如何确定股指期货系代套保合约数量
股票现货的套期保值就是在现货市场买入或卖出一定数量股票的同时，在股指期货市场卖出或买入与股票现货品种相关、数量相当但方向相反的股指期货合约，从而利用一个市场的盈利来弥补另外一个市场的亏损，最终达到规避现货股票市场波动风险的目的。 股指期货之所以能够被用来规避股票价格波动的风险，是因为股指期货市场与股票现货市场存在的关联关系。即同一股票指数的期货价格与现货价格走势基本相同。更重要的是当随着期货合约的到期日临近，股指期货价格逐步收敛至现货价格指数。正是两个市场上这种趋势一致的关联性特征，才能够让投资者利用数量相当的股指期货方面盈亏与股票现货方面的亏盈近似等量对冲。 套期保值的效果与该股票现货组合的系统性风险所占比例有关。据有关研究显示，在美国股市上，系统性风险占股市总风险的30%；而在中国的股市上，系统性风险基本上占到总风险的60%左右。通过对比，我们可以看到，中国的股票市场利用股指期货进行套期保值的必要性更大。 正是由于股指期货只能对股票指数所代表的系统性风险进行对冲，而在投资实践上，投资者所持有的投资组合通常是股票现货组合，其系统性风险需要通过贝塔系数进行测算之后，再利用股指期货进行套期保值。那么，股指期货用于套期保值的合约数量如何具体确定呢？ 首先，计算股票现货组合中每只股票与整个市场的相关度，即个股与股指期货所对应市场指数之间的贝塔系数。贝塔系数是用来衡量一只个股的风险与整个股票市场风险程度的相关关系的指标。例如，一只个股的贝塔系数是1.2，这就意味着如果整个股市下跌10%，则该只个股将下跌12%。因此，贝塔系数越大，表示个股与整个市场的关联度越高。 其次，将每只股票的市值乘以其贝塔系数，即对需要套期保值的个股市值进行修正，将修正后的个股股票市值加总得到股票现货组合市值的修正值，再用修正后的组合市值除以指数期货单位合约价值，最终得到所需要套期货保值的合约数量。 例如，某投资者持有的一个股票现货投资组合，其中招商银行市值3亿元，贝塔系数为1.1，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.3亿元；中国平安市值2亿元，贝塔系数为1.09，通过贝塔系数修正后的股票市值为2.18亿元；万科3亿元，贝塔系数为1.15，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.45亿元；合计该股票现货投资组合通过贝塔系数修正后的股票市值为8.93亿元，组合的贝塔系数为1.116。按目前沪深300指数期货单位合约价值为93万元计，最终可以计算出的套期保值所需要的股指期货合约数量为/93万元=960手。
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【专题研究】国债期货套保系列专题（一）套保框架及传统策略效果评价
报告要点
1、无论何种方法，总是存在空头套保出现基差亏损，多头替代会有基差收益的现象。
2、针对现券资产是中久期（3-5年）与长久期（7-10年）的现券组合使用TF合约及T合约进行套保的效果表现整体一致，但长久期（7-10年）的现券组合使用T合约进行套保的整体波动更大，即基差损益均大于TF合约的套保。
3、对于空头套保来说，在控制基差亏损上OLS法最优，显著优于最廉券法；但在控制回撤以及控制波动上β调整法最优。
4、对于多头替代来说，久期法获得的基差收益最大；控制回撤上OLS法最优；而在控制资产波动方面仍然是β调整法最优。
传统套保策略存在的问题：
无论使用何种方法进行国债期货的套保总存在一定的缺点：
1、金融机构一般是现券的持有者，参与套保是为了规避的是利率上行的风险，因此大多使用空头套保策略，但总会存在基差亏损，影响组合最终收益；
2、统计模型法是基于波动率最小的目标进行计算的，但未能很好的匹配资产端及套保端的风险敞口，且需要长时段的现券历史数据进行回归，但对于新券来说很难实现；
3、最廉券法整体的套保比例较高，有些时候会超过监管及机构自身的风控限制，从而导致策略无法执行，影响套保效果。
本文的研究重点在于套保比例的探究，因此我们对市场中较为常见的国债期货套保比例计算方法进行介绍：
1、最廉券法
当目标风险敞口为0时（即完全套保），套保比率的计算其实等同于使国债期货头寸的利率风险敞口与现货头寸的相互抵消。市场上较为主流、简便的方法是最廉券法。其核心思想就是利用国债期货最廉券（CTD券）的特性替代国债期货的相应特性，用CTD券的修正久期或基点价值（DV01）替代国债期货的修正久期或基点价值（DV01）。然后令被套保资产的修正久期或基点价值（DV01）与其相匹配，从而计算出套保比率。具体分为基点价值法和修正久期法：
基点价值法（DV01）
理论上，当国债期货合约到期时价格将收敛于CTD券的转换价格，可得：
国债期货价格=CTD券价格/CTD券转换因子
从而有：
即：
国债期货DV01=CTD券DV01/CTD券转换因子
因此，对于被套保债券组合基点价值为，每张国债期货合约的基点价值为，则套保合约数
久期法（D）
将上述基点价值法中的等式进行变形，可得：
即：
国债期货合约的久期=CTD券的久期
因此，对于修正久期为，价值为的债券组合，每张国债期货合约的久期为，合约价值为，则套保合约数
由于上述两种方法的原理一致，其实际计算的套保比例也基本一致，因此本文中，我们使用久期法作为最廉券法计算套保比例并探究其实际效果。
β调整法（β）
需要注意的是，上述最廉券法计算套保比例存在一个缺陷，即假设收益率曲线是平行移动的，而这并不符合实际，在不同的时点收益率曲线往往会呈现不同的形状。因此，实际中，通常需要对套期保值比率进行微调，常见的改进方法为β系数调整法，即用β系数度量CTD券收益率变动时被套期保值债券的收益率变动量。
β法计算套保比例，需要使用被套保债券的收益率变动和CTD券的收益率变动进行线性回归，所得的斜率即套保比率：
其中，α为回归方程的横截距
为t时刻被套保债券组合的收益率变动
为t时刻CTD券的收益率变动
β为斜率，即套保比率
ε为残差项
套保合约数久期法/DV01法求出的套保合约数
2、统计模型法
除了最廉券法以外，统计模型法也是市场中常用的计算国债期货套保比例的方法，其核心思想是利用国债期货和被套保债券的历史价格找出两者的相关性，该相关性即是所求的套保比率。与最廉券法对比，统计模型法的优势在于充分利用历史价格信息考虑了被套保资产与国债期货之间收益率曲线的非平行变动，而劣势在于需要历史价格信息且假定历史信息适用于未来，并且相比于最廉券法计算相对复杂。常用的统计模型法包括普通最小二乘法（OLS）、双变量自回归模型（B-VAR）、误差修正模型（ECM）以及广义自回归条件异方差模型(GARCH)等。
其中，OLS法是早期应用比较广泛，用法比较简单，且能较为直观估计套保比率的方法，而后几种方法均是在OLS法的基础上进行了补充和完善。但通过实测分析，几种方法的套保效果整体较为一致，优化效果也有限，因此本文使用OLS法作为该系列计算方法的代表。
OLS法计算套保比例，需要使用被套保债券的对数收益率和国债期货的对数收益率进行线性回归，所得的斜率即套保比率：
其中，α为回归方程的横截距
为t时刻被套保债券组合的收益率变动的对数
为t时刻期货合约收益率变动的对数
β为斜率，即套保比率
ε为残差项
套保合约数h=β*被套保组合市值/国债期货合约市值
利率风险敞口：0敞口，即完全套保
期货品种选择：5年期国债期货TF以及10年期国债期货T，且均使用主力合约。（由于2年期国债期货TS合约上市时间较短，可回溯样本较少，本文暂不考虑）
历史数据回测时段：套保比例计算前1年所有交易时段（不足一年从期货合约上市日或债券发行首日开始计算）
套保效果回测时段：2016年1月11日-2019年12月31日共计970个交易日时段
现货资产：本文中现货资产使用中债国债总净价指数，针对中债-国债总净价(7-10年)指数使用10年期国债期货进行套保；中债-国债总净价(3-5年)指数使用5年期国债期货进行套保。
套保比例计算方法选择：久期法、β调整法、OLS法
套保比例调整时点：每日调整，在不考虑交易成本的情况下测算理论套保效果
套保效果衡量方法：对于套保效果的衡量，我们使用三种指标：
1、年化基差损益
在0敞口，即完全套保的前提下，套保后资产与未套保资产之间的差值即为基差损益，我们使用年化基差损益来衡量套保后资产的收益情况，正值为基差收益，负值为基差亏损。
2、组合市值波动减小程度=(Var(H)-Var(U))/Var(H)。
其中，Var(H)代表未套保组合市值的方差，Var(U)代表套保组合市值的方差。该值越大，说明套保减小的风险越多，套保效果越好；
3、最大回撤减小程度=Max_drawback(H)-Max_drawback(U)。
其中，Max_drawback(H)代表未套保组合市值的最大回撤，Max_drawback(U)代表套保组合市值的最大回撤。该值越大，说明对最大回撤的控制越强，套保效果越好。
1、使用T合约对7-10年国债总净价指数空头套保
首先，我们针对现货资产为中债-国债总净价(7-10年)指数使用10年期国债期货（T）主力合约的空头套保策略，在三种不同方法计算的套保比例下的净值曲线：
通过上述回测结果可知，在针对中债-新综合净价(7-10年)指数使用T主力合约进行套保时，无论使用何种方法都将承担一定的基差亏损，即套保残差，可以理解为空头所需要缴纳的交割期权费。在控制基差亏损上OLS法最优，年化基差亏损为0.81%，显著优于最廉券法；但在控制回撤以及控制波动上β调整法最优。
2、使用TF合约对3-5年国债总净价指数空头套保
其次，是针对现货资产为中债-国债总净价(3-5年)指数使用5年期国债期货（TF）主力合约的空头套保策略，在三种不同方法计算的套保比例下的净值曲线：
通过上述回测结果可知，在针对中债-国债总净价(3-5年)指数使用TF主力合约进行套保时，结果与10债基本一致，即在控制基差亏损上OLS法最优，年化基差亏损为0.27%，显著优于最廉券法；但在控制回撤以及控制波动上β调整法最优，其中β法的方差减小程度为62.96%。
3、使用T合约对7-10年国债总净价指数多头替代
再其次，是针对现货资产为中债-国债总净价(7-10年)指数使用10年期国债期货（T）主力合约的多头替代策略，在三种不同方法计算的套保比例下的净值曲线：
通过上述回测结果可知，在针对中债-国债总净价(7-10年)指数使用T主力合约进行多头替代时，无论何种方法均可获得较为可观的基差收益。与此同时，考虑到国债期货低保证金率带来的高杠杆，多头替代策略的资金使用效率将更高，剩余资金还可以进行无风险收益投资，那么多头替代策略的稳定年化收益将超过5%。在套保方法的选择上，各种方法之间出现分化，在久期法获得的基差收益最大，为年化3.3%，控制回撤上OLS法最优，而在控制资产波动方面仍然是β调整法最优。
4、使用TF合约对3-5年国债总净价指数多头替代
最后，是针对现货资产为中债-国债总净价(3-5年)指数使用5年期国债期货（TF）主力合约的多头替代策略，在三种不同方法计算的套保比例下的净值曲线：
通过上述回测结果可知，整体结果与10债的多头替代策略效果一致，即在久期法获得的基差收益最大，为年化1.26%，控制回撤上OLS法最优，而在控制资产波动方面仍然是β调整法最优。
我们将上述回测结果进行汇总，可以总结出如下几点：
1、无论何种方法，总是存在空头套保出现基差亏损，多头替代会有基差收益的现象。
2、针对现券资产是中久期（3-5年）与长久期（7-10年）的现券组合使用TF合约及T合约进行套保的效果表现整体一致，但长久期（7-10年）的现券组合使用T合约进行套保的整体波动更大，即基差损益均大于TF合约的套保。
3、对于空头套保来说，在控制基差亏损上OLS法最优，显著优于最廉券法；但在控制回撤以及控制波动上β调整法最优。
4、对于多头替代来说，久期法获得的基差收益最大；控制回撤上OLS法最优，而在控制资产波动方面仍然是β调整法最优。
然而，无论使用何种方法进行国债期货的套保总存在一定的缺点：首先，金融机构一般是现券的持有者，参与套保是为了规避的是利率上行的风险，因此多使用空头套保策略，但总会存在基差亏损，影响组合最终收益；其次，统计模型法是基于波动率最小的目标进行计算的，但未能很好的匹配资产端及套保端的风险敞口，且需要长时段的现券历史数据进行回归，但对于新券来说很难实现；最后，最廉券法整体的套保比例较高，有些时候会超过监管及机构自身的风控限制，从而导致策略无法执行，影响套保效果。
因此，目前主流的套保比例计算方式均存在一定的问题，如何适当解释套保残差，有效缩小基差亏损，找到最佳的国债期货套保策略仍需探究。
黄少艺投资咨询证号：Z0013226
风险揭示：1.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。2.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。3.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公交易提供服务。
套保比例的计算方法
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对于套保操作而言，最重要的是计算套保比率。常用的套保比率的计算方法主要有四种：
一、 等值套保比率
所谓等值套保是指期货保值头寸价值与被保值的股票组合价值相等。
例如投资者在股票市场持有股票组合市值3000万，则投资者期货套保合约总价值也需为3000万。然后除以单份合约的价值，就可以得出套期保值所需要的期货合约数量。
假设沪深300指数期货合约为3833点，合约乘数为每点300元，则合约数量=30000000/（300*3833）=21
等值套保比率法的优点在于计算非常简便，但缺点也十分明显，主要是无法覆盖股票组合的贝塔风险（β系数是一种风险指数，用来衡量个别股票或股票基金对于整个股市的价格波动情况）。
例如某股票组合的贝塔值为1.5，意味着如果指数下跌1%，则该组合的市值将下跌1.5%，如果采用等值套保比率，则期货头寸只能对冲1%的系统性风险（不计基差风险的条件下），另外0.5%的下跌风险无法抵消。因此，等值套保比率法主要适合于贝塔值较小的股票组合。
二、组合贝塔套保比率
该方法是用被保值的股票组合的组合贝塔值作为保值比率。
例如投资者持有股票市场上市值为3000万元的股票组合，组合贝塔值为1.5，则在全额保值的要求下，期货头寸价值为股票组合市值乘以组合贝塔值=3000万元*1.5=4500万元，之后再除以单份股指期货合约价值就可以得到所需期货合约数量。假设沪深300指数期货合约为3833点，合约乘数为每点300元，则合约数量=45000000/（300*3833）=40
这种计算方法的优点在于能够覆盖股票组合的贝塔值风险，计算也较为简单，而且不需要期货价格数据，在缺乏足够的期货历史价格数据的情况下（比如刚上市）也可以计算。
不过这种方法也有缺点，主要是无法覆盖保值中的基差风险，组合贝塔比率法是以股票指数作为比较基准，力求使股票组合与股票指数价格变动差异（贝塔值风险）带来的影响降到最低，但期货的实际价格变动与股票指数仍会存在差异（基差风险），组合贝塔比率法无法覆盖这种风险。
三、方差最小化套保比率
该比率等于期货价格与股票组合收益率的协方差除以期货价格收益率方差，用公式表示为：h=cov(s,f)/var(f),其中h为保值比率，cov(s,f)为期货价格与股票组合收益率的协方差，var(f)为期货价格收益率方差。这种方法假定保值者为风险厌恶型，计算的比率以总头寸（包括股票组合与期货保值头寸）收益率方差最小为目的，计算简便实用。
四、 GARCH保值比率
在第三种方法中隐含着现货和期货市场的价格风险随时间的演进为常数的假定，这种假设经研究与实际情况明显不符，保值比率应该具有时变性。80年代以后的保值研究开始用ARCH/GARCH刻画“期货—现货”的价格分布，捕捉其时变的方差和协方差的特征，GARCH模型随之被设计出用来估计最优套期保值比率。GARCH保值比率用简化公式可以表示为h=cov(εst, εft)/var(εft),其中h为保值比率，εst与εft分别为股票组合和期货的收益率残差项。（完）
联系方式：
邮箱：506743560@qq.com。
套保比例的计算方法
作者：私募工场
来源：私募工场
01
等值套保比率
所谓等值套保是指期货保值头寸价值与被保值的股票组合价值相等。
02
组合贝塔套保比率
该方法是用被保值的股票组合的组合贝塔值作为保值比率。
03
方差最小化套保比率
04
GARCH保值比率
在第三种方法中隐含着现货和期货市场的价格风险随时间的演进为常数的假定，这种假设经研究与实际情况明显不符，保值比率应该具有时变性。80年代以后的保值研究开始用ARCH/GARCH刻画“期货—现货”的价格分布，捕捉其时变的方差和协方差的特征，GARCH模型随之被设计出用来估计最优套期保值比率。GARCH保值比率用简化公式可以表示为h=cov(εst,εft)/var(εft),其中h为保值比率，εst与εft分别为股票组合和期货的收益率残差项。（完）
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套期保值保证金怎么算
看你的套保金额大小。纯姿掘要是资金能在50W以上，或者几百万上千万。保证金可以适度缩小，比如：棉花期货合约，册轮期货公司对一般投资者的保证金是10%而对你则可以降到做核7%或8%具体你可以和期货公司商量，但是绝对不会低于交易所给期货公司的保证金比例。
套期保值比率？
套期保值率是指期货合约总价值与套期保值者为规避固定收益债券现货市场风险而建立交易头寸时对冲的现货合约总价值之比。确定合适的套期保值比例是降低交叉套期风险，达到最佳套期保值效果的关键。套期保值比率是用于套期保值的期货合约头寸与被套期资产头寸的比率。公式为：套期保值比率H=（CuCD）/（SuSD）。其中，Cu为股价上行期间该权利的到期价值，CD为股价下行期间该权利的到期价值，Su为上行股价，SD为下行股价。拓展资料：1、套期保值率是指期货合约总价值与套期保值者为规避固定收益债券现货市场风险而建立交易头寸时对冲的现货合约总价值之比。确定合适的套期保值比例是降低交叉套期风险，达到最佳套期保值效果的关键。公式套期保值比率是用于套期保值的期货合约头寸与被套期资产头寸的比率。其中，是股票价格上行期间权利的到期价值、股票价格下行期间权利的到期价值、股票价格上行和股票价格下行。应用使用复制投资组合原理计算期权价值购股费用=套期保值率*股票现价=h*贷款金额=那么期权价值=投资组合成本=股票购买支出-贷款金额。方法确定合同的常用方法有面值法、修正期限法和基点值法。2、最佳对冲比率是的，标准差是套期保值期内现货价格的变化，是的，标准差是套期保值期内期货价格的变化。是和之间的相关系数。对冲比率套期保值率是指期货合约总价值与套期保值者为规避固定收益债券现货市场风险而建立交易头寸时对冲的现货合约总价值之比。确定合适的套期保值比例是降低交叉套期风险，达到最佳套期保值效果的关键。使用远期和期货的对冲类型：使用远期（期货）的对冲主要有两种类型：多头对冲和空头对冲多头套期保值多头套期保值也称为买入套期保值，即通过在远期或期货市场进入多头来对冲现货市场。显然，担心价格上涨的投资者会使用多头对冲策略。此类投资者包括计划在未来购买相关资产的投资者或已卖出空头资产的投资者。他们的主要目的是锁定未来的购买价格。3、空头套期保值空头套期保值又称卖出套期保值，即通过空头头寸进入远期或期货市场对现货市场进行套期保值。显然，担心价格下跌的投资者会使用空头对冲策略。此类投资者包括持有现货资产多头头寸的投资者，其主要目的是锁定未来的卖出价格。能够完全消除价格风险的套期保值被称为完美套期保值。一般来说，由于远期合约是交易双方直接约定的，在大多数情况下，它可以在标的物、到期日和交易金额上完全匹配远期和被套期资产，从而实现完美的套期保值。
担保比率怎么算
担保比率=对外担保及其他形式的或有负债之和/净资产
期货pta手续费现在是多少？
1. 目前PTA期货手续费是根据合约的不同而异，在上期所交易中心和中金所平台的梯度收费标准下收费。不同的投机/套保仓位手续费标准参差不齐，且手续费的具体数值根据期货合约的具体交易状态和市场环境会有较大的波动。2. 需要注意的是，不同交易平台、不同品种、不同合约的手续费存在较大差异，应当在进行期货交易前仔细了解股票交易市场的相关规则，进行充分准备，避免因手续费在交易过程中带来额外的负担和风险。