聚盟共建是什么意思？

聚盟共建是江苏普飞科特信息科技有限公司旗下品牌。

聚盟共建以园区为基础、聚合城市有物流梦想的专线融合共享，形成门到门全直达运输体系，打造共生、共赢的物流生态圈。聚盟共建已先后获得IDG资本、赛富投资基金、三峡鑫泰、安朴资本、沨华资本、哲灵资本等顶尖资本数十亿人民币融资。当前融资阶段为2020年9月、12月连续完成B轮、B+轮1亿美元融资。

优脉筛选|为什么赛富可以作为长期稳健型配置选项

点蓝字，跟我走，财富知识都会有！

导言

优脉作为家族办公室行业的专业服务提供商，其中一项重要任务就是基于家族资产管理的长期、安全、可持续的保值增值需求，判断出能够实现该长期稳健增长目标的资产类别，并筛选出相应资产类别中的优秀管理人，纳入我们的优质白名单基金池。

如果在百度搜索赛富基金，相信只需十分钟，你或可通过相关基本信息总结出以下认知：

该基金由中国风投教父阎焱领导，是国内知名也是最早的一批美元风险投资机构（软银注资）之一，知名度高获奖多，投资领域专注度较高。其互联网基因最为大众所熟知，在互联网1.0及移动互联网时代投资了一大批如58同城、盛大网络、知乎、映客等优秀的互联网企业，后投资版图不断延伸投资于大数据、智能制造、2B企业服务等领域，并拓展到医疗健康，其中TMT仍是最主要的投资大行业。

如何从上述基础认知，一步一步得出可以辅助重要投资决策的专业认知，譬如“赛富是否可以作为家族资产长期稳健型配置选项”的结论？这是一个系统作业和专业分析的过程，在此期间，我们需要特别搞清楚两个关键问题：

1、股权投资到底是不是能够实现长期稳健目标的资产类别，实际贡献能力是多少？

2、如果第一个问题得到肯定回答，那么我们如何判断赛富可以纳入优质白名单池？

本文会着力解决这两件事，将用大量数据和案例来探寻问题的答案，阅读全文大约需要15分钟。

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一个矛盾点的梳理

以长期稳健为追求的家族资产配置&以高风险高收益为特点的股权投资为什么要发生交集？

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在长期资产管理中，我们面临哪些(潜在)风险

我们说家族资产管理是一件长期的事情，要跑赢的是一场“马拉松”，那么在长达五年、十年、几十年、甚至上百年的长期资产管理中，到底会面临哪些风险，特别是巨大的、可知的却无法判断何时发生的、一旦发生无法规避无法转嫁的风险？

在回答这个问题之前，我们不妨来拉长时间尺度，先来看一张道琼斯指数1900-2004年走势图——

如果对这一百年的波动加以总结，不难发现高净值家族长期资产面临的各类潜在风险主要包括通胀风险、瘟疫风险、金融风险、战争风险四个方面。

有趣的是，这个问题在圣经《启示录》有所揭示，瘟疫、战争、饥荒、死亡四骑士每个世纪都会重演，而且都会造成巨大的财富灾难。

比如纵观整个20世纪，使世界惊恐不安的骑士正是第二次世界大战，空前的杀戮、占领、饥荒和瘟疫，对财富的毁灭程度可以说是颠覆性的。华尔街知名基金经理巴顿·比格斯(BartonBiggs)曾在《战争、财富与智慧》一书中这样描述：1941年初，德国加强对伦敦的轰炸，并把轰炸范围扩展到英国全境。这些轰炸导致英国损失惨重，重创了英国的经济、备战计划和民间社会。由于德军主要是锁定工厂轰炸，许多家族企业受创严重，不是全毁就是被迫停业。长期来看，企业损失最终是由**赔偿，但那些补偿通常不够让企业恢复到原先的生产水准。企业主抱怨德国人对他们的冲击，远比经济大萧条还大。基本上，财富都消失了……

再比如以通胀为例，俄罗斯的货币在过去33年间贬值了12万倍，如果某人1987年是位俄罗斯百万富翁，那么现在他则是个一文不名的穷光蛋（如下图）。

（注，以上数据为各年份代表性数据，其中，1987年按1美元≈0.6旧卢布，2020年按1美元≈70000+旧卢布，1新卢布按强制兑换1000旧卢布，计算所得）

具体到我们中国高净值家族近年来在国内外可能遇到过的（潜在的）风险，我们也进行了一个梳理：

所以这也是我们一直强调的，无论你拥有多少财富，要想实现资产保值增值，我们应该提前使用财富规划、全球资产配置、组合管理方案及纪律化投资等工具，做好风险分散。而且对于这类配置需要设定一些条款以防轻易动用相关资产，坚持做一个长线投资者，那么时间最终会站在你这一边，让你的财富在巨大变故面前依然能够保持安然无恙。

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股权投资在长期资产管理中的作用和注意点

在各类资产类别中，适合穿越长周期的是一类资？我们先给出答案：历史证明，长周期下全球各类资产中私募股权回报最高。

我们具体以耶鲁大学捐赠基金为例做个剖析。因为大学捐赠基金与家族资产管理有很多相似之处，即都需要长期的、安全的、可持续的保值增值：如果为了追求安全而在管理长期资产时采用太保守的方式，那么持续性就难以保持；要想战胜通货膨胀、战争、瘟疫等恶性财富毁灭事件，权益类投资必须成为配置的重点，必须与资本市场紧密结合。

加速股权资产配置，开创“耶鲁模式”

在管理耶鲁大学捐赠基金期间，基金首席投资官大卫·史文森开创了一条新的机构投资管理之路，逐渐形成了被业内称为“耶鲁模式”的独特的资产配置方案，其核心可简单概况为在高流动性的公开市场股票和债券配置的传统投资方式，加重在低流动性的私募市场（包括私募股权、对冲基金等）资产配置比重。在2013年-2017年，风险投资占基金资产比重持续增加。2017年，风险投资已成为基金第二大类资产，占比17.1%。

基金资产30年翻倍20倍，股权投资提升整体收益

截至2017年6月底，耶鲁大学捐赠基金资产总额为272亿美元，与1985年相比翻了20倍。耶鲁大学捐赠基金过去20年的年化收益率为12.6%。

毋庸置疑，这是一个经典的案例，耶鲁投资的风险投资基金和杠杆收购积极在经过风险水平调整后的回报都证明了私人股权投资可以成为投资者很好的选择。

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家族资产在配置股权资时，应该注意哪些问题？

大卫·史文森曾在《机构投资的创新之路》一书中作了经验分享和详细解析（感兴趣的朋友可以研读），我们先分享其重要结论：

股权投资成功的最重要因素是就是选择正确的管理人。选择管理人时，一定要进行尽职调查，因为在全（美）市场中，风险投资的管理人只有取得排名四分之一甚至排名前十分之一的回报率，才可以取得市场大盘风险调整后的收益。

必须正视一流的投资管理人的稀缺性和排他性。几乎所有一流的风险投资管理人都对管理资产做出限制，也几乎很少愿意接受新的个人投资者。因此，无论是刚刚加入市场的投资人还是希望改善现有投资水平的投资人都可能被好的投资机会排除在外。

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市场洗牌，资源持续向头部GP集中

目前在中国的PE/VC股权市场趋势也从侧面佐证了上述结论：2018年中国股权投资市场募资的前20家机构，即约0.5%的私募机构募集了全部市场20%的资金。在VC市场募资端头部化效应更加集中，清科排名前20的VC机构募资比例占到行业的募资金额的46%。整体来看，2018年仅有10余家GP募集规模能到10亿元以上。在这样的市场环境下，不少中小GP机构难以为继选择离场，头部机构凭借专业优势仍能保持较大募资规模。由于市场整体可投资金的减少，在优质项目上竞争的资金也大大减少。

股权市场收益分化明显，需要优选头部GP进行布*。

文行至此，我们可以得出第一个关键问题的答案：股权投资确实是能够实现长期稳健目标的资产类别，但由于这是一项长期投资承诺，前提是能够筛选到真正优质的头部管理人。正如凯恩斯曾经说过，“如果投资可以像结婚时许下诺言一样，除死亡外永久不可解除，投资收益可能更好。这句话在私人股权投资领域更加适用。虽然投资私人股权基金不如婚姻般郑重，但同样意味着一项长期的承诺。

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一项专业系统的筛选

以投资策略有效性为关键指标，考证赛富可否作为长期稳健型资金股权配置选项。

了解优脉筛选流程的人都知道，一个基金要进入优脉的白名单需要经过严格的尽职调查过程，包含团队、业绩、策略、决策在内的4个维度15个关键行动步骤。因为在我们的筛选经验中，对股权基金的评估，只能通过对企业经营状况的持续追踪，而不是股价的涨涨跌跌。股权投资应该更强调内在的投资价值，因为这才是可以控制的因素。从这个给角度讲，应该寻求更加理智的投资策略。

这里还需要特别强调一点，私人股权基金流动性低的特点反而给管理人机会制定长期的投资策略，而长期的投资策略往往是投资成功的前提。

完整的尽调报告可以联系优脉工作人员（目前仅联盟内成员可见），本文主要针对赛富的投资策略做一个考证。

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投资策略概述及可行性评估

约70-75%用于投资中晚期项目，尤其是两到三年内可上市或并购退出的项目；约25-30%投资于高成长性的早期优质项目。

其中75%-85%左右的产业互联网、工业互联网、大数据、2B企业服务、智能制造等领域。15-25%投资于医疗健康领域。

整体来看，该策略追求基金整体稳健收益与回报，在安全性基础上追求超额回报。

具体而言，该策略实施的可行性如何？（投资能力、管理能力、退出能力等）

投资策略要求管理机构兼备成熟期项目与成长期项目的综合判断能力。赛富团队的独特配置与丰富的管理经验，使得赛富既可以对成熟期项目的上市预期做出精准判断，提高命中率；又能发挥重点行业的研究能力与资源整合能力，先人一步发现行业中新兴的高成长项目。由于70-75%的资金配置在中晚期项目，因此本基金在较短时间即可收回本金及部分收益，保障了LP的资金安全与高流动性；剩余25-30%的高成长性早期项目将为投资人贡献丰厚的超额收益。

在投资、管理及退出等方面，赛富核心优势显现。首先，赛富对于行业深入研究形成的洞察力，使得赛富能够与项目核心团队达成更好的共鸣，也能更准确地定位公司未来的发展趋势；其次，赛富多年来累积了包括众多被投企业、金融机构、产业资本、行业龙头、院所高校等丰富的合作伙伴网络，已形成较为完善的被投公司生态圈，可为被投公司提供管理、内控、融资、市场开拓、国内/境外上市等完整的增值服务，充分利用自身的生态体系与资源优势为项目赋能；同时，赛富多年的成功经验与品牌效应，将对项目后续融资及资本市场运作提供有力的背书与支持；此外，赛富已形成完善的制度体系及线上投资管理系统，保证整个管理流程的高效可追溯。

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策略相关行业分析和特点梳理

赛富主要关注科技/传媒/互联网、医疗健康、消费品/现代服务、先进制造等行业的投资机会。

赛富作为国内最早的大型股权投资基金管理平台之一，在互联网领域有着近20年的投资经验，从早期的盛大网络、完美时空，到58同城、PayTM，再到近年的天下秀、知乎、如涵、映客，赛富对于互联网投资的专业性有目共睹，投资并培育了一大批互联网龙头公司，在行业内拥有独特的影响力与生态圈。

近年来，赛富在大数据领域深度布*，先后投资了每日互动、香江科技、中兴软创、数位、数字联盟、六度人和等优质项目。其中每日互动已于2019年3月登陆创业板，成为国内率先在A股上市的“数据智能”企业；香江科技也被上市公司城地股份并购；数位与数字联盟分别发挥其精准的位置服务与终端识别能力，在大数据领域崭露头角，有望成为下一代大数据龙头企业。

医疗领域一直是赛富长期以来重点的投资方向之一，先后投资了科兴、亚辉龙、卡尤迪、希望组、太美医疗、嘉和美康、华人健康等行业有名气的公司。其中科兴是国内人用疫苗的引领者，在多个重要的新传染病疫苗领域保持着国内/世界领先地位，科兴研制的灭活新冠疫苗已进入三期临床阶段；同时，赛富在近年投资的多家医疗领域标的将在科创板上市。

智能制造领域，赛富布*了瑞松科技、创鑫激光、徐工信息、海尔卡奥斯、创新奇智、华航唯实等项目。其中瑞松科技作为机器人领域的领先企业已于科创板上市；徐工信息与海尔卡奥斯牢牢占据工业互联网龙头地位；创新奇智作为AI赋能传统制造业的典范，发展势头迅猛。

新能源与新材料领域赛富也有深入的研究，重点围绕新能源汽车产业链，投资了安普瑞斯、星恒电源、泛亚微透、菲仕电机、力高技术等多个明星项目，覆盖电池、薄膜、电机、电控的全产业链。

值得一提的是，投资还是需要有一定布*的，不能天马行空，不能各个行业都去涉猎，如何看到赛富目前的“百花齐放”。我们在梳理过程种，发现一个非常有意思也很重要的现象：拉长时间线，赛富其实是按照本身最核心的基因/擅长领域，基于相关投资主题进行有机布*的。

举个例子，赛富最早投资的盛大，是奠定其在互联网行业龙头地位的重要项目之一，基于此涉猎网络游戏，并在互联网的升级换代种延伸到大数据、AI,然后进一步基于此与医疗服务有机结合，同时逐渐具备对被投企业进行更好的服务增值。有的时候，创业者特别希望跟这类投资机构合作，因为能够看到可能的一些盲点，这并不是说投资机构比创业者更擅长做生意/做管理，而是后者可能助其看到行业的趋势，特别是行业融合的趋势。

经过20年的沉淀，我们看到赛富全生态的布*，全产业链的有机结合，将助力其投资策略更好地发挥作用。

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以具体项目为例，还原策略落地过程

58同城

2006年8月，赛富基金发现了定位于本地社区及免费分类服务的58同城项目。经审慎观察与集体决策后，由美元二期基金投资150万美元，成为58同城第一个机构投资人。在2007年-2008年，由于公司拓展产品线，融资几乎耗尽，又恰逢金融危机，顿时陷入困境。58同城的创始人姚劲波先生找到赛富基金阎焱先生，寻求注入新的资金。尽管58同城在当时面临着较大的风险，但是经过赛富团队对于创始人性格、团队、公司所处赛道及未来发展趋势等方面的周密分析，赛富基金最终决定追加投资。获得赛富再次注资后，58同城绝处逢生，在经历一段时间探索后，最终发现纯互联网的线上运营是最佳模式，遂全力出击，高速发展，并于2013年10月在美国上市。赛富已经全部退出，实现超过100倍的回报。

58同城的成功绝非偶然，赛富对于项目发展趋势的判断是必不可少的关键因素。对于陷入困境的被投公司，赛富坚持从业务、财务、团队等维度对公司自初创以来进行详尽分析和独立判断。如认为公司尚有极大的发展空间，遇到困难只是一时问题，则会坚决支持，以谋求公司扭亏为盈，向上发展。

Myshow（天下秀）

2006年4月，赛富基金通过研究发现互联网社交工具日益扩大的影响力，经过比较后由美元二期基金向以个性化虚拟形象切入社交网络的Myshow公司投资500万美元，公司运营两年多后，由于CEO个人问题，公司持续经营出现较大困难。赛富基金向公司提供100万美元贷款，配合公司清退了CEO，并委派赛富的员工协助公司调整业务。

经过对市场及行业的再分析，赛富支持原公司COO重新成立了新的公司天下秀，引入了新浪作为股东，同时把业务转向了社交媒体广告，在公司商业模式逐步清晰后，赛富又追加了500万美元投资持续支持公司进一步扩大规模。公司在近几年随着社交媒体的爆发，在广告业务方面取得了爆发式增长，目前已经成长为微博最大的广告平台服务商，并先后获得包括微博、摩根斯坦利等多家投资机构的投资。公司在2016年拆除海外架构回归国内资本市场，赛富持续看好公司发展，以人民币基金继续支持公司成长，美元基金完成退出。目前，天下秀已在A股通过反向购买借壳上市，截至2020年6月，赛富人民币基金已获得了超过19倍以上的投资回报。

赛富基金在Myshow项目上对于行业有先人一步的判断，在创始人出现问题时果断处理，过渡期派赛富员工深度协助公司进行管理及转型，确定行业的发展趋势及公司的商业模式可行后果断加码并持续支持，10年的支持不单是对公司的信任，更重要的是对未来趋势的判断，这才打下了后来美元基金和人民币基金都可以获得优渥回报的基础。

基于此，我们对赛富的标的选择标准进行了总结，与投资策略吻合：

头部企业及赛富投资后有潜力成为头部的企业；

年收入高速增长（据测算，预计5%/每周）；

商业模式具有高可扩充性（青睐平台型公司）；

具有一定收入、利润或运营规模；

三年内可上市或并购退出（70%布*所在）。

与此同时，我们特别追踪了一个不成功的项目，以评估其对策略的影响：

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策略持续有效基础评估，聪明VS守纪律

做投资每天都在和风险打交道。而对于风险投资机构，不仅仅强调控制风险的能力，更强调风险在可控的范围内能够爆发出其回报。

我们对赛富的风控机制进行了追踪,关注到以下几个特点：

1、深入研究确定重点关注领域；

2、发现跟踪领域里的领先者；

3、多方面、多角度的商业尽职调查：公司、客户、供应商、行业专家；

4、聘请专业律师事务所和会计师事务所进行法律尽职和财务尽职调查；

5、内部质询和答辩流程；

6、发现重要问题的，重新谈判，调整投资条件；

7、发现无法接受的法律、财务、商业风险，果断放弃投资。

截至目前，赛富已经投资了400+企业，整体情况如何？没有出现像A股上市公司天天出现爆出的财务洗澡、造假等等事件，究其原因——投资前，对于个别早期项目，在风险可控的情况下，果断决策，快速投资，以抓住机会；投资后，其20年来所积累的投后管理机制和管理制度有条不紊地发挥作用——赛富设有专门的投后管理团队并研发了专业量化风控系统，按季度和年度收集企业经营报告、财务报告、银行对账单，了解企业经营和财务状况，进行研究分析；积极参与董事会，尽管不参与日常经营管理，但对某些重大事项有否决权，防止企业盲目扩张、关联交易，或作出其他不明智决定，及时发现企业出现的问题，协助解决；百日计划，即投后100天是投资人发挥影响力，健全公司治理的关键时期，在必要时，加强对公司资金流的监督管理，大额支出实行双签制度。

我们同步做了一个测算，目前赛富管理股权投资基金总投资额累计约300亿元，累计完成退出实现现金回收约350亿元。那么，这在中国股权投资市场属于一个什么样的水平？看一个对照数据，这些年能够在基金业协会备案的机构近2万家，而能够把本金都回馈给投资人的预计不超过50家，1：400。

所以，长期稳健策略要想真正达成长期稳健的收益，离不开制度的建设，特别是风控制度的深入骨髓。我们一直强调要在控制风险的基础上洞察先机，多年经验亦告诉我们，在长周期下，赚取超额收益的往往不是最“聪明”的投资人，而是最“守纪律”的投资人。

在基于投资策略有效性的追踪过程中，我们特别和访谈了赛富一个问题——有没有当初投决被否，但后来发展不错项目，当初否决原因？

我们了解到，蔚来汽车项目就曾在赛富内部上会后被否决，主要原因在于整车项目的资金体量对于当时的在管基金而言偏大。赛富认为优秀的基金管理人需要认识到基金的管理边界，严格执行投资策略，理性选择投资标的。

确实，在赛富过去的20多年中，也许错过了一些“网红”项目，但大的坑都没有进入。比如早期的光伏，中期的互联网金融，近期的共享经济，赛富都没有碰到，没有替投资人“交学费”。据悉，当年赛富不投互联网金融，虽然受到了LP很大的压力，但还是顶住了，回过头看当然也被证明是对的，如果没有严格按照风控制度作业，彼时投资互联网金融，那么现在面临就不光是一个回报的问题，更甚者是尴尬的*面。（对完整尽调报告感兴趣的朋友可以联系优脉，目前仅对联盟成员内部开放）

结语

我们可以基于赛富的投资策略得出：策略稳健，风控得当。即不追求高估值及热度项目，合理认知自身管理及投资边界，可能错过很多好的大的知名项目，但基本没有踩过雷。与此同时，基于团队、业绩、决策其他三个方面的综合评估，我们进一步得出：赛富可以作为长期稳健型资金股权配置选项。

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优脉·家族办公室联盟

优脉成立于2014年，是在中国商务主管部门备案的外商投资企业。优脉是中国市场买方定位的家族办公室专业服务机构，主要股东为全球知名资产管理公司、著名投资人和深行业专家。公司核心管理团队深耕中国金融市场多年、配合默契且成绩斐然。

优脉成立伊始即致力于支持中国家族办公室及独立财富办公室的成长与发展，提供投资风险管理咨询、全球投资机会筛选、个性化资产管理解决方案、家族办公室创设及运营支持等一系列专业服务。

优脉经过多年的实践和探索，已总结出一套在中国支持家族办公室发展的成功模式，并形成了高端圈层网络：优脉·家族办公室联盟。优脉至今服务超过60个家族办公室，提供投资建议和解决方案逾150亿元，已成为中国家族办公室领域的行业领先者！

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赛富基金是哪个国家的

赛富基金毕闷是中国的。根据查询相关公开信息显余数让示，赛富投资基金（原名：软银亚洲基础设施投资基金/软银赛富，2009年已更名为赛富投资基金）是一家领先的为亚太地区的高成长性企业提供资金支持的私募股权公司，专注于中国和印度的早期及成竖*长期高技术企业的投资，是中国最早的大型股权投资基金管理平台之一。

赛富蒋驰华：未来5年是科技投资最好的时代|艾问人物

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天津滨海金融街入住机构有哪些？

金融业的发展已成为地区现代经济发展的一个重要标志。

赛富亚洲的投资企业

赛富基金自2001年开始投资于亚洲企业，已在中国、印度和韩国等地区投资超过20亿美元，100多家企业。在中国，赛富投资了盛大网络（NASDAQ:SNDA）、完美时空(NASDAQ:PWRD)、58同城网、中国数字电视(NYSE:STV)、橡果国际（NYSE：ATV）、ATA（NASDAQ：ATAI）、怡亚通（SZ：002183）、天汽模（SZ：002510）、神州数码（HKEX：0861）、摩比天线（HKEX:0947）、环球雅思（NASDAQ：GEDU）、银联商务、雷士照明（HKEX：2222）、汇源果汁（HKEX：1886）、迈科金属、翰宇*业（SZ：300199）等公司。

长期的基金定投买什么好？最少一个月可以买多少钱的？

定投基金起步为200元。长期定投建议选择华商盛世成长和银华富裕基金。华商盛世成长是去年的基金冠军，收益率高达40%，近一年的收益率在27%左右，还是排名第一。银华富裕基金，近2年的收益率在80%以上。并荣获2010年三年持续优胜股票型金牛基金奖。定投以上2只基金，一般年收益可在10--20%左右。关键是可在定投中对比收益情况，积累投资经验，为以后的投资打好基础。按照投资1000元，15%d年收益率，10年后资金总额为280191元。按照最低的10%来算，也有210374元。这就是复利率的神奇效果。

互联网是年化20%的印钞机，每次暴跌都是加仓的机会... - 知乎

在美国上市的中概股，最近日子很不好过，接连被重锤。

据悉，接下来，上海市消保委还将对存在相关问题的其他平台进行约谈。

美团、拼多多暴跌10%，美团已经距离最高点接近腰斩，其他互联网公司也瑟瑟发跟着下跌。

很多人*股可能坐不住了，害怕跌的更多，想要割肉。

但多多觉得这个位置，不能割肉，甚至已经快跌出了机会。

因为从长远来看，互联网不会因为这两次冲击就消失掉。

还是一样在微信群里，你一刀我一刀，砍的不亦乐乎，，，

还是一样刷着网易云音乐，看着“生而为人，我很抱歉”，，，

消费、医*是是大牛股频出的行业，因为人要生存，就离不开它们。

互联网虽然看不见，不能当饭吃，也不能当*吃，但它为人们带来了便利。

任何人都可以通过网络连接世界，一定程度上将时间和空间都拉平了。

作为一种新型基础设施，互联网将我们每个人裹挟其中。

社交、购物、信息、游戏等是生活中的必需品，只要人们的依赖不消失，互联网就不会消失。

但它又不像电这么单一，而是融入到日常生活中，已经是人们的本能需求，具有消费、医*一样的属性，是值得投资的好行业。

它最初的含义指的是网络，是用来信息交流的载体，链条如下。

上游：核心产业是通信设备，国内通信巨头有华为、中兴等，国外老牌巨头有诺基亚、爱立信、思科等；

光纤光缆是信息传输的载体，相当于传输电流的电缆，这部分技术壁垒不高，国内领先的厂家有长飞光纤、亨通光电等；

中游：网络宽带、移动流量供应商，这是网络的核心，相当于是大厦的地基。正因为非常关键，这部分业务具有垄断性质，四大电信运营商均是国企。

中国移动是国内最大的运营商，用户数量遥遥领先，虽然打电话和短信业务被微信降维打击，但靠卖流量，依然赚的盆满钵满。

每个人都有手机、一张电话卡，每个用户只要上网，就在向运营商付费。

而互联网企业玩儿出了花，层出不穷的新经济，迸发出强大的势能。

从社交到游戏再到文娱，从电商到支付到消费金融，从打车到外卖再到社区团购，各种应用百花齐放，持续改变并塑造我们的生活方式，构建了一个极其繁荣的互联网生态。

在这个生态中，成长出腾讯、阿里这样的参天大树，也有美团、头条、滴滴等新生代，更有朝气蓬勃的抖音、B站这种后起之秀。

伴随中国经济腾飞，移动互联网创造了巨大的价值，是过去十几年最为辉煌的行业。

每一家互联网公司都要有一块自留地，用来圈住用户。

因此互联网的打法，最开始都是疯狂烧钱抢用户。

这在国内屡次上演，比如百团大战、打车大战、外卖大战等等，还有就是近期上演的社区团购大战。

谁家的用户最为广泛，数量最多，粘性最强，产生的流量就最大。

成功的变现模式通常有3种，即广告、抽佣、付费，任何一种都是一台印钞机。

谁拥有更多的变现渠道，谁就拥有更多的印钞机。

本质上这是“免费+”的商业模式，即对用户免费，对企业收费。

通常占据入口的企业，天生拥有庞大的流量，最适合企业的营销和曝光。

社交、电商、搜索、门户是最为传统的流量入口，头条系凭借信息流和短视频强势杀出，分走了海量的广告业务。

以抽佣作为营收驱动力，通常是交易型平台，包括电商、外卖、打车、等商业模式。

除了最为关注的用户数量之外，变现能力在于货币化率。

货币化率是营收和平台交易总额（GMV）的比值，用来衡量厂商的变现程度，比如阿里的货币化率大概是4%，也就意味着我们每买100块的东西，阿里拿走4块。

又如美团2020年外卖收入662亿，全年外卖交易总金额达到4889亿，货币化率为13.6%。

独特的应用环境，会拥有更好的体验和服务，消费者想要获得这种特权，就需付费。

这类商业模式的典范有游戏、会员等，比如游戏中购买皮肤，道具等，会有极高的游戏满足感；视频、音乐类软件，充值会员可以享受更多的资源；亚马逊的Prime会员、天猫的88VIP

截止2020年，我国网民规模达9.89亿，手机网民规模达9.86亿，互联网普及率达70.4%。

同时，人均每周上网时长为26.2个小时，平均每天3.7个小时。

海量的用户和上网时长，是互联网发展的基本盘。

也正是如此，国内互联网应用才能百花齐放，生态繁荣。

当前大部分互联网细分赛道格*已定，主流应用如下：

社交是人的基本需求，腾讯系的微信、QQ垄断该市场。微信用户数量更是达到恐怖的12亿人，说是企鹅坐在金矿上也不过分。

2020年中国实物商品网上零售额9.8万亿元,逆势增长14.8%。连续8年成为全球第一大网络零售市场。

从交易规模来看，这是一个海量市场，批量诞生了阿里、京东、拼多多这样的电商巨头。但如此庞大的数据只占到社会零售总额的24.9%，证明电商的整体空间还非常大。

游戏是人们休闲娱乐的主要方式之一。2020年中国数字游戏市场规模达2786.87亿元，同比增长20.71%。

同时预计2024年将超过3300亿元，增长潜力巨大。更为重要的是，手游玩家超过6亿人，庞大的用户量带来海量的需求。

2020年中国互联网克服全球疫情的严重影响，互联网广告全年收入4971.61亿元，比2019年度增长13.85%。当前短视频、流媒体爆发，互联网广告仍处于高速增长中。

外卖是近几年互联网厮杀最惨烈的战场。2019年外卖总额达到6500亿元，同比增长39.3%，处于高增长通道。当前外卖用户约有4.6亿人，根据互联网用户总数，还有很大的成长空间。

旅游也是人们生活放松的主要方式，有钱的中国人旅游消费猛增。2019年在线旅游突破万亿，同时用户数量达到4亿人。

互联网最容易起泡沫，就像共享单车巅峰时20多家企业，一年两三轮融资不在话下。

但互联网竞争又非常惨烈，一步走错，几乎就不可能再翻身，比如百团大战只剩下美团一个赢家，单车大战中最大的小黄车已从大街上消失了。

因此我们要将目光放在赢家身上，他们经过惨烈的战争之后，获得了市场支配权，赚取大把利润。正如著名投资人邱国鹭所说，宁愿投月亮也不要投星星。

部分互联网龙头如下，仅供参考，不作任何投资建议；

互联网本质是流量生意，而社交是天然流量发源地。腾讯牢牢掌握入口，拥有的是大海般难以估计的流量。微信、QQ两大国民应用APP，常年排在应用下载榜前五。

最新财报显示，微信微信月活用户增长至12.25亿，QQ月活用户5.949亿，付费账户2.195亿户。

每天有1.2亿用户发朋友圈，3.6亿用户阅读公众号文章，4亿用户使用小程序，2020年通过小程序产生的交易额同比翻倍。

这个用户量和每日活跃量实在可怕，真真实实展示了腾讯拥有的金矿。

以社交为依托，腾讯的主要营收体现在游戏、广告、金融、投资、企业服务、会员收入。

游戏方面，在移动手游市场份额超过50%，《王者荣耀》《和平精英》《天涯明月刀》等手游生命力强大，持续提供源源不断的现金流；

广告方面，除了传统的微信、QQ、新闻等变现渠道，2020年主力运营的视频号、小程序迎来大爆发，成为新的广告增长点；

金融方面，依托微信支付，交易金额持续增长，理财服务规模持续扩大；

这三块业务营收分别为2642亿元、823亿、1281亿，同比增32%、20%、26%，且毛利率均出现显著提升，更加增厚了利润的含金量。

投资方面，几乎买下了大半个互联网，除了游戏主航道之外，还覆盖医*、零售、直播、教育、新能源车等行业。

年报显示，2020年投资回报超过500亿，成绩非常亮眼，丝毫不逊于任何一家顶级投资机构。

社交就像是腾讯这颗大树的主干，只要主干继续变大变高变粗，就可以从主干延伸出无数的分支。而每一个分支一旦孵化成功，就可以带来新的增长点，这也是无人可以撼动腾讯的原因。

2020年腾讯营收4820亿元，净利润1598亿元（国际会计准则），3个半茅台，妥妥的超级印钞机。

美团在外卖已成垄断之势，份额超过了60%，是仅次于阿里、腾讯的互联网第三极。

年报显示，用户数量和商家数量保持了同步增长，去年9月份外卖日订单超过4000万，形成了强大的网络效应。

在外卖服务成为刚需的当下，巨量的订单带来永不枯竭的现金流，这是美团的第一个飞轮，也是美团持续扩张的底气。

到店、酒旅美团最赚钱的业务，该业务模块毛利率超过80%。年报显示，受益于国内疫情持续好转，去年第四季度取得了12.2%的增长，单季营收达到71亿人民币。

美团新业务持续扩张，在美团买菜、快驴、出行、社区团购等各细分赛道四面出击，尤其是加大了出行和社区团购的投入。

也正是因为如此，美团在新业务上亏损扩大，由2019年的67亿元扩大至2020年的109亿元，其中第四季度单季的亏损金额就达到60亿元。

社区团购被认为是互联网最后一个奶与蜜之地，王兴更是觉得只有“十年才有一次的重要机会”，美团会全力角逐。

美团在2020年营收达到1148亿元，同比增长17.7%，规模效应愈发明显。有理由相信，当完成外卖、酒旅、出行、到家、生鲜、支付等生态闭环，美团也将是一台超级印钞机。

指数基金被动复制相关指数的收益，主动基金能否获得超额收益，更依赖基金经理的投资能力，挑选时一定要优中选优。

另外，国内互联网头部公司悉数在美国、香港上市，这类投资海外市场的基金，称为QDII基金。

互联网指数较多，仔细对比之后，发现权重股非常雷同。

主流的互联网指数有3个，即中证海外中国互联网50指数、中证海外中国互联网指数、中证中美互联网指数。

中国互联网50和中国互联网指数，主要区别在于权重。

中国互联网50，仅腾讯、阿里就占据了半壁江山，前10大权重股集中度非常高，达到了87%。

中美互联网指数，是从中国和美国各自选取了10家头部互联网公司，美国那边覆盖了脸书、亚马逊、奈飞、谷歌、zoom、易趣网等公司。

主动型互联网基金，专注于互联网企业投资，是行业性主题基金。

为了准确衡量基金经理的投资能力，采用行业指数作为业绩比较基准更为有效。

互联网主题类基金有很多，公募+私募合计多达83只。

剩下的58只公募基金，多多仔细对比了每只基金的业绩表现，能够持续三年跑赢中国互联网50指数的不足5只。

然后追溯了这5只基金的调仓换股，观察持仓是不是坚守互联网行业，并结合基金经理的投资理念和从业年限，选出以下两只。

基金规模：21.8亿

管理人：杨瑨

总回报：181.2%

年化收益：28.04%

该基金是他的旗舰，4年来取得超过180%的回报，年化收益率高达28.04%。

仅用4年时间，业绩和规模都做到全市场头部行列，这要归功于汇添富的人才培养体系和杨瑨自身扎实的研究历练。

杨瑨是清华大学工程学硕士，毕业后进入汇添富TMT研究小组。

在成为汇添富TMT行业研究组长之后，研究能力得到持续认可，于2017年正式管理汇添富全球互联混合。

杨瑨TMT出身，对科技行业有深刻理解，擅长精选成长性突出、具备持续竞争优势，且估值合理的优秀企业。

他的投资理念是“5个圈”，即第一个圈是管理层、治理结构，第二个圈是商业模式，第三个圈是公司竞争优势，第四个圈是短期基本面趋势，第五个圈是估值。

操作风格上，属于长期持股选手，换手率低于100%，且权重股集中度低。

截止去年四季度，10大重仓股除了互联网企业，还出现了芯片代工巨头台积电。

具体来看，组合持仓聚焦的互联网细分赛道有：

电商：亚马逊、拼多多；

社交：腾讯、脸书；

云计算：亚马逊、微软；

外卖：美团；

教育：新东方；

视频：b站。

作为专注投资全球TMT行业的基金，过去几年业绩表现出色，有显著的超额收益。

回撤方面，最大回撤发生在2018年，跌幅20.85%，大幅优于沪深300的32.46%。

春节后赛道股暴跌，重仓白酒、医*、新能源的明星基金，大多回撤20%，而本基金跌幅仅13.41%，表现较为稳健。

基金规模：11.41亿元

管理人：张丹华王鑫晨

总回报：113.26%

年化收益：13.07%

该基金由张丹华、王鑫晨管理，张丹华是主要基金经理。

张丹华旗下当前共有12只基金，管理总规模达到162亿元。

他认为投资科技股，长期要看发展方向，中短期投资看节奏，更加偏向用长期的时间去把握最本质的因素。

并且他认为科技股的投资很有难度，根本就在于不确定性和不连续性，因此要承担“较大的波动性”。

具体来看，组合持仓聚焦的互联网细分赛道有：

云计算：现在服务公司、谷歌、奥多比、亚马逊、赛富时、阿里巴巴；

搜索：谷歌；

电商：亚马逊、阿里巴巴；

社交：脸书、腾讯；

教育：好未来；

仓位方面，股票总持仓保持在90%以上，且权重股集中度极高；

回撤方面，最大回撤发生在2015年，跌幅达到43.83%，和沪深300相当。

互联网指数基金有：

互联网主动基金有：

互联网的坡很长，雪很厚，是一个长期滚雪球的好赛道。

无论是国内，还是国外，互联网主要的细分领域格*已定。

惨烈的战争落下帷幕，优秀的公司脱颖而出，拥有了支配权，甚至垄断权。

他们经营能力强悍，商业模式出色，拥有印钞机般的赚钱能力。

既不会随着《问责法案》消失，也不会和大佬的仓位一起爆掉。

最近这两次事件的冲击，反而提供了一个可以考虑分批入场的机会。

当前中概互联50的PE为55.26，PE百分位71.83%，

但值得注意的是，腾讯、阿里作为互联网行业龙头，盈利能力一骑绝尘。

当前的估值水平也处于合理区间，且明显低于行业的58倍。

美团市值接近两万亿，没有实现规模性盈利；而拼多多、快手都是万亿以上，仍然处于亏损之中，PE指标一定程度上失效。

因此考虑到腾讯、阿里估值的合理性，和亏损企业不适用PE的状况，当前可以少量布*互联网基金。

但不能忘记的是，市场始终是未知的，谁也不知道短期是涨还是跌，我们能做的只有是心存敬畏。

否则这次因为加杠杆买中概股爆仓的BillHwang，杠杆一定会加到100倍、1000倍，早就吊打巴菲特、索罗斯了。

所以不能梭哈式押注，冲动投资，更不要用杠杆，一定要用闲钱投资。

还要做好仓位计划，最好是分批多次买入，跌了可以继续买，拉低成本。

涨了也无所谓，不要觉得可惜，或者买少了，毕竟现在估值不算便宜，安全边际不足。

永远恪守安全边际，给自己留足安全垫，宁愿少赚，不要亏钱，只要本钱在，就有机会。

慢慢变富是一个长期的过程，始终做好准备，将投资的主动权牢牢握在自己的手上，获取长期稳健的回报。

我现在基金持仓200多万，盈利90多万，一路走来，我非常知道朋友们的迷茫。

以我的真实经验，大家不要到处问来问去，看一些碎片化的知识。相信我，耐心的花1个小时，认真学学上面几篇完整攻略，基金就能基本学懂。

基金实盘我会每周更新，实盘完全按攻略在操作，实盘能让理论全部落地。大家不妨跟着实盘实践一下。不下水，永远学不会游泳。经过一轮涨跌，你真正赚到钱，你就完完全全搞懂基金了。

这是最快最捷径的一条路，也我真金白银实战的经验。

什么是风险投资?什么是创业投资?金融硕士来自

风险投资(venturecapital)简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资;狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。风险资本、风险投资人、投资对象、投资期限、投资目的和投资方式构成了风险投资的六要素。一、风险投资的特征1、投资对象多为处于创业期(start-up)的中小型企业，而且多为高新技术企业;2、投资期限至少3-5年以上，投资方式一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押;3、投资决策建立在高度专业化和程序化的基础之上;4、风险投资人(venturecapitalist)一般积极参与被投资企业的经营管理，提供增值服务;除了种子期(seed)融资外，风险投资人一般也对被投资企业以后各发展阶段的融资需求予以满足;5、由于投资目的是追求超额回报，当被投资企业增值后，风险投资人会通过上市、收购兼并或其它股权转让方式撤出资本，实现增值。二、著名风险投资公司：IDG技术创业投资基金(最早引入中国的VC，也是迄今国内投资案例最多的VC，成功投资过腾讯，搜狐等公司)投资领域：软件产业、电信通讯、信息电子、半导体芯片、IT服务、网络设施、生物科技、保健养生。软银中国创业投资有限公司(日本孙正义资本，投资过阿里巴巴，盛大等公司)投资领域：IT服务、软件产业、半导体芯片、电信通讯、硬件产业、网络产业。凯雷投资集团(美国著名PE，投资太平洋保险集团，徐工集团)投资领域：IT服务、软件产业、电信通讯、网络产业、信息电子、半导体芯片。红杉资本中国基金(美国著名互联网投资机构，投资过甲骨文，思科等公司)高盛亚洲(著名券商，引领世界IPO潮流，投资双汇集团等)摩根士丹利(世界著名财团，投资蒙牛等)美国华平投资集团(投资哈*集团，国美电器等公司)鼎晖资本(投资过南孚电池，蒙牛等企业)联想投资有限公司(国内著名资本)投资领域：软件产业、IT服务、半导体芯片、网络设施、网络产业、电信通讯。浙江浙商创业投资股份有限公司(民企)投资领域：关注(但不限于)电子信息、环保、医*化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。今日资本，2005年创立，是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金，目前的一期基金管理着超过2.8亿美元的基金，主要来自英国**基金、世界银行等著名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等中国企业。红杉资本，红杉资本创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。软银赛富投资顾问有限公司是一家总部设在香港主导亚洲区域投资的企业，在中国、印度和韩国有分支机构。软银赛富投资顾问有限公司目前已参与投资近20亿美元。软银赛富投资顾问有限公司投资领域横跨几个高成长性部门，涵盖消费品&服务、技术、媒介、电信、金融服务、医疗保健、旅行和旅游业,和制造业。软银赛富投资顾问有限公司致力服务于中国、印度、韩国、香港和台湾等地区。投资团队集中在香港、中国(北京、上海、天津)，印度(海得拉巴，新德里)，和韩国(首尔)。软银赛富投资顾问有限公司形成了的投资团队拥有丰富的投资经验。并为其与合作企业建立的牢固伙伴关系而感到自豪。网格研辅导提供金融硕士招生报名指导，各高校招生简章、网上报名、网上答疑、师资配备、金融学在职研究生课程设置、收费标准、各专业目录查询。金融硕士条件、高校最新金融专业硕士研究生政策法规、帮助学员正确报考理想的高校在职研究生专业。考研政策不清晰？同等学力在职申硕有困惑？院校专业不好选？点击底部官网，有专业老师为你答疑解惑，211/985名校研究生硕士/博士开放网申报名中：https://www.***.com/yjs2/