“宁王”击败茅台！最新基金重仓股来了（名单）

一季度A股市场跌宕起伏，市场风格迅速切换，核心蓝筹以及新能源、医*等热门赛道股轮番杀跌，代表稳增长的基建、地产板块逆势上涨，手握重金的公募基金在行情变换中如何调整换股，哪些个股获得逆势布*，备受市场关注。

截止4月23日，公募基金一季报披露完毕，也揭开了主动权益基金投资全貌。

天相投顾数据显示，宁德时代（300750）以8.12亿元的微弱优势重新超越贵州茅台（600519），登顶一季度公募基金头号重仓股，这也是自去年三季度以来，宁德时代第二次登上公募基金头号重仓股“宝座”。

前50大重仓股反映出公募基金核心配置，增持前50大重仓股更能反映出公募基金的最新偏好，从最新数据看，此前跌幅较多的医*、困境反转的养殖、代表稳增长的地产板块以及部分资源类股获得较多增持，智飞生物（300122）、牧原股份（002714）、保利发展（600048）分列一季度公募基金增持力度前三大重仓股。

“宁指数”与“茅组合”是最近一年最受市场关注的两大投资主线，也是公募基金重仓布*的焦点，公募基金头号重仓股也在贵州茅台、宁德时代两大龙头股之中反复交替。

去年四季度，贵州茅台刚刚超越宁德时代重新夺回公募基金第一大重仓股位置，今年一季度，宁德时代又以8亿元的微弱优势实现反超。

据天相投顾统计，截止一季度末，纳入统计的4463只积极投资偏股型基金中，共有1485只基金重仓持有宁德时代，相比去年四季度增加了188只，合计持有21544.13万股，持仓市值达到1103.71亿元，宁德时代也是主动权益基金一季度持仓市值最多的个股。

汇添富、华夏、嘉实、富国、银华基金是持有宁德时代最多的五家基金公司，持仓市值分别为73.15亿元、64.17亿元、58.74亿元、57.43亿元、51.58亿元。宁德时代也是不少明星经理的“心头好”，前明星基金经理赵诣管理的农银汇理新能源主题、朱少醒管理的富国天惠、胡昕炜管理的汇添富消费行业、崔宸龙管理的前海开源公用事业、葛兰管理的中欧阿尔法等基金持有宁德时代市值均在10亿以上。

贵州茅台在一季度也获得1427只权益基金重仓持有，合计持股市值1095.59亿元，持股市值仅次于宁德时代。

从前十大重仓股分布上看新能源、信息技术、白酒、医*、银行、房地产板块均有上榜，*明康德（603259）取代五粮液（000858），晋升主动权益基金第三大重仓股，一季度共有636只权益基金持有*明康德，与上一季度相差不大，不过，五粮液的持有基金数量从634只下降至448只，退居第六大重仓股。

招商银行（600036）、保利发展在一季度新进基金前十大重仓股，天相投顾数据显示，一季度末持有招商银行的主动权益基金共有631只，相比上一季度增加了22只，一季度末持仓市值达到301.25亿元。一季度末持有保利发展的主动权益基金共有570只，相比四季度末增加了238只，一季度末持仓市值268.24亿元。

相比之下，东方财富（300059）、立讯精密（002475）则在一季度退出公募基金前十大重仓股。受市场大跌影响，基金销售遇冷，有“券茅”之称的东方财富今年一季度营业收入31.96亿元，同比增长10.61%；净利润21.71亿元，同比增长13.63%。扣除非经常性损益的净利润同比增速则仅有5.34%，交出了近5年最差一季报“答卷”，一季度股价大跌31.72%，公募基金持有东方财富的基金数量从四季度末的739降至一季度的470只，持股市值从356.21亿元降至不到180亿元；而受疫情影响供应链，消费电子板块一季度表现不佳，龙头公司立讯精密一季度股价大跌35.57%，持有立讯精密的数量也从500只出头降至不到380只，一季度披露的总体数据也在一定程度上反应了机构开始侧重低估值风格，同时规避业绩表现欠佳的行业板块。

相比前五十大重仓股，增持及减持个股更能反映出公募基金对未来市场的看法。

从天相投顾统计的数据上看，疫苗龙头股以及以养殖为代表的困境反转概念、地产为代表的稳增长板块、收益通胀的资源板块以及部分电信板块的低估值蓝筹股在一季度最受公募基金青睐。

其中，公募基金对智飞生物的增持力度最为明显，合计增持市值超过85亿元，位居公募基金增持榜首位，持股比例也从四季度末的7.34%上升至13.34%。

部分医*基金开始在一季度加仓智飞生物，葛兰管理的中欧医疗健康一季度加仓智飞生物1500.42万股，智飞生物也从中欧医疗健康四季度末的第11大重仓股晋升为第10大重仓股。部分全行业选股的主动权益基金也在加仓智飞生物，包括东方红资管总经理张锋管理的东方红启恒、李进管理的景顺长城景气进取、李元博管理的富国创新趋势一季度加仓智飞生物均超过100万股。

从股价走势上看，智飞生物一季度逆势上涨10.75%，不过4月以来跌幅超过25%。

养殖板块在一季度也受到公募基金高度关注，牧原股份、温氏股份（300498）两大龙头股双双晋升公募基金一季度增持前十强名单。

中欧基金旗下包括中欧时代先锋、中欧新蓝筹、中欧新趋势等多只基金一季度重仓买入牧原股份，基金经理周蔚文在中欧时代先锋一季报中称阐述了看好困境反转行业的投资逻辑，“这些行业股价处于低位，短期经营有不确定性，但以两年左右的维度看，大概率经营会恢复正常，甚至比历史上景气年份好很多，代表行业有养殖、餐饮旅游等。我们将根据相关产业未来利润增长率、估值情况动态调整板块配置比例。”

地产板块中的保利发展成为公募基金一季度增持力度前三的个股之一，公募基金也自去年四季度起，连续两个季度增持保利发展，截止一季度末，共有570只主动权益基金持有保利发展，合计持股市值达到268.24亿元，相比三季度末持有基金数量增加了316只，持股市值增幅更是超过90%。

除此之外，CXO龙头的*明康德、资源板块中的紫金矿业（601899）也在公募基金增持前五的个股名单中。

一些在一季报受到疫情或基本面影响的前期重仓股遭到公募基金“用脚投票”。

天相投顾数据显示，从持有市值上看，五粮液、立讯精密、东方财富分列主动权益基金减持前三，持有市值分别下降222.98亿元、202.94亿元、165.35亿元。持有市值的下降不仅仅是受到股价下跌影响，也有基金在下跌中卖出止损，从持股数量上看，权益基金一季度合计减持东方财富2.2亿股，减持股数仅次于分众传媒（002027），一季度合计减持立讯精密也超过1.4亿股。

不过，部分重仓股则被公募基金“越跌越买”，主要集中在新能源及白酒板块。

从一季报数据上看，包括新能源板块中的宁德时代、隆基股份（601012），医疗器械龙头迈瑞医疗（300760）、白酒板块中的贵州茅台、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304）在内的几只个股尽管一季度跌幅均超10%，合计持股市值也相对四季度有所下降，但公募基金合计持股数量均在增加，获逆势增持。其中，增持宁德时代、隆基股份、迈瑞医疗分别达到1882.17万股、802.4万股、723.03万股，位居增持股数前三，增持宁德时代、贵州茅台的股数环比增长更是超过9%，增持力度可谓不小。

公募基金整体行业配置较为稳定，与去年四季度相比变化不大。

制造业依然最受公募基金青睐，据天相投顾数据，权益基金持有制造业的市值超过2.76万亿元，占净值比例高达48.87%，位列第一，不过受市场下跌影响，持有制造业的市值下降了7914.52亿元，占净值比例也下降了3.44个百分点。

权益基金对金融业、信息传输、软件和信息技术服务业持有市值分别达到1954.80亿元、1668.16亿元，占净值比例分别达到3.46%、2.95%，位列公募基金行业配置第二、第三名。

一季度，权益基金对采矿业，房地产业，农、林、牧、渔业三个行业加仓力度较大，占净值比例分别提升0.99%、0.44%、0.36%，除此之外，对科学研究和技术服务业，交通运输、仓储和邮政业，金融业等7个行业也有所增持。文化、体育和娱乐业，信息传输、软件和信息技术服务业以及制造业则遭到减持。

与此同时，一季度公募持仓前三名行业集中度为55.28%，较四季度末的58.87%下降了3.59个百分点，行业集中度有所下降。

顶尖基金经理之周应波：5年年化超32%，中欧成长“王牌”！

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这是#顶尖基金经理系列#的第14篇文章。

今天跟大家来讲讲中欧的周应波，中欧基金是一家以打造“聚焦长期业绩的主动投资精品店”为愿景的创新型基金公司，旗下拥有很多知名的权益类基金经理。

老K之前写过周蔚文，今天来写写周应波，这是一位“成长”型的80后基金经理。

在搜集周应波的相关资料的时候，老K在中欧基金的官网上看到了一个宣传周应波代表作——中欧时代先锋A的专题。

在这个专题的宣传内页，给周应波打的标签大家一起来看看。

中欧基金给周应波的标签是擅长科技投资，投资风格是中盘成长。

今天我们就来一起了解下这些标签后面的周应波。

一、5年年化超32%，中欧成长“王牌”

周应波，北京大学控制理论与控制工程专业硕士。

他是一名典型的“学霸型”基金经理，学生时期曾拿到“特种机器人大赛一等奖”。

毕业后先是进入了互联网行业，做过腾讯QQ的产品经理。

2010年转型，先后就职于平安证券、华夏基金研究员，2014年10月加入中欧基金，现任中欧成长策略组组长、投资总监。

2015年10月底，周应波的代表作中欧时代先锋A发行。

当时刚刚经历过大跌，市场人气涣散。这只基金首募规模仅2000万。而且当时这是一只发起式基金，周应波个人认购了700万元+，中欧基金认购300万元+。

不过很快，中欧时代先锋就用成绩引来了基民的追捧。

这只基金在成立后的5个年度里，每年都大幅跑赢同类平均和沪深300，可以说是能涨抗跌，四分位排名年年优秀。

截止到2020年四季度，中欧时代先锋的A份额和C份额合并规模近200亿，周应波个人管理基金规模已经达到了498亿，处于主动权益基金经理的金字塔顶端。

不算C份额的话，周应波目前在管的基金一共有5只，其中中欧远见两年定开和中欧创新未来都是定开型基金，具体名单如下图：

数据来源：Choice，截至2021.02.05

其中管理时间最长的就是2015年11月初成立的中欧时代先锋股票A，这只基金是周应波一手带起来的，5年多的时间，任职回报达到了343.71%，任职年化回报达到了32.89%！

2016年12月开始管理的中欧明睿新常态混合A，4年任职回报达到了225.30%，任职年化回报也达到了32.52%！

2019年4月开始任职的中欧远见两年定开，眼看着马上两年封闭期就满了，目前任职回报达到了116.46%，这只基金可以投资港股通标的。

后面的就是两只新基金了，一只是2020年10月成立的中欧互联网先锋混合，一只是2021年初成立的中欧创新未来基金，这两只基金都可以投资港股通标的。

能够取得如此优秀的主动管理成绩，得益于周应波这些年的不断“成长”，他的投资思路主要经历了三个阶段。

第一阶段：2016-2017年，主要是做周期行业轮动。

第二阶段：2018-2019年，从抓行业到抓个股，行业轮动+自下而上选股。

第三阶段：2019年末至今，优选赛道，行业聚焦在TMT、新能源、医疗创新等比较擅长的板块。

周应波的投资理念，是“寻找可靠的成长”。

周应波的选股框架，核心是好生意、好团队及好估值。这是他眼中成长股必不可少的“三维”。

第一个维度是好生意。周应波称“真正内生性的循环生长，是靠自有现金流支撑产品研发，再通过市场去销售。” 

他举了个例子，A股诸多科技制造业公司，靠某某产业链配套、或者某某产业政策，在阶段性的市场景气中不断地扩产，与此同时不断地融资，其自身销售并不能制造足够充裕的现金流。当2018年熊市到来时，此类股票就进入负循环。

第二个维度是好团队。周应波团队梳理过，有什么样特征的管理层，买了它的股票是不会睡不着觉的。

例如，管理层的执行力强否、业务是否聚焦还是如万花筒一般。以及最直接的，战略方向是否明确，且简单明了，“无需与管理层促膝长谈，年报里就会写”。

第三个维度是好估值。周应波曾直言“我买的成长股，平均的PB只比传统价值股稍微高一点点。而且估值到了某个位置，我会选择卖出。” 

在近期的一次采访中，周应波也说道：“我相对比较中庸，对特别高估的公司，是强烈地厌恶的。” 

在估值处于极端分化的状态下，周应波称，需要考察所投资公司的可靠性和安全边际。第一，要确保这个公司，拿个三年五年不会在市场竞争格*中消失。第二，买的价格可以适当阶段性的贵，但不能太贵。

他会暂时规避两类公司：其一，交易上特别热闹和拥挤的龙头；其二，科技领域给了异常高估值的公司。

二、大数据中看基金经理周应波

数据不会说谎，按照惯例，我们用周应波管理的中欧时代先锋股票A的一些历史数据以及公开资料来分析一下他的投资风格和策略。

（一）择时空间有限，善于精选个股

中欧时代先锋股票A是一直股票型基金，基金的股票仓位必须长期保持在80%上方。

周应波能择时的空间本来就不大，不过他好像也不做择时，基金仓位基本一直都保持在90%上下的水平。

数据来源：Choice，截至2020年12月31日

即便是如此高仓位，中欧时代先锋控制回撤的能力也是极强，历史最大回撤是在全年下跌的2018年出现的，也就回撤刚刚超过20%一点，

数据来源：天天基金，截至2021.02.06

2018年，在同类基金平均跌幅达到24.68%的情况下，中欧时代先锋只跌了11.77%，可见周应波控制回撤的厉害之处。

（二）持股集中度波动较大，比较分散

在一直保持高仓位的情况下，周应波应该是通过持仓集中度来调节和控制风险的。

我们能发现中欧时代先锋股票的前十大重仓占比基本一直都保持在50%下方。

特别是2020年的6月份，直接降到了34%，不过在2020年四季度末他又把前十大重仓的集中度调整到了历史最高点。

数据来源：Choice，截至2020.12.31

从2020年四个季度的业绩来看，二季度持仓集中度降低后业绩反倒不行了，经过三季度、四季度调整过后又跟上了市场节奏。

从这一波调整过程来看，我们能看出周应波和他的团队能够及时纠错，跟上市场的趋势。

（三）行业配置均衡，不喜欢凑热闹

从行业配置分布图上，我们可以看到中欧时代先锋股票A重仓配置了有色金属、新能源相关的电气设备、非银金融、计算机、电子、汽车等行业。

对于目前市场上大热的消费白酒、医疗没有做配置，可以说也是很有自己选股标准的，不符合自己标准的，涨的再好也不凑热闹。

数据来源：Choice，截至2020.12.31

中欧时代先锋股票十大重仓依次为：赣锋锂业、中国平安、深信服、海康威视、顺丰控股、海大集团、宁德时代、福耀玻璃、汇川技术、万华化学。

数据来源：Choice，截至2020.12.31

(四)善于调仓换股，换手率适中

不同于之前的所有大佬，周应波的换手率比他们似乎都高，很明显他用的不是那种长持策略，一个股票不是好估值了，周应波就可能会卖出。

从中欧时代先锋股票近1年的持仓变化也可以看出，周应波的十大重仓一直在变，只有少数的重仓会拿的时间比较久，近1年一直出现在他十大重仓里的只有赣锋锂业、深信服、海大集团。

数据来源：Choice，截至2020.12.31

四、周应波投资观念分享

其实写顶尖基金经理，这部分才是大家应该重点看的，多听听这些有实战成绩的基金经理的心得，总会让你有所收获的，下面是周应波在网络上公开发表的一些观点集锦，大家一定要一条条认真看完。

1、真正的长胜不倒的投资框架就是学习，不断地去学习，不断地适应各种各样的变化。

2、我们把真正好的、比较靠谱的、比较能在长期创造价值的科技成长公司的这么一个管理层，把它去沉淀在我们整个组合里面之后，实际上基金规模大小的这个变化对于业绩的影响其实就是可以忽略不计的。

3、只要买的公司一年比一年创造的价值更多，即使你买的价格略微的高了一些，它也是能够通过创造价值把这个沟给填平的，但是如果这个公司本身创造价值是一个负的，或者是一个比较低的情况，那时间就不是你的朋友，越到最后价值就会损失的越多。

4、我的出发点一直就是做好工作，既不是要树立投资理念，也不是一定要把握某个方法的投资机会。我以前在腾讯做过产品经理，用一个产品的思维来看投资。巴菲特的成功，很重要一点是他产品的资金性质无人可比。公募基金也需要从产品角度来看问题。

5、从未来10年维度看，以头条为代表的新一代互联网，传统行业龙头利用科技改造生产和企业经营，以及汽车智能化是相对比较看好的三个方向。

6、中欧每年都会进行基金经理的收益来源分析，我会发现，我70%的收益来自于选股，30%来自于选行业，择时是负的，我会根据这个结果去做调整，发现选股的贡献更大，在后期会慢慢把选股框架放在更重要的位置，当然，选行业也不会丢掉，但会把主次稍微调整一下，大体上是这个过程。

7、站在目前的时点，我们往未来比较长时间来看，根据过去的经验积累，像医疗创新、TMT、新能源，以及消费与改革，这些方向是我们相对来说比较擅长的。

8、历史上每次泡沫都很像，每次泡沫案例都放在那，可以把那个点拉回来看，当时的估值是什么状况，当类似情况放在你面前的时候，需要警惕。。

四、总结

周应波是一位善于精选“成长”股的高手，他有深厚的科技方向背景，投研经验丰富，控制回撤能力强。

对于看好科技成长类的基民来说，这位基金经理值得重点关注。

点关注、点在看、点分享，第一时间看投资干货~

市场有风险，投资需谨慎！本文由基民老K原创，老K分享的内容仅代表个人观点，不构成任何投资建议！据此操作，风险自担。数据或有疏漏，欢迎指正！

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请问：中欧时代先锋的发展空间大吗？

说到中欧时代先锋，它是我百入门投资以来买的最称心如意一支股基，能涨抗跌无惧股市风波，过往业绩持续优秀，无愧中欧家的度“王牌基”之称，长期持有也特别省心。而且这支股基是由中欧家大佬经回理周应波管理的，他不仅业务水平高、眼光也很精准，观点独到精辟，答有实力这么强的基金经理执掌，未来发展肯定不错，强烈推荐入手！

中欧时代先锋股票A(001938) - 行情中心 - 搜狐基金

单位净值：1.2068

近一月涨幅：-0.94%

单位净值：1.132

近一月涨幅：243.03%

单位净值：1

近一月涨幅：146.91%

单位净值：1.068

近一月涨幅：59.40%

单位净值：1.2068

近三月超额：7.47

单位净值：1.4855

近三月超额：4586.73

单位净值：5.5958

近三月超额：533.91

单位净值：1.0213

近三月超额：359.04

单位净值：1.2068

夏普指数：-0.19

单位净值：1

夏普指数：15.33

单位净值：1.0286

夏普指数：4.77

单位净值：1.0192

夏普指数：4.76

单位净值：1.2068

分红频度：1.88次/年

单位净值：1.4575

分红频度：12.00次/年

单位净值：1.4588

分红频度：3.31次/年

单位净值：1.4334

分红频度：3.10次/年

单位净值：1.2068

满意度：0.00%

单位净值：1.732

满意度：100.00%

单位净值：3.067

满意度：100.00%

单位净值：1.26

满意度：100.00%

单位净值：1.2068

日涨幅：--

只有大赚小赔的交易策略才能有效降低未来亏损的风险，未来一年相对亏损概率就是基金管理者按照目前的交易策略未来一年跑输沪深300指数涨幅的概率。

只有大赚小赔的交易策略才能有效降低未来亏损的风险，未来一年相对亏损概率就是基金管理者按照目前的交易策略未来一年跑输沪深300指数涨幅的概率。

最近净值16日:1.206815日:1.217114日:1.210613日:1.211710日:1.2086

5日平均：2.537元20日平均：2.527元60日平均：2.527元

最近一年中中欧时代先锋股票A在普通股票型基金中净值增长率排名第609,排名靠后。该基金累计分红15次,共计分红1.3248元,排名第277名

基金001938如何？

基金001938即中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金。

基金主要投资于“时代先锋相关股票”,在有效控制投资组合风险的前提下,通过积极主动的资产配置,力争获得超越业绩比较基准的收益。

发行日期：2015年10月26日

成立日期/规模：2015年11月03日 / 0.209亿份

基金托管人：工商银行

基金管理人：中欧基金

基金类型：股票型

中欧时代先锋周应波：自下而上寻找“好生意+好团队+合适估值”的成长股

基金投资者的避雷手册！

来源：牛基手册（niujishouce）

一、基金经理

周应波，北京大学控制理论与控制工程专业硕士，多年以上证券及基金从业经验。历任平安证券有限责任公司研究员，华夏基金管理有限公司研究员。

2014年10月加入中欧基金管理有限公司，曾任研究员、投资经理助理、中欧珑琪恒佳资产管理计划投资经理。2015年11月起任中欧时代先锋股票型发起式证券投资基金的基金经理。2016年12月起担任中欧明睿新常态混合型证券投资基金基金经理。2018年1月至2020年8月任中欧时代智慧混合型证券投资基金基金经理。2019年4月起任中欧远见两年定期开放混合型证券投资基金基金经理。2019年6月至2020年8月任中欧科创主题3年封闭运作灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2020年10月起担任中欧创新未来18个月封闭运作混合型证券投资基金基金经理。2020年10月起任中欧互联网先锋混合型证券投资基金基金经理。

二、产品业绩

周应波目前共管理5只产品，分别为中欧时代先锋A/C、中欧明睿新常态A/C、中欧远见两年定开A/C、中欧创新未来18个月、中欧互联网先锋A/C。

他的代表产品为中欧时代先锋股票A，自2015年11月周应波接手管理以来，任职回报达314.30%，年化回报为29.63%，在同类基金中排名2/137。

从自然年度来看，中欧时代先锋股票A在周应波管理以来的6年多时间里，除了2020年跑输同类产品以外，其余年份均跑赢同类产品和沪深300指数。尤其是在2018年同类产品和市场整体下跌幅度较大的情况，产品表现出超强的抗跌能力，跑赢市场超出10%。

从阶段业绩来看，自周应波接管中欧时代先锋A以来，产品业绩长期表现优于同类产品。中欧时代先锋A业绩较为稳健，并展现出一只优秀产品应有的特质，就是时间周期越长，业绩越好，同类排名越高，虽然偶有下滑，但基本上都是呈上升趋势。近5年实现盈利278.93%，同类排名8/166；近3年实现盈利131.99%，同类排名75/299；近1年实现盈利61.42%，同类排名135/432。

在行业配置上，产品较大比例配置在高端制造业、交通运输和金融业，重仓包括海康威视、赣锋锂业、深信服、宁德时代、海大集团、邮储银行、万华化学、国电南瑞、福耀玻璃、中国平安。

在操作上来看，周应波坚持长期持有和低换手，常年保持在300%左右。

最初周应波的换手率是非常高的，从交易中周应波也赚到了可观的收益。之后随着规模的逐渐增大，换手率也快速回落，接近于行业平均水平2.5倍左右。

换手率降低的背后，是个股集中度在上升持仓数量在减少，前十大重仓的占比在下降，前十大重仓股的仓位集中度呈下滑趋势。

在资产配置方面，长期保持85%-95%的股票仓位，波动不大，长期维持较高仓位。这主要因为他行业配置比较均衡，不做押注式投资。主要偏好电子、新能源、计算机、医*等新兴行业，他做研究员时主要是研究机械、电力设备、新能源等行业，这些行业就是他的能力圈。另外持仓较为分散，前十大重仓股配置比例保持35%-55%之间。

三、关键指标

中欧时代先锋A在最近1年里，该基金的下行风险为15.29%，大于同类平均；年化波动率为27.78%，大于同类平均；综合该基金的下行风险和波动率在同类基金中的排名，该基金过去一年风险为中。

注：

Alpha：是基金相对于其基准的超额收益。

Beta：衡量了资产的回报率对市场变动的敏感程度，代表了该资产的系统性风险，表示策略对大盘的敏感性。通俗的来说，如果该系数为1，基金就和市场共同进退，如果该系数为1.1，市场上涨10%，基金上涨11%，市场下滑10%基金下滑11%。

夏普比率：也叫报酬与波动性比率，它表示每承受一单位风险，会产生多少的超额回报。

年化波动率：用来衡量投资标的的波动风险。

四、投资理念

周应波的投资框架经历了三次变化：

①2015-2017年，以行业轮动为主；

②2018-2019年，寻找确定性成长；

③2020年至今，自下而上寻找“好生意+好团队+合适估值”的成长股。

1）偏好中盘股，均衡成长，灵活配置

周应波的投资赛道是成长股方向，偏好中盘股，刚出道时持仓基本上都是中小盘，但随着规模扩张，不得不在持仓中增加了大盘股，来容纳更多资金，目前持仓还包含了一些中盘股。

相比其他的成长股选手，他的波动要小很多，这主要因为他行业配置比较均衡，不做押注式投资。

主要偏好电子、新能源、计算机、医*等新兴行业，他做研究员时主要是研究机械、电力设备、新能源等行业，这些行业就是他的能力圈。

在周应波看来，成长股并不*限于TMT领域，也并不*限于小市值公司，他更看重成长的本质。

2）从行业轮动到精选个股

他从行业轮动，演变到18年开始自下而上精选个股。

第一，最初做行业轮动的。经济经历下行后2016、2017年迎来强劲复苏，围绕行业景气度做投资。

他应该是中观投资的典范，投资初期将行业轮动、趋势跟踪做到了极致。

第二，2018年市场发生了新的变化，一些利用债务扩张手段的成长股在去杠杆的背景下出了问题，于是他更新了投资方法，看财务指标，开始把管理层是否靠谱加入投资框架。

第三，2019年以后，随着基金规模再上台阶，他用“好生意、好团队和合适的估值”的框架找到优质成长股。

3）持续进化，不断成长

随着基金规模的增长，不断“进化”自己的投资体系。

从行业集中到行业分散，再到精简行业；从行业轮动到精选个股；从高换手率变为低换手率，持股周期不断拉长；从中小盘进化到大中盘。

五、市场展望

展望2021年，我们的观点是“看好宏观，聚焦好生意、好团队”，在观察层面比较重要的事是全球宏观复苏的进程，在研究层面我们继续深入挖掘“好生意和好团队”，在组合应对层面需要面向市场估值震荡和收敛的风险。宏观经济从复苏走向繁荣，需要警惕通胀威胁。国内经济依然处在向上轨道，从复苏走向繁荣，主要动力来自出口、制造业投资和消费的逐步恢复。

展望2021年上半年，地产有望继续保持韧性，出口、制造业投资、可选消费等继续推动经济增值。长期来看，消费和科技周期替代传统地产基建周期。

随着疫情的缓解，全球经济的复苏预计从2021-22年将持续，通胀的压力陆续在大宗商品价格中表现出来，对2021年的宏观和流动性环境造成压力。我们看到一季度，在大宗商品价格上涨、利率上涨压力下，已经有了一次较大范围的风险资产调整，可能在2021年下半年依然需要警惕这一点。

参考资料：

1.【明星基金经理系列】周应波：五年平均年化回报24%，牛市跟得上节奏，熊市控的住回撤

2.「明星基金经理」坚守科技赛道，低调但有实力。周应波经理的基金质量如何？投哪一只比较合适？

3.公募基金经理专题（十三）：中欧基金周应波

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成名要趁早！秦毅的传承与进化

中欧时代先锋为什么比这么多同类股基都强？

常言道富贵险中求，大多数股票基金的风险和收益都是成正比的，登得越高摔得越惨，但中欧时代先锋却“能涨抗跌”，通过行业的均衡布*合理分散风险，尽可能的减轻股市震荡带来的影响。这和中欧基金经理团队专业的管理是分不开的，从选股到平衡配比，每一个细节都有大学问