华宏科技今天股市为什么出现11.50元不买跳过去买13.01元

是时间差问题,是在11.5元的卖单报入以前有一笔大买单把13.1元以下挂的卖单全部吃掉了,而交易数据传输和显示没反映出来.在行情波动剧烈的时候很常见,一般我们在股票软件上看到的数据是交易系统10多秒前的成交情况

【东吴晨报0511】【宏观】【个股】华菱钢铁、复星医*、华宏科技

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大宗商品又涨了，为何美债利率却回落了？

观点

自我们4月25日发表《迎接又一波大宗商品上涨》以来，伴随着铜价创历史新高，大宗商品的这波涨势正酣。然而，在通胀预期随着这波大宗上涨不断升温的同时，美债的长端利率却是回落的。我们注意到类似的现象在2020年6-7月也出现过。

为什么近期美债的长段利率没有跟随大宗商品上涨而上行?我们认为理解其背后的基本面因素，对于判断下半年全球经济的走向、以及资产的表现具有重要的参考意义。

对大宗商品而言，其在金融危机后的每一轮上涨往往始于中美复苏的共振，终结于***复苏的见顶。疫情后的这轮上涨也不例外，虽然***经济于去年3月见底，但直到去年5月***经济见底后中美复苏出现共振，大宗商品的上涨才开启。从当前来看，虽然***经济复苏可能在上半年见顶，但在超强的财政刺激下，***的经济复苏见顶有可能到2022年，因此当前的大宗商品上涨有望持续到今年下半年。

对美债利率而言，我们发现美欧经济的分化程度是一个重要的影响变量。比如2013年美债利率虽然因美联储的削减恐慌迎来一波上行，但随后的一年则拐头向下，其背后的原因便是2014年美欧经济在复苏上的分化加剧，资金回流***压低了美债利率。相反，2017-2018年美债利率的持续上行的背景是美欧复苏从分化走向收敛，资金从***流向欧洲，从而不再制约美债利率上行。由此可见，只要美欧经济在复苏上存在一定分化，资金会回流***，美债利率的上行空间是受限的。

美债利率在疫情后的走势也受到美欧经济分化的影响。比如上述提到的2020年6-7月美债利率的回落，其背景正是在《关怀法案》的刺激下，***与欧元区经济复苏的分化的空前加大；而刚刚公布的一季度经济数据则表明美欧经济的分化依然存在，10年期美债与德债因此而保持着180个基点的高位利差，吸引资金回流***国债市场。 

那么下半年美欧经济的分化会消除吗？我们认为不会，一个重要的原因，是金融危机后欧元区在经济周期上相对***更加滞后了。这背后有很多结构性的因素，而疫情爆发后美欧在财政刺激上差异，更是加剧了这种滞后。根据IMF的最新估算，***经济产出缺口有望在今年转正，而欧元区经济产出缺口转正则要到2026年，由此不难计算，今年***经济向潜在产出修复的速度至少是欧元区的三倍。

美欧经济分化也受到***货币条件的影响。历史上当***的货币条件趋于宽松时，欧元区相对***在GDP增速上的差距会缩小，这是因为欧元区作为外向型经济体，比***更受益于***的货币宽松。但当前***经济已经走出疫情，因此下半年货币条件难有进一步宽松。

如果油价继续上涨，也会助长美欧经济的分化。我们此前的报告表明，由于页岩油的发展，近年来油价上涨通过带动出口和投资，对***经济会产生净的正向拉动。但欧元区经济则不然，因为欧元区***依赖原油进口，对油价的上涨缺乏弹性；同时，油价上涨传导至消费端又会挤出其他消费，因此油价上涨对欧元区经济的影响是负面的。

因此，下半年欧元区经济复苏可能会因为疫苗接种的推进加速，但我们认为美欧经济的分化在下半年仍将延续，这也将制约美债利率的上行空间。我们依然认为10年期美债利率在下半年很难持续站上1.8%，因此并不会对美股的进一步上涨构成威胁。

风险提示：美联储过快收紧货币政策，地缘**风险加剧。

（分析师陶川）

华菱钢铁（000932）

上调盈利预测，继续推荐

事件：

点评：

行业产能置换趋严，供给刚性愈显。新办法中产能减量置换比例更大，大气污染防治重点区域、其它地区置换比例分别从2017版的不低于1.25：1、1:1提升为1.5:1、1.25:1。另外，为鼓励行业整合，完成实质性兼并重组后取得的合规产能用于项目建设时的置换比例为：大气污染防治重点区域可以不低于1.25:1，其他地区可以不低于1.1:1。此外新办法对大气污染防治重点区域的定义范围也有所扩大。并且，新建氢冶金和Corex、Finex、HIsmelt等非高炉炼铁项目仍须严格执行产能置换政策。在碳中和大背景下，我们继续维持行业供给天花板的判断。

钢价大涨，行业利润进一步抬升。根据我们跟踪的高频数据，2021年5月7日五大品种即时毛利近1400元/吨，明显高于4月份的1000元左右、一季度的800元左右，我们预计二季度行业利润环比一季度大幅抬升，平均幅度在40-60%，二季度盈利有望超出供给侧改革时期峰值。从行业基本面来看，当前供给瓶颈突出，唐山、邯郸等地区限产持续，开工率抬升幅度缓慢，全国压减产量政策出台在即；需求端下游各行业稳步增长，制造业与建筑业表现均可，行业高盈利具有较强持续性。

华菱钢铁：增产调结构，管理改善齐发力。根据2020年报，公司2021年目标产量2800万吨，较2020年提高5%。2020年，公司产线结构加速升级，品种钢销量1298万吨，同比增长47%；占比总销量52%，同比增长5pct。2020年公司桥梁钢销量突破100万吨，市场占有率稳居国内第一；汽车板公司Usibor®1500销量达46.3万吨，同比增长32%，Usibor®2000全球首次批量供应主机厂旗舰车型。2020年华菱湘钢、涟钢人均年产钢超过1300吨，同比均增长14%。

上调公司盈利预测，继续推荐。我们预测公司2021/22/23年营业收入1309/1414/1499亿元，增速分别为12.6%/8.0%/6.0%；考虑公司公司提质增效顺利，我们将公司2021/2022/23年归母净利润从90/100/110亿元上调至110/112/115亿元，对应增速分别为72%/2%/3%；对应PE为4.7x/4.6x/4.5x;考虑制造业持续回暖，公司深耕细分市场有望充分受益；提质增效显著，产量仍具备增长空间，故维持公司“买入”评级。

风险提示：铁矿石价格超预期；环保成本超预期。

（分析师杨件）

复星医*（600196）

拟与BioNTech投资设立合资公司

长期看好mRNA新冠疫苗市场前景

投资要点

事件：公司控股子公司复星医*产业拟与BioNTech投资设立合资公司，双方将分别认缴合资公司注册资本的50%，其中复星医*产业拟以现金及/或有形或无形资产作价出资合计不超过1亿美元、BioNTech拟以其相关生产技术和专有技术许可等无形资产作价出资合计不超过1亿美元。复星医*产业提供年产能10亿剂疫苗生产设施，BioNTech应完成技术转移，提供生产mRNA新冠疫苗所需的技术支持。

BioNTech承诺2021年向***大陆供应不少于1亿剂疫苗：按照2020年12月签订的《许可协议》和《供货协议》，在合资公司实现本地化生产和商业化之前，BioNTech以以成品供货的部分，其中复星医*产业、BioNTech按65%、35%比例分享毛利；BioNTech以大包装制剂供货的部分，复星医*产业、BioNTech按60%、40%比例分享毛利。BioNTech承诺2021年向***大陆供应不少于1亿剂疫苗，***大陆首批5000万剂疫苗的首付款2.5亿欧分别于2020年底前支付（1.25亿欧元）和mRNA新冠疫苗在国内获批上市后支付（1.25亿欧元），首批订单的余款在将复星医*产业收到mRNA新冠疫苗后支付，并按年进行最终结算。

mRNA新冠疫苗获批上市后，将给复星医*带来巨额业绩弹性。辉瑞/Binotech新冠疫苗21Q1确认收入34.62亿美元，截止5月3日，共分发4.3亿剂新冠疫苗至91个***，公司预计21年能生产25亿剂，22年能生产至少30亿剂，我们预计随着复星新冠疫苗有望于近期获批上市，短期内有望给复星带来巨额利润弹性。我们对新冠疫苗市场的长期判断：认为新冠疫苗接种将会经历两个阶段，第一个阶段拼的是进度和产能，这个阶段以智飞生物为代表的企业将会明显收益；第二个阶段将拼的是保护率、成本以及配送便捷性等，我们认为智飞生物、康泰生物、复星医*等将具有一定优势。

盈利预测与投资评级：随着公司产品放量加速，创新产品的研发成果不断兑现及研发投入持续加大，以及海外国际化进程不断加快，我们维持公司21-23年EPS为1.93/2.45/2.81元，当前股价对应估值分别为28X、22X、19X。

风险提示：新冠疫苗国内上市进度不及预期的风险。

（分析师朱国广）

华宏科技（002645）

稀土再生资源龙头，发展进入快车道

投资要点

华宏科技：再生资源新星。华宏科技是国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服务提供商，通过收购及参股，业务不断拓宽，公司目前为稀土回收、废钢设备和电梯零部件细分领域的三大龙头。

稀土回收业务：并购行业龙头，乘新能源东风。公司在2020年收购鑫泰科技100%股权，回收钕铁硼废料等再生产得到稀土氧化物以及永磁材料，年回收11000吨钕铁硼废料，年产超3000吨稀土氧化物，是国内稀土回收利用领域龙头企业。2020年9月，公司披露了《年处理6万吨磁材废料综合利用项目框架协议》，拟联合***南方稀土集团共同在赣州市龙南经济技术开发区内兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目，根据每万吨磁材废料得到3000吨氧化物的比例测算，约共得到1.8万吨稀土氧化物。政策限制稀土供应，下游需求增长趋势明显，我们预测全球稀土需求2020-2025年复合增速高达14.5%；供需偏紧拉升稀土价格，2021年4月氧化镨钕价格同比增长120%，稀土回收业务具备广阔空间。政策引导下，我国稀土回收行业集中度提高，且原料端钕铁硼产量的增长对行业提供了支撑。根据USGS统计，2019年我国稀土储量在全球占比相比2010年下降至37%，多政策鼓励稀土回收行业的发展；行业目前仍有较大技术上升空间。

废钢再生设备与汽车拆解协调发展。华宏科技是废钢设备细分领域的龙头企业，根据智研咨询，公司2019年废钢设备市占率近40%。在铁矿石高位运行、碳中和下环保政策趋严的大背景下，我们预计我国废钢比例有望逐步提升，废钢需求将稳步增长，公司作为废钢处理设备龙头有望充分受益；公司于2018年进军汽车拆解业务，2020年汽车拆解政策放开，汽车拆解比例有望逐步提升，我们预计2020-2025年汽车拆解市场有望迎来30%以上的增速。

电梯零部件：细分领域龙头，客户资源优质。公司在2015年和2017年分别收购威尔曼100%股权以及苏州尼隆51%股权，主要产品包括电梯信号系统以及安全部件，帮助公司稳定营业收入。我们预计在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下我国电梯市场仍具有较大的增长空间，未来我国电梯产量将进一步增长，带动公司电梯零部件业务。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/2022/2023年收入分别为50.3/55.3/58.1亿元，增速分别为49%/10%/5%；归母净利分别为5.5/6.8/8.0亿元，对应增速分别为145%/23%/19%；对应PE分别为17.1x/14.0x/11.8x。考虑公司为废钢加工设备、电梯零部件及稀土废料回收行业的细分龙头，需求叠加政策护航进一步拉升废钢、稀土废料回收行业高景气，故首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示：废钢价格波动超预期；稀土回收业务进展不及预期。

（分析师杨件）

五月十大金股

法律声明

000806这只股未来走势怎样

缓慢震荡盘升，如果探及20日均线，将改变上涨斜率。

汽车拆解行业唯一龙头是哪一只？

汽车拆解概念：龙一超越科技、龙二天奇股份、龙三东江环保；其他强势个股东方园林、华宏科技、启迪环境和格林美。

汽车回收拆解行业景气度不断上行，保持着高速增长的态势，行业业绩增长速度有所提升，龙头公司将会充分受益。

【海通公用环保】华宏科技深度报告：汽车拆解迎变革，设备龙头将崛起_行业

原标题：【海通公用环保】华宏科技深度报告：汽车拆解迎变革，设备龙头将崛起

公司是汽车拆解行业龙头。主营两项业务：汽车拆解设备和电梯零部件。2018年分别约占比收入的69%和31%，利润分别是0.82亿元和0.75亿元。公司是民营企业，机制灵活，母公司是全国500强。目前国内主要竞争者还有：湖北力帝、安阳锻压、南通锻压、***正合兴等，竞争力较强的仅有湖北力帝。过去受下游准入限制，拆解设备需求小，公司下游客户国内仅有700家（***有3万家），一旦放开下游准入，公司有望迎来大发展。公司在汽车拆解设备行业内的口碑非常好，有望成为行业发展的最大受益者。

报废汽车拆解政策有望带来拆解设备需求大量增加，潜在成长空间16倍。2019年5月6日，*****签署***令，公布《报废机动车回收管理办法》，主要内容包括：一是废除“五大总成”（发动机、方向机、变速器、前后桥、车架）只能作为废金属强制回炉冶炼的规定。二是取消报废车企业资质许可制度。我们认为，影响：1、五大总成可以直接回收，拆解企业利润有望增加，投资和回收报废汽车的动力增加。2、放开行业准入将吸引新的投资者入场，汽车拆解设备需求有望增加。目前我国汽车拆解市场仅有167万辆，金额66亿的规模，按照目前我国保有汽车2.4亿辆和时间推算年报废汽车可达1000万辆，汽车拆解市场规模有望达1100亿元（“五大总成”市场空间700亿元，汽车拆解市场400亿元），下游潜在成长空间约16倍。

受益废钢价格回升，下游盈利改善，公司利润率也从2016年开始触底反弹。目前公司下游汽车拆解的主要产品是废钢，废钢的价格决定了公司下游的盈利状况，而下游的盈利又决定了对公司设备的需求。根据前瞻产业研究院测算，2019年全国废钢行业加工设备市场规模将达到121.7亿元，2024年有望达300亿元。目前钢铁行业整体盈利改善，钢价维持高位，废钢需求和废钢设备需求增长有望持续。

受益地产销售竣工增加，2019电梯业务也将改善。公司电梯业务占比收入约31%，虽然那2018年公司电梯业务盈利下滑，但我们认为主要原因在于2018年整体地产竣工较少，电梯需求较低，随着2019-2020年的竣工增加，公司电梯业务也将见底改善，盈利增长可期。

估值与建议。我们预计公司19-21年EPS分为0.58/0.82/1.15元，对应19年PE15倍，19年工业机械行业PE中值20倍，均值24倍，PB中值2.6倍，其他专用设备行业19PE中位数25倍，均值28倍，PB中值2.6倍。作为汽车拆解行业龙头，面临行业放开市场准入的极优的行业契机，未来几年市场空间或将极大增长，公司的盈利增速或将大幅高于机械行业增速，给予公司19年20-22倍PE，对应价值区间11.6-12.76元，18年BPS为5.1元，给予公司2.0-2.5倍PB，对应价值区间10.2-12.75元。综合考虑，我们认为，公司合理价值区间为11.6-12.76元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

风险提示：汽车拆解市场需求不达预期。

1.公司主营及股东简介

1.1再生资源加工设备为主+电梯零部件为辅

江苏华宏科技股份有限公司成立于2004年8月，是国内金属再生资源加工设备领域的主要企业之一。主要经营两项业务，一个是汽车拆解设备制造，一个是电梯零部件制造。收入约69%来自传统主业再生资源加工设备（也就是汽车拆解设备制造），约31%来自2015年收购的电梯设备制造商威尔曼100%的股权，形成目前“再生资源加工设备为主，电梯零部件为辅”的格*。

公司16年收入快速增长，主要得益于电梯零部件业务收购和经济好转带来的拆解业务回升，公司整体销售净利率回升至8%以上，公司2018年实现总收入同比增长47.4%至19.16亿元，归母净利润同比增长26.8%至1.57亿元，销售净利率维持在8.4%，ROE从17年的7.7%提升至9%。19Q1，公司实现收入4.82亿元，同比增长45.8%，归母净利润0.38亿元，同比增长27.2%，ROE达2.1%，同比提高0.34pct。

1.2股东华宏实业是***500强

公司控股股东江苏华宏实业集团有限公司，系***制造业500强、***民营企业500强。集团下辖13家子公司，主要布*机械、化纤、铜制品、人造革、汽饰等五大产业，2016年完成开票销售168.5亿元，上交***税金1.41亿元。公司实际控制人是胡士勇、胡士清、胡士法、胡士勤四兄弟，截止2019一季报，胡士勇、胡士清、胡士勤、胡士法直接持有公司9.4%股权，江苏华宏实业集团有限公司持有公司49.69%股权。

2.最大看点：主业汽车拆解迎变革，市场爆发在即

2.1行业现状：淘汰量多，但拆解量少，增长空间大

2018年我国汽车保有量2.4亿辆，而报废汽车回收拆解量167万辆，报废汽车的回收拆解率仅有0.7%，远低于国际4-6%的平均水平。

中再生协会报废车分会秘书长张莹指出了报废汽车回收拆解行业面临的问题（搜狐网）：近几年车辆的淘汰速度在加快，注销率在增加，而报废汽车拆解数量一直稳量不增，表现低迷。近5年报废车拆解数据显示车辆的拆解仅占到注销量的30%左右。市场中60%的企业回收量处于偏低水平，基本上吃不饱状态。有将近50%左右的企业面临企业升级和厂房改造的需求。有80%的企业均没有环评，面临环保的压力和技术改进的需要。

根据百度数据显示，***汽车保有量约为2.5亿辆，基本与***持平（2.4亿辆）。但***汽车报废处理体系相对完善，拥有约1.2万家汽车拆解企业，专业破碎企业200多家，零部件再制造企业5万多家，而我国汽车拆解企业仅为650-700家。

我们认为，行业拆解回收率低主要源于老政策对行业准入门槛有明确的限制，对行业内的公司采取资格准入制度，没有引入真正的竞争，也没有带来对设备需求的正常释放，一旦政策放开准入，自由竞争，相对***的拆解企业，***汽车拆解设备的需求量有望快速增长。

2019年1月30日，***常务会议通过了《报废机动车回收管理办法（修订草案）》，5月6日*****签署***令，正式发布《报废机动车回收管理办法》，自2019年6月1日起实施，2001年6月16日公布的《报废汽车回收管理办法》同时废止。新管理办法主要变化包括：一是废除“五大总成”（发动机、方向机、变速器、前后桥、车架）只能作为废金属强制回炉冶炼的规定，交售给零部件再制造企业；“五大总成”以外的零部件符合强制性***标准，能够继续使用的，可以出售，但应当标明“报废机动车回用件”。二是取消《资格认定书》+《特种行业许可证》+营业执照的审批模式，实施资质认定，拟从事报废汽车回收业务的，应当向省、自治区、直辖市人民**报废汽车回收主管部门提出申请。

我们认为，此政策具备两大看点：一是放开行业准入限制，未来会有更多的汽车拆解商进入市场：实施资质认定制度，改变原有牌照（报废汽车回收资质）垄断*面，但对申请认证企业的储存场地、设备设施和拆解规范进行了一定的门槛要求；二是拆解的利润有望增加，也将带来拆解设备需求的增加：允许具备再制造条件的“五大总成”出售给具有再制造能力的企业，此举将有效明显提升报废汽车回收利用的价值，改变行业“回收难”的现状。

新政策出台之前：

1、对正规回收企业来说，附加值高的“五大总成”只能强制回炉，交由钢铁企业用作冶炼原料，不允许“五大总成再制造”，催生了小型回收企业私下进行回收、拆解和销售，环保问题严重，同时零部件质量难以保证。2、由于低成本的竞争存在，而五大总成又不能回收盈利，导致正规的回收企业难以实现盈利。3、2001年的政策规定地级市只能设立一家报废汽车拆解回收企业，限制了企业的扩张。

新政策出台后：

首先，利好再制造产业链。再制造企业不是废品收购公司，它卖的也不是废铁，是通过回收合规旧件进行再制造，与新车的制造分属不同的链条。

其次，利好民间资本进入。取消一城一牌限制，打破垄断，商务部副部长王炳南表示，新《办法》在制度层面上取消了回收企业数量控制的要求，有利于各种资本，包括民间资本的进入，汽车报废回收不再是垄断行业。我们认为，打破垄断，未来充分的市场竞争，将提高报废车辆的回收利用效率，有利于民间资本的进入，拆解企业数量有望显著增长，对拆解设备的需求将增加。

第三，由于报废机动车回收拆解的过程中会产生废油、重金属等有***有害污染物，与节能环保的大环境不符。新《办法》还提出了强制性的标准和要求，对环保违法行为加大了监管力度和处罚力度，将有效解决环境污染问题。

按照国际平均4-6%的回收拆解率，我国报废汽车拆解量有望达到960-1440万辆，较2018年增加4.7-7.6倍。

成长空间测算：目前，假设每辆车1.2吨，废钢、有色金属、废塑料、废橡胶、废玻璃、废油及其他分别占比72%、8.7%、6.3%、4.4%、1.7%、7%（比例引用自扑克投资家微信公众号），单车拆解价值约为4000元，2018年167万辆报废汽车对应市场规模66.8亿元。但每辆车“五大总成”价值14000元（发动机10000元,变速箱2000元,前桥后桥车架2000元），若再制造件按原件的50%测算为7000元，按每年报废1000万辆汽车计算，未来我国报废汽车“五大总成”再制造市场空间将达到700亿元，加上汽车拆解400亿元，汽车拆解市场规模有望达1100亿元，潜在成长空间约16倍。

***LKQ公司（代码：LKQ.O）是全球汽车回收巨头。公司创立于1998年，在佛罗里达州、密西根州、俄亥俄州和威斯康星州拥有数家回收批发产业，随后通过自身的内部发展，进行约270次收购重组，将汽车后市场、再生、翻新和再制造产品供应商和制造厂、自助零售业务、以及专业汽车后市场设备与配件供应商囊括旗下。其中，2018年LKQ公司完成收购总部位于德国的欧洲汽配供应链企业司库伯，巩固其在欧洲市场的主导地位。2018年LKQ整体收入815亿元，其中771亿元为回收、再制造及相关产品和服务。我们认为，现阶段国内汽车回收行业及再制造企业仍处于起步阶段，对标LKQ公司超800亿元的年收入规模来看，未来发展空间巨大。

公司是国内汽车拆解设备龙头，拥有涵盖破碎、剪切、打包、拆解等设备在内的全套报废汽车拆解设备的生产能力。

同时，公司已于2018年8月收购北京中物博100%股权，布*报废汽车回收运营领域，中物博作为北京市从事回收拆解报废汽车8家企业之一，汽车回收量一直居于行业前列。

我们认为，通过在汽车拆解设备和报废汽车回收运营领域的双重布*，将充分受益行业新政红利，收入规模和毛利率均有望提升。

公司再生资源板块主要包括再生资源装备的研发、生产和销售；以及再生资源加工、回收利用业务。主要产品包括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生资源加工设备，以及部分非金打包、压缩设备。在五大总成放开之前，行业内主要以废钢回收和利用为主。

目前公司已经取得“***废钢铁应用协会废钢铁加工配送中心示范基地”相关资质，未来公司将开拓公司报废汽车拆解业务领域，延伸公司再生资源板块产业链条，优化公司再生资源板块的战略布*，我们认为，有望提升公司综合竞争力、影响力。

受钢铁产业供给侧改革影响，钢铁行业供需两旺，行业利润总体回升，在这一背景下，钢铁行业产能利用率大幅提升，带动了废钢加工设备需求及废钢加工贸易的增长。2018年废钢均价为2441元/吨，同比上涨564元/吨，2019年截止4月23日，废钢均价为2540元/吨，较2018年全年上涨99元/吨。根据***产业信息网测算，考虑“地条钢”因素，2017年我国废钢消费量达1.67亿吨，同比增长64.2%，预计2020年将达2.21亿吨，较2017年增长约5400万吨。

《废钢铁产业“十三五”发展规划》（北极星环保网）提出，“十三五”期间先进的加工设备（破碎线、门式剪切线、移动加工设备等）能力超过60%，逐步淘汰火焰切割等落后加工方式和落后加工设备。根据前瞻产业研究院测算，2019年，全国废钢行业加工设备市场规模将达到121.7亿元，2024年有望达300亿元。

竞争格*：双寡头格*。此前，国内废钢设备企业主要有江苏华宏、湖北力帝、安阳锻压、南通锻压、***正合兴等。通过2011年以来的市场竞争，目前公司和湖北力帝（2015年被天奇股份收购）已经度过行业严冬，发展成废钢设备生产规模最大、产品线最全的企业，且国内仅这两家公司设置研发部门，已形成较强的用户粘性。考虑废钢设备的工艺、稳定性提高均需要研发人员的积累，我们认为，新进入者打开市场需要时间，目前废钢设备产业正趋于集中化，考虑政策驱动，未来废钢将回归主流钢厂，处理设备需求持续旺盛，龙头企业有望率先受益。

2015年，公司完成对威尔曼100%股权的收购，切入电梯零部件行业，收购价格为8.13亿元，其中，3亿元为现金支付，5.13亿元由公司以发行股份的方式支付，发行股份价格为15.21元/股，同时向华宏集团、郑宇非公开发行股份募集资金3.12亿元，发行价格为15.83元/股。

威尔曼是一家专业电梯部件的制造商，专业为客户提供电梯信号系统、门系统和其他电梯零部件等系列产品。多年来，威尔曼一直是迅达、通力等国际电梯巨头的信号系统的主要供应商之一。除此之外，威尔曼也与日立、富士达、蒂森克虏伯、三菱等国际领先整机厂商和江南嘉捷、上海永大等国内知名整机企业建立良好客户合作关系。与知名电梯厂商的长期合作为威尔曼未来的发展奠定了基础。我们认为，凭借多年专注于电梯零部件行业逐步积累的技术、市场及客户优势，威尔曼营业收入及净利润稳定增长，具有持续稳定增长的盈利能力和稳健的现金流量。

我们认为，过去两年，虽然房地产投资增速有所放缓，但是区域协同发展的城市及公共基础建设、轨道交通、县域经济和城镇化、一带一路、医疗养老、地产智能楼宇、维修保养、旧楼加装、更新改造等关键词汇下的市场机遇将为电梯行业带来积极利好。

威尔曼2015-2017年，威尔曼分别实现净利润7923万元，8766万元，10081万元，扣非后为7633万元、8725万元、9879.6万元，威尔曼业绩承诺2015年为7600万元，2016-2017年合计18400万元，已完成业绩对赌。2018，威尔曼实现营收6亿元，同比增长2%，净利润8239万元，同比下降17%。

2017年3月，公司公告子公司威尔曼以546万元收购苏州尼隆电梯部件有限公司26%股权，而后向苏州尼隆增资1071.43万元，最终合计持有苏州尼隆51%股权，合计交易金额1617万元。苏州尼隆主营业务包括电梯传动件、电梯和自动扶梯的配件制造等，可以补齐公司电梯部件的产业链，通过客户资源互补优势，扩大市场份额，为后维保市场赢得发展空间，有助于培育新的利润增长点，提升公司核心竞争力。

2017-2019年，苏州尼隆业绩承诺为扣非后归母净利润分别达到300/350/500万元，2020-2022年合计实现2700万元。其中，苏州尼隆2017-2018年分别实现净利润309万元、355万元，扣非后为303万元、355万元，完成业绩承诺。

我们认为，未来10-15年，经过一系列结构调整，电梯行业的市场需求将更为多样化，行业产值依然可观，总体上长期向好、短期波动。在这一背景下，虽然竞争加剧，但所造成的行业洗牌格*将更有利于龙头企业、持续深耕行业的企业长久健康的获得发展机会，公司有望保持稳定的增速和毛利率。

基本假设：

1）预计2019-2021年，公司再生能源加工设备订单持续增长，收入增速分别为50%、50%、50%，毛利率每年小幅上升，分别为19%、21%、21.8%。

2）废钢板块2019-2021年收入增速维持为2%，毛利率每年小幅上升，分别为15%、16%、17%。

3）电梯零部件预计2019-2021年收入增速维持为3%，毛利率每年小幅上升，分别为26.1%、26.3%、26.5%。

我们预计公司19-21年EPS分为为0.58、0.82、1.15元，对应公司2019年PE15倍，19年工业机械行业PE中位数20倍，均值为24倍，其他专用设备行业19PE中位数25倍，均值28倍。作为汽车拆解行业龙头，面临行业放开市场准入的极优的行业契机，未来几年市场空间或将极大增长，公司的盈利增速或将大幅高于机械行业的增速，我们给予公司20-22倍的PE估值，对应价值区间11.6-12.76元。

公司2018年BPS为5.1元，对应PB1.7倍，工业机械行业PB中位数为2.6倍，其他专用设备行业中位数为2.6倍，给予公司2.0-2.5倍PB，对应价值区间10.2-12.75元。

综合考虑公司的成长性，我们认为公司合理价值区间为11.6-12.76元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

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责任编辑：

华宏科技是国企还是私企？

华宏科技是私企一一民营企业。

华宏科技成立于2008年，位于江苏省江阴市，是国内本行业为数不多的集研发、生产、销售和服务综合一体化的供应商。具有废钢破碎生产线，大型龙门式废钢剪断机等高端设备生产能力，也是亚洲最大的液压打包机、剪切机生产基地。

华宏的主要产品办括金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线等各类金属再生源加工设备以及部分非金属打包压缩设备。

2023年***报废汽车回收拆解行业趋势研究与投资规划分析报告 - 哔哩哔哩

一、 处理核心环节

一、 报废汽车回收拆解的内涵

一、 产业链结构

一、 全球汽车行业运行现状分析

一、 报废汽车回收利用规模

一、 欧盟报废汽车回收流程

一、 德国报废汽车回收拆解综况

一、 报废汽车回收拆解状况

一、 法国

第三章 2021-2023年***报废汽车回收拆解行业发展环境分析

一、 宏观经济概况

一、 循环经济的内涵及原则

一、 汽车保有量规模上升

一、 汽车产销规模状况

一、 报废汽车回收重点政策汇总

第四章 2021-2023年***报废汽车回收拆解行业发展分析

一、 理论报废汽车规模

一、 汽车拆解行业发展阶段

一、 汽车零部件制造商

一、 发展优势

一、 山东省

一、 汽车回收价格低

一、 拆车行业后期发展思路

第八节 报废汽车回收拆解的环境问题及绿色发展对策

一、 拆解过程中的环境问题及对策

第九节 报废汽车回收拆解行业的税收优惠问题及对策

一、 汽车回收企业税负压力大

一、 汽车电商发展环境

一、 “互联网+”汽车拆解思路

第三节 报废汽车回收拆解企业互联网业务布*

一、 LKQ

一、 报废汽车回收难

第六章 2021-2023年***报废汽车回收拆解细分市场分析

一、 新能源汽车产销规模统计

一、 车用发动机市场状况

一、 动力电池回收拆解介绍

一、 电机市场发展情况

一、 废轮胎回收利用价值

一、 废钢铁回收价值分析

一、 废旧塑料回收利用意义

一、 废玻璃回收价值分析

一、 国外产业发展状况

一、 汽车再制造行业概述

一、 汽车零部件再制造综述

一、 国外汽车拆解的专业化系统

一、 相关技术领域分析

一、 定位作业拆解

一、 报废汽车绿色拆解理念

第九章 2020-2023年报废汽车回收拆解行业重点企业分析

一、 企业发展概况

一、 企业发展概况

一、 企业发展概况

十一、 未来前景展望

一、 企业发展概况

一、 企业发展概况

一、 企业发展概况

一、 企业发展概况

一、 广东省金属回收有限公司

第十章 2023-2027年***报废汽车回收拆解行业投资机遇及风险分析

一、 汽车回收拆解的投资机会

第二节 报废汽车回收拆解企业投资盈利要素分析

一、 利润点分析

一、 2020年投资项目动态

第四节 报废汽车回收拆解行业投资风险及建议

一、 经济政策风险

第十一章 ***报废汽车回收拆解行业发展趋势及前景分析

一、 报废汽车回收利用目标

一、 行业整体发展趋势

第三节 2023-2027年***报废汽车回收拆解行业预测分析

一、 2023-2027年***汽车理论报废量预测

附录：

附录一：报废机动车回收管理办法

附录二：机动车强制报废标准规定

附录三：报废汽车破碎技术规范

附录四：全国报废机动车回收拆解企业名单

附录五：汽车零部件再制造规范管理暂行办法

附录六：汽车产品生产者责任延伸试点实施方案

图表 我国报废汽车中所蕴含的主要可再生资源

图表 2022年对主要***和地区货物进出口金额、增长速度及其比重

图表 2022年对外非金融类直接投资额及其增长速度

图表 2023年全国规模以上工业增加值同比增长速度

图表 2021年全国三次产业投资占固定资产投资（不含农户）比重

图表 2021年分行业固定资产投资（不含农户）增长速度

图表 2021年固定资产投资新增主要生产与运营能力

图表 2022年三次产业投资占固定资产投资（不含农户）比重

图表 2022年分行业固定资产投资（不含农户）增长速度

图表 2022年固定资产投资新增主要生产与运营能力

图表 2023年三次产业投资占固定资产投资（不含农户）比重

图表 2023年分行业固定资产投资（不含农户）增长速度

图表 2023年固定资产投资新增主要生产与运营能力

图表 2021年全国居民人均可支配收入平均数与中位数

图表 2022年全国居民人均可支配收入平均数与中位数

图表 2018-2022年全国居民人均可支配收入及其增长速度

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业销售收入增长趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业利润总额增长趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业总资产增长趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业销售毛利率趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业成本费用利润率趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业销售利润率趋势图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业应收账款周转率对比图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业流动资产周转率对比图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业总资产周转率对比图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业资产负债率对比图

图表 2019-2023年废弃资源综合利用业利息保障倍数对比图

图表 2022年汽车零配件主要出口市场格*（前十大***）

图表 我国报废汽车回收企业成立须符合的条件

图表 我国汽车回收拆解行业尚处于发展早期阶段

图表 我国报废汽车回收拆解企业利润提升分析

图表 报废汽车拆解企业的作业流程与产污环节

图表 安徽省某典型报废车回收拆解企业销售收入及利润

图表 安徽省某典型报废车回收拆解企业销售收入及利润

图表 2016-2021年汽车电商行业用户规模及其增长率数据

图表 互联网在汽车拆解企业中整合前后端的作用

图表 互联网企业“反向介入”的汽车拆解产业链模式

图表 废旧发动机拆解回收及再利用的典型工艺流程

图表 2017-2021年***动力电池回收相关企业注册量&增长趋势

图表 截至2022年***动力电池回收相关企业地域分布TOP10

图表 截至2022年***动力电池回收相关企业城市分布TOP10

图表 三元材料电池***法回收工艺回收效率及收益

图表 磷酸铁锂电池***法回收工艺回收效率及收益

图表 三元材料电池火法回收工艺回收效率及收益

图表 磷酸铁锂电池火法回收工艺回收效率及收益

图表 2019-2021年塑料表观消费量、再生塑料有关数据测算

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司总资产及净资产规模

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司营业收入及增速

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司净利润及增速

图表 2022年天奇自动化工程股份有限公司主营业务分行业、地区

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司营业利润及营业利润率

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司净资产收益率

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司短期偿债能力指标

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司资产负债率水平

图表 2020-2023年天奇自动化工程股份有限公司运营能力指标

图表 2020-2023年格林美股份有限公司总资产及净资产规模

图表 2022年格林美股份有限公司主营业务分行业、地区

图表 2020-2023年格林美股份有限公司营业利润及营业利润率

图表 2020-2023年格林美股份有限公司短期偿债能力指标

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司总资产及净资产规模

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司营业收入及增速

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司净利润及增速

图表 2022年怡球金属资源再生（***）股份有限公司主营业务分行业、地区

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司营业利润及营业利润率

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司净资产收益率

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司短期偿债能力指标

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司资产负债率水平

图表 2020-2023年怡球金属资源再生（***）股份有限公司运营能力指标

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司总资产及净资产规模

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司营业收入及增速

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司净利润及增速

图表 2022年江苏华宏科技股份有限公司主营业务分行业、地区

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司营业利润及营业利润率

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司净资产收益率

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司短期偿债能力指标

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司资产负债率水平

图表 2020-2023年江苏华宏科技股份有限公司运营能力指标

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司总资产及净资产规模

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司营业收入及增速

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司净利润及增速

图表 2022年辽宁隆运环保科技股份有限公司主营业务分行业、地区

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司营业利润及营业利润率

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司净资产收益率

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司短期偿债能力指标

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司资产负债率水平

图表 2020-2023年辽宁隆运环保科技股份有限公司运营能力指标

图表 中再生公司主要产业园区（基地）分支机构布*

2023年***报废汽车回收拆解行业趋势研究与投资规划分析报告

华宏科技这股你们怎么看，能放长吗

是概念股。还是以中短线为主吧

再生资源新星华宏科技

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《废钢加工设备龙头华宏科技》

今天我们一起梳理一下华宏科技，公司一贯秉持“服务循环经济、打造绿色生活”的企业使命，始终坚持“拼搏、求实、创新、敬业”的企业精神，专注于再生资源加工装备的研发、制造、营销和服务的“四位一体”，致力于成为服务全球市场的再生资源加工装备制造商和综合服务提供商。公司始终深耕于循环经济产业，凭借在再生资源装备行业领先的技术水平、突出的行业地位和丰富的市场经验，公司积极布*和拓展下游再生资源运营业务。

公司主营业务分为两大板块、三大类：再生资源板块及电梯部件板块，再生资源板块包括汽车拆解&废钢回收、稀土废料回收；公司2020年通过收购鑫泰科技积极拓展稀土废料综合利用。电梯部件业务的主要产品包括电梯操纵箱、召唤盒、多媒体显示器、到站指示灯、按钮等。

公司自2004年成立开始，专注于生产废钢设备，逐步发展成废钢设备领域的龙头企业。废钢设备包括剪切机、打包机和破碎线，剪切机和打包机主要应用于废钢回收企业，破碎线主要用于钢厂，帮助其完成杂质的筛分以保障入炉废钢的各元素含量达标。公司拥有金属打包设备、金属剪切设备、废钢破碎生产线和非金属打包压缩设备等多系列产品，涵盖常规的Y81系列中小型液压金属打包机、Q43系列液压废金属剪断机、HPM系列卧式液压打包机、Y63系列生活垃圾压缩机等中小型再生资源加工设备和Q91系列大型龙门式废钢剪断机、PSX系列废钢破碎生产线等大型高端废金属加工设备，广泛应用于冶金、物资回收、环卫等多个领域。

我国废钢设备行业为“双寡头”竞争格*，头部玩家分别为华宏科技、湖北力帝（2015年被天奇股份收购）。根据前瞻产业研究院测算，2019年我国废钢设备行业市场空间近30亿元，华宏科技当年废钢业务收入为11.2亿元，市占率近40%；湖北力帝当年相关业务收入为6.8亿元，市占率为23%；行业其余者为安阳锻压、常熟机床、江苏东方等。

碳中和大背景下，短流程比例有望提升。钢铁行业碳达峰目标初步定为：2025年前，钢铁行业实现碳排放达峰；到2030年，钢铁行业碳排放量较峰值降低30%；***宝武集团更是提出2023年碳达峰、2050年实现碳中和。根据Mysteel调研，我国长流程（铁矿石为原料）炼钢吨钢排放量为2.2吨，而短流程（废钢为原料）吨钢排放仅为0.8吨。我国废钢应用比例增长迅速，根据中钢协，2020年我国废钢应用比例为20.8%，但对标世界发达***仍具备较大差距。

工信部在其《关于推动钢铁工业高质量发展的指导意见(征求意见稿)》中提出到2025年将行业废钢比提升到30%。2025年我国废钢需求可提升至2.8亿吨，2020-2025年复合增速为5%。废钢设备行业景气度与废钢价格走势呈现较强相关性，在铁矿价格高企、碳中和相关环保政策趋严的大背景下，废钢需求将稳步上行；需求拉升将托底废钢价格运行空间，因此废钢设备行业景气度有望上行。

汽车拆解回收是指，根据***相关法律法规，对报废的机动车进行回收并进行无公害化处理，拆除可在利用的零部件和总成，报废的汽车中含有大量的废钢铁等再生资源，目前以及未来短期内主要成品都是废钢。

2018年8月，收购北京中物博汽车解体公司，北京中物博（现改名为北京华宏）是北京7家报废汽车企业之一，拥有军队退役装备报废资质。自此开始布*汽车解体行业，目前公司基本形成了拆解设备、汽车拆解运营、深加工的全产业链体系。

我国汽车保有量逐年上升，但报废率远低于发达***水平，汽车拆解回收市场发展空间较大。根据***统计*，2020年我国汽车保有量达2.7亿辆，2015-2020年复合增速高达10%；而我国汽车报废拆解率低于1%。2020年，我国汽车报废拆解量突破200万辆，为208万辆，但当年汽车拆解率仅为0.74%；而2020年***、***和德国的汽车拆解率均超过5%。对标汽车工业强国，我国汽车拆解率仍具较大提升空间。

然而，目前从全球千人汽车保有量来看，2020年***每千人汽车保有量仅为173辆，***为837辆、澳大利亚为747辆、***591辆，世界中等发达***千人保有量为283辆。因此，对标世界中等发达***水平，我国汽车保有量仍存在较大增长空间。

对标世界发达***5%以上的汽车拆解率，在拆解新规的刺激下，2025年我国汽车拆解率有望达到2.0%；根据前瞻产业研究院预测，2020-2025年我国汽车保有量有望维持8%以上的增速。因此预计，2025年我国汽车拆解市场收入超过1200亿元，2020-2025年复合增速高达32%。

2020年公司完成对于稀土回用龙头鑫泰科技的收购，进一步拓宽再生资源利用业务版图，同时有望与汽车拆解业务形成良好协同。

鑫泰科技成立于2012年，以稀土资源综合利用为龙头，带动稀土金属、磁材的发展，形成了一个具有稀土资源综合利用特色的稀土产业链内部循环。公司主要采购原材料钕铁硼废料的供货来源主要分为钕铁硼磁材生产加工企业和钕铁硼废料回收企业，由于单个生产加工企业的钕铁硼废料量较小，公司主要向废料回收企业采购钕铁硼废料。在进行萃取、焙烧等工艺后，公司得到氧化镨钕等稀土氧化物，再销售给磁材生产商。公司有两家子公司，分别为主要生产稀土氧化物的金诚新材和主要生产永磁材料的中杭新材。

稀土回收利用贴合***严控上游开采的监管方向，磁材产品应用范围广泛。稀土是***重要战略资源，非法开采稀土资源在干扰稀土市场价格的同时带来严重的环保问题。工信部对于每年生产总量和原矿开采进行严格的总量控制，2019年冶炼分离环节产生的稀土氧化物总指标为12.7万吨，全部分配给北方稀土、南方稀土、中铝、广东稀土、五矿和厦门钨业六大稀土集团。稀土回收利用本质上提升了原料利用率，符合***严控上游开采的监管方向。其产品稀土氧化物主要用以生产磁材，后者广泛应用于风力发电、新能源汽车、节能变频空调等领域，具备良好的市场需求。

目前鑫泰科技在吉安市吉安县和吉水县拥有两座较为现代化的稀土废料综合利用生产工厂，根据鑫泰科技公司官网，公司目前具备年产4000吨稀土氧化物，2800吨稀土永磁材料能力，回收料再提炼的细分市场占有率约为17.5%，为国内稀土综合利用龙头企业，在国内六大稀土回收企业中产能排名第一。

稀土回收利用有望与汽车拆解形成良好协同，进一步提升其精细化拆解能力。公司于2020年内完成对于稀土回收利用龙头鑫泰科技的收购，鑫泰科技拥有行业领先的从钕铁硼废料中提取稀土氧化物的技术。钕铁硼广泛应用于汽车领域，包括传统汽车的EPS转向系统、玻璃、音响喇叭以及新能源汽车的永磁同步电机。一辆传统汽车中的钕铁硼用量在1~2kg，而纯电动车的用量更高达5~10kg。按照当前500元/kg的氧化镨钕价格测算，传统汽车中稀土的价值量在500~1000元，对于利润率较薄的资源回收利用行业已经较为可观，能够进一步提升公司拆解流程的附加值，提升收车价格，从而保障货源。

2015年公司以8.13亿元收购江苏威尔曼科技有限公司100%的股权，切入电梯零部件赛道，增强公司盈利稳定性。威尔曼主营业务为电梯信号系统研发和制造，产品包括电梯操纵箱、多媒体显示器、到站指示灯等，是迅达、通力等国际电梯巨头信号系统的主要供应商，此外也与日立、富士达、三菱等国际领先整机厂商建立了良好客户合作关系。

2017年3月威尔曼收购苏州尼隆51%的股权，进入安全部件领域。苏州尼隆电梯部件有限公司是国内专业从事电梯安全部件研发、制造和销售的企业，为国内外知名品牌电梯提供服务。主要产品包括限速器、张紧装置、液压缓冲器、安全钳等。

在房地产、轨道交通、旧房改造等多重因素的推动下我国电梯市场仍具有较大的增长空间，未来我国电梯产量将进一步增长，从而带动公司电梯零部件领域的业务。

一、废钢加工设备龙头

华宏科技成立于2004年，逐步发展为废钢设备行业龙头；2011年深交所上市；2015年收购江苏威尔曼，进入电梯零配件领域；2017年威尔曼收购专注电梯安全部件的江苏尼隆51%股权，进一步拓展电梯零部件产业链；2018年收购北京中物博汽车解体公司，布*汽车拆解领域；2020年完成稀土回购利用龙头鑫泰科技收购；2021年拟以2.7亿元收购江西万弘高新技术材料有限公司100%股权，江西万弘主要从事废旧磁性材料综合回收利用业务，通过综合回收利用废旧磁性材料生产稀土氧化物。。

二、业务分析

2015-2020年，营业收入由3.07亿元增长至33.76亿元，复合增长率61.53%，20年同比增长56.18%，2021Q1实现营收同比增长380.22%至13.86亿元；归母净利润由-0.09亿元增长至2.25亿元，20年同比增长25.83%，2021Q1实现归母净利润同比增长767.81%至1.35亿元；扣非归母净利润由-0.17亿元增长至1.86亿元，20年同比增长17.46%，2021Q1实现扣非归母净利润同比增长1056.74%至1.25亿元；经营活动现金流由0.54亿元增长至2.43亿元，复合增长率35.10%，20年同比增长185.43%，2021Q1实现经营活动现金流同比增长316.95%至0.74亿元。

分产品来看，2020年再生资源加工设备实现营收同比下降17.03%至9.29亿元，占比27.52%，毛利率减少7.33pp至14.65%；电梯零部件实现营收同比增长3.20%至7.24亿元，占比21.46%，毛利率减少1.50pp至24.64%；再生资源运营-废钢及报废汽车实现营收同比增长90.83%至6.24亿元，占比18.48%，毛利率减少4.08pp至1.22%；再生资源运营-稀土回收料综合利用实现营收10.62亿元，占比31.46%；其他实现营收同比增长180.78%至3645.86万元，占比1.08%。

分行业来看，2020年再生资源实现营收同比增长80.77%至26.15亿元，占比77.46%，毛利率减少6.99pp至11.22%；电梯零部件实现营收同比增长3.20%至7.24亿元，占比21.46%，毛利率减少1.50pp至24.64%；其他实现营收同比增长180.78%至3645.86万元，占比1.08%。

2020年公司前五大客户实现营收10.11亿元，占比29.94%，其中第一大客户实现营收2.83亿元，占比8.39%。

三、核心指标

2015-2020年，毛利率17年提高至高点22.96%，而后下降至14.23%；期间费用率由27.74%下降至5.04%，其中销售费用率由7.45%下降至1.14%，管理费用率由20.97%下降至3.63%，财务费用率维持在低位波动；利润率由-3.93%提高至17年高点9.45%，而后下降至6.78%，加权ROE由-1.07%提高至19年高点9.50%，20年下降至8.54%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，16-17年净资产收益率的提高是由于利润率、资产周转率和权益乘数共振所致，18年净资产收益率的回落是由于利润率的回落，19年净资产收益率的提高是由于利润率的回升及资产周转率的提高，20年净资产收益率净资产收益率的下降是由于利润率和权益乘数的下降。

五、研发支出

2020年公司研发投入同比增长45.81%至1.12亿元，占比3.31%；截止2020年末公司研发人员260人，占比13.46%。

六、估值指标

PE-TTM26.25，位于近3年50分位值上方。

根据机构一致性预测，华宏科技2023年业绩增速在29.58%左右，EPS为1.35元，18-23年5年复合增长率38.08%。目前股价15.52元，对应2023年估值是PE11.47倍左右，PEG0.39左右。

看点：

华宏科技是国内领先的再生资源加工装备专业制造商和综合服务提供商，通过收购及参股，业务不断拓宽，公司目前为稀土回收、废钢设备和电梯零部件细分领域的三大龙头。公司稀土业务增长潜力大，废钢板块长期受益碳中和。