货币基金的风险和监管

作者：陈龙

本文转自：财新网

   银行和货币基金在风险性、流动性、杠杆率、透明度等方面有本质区别，其基于历史风险演化出来的监管方式也完全不同。银行在历史上遭遇过大量挤兑、倒闭的案例，所以有资本金、准备金的风控要求，有存款保险和央行短期流动性支持。即便在这些安排之后，风险和流动性错配仍然存在。对于货币基金，监管的方式是限制风险性、流动性错配、杠杆率、集中度,并提高透明度。

   那么哪一种监管制度安排能够更好地抵御风险呢？金融监管制度实际上都是从危机案例中演化出来的。所以对监管制度是否有效的最重要的判断，就是回顾其在历史风险案例中的表现。需要指出的是，监管的本质是有效地管理和平衡风险与益处，而不是完全消除风险。

   美国在上世纪大萧条之前曾有近3万家银行，大萧条抹去了一半，期间大量的挤兑行为曾经迫使美国**宣布银行暂停营业，这也成为美国金融史上一个最黑暗的时刻。存款保险制度的推出大大降低了挤兑行为，但银行破产仍然时有发生。80年代中期美国仍然有超过1.4万家银行，到今天只有5800多家。2008年的金融危机使得300多家银行消失。银行危机带来存款保险的成本、**购买银行不良资产的成本，破产为存款者带来超出存款保险的损失，也为股东带来巨额资本金损失。

　　反观货币基金，从违约风险看，从1971年诞生至今，没有让**和纳税人损失过一分钱。美国历史上只发生过两只基金跌破本金的案例，一只基金在1994年让投资者损失了4%，另外一只在2008年损失了3%。换句话说，因为货币基金低风险的特点，在不需要资本金、准备金支持的情况下，其在历史上给**、纳税人、投资者带来的损失几可忽略不计。这个结果是对现有货币基金监管制度的整体肯定。

　　自从70年代货币基金诞生以来，美国经历了6次经济衰退期（图三）。从流动性风险看，一般当市场在预期或者进入经济衰退的时候，资本市场动荡，货币基金往往被视为避风港。从2006年底美国次贷危机开始发酵，投资银行贝恩破产，到2008年8月金融危机爆发之前，美国货币基金的体量从21939亿美元飙升到33134亿的历史新高，新增超过1万亿美元。

　　历史上货币基金唯一需要**担保的“特例”是2008年9月被前美联储**伯南克称为“包括大萧条在内全球历史上最严重的金融危机”，从银行、投行、房贷公司、保险公司、基金到股市的整个金融体系都需要担保或救赎。危机过后，美国通过《多德弗兰克法案》对整个金融体系全面加强了监管，其中具体的监管措施广泛涉及银行、储蓄和贷款公司、房贷经纪商、衍生工具、对冲基金、保险公司、清算机构、评级公司、证券交易商等，但是没有任何针对货币基金的条款。金融危机最重要的诱因，是银行次贷、杠杆、表外业务和复杂衍生工具的结合。这些都和货币基金关系不大。

　　货币基金主要的风险就是流动性错配。根据美国证监会**夏皮罗在国会的听证，从70年代至今，曾经有300次个别货币基金动用自有资金熨平流动性问题，但没有一次带来挤兑。所以对货币基金的监管政策在调整之后，仍然允许货币基金使用自有资金对抗可能的流动性风险。

　　货币基金历史上曾经历过两次明显的萎缩（图三）：2001-2005年和2009-2012年。萎缩的主要部分发生在衰退和危机之后，其原因不是挤兑，而是美联储把基准利率调整到了0-1%，货币基金失去了利润空间。一个著名的例子是PayPal在2011年关闭了其货币基金，原因很简单：由于量化宽松，当时的短期融资利率已经跌落到0.25%左右，而此前PayPal收取0.75%的费率，已经没有了获利的余地。实际上，货币基金存量在2012年触底之后，仍然高于次贷危机发生以前的水平。

　　金融危机之后，美国对货币基金的监管政策修改，并没有提出资本金或准备金要求，而主要着眼于流动性管理和信息披露，包括（1）把平均到期期限从90天缩短到60天，（2）必须把10%资产投资于国债以应对每天的赎回需求，同时要求把20%的资产投资于1周内到期的证券，（3）更频繁的披露基金组合，包括组合持仓的月度报告和逐日盯市。

　　监管政策的另一个改变是区别对待机构型和零售型货币基金。零售型基金往往对于市场流动性压力不敏感，也就更稳定。在2008年金融危机爆发后，机构型货币市场基金中近30%的份额在短时间内被赎回，而零售型货币市场基金赎回份额仅占其规模的5%左右。据此，2014年美国货币基金监管新规出台，限制的重心放在了机构型货币基金，要求面向机构投资者的货币基金采用浮动资产净值，旨在让投资者意识到机构型货币基金的资产价值会随市场条件发生变化，从而促使他们及时调整持仓，而不是等到基金净值跌到1美元以下，才大批进行集中赎回，引发金融市场动荡。

　　机构型和零售型货币基金的差别在中国也得到验证。2016年12月中旬，国内债市大跌，多家货币市场基金流动性紧张，余额宝不仅没有遭受赎回潮，而且还有持续资金净流入。其原因在于余额宝是典型的零售型货币市场基金，个人用户占比高达99%以上，消费者把余额宝当做零花钱的现金管理工具，而不是“快进快出”的投机工具。用户更看重余额宝的支付便利性，对收益波动较不敏感。小额分散的特性决定了余额宝整体不容易因资本市场波动而发生大幅波动，在本质上阻隔了惯常的风险传导机制。

　　在证监会刚刚发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》中，根据基金持有人集中度情况进行分类监管（注：2017年8月31日，证监会发布《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》，自2017年10月1日起施行。该规定根据对货币基金持有人集中度情况，对投资组合久期和配置比例进行分类管理，对集中度较高的货币基金进行更严格的监管。“（一）当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60天，平均剩余存续期不得超过120天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于30%。（二）当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的20%时，货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过90天，平均剩余存续期不得超过180天；投资组合中现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券以及5个交易日内到期的其他金融工具占基金资产净值的比例合计不得低于20%。”），对持有人集中度较高的货币基金在风险、流动性、分散度等方面做出了更严格的限制，更进一步降低了货币基金可能的风险。

　　结语

　　以余额宝为代表的货币基金推进了中国利率市场化的进程，并且让数亿老百姓第一次接触到理财。从银行活期存款的视角看去，每一分带利息的投资都似乎是对其模式的背离，都意味着融资成本的上升。但是一个健康、有生命力的金融体系不应该仅仅为融资者服务。实证研究表明，中国的利率市场化并没有带来社会融资成本的上升，也没有从根本上影响银行的增长模式。那些动辄从银行活期存款的角度讨论监管套利的论调，不妨可以重新借鉴历史和实证依据。

　　银行的一个核心功能是提供风险性贷款，不但杠杆高，透明度低，而且充满了风险、流动性、金额种种错配；可以说，银行是经营错配的机构。反之，货币基金的核心定位是降低风险，相对而言，其主要特征是低杠杆、安全性高、流动性好、透明度高。货币基金不是银行，也不应当用银行的方式来评判和监管。

　　金融创新的健康发展需要监管者和从业人员共同用科学的方法论去寻找共识，而不是从假说直接跳到结论。诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒在《金融与好的社会》一书中写到：把我们双方加在一起就是金融这个充满智慧、以公众利益为导向的群体的最佳代表。争论是检验理智的试金石。关于金融与好的社会的讨论，将会始终贯穿中国金融体系的构建。

-TheEnd-

前文链接：

（1）货币基金是否推高了融资成本

（2）为什么货币基金不是银行

货币基金的风险或者说缺陷有哪些？

货币基金属于无风险与低风险资产，由于其货币型基金主要投资于短期国债、回购、央行票据、银行存款、高等级企债、商业票据、**短期债券、同业存款等短期有价证券，所以具有准存款性质，风险较低，是市场主要的避险工具之一，但是风险低也决定了货币基金的收益率普遍不高。

货币基金由于投资标的原因决定了其总体风险偏低，但并不是说货币基金就没有风险，货币基金也存在管理风险、信用风险、市场风险与流动性风险等。

货币基金存在管理风险与道德风险等，这主要取决于货币基金的规章制度与执行，以及管理团队的素质与自律。当前国内的基金主要是以货币基金为核心，多数资本都在货币基金中寻求稳定收益，不过这也有利有弊，利在于投资者理财通道畅通，弊端在于货币基金过于庞大会影响风险资产价格，会影响居民财富增长率，也会在一定程度上制约消费。

信用风险是金融产品的根本性风险，货币基金也不是总安全的，在经济或金融高风险周期，尤其是经济危机周期，银行、企业等会大规模倒闭，违约现象比较严重，这会造成货币基金的投资出现严重损失，一旦损失出现，投资者就会加速赎回，不仅会导致基金快速清盘，关键是会加剧市场的危机。所以信用危机往往与货币基金的流动性风险是相生相伴的。2008年次贷危机时，美国就出现过这种情况，所以在社会信用体系遭受严重冲击时，投资货币基金就要谨慎一些。

市场风险：经济周期与货币政策周期等都会对货币基金收益率形成影响，譬如宽松货币周期，当市场流动性过剩时，货基的收益率一般就会下滑，反之这会上升。

另外，货基还存在流动性风险等，譬如股市行情预期比较好，投资者开始转向股市等风险资产投资，货币基金的大客户一般会集中赎回，或出现市场集中赎回行为，这会导致基金投资被动减持，就会形成流动性风险。而货币基金规模的快速扩张与快速收缩都会给货币基金的管理带来难题，会影响货币基金的收益率。

货币基金是无风险或风险偏低的资产，对金融市场具有重要的稳定作用，但是其规模的过大与过小都会影响市场实际利率水平，或影响经济发展，所以说货币基金只是金融市场的一部分，是稳定架构的主要支撑，因此收益率偏低也是其主要缺陷之一。

易方达天天增利货销独些减律宁电精币安全吗？货币基金的风险很低！

易方达天天增利货币基金是一只货币基金，在理财通平台可以买到。这基金近七日的年化预期收益比较高，相比零钱通有很大优势。那么，它的投资风险大吗？下面就来简单分析一下。易方达天天增利货币安全吗？一、从风险等级来看根据产品信息显示，易方达天天增利货币的风险等级为“低风险”，低风险的产品虽然不保本，不过亏损概率也很小了。二、从历史经验来看易方达天天增利货币是一只货币基金，货币基金历史上没有亏损过，只是预期收益会有变化，市场资金面宽松，货币基金的预期收益就会降低，但本金还是安全的。三、从基金规模来看截至2018年底，易方达天天增利货币的管理规模约亿元。这样的体量作为一只货币基金来说比较小，小的资金量跟银行没有什么议价权，无法长期赚得较高预期收益，不过好处是没有基金清盘风险。四、从投资方向来看易方达天天增利货币主要投资短期债券、银行存款存单。货币基金投资的短期债券信用等级很高，一般都不会违约，银行存款的安全性也不错，只要不发生投资者大规模集中赎回的极端情况，该货币基金的风险还是比较小的。五、从历史业绩来看易方达天天增利货币在2014年成立，近四年它的业绩还算不错，年化预期收益通常有以上，比余额+、零钱通之类的高得多，在同类基金中也排名前1/3，长期表现比较亮眼。好了，关于易方达天天增利货币就分析到这里，希望对大家有所帮助。总的来说，这只基金的本金风险较低，预期收益也比较高，不满足宝宝理财预期收益的可以适当考虑。

货币基金安全吗？货币基金存在哪些风险？

安全不？把“不”字去掉，货币基金是很安全的，至少比市场上绝大部分的投资产品都安全！

要看一个理财产品是否真的安全，主要看产品投资标的安全性如何！而货币基金主要投资于银行存款（1年以内）、国债、金融债、央行票据、AAA级以上的企业债（债券剩余期限397天以内）等短期固收类产品，这些标的本身就是安全系数极高、流动性强、收益稳健，出现亏损的可能性几乎为零。

从上面的介绍我们可以知道，投资于货币基金产品的资金，本金是基本安全无虞的，但每日到手实际收益是一直波动变化的。就拿天弘余额宝货币基金（000198）来说，其万份收益从最高时1.1313元（3月26日）跌至如今的0.9652元。

说到底购买货币基金是一种投资理财的行为，基金公司不保证一定会盈利，更不会保证最低的收益；既然是投资，肯定会有一定的风险，如面临巨额赎回会产生短期流动性紧张。不过，如果连货币基金都会面临亏损的风险，难以想象其他投资理财产品风险得多大！

欢迎大家在评论区留言交流！财经问题就请点击关注【操盘手信一】！！！

货基的风险有什么？

您好！这个业务就是超出设定部分自动购买货币基金，风险很低的，否则银行也不敢这么做。银行的目的是为了提高客户闲置资金收益，吸引客户。在这方面，银行牺牲了活期存款的高利差。货币基金，主要投资于国债、短融、协议存款等低风险资产，十分安全。余额宝也是货币基金，这个钱绝大多数还是换一个方式又回到银行、国家的手里了。比什么银行理财安全得多。如有不懂之处，真诚欢迎追问；如果有幸帮助到你，请及时采纳！谢谢啦！

货币基金有哪些风险

货币基金的概念：货币基金是聚集社会闲散资金，由基金管理人运作，基金托管人保管资金的一种开放式基金，专门投向风险小的货币市场工具，区别于其他类型的开放式基金，具有高安全性、高流动性、稳定收益性，具有“准储蓄”的特征。货币基金的风险：货币市场基金同样会面临利率风险、购买力风险、信用风险、流动性风险。但由于我国货币市场基金不得投资于剩余期限高于397天的债券，投资组合的平均剩余期限不得超过180天，实际上货币市场基金的风险是较低的。与银行存款不同，货币市场基金并不保证收益水平。因此，尽管货币市场基金的风险较低，但并不意味着货币市场基金没有投资风险。

货币型基金有哪些风险

货币基金从字面上,从收益看:是赢利的.但是,从通胀讲,不确切.如:10000.00RMB月底(本+利):10030RMB.可月初买鸡蛋斤/3.58RMB;月底鸡蛋斤/4.35RMB.--------------------------------------------------------------------------------------投资货币基金从心理层面上讲,风险有!从字面上:NO!买房最挣钱,可目前时机已过;您说哪!

货来自币基金风险有哪些？

货币基金风险小，但是他的收益也相当有限，甚至有时小于债券。但流通性较好，不存在亏本的可能。货币基金投资范围如下（品种/收益/风险）：1、现金：存款收益；可能的风险银行破产。2、1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单：存款收益；可能的风险银行破产。3、剩余期限在397天以内（含397天）的债券：持有票息收益和买卖净价收益；可能的风险债券违约和利率风险。4、期限在1年以内（含1年）的债券回购：回购利率收益；可能的风险交易对手违约。5、期限在1年以内（含1年）的中央银行票据：持有票息收益和买卖净价收益；可能的风险利率风险。扩展资料：货币型基金与其它投资于股票的基金最主要的不同在于基金单位的资产净值是固定不变的，通常是每个基金单位1元。投资该基金后，投资者可利用收益再投资，投资收益就不断累积，增加投资者所拥有的基金份额。比如某投资者以100元投资于某货币型基金，可拥有100个基金单位，l年后，若投资报酬是8%，那么该投资者就多8个基金单位，总共108个基金单位，价值108元。衡量货币型基金表现好坏的标准是收益率，这与其它基金以净资产价值增值获利不同。货币型基金流动性好、资本安全性高。这些特点主要源于货币市场是一个低风险、流动性高的市场。同时，投资者可以不受到日期限制，随时可根据需要转让基金单位。货币型基金风险性低。货币市场工具的到期日通常很短，货币型基金投资组合的平均期限一般为4～6个月，因此风险较低，其价格通常只受市场利率的影响，投资成本低。货币型基金通常不收取赎回费用，并且其管理费用也较低，货币型基金的年管理费用大约为基金资产净值的0．25%～1%，低于传统的基金年管理费率1%～2．5%。参考资料：百度百科-货币型基金

永赢货币e基金有风险吗

永赢货币e基金有风险。永赢货币e基金为货币市场基金，是御纤证券投资基金中的低风险品种。本基金的风险和预期收益低于股票型基金、混合型基金、债券型基金。基金是为兴办、维持或发展某种事业而茄睁储备的资金或专门拨款。从广义上说，基金是机构投资者的统称，包括信托投镇纳仿资基金、单位信托基金、公积金、保险基金、退休基金，各种基金会的基金。

货币基金会有风险吗？

-END-