京山轻机董事长详解智能工厂及未来战略　指引企业发展新方向

　　日前，国内数十家机构投资者赴湖北京山轻工机械股份有限公司进行了调研活动，京山轻机董事长李健先生、公司董事、惠州三协董事长王伟先生、惠州三协总经理助理刘辉先生、公司总经理助理胡恒峰先生、公司研究所所长韩晓东先生、董事会秘书谢杏平先生、证券事务代表赵大波先生等参加了调研活动，本次主要以公司情况介绍和机构投资者集中提问的方式进行调研。

　　一、企业概况

　　京山轻机始建于1957年10月，早期以几部红炉、几把铁锤起家，初名为“宋河地方国营星火农具厂”。1974年开始研制包装机，并在1975年正式拉开了生产纸箱纸盒包装机械的序幕，1998年6月26日在深圳证券交易所正式挂牌上市交易，在包装机械领域深耕细作了四十余年。近几年，公司业务范围由单一的包装机械行业扩展到汽车零部件、工业自动化产业和非银行金融业。公司营销与服务网络辐射全球，覆盖欧洲、俄罗斯、土耳其、**、非洲、越南、拉美、东南亚、北美及印度10大区域。

　　未来，京山轻机将致力于推动制造产业的智能化转型升级，完成公司自身内部自动化改造，通过人工智能和高端智能制造的结合将京山轻机打造成工业自动化生产专家。同时，通过内部的协作和共同发展，促进整体业绩的显著提升。 

　　业务覆盖区域：公司现已成为国际性公司，产品出口欧洲、北美、拉美、非洲、亚洲40多个***和地区。  

全球分公司及销售代表处分布图

　　二、旗下各板块和公司情况

　　三、近两年运作情况 

　（一）并购和产业布*

　　由于近几年国内经济增速下滑，去库存、人力成本的不断增加等因素的影响，对机械行业形成了较大冲击，为应对困难，公司果断向高端智能制造和工业自动化进行转型升级。2014年启动对惠州市三协精密有限公司的收购，并最终于2015年完成，2015年8月对深圳慧大成智能科技有限公司进行增资，完成了工业自动化领域的初步布*和协同。

　　惠州三协主要是从事3C产品自动化系统集成，提供自动化设备，通过对人工智能的研究和开发已进入3C、陶瓷、槟榔、仓储等多个行业，为人工密集型等企业提供自动化生产线和系统解决方案。深圳慧大成主要是利用机器视觉，通过添加自身的算法、软件，从而实现人工智能在工业领域的运用，推动工业自动化产品的技术升级。

　　从目前的情况来看，有如下效果：第一，大幅度减少人工，降低运行成本；第二，实现精度提升、提高稳定性；第三，解决了原先生产过程中很难通过机械工艺来解决的问题；第四，更好地保证了产品质量，提高了运行效率；第五，为客户创造了新的价值，增加了效益。

　　公司将继续加强在工业自动化方面的布*和并购力度，进一步加强人工智能在工业领域的升华和运用，提升智能制造水平，成为***新的行业标杆。

　（二）内部协作和产业升级

　　公司并购惠州三协和增资深圳慧大成后，加强了内部的协作和合作力度，通过人工智能解决了众多原有的技术难题，提升了公司产品的技术水平，得到了客户的认可，产生了良好的经济效益。

　　1、深圳慧大成为公司包装机械设计的分压机视觉系统：

　　工作原理：分压机视觉系统FY-3000，是专门针对分压机分纸刀和压的精度进行测量和控制的设备，对分纸宽度和压痕宽度进行实时检测，并输出实时值给分压机控制系统，由分压机控制系统实时微调分纸刀和压线轮的位置值，确保生产的纸板的分纸和压线精度在+-1毫米以内，保证纸品质量。

　　目前市场上所有分压机的控制系统，都是由控制系统，电机编码器组成的小闭环系统，不能检测到生产纸板的真实精度。增加该套系统后就组成了一个大闭环系统，确保生产的纸板分纸压线精度。如果该系统经常检测到一把线或刀总是存在误差，并且很大时，系统会出具实时报告，提醒客户维修和服务人员进行检查，排除机械和电器问题，保证分压机机械和控制器系统运行良好。

　　优点：1）该产品是为瓦楞纸分压机精度测量专门设计的，当前市场上尚无相应产品的报道和展示；正在着手准备申请发明专利； 2）采用该系统后，我公司的分压机再不需要进行人工用尺进行校正；在线生产时也不需要人工去检测纸板的分纸压线精度以及微调分压机的排单尺寸； 3）采用非接触测量纸板宽度与压痕，是国内首创的非标测量系统，可以快速、不间断、实时检测，并且控制系统可以实时进行校正。

　　2、深圳慧大成针对包装机械开发的纸板点数设备

　　目前纸箱生产企业对发货的纸箱点数均是通过人工直接点数后发货，配备的人员较多，而且是重复简单劳动，人工点数时间慢，易出错，所以客户急需能通过人工智能短时间精确实现点数的设备。深圳慧大成对些已开发出纸板和纸箱点数设备，通过机器视觉和算法、软件的结合能迅速地完成此项工作。

　　3、惠州三协充分利用其在工业自动化方面的能力，为公司内部的自动化改造解决问题。目前已开发出铸件打磨机器人，预计今年8月可完成调试和交付，具体情况公司其他同事会作详细介绍；同时慧大成提供视觉系统，惠州三协进行工艺流程整合，针对铸件的质量检测完全由机器替代人工，该检测系统市场需求和潜力极大。该项技术也可完全复制到其他零部件，市场前景极为广阔。

　　四、2016年以来的经营情况

　　公司2016年以来，公司全资子公司惠州三协销售收入较上年同期增长200%左右，包装机械较上年同期增长超过27%左右，业绩均较上年同期有较大幅度增长。公司2016年半年度实现的净利润与去年同期基本持平，但扣除非经常性***益后的净利润预计4,000万元至5,000万元，较上年同期增加4,700万元—5,500万元。(上述数据均为财务部门预计，具体情况以公司后披露的2016年半年度报告为准)

　　五、公司的发展战略和核心优势

　（一）发展战略

　　1、在稳固和发展包装机械、汽车零部件两大主业的基础上，着力推动公司在人工智能和工业自动化产业方向的规划和布*，向高端智能制造进行深化。同时根据各行业的发展情况以最有利于公司的发展方向不断进行调整。

　　2、通过公司内部协作和产业布*，提升各行业的盈利水平，加强公司的市值管理，通过外沿式发展提升公司规模和产业升级。

　（二）核心优势

　　1、人才优势。公司通过多年的国际化战略的实施，通过与华中科技大学等知名院校的全方位合作（设立院士工作站、研究所、委托培养等），加强外培内训，积聚了一批有国际视野的管理人才、有强大科技创新能力的科技人才、储备丰富的工程师队伍，能有力支撑公司的进一步发展。

　　2、技术优势。公司原主业为包装机械，一直处于行业龙头地位，专利数和技术人员数量和研发能力一直处于行业前列。近几年来通过并购和对外投资，囊括了一大批在工业自动化和人工智能方面顶尖的科技人才，同时与多所国内著名高等院校（如华中科技大学、武汉理工大学等）展开技术方面的合作，充分利用外脑，显著提升了公司的技术水平和研发能力。

　　六、本次非公开发行募集资金拟投入项目情况

　　本次非公开发行拟募集资金拟主要投向智能工厂和智能制造项目、工厂自动化改造项目、康复机器人项目、研究院建设项目。本次非公开发行股票募集资金使用用途紧紧围绕上市公司目前的主营业务及公司战略部署展开，有利于巩固公司在纸制品包装机械行业的龙头企业地位；有利于提升公司智能化水平、丰富公司产品与服务类型；有利于完善公司自动化产业的布*，增强自动化产业对公司业绩增长的推动作用；有利于提升公司自主创新能力与技术水平。

　　七、2016年京山轻机工厂智能化发展计划

　　京山轻机从事制造行业多年，对厂房建设、生产管理和运营、企业需求等多方面有详细的了解和认识，公司目前通过对工业自动化和机器视觉等公司的投资，加上本次内部全方位的自动化改造，将形成一批为制造企业进行智能改造的团队和技术人才，通过进一步的并购和外部协作，向制造企业智能改造行业进行拓展，增加公司新的利润增长点。

　　八、智能工厂建设项目介绍

　　京山轻机智能工厂的建设以仿真数据、工艺优化模型、业务流程模型、集成软件平台为基础，使操作便易化、管理可视化、生产智能化，实现低能耗、高质量、产能扩大的目标，使公司从单纯的产品提供商转变为系统解决方案供应商。纸制品包装机械智能工厂，不仅是为客户提供一条纸制品包装生产线或者后续设备，更提供一套标准化纸制品包装生产的整体解决方案。从单纯的机械产品制造商向系统解决供应商转变，提供智能工厂整体解决方案，使包装机械向工业智能化行业进行延伸和拓展，实现对客户个性化、智能化需求的快速响应，这也是制造业发展、升级的重要趋势，且可实现的利润也较高。

　　智能工厂项目自公司2015年开始设计、实施，截至目前已取得了初步进展。其中，已有订单（含已完成、正在实施、有订金）合计1,757万元，初步核算实现毛利592.41万。项目订单情况如下：

（1）已经成功交付的印度纸箱物流系统项目348万元；

（2）正在交付陕西鑫荣纸箱物流系统项目160万元；

（3）已拿到订金的沙特物流项目70万元；

（4）拿到订金的厄尔多瓜物流项目599万元；

（5）拿到订金的Antasan物流项目580万元。

　　正在洽谈中的业务意向合计6150万元，包括欧美的三个意向订单共6000万元，国内一家预计合同金额为150万。

　　九、关于对公司发展的总结和规划

　　公司自1998年上市主营业务一直为包装机械，这个行业也存在生命周期，2008年开始尝试进入汽车零部件行业，经过前几年的不断努力，目前已进入盈利期。总的来说新建项目，特别是汽车零部件行业从头开始建设较为困难，因此公司业务拓展时就是通过收购股权的方式并购了武汉耀华（现武汉武耀安全玻璃股份有限公司），取得了良好的效果。2014年收购惠州三协进入精密制造和工业自动化，进行战略转型和升级。

　　武汉武耀现已单独在新三板挂牌，公司也有将整个汽车零部件作为一个整体进行运营的考虑，通过其自身的发展来运行。公司的重心和资源将全部向工业自动化、机器人行业倾斜。我们认为机器人行业现在有四个层面，第一层是人工智能和核心算法，通用化很强，是做平台的，一般很难突破，但一旦突破即可运用到多个行业；第二层是机器人本体，这一块比较难进，第三层是做系统集成，解决问题，这是目前的刚需；第四层是做更大的集成，如智能工厂，这一层次不会出现覆盖所有行业的企业，因为一个公司了解很多行业还是很困难的。我们就要在第一层面和第四层面进行投入和突破，这也是我们目前正在发展的方向。

　　公司将持续专注于工业自动化和机器人行业，依托内部资源，持续投入，未来10年***最大的优势就是工程师红利，这也是公司的优势之一，我们只要看准了方向就会持续去做。

京山轻机产品介绍？

公司现有成熟工业产品应用领域、包括包装、光伏、数码印刷、3C、食品、陶瓷等领域,以及智能物流、立体仓储、自动化改造等智能工厂领域,成为人与智能的连接者与推动者。

综合所述公司主营光伏智能装备业务,包装智能装备业务。

京山轻机落户安徽哪里？

1月17日，京山轻机又一整厂项目落户安徽合肥。本项目分多阶段建设，第一阶段配置一条2500智能高速瓦线、智能印刷机和整厂高端智能网带物流系统，将于6月初开始实施。

京山轻机这支股好吗?

好股。上涨

京山轻机现在3.5元买入，和维科精华4.20元买哪个好点呢？现在业绩虽差，但明年经济好转，会上来的，

一定2选1的话京山轻机

京山轻机，钙钛矿电池的龙头，未来的电池茅台！钙钛矿太阳能电池未来10-20年前景_财富号_东方财富网

钙钛矿太阳能电池未来10-20年前景非常好！太阳能电池将阳光转换为电能，将会是全球可再生能源的领跑者！

京山轻机，钙钛矿电池的龙头，未来3-5年利润增长迅速，2022，23，24，增长率分别达到122.25%，44.21%，23.53%，在A股上市公司中增长率极其少有！京山轻机，智能装备制造升级换代，产业有政策支持，技术进步驱动行业发展，并且申请了多项专利，未来发展难以想象！笔者今天在低位18.999元抄底京山轻机！期待目标价110元！（不同意观点的可留言）。另外笔者今天大举抄底8只股票组合，分别是：迈为股份、广晟有色、阳光电源、攀钢钒钛、京山轻机、四方股份、特变电工、石英股份。三个月后期望利润增长50%！立贴为证！

光伏设备产业现状及前景_同花顺圈子

随着我国光伏设备的制造水平不断地提高，光伏设备在不同领域都得到了有效应用。在发电成本持续下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，光伏行业前景广阔。

中信建投证券研究所特别推出【光伏设备产业现状及前景研究专题】。我们将持续更新光伏设备板块的投研成果。中信建投证券机械团队多角度解读当前光伏设备产业政策、行业发展现状及未来前景。

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光伏设备系列深度报告：钙钛矿-道阻且长，行则将至

钙钛矿型太阳能电池（perovskitesolarcells），即利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体作为吸光材料的太阳能电池。钙钛矿晶硅叠层电池由一层硅与一层合成钙钛矿薄膜层串联而成，硅太阳能电池能有效吸收红外光，钙钛矿太阳能电池能有效利用高能量的紫外和可见光。通过叠层架构将这两种电池技术相结合，可获得更高的光电转换效率，降低度电成本，理论转换效率可达到40%以上。实现路径看，最受关注的方向为以HJT电池作为硅基底电池，在其表面涂覆钙钛矿电池，形成钙钛矿/硅异质结叠层电池。

布*钙钛矿电池抢占先发优势，互联网、地产、汽车巨头纷纷入*。目前晶硅电池占比约95%，拥有成熟的硅料、硅片、电池片、组件产业链。但是，晶硅电池的光电转换效率理论上限在30%左右，要突破该制约，钙钛矿电池成为重要的探索方向，也因此吸引了包括腾讯、宁德、碧桂园、长城等跨行业巨头纷纷入*。柔性钙钛矿电池应用场景丰富，适用于BIPV、BAPV、柔性可穿戴电子设备、汽车等，这也是吸引跨界巨头的原因之一。总结来说，对于跨行业巨头的入*，可能的原因包括：①提前布*下一代电池技术，抢占先发优势；②与现有业务的协同性。

钙钛矿电池优势明显，产业化之路机遇与挑战并存。钙钛矿电池的优势主要包括高光吸收系数、超长载流子扩散长度、低激子结合能、高缺陷容忍度、带隙可调、制备工艺多样等。面临的挑战主要包括：①稳定性：钙钛矿材料比较脆弱，不同材料与结构可能存在不耐高温、不耐光照、易水解、易氧化等，在大面积衬底下难以控制薄膜均匀性，效率与稳定性会有所下降。②含铅：钙钛矿电池由于含铅从而带来环境问题。

钙钛矿电池核心设备主要包括镀膜设备、涂布设备、激光设备。①镀膜设备：钙钛矿电池通常包括透明导电基底、电子传输层（ETL）、钙钛矿吸光层、空穴传输层（HTL）、金属电极。电子传输层、钙钛矿吸光层、空穴传输层为核心环节，主要涉及PVD设备。目前该领域已实现国产化。②涂布设备：制备钙钛矿吸光层，以采购自进口供应商为主。③激光设备：激光膜切指利用激光工艺刻划P1、P2、P3层，阻断导电，从而形成单个模块。激光清边指利用激光工艺将电池边缘的各层沉积膜清除掉。

重点推荐京山轻机，已有团簇型多腔式蒸镀设备交付多个客户端，另外建议关注杰普特、迈为股份、海目星、帝尔激光等。

产业推进不及预期风险、新增订单不及预期风险。

降本增效步履不停，HJT招标或将密集启动——光伏设备系列报告

HJT电池工艺流程简化、技术延展性佳、降本提效路径清晰，被认为是最具长期发展空间的N型电池技术路线。2022年异质结降本增效的三条主线是“微晶化+薄片化+降银浆”。①2022Q2单面微晶技术已成功导入量产线，量产效率持续爬坡，有望快速提升至25%以上。②当前硅料价格高涨，HJT的薄片化优势更加凸显，HJT主流厂家正在积极导入120-130微米硅片，薄片化进度超预期。③SMBB、钢网印刷、银浆国产化、银包铜等方案积极推进。2022年4月，华晟M6-1***B电池单片银耗量已降至150mg；随着钢网印刷、银包铜的导入，我们预计年底行业内异质结银耗有望降至100-120mg左右。除此之外，实验室层面无铟、低铟方案也取得了突破，消除了市场对降低贵金属铟和银用量可能降低转化效率的担忧。

我们对HJT在电池端、组件端的成本进行了测算，基于2022年年底HJT电池导入双面微晶后量产平均转换效率达到25.5%、硅片厚度降至130μm、银浆耗量降低至120mg的假设，则HJT组件端生产成本为1.8925元/W，略低于PERC的1.8933元/W。如若考虑到N型电池特性、以及HJT更高的双面率带来的发电量增益，则HJT在电站端的优势将会进一步放大。

近期华晟新能源、金刚玻璃等纷纷提出异质结电池扩产规划，异质结电池产业化进程持续推进。我们统计了目前HJT电池项目的产能规划情况（包含部分已完成招投标产线），总量超过140GW，项目储备丰富。随着年内GW级别项目落地实现量产带来示范效应，且异质结行业降本增效顺利进行，我们预计异质结项目招标或将密集开启，维持全年20GW左右扩产判断，预计华晟新能源、金刚玻璃、爱康科技、华润电力均有望推进HJT设备招标，释放HJT电池设备需求。

投资建议：基于2022年年底HJT组件端成本有望和PERC打平的预期，异质结行业有望吸引到更多的玩家参与其中。在异质结大规模产业化的过程中，设备环节的增长具有较强的确定性，重点推荐异质结整线设备龙头迈为股份。

风险提示：光伏终端装机量不及预期、技术路线发生重大变化。

针对近期市场上关心的热点，本篇报告旨在回答以下三个问题：

问题①：将激光掺杂设备引入TOPCon产线，初期提效0.2%、目标提效0.4%，是否具有经济性？

问题②：N型电池和P型电池对设备投资额的容忍度具有怎样的差异？

问题③：一次硼扩之下做激光掺杂能否大规模推广？

回答①：激光掺杂设备的经济性评估应从系统降本维度考虑

激光掺杂设备的增效带来的降本不仅会摊薄电池片环节的硅片和非硅成本，还会沿着产业链向组件、电站环节传递，形成放大效应，实现单位系统成本的综合下降。根据我们对系统成本的测算，提效带来的单位成本降低幅度随着产业链延伸逐步放大，在设备价值量2500万元/GW、提效0.2%的假设下，电池片、组件、电站环节单位成本分别降低0.238、0.373、0.758分/W，合计系统降本1.369分/W。测算结果表明，仅从电池片环节的分析，激光掺杂设备已具有应用经济性，而从系统成本角度来看，这种经济性更加突显。

回答②：N型电池对设备投资成本增加容忍度更高

N型电池具有转换效率高、温度系数低、光衰减系数低、弱光响应等综合优势，在全生命周期发电量至少高于P型3%以上。我们在电站IRR为8%、TOPCon发电量增益为3%的条件下，去倒推系统成本，发现只要TOPCon光伏系统和PERC系统的价差在0.28元/W以内时，下游电站采用TOPCon都会具备更高的IRR，因此，从IRR角度来看，N型电池收益率更好，对设备投资成本增加容忍度更高，或为设备厂家提供更好的发展空间。

回答③：一次硼扩激光直掺具备足够技术储备，将大规模铺开

选择性发射极重掺杂硼扩从工艺路线角度，可以分为二次硼扩和一次硼扩。市场对于一次硼扩和二次硼扩的定义不够清晰，我们认为其中“二次”和“一次”应定义为硅片进入扩散炉的次数。二次硼扩硅片需要两次进入扩散炉，激光在中间起到辅助开槽的作用。一次硼扩只用硅片进入一次扩散炉，再使用一次激光来诱导重掺杂硼。

二次硼扩经济性差，一次硼扩成为业内发展方向。从一次硼扩的技术发展路径来看，重点突破的领域主要在两点：①通过各种各样的尝试来提高硼源的浓度，来帮助激光更好的实现选择性发射极的重掺杂。②对于掺杂激光的精细化调节，即在激光对于硅片带来的***伤以及激光实现选择性发射极重掺杂提效之间的平衡。

我们查阅晶科、天合、正泰的专利以及相关上市公司公告等信息，判断电池企业在上述①、激光企业在上述②都有重大的突破。

最后，结合我们对于技术专利的分析，以及海目星获得激光直掺设备大额中标通知书的客观事实，我们认为一次硼扩激光直掺在TOPCon行业即将大规模铺开。

目前涉及TOPCon激光直掺的企业包括帝尔激光、海目星，其中：

帝尔激光，长期专注光伏激光领域，积淀深厚，在各类光伏激光设备（消融、开槽、掺杂、修复、转印、无***划片等）均有布*，长期处于行业龙头地位。

海目星，擅长将激光应用与自动化相结合，已经在锂电、3C、钣金领域取得不错的成绩，公司于近日公告收到来自晶科的大额激光微***（直掺）设备中标通知书，标志公司将激光应用与自动化的结合延伸应用至光伏领域，将为公司带来更大的发展空间和利润率弹性，并且需要强调的是，公司是目前已知范围内第一家也是唯一一家中标TOPCon激光直掺设备的公司，而且我们在此前发布的光伏激光行业专题报告《激光加工设备在光伏行业应用前景广阔》中判断2022年TOPCon扩产60GW左右，是2022年四种电池片技术路线中占比最高的，预计公司作为光伏激光赛道的新进入者，在2022年就可以获得25-30%的份额。

激光加工设备在光伏行业应用前景广阔——光伏设备系列报告

激光加工是激光应用中最具发展前途的领域之一。激光具有方向性好、亮度高、单色性好等特点，激光加工具有传统加工方式不具有的高精密、高效率、低能耗、低成本等优点，在加工材料的材质、形状、尺寸和加工环境等方面具有较大自由度，在高端装备制造中应用范围不断拓宽，具有良好的技术延展性。

将激光技术导入光伏行业，有助于优化生产工艺，实现电池光电转换效率的提升，促进光伏行业降本增效。

在电池片前道环节，激光掺杂技术通过选择性掺杂提升转换效率，激光消融技术可实现开槽等工艺；

在电池片后道环节，激光转印技术可以应用于电极金属化降低银耗，激光修复技术可以降低暗衰减提升转换效率；

在组件环节，激光玻璃打孔、激光无***划片工艺均可得到应用。

目前光伏行业存在多种技术路线选择方向，不同电池的结构、工艺均存在明显差异，因而可应用的激光技术也有所不同。我们撰写本报告旨在归纳总结可应用于光伏行业的激光技术，并对各类激光加工设备的应用前景进行展望，在光伏行业技术快速迭代中把握激光设备的投资机遇。

在PERC电池时代，PERC激光消融设备+SE激光掺杂设备是新增PERC产线标配，激光设备价值量超过1000万元/GW。

在高效电池时代，电池片前道环节，TOPCon激光硼掺杂设备、IBC激光开槽设备价值量均有望超过2000万元/GW；电池片后道环节，激光转印技术应用于金属化环节，价值量可参考对应技术路线的丝网印刷设备，HJT激光LIA设备价值量约3000万元/GW。因此激光加工设备在每种高效电池路线的应用价值量有望提升至5000万元/GW以上。我们判断2022年高效电池TOPCon、HJT、xBC电池分别扩产60GW、20GW、50GW，下游加速扩产不断释放设备需求，激光设备市场应用前景相对广阔。

此外，激光无***划片等技术在组件环节亦可得到应用，预计2022年市场空间约为1.50亿元。

综上，单位GW用到的光伏激光加工设备价值量提升，叠加高效电池扩产规模加大，激光设备在光伏领域市场空间有望持续扩大，预计2022年激光设备在光伏电池片、组件环节的市场空间合计为41.09亿元，并且未来随着光伏产业的进一步发展，前景更加广阔。

N型电池呼之欲出：PERC+电池产业化配套成熟，是目前最具经济性的电池技术，量产线转换效率23.0%~23.2%，但已接近量产效率上限。N型电池具有高少子寿命、无光致衰减的优点，TOPCon、HJT有望率先产业化。

表面钝化是提效的核心路径：①BSF电池升级为PERC电池即背面接触升级为背面线接触；②PERC电池升级为TOPCon电池即背面线接触升级为背面无接触；③TOPCon电池升级为HJT电池即背面无接触升级为双面无接触。

对客户来讲，全生命周期的经济性是关键：下游客户接受度取决于度电成本（LCOE），核心是围绕系统成本与发电量。N型电池目前初始投资相对较高，但全生命周期看，发电量的优势将使其在LCOE上具备吸引力。

HJT电池：中长期最具技术延展性的N型电池

行业现状：HJT优势包括低温工艺、双面对称结构、高开路电压、无PID与LID效应、低温度系数等，核心工艺为非晶硅薄膜沉积，设备价值占比50%。异质结PECVD已完成进口替代，代表企业包括迈为、理想、钧石、捷佳、金辰等。HJT量产效率24.2%~24.5%。

降本提效：可概括为更高效、薄片化、去银化、无铟化。成本构成中，硅片占比接近50%；非硅材料成本中，银浆与靶材合计占比超过70%。假设硅片价格恢复合理范围，预计至2022年年末HJT电池成本将降至0.78元/W，同时，我们就硅片厚度与银浆耗量作了敏感性分析。2022年降本环节主要围绕薄片化与降银耗；提效环节关注微晶结构的HJT电池产业化生产。

TOPCon电池：与PERC兼容性较好，短期更具经济性

行业现状：隧穿氧化层的生长、沉积本征多晶硅层、掺杂多晶硅为最核心的三道工艺。核心设备供应商包括拉普拉斯、微导、连城、普乐、金辰、捷佳等。TOPCon量产效率已突破24%。

降本提效：对于TOPCon电池而言，硅片成本的下降空间相对有限，主要由于其薄片化难度较大。基于此原因，TOPCon电池降本主要围绕非硅成本，核心在于金属化环节银浆耗量的降低以及产线良品率的提升。TOPCon电池非硅成本正逐步趋近于PERC。

其他N型电池：工艺各具特点，有望接力下一代电池技术

IBC电池：IBC电池可以实现正面完全无栅线遮挡，从而消除金属电极的遮光电流***失，实现入射光子的最大利用，相较于常规电池可以获得更高的电流。对于IBC电池而言，背表面的叉指状P+与N+区结构是影响电池性能的关键。

钙钛矿电池：转换效率高，成本低廉、材料供给充足，具备广阔的商业前景。但从产业化角度来看，钙钛矿晶硅叠层电池还有很长的路要走，可谓道阻且长，行则将至。

空间测算：2022年~2025年N型电池设备总需求1111亿元

全球与***光伏装机需求判断：2050年全球、我国光伏累计装机有望攀升至14000GW、3450GW。

迈为股份：具备HJT电池设备的整线供应能力。2021年年末，推出全开口太阳能电池钢板印刷技术，相较于传统丝网印刷细栅部分100%无遮挡从而实现更优的高宽比。在制造相同效率电池假设下，净节省银浆用量约20%。

捷佳伟创（电新组覆盖）：HJT设备方面，在四道工艺上均有产品布*，其中，板式PECVD于2020年年末完成出厂交付；管式PECVD正在进行中试线量产定型工艺调试。TOPCon设备方面，基于PE-poly路线的TOPCon设备获得GW级订单，包括PECVD-Poly设备以及新款硼扩散设备。

连城数控：控股公司艾华科技产品主要应用于半导体薄膜外延生长，核心研发团队在光伏、半导体材料领域深耕多年。参股光伏与半导体***法设备供应商上海釜川。参股拉普拉斯，2017年推出首款LPCVD中试产品，致力于成为光伏高端装备与解决方案提供商及引领者。

帝尔激光：PERC激光消融设备和SE激光掺杂设备占据全球PERC高效太阳能激光设备80%以上市场份额。公司全面布*各类新型电池技术路线以及组件环节，在光伏领域的激光工艺应用包括激光转印、激光掺杂、激光开槽、激光修复等。

金辰股份：HJT设备方面，公司自主研发的首台HJTPECVD2021年6月进驻晋能科技，2021年12月通过产线验证。目前经过该设备产出的电池片平均效率已达24.38%（开压Voc>745mv,填充因子FF>84.5%）。TOPCon设备方面，管式PECVD已经得到晶澳、晶科、东方日升的认可，在行业里面已经占据一席之地，发展值得期待。

京山轻机：从组件设备向电池片设备发展，积极布*HJT、Topcon和钙钛矿叠层电池等的研发和市场拓展。

奥特维：作为电池设备领域的后进入者，拟布*TOPCon核心设备，具体包括硼扩散设备与LPCVD设备。

N型电池发展不及预期；原材料涨价风险；光伏行业装机不及预期。

光伏设备系列深度报告之二：从Perc到HIT，从166mm到210mm

全球光伏行业稳定发展，国内是最快增长极，2019年有望成为平价上网元年：光伏产业近年来的快速发展离不开技术驱动降本提效。上一轮技术变革主要由拉棒环节和切片环节驱动，而目前电池片环节的技术变化最为明显。展望2019年，在发电成本持续下降、政策持续利好和新兴市场快速兴起等有利因素的推动下，预计全年全球新增装机量将达到110GW，而我国将保持在45GW左右。技术进步持续推动光伏行业进步1）硅片：该环节设备包括前道长晶设备和后道切片设备，前道设备主要有单晶硅生长炉（拉棒）和多晶硅铸锭炉（铸锭），工艺较为稳定，大硅片是主攻方向；后道设备有切片机和金刚线，未来薄片化切割为发展趋势；2）电池片：电池片经历了从BSF到PERC到HIT的三代技术进步。当前二代PERC为主流工艺，带来背钝化沉积和激光设备新需求，而HIT为全新工艺路线技术，预计将带来设备格*的重大改变；3）组件：smartwire、多主栅（MBB）、拼片等组件技术进入规模化应用；4）装机：在技术进步及生产自动化、智能化改造的共同推动下，多晶硅、硅片、电池片、组件等各环节生产成本下降，价格整体处于向下通道，判断2019年国内光伏系统成本预期累计降价空间在0.4-0.5元/W。投资建议：中短期应重点关注电池片环节向HIT转变带来的电池片设备投资机会，中长期应重点关注大硅片趋势下带来的全产业链设备改造机会。重点推荐：迈为股份、捷佳伟创。

海目星(688559):业绩超预期，收入&订单双丰收——锂电光伏设备系列报告

公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入11.95亿元，同比+116.29%，归母净利润0.94亿元，同比+189.84%；其中Q2单季度实现营业收入7.48亿元，同比+75.47%，实现归母净利润0.83亿元，同比+51.06%。

动力锂电设备业务推动公司业绩高增长。2022H1公司动力锂电板块收入为8.59亿元，同比+274.75%，收入占比由上年同期的41.47%提升至71.88%，成为公司收入增长的主要驱动力。2021年公司新签订单中动力锂电业务占比约81%，今年全年锂电业务占比有望进一步提高。

新签、在手订单高速增长。受益于动力电池行业的高速扩产，截至公司半年报披露日，公司2022年新签订单约36亿元，同比+65%；在手订单约为72亿元（含税），同比+121%。

受益于下游产能高速扩张，锂电业务订单高速增长

益于新能源汽车行业需求向好，国内外主要锂电池厂商加大扩产力度。据我们预估，2022年国内招标产能(内外资电池厂在***的产能)、海外招标产能(内外资电池厂在海外的产能)分别约为914、261GWh，较上年同比增长67%、203%，下游高速扩产延续。

公司客户资源丰富，今年以来接连获得大额订单/中标通知。2022H1公司在动力电池领域的新签订单约24亿元（含税），同比增长约60%；其中，2022H1公司分别收到来自中创新航及其控股子公司13.6亿元的中标通知、亿纬动力及其控股子公司4.33亿元的中标通知。目前，公司已与中创新航（2022年预计招标100GWh+）、宁德时代（2022年预计招标150GWh+）、亿纬锂能（2022年预计招标100GWh+）等国内头部锂电池厂商已建立良好的合作关系，有望充分受益于下游产能扩张。

光伏激光充分受益于TOPCon电池大规模扩产，公司先发优势明显有望取得大半份额

TOPCon激光SE设备提效显著，公司已取得市场端突破。2022年4月，公司取得晶科能源10.67亿元TOPCon激光微***设备的中标通知，是其在光伏激光设备领域的重大突破，为公司进军光伏专用设备领域奠定了良好的基础。我们判断激光硼掺杂工艺将显著提升TOPCon电池转换效率，预计短期提效0.3%以上，未来可提效0.5%，将为终端客户带来显著收益。

风险分析：1）宏观政策发生变化；2）订单盈利低于预期；3）新业务进展不及预期。

帝尔激光(300776):研发保持高投入，全面布*有望迎来订单收获期——光伏设备系列报告

事件一：公司发布2021年年报，2021年实现营收12.57亿元，同比增长17.21%，归母净利润3.81亿元，同比增长2.11%；其中2021Q4实现营收3.22亿元，同比减少10.59%，归母净利润1.00亿元，同比减少14.31%。

事件二：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营收3.11亿元，同比增长13.25%，归母净利润0.93亿元，同比增长26.37%。

2021年公司保持在光伏激光设备领域的龙头地位，市场占有率达到80%左右，其优势产品PERC激光消融设备、SE激光掺杂设备收入持续增长，带动整体收入快速上升，全年营收达12.57亿元，同比增长17.21%。分产品来看，2021年太阳能电池激光加工设备实现营收11.66亿元，同比增长13.30%；配件、维修及技术服务费实现营收0.91亿元，同比增长109.44%。2021Q1公司实现营收3.11亿元，同比增长13.25%，延续了良好增长态势。

盈利能力保持较高水平，研发投入加大着眼未来发展

①公司毛利率逐季回升保持稳定。2021Q1公司毛利率为40.42%，而后随着大尺寸设备的收入确认，季度毛利率显著提升，2021Q2-2022Q1毛利率分别为44.71%、47.97%、47.74%、46.36%。公司毛利率处于行业内较高水平，体现出公司产品较高的技术壁垒和客户对于设备品质的高度认可。我们判断，随着后续新产品的放量，毛利率仍有一定提升空间。

②持续加大研发投入，蓄力未来发展。2021年公司研发费用为1.04亿元，同比增长83.74%，研发费用率达到8.24%，同比显著提升2.98pct。2022Q1研发费用率为8.80%，同比提升1.18pct。公司重视技术创新，加大对新产品、新工艺的研发投入，针对不同的电池工艺均具有充足的技术储备，有望在新型高效电池加速扩产的背景下取得发展机遇。此外，由于可转债利息计提，公司财务费用率略有上升，2021年、2022Q1财务费用率分别为-1.81%、-1.65%，同比分别上升1.33pct、1.36pct。

归结到利润端，2021年归母净利润3.81亿元，净利率为30.32%；2022Q1归母净利润0.93亿元，净利率为29.94%，净利率整体维持在30%左右的较高水平。

光伏激光设备龙头，全面布*有望迎来订单收获期

光伏激光设备龙头，打造激光技术平台型企业。公司是国内首家将激光技术导入光伏太阳能电池路线的企业，深耕光伏激光领域多年，在各类光伏激光设备（消融、开槽、掺杂、修复、转印、无***划片等）均有布*，长期处于行业龙头地位。此外，公司凭借在光伏激光领域的技术积淀，正在积极向消费电子、新型显示和集成电路等领域开拓，延展激光技术的应用，贡献业绩增量。

公司全面布*各类新型电池技术路线以及组件环节。公司始终保持在PERC激光消融、SE激光掺杂等设备的领先地位，并在TOPCon、HJT、IBC等电池路线具有技术储备及市场扩延。在TOPCon电池工艺上，公司拥有激光硼掺杂、激光开膜、特殊浆料开槽等相关技术储备；在HJT电池工艺上，公司的LIA激光修复技术已取得客户量产订单；在IBC电池工艺上，公司的激光开槽技术已经量产；同时，公司也在开展钙钛矿电池的相关研发。

在电池片金属化环节，公司激光转印技术可以得到应用，该技术不*限于电池技术路线。激光转印的栅线更细，可有效节约银浆耗量，特别是在TOPCon、HJT等路线上降银效果更好，此外激光转印还具有印刷高度一致性、均匀性优良、非接触式印刷、提升转换效率等优势。据公司投资者关系活动记录表，截至2022年3月11日，公司激光转印单台设备已给2家头部客户交付了工艺样机，已有2家头部客户有交付量产整线样机的计划，覆盖了TOPCon、IBC等工艺路线。

组件方面，公司在薄膜打孔、切割、激光无***划片拥有相关技术储备，其中激光无***划片已有量产设备交付。

风险提示：光伏行业景气度下降，新技术研发失败或难以实现产业化。

迈为股份(300751):业绩符合预期，HJT之路愈发清晰——光伏设备系列报告

①受益于光伏行业高景气，2021年公司营业收入同比增长35.44%。公司核心产品丝网印刷设备优势地位延续，全年太阳能电池成套生产设备销量达到393条（丝网印刷按单轨统计），同比增长46.1%。

②2021年公司归母净利润同比增长62.97%，盈利能力显著提升。2021年公司毛利率为38.30%，同比提升4.28pct，主要归功于成本端的优化，公司持续进行研发降本，对原材料及零部件进行国产替代，并且随着采购规模不断上升，议价能力增加。公司产品在价格基本不变的情况下，毛利率显著增长，推动全年净利润快速增加。

③重视研发，持续加大研发力度。2021年公司研发保持高水平投入，研发投入达3.31亿元，同比增长99.72%，占营收比例为10.71%。2021年公司在OLED激光切割的研发项目、半导体激光改制切割机项目、全自动晶圆开槽设备的研发项目、HJT真空镀膜PECVD研发项目、HJT真空镀膜PVD研发项目等新产品项目均有所突破，在现有产品上做了多次迭代，相应的产品性能进一步提升。

④在手订单充足，保障2022年业绩增长。2021年末公司合同负债为24.05亿元，较年初增长50.48%；2021年末公司存货为28.08亿元，较年初增长33.89%，印证公司在手订单充足，短期业绩增长有保障。另外，在HJT设备方面，公司2021年获得5.8GW订单，市占率达到72%，龙头地位明显。预计2022年HJT行业招标量将相对于2021年有望实现翻倍，为公司业绩增长贡献增量。

2021年HJT整体市场订单达到8.1GW（不包括欧洲），较2020年增长330%。根据产业链主要企业反馈，HJT降本路径清晰，2022年底制造成本有望成本和PERC打平，主要系以下技术的改进和突破：

①硅片薄片化。HJT的对称结构以及低温工艺使得其在薄片化方面具有天生的优势。目前HJT主流厂家正在导入120-130微米硅片，将明显降低硅成本，有望使得组件成本降低0.05元/W。

②钢网印刷、银包铜使得银耗量下降。公司主推的钢网印刷工艺验证顺利，若在正面和背面栅线整体采用，可以助推银耗量从150mg降低至135mg左右。另外，预计2022Q3银包铜渗透率也会逐步提升，正面和背面全面上线将使得银耗量从135mg降低到80mg，有望使得组件成本降低0.06元/W左右。

③量产效率进一步提升，带来组件成本摊薄。预计2022Q2可以看到主流企业微晶HJT的量产，效率有望提升至25%以上。功率增益可以摊薄组件成本，从而带来0.05元/W左右的成本降低。

整体来看，2022年HJT降本目标明确、路径清晰。预计2022年HJT整体市场订单规模在20-30GW之间。且随着制造成本与PERC的打平，其空间将进一步打开，预计2023年有望迎来HJT的大规模产业化和应用。

半导体封装、显示面板设备取得突破，贡献多极成长

半导体封装设备方面，公司与半导体芯片封装制造企业长电科技、三安光电就半导体晶圆激光开槽设备先后签订了供货协议，并与其他五家企业签订了试用订单。目前，公司自主研发的激光开槽设备已交付长电科技，在客户端实现了稳定可靠的量产佳绩。

显示面板设备方面，公司中标国内显示面板龙头企业京东方的第6代AMOLED生产线项目，将供应两套自主研制的OLED柔性屏弯折激光切割设备，分别应用于京东方绵阳工厂以及京东方重庆工厂的智能手机柔性AMOLED面板生产线，为全球知名手机品牌制造高端显示屏。

整体来看，智能装备在电气布*、机械装配等方面具备相通性，公司凭借掌握的高速高精度控制技术、高精度定位技术等，发力新兴业务领域，并取得突破性进展。预计新领域产品放量将助力公司抹平单一行业周期影响，有望跨越为平台型公司。

HJT行业趋势更加明朗，公司作为HJT整线设备龙头，将显著受益。除了光伏领域外，公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在泛半导体领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。判断公司2022-2024年收入分别为44.5、63.7、93.7亿元，分别同比增长43.7%、43.2%、47.1%；实现归母净利润分别为8.9、13.3、20.2亿元，同比分别增长38.5%、49.8%、51.2%，对应PE分别为66.4、44.3、29.3倍，维持“买入”评级。

奥特维(688516):串焊机龙头，泛半导体布*逐步开花——光伏设备系列深度报告

2010年，公司前身无锡奥特维科技有限公司成立；2012年，公司确定以串焊机为切入口，进入光伏组件设备领域开始产品自主研发，并于2013年推出了第一款单轨串焊机产品；2014年之后，公司的串焊机等产品逐渐受到行业认可。2020年公司推出大尺寸多主栅串焊机，市场地位进一步提升。目前公司已成为串焊机绝对龙头，市占率达到70%。此外，公司不断拓展产品以及下游领域，公司已开发了硅片分选机、激光划片机、单晶炉、锂电池模组pack线、键合机等产品，下游主要包括光伏、锂电、半导体领域。

受益于光伏技术革新带来的设备新一轮投资，公司业绩快速增长。2018-2020年，公司收入分别为5.86、7.54、11.44亿元，CAGR为26.43%；公司归母净利润分别为0.505、0.734、1.554亿元，CAGR为77.88%。2021年上半年，公司实现营业收入9.23亿元，同比增长109.20%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长273.16%，超出中报业绩预告上限。

公司加大人才引入和研发投入。截止2021H1，公司研发人员数量为431人，在总人数中占比26.36%，去年同期研发人员数量为215人，占比为17.48%。公司研发人员大幅增长，主要系在单晶炉、TOPCon、HJT、键合机等领域的研发布*。同期，公司研发支出为6229.72万元，同比增长101.66%。公司申请专利数领先。截止2020年底，公司申请发明专利355项，实用新型专利717项，合计1072项，在业内处于领先位置。

公司长期以来公司始终坚持经营理念，即：自主创新、适度超前、引领行业；坚持高效的服务；坚持优质的产品品质；坚持行胜于言的契约精神，赢得了下游客户的信赖。

公司绑定优质客户，集中度相对较高。过十余年的深耕与积累，公司产品销售至超过30个***和地区，积累了大量的客户资源。公司主要客户包括隆基集团、晶科能源、晶澳科技、天合光能、孚能科技、LG（***）等国内外知名企业。这些企业业务扩张需求较大，对技术发展方向把握较好，品牌效应较强，有助于公司的未来业务发展。2020年，公司客户前五名客户集中度为60.3%，同比提升12.6pct，主要由于下游大客户的扩产节奏所致。

光伏设备：①公司核心产品串焊机凭借精度高、兼容性好，人工需求少和能耗低等特点，上半年市占率提升至接近70%，市场地位进一步增强；公司硅片分选机继续保持较高市场份额。②公司激光划片机、烧结退火一体炉等产品销售规模不断提升；圆柱外观检测设备再次获得知名企业订单。③公司单晶炉业务取得突破，报告期内取得950万元订单。公司单晶炉主攻1600N型，在提拉系统和晶棒质量方面具有一定优势，且搭配公司生产的加料机，可实现整体效率的提升，未来发展值得期待。

锂电设备：公司锂电业务快速增长，报告期内取得蜂巢能源、远景AESC、金康动力、赣锋锂电等客户订单，进一步提升了在软包、圆柱的市场影响力。全年锂电设备有望贡献利润增量。

半导体设备：我国每年进口键合机约10亿美金，其中铝线键合机市场规模约6~7亿美金，大部分被K&S占据。公司铝线键合机年初开始在客户端验证，良率可达99.95%以上，标志着公司正式跨入半导体行业封测环节。公司键合机有望率先实现进口替代。

风险提示：新产品推进不及预期；行业竞争格****化

京山轻机(000821):聚焦“光伏设备+包装设备”，再次扬帆起航

公司收入稳步增长，利润波动较大。2014-2020年，公司营收规模从9.23亿元增长至30.60亿元，年复合增长率为22.11%；2021Q1延续高增态势，实现收入9.13亿元，同比增长60.22%。然而，公司归母净利润存在一定波动，2019年由于三协精密、深圳慧大成经营业绩不及预期，公司计提商誉减值准备5.56亿元，导致同年转亏，归母净利润为-5.18亿元；而后业绩改善同时包袱减轻，2020年整体实现归母净利润0.60亿元，同比增长111.66%，2021Q1归母净利润0.63亿元，超过2020年全年水平。

历史包袱已出清，公司转变发展思路，未来战略聚焦“包装+光伏”主业，发展前景向好。经历了2019-2020年的三协精密和深圳慧大成的商誉减值计提以后，公司历史包袱基本出清。目前公司商誉主要来自苏州晟成，其经营情况良好，未来商誉减值风险较低。公司未来将聚焦“光伏+包装”主业，打造优质装备公司。

光伏设备：组件业务快速发展，电池片开始布*

182和210大硅片快速渗透，拉动组件设备投资。根据CPIA测算，2020年182mm和210mm尺寸合计占比约4.5%，但在2021年占比开始快速提升。由于大硅片的推进，组件设备面临新一轮投资。根据我们测算，2021-2025年，我国组件设备的市场空间分别为60.9、54.1、83.1、61.8、72亿元，合计331.9亿元。

公司是组件设备龙头，发展前景向好。目前公司可以为客户提供光伏组件制造整体解决方案，满足常规、双玻、半片、MBB、叠瓦等不同需求。公司组件流水线设备市占率接近60%，层压机近年来市占率快速提升。

凭借良好的客户关系，公司开始切入电池片设备。公司在电池片自动化设备领域技术基本成熟，相关产品已陆续推向市场。在电池片工艺设备方面，公司前瞻布*HJT清洗制绒设备、TOPCon镀膜设备、钙钛矿涂布设备等，未来突破值得期待。

包装设备：国内需求向好，出海贡献增量

环保政策下，瓦楞纸持续替代塑料包装，设备需求向好。随着电子商务、网络购物的飞速发展，我国快递业务量逐年提升。根据***统计*数据，我国快递量从2011年的36.73亿件提升至2020年的833.58亿件，CAGR为41.47%。快递业快速成长，带动了纸包装的需求提升。此外，***部委明确推出环保政策，到2025年底，全国范围邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、塑料胶带、一次性塑料编织袋等。瓦楞纸箱作为绿色包装材料，具有易回收、可降解的环保属性，政策催化下有望加速其对塑料包装的替代，未来需求向好。

公司作为瓦楞纸包装机械龙头，率先受益于行业发展。2020年，公司瓦楞纸生产线市占率23.39%，稳居国内第一名。公司作为行业龙头，将受益于行业发展，并有望进一步提升市场份额。

瓦楞纸设备海外放量值得期待。公司积极推行国际化战略，通过自主研发、外部引进、产学研合作、海内外并购等方式，不断完善国际市场布*，并已取得了海外瓦楞包装龙头SmurfitKappa集团的大额订单，未来海外放量值得期待。

风险提示：光伏行业装机需求不及预期；电池片设备研发进展不及预期

晶盛机电(300316):乘风破浪的泛半导体硅片设备龙头——光伏设备系列深度报告

光伏单晶硅生长炉领先企业，围绕晶体生长核心技术优势向半导体、LED和工业4.0领域持续扩展

①公司是国内领先的硅片生长设备企业，常年保持较高市占率，技术优势维护领先地位。自成立来，公司始终围绕着晶体生长核心技术优势在多个新兴领域开展业务，目前产品覆盖光伏、半导体、LED照明和智能系统四大下游应用领域；②公司过去五年收入CAGR达51.4%，利润CAGR达56.9%，整体维持快速增长。除智能化设备外，各项业务毛利率基本维持稳定，且内部管理能力提升压缩费用率，保证20%左右的较好净利率水平；③截至2019年12月底，公司未完成合同总计35.65亿元，其中未完成半导体设备合同4.4亿元，在手订单饱满，支撑中短期业绩稳定增长。

乘风：大硅片和单晶硅趋势推动公司光伏业务持续增长

①公司处于光伏行业上游，产品主要用于将硅料加工成硅片的环节。一方面，单晶硅替代多晶硅成主流趋势，单晶硅生长炉市场持续扩张；另一方面，大尺寸硅片趋势带动大尺寸晶体生长设备需求，推动公司产品持续升级换代；②公司目前主要客户包括中环、晶科、上机和晶澳等，根据下游客户未来两至三年的扩产规划，结合单GW硅片对应各类设备的投资额（e.g.1GW对应100台单晶炉），我们保守判断未来三年年均硅片设备市场规模超30亿元，乐观判断未来三年年均硅片设备市场规模超60亿元。公司作为行业龙头，有望明显受益行业扩产趋势。

破浪：半导体单晶炉等设备蓄势待发，打开长期成长空间

①国内半导体产业快速发展，成为全球晶圆产能投资扩张最快增长级。半导体硅片作为半导体产品的关键材料，是半导体产业链基础性的一环。然而国内硅片供应目前主要由国外厂商垄断，积极发展本土半导体硅片产业，降低进口依赖显得尤其重要；②一方面，我国在建/规划晶圆厂对应12寸硅片需求缺口约130万片/月；8寸硅片需求缺口约40万片/月；另一方面，根据我们的统计，包括新昇、中环、有研、金瑞泓等在内的多家厂商在半导体硅片领域具有较大投资规划，其中8寸片总计规划新增月产能大于135万片；12寸片总计规划新增月产能大于130万片，带来大量设备需求。判断未来三年国内新增硅片对应设备市场空间超150亿元；③从产品的角度看，晶盛机电已在半导体硅片设备及材料行业布*多年，目前已完成长晶、切片、抛光、外延四大核心环节设备布*，基本覆盖了整线价值量的70-80%；从客户的角度看，公司已经与中环、新昇、有研、金瑞泓、合晶等国内主要8/12寸硅片厂都达成了紧密合作，直接受益硅片国产化趋势。

迈为股份(300751):光伏设备变革时期的先行者

1.国内领先的光伏电池片设备生产商：①公司是国内领先的光伏电池片设备生产商，技术实力领先，在后道丝网印刷领域率先打破进口垄断，目前在国内新增市场市占率超75%；②公司过去3年收入CAGR超70%，根据我们测算，截至2019年末在手未确认订单达35亿以上，支撑中短期业绩增长；

2.中期看HJT电池和大硅片趋势对设备企业的推动：①在光伏领域，技术进步推动行业降本增效是永恒的主题。当前PERC电池片成为2018-2019年行业投产主流，预计目前PERC电池片产能超95GW；②在设备及耗材国产化的共同推动下，下一代HJT电池就在街角，有望开启新一轮光伏电池建设周期。相比于PERC电池，国产厂商参与度更强。包括迈为股份在内的核心设备企业引领设备成本降低、推动工艺进步，自2020年起进入HJT设备订单的落定期，有望充分受益新一轮产能投资周期；③除HJT发展外，大硅片趋势同样推动电池片设备更新换代；

3.长期看平价上网后带来的稳定需求：①当前太阳能发电占全球发电总量仅约3%，随着光伏发电成本下降，全球光伏行业发展空间较大；②我国在光伏产业链多领域全球领先，2019年成为我国平价上网元年，长期将拉动产业链各环节需求量稳定增长；

4.积极布*OLED等领域，打造长期业绩增长点：①公司前期中标维信诺OLED激光切割设备，率先实现国产替代突破；该设备已顺利通过客户验证，未来有望在其他面板厂获得推广，并逐步切入其他OLED设备；②公司立足于激光、印刷和真空核心技术，有望在光伏+面板领域持续横纵向拓展，打开长期成长空间。

5.风险提示：行业政策变化风险、应收账款坏账风险

来源：中信建投证券研究