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支付宝收到转账为什么到了余额宝里？

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银行的4.0时代 - 知乎

在之前的文章中，详细比较了中美银行业市值、利润、成本等各方面的指标，可以看到***因为拥有全球最大的统一市场，所以银行业市值上占据绝对优势，但是从roe上来看还有相当大的提升空间。

要说国内近些年发展最快的就是移动互联网行业。报告显示，2019年中美移动支付用户规模分别为7.33亿人和0.64亿人，市场渗透率相差较大。从移动支付领域来看，中美移动支付规模相差11倍，数字化经济将助推***后发先至。移动互联网不仅仅改变了大家的消费模式，也对金融行业产生了颠覆性的影响。

每年的春天有早有晚，春天虽然偶尔会迟到，但永远不会不到。面对技术革新所带来的改变，银行如何应对及转变，银行如何发展新的能力、新的技术、新的产品？

在回答这些问题之前，让我们把时间倒回到银行初诞生的时候，从头开始完整梳理一下银行进化的路线：从Bank1.0到Bank4.0，银行业从哪里来，又将到哪里去

如图所示，横轴为摩擦（Friction），指的是用户在使用金融服务时所产生的时间成本和效用的冲突。

摩擦的发展方向由高至低，越靠近高摩擦（HighFriction），则需要面签大量的文件、需要多轮次的身份信息确认；

越靠近低摩擦（LowFriction），用户越是可以方便快捷地获取实时、即时反馈的金融服务。

竖轴代表渠道（Distribution），指的是如何销售金融产品、如何进入市场进而获客（howyousellandhowyougetaccesstothemarket）。

渠道的发展方向由物理网点服务（PhysicalBanking）至数字银行服务（DigialBanking）转变。

由摩擦（横轴）、渠道（竖轴）所构成的坐标，清晰对应上银行进化的路线（thisiswherewegoingthedirectionthatBankingistaking），从Bank1.0到Bank4.0的进化，所标示的年份和图标符号，则为断代的关键节点和标志。

在具体阐述各个BankX.0前，有一点需要要明晰的是：我们所处的环境是多元包容的，全球银行业进化的进程各有不同，Bank1.0、Bank2.0、Bank3.0、Bank4.0四个银行进化阶段，依旧同时存在着。

只是在主流的银行业务模式的选择发展上，我们须要契合现代及未来技术的创新进步，我们要回归到如何更好满足用户金融需求的初心，与时俱进地适应时代的正向发展趋势，而不是坐以待毙、被技术革新的金融浪潮所淹没。

“Bank”最早是从意大利语Banca转化而来，Banca是“板凳”的意思，那时的银行家，被戏称为“坐在板凳上的人”。

同样来自意大利的西雅那银行（BancaMPS），则被誉为世界上现代银行体系最古老的银行，它的创立年份，1472年，标志着Bank1.0时代的开启。

股份制银行：最早出现按资本主义原则组织起来的股份银行是1694年成立在英格兰银行，初期主要为**筹措战费，英法爆发九年战争，***经济不敌法国却最终取得胜利，为日后的“日不落帝国”打下基础。

中央银行：随着信用经济的进一步发展和***对社会经济生活干预的不断加强，又产生了建立中央银行的客观要求。1844年改组后在英格兰银行可视为资本主义***中央银行的鼻祖。到19世纪后半期，西方各国都相继设立了中央银行。

在这个阶段，业务交易完全依赖于手工。手工处理阶段最大的难题，就是点多面大，效率非常低。当时人民银行覆盖全国2500多个县，加上城市网点有3000多个。像上海南京路上的营业部，每天的联行业务就有几千笔。联行报单靠人工去比对，全国每个点都要设对账岗位，需要成千上万的人，效率很低。有些事情，靠堆人，是永远不够的。当时的一笔跨行转账大概要半个月时间。

Bank2.0时代的肇始，得益于电子计算机技术的商业应用。

为了处理大量的支票业务，***银行从1950年开始，用10年时间的开发出了电子记录机会计（ERMA）系统，每年可以处理7.5亿张支票，并因此成为了世界上第一家能够提供与用户银行账号相关联信用卡的银行，促使其利润率水平超过了同期其他的银行，在1970年一跃成为了世界上最大的银行。

银行业真正的信息化历程是从具有划时代意义的主机系统——IBMSystem/360开始的，它诞生于1964年4月7日，《福布斯》杂志曾将IBM最早的大型机系统System/360列入“改变我们生活方式的85个发明”当中。它为银行的信息化提供了强大而稳定的系统支撑，陪伴银行业走上信息化历程直至今日。

1979年，***批准银行业可以引进外国计算机进行试点，人民银行启动了YBS（银行保险系统）项目，开始引进IBMSystem/360系统。1987、1988年开始，定制化的IBMSAFEII银行业务应用系统开始在工行、中行采用，建行也在两年后上线SAFE应用。IBM的大型机和业务应用系统改变了***银行业手工记账的面貌，但也随之长期主宰了***银行业主机市场。计算机完全替代手工帐经历的周期其实远比很多读者印象中的长，最后一批完成替代的营业网点是农行**自治区分行的114个网点，时间是在2018年7月27日，从79年算起，几乎用了40年。

到了1980年，更高级的电子系统——ATM（自动取款机）逐渐在世界范围内普及，自助服务标志着银行进入到Bank2.0时代：用户可以在想要的时间、地点，找到物理网点之外的ATM，自助完成简单的交易型银行业务。

ATM虽然作为物理网点银行服务的一种延伸手段，虽然寄生在物理网点之上，没有了宿主，便会消亡，但其背后所代表的电子技术和远程技术力量，它并不源自物理网点，且开始对物理网点的设计产生深且广的影响。这是Bank2.0时代的第一个迭代阶段。

第二个迭代阶段，则来自科技的进一步发展和IT技术的广泛应用。标志性事件是1995年10月，全球第一家网上银行SFNB正式宣布成立。

它所开发的电子金融服务，不仅提供传统银行的所有业务，还不断推出新形势下方便客户的网络金融产品，以满足客户多样化需求。

System/360的技术创新推动了市场对计算的整体需求，消除了计算机技术的诸多谜团，使得更多工程师在该机器上运行软件。IBM的大型机和业务应用系统改变了***银行业手工记账的面貌，随之长期主宰了***银行业主机市场。

1964年4月7日，在老沃森创建IBM的50周年之际，在***63个城市和14个***举办了有近万人参加的新闻发布会，向全世界昭告IBMSystem/360的诞生。小沃森称“这是该公司史上最重要的新产品”。他们展示了六台兼容机器组成的系列System/36030、40、50、60、62和70，它们的体系结构完全一样，只是性能上不同，相邻两档机器的计算速度之差别约为3至5倍，最高运算速度可达每秒100万次。另外，他们还发布了44种外设，包括磁带驱动器、磁盘驱动器、打印机等，承诺会提供使一切协同运行所必需的软件。

由于发布的许多新概念和最新技术，System/360在外界的反响非常热烈。作为一种多用途产品，System/360多达248个数据传输终端可以与计算机进行通信，即使计算机忙于批处理作业。它不仅能够处理小型二进制、十进制或浮点计算，还可以处理科学或商业工作。最突出的核心功能当然是兼容性。它可以让庞大的数据中心安装一台小型360计算机，然后升级到更庞大的计算机，而无需重写软件或更换外设。同时，一旦工程师熟悉了这一新系统，就不必再学习更多新知识来做升级。IBM还为360项目构建了自己的固态逻辑技术，密度是当时技术的10倍，可靠性是100倍。它还制造了从电路到内存、存储、打印机和屏幕的所有即插即用的组件，处理器和存储器都安装在一个名为“主机”的金属机柜。此外，它还将设计与构建分开，因此可以复制系统。System/360的制造成本也进一步降低，并且易于定制以满足相对广泛的客户场景。

4月宣布新产品后，IBM进入规模化生产时期，实际上，这是其历史上最危险的时刻。发布会后的一个月，来自全球客户的360订单超过100000台，而同年在***、西欧、***和***安装的各类计算机总共也就20000多台。IBM承诺1965年第三季度交付首批小型计算机，1966年第一季度交付大型计算机。与此同时，360项目的投入不断加注到让人咋舌。通过粗略估算，他们将为System/360的研发投入50亿美元，其中研制经费5亿，生产设备投资10亿，推销和租赁垫支35亿。要知道，***研制第一颗原子弹的“曼哈顿工程”也才用了20亿美元。这笔费用是IBM在1962年营收的两倍，他们还雇用了7万多名新员工。IBM为自己争取了两年时间来生产机器，如果不能按时交付就会功亏一篑。IBMSystem/360的出现无疑是一个划时代杰作。它让大型机行业改头换面，极大推动了未来计算机行业的变革——即便他们一开始只是出于提升自身商业竞争力的目的。它帮助IBM击退了市场上各大竞争对手，得以在20世纪80年代前一直稳居计算机行业的主导地位。这背后主要是因为System/360的技术创新推动了市场对计算的整体需求，消除了计算机技术的诸多谜团，使得更多工程师在该机器上运行软件。系统架构：地区化的分散架构、集中式烟囱架构

1986年至1990年的“七五”规划期间，各行逐渐形成以IBM4300、日立M240系列中小型计算机为主机，同时采用了大量X86微机作为补充的硬件格*。在联网方面，构建了基于服务器的中型网络，实现了同城的通存通兑。这是第一代架构的起步期，到了1991年至1995年的“八五”规划期间，第一代架构基本完成，银行内部办公网络也逐渐IP化。但是第一代架构缺点很明显，这一代架构是地区化的，大型银行内部以地区为单位划分网络，乃至省级分行都有配备大型主机的，不仅联通能力差，成本也非常高。

大约在1996至2010年，以工行首推数据集中为先导，各行将分散在省级分行的数据集中到全国性数据中心，构建起多中心的“大集中”式的架构体系。笔者2005年在银行工作期间，恰好在省级分行信息中心参加了行内的数据集中工作。

与之同步集中的不仅是数据和硬件设备，还有全国集中的开发团队和开发人员，各大行纷纷建起了总行直属的全国性开发中心，集中承接主力系统的开发任务。

这一时期大型银行基本形成了大型主机部署核心系统、X86部署非核心应用（不再只是补充）的整体架构，并且也逐渐采用了Client/Server架构（C/S架构，客户端使用PC或PC/终端，服务端使用小型机）。

由于新业务发展较快，经常出现上新业务就上新系统，“专机专用”的*面，也就是我们今天常说的“竖井式开发”。由于这种做法对资源浪费极大，2008年工行全面部署服务器虚拟化，而这个时间点也基本是国内银行业X86虚拟化的起点[footnoteRef:2]。

国外银行的IT架构大约在90年代末，从大、中型机/终端架构转向C/S架构。但这并不代表大型主机被淘汰，IBM经过一番努力，在90年代末推出了全新设计的大型机eServerZ900，在处理性能、可伸缩性和可用性方面达到了一个新的高度，而价格和维护费用进一步下降，让大型机重燃希望。

这一阶段，因应大型企业复杂IT系统设计的需要，国外的企业架构（EnterpriseArchitecture，EA）设计方法取得了较大发展，其典型代表就是1987年诞生的Zachman框架和1995年诞生的TOGAF。时至今日，企业架构对企业数字化转型依然意义重大，忽视企业架构设计是难以顺利实现企业转型的

首先，信用卡诞生于***。20世纪50年代，DinnersClub、***银行等***公司就已开始发行信用卡，而***之外的第一张信用卡是***巴克莱银行于1966年发行的。其次，***是信用卡行业最发达的***。全球6大信用卡组织有4个位于***，分别是维萨（VISA）、万事达（MasterCard）、***运通（AmericanExpress）和大来（DinnersClub）。***信用卡发卡行的交易额、信用卡贷款也在全球范围内保持领先。最为起源最早、最发达的信用卡市场，***的行业发展历程可为起步较晚的***信用卡行业提供经验。我们将***信用卡行业发展分为三个阶段，三个阶段的成功因素分别为发卡获客、消费流量、经营创新

***信用卡行业的发展早期陷入了持卡人与商家拓展的怪圈。1950年DinersClub创始人弗兰克麦克纳马拉提出“信用卡”概念后，1958年***银行发行第一张通用循环信用卡BankAmericard，标志着现代信用卡正式诞生。20世纪60-70年代可称为***信用卡行业的发展早期，当时信用卡的发展面临怪圈：商家愿意接受某种信用卡的条件是该卡持卡人足够多，这样才能以较大的交易额补偿信用卡使用成本；而消费者愿意持有某种信用卡的条件则是这张信用卡能被足够多的商家接受，而卡户和商户都需要从零开始。

***商业银行进军信用卡行业的普遍策略是通过大批量邮寄卡片迅速扩大客户数。这一获客方式参照了标准石油公司在1939年一次性邮寄25万张加油站卡而使得卡户数量突飞猛进的例子。只要被认定为具有良好信用风险的银行客户，就可能大量收到邮寄的信用卡。截至1970年，大约有1亿张信用卡被寄出，约占当年***人口的50%。批量获客以***银行为代表。1958年，***银行推出BankAmericard并在加州迅速投放6万张。截至1959年10月，加利福尼亚州的信用卡存量已超过200万张。BankAmericard是信用卡行业的标准制定者，其于1976年更名为VISA并成为全球第一大卡组织，2017年全球交易额为10.21万亿美元，市场份额超50%。

双联制的揭幕触发了大批量邮寄征购信获客的第二波高潮，花旗银行趁势崛起。1976年，两大卡联盟NBI（即VISA前身）和Interbank（即MasterCard前身）先后取消限制成员银行同时具有两大银行卡联盟成员双重身份的规定，双联制时代来临。花旗银行于1977年8月开始投放闪电战，几个月内投放量超2600万封。虽然花旗银行卡部因本次行动在1976-1980年间成本大增，累计亏***5亿美元，但获得VISA客户超过300万，成为全美最大的信用卡（VISA+MasterCard）发卡行。80年代，银行卡部成为花旗盈利能力最强的部门之一，时至今日，已成为***第四大银行的花旗银行信用卡业务依然保持领先。

1980年代，信用卡在***普及度大有提高，两大巨头地位初步形成，部分跨界巨头借消费流量崛起。1980年代，***信用卡行业初步成熟。根据美联储的“消费金融调查”数据，80年代末拥有信用卡的家庭已经达到56％，而1970年该比例仅16%。VISA、MasterCard已初步占据了两大巨头的位置，但此时Sears、AT&T、通用汽车等跨界者相继崛起。1985年，***老牌连锁百货店Sears推出DiscoverCard，并很快成为***第四大银行卡交易平台。其成功的因素除经营了六十多年专营卡客户积累外，还有深入全国各地中产阶级社区的连锁店网络。

1990年，AT&T等事业巨头进军信用卡市场。相比于已开展专营卡业务多年的Sears，1990年进军信用卡行业的电信业巨头AT&T是完全意义上的跨界者。AT&T参与信用卡市场的核心竞争力为其多年积累的庞大客户信息库及长途电话卡的消费场景。随后通用汽车等实业巨头纷纷进军信用卡行业，***信用卡行业重新进入竞争期。

CapitalOne是在信用卡行业成熟期借经营创新崛起的代表。90年代初，经历上一轮跨界竞争后的***的信用卡市场形成了多足鼎力的*面，信用状况较好的***家庭一般都已持有多张信用卡。支付服务提供商和发卡行的龙头仍为VISA、MasterCard、花旗银行、***银行等。但几乎所有银行均采用了“20+19.8”的收费模式，即20美元的年费和19.8%的年化利率，对于客户之间的个体利润率差异鲜有研究。在90年代第三次科技革命的浪潮中，区域性银行Signet银行的信用卡部门找到了信用卡行业的颠覆性机会：通过获取数据、存储数据、分析数据，基于数据对不同风险水平的人进行差异化定价，对风险低的人可以降价吸引客户，对风险高的人则相反。1995年，Signet银行的信用卡部门正式分拆上市，CapitalOne成立。

总结***的信用卡行业发展经验，发卡机构因时施策较为重要。三个阶段的成功主要因素分别为获客、场景及创新。早期信用卡未普及，信用卡经营机构可通过优先抓客户来构建护城河，实现先入为主。理论上信用卡用户的拓展空间为广大的个人客户，但高净值人群、企业主等优质客户资源有限。优质客户能给银行带来稳定盈利和较低的坏账率，还可与其他业务创造协同效应，如银行可针对高净值客户、民营企业主客户进行财富管理、对公信贷的交叉销售。优质客户对银行业务的贡献可参考招行的私人银行业务，2017年底，招行私人银行AUM为1.91万亿元，占总AUM的比例达30.91%。

这里附上一篇对比***信用卡和***支付宝的渗透率以及盈利模式的文章，从这篇文章可以看到中美文化差异和金融科技发展的历程的殊途同归。

当第一代iPhone手机在2007年6月横空出世，一经推出便风靡全球，开启了智能手机新时代的同时，亦标志着全球银行踏进了精彩多元的Bank3.0时代。

Bank3.0的特点是，用户处于一个超连通的信息世界，银行无处不在，只要你有一台智能手机，即可以在任何时间、任何地点皆能操作现金以外的银行业务。这极大改变了用户的行为和消费习惯，打破了以物理网点体系为基础的银行服务模式，物理网点不再是用户要去的地方，金融产品的选择权将产生对调，用户将成为与银行关系中的主导者，银行如不能在用户的生活中扮演足够重要且亲密的角色，将不会被想起和使用。

我们可以思考一下：在智能手机已覆盖全球29亿人口的今天，有逾10亿人并不是从物理网点，而是从作为主要入口的智能手机获得非常基础的金融服务，银行的利润来源和商业模式由此发生了极大的变化。于是，我们对物理网点进行了重新定位和改进，我们重新审视并设计了银行业务模式，我们调整并制定出了更高效直达用户的获客策略。

负责小型机业务的IBM、企业存储业务的EMC、商业数据库的甲骨文结合，形成了一条完整的产业链，也就是“IOE”架构。

甲骨文对俄发起制裁，则打破了“巨头代表稳定”的最后幻想。这次制裁中，甲骨文只用了3个小时，就在社交媒体上宣布自己“屏蔽”了一个***的客户。这种迅猛的表态不但十分激进，更传达了一个危险的信号：为了表明**立场，一家庞大的IT企业可以抛弃自己的客户。这样的行为，无异于向客户宣战。

“IOE”架构成型的根本，在于巨头利用体量“举起”了客户。但是从甲骨文暂停俄罗斯业务开始，巨头的姿态已经从“举起”客户变成“压迫”客户。“IOE”架构的崩塌，也只是时间问题。

首先这来自市场的驱动，***具备世界上最活跃的数字经济。2009年，电子商务的发展已经超过了甲骨文能够支撑的极限。其次，***核心软件技术伴随互联网的发展，有了长远的进步，为自研下一代的云数据库技术提供了基础。

这一年，阿里巴巴提出了“去IOE”的概念。阿里云创始人、***工程院院士王坚定下了一个激进的目标：在核心系统中，不再使用IBM的小型机、甲骨文Oracle的数据库、EMC的存储。以这三家公司的首字母为序，“去IOE”的大旗在***举起。

同年，阿里云成立。在后来媒体的报道中，把这两件事总结为“以阿里云去IOE”。

从0到1的研发过程充满艰辛，阿里云当时遭遇到诸多质疑。几乎所有技术公司都认为“还太早”、“只是旧瓶装新酒”。但当时的研发团队认为，从战略上看，这是科技竞争力的关卡，必须攻克。

公司管理层的支持也起到了很大作用，“如果我们失败了，至少我们为***培养了一批技术人”，“如果有一天势必会跟谷歌、甲骨文直接竞争，那手里不能是拿来主义的棒子，必须是自己做出来的火箭。”

2009年举起“去IOE”大旗，但胜利直到2013年才出现苗头，这一年阿里巴巴最后一台小型机下线，技术人们在机房相拥而泣。同年7月，甲骨文数据库下线。至此，“去IOE”才取得里程碑式的成功。

这两个事件就像一枚重磅***，为***自研数据库注入了一剂强心针。阿里在自身完成了历史性的技术变革，也为行业树立了一个样本。如此复杂的交易系统都能脱离甲骨文，其他行业还不行吗？

IDC数据显示，2021上半年***公有云关系型数据库规模6.7亿美元，阿里占比达到44.7%，当初叱咤风云的甲骨文，则仅占3.6%。***企业，有了属于自己的数据生态。

一条去IOE的技术路线：“低成本、线性可控、去中心化（分布式）：去IBM，PCSever替代小型机；去Oracle，用MySQL替代；去EMC，用中低端存储”

在众多计算机技术当中，分布式技术无疑是最璀璨的明珠之一。

毫不夸张地说，没有分布式技术就没有互联网，也就没有现在的阿里巴巴、腾讯、亚马逊、Facebook、谷歌等科技巨头，更不会有以信息技术为核心的、对人类历史产生巨大变革的第三次工业革命。万维网、Email、DNS等，都是分布式系统的典型代表。

随着分布式技术的不断发展，它也早已不再*限于传统的互联网等应用场景。在今年的两会期间，全国政协***、360董事长周鸿祎更是大唱I’MABCDE字母歌。IMABCDE这7个字母所代表的IoT物联网、Mobile移动计算、AI人工智能、Blockchain区块链、Cloud云计算、Data大数据、Edge边缘计算，也无不都是以分布式技术为基石。

无疑，谁更好地掌握了分布式技术，谁就更容易在新一轮技术浪潮中获得主动。在全球经济增速趋缓的大背景下，与许多应用业务大量裁人形成鲜明对比的是，各大巨头的中间件团队、实验室等基础部门，依然在大规模地招兵买马。随着业务扩展，以及IMABCDE等新兴技术领域的布*，分布式技术人才已然成为巨头们争夺的焦点。

从历史进程来看，货币的形态主要经历了几次变化。从早期社会如兽皮、牲畜、陶器的物物交换，到各种贝壳类的货币，再到后面的铜币，乃至后来人们选择了黄金和白银作为流通货币。随着消费需求不断增加，人们发现可以通过发行纸币来替代贵金属，于是，我们就一起进入了信用货币的阶段。后来，技术的发展促进了电子货币的产生。

现如今区块链技术的大热，它的第一个应用就是数字货币。数字货币的概念数字货币通常是国内的叫法，在国外，它一般称作“加密货币”。数字货币听起来比加密货币更抽象一点，“数字”旨在表现它不同于传统货币的行为，即它可以通过“数字”表现更多自定义的行为。

那么，如何用一句话来解释什么是“数字货币”（加密货币）呢？我们可以这样形容：数字货币通常是基于区块链技术、在全球范围内公开发行的、并且没有任何*****背书的虚拟货币，这种虚拟货币具有“去信任”、“点对点”、“公开记账”、“不可篡改”等特征。

既然聊到了虚拟货币，我们正好可以把电子货币、虚拟货币、数字货币（加密货币）的概念捋一捋。

1.电子货币

近年来，现金使用的频度降低，很多人首选使用电子支付。电子货币和数字货币一样都是无形的，但是电子货币其实就是将法币电子化，例如第三方支付平台，银行卡电子现金，银行大小额支付系统等等。它只是以电子的方式记录了原来法币的账目，从本质上来说，它们仍然需要在多个中心化系统中进行稽核、对账，“电子”本身并没有成为金融的一部分。

在2017年区块链投机狂热的时候，“虚拟货币”这个词基本是用来指区块链项目的基础代币，这样的叫法大多源自于圈外投机者。其实不然，虚拟货币所指代的概念远比电子货币以及数字货币都要更加广泛。

虚拟货币通常是由非金融机构发行的非实体货币，大致分为三类。

第一类比如游戏代币，通常不与实体经济发生联系。例如在《王者荣耀》这款游戏中，如果你想要得到新的道具，就必须有足够的游戏代币（钻石和点券），这种虚拟货币还有个特征就是封闭性，即只能在这款游戏中使用。

第二类是积分类，它可以与实体经济发生联系，比如常旅客积分，超市礼品卡，这种虚拟货币也有个特征叫做单向性，即只能流入，而不能流出。

第三类自然就是我们主要讲的数字货币（加密货币）了，比特币便是其中典型。综合来看，与法币的“有形”对应，虚拟货币更多地体现在它的“虚拟无形”上，随着互联网的发展，虚拟货币本身也在逐渐发展，从而诞生了更多新的模式与机遇。

数字货币一般是指公有区块链平台底下的基础代币，该代币被记录在由密码学保证的一套公开账本上，与传统货币不同的是，由于去中心化以及可编程等特性，此种货币具有可自定义行为的属性。在比特币中，我们可以定义多重签名交易来实现真正意义上的“由多人共同掌管的机构型账户”。比如，在元界上，用户可以自定义交易的行为，例如在转账时可以指定代币的一个锁定期，并且指定解锁条件；而在比特股中，这种行为更被强化为具有衍生品特性的货币，这在传统货币领域是不可想象的。与数字货币对应的，还有数字资产这个概念，不过这是另外一个话题了，后续我会有详细的讲解。

传统货币与数字货币正因为数字货币的诸多新特性，所以金融机构和互联网公司纷纷加入研究行列，越来越多的人想要研究数字货币，这里，我想带你对比数字货币和传统货币的不同特性，以便你可以更直观地了解数字货币和传统货币的不同。

传统货币在支付过程中，除了现金，其他任何方式基本都或多或少地保留了交易者的信息，无论你是个人还是机构，运营商都可以使用这些交易数据来跟踪你的活动。而在数字货币领域，这件事就无足轻重了，目前大部分数字货币具有假匿名性，即化名性，所以并不会被查到你自己的私人资料。

同时，由于区块链上未提供KYC（KnowYourCustomer）功能，也就是充分了解你的客户，对账户持有人的强化审查，所以让监管者很难追踪到交易者的信息，也让数字货币成为了黑市交易的温床。这样的缺点主要是因为不少公链代币设计中没有加入身份的概念，不过这在我这样的技术人的角度来看，只是算是一个需求，而不是数字货币本身存在的缺陷。

数字货币的发行主体通常是项目发起方，并且会在白皮书中定义好数字货币的发行过程；在主网上线以后，所有的代币会根据一开始设计好的发行过程缓慢释放到市场，这个过程其实就是大家喜闻乐见的“挖矿”过程。所以在主网上线以后，即使作为项目发起方，也几乎很难有权利再次修改发行机制，所有人只能以提案的形式递交到社区进行讨论，讨论的最终结果决定了能否被再次修改。这个过程其实与民主选举的过程很相似，而在信用货币领域，发行主体通常是央行，央行可以通过货币的政策进行宏观调控，从某种意义上来说，央行模式是中心化的极致体现，而数字货币则属于点对点机制的体现。

安全性由于数字货币的交易过程需要网络中每个节点的认可，且每一笔交易都被记录在区块链上，所以历史交易记录永远不用担心丢失或者被篡改。只要数字货币基础的加密算法不被攻破，并且保护好私钥，你的资产便是真正意义上、只属于你自己的资产。传统货币的交易过程最终是落到银行的，所以银行系统的安全性决定了传统货币在使用过程中的安全阈值，这也表示你的资产是托管在银行的。

传统货币是有主权的，通常只在主权***范围内流通；数字货币目前却没有这样的限制，只要你能连上互联网，你就可以随时随地发送交易到任意地域。总结来看，数字货币目前也有很大风险，如今还没有比较完整规范的法律法规来约束数字货币的使用者，所以使用数字货币会有较高的法律与投资的风险。而且普通人已经接受了信用货币这种设定，目前对数字货币的接受度在各国并不一样，例如在***大陆接受度低，在***接受度高。数字货币的发行过程数字货币在2016年开始加速，2017年借助ICO呈井喷式发展，数字货币市场形成了一个大泡沫，这与2000年初的互联网泡沫十分相似，但是泡沫并不可怕，它只是一个热门新生事物的必然过程。我们需要在这个泡沫中找到规律，那么首先就要了解数字货币的发行过程。

我们可以以比特币为例子来聊聊它的发行过程。比特币的发行过程是通过挖矿维持的，是依靠矿工挖矿产生比特币。相当于矿工自己就是一个小型的印钞机。矿工每挖出一个区块，也就是在第二篇文章中提到的“打包一个信封”，会产生一个Coinbase交易，这个Coinbase交易相当于凭空产生了币，矿工可以从Coinbase获得比特币，作为维护系统的奖励。Coinbase的产出是每4年衰减一半的，第一个4年是挖出每个块50个比特币，第二个4年的周期就是挖出每块产出25个，目前比特币处于第三个4年，Coinbase产出12.5个比特币的阶段。以上逻辑是比特币白皮书和比特币代码规定好的，所有比特币的参与者可以进行验证。并且根据以上逻辑，我们可以画出如下的发行曲线。

我们可以看到，比特币的发行过程每隔四年发生一次改变，发行速率逐渐降低，随着时间推移趋于平缓。同理，我们在其他数字货币项目就可以看到类似曲线，不过它们未必与比特币的发行曲线一样，有可能是离散式的，有可能是线性的，这取决于白皮书中规定的发行过程。例如熵币ETP的发行过程也是一个衰减过程，不过ETP的衰减系数是0.95，所以相对比特币可以说更光滑了，它随着时间收敛到挖矿总量3000万，那么这个曲线看起来是这样的。

历史就像一列行驶在山脊间的列车，一切都在按照既定的方向不紧不慢地向前推进。

中台这个新物种也正在时间的推进中不断孕育，只在等待一个契机的到来。

接下来就是大家津津乐道的那个故事：在2015年，马云带领阿里众高管一起拜访了位于芬兰、号称是世界上最成功的移动游戏公司Supercell。说起这家公司，你可能会觉得比较陌生，但是提到这个公司开发的游戏，相信你一定有所耳闻，《部落战争》《海岛奇兵》《卡通农场》等等知名的游戏都出于这家游戏公司之手。

但当时触动马云和阿里高管团队的是，催生了这么多火遍全球游戏的企业，却只有不到200名员工。而负责一款游戏的每个团队平均也只有5到7名团队成员。团队有充分的自由，他们可以自行决定开发什么样的产品，之后就会以最快的速度推出公测版，让市场来评判，来验证产品的好坏。一旦产品不成功，则迅速放弃，此时不但不会有任何惩罚，反而团队会举杯庆祝，之后立即做出调整继续迅速寻找新的方向。

但要想让这个机制得以正常运转，必须有一个前提，就是产品的构建时间要足够短，试错的成本要足够低，这样才能保证团队在大量的试错中，通过不断从失败中学习，持续迭代调整，尽快找到正确的方向，让创新成功的进度条快速前进。

而背后支撑这个机制得以实现的，就是Supercell经过6年时间沉淀下来的游戏开发过程中那些公共的、通用的游戏素材和算法。基于这些像乐高积木一样的基础素材和算法，才可以同时支持几个小团队在几周时间内像搭积木一样快速研发出一款新游戏。

这种方式触动了到访的阿里巴巴高管团队，这种理念与阿里巴巴及业界这么多年一直在尝试和构思的“厚平台，薄应用”架构方向不谋而合。就是这次拜访，坚定了阿里巴巴管理层对于组织架构调整的决心，也加速催化了阿里巴巴中台战略的正式诞生。

随后不久，在2015年12月7日，时任阿里巴巴集团CEO的张勇通过一封内部信说道：“今天起，我们全面启动阿里巴巴集团2018年中台战略，构建符合DT时代的更创新灵活的‘大中台、小前台’组织机制和业务机制。”

这是一个全民理财的时代，而掀起新的一股理财风暴的当属首款互联网理财产品余额宝。2013年6月13日，余额宝正式上线，这款金融与互联网跨界融合的产物，以其1元起存的超低门槛、强大的T+0灵活性以及远高于银行存款利息的收益，获得了无数粉丝的追捧，腾讯、京东、百度、苏宁等互联网企业忙不迭地推出类似产品，渴望复制余额宝的成功，就连原本不屑于将第三方支付视为竞争对手的商业银行也开始销售类余额宝产品。有了余额宝的这一年，银行、基金、互联网公司、投资者等围绕在互联网金融生态圈里圈外的主体们经历了哪些改变？改变之理念掀起新一轮全民理财热　　阿基米德曾说，“给我一个支点，我就能撬动地球”。那么余额宝的诞生无疑算是一个支点，它让理财市场丰富了起来，再度掀起了全民理财的热情。　　“90后”投资者吴羽（化名）认为，余额宝带给了他思想和观念的改变。“以前完全没有理财观念，特别是对于‘90后’来说，理财仿佛是中高端人士的生活方式，对普通人来说遥不可及，如果用积蓄来炒股的话，又感觉像是在‘赌’，所以从来没有想过要理财。但是余额宝等各种‘宝’的出现，让我意识到即使很少的钱也可以投资，钱可以生钱。”据央行发布的数据显示，截至去年末，余额宝申购客户规模已经突破4303万户，基金存量规模达1853亿元，累计申购金额4294亿元。　　“你不理财，财不理你”，这个口号在前几年银行理财产品大热的时候喊得格外响亮，但是在国内的大理财市场中，个人投资者可以投资的渠道有限。而余额宝作为一个新型的互联网金融产品，构成了普通客户从理财、升值到用钱，到搭载到各种生活场景的一揽子的解决方案。随着余额宝的横空出世，除了传统的银行理财产品外，互联网金融产品成为一支“***的力量”占据了理财市场，除了余额宝以外，多家电商平台及互联网公司推出了类似的各种“宝”产品。各种“宝”也以1元的低投资门槛成为众多投资者追逐的产品，同时P2P网贷产品以及众多衍生产品也纷纷涌现。　　天弘基金总经理周晓明直言，余额宝覆盖到了原来覆盖不到的人，在传统的金融体系里面得不到很好的服务，或者说按照常理现在还不认为自己需要理财服务的人群。一块钱都可以理财，使人们感到理财离自己那么近，很多以前没有想到理财的人进到了理财的服务领域。改变之天弘昔日麻雀今朝变凤凰　　在搭上余额宝这辆超高速列车之前，恐怕没有多少人关注过天弘基金管理有限公司这家名不见经传的小公司。然而，余额宝的巨大成功，令天弘基金在短短几个月之内从一个规模不足百亿的小公司一举跃升公募基金行业老大；从原本默默无闻到市场耳熟能详，天弘基金可谓是借互联网崛起的基金业最大赢家。　　数据显示，在推出余额宝之前的2013年一季度末，天弘基金管理的公募资产规模仅有105亿元，列全行业第46名。而2013年年报显示，去年天弘基金营业总收入为3.109亿元，其中余额宝的收入贡献占61.2%。天弘基金从余额宝中分别取得管理费1.038亿元和销售服务费8650万元。这意味着，天弘基金单从余额宝获取收入高达1.903亿元。不过，天弘基金去年净利润只有1092.76万元，原因是其在IT系统上投入了很大一笔资金。　　截至今年3月底，天弘基金资产规模从去年底的1943.62亿元升至5524.71亿元，短短三个月增长184.25%。余额宝一季度盈利达57.09亿元，暂列收益榜首位，远远甩开第二名工银瑞信货币创下的7.06亿元。　　然而，天弘基金仅仅凭借余额宝单腿前行的方式也存在弊端。截至今年一季度末，在天弘基金5536.56亿元的总规模中，货币市场型基金的规模达到5427.31亿元，而股票型基金、混合型基金、债券型基金的规模总共只有109.25亿元，占比不足2%。分析人士表示，“规模庞大的天弘基金像一个巨人，但是它仅依靠余额宝这一条腿在前行。如果银行利率市场化全面放开，那么现在的规模就是它的最高点”。　　借助于余额宝的成功，***公募基金业的资产管理规模也实现了一次不小的突破。从2013年6月至今，基金市场规模从2.45万亿元增长到3.43万亿元，增幅达到40%，摆脱了此前规模多年徘徊在2万亿元左右的窘境。改变之互联网余额宝模式频繁被复制　　赚钱的欲望和巨大的知名效应，令众多互联网公司前赴后继地复刻余额宝模式。去年10月起，百度理财平台连续推出百度理财B、百发、百赚、百赚利滚利等产品；12月，汇添富携手网易理财推出了现金宝；今年1月15日，对接汇添富现金宝的苏宁零钱宝上线；同日微信理财通平台试运行，1月22日正式上线；3月27日京东小金库面世；4月22日，新浪微财富平台上线，主推一款名为存钱罐的账户余额增值产品……　　互联网金融目前正处于快速变化的“混战”阶段，从行业和政策来看，该领域对所有涉足企业来说都是相对陌生的领域，市场格*并不稳定。而从现阶段而言，支付宝相关金融产品毫无疑问是互联网金融的老大，占据了大部分市场份额。由于同质化情形严重，不少互联网“宝宝”产品获得的规模也远不及余额宝。　　其中，微信理财通对接的首款基金华夏财富宝货币基金截至一季度规模超过800亿元，与余额宝难以匹敌。汇添富现金宝货币基金规模从去年底的120.73亿元增至327.3亿元，单季规模增长超过200亿元。而同期，余额宝的规模增长约3600亿元，达到5413亿元。　　随着近期银行间市场利率的不断走低，货币基金的收益率整体呈现下滑趋势。有数据显示，50多只“宝宝”中最低的7日年化收益率已经下降到了3.219%。进入统计的50多只“宝”类产品对应的货币基金中，已经有13只产品的7日年化收益率低于4%，占比约为25%。与此同时，7日年化收益率超过5%的货币基金数量也越来越少。改变之银行全面反击各种“宝”　　阿里巴巴董事***马云曾经讲过，“如果银行不改变，我们就改变银行”。互联网“宝宝”的出现以及规模的迅速扩张，让传统银行业寝食难安，央行数据显示，今年4月，居民人民币存款减少1.23万亿元。为了提高竞争力保住存款，银行纷纷调高利率，并推出各自的类余额宝产品。这对银行而言无异于自我革命，势必加剧银行业的自由竞争，并倒***银行进行金融产品创新及改革。　　其实，目前余额宝规模也不过5000亿元，与超过百万亿元的存款总额相比，差距颇大，但让银行担忧的是，居民存款向“余额宝”们流动的速度非常快，超出预期。　　截至目前，工行、中行、交行、民生、兴业、平安、广发等均推出银行版“余额宝”理财产品，这些产品与余额宝相比均没有太大新意，不能用于购物、刷卡，购买之后必须赎回才能进行消费。而中信银行新近推出的薪金宝则打破了银行系“宝宝”产品线下支付的壁垒，客户可设定一个最低金额，超出部分将自动申购货币基金。而客户在需要使用资金时，无需发出赎回指令，可通过ATM直接取款或直接刷卡消费，该行后台会自动实现货币基金的快速赎回。　　在收益率上，中银活期宝、平安盈和兴业掌柜钱包等均有不俗表现，而余额宝的收益率排名出现大幅下滑。　　另一方面，随着资金赎回压力等问题，余额宝等互联网产品的灵活性出现下降，这些都使互联网金融的未来之路看起来困难重重。而银行推出的理财产品通过调整优势则体现得更为明显。加之互联网理财产品始终在安全性方面有所欠缺，因此不少用户开始将资金重新转回银行。改变之利率倒***利率市场化改革　　以余额宝为首的互联网“宝宝”们在过去一年混得风生水起，但商业银行却乐不起来。这一年，银行业不再完全主导资金供求模式和定价机制，躺着赚钱的日子渐行渐远，余额宝相当于加速了存款端的利率市场化水平。　　事实上，余额宝本质就是一只货币基金，在投资对象上，银行的协议存款是目前余额宝等货币基金最主要的投资品，余额宝将90%以上资产投资于协议存款，以保证流动性需求。　　目前，即便是利率在央行基础上上浮10%，银行吸收存款的成本也不过是活期利息0.385%，定期利息3.3%，而余额宝同样是存款，银行却要支付4%-6%的利息。这正是令银行感到肉痛的地方。　　德邦证券董事长姚文平指出，“银行活期存款基准利率仅为0.35%，***的银行业垄断大量资金，并在某种意义上形成一种合谋，让客户只能承受这样低的利率，用户在银行存款越多，财富消耗越多”。他称，余额宝及互联网金融的出现大大推进了***的利率市场化，进行了投资者教育。　　***社科院金融所银行研究室主任曾刚表示，互联网金融的间接影响远远大于直接的影响，它本身不一定有多大的规模以至于对银行造成什么实质的威胁，但是银行未来可能都采取这样的方式，进行这样的创新，那么结果是整个利率市场化加速了。　　在他看来，余额宝等互联网理财产品只是一个催化剂，它诱导了银行变化，引发了银行在利率市场化方面的创新和尝试，它借助一个新的渠道绕开了对银行存款的关注，对传统的存贷款业务形成竞争，加速了利率市场化，从某种意义上其实互联网金融是利率市场化的一个组成部分，不是利率市场化以外的东西。

改变之监管细则落地进入倒计时　　从余额宝成立之日起，“监管”二字就如影随形。　　在去年6月21日证监会召开的新闻发布例会上，支付宝刚刚推出的余额宝业务受到了发言人的点名批评，表示此次支付宝余额宝业务中有部分基金销售支付结算账户并未向监管部门进行备案，也未向监管部门提交监管银行的监管协议，这违反了证监会对证券投资基金管理的有关规定。　　随后，各种“宝”的横空出世冲击了传统的金融行业，而且由于余额宝属于互联网金融产品，资金安全问题，产品网络购买、赎回等风险问题也引发了市场的担忧，一时间“取缔余额宝”的呼声愈发强烈。　　今年3月，支付宝公关总监陈亮发声表示，余额宝并不缺乏监管，余额宝诞生的264天里，共计得到各种监管43次，平均每六天一次。监管形式含文件备案汇报、现场调研、现场检查等多种。　　正当市场在疑惑监管层到底是要鼓励余额宝这样的互联网创新，还是要“扼杀”创新时，在今年的全国“两会”上，***人民银行行长周小川、副行长潘功胜和易纲均表示鼓励互联网金融，不会取缔余额宝，并将加强监管。　　在2014年**工作报告中，“要促进互联网金融健康发展，完善金融监管协调机制，密切监测跨境资本流动，守住不发生系统性和区域性金融风险的底线”，令互联网金融首次写入**工作报告。　　市场上的质疑之声逐渐平息，央行、银监会等监管机构开始着手针对互联网金融领域进行调研，拟定监管细则，并准备成立相应的互联网金融协会来进行行业自律。在余额宝过去一年的发展中，可谓惊心动魄、丰富多彩，但监管层的介入也让投资者感受到***对于创新事物的容忍度在增加。　　北京商报记者孟凡霞闫瑾余额宝的五大战役　　余额宝上线的这一年，每一天都好像打仗一样，与银行、与监管层、与同行业，余额宝经历了多场没有硝烟的战役。在这些没有硝烟的战役中，有*战、产品战，也有勾心斗角。这些战役中，究竟是谁获得了最终胜利不好评判，但对于广大投资者，则多了更多的投资路径和选择。　　1.余额宝VS银行　　“狼来了”，余额宝的上线引来银行阵阵疾呼。其实，在余额宝上线初期，商业银行并不觉得它能带来多大的威胁，在长期的金融垄断中，银行对小型客户是看不上眼的，一般的理财产品还要5万元的门槛，即使不用心对待甚至“负利率”这些钱也没别处存。但是去年的6月20日，“钱荒”袭来震惊了整个市场，资金面的紧张令余额宝收益一举冲上6%。　　小钱也是钱，一时间银行存款大幅流失，而资金成本却在提升，随之而来的就是一场战役。先是“宇宙第一银行”工行发力，从工行高管与支付宝的员工就快捷支付是否违法掀起的一场网络论战开始，随即工行大招迭出，先是从2月28日起单日储蓄卡转至余额宝的上限降低到了5000元，单月限额5万元，直接限制资金流入余额宝，紧接着拉拢农行和交行也同样采取此等限流手段；3月7日工行确认不再接受余额宝的协议存款，与此同时工行还拉上了其他两家国有大型银行加入拒绝接受余额宝的协议存款，以此来迫使余额宝降低预期收益；3月底工行关闭了除杭州地区之外所有快捷支付通道，进一步削减余额宝的资金入口。而在随后的一段时间，就是多家银行开始对向余额宝、理财通等转账进行金额限制。　　2.余额宝VS监管　　余额宝之于监管，从“否定”到“争议”再到“支持”。余额宝和监管的战役也异常艰难。在今年的2月25日，***银行业协会召开会议研究银行存款自律规范的措施，会上提出考虑由协会出台相关自律规范文件，将余额宝等互联网金融货币基金存放银行的存款纳入一般性存款管理，不作为同业存款。　　随后，以余额宝为首的互联网金融的发展引起了**高层的重视，包括***人民银行行长周小川在内的金融监管高层在过去的一年中多次公开表明对于余额宝的态度。在***今年出台的“新国九条”中，更是首度明确支持证券期货服务业、各类资产管理机构利用网络信息技术创新产品、业务和交易方式。支持有条件的互联网企业参与资本市场，促进互联网金融健康发展，扩大资本市场服务的覆盖面。　　3.余额宝VS理财通　　今年1月15日晚，微信理财通正式上线。这款借道微信的货币基金被视为余额宝有力的竞争对手，而与微信合作的基金公司也是华夏之类的大牌基金。面对天弘基金后来居上，大牌基金公司开始在互联网战场发力。　　对比余额宝和理财通，产品本身差别并不大。理财通的基金提供商是华夏基金、汇添富基金、易方达基金以及广发基金。华夏是国内最大的基金公司之一，其资金管理规模超过2200亿元。而理财通由***人保财险（PICC）提供赔付服务，余额宝则是由众安保险提供全额承保。一旦发生资金被盗，都会由保险公司最终买单。　　同时，值得一提的是，理财通的资金需要先做赎回，然后才可以进行充值、购买电影票等使用，而余额宝与支付宝直接挂钩，如果在支付时余额不足，不需要进行赎回，可以直接用余额宝里的资金进行支付。其实，与余额宝产品类似的不止理财通。据不完全统计，目前类余额宝产品超过20种甚至更多。　　4.余额宝VS钮文新　　“余额宝是金融寄生虫，应取缔”，2014年2月21日，央视证券资讯频道执行总编辑兼首席新闻评论员钮文新发布博文称，余额宝冲击的不只是银行，它所冲击的还有***全社会的融资成本，冲击的是整个***的经济安全。他表示，“我的主张就是取缔余额宝，还***以正常的金融秩序”。　　一时间钮文新成了名人，其言论一石激起千层浪。在网络上，招来了铺天盖地的*声。双方的论点在于对银行存款成本的提高影响有多大？钮文新的观点认为：“假定余额宝4000亿元规模平均收益6%，利润240亿元，余额宝和货币基金大约要吞掉80亿元，其他余额宝客户分享160亿元。”　　阿里小微金融服务集团首席战略官舒明则回应道，“说余额宝是‘吸血鬼’真是天大的冤枉。余额宝背后对接的是天弘基金的增利宝货币基金，其管理费率为0.3%，托管费率是0.08%，销售服务费是0.25%，三者相加只有0.63%”。　　5.余额宝VS余额宝　　“一个人最难战胜的就是自己”，余额宝也不例外。　　2013年6月13日，余额宝正式上线，彼时，几乎没有人可以预料到，在此后一年中，该产品的客户数量和管理资产规模会出现爆发式增长。据了解，截至目前，余额宝的用户数量已经超过了1亿户。而曾创下7日年化收益率6.763%高峰的余额宝，在它的诞生周年之际，收益已经回归于平淡。截至昨日，余额宝7日年化收益率4.698%。　　余额宝的收益就如同绽放后的烟花，消失不见。2013年6月13日，余额宝问世当天，7日年化收益率为3.234%，短短一周时间，收益率突破5%，又用了一周时间突破6%。借着“钱荒”的东风，余额宝7日年化收益率在2013年7月1日迎来了第一个高峰6.307%。不过好景不长，当年7月29日，其收益率就迎来了迄今为止的最低点4.369%。

2012年，第一批P2P开始爆发，代表技术的互联网和代表财富的金融相结合，没有什么比这个概念更性感。

不到三年的时间，***已经能成长为全球最大的P2P市场，平台数量全球第一，交易额是***的数倍，比当年的A股还要疯狂。

但飞的越高、摔得越惨，当潮水褪去的时候，裸泳的P2P在2018年开始一个个倒下。

半年多时间已经700多家停业或出问题，仅6月就有80家，7月更是超过165家跑路，日均5家以上，维权事件频发，甚至让人闻到了一丝金融危机的味道。

为什么会出现这样的动荡？未来我们应该如何看待***的P2P投资？本文将从***P2P的基因入手，帮助大家识别P2P投资的风险，建立P2P的投资逻辑。

***的P2P最早起源于2007年，第一家P2P公司拍拍贷成立，进入2012年之后P2P平台如雨后春笋快速兴起，2015年最高峰时有近2600多家平台，成为全球第一大P2P市场。

为什么发展如此之快？因为***的P2P在发展中完全变异了。

按照国外的定义，P2P本质上是金融信息中介，撮合出借人和借款人产生债权债务关系，P2P受到严格的准入和过程监管，而***式P2P从一开始就变异了，和国外很不一样：

***式P2P是监管真空的产物，在很长时间监管机构缺位，直到2015年才正式纳入银监会监管体系。

而其他***监管相对成熟，比如***的P2P监管就非常严格。

由于***P2P借贷行业具有明显的证券化属性，投资者认购的是贷款凭证，由证券交易***会(SEC)予以监管，而SEC一方面设定了很高的准入门槛，屏蔽掉了很多骗子，另一方面实施严格的行为监管，甚至要求每天都向SEC提交报告。

***式P2P大多强调金融属性，多为小贷平台，科技含量不高，有的甚至充当了网络银行的角色，没有做到点对点，而是出借人借款给平台，平台再借给借款人，不是直接融资，是间接融资。

国外P2P平台多强调互联网背景，多为高科技公司，如***最知名的P2P平台LengdingClub2014年在纽交所上市，是当年最大的科技股IPO。

***式P2P多为线上和线下结合模式，线上筹集资金，线下开发客户、审核和风控等，不少平台通过设立线下实体店增强获客能力。

而国外P2P采用线上操作一体化操作，基本上所有的流程都在线上完成。

***式P2P通常被打上了刚性兑付的烙印，通过增信和担保提供本息保障。

刚性兑付是***金融体系一切风险的来源，同样也是P2P风险的来源；而国外P2P平台作为信息中介不提供本息保障，投资者自行承担风险，平台不承担借贷违约风险。

资料来源：罗兰贝格咨询如是金融研究院

***式P2P的黄金时代已经结束，随着金融去杠杆推进、融资环境***化和金融监管升级，一场迟到的出清已经到来。

截至2018年7月底，现存正常运营的P2P平台仅有1645家，而出现问题平台就有4740家，占比高达74%，“爆雷”事件频发。

尤其是今年以来，出现了超过700多家停业及问题平台，涉及投资人数占比从3.7%上升至6.2%，涉及贷款余额占比从2.7%增至7.7%。

P2P行业违约风险加速蔓延，导致P2P投资者恐慌不已，市场信心降至冰点。

***P2P停业及问题平台不断增加：

数据来源：Wind如是金融研究院

***P2P停业及问题平台涉及人数和规模占比同步回升：

数据来源：Wind如是金融研究院

1、风险爆发的三个原因

***式P2P集中爆发问题的原因有三点：

金融去杠杆逐步从资金端转向资产端，导致流动性收缩、利率抬升、金融业态规范收缩、金融案件增多、违约事件频发、金融风险从点到面释放，P2P风险也随之显现。

在行政去产能和环保常态化等因素的共同作用下，中小企业、民营企业首当其冲，被迫关停限产，经营效益下滑，资金承压，到期无法还款，从而导致平台资金链断裂提现困难。

2014年4月银监会着手牵头研究监管P2P事宜，并在2015年正式将P2P纳入监管，接连出台多项监管政策，全面规范P2P行业运作，结束了长期以来的监管真空，违规平台加速被清洗，倒***行业出清。

尽管P2P监管趋严、投资者的风险意识逐步增加，但P2P投资陷阱还是防不胜防。

前有e租宝、快鹿、中晋，现有善林金融、银票网、唐小僧，不少投资人重蹈覆辙。

问题平台假借互联网金融、P2P之名，行诈骗集资“伪金融”之实，突破监管红线，涉嫌违规操作。

常见的有自融自用、短期诈骗、庞氏骗*等形式，下面将梳理分析这三类骗术的特点，以期帮助投资者识别投资陷阱，规避P2P投资风险。

自融自保是银监会明确为P2P划定的红线，自融是平台发标为自身融资，借款人即为平台或平台关联方，自保是平台为投资人提供本息保障，这和P2P平台信息中介的定位完全不符。

P2P平台的本质是中介机构，作为第三方平台连接借款人和投资人，但现在不少P2P平台的设立是为了更好地为平台实际运营方或关联方融资，严重偏离P2P的运行逻辑，完全丧失了应有的中立立场，失去了第一道风控保护，后续资金的用途更是无法监控，甚至会出现虚构融资项目、伪造抵押担保等乱象，潜在风险极大。

P2P平台自融自保常见的漏洞有三点：

一是虚构投资标的，多为高息、高额、短期，借款资料十分简陋，信息模糊甚至缺失；

二是单一反复借款，通常借款人数偏少，且与平台方有关联，借款用途模糊不清；

三是托管信息缺失，未进行第三方资金托管或托管不合规范，P2P平台账户和资金账户混为一体，无法实现风险隔离。

如由《叶问3》票房造假扯出快鹿集团自保和自融嫌疑。

借款方是大银幕（北京）发行控股有限公司；平台方是金鹿财行、趣逗理财、当天投资、菜苗网络等18家融资平台；担保公司是上海东虹桥融资担保股份有限公司。

快鹿系用自己的影视公司，走自己的通道公司，靠自己的担保公司，用自家的P2P平台，最终投向了自家的影视项目《叶问3》。

还有2017年停止运营的P2P平台88财富发布的产品大多涉及自融自保。

以周盈宝0808为例，融资总额度1000万，投资期限7天，年化收益率6%，借款人为深圳市黄檀集雅二期文化产业投资合伙企业(有限合伙)，募集资金用于当代青年艺术家扶助计划及推广。

第一还款来源为画作保管展览、展示收益，第二来源为质押的12幅画作公开售卖或拍卖形成的收益。

看似信息披露较为完善、有担保保障，实际上存在很大的漏洞：

一是虚构标的，经向***美术家协会求证，根本没有“当代青年艺术家扶助计划”；

二是单一借款人，周盈宝系列产品均为同一借款人，不管是否满标，持续募集；

三是借款人为P2P平台88财富、借款人黄檀集雅、担保公司中科创融资担保公司为同一控制人，变相自融自保。

由于***P2P多定位为小贷公司，准入门槛低，诈骗成本低，所以有些P2P平台建立的目的就是为了短期诈骗，利用投资者赚快钱的心理，冒用投资背景包装平台，采用高额返现、“秒标”“天标”等手段吸引客户投资，干一票就走人。

P2P平台短期诈骗有两大常见特点：

一是多为新设平台，成立时间短，没有尚未经过市场检验，缺乏历史业绩作为参考；

二是经常出现“秒标”，平台为聚集人气偶尔发一些高收益、超短期限的借款标的是比较正常的，但经常出现“秒标”可能就存在猫腻，很有可能是虚构的借款标的，借机敛财。

如2012年6月3日上线的淘金贷，通过假造营业执照，大发收益奇高、期限超短的“秒标”，制造赚钱的假象骗取投资者争相投资，募集金额超过100万。

6月6日，资金账户就被限制交易，资金被全部支取，6月8日淘金贷网站就无法登录，从上线到“跑路”只用了短短一周。

与短期诈骗不同的是，庞氏骗*通过借新还旧，存续期较长，融资体量较大，社会危害更严重。

这类平台通常看起来较为正规，通过承诺高额收益吸引投资者，但实际投资收益无力覆盖投资者利息，只能用新增投资者的本金支付前期投资者的本息。

一旦新增资金放缓或者停止进入时，整个体系就会崩盘，投资者基本血本无归。

大部分P2P问题平台都有庞氏骗*的影子，甚至超过百亿规模，如e租宝、钱宝网、中晋、快鹿等，还有前不久出事的善林金融、中融民信、钱宝网、唐小僧等，P2P平台庞氏骗*常见的手法有以下四种：

对平台资质、背景、业绩进行全方位包装，使平台看起来正规，值得信赖。

如善林金融，做足包装宣传，曾为***女排高级赞助商，在央视黄金段、各大卫视甚至纽约时代广场、伦敦希思罗机场都有投放广告，在全国开设1000余家线下门店，表面看起来“家大业大”、“大而不倒”骗取投资者信任，非法吸纳了超过600亿的投资。

事实上，善林金融有4条以上的行政处罚，主要聚焦在无照经验、虚假宣传等，并没有宣传的那么美好。

善林金融的实际控制人周伯云控股的“天津佳伦宏业房地产有限公司”曾27次被最高法院列为失信公司。

为了能够持续募集资金，不少平台利用信息披露监管不严的漏洞，编造借款信息。

如e租宝表面上看是为下属的融资租赁公司融资，实际上超过95%的项目都是虚假的，不少项目反复融资，平台上公布的多为假项目、假三方的虚构信息。

甚至出现过租赁物为价值4.5亿的翡翠原石这样匪夷所思的投资标的。

向投资者承诺高于市场水平的年化收益率或者高额返利，大肆宣传高收益，引诱鼓动投资者参与。

在实体经济利润率下行的背景下，过高的收益水平不太现实，往往是你盯着别人的利率，别人看中你的本金。

如四大高额返利P2P平台联璧金融、唐小僧、钱宝网、雅堂金融已全部“爆雷”。

联璧金融的“零元购”模式年化收益高达31%，唐小僧的“平台返利”年化收益率高达40%-60%，钱宝网的“微商平台”年化收益高达40%左右，雅堂金融的信用标收益率最高收益率达到50%，如此高昂的收益率自然难以为继。

资金池在金融业务中较为常见，也是金融监管的重点。

每一个合规的P2P标里，应该是借款人的债权和投资人的资金匹配对应，并进行第三方资金托管，P2P平台账户和资金账户隔离开来。

而资金池是先将资金汇集到平台指定账户，然后通过“拆标”匹配投资项目，以短养长实现期限错配，以小拼大实现金额错配。

一旦其中的某个项目出现问题或者投资者集中提现，很容易引发流动性危机，80%以上的问题平台都未上银行托管。

如近期“爆雷”唐小僧，自2015年5月成立以来，交易量高达800亿元。

但并未进行银行托管，信息披露也是极度敷衍，投资者在投标前几乎看不到任何借款项目信息，投标后也只能看到借款人名字，资金用途等有价值信息无从知晓，进行资金池运作，“拆东墙补西墙”。

虽然上述三类骗*操作模式不尽相同，但通常P2P问题平台存在许多共性，惯用伎俩大同小异。

大致表现为包装平台、虚构投资标的，采用高息诱惑、密集短标等方式吸纳资金，但对募集资金缺乏监管，既无银行托管，又无信息披露，资金去向无法追溯，所以有上述表现的P2P平台应予以重点关注。

从短期来看，***式P2P经过前期的快速发展后，如今已经开始大洗牌，问题平台接连“爆雷”，监管升级倒***规范发展，亟待去伪存真。

长期来看，***式P2P作为互联网金融新业态，契合小微企业融资的融资需求，规范的P2P平台有一定的生存空间。

在正本清源的关键时期，***式P2P投资难度加大，需要综合评估，筛选出靠谱的平台和产品。

1、选择平台的四个要点

平台作为中介机构，连接借贷双方，满足各自的需求。

由于现有P2P多是通过线上交易，在这一过程中，借贷双方存在信息不对称，需要平台充当信息中介，保障借贷交易顺畅有序进行，安全合规可靠的平台是产品存续盈利的基础。

P2P平台选择需重点关注以下四点：

P2P平台作为互联网公司，轻资产运营，跑路的成本较低，风险较大。

从这个视角来看，平台的注资股东很重要，股东背景强大，平台就能相对稳定发展。

从股东背景看，P2P平台一般分为银行系、风投系、上市系、国资系、民营系五大类。

最安全的是银行系，由银行自建平台或子公司投资入股，现有15家，目前尚未出现问题平台，但收益相对较低，综合收益率为6.27%。

理论上，银行系P2P平台受到层层监管，运行较为规范，安全性有保障，现在市场影响力较高的有平安集团旗下的陆金服、国开行旗下的开鑫贷、招商银行旗下的小企业E家等。

其次是风投系，有风险机构参与投资的P2P平台并不多，现存156家，累计4家问题平台，淘汰率为2.50%，整体表现较好。

一般而言，在选择风投系P2P平台时主要看风投机构的知名度、持股比例、风投轮次等。

一般有知名风投机构如IDG、AIG、红杉资本、北极光创投、晨兴资本、经纬***等参与投资、持股比例较高、融资轮次越多的平台可信度越高。

接着是上市系，平台与上市公司有一定的关联，现有112家，累计4家问题平台，淘汰率为3.34%，不到5%。

上市系平台选择时要重点关注含金量，上市系种类较为多样，可以是平台直接上市如宜人贷，或是上市公司直接参股、上市公司全资子公司参股、上市公司参股公司投资，需要关注上市公司自身的实力和上市公司与平台的股权结构关系。

通常上市公司实力越强，参股比例越高，安全指数越高。

还有一种是上市公司相关公司投资，这种相关性通常很弱，和上市公司没有股权关系，这类平台风险值得警惕。

再就是国资系，一般来说，依托强大的央国企，信用更有保障，但国资系平台爆雷率超过10%，为12.16%。

需要重点关注股东国企实力和持股比例，可能存在“扯虎皮拉大旗”的情形，仅由国企集团下属各层子公司少量参股。

如银豆网对外宣称由央企***恒天持股，实际上是***恒天的“子公司”以及“孙公司”投资的恒天资产参与融资，与央企***恒天关联不大。

另外，在选择过程中要警惕伪国资系，本质上和国资完全没有关系，如江苏P2P平台365易贷的股东实际上是25个自然人，却一直打着国资系平台旗号虚假宣传。

最后是民营系，不属于四类的平台，可谓是重灾区，平台问题数量最多，累计问题平台2131家，正常运营的仅有1376家，淘汰率为60.76%，在累计问题平台中占比高达98.20%。

因此民营系平台选择难度较大，预计经过本轮出清后，民营系平台头部化更为明显，可结合历史运营状况择优选择。

***P2P问题平台中民营系占比超过60%：

2017年排名前十的P2P平台统计，无一是单纯的民营系：

虽然在这波P2P“爆雷潮”中，不少有背景的平台也未能幸免，相继阵亡，6月停业及问题平台中有1家为上市系参股，9家为国资系平台，70家为民营系平台。

但总体上看，有背景的P2P平台仍相对安全，平台背景依旧是平台选择时应重点关注的因素。

具体可通过***企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询企业工商信息，查看企业股东及出资信息情况，并结合分析平台的运营情况。

如注册用户量、贷款余额、年成交规模等信息，综合评估平台实力。

虽然57号文给出的6月备案登记大限并未能如期执行，但P2P平台未来的监管方向已经十分明确，统一全国备案标准是大势所趋。

机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管已然成为P2P网贷行业合规性的四大重要标准。

机构信用代码证即营业执照，可视作企业的“身份证”，是识别机构身份、查询机构信用记录等的重要依据。

三证合一后，信用代码即现在开**通常用到的税号，可通过***企业信用信息公示系统或者天眼查等第三方软件查询。

ICP许可证是互联网信息服务业务经营许可，否则就属于非法经营，对于P2P平台十分重要，可通过工信部ICP/IP地址/域名信息备案管理系统查询。

信息安全等级备案是对信息系统安全等级保护状况的检测评估，等级越高，安全保护能力越强，由各地区市级****机构颁发，可通过***系统的网络安全等级保护网查询。

等级保护三级认证是平台备案的必要条件，是非银行机构的最高级认证，仅有不到200家平台通过等级保护三级认证。

平台上线银行资金存管系统，存管银行根据协议进行资金划转支付，严格监管资金流向，为用户资金的安全提供保障，可通过平台官网和第三方P2P门户网站如网贷之家和网贷天眼等查询。

机构信用代码证、ICP许可证、信息安全等级备案、银行存管是P2P平台备案的必要条件，也是平台合规经营的基础，需予以重点关注。

此外，还要求及时进行信息披露，积极进行平台备案信息、组织信息、审核信息等信息公示，接受用户及监管部门的审视。

平台要有完善的风控流程、严密的风控体系、强大的风控团队进行支持和配合，可通过平台的运营报告、安全保障介绍页面、标的详情页面等综合评判平台风控保障力度。

之前不少平台提取了部分风险备付金用于解决信用风险，也是平台宣传的一个亮点，但这明显与信息中介定位不符，属于违规行为，监管已禁止平台新增风险备付金，积极消化存量。

平台的风险保障成效可通过逾期坏账率这一指标来进行度量，可从平台年报、运营数据、官网等渠道获取，一般来说，经营良好的P2P平台会将坏账率控制在2%以下。

但需要注意的是很多平台公布的逾期和坏账明显偏低，甚至是“自欺欺人”，如牛板金和银豆网均为零坏账，结果均“爆雷”。

人才是金融业的核心竞争力，在P2P行业也不例外，甚至更加重要，这是因为P2P这一新兴业态较传统金融更为复杂，需要有严格缜密的风控团队、思维活跃的运营团队、可靠过硬的技术团队等共同配合。

因而，团队能力是选择P2P平台重要的考量的因素之一。

但是能力这一指标难以直接量化，通常用以下三个指标度量：

一是团队结构，高管团队除了通常的CEO、COO、CFO，还应有配置主管技术的首席信息官和主管风险控制的风控总监等职位，共同保障平台专业安全运营。

二是学历背景，高管团队若能有良好的学历背景，在金融知识和IT技能上有充足的储备，会在平台运营管理上更有优势。

三是从业经验，高管团队有大型传统金融机构、新兴互联网机构的从业经历，能在平台运营管理上更游刃有余。

挑选出靠谱的P2P平台后，P2P投资就成功了一半，接下来就是靠谱P2P产品的选择了。

在具体P2P产品选择过程中，应重点关注以下三点：

也就是P2P的资产端，投资者资金究竟借给了谁，资产端是投资P2P风险的源头。

根据借款对象，P2P模式较为多样，可以是“toC”，对个人，可以是“toB”，对企业，还可以是“toG”，对**。

按照借款模式，可以是纯信用贷，如消费贷和小微企业用于经营的贷款，可以是抵/质押贷，如房/车抵押贷。

不同对象的不同模式对应着不同风险，通常来说有抵押的相对安全，一旦借款人出现逾期坏账后，平台能将抵押资产进行处置变现，从而保障投资者的权益。

另外，需要关注的是尽管P2P的资金用途十分广泛，底层资产相对丰富，可以投向消费贷、信用贷、车贷、房贷、供应链金融、委贷、配资、保理等多个方向。

但根据监管有些投向是明令禁止的，如现金贷、校园贷、首付贷、股票投资、股票配资、期货合约、机构化产品、其他衍生品、股权众筹等。

投资者可在规定的投向内根据平台给出的产品借款人相关信息，结合自身的风险偏好进行初步选择。

虽然P2P产品相对银行理财、银行存款等理财方式收益明显较高，但是需要注意的是高收益伴随着高风险，切勿盲目追求高收益，投资者应结合自身的风险承受能力慎重选择。

日前***银保监会**郭树清在“2018陆家嘴论坛”上提出“高收益意味着高风险。

收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备好***失全部本金的风险”。

2018年7月P2P行业的综合收益率9.76%，主流综合收益率区间分布在8%-12%，占比为65.50%，甚至超过22.68%的平台收益率超过12%，这也难怪P2P投资存有危险。

因此，P2P投资者应时刻谨记这句话，将其作为P2P产品选择的重要指南，透过产品收益正视背后的投资风险。

近一年***P2P综合收益率在9.50%-10%区间：

数据来源：网贷之家如是金融研究院

***P2P收益率集中于8%-12%区间，占比高达65.50%：

数据来源：网贷之家如是金融研究院

P2P产品常见的有三种担保机制，除了上文提到不合规的平台提取风险备付金外，还有第三方担保和保险公司两种担保机制。

第三方担保是担保公司为借款人提供担保，一旦借款人无力偿还，担保公司代为履约，保障投资人的本金与收益。

这种情况下，重点关注担保公司的实力，避免关联互保。

另一种担保机制是保险公司为平台提供信用保证保险，分为履约险和账户安全险，履约险较为靠谱，如果借款人无法履约，由保险公司进行赔付，不过要事先留意赔付的范围，分清赔付的是本金还是本息。

账户安全险仅保障投资人资金在平台账户中的安全，不保障投资本息。

因此，投资人在选择产品时，应仔细查阅产品说明，明确是否有担保机制及其对应的担保范围。

综上所述，我们可以得出几点结论：

第一，***式P2P和国外P2P存有很大的差异，之前由于监管不到位积累了很多问题，现在金融去杠杆的大环境下，自融自用、短期诈骗、庞氏骗*等雷点被引爆，行业将加速出清。

第二，P2P模式本身没有原罪，未来***式P2P不会绝迹，规范的P2P平台仍有生存空间。投资者应理性看待P2P投资。

第三，P2P投资最重要的是选平台，应结合平台实力、合规判断、风险保障、团队能力四个方面选择，并重点关注产品的资金投向、投资收益、担保机制，选择靠谱P2P产品。

一、互联网消费金融行业概况1.互联网消费金融定义及分类互联网消费金融指通过互联网为消费者提供消费贷款的金融服务模式。互联网消费金融的各个服务环节均在互联网上完成，包括贷款申请、审核、放款、还款等。按资金用途的不同，互联网消费金融可分为特定用途类消费金融和非特定用途类消费金融。