双创50ETF（159781）：聚焦新兴产业，汇集两板之长

易方达中证科创创业50ETF，一基配置创业板与科创板的创新成长新兴企业。欢迎关注易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）。

易方达中证科创创业50ETF基本信息

数据来源：Wind，截至2022/6/9

01

新兴产业投资的宏观背景复盘

新兴产业超额收益区间的宏观背景

数据来源：广发证券发展研究中心

2013-2015年小市值公司明显跑赢

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

2016-2018年，股市大小市值呈现“二八分化”，市场的成交量和流动性向稳定高ROE的大盘蓝筹尤其是消费股迁徙，新兴产业由于多数公司为小盘股而遭遇流动性折价。彼时相对盈利偏弱、内生和外延增长动力不足、商誉减值风险高企的成长板块在此期间相对表现较弱。

A股市值两端公司的涨幅分化

稳定高ROE公司市场表现持续占优

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

A股“大小失衡”的现象自2019年边际收敛。尽管我们看到无论是相对涨幅优势、还是成交额占比，2019-2020年中“大票”依然占据优势，但趋势都相比2016-2018年形态有所收窄。一方面与宏观政策中“民企纾困、中小企业融资扶持”的指引密不可分。另一方面，也是商誉排雷、注册制稳步推进优质供给增加的共同结果。但不变的是，绩优股的牛市与绩劣股的熊市仍在并行。不同于2013-2015年期间成长板块行情与ST公司、并购重组的较高联动性，2019年以来成长板块开始企稳上行，而ST指数依然下行，两者之间的分化意味着成长股的内在投资逻辑正在发生深刻的变化。

02

中证科创创业50指数：科技含量十足，集两板之长

易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）跟踪中证科创创业50指数。指数从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为样本，以反映上述市场中新兴产业上市公司证券的表现。

中证科创创业50指数的样本空间由满足以下条件的科创板和创业板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成：（1）上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来的日均总市值在沪深市场中排名前30位；（2）非ST、*ST证券。

可投资性筛选：

过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%。

选样方法：

（1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业等新兴产业上市公司证券作为待选样本；

（2）将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50的证券作为指数样本。

中证科创创业50指数选样产业

资料来源：中证指数有限公司

近年来随着新兴产业的公司不断上市，指数的成份股不断吐故纳新，新陈代谢速度快，生命力强。根据中证指数公司官网公告，该指数于6月10日新成份股调整生效，本次指数调整变更了4只成份股。

中证科创创业50指数调入调出成份股

数据来源：中证指数有限公司官网，发布时间2022/05/27

03

行业：聚焦科技创新新兴产业赛道

目前中证科创创业50指数行业权重主要分布在电力设备（33%）、医*生物（28%）和电子（22%）等科技创新和高景气的成长型领域。

申万一级行业权重分布

数据来源：Wind，截至2022/6/9

该指数前十大成份股均为新兴产业龙头企业，集中度较高，权重合计达到53.5%。

中证科创创业50指数前十大权重股

数据来源：Wind，截至2022/6/9

从估值来看，截至2022年6月9日，中证科创创业50指数的市盈率-TTM为43.22，分位点为11.76%。

中证科创创业50指数历史PE-TTM

数据来源：Wind，截至2022/6/9

总体而言，中证科创创业50指数目前估值处于相对低位，同时该指数聚焦新一代信息技术产业等科技创新行业，行业具备长期景气潜力，且该指数不断优胜劣汰、吐故纳新。欢迎持续关注易方达中证科创创业50ETF（场内简称：双创50ETF，代码：159781，联接基金A/C：013304/013305）投资机遇！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料不构成本公司任何业务的宣传推介材料、投资建议或保证，也不作为任何法律文件。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读《基金合同》和《招募说明书》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。完整版风险提示函详阅易方达官网。

未来看这家公司

本周总结

本周新来的朋友可能不太清楚，我们通常周中深度介绍2家公司，周末会对一周行情做下总结，连图片也是固定的，希望大家喜欢哈。

一、多聊聊中环

我们是在7月12号发文介绍的中环，标题就写明了“坚定看好”，至今涨幅也不算小。本周公司发了中报，开了业绩交流会，网上讨论的文章也不少，今天我们就详细聊聊。

首先是中报业绩，营业收入176.4亿元，同比增长104.1%；归母净利润14.8亿元，同比增长174.9%；经营性现金流同比增长133%。除了增速较快以外，一大亮点是毛利率同比提升1.24个百分点至20.81%，要知道这是在硅料价格大幅增长下取得的，实属不易。主要原因还是技术进步和工业4.0的应用，使得单位产品硅耗量下降了约2%

下面我们把业绩汇报会中的材料和问答环节中的一些要点总结一下，有助于更清晰的认识这家公司。

先来个公司的发展目标：

在光伏领域支撑上述目标的，主要是下面两大技术优势，特别是G12大尺寸硅片，也就是210硅片：

公司对未来硅料价格的看法，预计8-9月将处于不稳定的动态平衡调整状态，整个下半年仍是紧平衡，价格位于中高位波动。

最后就是看了篇介绍一把手沈浩平的文章，我贴几件很有感触的事，大家感兴趣也可以自己去看完整文章，搜索关键字就是：面壁者沈浩平。

中环以前是国企，去年TCL入主才完成改制，这点大家要记得哦。

沈浩平是兰州大学毕业，嗯，隆基的李振国就是他师弟，目前享受***特殊津贴。1983年加入中环，38年间，他从拉晶车间干了十九年，历经各个岗位，直到现在的总经理。

1991年中环陷入困境，经营艰难，沈浩平觉得还有机会，和大家谈了对产业发展的认知。当时他只是三十出头的普通技术员，但一直在一线工作，并发表了不少技术成果，公司对他敬佩且尊重。所以在他的提议下，同事凑了50万元，买了一台区熔单晶设备，后来行业慢慢好转，工厂也躲过了倒闭的风险。直到现在，这台熔炉几经改造，还在正常服役。从此，这家公司给自己的定的目标，就是让员工20年不失业

沈浩平1983年在车间一线拉单晶，直至2002年担任副总经理，有很大一部分精力放在一线。这期间，沈浩平倒了19年的班，2002年当了副厂长还在倒班，晚上十点上班、早上六点下班。

2009年金融危机，光伏企业全线亏损，沈浩平对当时的经济形势及市场的变化进行正确的判断，但因在实施的过程中慢了一点，为保护公司信誉，中环决定继续履行一项亏损的合同，随后沈浩平从年薪中自罚120万元，成立基金用于奖励突出贡献的员工。

2012年，沈浩平带队四处寻求定增，当时光伏正逢金融危机后的第二次寒冬，他们的方案不出意外遭到机构质疑。但基于对沈浩平团队的一贯信任，有人还是提出了一个解决方案：“定增可以，但你们几个核心管理层要抵押个人房产，并且三年不领薪酬。”沈浩平随后申请休会十分钟，最后说服了其它的核心高管。

在银川的“先进光伏大会”上，保利协鑫高管对中环表示了感激，那段时间颗粒硅技术饱受外界质疑，保利协鑫曾多次在不同客户产线试用，得到的回复是确实质量有待提升，而只有中环明确提出了生产中的问题和对问题产生原因的判断。这让协鑫明确了提升的方向，快速改进产品，能达到目前的产品质量和量产规模，中环功不可没。

这样一位把半辈子都投入企业的知识分子，爱岗敬业，至少管理层这块很让人放心。不免想到《大江大河》里国有化工企业的发展历程，中国还是需要更多这样的低调的实干家，才能把制造业真正的搞上去。

另外，中环下周一有1亿股解禁，占比3.36%。中环我们是长期看好的，当然目前的价格并不算便宜，不适合新建仓。

二、重要信息点评

1.地产板块的爆发

除了估值低以外，主要有3大诱因：

一是恒大的事有了眉目，最大的雷将要落地；

二是土拍政策有了调整，**要控制溢价率，说白了就是给开发商让一部分利，原来的拍卖方式导致土地溢价率较高，加上各种配套要求，开发商的利润率很低，导致一些土地流拍，或者房屋质量堪忧。

三是保利出手回购。

我们当时判断4季度可能才有机会，出现的标志就是恒大的雷排掉，现实中来的早了一些。至于未来，首先这个行业虽然对国民经济很重要，但肯定是下坡路，增速很低，不值得长期配置；短线层面，目前还是看估值修复，要想入场的话，建议等二次回踩后再考虑，不要轻易去追。

2.  7月社融不及预期

7月新增社会融资规模1.06万亿元，同比少增6362亿元。一方面，经济下行压力加大，实体经济融资需求较弱，另一方面，7月降准为预防性、对冲性，尚未传导至实体经济。

下半年经济压力加大，大家应该已有预期，央妈的政策基本还是保持合理充裕，变化不大，从ZZJ会议看，主要是财政要发力。总的来说，当前经济形势不容乐观，通胀维持在高位，CPI虽然低，但主要是猪肉的影响，拿掉猪其实也是在通胀，这点大家应该有所感受，蔬菜、水果、鸡蛋的价格，最近都在上涨，整体形势有那么一点点滞胀的感觉。这种大环境，很难有全面的牛市，能维持住结构性的牛市就不错了，最近几个月大家不要有太高的预期，仓位不要太重，愿意折腾的多做做高抛低吸，不断摊低成本，切忌重仓追高。

另外，纯粹拍脑袋估一下，这种整体震荡的行情可能要持续到11月，然后开启明年的春耕行情。

3.牧原发布了90亿的定增

虽然公司的盈利能力远强于同行，但扩张的资金压力还是比较大，这次属于逆周期扩张，总的来说偏中性。我们长期看好牧原，但目前猪周期应该还没到最底部，所以不要因为几天的反弹就重仓杀进去，建议再等等，真正出机会可能在明年了。

4.宁德时代582亿定增

这么大规模的定增，肯定把许多人吓了一跳。虽然长远看有利于宁德进一步巩固和提高行业地位，但在新能源车板块整体要面临调整的背景下，多少有些利空的感觉。我们不讨论市场情绪的影响，重点看看定增说明书，里面最大的亮点，应该就是对储能的预测有了大幅提高。

这次定增中提到，根据GGII预计，2025年全球储能电池出货量将达到416GWh，未来5年年复合增长率约为72.8%。而去年2月定增时是这样说的，GGII预计2025年储能电池出货量将达到67.5GWh，未来6年年复合增长率将达到30%。提升巨大。

储能板块和新能源车、光伏都有一定关联，也有自己的特点，后续我们会加大研究，目前看来最受益的还是磷酸铁锂和逆变器等环节。

三、重点公司中报点评

1.东方雨虹

上半年收入142亿，同比增长62%、归母净利润15.4亿，同比增长40%，利润接近预告上沿，符合预期。

单看2季度，收入88.5亿，同比增长40%、归母净利润12.4亿，同比增长28.5%。毛利率为30.85%，同比下降11.6pct，净利率14%，同比下降1.35pct。大宗原材料对上半年毛利率有比较明显的影响，但是公司通过费用优化，使得净利率下滑幅度相对较小。

现金流方面，经营性净现金流出34.9亿，上半年同期为流出3.59亿，大幅增加的主要原因是公司为了应对原材料价格的压力，进行了战略性原材料储备。整体来说，由于地产大环境的原因，上半年现金流恶化比较明显，但应该是短期的。建材公司主要的劣势，就在于面对大地产商议价权太弱，原材料压力传导比较难，现金流经常受压，但像雨虹、三棵树等公司，零售端发展较快，逐渐在减少大地产商的影响，未来盈利质量有望提高。

另外，报表中的亮点还包括非防水业务增长比防水更快，比如德爱威涂料、粉料砂浆、保温业务，上半年均实现了翻倍甚至以上增长；TOC的民建集团上半年实现了18.34亿收入，与去年同期的8亿对比实现了130%的增长。

总的来说，下半年财政要发力，叠加建材板块现在估值不贵，我们是看好的，重点关注标的：雨虹、坚朗、三棵树。

2.*明康德

半年报显示上半年实现营收105.37亿元，同比增长45.71%，其中Q2单季度营收55.86亿元，同比增长38.14%。上半年净利润26.75亿元，同比增长55.79%，扣非净利润21.27亿元，同比增长88.05%，实际业绩处于预告上沿，符合预期。

其中临床CRO业务表现还可以，临床前CRO和CDMO业务增长强劲，特别是CDMO的加速增长会成为公司总体业绩增长的最强劲动力。

几个前瞻指标也均验证了*明康德保持高增长的持续性。例如，存货环比一季度增长6亿元至36.38亿；固定资产环比一季度的58.90亿，增长至65.57亿；在建工程从一季度35.43亿，增长至43.59亿；应付账款从一季度的11.34亿，增长至13.17亿；合同负债从一季度16.35亿，增长至20.11亿。

*明最近走势不佳，一方面是股权激励方案的影响，部分投资人认为目标过低，但其实这算是CXO行业海外成熟的做法，因为这行很大的成本就是人力资源，必须拿出可观的激励来留住人才；更重要的原因还是估值不便宜，业绩也谈不上超预期，就顺势调整了。如果这波能再调整个10%左右，是可以考虑分批布*了。

四、标的回顾

一、中长线核心资产回顾：

有下划线的是我们的核心资产。

 1.消费：

茅五汾、海天、腾讯、美团、宋城、牧原、顺丰、华测、海底捞、中免、碧桂园服务

消费板块本周突突了两天，相信看了我们周三文章的朋友，应该没有盲目杀进去，否则真可能两边打脸。风格要切换肯定是个过程，不会几天就完成，这两天又回落了，我们还是边走边看，不追高。重点跟踪的标的，还是腾讯和汾酒。

2.医*：（部分括号内加了今年和明年的PE估值情况）

（1）创新*：恒瑞（48x/43x）、百济、信达

（2）器械：迈瑞（56x/46x）、微创、心脉（68x/48x）、南微、健帆（37x/28x）、欧普（122x/88x）、爱博（203x/138x）、艾德（71x/51x）、三友、翔宇（40x/32x）

（3）CXO：*明康德（88x/67x）、*明生物（154x/102x）、泰格（92x/66x）、康龙化成（112x/83x）、凯莱英（108x/84x）

（4）疫苗：万泰（115x/86x）、康泰、智飞（54x/42x）、康希诺

（5）其它：爱尔（131x/100x）、爱美客（159x/99x）、时代天使（160x/118x）、片仔癀（115x/90x）、锦欣（67x/56x）、海吉亚（90x/64x）、金域、通策（138x/105x）

喝酒吃*两大板块具有一定的同步性，现在市场风格不在这边，最景气的CXO板块，也只有二三线的后排公司走势还可以。医*是长牛板块，把医*也当做三座大山去推翻的说法完全不靠谱，最近调整的原因，主要就是估值高，不过现在有些公司的估值已经慢慢合理了。比如像健帆，虽然有集采的预期，但公司股权激励的目标就是30%的增长，当下确实很便宜，就看愿不愿意做这种博弈了。

3.高端制造：

（1）新能源汽车：宁德、恩捷、亿纬、比亚迪、天赐、赣锋

（2）光伏：隆基、中环、阳光、通威、福斯特（或者光伏ETF515790）

（3）其它：立讯、韦尔、汇川、三棵树、坚朗、雨虹、和而泰、浙江鼎力、万华、美的、三一、海康、光模块、光威、杭氧、柏楚

新能车和光伏：观点保持不变，板块整体要调整消化估值，不适合重仓追高。不过光伏存在一个财政政策发力的预期，估计走势会强于新能车。

鼎力：因为业绩不及预期，以及美国双反调查，股价大幅杀跌，底部已调整了不少时间，现在开始反弹，稳妥起见可以考虑等个回调时介入，或者等中报的情况再看看：

三一：市场预计下半年财政发力，基建投资增加对挖机销量有拉动作用。这块我们建议不必急着入场，每月都有工程机械销量公布，届时看看数据情况再决定也不迟。而且技术面上底部磨的时间也不算长，等一个二次回踩会比较稳妥。

汇川：周四大跌10%，一是和高瓴传闻有关，更主要是和7月社融数据比较差有关，市场担心制造业投资回落。但制造业转型升级是我们未来的长久国策，这顶多算是短期扰动，长期依旧看好，短期估值有点贵，调整一下也蛮好。

另外，化工、钢铁板块最近走的不错，特别是化工，估值还不贵，建议多关注，比如万华、恒力、宝丰等。

二、短线标的回顾

江海股份：趋势没走坏，不是新高，就是在创新高的路上，可以继续跟随。

英杰电气：近期走势一般，关注下中报的情况。

三、ETF回顾

军工ETF（512660）：虽然有回调，但整体走势还没坏，若回调企稳可以加仓，不过这轮行情，已到了后半场。

中概互联网ETF（513050）：准备拉开档差，慢慢布*。

芯片ETF（159995）：之前一直提示要走到头了，目前趋势已有走坏的迹象。

5GETF（515050）：趋势走的偏稳，可以继续跟随，也算是新基建的分支之一，可能受益于下半年的财政发力。

恒生科技指数ETF（513180）：长期看好，港版纳斯达克，短期谨慎。

科创创业（159781）：A股纳斯达克，长期看好，如果下周再调整，可以考虑加仓。

证券ETF（512880）：不关注。

风险提示：以上只是个人研究心得，非买卖指导建议，据此操作，后果自负。股市有风险，入市需谨慎。

更多行业深度分析，尽在『主力君说股』

一起寻找行业投资机会

扫码关注我们！

点一下“在看”，你会更好看耶

百年未有之大变*

每周回顾与前瞻

看清时代趋势

一、时代精神

前几天天风证券首席经济学家刘煜辉在一次直播交流中，分享了一些精彩观点，网上也能查到相关文章，我去听了录音，把其中一些要点汇总并解读一下。

十九届五中全会以来，中国事实上开启了经济系统和社会系统宏大的改造工程，一手加速打破旧世界，收缩基建、收紧地产，改造刚性兑付的金融体系，加快调整过去债务扩张型的经济成长模式；另一手明确定位“新发展格*”，就是我们正在强力推进的以“双碳”为目标的清洁能源体系。

短期看来，发展清洁能源体系是当下对冲经济走弱的首要抓手，发力新能源基建、BIPV等都是明码。

从长期目标而言，强力推动以新能源、双碳为中心的产业生态，是今时所处的百年未有之大变*。历史上任何一次能源革命，都会对整个世界带来深远影响。我们知道，过去一百年支撑美国霸权的强大支柱之一，就是化石能源体系，所以美国要控制**，控制全球油气资源分配权。进入未来30年，我们提出构建人类命运共同体的价值观，势必也需要一套新的能源支撑体系，构筑自己的能源基石，也就是我们在全球具有比较优势的清洁能源。

今天中国的清洁能源就相当于2000年的互联网，进入了渗透率逐渐爬坡的释放过程。目前非化石能源的渗透率刚进入10%，“十四五”规划目标是20%，“2030碳达峰”的时候要达到50%，2060碳中和要达到80%，时间紧任务重，对应的是一个宏大产业链的重构，将持续很长时间，会成为一个巨大的资产发生器。

新世界的构建，对应在股票市场，就好像一桌顶流的麻将*。四家分别是：

（1）以锂为代表的上游资源；

（2）风光电等先进制造方向；

（3）专精特新小巨人；

（4）代表着农业革命的转基因生态，或者叫生物育种技术

特别是第4点，高层曾讲过，种子安全比芯片安全更重要。未来可能也会产生大的投资机会，只不过目前竞争格*还不太好，想投资的话可以再等等看。

另外，刘首席还提到未来的重要特征很可能是以小为美，这块我持保留看法，虽然当下以中证500为代表的中小盘股走势确实很强，也很可能持续一段时间，但是以大为美、还是以小为美，更多的是市场一段时间的倾向，就像跷跷板一样，周期轮回。

二、光伏中期业绩总结

上半年50家光伏企业收入同比增长46%，归母净利润增长77.94%，综合毛利率为23.40%，提升0.07pct。其中制造类企业毛利率22.07%，同口径同比提升1.14pct。

各环节具体来看：

（1）硅料环节：毛利率高增，获行业大部分利润。收入方面，硅料环节源于较为刚性的产能在下游需求驱动下价格快速上涨，多晶硅企业2021H1收入与利润均实现高增，硅料毛利率达到65%历史高位水平，其中2021Q2单季度毛利率增至73%，硅料环节获行业超80%的利润。

（2）硅片环节：成本传导相对顺利，同时与低价库存共振，盈利良好。收入方面，原材料紧张背景下，硅片环节适当调整开工令，保证企业在博弈过程中稳健经营，维持良好的稳定增长的态势。收入和利润分别同比增长56%、89%。盈利能力方面，得益于低价库存贡献，和良好的价格传导，硅片环节毛利率维持良好。其中，Q1毛利率在30%，Q2毛利率在35%。

（3）组件环节：主要承压环节，上半年收入同比增长53.72%，利润同比下滑26%。原材料成本上涨带来不小的盈利压力，但总体不是特别悲观，晶澳、天合、隆基三家Q2毛利率分别在15%/14%/17%左右。

（3）玻璃环节：龙头主导扩产，也因此获得高于行业的收入和业绩。

（4）胶膜环节：福斯特和海优新材，上半年收入同比增长76%，业绩同比增长92%，龙头显著优于二线。

（5）逆变器环节：上半年依靠海外加速+户用加速的强势逻辑，产销持续高增长，收入和利润分别同比增长31%、65%。由于IGBT等电子元器件紧缺现象逐步加剧，原材料价格上涨导致逆变器在盈利端出现一定程度的调整，上半年逆变器环节毛利率在29%，同比下降3个百分点。

三、中游锂环节的景气度跟踪

全球新能源车市场在2021年以来爆发式增长，上市公司上半年收入同比增长90%，半年的扣非净利润180亿元已经超过此前高点2017-2018年全年水平。

从产业链利润分布和流向来看，整车环节的毛利占比有所下降，上游资源、中游材料、中游电池的毛利占比有所提升。

锂电板块调整后，明年龙头估值多数集中在30-40x，相比明年全球45%锂电池产量增速，实际上并不贵。9月份锂电池龙头宁德排产有望超12GWh，继续支撑下游材料需求。可以逢低关注供给紧缺环节（价格仍有望持续上涨或者持续高位），例如电解液和隔膜等。

另外，前几天公布的数据显示，国内8月新能源乘用车批发销量达到30.4万辆，环比增长23.7%。此前市场出于芯片短缺和车市淡季的因素考虑，对8月销量较为悲观，但是这个销量再度刷新了单月销量记录，而且较7月份增加近6万辆，远超市场预期。

随着马来西亚疫情的基本稳定以及芯片封测产能的陆续恢复，预计芯片短缺问题有望在9月中下旬逐步缓解。今年新能源车市表现，随着月度销量不断刷新记录，全年总销量预期持续抬升。从年初的200万辆到240万辆，再到280万辆，有乐观的机构已经看到了300万辆。

渗透率角度，国内零售渗透率17.1%，1-8月渗透率11.6%，较2020年5.8%的渗透率提升明显。这里还存在一个此消彼长的关系，随着新能源车新车型的不断推出，传统燃油车的研发投入力度必然减少，新车型也会减少，而这反过来也会进一步刺激消费者选择新能源车型。

此外从9月排产数据来看，下游电池环节和中游材料环节排产依然保持环比增长态势，其中龙头企业依然保持满产状态，恩捷、星源也陆续将2022年出货预期上调到50、18亿平米，再次体现出市场的强劲需求。

从过往销量结构来看，Q4将是电动车冲量的加速阶段，同时随着届时疫情的缓解，以及比亚迪等电池产能瓶颈的缓解，预计Q4整体销量有望继续大超预期。

8月数据超预期，但板块并没有闻声上涨，说明短期还是有点弱，龙头的估值并不便宜，也可能是机构提前拿到了数据，所以有点涨不动的感觉，风头都被煤炭、钢铁盖过去了。但作为超级成长主线，未来的数据相信仍会不断带来惊喜，值得重点关注。

四、白酒行业座谈

前段时间白酒开了次座谈会，当时整个板块也是风声鹤唳。从会议目的来看，核心并不是意图打压白酒企业，主要是听取和收集各参会代表意见，没有出台实质性政策文件。会议主题是调研当下酒类市场价格和资本“围猎”白酒的情况，主要话题包括如何看待酱酒热、如何规范资本入*、如何维护行业正常秩序等，并不涉及打压价格等敏感话题。

特别是酱酒热，确实存在投机炒作的现象，比如目前仁怀市酒类相关公司有13900余家，其中近30%是在近一年多时间新增的，这种无序扩张和非理性涨价对行业的长远发展不利。

虽然当下政策的导向是科技、制造，但白酒作为顶级的商业模式，永续增长的行业，自然也有其价值所在。总的来看，这轮茅台调整了40%，在历史上都是属于比较大的调整幅度，当前对应明年30多倍的估值，算是合理区间，当然成长性也有限，增速大概也就在15%左右。五粮液增速在15--20%，对应明年30多的PE，200多的价格也算合理。当然增速更高的汾酒、酒鬼酒等，估值也会适当高一些。

总之，对这个行业，当下不再悲观，只是不会再有去年的爆发力，专业的词叫行稳致远吧，追求稳健的朋友可以考虑。退一步讲，如果真来了全面牛市，白酒也不可能缺席。

五、标的回顾

下面依然是我们的核心股票池，注意，只是建议密切跟踪，不代表推荐买入哈。

一、中长线核心资产：

1.消费：

茅五汾、海天、腾讯、美团、宋城、牧原、顺丰、华测、海底捞、中免、碧桂园服务、飞鹤、贝泰妮、安踏

2.医*：

（1）创新*：恒瑞、百济、信达

（2）器械：迈瑞、微创、心脉、南微、健帆、欧普、爱博、艾德、三友、翔宇

（3）CXO：*明康德、*明生物、泰格、康龙化成、凯莱英

（4）疫苗：万泰、康泰、智飞、康希诺

（5）其它：爱尔、爱美客、时代天使、片仔癀、锦欣、海吉亚、金域、通策

3.高端制造：

（1）新能源汽车：宁德、恩捷、亿纬、比亚迪、天赐、赣锋、德方（或者新能车ETF515030）

（2）光伏：隆基、中环、阳光、通威、福斯特（或者光伏ETF515790）

（3）其它：立讯、韦尔、汇川、三棵树、坚朗、雨虹、和而泰、鼎力、万华、美的、三一、海康、光威、杭氧、柏楚、密尔克卫、巨石、视源

（4）专精特新：刀具、金博

说一下个别公司的看法：

腾讯：底部反弹了差不多20%，这几天因为主管部门的约谈，以及60岁老太凌晨5杀的新闻，又回撤了不少。公司最近在不断的进行回购，个人看法，这里差不多也就是底部区域了，只不过未来的增速可能要下降。至于元宇宙这类没有业绩支撑的概念，我们从来不碰，所以也不会花精力去研究。

金博：公司刚签了14亿的长期采购协议，为2020年收入的3.3倍，体现了热场行业的供不应求。公司的业绩弹性较高，加上本身的高利润率，值得关注。

亿纬：公司最近走的弱，主要和电子烟的政策有关。近日香港立法会完成有关禁止加热烟和电子烟的审议工作，有望于10月底前通过条例草案。不过这一举措对大陆政策不一定有指引导向作用，主要由于大陆电子烟的产业规模远大于香港，政策影响范围广，而香港由于自身产业根基较小，全面禁止新型烟草后，对产业乃至经济影响相对较小。

电子烟等新型烟草已经被多国证明相对于传统香烟具备减害性，世界多国已为新型烟草开绿灯，这是大势所趋。谨慎的朋友可以等后续政策落地再考虑。

巨石：我们发了深入介绍的文章以来，涨幅还不错，9月6号，公司还发布了提价函，预计调价3-4%，反应行业需求超预期旺盛。8月份以来，行业整体库存约为13天，处于历史低位，即使扩产后也仅20天左右，低于行业正常库存天数的30-40天；而未来国内风电、新能源汽车、汽车轻量化需求前景较为乐观，所以预计四季度至明年，玻纤需求旺盛的*面有望持续。

二、短线标的回顾

本期暂无。

三、ETF回顾

中概互联网ETF（513050）：和腾讯类似，可以拉开档差，慢慢布*。

芯片ETF（159995）：调整的大趋势没变，也缺少一些行业的催化，所以不要被周五的冲高诱惑了，现在的行情轮动很快，不适合追高，可以考虑一直捂着等轮动，或者冲高时减仓，降低持仓成本。

5GETF（515050）：继续看调整。

恒生科技指数ETF（513180）：长期看好，港版纳斯达克，短期谨慎。

科创创业（159781）：A股纳斯达克，长期看好，短期谨慎。

证券ETF（512880）：行情应该没走完，同样还是别追高。

钢铁ETF（515210）：虽然推荐了两周，但钢铁、煤炭等行业，其实也看不太懂，就按照趋势交易吧，不破趋势就跟随。

中证500（510500）：我们打call了两个礼拜，走的非常强，斜率变抖了，不排除存在上涨加速的可能，同样不建议追高，但回落了要敢于加仓。中小盘走强的趋势，感觉还没有走完。

风险提示：以上只是个人研究心得，非买卖指导建议，据此操作，后果自负。股市有风险，入市需谨慎。

更多行业深度分析，尽在『主力君说股』

一起寻找行业投资机会

扫码关注我们！

点一下“在看”，你会更好看耶

所有食物的卡路里表。O(∩_∩)O谢谢？

100大卡的杏仁,约14个 100大卡腰果,约10个

纤维素(克)8.00 度量单位 度量单位热量(可食部分热量) 10颗杏仁(10.0克)58大卡 20颗杏仁(20.0克)116大卡 标准(100克)578大卡