宇宙少女成员身高？
Exy165，雪娥166，秀斌160，多愿164，苞娜157，多荣162，夏天162，琏静165，Luda156，恩熙158，程潇164，美歧167，宣仪167
元宇宙是谁提出的
元宇宙是谁提出的呢，一起来了解一下吧。元宇宙（Metaverse）一词，诞生于1992年的科幻小说《雪崩》，作者是尼尔·史蒂芬森。他是美国著名的赛伯朋克流科幻作家。这部小说描绘了一个平行于现实世界的虚拟数字世界——“元界”，首次提出了元宇宙。现实世界中的人在“元界”中都有一个虚拟分身，人们通过控制这个虚拟分身来进行相互竞争以提高自己的地位。到现在看来，描述的还是超前的未来世界。关于“元宇宙”，还有应该比较认可的思想源头是美国数学家和计算机专家弗诺·文奇教授，在其1981年出版的小说《真名实姓》中，创造性地构思了一个通过脑机接口进入并获得感官体验的虚拟世界。2018年斯皮尔伯格导演的科幻电影《头号玩家》，被认为是最符合《雪崩》中描述的元宇宙形态。在电影中，男主角带上VR头盔后，瞬间就能进入自己设计的另一个极其逼真的虚拟游戏世界——“绿洲”。在《头号玩家》设定的“绿洲”场景里，人们通过头盔设备，将意识与平行虚拟世界连接，在“绿洲”设定的一套完整运行的虚拟社会里，通过控制自己的“虚拟分身”进行一系列的社会活动。虽说有科技巨头的关照和前面那些引人遐想的事例，但不得不承认的是，元宇宙的构建目前还在一个萌芽阶段。一项重要技术成果的成熟应用，离不开大量基础设施的提前布*。就像上个世纪末，信息高速公路的建设为互联网技术的成熟铺平了道路，元宇宙的完善同样需要众多技术环节的长期建设。
空间是什么
空间的哲学定义：空间是具体事物的组成部分，是运动的表现形式，是人们从具体事物中分解和抽象出来的认识对象，是绝对抽象事物和相对抽象事物、元本体和元实体组成的对立统一体，是存在于世界大集体之中的，不可被人感到但可被人知道的普通个体成员。空间是具体事物的组成部分，是具体事物具有的一般规定。眼睛可以看到、手可以触到的具体事物，都是处在一定空间位置中的具体事物，都具有空间的具体规定，没有空间规定的具体事物是根本不存在的。人存在于地球的空间自然环境之中，地球存在于太阳系的空间环境之中，太阳系存于与银河系的空间环境之中，银河系存在于宇宙的空间环境之中，大爆炸形成和产生的宇宙也有时间和空间的具体规定，也是存在于具体时间和具体空间之中的具体事物。脱离了一定空间位置规定的地球、太阳、银河系、宇宙，就不是人们所指称的同一个具体的地球、太阳和银河系了。空间是运动的存在和表现形式。运动有两种具体的表现形式：行为和存在。行为是相对彰显的运动，存在是相对静止的运动。具体事物只有在一定的空间里才能存在。一滴水、一粒沙、一个原子、一线光都存在于一定的空间里，都有一定的空间位置作为表现形式。一切具体的行为、现象、事情都在具体空间里发生、发展和结束，都以具体的空间规定作为表现形式。空间不仅是具体事物存在的表现形式，而且也是抽象事物存在的表现形式。抽象事物存在于具体事物之中就像上帝存在于天堂之中一样。存在于具体事物之外的抽象事物同存在于天堂之外的上帝一样都是不可思议的。空间是人们从具体事物中分解和抽象出来的认识对象。运动是具体事物的表现形式，是具体事物的组成部分，是人们从具体事物中分解和抽象出来的认识对象。空间是运动的组成部分，是运动的表现形式，是人们从行为和存在中分解和抽象出来的认识对象。所以可以十分准确地说，空间是人们对具体事物进行多次分解和抽象，从具体事物中分解和抽象出来的认识对象。空间是绝对抽象事物和相对抽象事物、元本体和元实体组成的对立统一体。绝对抽象事物或元本体是每个具体事物和每个相对抽象事物共同具有的一般规定、规律、性能和本质，是人们从每个具体事物和相对具体事物中分解和抽象出来的认识对象。相对抽象事物或元实体是个别具体事物或个别种类的具体事物分别具有的特殊性规定、规律、性能和本质，是人们从不同个体、不同种类的具体事物中分解和抽象出来的认识对象。事物都是可以一分为二的，空间也不例外。空间是具体空间和一般空间组成的对立统一体。什么是具体空间？具体空间是有具体数量规定的认识对象，是有长、宽、高三维规定的空间体，是一般空间的具体存在和表现形式，是存在于具体事物之中的相对抽象事物或元实体。什么是一般空间？一般空间是没有具体数量规定的认识对象，是无长、宽、高三维限制的空间体，是具体空间的本质和内容，是存在于具体事物和相对抽象事物之中绝对抽象事物或元本体。空间是存在于世界大集体之中的不可被人感到但可被人知道的普通个体成员。世界是具体事物组成的统一体。个别具体事物是存在于世界大集体之中的，可以被人的感觉器官感到的普通个体成员。具体事物是包含许多规定的认识对象，是多种规定的总和，是多样性的统一。人们通过对不同个别具体事物的比较，可以发现每个具体事物分别具有的特殊性规定和普遍性规定，然后把具体事物具有的特殊性和普遍性规定，从个别具体事物中分解和抽象出来并加以冠名，由此形成和产生了不可被人感到但可被人知道的各种各样的抽象事物。抽象事物是具体事物的组成部分，是具体事物具有的各种规定、性能和本质，是具体事物被人的思维层层分解和逐级抽象形成和产生的分解体，是存在于具体事物大集体之中的普通个体成员。空间是普通名词表述的抽象事物，它同普通名词表述的其它抽象事物一样，都是不能被人的感觉器官感觉到认识对象。人的眼睛不能看到抽象一般的人、山、水果，人的手也不能触摸到抽象一般的工具、没有温度的水，没有硬度的石块。空间同人、石块、水果、工具、水都是不可被人感到但可被人知道的抽象事物，都是具体事物家庭集体中地位平等的个体成员。世界是具体事物组成的统一体，个别具体事物是世界大集体中的普通个体成员。抽象事物是具体事物组成部分，是具体事物的家庭成员，因此，每个抽象事物都是世界的组成部分，世界存在与每个具体事物和每个抽象事物之中，每个具体事物和每个抽象事物都是存在于世界大集体之中的具有自身规定的普通个体成员。时间和空间的关系时间和空间具有共同的规定和本质，它们是相互联系的同一体。1、时间和空间同属于抽象事物，它们具有共同的来源，都是人们从具体事物之中分解和抽象出来的有关规定组成的认识对象。2、时间和空间都是绝对抽象事物和相对抽象事物、元本体和元实体组成的对立统一体。3、一般时间和一般空间是名称不同，内涵和外延完全相同的同一个绝对抽象事物或元本体4、具体时间和具体空间都具有数量的规定性。具体时间和具体空间是密不可分的统一体。一个具体事物不仅同一定数量规定的具体时间段相联系，而且也同一定数量规定的具体空间体相联系。一定的具体时间段必定同一定的空间体相统一。具体时间离不开具体空间，具体空间也离不开具体时间。个别具体事物具有的时间和空间规定，可以用平面几何学坐标系上的一个坐标点来表示，时间和空间就是横竖坐标轴，每个具体事物具有的时空规定坐标点同时空横竖坐标轴具有垂直对应的关系。时间和空间也具有不同的规定和特征，它们是相互对立的不同认识对象。1、时间和空间具有不同的数量单位。时间的单位是年、月、日、时、分、秒等，空间的单位是平方米、平方公里、立方米、立方分米、立方厘米等。2、时间和空间具有不同的维数特征。时间的特征是一维的，空间的特征是三维的。
共建产业新生态！【锋尚文化】集团受邀出席第十届中国网络视听大会
3月30日，第十届中国网络视听大会在蓉召开，作为本届大会的特别合作伙伴，中国移动咪咕公司于当日下午主办以“聚势赋能，探索数字中国建设新前沿”为主题的元宇宙数实融合发展论坛，邀请来自知名高校、视听平台等行业的重要嘉宾共探元宇宙技术创新及融合发展方向。国家广播电视总*网络视听节目管理司一级巡视员董年初、中国网络社会组织联合会副秘书长张勇、中国移动咪咕公司**书记、总经理刘昕等领导嘉宾出席论坛并发表致辞。
国家广播电视总*网络视听节目管理司一级巡视员董年初在致辞中提到：“作为数字经济及新一轮信息技术的重要方向，元宇宙产业推动着数字融合发展必将引领社会改革，深刻改变人类生活方式。”
国家广播电视总*网络视听节目管理司一级巡视员董年初
随着元宇宙概念引爆，相关领域迅速升温。刘昕在论坛上提到，从2019年5G正式商用开始，中国移动就已积极开展元宇宙的理论研究和产业实践——在全球率先推出面向个人用户的“五新”业务（新看法、新听法、新拍法、新玩法和新用法），实现了基于5G等创新融合技术的超高清、视频彩铃、云游戏、云VR/AR等全新体验，去年还联合清华大学马克思主义学院发布关于元宇宙的元理论研究报告。“元宇宙必然孕育元宇宙文明，元宇宙文明是信息文明的高级阶段，元宇宙是数字经济的新高地，是数字中国，网络强国的新前沿，数字经济和实体经济深度融合的新领域新赛道，是高质量发展的新动能新优势。”刘昕表示。
中国移动咪咕公司**书记、总经理刘昕
【锋尚文化】集团作为大视频MIGU创新融合链首批链核企业，受咪咕公司代表的链长单位诚邀出席，并正式加入技术委员会。
01
价值与迭代
02
机遇与挑战
锋尚文化集团在2022年世界杯期间深度参与了咪咕数实融合王牌产品——“星座·M”的核心开发及首发交互演艺内容“动感地带·世界杯音乐盛典”的创意、设计及制作。接下来锋尚文化将与中国移动咪咕在良好的合作基础之上，在大视频MIGU融合创新链的价值生态中，共同探索和创造全新的数实融合内容体验形态及商业模式。
在未来，我们也将基于前面对于线上线下不同形态项目类型的模式、内容、技术、资产等的积累，进行沉淀和再次开发，给内容生产端、项目需求端和内容体验端创造全新数实融合内容的模式和工具，共同推动行业交流、产业合作、持续创新。
— THEEND —
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复仇者联盟2中的7块原石有哪些
幻视（英语：vision）是漫威漫画公司旗下的超级英雄，首次登场于《avengers》#57（1986年10月），原作中是大反派奥创为了对付复仇者联盟而创造的机械生命体，之后在与复仇者的多次冲突中、被复仇者成员之间的人性所感动、从而背叛奥创加入复仇者联盟，并且遇到了同为复仇者成员的绯红女巫、于是两人坠入爱河结为夫妻。在电影《复仇者联盟2：奥创纪元》中改编为是钢铁侠设计的人工智能管家“贾维斯”的升级版本，身体是奥创用【再生摇篮】制造，并使用钒合金[1]为材料，生命来源来自于洛基权杖上的心灵宝石，在布鲁斯·班纳（绿巨人）和托尼·史塔克（钢铁侠）上传贾维斯的意识后、由雷神托尔的雷神之锤放电激活完成（拥有举起雷神之锤的资格），后加入复仇者联盟。[2]幻视就是幻视，不是贾伟思，但是是贾伟思配音的人配音的
宇宙少女中国成员退团了吗?
宇宙少女中国成员没有退团。宇宙少女中三位中国成员并没有退团，而是程潇回国是参加着偶像练习生当导员，到现在还没有回答组合进行活动，而剩余的两位中国成员侧是回国参加一个重新组团的一个节目所以才回国的。宇宙少女的小分队前几天回归着也现在打歌舞台中，而且宇宙少女的也是各位成员合约并没有到期。宇宙少女发展宇宙少女是中国的乐华娱乐和韩国的StarShipEntertainment联合推出的女子演唱组合，组合成员由3名中国成员和10名韩国成员组成，其中3名中国成员分别是程潇、孟美岐和吴宣仪。宇宙少女于2016年2月份正式出道，然而她们运气不佳，出道后便遇上了萨德事件，由于当时中国推出的限韩令，宇宙少女在中国得不到发展，在韩国也没有获得外界的关注。
中泰商社|锋尚文化深度：创意为核遍华夏，百舸争流品牌先
投资要点
一
核心观点
锋尚文化已成为演艺创意界顶尖品牌，有较好的大型项目背书与稳定的创作团队，有望随产能扩张持续展现成长性，且疫后有较好的业绩弹性。
二
摘要
● 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计随着公司toB与toC业务的发展、订单的交付，锋尚文化有望展现出较好的成长属性。我们预计公司22-24年营收6.03/15.08/16.46亿元，增速29%/150%/9%，对应归母净利润1.85/4.07/4.81亿元，增速101%/120%/18%，对应PE31.9/14.5/12.2，首次覆盖，给予“买入”评级。
● 锋尚文化借助大型项目实现品牌积累与传播，依靠中小项目实现规模扩张。演艺项目制作，与其他艺术创作不同，是创意+执行的综合结果。创意是非标的，执行是后验的，所以需求方筛选供给方比较依赖于品牌和项目背书。锋尚文化是活跃在行业最前沿的演艺制作公司，每年都有制作世界级/国家级大型项目，品牌持续积累。借此，中小项目源源不断，实现正反馈循环。我们认为，这种打法是公司在手订单充足、项目不断、规模扩张的关键。
● 文创产业以人为本，锋尚文化的团队稳定性或被低估。文创产业最终依赖的是创意人才与团队，核心团队稳定性成为公司持续发展的保障。锋尚文化的团队稳定性较好，两方面原因：1.与同行相比较高的薪酬与股权激励，以及大型项目为员工提供的发展空间；2.行业属性决定个人深耕某单一环节无法完成整个项目的制作，项目质量一定程度遵循木桶原理，个人对团队有依赖，流失可能性较低。
● 行业发展空间较宽阔，可以平滑项目制带来的年度收入不确定性，当前人数是产能瓶颈，而公司将通过团队扩张实现增长。公司的项目涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎，当前我国该类行业处于成长期，空间广阔。人数是当前公司产能瓶颈。公司上市募集资金将用于扩大团队规模，逐步体现成长性，疫后具备较好的业绩弹性。
● 风险提示事件：（1）核心管理团队变动的风险；（2）疫情反复；（3）坏账风险；（4）市场空间测算偏差风险
内容目录
1
业务：ToG、toB、toC三板斧
1.1业务概览：三类演艺项目制作为主
1.2业务属性：toG/toB占比较大，toC业务成长可期
2
战略：向上做品牌，向下扩规模
2.1 演艺项目制作，创意设计是最重要的生产要素和核心环节
2.2 大型项目非常看重创意方品牌与历史项目背书
2.3锋尚文化：大型项目建品牌，中小项目扩规模
3
人才：激励与机会为基，缔造稳定团队
4
空间：细分赛道仍有较大空间，供给是瓶颈
5
盈利预测与估值
6
风险提示
1.业务：ToG、toB、toC三板斧
1.1
业务概览：三类演艺项目制作为主
三大主营业务保持高毛利，收入存在年度波动。
公司目前报表分类有三大主营业务：大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎，以项目制打包的形式提供活动创意、设计及制作服务。
由于项目制存在一定的不确定性，以及应用场景与项目规模存在差异，三大主营业务在营收中的占比以及毛利率逐年略有波动。总体来看，剔除疫情影响的2021年（收入确认略有延后），大型文化演艺和文旅演艺项目在公司营收结构中的占比超80%。
公司的综合毛利率维持在40%左右，景观艺术照明及演绎相对而言毛利率最高，文化旅游演艺毛利率最稳定，维持在40%-50%之间。剔除疫情影响的2021年，归母净利率维持在23%-28%。
1.2
业务属性：toG/toB占比较大，toC业务成长可期
公司报表是根据项目特征分类，我们通过区分项目下游客户主体、项目持续性，用这两个维度来理解公司的业务属性。
根据下游的客户主体不同，公司的业务可区分为toG/toB/toC业务：
toG业务是对项目和品牌背书要求最高的项目，在这种项目上，公司前期积累的经验具有显著价值，竞争优势较为稳固，但toG业务的规模和空间有一定天花板。
toB业务的需求主体更多，比如各类文旅公司、电视台等。此类项目的竞争相对更多元化，但市场空间相较于toG业务更大。
toC业务实质是人造景区，将顶尖的创意设计变为门票收入，可参考较为成熟的海外项目“teamLab”，当前国内市场尚处于发展培育期，公司已积极布*。
根据项目的持续性，公司业务的回款周期也不同：
一次性演艺的项目，由于大部分设备仅需租赁，无需垫资即可完成项目；持续性的演艺项目，由于需要采购设备，公司的回款周期大致遵循如下节奏：签合同收到30%-40%，设备进场收到70%，首演收到90%，待验收完成一次性确认收入。
锋尚文化以toG业务起家，当前的发展较为依赖toG与toB业务，toC业务仍处于早期起步阶段。截至2022年8月，公司落地上海中心大厦的“天时(Sky632)”和西安“404#Lab·杌”两个toC项目。
1.在中国第一高楼上海中心大厦的“天时(Sky632)”光影科技互动沉浸式演绎。该项目于2021年12月31日举行首演，将该楼的阻尼器重新用灯光诠释，将声光电效果无间融合打造沉浸空间，为中国第一高楼增添新的游览打卡地。
2.“404#Lab·杌”对标teamLab，打造灯光展+夜店新模式。对标全球顶级的沉浸式灯光互动展品牌teamLab，在西安打造自有品牌“404#Lab·杌”，项目已于2022年5月开业。该项目在全球知名的teamLab灯光展演的基础上，再添加晚场夜店show元素，属于teamLab的迭代升级版本，有望成为引领行业的标杆级项目，存在项目异地复制的可能。
我们预计22年公司的营收结构中toG/toB业务占比仍将在95%以上。但考虑到toC项目的可复制性、现金流稳定性，我们预计toC业务将在未来的营收占比中持续提升。这有助于公司打开成长空间，逐步摆脱对G端的过分依赖，toG/toB/toC的比例未来将更加均衡，逐步向现金流稳定、项目为主运营为辅的成熟商业模式演进。
2.战略：向上做品牌，向下扩规模
本章讨论的问题是锋尚文化的战略和竞争优势，创意公司靠何种方式扩大规模，锋尚文化给出了一个路径：依靠稀缺的大型项目做出品牌，靠品牌输出获得中小项目。演艺项目制作是非标准化产品，无法在立项时完成展示，需要依赖项目背书，确保创作团队的创意和执行能力。因此顶尖的大型项目一方面锻炼团队创意和执行能力，另一方面塑造品牌提升中小项目获取的能力。
2.1
演艺项目制作，
创意设计是最重要的生产要素和核心环节
从B/C/G端获取项目需求订单，演艺创作公司的核心生产要素包括人员、场地、设备、以及创意，在这几个核心生产要素中，最主要的是创意。不难看出，整个需求订单中，人员、场地、设备都是可以通过外包实现，且其他生产要素都受需求方和创意设计方的委托。因此，创意是整个生产环节中附加值最高，且最能获得产品差异化和定价权的环节。
2.2
大型项目非常看重创意方品牌与历史项目背书
● 演艺制作本身是非标的文化产品，以项目制的形式完成制作。甲方提出项目需求后，一般有两种方式寻找供应商：1.直接委托，2.招投标。采取直接委托还是招投标的方式，取决于甲方单位的性质，选择的依据本质上都是依赖品牌。因此，实现创意输出和规模持续提升靠的就是品牌。而品牌在此行业主要是依赖历史项目背书。越大型的toG项目，为确保万无一失，客户对品牌越是看重。
● 项目背书不仅背书创意，也背书执行能力。演艺制作在确定合作时，不是提供成品，意味着存在项目完成的不确定性，不确定性就要靠背书做“担保”。创意能力是能够设计具有符合甲方需求甚至超预期的爆款演艺内容，执行能力是能够通过生产要素的结合确保创意的落地实现，既包括对生产要素和资源的获取能力，也包括对这些要素的使用和整合能力。演艺制作项目实施周期较长，甲乙双方存在长期高频的协调与沟通，因此创意能力和执行能力是甲方最重视的核心能力。然而，这样的核心能力无法在甲乙双方初次交流中被直接证明，只能通过已有项目做背书。因此我们认为，项目背书成为演艺制作公司扩规模高速发展的关键。
2.3
锋尚文化：大型项目建品牌，中小项目扩规模
● 锋尚文化的品牌积累主要在世界级、国家级的大项目。创始人沙晓岚为核心的创意团队已经在世界级、国家级的大项目中积累丰富经验。从创始人履历看，锋尚文化在项目制作中的主要优势为灯光和视觉效果的呈现。从最早的2008年北京奥运会开闭幕式到庆祝中华人民共和国成立70周年联欢活动再到2022北京冬奥会开幕式，沙晓岚皆为灯光总设计。从2016年杭州G20峰会《最忆是杭州》文艺晚会开始，沙晓岚开始成为总制作人，逐步树立品牌。通过这些世界级、国家级的大型项目，锋尚文化相比同行，更能接触到世界最顶级的行业资源和设计理念方法。这些项目能够保证锋尚文化站在国内行业的最顶端，拥有国内一流的设计创意团队，使其品牌成为一种稀缺资源。
● 依靠大型项目的项目背书，做中小项目的规模输出，向下兼容易。公司在国家级大型项目上持续保持每年高频的项目产出，提升品牌曝光度与形象。同时，中小项目成为公司可以持续做大规模的关键，大项目积累的创意设计与资源整合能力完全可以向下兼容至中小项目。对于需求方而言，无论是晚会、景区还是城市街区，锋尚文化所拥有的稀缺的设计创意能力足以提升相关项目、地区的形象。这是锋尚文化得以扩大规模、项目储备充分并持续获得新项目的关键所在。
3.人才：激励与机会为基，缔造稳定团队
资本市场对创意类生意的核心担忧是人才的依赖与稳定性。这方面我们认为锋尚文化从两个层面存在预期差：1.不同于轻内容输出行业，演艺项目是系统工程，对单个人才的依赖度较低；2.锋尚文化的团队稳定性在行业中保持领先。
● 就行业而言，演艺项目创意设计制作涵盖较多的产业链环节，各环节精细化分工高壁垒，合力输出完整项目，个人英雄主义不及顶尖团队。项目创意设计从客户到创意到设备到最终实现，从灯光到舞美到视效到技术，存在较多的产业链环节，每个环节都有较深的knowhow，从而做到精细化分工。另一方面，精细化分工之后，任何一片拼图都不能做出完整的项目，越是较好的项目输出越依赖于各环节的较高业务水准和高效团队配合。这种精细化分工的壁垒和项目内部各环节的深刻连接决定了个人很难脱离团队另起炉灶。相反，如果个体在某个环节具备相对的竞争优势，加入团队或许是更好的选择。
● 此外，就企业自身而言，锋尚文化核心成员的稳定性较好。核心成员稳定性是团队凝聚力和公司治理的侧面印证，同时也是未来发展稳定性的压舱石。核心团队中，沙晓岚、于福申是自2002年公司成立之初的创始人，招股书与年报披露的公司核心管理层流动性低。
● 较高的绩效薪酬与激励机制。薪酬不是全部，但很重要。我们比较核心团队的薪酬（21年年报数据），发现锋尚文化高管的薪酬激励高于演艺类上市公司宋城演艺。此外，截至22H1末，锋尚文化已经对核心团队96人做股权激励，覆盖对象占公司21年期末人数的31%，授予价格为26.56元/股，设定22/23/24年公司的净利润分别不低于3/4/5亿元的业绩考核目标。
● 较好的接触大型项目的机会。并非所有创意人员都有机会接触大型项目，锋尚文化除了较优的薪酬与激励外，能够提供给员工接触大型项目的机会，这也是创意类人才看重的因素。
4.空间：细分赛道仍有较大空间，
供给是瓶颈
本章讨论公司的成长空间，呼应第一章公司的主营业务，分析目前公司业务所处的赛道。市场普遍认为，锋尚文化的项目属于一次性需求、复购低，担忧公司存在收入不平稳、成长性较弱的情况。我们认为，当前细分市场体量足够广阔，公司的规模较小，仍处于供给侧受限阶段。针对人效的限制，公司规模扩张有两条路径：招聘人员与收并购团队，公司人数有望持续提升。此外，toC业务若顺利推进，项目运营持续贡献业绩，则成长性可期。
● 文创和设计服务赛道近八千亿体量，增速较快。锋尚文化所属的文创产业赛道发展增速较快。根据国家统计*数据，2013-2020年，文化创意与设计服务业增加值由3495亿元增加至7736亿元，CAGR为12.0%。2010年至2020年，艺术表演团体演出场次由137.15万场次增加至223.19万场次，CAGR为5.0%，艺术表演团体演出收入由34.27亿元增加至86.63亿元，CAGR为9.7%。
● 文旅演艺空间较大，锋尚文化的业务边界无法简单定义。大型文化演艺活动的范围较宽，潜在项目包括世界级/国家级会议与活动（已参与过的项目有冬奥会、G20峰会、“一带一路”国际合作高峰论坛等）、中央与地方电台各类节日晚会（已参与过的项目有中央电视台春节联欢晚会、湖南卫视跨年演唱会、东方卫视跨年盛典等）、大型线上活动（已参与过的项目有全民K歌年度盛典、京东618沸腾之夜等）、国家级与省级运动会（已参与过的项目有全国少数民族传统体育运动会、全国青年运动会、广州第16届亚运会、南京第二届夏季青年奥运会、山西省第十五届运动会等）等各类项目，这些项目多数存在周期性重复，为锋尚文化的产品复购提供可能。
对于文旅演艺，我们认为主要是全国的A级景区具有演艺需求。主要原因为：（1）演艺项目自带流量，能成为景区引流的重要抓手（2）演艺项目可以提高景区客单和游客的停留时长，便于做更多连带消费。目前公司已承接的项目中，有湖南韶山（5A）、南京牛首山(4A)、西安大唐芙蓉园（5A）、曲阜尼山圣境（4A）等。相比于一般景区，知名景区客流基数好，演艺投资回收期更短，项目投资回报率更高。因此景区级别越高，文旅演艺项目需求越强。综上，我们对5A/4A/3A/其他A级景区的需求渗透率（演艺或灯光项目需求占景区数量的比例）做逐级递减假设，分别为70%/60%/30%/10%[1]，以10年作为项目迭代周期（即需求每10年一更换）。全国现有13332家A级景区，假设全国景区数量每年的复合增速为8.3%(2015-2020年，A级景区数量CAGR为8.3%)，则在一个迭代周期内，平均每年全国有895个文旅演艺项目需求。公司2017-2019年每年的文旅演艺项目为12/15/11个。
对于景观艺术照明及演绎项目，公司已承接如西安市、太原市、南通市、珠海市、凉山彝族自治州西昌等城市的项目制作，我们以城市等级计算全国的项目需求，以10年作为项目迭代周期，全国平均每年需求项目22个，公司2017-2019年景观艺术照明及演绎项目为15/12/7个。
[1]5A、4A景区需求渗透率非100%的原因是部分景区(如皇陵、宗教寺庙、动植物园等)较难落地演艺或灯光项目。
[2]受限于现有的资料，本表中的相关数据测算有主观成分，请阅读本报告文后的风险提示“市场空间测算偏差风险”。
[3]表25中各A级景区数量为2020年末数据，数据来源为文旅部《中华人民共和国文化和旅游部2020年文化和旅游发展统计公报》。以5A景区为例，20年末，全国5A景区302家，根据22年7月15日文旅部公布的最新名单，已增至318家。
● 沉浸式消费场景打开想象空间。沉浸式消费场景中，锋尚文化的核心赛道是借助所擅长的光影技术，为独立空间带来沉浸式体验。当前，该赛道仍处于初期发展阶段，行业已成熟落地的商业模式目前看到两个：(1)光影展；(2)光影餐厅。光影展相对成熟，通过收取观展门票实现稳定现金流运营。现有如teamLab的光影展，参观者可以在独立的光影空间中进行动作交互。目前锋尚文化已落地上海中心大厦的“天时(Sky632)”和西安“404#Lab·杌”两个项目。光影餐厅方面，光影技术能够大幅提升客单和客户就餐体验，既可直接运营亦可用创意做项目输出。根据餐厅主题设计的光影，可以作为引流的重要噱头。目前知名度较高的顶级光影餐厅有东京SAGAYA、上海UltravioletbyPaulPairet等。可以预期，随着沉浸式体验业态不断升级，会有越来越多的光影技术应用场景，为锋尚文化未来的业务发展打开想象空间。
● 项目单价：项目稀缺性、顶级创意与执行能力保证高客单。公司制作的项目较多是标杆或重点项目，项目单价较高。我们认为，展望未来，这类稀缺项目的项目单价将持续提升。原因有：(1)某些项目确有不可替代性与刚需。例如大型文化演艺项目，这类项目看中的是顶级创意与完成质量，价格敏感度低。(2)顶级的文旅演艺项目是吸引流量的抓手，项目制作是非常重要的前期投入。在这方面，顶级的创意和执行能力具备议价权。
● 在手订单较多，人效或成公司发展主要限制。根据公司21年年报，截至期末的在手订单金额为8.14亿元，占21年营业收入174%，为未来几年发展提供保障。长期看，公司创意设计人才储备与团队规模成为持续发展扩张的关键。截至21年末，公司自有员工人数312人，2017-2021年人效峰值为2019年的368万元/人。从公司人员扩张角度，2017-2021年公司人员数量CAGR为13.5%。公司招股说明书指出，募集资金主要用于“创意制作及综合应用中心建设项目”，该项目目标在三年内（预计为2020-2023）使北京办公人员由2018H1期末的158人增至483人，将有效缓解人员不足的限制。
5.盈利预测与估值
营业收入：我们预计2022/2023/2024公司营业收入分别为6.03/15.08/16.46亿元，yoy29%/150%/9%。
由于21年末公司在手订单已达8.14亿元，未来的营业收入相对稳健。大型文化演艺活动方面，由于第十九届杭州亚运会推迟至2023年9月举办，作为开闭幕式总承制，将为公司贡献较高业绩。预计22-24年大型文化演艺活动营收1.76/7.25/5.89亿元。文化旅游演艺方面，考虑到全国广阔的文旅演艺市场空间，上海中心大厦的“天时(Sky632)”项目、“404#Lab·杌”西安项目的落地和贡献业绩，以及疫后客流和文旅产业的复苏，预计22-24年营收分别为3.02/6.05/8.55亿元。景观艺术照明及演绎方面，预计22-24年营收分别为1.20/1.71/1.92亿元。
毛利率：总体保持平稳，预计公司2022/2023/2024毛利率分别为：42.06%/38.01%/38.62%。
各主营业务毛利估计按照移动平均的方式估计，22年取17-21年毛利平均，23年取18-22年毛利平均，依次类推。预计大型文化演艺活动业务22-24年毛利率为34.06%/32.73%/32.13%，文化旅游演艺业务22-24年毛利率为43.09%/42.20%/41.36%，景观艺术照明及演绎业务22-24年毛利率为50.85%/45.01%/45.50%。
费用：费用随公司规模扩张而增加，费用率仍保持低位。
考虑到公司未来几年仍处在规模迅速扩张期，提升人数规模改善产能瓶颈，销售费用与管理费用提升，但费用率较同行相比，仍保持低位（锋尚文化过去5年销售费用率低于同行可比公司），原因系公司的人效（人均创收）较高。公司21年费用率提升主要原因系疫情导致21年公司营收较低。考虑到23、24年营收较高，23、24年相关费用率相较21年将大幅下降。预计22-24年销售费用率分别为1.9%/1.1%/1.0%，管理费用率分别为8.1%/4.1%/3.9%。
● 应收账款基于会计准则需按比例计提减值准备，业务实际回款良好。由于演艺类项目占**支出较少，通常不存在回款困难。但基于会计准则，公司需按比例计提应收账款信用减值准备。根据历史数据，我们预期22-24年信用减值损失分别为5000/3000/2000万元。
综合以上，我们预计公司22-24年营业收入为6.03/15.08/16.46亿元，增速29%/150%/9%归母净利润为1.85/4.07/4.81亿元，增速101%/120%/18%。
● 首次覆盖，给予“买入”评级。我们选取A股相关上市公司，对应2024年盈利预期，可比公司平均PE为15.5倍，锋尚文化当前市值对应2024年PE为12.3倍。而实际上，企业之间模式仍有所差别。宋城演艺偏向于项目运营而非创意，风语筑偏向于展馆设计，锋尚文化是A股唯一偏向光影设计的演艺创意龙头公司。考虑锋尚文化当前已建立的项目品牌背书、稳定的团队，以及toC业务的可能发展空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
6.风险提示
● 核心管理团队变动的风险
公司业务较强烈依赖于核心管理团队的运营，若出现变动，则对公司长期发展产生较大影响。
● 疫情反复
疫情对公司业务开展，特别是大型文化演艺活动与文化旅游演艺产生不利影响。
● 坏账风险
虽然公司应收账款历史回款记录良好，且已按会计准则计提了减值准备，但我们无法完全排除坏账的可能性，若产生实质的坏账，将对公司业绩产生影响。
● 市场空间测算偏差风险
公司以光影为核心的项目创意设计制作，目前的应用场景主要大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎。三类应用场景的需求与国事活动、地方**规划、经营主体对项目定位以及经营策略有关，存在测算偏差风险。此外，公司核心技术的应用场景远非当前三大应用场景所能涵盖。长期看，市场空间主要与下游应用场景高度相关。应用场景的迭代将导致测算偏差。
证券研究报告：锋尚文化深度：创意为核遍华夏，百舸争流品牌先
对外发布时间：2022年08月29日
报告发布机构：中泰证券研究所
参与人员信息：
皇甫晓晗
执业证书编号：S0740521040001
邮箱：huangfuxh@r.qlzq.com.cn
张骥
邮箱：zhangji@r.qlzq.com.cn
中泰商社&快递团队
晓晗的消费互联网研究
中泰商社&快递团队（皇甫晓晗、苏畅、张骥、王旭晖、张友华、袁鸣），致力于使用演绎法与归纳法的双重验证，提供零售电商、物流快递、生活服务等行业的投资研究。
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美盛文化元宇宙龙头股吗
1.美盛文化是元宇宙龙头股，也是题材股，是橘宽强势股。 2.元宇宙这个概念最早由美国科幻作家尼尔·斯蒂文森在1992年的小说《雪崩》中创造。元宇宙升伍辩就是指虚拟世界的空间，会为用户提供丰富的消费内容和吵缺交互体验等等，对应国内云游戏、VR等产业，是互联网的终极形态。 3.美盛文化公司围绕文化产业发展，以衍生品为支撑，向文化产业其他板块拓展，先后对动漫、游戏、二次元、影视、衍生品、自媒体等产业链上下游进行布*，形成全产业链生态一体化优势。
地球是怎么形成的？
地球是由一系列的同心层组成。地球内部有核（地核）、幔（地幔）、壳（地壳）结构。地球外部有水圈和大气圈，还有磁层，形成了围绕固态地球的美丽外套。
《东城区加快元宇宙产业高质量发展行动计划》发布--暨东城区元宇宙产业联盟成立大会成功举办
5月5日，由中关村东城园管委会主办，北京市东城区高新技术企业协会、中关村雍和航星科技园承办的“《东城区加快元宇宙产业高质量发展行动计划》发布暨东城区元宇宙产业联盟成立大会”在航星园成功举办。
本次大会东城区**、东城园相关领导、东城高企协相关领导、会员代表、演讲嘉宾和媒体代表等齐聚一堂，共同见证了东城区元宇宙产业联盟成立大会成立，同时，会上以北京建设全球数字经济标杆城市为契机，发布了《东城区加快元宇宙产业高质量发展行动计划（2023-2025年）》。
首先东城高企协会长李智勇向联盟成员单位亲切问候并介绍了东城良好的科创环境以及高企协一年来发挥社会组织平台作用，精准了解、精准联络、精准服务企业，⾼企协主要服务内容包括帮助前沿高科技企业打开应⽤场景、提升销售份额，股权投资服务，⼈才引领落地服务，高新等资质申报与政策服务，税收筹划与灵活⽤工，数字化转型升级、传统产业+数字化和数字化+等服务。
成立联盟旨在推动元宇宙技术应用场景落地，促进元宇宙相关产业链上下游企业集聚东城，营造互通、互联的元宇宙产业生态，形成元宇宙“以虚强实”的发展导向，赋能产业转型升级。
东城高企协承接东城元宇宙产业联盟秘书处工作后，也将进一步丰富联盟活动，精准服务企业。
东城园管委会与东城高企协共同组建筹备工作领导小组，承担联盟具体筹备工作。做为筹备工作领导小组代表，东城高企协副秘书长毕玉向大会汇报了重要立盟文件及理事会候选单位名单、组织首批50家成员单位代表完成了东城区元宇宙产业联盟首届理事会成员选举工作。 毕玉副秘书长将同时担任东城区元宇宙产业联盟的执行秘书长职务，对理事会尽职负责，进一步完善秘书处各项职能，为联盟成员单位、业务主管单位精准务实做好服务。
东城区副区长、东城园工委书记赵海东莅临会场并发表致辞，强调元宇宙产业作为覆盖领域最全面的数字技术应用集成和发展前景最为广阔的数字经济应用场景，蕴含着生产制造、市场消费、教育医疗、城市管理等场景变革的机遇，是未来城市经济社会发展的新大陆、新蓝海。东城区作为首都功能核心区，要抢抓北京建设全球数字经济标杆城市机遇，从政策、布*、应用场景上积极布*元宇宙产业，多点发力抢占元宇宙产业发展赛道。
东城园工委副书记、东城园管委会主任石崇远发布了《行动计划》。他介绍，此次大会发布的《行动计划》瞄准四大目标：提升元宇宙产业规模，促进元宇宙与文化科技产业相互融合。力争通过3年努力，推进元宇宙产业链条化、规模化，形成100家以上元宇宙生态链企业。通过全面开放场景，带动企业成长和产业培育，推动新一代信息技术、文化科技、金融相关产业创新发展。
此次大会上，东城区元宇宙产业联盟共确定首批会员50家，理事长单位1家，副理事长单位3家以及理事单位8家组成首届理事会，其余为会员单位。中文在线集团股份有限公司担任理事长单位，并为首批理事会成员单位授牌。
会上开展了东城区元宇宙产业联盟首期沙龙暨中关村前沿科技学堂活动。清华大学人工智能国际治理研究院秘书长欧美同学会研究院高级研究员鲁俊群、英诺天使基金管理合伙人、中关村天使投资协会副会长王晟、锋尚文化集团副总裁李斌、中央美术学院资管公司美顺元界产业公司总经理于欢分别做了主题演讲。
北京市东城区高新技术企业协会（简称“东城高企协”）是在中关村东城园管委会指导下，由东城园高新技术企业及相关单位自发成立的社会团体。
立足东城服务东城企业，发挥政企间桥梁作用，做好各项行政委托事务，为**科学制定相关政策提供决策参考；⾼企协主要服务内容包括帮助前沿高科技企业打开应⽤场景、提升销售份额，股权投资服务，⼈才引领落地服务，高新等资质申报与政策服务，税收筹划与灵活⽤工，数字化转型升级、传统产业+数字化和数字化+等服务，切实服务企业需求。在东城园d工委的领导下开展d建工作，凝心聚力，团结奋进。
主要服务内容：