什么都会？"全能选手"同时管理五大行业基金，结果全军覆没！原因何在？

管理基金产品同时横跨四五个行业赛道的“全能选手”，能否做好基金业绩？

在讲究个人能力圈范围的公募基金行业，基金经理所管产品通常与其研究员时代覆盖的一两个行业挂钩，以避免突破能力圈带来的业绩不适应。不过，证券时报记者注意到，国内部分基金公司出现极为罕见的现象，一位基金经理甚至同时管理五种互不相关的行业主题基金，最终导致所管五大赛道基金业绩全军覆没。

什么都会的基金经理，在公募基金行业极为罕见。

证券时报记者注意到，华南一家大型公募基金就出现了一位“全能型选手”，同时管理军工主题基金、消费主题基金、半导体主题、新能源主题基金、港股主题基金，但在五大领域全面开花的这位基金经理，却未能在任何一个行业内取得较好的业绩。

在上述基金经理管理的军工主题基金上，其在今年内任职回报亏***17%，而同类主题基金平均亏***为12%。而他管理的消费主题基金在今年年内更是亏***高达25%，同类的消费主题基金平均亏***只有6%。他管理的新能源主题基金亏***更加严重，截至2022年12月25日的年内亏***幅度已接近29%，而同类新能源主题基金亏***只有17%。

半导体基金的业绩更不乐观，尽管该产品的资金规模只有约8亿，拥有灵活操作的优势，但“全能”选手管理的这只半导体基金产品，截至2022年12月25日的亏***达到惊人的30%，同样跑输同类行业主题基金的平均水平。

在A股的四大赛道内全线跑输的“全能选手”，是否在港股投资上拥有较好的投资优势？证券时报记者注意到，上述基金经理管理的港股通主题基金年内同样出现大幅亏***，其年内任职回报亏***幅度达到28%。

上述信息也意味着，这位基金经理同时管理的五大赛道主题基金，在2022年的A股市场上无一幸免的大幅亏***。

同时管理的基金产品横跨各大赛道的，还有北方一家大型公募旗下基金经理。

证券时报记者注意到，北方某大型公募投资执行总经理截至目前同时管理传媒主题基金、农业主题基金、地产主题基金、新能源主题基金四大赛道。Wind数据显示，这位“全能选手”管理的传媒主题基金今年年内亏***高达37%，同类的传媒主题基金平均亏***只有17%，这意味着上述“全能选手”的业绩，跑输同业竞品高达20个百分点。

做不好传媒赛道的行业主题基金产品，上述基金经理是否在农业主题基金产品上拥有投资天赋呢？证券时报记者发现，这位“全能选手”管理的农业主题基金今年以来亏***已达20%，尽管农业主题赛道在今年特殊国际*势下，一度成为市场极为活跃的领域。

此外，他管理的房地产主题基金产品同样亏***惊人，Wind数据显示，其管理的一只重仓地产股的行业主题基金，截至2022年12月25日亏***幅度高达29%。不过，在这位“全能型基金经理”同时管理的四大行业赛道基金中，业绩最差的当属今年火热的新能源赛道基金，Wind数据显示，截至目前该基金的亏***幅度已达到34%，跑输同类竞品高达17个百分点。

管理公募产品同时横跨各大行业赛道，在许多基金经理看来也是不可思议的做法，国内的业绩优秀的公募基金经理大多强调对能力圈的坚守，以及对突破能力圈的谨慎。

“当我熟悉的行情来到的时候，我尽量给投资者创造一个可以接受的回报，但熊市过程中或者市场风格暂时不太契合我的投资框架的市场环境下，我管理的产品也会提供一个可接受的回撤。”平安基金知名基金经理刘杰向证券时报记者表示，比如2018年的A股市场整体指数下跌超过20%，创业板跌幅超过30%的情况下，他所管理的基金产品在保持八成股票仓位的配置下，净值下滑了不到20%，包括在2022年初以来这一波市场杀跌，基金净值的回撤控制也还不错。

刘杰管理的基金业绩一直表现稳定，这缘于他对个人能力圈范围的严苛坚守。“我的能力圈和研究范围更多是集中在偏周期、装备制造和可选消费品赛道，所以我的配置大部分是追求在自己的能力圈里面精耕细作，小心地去拓展能力圈的边界。”刘杰向证券时报记者表示，坚持在能力圈中做股票的好处是，长期跟踪和研究一些品种，往往把握的投资机会会更加确定和深入。

正因为个人能力圈的范围对基金经理业绩至关重要，公募基金FOF投资在选择一只重仓基金时，往往极为关注投资标的的在职基金经理，是否能严格遵守他的个人能力圈。

南方基金FOF投资部总经理李文良告诉记者，如果一些基金经理突破自己的能力圈有可能出现风格飘逸，对此类基金经理管理的基金产品，可能会被FOF卖出。

“有的基金经理被纳入基金池，是因为我们看中他的价值投资策略，但他可能突然变成了成长投资策略，这就和我们的需求发生了偏离。”李文良认为，FOF基金对基金池中每位基金经理的作用都有明确的价值定位，如果基金池中的一位基金经理与定位不符，那么自然会面临被调出基金池。

平安基金FOF投资部门的一位基金经理也曾向证券时报记者强调，在选择基金产品时关注个人能力圈特色清晰的基金经理。这位FOF投资负责人认为，如果一只基金的基金经理同时管理各种赛道产品，那么对他能力圈的评估可能是复杂的，同时精力分散在不同的行业赛道，也往往难以做出好的业绩。

值得一提的是，在讲究行业能力圈的公募行业，跨行业管理的全能型基金经理极为罕见，因为大多数基金公司实际上并不认可这种管理模式。

招商基金总经理徐勇在接受证券时报记者采访时，就对基金经理的能力圈谈出自己的一番深刻见解。

“基金业绩的好坏很大程度由基金经理决定；但基金经理不是万能的，每个基金经理都有自己的能力圈。”徐勇对证券时报记者表示，需要打造更加专业的基金经理团队基础上的“专业体系”，从依赖基金经理的个人能力升级为依赖团队化、一体化、智能化的投研体系，运用工业化的分工合作机制和现代化的金融科技工具为基金经理赋能。在徐勇看来，基金经理的能力圈在很大程度上主要依赖于担任行业研究员时代的覆盖方向，因此基金经理可以适度拓宽能力圈，但必须对能力圈的边界有着清晰的认知。

长城基金总经理邱春杨同样向证券时报记者强调了基金经理能力圈的问题。

“有些研究员转基金经理由研究一个行业到突然间投全市场，很多人是不适应的。” 邱春杨告诉证券时报记者，研究员升为基金经理后，先别着急全市场，先投自己比较熟悉的行业，能力圈拓展之后，由行业拓展几个关联的行业，能力圈再拓展，先把当研究员时的研究成果，转化成现在的投资业绩，不要着急过快的将投资拓展到自己不熟悉的领域，因此，长城基金一直在鼓励基金经理形成自己相对优势的能力圈，不急于横跨各大赛道做全能大神。

校对：杨立林

2023年红利主题基金专题研究 红利类指数的对比与分析 - 报告精读 - 未来智库

1、什么是红利策略？

红利策略，是指以股息率为核心指标的选股策略。通过选取现金流稳定、长期稳定分红、分红比例较高的上市公司，获取长期稳健收益。通过红利策略所筛选得到的股票往往具备基本面良好、现金流充沛、盈利能力稳定、波动率较低、分红率/股息率较高等特征。红利策略更侧重于长期稳定的股息收益，而非股票上涨所带来的资本利得收益。红利再投资策略能够更好地发挥复利效应，因此受到了专业投资者的青睐。股息率的计算公式为每股股利除以每股价格，其含义为投资者以当前价格买入上市公司股票，每年获得的现金分红所提供的投资回报率。进一步可以转化为分红率与P/E的比值：分子端反映了企业的盈利能力以及分红率，通常长期稳健经营的企业盈利能力较强，分红率更大；分母端则反映了企业的估值水平，股息率与估值水平呈反向关系，高股息率通常意味着相对较低估值。

上市公司分红在不同行业之间存在明显差异。从2013-2022年各行业（申万一级行业）的股息率的平均水平来看，金融地产、周期及消费行业股息率相对较高，这些行业板块大多具有高分红、低估值、业绩稳定等特征。按照特征对高股息率的行业进行分类，主要可以分为两大类：1）高股息率主要来源于低市盈率的行业，主要以金融地产和周期板块为代表，例如银行（3.4%）、钢铁（2.5%）、钢铁（2.3%）、房地产（1.8%）等；2）高股息率主要来源于高分红率，主要以消费板块为代表，例如纺织服装（1.8%）、家用电器（1.7%）等。

银行：行业业绩长期相对稳定，具备长期现金分红的基础，其分红率并不高，但A股银行行业估值长期处于较低水平，低估值属性导致银行行业股息率较高。

煤炭、钢铁和房地产等行业竞争格*相对稳定，企业具备较高盈利水平，对资本开支的需求并不大，更多地将收益用于分红，同时其估值也相对较低，因此具有较高的股息率。

消费：消费类行业的上市公司具有业绩稳定增长的特点，纺织服装、食品饮料和家用电器等行业均属于长期盈利稳定的行业，具备进行高比例现金分红的基础，其现金分红率较高，分别为50.6%、50.6%和43.6%，成为了较高股息率的来源。股息率相对较低的行业主要集中在国防军工、TMT和制造等偏成长类行业，这些公司多处于成长期，整体估值较高，对资本开支的需求更大且部分上市公司暂未实现盈利，现金相对匮乏，行业整体股息率相对较低。

高股息标的多分布于金融地产、消费及周期行业；除银行及石化等行业外，高股息股票大多偏中小市值

我们剔除了上市不满一年的股票形成基础股票池，计算不同行业高股息率（股息率≥3%）上市公司数量及其平均市值，结果如图5和图6所示：高股息标的主要集中在房地产、基础化工、纺织服饰、银行、交通运输等行业，计算机、社会服务、通信、美容护理和国防军工等行业高股息股票数量较少。从行业内部表现来看，银行和医*生物行业内部高股息股票数量近年来有所增长，或是由于其估值下行所带来的影响。而房地产行业近年来存在着较大的下行压力，部分房地产企业面临经营亏***风险、流动性短缺风险和债务违约风险，企业现金流大幅下降，导致企业分红减少，高股息股票数量持续减少。

从高股息股票市值来看，除银行和石油化工行业平均市值在1,000亿元以上，大部分行业高股息股票市值不超过500亿元，整体偏中小盘。

今年以来，市场利率处于历史较低水平，叠加“中特估”概念逐渐被市场重视，大盘价值指数近期领涨，以上证红利指数、中证红利指数为代表的红利类资产超额收益显著。

市场下行期/震荡期红利策略防御属性凸显，表现更佳

由于高股息股票大多具有估值较低、业绩相对稳定等特征，高股息/红利策略具有较强的防御属性，在市场下行期和震荡期往往表现更佳。从历年指数的收益表现来看，在2011、2016、2018、2022年等市场整体震荡下行的年份，中证红利指数相较沪深300、中证500、中证1000等市场宽基指数均获取了一定的超额收益。截至2023年5月20日，中证红利指数年内累计收益率达8.8%，同样跑赢了沪深300、中证500和中证1000等宽基指数，表现优秀。此外，在市场整体大幅上行的年份，红利指数同样表现较优，能够跟上市场整体走势，获取较优的收益。从风险控制的角度来看，中证红利指数同样在较多年份中获取了相对更小的最大回撤，表现较优。

从近期来看，可以发现在2021年12月-2022年4月市场整体下行时期和2022年11月-2023年5月震荡行情中，中证红利指数均表现更优，相对沪深300指数均获取了一定的超额收益。就近期而言，在经济分化式复苏、持续性存疑的背景下，红利策略表现优秀，投资者关注度也大幅提升。

通过比较中证红利全收益指数相对沪深300指数的超额收益，可以发现其与利率水平呈现一定的负相关关系。尤其是2021年以来，利率水平中枢整体下行，红利策略表现较优。我们认为红利策略具有“类债券”属性，在低利率期间红利策略的性价比相对较高。截至2023年5月19日，十年期国债利率已至近十年6%分位值以内，从近三年和近五年的情况来看，也均到了10%分位值以内，市场已经进入了相对低利率环境，兼顾收益和风险的红利策略或成为更稳健的底仓之选。

“中特估”行情发酵或是近期红利指数加速上涨的主要动力

2022年底，证监会**易会满在金融街论坛年会的主题演讲上提出“探索建立***特色估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”，如何构建适用于我国多种所有制经济并存的经济体制的估值体系，成为重要讨论方向，中特估指数也因此走出一轮流畅的上涨行情。

在“中特估”背景下，国央企比例较高的红利股值得关注。以红利指数中代表性较强的中证红利指数和上证红利指数为例，其最新成分股中，国企的占比较高。中证红利指数中，地方国有企业与中央国有企业合计占比约65%，而上证红利指数中，该比例超过了70%。“中特估”行情向传统行业扩散或是近期红利指数加速上涨的主要动力。2022年11月1日至2023年5月20日，“中特估”主题概念表现优秀，万得中特估指数（8841681.WI）累计上涨32.8%，而与中特估指数成分股重叠度较高的中证红利指数则累计上涨17.5%，二者走势较为一致，均大幅跑赢了沪深300、中证500、中证1000等指数。

1、主流红利指数有哪些类别？

截至目前，市场上的主流红利指数主要可以分为三大类：单一红利因子指数、红利+其他SmartBeta因子指数、行业主题红利指数。下文主要对市场已被被动指数型基金跟踪的红利指数进行梳理和分析（包括ETF基金，已剔除ETF联接基金；包括QDII-股票指数型基金）。

1）单一红利因子指数：这类指数采用单一的红利因子，主要将股息率作为筛选条件，例如：中证红利、上证红利、深证红利、沪港深高股息(CNY)、标普A股红利等指数。从跟踪红利指数的基金情况来看，跟踪单一红利因子指数的基金规模最大。截至2022年5月20日，共有18只指数型基金跟踪单一红利因子指数，总规模约326.2亿元。其中，共有7只基金为跟踪港股市场单一红利因子指数，总规模约16.1亿元。

2）红利+其他SmartBeta因子指数：这类指数除了采用红利因子外，还会结合其他SmartBeta因子（例如：波动率因子、质量因子、成长因子等）进行选股，例如红利低波、红利质量等。截至2022年5月20日，共有17只指数型基金跟踪红利+其他SmartBeta因子指数，总规模约44.2亿元。这一类指数主要可以分为三个细分类别：红利低波、红利质量和红利低波成长。其中，跟踪红利低波类指数的基金数量最多且规模最大，共10只，总规模约34.3亿元；跟踪红利质量类指数的基金数量及规模均次之，共6只，总规模约9.1亿元。

3）行业主题红利指数：这类指数主要是在红利因子的基础上，叠加了行业或主题等因素，主要有消费红利指数和国央企红利指数。其中，跟踪消费红利指数的基金共2只，其中一只为增强指数型基金，二者均以中证主要消费红利指数为跟踪标的，总规模约10.4亿元。跟踪国央企红利指数的基金共2只，其中一只为增强指数型基金，跟踪中证国企红利指数，规模约13.8亿元；另一只基金则为跟踪中证央企红利指数，规模约20.0亿元。

从红利指数的成分股筛选指标来看，绝大部分红利指数在编制时都剔除了小市值和流动性较差的股票。

单一红利因子指数：主要按照股息率进行排序，选取排名靠前的股票按照股息率加权计算得到，例如中证红利，上证红利，沪港深高股息（CNY）、标普A股红利等指数。以中证红利指数（000922）为例，其选样步骤具体如下：1)筛选沪深300指数成分股中满足如下条件的上市公司证券：①过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0；②过去一年内日均总市值排名前80%；③过去一年内日均成交金额排名前80%。2)对样本空间内证券，按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的100只证券作为指数样本。深证红利指数（399324）的编制方法与其他红利指数差异较大，其将综合考量前三年累计分红金额占深市上市公司分红金额的比重和最近半年日均成交金额占深市比重，按照1：1的比例进行加权排名，并考虑经营状况、现金流、公司治理结构、防止大股东***意高送股变现等综合因素后，选取排名在前40名的股票。

红利+其他SmartBeta因子指数：红利低波类指数则会同时根据股息率和波动率进行排序，同时强调高股息和低波动，在加权方式上也更加多样，通常为股息率加权或波动率加权，例如红利低波、红利低波100等指数。红利质量类指数在筛选成分股时主要参考股息率以及质量因子（例如代表盈利质量的ROA、ROE等指标）。

行业主题红利指数：主要是将行业/主题的因素与红利因子相结合。例如中证主要消费红利指数，主要是在消费行业的股票中，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的证券作为指数样本；中证国企红利/中证央企红利则分别是在国企/央企中，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的股票作为指数样本。

2、业绩表现：红利低波类指数风险收益水平更优

我们分别统计了市场主流红利指数近一年、近三年的业绩表现，可以发现部分红利低波指数表现优秀，较好地兼顾了风险和收益。其中，东证红利低波指数（931446.CSI）长短期业绩均表现较优：近三年收益率达47.0%，在26只红利标的指数中排名第一；近一年收益率约12.3%，在26只红利标的指数中排名第二。从风险控制的角度来看，东证红利低波指数同样表现优秀，近三年最大回撤约14.3%（1/26），近一年最大回撤11.9%（3/26）。此外，中证红利低波动100指数（930955.CSI）、沪深300红利低波动指数（930740.CSI）、标普***A股大盘红利低波50（SPCLLHCP.SPI）等红利低波指数同样在近三年或近一年的收益或波动率、最大回撤等指标方面表现较优。而与A股红利指数相比，港股红利指数近三年的表现相对具有劣势。

3、股息率&估值：港股红利指数股息率较高，不同类别红利指数估值分化明显

截至2023年5月20日，从主流红利指数的股息率和市盈率来看，大部分指数PE（TTM）在5倍左右，消费红利、深证红利、红利质量的PE（TTM）较高，均超过了20倍。主流红利指数的股息率均值在5.9%左右，其中，部分港股红利指数的股息率较高，例如：中证港股通高股息精选指数（930839.CSI）、中证***红利等权投资指数（930784.CSI）、中华交易服务预期高股息指数（CESFHY.CSI）及中证港股通高股息投资指数（930915.CSI）等港股通红利指数，股息率均超过了9%。（截至2023/5/20）

1、数量&规模：2017年以来快速扩张，近年增长速度有所放缓

按照指数型基金所跟踪的标的指数是否属于红利类指数，我们筛选得到了红利指数型基金。截至2023年5月20日，市场上红利指数型基金（包括被动指数型基金、ETF、增强指数型基金和QDII-股票指数型基金，已剔除ETF联接基金）共39只，总规模约为414.7亿元。其中，被动指数型基金共33只（其中ETF共19只），增强指数型基金共4只，QDII-股票指数型基金共2只。从红利指数型基金的历史规模和数量变动来看，2017年以来，红利指数型基金数量和规模经历了快速扩张的过程，尤其是在2018年，全市场整体下行的情况下，红利策略表现相对较优，该年度红利指数型基金数量和规模的上涨幅度均较大，且该上涨趋势延续到了2019年。但是近两年来，红利指数型基金的数量和规模增速有所放缓。今年以来，已有3只红利指数型基金成立，其中2只为港股通红利基金，1只为央企红利指数型基金。

全市场首只红利指数型基金为华泰柏瑞红利ETF（510880）。该基金成立于2006年11月，标的指数为上证红利指数，初始募集规模约22.2亿元。截至2023年5月20日，该基金为全市场规模最大的红利指数型基金，产品规模达到了143.5亿元。

2、业绩表现：近一年红利低波类产品表现较优

截至2023年5月20日，全市场共有36只成立满一年的红利指数型基金，其中共有16只ETF（其中有一只QDII-ETF）、16只普通指数型基金，和4只增强指数型基金。

近一年：红利低波类产品整体表现较优

收益表现：从近一年的业绩表现来看，红利低波类产品整体表现优秀。其中，嘉实沪深300红利低波动ETF、南方标普***A股大盘红利低波50ETF、天弘中证红利低波动100、景顺长城中证红利低波动100ETF和东方红中证东方红红利低波动的近一年收益率均超过了15%，表现优秀。

风险控制：上述几只红利低波产品的区间最大回撤及年化波动率也均低于所有红利类指数型基金的均值，风险控制水平同样较优。其中，南方标普***A股大盘红利低波50ETF、天弘中证红利低波动100和景顺长城中证红利低波动100ETF的近一年年化信息比率均超过了3，风险调整后收益表现优秀。

近三年：各类策略均有表现较优的产品

收益表现：从近三年的业绩表现来看，各类策略均有表现较优的产品。其中，创金合信红利低波动、招商中证红利ETF、华泰柏瑞红利低波动ETF、西部利得国企红利指数增强、天弘中证红利低波动100、泰达宏利中证主要消费红利的近三年收益率均超过了60%。其中，创金合信红利低波动的近三年收益率近80%，表现优秀。

风险控制：从最大回撤的角度来看，天弘中证红利低波动100、景顺长城中证沪港深红利成长、华宝标普***A股红利机会、南方标普***A股大盘红利低波50ETF和嘉实沪深300红利低波动ETF的近三年最大回撤均控制在15%以内，风控水平较佳。从信息比率的角度来看，招商中证红利ETF、创金合信红利低波动、易方达中证红利ETF、南方标普***A股大盘红利低波50ETF、天弘中证红利低波动100和泰达宏利中证主要消费红利的信息比率较高，均超过了3.5。

业绩持续性：大成中证红利、创金合信红利低波动和华泰柏瑞红利低波动ETF表现较佳

分年度来看，共有6只基金在近五个自然年度（2019-2023）均跑赢了红利指数型基金收益均值，这6只基金分别为：创金合信红利低波动、华泰柏瑞红利低波动ETF、大成中证红利、富国中证红利指数增强、万家中证红利、华宝标普***A股红利机会。其中，大成中证红利（090010）在2018年同样跑赢了红利指数型基金的均值，是全市场唯一一只连续六年均跑赢了红利指数型均值的基金。此外，创金合信红利低波动（005561）和华泰柏瑞红利低波动ETF（512890）均成立于2018年，在2019-2023年中的每一个自然年度，均获得了正收益，表现稳健优秀。

综合以上多个维度的筛选和比较可以发现，创金合信红利低波动、华泰柏瑞红利低波动ETF、天弘中证红利低波动100等红利低波类指数型基金在不同时间区间、收益和风险指标间表现较优；大成中证红利、招商中证红利ETF、易方达中证红利ETF等单一红利因子指数型基金表现较优。

1、事前分类

1.1分类方法与产品筛选

根据基金合约中是否明确规定投资于红利主题相关股票投资比例的下限来筛选红利主题基金。具体筛选标准如下：1）样本空间：普通股票型、偏股混合型以及最近3年报告期的平均股票仓位不低于60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金（若基金成立未满3年，则按照成立以来报告期的平均股票仓位计算）；2）基金合约中明确规定投资于红利主题相关股票占股票资产或非现金基金资产的比例不低于80%。截至2023年5月20日，按照上述事前分类标准，全市场共有45只红利主题基金，合计规模约308.5亿元。其中，有17只基金近三年（六期）或成立以来（若成立未满三年，则按成立至今计算）的股票持仓加权平均股息率在2.5%以上。在最新规模超过1亿元的基金中，中泰红利价值一年持有和中泰红利优选一年持有等基金的股息率均值较高，成立以来的持仓股息率均值均超过了7%；前海开源股息率100强在近六期中的每一期的持仓加权股息率均超过了3%。*股票持仓加权股息率：根据基金半年报/年报所披露的全部持股数据，计算股票在对应报告期的股息率，根据持有的比例进行加权平均计算，得到基金持仓的加权平均股息率。

1.2业绩比较与分析

为了更好地比较这些基金的收益及风险等情况，我们在上述事前分类的红利基金中筛选出了近期持仓更契合红利主题的基金：近两期持仓的加权平均股息率均不低于2%的基金，共20只，合计规模约107.0亿元。从近一年的风险收益情况来看，在最新规模超过1亿元的较高股息率红利基金中，东方红优享红利沪港深表现较优：近一年收益率均超过了10%，最大回撤控制在12%以内，兼顾收益和风险控制，Jensen同样较高。此外，长盛量化红利策略的风险控制水平较佳，最大回撤和波动率均较小。

根据基金实际持仓的加权平均股息率，对主动权益基金进行筛选，得到事后分类的主动型红利主题基金。具体筛选标准如下：1）样本空间：普通股票型、偏股混合型以及最近3年报告期的平均股票仓位不低于60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，需成立满三年；2）最近三年每一个报告期可获得的基金持仓加权平均股息率均不低于2%（股息率为近12个月滚动股息率）。截至2023年5月20日，稳定配置高股息股票的主动型红利主题基金共有34只基金，基金规模合计367.1亿元。其中，最新规模超过1亿元的基金共有28只，其中共有4只基金在2020年-2022年每一期的加权平均股息率均超过了3%，所选股票股息率稳定较高。这4只基金分别为：华泰柏瑞新金融地产（杨景涵）、万家精选（黄海）、金信智能***2025（刘榕俊）、前海开源股息率100强（刘宏）。

通过比较不同区间收益率、最大回撤、风险调整后收益等指标，来筛选历史业绩表现较佳的主动型红利主题基金（事后分类）。

近一年：鲍无可和徐彦所管理的多只产品表现优秀

从近一年的业绩表现来看，景顺长城价值领航两年持有期、大成竞争优势、景顺长城能源基建、工银创新动力、诺安低碳经济、大成睿享和金信智能***2025表现较佳，近一年收益率均超过了15%，近一年最大回撤均控制在10%以内，Jensen同样较高。其中，有2只产品均由鲍无可管理（景顺长城价值领航两年持有期、景顺长城能源基建），有2只产品均由徐彦管理（大成竞争优势、大成睿享）。这两位基金经理的投资风格均呈现较为明显的价值风格，且均为投资老将，基金经理年限均在9年左右。

鲍无可：采用自下而上的选股方法，坚持投资的安全边际。综合考虑市场情况和盈利预测调整仓位；在注重安全边际的基础上，更加重视公司管理层价值创造的能力，对于这方面比较优质的公司，对其估值容忍度会相应提高。

徐彦：基于对社会和时代的理解，以合适的价格买好的生意和好的管理团队。重点关注企业的发展方向与社会及时代发展方向的匹配程度，对企业的“商业模式”和“管理层”进行深入分析，以适当的价格买入。

近三年：徐彦和杨鑫鑫所管理的产品兼顾收益和风险控制

从近三年的业绩表现来看，诺安低碳经济、大成竞争优势、工银创新动力、大成睿享、万家新利、前海开源股息率100强和万家宏观择时多策略表现较佳，近三年收益率均超过了60%，大幅跑赢了中证红利指数。其中，徐彦所管理的大成竞争优势和大成睿享与杨鑫鑫所管理的工银创新动力的近三年最大回撤均控制在15%以内，风险调整后收益表现优秀。

从每一年的收益表现来看，工银创新动力（杨鑫鑫）在2019-2023年中的每一个自然年度均跑赢了中证红利指数。诺安低碳经济和诺安策略精选在2018-2022年中的每一个自然年度均跑赢了中证红利指数，这两只基金此前均由蔡宇滨管理，今年2月卸任，改换其他基金经理进行管理。此外，鲍无可所管理的景顺长城能源基建与徐彦所管理的大成竞争优势和大成睿享的业绩持续性同样较佳，在2020-2023年中的每一个自然年度均跑赢了中证红利指数。

2.3哪些主动型红利基金兼顾高股息率和优秀风险收益？

通过对比主动型红利基金的持仓加权股息率和Jensen，可以发现：结合短期&长期（近一年/近三年）持仓股息率和风险调整后收益来看，徐彦所管理的多只基金（大成竞争优势、大成睿享）和鲍无可所管理的多只基金（景顺长城价值领航两年持有期、景顺长城能源基建）兼具高股息率和优秀风险收益的特征。

从2022年末全部持仓的行业板块配置情况来看，主动型红利基金（事后分类）整体对金融地产和周期板块的配置比例较高，这两个行业中存在着较多高股息率的股票。其中，金信智能***2025、中海优势精选、华泰柏瑞新金融地产、永赢惠添利、永赢乾元三年定开、嘉实金融精选对金融地产板块的配置比较相对较高；黄海所管理的多只产品（万家新利、万家精选、万家宏观择时多策略）与景顺长城能源基建则是对周期板块的配置比例相对较高。除了重仓某一两个行业板块的基金外，还有较多基金对行业板块的配置较为均衡，例如徐彦、杨鑫鑫等基金经理所管理的产品等。有较多主动型红利基金对港股进行了投资，其中有5只基金投资于港股市场的比例不低于50%，分别为：华泰柏瑞港股通量化、前海开源股息率50强、安信***制造2025沪港深、景顺长城量化港股通、国投瑞银港股通价值发现。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

国泰国证房地产行业指数分级基金怎么样

金手指

想近期定投指数基金，富国量化沪深300与国投瑞银沪深300金融地产指数基金哪个综合来说更好点？

展开全部指数基金最重要的是看跟踪的指数。富国：沪深300国投：300金融地产300金融地产是沪深300中金融地产类股票单独组成的，而沪深300涵盖的板块更多，还有消费、能源……共10个问题现在很简单了，就是你看不看好***的金融地产业发展强于整体经济发展，如果是，买国投，不是，买富国300.

金融地产基金哪家强？

工银瑞信和广发，这两家的金融地产基金都很不错的，在行业内出于前部水平

嘉实全球房地产是只什么基金？

嘉实全球房地产是嘉实基金旗下的基金，基金全称为嘉实全球房地产证券投资基金，代码070031。

嘉实全球房地产基金成立于2012年07月24日，基金最新净值为1.2610，最近季报披露基金资产为0.52亿元。

嘉实全球房地产基金的基金类型为，QDII，2012-07-24成立时的份额为8.360亿份，最近的份额为 1.6510亿。

3天，1个房地产私募基金主题，9位一线基金大咖，共话机遇和挑战

在***谈资产配置，房地产是永不过时的一个话题。近年来，***监管层加大了对金融行业及房地产行业的管控，资管新规、委贷新规、信托新规、登记备案窗口指导等接连不断。由于传统的房地产私募基金绝大多数仍然是债性投资，无论交易结构如何设计和变化，只要在实质上依然是借贷方式，在目前的监管环境下，几乎都“无路可走”。国内房地产私募基金发展整体陷入困境，中小型房地产私募基金更是遭受了强烈的冲击。

我们同时注意到，在国内房地产私募基金发展整体陷入困境背景下，头部的房地产私募基金和外资私募基金依然业绩显眼，其中不乏大手笔布*。观点研究院发布的《2019年一季度***不动产私募基金趋势与观察报告》显示，2019年第一季度新成立的不动产私募基金主要通过纯股权的方式将房地产作为底层基础资产进行投资。以高和资本为例，其专注于商业地产基金和专业资产管理，仅2019年一季度，已成立和备案的私募基金就达到4只。另外，奥园集团以珠海市翠微村旧改项目作为底层基础资产募集资金，项目销售收入预计总额为188.6亿元，开发建设总成本112.04亿元，净利润为25.91亿元，销售净利润率为15.44%。除此之外，一季度私募基金与地产的结合还有歌斐资产与融创***，前者以地产基金的形式收购融创***在上海的一个内环综合体项目，该项目总建筑面积约6.6万平方米。此外，截至2019年3月底，黑石、凯德、基汇资本等外资机构，在***内地的大宗房产交易累计金额已超过300亿元。

站在强监管的节点之上，房地产私募基金的未来走势如何判断？头部效应愈加明显，行业裂变加剧，募资竞争激烈，投资人兑付困难，原有的房地产私募基金发展策略开始失效。房地产私募基金从业者应加强自身的主动管理能力，具备持续不断的学习和创新能力，从“监管套利”回归项目本源，注重项目本身价值投资将是房地产私募基金未来的发展方向。传统的房地产私募基金如何在纷繁复杂的监管环境中成功转型，确定更加可靠的投资策略？如何通过尽调、估值筛选出有价值的项目投资？在募资难的大环境下，房地产私募基金如何成功融资，如何考虑房地产出表式融资的业务策略、结构和风险？如何设计符合监管要求和投资人风险偏好的交易架构？在被投项目是不良房地产或者有可能成为不良资产项目时如何处置实现退出？市场上进行的如火如荼的房地产资产证券化、房地产REITs，能不能成为下一个行业爆发点？如何前瞻性学习和布*？

PE实务-京陆私募学院愿意为此搭建平台。本次专题研修班精心遴选，邀请那些具有丰富的房地产私募基金实务经验、具有清晰易懂的表达方法、乐于奉献且具有热情的一线导师，围绕房地产私募基金“募投管退”中某一阶段或某类热点难点问题，将他们的经验、方法和热情与全国房地产私募基金从业者分享。8月，在改革开放前沿的深圳，我们欢迎来自全国房地产私募基金的同行，学先进，把前沿，解难题，分经验，在三天密集的交流切磋中快速进步！在GP和LP的交流互动中增进情谊，在和一线大佬的研讨中探索房地产私募基金新命题、新蓝海！

一

课程介绍

本次房地产私募基金前沿及热点问题专题研修班共3天，课程模块安排如下：

注：以上课程及内容根据导师时间可能做出调整，课程中也将根据现场需求临时调整部分课程课时。

二

课程大纲（部分）

模块一：房地产基金（含不良）投资运营（8月8日）

一、房地产基金概述

1.背景与机会

2.房地产融资渠道

3.房地产融资类型

二、国内外房地产基金介绍

1.国内房地产基金介绍

2.境外房地产基金介绍

三、房地产基金投资策略

1.房地产投资分类

2.房地产非公开市场投资策略

3.核心增益型物业投资模式

四、房地产基金投资案例

1.某地产集团收购商业中心

2.融资方案

3.投后管理

4.退出方式考量

五、答疑交流

一、REITs基本介绍

1.REITs的概念

2.REITs全球发展历程

3.各国REITs法规

4.各国REITs市场

5.REITs特征

6.***REITs实务

二、国内REITs发展

1.国内REITs政策发展

2.类REITs发展现状

3.类REITs与海外标准REITs比较

4.***REITs障碍发展现状

5.***REITs政策与发展展望

三、REITs估值

1.商业地产估值

2.REITs定价机制

3.REITs定价模型

4.IPO的市场实践

四、REITs估值案例分析：春泉REIT私有化

一、法律尽职调查

1.房地产投资风险概述

2.尽职调查的目的

3.尽职调查的方法

4.尽职调查的流程

5.尽职调查的要点

二、房地产基金退出实务

1.正常退出

2.资产转让退出

3.项目公司清算退出

4.诉讼/仲裁退出

5.破产程序退出

6.实务案例讲解

模块二：房地产基金（含不良）融资创新（8月9日）

一、23号文后房地产融资现状及地产私募行业发展情况总结

1.近期金融监管政策对地产融资市场的影响分析及当前市场操作情况

2.地产私募行业现状及发展趋势预测

二、地产基金募投管退实务

1.私募基金公司内部工作流程及投资项目研判要点

2.地产私募募集程序介绍、财富端建设及募资策略

3.地产私募基金产品、投资架构设计及涉税要点

4.地产私募投后管理工作架构及业务操作要点

三、当前监管环境下地产融资路径及业务实操要点

1.地产项目融资要素及各类机构的准入评判要点

2.23号文后主流融资机构对地产项目不同阶段提供融资的操作方式

一、何为出表

二、为何出表

三、如何出表

1.应收账款科目

2.固定资产科目

3.投资科目

四、实操案例

1.GT&HD项目

2.LG项目

3.LH项目

五、业务机会

六、风险控制

模块三：房地产基金（含不良）热点问题（8月10日）

一、退出：

1.CMBS产品设计的逻辑，以及与经营性物业贷款的比较分析

2.国内第一单CMBS案例详解

3.私募REITs产品设计讲解，包含交易结构、税务筹划、发行

4.国内第一单私募REITs案例详解

二、投资

1.写字楼旧楼改造研究

2.购物中心或者酒店改造写字楼研究

3.上述模式的相关案例详解

4.资管新规下的交易结构搭建

三、劣后级股本类资金募集，尤其是保险类机构投资人的募集

四、商办物业资管流程及核心要点分享

五、房地产并购基金的主要模式以及标杆企业分析

 1.重资产模式

 2.轻资产模

 3.混合型模式

六、答疑交流

一、近期涉房地产领域金融监管动向

二、产品设计、登记备案要点

1.产品端

2.项目端

三、合规风控要点

1.募集行为

2.信息披露

3.关联交易

4.重大事项变更

5.投后管理

三

讲师介绍

注：讲师排名不分先后

四

课程形式

本次研修班以“房地产私募基金：投资运营、融资创新与热点前沿”为主题脉络，以丰富多样的形式展开研修。

（1）主题课程环节。邀请***头部房地产私募基金实务界的资深投资人、知名专家、优秀律师，就房地产私募基金“募投管退”中某一阶段或某类热点难点问题进行深度主题分享。

（2）小组讨论环节。以研修班学员所在组别为单位，围绕主题课程或者大家共同关心的私募行业问题，充分展开讨论切磋，在每组归纳问题基础上，采取小组代表分享与特邀专家点评的方式，会诊房地产私募基金实务操作中的疑难杂症。

（3）班级沙龙环节。邀请感兴趣的研修班学员及部分特邀老师，以GP和LP之业务交流互动为目的，开展学员内部专业及经验分享，合作机会针对性交流。

五

课程收获 

整整三天的学习，您能收获什么呢？

专业知识的系统学习？房地产私募大咖的深度分享？精英同学的深厚友情？

我们想说，您将收获的远远不止如此……

碎片化学习的您，是不是有这样的苦恼？每每听完老师讲课，看似懂了，实则并不清晰；旧问题还未充分解决，新问题又汩汩冒出；没有人帮忙解答，也没有小伙伴可以一起讨论，更没有专家大咖的点拨。在本次专题研修班中，您可以在现场立即向导师提出自己的困惑，并获得及时反馈；您还可以和一起学习的小伙伴，进行深度互动交流探讨，发散思维！

在这里，您可以接触到***一线房地产私募基金的资深投资人、全国知名私募基金律师、私募基金管理人、投资者，市场上活跃的房地产私募基金参与者，通过交流沟通，您可以拓展自己的专业人脉资源，寻找潜在的合作机会。

本次研讨会，汇聚全国和深圳当地的房地产私募基金投资方、融资方，在面对面的接触中，在同学共同学习的进步中，打造多元化的资本选择，提高特殊背景下房地产私募基金投融资机会和效率。

报名研修的所有人员，均纳入京陆私募学院校友体系，尊享校友各类特权及待遇，并同时自动拥有PE实务高级会员权益。

六

适合人员

1.房地产、不良资产及其他特殊机会基金等各类基金管理人/投资人/风控经理/投资经理

2.银行信托、券商资管、金控平台等金融资管机构的资产部/风控部/投资部负责人/骨干

3.房地产开发企业、综合性产业集团、上市公司、城投公司/城市更新等机构负责人/骨干

4.律师事务所、会计税务师事务所、资产评估机构、担保公司、投融资咨询公司等各类基金服务机构部门（团队）负责人/骨干

七

费用与优惠

标准费用人民币7200元/人

1.普惠价：7月22日-7月31日报名，报名费用9折优惠

2.学员价：老学员（或其推荐朋友）报名费用7折优惠

3.团体价：3人以上报名，报名费用7.5折优惠

以上费用含授课、教材、会务费用、茶歇，不含食宿费用。若需要统一预定午餐（自助），我们乐意提供相关服务，详情与业务助理沟通。

八

时间与地点

2019年8月8日-8月10日

深圳，具体地点另行通知

九

咨询与报名

房地产基金top10 _房地产基金reits排名 - 东方君基金网

房地产基金top10。这些基金的投资策略主要是通过股票、债券、现金等资产配置，追求绝对收益。wind数据显示，截至9月30日，易方达消费行业、易方达中盘混合、易方达蓝筹精选混合三只基金今年以来的回报率分别为12.82%、10.01%和10.01%，位居同类前1/3。此外，汇添富价值成长混合广发稳健回报混合、华安策略优选混合、富国天惠精选成长混合、嘉实新机遇混合等基金今年以来的回报率也超过10%。

一：房地产基金还能投资吗

二：房地产基金reits排名

三：房地产基金是什么意思

四：房地产基金排名前十名

2022上半年交易正式收官，公募基金业绩也新鲜出炉。

上半年，上证指数走出“V型”走势。虽然6月份上证指数涨超6%、创业板指涨近17%，但截至6月30日，上证指数年内跌6.63%，创业板指跌15.41%。

公募基金表现也是几家欢喜几家愁，上半年整体分化较为严重，业绩好的基金上半年收益率超50%，但股票型基金平均收益率仅为-9.93%。

今年以来，公募基金总体业绩并不乐观，盈利超10%的基金数量只占0.53%，另外亏***大于10%的基金数量占了25.68%。

上半年各类基金业绩表现最好的为另类投资基金，平均收益率为1.41%，另类投资基金除了进行传统的股债多头外，还参与了股指期货或者商品投资。这类基金总规模不到公募基金的1%，是比较小众的基金品种。

各类基金的业绩表现相对垫底的是股票型基金和QDII基金，平均收益率为-9.93%和-9.89%。股票型基金的定义为股票投资占基金资产的比例为80%-95%，这意味着最低股票仓位为80%，所以就算看跌市场也无法继续减仓。今年4月A股市场低迷，股票型基金遭遇较大回撤，自4月27日A股市场从底部反弹，股票型基金也正走在“回血”的路上。

QDII即“合格境内机构投资者”，QDII基金是投资于境外市场（包括***台）的基金，可以投资境外单一市场（如***/***/印度等），也可以跨市场投资（如新兴市场/欧洲/金砖四国）。在今年美联储加息对全球风险资产负面影响的背景下，QDII基金的投资者仍需审慎。

混合型基金，对股/债最低仓位要求在80%以下，是可以同时投资股票和债券的基金。万家宏观择时多策略在2022年上半年收益率为52.63%，是唯一收益超过50%的混合型基金。

值得一提的是，混合型基金收益排名的前三甲均被基金经理黄海包揽。这三只基金的持仓策略非常相近，重仓在煤炭股和房地产股，其中前两大持仓股均为陕西煤业和保利发展。

（混合型基金上半年超过30%收益的基金，均来自万家基金管理有限公司，万家基金成为混合型基金排行榜的大满贯基金公司。

股票型基金前五名均被煤炭板块的指数基金霸屏，谢东旭管理的国泰中证煤炭ETF联接A夺得第一，收益率是32.49%；亚军是张圣贤管理的富国中证煤炭A，收益率为31.98%；季军是侯昊、邓童管理的招商中证煤炭等权指数A，收益率为31.44%。

总体上看，股票型基金收益率的前五名成绩不相上下，第一名和第五名的差距不超过2%，仅为1.96%。

回顾2022年上半年，黑天鹅事件不断，俄乌战争、国际冲突引发全球对能源安全的担忧。在原油价格不断飙升的背景下，原油QDII基金收益水涨船高，呈现领跑市场的态势。

据Wind数据统计，截至6月30日，嘉实原油以54.66%的上半年收益率登顶冠军。与此同时，嘉实原油QDII基金也是今年上半年全市场业绩表现最佳的公募基金。

原油QDII基金前三甲上半年收益率均超过50%，原油QDII基金前9名上半年收益率均超过40%，年化收益率超过100%，均翻倍。

（提示：上述信息仅供参考，不作为具体操作建议。市场有风险，投资需谨慎。）

房地产投来自资信托基金(REITs)的市场风险是指（）。(2014年真题)

B解析：本题考查的是房地产投资信托基金风险及其管理。房地产投资信托基金风险的市场风险是指REITs证券价格在交易场所的变化而给投资者带来的风险。参见教材P324。