2007年8月28日银华88基金净值

银华道琼斯88指数基金（基金代码180003，高风险，波动幅度较大，适合较激进的投资者）2007年8月28日单位净值为1.3274，累计净值为3.1274

银华优势基金

持有期赎回费率1天-365天赎回费率0.5%366天-730天赎回费率0.20%731天(含)以上赎回费率0%

星辰变银花姥姥什么级别？

银花姥姥是仙界隐藏的超级强者，其真实的身份是神界北极飘雪城的仆人，从小就看着姜立、姜研长大的超级强者。因为姜妍要出来玩耍，由于担心，跟随着姜妍一起到达了仙界中。银花姥姥极少出手，但随便一次都震撼了仙界所有的强者，毕竟神与仙的差距是巨大的，举手间能够灭掉仙界，也是仙界中隐藏的最强者。

炒股不如买基再一次应验！最牛基金已赚94%！接下去买什么好？

“还是基金给我稳稳的幸福，持有大半年，收益超60%，跑赢账户里所有股票，往后我看要减轻股票仓位，把资金逐渐腾挪到基金上来。”杭州投资者孙女士感叹，今年基金行情真不错，早知道多买点。

今年前10月，基金赚钱效应明显，“炒股不如买基金”再一次应验，公募基金又一次战胜了大多数的指数和股民。

对比数据发现，今年前10个月上证指数涨幅只有17.45%，主动股票型基金和偏股混合型基金的平均涨幅却有36.73%和35.94%左右（不含分级基金、今年成立新基金），是上证指数表现两倍多。总结前10月业绩来看，一批基金收益率超过60%，表现最好的基金收益已经超过94.34%。

最牛基金业绩超94%

“我重仓一只医*基金，今年浮盈超60%，另外仓位不太重的消费类主题基金也浮盈40%多，如果我做一下波段操作，收益就更可观了。”上述孙女士告诉记者，今年这一波基金行情“有肉可吃”，只要抓对了大方向，收益都还不错。

前10月A股市场演绎的是“核心资产结构性牛市”，消费、医*、科技等领域涨幅较高，尤其是行业龙头股引起市场追捧。而抓住市场机遇的权益类基金表现神勇。

从今年A股市场格*来看，前3个月是“群魔乱舞”，绝大多数行业都出现大涨，随后出现了明显的分化，基金重仓的核心资产整体表现远远好于市场平均水平。

数据显示，若剔除分级基金、新成立基金，11只主动权益型基金（含股票型、灵活配置型、偏股型，各类型分开计算）的今年以来净值增长率超过80%。其中，银华内需精选以94.34%的回报率，成为2019年主动权益市场冠军，也是目前唯一净值增长率超过90%的品种。

据银华内需精选的三季报数据，银华内需精选在“农业大年，科技元年”的基本框架下进行投资配置，三季度末前十大重仓股中，?兆易创新、圣邦股份今年涨幅达到147.9%、312.57%。而重仓股益生股份、民和股份年内价格翻番，分别大涨294.89%、228.47%。

而紧随其后的是广发双擎升级，WinD数据显示，截至10月31日，这只基金斩获88.82%的收益率。此外，博时医疗保健行业A、广发医疗保健、广发创新升级、交银成长30、汇安丰泽也表现神勇。

此外，还有一批基金也表现较好，前10月净值增长率超过60%，也值得投资者关注。

基金强者恒强的*面将延续

今年首次买基金的90后投资者小金也感受到了基金的甜头：她只用3万元，抱着试试看的心态买基金，结果两只基金都浮盈近20%。

WIND统计显示，今年持有大部分基金其实是赚钱的：1月1日至10月31日净值收益率为正的主动权益基金（包括股票型、混合型、灵活配置型）达到3253只，占全部纳入统计的3329只主动权益类基金比高达97.68%，仅77只基金出现亏损。

今年基金为何会出现这么好的赚钱效应？

深圳一家公募基金人士告诉记者：基金是组合投资的工具，优秀的基金公司背后的综合投资研究能力也逐渐显现，因此基金业绩出现恒者恒强的*面。这位资深从业者表示，近两年有个情况值得重视：大中型的投研能力强的基金公司旗下基金业绩优势明显的趋势，而这种或许会延续，过去小公司频出黑马基金经理的概率在下滑。

省内本土上市券商资深分析师则认为：今年基金排名明显出现强者恒强的*面，而机构投资者占比不断提升，也让A股市场加速走向成熟，不断地给市场强化价值投资理念，往后这样的*面可能一直延续。投资者选择基金时，可考虑排名靠前、综合实力较为优异的基金公司。

来源：钱江晚报·小时新闻记者吴恩慧

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净值1.02是什么意思？比如说我买了1万份，当日收益是200？

净值是基金份额价格，如果你买的时候净值是1，现在净值1.02，收益＝（1.02-1）*10000＝200。

银华优选基金净值是多少？怎么查询

银华价值优选混合（基金代码519001，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）2015年11月3日单位净值为2.1327元；投资者进入相关基金公司官网或者相关基金类网站查询最新净值。

银华优势基金今天净值多少

银华价值优选股票（519001），2月25日基金净值1,6354元，+0,11%。

银华日利基金净值比当天的收盘价高吗

银华日利基金盘中净值可能会高于收盘价，但交易都以收盘价为准。

银华880来自18昨天净值

银华道琼斯88指数基金（基金代码180003，高风险，波动幅度较大，适合较激进的投资者）2015年5月15日单位净值为1.1807元。

基秘档案|银华巨潮小盘价值ETF（159990）投资价值分析

重视A股风格轮动

小盘价值重获市场关注

A股市场经历多轮风格轮动，今年以春节为一个主要分水岭，大盘成长的风格发生切换。在国家支持中小企业发展政策的助力下，近期小盘价值风格相对占优。银华巨潮小盘价值ETF（159990）是目前市场上唯一跟踪小盘价值指数的产品，是投资者把握市场风格切换和均衡组合风格的良好的工具型产品。

在投资者信念的驱动下，市场存在风格轮动。从中期的角度综合来看，2009年以来A股市场经历了五轮较为明显的风格轮动，每次持续时间在23-28个月不等。投资者应当重视市场风格的变化，灵活的风格趋势投资可以带来很高的收益，或是可以通过均衡配置降低组合的波动。今年市场以春节为一个主要分水岭，大盘成长的风格发生切换；在全球经济复苏的大背景下，中小价值指数估值盈利的匹配度更高，投资者更加注重PEG估值模型。

当前我国致力于实现更高质量的经济发展和坚持创新驱动发展，中小企业也是其中的重要一环，不断有政策出台支持中小企业发展，相关指数面临投资机会。中小企业是我国经济的重要组成部分，中小企业问题也是民生问题。从支持“专精特新”企业的发展，到北交所的设立，国家引导中小企业向创新领域发展，提高中小企业素质的政策导向十分明确。

巨潮小盘价值指数是巨潮风格系列指数的其中一只，中小市值风格突出，低估值特征明显。指数以巨潮小盘指数为样本空间，计算价值因子进行成分股筛选。指数成分股总市值大多分布在100-300亿元之间，自由流通市值大多分布在50-150亿元之间。指数估值水平与沪深300相当，呈明显的价值风格，并且具有较高的股息率。

行业分布相对分散，权重股近期表现较好。不同风格指数行业分布存在较大差异，小盘价值指数行业权重分布相对分散，化工、公用事业、钢铁权重较高，分别占18%、10%和9%。近期小盘价值风格相对占优，同时化工板块表现较好，指数权重股均取得较好的涨幅。

纵向比较来看，当前估值处于历史低分位。截至2021年9月17日，小盘价值指数的市盈率（TTM）约为13倍，处于近1年市盈率（TTM）水平的23%分位、近3年的16%分位、近5年的10%分位，处于上市以来（2010/1/4）市盈率（TTM）的不到5%分位点，具备一定的投资机会。

银华巨潮小盘价值ETF（基金代码：159990，场内简称：小盘价值ETF）：目前市场上唯一一只跟踪小盘价值指数的产品，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，可作为布*小盘价值风格较好的工具型产品，帮助投资者把握市场风格切换的机会和均衡组合风格。

风险提示：本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。巨潮小盘价值指数波动风险。

I

 重视市场风格变化，政策支持下中小企业迎机遇

在投资者信念的驱动下，市场存在风格轮动。从中期的角度综合来看，2009年以来A股市场经历了五轮较为明显的风格轮动，每次持续时间在23-28个月不等。灵活的风格趋势投资可以带来很高的收益，或是可以均衡配置降低组合的波动。今年市场以春节为一个主要分水岭，大盘成长的风格发生切换；在全球经济复苏的大背景下，中小价值指数估值盈利的匹配度更高，投资者更加注重PEG估值模型。同时，当前我国致力于实现更高质量的经济发展和坚持创新驱动发展，中小企业也是其中的重要一环，不断有政策出台支持中小企业发展，相关指数有投资机会。

1、A股历史上的风格轮动

随着A股市场的不断发展，上市公司结构和投资者结构都在逐渐发生变化，市场同涨同跌情形的出现越来越少，市场风格的分化愈发明显，而风格的轮动也成为投资者关注的重点。所谓风格，指的是不同行业标的之间拥有的一组共同属性；一般而言，可以用大小盘风格、成长价值风格、高低估值风格进行区分。大小盘风格以市值大小作为划分依据，成长价值则主要以财务和估值指标作为依据。成长风格一般通过成长性财务指标的排序来划分，价值指标一般指估值、分红率的相对水平。市场往往会给予成长股相对高的估值，而对成长性一般的公司给予较低的估值；因此，很多时候成长风格会和高估值挂钩，而价值风格通常和低估值挂钩。

在不同的阶段，某一种市场风格之所以占优，往往是由投资者行为和信念的驱动而形成的。在特定经济状况、产业趋势的背景下，受到同样宏观、中观变量影响的标的被选择出来并不断得到市场的认可，最终形成一组具有强势风格的股票组合。例如2019年开始，每个行业的龙头组成了龙头风格，被称为“茅”。根据招商证券策略团队的研究成果，回顾A股历史上的风格轮动：

大小盘风格

从巨潮大盘指数和巨潮小盘指数的相对表现来看，2009年以前由于上市公司数量少，公司股价表现的相关性较高，没有明显的大小盘风格。而从2009年开始，A股经理了四轮大小盘风格，其中最短的是两年，最长的则是2017-2020年大盘风格持续占优的四年。

对大小盘风格起关键作用的，是投资者对经济和产业趋势前景的信心。当经济预期乐观、产业趋势强、有技术进步，投资者更倾向于追求未来的成长潜力大的标的，于是倾向于在小公司里寻找；反之当经济前景悲观、产业趋势不明确时，龙头企业具备更强的抵御经济下行压力的能力，同时也可以在其他公司出现危机时乘机兼并收购，从而强者更强。

从国内的经验来看，两次偏小盘的风格：

第一次是在经济危机之后，中国推出四万亿刺激计划，经济预期大幅改善，企业盈利增速大幅改善；同时企业纷纷加码扩产、增加资本开支，于是可以观察到企业投资、构建长期固定资产支付的现金同比增速大幅回升，市场风格也呈现小盘风格。

第二次是在2013年十八大之后，中国经济迎来了新气象，市场对于改革的预期升温，叠加全球经济阶段性繁荣和移动互联网趋势的方兴未艾，企业盈利在2013~2014年上半年明显改善，同时不断提高投资并增加长期固定资产的规模。与此同时，并购受到鼓励，进一步带来了中小型公司加速扩张的可能。

两次偏大盘的风格：

第一次从2011年开始，彼时通胀升温，货币政策加速收紧，经济刺激的后遗症开始显现。同时，2011年外部环境也很恶劣，欧债危机深度演绎，在内紧货币、外需不振的背景下，经济缺乏增长的动力。企业盈利增速下行，资本开支意愿下行，大盘蓝筹相对占优。

第二次开始于2017年，并购政策的收紧以及供给侧改革推进，对于中小风格非常不利，而2017年一季度开始，盈利增速持续下行，企业资本开支意愿减弱，此时，份额向龙头集中，强者恒强的逻辑开始崛起。2017-2020年，经济增速不断下行，至2020年疫情爆发，经济跳水下行，中小企业更是难上加难，市场的龙头风格演绎到极致。

成长价值风格

整体上看，高低估值和成长价值比趋势基本相同，除了2013年10月至2014年9月出现较为明显的背离。主要原因是当时并购成为主要的市场推动力，成长性较好的标的在大幅上涨之后一度陷入震荡，持续上涨的是依靠并购的小市值的标的，因此高估值占优而成长并不占优。

成长价值风格经历了五轮切换，分别是2009-2010年成长占优，2011-2012年价值占优，2013-2015年成长占优，2016-2018年价值占优，2019-2020年成长占优；基本上每2-3年切换一次。

招商证券策略团队认为，成长价值风格的关键在于投资者在不同阶段采用的定价逻辑和估值方法。当经济处于企业盈利改善、利率中枢上移的复苏期，对应基于PEG的估值性价比模型，即GARP策略；当处于盈利见顶回落、利率处在高位的紧缩（转折）期，对应股债性价比模型；当处于盈利增速大幅下滑、利率处在低位的下行期，对应自由现金流贴现模型DCF、未来市值贴现模型FMvD。具体来说：

（1）复苏期采用PEG模型，成长价值风格不确定，如果盈利增速足够快则体现为成长风格，如果低估值增长性价比高则呈现价值风格；

（2）紧缩期采用股债性价比模型（股息率/贴现率），关注的对象是高股息板块，当利率下行到一定阶段，股息率相对贴现率更具优势，价值风格占优；

（3）下行期采用DCF和FMvD模型，关注对象是长期稳定增长板块和长期空间大的板块，随着利率下行板块估值往往会不断提升，最终体现为成长风格占优。

大小盘、成长价值综合来看

忽略短期的风格变化，从中期的角度综合来看，2009年以来A股市场经历了五轮较为明显的风格轮动，每次持续时间在23-28个月不等，如下图：

综上所述，在投资者信念的驱动下，市场存在风格轮动；灵活的风格趋势投资可以带来很高的收益，或是可以均衡配置降低组合的波动。

2、今年以来风格切换，近期小盘价值占优

观察今年以来市场的风格特征，首先从大小盘风格上来看，年初延续核心资产行情，大市值占优；但春节后随着美债收益率持续上行，全球通胀预期加大，流动性收紧担忧继续加剧，沪深300大幅度回调。4月份开始以中小市值股票为代表的中证500和中证1000指数开始走强，4月以来表现明显优于大盘。尤其在8月份，中证500和中证1000分别上涨7%和6%。

从成长价值风格来看，年初的经济、盈利和流动性的组合变量符合经济复苏的状态，但利率水平仍较低，成长风格仍然相对强势；但之后出现流动性边际收紧的信号，成长风格逐渐让位价值风格。随着中小盘指数的走强，小盘成长和小盘价值指数都取得了较好的表现，8月以来小盘价值表现更加突出，巨潮小盘价值指数8月涨幅达14%，9月截至9月17日上涨7%。

总的来说，2021年市场以春节为一个主要分水岭，大盘成长的风格发生切换。主要的影响因素之一，是当流动性环境相对充裕时，投资者愿意将远期的盈利折现进行定价，淡化短期估值而更加看重盈利增长的确定性。但是随着流动性从宽松回归中性，投资者倾向于缩短折现期，重视估值和预期盈利增长的匹配度。在全球经济复苏的大背景下，中小价值指数估值盈利的匹配度更高，投资者更加注重PEG估值模型。

进入9月，市场愈发呈现出结构性的特征，随着盈利增速的明显回落，高增速、高成长的风格可能会有所削弱，大小盘、成长价值风格将更加趋于均衡，当前小盘价值仍然保持相对强势。

3、政策导向明确，中小企业迎来投资机会

当前我国致力于实现更高质量的经济发展和坚持创新驱动发展，中小企业也是其中的重要一环，不断有政策出台支持中小企业发展，相关指数面临投资机会。

2021年9月2日，习近平**在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上指出，我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地。之后，北交所基础制度和交易规则等的征求意见稿陆续发布。北交所的设立将进一步丰富和完善我国多层次资本市场建设，为中小企业提供更加丰富灵活的融资渠道和融资工具，对于支持中小创新型企业尤其“专精特新”企业的发展至关重要。

“专精特新”一词最早在2011年7月的《中国产业发展和产业政策报告（2011）》新闻发布会上由时任工信部总工程师的朱宏任首次提出，具体指的是专业、精细管理、特色和创新。

2013年，工信部发布《关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》，是首个专门针对专精特新企业的政策文件。主要的目的在于加快转变经济发展方式，以促进中小企业转型升级，增强自主创新能力。

2018年，**首次提出要开展专精特新“小巨人”培育工作，政策目标在于培育专精特新“小巨人”，促进其在创新能力、国际市场开拓、经营管理水平、智能转型等方面得到提升发展。此后，工信部在2019-2021年公布了三批专精特新“小巨人”名单。

今年730***会议，中央***提出“要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决‘卡脖子’难题，发展专精特新中小企业”，这是首次在中央层面提出专精特新，并将之与“补链强链”、“卡脖子”联系到一起。

中小企业是我国经济的重要组成部分，中小企业问题也是民生问题。国家引导中小企业向创新领域发展，提高中小企业素质的政策导向十分明确。当前，我国对中小企业的培育已经形成“中小企业—专精特新培育企业—省市级专精特新企业—专精特新小巨人企业——制造业单项冠军”的梯次，全国“专精特新”中小企业高峰论坛透露，“十四五”期间，工信部将培育孵化带动百万家创新型中小企业，培育10万家省级的专精特新企业，1万家专精特新“小巨人”企业，1000家单项冠军企业。同时，政策还大力扶持中小企业的国际化发展，并将培育专精特新“小巨人”的目的上升至制造业补链强链的高度。在这样的背景下，优秀中小企业迎来很高的市场关注度，相关投资机会值得关注。

*本章节参考报告：

招商证券策略团队报告《风格轮动启示录：不可不察的风格切换——A股投资启示录（十七）》（2021/2/3）

招商证券策略团队报告《上半年A股的三大特征及后市展望——A股投资策略周报（0627）》

II

巨潮小盘价值指数投资价值分析

1、指数编制方案

巨潮小盘价值指数（399377）是巨潮风格系列指数的其中一只，反映A股市场小市值板块中价值风格显著的股票的价格变动情况。指数首先以巨潮小盘指数成分股为样本空间，再以市盈率、市净率、市现率、股息率四个估值指标为基础，计算股票的价值风格Z值。在此基础上，选取价值Z值最高的166只股票作为样本股。指数样本股每半年定期调整一次，调整时充分考虑成分股的稳定性，每次样本股调整数量不超过样本总数的20%。

2、聚焦小盘价值，低估值特征明显

中小市值风格突出。从样本股筛选的结果来看，当前指数166只成分股均来自主板。考察成分股的总市值和自由流通市值分布，可以发现大多数成分股的总市值分布在100-300亿元之间，权重超过65%；自由流通市值大多分布在50-150亿元之间，权重合计超过60%，自由流通市值最高不超过400亿元。

估值水平与沪深300相当，呈明显的价值风格，具有较高的股息率。对比巨潮小盘价值指数和主要宽基指数，包括沪深300、中证500、中证1000、创业板指的估值指标，可以发现，经过指数编制方案的筛选后，小盘价值的整体估值水平与沪深300相当，明显低于其他指数，并且具有较高的股息率。指数呈现出明显的价值风格，与成长风格突出的创业板指形成鲜明对比。

3、行业分布相对分散，权重股近期表现较好

不同风格指数行业分布存在较大差异，小盘价值指数行业权重分布相对分散，化工、公用事业、钢铁权重较高。对比巨潮风格系列指数中小盘价值、小盘成长、大盘价值、大盘成长的行业分布，不难看出，小盘指数由于成分股数量更多、市值小，行业权重也较为分散；大盘指数则较为集中，前三大行业权重占比超过50%。不同风格指数的行业分布存在比较大的差异，小盘价值指数成分股的前三大行业为化工（18只）、公用事业（18只）、钢铁（13只）行业，权重分别为18%、10%和9%；小盘成长指数中有色金属、医*生物、电子的行业权重较高；金融地产板块在大盘价值指数中占很高的权重；而大盘成长指数中以食品饮料为代表的消费行业、电气设备、医*等权重更高，多为核心资产。

巨潮小盘价值指数的前十大权重股如下表，上文中提到，近期小盘价值风格相对占优，同时化工板块表现较好，指数权重股均取得较好的涨幅，兴发集团、广汇能源近1月涨幅超过65%，兴发集团、远兴能源、广汇能源近3月涨幅超过130%。

4、纵向比较，估值处于历史低分位

当前巨潮小盘价值指数的市盈率处于历史较低分位点。上文对巨潮小盘价值指数和其他主要宽基指数的估值指标进行了横向对比，发现小盘价值指数具有明显的低估值特征。纵向来看，当前指数的市盈率水平也处在历史的较低分位。截至2021年9月17日，小盘价值指数的市盈率（TTM）约为13倍，处于近1年市盈率（TTM）水平的23%分位、近3年的16%分位、近5年的10%分位，处于上市以来（2010/1/4）市盈率（TTM）的不到5%分位点，具备一定的投资机会。

III

银华巨潮小盘价值ETF（159990）

目前市场上仅有一只跟踪巨潮小盘价值指数的ETF及其联接基金，即为银华巨潮小盘价值ETF（基金代码：159990，场内简称：小盘价值ETF），是银华基金发行的于2019年12月6日成立，2020年1月20日上市的基金。小盘价值ETF紧密跟踪巨潮小盘价值指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化，可作为布*小盘价值风格较好的工具型产品，帮助投资者把握市场风格切换的机会和均衡组合风格。

相较于普通指数基金，ETF作为场内基金透明度高、申赎更加灵活、交易费率更低、流动性更强，同时产品的跟踪误差更小。银华巨潮小盘价值ETF产品管理费率为0.5%，托管费率为0.1%，费率较低，有助于投资者节约投资成本，提高投资效率。

IV

基金管理人介绍

1、银华基金：积极完善指数基金产品线

银华基金成立于2001年5月，成立20年以来，凭借诚信、规范、稳健、务实的运作风格，已发展为一家全牌照、综合型资产管理公司。银华基金旗下公募基金产品线覆盖股票型、混合型、债券型、货币型及QDII基金等多种产品类型，资产管理总规模近9000亿（含子公司）。

银华致力于提供有质量的资产管理和理财服务，帮助投资者打造高品质的财富生活。为实现这一目标，银华强调通过严格的制度和流程化管理提升公司的服务质量。20年来，银华旗下管理的多只基金业绩排名同类产品前列，赢得独立专业机构高度评价，并获得多项业内大奖，为持有人带来了可持续的稳健投资回报，资产管理规模位居行业前列。截至目前，银华基金先后七次获得金牛基金公司大奖，跻身于国内优秀基金管理公司行列，为数百万不同风险收益特征和理财需求的客户提供专业的资产管理服务。近年来，银华基金的公募基金规模和数量双双增长，尤其是最近三年增速较快。截至2020年末，公司旗下非货币型公募基金资产净值规模合计约2267.61亿元，较2018年末增长189%（数据来源：Wind，包含ETF联接基金市值）。

银华基金较早开始布*被动指数型基金，近两年进一步发力，产品线覆盖多种类型。银华基金最早在2004年发行了指数增强基金银华道琼斯88精选，之后不断完善指数基金产品线，特别是2020年以来发行了多种类型的被动基金，在各个细分行业和主题上积极布*。截至2021年9月23日，公司共有被动型产品32只，规模合计超过300亿元（含股票被动指数、股票指数增强、债券被动指数、QDII指数，含ETF联接）。

2、基金经理

银华巨潮小盘价值ETF现任基金经理为张亦驰，美国霍夫斯特拉大学理学硕士，曾就职于中国工商银行北京市分行电子银行中心；2015年10月加入银华基金，历任量化投资部助理量化研究员、量化研究员、基金经理助理。基金经理目前在管产品4只，分别为银华巨潮小盘价值ETF及其联接基金、银华深证100ETF，以及银华中证研发创新100ETF。

重要申明

风险提示

本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。

分析师承诺

本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

本报告分析师

任瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004

特别提示

一般声明