今天人民币对欧元汇率
您好，朋友现在的时间人民币对欧元的汇率只有100：880.83了这几天可能还会下跌，如果不是急用的话，建议您先别换这个是中国银行即时的汇率表您可以参考下希望对您有所帮助http://www.boc.cn/sourcedb/whpj/
人民币兑欧元汇率多少？
汇率均为外币对人民币之汇率最后更新时间：2008年11月28日下午6点0分0秒卖出价买入价现钞现汇现汇现钞欧元(EUR)8.84665308.84665308.77615628.6329171
4月1日的欧元对人民币汇率是多少
2017年04月01日银行间外汇市场欧元汇率中间价为：1人民币对欧元0.1334，100人民币对欧元13.34数据仅供参考，交易时以银行柜台成交价为准
隆玛带您观世界|一周外资讯(20230609)
市场起伏，风云变幻，国际动态，隆玛介绍。
隆玛科技带您一起回顾本周国际要闻。
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01
美国5月新增就业33.9万人，远超预期
近日，据美国劳工统计*数据显示，美国5月非农就业人数增加33.9万人，创2023年1月以来最大增幅，预估为19.5万人，前值25.3万人修正为29.4万人。美国5月失业率为3.7%，为2022年10月以来新高，预估为3.5%，前值为3.4%。
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02
全球贸易正急剧放缓，今年或仅增长1.9%
日前，惠誉国际评级（FitchRatings）表示，全球贸易过去两年的复苏势头正在大幅放缓。该评级机构预计，今年国际贸易将增长1.9%，远低于2022年5.5%的增长率，全球GDP将增长2%，低于去年的2.7%。
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03
欧元区5月通胀率从4月份的7%降至6.1%
日前，欧盟统计*公布的数据显示，5月份欧元区通胀放缓幅度大于预期。初步数据显示，受能源成本下降拉动，欧元区5月份整体通胀率从4月份的7%降至6.1%，低于分析师预期的6.3%，创下2022年2月以来的最低水平。
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04
按美元计价，中国5月份出口同比下降7.5%
6月7日，据海关统计，今年5月份，我国进出口3.45万亿元，增长0.5%。其中，出口1.95万亿元，下降0.8%；进口1.5万亿元，增长2.3%；贸易顺差4523.3亿元，收窄9.7%。按美元计价，今年5月份我国进出口5011.9亿美元，下降6.2%。其中，出口2835亿美元，下降7.5%；进口2176.9亿美元，下降4.5%；贸易顺差658.1亿美元，收窄16.1%。
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05
5月全球制造业采购经理指数为48.3%
近日，中国物流与采购联合会公布数据，5月份全球制造业采购经理指数为48.3%，较上月下降0.3个百分点，连续3个月环比下降，连续8个月低于50%，为2020年6月以来的新低。
6月2日至6月8日，在岸人民币对美元汇率整体大幅贬值，对欧元汇率整体大幅贬值；离岸人民币对美元汇率整体小幅贬值，对欧元汇率整体小幅贬值
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01
亚洲清算联盟将推出新跨境金融结算系统
近日，据伊朗《世界报》报道称，亚洲清算联盟将于6月推出新的跨境金融结算系统，作为环球银行间金融通信协会（SWIFT）系统的替代方案。新系统能够完全取代环球银行间金融通信协会系统，将仅供亚洲清算联盟成员国使用，但其他国家也可以申请加入。
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02
巴西今年第一季度经济环比增长1.9%
日前，巴西统计机构发布数据，今年第一季度该国国内生产总值（GDP）总计2.6万亿雷亚尔，环比增长1.9%，从上一季度修正后的收缩0.1%反弹。这主要由于农业增长21.6%的推动，而服务业增长0.6%，工业萎缩0.1%。巴西第一季度GDP同比增长4.0%，也超过了预期的3.0%。
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03
韩国4月制造业生产能力为99.1，七连降
近日，韩国统计厅公布，今年4月制造业生产能力指数为99.1（2020年为100），环比减少0.2%。这是自2020年2月（99.0）后时隔3年零2个月以来的最低水平。从去年10月开始，制造业生产能力指数同比已连续7个月呈下降趋势，为1971年开始相关统计以来首次出现连续7个月减少。
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04
德国4月商品出口额环比上升1.2%
近日，根据德国联邦统计*公布的数据，经工作日和季节性调整，德国2023年4月出口额环比上升1.2%，进口额环比下降1.7%。德媒称，德国当月出口额上升出乎意料。此前经济学家预计，德国4月出口额将环比下降2.5%。
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05
印度外汇储备达到5951亿美元，经济预期增长
6月8日，印度央行行长沙克蒂坎塔·达斯表示该国外汇储备达到5951亿美元。自1月份以来，印度卢比保持稳定。另外，印度央行预计2024财年印度GDP增长率为6.5%。预计2024财年第一季度印度GDP增长率将达到8%。
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01
亚马逊加大对日本投资，再建两个物流中心
近日，亚马逊日本公司宣布，将在关东地区开设两个新的物流中心，总建筑面积约为200000平方米，并且将在这两个物流中心雇用超过3000名员工。如果这两个物流中心投入使用，亚马逊日本的商品存储总容量增加到1700万立方英尺以上。
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02
沃尔玛向美国卖家开放SWW服务
近日，沃尔玛向美国卖家开放了ShipwithWalmart（SWW）服务，该服务此前仅供从美国境外发货的卖家使用。该服务于2021年推出，向美国卖家提供联邦快递（FedEx）和美国邮政（USPS）运输服务，卖家只能通过沃尔玛为处于未发货状态的订单购买运输标签。
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03
印度电商市场今年GMV将突破600亿美元
日前，根据咨询公司Redseer的预测，随着消费者越来越依赖网购，以及消费品和零售企业数字化转型的加快，2023年印度电商市场GMV(交易总额)将达到600亿美元，同比增长22.5％。来自Redseer的数据显示，自2020年疫情流行以来，印度电商销售额猛增了140%。
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04
巴西对跨境电商平台征收17%流转税
近日，巴西全国各州及联邦区财政秘书委员会（Comsefaz）一致决定，将对网络零售平台上的境外商品统一收取17%的商品与服务流转税（ICMS）。该政策已正式递交巴西财政部。
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05
**北非地区电商市场同比增长14%
近日，据迪拜南部电子商务区发布的报告显示，**北非地区22年的电商市场规模达到370亿美元，同比增长14%，预计到2026年将增至570亿美元。其中，阿联酋、沙特和***是该地区最大的电商市场，其市场总规模约占地区的72%。
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01
BIMCO预计今年集装箱海运量将增长1.5%
近日，BIMCO预计，2023年全球集装箱海运量将增长0.5%至1.5%，2024年将增长5.5%至6.5%。据此，到2024年，集装箱海运量将达到约1.85亿TEU。由于去程航线和区域航线尚未从疲软中恢复，2023年上半年的运量将出现负增长，预计运量和增长率将在下半年复苏。
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02
全国港口4月货物吞吐量同比增长11.8%
日前，交通运输部数据显示，4月全国完成营业性货运量46.6亿吨，同比增长14.6%。全国港口4月货物吞吐量达14.2亿吨，同比增长11.8%，其中内、外贸吞吐量分别增长13.0%和8.9%。集装箱吞吐量完成2569万标箱，同比增长8.6%。
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03
2022年欧洲全年集装箱港口数据新鲜出炉
近日，ContainerNews汇编了2022年的集装箱量数据，并列出了去年欧洲最繁忙的集装箱港口名单。鹿特丹港继续保持欧洲集装箱港口第一的位置，2022年接近1450万标准箱。排在第二位的是比利时的安特卫普-布鲁日港。德国汉堡港（Hamburg）以830万TEU的集装箱吞吐量排在第三。
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04
中国5月新船订单量居全球之首
近日，据英国造船和海运业分析机构克拉克森7日发布的数据，上月全球船舶订单量206万修正总吨（CGT），同比减少36%。其中中国以141万修正总吨位居榜首，韩国承接51万修正总吨位居第二。
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05
土耳其宣布黑海海峡通行费将提高8%以上
近日，土耳其交通和基础设施部海事总*消息称，“根据《蒙特利尔公约》，从今年7月1日起，适用于直航通过土耳其海峡的船舶税费系数（灯塔、卫生检查等）的基础价定为4.42美元（上调8.3%）。”据悉，在调整后，通行费收入预计今年将达到9亿美元。
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01
马斯克重登世界首富宝座净资产1923亿美元
近日，据美国《财富》杂志网站报道，特斯拉首席执行官埃隆·马斯克重新夺回世界首富头衔。根据彭博亿万富翁指数，马斯克目前的财富价值约为1923亿美元，第二名的阿尔诺的财富约为1866亿美元。
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02
苹果拟加强中国及亚洲零售网络建设
近日，苹果计划在中国及亚洲其他地区进一步加强零售网络建设，同时对美国和欧洲的现有店面进行改造。知情人士透露，到2027年，这家iPhone制造商将在整个亚太地区开设15家新店，在欧洲和**开设5家新店，在美国和加拿大开设4家新店。
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03
美国5月近4000人因人工智能AI失业
近日，据美国一家人才流动咨询公司Challenger，Gray&Christmas的数据显示，人工智能在5月份导致了美国近4000个工作岗位的消失，这些岗位涉及创意、行政和文书等领域x约占所有失业人数的5%，成为5月份雇主提到的第七大裁员原因。
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04
一季度全球半导体设备出货金额同比增长
近日，国际半导体产业协会SEMI发布的报告指出，2023年第一季度全球半导体设备出货金额达到268亿美元，比去年同期增长9%，比上一季度下滑了3%。
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05
苹果证实收购AR头显初创公司Mira
近日，苹果公司宣布收购了增强现实（AR）初创公司Mira。Mira是一家为其他企业和美国军方提供头显的公司，其产品可以将虚拟内容叠加在现实场景中，实现增强现实效果。苹果公司没有透露具体的细节。
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01
苹果发布首款MR头显
近日，苹果2023年全球开发者大会（WWDC23）在美国旧金山召开，发布了首款MR混合现实产品“VisionPro”，美国市场售价3499美元，约合2.5万元人民币，将于明年初开售，可用于办公、游戏等场景。与VR相比，MR在虚拟环境与现实境的融合上更进一步，数字内容无缝融入现实生活。
中金外汇：今后影响人民币汇率四大主题，疫情、政策、跨境资金、油价-外汇频道-和讯网
图表1：汇率预测（括号内为区间预测）
资料来源：中金公司研究部
地缘冲突的市场影响存在边际回落可能美元在3月份的上涨在很大程度上由俄乌*势所带动的风险情绪变化所主导。俄乌冲突显著升级以及西方国家此后对俄进行的金融、贸易等全方位制裁令本就捉襟见肘的全球能源和粮食供应链遭受冲击，避险情绪将美元指数推上了99.4的近两年以来最高水平。但此后俄乌*势出现了降级的迹象，俄方在3月末宣布将大幅减少在基辅等地区的军事行动，俄乌谈判也传出了一些正面消息。虽然俄乌*势目前的走向仍不明朗，但是从外汇市场的表现看，其对俄乌冲突由乌克兰全境转至*部有所期待。如果油价不再继续单边走升，那么市场的避险情绪可能会相对3月上旬的情况有所缓和。这将有利于以欧元为代表的相关货币在4月份止跌走稳。
欧央行的紧缩压力加大4月份没有美联储会议，因此4月14日的欧央行会议将是外汇市场的焦点之一。考虑到在3月会上ECB刚刚宣布了加速taper计划，市场目前的一致预期是欧央行可能不会在4月会议上调整政策。不过，在3月份7.5%的CPI预期公布后，欧央行进一步紧缩的压力正在加大。欧央行会议存在进一步加快Taper速率，前移QE结束时点并为欧央行四季度加息铺路的风险。
法国大选恐怕难起波澜法国于2022年4月10日和24日举行总统选举。从目前的民调看，马克龙的领先优势相比5年前更大一些。如果马克龙顺利连任，那么法国大选的结果可能不会对金融市场乃至欧元汇率产生较大影响。如果勒庞意外在第一轮选举中获得较多的票数，那么相关避险情绪可能会有所抬升，从而对欧元造成短期压制。
上海疫情的走向中国疫情进一步散发，上海的日新增感染人数破万并采取了更严格的管理措施。据新华社[1]报导、4月初全国多地援助上海的医疗队总人数约一万人，于近日分批抵达上海，其中部分医疗队已入驻方舱医院，准备接收新冠肺炎轻症患者和无症状感染者。若本轮抗疫可以清零上海的本土疫情，则可以保证华东地区供应链的稳定，对我国实体经济以及资本市场的稳定都会起到较大积极正面的作用。与此同时，我们期待4月份会有更进一步的稳增长措施出台。
4月预测区间：6.35-6.45
一个月目标位：6.39
人民币汇率去年6月以来首次月度走弱3月期间人民币整体相较美元走弱0.5%，结束了此前长达半年左右的连续升值的趋势。3月上旬，美元/人民币汇率基本持平于6.31-6.32的区间之间，但3月中旬后，以离岸人民币为主导，在岸人民币汇率出现了一波快速的走弱，美元/人民币汇率一度触及6.3861的高位。但此后伴随，金稳委会议的召开，金融市场情绪得到稳定，人民币也结束了快速贬值的步伐，美元/人民币汇率基本停留于6.36-6.37附近。月末数天、受俄乌冲突降级的影响、能源价格有所下行，人民币汇率也受此影响小幅贬值，最终美元/人民币收盘于6.3400。3月期间、人民币相较其他货币也有所小幅贬值，3月末CFETS人民币指数为104.28，此前持续上升的势头有所缓解。
3月人民币汇率走弱的原因我们认为，3月份的人民币汇率的小幅走弱的原因主要有3点：1）能源价格的走高，受俄乌冲突影响国际油价在3月之内出现明显上涨，我国能源需求较大程度依赖进口，能源相关购汇金额有所增加，带来了一定程度卖出人民币的压力；2）跨境资金的流出，3月中上旬受资金情绪面的扰动，以北向资金为代表出现了以往少有的资金净流出，3月7-11日期间、北向资金累计成交净卖出资金额约363亿人民币，相较于过去数月明显呈资金流出的状态（图表2）；3）国内疫情的扰动，3月期间，国内本土新冠患者新增数量有所增加，达到了2020年4月以来的峰值，且大部分疫情发生于沿海大型城市，疫情的管控会对经济活动起到一定压制，中国过去1年多以来的出口快速增长或将受到一定挑战。
今后影响人民币汇率四大主题：①疫情、②政策、③跨境资金、④油价
国内疫情（图表3）对以外贸为主的经济影响对人民币汇率尤为重要。据新华社[2]报导、4月初全国多地援助上海的医疗队总人数约一万人，于近日分批抵达上海，其中部分医疗队已入驻方舱医院，准备接收新冠肺炎轻症患者和无症状感染者。中金宏观组分析，3月的疫情反弹已经对线下密接型、聚集型消费形成了较大冲击，货运物流、建筑施工也受到了扰动，疫情大约会对第一季度GDP增速造成0.3-0.7ppt的负面冲击，一季度GDP同比增速或为5.0%左右（详细参考《疫情又起，经济影响多大？》）。另外，作为景气先行指标的PMI在3月也表现不佳，官方制造业PMI为49.5，服务业PMI为48.4，皆低于前值与预期。疫情的持续会对进出口航运带来较大的扰动。若本轮抗疫可以清零上海的本土疫情，则可以保证华东地区供应链的稳定，对我国实体经济以及资本市场的稳定都会起到较大积极正面的作用，对人民币汇率亦会起到企稳的效果。4月期间公布的3月经济数据亦值得关注，中金宏观组认为、疫情对供应链冲击较大、但由于库存等因素的影响、生产端受影响较小；相反销售受影响较大，社会零售总额或出现同比负增长；此外、出口亦或受到一定扰动，存在同比增速放缓的可能（详细参考《3月经济数据前瞻》）。
3月30日、货币政策委员会例会召开，会议指出[3]“要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。”，伴随近期经济下行压力的加大、3月中落空的货币宽松预期在4月仍将持续。3月期间、人民银行宣布将向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿人民币，中金宏观组认为这不仅是财政行为，亦带有货币宽松的特性，其带来的基础货币投放规模相当于降准50bp的效果（详细参考《央行利润上缴点评》），其带来货币宽松的效果亦或加大中美货币政策分化。此外、***金稳委也在3月召开会议[4]，会议对当前中国金融市场关注度最高的宏观经济、房地产、中概股、平台经济和香港金融市场等问题逐一做了部署。会后、包括人民银行、证监会、财政部在内的等多家部委积极表态维稳。我们认为，多部门的表态释放了决策层稳定市场信心和投资预期的强烈信号。具体政策层面、以地产行业为首，我们看到一定程度的放松，3月份以来，已经有包括郑州、哈尔滨、青岛、福州、衢州、秦皇岛在内的六城对限购限售政策进行了松绑或取消。
跨境资金的稳定亦对人民币汇率起到重要影响，其中、中美会计监管的协调或对跨境资金流的稳定起到重要作用。3月31日，中国证监会国际部负责人对美国证监会（SEC）**近日就中美审计监管合作的关切有何评论答记者问时表示[5]，“自去年8月份以来，中国证监会**易会满和根斯勒**已三次召开视频会议，商讨解决中美审计监管合作中的遗留问题。中方与美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）更是进行了多轮坦诚、专业和高效的会谈，总体进展顺利，双方的沟通还将继续。双方都有意愿解决分歧和问题，最终结果如何，要看双方的智慧和初心”。此外、4月2日，证监会就修订《关于加强在境外发行证券与上市相关保密和档案管理工作的规定》公开征求意见，在有关部门负责人答记者问中，证监会指出[6]“本次修订也将有助于相关监管部门与境外监管机构安全高效开展包括联合检查在内的跨境监管合作活动，共同维护全球投资者权益”。中美审计监管合作中的遗留问题若能得到根本解决，则对跨境资金流的稳定以及人民币汇率的稳定或能起到正面作用。
3月期间、能源进口价格快速上行，在3月中下旬的购汇集中期带来了一定程度卖出人民币的压力。有关今后能源价格的走势，中金大宗组认为，“当前来看，原油价格波幅已有显著收窄，但价格波动率仍处于较高水平，市场预期在逐步企稳的同时，也在等待供应风险的最终确认。因此，我们维持对石油基本面公允价格的预测，同时在基准情形下给予100-200万桶/天的减产风险，对2Q-4Q2022的布伦特原油价格预测分别为105、100、105美元/桶”（详细参考《石油季度更新：波澜平地起，延迟再均衡》）。考虑到我国进口同比与能源价格同比走势的高度相关（图表4），能源价格或将继续在100美元/桶的高水平附近停留，我们认为在贸易收支层面，能源进口带来的逆差压力或将在中期持续。
人民币汇率短期内升贬值风险共存，但中长期我们维持温和看贬观点4月份，人民币汇率中升贬值因素共存，升值因素主要来自于油价的短期回落以及美元指数回调的可能性；相反，疫情的不确定性以及货币政策的分化都是支持人民币走弱的因素。同时、4月期间人民币的季节性并不明显、过去10年中有6年出现了人民币升值（图表5）。我们预测4月底美元/人民币汇率为6.39，区间在6.35-6.45之间。此外，受近期人民币汇率稳中偏弱的趋势、我们将6月底的美元/人民币汇率预测由6.40上修至6.50，但依旧维持年底6.65的预测，面对“三重压力”，汇率适当的估值修正将有利于总需求的企稳恢复。
图表2：北向资金成交统计（亿人民币、过去5个工作日合计）
资料来源：万得咨询、中金公司研究部
图表3：国内新冠新增患者的走势
资料来源：万得资讯、中金公司研究部
图表4：中国进口同比与能源价格同比高度相关
资料来源：万得资讯、中金公司研究部
图表5：美元/人民币的季节性走势（%、月环比）
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
4月预测区间：97.50-99.90
1个月目标位：98.00
突破向上后在高位震荡3月第一周美元先是在避险情绪的带动下向上突破至99.50附近，此后进入较长的横盘整理行情，期间随着市场情绪逐步回暖曾3次回测97.80附近支撑，但美指总体上仍维持了强势。俄乌*势动荡所引发的避险效应和美联储加息预期进一步抬升所带来的美债收益率攀升是美元总体处于强势的两个主要原因。最终，美元指数在3月份收在98.31，月度上涨超过1.5%。
风险偏好主导了3月份的行情美元在3月份的上涨在很大程度上由风险情绪的变化主导。而驱动3月份市场情绪的最主要因素是俄乌*势的恶化与动荡。自2月末俄罗斯宣布在乌进行“特别军事行动”之后，俄乌冲突显著升级。西方国家此后对俄进行了金融、贸易等全方位的制裁。制裁令本就捉襟见肘的全球能源和粮食供应链遭受冲击，避险情绪将美元指数推上了99.4的近两年以来最高水平。但此后俄乌*势出现了降级的迹象，俄方在3月末宣布将大幅减少在基辅等地区的军事行动，俄乌谈判也传出了一些正面消息。在风险偏好回升的带动下，美元的涨势有所收敛。
美联储3月加息之后，市场进一步交易紧缩预期美联储在3月的会议上如期加息25个基点，点阵图暗示今年全年加息7次，这是继2018年之后美联储时隔近4年重启加息周期。会后，包括鲍威尔在内的多位美联储官员发表鹰派公开表态。鲍威尔明确表示，“如果未来一次或多次FOMC会议上美联储认为有必要加息25个基点之上，我们将这样做。”市场因而在美联储会后进一步交易紧缩预期：OIS衍生品市场已经完全计价了今年年内共加息8次的情形（联邦利率基金期货市场预期7月前将加息5个25基点，即在5、6、7月的三次会议上将有2次加息50基点）。在进一步紧缩预期的带动下，各期限美债收益率在3月份大幅上涨。2年期美债利率大涨100基点，5年期美债利率上涨80基点，10年期美债利率上涨50基点。从整个第一季度来看，2年期美债利率大涨150个基点左右，10年美债更是录得1980年以来最差季度表现。紧缩预期成为了支撑美元的另一个重要因素。
经济数据支持美联储加大紧缩力度在通胀方面，美国2月份CPI加速至7.9%的新高，密歇根通胀预期指数停留在高位，纽约联储的调查显示美国家庭通胀预期在2月份出现了回升；劳动力市场方面，申请失业救济人数已经跌至2020年3月疫情之前的水平，3月非农数据显示美国劳动力市场维持在偏紧的状态。（失业率：3.6%vs预期3.7%，时薪：5.6%vs预期5.5%，创2007年来最大增幅）；在经济活动预期方面，3月PMI初值反映出经济复苏势头强劲：尤其此前受到omicron疫情影响的服务业的PMI反弹尤其明显（58.9vs预期56vs前值56.5）而制造业PMI也超预期（58.8vs预期58.5）。然而，美国3月ISM制造业PMI却意外地下滑至2020年9月以来新低，主要受累于新订单和生产两大分项指标。其中，物价指数飙升，表明俄乌冲突爆发后，价格压力进一步加剧。因此，我们认为美联储面临高通胀压力之下继续加息的预期依旧维持强势，但同时市场或逐步开始担忧美国经济之后“软着陆”的难度加大。
短期美债收益率大幅上升之后冲高回落的概率大尽管美联储可能会进一步紧缩，但是我们认为美债收益率冲高回落的可能性不容忽视。在今年一季度美债2年收益率大涨150bps，仅3月一个月就大涨了100个bps，短期收益率的大幅上涨体现了市场对美联储激进紧缩的定价已经较为充分。在短期内上涨之后，美债短端利率接下来的走势对美元的走势将起到关键作用。我们统计了80年代以来美债2年收益率单季度上涨100bps，连续90个交易日内上涨150bps和30天内上涨80bps的情形后发现，在单季度或单月大幅上涨之后，2年美债收益率在此后的一个月或一个季度中大概率回落（图表7，8）。因此，我们认为美债短端利率短期大幅上涨之后或无法继续维持快速上行的势头。这将有助于非美货币的企稳反弹。
从收益率曲线倒挂至经济衰退发生前，美元指数转弱概率大支撑美元的另一大因素是衰退预期的交易。3月份，包括美国5年30年，2年10年在内的多段美债利率曲线先后出现倒挂，2年30年段曲线更是自2007年以来首次出现倒挂。虽然从历史数据看，收益率曲线平坦化的环境对美元更为有利，因为市场会交易美联储货币收紧对经济的负面影响，而这会支持避险逻辑进而利好美元。但是数据显示，一旦2Y10Y收益率曲线倒挂之后，美元指数走弱的概率更大。我们统计了1985年以来美债收益率曲线（以2年10年段为例）4次倒挂之后直至随后的经济衰退到来之前这段时间内美元的表现，我们发现，这段时间内美元指数有3次下跌，平均下跌2.15%（图表9，2008年金融危机之前的那次2年10年收益率曲线倒挂，美元指数更是下跌了14.64%），由此看来，如果接下来收益率曲线继续保持在倒挂的状态，那么美元中长期上涨的可能性比较有限。
美元由强转弱的概率加大3月美联储首次加息落地之后，虽然市场继续预期美联储进一步激进的加息，但美元总体受到的支撑有限。虽然，俄乌*势在短期的扰动可能会继续支撑美元。但中长期看，我们判断美元可能会在二季度触及本轮上涨行情的顶点，一方面，地缘**的紧张对金融市场的边际影响可能会逐步降级；另一方面，市场对美联储紧缩的交易也终将达到极限。总体看，美元指数由强转弱的信号或将逐步显现。
图表6：市场对美联储今年加息/明年降息预期走高
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表7：美债2年收益率短期内大涨之后的表现
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表8：美债2年收益率在30天内上涨80bps之后30天内的平均表现
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表9：美债收益率曲线倒挂后经济衰退开始前DXY的表现
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
4月预测区间：1.09-1.13
1个月目标位：1.12
先跌后涨，总体收跌欧元先是在3月第一个星期受到俄乌冲突爆发进而带动市场风险偏好急剧走低的影响一路跌至近30年以来的长期趋势线支撑位1.08附近，此后随着欧央行在3月议息会上释放鹰派信号以及俄乌*势的缓和逐步反弹并且一度涨至1.12下方。总体看，3月欧元小幅收跌0.6%左右，呈现一个先跌后涨的走势。
俄乌冲突不改欧央行的紧缩取向3月初，在俄乌*势仍不明朗的背景下，欧央行意外宣布有可能提前结束常规资产购债计划APP并且在其前瞻性指引上也发生了细微的偏鹰的指示（详见《欧央行为年内加息铺路》）。此后，包括拉加德和首席经济学家在内的多位票委继续重申鹰派表态并且均暗示ECB很有可能在年内加息，拉加德称[7]，欧央行在最近会上决定加快缩减资产购买规模，是为首次加息做准备。而荷兰央行行长Knot则明确表示[8]，如果已经高企的通胀进一步走高，他不排除2022年加息两次的可能。他倾向于在7月结束QE，为欧央行三个月后加息创造条件。在此背景下，市场对ECB年内加息的预期也一路走高，目前Euribor市场预计今年年内ECB加息80基点左右（图10）这些都成为欧元在3月后半程逐步走稳背后的主要原因。
俄乌冲突对欧元区的滞胀影响初现端倪近期公布的数据显示，俄乌冲突对欧元区的滞胀效应的负面影响开始逐步体现。在经济预期方面，欧元区3月PMI数据相比前值纷纷明显回落（图11）；综合PMI由上个月的55.5降至54.5，（预期53.8）；而制造业PMI同样由前值的58.7降至57（预期56），值得注意的是工业产出的增长速度降至2021年10月以来的最低水平；其中新订单的增速降至2020年疫情爆发以来的最低水平，出口订单同样录得近21个月以来的首次下降。而德国3月的IFO指数表明俄乌冲突已经开始影响德国经济，企业对未来经济的预期指数更是下降至2020年疫情刚刚爆时以来的低点（图12）。但与此同时，欧元区3月通胀率升至创纪录的7.5%，高于2月的5.9%。市场此前对整体通胀的预期中值为6.7%。随着乌克兰冲突对大宗商品价格构成压力，能源价格飙升不出所料的成为推动通胀上涨的主要驱动力（能源价格贡献了headline通胀数据的4%左右）。从目前公布的数据看，俄乌冲突对欧元区的通胀影响大于经济增长的影响（PMI仍然处于扩张区间）。因此，我们认为欧洲央行在4月会议上的紧缩压力或将加大。
欧央行4月会议的紧缩压力加大4月份没有美联储会议，因此4月14日的欧央行会议将是外汇市场的焦点之一。考虑到在3月会上ECB刚刚宣布了加速taper计划，市场目前的一致预期是欧央行可能不会在4月会议上调整政策。不过，在滞胀压力进一步增加的背景下，欧央行正面临两难的困境。在3月通胀数据公布后，ECB首席经济学家Lane在接受媒体采访时表示[9]，如果中期通胀前景保持不变，欧央行的购债操作在第三季度将会结束。目前Euribor市场已经预期了23年3月之前，欧央行将加息四次共100个基点。如果欧央行需要在第四季度加息2次，那么他们就有一定概率在二季度的会议上进一步加快APP削减的速率，以更早结束QE。我们认为本次ECB会议的看点集中在会议纪要以及之后的发布会上拉加德关于俄罗斯乌克兰问题给经济带来潜在的负面影响的表述，鉴于近期欧洲经济数据出现疲软苗头，而以能源价格为首的提升已经使得欧元区的通胀问题雪上加霜，欧元区经济面临滞涨的风险也由此加大。虽然近期一系列ECB票委都发表了较为乐观的看淡滞胀风险的表态，但拉加德是否继续保持如此乐观的态度会给市场传达关键的信号。我们认为，如果欧央行在会上强调通胀风险甚至加速削减购债，那么欧元触底反弹的概率将增加，如果欧央行按兵不动并压制市场的加息预期，那么欧元可能无法进一步向上突破。
中期拐头向上的概率增加虽然短期内，俄乌*势的波动和美联储加息预期的交易可能会继续压制欧元的反弹。但是我们认为随着地缘冲突对金融市场边际影响的逐步降级，以及欧洲央行逐步趋于紧缩，欧元拐头向上的概率正在增加。在市场对美联储的加息交易达到波段顶峰之后，欧元对美元将确认波段拐点。衍生品市场目前反馈出类似的信息：欧元/美元隐含波动率期限曲线（termstructure）在近端明显出现倒挂（尤其2周后ECB会议附近的隐含波动率明显高于1周后的水平，图13），1个月和3个月的隐含波动率的微笑曲线显示看跌期权价格自3月份以来持续走低，这也反映出市场近期对欧元看空的情绪逐步缓和。因此，我们维持对欧元/美元在二季度将会反弹向上的观点。
图表10：Euribor市场预计今年年内ECB加息80基点
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表11：欧元区3月PMI数据相比前值纷纷回落
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表12：德国3月IFO指数大幅走低
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表13：欧元/美元隐含波动率期限曲线在近端倒挂
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
4月预测区间：120-126
1个月目标位：123
3月最弱货币-日元3月期间日元波动明显，3月第一周美元/日元汇率基本于115附近平移，但受俄乌冲突事件的影响，日元相对欧元发挥出避险属性，欧元/日元一度跌至124.40的低位。但此后日元自身开启了一轮大幅的贬值趋势，自3月7日之后美元/日元汇率一路“扶摇直上”，于3月28日触及了125的重要关口，为2015年8月以来的日元最弱水平，同时欧元/日元与人民币/日元汇率也一度触及137.50以及19.60的重要点位。3月最后3个工作日，受油价回落以及日本政策适度牵制日元快速走弱的影响，日元汇率小幅止跌，美日汇率最终收盘于121.70的高位，3月期间日元相较美元贬值近6%，为G10货币中的最弱货币，同时也为2016年11月（特朗普交易）以来的最大月跌幅。
美日汇率触及125详解我们以汽车驾驶为类比，认为“①向前惯性”、“②未踩刹车”以及“③点踩油门”这三个因素主导了美元/日元汇率驶向125的重要关口（详细参考《美日汇率驶向125重要关口》）。①向前惯性主要来自于3月日元走弱的基本面逻辑：美日货币政策分化（体现于美日息差对美日汇率的带动-图表14）+高油价带来的贸易逆差（图表15）；②未踩刹车主要来自于3月日元走弱的情绪面逻辑：在触及125之前、日本当*并未出面施法明确遏制日元走弱的信号，市场认为其容忍弱日元存在；③点踩油门为3月28日当天日元快速走弱的逻辑：当天日本**先后共3次宣布实施“固定利率无限量购债”操作（详细参考《中金看日银#4：守利率vs守汇率》），此举凸显了美日货币政策的分化，对美日汇率形成了助推。
日本当*“不踩刹车”的逻辑日本大型企业中以出口商居多、且日本为对外净债权国，日元的贬值有利于出口企业的盈利（图表16）以及日元计价资产的升值。近期伴随日元的快速贬值，日本股市的表现也好于标普、道指和欧洲股市。目前日本通胀压力虽存在，但远小于欧美其他发达国家，在此背景之下，存在日本当*容忍日元快速贬值的可能性。触及125之后，日本官方进行了一定程度牵制日元快速贬值的发言[10]，释放了对快速走弱日元的担心。
日本央行或将继续（被动）维持鸽派姿态3月期间的多次“固定利率无限量购债操作”凸显出美日货币政策的分化，同时也凸显了黑田行长下的日本央行要严守10年国债0.25%上限的决心。我们在以往的报告中阐述了日本央行或存在“守利率vs守汇率”的两难窘境，但目前看来日本央行的重心还是集中于“守利率”一边。同时，如此前所述，日债利率的走势很大程度决定于美债的波动（详细参考《中金看日银#2：收益率曲线控制政策的守破离》），若美国方面通胀持续走高，在美债利率的带动之下，日本央行今后或继续被动地实施“固定利率操作”。黑田在3月的采访中表示[11]“并不认为固定利率无限量购债操作等会给汇率带来影响”，进一步强化了自身对“守利率”的决心，在此背景之下，日元汇率走弱的风险或有所增大。
10万亿日元以上的财政支出上周日本产经新闻报导称[12]，**近期正在考虑出台10万亿日元以上的财政支出用于对应今后或将高涨的能源与食物价格通胀，具体措施或为“面向能源企业的铺贴的延长”、“食品价格涨价的限制”以及“面向中小企业的支援”等。我们认为财政支出的扩大也许在短期内可以遏制价格的上涨，但若日本的通胀并非暂时性而是结构性的，中长期来看，财政支出的扩大存在进一步推升通胀的风险。
东京地区3月CPI持续超预期与全国CPI保持高估相似且早于全国CPI公布的东京地区CPI显示3月总体CPI同比1.3%（预期：1.2%、前值1.0%）、核心CPI（除去生鲜食品）同比0.8%（预期：0.7%、前值0.5%），为全面小幅高于预期的结果，反应出了日本当前的上行的通胀压力。我们认为3月全国的总体CPI同比实际值亦基本与东京高度相似。此外，目前手机话费对全国CPI物价整体的“拖累”约为1.5个百分点，此负面效果将于4月之后受基数效应而消失。我们认为4月之后全国总体CPI同比或接近3%、核心CPI亦或接近2.5%，该数字虽实现了日本央行此前制定的通胀目标，但目前日本央行认为当下的高通胀为成本通胀型，并非其所期待的需求拉动型，且当下的通胀是暂时性的。因此，4月后的数月之内、日本央行依旧较高概率维持其鸽派的姿态。伴随了日本央行货币宽松的长期化，若通胀并非暂时性的，则在中长期日本的通胀或存在超预期上行的可能性。
4月美日汇率高位停留3月期间，支持美日汇率的两大因素-美日货币政策分化与高油价在4月亦或持续，美日汇率大概率亦将在高位停留。4月期间日本将公布3月的全国CPI，虽然会维持上升趋势，但是伴随手机话费的1.5个百分点的拖累，数字仍将低于2%。4月27-28日期间将召开日本央行议息会议，我们认为较高概率日本央行将继续维持此前的鸽派姿态。同时、日本**的大学教育基金亦有可能于4月开始对外投资，亦或形成弱化日元的力量。另外、日本将于7月左右进行参议院选举，是岸田能否实现长期政权的重要考验。我们认为在此之前，美日汇率继续停留于高位、日本央行继续维持宽松、通胀走高的负面作用暂时通过财政支出对应的可能性较高。总体而言，我们预计4月底的美日汇率为123，区间设为120-126。
上调美日汇率预测，但维持逐步回落的方向不变 我们对美日汇率的长期预测做出了修改。基于近期的日元快速贬值，以及“美日货币政策分化”与“高油价”的结构性存在，我们认为今年上半年弱日元的基调大概率还将持续，2022年6月底的美日汇率预测上修为120；但我们维持美日逐级回落的预测方向不变：一方面，美联储加息预期终将被市场充分定价，此后美债收益率可能会冲高回落利好日元，另一方面，伴随着日本物价的走高以及黑田行长任期结束的接近，日本央行修正货币政策的期待或有所提高。同时、中长期来看，美日汇率受购买力平价的影响走出均值回归行情的可能性较大，届时估值层面或带来一定日元升值的压力，我们对今年9月底与12月底的美日汇率预测分别为117与115。
美日汇率的130风险 美日汇率近期是否存在超过130的可能亦为投资者关心的话题。我们认为在参议院选举之前、美日汇率长期停留于130附近或以上的可能性较低。在参议院选举之前、政策运营的重要目标为维持内阁支持率的稳定，目前岸田的内阁支持率相对维持在高位（图表17）。若日元过度贬值，则会提高进口商品价格，进而降低家庭的实际购买力，最终或将对内阁支持率带来负面影响，届时**层面或带来修正弱日元、以及修正日本央行货币政策的压力。
图表14：美日息差与美日汇率近期高度相关
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表15：年初以来日本贸易收支的累计值（万亿日元）
资料来源：日本财务省、中金公司研究部
图表16：弱日元对出口数量起到助推作用
资料来源：日本央行、中金公司研究部
图表17：日本内阁支持率与不支持率的走势
资料来源：NHK、中金公司研究部
一、技术分析及交易策略
欧元/美元：2022年底部逐步形成，上涨可能性加大
3月首个星期，欧元跌至1.08这一2000年以来的长期趋势线支撑后逐步反弹，3月最后一周一度上测1.12附近阻力，接下来21天均线1.10附近以及3月末次低点1.09附近则有更强的支撑，只要多头可以守住这一关键位置，中长期我们倾向做多欧元，上方近期阻力依旧位于1.12附近，如果本月多头可以成功收复这一关键点位，那么交易区间大概率继续上移。我们推荐逢低买入欧元。
图表18：欧元美元日线技术分析图表
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表19：欧元美元月线技术分析图表
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
美元/日元：短期高位震荡可能性较大，警惕长期走低风险
我们在最近的外汇周报中明确给出了美元/日元向下的风险提示，目前看125附近的阻力已经比较明显，月线级别上RSI依旧处于超买的区域，向下风险依然存在。如果多头本月不能有效摘除125这样的关键位置，那么美元/日元回落的概率会进一步加大。日线上看，23.6%斐波那契回撤位119.45提供近期支撑，而今年以来上升趋势的突破点118附近则有更强的支撑。
图表20：美元日元月线技术分析图表
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表21：美元日元日线技术分析图表
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
美元/人民币：短期有可能触碰6.3000附近，但月内反弹向上可能性加大
美元/人民币在3月月内在6.30上方找到明显支撑，并一路走高仅在200天均线6.4072附近遇到阻力有所回落。然而我们认为上升的趋势并没有改变，尤其上周后半程明显在50天均线6.35附近（图22中粉色线）找到更高的支撑并收盘于此关键点位上方，接下来我们依旧维持看涨的观点，尤其如果多头可以摘掉200天均线这一关键阻力，那么后续的上涨风险将会加大。我们认为，只要价格维持在3月低点以来的上升趋势线（图22中白色斜线）以及50天均线提供的支撑上方，投资者可以根据自己风险偏好选择逢低入场做多的时机。
图表22：美元人民币技术分析图表
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
中国方面，4月期间公布的3月经济数据亦值得关注，中金宏观组认为、疫情对供应链冲击较大、但由于库存等因素的影响、生产端受影响较小；相反销售受影响较大，社会零售总额或出现同比负增长；此外、出口亦或受到一定扰动，存在同比增速放缓的可能（详细参考《3月经济数据前瞻》）。
海外央行方面，新西兰、欧元区、日本都将在4月迎来议息会议，此外12日还将迎来3月的美国CPI数值，同比或出现破8的可能性。
图表23：2022年4月主要日程
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
通过对图表24的观察发现，日元、澳元的净空头头寸依旧接近于极值附近，今后往多头方向反转可能性较大；相反、英镑与加元的净多头头寸在3月期间有所消退，相反美元净多头头寸在3月有所堆积，今后存在反转可能性。
图表24：主要货币的净头寸/未平仓量的百分位数（为反转信号指标，其值过高或过低时易出现反转）
注：颜色越“暖”表示净多头头寸越多，越“冷”表示净空头头寸越多。
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表25：芝商所（CME）非商业持仓美元净头寸的推移（单位：和约数）
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表26：芝商所（CME）非商业持仓欧元净头寸的推移（单位：和约数，1合约=125，000欧元）
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表27：芝商所（CME）非商业持仓日元净头寸的推移（单位：和约数，1合约=12，500，000日元）
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表28：芝商所（CME）非商业持仓英镑净头寸的推移（单位：和约数，1合约=62，500英镑）
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
欧元美元风险逆转期权随着俄乌冲突的缓和，欧元美元1个月期和3个月期的风险逆转期权纷纷脱离2月末冲突刚刚爆发时的极端水平。目前虽然市场短期看空情绪依旧存在，但向上的风险明显提高。
美元日元风险逆转期权美日汇率的风险逆转期权一改自去年10月以来的下行趋势，伴随着美元/日元汇率的走高而上行，目前数值基本处于中性的位置，说明市场认为美元/日元汇率今后上下行风险均衡。
图表29：欧元美元风险反转期权
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表30：美元日元风险反转期权
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
美元对人民币的隐含波动率在3月期间有所上升，或反映出人民币扭转了此前长达数月的升值趋势。但整体波动水平仍旧处于低位，人民币汇率市场并未出现较大波澜。
欧元对美元地缘**的缓和令欧元期权的隐含波动率自1年高点回落（图表32），但1个月期的隐含波动率依旧在近2年均值附近，短期仍有上升空间。
美元对日元的隐含波动率在3月伴随着汇率的提升而有所上涨，但仍不及2020年的水平。短期来看，伴随着美日汇率触及125的高位，波动率也有所回落，我们认为在4月期间，美日汇率的波动率或有所回落。
图表31：美元人民币隐含波动率
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表32：欧元美元隐含波动率
资料来源：彭博资讯、中金公司研究部
图表33：美元日元隐含波动率
人民币对欧元汇率（2022年4月02日）-金投外汇网-金投网
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前值：149.4公布值：116预测值：--
一欧元等于多少人民币多少元？
今日欧元兑换人民币的汇率为：
1欧元=7.31060人民币
根据今日汇率，1欧元可兑换7.3106人民币，数据仅供参考，交易时以银行柜台成交价为准。
按4月5日人民币兑外币汇来自率的中间价，1欧元可换多少美元？（）
正确答案：B解析：4月5日银行间外汇市场美元等交易货币兑人民币汇率的中间价为：1美元兑人民币8.0116元，1欧元兑人民币9.8133元，所以1欧元可兑换美元数为9.8133÷8.0116≈9.8÷8≈1.2。因此，本题答案为B选项。
2023年上半年人民币外汇市场回顾与展望
内容提要
2023年上半年，在国内经济复苏、美元指数波动、中美利差倒挂等因素综合影响下，人民币对美元即期汇率宽幅震荡，较一篮子货币保持基本稳定，外汇市场整体运行平稳。展望下半年，人民币汇率有望呈现总体双边弹性波动、阶段性升值走强的态势。
2023年以来，多空交织的市场环境使得人民币外汇市场波动性明显增加，交易主题频繁切换。其中，人民币对美元即期汇率宽幅震荡，较一篮子货币保持基本稳定，三大人民币汇率指数走势稳健，人民币汇率在合理水平保持双向波动态势，外汇市场整体运行平稳。本文在梳理回顾上半年人民币汇率走势的基础上，分析人民币汇率变化的相关影响因素，并尝试展望下半年市场走势。
一、上半年人民币汇率走势回顾
今年上半年人民币汇率经历了“升值→震荡→贬值”三个阶段，总体上延续了近年来人民币汇率双向宽幅波动走势。
以人民币对美元即期汇率为例：第一阶段人民币汇率以单边升值为主，时间大致从年初到2月上旬，国内经济探底复苏，USD/CNY来到6.70附近，较年初升值超过3%，这也是上半年人民币汇率最高点。第二阶段人民币汇率保持双边震荡，时间大致从2月中下旬到5月中旬，USD/CNY在6.70～6.98区间波动。第三阶段人民币汇率走势转弱，时间大致从5月中下旬到6月底，USD/CNY在5月18日盘中触及7.00，随后人民币汇率加速调整，直至6月26日突破7.20，年内振幅达到7.63%。
二、人民币汇率主要影响因素分析
（一）国内经济复苏
国内经济正由“恢复性增长”向“内生性增长”转型。正如4月28日中共中央***会议指出：“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。”去年年末国家卫健委调整疫情管制政策以及今年早于以往的春节假期等因素，促使国内出现了如海外疫情管控放开初期时一样的报复性消费，春节假期内出行旅游、餐饮服务、观影人次等数据均逼近历史高位。一季度国内经济数据总体超过预期，经济增速达到4.5%，支持年初人民币汇率稳中走强。
4—5月国内经济修复不及预期，是近期人民币汇率偏弱运行的主要内因。二季度以来公布的经济金融数据显示复苏斜率有所放缓，制造业采购经理人指数（PMI）重回荣枯线下方，融资数据与货币数据均边际走弱，“强预期、弱现实”影响市场情绪。从通胀数据来看，5月全国居民消费价格（CPI）同比仅上涨0.2%，环比下降0.2%，环比变动连续4个月为负，显示前期经济恢复性增长放缓后居民消费有所减弱，有效需求不足的隐忧开始显现。从就业情况来看，去年3月全国各地开始落地防疫动态清零政策，失业率在去年4月达到了疫情以来的高点6.1%，之后随着管控以及隔离政策放开逐步下移；但是今年5月居民失业率仍然录得5.2%，明显高于疫情前的平均水平4.9%，就业市场复苏放缓直接导致了居民消费需求恢复放缓。从房地产市场来看，今年一季度国内新房销售面积迎来一波反弹，超过2019年同期水平。但是4月中下旬以后，新房销售面积出现明显回落，表明在以往复苏周期对提振经济贡献较大的房地产行业目前仍然处于弱复苏阶段。6月伊始，央行分别下调了中期借贷便利（MLF）与贷款市场报价利率（LPR），但在“房住不炒”大背景下，目前地产市场对于人民币汇率的影响仍有待观察。
我国本轮经济复苏周期与海外存在错位，一定程度影响了上半年制造业、外贸出口等经济表现。今年1-4月我国外贸出口在存量积压订单等因素支持下保持增长态势，但是新订单数下降暗示了今年外需可能较为疲软。随着时间推移，欧美各国经济衰退风险日益凸显，韩国、越南等出口导向经济体的外贸数据均连续数月走低，海外需求下滑、出口普遍承压成为大趋势。同时，在美国吸引制造业回流、欧美对华“去风险化”等地缘**因素扰动下，部分产业链也在向其他新兴市场国家转移，例如近年来美国实施“近岸外包”、“友岸外包”等政策推动美墨贸易额迅速增长，试图取代中国在国际供应链中的地位。海关数据显示，我国5月货物贸易出口规模按美元计同比下降7.5%，大幅低于市场预期。
（二）美元指数波动
2022年上半年美元指数总体呈现在100～106区间的箱体震荡行情，并未延续去年11月以来的下跌趋势，基本面相对优势、加息预期反复、市场避险情绪等因素共振对美元指数产生支撑，亦给人民币汇率走势带来扰动。目前，以就业数据为代表的美国经济仍然表现出一定韧性，今年2月公布的美国年内首次非农数据大幅超过市场预期，直至5月新增非农就业人数仍达到33.9万人，偏紧的劳动力供给支持工资与消费增长。同时，美国股市在人工智能等热点题材的推动下屡创新高，截至6月底，标普500指数较年初上涨12.74%，纳斯达克指数较年初上涨27.41%。总体来看，高利率环境下的美国经济暂未出现先前设想的“硬着陆”情景，并且优于已经陷入“技术性衰退”（连续两个季度GDP负增长）的德国和欧元区经济。美国对非美经济体基本面的相对优势，在支持美元指数稳中走强的同时，亦压制了市场对于美联储的降息预期。鲍威尔在6月美联储议息会议上的立场整体偏鹰，再次重申不考虑年内降息，将继续执行缩表计划，点阵图显示2023年美联储还将加息50个基点，利率终点水平进一步抬升至5.50%～5.75%。此外，今年海外风险事件增加，欧美银行业危机陆续发酵，美国两d债务上限谈判进一步增强市场避险情绪，频发的黑天鹅事件影响全球市场风险偏好，亦拖累人民币汇率走势。
（三）中美利差倒挂
中美利率产生倒挂的主因是两国经济周期和货币政策的错位。为应对持续高企的通胀压力，美联储于2021年开启了空前激进的货币紧缩周期，美债收益率也随之大幅飙升。2022年4月11日，美国十年期国债收益率超过中国十年期国债收益率，这也是自2010年以来中美十年期国债收益率首次倒挂。目前我国经济处于复苏进程中，而美国经济已经从过热转向衰退，两国经济周期相差约一年半左右时间，美联储当前货币政策目标更多是防“胀”，而我国当前货币政策目标更多是稳“增”。中美经济周期和货币政策背离导致两国利率走势相反，由此导致中美利差持续倒挂。
境内人民币存款与美元存款息差扩大。今年部分商业银行1年期大额美元存款利率一度超过5%，同时美国货币市场基金保持高息，使得部分市场主体在境内和境外更倾向于持有美元资产，结汇意愿下降、购汇需求上升；并且恰逢居民出境旅游以及上市公司海外分红购汇旺季，当前外汇市场对人民币的实际需求较弱。外汇*数据显示，5月银行结售汇顺差环比下降22亿美元至33亿美元，1—5月银行累计结售汇逆差65亿美元。在此背景下，5月18日召开的中国外汇市场指导委员会会议强调加强美元存款业务等自律管理，6月国内主要银行调降美元存款利率，有助于减轻中美利差倒挂带来的人民币贬值压力。
三、下半年人民币汇率走势展望
展望后市，人民币汇率走势有望在合理区间保持双向弹性波动。就人民币对美元而言，前期市场悲观情绪集中释放以及中美经济基本面的此消彼长有利于人民币汇率在下半年实现阶段性升值走强。
（一）经济内生性增长动能不断积聚
在全球经济普遍承压的背景下，中国经济仍有结构性亮点，基本面恢复向好的趋势不变。从外需来看，经过十年发展，我国与“一带一路”国家经贸往来日益紧密，今年1—5月我国对“一带一路”沿线国家合计进出口5.78万亿元，增长13.2%。其中，出口3.44万亿元，增长21.6%；进口2.34亿元，增长2.7%。从制造业来看，我国汽车出口持续快速增长，1—5月我国汽车企业出口175.8万辆。其中，乘用车出口146.7万辆，同比增长96.6%；商用车出口29.1万辆，同比增长30.9%；新能源汽车出口45.7万量，同比增长1.6倍。从服务业来看，5月财新服务业PMI为57.1，连续第五个月高于荣枯线并处于近年来的高位，其中服务业价格创下15个月最高涨幅，表明服务业仍然处于景气区间。今年五一假期国内旅游出游2.74亿人次，旅游收入1480.56亿元，均超过2019年同期水平；端午假期国内旅游出游1.06亿人次，恢复至2019年同期的112.8%。从金融市场来看，5月底以来铁矿石、螺纹钢等黑色系商品期货价格开启连续反弹，并且近期人民币外汇期权波动率（尤其是风险逆转期权）并未如以往人民币汇率贬值周期中出现大幅上行，境内外人民币即期汇率价差亦未显著走阔。总体上，市场正在期待更多经济复苏的积极信号以及更大力度的支持政策，风物长宜放眼量，下半年市场情绪和人民币汇率均有望回暖。
（二）美元指数进一步上行空间有限
随着美国经济逐步承压以及美联储紧缩周期接近尾声，下半年美元指数较难持续走强，相关外溢影响将逐步减弱。经济数据方面，美国6月Markit制造业PMI初值46.3，不及预期水平并创六个月新低，制造业萎缩程度加深。服务业PMI初值54.1，略好于预期水平，但是创两个月新低，服务业增长进一步放缓。综合PMI初值53，不及预期并创三个月新低，重燃美国经济衰退担忧。始终火热的美国劳动力市场也出现降温迹象，5月平均时薪环比增速放慢至0.3%，低于前值0.5%；5月失业率较前值上升0.3个百分点至3.7%，为2022年10月以来新高，表明劳动力市场情况正在发生边际变化。关于通胀形势，得益于能源价格大幅回落，美国5月CPI同比下跌至4.0%，自2022年6月创出40年来峰值9.1%后连续11个月下降；但是核心通胀同比5.3%的增速依旧过高，短期内抗通胀仍然是美联储的政策主线。不过，在美国整体通胀持续下行的背景下，美联储在下半年将更多兼顾应对经济衰退以及金融业风险，加息料会更为谨慎，可能最早在四季度向市场沟通货币政策转向的条件，届时美元指数有望跌破上半年的震荡区间迎来趋势性下行。
（三）中美利差对汇率影响逐渐钝化
今年国内资本流出速度明显放缓。随着中美利差自2021年以来逐步收窄乃至倒挂，境外投资者在2022年2月开始减持人民币债券，同时境外投资者持有的沪深股票资产也明显减少。不过我国资本外流趋势在今年有所好转，1—5月沪深港通和债券通北上资金合计净流出323亿元，同比下降90.7%；其中5月债券通北上资金方向出现逆转，境外机构增持194亿元。同时，5月银行代客涉外证券投资收付逆差9亿美元，环比下降83%，为2022年2月持续净流出以来最低水平。
从欧元历史来看，2009年金融危机以后德美利差开始倒挂，并在短期内对欧元汇率产生一定冲击影响。但是后续EUR/USD走势与德美利差并无太大的直接关联，欧元汇率没有一边倒地贬值，而是形成了新的动态平衡，在不同时期受到多种因素的综合影响。类似的情况或将重现在人民币上，去年中美利差首次倒挂后资本短期内大幅流出的情况难以再现，即使中美利差倒挂在今后一段时期内成为常态，对于人民币汇率贬值方向的影响亦会进一步缩小。
完
作者：宋夏阳、李晓明，交通银行金融市场部
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