[独家] “两会”概念股正在爆发 炒作名单公布 – 股盾网
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编者按：深沪股市在大幅震荡中，迎接了“两会”的到来。而就在上下300多点的波动之中，“两会”概念股（香梨股份、登海种业等农业；龙净环保、中原环保等环保股）明显吸引了股民的眼球。确实，“两会”期间公布的新经济政策必然会影响相关行业和上市公司，其中必然隐藏投资机会。今天，网易财经频道就为股民提供一条“两会”概念投资线索。
关键字：农业、两税合并、医改、节能环保、房价
国泰君安：07年一号文件将加大农业投入放在首要位置
07年一号文件提出以建设现代农业推进新农村建设，将保障农业投入上升到政策高度，提出“建立促进现代农业建设的投入保障机制”。农业基础设施建设、种粮补贴、良种补贴、农业科技开发应用、农村新物流体系建设将获得更多支持。
2006年第一产业GDP增长5%，在05年以来属于中等偏好的水平。粮食连续第三年增产，产量超过4900亿吨。从长期看，目前的粮价上涨属于恢复性上涨。粮价上涨符合多方利益，对于农民增收效果最为明细，符合中央文件精神。
07年一号文件的受益名单包括：北大荒、中牧股份、獐子岛、通威股份、农产品等。
网易独家整理：中央“一号文件”捧起07年农业大牛股
首先，农业企业的投资风险有望得到一定程度的化解。财政投入绝对额增加和比重向农村基础设施和公共事业倾斜，将使农业企业的经营发展环境得到普遍改善。受政策影响较为明显的有北大荒、新赛股份、登海种业、华冠科技等种植类企业，和养殖业的新五丰、獐子岛、草原新发等企业。如果已经建立起有效的投资保障机制，类似06年的禽流感对草原兴发的禽类养殖、及口蹄疫对福成五丰造成的巨大***失，则有望降低到最大程度。
其次，农业产业化建设政策扶持的广度和深度的延伸。其中重点提到健康养殖业、特色农业、生物质农业。这也意味着具有规模优势及技术领先的养殖企业将能够得到更快的发展，如生猪供港贸易和养殖的新五丰、养牛的福成五丰及海产品养殖的獐子岛等符合安全食品发展趋势的企业将得到更多的机会。而生物质能源项目中具有秸秆发酵生产燃料乙醇领先技术的丰原生化也将符合新的产业政策方向。
第三，农产品物流产业面临新的发展形势。**将加快建设一批设施先进、功能完善、交易规范的鲜活农产品批发市场，大力发展连锁经营、电子商务等现代流通方式。而在这方面已经做好较为充分准备的农产品，无疑将迎来更好的行业发展机会。而且我们相信也有更多的农批市场经营企业，或者农产品流通配套服务企业将会提供给资本市场不错的投资机会。
东方证券：“两税合并”将提升A股盈利水平约9％
近一年来A股市值成长显著，预计未来因上市公司盈利增长推动的股市市值增长的趋势仍将持续。2007年实施的两税合并将提升A股盈利水平约9个百分点；同时，新的会计准则也将提升A股盈利水平约5个百分点。
上证报：两税合并惠及国内银行股
假设所得税率降至25%，根据我国上市银行05年的财务报表计算，如果不考虑税前扣除项变动及递延税款调整的影响，其业绩将平均提升17.41%。其中，提升幅度最大的分别是***银行、招商银行、浦发银行和工商银行。
国泰君安：“两税合并”利好16家食品饮料企业
食品饮料行业大部分企业税率33%，将从名义税率下降中受益。剔除亏***企业后，执行名义税率33%的公司16家，平均实际税率36.2%，高于25%所得税率，对这些公司而言两税合并将属重大利好。
名义税率为15%的企业6家。平均实际税率22.0%，后者主要以啤酒类公司，有先进技术企业(比如光明乳业)和西部地区的税收优惠企业(比如西部偏远地区酒类企业)为主，预计仍将享受税收优惠，税改对其影响不是特别大。
从受益于税率降低的公司来看，泸州老窖、贵州茅台、五粮液、山西汾酒净利润增长幅度超过10%，张裕A、伊利股份、双汇发展的净利润增长在9%左右。
中金公司：医疗体制改革仍将是行业的主旋律07年利润增幅很难出现大幅回升
2007年，医疗体制改革仍将是行业的主旋律，在推进06年各项政策的同时，**的工作重点将放在基本医疗保健体系上，很可能对基础*品的生产和流通进行集中管理。我们认为，**在*品市场中控制*品使用成本、打击虚高利润的政策方向不会改变，行业整体的盈利空间仍将持续面临压力，预计07年利润增幅很难出现大幅回升，但可能会出现结构性的*部反弹。
我们的稳健配置组合包括：①估值较高但行业龙头地位突出的同仁堂、云南白*、恒瑞医*和②估值不高、基本面扎实的国*股份、康缘*业、华海*业。我们的前瞻性组合包括①通过胰岛素放量销售实现企业快速增长的通化东宝，②有可能会成为哈*资产整合平台的三精制*和③在债务重组后有望实现长足发展的三九医*。
申银万国：07年医*行业热点是普*和OTC
2007年消费热点是普*和OTC，热点市场是农村市场，医改将推动普*销量上升；**每两年降低一次*价，不断挤压城市市场医院体系的*品价格泡沫，一些原*材资源稀缺的产品价格可能获得提升。我们认为受多种政策影响，2007、2008年医*行业环境仍然难以宽松，行业真正走向净化或许还需要两年时间，医*行业将快速向优势企业集中，2009年医*行业可能进入良性增长，我们或许将看到目前白酒行业的快速增长会在医*行业得到演绎，此外在医改过程中，新业务和创新模式会不断涌现，为市场创造投资机会。
重点推荐股票：南京医*、ST中燕、双鹭*业
国泰君安：资产注入为医*股带来极大投资机会
随着医*经济环境的演变推动医*产业进行整合，而全球医*产业链重构和新医改客观上加速了这一进程。《医*产业“十一五”发展指导意见》明确提出了产业资源整合和可持续发展问题，培育具备国际竞争力的大型医*企业。实际上2000年前医*产业就开始了内部的并购整合，但是不论国营为代表的三九、华源集团，还是民营为代表的健康元、东盛，在整合道路上走得并不顺利，主要还是贪图做大而未真正变强。目前市场上具有资产整合预期的公司中，恒瑞和豪森的强强联合和天坛作为中生集团窗口两个预期最为值得期待。目前在市场普遍对上市公司业绩有充分预期的情况下，资产注入等不确定预期的事件将会给相关上市公司带来极大的投资机会。
重点推荐股票：恒瑞医*、同仁堂、华海*业、云南白*、片仔癀
平安证券：环保节能产业有可能成为带动我国经济增长的新亮点
***环保总*曾经测算，“十一五”期间，我国环保投资预计将达50亿元，并将主要集中在大气环境、水污染、固体废物处理等领域。
平安证券的分析报告认为，我国环保节能产业将迎来一个快速发展时期，环保节能产业有可能成为带动我国经济增长的新亮点。
申银万国的研究报告则认为，目前我国污染最为严重的是空气中的二氧化硫和污水中的化学需氧量。而加强环保的具体措施可能就是落实二氧化硫和化学需氧量两个指标的控制。
相关股票：龙净环保、菲达环保、中原环保、创业环保
中金公司：地产股下半年才有机会
从操作的角度，当前房地产公司估值水平普遍较高加上上半年仍将有调控政策出台，所以07年下半年房地产板块将会有更好的表现。龙头企业将凭借品牌、管理和融资能力享受市场溢价，房地产公司的估值仍以净资产值为主，结合P/E，较丰富的土地储备和较高增速的公司都是投资者的首选，我们看好***海外、万科两大龙头，同时更加关注可能冲击地产第一梯队的华润置地、金地集团和招商地产；业务模式特殊的华侨城、区域性公司中华企业和栖霞建设，园区类公司金融街、陆家嘴等可以长线关注；另外奥运受益者首创置业、亿城也可以阶段性关注。
国泰君安：
土地增值税清算管理等新政策的最终结果还是将压缩项目公司和中小企业的生存空间，行业竞争进一步加剧，行业门槛提高。我们还是看好行业的基础上更为看好强势大中型企业的成长性，尤其是大股东愿意注入优质资产、开发节奏加速、市场份额扩大的主流开发商。
房地产龙头股评级：
房产开发最优者是万科集团和保利地产，地产资源最优者是上实发展，商业地产最优者是***国贸，融合三种优势于一身的先锋组合是1＋3组合中的3，即华侨城A、中粮地产和招商地产，次优组合是北辰实业和金融街。
国信证券：高层从严调控房地产行业毛利下降
土地增值税《通知》的出台显示了高层从严调控房地产的决心，将会压缩房地产开发企业利润空间、加大资金压力，对房地产开发企业构成实质性不利影响，我们预计06年开始行业毛利率平均下降5–10个百分点，大部分开发企业为完成未来几年经营计划将不得不加大开发规模、多结算面积，对企业经营产生压力。该政策对不同类型开发商影响不同，对市场化程度高的开发商影响小于市场化程度低的开发商，对利用特殊资源低价大量拿地的开发商影响最大，我们有信心“保招万金”、“四小龙”等市场化程度高的全国龙头和区域龙头企业通过扩大开发和结算规模完成未来计划。
招商证券：咬定优质资产抓住4大地产股
房地产“高地价、高房价、高入门门槛”的基本格*加快形成。从我国土地市场管理的政策取向看，从严控制土地的趋势日益明显，土地价格必将维持长期向上，而且土地转让市场也正在日益规范，因此房地产行业的进入门槛将大大增加。
投资策略：“咬定优质资产不放松”。其中优质资产既包括优质开发企业的股权，也包括优质商业地产的股权。
专题：聚焦2007全国两会经济热点
股盾网提醒您：股市有风险，投资需谨慎！
这几只基金适合长期持有吗?
农银恒久增利债券A、华夏红利混合、适合长期投资；华夏现金增利适合短期备用资金投基。
600008首创股份最近能不能拉升？
走势上看处于近期上行通道，持有为主
北京首创生态环保集团股份有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(上会稿)
评级总监：
电话：(010)66428877传真：(010)66426100
本次评级为评级对象委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为***、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审***会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为***、客观、公正的关联关系。本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。
本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。
评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的***判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。
本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何***失负责，亦不对评级对象使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为2021年10月15日至2022年6月1日。未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。
北京首创生态环保集团股份有限公司：
受贵公司委托，中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司的信用状况进行了综合分析。经中诚信国际信用评级***会最后审定，贵公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。该信用评级结果有效期为2021年10月15日至2022年6月1日。
北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同2号银河SOHO5号楼
邮编：100010电话：（8610）66428877传真：（8610）66426100
评级观点：中诚信国际评定北京首创生态环保集团股份有限公司（以下简称“首创环保”或“公司”）主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了公司水务板块行业地位突出，产业链较为完整，经营业绩稳步增长及畅通的融资渠道等方面的优势对公司整体信用实力提供了有力支持。同时，中诚信国际关注到公司未来投资规模较大，面临一定投融资压力以及综合水治理项目对资金形成一定占用等因素对公司经营及信用状况造成的影响。
首创环保（合并口径）2018201920202021.6水务板块行业地位突出。随着新增项目投入运营，公司供水及污水处理指标逐年提升，处于行业前列。
总负债（亿元）452.06516.58651.74662.85产业链较为完整。公司产业链覆盖供水、污水处理、综合水治理、城镇水务建设、固废处理等，产业链完整，行业协同效应较强。
总债务（亿元）305.30348.94431.52444.40
经营性业务利润（亿元）11.5914.3521.4011.01经营业绩稳步增长。随着业务规模的不断扩张，近年来公司收入规模及利润规模继续保持增长，盈利情况良好。
经营活动净现金流（亿元）32.9533.3344.5417.04畅通的融资渠道。公司债权融资方式丰富，同时作为上市公司，公司亦拥有畅通的股权融资渠道，为项目建设资金需求提供了良好保障。关注
注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制，2021年半年度财务报表未经审计；2、将公司“其他流动负债”中的有息债务纳入短期债务核算，将“一年内到期的非流动负债”中的无息负债调出短期债务核算，将“长期应付款”中的有息债务纳入长期债务核算。
未来投资规模较大，面临一定投融资压力。目前公司有息债务规模较高，且在建项目尚需投资规模较大，未来随着业务规模的扩张和项目的不断推进，公司投融资压力或将进一步加大。综合水治理项目对资金形成一定占用。2020年，公司综合水治理项目仍处于建设期，未产生相应回款，且综合水治理项目回款周期较长，对公司资金形成一定占用。
中诚信国际认为，北京首创生态环保集团股份有限公司信用水平在未来12~18个月内将保持稳定。
可能触发评级下调因素。公司运营范围或运营项目大幅减少，对子公司管控能力显著弱化，财务杠杆率继续大幅攀升，现金流急剧***化等。
主体评级债项评级评级时间项目组评级方法和模型评级报告
AAA/稳定--2021/06/01盛蕾、张双钰中诚信国际水生产和供应业评级方法与模型阅读报告
公司名称设计处理能力（万立方米/日）年实际处理量（亿立方米）资产总额（亿元）资产负债率(%)营业总收入（亿元）净利润（亿元）经营活动净现金流（亿元）
重庆水务（2020）601.4018.88245.3436.4563.5017.7723.01
注：1、“重庆水务”为“重庆水务集团股份有限公司”简称；2、设计处理能力及年实际处理量指标为自来水及污水处理业务相关指标加总，其中自来水年实际处理量统计的是年供水总量；3、公司“设计水处理能力”指标含参股企业数据，“年实际处理量”指标仅统计控股企业数据。
历史沿革：公司成立于1999年8月31日，由北京首都创业集团有限公司（以下称“首创集团”）作为主发起人，联合北京市国有资产经营公司、北京市综合投资公司、北京旅游集团有限责任公司、北京国际电力开发投资公司共同发起设立。
年4月公司完成股权分置改革。2015年1月，公司非公开发行股票2.10亿股，募集资金20.55亿元。
公积向全体股东每10股转增10股，增加股本24.10居民收入结构及消费结构的扭曲带来国内消费倾向反弹节奏偏慢，但海外需求回暖带动出口实现了较高增长，内外需修复不平衡。从价格水平看，在
上半年***经济总体呈现出不平衡修复的特征：需求修复弱于生产；生产端服务业修复力度弱于工业；需求端基建与制造业投资修复力度弱于房地产，社零额两年复合增速仍显著低于疫情前。从生产端看，第二产业及工业的两年复合增速略超疫情前，第三产业的两年复合增速较疫情前虽仍有一定距离，但对经济增长的贡献率延续上升，服务业
在上海证券交易所上市，股票代码为600008，2006持续修复态势未改。从需求端看，投资、社零额两年复合增速仍低于疫情前，需求虽持续修复但修复力度落后于生产。其中，房地产投资保持了较高增长，制造业投资、基建投资两年复合增速依旧较低，
亿股。2018年11月，公司非公开发行股票8.65亿股，募集资金26.90亿元。2020年9月，公司配售
发行16.55亿股，募集资金37.90亿元。2021年6海外大宗商品出现产需错配及国内“双碳”政策带来的上游减产预期影响下，上半年PPI出现快速上升，与CPI之差不断扩大，不过，随着全球产需错配逐步修正以及国内保供稳价政策效果显现，后
产权结构：截至2021年6月末，公司注册资本及股本均为73.41亿元；首创集团对公司持股
46.37%，为公司控股股东，其余股东持股比例较低续PPI涨幅或将持续回落。
业务范围：公司主营业务主要包括供水、污水处理、环保建设及垃圾处理，其中供水及污水处理业务主要由项目所在地子公司负责，环保建设业务亦通过下属多个子公司运作，垃圾处理业务主要通过控股子公司首创（***）股份有限公司（以下简称“首创***”）及湖南首创投资有限责任公司（以下简称“湖南首创”）开展。此外，首创***下属控股子公司首创环境控股有限公司（以下简称“首创
宏观经济：2021年上半年，经济延续修复态势，低基数下GDP同比实现12.7%的高增长，两年复合增速提升至5.3%，产需缺口进一步收窄。展望下半年，基数抬升作用下GDP同比增速或将逐季下调，剔除基数效应后全年增速或将大抵回归至潜在增
宏观风险：虽然***经济向常态化水平不断修复，但经济运行中仍面临多重风险与挑战。从外部环境看，中美大国博弈仍将持续，全球经济修复或会带来主要经济体宽松政策的边际调整，需关注其带来的外溢效应对我国政策正常化及金融市场运行带来的扰动。同时，内部挑战依然不减：首先，虽然PPI涨势趋缓，但大宗商品价格高位运行对企业利润空间的挤压依然存在，需关注PPI回落的幅度和节奏；其次，地方**收支压力依然较为突出，如何稳妥化解地方**性债务风险依然是后疫情时代面临的巨大挑战；再次，
信用风险释放虽然短期平静但仍在持续酝酿，尾部信用风险暴露的可能性加大；第四，虽然随着经济修复就业整体呈现改善态势，但就业结构性压力突出，尤其是青年人口及农民工的就业压力值得高度重视。这些挑战和风险的存在，不仅会对后续经济修复的节奏和力度产生约束，也对宏观调控提出了更高要求，需要综合考虑内外环境的变化、经济运
固前期经济复苏的成果同时妥善应对和缓释风险。
行中存在的多重结构性风险精准施策，在进一步巩宁夏、甘肃、陕西等西北地区，以及河南、山东、山西、河北等中部地区水资源量极为匮乏。近年来，我国供水行业进入平稳发展阶段，2019年供水总量6,021.2亿立方米，较2018年增加5.7亿立方米。
宏观政策：2021年上半年宏观政策延续向常态化过度，稳杠杆政策成效显著。从货币政策看，货币供给与名义经济增速基本匹配，7月初全面降准落地释放长期资金1万亿元，但货币政策稳健基调未改，下半年货币政策或坚持以我为主、总量适度、精准导向，进一步促进实体经济成本稳中有降。从财政政策看，财政收支紧平衡状态延续，**性基
金支出回落显著，下半年**性基金支出有望加快，地方**专项债发行也将提速，地方财政支出对基建投资的支撑作用或有一定加强，积极财政政策料将继续聚焦呵护微观主体与促进就业，但仍需关注**部门去杠杆对财政支出的约束。
宏观展望：虽有多重不均衡与多重压力共存，***宏观经济仍不断向常态化水平回归，基数效应扰动下全年GDP季度增速或呈现“前高后低”走势，剔除基数效应后的复合年度增速将回归至潜在增速水平。
中诚信国际认为，2021年***经济持续修复的基本态势不改，产需缺口将不断收窄，宏观政策注重对于微观主体修复的呵护，并为未来政策相机抉择预留了空间。从中长期来看，***市场潜力巨大，畅通内循环将带动国内供应链、产业链运行更为顺畅，扩大内需的基础更加广泛，***经济增长韧性
我国供水行业进入平稳发展阶段，优化格*及改善水质是行业发展重点；污水处理行业进入快速发展期，配套设施建设和改造进程或将加快
我国水资源具有人均水资源短缺、分布不均匀等特点。2019年，我国水资源总量为29,041.0亿立
优化水资源配置格*方面，大力推进南水北调等引水工程是满足不同地区用水需求的主要渠道。
南水北调系通过规划东线、中线和西线三条调水线路与长江、黄河、淮河和海河四大江河建立联系，构成以“四横三纵”为主体的总体布*，以利于实现***水资源南北调配、东西互济的合理配置格*。
改善用水水质方面，《水污染防治行动计划》和《中华人民共和国水污染防治法》为改善用水水质提供了制度和法律保障。在强有力的法律和措施下，我国水质不断提升。我国水质分为Ⅰ~劣Ⅴ，其中Ⅰ~Ⅲ类水质通过加工处理可作为饮用水源。2019年，全国地表水监测的1,931个水质断面（点位）中，Ⅰ~Ⅲ类水质断面（点位）占74.9%，比2018年上升3.9个百分点；劣Ⅴ类占3.4%，比2018年下降3.3个百分点。2019年，监测的336个地级及以上城市的902个在用集中式生活饮用水水源断面（点位）中，830个全年均达标，占92.0%。
在环保产业投资高速增长的带动下，我国污水处理行业进入快速发展期。“十四五”期间，伴随着水处理系统化治理的升级，在控源截污、点源治理、面源治理的要求下，污水处理设施和排水管网建设、提标改造需求以及污泥减量化与无害化需求等加速释放。据测算，预计到2025年，我国污水处理厂处理能力将增至2.64亿吨/日。《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019~2021）》要求尽快实现污水管网全覆盖、全收集、全处理，“十四五”期间管网的建设、修复市场将被大量释放。
方米，较2018年增加5.7%；人均水资源量仅为2,051供水行业发展重点；城镇污水设施、配套管网建设和提标改造进程或将进一步加快。
立方米，按照水资源稀缺程度标准，人均水资源介
于2,000~3,000立方米之间为轻度缺水；我国水资源呈夏秋多、冬春少，南方多、北方少的分布，在
我国水价处于较低水平且各地差异较大，建立反映供水成本、激励提升供水质量的动态定价机制是水
水价是**宏观调控的主要手段。我国水价改革大致经历了公益性无偿供水、政策性低价供水、按成本核算计收水费和按商品价格管理四个阶段。
总体来看，水价改革呈现价格水平不断上升、水价分类不断简化、逐步推行阶梯式水价等特征。
2013年12月，***发展改革委和住房城乡建设部联合出台《关于加快建立完善城镇居民用水阶
对全面实行城镇居民阶梯水价做出部署。2015年1月，***发展改革委、财政部和住房城乡建设部联合发布《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》（发改价格【2015】119号）。通知要求合理制定和调整收费标准，规定了城市污水处理收费的最低标准，并实行差别化收费政策，鼓励社会资本投入。
2018年6月，***发展改革委出台《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》（发改价格规【2018】943号），要求建立健全补偿成本、合理盈利、激励提升供水质量、促进节约用水的价格形
水务行业***有企业仍占据主导地位，部分以PPP模式参与环境综合治理工程的水务企业资本支出压力增大
由于水务行业的公共属性，各地多以地方国有控股水务公司运营当地供排水及水利设施投资等业务。同时，经过多年的发展，在国有水务企业凭借其资金、资源优势不仅具备较强的异地扩张能力，而且通过水务衍生行业的拓展，逐渐成为全国性的综合服务商。
水务企业的核心竞争优势在于其水费收入的稳定性，近年来水务企业跑马圈地，传统的供水和污水处理领域的项目基本布*完毕。在政策的引导下，水务企业的投资重点逐步转向以PPP模式参与环境综合治理工程。环境综合治理项目前期投入大、回款期长，以及其项目资金回笼对地方**财政实力和支付意愿依赖程度较高，参与环境治理项目程度较高的水务企业存在较高的资金压力。
中诚信国际认为，资本实力、融资能力、运营管理能力和**资源仍然是决定水务企业竞争实力的关键要素。在PPP模式的政策环境引导下，水
成和动态调整机制，保障供水工程和设施良性运行，务公司以PPP模式参与环境综合治理工程的力度加大，部分企业资本支出压力增大，其回款情况主要依赖于地方**的财力和支付意愿，企业的现金回流情况亦存在较大压力。
促进节水减排和水资源可持续利用。要求加快构建覆盖污水处理和污泥处置成本并合理盈利的价格机制，推进污水处理服务费形成市场化，逐步实现城镇污水处理费基本覆盖服务费用。
2019年4月，《城镇污水处理提质增效三年行动方案（2019~2021）》提出要加大财政力度，地方各级人民**要尽快将污水处理费标准调整到位，原则上应当补偿污水处理和污泥处理处置设施正常运营成本。
中诚信国际认为，阶梯水价的实行对提高“全民节水”意识起到了一定的积极作用，但归根结底更多地是一种“计费模式”的转变，切实做到水务企业成本的彻底审计和完全公开、发挥**财政作
用并完善价格调整机制，才是提高水价的资源配置能力、缓解我国水资源供需矛盾的关键着眼点。
公司水处理能力位居国内水务行业前列，行业地位突出；产业链较为完整，行业协同效应显现
凭借十余年的发展经验，公司已成为目前国内水务行业规模最大、运营管理能力领先、产业链拓展最为完善的公司之一。目前，公司水务投资和工程项目分布于28个省、市、自治区，覆盖范围超过100个城市，并在湖南、山东、安徽等省份实现了区域竞争优势，水处理能力位居国内前列。
公司业务覆盖城镇水务运营、城镇水务建造、水环境综合治理及固废处理等板块，产业链较完
整。同时，公司发挥行业协同效应，与固废业务下提升，近年来产销差率不断降低。
属公司首创环境联合中标项目。此外，公司还开展京通快速路收费等业务，收入来源多元。近年来，主营业务发展势头良好，带动公司营业总收入持
表2：公司供水业务运营情况
注：公司供水能力含参股企业数据，供水量与售水量为控股企业数据。资料来源：公司提供，中诚信国际整理
年度供水能力（万吨/日）供水量（亿吨）售水量（亿吨）产销差率
续、快速增长。20191,417.0111.699.9714.85%
表1：公司主要板块收入结构及占比（亿元、%）20201,456.6512.4211.1414.28%
2021.31,456.653.162.8614.86%
城镇水务建造26.8030.0840.32表3：截至2021年3月末公司主要控股供水厂分布情况
水环境综合治理（建造）15.2519.41表3：截至2021年3月末公司主要控股供水厂分布情况23.45
快速路3.513.4012.45安徽271.90
5内蒙古101.00
城镇水务建造21.5220.18520.97合计12.20
固废处理27.8227.1327.66资料来源：公司提供，中诚信国际整理
快速路2.822.281.27
资料来源：公司提供
近年来，公司供水能力不断提升，带动售水量平稳增长；同时公司管理能力提高，使得产销差率整体
运营主体：公司通过与地方企业共同设立供水公司及收购地方供水企业股权等方式参与多个供水项目。
业务概况：随着公司供水项目的增加和原有项目的扩建，公司供水能力不断提升。截至2021年3月末，公司参控股供水项目共41个，控股项目中，公司合计供水能力前五大省份分别为安徽、四川、江苏、河北和内蒙古，供水能力合计为746.06万吨/日。随着供水能力的提高，公司控股企业的供水量和售水量亦呈平稳增长趋势。由于公司管理水平的
水价：公司供水价格主要根据特许经营协议定价，并根据***和地方**政策及特许经营权协议申请调价。公司自来水项目遍布全国，各地水价存在一定差异。分片区来看，2020年，华北地区平均水价为2.08元/吨，华东地区为1.53元/吨，中南地区为2.98元/吨，西南地区为1.78元/吨。2020年公司将计算自来水均价方式由不达保底水量时，应收水费/自来水供应量调整为不达保底水量时，应收水费（剔除代收水费）/保底水量，使得公司整体自来水均价有所下降。
重大在建拟建项目：截至2021年3月末，公司主要在建供水项目共8个，预计总投资35.60亿元，已投资22.28亿元，项目建成后预计可新增供水能力约77.00万吨/日。公司主要拟建项目为怀宁县城乡供水一体化EPC+O项目，预计总投资14.70亿元，建成拟新增供水能力约12.00万吨/日。
表4：截至2021年3月末公司重大在建供水项目（亿元、万吨/日）
项目名称开工时间所在地总投资已投资项目处理能力
湖南省湘西土家族苗族自治州龙山县城乡安全饮水工程PPP项目2019/08/30湖南湘西自治州8.115.3915.00
安徽省铜陵市枞阳县农村自来水并网PPP项目2018/09/10安徽省铜陵市12.788.9513.00
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
近年来污水处理业务运行稳健，随着新项目建设的
陆续推进，未来公司污水处理能力仍将继续增强，
但大量建设任务也给公司带来一定的资本支出压力
运营主体：公司主要通过BOT、收购兼并及委托运营等方式逐步开拓污水处理市场，运营主体为各地污水处理项目公司。
业务概况：近年来公司污水处理能力不断提升。截至2021年3月末，公司参控股污水处理项目共181个，控股项目中，公司合计供水能力前五大省份分别为山东、安徽、湖南、广东和山西，污水处理能力合计为696.67万吨/日。随着污水处理能力的提高，公司污水处理量亦持续快速增长。
表5：近年公司污水业务运营情况
20201,591.2222.69
2021.31,591.225.50
注：公司处理能力含参股企业数据，处理量为控股企业数据。
表6：公司主要控股污水处理厂分布情况
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
水价：公司业务遍布全国，各地污水处理价格差异较大。分片区来看，2020年，华北地区平均水价为1.65元/吨，华东地区为1.32元/吨，中南地区为1.28元/吨，东北地区为1.68元/吨，西南地区为2.13元/吨，西北地区为1.37元/吨。公司主要客户是地方**，每年污水处理价格按特许经营协议及实际情况有所调整。
重大在建拟建项目：截至2021年3月末，公司在建污水处理项目共46个，预计总投资122.27亿元，已投资73.14亿元，项目建成后预计可新增污水处理能力约292.66万吨/日。随着新项目建设的陆续推进，未来公司污水处理能力仍将继续增强，但大量建设任务也给公司带来一定的资本支出压力。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
表7：截至2021年3月末公司重大在建污水处理厂项目（亿元、万吨/日）
项目名称开工时间归属地总投资已投资项目处理能力
陕西省铜川市漆水河水环境治理工程项目2020/07/01陕西省铜川市13.362.959.00
贵州省六盘水市水城县城镇污水处理一体化PPP项目2018/5/8贵州省六盘水市10.891.669.55
安徽省淮南市石姚湾净水厂（含中水和污泥处理中心）及配套管网项目2019/10/25安徽省淮南市7.625.7410.00
合计----31.8710.3528.55
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
综合水治理业务有利于拓宽产业链布*，但该板块府机构签订水综合治理协议，确定综合治理的具体业务多以PPP模式开展，回款期长，对公司资金形内容；在实际执行时，按照明细项目的性质不同，分别确定付费方式。截至2021年3月末，公司主要综合水治理PPP项目仍在建设期，尚未产生回款。
运营模式：为适应需求端的变化，公司近年来逐步由传统的单一污水处理业务扩展至区域水综
重大在建拟建项目：截至2021年3月末，公
合治理；随着PPP模式（**与社会资本合作）在司主要在建项目分布在北京、广东、宁夏、江苏、全国的推广，公司以PPP模式进行城市综合水治理甘肃、湖南、福建、四川、海南及安徽10个省份，的项目逐年增加。其具体模式为公司与当地**机项目回款方主要为项目所在地的住建部门或水利构出资代表合作成立项目公司，项目公司与当地政部门。截至2021年3月末，公司综合水治理在建
项目总投资共223.35亿元，已完成投资额108.56亿元，项目投资规模较大，给公司带来一定资本支出
压力，此外PPP项目回款周期较长，对资金形成一定占用。
表8：截至2021年3月末公司主要PPP综合水治理项目情况（亿元、%）
项目名称是否入库公司持股比例合同签订方建设周期总投资资本金占比已投资
内江市沱江流域水环境综合治理PPP项目是39.97内江市住房和城乡建设*36个月66.452025.76
宁夏回族自治区固原市海绵城市建设PPP项目是80固原市住房和城乡建设*45个月29.882023.16
临澧县安全饮水工程PPP项目是70临澧县水利*48个月19.412713.89
淮安区黑臭水体综合整治PPP项目是65淮安区住房和城乡建设*28个月14.80206.96
注：内江市沱江流域水环境综合治理PPP项目，公司系第一大股东，可实际控制该项目。
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
城镇水务建造业务与水务板块业务扩张的关联性较强；公司不断加强自有项目管理，城镇水务建造
运营主体及资质：公司城镇水务建造业务主要由公司的下属子公司四川青石建设有限公司、首创爱华（天津）市政环境工程有限公司、河南新汇建设工程有限公司等负责开展，具备相关资质包括市政公用工程施工总承包壹级、建筑工程施工总承包壹级、工程咨询单位市政公用工程（给排水）甲级资质等。公司城镇水务建造业务主要是为公司水务板块中标的PPP及BOT项目提供工程建设服务，项目分布于23个省、市、自治区，超过100个城市。
业务概况：2020年公司进一步深化工程事业部、大区工程分部、项目公司三级管理架构，通过专业管理培训提高团队人员能力；加强工程进度管理，优化设计管理、造价管理、招采管理、风控管理，完善工程财务体系，持续提升工程建设能力。
随着公司新拓展的供水及污水处理等水务项目增加，公司城镇水务建造业务新签合同数及合同金额亦大幅提升。2020年公司共结算城镇水务建造项目100个，均为公司内部BOT及PPP项目，其中承接总包项目数量为14个，EPC项目数量为12个，土建项
表9：公司水务工程建设情况（个、亿元）
2021.3215.48
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
公司固废业务已延伸至海外，总体经营稳健；2020年受益于首创环境建设工程项目结转及新增焚烧、清运项目投运，公司固废业务发展较为快速
运营主体：公司积极开拓固废处理业务，通过投资、收购等方式扩大在固废处理行业的影响力。目前，公司固废处理业务的运营主体主要为首创环境及湖南首创。
业务概况：截至2021年3月末，公司通过子公司首创***有限公司持有首创环境45.11%股份，为其第一大股东。首创环境是***联交所上市公司（股票代码：03989.HK），当前已形成生活垃圾清扫、收运、填埋、焚烧发电四项业务产业联动的前端、中端、后端一体化处置核心业务；同时形成了厌氧处理和危废处置业务作为支线业务同步发展；电子废弃物拆解、非正规填埋场治理和建筑垃圾资源化处理业务作为辅助业务协同发力的产业格*。
2020年受益于建设工程项目结转及本期新增焚烧、清运项目投运，首创环境（境内）垃圾处理规模及发电规模均显著增长；此外，2020年首创环境实现
电子废弃物拆解量284.92万台，拆解能力较为稳定。计划总投资76.29亿元，已完成投资额33.63亿元。
表10：近年首创环境垃圾处理情况（不含海外公司业务）
年度垃圾处理能力（吨/日）垃圾处理量（万吨）发电量（万千瓦时）售电量（万千瓦时）
201912,031.00396.8038,893.8931,600.00
202018,890.00519.2980,896.3468,441.92
2021.318,815.00149.4930,815.4326,167.55
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
湖南首创旗下垃圾处理项目以填埋为主，截至2021年3月末，湖南首创以TOT、BOT模式在运营6个固废处理项目，合计垃圾处理能力为1,390吨/日。垃圾处理量方面，近年来湖南首创垃圾处理量总体保持波动上涨趋势。
表11：湖南首创固废处理运营情况
20181,39051.15
20201,39061.08
2021.31,39017.02
资料来源：公司提供，中诚信国际整理
海外拓展：首创环境持有BCGNZInvestmentHoldingLimited（以下简称“BCGNZ公司”）51%股份。BCGNZ公司为新西兰最大的垃圾管理服务提供者，提供包括垃圾收集、回收及处置有害及工业垃圾等服务，市场份额超过30%，2020年BCGNZ公司实现收入22.45亿元。此外，公司通过首创***持有ECO公司100%股权，ECO公司是新加坡危废处理行业的领先者，ECO公司污泥处理能力可达570吨/天。2020年ECO公司实现收3.56亿元。
京通快速路于1995年12月建成通车，全长18.4千米，为全立交、全封闭、收费式快速路，公司拥有30年收费权。在北京东部地区经济快速发展及道路日趋拥挤的情况下，京通快速路通行费收入基本上较为稳定且营业毛利率较高，是公司利润重要的有益补充，2018年~2020年及2021年1~3月，京通快速路累计车流量分别为0.46亿辆、0.45亿辆、0.32亿辆
和0.10亿辆，征费流量分别为0.42亿辆、0.42亿辆、0.30亿辆和0.09亿辆，2020年受疫情影响京通快速路流量有所下降，通行费收入规模有所减少。
未来仍将继续以水务及环保产业为主业，强化区域规模效应
公司专注***水务市场的投资和运营管理，努力发展成为具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商。未来，公司将继续以水务及其他环保业务为主体，进一步提升投资规模和质量，保持国内的行业领先地位；在原有投资项目布点的基础上，充分利用下属项目公司在当地的优势，积极实施周边区域化拓展，巩固下属项目公司在当地的优势和影响力，形成区域化规模效应；通过强化运营管理、提升技术实力等方式打造核心竞争能力；通过完善与拓展产业链的方式向成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”迈进，实现纵向一体化发展。
法人治理结构完善，内控制度基本涵盖了业务运营中的关键风险点，较好的保障了各项业务的顺利运行，整体管理效率较高
治理结构：股东大会是公司的权利机构，决定公司相关事宜。公司设立董事会，董事会由11名董事组成，其中***董事不低于董事会成员的1/3，董事会设董事长1人，董事由股东大会选举或更换，董事任期三年，但***董事的连任时间不得超过六年。公司设经理1名，由董事会聘任或解聘，任期三年，可连聘连任。公司设立监事会，监事会由3
选连任。监事会**由全体监事过半数选举产生。
管理制度：公司实行董事会领导下的总经理负责制，并设立了董事会办公室，经营层下设投资管理部、战略采购中心、运营中心、项目中心、市场发展部、技术中心、办公室、人力资源部、财务管理中心、法律部、审计部、*群工作部、纪检监察室、信息中心及生态环境事业部等，各部门***运行、权责明晰。为加强内部控制，防范经营风险，公司按照《公司法》、《上市公司内部控制指引》等
法律法规和规范性文件的要求，根据业务实际情况，
建立了较为完善的内部控制制度管理体系，内控制度贯穿于公司生产经营管理活动的各层面和各个环节并得到有效执行，基本达到内部控制的整体目标。资金管理方面，公司建立资金集中管理模式，
以下分析基于公司提供的经致同会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2018年~2020年财务报告以及未经审计的2021年半年度财务报表。公司各期财务报表按新会计准则编制，评级报告中所用财务数据均为各期财务报表期末数或当期数。
近年来公司收入不断增长，营业毛利率基本稳定，获现能力持续增强，但期间费用占比较高，盈利指标一般
近年来公司业务快速发展，收入规模持续增加。其中，受益于***政策对环保行业的倾斜、公司项目获取能力的逐年增强以及股权并购增多，运营的城镇水务以及固废项目持续增加，亦推高城镇水务建造以及水环境综合治理（建造）收入规模。
对各子公司资金实时归集，实现公司资金集中运用，近年来，公司毛利率均在30%左右，整体维持稳定。
加强对大额资金和重点资金的调度、运用和监控管
其中，受部分施工项目盈利空间收窄影响，公司城镇水务建造及水环境综合治理（建造）业务毛利率整体呈下滑趋势；2020年受疫情影响快速路收入及毛利率亦下滑明显。
表12:近年来公司主要板块收入及毛利率构成（亿元、%）
资料来源：公司提供
近年来，由于规模扩张，人员负担加重，导致升，经营性业务利润大幅提高，构成公司利润的最管理费用增长；业务拓展同时增加了债务融资规主要来源。此外，投资收益对公司利润形成一定补模，使得近年来财务费用持续增加，上述因素共同充，投资收益主要来自合营企业通用首创水务投资推高了公司期间费用。受益于营业总收入的快速提有限公司（以下简称“通用首创”）、Transwaste升，公司期间费用率呈下降趋势，但结合营业毛利CanterburyLimited，以及联营企业北京首创热力股份有限公司和青岛首创瑞海水务有限公司权益法下确认的投资收益。公司每年根据账龄对应收账款、其他应收款和长期应收款计提坏账准备，对利
公司利润总额主要来自经营性业务利润和投资收益。受益于城镇水务及固废处理主业业绩的提
盈利指标方面，近年来公司EBIT和EBITDA利润率整体呈波动上升趋势，总资产收益率小幅波动，公司盈利指标表现一般。
表13：近年来公司盈利能力相关指标（亿元，%）
债、应付债券和长期应付款中应付融资租赁款等。
2020年以来随着一年内到期的长期借款和应付债券大幅增加，公司短期债务规模攀升，债务结构有待改善。
所有者权益方面，近年来，受益于非公开发行股票、发行永续债（含永续中票）及吸收少数股东资本，公司所有者权益合计金额不断增长。其中2020年受益于配股以及少数股东权益增加，公司所有者权益规模增幅较大。
2018201920202021.6
期间费用率21.8219.4118.5320.10
经营性业务利润11.5914.3521.4011.01
投资收益2.161.962.117.60表14：近年来公司主要财务情况（亿元、%）
利润总额12.7915.9922.4018.442018201920202021.6
EBIT24.1527.6537.01--货币资金61.1537.5089.1966.11
EBITDA利润率30.6930.3631.28固定资产--53.1258.1965.6964.16
总资产收益率4.033.714.10--在建工程161.46201.5515.0215.13
注：公司未提供2021年半年度财务报表现金流量补充表，相关指标失效。无形资产224.16269.36328.39330.17
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理总资产689.88798.721,005.681,035.93
经营规模扩张带动资产总额大幅增加，但财务杠杆率处于较高水平，一定程度上限制了再融资能力一年内到期的非流动负债20.5029.15110.8356.71
流动负债172.27181.66311.35268.01
应付债券58.4770.8061.9649.94
总债务305.30348.94431.52444.40
总负债452.06516.58651.74662.85
未分配利润20.7321.7126.4136.10
短期债务/总债务18.1813.9331.0624.03
经营规模扩张带动资产总额大幅增加。公司房屋建筑物、机器设备及管网等资产计入固定资产，水务及固废业务的特许经营权计入无形资产，承接的水务及综合水治理等尚在建设期的PPP项目自2020年起由在建工程转为计入其他非流动资产，未来可收取可用性服务费的PPP金融资产计入长期应收款。2021年6月末，上述四项资产规模合计占公司资产总额比例为72.18%。随着运营项目增加，应收账款呈现逐年增长趋势，考虑到主营业务下游客户付费有一定滞后期，应收账款规模目前处于合理水平。
负债方面，2021年6月末，除有息债务外，公司负债主要为应付账款中应付工程建设单位的BOT工程建设款及应付分包方的工程款。债务方面，2021年6月末，公司债务以长期债务为主，有息债务包括长短期借款、一年内到期的非流动负
注：“资产负债率*”、“总资本化比率*”两项指标系将其他权益工具调整至有息债务口径后计算的比率。
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
财务杠杆率方面，公司财务杠杆率相对较高，近年来资产负债率在65%左右波动，总资本化比率维持在55%左右，若考虑永续债（含永续中票）纳
入有息债务核算，则公司2021年6月末资产负债率及总资本化比率将分别升至73.64%和66.59%，财务杠杆较高，偿债压力较大，且一定程度上限制了公司的再融资能力。FFO33.8339.5253.65--
货币资金/短期债务1.100.770.670.62
资料来源：公司财务报表，中诚信国际整理
公司经营活动净现金流持续保持大幅净流入，但资
本支出规模持续攀升，融资及偿债压力相应增加；
公司经营活动现金流入流出均与经营活动相关，现金流入主要为收到的主营业务回款和往来款等，现金流出主要为支付的设备采购款、工程劳务款、人员工资、日常费用性支出及往来款等，近年来均保持大额净流入。收现比方面，近年来公司收现比均小于1，主要是受新增项目运营初期回款周期尚不稳定及部分污水处理项目受当地财政支付能力影响回款周期较长等因素影响。
投资活动现金流方面，公司每年均保持一定的项目投资支出，且逐年有所增长，投资活动净现金流表现为大额净流出，且净流出规模不断增加。
筹资活动现金流方面，近年现金流入主要来自吸收投资、银行借款和发行债券，其中2020年主要来自配股发行股票以及少数股东投资等；筹资活动现金流出主要是偿付债务本息及分配股利。
偿债指标方面，近年来公司获现能力和FFO情况良好，均可以对利息支出形成覆盖，但2021年6月末公司短期债务较多，货币资金无法完全覆盖短期债务，面临一定短债压力。
表15：近年来公司现金流及偿债指标情况（亿元、X）
2018201920202021.6
其中：资本支出92.55116.74124.1760.92
其中：吸收投资收到的现金56.1855.7687.3510.96
公司备用流动性充足；受限资产主要为自来水及污水处理收费权；无对外担保情况
公司与银行等金融机构保持良好的合作关系，截至2021年6月末，公司共获得银行授信总额450.70亿元，其中未使用额度393.85亿元，为公司提供了很强的备用流动性支持。此外作为上市公司，公司股权融资渠道相对畅通，旗下的首创环境亦具备在***资本市场融资能力。
受限资产方面，截至2021年3月末，公司受限货币资金账面价值1.55亿元，系各类保证金以及其他冻结款项，此外，公司将部分自来水及污水处理等收费权等用于质押借款。
对外担保方面，截至2021年6月末，公司无对外担保情况。
过往债务履约情况：根据公司提供的《企业信用报告》和《企业历史违约记录情况表》，截至2021年9月29日，公司近三年未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。
公司水处理能力位居国内水务行业前列，行业地位突出；公司股东在资金补助方面给予公司有力支持
凭借十余年的发展经验，公司已成为目前国内水务行业规模最大、运营管理能力领先、产业链拓展最为完善的公司之一。目前，公司水务投资和工程项目分布于28个省、市、自治区，覆盖范围超过100个城市，并在湖南、山东、安徽等省份实现了区域竞争优势，水处理能力位居国内前列。
公司下属运营项目享受相关环保补贴及税收优惠，2018~2020年，公司其他收益分别为1.84亿元、1.95亿元和2.17亿元，主要系收到的**补助。
综上所述，中诚信国际评定北京首创生态环保集团股份有限公司主体信用等级为AAA，评级展望
中诚信国际关于北京首创生态环保集团股份有限公司的跟踪
根据国际惯例和主管部门的要求，我公司将在评级对象的评级有效期内进行跟踪评级。
我公司将在评级对象的评级有效期内对其风险程度进行全程跟踪监测。我公司将密切关注评级对象公布的季度报告、年度报告及相关信息。如评级对象发生可能影响信用等级的重大事件，应及时通知我公司，并提供相关资料，我公司将就该事项进行实地调查或电话访谈，及时对该事项进行分析，确定是否要对信用等级进行调整，并根据监管要求进行披露。
附一：北京首创生态环保集团股份有限公司股权结构图和组织结构图（截至2021
北京首创生态环保集团股份有限公司首创华星国际投资有限公司
资料来源：公司提供
附二：北京首创生态环保集团股份有限公司财务数据及主要指标（合并口径）
财务数据（单位：万元）2018201920202021.6
应收账款287,022.89377,071.27478,223.66585,078.1688,976.79
存货78,361.26112,492.14116,957.73118,984.65334,090.62
在建工程1,614,626.922,015,547.57150,223.78151,295.303,301,671.51
短期债务555,075.67486,098.261,340,224.961,067,911.603,376,126.04
长期债务2,497,921.663,003,339.482,974,931.93
总负债4,520,558.065,165,789.296,517,401.93
经营性业务利润115,870.15143,482.16214,041.69110,067.9476,033.10
净利润81,561.78109,151.15160,191.61158,093.53--
支付其他与经营活动有关的现金87,024.62107,854.2888,898.7673,042.00109,591.92
经营活动产生现金净流量329,501.12333,338.60445,416.35
财务指标营业毛利率(%)201830.80201929.62202029.942021.633.74
期间费用率(%)21.8219.4118.5320.10
货币资金/短期债务(X)1.100.770.670.62
注：1、公司各期财务报表均按照新会计准则编制，2021年半年度财务报表未经审计；2、将公司“其他流动负债”中的有息债务纳入短期债务核算，将“一年内到期的非流动负债”中的无息负债调出短期债务核算，将“长期应付款”中的有息债务纳入长期债务核算；3、公司未提供2021年半年度现金流量补充表，相关指标失效。
附三：基本财务指标的计算公式
资本结构短期债务=短期借款＋以公允价值计量且其变动计入当期***益的金融负债/交易性金融负债＋应付票据＋一年内到期的非流动负债＋其他债务调整项
长期投资=可供出售金融资产＋持有至到期投资＋长期股权投资
应收类款项/总资产=（应收账款＋其他应收款＋长期应收款）/总资产
盈利能力营业成本合计=营业成本＋利息支出＋手续费及佣金成本＋退保金＋赔付支出净额＋提取保险合同准备金净额＋保单红利支出＋分保费用
营业毛利率=（营业总收入—营业成本合计)/营业总收入
期间费用合计=财务费用＋管理费用＋销售费用＋研发费用
期间费用率=（销售费用＋管理费用＋研发费用＋财务费用）/营业总收入
经营性业务利润=营业总收入—营业成本合计—税金及附加—销售费用—管理费用—研发费用—财务费用＋其他收益
EBITDA（息税折旧摊销前盈余）=EBIT＋折旧＋无形资产摊销＋长期待摊费用摊销
现金流FFO（营运现金流）=经营活动净现金流—营运资本的减少（存货的减少＋经营性应收项目的减少＋经营性应付项目的增加）
收现比=销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入
资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金
偿债能力EBITDA利息覆盖倍数=EBITDA/（费用化利息支出＋资本化利息支出）
FFO利息覆盖倍数=FFO/（费用化利息支出＋资本化利息支出）
经营活动净现金流利息覆盖倍数=经营活动净现金流/（费用化利息支出＋资本化利息支出）
注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于已执行新金融准则的企业，长期投资计算公式为：“长期投资=债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资”。
附四：信用等级的符号及定义
AAA受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
CC受评对象在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
AAA债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。
AA债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。
A债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
BBB债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
BB债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。
B债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。
CCC债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。
注：除AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。
A-1为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。
A-3还本付息风险一般，安全性易受不利环境变化的影响。
注：每一个信用等级均不进行微调。
环保类A股票有哪来自些
1、污水处理类上市公司 名称代码污水日处理能力地址备注 首创股份600008150万吨/日北京 创业环保600874149万吨/日天津污水处理行业标准制定者 合加资源00082661万吨/日湖北宜昌污水、固体废物处理 中原环保00054440万吨/日河南郑州 武汉控股6001685万吨/日湖北武汉 南京高科6000644万吨/日江苏南京 原水股份6006496亿立方米/年上海污水处理介入阶段 南海发展600323广东佛山2006年污水处理业务收入同比增长160%污水处理业务快速扩张中 漳州发展000753福建漳州 2、废气处理类上市公司 名称代码类型备注 龙净环保600388电除尘、气脱硫设备电除尘器市场占有率超过20% 菲达环保600526电除尘、气脱硫设备电除尘器市场占有率25% 东方锅炉600786气脱硫、脱硝设备国内首家同时拥有火电机组脱硫、脱硝环保设备技术开发与制造能力企业业务比例较低 九龙电力600292气脱硫工程控股工程子公司 山大华特000915气脱硫工程大型燃煤锅炉气脱硫工程 浙大网新600797气脱硫设备、工程设备市场占有率9%控股工程子公司 同方股份600100气脱硫设备、工程 凯迪电力000939气脱硫设备原为龙头企业现脱硫设备制造股权转出剩余股权比例低于20% 国电南自600268电力环保设备比重很低 置信电气600517电力环保设备国内首家同时拥有火电机组脱硫、脱硝环保设备技术开发与制造能力企业 豫能控股001896电力环保节能技术改造非主业 华光股份600292电力环保整体设备大容量高参数循环流化床锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧锅炉等特种锅炉 巨化股份600160CDM项目 三爱富600636CDM项目 内蒙华电600863CDM项目 天富热电600509CDM项目 3、垃圾处理及综合利用类上市公司 名称代码类型备注 岁宝热电600864垃圾发电哈尔滨最大发电、供电企业建设了哈尔滨垃圾?焚烧发电厂——东北三省第一座生活垃圾焚烧发电厂 南海发展600323垃圾发电预计至2008年达产2200吨/日处理产能 宁波富达600724垃圾发电参股宁波枫林垃圾发电厂 泰达股份000652垃圾发电天津双港垃圾发电厂 华电能源600726垃圾发电控股黑龙江新世纪能源公司专业从事新能源开发拥有世界上最先进循环流化床技术组建哈尔滨垃圾焚烧发电厂 霞客环保002015垃圾处理废弃聚酯物综合处理 物化股份600247废品利用增发资金投向：废塑料裂解生产燃油项目利用废电线电缆生产铜型材 合加资源000826固体废物处理工程唯一一家固体废物处理工程类上市公司在技术、项目经验等方面都处于行业领先地位在***第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个 S东湖新600133垃圾发电、工业固体废物处理***最大光电子信息产业基地在凯迪电力入主后主业转变为发展包括城镇居民生活垃圾发电、生物质能源等在内高科技清洁再生能源业；收购凯迪电力持有义马环保电力公司拟采用先进旋风炉高温解***封固法处理化工企业有***废料铭渣可供水泥厂综合利用 鲁北化工600727循环经济利用火电厂脱硫渣石膏制造硫酸和水泥 4、节能建材和节能用具上市公司 名称代码类型备注 北新建材000786太阳能建材屋面太阳能发电系统 力元新材600478新型汽车动力电池泡沫镍用于电动汽车方面动力电池 佛山照明000541节能灯节能灯龙头 台万华600309建筑保温材料聚氨酯龙头企业 双良股份600481节能中央空调溴化锂中央空调受到***节能政策鼓励使用 同方股份600100LED新增股权联创光电600363LED已形成年产20万平方英寸液相LED外延片5万平方英寸蓝、绿光LED外延片60亿粒LED芯片6亿只片式LED及高亮度、超高亮度LED1500万只LED平面显示器件1500万块LED手机背光源产品能力
环保来自龙头股有哪些
污水处理类上市公司 名称代码污水日处理能力地址备注 首创股份600008150万吨/日北京 创业环保600874149万吨/日天津污水处理行业标准制定者 合加资源00082661万吨/日湖北宜昌污水、固体废物处理 中原环保00054440万吨/日河南郑州 武汉控股6001685万吨/日湖北武汉 南京高科6000644万吨/日江苏南京 原水股份6006496亿立方米/年上海污水处理介入阶段 南海发展600323广东佛山2006年污水处理业务收入同比增长160%污水处理业务快速扩张中 漳州发展000753福建漳州 2、废气处理类上市公司 名称代码类型备注 龙净环保600388电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占有率超过20% 菲达环保600526电除尘、烟气脱硫设备电除尘器市场占有率25% 东方锅炉600786烟气脱硫、脱硝设备国内首家同时拥有火电机组脱硫、脱硝环保设备技术开发与制造能力企业业务比例较低 九龙电力600292烟气脱硫工程控股工程子公司 山大华特000915烟气脱硫工程大型燃煤锅炉烟气脱硫工程 浙大网新600797烟气脱硫设备、工程设备市场占有率9%控股工程子公司 同方股份600100烟气脱硫设备、工程 凯迪电力000939烟气脱硫设备原为龙头企业现脱硫设备制造股权转出剩余股权比例低于20% 国电南自600268电力环保设备比重很低 置信电气600517电力环保设备国内首家同时拥有火电机组脱硫、脱硝环保设备技术开发与制造能力企业 豫能控股001896电力环保节能技术改造非主业 华光股份600292电力环保整体设备大容量高参数循环流化床锅炉、余热锅炉、生物质燃料锅炉、垃圾焚烧锅炉等特种锅炉 巨化股份600160CDM项目 三爱富600636CDM项目 内蒙华电600863CDM项目 天富热电600509CDM项目 3、垃圾处理及综合用类上市公司 名称代码类型备注 岁宝热电600864垃圾发电哈尔滨最大发电、供电企业建设了哈尔滨垃圾?焚烧发电厂——东北三省第一座生活垃圾焚烧发电厂 南海发展600323垃圾发电预计至2008年达产2200吨/日处理产能 宁波富达600724垃圾发电参股宁波枫林垃圾发电厂 泰达股份000652垃圾发电天津双港垃圾发电厂 华电能源600726垃圾发电控股黑龙江新世纪能源公司专业从事新能源开发拥有世界上最先进循环流化床技术组建哈尔滨垃圾焚烧发电厂 霞客环保002015垃圾处理废弃聚酯物综合处理 物化股份600247废品用增发资金投向：废塑料裂解生产燃油项目用废电线电缆生产铜型材 合加资源000826固体废物处理工程唯一一家固体废物处理工程类上市公司在技术、项目经验等方面都处于行业领先地位在***第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个 S东湖新600133垃圾发电、工业固体废物处理***最大光电子信息产业基地在凯迪电力入主后主业转变为发展包括城镇居民生活垃圾发电、生物质能源等在内高科技清洁再生能源业；收购凯迪电力持有义马环保电力公司拟采用先进旋风炉高温解***封固法处理化工企业有***废料铭渣可供水泥厂综合用 鲁北化工600727循环经济用火电厂脱硫渣石膏制造硫酸和水泥 4、节能建材和节能用具上市公司 名称代码类型备注 北新建材000786太阳能建材屋面太阳能发电系统 力元新材600478新型汽车动力电池泡沫镍用于电动汽车方面动力电池 佛山照明000541节能灯节能灯龙头 烟台万华600309建筑保温材料聚氨酯龙头企业 双良股份600481节能中央空调溴化锂中央空调受到***节能政策鼓励使用 同方股份600100LED新增股权联创光电600363LED已形成年产20万平方英寸液相LED外延片5万平方英寸蓝、绿光LED外延片60亿粒LED芯片6亿只片式LED及高亮度、超高亮度LED1500万只LED平面显示器件1500万块LED手机背光源产品能力
首创环保的2021不简单——改名、REITs、换帅、战略迭代4个动作皆不同寻常｜青山
内容整理｜青山研究院
内容解读｜山少爷
周报时间｜8月28日-9月3日
01首创环保4个不同寻常的动作
02黑龙江省生态环保集团将组建成立
03福建省水投集团来了
04三峡集团回迁武汉只待官宣
05伟明环保拟7亿元重整投资盛运环保系公司
06中金环境拟发行股份收购无锡工废及无锡固废
07筠诚和瑞谋求IPO
08长江环保集团&岳阳100亿EOD项目拟签
09山西省最大危废综合处置项目正式投产
10第二轮第四批中央生态环境保护督察全部实现督察进驻
特刊标题——
首创环保2021年4个不同寻常的动作
“业务+”体现企业价值的全面升级。为客户提供的服务包含“技投建运”逻辑的资产业务和“研产销服”逻辑的服务业务，业务体系涵盖“系统治理+专业支撑”的系统解决方案，价值贡献升级为“污染治理+资源能源”；同时，深耕卓越运营，追求规范化、精细化、标准化的实体业务，和以信息化、数字化、智慧化为特征的线上业务，实现“线下+线上”的数字化深度融合。
备注：数据支持｜青山研究院 合作&转载｜请与我们联系
■ 8000字深度剖析：国资环保，百团大战
首创环保公司主营业务？
首创环保公司主菅业务范围包括城镇水务、水环境综合治理、固废处理和绿色资源管理等。
公司立足传统水处理业务，不断拓展业务范围，形成了包括传统水务、再生水、固废处理、环境综合治理的全业务布*。
目前，首创股份已建成融资、投资、建设、运营、技术、信息化、集采、装备为一体的综合水务平台以及前端垃圾收集、中端垃圾转运分拣到末端垃圾分类处理的固废全产业链业务
环保行业专题报告：中特估值体系下，哪些环保公司值得关注？（附下载）
（报告出品方：长江证券）
中特估值体系下，哪些环保公司值得关注？
如何认识国有企业的核心功能是理解“中特估”的一个重要思路。此前证监会**易会满提出***特色的估值体系，让市场更好地认识企业内在价值，其内涵的国有企业在社会责任方面的作用与国资委提出的增强核心功能一脉相承。国有企业承担着大部分国计民生和社会服务的责任，可能会导致短期业绩指标出现下滑，从而造成部分投资者对国有上市公司有所低估。在过去三年疫情下，国计民生、社会服务的功能越来越突出，此外战略安全、产业引领这两大功能在当前中美竞争、国内产业转型升级的背景下同样十分重要，这些无疑都能够体现出国有企业的内在价值。
2023年中央企业考核指标为“一利五率”，目标为“一增一稳四提升”。新的考核指标更加注重企业的投入产出比，并加入营业现金流比率项，对盈利质量和企业现金流安全提出更高要求，促进企业进一步高质量发展。
站在2023年时间节点，环保国企存盈利修复和国有资本改革逻辑，估值有望提升。1）盈利改善逻辑：2022年以来上游原材料大幅涨价，以国企为主的燃气运营等板块盈利性受***明显，如瀚蓝环境、洪城环境。2023年随着天然气顺价的推进，盈利性有望恢复。2）国有资本改革：2018-2019年是国资委对国企资本运作方面政策改革集中的两年，2018年“对事”、2019年“对人”，国有企业在通过资产重组（洪城环境收购股东固废资产）、股权激励（洪城环境、兴蓉环境等）、职业经理人改革（瀚蓝环境、三峰环境等）、公募REITs（瀚蓝环境、首创环保）等方式提升企业活力。我们看到国有上市公司大量资本运作，尤其是股权激励，对于国企的经营业绩可能在短期有较大的推动作用。在此宏观和改革背景下，从财务指标上来看，2023年国有企业的ROE、净利率、归母净利润增速等指标有望改善，估值有望提升。我们特此梳理环保行业***企改革相关标的，共统计135家环保上市公司（不含检测公司），其中央企体系公司7家、地方国企体系公司33家，2022年营收占比分别为4.6%、38.6%，市值占比分别为5.2%、34.1%。
方向一：央企边际改善
央企入主助力环保公司扬帆起航：央企通过资产注入（中环装备收购中节能旗下6家垃圾焚烧资产）、拓宽国内区域&海外市场（碧水源借助中交集团海外经营网络拓展**、非洲业务）、降低融资成本（中建集团为中建环能提供优惠贷款摆脱潜在的债务问题）、业务支持（碧水源参与中交集团水务产业链的建设、龙源技术与***能源集团的关联交易超过40%）、集团协同效应（节能国祯与兄弟公司组成联合体中标项目）等方式助力环保上市公司发展。
央企入主，带来经营质效的提升，扭转了近几年业绩下滑的态势，资产负债率稳中有降。央企入主后，通过聚焦主业、减亏治亏等行动推动公司发展，如碧水源扭转下滑趋势（2022年归母净利润YOY+21.36%，2023Q1归母净利润YOY+28.08%）；节能国祯（2022年归母净利润YOY+10.43%，2023Q1归母净利润YOY+0.73%）等。同时把控资产质量，降低资产负债率，除远达环保和龙源技术外，碧水源、节能国祯、中建环能、沃顿科技资产负债率分别降2.0pct、2.7pct、4.0pct、15.7pct。
方向二：高股息+盈利稳定
从细分板块和个股情况来看，在环保板块2022年/2023Q1业绩同比降16.7%/12.5%时，固废、水务运营资产表现稳健（城发环境、绿色动力、兴蓉环境等2022年业绩稳增长；瀚蓝环境、洪城环境2023Q1业绩实现增长）。地方国企在“弱复苏”背景下盈利稳定，此外后续仍有稳增长（行业存量资产整合、股东资产注入、产业链延伸）、高分红及低估值（2023年PE为8-12x）加持，伴随着“中特估”、公募REITs等政策东风,估值有望提升。
稳增长：1）水务及垃圾焚烧行业当下已过渡到绝对收益赛道，根据前期外发报告《透过洪城环境大涨，细数高股息环保标的该买什么？》，污水处理规模“十四五”复合增速约4.8%；垃圾焚烧行业2023年可支撑6%以上的增速。固废、水务资产大多为BOT模式，国企龙头在所在区域内拥有特许经营权，归母净利润及经营性现金流净额稳步提升。2）此外，国企通过行业存量资产整合、股东资产注入（中原环保44.2亿元收购股东资产净化公司，拓展污水业务）、产业链延伸（如瀚蓝环境布*环卫、餐厨等项目）等方式规模有望进一步提升。
高分红：1）统计各公司股息率，国企中洪城环境、重庆水务、富春环保股息率为前三，分别为5.43%、4.80%和4.31%（对应2023/05/05收盘价股息率）。2）2022年高分红公司均对2023年有分红指引，梳理2022年高分红标的2023年分红政策指引，多数公司均将“最近三年分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%”作为基本分红政策，同时提及“每年分配的利润不少于当年可分配利润的10%”。其中重庆水务对当年分配利润占年均可分配利润比例高达60%。3）我们对2022年高股息率公司的2023年股息率进行测算，洪城环境、首创环境、重庆水务、三峰环境等均有不错的股息率预期，2023年预期股息率分别为5.7%/4.2%/4.8%/3.0%。
低估值：主流固废、水务国企上市公司2023年PE估值区间为8-12倍，且机构持仓亦处于历史低位。
洪城环境：稳增长低估值的江西省综合环境服务商
公司为江西省综合环境服务商，运营占比持续提升。公司立足江西，业务覆盖供水、污水处理、燃气、固废处理业务。2018-2022年公司营收/归母净利润CAGR分别为17.1%、28.0%；运营类业务毛利占比始终超过50%，保障了公司盈利能力和现金流的稳定性。控股股东优质资产注入，成就综合环境服务商。公司实控人为南昌市国资委，控股股东为南昌水业集团有限责任公司，股权结构稳定。公司依托集团丰富资源，业务板块不断拓展：（1）南昌水业集团2001年注入青云水厂、朝阳水厂、下正街水厂等全部经营性资产；（2）2010年水业集团注入南昌供水有限责任公司、江西洪城水业环保有限公司和南昌市朝阳污水处理环保有限责任公司100%股权。（3）2016年洪城环境收购持有的南昌燃气51%股权、公交公司持有的南昌公用新能源100%股权和水业集团持有的二次供水100%股权。（4）2021年洪城环境发行股份收购水业集团持有的鼎元生态100%股权，在三大主业基础上增加固废处置，迈向综合环境服务商。
股权激励完成，维持高股息率。公司在2019年推出股权激励计划，主要考核指标为营业收入和净资产收益率，2020-2022年均完成股权激励目标。2022年公司每股派发现金红利0.43元（含税），股息率达到5.43%（对应2023/05/05收盘价）。2021-2023年，公司承诺每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属母公司股东净利润的50%，对于追求绝对收益的投资者而言，是较为可观的回报。
2023年盈利性有望恢复。1）2022年公司供水、污水处理工程受疫情影响业绩下滑。展望2023年，供水、工程业务在2022年的不利因素消除后有望修复。2）燃气业务2022年因上游气源采购价格大幅提升，毛利率受压制，下滑5.5pct至5.3%；公司积极疏导成本压力，自2022年5月1日起，南昌市非居民用天然气销售价格调整为4.5元/立方米（含税），2023年盈利性有望部分修复。直饮水、厂网一体化业务或带来增量。1）管道直饮水为市政供水的增值服务，公司作为南昌市供水龙头具有优势；2）《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案（2022-2025年）》要求到2025年底，全省新建污水管网2400公里以上、改造污水管网1600公里以上，公司积极构建“厂网一体化”项目模式，2023年1月公告南昌市进贤县污水处理厂网一体化项目，总投资7亿元，预计项目资本金内部收益率9.54%（税后）。
三峰环境：立足西南，成长稳健，海外布*提速
重庆市国资委固废上市平台，立足西南布*全国。重庆德润环境直接持有公司43.86%股份为直接控股股东，公司间接控股股东为重庆水务环境，最终实际控制人为重庆市国资委。重庆水务环境公司作为重庆国资委旗下的环保投资主体，体内拥有三峰环境（601827.SH）和重庆水务（601158.SH）两大上市平台。2023Q1重庆水务环境资产规模达878.2亿元，体内供排水、固废、危废、环境治理等业务有望与公司垃圾焚烧业务形成良好协同。
职业经理人制度改革、股权激励激发公司发展动力，管理机制持续优化。1）2020年11月公司会议通过了职业经理人转聘实施方案》《董事长任期制和契约化管理方案》等重要议案，公司高管团队完成职业经理人改革签约，董事长实行契约化管理。2）公司2021年4月推出股权激励计划，股权激励的业绩考核期间为2022-2024年，分别就当年净资产收益率、营业利润率、以2018-2020三年平均扣非净利润为基数的净利润增长率三项指标进行考核。以公司2018-2020三年平均扣非净利润5.51亿元为基数，测算出2022-202