华夏大盘、嘉实精选的净值太高，风险是否较大？
今年基金市场全线飘红，购买基金成了市民理财(关:证券财经)的又一渠道。那么，投资者到底是该买新基金还是老基金？ 专家观点：不应排斥"高价基金" 目前国内投资者对于"高净值"的基金大都敬谢不敏，大家比较偏向于用1元人民币的价格购买刚发行的基金。这种观点到底对不对？投资者到底该买什么样的基金？本文的分析，或许可以为你作出有益的参考。 重新认识净值高的基金 首先，已经存在的基金，不必再经过建立股票仓位的期间，因此可立即参与市场。 与此反，新基金的建仓时间却是不易掌握的，基金经理必须用一段时间来买到足量的股票。如果基金规模较大（例如百亿以上规模），建仓时间就更长，也许会因此错过好的投资时机。 其次，净值高的基金一般反映了该基金投资管理人的投资水准。高净值的绩优基金经历市场考验，基金管理人的实际操作运作水平和风险控制能力已经得到证明，所以更加值得信赖。 例如，以易方达、广发基金等为代表的品牌基金管理公司旗下的基金普遍业绩表现优异，这充分体现了基金管理人优秀的投资管理能力。所以，可以买高净值的基金，但请检查：（1）该基金的过去涨幅与业绩基准比较如何；（2）对该基金的基金经理是否有信心；（3）对该基金管理公司是否有信心。 第三，不少人对基金投资存在误区，将基金当成股票来投资，并由此推断基金净值越高，代表未来再成长的潜力不大。其实，以一只股票来说，如果因为每股获利很高，则市盈率（市价／每股收益）会下降，这是说得通的。因为每股的股价越高，则有能力参与的人数会锐减。但是基金投资则不然，高净值的基金不等于专买高股价股票的基金。 同时，基金没有贵贱之分，"物美价廉"的买东西策略并不适宜基金。衡量一只基金是否具有投资价值的依据应是预期回报率，而预期回报率与基金单位的当前价位是无关的。比如，某基金的当前基金单位净值为1.20元，如果其一年预期回报率为20％，投资10000元，一年后可获得2000元收益。而另一只基金目前价位为1元，一年预期回报率为20％，一年后10000元投资获得的收益也是2000元。 投资基金避免"恐高"障碍 说到底，净值恐高是心理上的障碍。在海外，很多高净值的基金由于具备实现高回报的管理能力，深受投资者的信赖，并备受追捧。 例如，美国最大的开放式基金麦哲伦基金尽管净值一再升高，但申购量却与日俱增，使得基金管理人为保证基金业绩而不得不宣布3000亿元为其基金规模上限，不再接受新申购资金。 再比如，巴菲特先生的基金，单位净值高达8万美元以上，但仍然是很多家族（如比尔盖茨家族）乐于购买并长期持有的。在台湾，由于基金投资理念比较成熟，绩优基金也是大受欢迎。例如台湾保诚投信旗下的保诚高科技基金，净值在30台币以上（面额为10元），但由于投资团队稳定兼业绩稳健，仍然备受投资人青睐。 所以，开放式基金并不存在价格与价值的差别，是否能够实现高回报才是关键。投资者不要一味排斥高价位基金，而应该依据自己的投资期限的长短来决定投资何种类型的基金。如果希望很快在自己的资产组合中加入A股，那么最好的方式是买已经运行一段时间的基金，因为它的投资组合中已经有了较高的持股比例，比较符合你的目标。假如你希望所投资的基金规模不要太大以免难以操作，那么已经发行的基金更容易让你找到合适的投资标的。 对于基金公司而言，应将更多的精力用于投资管理这一主业，或者多做投资者教育和引导等方面的工作，而不必花很多时间研究是否分红和分红比例，以及花大力气开发并销售新基金，甚而费心力去推出复制基金等工作。
嘉实300,今日净值
展开全部今天的单位净值是0.6193元，累计净值是2.4673元。
嘉实基金如何网上查询
开通工行的网上银行就可买到部分嘉实的基金，如嘉实300，从嘉实这边买可能不行。你开通工行的网上银行就可买到部分嘉实的基金，如嘉实300，可电工行问问。开了工银的网银很方便，功能也很强，可转帐，买纸黄金，炒汇，网上购物等一大堆。记得开个u盾，现在好像只有十几元。
嘉实精选基金2015年五月18日净值
嘉实研究精选混合（基金代码070013，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）2015年5月18日单位净值为3.4050元。
今日嘉实基金净值查询o7oo13净值？
嘉实研究精选混合A（基金代码070013，中高风险，波动幅度较大，适合较积极的投资者）2016年4月27日单位净值为1.8480元
况客基金经理研究报告：嘉实基金——张金涛
摘要
abstract
【况客基金经理研究报告】将对国内市场公募基金经理进行持续的跟踪研究。报告以专业、严谨、求实为原则，旨在为公募基金机构投资人和普通投资者甄选业绩稳定的优秀公募基金管理人和优秀公募基金。
本期研究对象为嘉实基金的基金经理张金涛先生，我们将利用况客科技FOFInvesting系统中基金经理分析、基金组合分析等定量定性分析手段，深度剖析基金经理的投资理念、投资方法、投资业绩等。张金涛先生的投资理念是自下而上，综合配置，选股逻辑强调“估值便宜，边际改善”。自从业以来，张金涛先生管理了（过）1只股票型基金，1只混合型基金和1只债券型基金。
我们将张金涛管理的全部基金创建回测组合，进行组合分析，根据基金的持仓数据以及基金性质，我们选取了30%沪深300+40%中债综合+30%恒生综指作为比较基准。我们通过分时段、等权重的方式，并结合月度再平衡，构造了张金涛全部基金综合曲线，在2016-05-27到2018-06-22期间，张金涛全部基金综合曲线的年化收益为20.54%，超出同期基准表现11.14%；年化波动性为12.67%，高于基准的7.08%；最大回撤为-9.44%，高于基准的-8.00%；夏普比率和索提诺比率都显著高于基准。
同时，我们还重点研究了嘉实基金旗下，由张金涛先生管理的股票型基金——嘉实沪港深精选（001878），我们利用况客科技FOFInvesting系统中基金风险收益分析、持仓分析、风格分析、归因分析等定量分析手段，深度剖析基金的风险收益表现、持仓偏好、投资风格偏好及稳定性、投资收益来源等方面。分析结果表明，嘉实沪港深精选：
截止到2018年6月22日，嘉实沪港深精选的累计收益率为60.50%，年化收益率为25.68%。以50%沪深300+50%的恒生综指为基准的超额收益率为11.56%；波动性为17.02%，大于同期基准波动性11.98%；最大回撤为-14.22%，略优于基准的-14.86%；夏普比为1.5088，显著优于基准的1.1781；与基准的相关性为82.02%，Beta值为1.1171。
资产配置以股票投资为主，股票持仓维持在80%及以上，有时达到90%以上，基本符合股票型基金的契约。从最新一期全部持仓数据看，相对于50%沪深300+50%恒生综指，嘉实沪港深精选超配了保险、资讯科技器材、家用电器、软件服务、建筑材料、汽车等行业，低配了地产、建筑装饰、石油及天然气、有色金属、公用事业、交通运输等行业。
基于净值的风格分析表明从平均意义上看，嘉实沪港深精选以恒生综指、大盘成长和小盘价值风格为主；
归因分析结果表明嘉实沪港深精选的超额收益主要来源于其他（港股）（由于持仓信息缺失，结论仅作为参考）。
张金涛先生，2012年10月加入嘉实基金，担任海外研究组组长，负责海外投资策略以及能源原材料行业研究。此前曾任中金公司研究部能源组组长。润晖投资高级副总裁，负责能源和原材料等行业的研究和投资。2016年5月起任嘉实沪港深精选股票型证券投资基金基金经理。2017年1月起任嘉实稳盛债券型证券投资基金基金经理。2017年3月起任嘉实沪港深回报混合型证券投资基金基金经理。
况客委外投资管理系统的【笔记】-【基金管理人】功能，通过对所有相关公开信息（包括新闻、采访、评论等）的整理，结合对部分基金经理的非公开专访，总结、提炼出了各个基金管理人的投资理念、投资方法、投资特点、个人观点、业余爱好等，为机构投资者描绘了公募基金市场上有血有肉的基金管理人们。张金涛先生的具体人物画像如下：
【职位】：
嘉实基金董事总经理、嘉实研究部港股通策略组组长、基金经理；
【学历】：硕士；
【从业时间】：16年证券从业经验，2年基金管理经验；
【投资理念】：
1. 自下而上，综合配置；
2.选股逻辑为“估值便宜，边际改善”；
【投资方法】：
1.把性价比较高的、具有较大成长空间的股票挑选出来，然后不分港股还是A股，把它们作为选股池，在其中自下而上选股；A股市场重点关注100-200只，港股市场重点关注200只；
2.标的非常丰富，规模暂时不是限制；规模越大，持股会更分散一点；
【选股标准】：
1.在选股方面重点提防财务杠杆高、财务风险大、现金流不好的上市公司，相对看好现金流非常扎实、杠杆比较低、轻资产化明显的上市公司；；
2.在投资港股时，寻找既能有业绩增长、又有估值扩张空间的标的，相对一线的大蓝筹来讲，更喜欢二线蓝筹股；
3.成长股，买入市盈率比较合理或者比较低的公司，业绩增长率是在上升的，也就是成长性较高的；
4.周期股，会在市盈率高、市净率低的时候买入，待盈利释放出来后，盈利情况越来越好，市盈率降下来、市净率涨上去以后，就要卖出；
5.估值便宜并不单指市盈率低，也可以是市净率低，也可以是每股收益低，也可以是企业价值倍数低；总之，要在一个方向上非常便宜；
【团队管理】：
1.内地有8名港股研究员、香港有10名研究员，同时拥有50多名A股行业研究员，将A股、港股统一研究，形成了鲜明的协同效应；
【个人观点】：
1.2018年相对比较看好港股，行情不会像2017那么火，但也不会太差；
2.风格会相对比较均衡，看好医*、科技、大消费；
3.中美贸易摩擦不会对内需行业造成太大影响；
4.独角兽回归A股市场带来更多选择；
5.机构化是长期趋势，投资应交给专业人士；
6.在资管新规的推动下，股票型基金存在短期的风险和长期的机会，由于要尽快清理不合规的理财产品，此举会对债市和股市造成一定压力，短期内会有一些摩擦成本；但长期来看，更多的钱将流入到股市中来，股市的长期投资价值将会更好；
7.决定市场未来走势的两个主要因素----业绩和估值，都不悲观；业绩方面，受益于供给侧改革初有成效，龙头企业的市场份额和盈利水平增长强劲，上市公司的盈利增速超过GDP增速水平；估值方面，无论是A股还是H股，当前估值仍旧处于历史偏下水平；长期看，目前的变化仅仅是慢牛过程中的一次调整，市场长期向好的逻辑并未改变，对未来的信心依旧坚定；
【曾就职单位】：中金公司研究部能源组、润晖投资。
有血有肉有数据，表1展示了张金涛先生的基本信息。
表1 张金涛先生基本信息
张金涛先生管理了（过）1只股票型基金，1只混合型基金和1只债券型基金，表2展示了张金涛先生任职期间各只基金产品的风险收益表现。我们将张金涛先生管理的嘉实基金创建回测组合，进行组合分析。
表2 张金涛先生任职期间产品风险收益表现
3.1张金涛全部基金综合分析
我们通过分时段、等权重的方式，并结合月度再平衡，构造了张金涛全部基金综合曲线，组合的具体权重如下:
组合的复权净值曲线如下，根据持仓数据以及基金性质，我们选取了30%沪深300+40%中债综合+30%恒生综指作为组合的比较基准，可以看出，张金涛全部基金综合曲线的收益表现显著优于基准。
下表统计了组合的风险收益指标，在2016-05-27到2018-06-22期间，张金涛全部基金综合曲线的年化收益为20.54%，超出同期基准表现11.14%；年化波动性为12.67%，高于基准的7.08%；最大回撤为-9.44%，高于基准的-8.00%；夏普比率和索提诺比率都显著高于基准。
我们还统计了组合及基准的月度收益情况，如下表所示：组合的月度收益平均值、最大值以及标准差大于基准，最小值小于基准。
下图展示了组合及基准的月度收益分布情况
下表统计了组合及基准在2016年底债市风暴以及2018年黑色一星期期间的风险收益表现，统计显示组合的累计收益在这两个阶段的表现均低于基准；从波动性来看，该组合在这两个情景中的波动性均大于基准；最大回撤表现也均不如基准。
嘉实沪港深精选（001878）是嘉实基金旗下的一只股票型基金，成立于2016年5月27日，成立之初由张金涛先生管理，后由张金涛先生以及张丹华先生共同管理。表3展示了嘉实沪港深精选的产品概况。截止到2018年6月22日，嘉实沪港深精选的年化收益率为25.68%，波动性为17.02%，最大回撤为-14.22%。
表3 嘉实沪港深精选产品概况
下图展示了嘉实沪港深精选的基金规模变化。嘉实沪港深精选成立之初的基金规模是1.75亿，随后基金规模不断扩大，根据最新一季的数据显示，目前，嘉实沪港深的基金规模已经达到102.64亿，相较于成立之初增长了将近60倍。下图展示了嘉实沪港深精选的持有份额占比。嘉实沪港深精选主要由个人投资者和机构投资者持有，最新季报显示个人投资者持有77.01%的份额，机构投资者持有22.92%的份额。
4.1基金风险收益分析
截止到2018年6月22日，嘉实沪港深精选的累计收益率为60.50%，年化收益率为25.68%。以50%沪深300+50%的恒生综指为基准的超额收益率为11.56%；波动性为17.02%，大于同期基准波动性为11.98%；最大回撤为-14.22%，略优于基准的-14.86%；夏普比为1.5088，显著优于基准的1.1781；与基准的相关性为82.02%，Beta值为1.1171。
下图展示了嘉实沪港深精选的复权净值曲线，总体上看嘉实沪港深精选的业绩表现显著优于混合基准。
下表统计了嘉实沪港深精选和基准不同时期的收益率，结果显示所统计的各个时间段，综合来看嘉实沪港深精选的收益表现优于基准。
从月度收益角度，嘉实沪港深精选的月度收益平均值、最小值以及标准差大于混合基准，最大值小于基准。
嘉实沪港深精选的波动性为17.02%，大于同期基准波动性为11.98%；最大回撤为-14.22%，略优于基准的-14.86%。详细的，下表统计了嘉实沪港深精选和基准的月度回撤，由表可知：嘉实沪港深精选的月度回撤平均值、最大值小于基准，最小值与基准相等，标准差大于基准。
情景分析关注嘉实沪港深精选在2016年债市风暴和2018年2月黑色一星期等2个特殊时间段的表现。下表统计了嘉实沪港深精选以及基准在2个时间段的累计收益、波动性和最大回测，由表可知：嘉实沪港深精选在这两个时间段内的累计收益均低于基准，波动性均大于基准，最大回撤均低于基准。
4.2基金持仓分析
持仓分析是穿透到基金所持有的个券层面的分析。就公募基金而言，我们只能观察到每个季度末的持仓，因此接下来的持仓分析也仅基于基金季度末的持仓。
我们首先关注基金的资产类型结构，如下图所示，除了基金成立之初的建仓期，嘉实沪港深精选的股票持仓大多数时候维持在80%左右及以上，有时为90%多，可以看出以股票投资为主，基本符合股票型基金的契约。
下图展示了嘉实沪港深精选在95%置信度和99%置信度下的在险价值：自成立以来，95%置信度下的在险价值以及99%置信度下的在险价值均维持在2%以下。
下图展示了嘉实沪港深精选的持仓行业偏好的序列情况，以及最新披露的全部持仓（2017/12/31）的行业投资偏好与50%沪深300+50%恒生综指行业分布的比较。从最新一期全部持仓数据看，相对于基准，嘉实沪港深精选超配了保险、资讯科技器材、家用电器、软件服务、建筑材料、汽车等行业，低配了地产、建筑装饰、石油及天然气、有色金属、公用事业、交通运输等行业。(前十大股票持仓请见附录)
4.3基金风格分析
投资风格是指基金投资于一类具有共同收益特征或共同价格行为的股票的现象。识别基金的投资风格有助于投资者把握基金超额收益的来源，这是基金风格分析的意义所在。
基于收益率回归的风格分析回答的是在一段时间内平均意义上的基金风格。根据嘉实沪港深精选的招募说明书，结合持仓分析，我们选择了巨潮风格指数、中债综合指数以及恒生综指作为回归的风格因子。利用全部时间序列的数据（2014/04/26-2018/06/22），分析结果如下：从平均意义上看，嘉实沪港深精选以恒生综指、大盘成长和小盘价值风格为主。滚动的风格分析结果印证了上述结论。
4.4基金归因分析
本章节基金归因分析是基于基金持仓数据所作的分析。嘉实沪港深精选以股票持仓为主，因此我们选取了Brinson业绩归因法。由于公募基金只有每季度末的持仓数据，信息缺失非常严重，因此Brinson归因，所得到的结果有可能带有很大的误导性。因此，本章节只简单的陈列模型计算的结果，不做分析。
以沪深300全收益为基准，嘉实沪港深精选在2016/06/30到2018/03/31期间的超额收益为37.19%，其中股票行业配置贡献了7.28%，股票个股选择贡献了1.87%，仓位贡献了-27.54%，其他（港股）贡献了55.58%。具体的累计超额收益贡献及行业配置/个股选择贡献请见下图。
4.5典型基金分析总结
本节研究对象为嘉实基金旗下，由张金涛先生管理的股票型基金——嘉实沪港深精选（001878），我们利用况客科技FOFInvesting系统中基金风险收益分析、持仓分析、风格分析、归因分析等定量分析手段，深度剖析基金的风险收益表现、持仓偏好、投资风格偏好及稳定性、投资收益来源等方面。分析结果表明，嘉实沪港深精选：
截止到2018年6月22日，嘉实沪港深精选的累计收益率为60.50%，年化收益率为25.68%。以50%沪深300+50%的恒生综指为基准的超额收益率为11.56%；波动性为17.02%，大于同期基准波动性为11.98%；最大回撤为-14.22%，略优于基准的-14.86%；夏普比为1.5088，显著优于基准的1.1781；与基准的相关性为82.02%，Beta值为1.1171。
资产配置以股票投资为主，股票持仓维持在80%及以上，有时达到90%以上，基本符合股票型基金的契约。从最新一期全部持仓数据看，相对于50%沪深300+50%恒生综指，嘉实沪港深精选超配了保险、资讯科技器材、家用电器、软件服务、建筑材料、汽车等行业，低配了地产、建筑装饰、石油及天然气、有色金属、公用事业、交通运输等行业。
基于净值的风格分析表明从平均意义上看，嘉实沪港深精选以恒生综指、大盘成长和小盘价值风格为主；滚动的风格分析结果印证了上述结论。
归因分析结果表明嘉实沪港深精选的超额收益主要来源于其他（港股）（由于持仓信息缺失，结论仅作为参考）。
张金涛全部基金组合的月度投资回报表：
嘉实沪港深精选的月度投资回报表：
嘉实沪港深精选前十大股票持仓（2018/03/31）
况客研究团队
欧阳明清（况客科技Co-CEO）
林伟平（况客科技CEO）
潘慧峰（研究员）
郑汉涛（研究员）
杨锋（研究助理）
联系人：杨锋 yangf@qutke.com
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嘉实300基金净值查询
嘉实300昨天的基金净值为0.6307元，今天的要收盘以后的晚些时候才能公布出来。可以上【天天基金网】查询即可。
嘉实基金估值？
1. 嘉实基金的估值是根据基金资产净值和市场需求等因素计算得出的。2. 基金资产净值是指基金持有的各种投资品种的市值总和，而市场需求则是指投资者对该基金的认可和追捧程度。这些因素的变化会影响嘉实基金的估值。3. 嘉实基金的估值可以通过各大基金交易平台或者基金公司官网查询，投资者可以根据估值情况做出投资决策。
如何算基金收益率，和对嘉实研究精选股票的评价
那是以前分红过，但是由于后面亏损就出现负的了。其实，要是从开始认购就持有份额到每次分红后再投资，收益就是233%了，这是相对最初的价值总额计算(不是基金份额净值而是积累值，积累值就是以前分红+现在的净值)。后面的单期只是相对上期的净值来算的，比如说，你开始1000元认购，当初是1000份认购，但是后一直持有，分红后到现在你就有相当于2330元(约1706份)的基金了。要是在后来基金在高净值的时候你买入，比如1.5元每份，到现在就是亏损的啦。最近六个月--那是相对前第六个月的末净值计算……
全面扫描医疗主题基金，哪只值得你投资？|好买公募基金研究报告
好买说
今年以来医*生物板块领跑市场，一季度医*主题公募基金出现霸榜的状态。
不论是从短期还是长期来看，医*主题始终是一个比较优秀的赛道。据不完全统计，公募市场主动权益型医*基金大约100多只。“如何选择医*主题基金”、“哪只基金未来空间更大”，成为越来越多的投资者关心的问题。
本文将对众多医*主题基金做一个判断和筛选，并选择几只优质的基金进行对比。
1
医疗主题基金有哪些？
本文对医疗主题基金的定义是，2019年前成立，2019年中报和年报第一大重仓行业为医*生物（申万一级），且两个报告期行业市值占基金资产净值的50%以上的主动权益型基金（普通股票型+偏股混合型+灵活配置型）。筛选后得到47只（不同份额取A）。下文所说的医*主题基金均指这47只基金。
这47只基金如下图所示。
数据来源：Wind、好买基金研究中心（截至2020-04-25）
本文界定的医*生物主题基金较为宽泛，行业市值占净值过半就算作医*主题基金，这样做的原因也是为了避免排除掉医*头寸中等但业绩表现优秀的基金。其实从仓位来看，以上47只基金在医*生物的头寸差距较大，最高的超过90%，最低的就是我们定义的界限50%，但从数量来看，有85%以上的基金医*的占比在70%以上，57%的基金医*占比在80%以上，而有15%的基金医*头寸在90%以上，也就是说以上大部分基金在医*上的头寸都较高。
从2019年中报和年报来看，大部分基金在医*生物上的头寸变化不大。有16只基金变化绝对值在10%以上，6只基金变化的绝对值在20%以上。也就是说6成以上的基金医*生物行业市值占净值比变化不超过10%，当然其中也有基金净值变化的影响。
2
定量筛选
那么将近50只医*主题基金如何选择呢？第一层我们用量化指标来筛选。首先要看基金在医*上占比的波动情况，如果一只基金一会儿大幅加仓医*，一会儿又大幅减仓去重仓科技，即使业绩表现优秀，也不符合我们选择医*主题基金的标准，更多的投资者也更愿意选择行业偏好、持股策略稳定的基金。
1.我们用基金成立以来中报和年报医*占比数据来筛选，筛选标准是2019年中报和年报医*生物占基金净值比变化不超过15%。得到医*头寸比较稳定的37只基金。
2.基金经理管理该基金时间要超过1年。
3.主题型基金最大的风险点就是行业回调，在市场低迷的情况下如何平滑回撤，让投资者有信心长期持有是考验基金经理能力的关键点之一。因为各基金经理管理时点不同，有的穿越牛熊，有的只经历了牛市，所以按某个区间最大回撤比较不公平，所以我们在分析风险上，拿申万医*生物指数来比较。要求基金经理管理以来最大回撤小于指数自管理日期开始至今的最大回撤。筛选后剩余34只基金。
4.业绩是最硬性的指标，基金业绩的持续性则是评价其业绩的重中之重。2019年以及2020年以来排名都在34只基金前1/2的基金入选我们的基金池。拿业绩的硬性指标筛选，结果有12只基金。
5.最后再选择12只基金中规模较大的基金，即规模大于5亿元，有11只基金。
筛选结果如图所示：
数据来源：Wind、好买基金研究中心（截至2020-04-25
3
定性判断
医*基金与其他多数行业不同，需要基金经理在医*领域有深刻的研究，最好是有专业的医学背景，再者能够有多年丰富的医*行研经验也不错。
1.以上11只基金的基金经理年限均在2年以上，我们认为在基金经理年限这个指标上，各位基金经理都符合标准（中银医疗保健——刘潇接近2年）。
2.按照WIND数据以及访谈等不完全数据统计，11位基金经理在学历及研究方向上符合医*主题基金对背景的要求。下面列举几位学术派和研究派资深人士：
结合定量化和定性化判断，我们总结出比较优秀的10只基金如下。
4
基金对比
行业配置
下图是10只基金，2019年年报持仓个股在申万三级行业上的分布，数据为个股持仓市值对股票投资总市值占比按照行业求和。
很明显的结果是各只基金虽然统一来讲都是优秀的医*主题基金，但在细分领域的侧重点相差非常大。从我们对医*主题基金经理的调研过程中发现，大部分基金经理未来看好细分板块包括创新*及产业链、*店、医疗服务、医疗器械以及血制品疫苗等方向，基本也涵盖了申万医*三级行业。从这10只基金的持仓状态，大部分在医疗服务、医疗器械上的敞口较大。当然市值持仓占比也与细分领域市值以及公司市值有关。
首先从医疗服务来看，中欧医疗健康（葛兰）、广发医疗保健（吴兴武）、富国精准医疗（于洋）有近1/3的仓位都在医疗服务上。
医疗器械方面，占比最高的是工银瑞信的两只，基金经理分别是赵蓓和谭冬寒，两只在各领域的配置差别不大。
化学制剂这块仓位最高的是博时医疗健康，有1/3仓位，其次是嘉实医*健康。
原料*上占比最高的是融通健康产业（22%），其次是华夏乐享健康（20%）、嘉实医*健康（19%）。
生物制品上各基金仓位基本保持在10-20%左右，而在中*和医*商业上分化比较大。
中*方面，只有5只基金在中*上有配置，且配置不超过10%，最多的是富国精准医疗。
医*商业上，工银瑞信的两只没有配，其他几只配比从2-16%不等，最多的是融通健康产业。
▼申万三级行业配置（2019年报）
从指数收益情况来看，医*细分领域板块差距非常大。截至2020年4月24日，2020年医疗器械涨幅超过43%，领跑所有公募权益型基金，我们精选的10只基金中业绩最好的工银瑞信与器械的涨幅也相差10个点，并且医疗器械2019年涨幅也40%。而生物制品和化学原料*两块表现比较中庸，医*商业2019年和2020年都有10左右收益。医疗服务和化学制剂两个板块波动非常大，2019年收益都超过50%，而2020年按目前的收益来看远不理想，也是因为年初受到疫情影响，服务下滑比较大。再者就是中*涨幅较小。
数据来源：Wind、好买基金研究中心（截至2020-04-25）
简单小结一下，10只基金在细分领域上的配置分化很大，按照明显特点来看，工银瑞信的两只以及广发医疗保健更侧重器械和服务；中欧医疗健康和富国精准医疗除重配服务以外，其他配置比较均衡；博时医疗保健和嘉实医*健康重配化学制剂；其他几只基金配置比较均衡。建议投资者可根据自身对行业前景的判断决定投资标的，从目前的涨幅情况来看，可以选择细分领域涨幅较小，且重仓的基金。
操作风格
▼基金换手率
数据来源：Wind、好买基金研究中心（截至2020-04-25）
换手率=0.5*（报告期买入股票总成本+报告期卖出股票总收入）/（报告期管理费/管理费率）
基金经理在区间内未管理满的不计算换手率。基金的换手率可以体现基金经理的操作风格，换手率低，基金在持股上稳定，更善于聚焦个股精选并通过长期持有与公司共同成长。而对于高换手的基金，更倾向于通过交易和择时来获得超额收益。
按照本文的换手率计算方式，这10只基金的区间换手率都不是很高。比较而言，融通健康产业的换手相对高一些，近两年换手在5-7倍左右。换手率最低的是嘉实医*健康。中欧医疗健康、工银瑞信前沿医疗、富国精准医疗三只在换手上保持在2-3左右，且比较稳定。
▼基金持股集中度
数据来源：Wind、好买基金研究中心（2018、2019定期报告数据）
基金经理管理区间未覆盖报告期区间的数据不计，因为基金可能在建仓期或并不能完全反映基金经理个人的投资逻辑，上图中均以“——”代替。
2018年宏观环境较差，所以2018年和2019年连续两年的仓位变化可以很明显的看出基金经理根据自上而下宏观角度对仓位的控制逻辑。一类基金经理是下跌市场中降低仓位，一类基金经理是淡化宏观择时的影响，保持仓位不变。如果能够正确判断仓位控制的时点，是可以对收益带来正贡献的，反之如果判断错误反而适得其反。
首先横向比较仓位变化，2018年仓位明显下降（超过5%）的是中欧医疗健康、富国精准医疗、嘉实医*健康。仓位基本不变的是工银瑞信前沿医疗、华泰柏瑞生物医*。还有逆势加仓的如华夏乐享健康。
前十大集中度上来看，10只基金基本都在60%以上，且横向来看比较稳定。华泰柏瑞生物医*集中度略低，在50%左右。
总结来看，10位基金经理对宏观仓位的控制思路差别比较大，这也反映出不同医*基金经理在投资理念上的差别。其次10只基金的持股集中度都很高，基本在60%以上，在持股数量方面最高不超过50，最少基本不低于30，是一个比较合适的数量，一方面体现出基金经理对公司的深入研究，一方面又利于组合分散化。
基金风格蛛网图
以好买独创的基金经理操作风格蛛网图来看，10只基金基本呈梯形状态。也就是说在行业精选（因为是医*主题基金）和个股精选上具有非常显著的特征，并且从各年来看，多数基金在以上两个风格特征值上保持稳定。
从细节上来看，工银瑞信前沿医疗风格面积有减少趋势，说明基金经理有逐步做减法的过程，减少个股交易和趋势操作带来的影响，专注于个股精选，同样的还有中欧医疗健康和华泰柏瑞生物医*。一般来看，基金经理在管理初期会有风格扩散现象，随着管理运作的不断完善基金经理会聚焦于自己最擅长的操作风格来减少其他操作模式带来的波动和影响。
此外，华夏乐享健康在个股交易风格上有一些加强；嘉实医*健康在个股交易、趋势上的特征几乎为0；融通健康产业在个股交易和趋势上均有比较明显的特征，并且近两年梯形形状几乎没有变化，说明基金经理万民远擅长通过多维度操作方式来获得超额收益，也符合其换手率较高的测算结果。
数据来源：Wind、好买基金研究中心（截至2020-04-25）
择时 VS选股
我们用经典的T-M择时选股能力归因来分析基金获得超额收益的来源，基准指数用中证医*卫生指数，以考察基金经理在选股和择时两方面的能力，数值为正且越显著，说明基金经理就越具备这方面的能力。
数据来源：Wind、好买基金研究中心（2018-01-01至2020-04-24）
以上医*主题基金在择时能力上普遍不佳，但在选股能力上表现优异，分年度来看从2018年至今每年都具备正选股能力。基金对比的角度看，选股能力持续性较好的是中欧医疗健康和富国精准医疗。
5
医*基金展望
此处我们用文章最初的47只医*主题基金2019年年报数据，只统计47只基金重仓股的市值合计。只列举市值最高的前30只股票。持仓市值最大的几只股票是恒瑞、长春、*明、爱尔、迈瑞、泰格、通策等，这几只股票重仓的基金数基本都在20只以上，其中恒瑞和长春有80%的基金重仓，*明康德有70%的基金重仓，可见医*主题基金在行业龙头上有聚集性。从行业板块上看，持仓市值最高的前10只公司以医疗器械和医疗服务居多，而医疗器械在今年以来涨幅最大，一方面要得益于疫情的利好，而服务相比而言则表现一般，但近一个月有所反弹，比如通策和爱尔，而医疗器械公司有调整趋势。
▼医疗主题基金重仓持股
数据来源：Wind、好买基金研究中心（2018-01-01至2020-04-25）
下图为申万医*7个三级行业与其他申万一级行业PE历史分位数对比。数据取截至2020年4月24日近5年的市盈率（TTM）。可以看到医*生物整体已经达到历史高位，细分行业来看，生物制品和化学制剂的估值达到历史高位。医疗器械经过一波涨幅也处于高位。化学原料*和重要处于历史中等水平。医疗服务在经历3月份比较大的回调之后位于历史均值以下，按估值来看仍有比较大的提升空间。而医*商业是7个板块分位数最低的，大约在30%左右。估值分位数可以辅助判断板块在未来的提升空间，但并不能做决定性判断。从目前的估值状态来看，医疗服务的空间比较大；化学制剂、生物制品、器械短期可能面临回调风险，但并不能否定长期向好的趋势。
数据来源：Wind、好买基金研究中心（2016-04-24至2020-04-24）
6
结论
公募市场中包含医*关键字的主动权益型基金有一百多只，但如果按照2019年中报和年报第一大重仓行业为医*生物且占净值超过50%的筛选，就只有47只。我们认为这47只基金符合医*主题基金的定义。
那么47只医*主题基金该如何选择呢？
本文认为首先在医*敞口上波动不能太大，本文的规则是1）2019中报和年报在医*上的仓位变化不能超过15%，如果变化过大，后面可能会出现大幅偏移的情形；2）基金经理的管理时长不能低于1年，用来完全过度建仓期和团队磨合的问题；3）风险控制上基金经理管理以来在最大回撤上至少要低于医*生物指数，这样筛选后还有34只基金4)拿业绩来说话，2019年和2020年以来回报在这34只中都能排在前1/2，这样表明业绩的持续性强；5)最后选择最近报告期规模较大（大于5亿）和基金经理年限在2年以上，得到10只基金。
这十只基金的基金经理在业内拥有非常资深的经验，一半医学博士，一半10年以上行研经验+医学相关专业。那么这十只基金如何选择呢？我们不妨从基金经理的风格和持仓入手。
首先在全部持股的行业配置上，10只基金差别比较大。工银瑞信的两只以及广发医疗保健重配器械和服务；中欧医疗健康和富国精准医疗除重配服务以外，其他配置比较均衡；博时医疗保健和嘉实医*健康重配化学制剂；其他几只基金配置比较均衡。
此外，每位基金经理的操作风格和投资理念不同，也直接导致换手率不同。不过从测算数据来看，以上10只基金的换手率基本在2-3左右，操作风格基本都是个股精选性。当然也有比较高的，比如融通健康产业，从操作蛛网图来看也是交易型+个股精选型。从换手稳定性上来看，中欧医疗健康、工银瑞信前沿医疗、富国精准医疗三只在换手上保持在2-3左右，是比较合理的水平。
持股风格上，10只基金全部是成长型风格，如果从风格稳定性来看，工银瑞信前沿医疗、工银瑞信医*健康、广发医疗保健以及中欧医疗健康，这几只近一年来主要偏向大盘成长且风格比较稳定。
择时和选股能力方面，我们比较倾向于选股能力，因为过去择时正确不能保证未来择时正确，但好的公司未来大概率还是好公司。从T-M模型分析来看，这10只医*基金均在选股上能力优异而在择时上欠佳。如果从选股回报稳定上来看，中欧医疗健康和富国精准医疗稳定性高一些。
综上所述，本文对比的10只基金是比较优秀的医*主题基金，但并不否定其他医*主题基金未来的业绩，毕竟历史数据不能预测未来。从10只优选基金细化来看，在持仓细分领域、操作风格等方面均有不同，未来走势如何就要看几位基金经理对各领域提升空间的判断了。这当中如何选择，本文列举了几种方法供投资者参考，适合自己的才是最好的。
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