1400新币等于多少人民币？
根据今天的汇率
1新币=4.9981人民币
那么1400新币大概是6997.34人民币元
新加坡元和人民币汇率？
新加坡币与人民币汇率：1新加坡元=4.7734人民币，1人民币=0.2095新加坡元。新加坡元(简称：新元或新币，旧称：坡币，英文：SingaporeDollar)，是用S$标记的新加坡法定货币。一元数可以再分为10角(又称“毛”)或100分(总)。新加坡元可以分为纸币和硬币，2004年开始发行2元、5元、10元的塑料钞票。新加坡元的发布：一九六年八月九日新加坡被迫退出马来西亚联邦宣告***，并于十二月二十二日成立共和国，但仍以马来亚和英属婆罗洲元。英镑在1967年贬值后，原来的“马来亚与英属婆罗洲货币***会”停止发行马来亚和英属婆罗洲元，新加坡在同一年开始发行自己的钞票“新加坡元”。新加坡币兑换**民币的方法：新加坡元兑人民币，是结汇业务。现在几乎每个商场都有moneychange的小店，如果想汇率高点的话可以去Chinatown，商场一层到处都有换钱的地方，我一般都是去那个排队很长的地方换后来发现其实其他那些印度人的店汇率是一样的有时候还更高一点，可以提前比较好再决定在哪里换。如果换的比较多又不想带现金在身上，可以去汉生那三家私人银行直接打***的银行卡上，直接打银行卡的兑换汇率会比那些直接换现金的汇率高，但是有收18的手续费。兑换成新加坡币，在国内银行兑换便宜，比如在国内人民币一千***银行给你换新币200，在新加坡给你换197。在新加坡换少了人民币15块钱。
今天，新币兑人民币汇率新高！新币或是全球第一货币，新加坡已经赢麻了！？
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今日疫情快报
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好消息！
新币兑人民币的汇率，又即将无限***近5元大关！
今天（9月20日）实时汇率，1新元可兑换人民币4.98元，近2年新高！
上一次距离5元大关这么近，是新冠爆发那一年~
回想过去两年，新元在国际市场上的货币表现起伏不定。
但接下来形势不同了！有专家预测，接下来新元将成为“全球货币赢家”~
MUFGBank驻新加坡外汇策略师JeffNg认为，新加坡金管*下个月再次收紧货币政策的可能性为50%。
金管*在8月维持了2022年的通胀预期。说明现有政策或许已经足以抑制住通胀，没必要再继续采取额外手段。
此外，“我们对新元反弹的预测是建立在，美联储最终加息的大部分可能性已经被市场消化的基础上的。”
图源：onlinefakebillsdoc
渣打银行新加坡分行东盟和南亚外汇研究部主管DivyaDevesh，对于新元的走势看法则更加谨慎。
他的看法是这样：
***和欧元区2023年的GDP增长率为0.5%或更低。
据彭博社调查显示，未来12个月内，***和欧元区经济衰退的可能性分别为50%和80%。
亚太经济体陷入衰退的风险较低，但不意味着不会受到影响。
新加坡方面担心的问题是，如果通胀持续，那么金管*将不得不比市场目前预期的更长时间来收紧货币政策。
目前，金管*对于未来通胀走势做出的预测是：相比过去20年，未来可能会看到更频繁的物价上涨。
过去的20年（2001-2020年），全球通货膨胀率平均为每年3.8%。
新冠爆发后，新加坡就面临一系列状况：
阻断期封闭导致经济衰退，爆发一片倒闭潮。
失业率上升，外国员工离开导致的人才流失，建筑行业搁置。
全球边境管控，旅客寥寥，樟宜机场陆续关闭航站楼。
物价飙涨，通货膨胀严重，生活开销越来越大，低收入人群承压......
图源：CNBC
但从去年年底开始，新加坡完成2针疫苗的完全接种率提高到百分之八九十以后。
新加坡开始迅速重振。这一过程中，不仅仅是新元表现强劲，各领域成绩令人惊艳无比。
【1】新加坡竞争力全球前三，亚洲第一
今年最新的全球竞争力排行榜中，新加坡大幅度迈进。一举拿下亚洲第一，全球第三的成绩。
据统计，新加坡2021年GDP增长7.6%，是全球表现最好的经济体之一。
其中制造业占22%，电子业、生物医*制造业、交通工程业和精密工程业的产值同比均增加了10%以上。
经济起来了，也带动其他市场就业活力。过去一年内，新加坡各领域发展全线上升：
【国内经济】从第15上升到第1
【就业】从第18上升到第3
【公共财政】从第12上升到第6
【教育】从第7上升到第6
图源：AsiaFundManagers
所有参与评比的领域，新加坡几乎全部都取得了前三十的成绩。
世卫组织不久前曾经做过一次预估，在整个2021年，新加坡超额***人数，为每百万人中有26人。
^标注的***通报了更多未纳入研究的***人数（数据存疑）
比起新冠肆虐的欧洲、美洲各国，新加坡的数据绝对可以算得上是“比下有余”了。
事实上，新加坡虽然官方通报的新冠感染人数，已经接近总人口的三分之一。
但新冠总体***率，已经在很长一段时间内，都是全球最低的那一批***了。
图源：OurWorldInData
新加坡能取得这个成果，就是因为高疫苗接种率。
截止到现在，新加坡已有93%的人口完成了疫苗接种，另有80%的人已经完成疫苗追加剂接种。
复旦人民币汇率指数2017年展望：人民币对美元汇率将小幅震荡贬值 | 每经网
作者：陈学彬，复旦大学金融研究院教授、博士生导师，全国金融硕士教指委***。主要研究领域：货币理论与政策。
历史回顾：2005年7月，我国启动人民币汇率形成机制改革。至2008年上半年，人民币对美元一直保持小幅升值，但是由于同期美元对欧元、日元等主要货币贬值，使得人民币有效汇率指数基本处于100至105点之间，震荡中略有上升趋势。金融危机使得美元大幅贬值，人民币汇率形成机制改革中断，重新盯住美元，并被动地随美元对其他货币升值，导致人民币有效汇率指数大幅上升。2009年人民币有效汇率指数随美元回落而大幅回落近20点，跌幅近15%。2010年受欧债危机等因素的影响，美元与欧元涨跌互现，6月人民币汇率形成机制改革的进一步重启，使得人民币汇率震荡上升至2011年上半年。2011年下半年至2014年第一季度，人民币有效汇率指数加速上升，创下了历史新高。2014年第二季度初，受国内外多种因素影响人民币有效汇率指数一路下行至二季度中。2014年7月份至2015年第一季度，人民币有效汇率开始新一轮升值行情，人民币汇率指数再创历史新高。2015年二季度股灾、三季度人民币中间形成机制改革以及四季度人民币加入SDR后，人民币有效汇率分别经历了三轮较为明显的贬值过程。2016年在美联储加息和全球频发的黑天鹅事件影响下，人民币有效汇率延续了上一年的下跌态势（参见图1）。
图1：2005年以来复旦人民币汇率指数走势
一、复旦人民币汇率指数2016年走势分析
图2：2016年人民币有效汇率指数走势
2016年人民币有效汇率大幅贬值。复旦人民币名义与实际有效汇率指数趋势一致，持续下降。名义有效汇率由年初的144.29下降到年末的135.88，下降幅度为5.83%，实际有效汇率指数由年初的151.45下降至年末的142.98，下降幅度为5.59%。与上年有效汇率指数上涨2.79%相比形成较大的反差，振幅大于上一年的5.45%（参见2015年年报）。盯住一篮子模拟指数在2016年呈现波动走高态势。模拟指数由年初的93.54上升至年末的95.75，上升幅度为2.36%，其中分别在一季度初、三季度以及四季度初出现了三轮明显的上升过程，与实际汇率指数出现较大的背离，这表明盯住一篮子货币在这些区间内出现较大幅度升值，人民币实际汇率是由于美元大幅升值而导致有效汇率下降。模拟指数与实际指数的差值由年初的50.75下降至年末的40.13。这说明虽然在经过一定幅度的回调，但人民币的币值依然有所高估。另外模拟指数的涨跌幅和振荡幅度都显著小于实际指数，显示出盯住一篮子货币在维护汇率稳定方面的显著效果。
2016年人民币兑美元汇率中间价出现了较大幅度贬值，从年初的6.51上升至年末的6.95，贬值幅度达到6.78%，波动也较为剧烈。而人民币兑美元即期汇率也出现了一定的贬值，即期市场上人民币贬值6.42%。人民币兑美元汇率模拟值（中间价）由9.12下降至9.22，模拟值与实际值的差值由2.61缩小至2.27，表明目前人民币高估的程度有所回调，人民币贬值压力有所缓解。
表1：复旦人民币汇率指数及人民币对美元汇率2016年变动情况
根据其走势，2016年人民币有效汇率走势可以分为四个阶段：（1）第一季度的持续下跌阶段，该阶段是2015年人民币正式加入SDR之后，有效汇率持续走低态势的延续，名义有效汇率和实际有效汇率呈现大幅贬值。特别地，2016年1月，索罗斯公开宣称自己做空亚洲货币，引导市场一致性预期，使离岸市场上看空人民币的氛围达到了高峰，离岸在岸点差突破历史记录，人民币汇率大幅贬值。（2）第二季度初的小幅震荡下跌阶段。一方面，美元升值趋势有所放缓，另一方面，国内流动性相对收紧，人民币有效汇率保持震荡，呈小幅下跌态势。（3）第二季度末、第三季度初的下跌阶段。2016年6月美联储加息预期以及***意外退欧事件导致全球金融市场震荡，人民币有效汇率和实际汇率出现阶段性下跌过程。（4）第四季度的震荡阶段。***经济数据超过预期，经济缓慢回暖，但是特朗普**刺激***经济的政策、***经济的复苏以及12月的加息政策使得美元指数进入强势上升区间，给人民币带来了一定程度的贬值压力。
复旦人民币指数是以24种双边汇率、贸易权重以及价格指数等为基础，根据一定的规则编制，汇率指数的变化的背后是不同构成要素的变动，因此对构成要素分析能够更好地理解人民币汇率指数的变动。
2016年，人民币兑美元汇率逐渐贬值，市场化波动进一步加剧。截止2016年12月30日收盘，相较于2015年12月31日，人民币兑美元即期汇率贬值6.72%。2015年12月21日，***外汇交易中心公布了人民币CFETS汇率指数，强调加大参考一篮子货币的力度，从而保持人民币对一篮子货币的汇率基本稳定。2016年2月，***央行进一步明确了人民币对美元中间价，初步形成了“前一天收盘汇率+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制。为保持人民币对一篮子货币汇率稳定，人民币兑美元汇率走势受到美元指数变动的影响较大：当美元指数走强时，人民币兑美元中间价趋于贬值；当美元指数走弱时，人民币兑美元中间价维持平稳。最终，人民币兑美元走势表现出趋势性的贬值过程（见图3）。
图3：2016年人民币对美元中间价、即期汇率与美元指数走势
贸易权重决定了样本各货币汇率对人民币有效汇率指数的影响。传统上，发达***贸易权重占绝对主要地位，但在2008年金融危机爆发之后，***对外贸易区域结构进行调整，主要发达经济体的贸易比重出现了持续下降，至2013年9月份为止三大主要发达经济体的贸易权重已从2011年1月份的41.79%下降至36.36%。而新兴市场***的贸易比重的贸易比重逐步上升，至2012年9月，八大新兴经济体的贸易权重已由2011年1月份的16.59%上升至18.91%，这种结构将是我国对外贸易发展的长期趋势，这要求在长期的人民币汇率改革中应该给予新兴市场货币更多的关注（见图4和图5）。
图4：近年来三大主要发达经济体贸易伙伴权重变化
图5：近年来八大新兴经济体贸易伙伴权重变化
不过随着发达***，特别是***经济的逐步复苏，发达经济体的贸易比重出现了缓慢回升，部分新兴市场***的贸易比重继续回落。2016年，除***外，主要发达经济体的贸易比重继续小幅回升，短期内仍应占据绝对主导地位。2016年贸易比重占据前两位的仍为***和欧元区，已分别达16.46%和13.56%，而随着***贸易权重的进一步下降，***仍旧超越***占据了第三位，贸易比重达到10.54%。另外，俄罗斯、巴西等新兴经济体***的贸易比重下降跌出前十行列（见图6）。
图6：2016年样本国贸易权重变化情况
（三）人民币对其他主要发达经济体及新兴市场货币呈现较大幅度贬值
2016年人民币对货币篮子中的大部分货币呈现出贬值态势，其中贬值幅度最大的货币为日元，贬值幅度达到7.81%。对于四种主要货币（美元、欧元、日元和英镑），除了对英镑升值外，对其他三种货币都呈现贬值状态（见图7）。
图7：2016年人民币对四种主要货币币值变动
在一篮子货币中，人民币对英镑、墨西哥比索、伊朗里亚尔和菲律宾比索四种货币呈现升值态势，除此之外，对其余20种货币呈现贬值态势，推动了人民币名义有效汇率的下行。其中，日元、美元和港元对人民币有效汇率波动的贡献率最大，分别为16.55%、13.03%和10.05%。较高的贡献率还来源于三个地区较高的贸易权重（见图8）。
图8：2016年一篮子货币对人民币有效汇率指数波动贡献率
相对价格反映了我国价格水平变动与一篮子货币所在***价格变动的比值，名义有效汇率指数与实际有效汇率指数之间的差距即取决于相对价格的变动。图9显示从2016年初至2016年4月相对价格呈现下降态势，4月至8月相对价格逐步上升，最终8月之后回调。2016年全年相对价格走势与我国通胀率水平走势相反，整体较为平稳，保证了名义有效汇率指数与实际汇率指数之间较为稳定的关系。
图9：我国通货膨胀率及相对价格变化的情况
（一）人民币前几年过度升值积累的贬值压力在2016年继续得到释放
2005年汇改到2015年8月，人民币汇率大幅升值，复旦人民币实际有效汇率最高达155.1，升值55%，复旦人民币名义有效汇率最高达147.5，升值47.5%，特别是2014年下半年以来***开始退出量化宽松政策导致的新兴市场货币大幅贬值，而人民币由于在“811”汇改以前基本是对美元爬行盯住，导致人民币随美元对其它货币大幅升值，从而积累了较大的贬值压力。“811”汇改以后，人民币与美元脱钩，这种过度升值积累的贬值开始逐步得到释放。2016年这种贬值压力进一步释放。使得复旦人民币实际有效汇率指数从2015年8月的最高点155点持续回落到2016年10月，基本回复到2014年初140点的水平后趋于稳定小幅震荡回升。
2016年在***加息预期下，美元呈现大幅升值。特别是，2016年11月9日，特朗普胜选结果公布后，美元指数进一步走强，并且特朗普**减税、加大基建投资以及放松对华尔街金融监管的政策都支持美元指数在短期内继续走强。***经济基本面超预期好转，12月美联储加息靴子落地，次年加息概率大大上升等因素都为美元指数进一步走高提供了基础。另外，***脱欧以及欧元区**风险的上升，极大地打击了英镑和欧元，增加了全球经济的不确定性，美元避险功能进一步发挥作用。2016年美元年指数从98.63点上升到102.3837点，升值3.74%。历史经验表明，当***处于加息周期时，美元资产的吸引力上升，国际资本从非***家大幅向***回流，导致非美货币面临较大的贬值压力。在人民币参考一篮子货币汇率形成机制下，美元的大幅升值必然会导致人民币对美元汇率的贬值。特别是11月份以来，美元升值速度加快，进一步推动了人民币对美元汇率的贬值。2016年以来人民币的贬值与美元指数的上涨高度相关（见图10）。
图10：人民币兑美元汇率与美元指数走势
（三）人民币汇率形成机制市场化水平显著提高，人民币贬值的市场压力得以逐步释放
自2015年8月11日人民币汇率改革之后，人民币汇率中间价形成机制逐渐明晰，2015年12月21日，***外汇交易中心公布人民币CFETS汇率指数，强调加大参考一篮子货币的力度，以保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定。2016年2月，***人民银行首次明确宣布实行“收盘价+24小时篮子货币稳定”的定价机制。2016年5月，央行在第一季度货币政策执行报告中公开了中间价定价公式，即当日中间价=前日中间价+[（前一日收盘价-前一日中间价）+（24小时货币篮子稳定的理论中间价-前一日中间价）]/2。该定价机制相对透明，但是也加强了人民币贬值预期和贬值趋势的相互作用，增加了人民币贬值和资本外流的压力。在人民币单边贬值的预期下，收盘价通常弱于中间价，人民币具有贬值趋势。美元走强时，如2016年10月份之后，在新的定价机制下，人民币迅速贬值；美元走弱时，如2016年2-4月，参考一篮子货币需要人民币升值，在该定价机制下，人民币升值幅度较小。由此，人民币表现出易贬难升，同时市场将此理解为政策制定者的意图，进一步加剧了贬值的预期。
（四）***经济回暖乏力导致投资者信心不足，人民币贬值预期升温
2016年经济数据显示***经济有所回暖，但是回暖力度仍旧偏弱。受到国内外综合因素的影响，2016年***经常账户顺差延续，但是顺差规模较2015年同期明显收窄。相较于本年初，后两季度贸易顺差有所扩大。对于资本和金融账户而言，2016年逆差规模相较于上年有所下降（见图11）。从实际利用外商直接投资来看，2016年实际利用金额下降，外资流入增速出现下滑趋势，资金流出压力增大，人民币贬值预期升温（见图12）。
图11：***国际收支情况
图12：FDI投资金额与同比增速
另外，***制造业采购经理人指数PMI以及新出口订单指数在2016年3月重回枯荣线以上，PMI指数在8月份后强劲回升，经济形势有所好转（见图13）。分析背后的原因发现，2016年1-11月全国固定资产投资同比增速为8.3%，但工业投资依然低迷，同比增速只有3.3%，基建投资同比增速达到18.9%，明显高于历史水平。如果剔除基建投资的拉高因素，固定资产投资增速只有6.0%。此外，房地产投资增速的回升也成为经济增速不再下行的一个重要因素。2016年1-11月全国房地产开发投资同比增速为6.5%，而2015年全年的增速只有1%。房地产投资增速的回升与年初出台的推进房地产去库存政策有关。因此，PMI数据的强劲回升主要在于房地产行业一年多来持续繁荣所带来的滞后效应以及基建投资的高速增长，但这两大领域的繁荣又与**的逆周期政策有关，如果政策刺激不再延续，或边际效应递减，那么，经济回升的持久性就值得怀疑。
图13：***制造业采购经理指数以及新出口订单指出指数走势
在***经济状况回暖乏力，实体投资回报率趋势性下降，人民币资产吸引力走低的情况下，催生了套利需求，加大了人民币贬值的预期。从近三年***外汇储备的变化来看，2014年6月***外汇储备处于顶峰，达到了3.99万亿美元，之后开始逐步下降。在美联储启动加息进程以及人民币两度汇改后，人民币面临的贬值压力加大，资本流出趋势明显。2016年10月，***外汇储备规模降为3.12万亿，较最高点降低了8768亿美元，大致体现出了人民币进入了贬值周期（见图14）。
图14：***外汇储备的变动情况
（五）在全球量化宽松的背景下，***货币供应也超发严重，使货币购买力承受压力
从本质上讲，汇率是两种货币购买力的比率。在金本位下，货币购买力是有货币的含金量决定的。在不兑现的纸币制度下，货币购买力是由其发行的货币量与其对应的商品服务的价值量决定的。在2008年全球金融危机爆发以来，各国为了拯救危机，刺激经济，纷纷推出各种宽松货币政策。***货币供给近十年M2大约增长了345%，M2/GDP的比例不断上升，从危机前的1.5左右上升到2015年的2.1左右。***的量化宽松也使其M2/GDP比率有较大幅度的上升，但***的该比率上升幅度更大。这使人民币与美元潜在的相对购买力显著下降，使人民币对美元存在一定程度的高估，从而面临一定程度的贬值压力。
图15：中美M2/GDP走势与人民币对美元汇率
1．***经济回暖，美联储加息预期强烈，美元指数继续走强
2016年，特朗普胜选***总统，其加大基建、减轻税收等扩张性的财政政策可能促进***经济进一步回暖。同时，市场普遍认为扩张性的财政政策提升经济的同时也加大了通胀预期，使得美联储在2017年的加息预期也有所增强，美元指数在未来可能进一步走强。考察2016年***经济表现，三季度GDP增速提升至3.2%，创下两年来最高的记录。在经济短期好转的情况下，***的通胀和就业均有所改善，11月PCE物价同比增速稳定在1.4%，能源价格的拖累逐渐消除，通胀正在接近美联储2%的目标水平；11月新增非农业就业17.8万，失业率4.6%，为2008年金融危机以来的最低水平。美联储**耶伦在12月加息后的发布会上也指出，FOMC承认了***经济取得的进展，经济正向着美联储的通胀和就业双重目标靠近。随着***经济复苏势头的增强，市场对美联储加息的预期也日益增强。因此，***经济好转的基本面，加上强烈的加息预期，以及非***家经济疲软，美元在2017年仍将保持强势地位。但是，特朗普**推行的贸易保护主义政策、反全球化政策和赤字财政政策等刺激经济政策的实施效果仍存在许多的不确定性。另外，如果***大选邮件门事件进一步发酵对***政*带来动荡必然会影响美元的走势。因此，2017年美元可能在继续强势中出现较大的波动。
2．欧元区动荡加剧，经济艰难复苏，欧元将继续疲软
观察2016年欧洲经济表现，经济复苏脆弱。2016年三季度GDP同比维持在1.7%，前三个季度的增速均低于2015年同期水平，环比增速下滑至0.3%。就就业情况来看，欧元区失业率继续回落，从年初的10.4%将至10月份的9.8%，但仍处在高位。整体来看欧洲经济复苏仍然脆弱。在经济疲软，失业率居高不下的情况下，***脱欧、***大选和意大利宪改公投失败等黑天鹅事件加大了不确定性。同时，各成员国之间的矛盾也在不断增加，民粹主义的抬头，脱欧思潮的上升，在2017年欧洲将发生众多重要**事件，**不确定性增加将对经济构成拖累，欧元疲软的态势恐怕难以扭转。
***经济2016年经济持续低迷，2016年三季度GDP环比增长0.3%，低于预估值0.5%。经济长期受到通缩困扰，当前的压力仍旧较大。2015年下半年开始，通胀水平在短期的回升之后重新大幅下跌，2016年9月CPI同比增速仅为-0.6%，连续7个月为负。其中，***人口结构的变化，是造成***经济持续低迷的重要原因，15岁至60岁人口占比从1993年的70%下降至2015年的60%，处于各主要经济体的最低位，并且未来还会继续下降。面对长期的经济低迷，***央行实施了低利率、甚至是负利率的政策，量化宽松持续加码，但是货币政策的效果却让人失望，同时对银行经营造成了负面的影响。同样，2008年后实施的积极财政政策对于经济的刺激效果也非常有限。宽松的货币政策和积极的财政政策在短期减轻了经济下行，但是仍旧改变长期经济增长的大趋势，预计2017年***经济难以有较大的恢复反弹，日元继续承压。
4．新兴市场***面临的不确定仍旧很大，不同***的货币走势继续分化
随着美元经济的复苏和美元的持续走强，新兴市场***仍旧面临着资本外流的压力和本国货币贬值的压力，但各国不同的基本面状况使得各国货币的走势存在差异。在当前全球经济低迷的环境下，贸易保护主义开始盛行，全球贸易总量占GDP的比重从2014年的60.2%降至2015年的57.7%，因此对出口贸易依赖较大的新兴经济体将受到更大的“冲击”。并且，特朗普相较于奥巴马有着更明显的贸易保护主义倾向，上任后可能会推出多项贸易保护措施，作为***主要逆差来源国的***、墨西哥、越南、印度，马来西亚等国可能受到更大***害。
***经济基本形成了“L”型走势，2016年***经济实现弱企稳。2016年GDP连续三个季度实现了6.7%的平稳增长。除GDP数据之外，三季度以来大部分经济数据有所回升，PMI重回枯荣线上方。经济企稳主要的原因与房地产去库存政策以及基础建设的高速增长相关，除去基建和房地产，经济增长的内在动能仍旧疲软。2017年拉动经济的三驾马车，消费仍将低速增长。虽然人民币的贬值有利于刺激出口，但在全球经济疲软和非美货币竟相贬值的情况下，对出口的刺激作用有限。而特朗普**可能推出的重点针对***的贸易保护政策对***的出口增长将带来较大的制约。投资将仍然是拉动经济的主要动力。但由于***整体经济的杠杆率过高，潜在的系统性风险较大，进一步加杠杆刺激经济的余地很小。预计2017年，***整体经济将继续维持中低速增长，由于***反全球化倾向可能导致的外部环境的***化，***经济复苏的不确定性可能上升。
从政策面来看，考虑到金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳定汇率以及物价回升等因素，2017年货币政策将由2016年的中性偏松转换为中性偏紧。财政政策方面，2016年实际执行的狭义财政赤字较2015年有明显提高，预计2017年扩张速度放缓。2017年可能发行特别国债，全部或部分取代专项金融债支持经济增长。同时，债务置换规模或将上升，PPP示范项目继续发力，2017年广义财政仍存在扩张。2017年国内外不确定性增加，宏观政策主基调或将继续求稳，改革的部分可能不会太大，但是更加注重实效，供给侧改革继续推进。
***经济的逐步企稳和高杠杆带来的潜在风险的加大，以及国际环境的更加动荡的风险，使2017年***宏观经济政策重点将从更加偏重稳增长转向控风险、调结构。宽松的货币政策的逐步收紧，将有利于减轻人民币贬值的压力。
2015年下半年以来人民币汇率较大幅度的贬值，已经释放了大部分过去过度升值带来的贬值压力。复旦人民币实际有效汇率指数从2015年8月的最高155点回落到2016年底的143点，回落8%左右。如图16所示，如果根据贸易差占GDP比重作为衡量贸易失衡的指标，对超过3%的失衡情况进行趋势调整，则盯住一篮子的复旦人民币实际有效汇率模拟目标2016年底在134点左右，而实际指数在143点左右，实际有效汇率仍存在5-6%的高估。由于这种高估并不可能一步调整到位，因此，估计2017年复旦人民币有效汇率仍将小幅回调，波动幅度在2-3%。
由于经济尚处在初步企稳阶段，预计2017年我国通胀率温和波动，不构成持续上涨趋势，价格指数水平可能继续保持稳定态势，因此实际有效汇率与名义有效汇率走势相当。
图16：以贸易均衡作为衡量有效汇率合理水平的指标调整情况
正如以上分析，在市场化程度进一步提高的参考一篮子货币的人民币汇率形成机制下，人民币对美元的双边汇率既受一篮子货币汇率的影响，也受美元汇率本身变动的影响。2017年初***外汇交易中心人民币货币篮子的扩大，美元权重的调低，将进一步促使人民币与美元脱钩。
在过去两年人民币汇率贬值压力得到较大幅度释放的情况下，人民币进一步大幅贬值的空间并不大。除非出现威胁到***金融安全的系统性风险事件，中央银行对外汇市场的直接干预将不太会发生。而对一些套取***外汇的行为，将会在已有的监管框架下通过更加严格地执行相关监管措施来加强管理，资本的外流将会受到更加有效的管理。其对人民币形成的贬值压力将有所减轻。
如图17所示，由于人民币对一篮子货币汇率仍然存在一定的回调压力，其对应的人民币兑美元汇率还存在5-6%的贬值空间。但人民币对一篮子货币汇率在2017年并不一定会完全调整到位，估计由此带来的人民币兑美元汇率的调整幅度在2-3%。但在***加息，美元震荡升值背景下，要保持人民币对一篮子货币汇率的相对稳定，人民币对美元也将被动升值，估计幅度也在2-3%。但特朗普经济政策实施效果的不确定性和欧美**动荡的不确定性，带来的美元走势震荡在所难免。因此，2017年的人民币兑美元汇率也可能出现一定幅度的震荡，波动空间在6.9-7.3之间。
图17：人民币兑美元汇率变动情况
复旦大学经济学院新闻中心2017-01-0515:43:15
复旦大学金融研究院发布了《复旦人民币汇率指数2016年分析与2017年展望》报告。其中预测，2017年人民币对美元汇率将小幅震荡贬值。报告认为，从国际经济形势分析，***经济回暖，美联储加息预期强烈，美元指数将继续走强。***经济基本形成了“L”型走势，预计2017年***整体经济将继续维持中低速增长。
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人民币汇率：2016年回顾与2017年展望-诺华移民
2015年12月31日至2016年12月19日，人民币兑美元汇率中间价由6.4936下降至6.9312，贬值约6.7%。2015年12月至2016年11月，人民币兑美元、欧元与日元的月度汇率分别贬值了了6.0%、5.1%与19.4%，同期内国际清算银行计算的人民币名义有效与实际有效汇率均贬值了6.6%。与2015年12月31日相比，截至2016年12月16日，***央行公布的人民币兑CFETS、BIS与SDR货币篮的汇率指数各自贬值了5.9%、5.3%与3.1%。不难看出，贬值，是2016年人民币汇率的最重要关键词。
人民币贬值压力从何而来：基本面远比预期重要
很多学者都在强调，***经济增速依然在全球名列前茅，***依然有着规模庞大的经常账户顺差，因此，人民币兑美元汇率没有持续贬值的基础（“人无贬基”已经成为2016年热门网络词汇）。因此，人民币之所以兑美元贬值，完全是人民币贬值预期惹的祸。而目前业界有两种消除贬值预期的建议：一是降低或取消央行干预，让汇率在更大程度上由市场来决定。这意味着在当前的环境下可能有一次性大幅贬值，而在此之后，持续的贬值预期将会消失；二是重新在当前水平上盯住美元，通过央行的强烈干预来稳定预期。
笔者并不否定汇率预期的重要性，事实上笔者完全赞同上述消除贬值预期的第一种建议。然而，笔者试图指出的是，人民币贬值压力并非凭空而来，而是***经济基本面与***相比相对弱化所致。在判断人民币贬值的方向上来看，基本面因素要远比预期因素重要。
研判汇率有很多模型。笔者喜欢用一个三因素框架来判断双边汇率的走势，也即短期看两国利率之差，中期看两国通胀率之差，长期看两国投资回报率之差。在短期内，利差扩大将会推动高利率货币升值，而利差缩小将会推动高利率货币贬值。在中期内，通胀率更高的货币将会面临贬值压力。在长期内，投资回报率下降的***将会面临贬值压力。
如果我们考虑中美3个月银行间市场利率，那么该利差在2009年之后迅速扩大，最大时差距超过6个百分点。在这一背景下，一定会有大量的主体在境外借入美元，并通过各种途径将美元资金输送回***国境内套利。这种套利交易将造成国内外市场上美元供过于求，从而推动人民币兑美元升值。然而，从2014年至今，一方面随着***宏观经济增速的下降，***央行开始不断降息降准，***国内银行间市场利率水平显著下降；另一方面随着***退出量化宽松与步入新的加息周期，***国内银行间市场利率水平显著上升。中美利差的显著收窄无疑会导致上述套利交易的逆转，也即投机者开始卖出人民币买入美元，并将美元资金输送到境外偿还相关贷款。这种套利交易的逆转将会导致国内外汇市场上美元供不应求，从而推动人民币兑美元贬值。
过去10年间，除个别时期外，***CPI同比增速持续高于***CPI同比增速。这意味着，从购买力角度来看，人民币在***国内购买力的缩水速度要快于美元在***国内的购买力缩水速度（从商品的视角来看如此，从资产尤其是房地产的视角来看更是如此）。换言之，在购买力平价方面，人民币兑美元汇率持续面临贬值压力。
过去10年间，***投资回报率持续高于***，这是推动中长期资金流入***，进而推动人民币兑美元升值的重要动力。然而，近年来随着劳动力成本的上升、制造业过剩产能的凸显、真实融资成本的上升以及金融风险的显性化，***的投资回报率显著下滑。如果用上市公司的ROE来衡量，目前***上市公司的投资回报率已经低于***上市公司。投资回报率的下滑是造**民币兑美元汇率贬值的深层次原因。
综上所述，短期内中美利差的收窄、中期内***通胀率显著高于***、长期内***投资回报率的快速下降，是人民币贬值压力之所以形成的基本面方面的原因。展望未来，其一，2017年美联储有望加息2-3次，而***货币政策将会大致维持中性，这意味着利差将会继续收窄；其二，2017年***通胀率将会继续高于***，而M2/GDP超过200%意味着未来如果管理不善，***通胀率可能显著上行；其三，如果结构性改革依然知易行难，在***国内难以被推动，那么人口结构的老化、产能过剩与储蓄率下降可能继续导致国内投资回报率下滑。
上述分析意味着，除非十九大*****能够推出令市场振奋的结构性改革方案，否则人民币兑美元汇率仍将持续面临贬值压力。
在2015年811汇改之前，中间价管理一直是***央行得心应手的汇率维稳工具。为了让人民币更快地加入SDR，***央行在811汇改初期一度放弃了中间价管理，而让人民币兑美元汇率中间价直接等于前一日收盘价，这实际上意味着人民币汇率已经实现了自由浮动。然而，811汇改之后人民币兑美元汇率在短期内的大幅贬值，使得央行不得不调整中间价定价模式。
从2016年起，***央行开始实施新的人民币汇率中间价定价模式。当做市商向***外汇交易中心报价时，其中间价报价需要同时参考两个目标。第一个目标是前一日收盘价，第二个目标是为了维持人民币兑篮子货币汇率在过去24小时保持不变所需要的人民币兑美元变动幅度。从央行向市场给出的案例来看，央行事实上赋予了这两个目标各自50%的权重。
回顾2016年全年人民币兑篮子汇率的运动，我们可以清晰地将它划分为两个阶段。第一个阶段是上半年，人民币兑篮子汇率显著贬值；第二个阶段是下半年，人民币兑篮子汇率大致保持不变。笔者将此概括为人民币的“非对称性贬值”模式。换言之，人民币汇率变动，在很大程度上取决于美元汇率变动。当美元指数显著升值时，人民币会选择盯住篮子货币，而对美元贬值，这就是2016年下半年发生的情况。反之，当美元指数显著贬值时，人民币会选择盯住美元，而对篮子货币贬值，这就是2016年上半年发生的情况。
为什么人民币汇率在2016年会呈现出这种“非对称性贬值”的走势呢？笔者的猜测是，***央行认为，人民币兑CFETS货币篮的初始值（100）水平过高，以至于人民币有效汇率存在高估，因此需要在市场环境适宜（美元走弱）的背景下，通过人民币兑篮子货币的贬值来释放贬值压力。
然而，这种“非对称性贬值”的最大问题，在于给市场主体营造了一种无风险套利机会。试想，在上述非对称性贬值的背景下，买入美元卖出人民币的交易将会是只赚不赔的。当美元指数走弱时，这种交易不赔不赚，而当美元指数走强时，这种交易获利不菲。换言之，人民币在2016年的“非对称性贬值”现象非但不能稳定人民币汇率预期，反而会加剧市场上的贬值预期以及做空行为。
最后，在2016年下半年，由于美元指数持续走强，***央行选择人民币盯住篮子货币，而让人民币兑美元的双边汇率显著贬值。换言之，2016年下半年的人民币兑美元贬值，的确可以基本上用美元指数的升值来解释。但是反过来说，如果***央行选择维持现状，那么只有2017年美元指数继续走强，那么市场自然就会预测人民币兑美元汇率将会继续持续贬值。
笔者认为，当前以“收盘价+篮子汇率”为特征的人民币中间价定价新规的根本问题，在于将“自由浮动”与“盯住一篮子”这两种截然不同的汇率制度，用各自50%的权重生硬地捆绑到一起。这种混合型制度的好处在于可以使得市场主体预测短期的中间价变得非常困难，能够在一定程度上造成预期分化。但是，这种制度的最大坏处在于，它既缺乏经济学理论的支撑，也没有国际先例可循。一般而言，“自由浮动”汇率制度的好处在于可以出清外汇市场，消除持续的本币高估或低估，“盯住一篮子”汇率制度的好处在于可以稳定对外贸易。而当前“收盘价+篮子汇率”的中间价定价新规，在特定情形下，可能既难以出清外汇市场，也难以稳定对外贸易。对***这样的大型开放经济体而言，最终我们必然会选择“自由浮动”的汇率制度，因此“收盘价+篮子汇率”的中间价定价新规很可能只是过渡时期的权宜之计。
在2016年，***市场上流行这种一种说法，也即***央行在保汇率与保资产价格（特别是保房价）之间首鼠两端、难以抉择。一方面，如果要保汇率，***央行需要提高国内利率水平，而这可能导致房价崩盘；另一方面，如果要保房价，***央行需要降低国内利率水平，而这可能导致本币汇率加速贬值。
笔者并不太同意这种说法。主要原因包括：第一，无论是房价还是汇率都受到多种因素的影响，利率只是多种因素之一，而且在很多情形下都未必是最重要的因素；第二，在特定情形下，汇率与房价的运动方向是相同的。例如，如果市场上存在持续的人民币贬值预期，由此驱动的资金大规模外流将会同时造成本币汇率贬值与房价暴跌。
不过，笔者认为，在保汇率与保储备之间，倒是存在一个替代关系。一方面，如果要在基本面存在问题的前提下维持汇率在当前水平上保持稳定，那么市场上将会存在持续的本币贬值预期，由此驱动的资本外流将会造成外汇储备水平下降；另一方面，如果要维持外汇储备规模大致不变，就需要消除持续贬值预期，这就意味着要降低央行对市场的持续干预，而在当前环境下，这就意味着人民币兑美元汇率可能面临一次性大幅贬值。
基于如下原因，笔者认为，保储备应该成为当前***货币当*的选择：第一，***4万亿外汇储备的绝大部分，是***过去通过持续的贸易顺差积累起来的，对于我们通过出口宝贵资源换来的外汇储备，我们理应有更加合理的用途，例如进口大宗商品、先进技术、人力资本等，而不是在外汇市场上简单地通过公开市场操作卖掉；第二，迄今为止***央行出售的9000亿美元左右的外汇储备，只有很少一部分是由国内普通居民购买的（这可以说是藏汇于民），而很大一部分则为套利投机者所购买或本国富豪用于资金跑路，不能一律用“藏汇于民”来解释并合理化；第三，数万亿外汇储备有助于在M2/GDP比率超过200%的前提下稳定市场对***金融体系与人民币汇率的信心，其快速***耗很可能加剧国内信心的***化，从而驱动资本外流与国内金融风险暴露的***性循环。
事实上，为了节约外汇储备的消耗，***央行已经从各方面收紧了资本外流的管制，这有助于从源头上降低换汇规模。然而，更加治本的方式，是***央行降低甚至取消对外汇市场的干预，让人民币汇率在更大程度上由市场供求决定，这样才能从根本上消除人民币持续贬值预期。当然，利用十九大的时间窗口释放推动结构性改革的信号，也有助于成功地稳定市场预期。
如前所述，2016年下半年，人民币兑美元汇率的大幅贬值，很大程度上可以用美元指数一路走强来解释。因此，对美元指数的判断，对判断人民币汇率的未来走势非常很重要。笔者认为，2017年的美元指数很难复制2016年下半年的强势上升态势，而是可能在100左右上下波动。这是因为，市场似乎对特朗普冲击过于乐观了，特朗普**究竟能够出台多大程度的宽松财政政策，美联储究竟能在2017年加息几次，目前都面临较大不确定性。笔者认为，105与110将成为美元指数上行的两道重要阻力线。
考虑到利差收窄、投资回报率下降、金融风险显性化等因素，笔者认为，2017年人民币兑美元汇率依然会面临贬值压力。不过，考虑到美元指数上升空间有限，笔者认为，到2017年年底，人民币兑美元汇率可能贬值至7.3%左右，这意味着2017年人民币兑美元汇率仍有6%左右的贬值空间。
当然，笔者做出上述预测的前提是，***央行不会改变“收盘价+篮子汇率”的中间价定价模式。其实，笔者比较期待的是，当美元指数在2017年开始回落时，人民币兑美元双边汇率将会如何变动。如果届时人民币兑美元汇率开始升值，这将有助于提振市场主体对于***央行维持人民币兑篮子货币汇率稳定的信心。而如果届时人民币再度盯住美元、而对篮子货币贬值，这将进一步强化人民币“非对称性贬值”模式，从而将会继续强化市场上的人民币兑美元单边贬值预期。人民币汇率何去何从，让我们拭目以待。
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货币兑换1人民币元=0.1888新加坡元1新加坡元=5.2976人民币元汇率数据由和讯外汇提供,更新时间:2011-08-18