【天风基础化工】硅宝科技（300019）：密封材料细分龙头，发力高端市场

摘要

硅橡胶行业龙头，收入利润快速增长

硅宝科技是国内有机硅橡胶龙头公司，09年上市至今，收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿，年均增速20.58%，净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元，除2017年外，收入利润每年均保持快速增长。

需求快速增长，装配式建筑将带动需求增速提升

有机硅室温胶具有优异的耐老化性能，良好的粘接性，施工简便，2018年建筑行业需求占比超过6成。2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元，需求持续增长。装配式建筑近年来快速发展，2019年新开工装配式建筑4.2亿平米，较2018年增长45%，占比约13.4%，近4年年均增长率55%。2020年，装配式建筑占比有望超15%。装配式建筑施工方式会有很多拼缝部位，需要施注密封胶起到防水作用，用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为，装配式建筑占比快速提升，有望带动建筑用密封胶需求增速提升。

盈利企稳回升，市场集中度快速提升

2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨，成本压力导致行业洗牌。公司毛利率多年维持在35%-40%，净利率15%-20%，原料涨价导致毛利率降至24%左右，2019年毛利率明显回升。上游大幅扩产，预计2020年公司盈利能力有望继续回升。公司2019年销量增长41.4%至6.3万吨，我们测算公司市场份额约8%，较2017年提升近2PCT。展望未来，化工行业安全和环保监管趋严，行业门槛提高，建筑胶集中度有望持续提升。地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速有望提升。消费建材其它细分领域均呈现出龙头公司份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头，市场份额预计也将持续提升。

重视研发，新产品新产能驱动未来快速成长

2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长，从2009年的526亿元增长至2018年的超过千亿元，年均复合增速达到8.82%。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起，为国内配套供应商提供了难得发展机遇，国产替代步伐加速。公司重新发力工业胶，制定了未来十年营收达到百亿的战略规划，先后收购海特曼和拓利科技，布*汽车胶和电子胶。工业胶将成为公司重要的增长点。

盈利预测与估值：预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。参考可比胶粘剂类上市公司和消费建材类上市公司，给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济调控的影响；原料价格大幅波动；新领域拓展不达预期

公司主要从事有机硅密封胶等新材料产品的研发、生产和销售，是国内硅酮密封胶龙头公司。上游行业为基础有机硅行业，下游行业广泛，包括建筑幕墙、中空玻璃、节能门窗、装配式建筑、电力环保、电子电器、汽车制造、机场道桥、轨道交通、新能源等众多领域。

公司是国家级高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，承担并完成了多项国家和省市重点科技攻关及技术创新计划项目，荣获国家工业和信息化部、财政部认定的“国家技术创新示范企业”，“中国石油和化学工业联合会省部级科学进步一等奖”、中国工业论坛“中国制造2025典范”、以及四川省科技进步一等奖、四川省“创新型试点企业”、“四川省优秀民营企业”等称号。公司产品已在北京鸟巢等奥运工程、上海世博会工程、北京城市副中心、北京大兴机场、成都新世纪环球中心、三亚凤凰岛、苏州东方之门、深圳会展中心等著名工程中应用。

公司收入利润持续快速增长。公司09年上市至今，收入从1.7亿迅速增长至2019年10.18亿，年均增速20.58%，净利润从0.35亿增长至2019年1.32亿元，除2017年外，收入利润每年均保持快速增长。

建筑胶市场份额提升，发力工业胶。近几年环保监管力度加强，以及原料涨价、资金成本上升等因素，行业集中度持续提升，利好行业龙头。大宗原料价格下跌，硅宝科技销量和盈利均有望提升，建筑胶业务有望加速增长。公司先后收购海特曼和拓利科技，积极布*工业胶，进口替代空间大。

2.1.室温胶主要用于建筑，需求平稳增长

有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新材料，为高分子新型材料中产业规模最大的行业之一。有机硅聚合物是含有硅元素的众多高分子化合物的总称，因主链以硅氧键（-Si-O-）组成，侧链带有有机基团，兼具无机和有机聚合物的双重性能，性能独特。

室温胶主要用于建筑。有机硅室温胶具有优异的耐老化性能，在自然条件下可使用50年以上，具有多种颜色，能与各种建筑材料的颜色相匹配，使得建筑外表美观，对建筑材料具有良好的粘接性，且施工简便，种种应用上的显著优势使得有机硅室温胶在建筑业取得成功。有机硅室温胶RTV的最大的消费对象是建筑行业,2018年占室温胶需求占比超过6成，主要应用包括建筑幕墙、房屋建筑的密封和门窗节能玻璃加工。 

有机硅室温胶市场需求稳定增长。我国房地产市场近十几年快速发展，室温胶需求因此也保持较快增长。虽然当前房地产市场开始进入调控阶段，其增长速度显著放缓。但是，鉴于房地产行业对我国国民经济的重要性，在稳增长背景下，“棚户区改造”、新农村建设、保障房建设的力度不断加强，城镇化深度发展，装配式建筑不断加码，未来我国建筑工程行业仍能保持一定的增长。加之原有的房地产市场规模较大，其维修、改造环节仍存在较大的市场需求。根据前瞻产业网数据显示，2019年中国建筑密封胶产值约为99.33亿元，同比增长2.1%。SAGSI预测2019年，中国的室温胶产量将达到到87万吨/年，同比增长10.1%。

目前，世界上主要的室温硅橡胶生产企业有美国道康宁、美国迈图、德国瓦克、日本信越、瑞士西卡和德国汉高等，这些企业在中国主要占据中高端领域市场。中国本土生产企业主要集中在广东和江浙一带，生产规模达到2万吨/年以上的厂家有十几家，主要有硅宝科技、杭州之江和广东白云等。根据SAGSI年报数据分析，中国RTV产能一直处于稳步增长中，2012-2016年增长最为明显，2018年中国RTV产能达到120万吨/年，同比增长6.7%。

2.2.盈利触底回升，龙头公司份额提升

规模和技术领先，公司市场份额持续提升。2017-2018年原材料107胶供应紧张价格大幅上涨，密封胶成本大幅上升，很多中小企业被迫减产甚至倒闭，建筑密封胶行业进入深度洗牌期。公司凭借规模和技术优势，产销量稳步增长，2019年销量更是大幅增长41.4%至6.3万吨。我们测算公司市场份额约8%，市场份额较2017年提升近2PCT。

原材料成本降低，盈利能力触底回升。2016年下半年开始，受环保和供给侧改革影响，硅橡胶原料有机硅中间体价格大幅上涨，从底部12500元/吨最高涨至34500元/吨。2019年由于有机硅中间体企业新增产能陆续投产，价格逐渐回落，目前已经降至16400元/吨。未来1年还有东岳集团30万吨、兴发集团14万吨和云南能投20万吨陆续投产，产能压力较大，我们判断有机硅中间体大幅涨价的概率不大。公司09年至2016年毛利率维持在35%-40%，净利率15%-20%；2017-2018年原料涨价导致毛利率降至24%左右，净利率降至7%，2019年原料价格下跌毛利率净利率均明显回升，预计2020年有望继续回升。

行业集中度仍将持续提升。1、化工行业安全和环保监管趋严是大势所趋，行业门槛提高，建筑胶行业集中度也将随之提升；2、由于建筑胶市场容量大、客户分布广，公司建筑胶采取以经销为主、直销为辅的销售模式。而地产开发商精装与家装公司集采扩大趋势下，B端增速有望提升。消费建材其它细分领域，如管材、石膏板、瓷砖、板材、涂料、防水、五金等均呈现出龙头份额持续提升的趋势。公司作为国内建筑胶细分龙头，市场份额预计也将随之提升。

2.3.装配式建筑用胶市场值得期待

装配式建筑开工面积快速增长。装配式建筑是指把传统建造方式中的大量现场作业工作转移到工厂进行，在工厂加工制作好建筑用构件和配件（如楼板、墙板、楼梯、阳台等），运输到建筑施工现场，通过可靠的连接方式在现场装配安装而成的建筑。相比于传统建筑，装配式建筑的优势主要在于节能环保、制造周期短，可缩短施工周期并显著降低施工粉尘和噪声污染。随着我国加快建筑业的产业升级，装配式建筑近年来呈现快速发展之势。2017年我国装配式建筑占新建建筑比率为6%，2019年全国新开工装配式建筑4.2亿平米，较2018年增长45%，占新建建筑面积的比例约为13.4%，近4年年均增长率为55%。根据住建部发布《“十三五”装配式建筑行动方案》，到2020年，全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上。

装配式建筑有望带动密封胶需求增速提升。装配式建筑在施工现场对预制件进行拼装和部分浇筑，这种施工方式会有很多拼缝部位，需要施注密封胶起到防水作用。因此，装配式建筑用胶量较传统施工方式明显要高。我们认为，装配式建筑占比快速提升，有望带动建筑用密封胶需求增速提升。

硅橡胶与MS胶各有优势。目前装配式建筑外墙用防水密封胶主要选择是MS胶和有机硅密封胶。与MS胶相比，硅酮密封胶耐候性更好，成本更低，缺点主要是涂饰性较差。MS胶综合性能较好，价格相对较高。不需要涂饰性的外墙接缝密封以及内墙密封，室温胶均是更具性价比的选择。

率先布*，公司具有先发优势。公司是国家住建部认定的首批“国家装配式建筑产业基地”，拥有工程专业承包壹级资质。公司率先将有机硅密封胶引入装配式建筑行业的企业，研究开发出了具备较高的断裂生长率、较低的弹性模量、与混凝土板块之间有良好的粘接性、优异的耐候、耐老化性能以及良好的环境相容性的装配式建筑用有机硅密封材料。安徽省最大的装配式建筑93万平米“滨湖沁园”等均选用硅宝密封胶。在新冠疫情抗疫期间公司支援建设的“武汉火神山和雷神山医院”均使用了硅宝密封胶，得到施工单位一致好评。

工业胶应用领域广，市场空间大。除建筑外，胶粘剂还广泛应用于包装、电子电器、汽车与交通运输、机械制造、新能源、医疗卫生、航空航天等领域。按化学成分可分为有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶、丙烯酸类胶等。

根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的统计数据，2009年以来我国胶粘剂行业销售额逐年增长，从2009年的526亿元增长至2017年的接近千亿元，年均复合增速达到8.82%。近年来，随着新能源、电子电器、汽车、航天航空等行业的增长，对高性能胶粘剂产品的市场需求不断扩大，带动了工业胶需求的不断增长。根据智研咨询统计，2009年以来我国胶粘剂产量保持了较快的增长。至2017年底，我国胶粘剂行业产量达到796.2万吨，同比增长8.49%。

公司积极布*工业胶。公司此前也有涉足汽车胶和光伏胶。由于汽车和电子胶认证壁垒较高，光伏行业竞争激烈账期较长，公司出于谨慎考虑主动收缩，因此近几年公司工业胶收入和占比基本没有增长。随着国内自主品牌汽车和消费电子的崛起，为国内配套供应商提供了难得发展机遇，国产替代步伐加速。因此，公司引入川发展后，重新开始发力工业胶。公司制定了未来十年营收达到百亿的战略规划，将立足于新材料形成以有机硅材料为主、其他新型材料为辅的业务板块，重点拓展高端建筑、汽车制造、5G通讯、电子电器、光伏新能源、工业防腐、轨道交通、动力电池等细分领域。近几年公司先后收购海特曼和拓利科技，布*汽车胶和电子胶。根据公司公告，公司汽车胶已经进入比亚迪、宇通、金龙、东风小康等主机厂，电子胶进入中兴、京信、飞毛腿等大客户，光伏胶已供货国电投、尚德、光为等行业龙头客户。

2020年4月，公司以2.55亿元现金完成对拓利科技100%股权的收购。拓利科技承诺3年实现扣非净利润分别达到人民币1500万元、2000万元、2500万元目标（三年累计考核净利润达到6000万）。本次收购有利于拓宽公司行业布*，丰富公司产品线；快速切入新兴领域，打入龙头企业供应链；后期公司将通过品牌、管理、资金等资源赋能，有望支持拓利科技获取更大的市场份额，拓宽公司产品应用领域，提高公司工业胶领域市场占有率，促进公司整体快速发展。

预计公司2020-2022年净利润分别为1.98/2.68/3.46亿，对应EPS分别为0.6/0.81/1.05元，现价对应PE分别为16.18/11.93/9.25倍，PB3.87倍。

可比胶粘剂类上市公司2020年平均PE为24.13倍，PB2.62倍；可比消费建材类上市公司2020年平均PE为38.21倍，PB8.5倍；给予公司2020年30倍PE，目标价18元，首次给予买入评级。

1、 宏观经济调控对地产等下游行业的影响。公司产品应用广泛，其中建筑及汽车行业受到宏观经济波动影响较大，可能对产品需求造成影响。

2、 原料价格大幅波动。上游化工原料的市场价格波动较大，公司产品调价具有一定滞后性，原料价格波动将影响公司产品的毛利水平。

3、 新领域拓展不达预期。公司研发项目较多，若研发进度过慢，新产品无法顺利投入市场，或新领域拓展不达预期，则不能给公司带来新的业绩增长点。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

【天风基础化工】硅宝科技：密封材料细分龙头，发力高端市场

对外发布时间

2020年6月16日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

李 辉SAC执业证书编号：S1110517040001

唐 婕 SAC执业证书编号：S1110519070001

张 峰 SAC执业证书编号：S1110518090008

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首次覆盖【硅宝科技】小材料粘合大市场

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报告导读

我们认为在建筑节能催化、家装美缝市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场快速扩容，公司领先行业扩产打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。

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 摘 要

首次覆盖给予“增持”评级。我们认为在建筑节能催化、家装美缝市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场快速扩容，公司领先行业扩产打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。预测公司2021-23年EPS为0.74/1.02/1.25元，给予2022年27倍PE，目标价27.59元。

小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容。1）建筑胶：胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，有机硅胶可替代非环保胶市场约200亿；家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场空间高达600亿元。2）光伏用胶：光伏装机带动组件用胶量增长，按照2025年300GW的装机保守预计光伏组件用胶市场规模可达70-80亿元，长期看有望再造一个建筑胶市场，BIPV或催生组件嵌入建筑钢结构中的结构胶用胶需求。

用胶需求走向集约化，产能配套+渠道触达成为核心竞争要素。胶粘剂作为功能性材料，在对接地产和光伏大客户的过程中，对供应商的渠道服务支持力度以及连续供应的保供能力提出了更高要求。

硅宝科技产品储备充分领先，产能配套加速。公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有硅胶、环氧树脂材料、偶联剂等不同类型产品储备。产能配套上，2020年公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目，同年收购拓利科技增加2万吨电子胶产能，三年内公司产能将从8.4万吨快速增长至20万吨/年，扩产力度领先行业。

风险提示：地产竣工下滑，光伏装机不及预期

1.   投资故事

过去市场对于硅宝科技的研究更多聚焦在传统建筑用有机硅胶领域，但我们认为，在建筑端节能催化、家装美缝剂市场崛起以及光伏装机增长的背景下胶粘剂市场正迎来快速扩容期，而公司能做的也不仅仅只有有机硅胶而已，不应拘泥于传统建筑胶市场。在市场快速扩容期，硅宝科技的产品储备充分、渠道触达能力强，以及领先行业的扩产将打破供应瓶颈，迎来领跑行业的拐点。

小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容。1）建筑胶：胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，有机硅胶可替代非环保胶市场约200亿；家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场空间高达600亿元。2）光伏用胶：光伏装机带动组件用胶量增长，按照2025年300GW的装机保守预计光伏组件用胶市场规模可达70-80亿元，长期看有望再造一个建筑胶市场，BIPV或催生组件嵌入建筑钢结构中的结构胶用胶需求。

用胶需求走向集约化，产能配套+渠道触达成为核心竞争要素。胶粘剂作为功能性材料，在对接地产和光伏大客户的过程中，对供应商的渠道服务支持力度以及连续供应的保供能力提出了更高要求。

硅宝科技产品储备充分领先，产能配套加速。公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有硅胶、环氧树脂材料、偶联剂等不同类型产品储备。产能配套上，2020年公司募投项目10万吨/年高端密封胶智能制造项目，同年收购拓利科技增加2万吨电子胶产能，三年内公司产能将从8.4万吨快速增长至20万吨/年，扩产力度领先行业。

1.1. 盈利预测

预计2021-2023年收入分别为22.86、28.11、34.52亿元，同比+50%、23%、23%，归母净利润分别为2.89、3.98、4.91亿元，对应EPS分别为0.74、1.02、1.25元，同比+44%、37%、23%。

产能：拓利科技两万吨产能以及公司募投10万吨高端密封胶项目均计划于2021-2023年之间达产，其中10万吨密封胶项目的落地节奏为“4+3+3”，即2021-23年分别达产4万吨、3万吨、3万吨。

毛利率：预计未来三年2021年为毛利率压力最大的年份，2021年下半年到2022年有机硅中间体迎来新一轮扩产周期，毛利率压力有望逐年减缓。另外，预计未来三年公司工业胶占比逐年提升，对原材料波动的消化能力增强，也将对毛利率水平形成有效支撑。

1.2. 估值

我们选取A股可比公司，其中回天新材主业为工业胶，合盛硅业同时布局上游工业硅和下游制品，坚朗五金作为五金类消费建材公司其五金件的销售渠道和产品性质与建筑胶相似。分别用PE和PB法对公司进行估值：

1）PE估值法：可比公司2022年平均PE为27.05倍，对应合理价格为27.59元。

2）PB估值法：根据可比公司平均6.48倍PB，对应合理价格为36.74元。

出于谨慎原则取两中估值方法中较低者，目标价27.59元，首次覆盖给予“增持”评级。

2.  硅宝科技：有机硅胶应用先行者

2.1. 从建筑胶到工业胶，打造有机硅胶龙头

深度应用挖掘能力成就有机硅胶先行者。硅宝科技成立于1998年，地处中国有机硅工业的发源地四川，主要从事有机硅室温胶，硅烷及专用设备的研究开发、生产销售，2009年10月作为第一批创业板企业上市(代码300019.SZ)。公司是推动有机硅胶应用拓展的先行者，董事长王有治，总裁李步春在上市之初即参与了包括《建筑用硅酮结构密封胶》、《中空玻璃用硅酮结构密封胶》、《石材用建筑密封胶》在内的一系列国家标准的制定。

目前公司仍与有机硅胶应用下游保持紧密合作，是中国建筑玻璃与工业玻璃协会，中国建筑金属结构协会，中国建筑装饰协会幕墙工程分会，中国建筑防水协会建筑密封材料分会等协会的副会长单位。

建筑胶需求韧性极强，工业胶打开第二增长级。公司自2009年上市以来，营业收入从1.7亿元增长至15.24亿元，年复合增速达22.1%，归母净利润从3539万增长至2.01亿元。年复合增速为17.1%。

从收入构成结构上看：

1） 建筑用胶：2012年以来建筑用胶占比稳定在65-75%比例，收入复合增速达20.1%，在脱离了地产和新建面积高速增长的时期后建筑用胶仍保持着高于市场预期的增长韧性，并且伴随着地产品牌入围近三年公司建筑用胶收入增速中枢提升至30%；

2） 工业用胶：公司上市以来工业胶从无到有，2020年收入占比已达19.8%，打开第二增长极，2012-2020年收入复合增速达23.8%。从历史上看，工业胶增速波动较大，我们判断主要原因在于工业胶市场较为分散且不同细分领域之间存在应用壁垒，没能找大的应用突破口。2019年以来光伏用胶需求异军突起，且公司2020年成功收购拓利科技进入电子用胶领域，2019年后工业用胶重回高增长通道。

2.2. 产品结构优化，抵御原材料波动能力增强

原材料是影响公司盈利的重要因素，107硅橡胶成本占比约60%。有机硅室温胶的材料成本占比极高，根据公司招股说明书，成本构成中硅橡胶（简称107胶）占比约60-70%。硅油（简称201油）占比10-13%，碳酸钙的消耗比例约7%。而107胶和201油均需要通过有机硅聚合物分解得到。从历史趋势上看，公司毛利率也与107胶/201油价格呈现明显负相关。

公司善于利用原材料波动扩大市场份额，同时产品结构变化也使得公司抵御原材料波动的能力变强。我们认为，长视角下看，原材料价格波动实际上在两个维度上更有利于公司：

1） 原材料波动作为一种市场化出清机制，起到淘汰小企业的作用。2006-2020年间，我们看到硅宝科技有机硅室温胶的营收增速和毛利率呈现负相关，意味着在原材料价格上行行业盈利能力弱化的时期公司的市占率在同步提升；

2） 有机硅室温橡胶由于产品档次不同，市场对技术含量较高品种，如幕墙结构胶、汽车胶、电力环保胶等有更高的价格承接能力，优势企业的毛利率水平要远高于行业的平均水平。近年来伴随着工业胶占比提升，以及建筑用胶本身质量的提升，公司毛利率波动显著小于原材料价格波动。

2021年有机硅迎来新一轮扩产周期，下半年原材料价格下行打开盈利窗口。由于2021Q1原材料价格较高，公司毛利率25.46%，同比下滑0.58pct。根据国君化工团队统计，2021年较多企业计划迎来投产，若计划全部实现，最大有机硅单体投产量合计为120万吨，是2020年国内产能的36%，2021年后计划投产的产能共有265万吨。随着下半年原材料产能的扩大，有机硅密封胶行业原材料供应充足，公司盈利窗口打开。

2.3. 股权较为分散但结构稳定

公司股权较为分散，无控股股东和实际控制人，但股权结构较为稳定。董事长王有治、合作创始人郭弟民以及王有治配偶郭斌(郭弟民之女)于2017年签署了《一致行动协议》，确认三人为一致行动人，截至2020年末合计持股比例约为18.79%。2017年公司原股东王跃林先生、陈艳汶先生、曾永红女士将其合计所持公司17.80%的股权转让给四川国资委控股的四川发展。公司目前股权结构较为分散，且无实际控制人，但在2017年之后形成的四川国资委+创始团队持股结构较为稳定。

3.   小材料粘合大市场，胶粘剂行业加速扩容

有机硅胶广泛应用于建筑和工业领域。有机硅室温胶产业链为硅-有机硅单体-有机硅中间体-聚有机硅氧烷-有机硅胶制品。甲基氯硅烷是最主要的有机硅单体，是一系列有机硅产品生产的基础，以二甲基二氯硅烷单体为主要原料，经过水解合成，形成以DMC或D4为主的环状中间体，DMC或D4开环聚合，生成不同聚合度的聚有机硅氧烷。聚有机硅氧烷与补强剂、填料、交粘剂、催化剂等混配，便可以制备有机硅室温胶，使用时不需加热，在室温下即可硫化成橡胶弹性体。

从使用领域上，有机硅胶可分为建筑用（建筑业俗称硅酮胶），以及工业用两大类，凭借其良好的耐水、耐高低温、耐老化的性能，应用于建筑内外接缝粘接，工业防腐、密封、绝缘等领域。

3.1. 建筑胶：传统建筑胶稳步替代，家装美缝剂打开新空间

3.1.1.     节能环保要求推动建筑有机硅胶替代传统胶类

建筑领域，有机硅胶环保性能显著优于其他胶粘剂品类。传统的橡胶类、丙烯酸类胶粘剂均需要溶剂溶解，具有有害气体挥发性，环保性能很差，正在逐渐被淘汰。而无溶剂的环保型产品包括环氧树脂类，以及有机硅类胶粘剂其节能和环保性能更为优越。

胶粘剂千亿市场，建筑有机硅胶市场空间约200亿，持续替代非环保溶剂型市场。根据产业信息网数据，2014-2018年整体胶粘剂市场规模从862.6亿元增长至1097.5亿元，年复合增速约6%，增长趋于平稳。根据中国胶粘剂和胶粘带工业年会资料显示，2019年整个胶粘剂行业结构中，环保性较差的溶剂型、氯丁橡胶及其他低端胶仍占据15%左右比例，对应约200亿可替代市场。

3.1.2.     家装端地产公司整合用胶需求，增量美缝市场广阔

地产品牌入库重新整合分散的门窗和装饰装修需求。以硅宝为例，建筑用胶销售上，中空玻璃以及部分大型工程幕墙以直销形式为主，幕墙方面公司与国内大型幕墙公司如中建、江河、方大、远大等开展深入合作，中空玻璃领域公司直接与国内大型玻璃企业如南玻、台玻、信义、耀皮、旗滨合作。相较而言，门窗与装饰装修用胶需求更为分散，大多以经销形式为主。地产商品牌库的介入有助于帮助供应企业将分散的门窗、装饰装修等用胶需求集中化。

增量美缝市场广阔，市场规模约600亿。从使用量上看我们认为有机硅胶企业进入地产品牌库后有望在户均用胶量上进一步打开空间。一般而言，在非精装房背景下分散采购可能导致门窗、填缝剂等采用不同品牌甚至不同成分的胶类产品。在集中供应后，传统门窗密封、填缝剂、瓷砖美缝剂等都可以统一采用统一品牌。

以美缝剂为例，我们将美缝剂市场划分为新建和存量市场，进一步将新建市场分为住宅市场和办公室及商业地产市场，经过对不同应用场景中美缝剂需求的测算，我们认为新建美缝市场叠加旧房美缝市场合计市场空间近600亿元。

3.2. 光伏胶：赛道具备长期成长性，BIPV催化单GW用胶扩容

3.2.1.     光伏作为大规模下游崛起

光伏领域有机硅胶主要起到层压密封、粘黏的作用。以单玻组件为例，组件自上而下由面板玻璃、封装胶膜、电池片、封装胶膜、背板等构成。根据索比光伏网，有机硅胶胶粘剂在光伏组件中的应用大致可以分为粘接、密封、灌封3类。层压后的太阳能电池片与铝合金边框的粘接与密封，接线与背材的粘接，接线盒的灌封及薄膜电池与金属前线轨的结构粘接。

光伏装机带动用胶量增长，长期可再造一个建筑胶市场。根据索比光伏数据，2020年全球光伏新增装机134GW，同比+16.52%，其中国内新增光伏装机容量48.2GW，同比+60%，中国新增占比为全球36%。中国光伏协会预测，未来5年我国光伏年均新增装机乐观情况可达到90GW，2025年最高可达123GW，年复合增速21%，全球光伏市场最高年均新增装机可达到287GW，2025年最高可达391GW，年复合增速16%。根据草根调研，每GW组件用胶量约1000吨，按照300GW的装机计算预计到2025年光伏胶需求达到30-40万吨，每吨光伏胶1.8-2.0万元/吨，对应市场规模可达70-80亿元，向更长期看光伏或再造一个建筑胶市场。

3.2.2.     绿色建筑推动下，BIPV方案或推升组件结构用胶量

根据国家能源局2021年发布的《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，d政机关建筑屋顶总面积光伏可安装比例不低于50%，学校、医院等不低于40%，工商业分布式地不低于30%，农村居民屋顶不低于20%的要求，国君电新团队预测，在该试点政策支持下，我国屋顶分布式光伏市场规模将超600GW。

区别于BAPV，BIPV对于光伏+建筑集成要求更高，或催生组件安装用胶需求。BAPV(BuildingAttachedPhotovoltaic)是通过支撑结构附着在建筑物上的太阳能光伏发电系统，也称为“安装型”太阳能光伏建筑；BIPV(BuildingIntegratedPhotovoltaic)是作为建筑物外部结构的一部分，是与建筑物同时设计、施工和安装的太阳能光伏发电系统，称为“构建型”或“建材型”太阳能光伏建筑。由于BIPV的建材属性更突出，其在建筑上的应用场景也更加丰富，除了传统屋顶之外，幕墙等应用场景均可以安装以安装BIPV。未来如果像安装幕墙玻璃一样安装BIPV，还将催生出组件嵌入建筑钢结构中的用胶需求。

4.   用胶需求集约化，保供能力成为竞争要素

4.1. 胶粘剂具有功能性，依赖渠道服务

产品性质上看胶是有功能性的，对密封、漏水以及收房时候接缝美观性等都有比较大的影响。行业内存在部分生产厂家通过降低有机硅基础聚合物含量的方法达到其降成本的目的。从表面上看，这些低成本的“充油胶”与不充油的硅酮密封胶无太大区别，部分产品甚至做得外观很好，很光亮，固化速度也快，初期固化力学性能也好。但随着使用时间的延长，“充油胶”与不充油的密封胶差异逐渐显现，可能出现脱胶、渗漏、发黄变黑等情况，甚者可能出现有害气体挥发。

产品使用效果高度依赖于厂商技术指导。对于建筑及家装客户，密封胶和涂料的使用效果较大程度上取决于施工方，而渠道终端技术支持与服务的优劣直接影响客户使用效果。从硅宝官网产品解决方案上来看，有机硅胶在匹配不同使用场景时需要相应的施工经验来确保用胶可靠性，并且在一些工业用途中组分配比的合理性也需要公司技术人员给予客户相应指导，从这一层面上看，有机硅胶产品具备一定的服务属性和客户粘性。

4.2. 保供能力及资金壁垒重塑竞争格局

竞争结构上看，光伏用胶相比传统建筑胶进入门槛更高，资金和连续供应能力为主要壁垒。目前光伏领域有机硅胶供应商主要有回天新材，江苏创景（已被西卡收购），以及硅宝科技。光伏用胶玩家较少的主要因素在于：

1） 光伏领域单一大客户采购占比较高，供应需要组件厂认证门槛，会有一定程度的压款，对供应商的资金实力有一定要求，小企业很难进入。根据回天新材公告披露，应收账款主要来自于光伏行业，给客户的信用政策是3+6的模式，3个月的账期+6个月的承兑汇票，仅针对个别重要客户公司接受商业承兑支付。综合来看客户应收账款均在账期之内，没有出现过跳票情形，风险可控。与建筑胶为主的集泰股份相比，回天新材应收周转天数更长。

2）对产能保障要求很高，经过头部光伏公司认证后，需要供应商具备连续供应的保供能力。部分产能规模较小的企业难以保证持续供应，而头部企业大部分在2020年开启了专供光伏的生产线，比如上海回天年产18,700吨光伏有机硅密封胶扩产项目，已于2020年12月建成投产，2020年硅宝科技募投项目第一期4万吨/年有机硅密封胶项目建设中2万吨用于光伏领域，预计2021年第二季度试车投产。

5.   产品储备充足，产能配套加速

5.1. 产品线多元化，渠道布局领先

公司产品线多元，对应美缝剂及光伏领域均有不同类型产品储备。公司主营业务包括有机硅室温胶，以及用于光伏EVA膜生产的偶联剂。收购拓利科技之后产品线进一步延伸至紫外光固化材料以及环氧树脂材料。对应家装美缝剂，以及光伏两大高成长赛道均有足够的产品和技术储备。

提前销售渠道布局，为2020年下游复苏做充足准备。根据集泰股份2020年报披露，集泰股份目前已发展40多个销售服务网点和专营经销渠道面。而截至2020年硅宝目前全国经销商有300家，其中以“硅宝”为品牌的有100多家，主要对接一些大型幕墙项目和大型工程，其余主要以“好巴适”为品牌，店面比较小，主要对接门窗等小项目，在四川、北京、上海、深圳设有销售公司。

得益于领先的渠道布局，2020年竣工回暖后公司业绩快速恢复，从建筑胶增速上看，2020年硅宝科技/集泰股份建筑胶收入分别增长39.6%、18.8%。

5.2. 产能建设突破供应瓶颈

2020年公司收购电子胶企业拓利科技，增加2万吨电子胶产能。2020年公司以现金收购拓利科技100.00%股权，交易对价为人民币2.55亿元（税前）。拓利科技是一家从事有机硅、环氧、紫外光固化等高分子材料研发、生产及销售的国家高新技术企业，产品广泛应用于5G通讯、消费电子、电力、家电、电源、照明等领域。收购拓利后公司新增两万吨电子胶产能。

10万吨/年高端密封胶智能制造项目推进中，三年产能翻倍。2020年公司定增募集5.2亿元用于建设“10万吨/年高端密封胶智能制造项目”。产能结构上，10万吨新建产能包括幕墙用胶4.5万吨，装配建筑1.5万吨，工业用胶4万吨。投放节奏上，2021-2023年分别投放4/3/3万吨产能。一期项目4万吨有机硅密封胶（包括2吨建筑胶及2吨光伏用胶）预计二季度试车投产。募投项目完成后，公司产能将从8.4万吨增长至20万吨/年。

公司扩产节奏及产能升级快于同行。2020年国内头部胶粘剂公司产能扩张明显，老牌建筑胶龙头杭州之江2020年宣布投建2万吨密封胶，集泰股份新建11万吨中性/改性硅酮胶，回天新材新建4.05万吨有机硅密封胶主要用于工业领域。从投产节奏以及投产产能结构升级上看，硅宝目前处于行业第一梯队。

6.   风险提示

1） 地产竣工下滑风险。由于建筑胶产品是典型的竣工端品种，因此如果地产竣工不及预期会对建筑胶需求造成影响。

2） 光伏装机不及预期风险。工业胶产品中公司重点发力光伏用胶，如果出现明显的装机量下滑会对公司工业胶出货造成不利影响。

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机构评级|硅宝科技4月25日新增2家机构预测 2023年净利润最高为4.39亿

2023年4月25日，硅宝科技（300019）新增德邦证券、中信证券2家机构对其2023年度业绩做出预测，其中德邦证券对硅宝科技2023年的净利润预期值为3.86亿元，评级为买入；中信证券对硅宝科技2023年的净利润预期值为4.08亿元，评级为买入。

从机构关注度来看，近六个月累计共12家机构发布了硅宝科技的研究报告，预测2023年最高目标价为21.78元，最低目标价为20.00元，平均为20.92元；预测2023年净利润最高为4.39亿元，最低为2.80亿元，均值为3.80亿元，较去年同比增长51.96%。

其中，评级方面，7家机构认为“买入”，3家机构认为“增持”，1家机构认为“优于大市”，1家机构认为“推荐”。

以下是近六个月机构预测信息：报告日期机构名称研究员预测方向预测2023年净利润（元）预测价格（元）2023-04-25中信证券袁健聪买入4.08亿21.002023-04-25德邦证券李骥买入3.86亿--2023-04-24东北证券濮阳增持3.88亿--2023-04-24海通国际刘威优于大市2.80亿20.882023-04-23浙商证券李辉买入3.65亿--2023-04-23安信证券张汪强买入3.42亿20.002023-04-23开源证券金益腾买入3.98亿--2023-04-22国泰君安鲍雁辛增持3.89亿21.782023-04-22民生证券李阳推荐4.03亿--2023-03-28兴业证券黄杨增持3.92亿--2023-03-27华安证券王强峰买入3.75亿--2023-03-26长城证券于夕朦买入4.39亿--

（数据来源：同花顺（300033）iFinD）

成都硅宝科技来自上班累不累

成都硅宝科技上班不累。根据相关信息查询，成都硅宝科技上班时间短，工作氛围轻松，还能午休，是个很不错的公司。

硅宝科技急急急在线等

今天两桶油拉大盘，不买股票（耐心等待）。。。（霞影纱）目前市场在2700点上方压力依然较大，从明日至下周初为关键时间的变盘点，对此，应保持适度谨慎，今天在中国石化和中国神华等资源股推动下大盘才继续上攻。在连续上涨之后大盘出现震荡其实很正常的。000069华侨城a今天正受120周线压制而回落，相比300019硅宝科技上方压力较少，但是，买入需观察20日线能否支撑住跌势再决定操作（21.50元--21.90元是日线和周线的聚集区域）。

昆明硅宝科技有限公司介绍？

简介：昆明硅宝科技有限公司成立于2014年03月27日，主要经营范围为计算机软硬件的开发及应用等。

法定代表人：李林成立时间：2014-03-27注册资本：100万人民币工商注册号：530103100188785企业类型：有限责任公司(自然人投资或控股)公司地址：云南省昆明市盘龙区博客寓南楼3单元1402号

硅宝科技主要经营什么

依照全国硅产业绿色发展战略联盟的数据体现，我国早在很久之前就由有机硅净进口国转变为净出口国。那硅宝科技作为有机硅行业的龙头，到底表现如何呢？马上就可见分晓！在正式开始分析硅宝科技前，把我自己整理好的有机硅行业龙头股名单分享给各位，只需要点击下面就可以领取：宝藏资料！有机硅行业龙头股一览表一、从公司角度来看公司介绍：硅宝科技成立于1998年，是一家专业从事有机硅橡胶研发、制造、生产、销售于一体的国家高新技术企业，是中国第一批创业板上市公司。研究完硅宝科技公司的基本情况，下面学姐就跟大家扒一扒硅宝科技公司的优点，看一下适不适合我们选择？亮点一：技术优势公司是通过自己的不断研发才开发出系列高性能有机硅密封胶产品，形成的核心技术具有自主知识产权，技术水平在世界上处在前列。部分领域是国际同行企业所达不到的水平，产品能满足差异化的行业需求，减少国内高端产品存在的长期依赖于国外进口品牌的问题，推进了国内产品调整结构。亮点二：规模优势公司已完成了能够每年生产8万吨的高端有机硅密封材料生产基地，并且在全自动化生产线上，其具有国内领先地位，在粉体输送系统上，更是具备国际先进水平。公司产品在该项目的实施下，被更有力地推动着向大规模、高技术、高附加值方向发展，公司生产规模在行业内数一数二。亮点三：品牌优势公司拥有的品牌"硅宝"，其"中国驰名商标"的称号在2012年被国家工商总*认定，产品在国内外市场相当受欢迎。除此之外，硅宝品牌荣获中国房地产供应商行业“建筑胶类推荐率”第一和中国房地产总工之家“十大供应商品牌”排名第一，成功挤入大型房地产品牌库。由于篇幅存在着限制，许多关于硅宝科技深度报告和风险提示，我整理在这篇研报当中，点击即可查看：【深度研报】硅宝科技点评，建议收藏二、从行业发展来看目前有机硅全球产能转移向中国国内的趋势很明显，我国已成为有机硅生产和消费大国，国内不仅在有机硅生产产品上愈加凸显，进口代替上也有很大的显。中国有机硅行业在今年上半年的会议当中，围绕"十四五"有机硅行业发展方向这一问题展开了讨论。有机硅已是我国经济高质量发展的基石，而且已经成为了我们国家战略新兴产业中的最重要的组成部分。总的来讲，在行业发展的前景如此可观的情况下，硅宝科技有望迎来蓬勃发展。出于这篇文有滞后性，想要更加确切的了解硅宝科技在未来的发展是怎样的，点击如下这个链接便可，有专业的投顾会帮助你正确的选择股票，我们就一起去看一看硅宝科技估值高估还是低估：【免费】测一测硅宝科技现在是高估还是低估？应答时间：2021-09-28，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看

杭州之江和硅宝哪个好？

硅宝胶好。

1、硅宝科技作为经原国家经贸委认定的硅酮结构胶生产企业。

2、其产品已在鸟巢等奥运工程、上海世博会工程、北京城市副中心、北京大兴机场、深圳会展中心等工程中应用，彰显了硅宝建筑密封胶的优异品质。

000559后市如大家再帮忙看看呗！压力位是多少呢？

你咨询的万向钱潮000559，我刚才在财库网上看到网友“萝卜”分析说，“现阶段涨幅过大，有调整的需要指标均出现背离”，财库目标价为5.27，目前此股被高估，还有其他网友的观点，你可以去看看，希望对你有帮助