储·荣誉|2022第一财经金融价值榜榜单揭晓联储证券荣膺“最佳责任投资金融机构”
12月9日，由《第一财经》主办的2022第一财经金融价值榜颁奖典礼在上海举行，联储证券有限责任公司（以下简称“联储证券”或“公司”）荣膺“最佳责任投资金融机构”。
第一财经金融价值榜已连续成功举办十六年，是行业内最早、最权威的评选活动之一，通过评选促进金融行业间的交流和服务质量提升，受到业内的普遍关注和好评。
作为一家以“创造价值”为使命的全牌照综合性券商，联储证券始终秉持多元化的发展理念，除了为客户提供专业、高效、便捷的一站式投融资服务，还以身作则、肩负社会责任，以公益事业回馈社会。
联储证券综合外部竞争环境带来的机会与挑战，结合自身实际情况，确定新三年发展战略，以青岛为根据地，以新财富管理和资本投行业务为抓手，致力于成为有特色、受人尊敬的财富管理行业的改变者、推动者和引领者。在这一年里，联储证券助力稳健医疗7.5亿元实现控股湖南平安医械，保荐中宠股份公开发行76,904.59万元可转换公司债券，助力青岛首单创新创业公司债券以票面利率3.50%成功发行，且发行利率创山东省创新创业公司债券历史最低。此外，2022年9月，联储证券还以资产管理人身份获批加入联合国负责任投资原则组织（简称“PRI”），旨在通过完善公司治理和诚信机制，联合更多负责任投资者，努力打造兼具经济效益和可持续性的金融体系。联储证券资管在国内券商资管中率先将发展可持续投资列入战略目标，即聚焦宏观固收及大类资产配置，成为可持续投资领域的行业细分龙头。
值得一提的是，联储证券持续以关注贫困地区留守儿童、孤儿及其他弱势儿童的心灵成长为己任，致力推动教育公平和儿童心理健康。已经5岁的“心联心”公益计划便是公司在此方面的社会责任实践。
未来，联储证券将继续秉承“诚信、稳健、卓越、共享”的价值观，依托自身优势，立足资本市场，服务实体经济，努力为股东创造回报，为客户创造财富，为员工创造事业，为社会创造价值。
联储证券现在发展的怎么样？
最近在联储证券做投资，对于它的发展现状还是做了很多功课的，可以为你介绍一下。
联储证券是一家在全 国拥有60家营业部、19家分公司和2家子公司的全牌照券商呢，可以说在全 国范围内的大部分城市，都有联储证券专业的投资团队提供服务呢。
此外近几年起，联储证券还承销了多项债券，成绩也都非常不错，因此对于个人投资者和机构投资者而言，都能在联储证券上找到适合自己的项目，如果对投资感兴趣不妨多关注联储证券，我认为是一个非常有发展后劲儿的优秀企业。
联储证券都有什么业务？
联储证券业务覆盖证券经纪、证券投资咨询、证券资产管理、融资融券、证券投资基金销售、证券自营、证券承销与保荐、与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问、代销金融产品等多个领域。
联储证券有来自获得过什么专业奖项吗？
肯定有的，联储证券还获得了2022中国券商资管英华奖，英华好纤奖是由《中国基金报》主办的，含金量还是非常高的。目前联储证券在全国已经设立了53家证券营业部、16家分公司和明袜蚂2家子公司，覆盖了全国主要大中城市，总体来说这个公司的发展前景是非常值激埋得期待的。
《金融政策信息》周报2022年第12期（3月21日-3月27日）_金融运行_南宁市金融工作办公室
一、国内大政要闻
1、国常会：综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展
3月21日召开的***常务会议，确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑；部署综合施策稳定市场预期，保持资本市场平稳健康发展。（来源：中国**网）
2、***批复同意北部湾城市群建设“十四五”实施方案
3月23日，***发布《关于北部湾城市群建设“十四五”实施方案的批复》。批复指出，北部湾城市群建设要以西部陆海新通道为依托，深度对接长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等区域重大战略，协同推进海南自由贸易港建设，融入共建“一带一路”，积极拓展全方位开放合作，大力发展向海经济，加快建设蓝色海湾城市群，在推动城市群高质量发展上闯出新路子，在服务和融入新发展格*上展现新作为，在推动绿色发展上迈出新步伐，在维护边疆海疆安宁上彰显新担当。（来源：中国**网）
3、***印发《关于落实〈**工作报告〉重点工作分工的意见》
3月25日消息，***近日印发《关于落实〈**工作报告〉重点工作分工的意见》，将《**工作报告》提出的44个方面52项重点工作，逐一分解到***部门和有关地方，并明确责任和完成时限。（来源：中国**网）
4、发改委、国家能源*联合印发《“十四五”现代能源体系规划》
3月22日消息，近日，国家发展改革委、国家能源*联合印发的《“十四五”现代能源体系规划》指出，到2025年，国内能源年综合生产能力达到46亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在2亿吨水平，天然气年产量达到2300亿立方米以上，发电装机总容量达到约30亿千瓦。（来源：发改委网站）
3月23日消息，国家发展改革委高技术司印发的《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》提出，发挥好中央预算内投资引导作用，支持氢能相关产业发展。加强金融支持，鼓励银行业金融机构按照风险可控、商业可持续性原则支持氢能产业发展，运用科技化手段为优质企业提供精准化、差异化金融服务。鼓励产业投资基金、创业投资基金等按照市场化原则支持氢能创新型企业，促进科技成果转移转化。支持符合条件的氢能企业在科创板、创业板等注册上市融资。（来源：发改委网站）
6、发改委、商务部印发《市场准入负面清单（2022年版）》,强调防止资本无序扩张
3月25日，国家发展改革委、商务部印发的《市场准入负面清单（2022年版）》指出，要强化反垄断监管，防止资本无序扩张、野蛮生长、违规炒作，冲击经济社会发展秩序。要进一步健全完善与市场准入负面清单制度相适应的准入机制、审批机制、社会信用体系和激励惩戒机制、商事登记制度等，系统集成、协同高效地推进市场准入制度改革工作。（来源：发改委网站）
7、财政部：中央提供财力保障确保退税及时退付
3月23日，财政部副部长许宏才在***政策例行吹风会上表示，退税减税是今年稳定宏观经济大盘的关键性举措，全年留抵退税约1.5万亿元。财政部在按现行税制负担50%退税资金的基础上，再通过安排1.2万亿元转移支付资金，支持基层落实退税减税降费和保就业保基本民生等。（来源：财政部网站）
8、财政部：1-2月全国发行新增债券10776亿元
3月23日消息，财政部发布的数据显示，2月，全国发行新增债券4939亿元。1-2月，全国发行新增债券10776亿元。截至2月末，全国地方**债务余额316364亿元。（来源：财政部网站）
9、财政部、税务总*：对增值税小规模纳税人免征增值税
3月24日，财政部、税务总*联合印发的《关于对增值税小规模纳税人免征增值税的公告》指出，自2022年4月1日至2022年12月31日，增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入，免征增值税；适用3%预征率的预缴增值税项目，暂停预缴增值税。（来源：财政部网站）
10、统计*：1-2月工业企业利润小幅增长
3月27日，国家统计*发布的数据显示，今年以来，面对复杂严峻的国内外经济形势，各地区、各部门加大稳增长和支持实体经济的力度，工业经济稳定恢复，企业利润小幅增长。1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额11575.6亿元，同比增长5.0%，增速较去年12月份回升0.8个百分点。（来源：统计*网站）
1、央行公开市场操作信息
本周，央行共开展1900亿元7天期逆回购操作（中标利率2.1%），由于本周有1400亿元7天期逆回购到期，央行本周实现资金净投放500亿元。（来源：《中国金融政策报告》课题组根据央行网站整理）
2、央行金融科技委员会召开会议研究部署2022年重点工作
3月23日消息，近日，央行金融科技委员会召开的会议强调，2022年要贯彻“十四五”规划纲要，多措并举推动《金融科技（FinTech）发展规划（2022-2025年）》落地实施，高质量推进金融数字化转型。其中，要建立健全金融科技伦理监管框架和制度规范，加强科技伦理风险预警、跟踪研判和敏捷治理，引导从业机构落实伦理治理主体责任，用“负责任”的科技创新打造“有温度”的金融服务，切实维护消费者合法权益、服务实体经济。（来源：央行网站）
3、央行召开2022年货币金银和安全保卫工作电视会议
3月24日，央行召开的2022年货币金银和安全保卫工作电视会议要求，扎实推进数字人民币研发试点，有序扩大试点范围，持续完善设计和使用，逐步建立健全管理制度框架。（来源：央行网站）
4、银保监会要求全力做好东航客机坠毁事故保险理赔服务工作
3月22日，银保监会印发通知，要求全力做好东航客机坠毁事故保险理赔服务工作，各单位要全力配合当地**和相关部门开展应急处置工作；各保险公司及时跟进事故进展，主动排查承保客户信息；责成各保险公司建立理赔绿色通道，简化理赔程序和材料，优化理赔服务；各保险公司要加强理赔服务工作的新闻宣传管理，确保新闻宣传服务于理赔实际，严禁借机炒作。（来源：银保监会网站）
3月23日，银保监会表示，2022年将继续引导银行业保险业不断深化农村融资改革创新。一是有效保障粮食生产金融投入；二是加大对乡村产业和新型经营主体的金融支持；三是着力破解“新市民”金融服务难题；四是加大中长期信贷投入，积极投入乡村建设行动；五是推进农村金融数字化发展。（来源：上海证券报）
6、银保监会：鼓励大型银行加快向中小银行输出风控工具和技术
3月24日，从银保监会获悉，银保监会强调，下一步将推动落实银行业保险业数字化转型指导意见，鼓励大型银行加快向中小银行输出风控工具和技术。支持不同规模、禀赋的机构建立与经营特点相匹配、与风险管理能力相适应的数字化转型路径。（来源：中国证券报）
7、银保监会依法查处21家银行机构监管数据质量违法违规行为
3月25日消息，近期，银保监会严肃查处一批监管标准化数据（EAST）数据质量领域违法违规案件，对政策性银行、国有大型银行、股份制银行等共21家银行机构依法作出行政处罚决定，处罚金额合计8760万元。（来源：银保监会网站）
3月24日，证监会公布的2022年度中国证监会部门预算情况显示，证监会2022年收支总预算204575.93万元。（来源：证监会网站）
9、证监会拟推出支持民营企业债券融资七大举措
3月27日消息，证监会拟于近期推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，增强服务民营经济发展质效。一是推出科技创新公司债券，二是进一步优化融资服务机制，三是发挥市场化增信作用，四是便利回购融资机制，五是鼓励证券基金机构加大民营企业的业务投入，六是加强宣传推介力度，七是提升信息披露质量。（来源：证监会网站）
3月27日，上交所发布《关于应对疫情优化自律监管服务、进一步保障市场运行若干措施的通知》，就疫情防控特殊时期相关业务开展做出调整和衔接安排，优化自律监管与服务方式，支持实体经济发展，激发市场主体活力，全力维护资本市场平稳运行，落实落细支持疫情防控和保障市场运行各项工作。（来源：上交所网站）
11、深交所保障深圳市2022年首批地方**债券发行
3月22日，深圳市2022年首批地方**债券在财政部深交所**债券发行系统成功发行。这是深交所在确保落实防疫措施要求基础上，积极发挥资本市场平台功能作用，保障市场服务不间断，全力支持疫情防控和实体经济发展的务实举措。深圳市2022年首批地方**债券发行15只，规模246亿元，期限覆盖3年期至20年期，全场认购倍数8.89倍，发行利率均较国债基准利率上浮10BP，利差较往年进一步缩窄，融资成本降低。（来源：深交所网站）
12、全国股转公司、北京证券交易所与北京市平谷区**签署战略合作协议
3月21日消息，全国股转公司、北京证券交易所与北京市平谷区**签署战略合作协议，明确三方将在支持优质企业挂牌上市、广泛培育后备企业资源、开展人员信息交流共享等方面开展全面合作。（来源：北交所网站）
13、外汇*：我国外债结构进一步优化，外债风险总体可控
3月25日，国家外汇管理*副*长、新闻发言人王春英就2021年末中国外债数据相关问题答记者问时指出，我国外债规模继续稳步增长，主要源于境外投资者持续增持境内人民币债券。外债结构进一步优化，本币外债占比的提升有利于降低我国外债的币种错配风险。（来源：外汇*网站）
14、北京金融法院成立一周年：收案6275件、累计标的额2193亿元
3月23日，从北京金融法院成立一周年新闻发布会上获悉，2021年3月18日正式成立以来，北京金融法院收案6275件，其中行政案件411件、民事案件4476件、执行案件986件、其他案件402件，累计标的额2193亿元。（来源：北京市地方金管*）
15、上海发布《上海金融业共筑金融抗疫防线倡议书》
3月21日，上海发布的《上海金融业共筑金融抗疫情防线倡议书》显示，增强大*意识，筑牢金融抗疫防线；主动担当作为，加强金融服务保障；鼓励居家办公，严格落实防疫政策；做好个人防护，倡导健康生活方式。（来源：上海市地方金融监管*网站）
16、深圳：引导金融机构加大贷款投放力度
3月25日消息，深圳市人民**印发的《深圳市关于应对新冠肺炎疫情进一步帮助市场主体纾困解难若干措施》指出，引导金融机构加大贷款投放力度。积极运用再贷款、再贴现、普惠小微贷款支持工具等，促进信贷资金更多流向中小微企业，鼓励银行推出抗疫贷、复工贷等线上化、纯信用金融产品，开设因疫情受困企业融资绿色通道。（来源：深圳市人民**网站）
3月24日，英国Z/Yen集团与中国（深圳）综合开发研究院联合发布第31期《全球金融中心指数》报告，香港的总排名保持在全球第三位。香港特区**发言人表示，报告再次肯定香港作为全球领先金融中心的地位与实力。（来源：新华社）
3月24日，港交所宣布，已与广州碳排放权交易中心有限公司签署合作备忘录。未来双方将共同探索区域碳市场的深化发展、创建适用于大湾区的自愿减排机制，助力国家实现碳达峰、碳中和的目标。（来源：上海证券报）
3月22日消息，近日，福建省金融监管*、福建省农业农村厅、省财政厅等五部门联合出台《福建省乡村振兴贷实施暂行办法》。在原有“快服贷”基础上推出“乡村振兴贷”，通过政策性优惠贷款风险分担资金池提供增信服务，助力乡村振兴。（来源：福建省地方金融监管*网站）
20、山东印发金融服务支持防疫情稳增长十条措施
3月23日，山东省地方金融监管*、人民银行济南分行、山东银保监*制定印发《金融服务支持疫情防控和经济社会稳定发展十条措施》，包括加大对受疫情影响小微企业和个体工商户的金融纾困、强化对疫情防控重点领域的信贷支持、区别情况做好征信权益保护工作、提升金融服务便利化水平、推动向市场主体减费让利、积极发挥地方金融组织作用、增强疫情防控资金拨付汇划保障、强化对重点领域的金融支持、加强金融政策宣传引导、切实防范金融风险等。（来源：山东省地方金融监管*网站）
1、鲍威尔：美联储或更激进加息应对通胀
3月21日，美联储临时**鲍威尔在全国商业经济协会年度会议上发表讲话时表示，目前美国就业市场非常强劲，同时通胀过高，且面临俄乌冲突带来的不确定性，美联储必要时将采取一次性加息25个以上基点的措施，以降低通胀水平。（来源：新华社）
3月22日，美国商务部发表声明说，美国和英国已就一项放宽英国钢铁和铝产品进口关税的协议达成一致。同时，英国也将取消对5亿美元美国出口商品的报复性关税。（来源：新华社）
3、拉加德：没有看到滞胀现象，欧央行和美联储加息步伐不同
3月21日，欧洲央行行长拉加德表示，她没有看到滞胀的迹象，尽管俄乌冲突开始拖累经济扩张，并进一步推高了已经创新高的通胀涨幅。拉加德拒绝讨论欧洲央行的货币政策立场，但承认欧洲央行的加息步伐不会与美国相同。她重申，欧洲和美国并不是处于经济周期的同一阶段，欧元区也更容易受到战争的影响。拉加德称，美国经济对大宗商品进口的依赖程度低于欧洲，美国贸易受到的影响也将较小，因此两国央行将需要步调不一致。（来源：智通财经）
4、欧盟外长会将推动第五轮对俄制裁，能源禁运是关键
3月21日，欧盟新一轮外长会在布鲁塞尔举行，欧盟各成员国外长将就可能对俄实施的第五轮制裁进行讨论，其中是否对俄实施能源禁运是关键。据悉，欧盟内部现在对能源禁运问题存在较大分歧，立陶宛等国明确支持，德国、保加利亚等国表示反对。（来源：央视新闻）
5、德国财长向联邦议院提交2022年财政预算草案，新债务近1000亿欧元
3月22日，德国财政部长林德纳向联邦议院提交了本年度的财政预算草案。据悉，德国今年的财政总支出约为4580亿欧元，新债务近1000亿欧元。（来源：央视新闻）
3月23日，英国统计*发布的最新数据显示，受能源价格上涨等因素影响，英国2月消费者价格指数(CPI)比去年同期上涨6.2%，涨幅为1992年3月以来最高。去除食品、能源等价格因素后的核心通货膨胀率也从1月的4.4%涨至2月的5.2%，同为近30年来最高。（来源：新华社）
3月22日，日本国会参议院批准总额为107.6万亿日元的2022财年（截至2023年3月）财政预算案。这也使日本财政预算连续10年创新高。（来源：新华社）
8、IMF总裁：将下调今年全球经济增长预期，部分国家面临衰退风险
3月23日消息，国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃称，该机构下个月将下调2022年全球经济增长预期，以反映俄乌冲突的影响，同时一些国家恐将陷入衰退。格奥尔基耶娃说，大约60%的低收入国家目前正处在或即将陷入“债务困境”，高于地缘**危机前的30%。格奥尔基耶娃表示，IMF四分之三的贷款可用于帮助各国应对风险。（来源：彭博）
9、文在寅提名IMF亚太部主任李昌镛担出任韩国央行行长
3月23日消息，韩国总统府表示，韩国总统文在寅提名国际货币基金组织（IMF）亚太部主任李昌镛担任韩国央行行长。现任行长李柱烈的任期本月结束。韩国国会对提名的确认程序可能需要数周时间。（来源：新浪财经网站）
3月25日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会批准一项对阿根廷的债务再融资计划，将在未来30个月内向阿根廷提供319.14亿特别提款权，约合440亿美元，以增强阿根廷债务可持续性，帮助其应对高通胀、填补社会和基础设施资金缺口，推动包容性增长。（来源：新华社）
11、贸发会议将2022年全球经济增长预期下调至2.6%
3月24日，联合国贸发会议发布的贸易和发展报告显示，受俄乌冲突和近期部分国家宏观经济政策变化影响，贸发会议将2022年全球经济增长预期从3.6%下调至2.6%。（来源：新华社）
12、普京：向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算
3月23日，俄罗斯总统普京作出决定，向欧洲国家供应天然气将用卢布进行结算。普京要求俄罗斯中央银行和**在一周内制定与欧洲国家进行卢布结算的相关规范。（来源：央视新闻）
13、俄罗斯央行：将于3月28日恢复在内部市场从信贷机构以固定价格购买黄金
3月25日，俄罗斯央行宣布从3月28日开始恢复在内部市场从信贷机构以固定价格购买黄金，至6月底前购买价格为每克5000卢布，之后价格可变化。由于俄居民对黄金需求的上涨，俄罗斯央行从3月15日开始暂停从信贷机构处购买黄金。（来源：央视新闻）
3月22日，阿根廷中央银行宣布，将基准利率由42.5%上调至44.5%。这是阿根廷央行今年来第三次加息。阿根廷央行当天发表公报说，1月和2月两次加息之后，阿根廷希望通过利率政策确保投资者获得实际回报，保持货币及外汇市场稳定。（来源：新华社）
3月24日，南非储备银行（南非央行）货币政策委员会宣布从3月25日起将回购利率再上调25个基点至每年4.25%。这是自2021年11月以来，南非央行连续第三次加息，这也使得银行的优惠贷款利率达到7.75%。（来源：央视新闻）
兴业证券：复盘石油危机下的美股 - 知乎
来源：金融界
作者：张启尧，陈恭懿
70年代：高通胀下的美国，“白头鹰”的黑暗时代
1.1、二战后美国最灰暗的十年
横向对比来看，“滞”与“胀”成为当时美国经济的两大关键词，低增长、高失业、高通胀是常态。1）低增长：1970年后美国经济扩张速度较过去20年明显放缓，GDP同比由4.5％边际降低至3.2％。尤其是，十年间美国经济增速三次跌入负区间，更是历史上从未有过的现象。2）高失业：70年代失业率较60年代显著攀升，十年间失业率从未低于5％，平均失业率达6.2％，仅次于80年代（80年代失业率激增主要受初期沃克治理恶性通胀，货币环境剧烈收紧、联邦基准利率升至20％以上、美国经济“W”形衰退的影响）。3）高通胀：70年代的通货膨胀水平为二战后来最高，10年间仅有3个月的CPI同比低于3％，平均CPI高达7.1％，较60年代上涨近5％。
具体来看，参考NBER（美国国家经济研究分析*，下同）对经济危机的定义，并以“谷-谷”划分的话，我们可以将70年代的美国经济划分为2.5个周期，亦或是5个阶段：
（1）1970Q1-1970Q4，GDP增速跌至-0.17％，失业率上行2.6pct至6.1％；尽管需求萎缩使CPI同比减少0.6％，但通胀整体仍处于6％以上的高位，大宗商品价格可控，PPI同比由4.9％走弱至2.2％。
（2）1971Q1-1973Q1，经济增速快速反弹至7.56％的高位，失业率缓慢下行0.9pct；CPI同比持续降低1％左右，但4.6％的绝对值仍旧指向高通胀，此外，PPI同比涨幅达7.7个百分点，意味着工业品市场价格快速升温。
（3）1973Q1-1975Q1，受第一次石油危机和粮食危机冲击，全球需求萎缩，GDP同比由高点单边下行至1975Q2的-2.3％，失业率加速上涨至9％；PPI同比一度飙升至23％，CPI同比亦上行至10％以上。
（4）1975Q2-1979Q1，GDP增速在一年内回归至6％，此后持续保持在4％-6％的高位区间，失业率由8％中枢下移至5.6％；该阶段内CPI、核心CPI与PPI同比长期处于7％以上，表征通货膨胀现象依旧严重。
（5）1979Q2-1980Q4，GDP增速从6.5％再度跌至0％以下，同时，失业率加速上行1.5pct至7.5％；通货膨胀现象日益严重，CPI与PPI同比涨至12.5％，核心CPI上行2.9pct至12.2％。
横向对比来看，70年代美国的经济增速不仅低于发展中的新兴国家，还低于老牌发达国家。1970年初至1979年底，美国GDP同比增速均值为3.2％，不仅显著落后于正处于高速发展期的新加坡、韩国，同样还低于日本、意大利与加拿大等G7国家。
1.2、十年“滞胀”背后：内部增长动力匮乏、政策应对失利，外部贸易竞争加剧和两次石油危机冲击
20世纪70年代，美国的滞胀现象可以归咎于四方面因素：1）匮乏内生经济增长的动力；2）日德崛起导致贸易竞争加剧；3）**持续扩大财政开支；4）两次石油危机等黑天鹅事件。
经济停滞乃至倒退的本质是投资和科技发展趋缓，70年代美国投资增速和全要素增长率增速较五六十年代大幅放缓。1）二战后，得益于马歇尔计划、滞后需求释放、婴儿潮及中产阶级成长等因素的支撑，美国经济一度高增速增长。尤其是对朝（1950-1953年）、越（美国参与的是1961-1973年，其中1965-1968年直接参战）两次战争叠加冷战背景，令美国始终保持着对军工品的旺盛需求，国防开支占GDP比重维持在高位，促进相关行业发展并成为拉动经济增长的重要力量。但到了60、70年代这些因素开始逐渐消失。整个1970年代，美国固定资产投资仅累计上涨11％，涨幅显著低于过去50％以上的水准。2）50、60年代，美苏围绕原子能技术、航天技术、电子计算机技术等高新技术展开竞争，开启人类第三次科技革命。但到了70年代，以美国载人登月为标志，双方对于科技领域的投入开始减少，第三次科技革命的推动力阶段性减弱，十年间全要素增长率涨幅仅3％，显著低于50年代的18％和60年代的8.2％。
日、德完成产业转型，加速抢占全球贸易份额，进一步削弱美国经济增长动能。70年代，日本形成了以汽车、半导体等“高精尖”板块为核心的产业格*，并凭借高性价比逐步蚕食美国出口份额。1970年至1980年间，日本出口金额增速长期高于美国，由190亿美元上涨720％至1300亿美元，累计涨幅更是超出同期美国出口2倍以上。以汽车产业为例，汽油消耗低的日产汽车受到了全球消费者青睐，据纽约时报消息，70年代日本汽车出口翻了5倍至600万辆。激增的需求拉动日本汽车产量实现翻倍，而同期的美国汽车产量却零增长，此消彼长的结果即是日本于1978年取代美国成为世界头号汽车生产国。此外，该时期的美国出口金额增速显著低于进口，贸易顺差逐渐收窄、之后甚至转变为360亿美元的逆差。
如果说实体经济增长点的匮乏引发了“滞”，“胀”则要归咎于错误的持续扩张性财政政策。二战后，美国数届**皆奉行积极的凯恩斯主义，通过不断扩大**开支来刺激经济并创造大量就业机会。然而，在总供给扩张放缓背景之下，需求侧的凯恩斯主义相机抉择刺激，只会令经济陷入滞胀。面对美国经济放缓，尼克松和继任的卡特分别推出通胀推动政策和减税政策，进一步推升了物价的上行。
货币危机、粮食危机、两次石油危机等黑天鹅事件相继爆发，加剧了美国的“滞”和“胀”，成为“压死骆驼的最后一根稻草”：
（1）随着美国贸易份额缩减、国际收支趋向恶化，全球出现了“美元过剩”情况，各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。大量黄金储备流失导致美元对外信用保证不足，对内持续贬值。该危机同时逼迫尼克松放弃美元的金本位制度，布雷顿森林体系告终。截止1979年底，美元指数由121.7下降30％至85.8。
（2）1972年，受异常气候影响，前苏联农业严重歉收，为了免受冷战对手美国的“要挟”，苏联秘密购入了美国近三成的小麦收成，导致世界范围内粮食价格在1973年大涨50％。其中，芝加哥商品交易所小麦期货价格创下了125年新高，在随后的10个月里，大豆价格从每蒲式耳3.31美元急升到每蒲式耳12.90美元。
（3）1973年10月16日，石油输出国组织决定提高石油价格，1973年10月17日，*****产油国决定减少石油生产，并对西方发达资本主义国家实行石油禁运，供需矛盾使油价从3.01美元/桶涨至到10.65美元/桶。
（4）1978年底，由于伊朗发生推翻巴列维王朝的革命，所以伊朗停止输出石油60天，致使石油市场每天短缺石油500万桶，约占世界总消费量的1/10。供应短缺使原油价格从每桶13美元/桶猛增至1980年的34美元/桶。
70年代美股：跟随经济周期波动，一波三折
70年代的美股是1920年以来最差的年代。截止1979年12月31日，道指上涨4.8％，标普500上涨17.2％，70年代美股涨幅为1930s以来第三低，其累计涨幅仅高于包含大萧条时期的1930s年代和包含次贷危机的2000s年代。此外，如果考虑剔除通货膨胀后的实际收益率的话，70年代标普500的真实收益率为亏损41.8％，是1920年以来美股最差的十年。
受经济周期影响，70年代美股剧烈波动，市场整体呈N型走势。该时期的美股走势震荡，波动率大幅上升。根据AndrewL.Turner和EricJ.Weigel的测算，截至1979年底，道指（标普500）的标准差为0.93％（0.86％），显著高于50和60年代的波动率水平。我们可以看到该时期美股与经济美国的周期存在非常明显的相关性，所以频繁变动的经济周期使美股的波动较为剧烈。
具体来看，根据市场周期和经济周期，我们可以将70年代一波三折的美股划分为五个阶段：
阶段1：1970年上半年，美股延续了1969年的跌势，道指与标普500的跌幅均在20％以上。
阶段2：1970年6月至1972年底，道指与标普500涨幅分别为61.6％、70.4％；71-72年年间，“漂亮50”领涨美股，2年时间内，美国“漂亮50”组合50只股票的算数平均涨幅是102％。
阶段3：1973-1974年，通货膨胀程度加剧，美股快速走熊，道指与标普500跌幅在40％左右；材料、电信与能源行业相对抗跌，房地产与工业板块表现靠后。
阶段4：1975-1978年，基本面复苏并维持繁荣，流动性先松后紧，美股“先扬后抑”，道指与标普500累计上涨30％和40％；房地产、工业与信息技术业领涨。
阶段5：1979年，基本面与估值向下，但市场情绪回暖，拉动道指、标普500及纳指全年涨幅达4.2％、12.3％、28.1％；房地产与能源行业领涨美股。
2.1、1970年上半年：市场延续了1969年的跌势
基本面：经济衰退大背景下，投资与工业生产全方位下滑，叠加美国入侵柬埔寨，削弱市场彼时的实际盈利以及对未来的盈利预期。GDP增速延续回落趋势并进一步下滑至0.1％-0.2％的水准；工业生产指数同比从1969年1.6％降至-2％；受利率大幅上行影响（1970年1月美联储宣布提高商业银行存款利率），投资意愿和需求降低，美国国内私人投资总额于1970Q1和Q2均录得-5.6％以下的负增速。此外，4月30日，尼克松宣布美国军队入侵柬埔寨，大规模的军费开支削弱市场对未来的经济预期，1970年上半年，OECD综合领先指标和商业信心指数的下滑趋势均指向经济增长的不确定性。
流动性：持续的高通胀使市场对美联储的宽松政策“不买账”，无风险利率持续处于高位。实际上，1970年2月1日，伯南克就任之后就将货币政策的目标函数由“抗通胀”转为“抗衰退”，有效联邦基金利率呈下降趋势，但10年期国债利率仅在2月有短暂的降低，之后，由于CPI同比仍处于6％左右的高位，市场的通胀预期使10年期国债利率再次上涨。拉长来看，截至5月23日，无风险利率由7.9％小幅上涨至8％，也就是说美联储所释放的流动性并未使市场利率接受，该时期无风险利率更多地是受通胀预期干扰。所以我们可以看到，当1970年6月随着CPI同比确认向下的拐点后，10年期国债收益率才进入下行通道。
1970年上半年，经济陷入衰退，叠加无风险利率持续处于高位，市场延续了1969年的颓势，截至1970年5月底，道指与标普500的跌幅均在20％以上。从驱动力来看，该阶段美股“戴维斯双杀”，标普500估值下跌12.5％，拖累指数下行11.6％，盈利减少14％，拖累指数下行13.1％。
2.2、1970H2-1972年：漂亮50领衔美股上涨
基本面：三架马车+工业生产拉动宏观经济和微观企业盈利增速分别回升6.7％和30.1％。投资端，1971年6月份，美国公布新的加速折旧法（把企业的机器设备使用年限再缩短20％），同年8月，**恢复了1969年暂停实施的投资减税优惠办法（规定对新设备投资一年内减税10％，3年内继续减税7％），叠加利率下行，美国国内私人投资增速从-6％回升至10％以上；出口端，美国商品和服务出口金额同比由6％上行至19.5％，美国贸易逆差缺口收窄；消费端，经济复苏的乐观情绪蔓延，叠加通货膨胀有所缓和（CPI同比下降1％），居民消费能力和意愿均出现上升，个人消费支出同比由上升3pct至5.4％；生产端，宏观层面的产出再次增加，工业生产指数由39上涨13.6％至44.3。
流动性：CPI同比确认向下拐点，叠加伯南克鸽派言论，10年期国债收益率正式进入下行阶段。一方面，5、6月份披露的CPI同比数据显示美国通胀现象有所好转，缓解市场因通胀预期而产生的加息预期；另一方面，1970年5月27日，伯南克发言称美联储是“最后的贷款人”，并保证美联储会向经济提供充裕的资金，白宫方面也认可了这一言论，缓和的通胀预期，配合正面且坚定的鸽派言论，使无风险收益率走低，10年期国债收益率累计下行140bp，期间甚至一度下行340bp。
市场面：纳斯达克市场的创立为成长性企业上市“大开方便之门”，带动市场情绪回升。1971年，纳斯达克市场成立于华盛顿，是世界上第一个电子化证券市场。纳斯达克的宗旨是“但凡是关注于未来的公司，都可以来找纳斯达克”，相比于其他老牌交易所，纳斯达克更加看重公司的成长性，对前期盈利不设过高标准，对中小企业的包容性更大，因此众多小规模和低盈利的中小企业赴纳斯达克上市。纳斯达克市场的设立拉动了市场风险偏好的提升，截至1972年底，标普500的风险溢价持续在0％以下波动，代表了市场风险偏好整体很高。
经济和盈利基本面显著回升，流动性充裕，叠加纳斯达克市场创立提振市场情绪，美股实现超跌反弹并开启两年半的回升行情，截至1972年年底，道指与标普500涨幅分别为61.6％、70.4％。从驱动力来看，标普500估值与盈利所贡献涨幅的比例为7：3。
市场从投机交易转向理性交易，造就了名噪一时的“漂亮50”行情。1960s末期，市场在依次经历了高科技股票、并购类股票、概念股的提升估值阶段之后，愿意重新进入“理性原则”，叠加美国宽松政策带来的消费信心提升，投资者投资的标的由概念股转为有业绩支撑的、前景良好的大盘成长股，诸如柯达、雅芳、麦当劳等。当时这种股票大概有50只左右，通常统称为“漂亮50”。
结合JeremySiegel的《ValuingGrowthStocks:RevisitingTheNiftyFifty》，我们首先整理出“漂亮50”的个股名单。从行业分布看，“漂亮50”的公司主要分布在消费、医*和信息技术等第三行业，日常消费、可选消费、医疗和信息技术个数分别为13、11、6、6家，四个行业个数占比超过70％。
1971-1972年年间，美国“漂亮50”涨幅远远超过标普500指数，2年时间内，美国“漂亮50”组合50只股票的平均涨幅达102％，同期标普500全收益指数仅为36％，涨幅是指数的3倍。尤其是1972年，在市场出现整体震荡甚至下滑的时候，“漂亮50”仍在上涨，出现了所谓的“二层次市场”（福布斯杂志），即市场分为上层的50只股票（“漂亮50”）和下层的“橡皮”（非漂亮50处于下跌趋势）。
初期，基本面为锚，催化“漂亮50”上涨，其中，行业集中度和ROE的提升是核心因素。1）“漂亮50”所处行业的集中度均出现了上涨，而“漂亮50”这些龙头股将充分受益，例如60年代以来，饮料行业内的企业数量锐减6成以上，前20家企业市场份额提升近20％。2）“漂亮50”个股的盈利能力强于同行业其他企业，例如，“漂亮50”中赢料行业个股的ROE均值为18％，高出行业平均7pct，在流动性宽松和风险偏好提升背景下，高ROE使龙头股迎来价值重估。
讽刺的是，后期，市场投资大盘蓝筹股的逻辑由理性逐渐转变为盲目，资金的无脑涌入助涨“漂亮50”估值飙升。彼时的投资者对“漂亮50”产生“过度投资”，他们认为这些公司业绩如此之好，付出任何代价都无所谓，股价的一路飙升总会让你获得巨大的收益，于是资金持续涌入“漂亮50”个股。截至1972年年底，美国“漂亮50”平均PE达到了41.5倍，而同期标普500的PE仅19倍出头，美国“漂亮50”平均PE是标普500的2.2倍。
2.3、1973-1974年：粮食危机+第一次石油危机，市场普跌
这一时期中，第一次石油危机和粮食危机所形成的成本推动型高通胀是分子端基本面衰退和分母端流动性收紧的“元凶”。
基本面：1973年以来的通货膨胀不仅导致无风险利率上升，同样也对美国经济造成了不可磨灭的负面影响，GDP同比由高点单边下行至1975Q2的-2.3％，失业率加速上涨至9％。具体来看，（1）通胀对消费的挫伤最为严重，居民消费意愿和能力的降低使个人消费支出（不变价）增速从7.6％在两年的时间内直线下滑至-1.6％，其中对原油价格敏感的汽车消费下滑尤为严重，美国汽车销量从1200万辆减少40％至720万辆；（2）通胀引发的高利率环境既降增加融资成本，又降低了实际的投资回报率，使美国私人投资水平也有一个明显的回落。
受三大外部风险事件影响，美国通货膨胀恶化、经济活动放缓、利率被迫抬升，叠加美元大幅贬值，美股市场从高点一路下跌，道指与标普500跌幅在40％左右。从驱动力来看，利率的抬升大幅杀估值，严重拖累市场下跌。
行业表现方面，市场普跌背景下，无一行业幸免，但材料、电信与能源行业相对抗跌；房地产跌幅超过80％，领跌市场。
基本面直接受益于价格上涨，叠加前期估值有较强的安全边际，材料与能源板块在大跌中回撤较少。一方面，得益于原油及大宗商品价格上涨，能源和材料类企业涨价动力十足，并且石油和材料的需求偏刚性，所以需求也不会太差，所以相关企业的盈利有所提升，以埃克森美孚为例，1974年净利润较1972年上涨1倍有余。另一方面，这两个行业在1971-1972年间的牛市中所形成泡沫较小、估值相对处于低位，例如前期PE涨幅较大的“漂亮50“中，能源与材料企业的数量占比明显低于日常消费与可选消费。
上游涨价+下游不旺盛=中游盈利减少。因为下游需求不旺盛，所以中游工业难以将来自上游成本的上升转嫁至下游，使工业企业盈利空间遭到压缩，截至1994年年底，与工业行业接近的耐用品制造业利润（经存货计价调整）下降31％，而同期的全部企业利润反而上涨1.8％。
贷款利率上升削弱居民购房意愿，房地产市场销量与价格双双降低，拖累房企盈利下滑。房地产的受挫的逻辑与投资类似，高通胀使房屋贷款利率上升，美国40年期抵押贷款利率由7.5％上行至10％，购房成本的增加使美国新屋销售和开工数量双双回落。此外，该时期需求的回落同样使房屋价格有所减少，BIS实际住宅价格指数由69.2降至66.7，同比由7.6％降至-3.8％，销量和价格齐降使房地产企业的盈利减少，指向房地产行业估值与基本面降幅均相对较高。
值得一提的是，在流动性大幅收紧、市场“杀估值”的背景下，前期被严重高估、泡沫最严重的“漂亮50”下跌最惨。从72年底市场高点到74年9月市场低点，美国“漂亮50”组合50只股票的算数平均跌幅是50％，同期标普500全收益指数下跌43％。
2.4、1975-1978年：危机后的复苏，美股回升
流动性：通胀从缓和到上涨，货币政策基调从宽松到紧缩。（1）1975-1976年，一方面为应对石油危机所导致的经济衰退，另一方面通胀水平有所缓和（CPI同比从1975年12％的高点单边下行至1976年底的4.9％），美联储开启了一轮降息周期，累计将再贴现利率由7.75％下调250bp至5.25％，同期，10年期国债利率由7.4％降至6.8％，该时期官方与市场利率降幅之间的差距可能源自投资者的通胀预期依然较高。（2）1977-1978年，GDP同比连续多个季度处于4％以上，通胀也再次抬头（CPI同比由4.9％回升至9％），指向经济可能过热，因此货币政策立马调转方向，美联储累计将再贴现利率由5.25％上调6次至9.5％，其中，美联储于1978年11月1日单次加息高达100bp。
基本面：石油危机结束后，强劲的企业投资和居民消费，叠加美元贬值带动的出口，三架马车共同支撑美国经济触底回升后维持高速增长。投资方面，随着流动性边际增加，尤其是美联储多次调整商业银行最优惠贷款利率，融资成本降低催化投资走高，美国私人投资总额增速由-23.4％回升至26.3％，此后持续保持在10％以上的高位，其对GDP同比增长的拉动平均在1.2％左右；消费方面，受《1975年减税法案》刺激，叠加通胀向下、收入向上，消费最先开始复苏，美国个人消费支出同比快速反弹并整体维持在4％以上的高位，其对GDP同比增长的拉动平均在2.5％左右；出口方面，受益于全球需求复苏（OECD：G7的工业生产指数由50升至60）以及美元贬值（美元指数由97.3降至86.5），美国出口金额增速由3.1％升至18.8％。
市场面：美国证券交易委员会取消了固定交易佣金制度，叠加养老金改革，大量“活水”涌入美股市场：
（1）1975年，美国证券交易委员会取消了固定交易佣金制度，开启了允许浮动佣金制度的新时代，据CharlesM.Jones测算，1975年以来，纽交所交易费率从1％一路直线下行至0.1％以下，佣金率的降低在一定程度上刺激了投资者入市，为市场带来了“活水“，标普500成交量由1974年的1400万股中枢上移至1978年的2800万股。
（2）1974年美国**颁布实施了《雇员退休收入保障法》（ERISA），将原来企业养老保险“现收现付制”改为独立于企业雇主资产的“基金制”，同时为了降低企业雇员养老金损失的风险，美国**要求企业雇主向联邦**成立的养老金担保公司（PBGC）缴纳保险费，另外，该法案还历史性地提出了个人养老金账户（IRA）的概念。1978年，美国国内税收法第401条新增第（K）项，该条款给予了雇主和雇员双方税收优惠，大大激发了两方建立和参与雇主养老金计划的积极性。IRA计划和401（K）计划的出现加速了美国养老金规模扩张，有利于美股机构化进程提速。截至1978年底，私人养老金规模上涨超50％至4130亿美元，其持有的美股市值占比增长3.7pct至15.5％。养老金这类偏好价值投资的长钱入市有利于与股市上涨形成正循环，1978年创设401（k）条款之后的半年，股市上涨至阶段性高点。
整体来看，基本面复苏并维持繁荣，流动性先松后紧，美股“先扬后抑”，道指与标普500的累计涨幅为30％和40％。从驱动力来看，标普500全部涨幅中，估值贡献了14％的涨幅，盈利贡献26％的涨幅。
行业表现方面，房地产、工业以及信息技术板块领涨市场，累计涨幅为114％、79％和63％。其中，（1）房地产板块涨幅较大的核心逻辑是贷款利率下行拉动居民购房需求回暖以及房价的上涨，1975-1978年美国新屋销售量和开工数量持续上行、OECD美国实际房价指数也处于新一轮上升周期，在前期跌得过惨后，房地产行业量价齐升的高景气使市场对整个开始价值重估；（2）工业部门产能利用率以及制造业PMI中新订单分项的持续回升指向工业需求快速复苏，工业企业盈利得到支撑，截至1978年，美国全部制造业企业利润上涨156％，排名靠前；（3）信息技术行业表现较好的原因主要来自估值，首先，低利率环境对成长行业更有利，信息技术行业有拔估值的空间，其次，1975年IBM研发出全球第1台个人小型电脑，提升市场对信息技术行业的盈利预期。
2.5、1979年：通胀恶化，股市震荡上行
流动性：原油价格飙升进一步恶化通货膨胀，叠加沃克尔上台，美联储推出史上最鹰派的货币政策。1978年底，因为伊朗发生推翻巴列维王朝的革命，所以伊朗停止输出石油60天，供给短缺使原油价格从每桶13美元猛增至1980年的34美元，而飙升的原油价格使美国CPI同比在一年内由9％上行至13.3％。有趣的是，高企的物价并未引发无风险利率的上行，直到8月6日，沃克尔上台后，10年期国债收益率才由年初的8.9％涨至年底的10.3％，期间一度突破11％。我们认为这是因为市场提前预感到沃克尔将以及其紧缩的货币政策以遏制通胀。事实上，他也确实如此，沃克尔于10月6日宣布一次性加息100bp，并且将货币供应量作为货币政策的中介目标。
基本面：高通胀遏止宏观经济和微观企业盈利增速。宏观视角下，美国GDP同比由从6％以上的高增速逐步递减至1.3％、个人消费支出增速累计下滑2.3pct、国内私人投资更是于1979Q4萎缩至负增长、出口增速由18.8％降至10.5％；微观视角下，1979年，美国企业利润（经存货价和资本消耗调整）的四个季度的增速分别是19％、5.2％、1.6％和-5.6％，代表了不断边际降低的盈利增速。
1979年，尽管分子端基本面衰退，叠加分母端无风险利率走高，但市场却走出一轮小牛市，道指、标普500及纳指全年涨幅为4.2％、12.3％、28.1％。从驱动力来看，根据DDM模型，当盈利与估值同时向下的时候，美股上涨的动力只有可能来自市场风险偏好和情绪的提升，事实上我们也能看到1979年标普500成交量加速上行。我们认为沃克尔上台前，10年期国债收益率表征的流动性未边际降低对市场来说就是好消息；沃克尔10月6号发言后，鹰派货币政策短暂地使估值和美股回调，但之后不久，出于对美联储新任**能够抑制长达10年的通货膨胀的信心，市场风险偏好再次回升。
行业表现方面，1979年全年，房地产与能源上涨72％、35％，领涨市场。（1）房地产行业上涨的核心逻辑是价值重估，OECD实际房价指向1979年的房地产市场处于景气增长时期的“下半场”，出于对行业的高行业预期，资金涌入相关企业，估值贡献了它全部的涨幅；（2）能源行业上涨是涨价逻辑，1979年，WTI（布伦特）原油现货价同比增长160％、125％，原油价格飙升使能源类企业利润有明显的增长，盈利为锚，拉动能源板块涨幅靠前。
2.6、70年代整体：估值回落的10年，行业分化的10年
从驱动力来看，标普500的全部涨幅均来自于盈利基本面的贡献，估值贡献为负。分母端，由于通胀整体出于高位，所以在美联储实际加息和市场加息预期的共同作用下，长端利率呈上行趋势，截至1980年，美国10年期国债收益率上行260bp至10.4％，流动性边际收紧对美股估值造成极大的均值回归压力，标普500的PE从15.2“腰斩”至7.4，对标普500造成-446％的负贡献；分子端，尽管70年代并不是美国宏观经济最出色的时期，但剔除两次石油危机时期后，该时段美国制造业产出加速上行，产能利用率也处于80％以上的高位，指向下游需求的旺盛，叠加CPI和PPI上涨，量价齐升逻辑赋予了美国企业较高的盈利涨幅，70年代美国企业利润（经存货计价调整）增长180％，显著高于50年代的80.3％和60年代的52.5％。
行业层面，70年代是周期股的春天，而消费股也并不抗通胀，成长板块则显著回调。
l2.6.1、70年代：周期股的春天
受益于大宗商品涨价的逻辑，周期行业的基本面有较强支撑，叠加其低估值所提供的更高的安全边际，更强劲分子端盈利与分母端更小的回撤使能源与材料板块领涨市场，截至1979年底，二者的涨幅为43.6％和40.7％。此外，工业行业也录得2.6％的涨幅，是70年代仅有的三个取得正向收益的一级行业。
盈利方面，两次能源危机造成的通货膨胀属于成本推动型通货膨胀，叠加彼时美国下游需求相对较弱，偏上游的能源与材料企业提价能力更强，中游制造次之，下游偏弱，所以上周资源品行业的盈利涨幅比中下游行业更明显。以石油龙头（埃克森美孚）为例，不仅整个70年代公司的营收与净利润均呈现出稳定上升趋势，两次石油危机前后更是出现了剧烈的增长，其中企业净利润在两次危机爆发的当年更是录得50％的涨幅，明显高出增速中枢，表征了企业盈利极为受益商品价格的上涨。。
估值方面，由于能源与材料板块的PE在70年代初期排名靠后，叠加滞胀时期业绩确定性更强、更吸引投资者，所以能源与材料行业在70年代所遭受的“杀估值”幅度更小，分别为47％和50％，在所有行业中排名靠后。
l2.6.2、70年代：消费股并不抗通胀
1972-1979年底，必需消费和可选消费的累计跌幅为-27％和-33％，表现排倒数前三，消费股不抗通胀的逻辑是价格传导机制的不通畅和居民消费的边际降低：
（1）价格传统机制不通畅：上中游能源与材料涨价幅度大于下游消费行业。70年代的通货膨胀是由外部黑天鹅事件冲击、使供给大幅收缩所造成的，属于成本推动型通胀，70年代美国的下游需求并不算很旺盛，所以偏下游的消费行业的涨价能力弱于上游能源和原材料行业，通过观察PPI和CPI分项同比之差，我们可以明显看出上游产品的涨价能力强于下游。
（2）居民消费边际降低：受消费意愿和能力降低的拖累，美国居民消费支出减少。一方面，尽管高通胀时期理应加大消费支出以减少货币贬值所带来的负面作用，但70年代除了“胀“还有“滞“，对于经济的不乐观预期削弱了人们的消费意愿，该时期，密歇根大学消费信心指数由80下行至61；另一方面，累进制税率下，通货膨胀降低了居民的实际收入，70年代美国居民人均可支配收入（不变价）累计增长23.5％，较60年代的37.5％大幅放缓。此外，通胀引发的高利率也不利于消费的增长，以可选消费中的汽车为例，该阶段商业银行的48个月新车贷款利率由10％升至16％左右，试想有多少人会以如此高的利率购买汽车呢？
l2.6.3、70年代：遭遇戴维斯“双杀”的科技股
科技技术研发放缓，使信息技术板块基本面边际受损，叠加高利率环境对成长行业的高估值“不友好”，截至1979年底，信息技术板块下跌近24％。分母端，美国10年期国债收益率上行260bp至10.4％，流动性收紧使信息技术行业的估值下跌超70％（主要是1972-1974年熊市期间，PE下跌67％）。分子端，相比于60年代不断涌现出新的电子产品和80年代开启的个人PC时代，70年代是美国科技史上一个较为“尴尬”的时期，70年代全要素增长率涨幅仅3％，显著低于50年代的18％和60年代的8.2％。；此外，日本的崛起同样侵蚀了美国在电子领域的贸易份额，进一步削弱科技行业的基本面。
70年代**加强对*物的限价，叠加日德等国家医*企业的崛起，美国医疗保健公司盈利能力受损，拖累行业下跌26.1％。分子端，1970年，尼克松上台后推出了《稳定法案》（EconomicStabilizationActof1970）以实行价格和工资管制，据Coele和Sullivan的研究，这项法案严重挫伤行业内企业的利润空间；1972年，美国**宣布废弃369种*品，进一步减少了*企的营收来源。此外，随着日本和德国经济和技术竞争力的提升，美国*企面临较大的挑战、市场份额出现下滑，美国*品产值占世界总产值的比重由1970年的31.3％下滑至1975年的26％。分母端，类似于科技股的逻辑，流动性收紧时期，估值处于高位的医疗股面临较大的回调压力。
本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”
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【联储证券债券业务事业部招聘债券承做实习生（北京/上海）】
【公司简介及债券业务事业部介绍】
联储证券成立于2001年，是一家以“创造价值”为使命的全牌照综合类证券公司。公司总部位于青岛，并在北京、上海、深圳设立职场。全国设立56家证券营业部、18家分公司、1家另类投资子公司（青岛联储创新投资有限公司）和1家私募投资基金子公司（联储润达股权投资管理有限公司），实现全国布*。联储证券秉承精品投行战略。2022年度，联储证券公司债券总承销金额为121.41亿元，排名全行业49位。联储证券在2022年度可交换公司债券细分领域的承销规模位列全国第二，竞争优势明显。
【工作职责】
1、参与公司债、企业债券、资产证券化等标准固收业务的承揽承做工作，实施尽职调查、协调企业和中介机构的工作；
2、参与承做项目方案设计、尽职调查、信用等级初评，收集并提供决策所需的数据和建议；
3、全程跟进项目，进行收集信息、材料制作等工作；
4、收集和分析相关信息、相关政策法规和行业的最新动态，提出开展固收业务的建议；
【岗位要求】
1、会计、法律、金融等相关专业，在读硕士研究生，需实习6个月以上确认有无留用机会（2023届请勿投递）；
2、认真负责，严谨细致，直接接触核心业务，有出差机会，成长空间大；
3、有投行相关经验者优先，能尽快到岗实习者优先，无经验者可培养，但要保证实习时间，能长期实习者优先；
4、有实习津贴，实习满3个月可开实习证明。
【工作地点】
上海市浦东新区陆家嘴环路1366号富士康大厦9楼
北京市安定路5号院3号楼中建国际财富中心27层
【简历投递】guoxinyuan@lczq.com，简历命名：在读院校+姓名+投递岗位+每周实习天数+北京/上海+来源中财蹦豆。
【联储证券债券业务事业部招聘债券销售实习生（上海）】
【公司简介及债券事业部介绍】
联储证券成立于2001年，是一家以“创造价值”为使命的全牌照综合类证券公司。公司总部位于青岛，并在北京、上海、深圳设立职场。全国设立56家证券营业部、18家分公司、1家另类投资子公司（青岛联储创新投资有限公司）和1家私募投资基金子公司（联储润达股权投资管理有限公司），实现全国布*。联储证券秉承精品投行战略。2022年度，联储证券公司债券总承销金额为121.41亿元，排名全行业49位。联储证券在2022年度可交换公司债券细分领域的承销规模位列全国第二，竞争优势明显。
【工作职责】
1、协助固定收益类产品销售询价数据整理工作、材料更新工作；
2、跟踪债券市场的动态，为债券部产品发行提供方案设计等相关辅助工作；
3、对宏观经济与资本市场走势有较好把握和跟踪分析，对各类固定收益产品有相应了解优先；
4、完成部门领导交办的其他工作，为部门的其他工作提供相关支持。
【岗位要求】
1、硕士研究生学历，条件特别优秀者可放宽至本科，需实习6个月以上确认是否有留用机会（2023届请勿投递）；
2、具有金融机构相关实习经验者优先；
3、具有较强的人际交往和沟通协调能力；
4、一周实习3天以上优先，能尽快到岗实习者优先；
5、有实习津贴，实习满3个月可开实习证明。
【工作地点】
上海市浦东新区陆家嘴环路1366号富士康大厦9楼
【简历投递】
guoxinyuan@lczq.com，简历命名：在读院校+姓名+投递岗位+每周实习天数+来源中财蹦豆。
【关于招聘发布】：
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联储证券是什么类型的投资企业，求介绍？
从事于证券行业，因此对于其中的有名企业是比较了解的。联储证券是成立于2001年，是一家全牌照综合性券商，投资经验非常丰富，企业还打造了一支专业的投资顾问团队，可以说都是精英了。目前我认为联储证券发展的非常好，一方面联储证券在全国已设立62家证券营业部、20家分公司和2家子公司，企业规模迅速扩大；另一方面联储证券正发展更多的债券业务，包括承销民营企业债券，也是非常成功的。如果你是对联储证券感兴趣的投资者，建议你可以多关注下联储证券发布的新资讯，这样就能做到心中有数，同时你也可以多看下联储证券有哪些业务