财经早知道：10月新增社融1.85万亿元高于预期 主要靠**发债支撑

特殊再融资债券旨在偿付存量债务，这种融资活动并不带来直接的投资，却实实在在推动了信用扩张。（财新网）

安青松是股权分置改革的全程参与者，但多年来长期在几个协会之间流转而没有获得较大升迁。（财新网）

联合惩戒是《反电信网络诈骗法》的明确要求。拟采取的惩戒措施并非“一刀切”暂停所有金融、电信网络账户，对涉及基本生活需求的有所保留。实施电诈及其关联犯罪被追究刑事责任的，惩戒期限为三年；惩戒期限内被多次惩戒的，连续执行不得超过五年。（财新网）

由于地区间经济发展、医疗资源差距悬殊，二十多年来医保制度政策碎片化，造成不同参保人待遇享受不公平，医保关系转移接续和异地就医诸多不便。（财新网）

制度上的创新才最终让技术创新成为一种常态。创新不再是偶然。1870年之后，每十年人类社会就会出现蒸汽机级别的技术革新。（财新网）

***人民银行金融稳定*发表专栏文章称：有效防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。中央金融工作会议强调，要以推进金融高质量发展为主题，全面加强金融监管，有效防范化解金融风险，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。***人民银行在*中央、***的坚强领导下，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，按照“稳定大*、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的基本方针，坚决打好防范化解重大金融风险攻坚战，健全金融稳定工作体制机制，有序处置化解了一批影响大、带有紧迫性、全*性的突出风险点，有力维护了***经济金融安全和金融稳定大*。（上海证券报）

11月13日，工业和信息化部*组***、部长金壮龙主持召开第四次制造业企业座谈会，贯彻落实全国新型工业化推进大会精神，详细了解光伏行业发展情况，听取企业意见建议，研究促进行业高质量发展的具体措施。会议重点围绕光伏产业发展现状和趋势、国内外市场环境变化带来的机遇和挑战、企业经营过程中面临的困难问题等进行交流，并就促进行业高质量发展提出政策建议。20余家光伏行业产业链上下游重点企业作了交流，***光伏行业协会及5个地方工业和信息化主管部门参会交流讨论，相关部委司*对企业提出的意见建议予以回应。会议强调，要聚焦光伏行业高质量发展，加强顶层设计和政策供给，引导支持企业技术创新，促进行业规范自律，加强部门协同和政企沟通协调，加强行业运行监测，营造良好发展环境，持续巩固提升光伏行业竞争力。（工信微报）

种种信号预示着我国数据领域改革步伐正在加快。今年新成立的***数据*自10月底正式揭牌后，动作频频，透露出诸多信号。其中，***数据**长刘烈宏11月10日出席北京数据基础制度先行区启动会并讲话时表示，要探索数据“三权”分置落地，让数据放心“供”出来；培育多层次数据流通交易体系，让更多数据“活”起来；推动数据基础设施建设，让数据安全“动”起来。据透露，***数据*正研究起草相关指导文件，将从顶层设计推动数据交易流通体系建设。此前，刘烈宏一行还走访调研了每日互动公司。值得一提的是，近日，***发展改革委价格司会同***数据*筹备三组召开座谈会，旨在加快建立健全公共数据价格形成机制。（上海证券报）

***发展改革委民营经济发展**长魏东在新华社13日推出的“***经济圆桌会”大型全媒体访谈节目上说，我们将围绕政策、交流、合作、监测、评估、宣传搭建六个平台，为民营企业提供优质服务，为民营经济高质量发展积极拓展空间。魏东具体介绍，一是政策服务平台，开展促进民营经济发展政策的预评估，提升政策的前瞻性、针对性、精准性和有效性。二是交流服务平台，在现有与民营企业交流的基础上，在***发展改革委门户网站开通专栏，常态化听取各方对民营经济发展的所思所盼。三是合作服务平台，协调服务民营经济参与国际交流合作，助力民营企业提升国际竞争力。四是监测服务平台，建立健全民营经济发展形势监测指标体系，及时跟踪了解、统计分析民营经济发展状况。五是评估服务平台，完善民营经济发展政策落实评估督导体系，确保各项政策取得实效。六是宣传服务平台。（新华社）

外汇*发布专栏文章指出，加大跨境贸易外汇便利化政策供给，更好服务实体经济高质量发展。一是深化贸易外汇政策供给侧结构性改革，优化经营主体差异化管理，在风险可控的前提下，让更多“信用好、规模小、笔数多”的中小企业享受优质外汇服务。二是积极支持跨境电商、市场采购贸易等新业态新模式发展。支持更多符合条件的金融机构开展贸易新业态结算，丰富贸易结算的渠道和工具，进一步提升企业资金使用效率，降低结算成本。三是加大对区域开放创新和特殊区域建设的外汇政策支持。探索实行更大范围、更高水平的跨境贸易便利化政策，助力打造自由贸易试验区、海南自由贸易港等高水平对外开放平台。（证券时报）

工业和信息化部办公厅、住房和城乡建设部办公厅、交通运输部办公厅、农业农村部办公厅、***能源*综合司发布关于开展第四批智能光伏试点示范活动的通知，支持培育一批智能光伏示范企业，包括能够提供先进、成熟的智能光伏产品、服务、系统平台或整体解决方案的企业。支持建设一批智能光伏示范项目，包括应用智能光伏产品，融合运用5G通信、大数据、互联网、人工智能等新一代信息技术，为用户提供智能光伏服务的项目。（工信部网站）

11月13日，《广东省人民**关于加快建设通用人工智能产业创新引领地的实施意见》发布，提出到2025年实现智能算力规模全国第一，核心产业规模突破3000亿元，企业数量超2000家，将广东打造成为***通用人工智能产业创新引领地等目标。今年以来，多家上市公司加快推进大模型应用，部署算力中心，提供算力服务。机构人士表示，政策落地将加快我国通用人工智能发展，相关产业链迎来较好的市场机会。（***证券报）

据他估算，银行业表内外涉房风险敞口在60万亿—70万亿元之间；与此前征求意见稿相比，商业银行资本新规放松了部分监管要求，采用内部评级法的五大行和招行的核心一级资本充足率平均提高近1个百分点。（财新网）

***素是我国最重要的氮肥品种，***素市场平稳运行对保障***粮食安全具有重要意义。当前正值传统的***素消费淡季，***素市场却“淡季不淡”，价格出现一定上涨。对此，业内人士表示，今年***素供需基本面整体上好于过去两年，不具备持续涨价基础。未来一段时期，***素等重点肥种生产大概率保持在较高水平，随着秋冬种用肥全面结束、游资炒作降温，价格或将很快高位回落。（央视财经）

高楠、汤戈、陈金伟三位知名基金经理日前在新东家集体亮相。其中，高楠拟任永赢睿信混合基金经理，汤戈接管方正富邦天睿混合，陈金伟接管鹏华优质治理混合（LOF）、鹏华产业精选两只基金。展望后市，近期多位“转会”后复出的知名基金经理表达了对权益资产的积极看法，当前权益资产处于较高性价比区间。在可预见的将来，结构性行情仍将占据主导地位。11月9日，永赢基金发布公告称，永赢睿信混合将于12月4日至12月20日公开发售，该基金的拟任基金经理为此前从恒越基金离职的知名基金经理高楠。此次是高楠加盟永赢基金后首度“挂帅”管理公募产品。（***证券报）

冬季呼吸道疾病进入高发期，相应的治疗*品需求也持续增大。网络平台数据显示，北京地区呼吸道感染用*整体需求量自入秋以来持续攀升。阿奇霉素10月份销量增长超1.5倍，奥司他韦环比销量增长超1.6倍。虽然需求明显上涨，但记者注意到，各医院及*店的对应*品并未出现短缺情况。（央视财经）

11月13日，吉林、湖北、上海、宁波、大连税务部门曝光5起涉税违法典型案件,再次传递出税务部门以铁的决心、硬的手段，常态化打击涉税违法行为、维护法治公平税收环境的坚定态度，持续营造良好的税收营商环境。仔细梳理不难发现，此次曝光的5起案件类型多样，既有网络主播偷逃税案件，又涉及利用多项税费优惠政策虚开**、骗取出口退税案件；既打击偷税、骗税的不法企业，又处罚未依法办理个人所得税综合所得汇算清缴的个人；既有涉税违法案件，也有税务内部人员违法违纪案件。（证券时报）

甘肃省人民**办公厅转发省发展改革委关于恢复和扩大消费若干措施的通知。其中提出，优化汽车购买使用管理。取消二手车限迁规定，便利二手车交易登记，完善二手车市场主体备案制度。促进汽车更新消费，鼓励以旧换新。扩大新能源汽车消费。有序推进公务用车电动化进程，因地制宜提升新增及更新公务用车新能源汽车配备比例。支持刚性和改善性住房需求。自2022年10月1日至2025年12月31日，对出售自有住房并在现住房出售后1年内，对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠。扩大餐饮服务消费。鼓励发放电子餐饮优惠券，推动餐饮与文化、旅游、商业等业态融合，打造特色餐饮街区。鼓励引导餐饮经营场所和单位延长营业时间。（财新一线）

11月13日，华为宣布与美团以HarmonyOS为基础进行产业创新、技术应用、商业发展等方面展开全面合作，全力支持美团启动开发鸿蒙原生应用工作。据了解，自9月25日华为宣布全新HarmonyOSNEXT蓄势待发、鸿蒙原生应用全面启动以来，已有金融、旅行、社交等多个领域的企业和开发者陆续宣布加入鸿蒙生态。（财新一线）

三季度，滴滴***出行日均单量达到3130万单，创单季新高。（财新网）

未得到任何来自于**部门、监管机构或公司股东有关合并传闻的书面或口头的信息。经与中央汇金确认，汇金不存在筹划上述传闻或其他应披露而未披露的重大事项。（财新网）

2021年“双十一”，阿里曾宣布，阿里巴巴业务已全部跑在阿里云上。阿里云此次大规模故障之后，阿里系应用过度依赖一家云厂商的问题显现。（财新网）

前高管家属的一纸实名举报，将合盛硅业推上了舆论的风口浪尖。11月12日，一个名为“方红承冤案家属”的微信号发布了一则关于“实名举报浙江千亿富豪”的消息，在网上迅速传开。据悉，举报材料涉及全球有机硅巨头合盛硅业及公司董事长罗立国、合盛硅业前总经理方红承等。根据合盛硅业于2022年11月份披露的公告显示，公司原董事、总经理方红承因涉嫌职务侵占已由***机关侦查终结，并移送至检察机关审查起诉，其所涉犯罪行为发生在公司任职期间。而据上述公开举报材料显示，自2022年9月份方红承、方红兴被批准逮捕后，在桐乡市看守所关押至今。经检察院数次退回补充侦查，该案计划于2023年11月13日由平湖市法院一审公开开庭审理。（证券日报）

东方雨虹公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司已在境内发行的人民币普通股（A股）股票，用于后期实施员工持股计划或者股权激励。本次拟用于回购的资金总额不低于3亿元，且不超过6亿元，回购价格不超过32元/股。（上海证券报）

毛宁表示，中方始终按照*****提出的相互尊重、和平共处、合作共赢三原则，看待和处理中美关系。（财新网）

目前保守*在民调中落后工*约20个百分点，分析认为，任命卡梅伦担任内阁要职，或能为苏纳克争取中间派和更自由的保守*选民支持。（财新网）

企业需要更高的盈利水平和投资回报以证明新资本部署的合理性，更为谨慎的投资态度会影响整条供应链；特殊情况投资的理想目标企业是具有可持续的优秀商业模式，但暂时面临一定现金流紧张的企业。（财新网）

干旱致巴拿马运河出现400万美元提前通行费，***至亚洲的气体运输船很多只能选择绕行苏伊士运河或好望角到亚洲，导致市场运力不足、运价飙涨。（财新网）

道指涨54.77点，涨幅为0.16%，报34337.87点；纳指跌30.36点，跌幅为0.22%，报13767.74点；标普500指数跌3.69点，跌幅为0.08%，报4411.55点

周一纽约商品交易所12月交割的黄金期货价格上涨0.65%，收于每盎司1950.2美元

纽约商品交易所12月交割的西德州中质原油期货价格上涨1.09美元，涨幅为1.89%，收于每桶78.26美元

平安证券哪里看新债什么时候上市？

新债中签后多久上市可以在新债上市日历中查询，投资者打开交易软件，在新债申购中点击新债日历即可查看，一般新债中签后20个交易日左右上市交易（具体以可转债为准）。

新债是上市公司融资的一种方式，它既有债券的属性，又具有转换为可转债的权利，可转债上市交易6个月后可以转换为股票。

建材行业2023年度策略报告：乘政策利好之风，抓底部反转之机 - 知乎

（报告出品方/作者：首创证券，王嵩、焦俊凯）

水泥：困境仍难破*，关注内生增长。2022年，受疫情反复和地产行业下行影响，水泥需求不佳，虽然供给端仍然受到严控，但难以扭转产能过剩*面，行业整体呈现供过于求。且在需求下行背景下，龙头企业采取降价换市场措施，行业竞争格*变差。而煤炭价格依旧维持高位，水泥企业利润受到显著削弱，行业已至最艰难时刻。预计2023年，水泥行业仍会处于长期的磨底阶段，短期未能看到行业明显的复苏信号。

2022年1-10月份我国水泥累计产量同比下滑11.3%。根据数字水泥网数据显示，2022年1-10月份我国水泥累计产量为175,888.5万吨，同比下滑11.3%，其中10月份单月产量为20,387.7万吨，同比增长0.4%，已连续俩月同比转正。相较前两年水泥产量的高位平台期来看，2022年水泥产量经历了较大幅度的下滑。

全国各区域水泥普遍下滑，东北和西南下滑幅度最大。2022年全国范围的水泥产量出现普遍下滑，其中以东北和西南最为严重。东北和西南地区前10月份水泥累计产量同比分别下滑20.2%和19.2%，主要原因我们认为一是这两个地区本身产能过剩最为严重，二是疫情影响下，两个地区的水泥较难运往周边地区。

基建有韧性，地产拖累需求。2022年，我国经济活动受疫情影响严重，全国各地出现较大范围较长时间的管控，从而拖累水泥需求。从基建来看，2022年1-10月份我国基建投资（不含电力）累计同比增速为8.7%，疫情下维持了较强韧性。而从地产来看，近两年在地产行业步入寒冬背景下，地产开工、施工和竣工各项数据下滑严重严重，1-10月份全国新开工面积累计同比下滑37.8%，地产对水泥需求出现较大回落。而从开发投资和销售面积来看，1-10月份累计同比分别下滑8.8%和22.3%，预计未来1-2年地产对水泥的需求还较弱，难以恢复往年水平。

库容较高出货不足，需求仍然较差。截至2022年11月25日，全国水泥平均库容比为70%，处于胀库边缘。从出货率来看，目前规模以上水泥厂家平均出货率在55%左右，显著低于往年同期水平。整体来看，全国水泥需求仍然较差，未来供需若不能出现明显改善，价格恐进一步下滑。

供给管控仍严：严禁新增产能，加大错峰生产力度。在新增产能方面，**相关部门仍然严禁新增产能，对现有指标采取减量置换措施且愈加严格。2021年7月，最新发布的政策规定位于重点和非重点防治区域的水泥置换比例分别提高到2:1和15:1，相较之前更为严格。而在错峰生产力度方面，各省的政策逐年加强，错峰生产天数不断增多。现有产能仍然过剩，需求不足下企业降价求量。虽然供给端的措施只严不松，但在今年需求大幅下滑背景下，产能仍然处于过剩状态。面对需求下滑和市场份额被蚕食，头部企业主动采取以价换市场的策略，早些年间行业内的平衡状态被打破，企业间的竞争不断增强，行业利润整体受到削弱。

价格与同期持平，但高煤价显著降低行业利润。价格来看，2022年下半年与过去4年基本持平（2021年末因能耗双控为特殊行情）。但煤炭价格却仍然维持高位，目前煤价较2020年之前的水平高约500-600元/吨。从盈利水平来看，目前水泥-煤炭价差已处过去5年最低时刻，接近2016年水泥行业最差时刻。

需求疲弱，价格将呈小幅震荡下行走势。当下来看，全国水泥需求仍然疲软，供给端的严控努力只能缓解并不能扭转当下供过于求的*面。本周全国水泥市场价格环比继续回落，跌幅为0.4%。11月底12月初，国内水泥市场需求提前步入淡季，受雨雪天气、下游资金短缺以及防控政策影响，市场需求量环比明显下降，全国重点区域企业平均发货率降至50%，环比下滑6个百分点。为应对价格出现快速下行，南方地区如浙江和江苏水泥企业增加错峰生产天数。由于需求表现疲软，后期价格将呈小幅震荡下行走势。行业困境仍难破*，磨底时间恐较长。我们认为在当前供需格*自然延续的情境下，行业恐较长时间处于磨底阶段。行业可能在以下集中情形下出现显著好转：1、需求显著回暖；2、“碳中和”政策加速，行业落后产能快速出清；3、**、协会及业内企业达成新的共识，继续加大错峰生产力度；4、行业经历惨痛的较长时间的价格战，直至落后产能大幅出清。

关注企业内生增长。在行业大概率维持低迷的背景下，具备内生增长的企业值得关注。建议关注在水泥产业链上下游积极进行布*的企业，包括上游的骨料、配套的环保垃圾处置业务、下游混凝土和国外水泥产能。股价伴随行情经历较大跌幅，当下估值低，股息率诱人。此轮水泥行情大跌背景下，上市水泥企业股价亦经历较大跌幅，当下已为历史最差行情，进一步大幅下滑可能性较小。从分红率来看，水泥企业资本开支较小，企业分红意愿加大。

骨料业务毛利高，拿矿收益可观。骨料指用于建筑领域的砂石，主要用于和水泥混合制作成混凝土使用，其余用作铺设道路使用。骨料可分为天然砂石和机制砂石，在环保加强和天然砂石枯竭的背景下，机制砂石逐步占据主流地位。机制砂石是指企业通过招拍挂从**手中获得矿山，然后将体积较大的石头通过设备破碎筛分得来。全国范围整体来看，当下拿矿收益仍然较为可观，但区域差异性较大。对于南方区域来说，终端骨料砂石售价较高可达70-80元/吨，部分地区价格甚至超过100元/吨，但拿矿成本相对较低，往往在几毛钱至3-6元不等，企业拿矿收益十分可观。重视骨料业务给公司业绩带来的增量。公司近年来大力拓展骨料业务：公司骨料产能从2016年的1650万吨/年快速增长至2021年的1.54亿吨/年，而目前在建和拟建的骨料项目全部投产后骨料总产能将扩至2.7亿吨/年。2021年和2022年上半年，公司水泥业务毛利润为81.43亿元和24.88亿元，骨料业务毛利润为诶13.48亿元和7.70亿元。未来伴随公司骨料业务持续扩张，将为公司贡献显著业绩增量。延续高分红比例，港股折价明显。公司近三年都维持40%以上的分红比例，且未来有望延续。截至2022年12月2日，公司港股股价较A股折价近50%，港股对应的PE（2021A）仅为2.46，PE（2022E）在4-4.5之间，股价较低，分红率较高。

玻璃：浮法或有所改善，光伏恐供大于求。在浮法玻璃价格低迷和高窑龄产线步入冷修背景下，预计2023年产能有所收缩。“保交付”政策下，需求仍将保持韧性，行业有望触底回暖，但考虑当下库存较高和需求弹性有限，浮法玻璃难以期待较大行情。伴随下游光伏行业高速发展，光伏玻璃需求仍然保持较高增长速度，但产能扩张速度更快，预计2023年光伏玻璃将步入供过于求的*面。

2023年浮法玻璃产能有望进一步收缩。截至2022年10月底，全国浮法玻璃总产能为198,205吨/日，其中在产产能为163,590吨/日，冷修产能为34,615吨/日，行业产能利用率为82.54%。在行业盈利大幅下降和高窑龄窑炉到期的背景下，2022年有合计1,000吨/日的产能进行冷修。且在目前行业普遍处于亏***的情况下，预计后期企业有望加速冷修并延缓点火，供给有望进一步收缩。行业落后产能有望进一步出清，集中度将提升。浮法玻璃行业为***严禁新增产能的行业，产能指标只能等量或者减量进行售卖转让，因此浮法玻璃总产能只减不增。而从全国企业浮法玻璃产能来看，目前信义玻璃为第一（市占率13%），旗滨集团为第二（市占率9%）。考虑规模效应、原材料议价能力以及新扩产线更大成本更低，中小企业亏***程度显著高于龙头企业，行业产能有望进一步出清，集中度有望提升。

保交付政策下，需求仍将维持韧性。玻璃下游需求为地产、汽车和出口，其中地产占比3/4相关性最高。玻璃销量与地产竣工数据拟合度较高，一般来说玻璃销量数据领先竣工数据一个季度。自2018年以来，房屋新开工面积增速一直高于竣工面积增速，二者剪刀差不断扩大，主要系房企受资金约束影响，通常会加快销售和开工来促进资金回笼，同时延缓竣工交付减少资金投入。考虑前期积累的新开工项目，目前仍处于消化阶段。而房企近两年在“三条红线”政策压力下项目进展都有所放缓甚至停滞。伴随近期“第三支箭”的落实，房企在信贷、债券和股权等方面的融资得到全面改善，而短期来看资金用于“保交付”的确定性最强，预计2023年竣工需求仍将维持一定韧性。

价格处于近三年来较低位置，供需改善后或有提升。截至2022年11月24日，全国浮法玻璃平均价格为1,697元/吨，同比下降23.70%，位于近三年来较低位置。上游原材料价格高企避免了浮法玻璃价格进一步下跌，但从盈利能力来看，当下价格已处大中型企业成本线附近，小企业已步入亏***状态。成本端的原材料价格将对浮法玻璃价格有较强支撑。但考虑前期积累的高库存，以及竣工需求改善幅度有限，短期来看浮法玻璃价格大概率维持震荡。2023年全年展望，在房企资金改善及“保交付”的明确要求下，玻璃需求有望改善，供需格*改善后玻璃价格有望触底回升。

当前玻璃库存处于历史高位。截至2022年11月24日，全国玻璃库存为4647万重箱，同比增长40.82%。2022年上半年在供给高位和需求疲弱的背景下，玻璃呈现累库态势，并在7月初达到峰值，7月份在厂家促销及贸易商囤货（期待金九银十的旺季）背景下库存略有消化。下半年开始，在疫情影响和需求疲弱背景下，传统玻璃旺季并未如期到来，库存整体维持震荡。短期来看，库存恐难以快速消化，伴随下游房企资金改善以及行业冷修意愿加强，玻璃库存有望逐步降低。

2023年上半年纯碱价格预计维持高位，下半年或将有明显回落。截至2022年11月25日，全国纯碱平均价格为2,757元/吨，同比下降22.49%，目前仍处历史年份中的较高位置。库存来看，截至11月24日全国纯碱库存为24.90万吨，同比下降24.86%，2022年上半年库存经历了较快下滑，下半年低位震荡为主，目前库存为全年最低位。2023年将是纯碱投放大年，其中远兴能源的阿拉善天然碱产能最大，该项目一期投产500万吨，预计2023年6月1日陆续投产，年内实现满产。除此之外，还有170万吨联碱法产能也要投放。预计2023年全年纯碱新增产能670万吨，根据投产时间计算新增产量为339万吨，占2022年纯碱预估产量2917万吨的11.62%。预计2023年上半年，纯碱整体供需格*维持目前的紧平衡，价格以高位震荡为主，下半年在新增产能投放后纯碱价格或将出现明显回落。

行业整体处于亏***状态。从盈利能力来看，截至2022年11月24日，以石油焦、重油、天然气为原材料的生产线所对应的浮法玻璃和成本价差分别为14.30、15.33、20.76元/重箱。考虑每重箱玻璃对应的其他生产成本（折旧和人工）及费用，目前行业整体处于亏***状态。

供需将有所改善，但难以期待较大行情。当下为浮法玻璃行业较差时刻，除部分龙头企业外行业处于普遍亏***状态。在此情况下，企业加快冷修和减缓点火意愿增强，将部分缓解高库存压力。从需求来看，前期积累了较多的未竣工项目，且在下游房企资金改善及“保交付”的前提下，2023年玻璃需求仍有望维持韧性。价格来看，成本端支撑力较强且行业已处亏***状态，因此浮法玻璃价格进一步大幅下跌可能性较低（但倘若纯碱等原材料价格下探，浮法玻璃价格也可能会随之小幅下跌），伴随供需格*的改善，浮法玻璃价格可能会触底回升，但上涨幅度恐有限，难以期待较大行情。

光伏玻璃位于产业链中游，需求与下游装机量密切相关。光伏玻璃的上游包括纯碱、石英砂及燃料（各类石油类燃料、天然气和电力等），下游为光伏组件厂。光伏玻璃主要作为光伏电池的前后盖板，用于封装保护组件，其需要具备高透光率、高强度和高温耐腐蚀等特性。光伏电池主要分为晶硅电池和薄膜电池两类，应用于晶硅电池的光伏玻璃主要采用压延法，应用于薄膜电池的光伏玻璃主要采用浮法。晶硅光伏电池是目前技术最成熟、应用最广泛的光伏电池，其在全球光伏电池市场的份额始终保持在80%以上。光伏装机需求旺盛，双玻组件渗透率持续提升。2022年国内1-10月光伏新增装机量达到58.24GW，同比增加98.70%；其中10月份新增装机容量5.64GW，环比减少30.63%。光伏组件根据背部材料不同可分为单玻组件和双玻组件。双玻组件其背面能接受环境的反射光和散射光来进行发电，其发电效率更高，但缺点是需要采用两层光伏玻璃，其厚度更厚，重量更大，成本更高，而为降低双玻的重量及成本，双玻组件往往使用更薄的光伏玻璃，通常厚度在2.5mm以下。而伴随超薄玻璃价格下跌，双玻组件的经济性优势更加明显，其渗透率持续提升，2022年双玻组件渗透率有望达到40%，且未来有进一步提升空间。根据CPIA预测，2023年全球新增光伏装机容量为220-275GW，考虑光伏装机需求旺盛和双玻渗透率的提升，我们预计未来三年光伏玻璃需求有望保持15%左右的较高增长速度。

需求高增下，产能快速扩张。双碳背景下，新能源和光伏产业快速发展，传统的玻璃厂家及新兴玩家快速入场，光伏玻璃产能呈现高速增长态势。截至2022年10月份，全国光伏玻璃生产企业共45家，窑炉95个，生产线365条，在产总产能为70,810吨/天，同比增加64.44%。根据卓创资讯数据显示，截至目前2022年我国新增点火超白压延玻璃生产线产能合计27,500吨/天，复产产能合计3,050吨/天。

信义和福莱特遥遥领先，企业扩产积极。我国目前已成为全球最大的光伏玻璃生产国，占全球90%以上份额。从市场份额来看，信义光能和福莱特目前产能占据领先地位，两者的市占率分别为27%和20%。而近年来伴随光伏产业的快速发展，众多企业参与其中，且二三线企业的扩产意愿强烈，且扩产计划均较大，行业处于群雄逐鹿阶段。

行业运行平稳，价格相对稳定。库存方面，截至2022年11月24日，我国光伏玻璃库存天数为16.6天，较9月底高点的22.9天下降6.3天。三季度以来需求旺盛，伴随国内抢装和海外订单，光伏玻璃企业出货顺畅，库存呈现小幅下跌态势。价格来看，主流报价稳定，截至2022年11月底，3.2mm光伏镀膜玻璃价格为28.00元/平方米，不同厂家报价基本一致，价格年内基本维持稳定。

企业成本差距较大。光伏玻璃成本中，纯碱、石英砂和燃料动力成本占比较高。其中，纯碱占总成本比例20%，石英砂占比10%，燃料动力成本占比为30%-40%。各家企业在石英砂矿山成本、窑炉直径、燃料成本等方面又存在一定差异，导致各家企业生产成本差距较大，其中龙头企业的光伏玻璃毛利率显著高于二线企业。以3.2mm光伏镀膜玻璃来测算，头部企业的生产成本在15元/平方米，而二线企业的生产成本在20元/平方米。当下光伏玻璃价格处于较低位置，二线企业或已处于盈亏平衡点，而头部企业盈利相对稳定。

扩产激进，2023年将供大于求。根据各省光伏玻璃产线听证会以及各家企业披露的在产产能和规划产能来看，假设所有产能均获通过，2023年我国光伏玻璃有效产能将达到4,669万吨，相较2022年大幅增加85%，远高于光伏下游装机量增速。而从近期听证会审批结果来看，部分产线未获批，产能投放时间延后，***开始指引行业投产节奏，缓解严重供需失衡的情况出现。至于2023年光伏玻璃新增产能实际投产节奏到底如何，当下仍然难以判断，政策层面恐只能部分缓解，并不能改变整体供大于求的过剩*面。

浮法触底回升，盈利有望改善。浮法玻璃行业目前处于行业最差时刻，成本高企以及浮法玻璃价格下跌，行业处于普遍亏***状态。公司成本控制能力较强且超白占比较高，目前仍能实现盈利。预计浮法玻璃有望触底回升，公司业绩将得到改善。硅料贡献显著利润。2022年一季度，公司多晶硅业务顺利复产，产能1万吨/年。当前硅料处于高景气阶段，多晶硅均价在30万元/吨，为公司贡献显著利润。同时，公司公告拟发行可转债募资44.9亿元建设青海5万吨高纯晶硅项目，进一步提升多晶硅产能，项目建成后预计可为公司带来34亿营收，8.63亿元净利润。光伏和电子玻璃布*加大。2022年上半年公司东莞的光伏玻璃产线完成技改升级，安徽凤阳一期已完成1、2号窑炉点火，广西北海基地建设推进中，预计2023年底产能将达9700吨/天。电子玻璃方面，三季度出货承压，二强价格下跌，清远一期高铝三代产线技改继续延后，预计在2023年将贡献业绩。

玻纤：底部震荡为主，景气回升尚需时日。玻纤行业过去两年保持高景气态势，但2022年开始，在全国疫情反复、海外经济衰退和产能集中释放背景下，行业持续下行，目前玻纤价格已至历史底部，库存则处于历史高位。展望2023年，新增产能温和，下游需求有望快速恢复，玻纤行业有望逐步复苏。考虑当下库存过高，行业仍会在底部盘整一段时间，景气恢复尚需时日。

玻纤下游应用广泛。从下游需求来看，玻纤主要应用于建筑、交通、风电、管罐、工业、电子及其他领域。其中细纱（电子纱）用于电子领域的PCB板，其余领域一般使用粗纱。玻纤具备重量轻、强度高、耐腐蚀和高温、成本低等特性，广泛应用于国民经济中的各个领域，其需求与整体经济发展形势密切相关。2023年出口有望显著提升。2022年10月份，我国玻璃纤维粗纱出口量为4.99万吨，同比减少25.84%。从月度数据来看，自3月份出口量达到最高值后，月度出口数据持续回落，直至10月份才出现止跌回升迹象。出口持续回落的原因我们认为是在俄乌冲突延续和全球经济通胀及能源材料价格暴涨下，全球经济陷入衰退。2023年我国玻纤材料及制品出口有望显著回升，主要原因有以下几点。从供给端来看，国外玻纤企业能源成本较高，相较***企业不具成本优势，主动退出低端市场。从需求端来看，一是海外全球经济有望开启复苏，二是海外尤其是欧洲***在此轮能源危机中意识到了新能源的重要性，有望加快光伏和风电等新能源电力建设及电动汽车的发展。因此，我们判断2023年我国玻纤材料及制品的出口将有显著提升，预计增量为35万吨左右。

风电装机旺盛，持续拉动玻纤需求。玻纤具备保温、绝热、增强效果好、重量轻等特点，可用作风电叶片和机组罩等材料。根据***风电政策指引以及各企业披露的装机计划来看，预计2022年国内新增风电装机容量为60GW，2023年预计为72GW，以1GW的风电装机容量对应玻纤需求为1万吨，2023年风电有望带动玻纤需求增量为12万吨。

汽车轻量化带动玻纤需求显著提升。玻纤具备增加结构件强度、重量轻、成本低等特性，同等性能下玻纤结构件仅为金属材料的1/2，可广泛代替汽车上的金属构件，对于汽车轻量化具备重要作用。根据汽车工程学会颁布的新能源汽车减重节能目标，未来新能源汽车中的玻纤使用量将有50%以上的显著提升。伴随国内新能源汽车数量的快速发展，以及轻量化要求的持续提升，汽车领域的玻纤需求将有显著增长。电子产业有望带动电子纱需求持续增长。印刷电路板（PCB）是电子产品的基础材料，凡是需要电子产品的领域均需用到PCB板，主要包括汽车、电子、工业、消费电子、计算机、通信等。覆铜板（CCL）是PCB的基板，而用电子纱编制而成的电子布又是CCL的基础材料。因此电子纱的需求与电子产业的发展密切相关。伴随5G通信设施、数据中心及各行各业电子化和信息化程度越来越高，电子纱的需求将保持增长态势。预计2023年电子领域将带动电子纱需求增量为15万吨左右。

伴随需求的持续增长，近年来玻纤产能快速增长。自2020年下半年开始，玻纤步入高景气周期，企业盈利能力显著增强。利润驱动下，各家企业扩产意愿强烈。截至2022年10月底，我国玻璃纤维总产能为744.7万吨，同比增加12.88%，在产产能为665.0万吨，同比增加9.05%。无碱粗纱产能为590.5万吨，同比增加12.80%；电子纱产能为111.70万吨，同比增加19.21%。新增产能的集中释放对行业造成冲击，玻纤价格下滑。2023年新增产能冲击预计较小。从各家企业公布的新增产能信息来看，目前明确在2023年点火的产能有所减少，合计61万吨。新增产能包括***巨石九江3线（20万吨，无碱粗纱）、长海股份常州4线（15万吨，合股类）、山东玻纤沂水4线（17万吨，ECER玻纤，为技改项目实际新增产能11万吨）、重庆国际长寿F13线（15万吨，无碱粗纱）。其余企业新增产能是否点火及点火时间暂不明确，我们认为其会根据市场行情进行调整，行情不好或有所延后。而从高窑龄产线分析，按照池窑8-10年进入冷修来看，2015年之前点火尚未进行冷修的产线产能合计有85万吨。玻纤行业目前行情较差，因此我们预计2023年新增产能冲击较小，行业有望触底回升。

供需***化致行业累库，目前库存已至历史高位，消化尚需时日。2022年4月份以来，受疫情影响国内下游需求不佳，而出口亦伴随国外经济衰退而下滑较大，玻纤开始出现累库现象。截至2022年10月，我国玻纤生产企业库存为67.32万吨，同比增加270.30%，处于历史库存高位。

需求不佳，玻纤粗纱价格持续下跌。截至2022年11月25日，我国无碱玻璃纤维粗纱价格为4,757元/吨，同比大幅下跌32.12%。玻纤持续两年的火热行情结束，自2022年5月份以来，玻纤价格持续下行，目前已接近历史底部区域。价格快速下跌一方面受上半年产能密集投放影响，另一方面疫情影响下下游需求受到压制。

新增产能冲击，电子纱价格出现较大调整。2022年上半年共有37万吨电子纱产能投放，造就了电子纱价格年内的快速回落。截至2022年11月25日，我国电子纱均价为9,050元/吨，同比大幅下跌45.15%。2022年初电子纱价格经历了持续下跌行情，且下降幅度较大，4-9月份价格维持稳定，9月份伴随新产线投放影响，价格继续下探。11月开始，受成本端支撑和下游客户备货意愿加强，产销好转，电子纱厂家开始提价。

去库存开启，2023年价格预计底部震荡为主，景气回升尚需时日。当前时点来看，玻纤价格和库存分别处于历史底部和顶部，为行业最差时刻。展望2023年，新增产能的压力或显著减少，一方面源自进入冷修的产线较多，另一方面行情较差下企业投产日期逐步延后。而从需求来看，伴随国内疫情缓和经济活动放开，以及海外经济复苏，同时叠加风电、汽车和电子等行业稳定增长，国内玻纤需求有望维持稳增长态势。而从竞争格*来看，国外企业低端产能将逐步退出，我国企业市场份额继续增大。供需改善预期下，行业有望触底回升。但从目前行业积累的库存，以及前期投放的产能未能全部消化来看，需求及价格回升幅度恐较小，预计2023年玻纤价格仍以底部震荡为主，很难恢复过去两年的高盈利态势。

内生成长性高，兑现概率大。公司披露的战略规划纲要指出，预计2025年实现玻纤及制品产品100万吨，收入70亿，利润总额20亿等目标。我们从以下三个方面认为公司目标实现概率较大：1、公司所在区域为山东省，新建玻纤产能所需的能耗指标和审批相较江苏和浙江相对容易，审批通过概率较大；2、公司财务健康、负债率较低且盈利能力较好，具备发行可转债和定增等空间进行融资；3、产能建设只是其一，更重要的是产品的销售，未来三年仍是风电和电动汽车高速发展的阶段，同时公司大股东为临沂矿业集团，背后实控人为山东能源集团，集团未来将在新材料产业进行布*，将消化公司新扩产线所生产的玻纤材料及制品。

全产业链布*，盈利稳定性强。公司主要产品有玻纤纱、短切毡、***法薄毡、复合隔板、涂层毡、树脂、玻璃钢等，覆盖了“玻纤纱-玻纤制品-复合材料”全产业链的完整布*。一体化的布*有望平滑公司业绩，在行业下行时保持稳定盈利能力。规划产能大，业绩弹性高。公司公告计划在2022年底或2023年初将3万吨的产线升级为8万吨，生产高强高模量纱及深加工制品，可用于风电及新能源汽车等高端领域。此外，公司计划在未来5年内新增4条共计60万吨玻纤粗纱产线。以上产线全部建成后，公司玻纤总产能将由当前的30万吨提升至95万吨，届时公司收入体量及盈利能力都将有显著增加。目前该四条产线的能耗指标处于**审批之中。

消费建材：地产政策持续利好，修复空间较大。过去两年时间，受原材料涨价、疫情反复和下游地产客户资金受限，消费建材企业业绩和股价在过去一年均经历了较大跌幅。而最近地产政策利好频发，在信贷、债券和股权方面改善房企融资情况，而从资金用途来看，“保交付”确定性最高。此外，上游原材料价格出现明显回落，企业成本端压力有望缓解。叠加此前多数消费建材企业针对房企客户的账款计提了充分准备，我们认为消费建材企业下行阶段已经结束。伴随地产政策利好及成本端压力的减弱，消费建材行业有望步入持续的上行阶段，且修复空间较大。

保函盘活预售资金，缓解优质房企现金压力。2022年11月14日，银保监会、住建部和央行联合印发《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》，通知涉及12项举措，对房企及项目的选择、置换资金额度、置换用途等内容做出明确规定。《通知》指出商业银行在出具保函置换预售监管资金时，应参照开发贷授信标准，与经营稳健、财务状况良好的优质房地产企业开展合作。此外，对于项目销售前景和剩余货值等的评估也应被纳入考虑范围。简言之优质房企的销售前景较好的项目，更易申请到银行保函以置换预售资金，改善短期现金流压力。对于已出险房企、低能级城市中销售前景不好的项目则基本无法享受此政策。我们认为银行保函置换预售资金，将减少预售资金沉淀，加快项目层面资金使用及周转效率，有效缓解优质房企短期现金流压力。在监管层面，实现风险与效率的平衡。

“金融16条”射出放开房企信贷融资的“第一支箭”。2022年11月11日，央行、银保监会公布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，推出16条金融措施，涉及信贷安排、保交付、风险处置、消费者权益等方面，覆盖房企、银行、信托、施工单位、购房者等多方主体。央行16条举措有助于缓解优质民营房企的流动性危机，将有效控制行业信用风险的持续扩大，促进房地产业良性循环健康发展。国有大行率先支持“金融16条”，房企授信额度超万亿。金融16条提到对国有、民营等各类房地产企业一视同仁，鼓励金融机构重点支持治理完善、聚焦主业、资质良好的房地产企业稳健发展。上周国有六大银行为18家房企提供意向性授信额度合计超万亿，贷款服务主要涉及开发贷、按揭贷款、并购贷款、保函、供应链融资等，主要覆盖优质民营房企、混合所有制房企以及国央企。其中工商银行、***银行、邮储银行、交通银行分别覆盖12家、10家、5家、2家房企，分别提供授信额度6650亿、6000亿、2800亿、1200亿元。农业银行、建设银行分别覆盖5家和8家房企，尚未披露具体授信额度。房企端来看，万科实现6家国有大行的全覆盖签约；美的置业和龙湖签约5家银行；碧桂园和金地签约3家分别获取1500亿和1000亿的授信金额。

交易商协会扩大民企债券融资，“第二支箭”快速落地。2022年11月8日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。本次增信发债具有以下特点：强调支持民营房企发债融资；央行直接再贷款提供资金支持；支持债务融资规模可以扩容。“第三支箭”落地，房企股权融资再放开。2022年11月28日，证监会决定在房地产企业股权融资方面调整优化5项措施，并自即日起施行。此次房企股权融资优化调整主要涉及五项措施：1）恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；2）恢复上市房企和涉房上市公司再融资；3）调整完善房地产企业境外市场上市政策；4）进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；5）积极发挥私募股权投资基金作用。

券明确资金用途，“保交付”确定性最高。政策要求融资资金不能用于拿地拍地、开发新楼盘，可用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等。再融资资金用于政策支持的房地产业务，包括与“保交楼、保民生”相关的房地产项目，经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设，以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。

过去两年原材料价格高企，压制企业利润。自2020年底以来，全球大宗商品经历了较大涨幅，包括原油系的化工原料和能源动力商品等。受上游原材料涨价影响，多数消费建材企业利润受到大幅削弱。而近两年下游需求较差，在此背景下企业为保市场份额很难同客户提价。另外提价需要时日传导，尤其是针对战略大客户，因此多数企业未能顺利传导成本压力，企业利润下降明显。2022年下半年开始原材料价格下行，企业利润有望逐步恢复。自2022年下半年以来，全球通胀行情结束，多数大宗商品价格较前期高点回落幅度较大，且仍具备一定下降空间。防水行业的沥青、乳液、MDI，塑管行业的PVC、PE、PP以及煤炭和天然气等能源产品等都恢复历史平均价位。我们预计从2022年四季度开始，多数消费建材企业产品的毛利率将有所回升，企业利润有望逐步恢复。

多数消费建材企业坏账准备已充分计提。伴随房地产行业下行，下游房企资金压力传导至上游的建材供应商，尤其是B端房企客户为主的消费建材企业。2021年开始，多数消费建材企业经审慎考虑，开始计提房企客户的坏账准备。截至2022年三季度，多数企业已充分计提坏账准备，未来进一步大幅计提信用减值***失的可能性较小。减值风险充分释放，未来业绩有望稳步回升。伴随近期房企融资政策的逐步落地，房企资金有望快速好转，前期计提的部分坏账***失未来有望冲回。而从新业务开展角度来讲，多数消费建材企业开始审慎经营，从早些年间的粗放垫资模式开始转向高质量发展，具体措施包括：1、与暴雷和风险较大房企客户只开展现款现货业务；2、加大与优质国企央企地产客户合作；3、采取保理、经销商和第三方的合作模式，转嫁与民营房企合作业务的回款风险；4、将回款作为员工业绩考核指标。而伴随房企资金的改善，地产行业的整个经营氛围有望好转，消费建材企业的业绩有望稳步回升。

竣工端建材企业确定性最高，有望率先受益房企政策放开。受下游需求减弱、大宗商品涨价及房企客户资金受限等影响，消费建材企业进入持续下行阶段。近期伴随房企在信贷、债券和股权融资政策的放开，房企资金有望得到明显改善。而政策要求所用资金用于存量涉房项目和支付交易对价、补充流动资金、偿还债务等，不能用于拿地拍地、开发新楼盘等。允许上市房企非公开方式再融资，募集资金用于与“保交楼、保民生”相关的房地产项目、经济适用房、棚户区改造或旧城改造拆迁安置住房建设以及符合上市公司再融资政策要求的补充流动资金、偿还债务等。地产行业的改善，有望率先在竣工端得到体现。短期来看保交楼政策确定性最高，房企资金将率先用于保竣工稳民生。伴随房企资金的改善，B端业务占比较高的消费建材企业业绩有望率先改善，一是源自下游房企客户需求的率先增加，二是之前计提的减值***失有望显著降低甚至冲回。另外，伴随下游房企资金改善，B端建材企业回款压力将得到缓解，收入质量提升，估值有望得到修复。

落后产能加速出清，龙头企业综合布*。近两年消费建材企业受到巨创，头部企业业绩也大幅下降甚至亏***，而尾部的中小企业亏***更为严重。疫情持续下，落后产能加速出清，头部企业份额被动扩大，预计疫情过后将迎来进一步增长。而细分行业的龙头在做大做强主业同时，加速进行品类扩张，从单一品类的细分龙头走向综合性建材集团。新品类有望借助原有业务的品牌、渠道、客户和资金优势实现快速扩张。

防水新规落地，行业显著扩容。10月24日，住建部发布《建筑与市政工程防水通用规范》，自2023年4月1日起实施。新规要求更加严格，一方面将显著提升行业市场规模，预计规模将提升30%-60%；二是新规下落后产能的小企业将加速退出。管理优秀，品牌、渠道和客户优势显著。公司自上市以来，业绩保持持续增长，目前已成为我国防水行业龙头企业，市占率达13%。其卓越的成长能力来源于公司优秀的管理能力，公司目前在品牌、渠道和客户等多方面相较同业公司具备显著优势。原材料价格回落，利润有望恢复。沥青价格自2022年下半年以来出现明显回落，预计未来还有进一步下调空间。受益原材料价格下跌，公司利润率有望得以回升。布*涂料等多领域。公司在做强做大防水主业同时，在涂料、砂浆等领域进行积极布*。新布*业务和主业具备较好的协同效应，有望成为公司第二成长点，公司在防水行业的成功模式有望在新业务上得以复制。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

雨虹发债每一个中签号能买多少债券

赚不了多少，不会向股票那样

齐鲁发债什么时候上市交易

一般来说，可转债会在中签后的一个月内上市交易。比如，雨虹转渣庆衡债在9月25日申购，10月20日股票上市;林洋转债10月27日申购，11月13日上市交易蔽肢;隆基转债于11月2日申购，11月20日上市交易。拓展资料：一、可转换债券是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。该债券利率一般低于普通公司的债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。可转换债券持有人还享有在一定条件下将债券回售给发行人的权利，发行人在一定条件下拥有强制赎回债券的权利。

干货，东方雨虹可转债上市了，首日要不要留，能不能买！股民必读，加关注，朋友圈转发起来让更多人看到！

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    因为首次以信用方式申购，导致中签率史上最低的雨虹转债，今天终于正式上市交易。 

   雨虹转债，将于10月20日起在深交所挂牌交易，债券代码为128016。雨虹转债转股价为38.84元，修正、赎回、回售条款都和市场主流条款一致，以10月19日收盘价计算，转债对应的转股价值为106元。

    证券分析师孙彬彬认为，因可转债发行规则改变，东方雨虹的转债发行和上市拖延至今，期间可转债的正股上涨不少，但东方雨虹作为防水材料行业龙头股，二级市场上雨虹转债仍然具备配置价值，上市首日平价预计约为107元，雨虹转债在17%的溢价率（对应125元）以内都可以积极拿筹码。

 具体如何套利，请看下面的6问6答： 

（1）首先弄清楚什么叫可转债？可转债是一种附加了转股权利的债券，因此可转债的利率比普通债券低很多，也可以简单理解为“以低利率获取转股的权利”。以东方雨虹为例，目前转股价格为38.48元，持有一张东方雨虹可转债，可向公司换100/38.48=2.6股东方雨虹股票。 

 （2）转股权利会因转债价格波动而改变吗？

   转股权利不因可转债价格波动改变，也不因东方雨虹股票价格波动改变。除非经过东方雨虹股东大会审议通过下调转股价。合约规定，下调的条件是：东方雨虹股票连续30个交易日内，有15个交易日的收盘价低于转股价的80%，也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日收盘价低于30.78元，才有可能启动转股价下调议案，改变兑换股数。 

（3）雨虹转债该有的价格是多少？ 

    因为一张雨虹转债等于2.6股东方雨虹股票，因此，他们两之间的价格有个准确的关系，就是转债该有的价格=东方雨虹股票价格×100/38.48。 

（4）怎样才能产生套利机会？

    由于债可以换成股票，而股票不允许换成债券，因此只有在可转债价格低于转债该有的价格时，即出现折价（溢价率为负）的时候，才能产生套利机会。举个简单例子：假设协议规定一张转债可以换10股某股票，但是由于大爷大妈熟悉股票而不熟悉可转债，此时，股票被更多人买，股价是13元，转债很少人买，价格是120元，于是你将手头持有的或者借来的100股股票按照13元卖出，得到1300元，买入10张转债付出1200元，装兜里100元（实际略少，要扣除交易费用），然后得到10张转债，向公司申请换100股股票，或继续持有不变或还给券商，套利完成。

 （5）什么是溢价率？ 

    所谓溢价率，就等于（转债市价/该有的价格-1）×100%。以三一转债为例，7.81×100/7.45=104.832元，这是转债该有的价格，此时由于市场交易行为导致转债实际价格为118.55元，因此，溢价率=（118.55/104.832-1）×100%=13.09%时报君前面提到过，只有这个溢价率为负才代表有套利机会，一般来说，因为股票买卖会产生约0.1%的印花税，以及0.02%~0.1%不等的佣金，同时转债的买入也可能产生0.02%~0.1%的佣金，所以理论上来说，至少要负溢价率超过1%，才有套利价值。 

（6）假设负溢价率已经超过1%，该如何套利? 

    还是以东方雨虹为例，假设你持有东方雨虹股票，那么卖出东方雨虹股票，没有东方雨虹股票的话看是否能跟券商借券卖出；第二步，立刻拿刚刚卖股票的钱，全部买入128016雨虹转债，然后你得到的可转债可以向公司申请兑换相应股票。可能你会问，转来转去这么复杂，为何非要瞎折腾呢？因为溢价率-1%产生的时候，意味着一张转债=100/38.48股东方雨虹股票，公式的左边是99，而公式的右边是100，因而你持有同样数量的股票，你可以剩下1%的钱在兜里，或者同样多的钱，你可以多拿1%的股票。别小看了1%哦，敲敲键盘，1000万本金，就收进来10万块。

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东方雨虹可转债遭抢购，其有何特殊之处？

可转债作为证券市场中的小品种，此前并不为普通投资者所熟知，下面，我们先介绍下什么叫信用申购的可转债。可转债是债券的一种，可以转换为债券发行公司的股票，如石化转债、徐工转债。通常具有较低的票面利率。本质上讲，可转换债券是在发行公司债券的基础上，附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票。而信用申购，说白了，跟新股申购一样，中签了再扣款，以往是资金申购方式，会冻结大量资金，对市场造成影响。

　　雨虹转债的参与方式分两类：

　　一、持仓东方雨虹股票，那么你就自动获得了优先配售可转债的机会，这个配售肯定是赚的，所以一定要参加。各个券商的配售操作方式可能不太一样，具体怎么配售可以打你的券商客服咨询。

　　25日打开系统，应该会看到持仓列表里多了一个代码082271，叫雨虹配债。看看你的持仓有多少张，这些就是你配售的张数，每张债需要100块钱，所以你需要保证账户里的钱有100乘以你的配售张数这么多，然后选择082271，全部卖出，就可以了。注意帐户备足所需资金即可！不建议为了配售而去购买股票，因为二级市场的波动可能会超过债券的盈利。 因为没有东方雨虹，先找只股票截屏演示下吧。

　　二、没有持有东方雨虹股票的如何操作？

　　我们不打算持股，周一你需要这样：输入申购代码“072271”，申购简称是雨虹发债。每个账户最小申购10张（对应1000元），最多申购10万张（对应1000万元）。建议大伙都按10万张顶格申购，增加获配的几率，这个和新股一样是摇号抽签的，请放100个心，不用担心你1000万全中了没钱缴款，因为中签率会很低！东方雨虹收盘价38.9，突破了转股价38.4！信用申购中签后9.27缴款，需要保证你资金账户里面有足够资金，持有东方雨虹的股友的投资者，也可以重复这一部二次套利！

　　业内亦普遍认为，可转债发行改成信用发行之后，可以降低成本，吸引更多投资者参与，但同也将降低打新中签率。总体而言，还是会利于债券市场的发行。

　　从重要条款看转债：

　　对于投资者来讲，要想了解可转债，即要了解可转债的四个重要因素，1.转股价格，转股期，3，票面利率，4.到期日外，还要了解三个重要条款，回售条款、转股价格修正条款、赎回条款。

　　有条件赎回条款方面，如果公司股票在任何连续三十个交易日中至少十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%（含）（简写为15/30，130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。有条件赎回条款与现存转债基本一致。

　　转股价修正条款方面，在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时（简写为15/30，80%），公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。与近期上市交易转债相比，下修条款属于正常设置。

　　回售条款方面，在本次发行的可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票在任何连续三十个交易日的收盘价格低于当期转股价格的70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加上当期应计利息的价格回售给公司。属于常见设置。

　　综合来看，基本条款整体设置较为正常，没有特殊之处。但是熟悉可转债的三个重要条款对投资可转债大有裨益，特别是有利于把握可转债进入转股期后可能出现的套利机会。

雨虹转债今天上市交易了，你买没买？东方雨虹今天又大跌了，怎么办？这些攻略要记牢！

雨虹转债又双叒叕来了，这回是上市交易。

上回小e写了一篇《首只打新可转债你中了没有？东方雨虹今天盘中大跌怎么办？这些攻略要记牢！》，我们的男主角小明看了表示很赞，今天他又来咨询后市如何操作？

既然你诚心诚意地发问了，我们便大发慈悲地告诉你：看这一篇攻略！

按照惯例，以下是攻略部分：

（图一：雨虹转债条款）

你已经中签（或获得配售）雨虹转债：

什么都别说了，请收下我的膝盖，至少今天你账面上已经获得20%的收益，就一个字：卖！

什么？你非常看好雨虹转债，还想继续持有？那么接着往下看。

你没有中签雨虹转债：

很遗憾，小e和你一样，也没有中签，毕竟，这是一只“史上中签率最低”的可转债（中签率仅有0.0013187948%）！

那么，该不该在二级市场买呢？这就见仁见智了。

不过，你执意要买的话，请继续往下看。

东方雨虹股价今天大跌，已经跌穿转股价了，怎么办？

说了多少遍了！

按照惯例，可转债转股期自可转债发行结束之日起满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。具体到雨虹转债，就是在2018年3月29日至2023年9月25日。

也不要再问东方雨虹今天跌了怎么办，明天跌了怎么办，明年3月29日之后才能转股，这段时间内，东方雨虹股价的涨跌只会徒增增加你的烦恼，要是你实在等不到明天春天，趁早卖了算了。

听说可转债可以套利……

（敲黑板）这才是重点！

可转债，是一种附加了转股权利的债券。

比如，东方雨虹这次发行雨虹转债，就是向投资者发行了一种将来（2018年3月29日以后）可以按照约定价格（38.48元/股）换成东方雨虹股票的债券。换句话说，你可以拿雨虹转债在债券到期（2023年9月25日）之前的任意时间换成东方雨虹的股票，兑换比例是1张雨虹转债换2.6股东方雨虹股票（100/38.48=2.598752598752599…）。

请记住，1张雨虹转债换2.6股东方雨虹！（这个很重要！）不管雨虹转债价格怎么变动，也不管东方雨虹股价涨了跌了，就是恒定比例。除非东方雨虹股东大会表决通过下调转股价。

*按照雨虹转债的修正条款，当东方雨虹股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日东方雨虹收盘价低于30.78元/股，才有可能启动转股价下调的议案，改变这个兑换比例。

但这个是不可逆转的！应该不会有人傻傻拿着2.6股东方雨虹去换1张雨虹转债吧？这是完全不行的！什么？不不不，加价也不行~！

转债的报价，以一张为单位，一手是10张，最低买卖一手。今天，雨虹转债收盘价是120.121元/张，所以最低参与起点是1201.21元，当然，也要算上券商收取的佣金，一般是和你买卖股票佣金一样，不收印花税。

好了，因为有“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”这个等价关系，所以，雨虹转债就有了一个“理论”上的价格（注：该“理论”价格并非严格意义上的理论价格，转债理论价格有一套非常严谨的计算方法，此处不再赘述），即“雨虹转债该有的价格=东方雨虹股票价格*100/2.6”。以今天东方雨虹收盘价38.35元/股计算的话，今天雨虹转债“理论价格”约为99.662元/张。当然，再算上往后6年的票面利率的话，要高于这个“理论价格”，此处忽略不计。

什么！你眼镜没摔坏吧。事实上就是如此，所以今天雨虹转债涨到120.121元/张，你说该不该卖呢？还有券商看高到125元呢（滑稽）。

由于可转债只能“债转股”，不能“股转债”，因此，只有在可转债价格低于“理论价格”时（即“溢价率为负”），才会产生套利机会。

这里再附一个溢价率计算公式：

溢价率=（转债市价/“理论价格”-1）*100%

以今日雨虹转债市场情况为例，上面已经算过，雨虹转债“理论价格”为99.662元/张，是实际价格是120.121元/张，那么，溢价率=（120.121/99.662-1）*100%=20.53%。

天了噜！溢价这么多，根本玩不转套利。

原理说了这里，聪明的投资者一定恍然大悟，噢~

还看不懂？请往下看。

（入门版）

前面说过，当溢价率为负的时候，才存在套利机会。

一般来说，买入可转债可能产生0.02%~0.1%的佣金，卖出股票会产生约0.1%的印花税，以及0.02%~0.1%不等的佣金，理论上来说，负溢价率至少要低于-0.3%以上，才能真正地玩下去！

现在，假设在2018年3月29日以后的某一天，雨虹转债的溢价率低于-0.3%了，怎么办？

最简单的操作是，马上在二级市场上买入雨虹转债，打开证券交易软件，选择其他业务（各个券商界面可能会有所区别）中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量。

比如，你买它100张，再转它100张。按照“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”的换股比例，第二天，你股票账户上就多了259股东方雨虹股票和33.68元（为什么是259股和33.68元，请温习上一篇内容）。

东方雨虹第二天股价继续横盘或者还在上涨的话，恭喜你，你就成功套利了！如果你是这样想的，我只能说，你只迈进了可转债套利的门槛，这不是“无风险套利”。

因为，万一东方雨虹股价第二天就跌了呢？你要承担今天买入可转债后，到明天正股的价格波动。

往下看，还有更高段位的操作呢！

（进阶版）

还是那个假设：在2018年3月29日以后的某一天，雨虹转债的溢价率低于-0.3%了。

分两种情况：你有东方雨虹股票和你没有东方雨虹股票（又来这一套……）：

第一步：卖出东方雨虹股票。

第二步：立刻拿刚刚卖股票的钱，全部买入雨虹转债；

第三步：你可以慢悠悠地，只要在收盘前操作就行——打开证券交易软件，选择其他业务（各个券商界面可能会有所区别）中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量，把买入的全部雨虹转债全部转股了，有多少就转多少！

此后，股票也好，转债也好，价格仍然会涨会跌，但这个跟套利行为无关。如果你本来就持有东方雨虹股票，你不操作这个套利，你依然承担着股票涨跌的风险和收益。你操作了这个套利，等于稳赚了0.3%。

没有东方雨虹股票，就玩不转了吗？也不是，我们还有融券渠道呢，不是吗？

所幸的是，东方雨虹正好就是融资融券标的。

第一步：打开融券账户，看看能不能借到东方雨虹股票，如果可以，借入，卖出！

第二步：立刻拿刚刚卖股票的钱，全部买入雨虹转债；

第三步：打开证券交易软件，选择其他业务（各个券商界面可能会有所区别）中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量，把买入的全部雨虹转债全部转股了，有多少就转多少！

第四步：在第二天及以后的一段时间内，将雨虹转债转成的东方雨虹股票还给券商，同时付清利息即可。

这时候，你心中可能还有疑问，如果雨虹转债价格下跌了呢？

是不是亏了？告诉你：没亏！

记住“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”。不管雨虹转债价格是99.662元/张，还是120.121元/张，还是被券商吹上天的125元/张，你要玩套利，你拿1张雨虹转债就等于持有2.6股东方雨虹股票。

不罗嗦了，洗洗睡吧……

到了这一步，你已经修炼了可转债的“无风险套利”神功，一次操作0.3%的收益稳赚不陪。

什么？还有更高级的操作？请继续往下看。

（高阶版）

如果你完成了进阶版的操作，已经将0.3%的收益拿到手，其实，等溢价率由负转正的时候，你还可以再赚一笔。

在进阶版中，你已经卖掉东方雨虹股票，将卖掉的钱全部买入雨虹转债，然后，你在交易软件里边将雨虹转债全部换成了股票。嗯，到了这一步，已经很完美了。

Firstblood！

但是你想玩高阶的！你可以不急着转成东方雨虹股票。

接下来，你要全天盯着转债的价格，如果其溢价率转为正了（最好在+0.3%以上，原因参见上面分析），请立刻马上赶紧卖掉雨虹转债（转债是T+0的），然后立刻马上赶紧买回东方雨虹股票。

买回股票后呢？继续持有、还是卖掉？或者你是融券要还给券商，那都是第二天的事情了。

好了，Doublekill！这样两次操作之后，你来回各赚了0.3%，等于稳赚了0.6%。

最后你可能还要问：如果这一天都没有出现溢价率由负转正且为+0.3%以上情况怎么办？

你傻不傻，只要收盘前把雨虹转债转成股票就好了。

小明看完这一篇攻略，觉得很赞，随后转发到了朋友圈。

雨虹转债中签10股怎样付款？

跟新股交款一样，你在今天收盘前在账户有1000元资金即可，后面不用管了。雨虹发债申购代码是072271，像申购新股一样申购，中签以后再缴款。操作方法：直接点购买，输入代码，输入最大数量，确定。如果中签，缴费之后，雨虹转债上市那天即可卖出，会产生一部分溢价。从而获得收益。①“雨虹发债”，9月25日申购，9月27日出摇号结果，申购码072271，操作同新股申购；②每个账户最少10张（1000元），最多10万张（1000万元）。③上市首日可卖出。统计2010年以来转债打新平均收益13%，破发率为1.5%。