本周盘点（11.6-11.10）：思源电气周跌2.43%，主力资金合计净流出3839.38万元_数据周评_数据解析_股票_证券之星

证券之星消息，截至2023年11月10日收盘，思源电气（002028）报收于48.15元，较上周的49.35元下跌2.43%。本周，思源电气11月6日盘中最高价报49.77元。11月8日盘中最低价报47.66元。思源电气当前最新总市值372.32亿元，在电网设备板块市值排名4/121，在两市A股市值排名335/5075。

沪深股通持股方面，截止2023年11月10日收盘，思源电气深股通持股数为6919.96万股，占流通股比为1151.0%。

资金流向数据方面，本周思源电气主力资金合计净流出3839.38万元，游资资金合计净流出688.52万元，散户资金合计净流入4527.89万元。本周资金流向一览见下表：

该股主要指标及行业内排名如下：

该股近3个月融资净流出2111.91万，融资余额减少；融券净流入257.9万，融券余额增加。

思源电气（002028）主营业务：输配电设备的研发、生产、销售及服务。思源电气2023年三季报显示，公司主营收入85.81亿元，同比上升22.55%；归母净利润11.48亿元，同比上升46.14%；扣非净利润11.11亿元，同比上升37.31%；其中2023年第三季度，公司单季度主营收入32.78亿元，同比上升23.38%；单季度归母净利润4.48亿元，同比上升43.2%；单季度扣非净利润4.3亿元，同比上升24.75%；负债率39.39%，投资收益1215.87万元，财务费用-1312.03万元，毛利率30.11%。

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思源电气股份有限公司介绍？

简介：上海思源电气股份有限公司成立于1993年12月，2004年8月5日在深圳证券交易所成功上市，是国内知名的专业研发和生产输配电及控制设备的高新技术企业、***重点火炬计划企业，是电力设备制造与服务业中发展最快的上市公司之一。法定代表人：董增平成立时间：1993-12-02注册资本：76020.9282万人民币工商注册号：310000000025139企业类型：其他股份有限公司（上市）公司地址：上海市闵行区金都路4399号

思源电气：海外变压器订单高速增长_项目_能力_显示

原标题：思源电气：海外变压器订单高速增长

思源电气近期投资者关系活动记录表显示，800kVGIS研发项目目前进展顺利，按项目目标推进中。今年的变压器整体需求在变好。海外变压器订单高速增长，公司和东芝方积极协同，加快变压器产线的技术能力和组织能力建设。返回搜狐，查看更多

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急急急难总般丝式行周纸束门!谁知道上海思源电气呀我是学电气自动化专科生,要去里面工作了不知道在那边有来自没有前途。

哈哈，欢迎新同事，看你分在哪个公司，估计不是我们gis。

思源电气（002028）——看好思源电气的信心来自哪里？

白狐狸：你对思源电气股价上涨的信心来自哪里？

红狐狸：首先是公司实控人既具有仰望星空的长远目标，又具有脚踏实地的奋斗精神，这些或隐或现的体现在了公司的发展历史之中~

红狐狸：股价提升来自于净利润及估值~

红狐狸：净利润方面，我们大体可以认为思源电气的净利润在近年内进入了一个稳定快速的增长通道内，这得益于***对于电气设备领域市场化改革的大环境、国内先进制造业的人才及供应链优势，只要公司运营不出现重大失误，净利润增长的确定性较强，同时公司前瞻性的研发投入还可能在业绩上带来各类惊喜~

红狐狸：估值方面，影响估值的因素主要是净利润增速及其持续性，此外就是市场（情绪及关注度）因素了。之前的估值偏低和思源市值偏小造成的市场关注度不足有很大关系，就好像一场拍卖会上，来的人很少，拍品可能面临流拍，也可能成交价大幅偏离市场价格，但目前的思源电气，一场调研吸引了众多机构的到场，其中还包括社保基金或知名公募基金，可以认定，随着机构投资者对于思源电气的进一步了解及关注，它的中期估值将会逐步提升，最终市场将以合理的价格确认的优质企业。

白狐狸：那你的意思是？

红狐狸：前次调整的低点是26元，本轮调整的低点应该略高于前次，因此目前不必过于担忧股价，从盘面看，机构们在持续不断地寻找入场机会，目前没有机构愿意主动拉升，但再次大幅杀跌的概率也不大，短期看震荡为主，我们还是主要关注公司生产在经营中是否出现了重大不利因素更为现实~

上海思源电气接收档案吗？

上海思源电气可以接收档案。作为一家专业的电气设备供应商，公司一直注重对客户信息的保护与管理。因此，我们非常乐意接收客户的档案，包括合同、报价、**等相关资料，以便更好地为客户提供售后服务和跟踪管理。同时，我们也会采取严格的安全措施，确保客户的档案信息得到保密和妥善处理。

常州思源电气怎么样？

3月17日晚，思源电气发布一季度业绩预告，公司预计前三个月实现净利润2.40亿元至3.40亿元，较上年同比实现倍增。

思源电气表示，与上年同期相比，公司生产、发货得以恢复，盈利能力保持稳定。

长江商报记者发现，2018年以来，思源电气实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）实现了连续三年高速增长。2020年，公司净利润达到9.43亿元，创历史新高。

30年来，思源电气深耕输配电行业，经过多年布*，在全球市场具有较高知名度。公司称，其具备技术领先优势，拥有多项国内外先进或领先水平的核心技术。

财务稳健是思源电气重要特征。截至去年三季度末，公司账面广义货币资金约为15亿元，与之对应的长短期债务合计只有0.45亿元，流动性较为充足。

想知道:杭州市杭州尊龙餐饮管理有限公司在哪

我不会~~~但还是要微笑~~~：）

思源电气深度剖析

思源电气，第一次听说是在2008年，那时我还在大学，因为它在电气学院设立了“思源奖学金”，虽然我不是电气学院的学生，但是听说有企业在学院层级设立奖学金还是忍不住说了句“牛***！”。工作后，再次听到思源电气已经是2018年，大学师兄邀我们几位师弟师妹吃饭聊到这只股票，当时了解思源电气主业是电力运输设备制造，由于对这个行业不感兴趣，所以一直没有分析过，直到前不久，和师兄喝茶重新聊到思源电气，我才决定认真看看思源电气究竟是怎样的魔力让师兄念念不完。

思源电气2019年1-9月，营业收入42亿，同比增长37.3%；归属于上市公司股东的净利润4.1亿，同比增长71.18%；归属于上市公司股东的扣除非经常性***益的净利润3.72亿，同比增长103.25%；加权平均净资产收益率8.59%，比上年同期增加3.24%；看起来今年各项指标增长强劲。

我最喜欢的侦探小说是《福尔摩斯侦探小说全集》和《名侦探柯南》，主人翁总能通过蛛丝马迹破解离奇古怪的案件，但是很多案件都有共同点，就是基本上每一个案件的破解都是从非常简单的细节入手。今天，就把自己当作侦探一样去深度剖析一家公司，从简单的问题着手，由浅入深：公司是做什么的？赚不赚钱？如何赚钱的？赚的钱花哪儿去了？按照现在的经营状况，公司估值怎么样？什么重要因子影响公司？未来发展趋势大概怎样？投资与否、制定怎样的投资策略？

Part1

思源电气是做什么的？

思源电气是一家拥有50年制造经验的电力设备制造商，专注于电力输配电装置的研发、生产、销售及服务，是国内最大电力保护设备消弧线圈生产商。拥有十多个制造实体，分布于上海、如皋、常州、南京等地，产品覆盖超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子等专业领域。

由于行业特点，产品个性化或客户订制程度较高，因此公司采用以销定产的生产模式，通常是按订单生产（MTO）或按订单设计（ETO），完整交付周期包括设计、制造、发货、验收等。

输配电设备国内市场的采购方较为集中，客户主要为***电网公司、南方电网公司、五大发电集团及其下属企业、地方电力公司及大型铁路、石油、工矿企业。公司还在开拓工程总承包（EPC）业务，工程总包交付周期相对较长（1-3年），涵盖工程设计、设备采购、土建施工、安装调试等，目前该业务所占比例还比较小。

由于公司是以销定产的生产模式，所以，关注公司中标情况、新增订单合同就能大概预判营业收入情况。

由于电力行业特点，客户相对强势，输配电设备制造商在商务中处于弱势，可以预见公司的应收账款和产成品(含发出商品)存货肯定较大，从2019年三季度财报可见，应收账款28.1亿、存货15.37亿已经说明了行业特点。

Part2

思源电气赚不赚钱？

我们把2014-2018年的净利润找出来：

从报表中可以看到公司确确实实赚钱了，2014-2018年报表利润合计有17.34亿，为何报表的净利润比经营性现金流少了3.85亿？经营性现金流是实实在在收到的钱，只有报表利润但是没有收到钱是不算数的，对于报表盈利但是公司没有收到钱的公司我们要高度警惕，所以，我们不得不去探究利润去了哪儿？会不会出现较多坏账呢？

从财报中我们很容易取得应收账款及坏账准备数据，坏账计提比例只是会计处理方式，并不代表真正的坏账，真正的坏账直接看坏账核销金额。

从表中可以看到核销金额总计3000多万，因为公司的主要客户都是电力公司、铁路公司等，账期长是长了点，但是还是可以收回来的，所以这一点不要太担心，不过，建议公司加强应收账款管理，毕竟应收账款太高不利于价值提升。

应收账款2014年18.87亿，2018年26.19亿，应收账款增加了7.32亿，从坏账计提比例逐渐增加我们可以推断公司的应收账款平均时间越来越长了，所以，企业有部分账面利润成了应收账款。

Part3

思源电气如何赚钱的？

从2019年半年报分行业的营业收入可以看到，公司最赚钱的产品有开关类产品、线圈类产品、智能设备类等，其中开关类产品同比增长17.44%，线圈类产品、智能设备类的营业收入均超过70%的增幅，这就是公司营业收入大幅增加的原因：由于在手订单大幅增加，直接导致公司的拳头产品销量大幅增加。

营业收入大幅增加，毛利率下降2.38%，为何净利率反而增加了？

通过分析公司期间费用发现，营业总收入大幅上升，销售费用、管理费用、研发费用占营业总收入的比例显著下降，这意味着期间费用被营业总收入均摊了，收入的增长有利于公司规模化优势凸显，收入与费用一升一降，公司的利润就体现出来了。

财务费用为负，因为公司几乎不需要有息负债。

有一点需要说明，投资资本/净利润比率常常用在制造企业的分析中，因为大多数制造企业有个特点，营业收入增长，往往需要增加厂房、设备的投资资本，但是思源电气的固定资产却一直稳定在5亿左右，收入增长并不需要大量的投资资本。

2019年三季度财报可见，公司净利润增长率大于营业总收入增长率。

2019年三季度财报可见，ROE已达8.59%，比较明显的反转趋势，全年突破10%毫无悬念。

2019年9月财务显示经营性现金流仍然为负，业务做了，利润也体现在报表中，但是否收到现金才是我们最关心的，因为这才是实实在在的利润。我们拉出2014-2019年单季度的经营性现金流，非常明显的特点是公司每年第四季度就会收回大量现金流，因此，我们可以预判公司第四季度现金流会有较大程度改善。

通过以上分析，我们大概就清楚公司怎么赚钱了，公司项目中标后，设计、制造、发货、验收……等着收货款。

关于公司负债情况说明：公司上市以来，仅在2004年IPO时募资2.2亿、2007年定增募资4.02亿，公司发展没有依赖银行借款，资产负债率长期保持在20%-37%之间，有息负债极少，资产负债表非常健康。

Part4

思源电气赚的钱用来干什么了？

2014-2018年报表利润合计有17.34亿，赚的钱花到哪里了？

观察资产负债表可以发现，公司货币资金增加6.2亿、应收票据及应收账款增加8.7亿、存货增加3.3亿、可供出售金融资产增加10.5亿（主要是对上海集岑企业管理中心投资10亿），一年内到期的非流动资产减少6.4亿，资产合计共增加22.3亿，2014-2018年分红共计4.1亿，还有约9亿差额从哪儿来呢？

原来负债端增加，应付票据及应付账款增加7.4亿、预收款项增加2.2亿，负债端共计增加9.6亿。

这样就刚好形成资金闭环，完美。

这样就非常清晰，应收、应付增加部分差不多可以相互抵消，不占用太多自有资金，差额仅1.3亿，2018年底公司账上有货币资金接近13亿，业务增加对公司资金占用并不多。说明公司对上游供应商把控能力较强。前5大供应仅占总采购额的6.74%，这么分散的供应商是如何做到把控较强？难道电力行业特点，大家的账期都对标电老虎吗？

由于公司业务特点，中标的项目会先收部分预收货款，所以该科目会随着业务增长，因此，我们可以通过预收款项科目的增减来预判公司正在做的项目的增减，以此预判营业收入增减！咦，这好像是我们预测主营业务收入的“后门”！！！（后面有价值）

通过以上分析，我们终于知道了公司赚的钱都花哪儿去了，货币资金增加了6.2亿，还有10亿投资给了上海集岑企业管理中心，这10亿投资是价值增值还是价值毁灭呢？接下来继续分析，毕竟10亿啊！

看看公告可以发现，原来公司想收购北京矽成公司，但是没成功，被北京君正后来居上以72亿的出价给抢走了（背后的真相大概是“北京帮”和“上海财团”的博弈）。

北京矽成是何方神圣？原来北京矽成是一家控股型的半导体公司，真正让上市公司感兴趣的是其旗下的实体公司ISSI。ISSI的存储芯片产品在DRAM、SRAM领域保持全球领先地位，产品主要应用于汽车电子、工业制造、通讯设备等行业领域，是大陆唯一能够研发并在全球大规模销售工业级DRAM芯片的企业。

据披露的财务数据显示，截至2017年末，北京矽成总资产为60.4亿元，净资产为53.5亿元，当年实现营业收入25.1亿元，同期扣非净利润为3亿元。这公司可是集中了目前国内自主芯片、5G、半导体等全部热点概念，当然是兵家必争公司！

背后还有一个精彩绝伦的故事：2015年，以武岳峰资本为代表的***财团主导完成了ISSI的私有化，耗资约为7.64亿美元，约合50亿元人民币。

等一等，武岳峰资本又是谁？

思源电气背后的“神秘人”

武岳峰资本有一家叫做上海承芯企业管理合伙企业的公司，这不是思源电气的二股东吗？持有思源电气6904.26万股，占比9.08%。

这样就比较清晰了，武岳峰资本2015年私有化了北京矽成，想通过国内上市公司进行并购上市以此获利，本来想通过思源电气收购获利，一方面卖北京矽成赚钱，另一方面由于持有思源电气股份，思源电气大概率会因为收购涨涨涨，进行二次获利，这真是资本运作一石二鸟的好牌啊！资本运作手段运用得登峰造极！

有了上面的合理推测，下面的一系列动作就很好理解了。为了让思源电气收购北京矽成，所以，2017年Q1至2018Q1，武岳峰资本即通过上海承芯企业管理合伙企业入股思源电气，最终持股6904.26万股，占比9.08%，成为第三大股东。

不仅入股，武岳峰资本还派出精兵强将，2017年6月还向思源电气派出2名董事、1名***董事。上海承芯在入股思源电气期间，推涨股价非常明显，2017年8月大宗增持价14.56元，预计上海承芯的持仓成本在14-17元之间。

故事就这样结束了吗？NO!NO!NO! Tooyoungtoosimple!

前十大股东中，第五大股东上海集盖企业管理中心（有限合伙）为何和“集岑”一样都有个“集”字？让我不得不怀疑背后有关系！果不其然，上海集盖、上海集岑的执行事务合伙人都是上海双创投资管理有限公司，虽然是花式股权关系，不过还是可以分析出背后的控制人是同一个！上海集盖的入股时间在2019年一季度大多数、三季度少部分，持有3559.44万股，估算建仓成本在12元左右。综上，上海集盖、上海集岑综合建仓成本在13-16元之间。（这个数据后面有价值）

2018年10月10日，思源电气发布公告拟通过上海集岑--承裕合伙，间接收购北京矽成，但是2019年5月发布公告收购失败。（背后一系列刀光剑影的故事，可以分成七章四十二回合慢慢讲）

截止2019年10月底，北京君正以72亿的价格收购北京矽成100%股权的议案已通过股东会审议，报证监会核准中，预测通过的可能性较大。

根据北京君正披露的收购协议，收购完成后，上海集岑将持有53,835,926股北京君正的股票，预计占重组完成后的北京君正股份比例为10.98%。

依据上海集岑《合伙协议》第十四条约定，合伙企业的利润分配“根据各合伙人之间的实缴出资额的比例向全体合伙人分配”，各合伙人按其实缴出资比例享有合伙企业所持资产的权益。目前公司对上海集岑实缴出资10亿元，占上海集岑当前实缴出资比例为75.64%，相当于公司通过上海集岑间接持有北京君正8.3%股份。

另外，上海集岑还间接持有闪胜创芯（持股18.2%），后者持有北京君正1211万股。

所以，思源电气间接持有北京君正4452.76万股，占比9.08%，按照预计的22.46元新增股份发行价格，折合10亿。

通过上述分析，我们就非常清楚：思源电气投资上海集岑10亿，实际就是正好购买了北京君正价值10亿的股份，成为北京君正第四大股东。

顺便说一句，不管收购北京矽成的一方是思源电气还是北京君正，武岳峰资本都是最终大赢家！武岳峰资本是半导体行业的专业投资机构，非常擅长并购重组。武岳峰资本成为思源电气三大股东后，开展了一系列并购，大家可以去看看。 

Part5

思源电气目前估值什么水平？

2019年10月25日，总市值85.68亿，流通市值66亿，PE(TTM)18.42（近4年22.06%分位），PB1.74（近4年3.72%分位），结合前5年思源电气的经营情况，2019年是思源电气经营最好的一年，判断思源电气目前处于低估水平。

思源电气投资上海集岑10亿间接持有北京君正股份（若收购完成），另外账上还有10亿货币资金，若不考虑这20亿资产，思源电气PE(TTM)仅14.12，基本处于近4年最低估值。

Part6

 思源电气想象空间如何？

前面埋下了伏笔：

主营业务增长强劲：因为在手订单较多，规模化优势凸显，ROE显著提升。

武岳峰资本是以13-16元的成本成为第三大股东，2019年10月25日股价11.27元，目前持仓处于亏***状态。

思源电气间接持有北京君正4452.76万股，占比9.08%，若收购顺利完成，北京君正想象空间较大，思源电气同样受益。

Part7

 需要关注的重点因子有哪些？

基本面分析就基本上完成了，但是我们仍然需要持续跟踪基本面变化，那么，我们如何能够快速监控基本面的变化呢？这就需要我们提炼少数几个重要因子作为观察要素。

能不能提取重要的观察因子，也是判断我们有没有清楚认识公司的标准。

对于思源电气，重要因子我们可以很快梳理：

ROE能否提升在于规模化优势是否凸显，所以需要重点观察新增订单、预收账款；

关注上海承芯、上海集盖增/减持情况；

北京君正收购北京矽成能否成功。

到现在为止，思源电气就分析完成了，有没有像侦探破案一样？

你学会了吗？

至于投资与否？制定怎样的投资策略？这就是仁者见仁、智者见智。