公司2020/21/22年归母净利润1.51/2.42/2.74亿元，EPS0.25/0.40/0.46元，对应现价PE23.0/14.3/12.6倍。

参考聚氨酯、聚醚、PO行业上市公司万华化学、滨化股份，可比公司2021年平均PE为18.40倍。我们认为公司三大主业竞争优势显著，自有技术的研发和转化能力较为稀缺，PO投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖，给予公司2021年18倍PE，给予目标价7.2元及“买入”评级。

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买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；

增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；

中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；

减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。

增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；

中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；

减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。

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来自：新用户9802Zad2>《EO/PO》

两大PO项目进展！（附国内PO项目最新进展）_建设_装置_石化

原标题：两大PO项目进展！（附国内PO项目最新进展）

6月19日，盘锦辽滨沿海经济技术开发区公示了北方华锦联合石化20万吨/年高密度聚乙烯、30万吨/年环氧丙烷、22万吨/年双氧水(100%)、160万吨/年延迟焦化装置环境影响评价公众参与拟报批公示文件。

项目名称：北方华锦联合石化有限公司30万吨/年环氧丙烷装置。

建设地点：盘锦辽东湾新区起步区（重点建设区）。

建设内容及规模：主体装置为30万吨/年环氧丙烷装置，同时配套建设公辅及储运设施。项目占地7.65公顷，年运行时间8000h，新增劳动定员76人。总投资20亿元。

装置简介：新建环氧丙烷装置建设规模为30万t/a，利用华锦大项目生产的丙烯和与本项目同步建设的在建双氧水装置生产的双氧水作为主要原料，生产主要产品为环氧丙烷，直接作为产品外售。装置采用双氧水直接氧化法工艺，装置操作弹性为60%~110%，年运行时数按8000小时计。

6月16日，浙江石化27/60万吨/年PO/SM装置一次投料开车成功！6月16日15点18分，过氧化反应器开始投氧；6月18日15点38分，经分析化验确认环氧丙烷及苯乙烯产品合格。本次装置投料开车成功，标志着浙江石化27/60万吨/年PO/SM装置全面进入生产运行阶段。

浙江石化27/60万吨/年PO/SM装置采用常州瑞华开发的自主知识产权的环氧丙烷联产苯乙烯工艺包，由中国寰球工程有限公司北京分公司承担工程设计，中石化第十建设有限公司承担建设，于2022年4月25日土建开工，历时19个月实现中交。

装置采用固定床环氧化、脱水工艺，为国内首套采用自主知识产权的大型化PO/SM装置，本次顺利开车为生产环氧丙烷和苯乙烯开辟了新的工艺路线，打破了国外技术在我国环氧丙烷行业长期的垄断状态，对我国乃至世界化工行业都具有里程碑、划时代的意义。

去年10月，由中国化学工程集团有限公司子公司中国天辰工程有限公司投资150亿元的天辰泉港新材料产业园，签约落地泉港石化园区，是泉港区近年来招引落地的最大石化产业项目。天辰泉港新材料产业园计划建设60万吨/年环氧丙烷、20万吨/年尼龙66、10万吨/年尼龙12等项目，建成后产值有望达210亿元。

目前，该项目一期占地面积约400亩，投资40亿元，已全面进入安装阶段，总体施工进度已完成79%，其中工艺设备安装完成80%，管道安装完成57%，电仪安装完成50%。计划于6月30日前完成机械施工，9月30日生产出合格产品。

齐翔腾达5月30日公告，公司投资建设的30万吨/年环氧丙烷项目生产线已建设完工，装置流程已全线贯通并顺利产出合格产品，实现一次开车成功。该项目投产后，公司环氧丙烷产品产能将达30万吨/年，后续公司将根据装置运行情况进一步优化相关工艺参数，使装置尽快达产。

公司环氧丙烷项目采用德国赢创、蒂森克虏伯共有的过氧化氢直接氧化法技术，同时配套建设20.5万吨/年过氧化氢装置，用于生产高浓度双氧水，工艺技术成熟先进。公司环氧丙烷项目的建成投产，不仅满足了公司自身产成品的循环利用及往下游产品的进一步延伸，更进一步推进了公司从碳四产业链向碳三产业链及精细化工领域延伸的经营战略，对公司的高质量发展有着深远的影响。

今年3月9日，钦州市生态环境*发布《钦州市生态环境*关于华谊钦州化工新材料一体化基地三期双氧水法环氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一体化项目环境影响报告书的批复》，我*原则同意《报告书》评价结论，从生态环境保护角度分析，项目建设可行，请你公司严格按照《报告书》中所列建设项目的性质、地点、规模、生产工艺、环境保护措施及本批复要求进行项目建设。

据该《批复》，华谊钦州三期HPPO项目建设内容如下：

华谊钦州化工新材料一体化基地三期双氧水法环氧丙烷（HPPO）及聚醚多元醇一体化项目（项目代码：2109-450704-04-01-690083）属新建，选址位于广西钦州石化产业园区金鼓大街南侧和南港大道东侧区域。项目拟建设30万吨/年HPPO装置（含25万吨/年双氧水（折百）装置和30万吨/年环氧丙烷装置部分）、20万吨/年聚醚多元醇装置、5万吨/年聚合物多元醇装置。项目总投资约549893.00万元，其中环保投资估算15831.00万元，约占总投资的2.88%。

4月2日，金诚石化30万吨/年环氧丙烷及配套90万吨/年双氧水联合装置顺利产出优等品环氧丙烷，装置运行稳定，正式宣告试生产开车成功！这是国内已建成最大的直接氧化法环氧丙烷装置。以此为契机，金诚石化继续乘风而上，30万吨/年窄分布超高分子量聚丙烯、70万吨/年高端聚烯烃、100万吨/年二氧化碳回收等6个重大项目相继开工，形成了高端聚烯烃新材料和环氧丙烷聚氨酯两条产业链并行发展的*面。

怡达股份2月24日公告，江苏怡达化学股份有限公司控股子公司泰兴怡达化学有限公司于近日取得由江苏省应急管理厅颁发的安全生产许可证。

此前，在2022年9月13日，怡达股份曾发布公告称，泰兴怡达年产15万吨环氧丙烷项目为公司采用自主研发的HPPO工艺技术建设的首套项目。

2022年11月22日，山东昌邑海能化学有限责任公司8万吨/年环氧丙烷装置搬迁联产8万吨/年环氧氯丙烷项目环境影响报告书获批。项目总投资49608万元，其中环保投资4600万元，约占总投资的9.27%。预计2022年12月底投产，总占地面积41820m2，采用淄博永大化工有限公司现有的环氧丙烷钠盐循环新工艺，生产环氧丙烷联产环氧氯丙烷。

11月4日，中能新型化工高端材料产业园项目开工，该项目总投资126亿，占地面积2202.27亩，项目建设内容包括：25万吨/年轻烃制丙烷-异丁烷正构联合装置、13万吨/年顺酐装置、3万吨/年二甲基二硫（DMDS）装置、45万吨/年乙苯装置、20万吨/年环氧丙烷-45万吨/年苯乙烯（POSM）联合装置、10万吨/年聚醚多元醇装置、10万吨/年乙丙橡胶装置、10万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置及配套公用工程系统等。

10月28日，江苏嘉宏新材高性能新材料一期一阶段项目中交。据悉，该一期项目总投资113.8亿，建设周期为36个月，主要建设内容包括6套45万吨/年过氧化物装置、2套40万吨/年PO装置、2套26万吨/年丙烯腈装置、1套6万吨/年SAR装置、1套30万吨/年合成氨装置、1套12万吨/年甘氨酸装置等，其中一阶段于2021年9月开工，包括1套40万吨PO装置及3套45万吨双氧水装置。

10月中旬，泰兴怡达年产15万吨环氧丙烷装置经过试生产运行，已批量生产出符合国标GB/T14491-2015《工业用环氧丙烷》优等品等级的产品，除自用外已经对外销售。这标志着泰兴怡达年产15万吨环氧丙烷装置开车成功。

9月14日，维远股份30万吨HPPO项目环评获批，项目总投资35.3亿元，占地面积220110m2，主要建设1套30万吨PO装置、3套30万吨双氧水装置。项目计划以公司PDH生产的丙烯为原料，计划建设周期20个月。

8月24日，在“投资**”官方公众号平台上公布了一批招商项目。据介绍，**依托其丰富的煤矿资源，计划上马一系列煤化工项目，其中包括煤制60万吨PO项目。该项目计划总投资86亿元，依托独山子石化、宝塔石化等丙烷资源，分两期各建设1套30万吨HPPO装置等。

8月底，第六届丝博会榆林市招商引资推介会暨重点项目签约仪式举行。其中靖边签订4个合同项目，包括靖边县经开区管委会与陕西兴泰榆靖化工有限责任公司签订综合利用氢年产50万吨浓品双氧水/40万吨环氧丙烷项目协议，总投资17.9亿元。项目分两期实施，一期占地280亩，投资8.48亿元；二期占地300亩，投资9.42亿元。项目计划建设周期2022-2024年。

8月17日，恒力石化（大连）新材料科技有限公司160万吨/年精细化工项目进行环评受理。项目总投资155.9亿，计划2025年建成，项目位于大连长兴岛石油化工园区，占地49.2公顷，主要建设300万吨/年K-COT装置、66万吨/年乙苯装置、27/60万吨/年PO/SM装置、20/19万吨/年丙烯酸及酯装置、30万吨/年ABS装置、30万吨/年丁辛醇装置、20万吨/年聚醚多元醇装置、26万吨/年丙烯腈装置、5万吨/年醋酸丁酯装置、45/20万吨/年MTBE/丁烯-1装置、3万吨/年聚丁烯-1装置和10万吨/年甲胺/DMF装置等。

8月初，联泓格润（山东）新材料有限公司新能源材料和生物可降解材料一体化项目进行二次环评。该项目主要建设130万吨/年DMTO、20万吨/年EVA装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置等，计划总投资113.1亿元。

8月1日，桐昆钦州绿色化工基地一期化工新材料项目环评书受理，项目总投资209.7亿元，计划建设周期为2022年6月——2025年6月，主要建设300万吨／年PTA装置（含2套35MW余热发电机组）、60万吨／年丙烷脱氢(PDH)装置、40万吨／年聚丙烯(PP)装置、30万吨／年环氧丙烷(HPPO)装置（含配套双氧水装置）、15万吨／年顺酐装置（含2套12MW余热发电机组，1用1备））、3万吨/年甲基异丁基酮(MIBK)装置、15万吨／年聚醚多元醇装置等。

7月29日，山东三岳化工15万吨/年双氧水法环氧丙烷项目进行项目备案。作为传统老牌PO重点企业，目前，三岳化工已有3套氯醇法PO装置，总产能24万吨/年，于2017年或以前建成。该新上项目若投产，公示PO总产能将达到39万吨/年。

7月18日，江苏虹威POSM及多元醇项目环评文件拟获批，该项目总投资60.34亿元，主要建设一套50.8万吨/年乙苯装置、一套20/45万吨/年POSM装置、一套11.25万吨/年PPG装置、一套2.5万吨/年POP装置。计划建设周期为36个月，其中POSM装置拟采用西班牙REPSOL（雷普索尔）公司转让的共氧化法环氧丙烷联产苯乙烯技术。

7月12日，海泉化学20/45万吨PO/SM项目环评受理，项目位于福建古雷石化基地，占地面积338530m2，总投资43.6亿元，计划2024年9月投产。本项目采用常州瑞华化工工程技术股份有限公司开发的20万吨/年环氧丙烷联产45万吨/年苯乙烯（简称20/45万吨/年PO/SM装置）生产技术。以苯和乙烯为原料生产乙苯，采用乙苯氧化法生产（PO/SM共氧化法）环氧丙烷同时联产苯乙烯。

7月12日，中化学天辰泉州60万吨/年PO项目正式启动建设，项目总占地面积1000余亩，总投资73.8亿元，位于泉港石化园区南山片区，总建设周期为36个月，采用HPPO工艺，分两期各建设1套30万吨的双氧水法PO装置。

6月27日，天辰公司总承包的天津渤化“两化”搬迁改造项目20万吨/年环氧丙烷联产45万吨/年苯乙烯装置（简称POSM装置）一次试车成功，并产出合格产品。

随着PO/SM装置试车投产，渤化南港新材料产业园一期项目石化产业链三套装置全部试车成功，标志着“两化”搬迁一期项目全面投产。

渤化南港新材料产业园总投资294亿元人民币，总用地3.05平方公里。其中，一期以180万吨/年甲醇制烯烃装置为龙头，每年将生产乙烯33万吨、丙烯35万吨，为下游各生产装置提供充足的原料保障，有效推进石化与氯碱产业的耦合发展。

红宝丽2022年4月公告，拟建设“泰兴化学公司环氧丙烷扩建项目”，对现有环氧丙烷生产装置进行升级改造（自动化、数字化、智能化等），提升两化融合水平、优化关键工艺，将环氧丙烷年产能10万扩建至25万吨，打造成为国内CHPPO法环氧丙烷新工艺示范项目。

该项目总投资24,000万元，其中建设投资15,328万元，铺底流动资金8000万元。经测算，本项目完全达产后，形成环氧丙烷总产能规模25万吨，其中新增15万吨产能，预计可新增年销售收入16.60亿元。

监制：陈葳

编审：杨晓宇

责编：赵晓飞

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外贸中大家跟客户除了做PO和packinglist,还做其他的吗？我之前操作一直就是PO双方确认没问题相互签字

我们都是正规的文本合同，其实合同就是个P。谁看啊，主要是客户的钱能到才是王道。再看看别人怎么说的。

红宝丽属于什么行业？

红宝丽属于化工行业。主营业务范围：危险化学品经营(按许可证所列范围经营);化工产品(不含危险化学品)的研发、销售;塑料及塑料制品、五金交电、包装材料、建筑材料、劳动防护用品、仪表仪器、机械设备、矿产品、工艺美术品、针纺织品。

[求助]事后借记过帐提示税码J1未在任何总分类帐项目中出现

可能情况:1.FTXP:未定义J1(我想应该是inputtax17%),定义它.2.MIRO对应的总帐科目应收帐款(or其它应收帐款,就是你使用XK01otFK01建立vendor时的Recon.Account),你在做MIRO时就在此科目记帐),但是你在建立会计科目时没选J1,你应该选*或空白,而且你可能又没选上postwithouttaxallowed.勾选上它就可以.3.可能在vendorcontiontype定义有点问题,但我想这种情况不大

红宝丽具有稀缺性吗？

回答如下：作为一种花卉品种，红宝丽在不同地区和季节可能会有不同的供应情况，但总体来说，它并不属于稀缺品种。红宝丽的栽培和种植比较容易，且已经有大量的种植基地和供应链，因此在市场上比较普遍。

专访丨红宝丽：亦是生意，亦是情怀

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亦是生意，亦是情怀

暨采访南京红宝丽聚氨酯销售公总经理吴一鸣

Puworld

专访

10月27日，南京，晴。一个看似普通的日子，对于红宝丽的每一个人来说，这一天却意义深重。记者来到位于高淳区的红宝丽总部，大楼上方又多了一抹红色——“热烈庆祝红宝丽创业三十周年暨上市十周年”。10年的回首足以动人，30年的记忆足以铭心。我们很难想象，30年前的一个濒临倒闭的软泡小车间，到坐上国内聚氨酯硬泡组合聚醚第一把交椅，其间会经历多少的艰辛曲折。董事长芮敬功一句“时代造就了红宝丽，红宝丽就应该无愧于时代”，似轻描淡写，却意蕴深长。

现场座无虚席，一半是来自社会各界的嘉宾，一半是红宝丽的员工。比起创新发展大会附带的庄重严谨的属性，倒更像是一场其乐融融的大家庭的聚会。期间，我们很荣幸地采访到了南京红宝丽聚氨酯销售公司总经理吴一鸣。吴总陪伴着红宝丽走过了26年的风霜雪雨，在此次30周年庆的舞台上，是红宝丽创业三十周年有功人员获奖者之一。

市场一直有这样一个疑问：红宝丽聚氨酯产品与客户定价采用上月PO均价*系数+加工费的模式。可能出现这样的情况：如果涨价了，客户会多买；如果跌价了，客户会少买。将既定的价格给客户选择，是否对自己不利？

吴总表示，他很清楚这种定价方式的优劣。红宝丽与国内外大型的冰箱企业建立了长期的合作关系，需求方面相对稳定。诚然，市场上存在一些投机取巧的博弈者，但这些都是短期生意，影响也有限。

2017年的聚氨酯市场依旧波澜起伏，一时的原料供应紧张就会经历暴涨暴跌的循环。有人从中获得的令人艳羡的利润，也有人赔的血本无归黯然离场。无论是原料供应商，还是贸易商，都抛出了自己的赌注，期待着能从中获得“超额利润”。甚至有时会上演一天一个价的戏码。

红宝丽将产品价格的决定权交付给市场，让客户得到了一个清晰明确的报价。吴总说：“我们不希望和客户去猜测未知的价格波动，也不会期待所谓的超额利润。我们只想将精力投入到我们专注的领域，如何提高技术、如何降低成本、如何让客户受益，比起与市场博弈要有意义得多。相信我们的客户也是如此，这是一种心照不宣的默契。生意是一个互利互赢的过程，而不是一场互相猜忌的游戏。”

红宝丽与巴斯夫在硬泡组合聚醚方面是主要的竞争对手，而2017年我们惊喜地看到，两家公司签署了战略合作协议。巴斯夫是全球最大的化工企业，有着150年“创造化学”的历史；红宝丽则深耕化工行业、专注细分领域30年。巴斯夫在原料MDI生产上占据着一定的市场地位，在组合聚醚生产方面相对薄弱，MDI和组合聚醚的配套生产无法完美地匹配。

红宝丽与巴斯夫之间的合作，发挥了各自之间的强项，以达到长期、稳定的双赢*面。吴总表示：“未来聚氨酯行业的发展，将是竞合的一个过程（企业的经营活动在竞争中合作，在合作中竞争）。我们也相信，这一战略能够获得不错的成效，逐步提升双方在市场的影响力。虽然在聚醚业务上有重合，但这不会妨碍我们合作的顺利进行，因为竞合之中我们更强调的是合作。”

红宝丽年产12万吨环氧丙烷项目预计将于2017年底竣工。吴总告诉我们，该项目建成后将实现环氧丙烷的完全自给，并构建完整产业链并享有上游利润，将很大程度降低公司生产成本并规避环丙价格波动带来的风险。就目前红宝丽聚醚及异丙醇胺生产每年所需的环氧丙烷原料总量来看，第一期12万吨恰好满足了生产的需求，所以还是以自用为主。当然，待第一期投产后，红宝丽未来有计划地扩产环氧丙烷，会用于供应市场。

时下，聚氨酯领域对环氧丙烷的需求量居高不下，但技术工艺上的严格把控一直遏制着很多企业建设新装置的想法。红宝丽的PO项目采用了共氧化法新工艺，丙烯转化率高。现有环丙行业以氯醇法生产工艺为主，相比之下，红宝丽的生产工艺在环保上更胜一筹，是最具成本效益的生产技术。同时，红宝丽能很好地利用生产过程中的中间产物，年产2.4万吨过氧化二异丙苯（DCP）项目应运而生。

吴总补充道：“红宝丽的聚醚业务已近趋于成熟，也在市场上获得了稳固的地位。我们也会探索，如何在一个相对安逸的环境中寻求突围。环氧丙烷项目是具有重要意义的一步，我们希望实现生产一体化的同时，向更多下游领域延伸。之前收购雄林新材来发展TPU业务也是基于这样的考虑。虽然最终因为对方的单方面毁约未能如愿，但一定程度上反映了我们的发展方向。近期，红宝丽正式宣布成立南京红宝丽供应链科技有限公司进军物流业，一是为将来PO产品的运输作打算；二是随着红宝丽海外业务的增长，需要漂洋过海的产品越来越多，对物流也有了更高的要求。”

1987年，红宝丽创始人芮敬功，带领着12个人承包了高淳县化工总产的泡沫分厂，在“无技术、无资金、无自主权”的恶劣条件下，开启了艰难的创业之路。

1991年，经南京市经委批准成立了南京市聚氨酯化工厂。

1994年，南京红宝丽股份有限公司正式成立。

2007年9月13日，红宝丽公司成功登陆深圳中小板，成为硬泡组合聚醚行业首家上市公司。

2007年，南京红宝丽聚氨酯有限公司注册成立，占地近300亩，系全国最大的聚氨酯硬泡组合聚醚生产基地。

2012年，新总部大楼在高淳经济开发区落成，成为地标性建筑。

2015年，红宝丽集团史上最大的投资项目——环氧丙烷项目在江苏省泰兴经济开发区奠基开工。

吴总在红宝丽工作了26年，与他的交谈中，多次提及了企业文化。“红宝丽的企业文化让我印象最深刻的是——真诚。我们不会像一些外企内部，因为一时的利益勾心斗角。在做一些小决策的时候，可能会存在某些不可预知的分歧，有问题发脾气都可以理解。但是一番讨论过后，还是有结论出来，我们会一致地朝着那个方向坚定不移地执行。30年，红宝丽从一个小车间，发展成为国内的聚醚龙头，实属不易。以前这个领域几乎被外企垄断，公司一直在探索聚醚国产化道路，一点点地从他们手中争夺市场，振兴民族工业。红宝丽公司上下如同一个大家庭，可以轻松地各抒己见，也怀揣着上进心一丝不苟地落实。我们的愿景是做强、做大、做长；个人认为做长是最重要的，永续经营是企业实力的真实体现。”

“我们的硬泡组合聚醚产品主要用于冰箱（柜）冷藏领域，约占据40%的市场份额。”1992年，红宝丽成功开发出低氟组合聚醚，4年之后，无氟组合聚醚诞生。前几年，LBA型无氟组合聚醚问世。随后，公司与冰箱行业的领先企业如美的、海信、伊莱克斯、惠尔浦、LG、三星等建立了长久的合作关系。

环保的趋势下，红宝丽不遗余力地投身于HFC发泡剂的替代进程，减少臭氧层破坏、减少碳排放，并始终走在行业的前列。

“除了环保外，我们也积极地同客户一起探索未来的发展道路。我们每年和下游冰箱企业有一些课题，共同研究，并付诸实践。举个例子，我们和伊莱克斯的合作中，成功将聚氨酯硬泡脱模时间减少到了90秒。目前国内一般在160-170秒，相当于减少了近50%的时间，提高了冰箱生产效率。每一个课题对我们来说都很有价值，即使会经历失败，即使商业化进程还需时日。在这样一个过程中，既增进了我们与客户间的关系，也为把握行业发展的方向奠定了基础。”

有人说，情怀在这个时代是个很虚无的东西。其实，情怀在于无用，在于非必需，但是去追寻这些非必需品，就是情怀。红宝丽这30年从跌跌宕宕中一路走来，在硬泡组合聚醚领域逐渐打破洋货垄断，获得了国内外客户的信赖，它的故事足以引起别人的共鸣。

生意和情怀是分不开的，如果过分地计较利润、想着竞争，那生意就只是生意。我们看到今年聚氨酯保温板发展并不顺畅，一来是和各种其他材料竞争，二来是市场有些厂家和MDI强势捆绑销售。目前国内有很多MDI的扩产计划，需求在一年两内归于平稳后，下游积蓄的不满将呼之欲出。吴总说“市场的这种情形是一把双刃剑，可能那些企业一时获得了可观的利润，却不是长久之计；如果客户对一桩生意是不满意的，一旦你失去了强势的市场地位，他们就会离你而去。聚氨酯在建筑保温领域的应用是很好的方向，国外的应用量已经很大，而中国方面受到政策的限制进展缓慢。红宝丽已经等了十年了，不在乎再多等十年。”

初见红宝丽，总部大楼的形状很别致，既像是迎面而来的一个拥抱，又像是一个心形环绕。红宝丽的企业文化核心是“同心”，是与国家、顾客、员工、股东、社会相互的信任和关怀。在红宝丽三十周年创新发展大会上，红宝丽获得了“全国企业文化示范基地”的荣誉。把生意做成了一种情怀，它的价值远比一笔生意重要得多。

求！po认为po问题当中的人有错！是po的心态问题吗qwqqqq1.请汉呀准宁品精员马连南激问如果一位po主空间po

1你也说了很像博取同情每个人都可以选择自己想说什么po主说了想说的底下评论的人自然也可以这就像百度的采纳按键po主可以不采纳但没必要生气2妹子本身就没说清楚事后解释就像是狡辩既然一开始就没有诋毁别人的意思那么她换一种说话方式在“就是就是”后面加一句“为什么没有我家XX呀”既然自己都不明确自己说的是什么又怎么能不让别人误会呢

悦达起亚发动机故障码PO300，PO301什么问题，怎么解决

这是一缸缺火，重点检查看看火花塞和点火线圈