特斯拉电机是哪个公司提供的？
特斯拉电机是由各零配件供应商供应配件，如旭升股份（铝合金配件包括变速箱箱体、变速箱悬挂、电动机端盖、电动机壳体等）；东睦股份（壳体材料包括逆变器粉末冶金零件等）；中科三环（钕铁硼磁体产品）。最后由特斯拉自行生产电机。
旭升股份4股东突击入股 原料涨价汽车零部件毛利率57% _中国经济网——国家经济门户
中国经济网编者按：7月10日，宁波旭升汽车技术股份有限公司（下称“旭升股份”）正式登陆上海证券交易所主板挂牌上市，股票代码：603305。公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产、销售。主要产品包括铝压铸精密汽车零部件和工业零部件，主要应用于新能源汽车、传统汽车、工业用品等领域。旭升股份本次募集资金净额为42,669.60万元用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目、铝压铸民用件生产技改项目、铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目。
公司专注汽车零部件、工业零部件研发外资股东持股28.45%
据招股书显示，公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产、销售，产品主要应用于新能源汽车行业及其他机械制造行业。公司主要致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，主导产品是新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统等核心系统的精密机械加工零部件。
公司主要产品包括铝压铸精密汽车零部件和工业零部件，主要应用于新能源汽车、传统汽车、工业用品等领域。公司通过以精密铝制零部件应用来实现节能减排，提高新能源汽车的整体性能。公司拥有先进的轻量化新能源汽车零部件的设计、研发能力，已成为特斯拉的一级供应商，并与多家新能源汽车企业开展合作。
公司控股股东、实际控制人为徐旭东。其直接持有公司21.55%的股权，并通过控制旭晟控股、旭日实业二名法人股东间接持有公司64.66%的股权，合计控制了公司86.21%的股权。徐旭东，中国国籍，无境外永久居留权。
2015年8月12日，宁波经济技术开发区管理委员会出具了《关于同意合资企业宁波旭升机械有限公司变更为股份有限公司的批复》（宁开政项[2015]72号），同意旭升有限整体变更设立股份有限公司，公司外资股东为旭日实业，持有公司46,939,695股，持股比例为28.45%。
2017年1月3日，宁波经济技术开发区商务*出具了《外商投资企业变更备案回执》（编号：甬外资经发备201700002），确认旭升股份增资事项完成备案手续，公司外资股东旭日实业持有公司102,129,397股，持股比例为28.45%。
根据国家统计*2015年发布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2011）以及中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司属于有色金属冶炼和压延加工业（C32）中的有色金属铸造行业（C3250）。
旭升股份本次募集资金净额为42,669.60万元用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目、铝压铸民用件生产技改项目、铝镁合金产品及精密压铸模具研发中心建设项目。
据证监会网站消息，2017年5月16日，主板发审委在2017年第74次会议审核结果公告中对旭升股份提出诸多问询。
1、请发行人代表进一步说明：（1）未将陈兴方、徐曦东认定为共同控制人的原因、理由和依据；（2）上述认定是否符合《公司法》、《证券法》、《上市公司收购管理办法》和证券交易所股票上市规则等相关规定。请保荐代表人发表核查意见。
2、请发行人代表进一步说明：（1）发行人因虚假承诺办理外汇变更登记行为受到外汇管理部门行政处罚，是否属于《首次公开发行股票并上市管理办法》第十八条第（二）项规定的情形；（2）报告期内发行人存在较多会计差错，发行人会计基础工作是否规范，财务报表的编制是否符合企业会计准则和相关会计制度的规定；（3）报告期内曾存在关联方资金占用的情形，发行人的资金管理制度是否严格规范，截至目前是否存在控股股东、实际控制人及其控制的其他企业，以及其他关联方占用发行人资金的情形；（4）发行人关于外汇登记申报、税收申报、会计处理、资金管理等方面的内部控制制度是否健全且被有效执行，是否存在重大缺陷。请保荐代表人发表核查意见，并说明核查的方法、过程、依据及结论。
3、请发行人代表进一步从销售价格、产品成本等方面进一步说明和披露发行人汽车类产品毛利率高于可比上市公司汽车类产品毛利率的原因和合理性。请保荐代表人说明核查意见。
4、请发行人代表进一步说明：（1）发行人客户集中的原因，是否属于行业共有特点，主要客户集中是否可能导致影响发行人经营的可持续性；（2）发行人与各主要客户签订长期合作协议的主要内容约定情况；除了特斯拉以外，发行人与海天塑机集团以及凯驰公司合作协议中是否存在一定时间后价格商议调整的相关约定；上述协议中关于终止与发行人合作的条款约定情况；（3）与特斯拉签订合同、协议或者在手订单情况，产品的价格确定原则，发行人在价格确定过程中的议价能力，目前已有产品供货3年后重新商定的价格与之前定价的差异情况，重新商议价格的定价原则；发行人与特斯拉的交易是否具有可持续性，是否存在被替代风险或者其他重大不确定性；发行人是否对特斯拉存在重大依赖。请保荐代表人说明核查情况和结论。
另外，2017年5月5日，证监会发审委在首发申请反馈意见中也对旭升股份提出诸多问询。2015年公司有多次增资及股权转让。请保荐机构、发行人律师核查说明发行人历次出资、增资及股权转让的资金来源、合法性；补充披露增资及股权转让的原因、价格、定价依据，说明定价的公允性；说明新增股东（包括法人股东的自然人股东）的详细情况等，就新增股东与发行人的实际控制人、董监高、本次发行的中介机构及其签字人员之间是否存在亲属关系、关联关系、委托持股、信托持股或其他利益输送安排，是否在公司任职等发表明确核查意见；请核查说明是否存在不符合上市公司股东资格要求的情况，是否存在代持或委托持股的情况、是否按照锁定有关要求进行承诺。
公司客户集中，且特斯拉占比逐年提高。请补充披露：（1）公司主要客户的基本情况、主要交易内容；（2）客户目前对公司产品的总需求量、公司产品所占比例、该等客户未来的业务发展计划；（3）公司产品的竞争优势，是否具有替代风险；（4）结合相关合同条款，详细分析公司同主要客户交易的可持续性；（5）详细披露公司销售客户集中相关风险。
2013年末至2016年6月末，发行人应付票据均为银行承兑汇票，分别为0、1,807.32万元、4,643.43万元和5,553.84万元。（1）请发行人补充披露报告期内应收票据是银行承兑汇票还是商业承兑汇票，补充说明是否存在放宽条件接受商业承兑汇票而增加收入的情形；补充披露报告期内应收票据背书和贴现情况等。
2013年末至2016年6月末，发行人应收账款余额分别为4,458.89万元、5,207.12万元、10,539.45万元和11,701.99万元。（1）请发行人补充披露对主要产品的主要客户的相关信用政策的具体情况，补充说明主要客户和新增客户的信用政策是否有不同，信用政策在报告期内是否发生变更，是否存在放宽信用期限的情况。（2）请发行人结合主要产品报告期内各期末应收账款余额占营业收入的比例，补充分析报告期内应收账款余额增速较快的原因等。
2013年末至2016年6月末，发行人其他应收款分别为3,977.66万元、4,316.36万元、1,093.14万元和512.31万元，主要是支付给当地**机关的税收保证金和履约保证金、应收出口退税、资金往来余额等。请发行人补充说明其他应收款的主要项目的产生原因，报告期内金额变化的原因，核算依据，出口退税与发行人外销收入的匹配性。请保荐机构和会计师核查其他应收款是否发生减值，核算是否符合《企业会计准则》的规定。
券商提示风险：特斯拉销量不及预期
海通证券发布研报称，公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件业务，包括新能源汽车变速系统、传动系统、电池系统等，主要应用于新能源汽车行业及其他机械制造行业。公司15-16年营收分别为3.5亿、5.7亿，同比增长分别为87%、62%，净利润分别为0.8亿、2.0亿元，同比增长135%、153%。轻量化是围绕新能源汽车、传统燃油车未来发展的重大问题，对于整车续航里程、能效的提升至关重要，汽车整车质量每降低10%，可提高燃油效率6%-8%。
旭升股份为A股上市公司中特斯拉最纯供应商。13年公司开始与特斯拉合作，从供应个别零部件发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件，单车价值量不断提升，14-16年分别为680元/辆、3250元/辆、3520元/辆。14年特斯拉贡献营收2862万，占比15.4%；15年提升至1.74亿，占比50.3%；16年提升至3.19亿，占比56.6%，为目前A股上市公司中特斯拉贡献营收占比最大的企业；同时14-16年公司向特斯拉供应的零件占特斯拉需求量（交付量）的比重不断增加，占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品种从3个增加到18个。
盈利预测与投资建议。旭升股份为目前A股市场特斯拉最纯供应商，有望凭借特斯拉品牌认知打入其他新能源汽车供应体系，未来将成为新能源汽车轻量化全球核心供应商。考虑到增发及募集配套资金所增加的股本，我们预计旭升股份17-19年公司EPS分别为0.70元、1.19元、1.76元，给予公司17年30倍-35倍的估值，对应目标价区间为21.0-24.5元，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：特斯拉全球推广不及预期。
财通证券在研报中表示，公司近几年毛利率呈现显著上升趋势，2016/2015/2014公司毛利率分别为49.4%/41.7%/31.3%。公司毛利率上升的主要原因在于汽车类业务的“量价齐升”：（1）进入毛利率更高的特斯拉配套体系；（2）毛利率更高的汽车类业务收入占营收比重持续提升。
预计公司2017-2019年营业收入分别同比增长55.3%、65.1%、45.7%，归母净利润同比增长51.0%、65.0%、47.6%，摊薄后的每股收益分别为0.77元、1.27元、1.87元，参考行业可比较公司估值，且考虑公司作为新股给予一定溢价，按摊薄后EPS给予2017年35-40倍PE，公司合理股价区间为27-31元。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
天风证券在研报中称，14年至16年，公司汽车件产量分别480、757和894万件，汽车类产品产能利用率趋于饱和。（16年底公司库存产品达6000+万元，其中为特斯拉准备的库存达3000+万元，约为100万套）公司为跟紧特斯拉的步伐，先后规划了二、三、四工厂，其中二厂已于15年达产、三厂正处于建设和安装阶段、四厂为此次募投项目之一。此次IPO募投项目将主要用于包括新增汽车类、新能源汽车变速箱油泵及壳体、压铸产能等投入，将为公司新810万套铝镁合金汽车零部件的年产能，达产后将大大缓解产能紧张的*面。预计IPO项目全部达产后每年为公司新增营收6.4亿元，利润1.6亿元。
投资建议：在新能源汽车轻量化的大环境下，公司绑定特斯拉，有望随特斯拉共同成长，并借特斯拉之名快速拓展国内市场，业绩可期。预计公司17年至19年净利润分别约为2.9、5.1、7.0亿元，EPS分别为0.72、1.27、1.75元。给予18年25-30倍PE，合理价值区间价32-38元。风险提示：特斯拉销量不及预期，订单数量不及预期等。
招股书显示，2015年6月19日，旭升有限董事会作出决议，同意公司注册资本增至2,529.96万美元。本次增资具体情况为：宁波梅山保税港区金旭投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“金旭投资”）以人民币2,100万元折美元认购公司增资后的2.5862%股权，折合成65.43万美元的部份进入注册资本，其余溢价部份计入资本公积；宁波博创金甬投资中心（有限合伙）（以下简称“金甬投资”）以人民币1,400万元折美元认购公司增资后的1.7241%股权，折合成43.62万美元的部份进入注册资本，其余溢价部份计入资本公积；青岛金石灏汭投资有限公司（以下简称“金石投资”）以人民币1,400万元折美元认购公司增资后的1.7241%股权，折合成43.62万美元的部份进入注册资本，其余溢价部份计入资本公积。本次增资价格为32.10元/1美元注册资本，增资价格以旭升有限2016年预计净利润的12倍PE为基础，经双方协商确定。本次增资的原因为公司为了进一步完善公司治理结构，提高公司治理水平，筹集公司业务发展资金，引进外部投资者。
2015年6月25日，宁波经济技术开发区管理委员会出具了《关于宁波旭升机械有限公司增资的批复》（宁开政项[2015]56号），同意旭升有限本次增资。2015年6月26日，旭升有限取得宁波市人民**换发的《中华人民共和国台港澳侨投资企业批准证书》（商外资资甬字（2003）314号）。
2015年6月30日，旭升有限完成了工商变更登记，取得了宁波市市场监督管理*核发的《企业法人营业执照》。截至2015年6月30日，金旭投资、金甬投资和金石投资已足额缴纳了本次出资款，旭升有限完成了本次增资的账务处理。
据《国际金融报》报道，旭升股份申报稿显示，旭升股份除前三股东外，其余股东均为投资公司。四个投资公司占旭升股份发行前的13.79%，只有旭成投资股份超过5%。申报稿显示，旭成投资成立于2015年5月20日，执行事务合伙人为丁昭珍。刚成立不到半月，2015年6月11日，旭成投资以1400万元认购旭升股份8.257%的股权。对于旭成投资，旭升股份是这么描述的，“旭成投资拥有的主要资产是旭升股份的股权”。由此推测，旭成投资成立的目的，是为了持有旭升股份。
《国际金融报》记者发现，金旭投资比旭成投资的目的更明显。金旭投资成立于2015年6月15日，执行事务合伙人为宽华控股集团有限公司（委派代表：唐春华），注册资本为2200万。在公司成立仅数天后，2015年6月19日，金旭投资以2100万元购入旭升股份2.59%的股份。
申报稿显示，四家投资公司均在2015年6月至8月，购入旭升股份的股份。旭升股份首次申报稿，于2016年3月29日报送。似乎四家投资公司都是“突击入股”，且有两家成立的目的，就是为了持有旭升股份的股份。值得注意的是，旭升股份在2016年12月12日，转增注册资本1.94亿元，增资后注册资本为3.59亿元。旭升股份的总股数也由1.65亿股，增加至3.59亿股，涨幅为117.58%。
依赖单一客户对特斯拉销售收入占营收比例超50%
招股书显示，2013-2016年，公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例分别为73.05%、68.04%、78.41%和77.63%。公司对特斯拉销售收入占主营业务收入的比例分别为10.12%、15.41%、50.27%和56.61%。
来自主要客户销售收入的变化对公司经营业绩的波动具有较大影响，公司存在客户集中度较高的风险。报告期内，公司主要客户构成较为稳定，向特斯拉销售的汽车类产品大幅增长，向海天塑机集团有限公司等销售的工业类及其他产品销售金额整体上稳中有增，因此公司销售收入、净利润等指标均持续增长。如果未来主要客户与公司的合作发生变化，或者主要客户经营策略变化减少采购或者不再采购公司产品，或者主要客户自身经营发生困难，或者竞争对手抢占公司市场份额等，可能导致公司对主要客户的销售收入增长放缓、停止甚至下降，从而对公司业务发展、业绩和盈利稳定性带来较大的不利影响。
公司称，存在对单一客户依赖的风险。2014年以来，公司进一步开拓铝制汽车件市场，进入新能源汽车领域，成功为特斯拉供应变速箱箱体、电池保护壳等产品。由于新能源汽车系新兴产业，进入该行业的主要汽车制造企业较少，根据《中国新能源汽车产业发展报告（2015）》（中国汽车技术研究中心等编著，社会科学文献出版社出版），2015年全球主要国家纯电动汽车产量约55万辆，但行业集中度较高。公司成为特斯拉供应商以来，根据客户需求，不断开发出新模具和新产品，持续满足特斯拉对汽车传动系统、电池系统等各类汽车零部件的需求，相关产品获得特斯拉认可并量产销售，因此，报告期内公司对特斯拉的销售收入逐年增长。电池续航能力、充电桩覆盖率、快速充电技术等是制约纯电动汽车发展的主要因素，目前，上述相关技术尚处于持续研发改进之中，未来发展趋势尚存在一定的不确定性。如果未来纯电动汽车不能较好的解决上述制约因素，将会降低消费者对纯电动汽车的购买需求，从而使得汽车厂商不得不减产。
2015年和2016年，公司对特斯拉的销售收入占主营业务收入的比例超过50%，未来如果特斯拉因为行业变化或其他原因而减产甚至停产纯电动汽车，将减少对公司的产品采购；如果公司不能及时提供特斯拉更新换代汽车所需的新产品，特斯拉可能转向其他供应商采购，进而减少对公司产品的采购，公司将有可能因此出现业绩严重下跌的风险。
招股书显示，公司生产所需的主要原材料为合金铝锭，占生产成本的比重较高，如果铝价未来波动幅度较大，将对公司的经营造成一定的影响。报告期内，国内长江铝锭价格波动较大，如果未来原材料价格出现大幅上升，而公司产品售价的调整不及时，将对公司的生产成本和利润产生不利影响。
受宏观经济影响，报告期内电解铝市场呈现先跌后涨的波动走势，2014年初约为1.2万元/吨（不含税，下同），年中出现波动，至2014年9月上涨至约1.3万元/吨，后持续波动下跌，至2015年11月跌至0.9万元/吨，为多年来的最低点，2015年末小幅回升至1万元/吨。2016年铝价整体仍延续小幅波动回升趋势，至2016年末回升至1.2万元/吨。公司铝锭采购价格基本与长江现货价保持同步波动。
据《国际金融报》报道，长江有色市场平均价显示，铝的价格在2016年起总体趋势为上涨，2016年初每吨价格不到1.1万元。截至2017年5月15日，铝的价格上涨至每吨1.37万元，会对旭升股份的经营产生影响。
招股书显示，汽车类和工业类产品销售收入是公司主要的收入来源。2013-2016年，公司产能利用率分别为60.09%、64.00%、79.32%、84.00%。
招股书显示，2013-2016年，公司汽车类产销率分别为99.84%、87.47%、91.20%、105.67%。公司实现了快速成长，产销两旺，产销率较高。报告期内公司产品结构不断优化，汽车类产品占比不断提高，未来公司主要发展方向是新能源汽车和汽车轻量化领域，汽车类产品的比重将持续提高。
据招股书显示，2013-2016年，公司综合毛利率分别为26.77%、31.34%、41.70%、49.43%。公司汽车类产品毛利率的逐年提高，该类产品销售占比不断提高，是导致公司主营业务毛利率上升的主要原因。
汽车类产品毛利率逐年提高，主要是因为从2014年下半年公司成功为特斯拉批量供货以来，依靠自身的技术优势、优良的产品质量和供货的稳定及时性，赢得了客户的认可，产品具有较高的毛利率。公司抓住了下游新能源汽车行业的发展机遇，不断优化公司的产品结构，汽车类产品尤其是对特斯拉的产销规模大幅增长，汽车类产品收入占主营业务收入的比例从2014年的25.38%上升至2016年的68.72%。由于公司汽车类产品毛利率水平较高，汽车类产品占主营业务收入比例的提高，是公司主营业务毛利率上升的主要原因。
公司称，根据特斯拉发布的公告和召开的新闻发布会，特斯拉2016年销量为7.6万辆，与2015年相比，销量增长了50.7%。考虑到规模经济的因素，以及特斯拉为了降低经济性新能源汽车的成本，未来特斯拉将会主动要求公司在大批量供货后，降低产品价格以降低其采购成本，导致公司对特斯拉相关产品的毛利率出现下滑。
公司产品收入占比较高的主要是汽车类和工业类产品。2014年以来，随着公司向特斯拉供货逐年快速增长，由于公司向特斯拉销售产品的毛利率远高于一般工业类产品，使得公司汽车类产品毛利率和公司综合毛利率逐年上升，并逐渐高于同行业公司。
公司称，2014年以来，公司开始向特斯拉大量供货，新能源汽车配件销售收入大幅增长，由于公司生产和销售的新能源汽车配件技术含量高，具有较高的毛利率，高于传统汽车类配件，使得公司报告期内汽车类产品毛利率持续提高。公司工业类产品毛利率与同行业平均水平基本相当。
招股书显示，公司历次股利分配事项实施情况如下：2015年6月8日，旭升有限董事会作出决议，按公司股东的持股比例，分配现金股利4,700.00万元。上述股利已于2015年12月支付完毕。公司股东徐旭东的个人所得税、旭日实业的代扣代缴企业所得税已缴纳完毕，根据企业所得税法的规定，旭晟控股作为中国居民企业，本次利润分配不需要缴纳企业所得税。
2015年6月9日，旭升有限董事会作出决议，同意公司将未分配利润转增注册资本1,230万美元，增资后公司注册资本为2,181万美元。2015年6月，公司将未分配利润转入注册资本1,230万美元，完成了本次增资的账务处理，本次利润分配实施完毕。公司股东徐旭东的个人所得税、旭日实业的代扣代缴企业所得税已缴纳完毕，根据企业所得税法的规定，旭晟控股作为中国居民企业，本次利润分配不需要缴纳企业所得税。
2016年5月26日，公司股东大会作出决议，向全体股东每10股派现金股利0.50元（含税），共计825.00万元。上述股利已于2016年7月支付完毕。公司股东徐旭东的个人所得税、旭日实业的代扣代缴企业所得税、旭成投资、金旭投资、金甬投资的所得税已缴纳完毕，根据企业所得税法的规定，旭晟控股、金石投资作为中国居民企业，本次利润分配不需要缴纳企业所得税。
2016年12月12日，公司股东大会作出决议，同意公司将资本公积7,649.67万元以及未分配利润11,750.33万元转增注册资本19,400万元。2016年12月，公司将资本公积及未分配利润共计19,400万元转入实收资本，完成了本次增资的账务处理，本次利润分配实施完毕。公司股东徐旭东的个人所得税、旭日实业的代扣代缴企业所得税、旭成投资、金旭投资、金甬投资的所得税已缴纳完毕，根据企业所得税法的规定，旭晟控股、金石投资作为中国居民企业，本次利润分配不需要缴纳企业所得税。
2017年3月27日，公司股东大会作出决议，向全体股东每10股派现金股利0.57元（含税），共计2,046.30万元。上述股利已于2017年3月支付完毕。公司股东徐旭东的个人所得税、旭日实业的代扣代缴企业所得税、旭成投资、金旭投资、金甬投资的所得税已缴纳完毕，根据企业所得税法的规定，旭晟控股、金石投资作为中国居民企业，本次利润分配不需要缴纳企业所得税。
（责任编辑：华青剑）
太阳是否存在磁场？万有引力是否和磁场有关？
分布于太阳和行星际空间的磁场。分大尺度结构和小尺度结构。前者主要指太阳普遍磁场和整体磁场，它们是单极性的，后者则主要集中在太阳活动区附近，且绝大多数是双极磁场。 太阳普遍磁场指日面宁静区的微弱磁场，强度约1×10-4～3×10-4特斯拉，它在太阳南北两极区极性相反，近年的观测发现，通过光球的大多数磁通量管被集中在太阳表面称作磁元的区域，其半径为100～300千米，场强为0.1～0.2特斯拉，大多数磁元出现在米粒和超米粒边界及活动区内。如果把太阳当作一颗恒星，可测到它的整体磁场约3×10-5特斯拉，这个磁场是东西反向的。 在太阳风作用下，太阳磁场还弥漫整个行星际空间，形成行星际磁场。它的极性与太阳整体磁场一致，随着离开太阳的距离增加而减弱。各种太阳活动现象都与磁场密切相关：耀斑产生前后，附近活动区磁场有剧烈变化（如磁场湮灭）；黑子的磁场最强，小黑子约0.1特斯拉，大黑子可达0.3～0.4特斯拉甚至更高。谱斑的磁场约0.02特斯拉。日珥的形成和演化也受磁场的支配。
【中泰有色】旭升股份：乘特斯拉之风，看旭日之东升
投资要点
新能源车轻量化领先者，特斯拉一级供应商。公司专注铝合金压铸件，新能源车轻量化零部件为主要产品，是全球电动车标杆企业特斯拉一级供应商。起初，公司以模具加工业务为基础，随后延伸至铝压铸业务，经过技术、业务与市场的沉淀积累，逐步转型切换至新能源车领域，相继经历初创、巩固、进一步转型发展阶段，当前进入高速发展期，自2013年两千万利润增长到2017年约2.2亿利润，业绩实现跨越式发展，成为国内新能源车轻量化领先者，正在向全球一流供应商迈进。
缘何能成为领先者？新机遇下，公司拥有核心竞争优势，实现跨越式发展。传统汽车主机厂高度集中，上游材料与零部件供应商充分竞争，主机厂与其自身供应体系之间合作关系往往较为稳定。但随着全球电动化的加速，催生出行业新需求，为上游材料与零部件行业带来新的机遇，特别是在供应链壁垒尚未形成的初期，对于拥有核心竞争优势的企业来说，是非常宝贵的时间窗口。公司凭借自身优秀的模具设计研发能力、先进的压铸设备，快速的需求响应机制，高性价比产品，进入到优质客户供应链，包括标杆企业特斯拉，实现跨越式发展。
公司借力IPO与可转债项目，有望继续高速发展。2017年，公司通过IPO共募集资金4.27亿，扩大生产规模，升级改造现有产线，有效缓解当前的产能瓶颈问题；2018年，公司拟通过可转债募集资金4.2亿，投入到“新能源汽车精密铸锻件项目”，一方面，进一步扩大生产规模，另一方面，拓展产品种类至底盘悬挂锻件。公司借力IPO与可转债项目，未来产能持续扩张，有望继续高速发展。
特斯拉Model3放量，是公司成长最强驱动力之一。Model3三季度放量，特斯拉也因此实现大规模盈利。未来，作为大众级消费的Model3，是特斯拉放量最为显著的车型，当前特斯拉业务占比达到60%，因此，公司成长最强驱动力之一是Model3放量。二季度末Model3周产量5000辆，随着产量进一步提升，公司配套零部件需求总量增加，这将会是公司最强驱动力之一。另外，大众、宝马与奔驰均在发力规划推出全电动平台，公司对传统巨头新能源车型的拓展，有望形成新的业绩增长点。
投资建议：我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为3.65/5.04/6.50亿元，对应EPS分别为0.91/1.26/1.62元，目前股价对应的PE估值水平则分别为31X/22X/17X。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：特斯拉产销量不及预期，客户拓展不及预期，原料价格波动。
1.1专注新能源车轻量化部件，是特斯拉一级供应商
公司专注铝合金压铸件，新能源车轻量化零部件为主要产品。公司主要从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产、销售，产品主要应用于新能源汽车行业及其他机械制造行业，通过以精密铝制零部件应用来实现节能减排，提高新能源汽车的整体性能。2013年以来，公司抓住新能源汽车的发展机遇，致力于研发生产新能源汽车传动系统、电池系统等核心系统零部件，2015年起，在变速箱、电池等关键零部件方面实现了多项技术和工艺突破，至2016 年新能源汽车零部件已经成为公司主要产品。
公司是全球电动车标杆企业特斯拉一级供应商，国内新能源车轻量化零部件领先者。公司拥有先进的轻量化新能源汽车零部件的设计、研发能力，前期通过与主机厂同步研发，形成了明显的竞争优势，成为特斯拉的一级供应商。随着公司持续深化与特斯拉合作关系，特斯拉业务占比与销售额规模逐年提升，特斯拉业务在公司营业收入占比从2014年的15%上升至2017年的56%，特斯拉业务收入也从2014年的0.29亿迅速攀升至2017年的4.17亿，成为公司首要客户，公司也是特斯拉的杰出合作伙伴。另外，公司与北极星、蔚来、法拉帝、宁德时代、长城汽车、江淮汽车等多家新能源汽车企业开展合作，并正在积极拓展更多的新能源车新客户，是国内新能源车轻量化部件领先者。
1.2成为国内新能源车轻量化领先者，向全球一流供应商迈进
公司厚积薄发，进入高速发展期，成为国内新能源车轻量化领先者，向全球一流供应商迈进。公司自成立之初就专注生产铝压铸零部件，以模具加工业务为基础，延伸至铝压铸业务，经过技术、业务与市场的沉淀积累，逐步转型至新能源车领域，当前进入高速发展期，业绩实现跨越式发展：
1、第一阶段是2003 年至2007 年，是公司初创阶段，公司从无到有，从模具加工业务延伸到铝压铸业务，此阶段是公司技术积累、市场积累的阶段；
2、第二阶段是2008年至2011年，是公司的巩固阶段。此阶段公司初具规模，各项业务走向成熟，公司完成了主要产品的研发，与海天塑机等主要客户建立了长期合作关系，此阶段的主要业务是铝压铸工业件业务，奠定了现有的公司技术、业务、客户基础；
3、第三阶段是2012年至2015年，是公司进一步转型发展的阶段，此阶段公司进军新能源汽车市场，逐步成为特斯拉的一级供应商，从个别零件起步，逐步生产变速箱、电池组件等特斯拉的核心零部件，并开始供应装配完备的油泵等部件。此阶段公司确定新能源汽车领域是公司未来发展的方向，并初步实现了成功转型；
4、当前公司进入高速发展期，继续抓住新能源汽车市场机遇，向全球一流轻量化零部件系统集成供应商迈进。公司通过持续加强研发投入、扩大新能源汽车配件产销量、延伸产品链并组建全新的装配生产线、对原有设备进行升级改造、进一步优化产品结构等途径，继续做精做强铝制汽车零部件业务，整体战略目标是成为全球新能源汽车零件的领先生产商，成为世界一流水平的汽车轻量化零部件系统集成供应商。
5、公司经营发展成果显而易见：经过转型，进入高速发展期，业绩实现了跨越式发展：营业收入规模自2013年约1.5亿增长至2017年约7.4亿，年均复合增速37%；归母净利润自2013年约0.2亿增长至2017年约2.2亿，年均复合增长率57%。公司2018年前三季度已经实现约2.3亿归母净利润，同比增长42%，业绩实现了跨越式发展。
1.3缘何能成为领先者？新机遇下，公司拥有核心竞争优势，跨越式发展
铝压铸行业迎新能源车新增需求，旧格*有新变化。随着全球电动化快速发展，新能源车销量迅速增长，为提供轻量化材料与部件的上游企业带来新增需求，给上游企业带来新的成长路径，并引发格*新变化：
旧格*：传统汽车主机厂高度集中，零部件供应商充分竞争，主机厂与其自身供应体系之间合作关系较为稳定。一方面，主机厂出于供应产品稳定性、一致性以及采购成本考虑，会培育自身供应链体系，而国内零部件市场集中度较低，充分竞争，这为培育供应链体系提供了比较好的市场环境；而另一方面，主机厂一旦形成自己的供应链体系，一般不会在量产后的车型的生命周期内更换供应商，因此，往往会形成双向深度绑定的稳固合作关系。
新机遇：新能源车快速增长，催生培育自身供应链的行业新需求，加之轻量化需求更为旺盛，给上游企业带来新机遇。新能车快速发展，同样作为主机厂，新能源车企业同样有着与传统车企一样的，培育自身供应链的需求。虽然新能源车快速增长，但基数并不大，而与此同时，新能源车轻量化要求相对较高，这对于较为大型的零部件企业来说，响应速度就相对迟缓，而对于中小企业，特别是具备扎实内功优势的企业，可以做到厚积薄发，在供应链壁垒尚未形成的初期，是难得的时间窗口与机遇。
公司凭借核心竞争优势，在新机遇下，跨越式发展。新能源车催生新需求，特别是特斯拉作为全球电动车企标杆企业，公司如何做到与其深度绑定，共同成长发展？
快速的需求响应机制：新能源车企业，特别是处于早期的特斯拉，产量规模较传统巨头的采购订单较小，而特斯拉战略又是自中高端车型起步，对轻量化零部件在产品质量、稳定性、一致性与交付时间都提出了较高要求。因此，发达国家的压铸企业，单个企业的规模较大、专业化程度较高，在资金、技术、客户资源等方面具有较强优势，但是会存在响应不及时问题。而对于这种少批量、多品种、高要求的客户需求，公司可以快速响应，从设计研发、开模试制到交货，能够满足客户对于产品质量与交期的高要求。
优秀的研发设计能力：公司一直致力于精密铝制汽车零部件和工业零部件的生产技术和开发研究，尤其是在新能源汽车零部件领域具有显著的技术优势。特别是模具开发，公司以模具加工业务起步，内功深厚，再加上宁波在模具行业的区位与人才资源优势，公司形成了独立的压铸模具设计与制造能力，模具制造过程中自主开发多种自有技术，开发的模具具有使用寿命长、压铸产品质量高、产能稳定、模具维修保养方便等特点。
先进的设备：公司核心设备，诸如压铸机以及数控机床，均从海外进口生产设备，包括瑞士布勒、德国富莱、日本东芝、日本宇部等全自动压铸机，日本森精机、马扎克、牧野、德玛吉等加工设备，自动化程度高，能够保证产品质量与生产效率。
高性价比产品：由于公司具备深厚的技术与显著的自动化设备优势，生产效率高，可以做到产品品质等要求充分满足客户的前提下，给出具备竞争力的报价，比如在Model3全球招标过程中，公司抛出具备极具竞争力的价格，凭借包括高性价比优势，取得Model3的主供权。
1.4借力IPO与可转债，未来产能持续扩张，匹配主机厂轻量化需求
实际控制人具备丰富的产业经验。公司实际控制人为徐旭东先生，直接持有公司19.31%的股权，并通过控制旭晟控股、旭日实业间接持有公司57.94%的股权，合计持有公司77.25%的股权，徐旭东先生作为公司的创始人，自上世纪九十年代开始，就进入铝合金压铸及相关产业，在行业内深耕多年，具有丰富的产业和管理经验。
公司2017年IPO，实现产能扩张，匹配主机厂轻量化需求。公司自2013年与特斯拉建立合作关系以来，新能源车轻量化部件产销量大幅增长，2014 年至2016 年汽车件产量分别为479.55 万件、757.00 万件和893.73万件，而新能源车轻量化部件主要由二厂生产，加工产能利用率趋于饱和，产能瓶颈已经制约公司进一步开拓市场。因此，2017年公司通过首次公开发行共募集资金4.27亿，扩大生产规模，主要用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件制造项目、新能源汽车配件装配生产线项目、铝压铸民用件生产技改项目、铝镁合金产品及精压铸模具研发中心建设项目，达产后将新增汽车轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件精加工生产810万件、新能源车变速箱油泵及壳体80万套和1500吨压铸件，募投项目预计将于2019年投产，将有效缓解公司产能瓶颈问题，匹配特斯拉等主机厂客户未来旺盛的轻量化需求。
公司2018年发行可转债发力底盘悬挂锻件，拓展产品种类。2018年公司申请公开发行的4.2亿可转债，于9月份得到证监会核准，可转债募集资金主要投入到“新能源汽车精密铸锻件项目”，该项目产品主要是底盘悬挂锻件，诸如连杆、扭臂、转向节、下摆臂等新产品，项目达产后公司将具备完整的汽车悬挂系统的生产能力，既能丰富公司产品线，提升公司技术水平，又能扩大生产规模，巩固公司在铝制新能源汽车配件领域的技术领先地位，提高公司的核心竞争力，另外，达产后预估营业收入达到5.88亿，预估净利润约为1.87亿，盈利能力进一步提升。
2.1公司与特斯拉深度合作，在供应链体系当中愈发重要
公司与全球电动车标杆企业特斯拉良好稳固的合作关系。2013年公司通过特斯拉供应商认证，与其开展合作，签订10年期通用合同，先后参与ModelS、X以及3的车型配件研发，从供应个别零部件到传动系统、电池系统、悬挂系统等核心系统零部件，配套零部件品类不断扩展，配套数量也显著增加，双方建立起共同研发与成长的良好稳固的合作关系，并逐步深化：
1、初始阶段：2013年6月，公司与特斯拉首次接触。当时处于发展早期的特斯拉年产约2万辆，出于优化供应链需求，面向全球寻找优秀供应商。电池冷却系统中一个零部件，原工艺成本高，良品率待提升，特斯拉希望公司寻找更优化的制造方式，公司经过研发认证新工艺后，更加简单，质量更可靠，成本更低，15天内开模试制出合格样件，公司技术研发实力、产品质量以及客服响应得到特斯拉认可，7月通过供应商认证。
2、爬坡阶段：2013年10月公司与特斯拉签订了通用合同，合同确定合作期10年，特斯拉向公司采购的产品在前3年价格稳定，后7年双方可以根据情况调整。2014 年初，特斯拉邀请公司作为一级供应商参与到ModelS 车型产品所需配件的研发，至2014 年中，公司一共参与并取得定点的开发项目有30 个，所有产品都达到或超过了特斯拉原有的要求，进一步增强了特斯拉对公司的认可度。
3、深入合作阶段：2015年公司通过与特斯拉共同设计研发用于ModelS与ModelX车型的变速箱箱体，在两个月内实现了该产品从开模到可批量生产阶段，并取得配套权，公司在产品质量、研发实力、交货及时性等方面，进一步得到了客户的认可，随后成功取得Model3 用变速箱箱体的订单，公司目前与特斯拉全面合作，向特斯拉供应的产品涵盖了传动系统、悬挂系统、电池系统等。
公司作为特斯拉“全球杰出合作伙伴”，在其供应链体系当中愈发重要。公司作为特斯拉“全球杰出合作伙伴”，在技术研发实力、产品质量以及客服响应等方面得到特斯拉高度认可，双方合作关系更为深化与牢固，合作的广度和深度不断上升，直接体现在，公司配套零部件种类以及数量占比显著提升：公司供应的主要产品从变速箱箱体、小铝架扩展至充电器壳体、电动机端盖、充电器端盖以及电动机壳体等核心系统部件，向特斯拉供应的零件占特斯拉需求量（交付量）的比重不断增加，占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品种从3 个增加到18 个，公司在其供应链体系当中愈发重要。
2.2特斯拉Model3显著放量，2018Q3特斯拉实现大规模盈利
2006年，马斯克在第一版《特斯拉规划蓝图》MaterPlan中提到其总体规划：“1、生产跑车；2、用挣到的钱生产价格优惠的车；3、再用挣到的钱生产价格更实惠的车”，这十多年特斯拉一直在贯彻其总体规划，首先推出Roadster跑车，推出少量产品测试市场前景，而后推出具备竞争优势的中高端车型ModelS与X，最后推出售价3.5万美元的大众型车Model3，2016年5月特斯拉订单量最高峰曾达到51.8万辆，截止2018年三季报，仍有超过30万辆订单，Model3或是特斯拉与其他传统汽车巨头的有力竞品。
2018年三季度特斯拉Model3显著放量，市场认可度凸显。2017年7月Model3正式于Fremont的广场交付，但是随后因电池产线自动化等问题，导致Model3产能释放不及预期，周产量也未迟迟未有明显提升，2018年5月之前，周产量为3000辆以下；但2018年5月后，随着电池产线问题得到解决，周产量得到迅速提升，5月底、6月底达到3500辆、5000辆。因此，进入到2018Q3，特斯拉Model3交付量得到显著提升，三季度交付55,840辆Model3，特斯拉合计交付8.35万辆。另外，从各品牌车型三季度销量来看，Model3销量远超其他品牌电动车型，在中型豪华车市场中完全占据了主导地位，并且更为重要的是，不仅仅是在美国电动车市场，更是在传统油车市场上，Model3显露出极强的竞争力，在美国乘用车第三季度分车型排名中，Model3收入位居第一位，销量排名第五。
特斯拉2018Q3营业收入创历史新高，实现大规模盈利。2018年Q3特斯拉营业收入约为68.2亿美元，同比增长128%，环比增长71%，也是创历史上营业收入新高，实现大规模盈利，归母净利润约3.1亿美元，环比大幅扭亏。
2.3而这，也将成为公司成长最强驱动力之一
1、预估Model3在2018年全年产量为15万辆，2019年有望达到约40万辆。鉴于2018年6月底周产量已经达到5000辆，三季度实现约5.5万辆产量（对应平均接近周产量5000辆），根据TechWeb报道，马斯克表示将在11月底实现周产量7000辆，则预估四季度实现接近7万辆产量，意味着全年Model3产量约15万辆，预估2019年平均周产量为8000辆，即全年产量约40万辆。另外，此前10月，特斯拉上海公司以9.73亿元人民币的价格，成功摘得上海临港装备产业区约1300亩工业土地，根据Electreck报道，特斯拉正在加快位于中国的3号超级工厂建设的步伐，该超级工厂最初的计划是每周生产3000辆Model3，前期规划产能为25万辆汽车，后期（2022~2023年）年产能增长至50 万辆，这为2019年以后Model3产量持续增长提供强劲动力。
2、公司零部件产品种类不断拓展、配套比例也有望增加。1）零部件种类不断拓展：公司可转债“新能源汽车精密铸锻件项目”，该项目产品主要是底盘悬挂锻件，诸如连杆、扭臂、转向节、下摆臂等新产品，与此前公司主要产品铸造件不一样，底盘悬挂锻件多为承力件，并且相对小型铸造零部件更重，公司零部件产品种类得到拓展。另外，公司正在进行的研发项目还有包括逆变器端盖、变速器前端盖、发动机引擎端盖、马达前后端盖、马达内外圈焊接件等项目，亦有望扩展零部件种类；2、配套比例有望增加：公司产品如，电器壳体、电动机端盖、充电器端盖以及电动机壳体，给予特斯拉配套比例由2015年及之前不到40%，2016年均已经增加至40%以上，配套比例已经得到大幅增加。当前，公司经过全球招标，为Model3主要供应商，未来随着该车型国产化，我们预计，不排除配套比例和配套部件进一步增加和提升的可能，从而单车价值量也或将提升。
2.4当然，公司成长不止来自于特斯拉
海外传统巨头正在发力纯电动平台，公司正在积极开拓海外非特斯拉传统汽车巨头客户。公司拓展客户的整体战略是：1）首先，当前传统汽车巨头，如大众、宝马与奔驰，正在发力纯电动平台，公司目标是重点拓展成规模整车厂和一级零件供应商，快速进入其供应链，取得规模效应：
大众：根据EV世纪报道，大众9月发布“ELECTRICFORALL”计划，并在德累斯顿大众汽车透明工厂向全球首发了大众MEB电动模块化平台。基于MEB平台开发的ID家族系列产品，是大众发力电动汽车领域的先锋，至2020年，大众汽车品牌计划销售约15万辆电动汽车，至2025年，大众汽车集团将有1000万辆基于MEB平台打造的电动汽车。为了实现电动出行目标，大众将在全球落子布点。至2020年，将在全球设16个生产工厂。其中在华将建设两家工厂，一个在上海的安亭，一个在广东佛山。
宝马：根据《德国经理人》报道，2018年销量规划为14万辆，2019年底累计销量超过50万辆，新i平台2020年首次量产iX3，到2025年，提供25款电动车型（含12款EV），新能源车销量占公司总销量的15-25%。
奔驰：根据爱卡汽车网报道，基于纯电动模块平台MEA打造EQ系列产品，覆盖A级及以上轿车及SUV，到2020年Smart品牌则全部纯电动化，计划2022年前推出50款新能源车（其中10款EV），并且2022年，所有车型都提供电动款，2025年新能源车占比为15%~25%。
2）其次，国内新能源车明星企业也在崛起，公司积极发掘类似特斯拉的新能源汽车的明星客户。新兴的新能源汽车的明星企业，如蔚来、浙江零跑等也在崛起，公司通过抓住其未来发展的机遇，与其共同成长。
按照报告上述逻辑，我们做出如下关键假设：
1）基于公司未来配套Model3产品种类有望继续拓展以及配套比例或得到提升，因此配套零部件重量在2019年、2020年均有所增长，我们判断未来两年价格会相对稳定，这也使得Model3单车价值量有所提升，2018-2020年Model3单车价值分别约为2000元、2300元、2700元。我们保持ModelS与X单车价值约为4000元不变。
2）预估Model3在2018年全年产量为15万辆，2019年有望达到约40万辆，ModelS与X均保持年均微幅增长2%，2018年-2020年特斯拉合计产销量约为25万辆、52万辆、63万辆。
3）其他非特斯拉客户，公司也正在积极拓展，有望获得新的利润增长点，假设2018年营业收入增速基本维持在2017年营业收入增速，毛利率保持稳定。
4）假设工业、模具以及其他业务营业收入保持3%小幅增长，毛利率维持稳定。
在上述假设条件下，我们预计公司2018/2019/2020年归母净利润分别为3.65/5.04/6.50亿元，对应EPS分别为0.91/1.26/1.62元，目前股价对应的PE估值水平则分别为31X/22X/17X。首次覆盖，给予“增持”评级。
1、特斯拉产销量不及预期：公司主要客户之一为特斯拉，当前其周产量正在逐步提升，公司盈利预测建立在特斯拉产销量顺利释放的基础上，特斯拉存在产销量不及预期的可能性与风险；
2、其他新能源车客户拓展不及预期：公司重点战略目标之一是拓展成规模的新能源主机厂客户，主机厂客户或提出较为严苛的要求，存在新能源车客户、新利润增长点拓展不及预期的可能；
3、原料价格波动：公司压铸铝合金产品主要原材料之一是铝锭，电解铝价格上涨会导致成本抬升，影响公司盈利能力。
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【国金新能源车】旭升股份——深度绑定特斯拉，Model3放量释放业绩弹性
行业观点
公司专注铝合金压铸件生产，积极入*轻量化赛道。轻量化是汽车节能减排的有效技术路线，汽车减重10%，乘用车能效提升3.3%+，新能源乘用车提升约6.3%+，效果更为显著。轻量化材料中，铝合金减重效果佳，经济性强，为最佳材料，预计2025年国内车用铝合金市场有望达2996亿元。
绑定特斯拉，加速成长步伐。公司于2013年与特斯拉展开合作，此后合作纵深发展，2018年特斯拉营收贡献上升至61%（vs2014年15%），使得2015-2018年公司收入CAGR55%，扣非后归母净利润CAGR达71%。
配套车型方面：由ModelS/X车型逐步拓展至Model3车型；
产品方面：由变速箱悬挂/小铝架拓展至变速箱箱体/充电器壳体等；
供应数量方面：各零部件供应数量占特斯拉销量比例大幅提升。
合作持续性分析：公司凭先发优势积累经验并大力投入研发，特斯拉产品的研发投入占其带来的营业收入比例超4%，预计合作继续深化。
公司充分受益于特斯拉Model3在全球范围的放量，业绩弹性逐渐释放。
Model3销量有望继续上升。特斯拉产能瓶颈已突破（2018年Model3产量14.6万辆），其价格下探凸显性价比优势，Model3已成为2018年美国最畅销电动车型，随着中国工厂（2019年初开工，预计下半年小范围运营）和欧洲工厂落地，预计海外市场销量进一步催化。
Model3放量释放公司业绩弹性。2018年特斯拉对公司的收入贡献为6.7亿元（Model3约2.73亿元），预计2019年特斯拉销量39.4万辆（Model3约29万辆），给公司带来收入9.6亿元（Model35.55亿元），同比增长43%。
投资建议
公司绑定特斯拉，成长性强、业绩弹性大。Model3的畅销打开公司增长空间，特斯拉中国工厂的落地有望进一步催化销量。预计2019-2021年净利润为5.0/5.8/6.3亿元，对应2019-2021年EPS为1.13/1.31/1.44元，给予目标价36.10元，对应2019年32倍PE，“增持”评级。
风险提示
对单一客户过于依赖的风险；毛利率降低风险；新客户拓展不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；Model3销量不及预期的风险；新能源车市场销量不及预期风险；汇率波动风险。
总论：1~5年中短期业绩有支撑，长期有望成长为成熟汽零企业
核心观点：公司背靠电动车铝压铸件千亿高增长行业，凭借小快灵优势深度绑定特斯拉。预计1~5年内业绩仍由特斯拉支撑，5年以上实现将积累的技术及规模优势移植至与其他车企及零部件供应商的合作中。
短期看，Model3全球放量支撑1~3年短期业绩，预计2019/2020年Model3给公司带来的收入分别为5.6/6.7亿元，特斯拉全系车型给公司带来的收入分别为9.6/13.5亿元，同比增长43%/41%；
中期看，3~5年特斯拉风头正盛，凭借夯实基础，有望接下ModelY（与Model3共用75%零部件）及特斯拉新车型订单，带来增量业绩；
长期看，公司5年以上的发展，有望在伴随特斯拉成长后，凭借之前扩大的产能规模、积累的技术和口碑，待新能源汽车行业日趋成熟，车体构架日趋完善，开拓其他客户成为业绩稳定的成熟汽零企业。
公司持续发展面临的三个核心问题：
第一个问题，为何特斯拉选择旭升，合作关系是否稳固？公司所在的铝压铸行业为红海市场，国内3000多家企业。旭升于2013年切入特斯拉供应链，营收6年增长7倍，特斯拉营收占比六成。与特斯拉合作由两方面促成：一方面，特斯拉2013年还是产销不到2万辆的电动车企。铝压铸主流公司出于对其前途的担忧放弃合作。另一方面，是公司快速反应客户需求的优势。此外，我们预计这种供应关系在中短期稳定，特斯拉尚在快速发展期，更倾向维持稳定供应体系，直接更换供应商有磨合风险。
第二个问题，旭升中短期业绩是否有支撑？公司中短期业绩基本与特斯拉挂钩。营收方面，ModelS/X/3车型框架已定，拿下新种类铝件难度加大，且在特斯拉压价下其单车供应价值承压，营收增速在2019年高增长后将放缓。毛利率方面，特斯拉降本压力公司40%的高毛利率无法长期保持，在公司与特斯拉的10年期合约（2013年签订）中，前3年订单价固定，后7年每年谈价，但预计好于传统车3%~5%的年降水平。出于“以量补价”，特斯拉销量处爆发期，公司业绩仍有支撑。
第三个问题，旭升对潜在被替代风险的应对之策？任何主机厂均不会过度依赖单一供应伙伴。特斯拉已与部分公司竞争者初步接触，公司存在被替代风险。公司现阶段采取两条应对之策：一是以制造业的发展逻辑，扩产能和拓展新能源汽车铝铸锻件项目（上市募投4.3亿、2018年底募投4.2亿、2019年拟募投不超过12亿）；二是拓展新客户，已与宁德时代、长城、伊顿、法雷奥-西门子、北极星等正式合作。
一、专注铝合金压铸件，以小快灵优势深度绑定特斯拉
公司主营铝合金压铸件生产，专注汽车轻量化，产品布*完善。公司成立于2003年，从事压铸成型的精密铝合金汽车零部件和工业零部件的研发、生产、销售。公司通过以精密铝制零部件应用来实现节能减排，提高新能源汽车的整体性能。2013年公司接触新能源汽车领域，研发生产新能源汽车零部件，2018年募资4.2亿元用于新能源汽车底盘悬挂件产能建设。
紧抓新能源汽车发展机遇，以小快灵反规模优势深度绑定特斯拉。2013年6月，公司通过电池冷却系统中的一个零件打入特斯拉供应链，于当年7月通过供应商认证，10月与特斯拉签订十年期通用合同。2014年初参与ModelS车型配件的研发，取得了30个定点的开发项目，荣获特斯拉“杰出合作伙伴”荣誉，合作关系进一步稳固。2015年公司与特斯拉共同设计研发用于ModelS与ModelX车型的变速箱箱体，取得配套权，后进一步取得Model3车型的变速箱箱体的订单。
与特斯拉合作范围和力度加深，特斯拉收入占比上升至61%。合作范围方面：2014年公司仅为特斯拉供应变速箱悬挂和小铝架，2015年拓展至变速箱箱体/电动机端盖等，2016年又拓展至充电器壳体，配套车型从ModelX/S拓展至Model3。合作力度方面：各零部件占特斯拉当年交付量的比例大幅提升（2016为41~112%），采购数量增加。截至2016年，公司占特斯拉需求量的70%以上的重要零部件的品种从3个增加到18个,预计目前已超20个。合作深化使得2018年特斯拉收入占主营业务比例提升至61%（vs2014年15.4%）。
与特斯拉的合作深化带动业绩增长提速。特斯拉收入贡献力度加大带动公司营业收入增长至2018年的11.0亿（vs2014年1.8亿元），同比增长62%，扣非归母净利润2.8亿，同比增长34%。随特斯拉Model3周产能由5000辆向7000辆进发，预计2019年仍具较高营收增速基数。
定制件叠加特斯拉出价合理优势，公司毛利率高于行业。定制化下，特斯拉供应商多为独供模式，在发展初期对零部件供应商出价合理，更倾向与零部件厂商形成稳定的合作关系。因此公司向特斯拉销售的产品毛利率远高于一般工业类产品，其综合毛利率高于同行业公司。
先发优势与研发投入支撑与特斯拉合作深化，预计中短期合作关系稳固。
先发优势积累合作经验。公司与特斯拉的合作始于2013年，2014年开始大量供货，相比同行业的特斯拉供应商，公司进入时间更早。由于整车厂在车型周期内不会轻易更换供应商，公司抢占先机积累较多经验，合作关系更容易维持。特斯拉已和广东鸿图、文灿股份、鸿特精密等供应商接触，签订了支架、车身结构件、底盘结构件等订单，但暂时单车价值量相对较小，且未与旭升结构件重合。
研发投入进一步巩固合作关系。公司积极研发并储备产品，研发投入居行业前列（平均约4.12%）。其中特斯拉产品2014-2016年的研发费用占其所贡献收入的比例达4.4%，研发投入满足了特斯拉小批量、多品种的需求，叠加公司建立的快速响应客户需求的机制，合作关系进一步深化。预计未来合作关系继续深化。
二、紧迎轻量化大势，Model3放量支撑业绩
2.1铝合金为车用最理想轻量化材料，预计2025年国内2996亿市场空间
轻量化降低能耗，是大势所趋，新能源汽车轻量化效果更为显著。节能减排的技术路线之一是轻量化，汽车每减重10%，能耗提升3.3%以上；减重15%，能耗提升5%。其中，新能源乘用车轻量化的能耗提升效果更为显著，减重10%/15%下，能耗提升约6.3%/9.5%，是提升续航、降低电池成本的有效途径。
铝合金是当前最理想的轻量化材料，预计其渗透率不断提升。当前轻量化材料（碳纤维/镁合金/铝合金）中经济型较强的是铝合金，且铝制汽车比钢制汽车减轻重量达30%-40%，其中铝质发动机可减重30%，铝散热器比铜轻20%-40%，全铝车身比钢材减重40%以上，汽车铝轮毂可减重30%。当前铝合金已广泛用于汽车车身和覆盖件，新能源车型铝合金用铝量增加（ModelS白车身铝合金用量190kg，蔚来ES8323kg，均高于乘用车平均用量），预计其渗透率随节能减排趋严加速提升。
2025年国内车用铝合金市场空间有望达到2996亿元。在国内2025年汽车年复合增长率2%，新能源车产销占比达20%，铝合金产品单吨价值4.2万元核心假设下，新能源汽车单车用铝量超传统车，为300kg，带来市场空间为693亿元；传统车受油耗限制，假定2025年单车用铝量为215kg，带来市场空间为2303亿元，两者合计2996亿元。
2.2特斯拉产能爬坡成功，预计中国工厂落地催化销量
特斯拉产能瓶颈突破，产量即将释放。此前特斯拉受限于产能，Model3交付迟延，产能目标屡次跳票。后公司通过大棚生产线、工人加班等方式于2018年7月周产能突破5000辆，交付量呈指数式上升，并且实现了现金流转正。截至2018年底，特斯拉周产能已突破7000辆，产能瓶颈已逐渐突破，工厂单人单产量的上升从侧面印证了产能的爬升，预计后续产能继续爬坡。
Model3价格下探，性价比优势凸显，具备爆款潜质。纵向对比公司推出的ModelX/ModelS，Model3价格大幅下探，已步入平民车型的价格区间，受众范围扩大。横向对比竞品车型BMWi3s、现代Kona、捷豹i-Pace等车型，公司电池能效、续航里程均处于行业上游，相比同价格区间的车型具备性价比优势，叠加特斯拉品牌的明星效应，爆款特质明显。
从销量表现来看，Model3已成为爆款车型。2018年特斯拉产能瓶颈突破后，销量迅速释放，Q4累计交付6.3万辆Model3，2018年Model3销量达14.6万辆（vsModelS5.07万辆、ModelX4.87万辆），成为美国市场最畅销的电动车型。
上海工厂已开工，预计本土化生产降低成本，催化海外市场销量。2018年中国/欧洲市场销量占比约16%，2018年随着Model3在美国的热销，美国市场销量占比70%，但欧洲、中国仍是第二、三大市场。特斯拉计划在上海、欧洲建立海外工厂，2019年1月上海工厂已经动工（规划产能50万辆），预计下半年小规模投产，欧洲工厂尚在筹划中。当前中国市场28万以上车型销量增速高于其他价位车型，预计海外工厂的建设降低生产成本、削减关税，中国、欧洲市场销量有望进一步催化。
2.3Model3放量至关重要，预计特斯拉2019年贡献收入9.6亿元
“以量补价”逻辑，旭升中短期业绩基本与特斯拉挂钩。近年公司最受瞩目的两大特征为高营收增速（营收6年翻7倍）与高利率水平（近两年40%~50%的毛利率远高于行业30%的水平）。由于其单车供应价值量逐渐饱和且特斯拉销量增长基数减缓，预计营收增速在2019年后将放缓。同时，由于特斯拉降本倾向下将向零部件厂商转移价格压力，且特斯拉规模化后议价权增大，高毛利难以长期保持。但业绩仍由风头正劲的特斯拉销量带动，中短期有支撑。
采用中性销量假设，预计2019/2020年Model3给公司带来的收入分别为5.6/6.7亿元，特斯拉全系车型给公司带来的收入分别为9.6/13.5亿元，同比增长43%/41%。主要假设如下：
依据招股说明书ModelS/X的收入及其销量测算得，2015/2016年配套于ModelS/X的单车价值分比为2899/3907元，采用审慎假设，预计未来三年原供应零部件单车价值减小，但公司募投新产品产能逐步释放，假定每年新增1~2个特斯拉小件订单，综合估计下单车供应价值每年上涨1%；
公司供货于特斯拉Model3的单车价值约2700元，随着上海工厂落地，预计公司作为本土公司配套有望进一步深入，每年单车价值上涨3%；
ModelY与Model3共用75%零部件，预计其初期配套单车价值1800元，此后每年上涨10%；
公司对ModelS/ModelX部分零件为独家供应商，假定公司对ModelS/X均为100%供应；2018年旭升对Model3的供应约为69%，随着Model3大规模生产，预计二供比例提升，假定2019/2020年公司对Model3的供应比例分别为68%/60%。
以三种情景假设特斯未来销量，取中性预测，即2019/2020年Model3销量分别为29/40万辆，特斯拉全系乘用车型销量分别为39/63万辆。
三、开拓客户、募投扩产，降低长期发展单一客户风险
开拓新客户，降低单一客户依赖风险。特斯拉所生产的ModelS与ModelX是电动汽车的高端产品，具有行业标杆效应，公司与特斯拉的合作为公司拓展优质客户夯实基础，目前已与宁德时代、长城、伊顿、法雷奥-西门子、北极星等客户已经开始正式合作。
IPO募投项目扩张产能，可转债募投项目强化新能源汽车布*。上市前公司压铸件产能利用率处于高位（84%），公司IPO募集约4.3亿元用于轻量化及环保型铝镁合金汽车零部件（约3.7亿元）和研发中心建设项目（约5900万元），目前二者进度均已过半，产能有望进一步释放。2018年12月，公司发行可转债募集4.2亿元投入“新能源汽车精密铸锻件项目”。2019年3月，公司发布非公开发行预案，拟募集资金不超12亿元，用于精密铸锻件项目和轻量化零部件制造项目（主要为新能源汽车铝合金精密铸锻毛坯件，包括420万件连杆、95万件扭臂、80万件转向节、90万件下摆臂等）。预计随着轻量化趋势的加强及新能源汽车快速发展，公司增长空间继续打开。
四、盈利预测与投资建议
预计2019/2020/2021年的营业收入分别为20.1/24.8/27.8亿元，同比增长83.7%/23.4%/12.1%。
汽车类业务：由上文分析特斯拉得知2019/2020/2021年对公司的收入贡献为9.6/13.5/16.1亿元，考虑到特斯拉放量，假设2019/2020/2021年特斯拉收入贡献占比分别为54%/60%/64%，则对应的汽车类业务分别为17.6/22.6/25.0亿元，同比增长103%/28%/11%，考虑到特斯拉采购批量变大后议价能力增强，预计毛利率分别为40.5%/38.3%/37.9%。
工业类业务：公司工业类业务主要生产清洗机配件、电机配件等，预计业务较为稳定，低速发展，2019/2020/2021年收入分别为1.54/1.61/1.68亿元，毛利率分别为22.5%/22.5%/22.2%。
模具类业务：模具类业务主要生产变速箱模具，预计低速发展，2019/2020/2021年收入分别为6282/7099/7162万元，毛利率分别为48.2%/47.6%/47.1%。
公司绑定特斯拉，成长性强、业绩弹性大。Model3的畅销打开公司增长空间，特斯拉中国工厂的落地有望进一步催化销量。预计2019-2021年净利润为5.0/5.8/6.3亿元，对应2019-2021年EPS为1.13/1.31/1.44元，给予目标价36.10元，对应2019年32倍PE，“增持”评级。
五、风险提示
客户集中度过高：公司最主要客户为特斯拉，公司的销售收入占公司主营业务收入的比例高达61%，若公司不能及时匹配特斯拉需求，特斯拉可能会减少对旭升的采购，转向其他供应商采购。
毛利率降低的风险：当前公司毛利率高于同行业公司，系来自特斯拉的收入占比较高且特斯拉出价合理，随着特斯拉采购批量的增加，存在特斯拉压价带来公司毛利率降低的情况。
客户拓展不及预期：公司目前与长城、北极星、江淮、蔚来等厂商达成前期合作，若未来合作进展不及预期，则公司增速会略有下降。
原材料价格波动：公司成本结构稳定，直接成本占比6成以上，其中原材料主要为合金铝锭（占比约三成）。而原材料价格波动将影响盈利水平。
定性看，铝价波动幅度较小。若铝锭的价格波动较大，则会对公司经营产生影响。而公司采购铝锭价格与长江市场铝价价格波动基本一致（19年采购价按可转债项目预估），且铝价大幅波动概率较小。
定量看，铝价对毛利率影响较小。以2018年为例，铝锭价格上涨1%，公司毛利率约下降0.2%。
Model3销量不及预期：公司未来盈利情况是基于特斯拉Model3的产销顺利的情况下预测的，若特斯拉销量不及预期，对公司盈利影响较大。
新能源车销量不及预期：若新能源汽车市场低迷，客户销量超预期下滑，公司作为上游行业厂商，公司的产品销售会受到很大程度的影响，进而影响公司的经营业绩。
汇率波动：公司产品以出口为主，除了特斯拉逐步采用人民币结算外，其他外销收入仍采用外币结算，近几年来人民币汇率波动较大，如果不能有效规避汇率波动风险，会对公司经营业绩产生不利影响。
张帅 zhangshuai@gjzq.com.cn
陈晓 13564766086 chenxiao＠gjzq.com.cn
周俊宏13641845878zhoujunhong@gjzq.com.cn
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旭升股份生产新能源汽车电池吗？
据说,旭升股份主要从事热成型压铸和锻造的精密铝合金汽车零部件和工业铝合金零件的研发、生产、销售。产品主要应用于新能源和传统汽车行业及其他机械制造行业。公司致力于新能源汽车和汽车轻量化领域，主导产品是新能源和传统汽车变速系统、传动系统、电池系统等核心系统的精密…
特斯拉概念明星股旭升股份如何撑起200亿市值？|界面新闻 · JMedia
旭升股份是特斯拉供应链概念股中的“明星”，进入2020年，对旭升股份还可以有哪些期待？
旭升股份（603305.SH）是特斯拉供应链概念股中的“明星”，几年来持续受到各路投资者和资金的关注和追捧。根据大智慧终端统计，仅2019年，提到旭升股份的券商报告就超过50份；进入2020年以来，短短12个交易日，就已经上涨了超过50%。在盛行炒作的a股中，特斯拉概念股无疑会在未来一两年甚至更长的时间内被反复滥用。为此，信披头条（shzhenghui）本着去伪存真的出发点，仔细梳理了旭升股份和特斯拉合作的前世今生，并从产业竞争的角度对公司未来的业务发展和业绩兑现给出展望。
01、押宝特斯拉，T好我才好
旭升股份是上市公司中特斯拉业务占比最高的公司。早在2013年7月，营收不足2亿元的旭升股份Allin特斯拉，成为国内最早进入特斯拉供应链的公司之一。2014年旭升股份参与ModelS配件研发，从单一配件供应商升级为合作研发设计及加工的一级供应商。2015年协助开发ModelS及ModelX中传动系统变速箱箱体，次年实现小批量供货。
紧紧抱住特斯拉的大腿，旭升股份供应产品由变速箱悬挂、小铝架全面发展到供应传动系统、悬挂系统、电池系统等核心系统零部件，并进一步将零件组装为油泵等总成部件，延伸了公司产业链，建立了同步研发、共同成长的牢固合作关系。
得益于对特斯拉ModelS/X的配套销售，旭升股份的业绩快速提升。2015年旭升股份实现营收同比增长86.53%，扣非后归母净利润同比增长197.25%，并在之后三年实现营收和净利润翻三倍。
但是，被寄予厚望的旭升股份，在2019年的业绩表现并没有保持预期中的高速增长，增速出现下滑，甚至从二季度开始营收和净利润都出现了负增长。2019年第三季度，旭升股份实现营收2.74亿元，单季度同比下降17.53%，实现扣非后归母净利润4941万元，同比下降48.59%，毛利率同比下降6.58pct.，净利率同比下降10.53pct.。
公司给出的解释是：“2018年四季度受到特斯拉ModelS/X低配版停产影响，导致产品结构发生变化、毛利率出现下滑。”2018年旭升股份对特斯拉销售收入占比达到60%以上，而ModelS/X这两个车型又是旭升股份为特斯拉配套供应的主打产品，旭升股份在2019年前三季度都没有消化这个负面影响。
受益于对Model3供货量提高带来的对冲，旭升股份2019年业绩并没有出现像ModelS/X产量那么大的降幅。不过，2019年Model3增量收入还是未完全抵消ModelS/X带来的负面影响，四季报和年报也恐难有大的改观。
其实到了2018年，虽然销售额占比最高的仍然是ModelS/X车型的配套产品，但是对业绩拉动最大的已经不是ModelS/X配套销售，而是公司对特斯拉Model3车型的配套销售。2018年3.57亿的总营收增加额中有1.90亿元的增量来自于对特斯拉Model3动力系统零部件壳体产品的销售。
旭升股份要走出当前的困境仍需要不短的时间。一方面，2019年4月公司与特斯拉在议定新一年度产品价格时，双方同意旭升股份对Model3的部分产品价格下调6%左右，在一定程度上影响了今年的业绩表现；另一方面，特斯拉零部件国产化率的提高有一个过程，直接供应上海超级工厂的进程到底能多快还需要打个问号。在特斯拉上海工厂量产以前，旭升股份对Model3零部件的供应订单来自美国工厂，特斯拉上海超级工厂于11月13日获得量产许可后，对Model3的前期生产订单也是首先运往美国组装总成，再运到上海工厂装配。而对上海超级工厂的直接供货需要重新送样，目前旭升股份已经供货国产Model3，但是尚不清楚是直接供应上海超级工厂，还是绕道美国组装供应，但未来，无疑应该会直接供应上海超级工厂。
特斯拉的上海超级工厂项目规划年生产50万辆纯电动汽车。目前，特斯拉上海工厂产能为15万辆/年，2020年春节后开始大规模生产，年中产能到5000辆/周，预计2020年全年交付超15万辆，到2021年上海工厂产能达50万辆。为特斯拉上海工厂供货的供应商有望在未来两年获得高速且稳定的增长。
2019年4月，旭升股份与特斯拉签订的价格协议明确，在同等条件下特斯拉上海生产的Model3中的散热器、电机壳体、变速箱壳体等产品将由旭升股份独家供应。旭升股份在2019年年中已与特斯拉上海就动力系统壳体、电池壳体、车身零部件、底盘等新能源汽车零部件开展了前期合作。
“同等条件”耐人寻味，一方面对于特斯拉来说，与旭升股份有良好的合作历史，更换供应商会有磨合风险，因此旭升股份相比于其他供应商具有先发优势；另一方面，随着特斯拉产品销量的增加，其对供应商的话语权和要求也会水涨船高，未来可能会引入更多的供应商竞争，旭升股份也有被替代的风险，要保证达到“同等条件”，对旭升股份同样是一个挑战。
对于传统制造业来说，压铸件、锻铸件、型材产品本身的差异性很小，因此不同等的条件主要反映在：产品的价格、供应商的产能供应、供应商的服务能力三个方面。
文灿股份（603348.SH）在招股书披露的国内铝合金压铸综合实力排名中，旭升排在第19名，文灿是第4名。不过，虽然旭升股份综合排名靠后，但是其毛利率却处于行业中较高水平，长期看，超过行业平均水平的高毛利率很难保持，加上旭升股份没有表现出什么成本优势，所以旭升股份的产品在价格方面没有很大优势，未来随着特斯拉降本压力向供应商转移，旭升股份的产品价格和毛利率大概率会被迫向行业均值水平回归。
产能供应方面，旭升股份在2019年12月回答投资者提问时表示，当时公司产能利用率在80%，仍有一定提升空间。另外，旭升股份分别于2018年12月和2019年3月通过发行可转债和定增募集4.2亿元、12亿元投入“新能源汽车精密铸锻件项目”（1月17日厂房已基本建设完毕，机器设备安装调试中）和“新能源汽车精密铸锻件项目（二期）和汽车轻量化零部件制造项目”，这些募投项目投产后可以为客户产能供应提供保障。
从对特斯拉的响应能力来看，旭升股份具有一定优势，毕竟当年就依靠快速响应率先获得特斯拉的认可，如今其五大工厂（位于宁波地区）距离上海超级工厂较近，区位优势较为明显，更有能力快速响应特斯拉的各项要求。不过，值得注意的是，当年的特斯拉影响力不像今天这么大，所以很多优质供应商没有重视特斯拉，未来这些供应商加入竞争，会对旭升股份造成不小的压力。
就以当前条件来看，近水楼台的旭升股份有很大概率获得特斯拉上海超级工厂的订单。不过，也有业内人士指出，上海超级工厂项目需要重新送样，从送样到量产一般需要1年的时间，因此想要获得量产订单仍需要一段时间。旭升股份曾表示，2019年年中的时候已经进行了送样，那么一切进行的顺利的话，公司拿到这些产品特斯拉上海超级工厂的量产订单需要等待2020年第二、三季度。
2019年旭升股份受到特斯拉ModelS/X的销售调整的影响，前三季度营收和净利润都出现了一定幅度的下降，第四季度起受益国产Model3的量产，业绩会有一定程度的改善。不过，特斯拉获得量产许可已经到了11月中旬，第四季度也只有一个半月的生产时间，而且前期生产的车辆的国产化率只有30%，所以即便算上旭升股份与其他客户深化合作、开发传统汽车客户开来的业务增量，2019年的净利润也难有太大的改观。信披头条（shzhenghui）相对乐观预计，2019年的全年净利润能达到2~2.5亿元。
估值方面，截至1月17日，申万行业汽车零部件的市盈率为20倍，市净率不足2，在2015年牛市最高点市盈率也不曾超过50倍；中证指数制造业板块的市盈率在26~27倍，即便是市盈率最高的2015年，动态市盈率也没有超过60倍。对比旭升股份的可比公司，爱柯迪（600933.SH）、广东鸿图（002101.SZ）、文灿股份（603348.SH）这些特斯拉概念股的股票平均Pe（TTM）为40.81，最高的文灿股份为76.86。从估值方面来看，旭升股份目前市值超过200亿，滚动市盈率超过100倍，市净率达到14.54倍，均处于历史最高水平，不管是横向对比还是纵向对比，目前旭升股份的估值都是过高的。
旭升股份是特斯拉供应链概念股中的“明星”，进入2020年，对旭升股份还可以有哪些期待？
信披头条·2020/01/2019:22
旭升股份（603305.SH）是特斯拉供应链概念股中的“明星”，几年来持续受到各路投资者和资金的关注和追捧。根据大智慧终端统计，仅2019年，提到旭升股份的券商报告就超过50份；进入2020年以来，短短12个交易日，就已经上涨了超过50%。在盛行炒作的a股中，特斯拉概念股无疑会在未来一两年甚至更长的时间内被反复滥用。为此，信披头条（shzhenghui）本着去伪存真的出发点，仔细梳理了旭升股份和特斯拉合作的前世今生，并从产业竞争的角度对公司未来的业务发展和业绩兑现给出展望。
01、押宝特斯拉，T好我才好
旭升股份是上