今日没什么消息，为什么医*板块跌的这么多啊？

上周地震救灾概念已经被炒过了，正逢医*股吸筹结束。消息配合拉升，完美的出货！如果你追高了，那么先别急。看准低位了再补点，今年不会亏的，就是要等上一阵。我们对医*板块，仍旧给予“推荐”评级。

大跌的原因！医疗又跌出一个记录...

GUIDE

摘要

2、医*医疗板块再度创出新低。以收盘价计算，今天中证医疗指数创出自2019年10月以来新低，国证生物医*指数创下自2019年9月以来新低。

3、历史上端午节后的行情都是怎么走的？

真话白话说财经，理财不说违心话

--这是第964篇白话财经--

“A股”一词今天也登上了微博热搜。

01

大跌可能的原因

今早，央行授权中国外汇交易中心公布，2023年6月21日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.1795元，前一交易日中间价报7.1596元，单日调贬199基点。

人民币中间价连续走贬，续创2022年11月29日以来新低。

离岸人民币今天的表现也不太给力，盘中一度跌破了7.20关口。

一般来说，汇率贬值可能会影响外资的流入意愿，从而把压力给到股市。

天风证券宏观分析师宋雪涛曾写过一篇讲汇率和股市关系的研报，我们一起来学习一下里面的主要观点。

02

医*医疗再创新低

昨日*明生物召开投资者开放日，会议传出新增项目遭遇断崖式下跌的消息。市场人士猜测，海外大*企可能绕开国内外包机构，把订单给了其他有力的竞争者。

本月初，我们写过一篇就在今天，医疗跌出了一个记录...，讲中证医疗指数创出近3年新低。有点尴尬的是，这个记录在今天再次被刷新。

（图片来源：东方财富App，截至2023/6/21，不作投资推荐。）

以收盘价计算，今天中证医疗指数创出自2019年10月以来新低，国证生物医*指数创下自2019年9月以来新低。

上次的文章里我们统计过中证医疗指数历史上的四次回撤情况，有需要的朋友可以翻看一下。

今天我们把国证生物医*指数的数据也给补上。

由于这只指数是在2015年1月20日发布的，所以历史数据就没有中证医疗那么“丰富”。

此前最大的一轮回撤是从2015年的6月12日开始，一直到2019年的1月31日见底，历时1329天，最大回撤幅度-51.61%。

而本轮高点出现在2020年的8月5日，到今天一共是1050天，最大回撤幅度61.93%。

跟上次相比，调整时间很接近了，幅度更是已经超过了。目前，指数的市盈率也来到了成立以来的低点附近。

希望医*医疗的反转能早一点到来。

03

历史上的端午节节后行情

04

投资指标

05

张坤的三年期基金赚钱了吗？

免责声明

以上观点来自相关机构，不代表天天基金的观点，不对观点的准确性和完整性做任何保证。收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。转引的相关观点均来自相关机构或公开媒体渠道，不代表天天基金的观点。天天基金不对观点的准确性和完整性做任何保证，投资者据此操作，风险自担。市场有风险，定投有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，文中涉及个股的，不构成股票推荐和投资建议，股票市场波动大，购买前请审慎操作。我国基金运作时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金管理人不保证基金盈利及最低收益，其管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩的保证。基金过往业绩及其净值高低，不预示未来业绩表现，完整业绩见产品详情页。基金产品存在收益波动风险，投资者在做出基金投资决策时，应认同“买者自负”原则，在做出基金投资决策后，基金运营状况与基金净值变化导致的投资风险及亏损，由基金投资者自行承担。投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，确认已知晓并理解产品特征及相关风险，具备相应的风险承受能力。市场有风险，投资须谨慎。

6.6号浙江医*宣布涨价为什么股价却大跌?

这个说明你还没学到股市的里的逻辑.为什么跌,很简单就如联通,利好消息公布时开盘涨停收盘跌1个点多百分点,就是说通常说的"见光死".每每当预期的利好消息公布时也就时跌的时候.机构一般都是在预期有利好的前期就开始买进,等利好公布让散户看到时,将是他手中的筹码转移到散户手里的时候.所以经常有人说买了就套

2年医*熊市仍获得正回报，融通万民远最新分享：不仅医*，整体市场处在非常底部的位置

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融通旗下基金经理万民远，6月13日在一场线上交流中，就医*、自己组合构建的方法特色等分享了自己的观点，并从逆向投资的角度，介绍了光伏、储能等行业存在的投资机会。

万民远是投资报在2022年重点挖掘和介绍的一位医*基金经理，在2022年医*生物指数大跌20.34%的情况下，其代表作融通健康产业取得了3.76%的正收益。

这也是融通健康产业连续第4年获得正收益，相当于在2019年、2020年连续两年获得60%以上的高收益后，在2021、2022年的医*熊市中仍能维持正收益。

换言之，万民远的基金可以说在下跌中控回撤控得比较好，在上涨时弹性也不低。

数据来源：Choice，截至2023.6.13

投资报梳理了万民远的发言，他分享了自己构建组合的核心理念，就是保持组合的均衡，即所谓的有梯度，同时注重性价比，放弃泡沫化的收益。

万民远用“组合是有灵魂的”来形容组合的梯度，即在任意时点观察，组合中的股票都有一半在左侧，一半在右侧，涨过头了就要卖出，买入那些趴在低位的标的。

万民远的这种投资方法不仅仅在医*上适用。

就目前市场，他认为，调整充分后的、曾经的景气赛道，比如光伏、储能、风电、半导体中就有不少投资机会。

这些赛道中部分公司已经调整到了估值非常低的位置，估值几乎与价值股相当，而成长性实际上并没有发生破坏。

对于后市，万民远表达得干净利落，“这个市场处在一个非常底部的位置，我相信，只要不是追涨杀跌类型的，大部分基金经理在这个位置都能有比较好的收益。”

投资报（liulishidian）整理精选了万民远分享的精华内容如下：

1.虽然我买的每一个股票可能都是左侧买入的，但是拉长时间来看，

任何时候打开我的组合，你发现我的组合一半在左侧，一半在右侧……

要放弃估值泡沫，右侧的东西在慢慢上涨的过程里去把它卖掉，继续买价值、买趴在下面的东西。

这样的话，组合整体它就是在动的，这就是所谓的有灵魂、有梯度。

2.调整充分的景气赛道里面，我觉得依然会有很好的投资机会，

比如说我们讲储能；

有些公司和成长匹配度足够好，未来两三年都是高增长，即便放眼全市场，你找不到几个比它增速更快的，

它的估值，现在可能跟价值股的估值差不多，那有什么理由觉得它不好呢？

3.整体上来讲，这个市场处在一个非常底部的位置。

不仅仅是医*，其他东西整体都处在一个非常底部的位置。

我觉得这个位置其实是能找到很好的投资机会的，只是稍微需要一点点的耐心。

我相信，只要不是追涨杀跌类型的，大部分基金经理在这个位置都能有比较好的收益。

市场分化严重

对未来经济预期偏弱

问：对于当下的行情，您怎么看？

万民远：应该说这个市场分化比较严重，不能说是一个熊市。

因为今年以来整个市场，虽然说过去公募重仓的标的、大家感受相对来说比较差，

但今年以来整个市场其实还是有热点，包括像AI、中特估，还是有赚钱效应。

只是说，因为过去公募整体的风格是偏向于景气赛道，所以今年的这个风格对公募来讲会比较困难。

大家对于经济的预期相对来说比较弱的时候，可能就更加偏向于主题，或者说新的东西。

本质上反映的是大家对于中国经济预期相对比较弱，包括对中国经济的三驾马车——消费、出口，还有基建等等预期都不是特别高。

我们自己微观感受到，比如说像就业，以及消费，它的情况确实预期比较差。

所以，在经济较弱的情况下，看基本面、看价值的这些东西，整体相对来说比较弱。

存量博弈的过程里面，过去大家持仓比较少的东西，或者说新的产业趋势，比如说AI，大家会更加偏好。

组合一半在左侧

一半在右侧

问：您的投资中有很多逆向投资的内容，这样特立独行的做法，会不会带来比较大的压力？

万民远：我觉得还好。

因为第一，我选择的这些东西本身就趴在下面；

第二，我对它短期也没有特别高的预期。

因为我知道，我选择的这些标的，它其实短期不会有特别强的弹性，所以我会比较淡定。

第三个，因为左侧投资，所以我自己研究的时间会比较多，你要证明你的逆向投资是有道理的。

在别人都抛弃的时候，你去买它，一定需要去做比别人更多的研究才能证明你买得有道理。

前期，刚尝试逆向投资的时候，相对来说确实很难，时间稍微久了之后，你就自然而然能够适应了。

第四，虽然我买的每一个股票可能都是左侧买入的，但是拉长时间来看，任何时候打开我的组合，你发现我的组合一半在左侧，一半在右侧。

什么意思呢？

比如说，一年以内买的股票，可能现在在左侧，不一定会涨；

但是我半年前或是一年前买的股票，可能就已经到右侧了。

这样的话，组合它其实是有一半的东西在涨的，所以压力也不会那么大。

过去组合的净值表现来看，比如说像2019年、2020年，医*的牛市，我们的组合跑得也不差。

即使当时市场是更有利于抱团风格的，而我们没抱团，你会发现我们依然跑得很好。

而等抱团瓦解的时候，你会发现它还有超额收益，所以这个持有体验不会特别差。

投资里面很少有捷径，如果你去投机赚趋势的钱、赚动量的钱，有可能你跑得快能赚得到。

但是经常这么干，肯定会有亏钱的时候。

想赚快钱往往很难赚得到，而且想赚快钱的人往往亏钱亏得比较快。

正收益核心

来源于调结构

问：您的基金从2019年以来，获得了非常优异的一个业绩，能不能给我们分享一下，您的业绩来源是哪一块？

万民远：业绩本身跟你的投资理念是相匹配的。

我们可以把过去的医*行业分成两个阶段。

2019年、2020年是医*的牛市，大部分基金都比较好，

我只是相对来说幸运点，找到业绩弹性更大的个股的阿尔法，所以表现可能更突出一点。

第二，这两年牛市我相信它比较容易理解，那两年里面有新的产业，包括以CXO为代表的新型景气赛道，还有像眼科这种景气赛道。

产业趋势是很明显的，业绩增速很快，就跟当下的AI一样。

产业趋势好的时候，股市反映得会非常充分，往往贝塔的机会很大。

所以这也是为什么2019年、2020年医*有大的行情的原因。

到了今天这个位置，过去的这些景气赛道，后面的业绩弹性肯定不会像以前那么高了。

但是，2021年和2022年，在医*的熊市里面怎么来取得正收益？

就很简单，第一，我的组合里面放弃估值泡沫的收益。

因为，涨到2020年三四季度的时候，我已经感受到，景气赛道这些公司的估值特别贵。

包括各种CXO，包括眼科的龙头公司，动不动都是100倍甚至200倍的估值。

投资要相信常识，便宜是硬道理。

便宜的东西自然而然会有机会，而贵的东西一定有风险。

我不去猜测，什么时候这些东西会有风险，但是特别贵、贵到离谱的东西就一定会有风险。

那时候，如果你去把未来进行折算，就会发现3年之后估值依然很贵，时间也是有价值的。

第二个，它中间存在各种的不确定性。

如果3年后的东西特别贵，你买它的价值何在呢？

基于这样的常识，我就去把那些特别贵的东西全部卖掉。

第三个，虽然2019年、2020年有大的牛市行情，但并不是说所有东西都在高位，

很多东西其实估值也不算高，你可以理解为这是一个结构性的泡沫和机会。

只是说景气赛道的东西比较贵，很多其他东西都很便宜，甚至还有很多估值低到特别离谱的。

现在也是一样，现在很多公司跌得特别便宜。

觉得明显有机会的时候，我就去把那些特别贵的东西卖掉，去买那些虽然不是景气赛道，但是性价比非常高的东西。

等到风格切换的时候，你发现，像2021年医*开始下跌的时候，景气赛道开始退潮的时候，我这些东西反而会慢慢起来，在里面又正好找到一些相对较强的个股阿尔法。

这个市场它就是跷跷板的，这边瓦解了，那边有些东西就会起来。

包括CXO内部也都会有些分化。

过去做国际业务的那些公司增长比较快，但是国内的那些做CXO的公司，公司业绩增速很好，估值还很便宜，它就会有些跷跷板。

所以，这就是为什么在接连这两年的医*熊市里面，我的组合能取得正收益的核心原因。

核心还是通过调结构来获得正收益，

并不是说板块跌了，就代表整个板块都会有风险。

一样的，现在这个位置上，医*板块要特别强的贝塔基本不太会有，但是医*里面一定会有很好的投资机会。

整个板块的基本面都在一个改善的状态，估值又处在底部。

从这个角度讲，这个板块里面有很好的投资机会。

让组合有

层次感、有灵魂

问：在构建基金组合的过程中，您的思路是什么样子的？

万民远：我经常会讲一句话，就是我的组合是有灵魂的。

我构建自己组合的时候，确实会有一些思路，

让它有层次感、有灵魂，你要知道你买的东西大概会在什么时候有反映能涨起来。

第二，要让自己的组合尽量均衡。

再看好一个东西也不要赌得太狠，万一赌错了，就会有你想不到的、预期之外的利空出现。

所以我经常会讲，任何时候你打开我的组合，都是一半的东西在右侧，一半的东西在左侧。

我要做的事情，就是把右侧的东西，找一个好点的时间去卖掉它，

随着时间的推移，左侧的东西会慢慢变成右侧的东西。

右侧的东西，基本面在兑现，股价在上涨。

我们要放弃估值泡沫，右侧的东西在慢慢上涨的过程里去把它卖掉。

资产是比较出来的，在这个过程里面，你不断地比较，你的东西大概能值多少钱，或者说涨到多少位置，我觉得就可以慢慢地卖。

基于这样一个操作，组合里涨得多的东西就慢慢地卖掉，继续买价值、买趴在下面的东西。

这样的话，组合整体它就是在动的，这就是所谓的有灵魂、有梯度。

如果所有东西都在左侧，短期都不涨，那就很被动，也很难受。

当然会有意外情况，也会有和预期不一样的地方，那就根据当时的情况再去应对。

景气赛道部分公司

估值已经与价值股相当

问：咱们即将在6月15号发行一支新的产品，融通远见价值一年持有期，这是一个全行业的基金，您会主要投资哪些领域？

万民远：首先，医*处在一个非常底部的位置，

行业的基本面和政策面都在持续改善，整个板块的估值又处在底部。

所以第一个，医*可能会是一个比较重要的部分，

我们预期可能会有20%-30%的仓位，如果有确定性比较好的标的，可能到40%、50%都有可能。

第二，过去2年里面，很多的景气赛道都在持续调整。

我经常会讲，我是跟别人逆着来的，

当所有人都在卖这些东西的时候，我对这些东西比较有兴趣。

调整后的，或者叫调整充分的景气赛道里面，我觉得依然会有很好的投资机会。

包括像过去的新能源汽车，包括光伏、储能，甚至风电里面，包括半导体，

我相信里面都会有很好的投资机会，只是说它大的贝塔机会不太会有了。

就跟医*的CXO一样，CXO大的贝塔性机会不太会有了，

但跌到这个位置，估值足够便宜的时候，我相信会有结构性的阿尔法的机会，至少有个股的机会。

比如说我们讲储能，

有些公司和成长匹配度足够好，未来两三年都是高增长，即便放眼全市场，你找不到几个比它增速更快的，

那它的估值现在可能跟价值股的估值差不多，那有什么理由觉得它不好呢？

两年前或者一年半以前，大家在100倍甚至200多倍时都很兴奋、都想冲进去买的东西，

现在给十几倍或者说不到20倍的估值，大家就很恐慌了。

你觉得这个产业最近有什么特别大的变化？

并没有。

只是过去在200倍、100倍的时候，你高估了这个产业而已。

所以，调整后的景气赛道，我觉得有机会。

我对资产没有偏见，也不会有执念。

大的方向上，消费在这个位置我觉得也比较低，

当然消费不仅是白酒，还有很多其他的东西，我认为这个位置是比较好的。

另外，还有数字经济、AI里面的一些东西。

我对资产没有偏见，并不是AI我们就不敢选。

比如AI里面也有很多低估值的游戏，

十几倍的估值，未来两年业绩增速也不错，你管它是不是AI呢？

只是贴上AI这个标签，它涨得快一点，没有AI这个标签，它基本面兑现一样也能赚得到钱。

所以，不要去对股票贴标签，

我对股票没有偏见，只要符合我的投资框架，我觉得都可以买。

整体上来讲，这个市场处在一个非常底部的位置。

不仅仅是医*，其他东西整体都处在一个非常底部的位置。

我觉得这个位置其实是能找到很好的投资机会的，只是稍微需要一点点的耐心。

我相信，只要不是追涨杀跌类型的，大部分基金经理在这个位置都能有比较好的收益和体验。

-结语-

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医*医疗板块暴跌之后，还有戏吗？

医*医疗板块暴跌之后，如果其中有产品技术领先、享受专利保护期红利、能够保持业绩高成长性的股票，在底部区域得到大资金建仓、运作的话，还是有戏的。

爱美客上市后，持续跟踪研究至今。

最早的研究分享，敬请参阅@养生投资于2020-11-17发表的文章《积极激进式财富管理：跟进长线资金最爱品种：医疗器械+食品饮料》。

按照季报分析：扣非净利润、营业总收入的同比增长率总体向上，处于高成长性状态；每股经营现金流＞每股收益，经营正常、良性循环；销售净利率、销售毛利率处于较高水准，超过贵州茅台了，是个好标的。

季报分析

从公司概要看，市盈率、市净率较高，需要下跌释放风险；21.9.28有解禁，会增加总股本25%的流通股份，理论上股价至少要下跌25%以上。这样看，机会要到四季度再看了。

公司概要分析

该股是我最喜欢研究的生物制*中最有价值的一种品种：采用基因重组技术。因为这种技术很难被仿制。

该股上市以后，一直跟踪关注，等待它的熊市式大级别下跌。根据空间波动法则，它至少有两个以上的相对底部区域，需要静静等待一只股票的长期下跌和几个底部区域的出现。详见图中的图标。

静静等待一只股票的长期下跌和几个底部区域的出现

分析财务指标，业绩成长性较低，比一些银行股好和安全；每股收益和净现金流尚可；销售净利率、销售毛利率较高且稳定。

财务指标分析

注：

分析一只股票成长性的方法，敬请参阅@养生投资的文章《股票成长性，如何定量分析、比较？要创造性设置指标公式和参数？》。

医*大跌的原因

一、医疗板块大幅下跌，其基本面并未出现什么问题，暴跌的重要理由可能有以下几点：(1)受到其它行业的影响：政策对教育和房地产下手导致投资者忧虑情绪，担心其也对医疗下手；(2)资金的转移：科技成长类的板块近期表现较好，有可能会有一个资金的虹吸效应，板块间的投资此消彼长，不过这一点并不是主要原因。二、对于国家打压教育行业和房地产行业，接下来打压医疗行业的担忧不必过虑，因为国家从2018年开始早就以带量采购、集中采购、医保谈判等方式以每大半年一次的频率压降*企利润空间，让利于民。市场早已习惯此节奏；且医疗行业是刚需、人口老龄化是客观情况、医疗服务和*品供不应求是短期内无解决的问题，历史多次证明了医疗行业的弹性和抗击打能力。【拓展资料】医*股票有那些？一、沃华医*沃华医*于1959年1月在万和堂*庄中*加工部与山东省昌潍中心*材公司饮片加工组的基础上，组建了山东省潍坊中*厂。2002年2月改制为潍坊沃华医*科技有限公司。2007年1月24日公司股票正式在深圳证券交易所挂牌上市，成为潍坊市首家上市的医*企业。二、国*股份国*集团*业股份有限公司于2002年11月27日在上海证券交易所成功上市。国*集团*业股份有限公司由中国医*集团总公司发起设立，经国家经贸委批准，于1999年12月21日正式成立。三、上海医*上海医*集团股份有限公司（上交所股票代号：601607）是一家总部位于上海的全国性国有控股医*产业集团，是中国为数不多的在医*产品和分销市场方面均居领先地位的医*上市公司，入选上证180指数、沪深300指数样本股。四、鲁抗医*山东鲁抗医*集团有限公司是中国重要的抗生素生产基地，鲁抗的前身济宁抗生素厂创建于1966年，1984年在全省首批实行厂长负责制，1992年改制为山东省医*系统首家大型股份制企业。1997年“鲁抗医*”A股在上海证券交易所上市。

2022中国健康产业白皮书--医疗与健康服务篇|医疗|市场|医院|公司|服务|-健康界

本篇主要内容预览：

1.2021年发生了哪些重要变化？

1.目前中国生育率下滑和老龄化问题并存，且未来将日趋严重。人口老龄化是中国未来50年必须持续面对的课题。未来，银发经济不仅是刚需，也是潜在的巨大市场，将从消费、医疗、科技、金融等多方面孕育新的机遇。

2.2021年是医疗服务市场政策频出的一年。国家带量采购持续扩围，改革已经进入常态化、制度化阶段。DRG/DIP付费方式改革使医疗机构进入精细化预算和运营管理时代。口腔，眼科，医美，互联网保险等行业纷纷受到新政带来的强监管。而普惠性养老，“互联网+中医”等领域收到政策利好。政策的改变对市场的影响从2021年中逐渐显现，并将持续一段时间。

3.在后疫情时代，各类前沿技术在不同场景下与医疗服务结合，深度赋能医疗服务的全产业链提升和数智化转型。从技术成熟度曲线角度而言，AI影像领域已走过技术探索期的市场追捧，处于理性认知和商业爬升阶段，而数字疗法和脑科学技术尚处于技术探索加速期，收获大量市场关注和期望。

4.政策对社会化办医的鼓励态度不变，确定性也慢慢增强，对医疗服务赛道无疑是个积极利好的信号；医疗服务板块也从年初的高估值逐渐回落到一个相对正常的水平，医疗服务领域仍具有长期投资的价值。

5.2022年资本重点关注的赛道：

严肃医疗及消费医疗的头部公司仍具备稀缺性

独立第三方医疗服务机构具有稳健的发展趋势

养老、康复、精神心理产业存在中长期良好发展趋势

科技赋能下的医疗服务是市场关注重点，如数字疗法，脑科学等领域

医院信息化升级、医保多元支付改革等方向领先的信息化、保险科技类公司未来市场空间巨大

目前中国生育率下滑和老龄化问题并存，且未来将日趋严重。两组数据可以看出：一组是新生儿人数。据***发布数据显示，自2016年以来，中国出生人口数量不断下降，已由2016年的1,786万下降到2021年的1,062万。即便政策层面上，国家放开了2孩、3孩政策，2021年15-49岁育龄妇女相较上一年减少约500万人。受生育观念转变、初婚初育年龄推迟等多方面影响，生育水平将持续下降。

一组是65岁以上老年人口数量。自2000年迈入老龄化社会之后，我国人口老龄化的程度持续加深。据国家统计*公布2021年末，中国65岁及以上人口为20,056万人，占到总人口的14.2%。随着“60后”群体步入退休年龄以及“80后”，“90后”的一孩政策影响，社会养老的压力与日俱增。如何实现老有所养、老有所依、老有所安、老有所乐，在持续增长的老龄化人口社会中养老产业的发展起着决定性作用。

No.2老龄化促进我国康养产业加速发展，政策引导社会力量参与养老服务

2021年3月出台的“十四五”规划及2035年远景目标明确提出大力发展普惠性养老服务，支持家庭承担养老功能，构建居家社区机构相互协调，医养康养结合的养老服务体系，完善社区居家养老服务网络，推动专业机构服务向社区延伸，同时整合利用存量资源发展社区嵌入式养老。目前我国的养老模式以由**为主导、市场为主体的养老服务构成。

2020年我国养老产业市场规模达8.76万亿，同比增长27%。2012年至2020年，全国养老机构数量由4.8万个增长至31.9万个，床位由417万张增长至824万张。其中民办养老机构占到养老机构总数的54.5%，床位数占到总数的55.8%。

养老服务机构数量连年上升，但相对于市场需求仍有较大的上涨空间。我国养老市场目前存在两极分化，一方面高端养老地产项目无法解决大部分人养老的需求，另一方面当前大部分养老机构服务质量层次不齐，缺乏有效监管。在面对养老需求的消费升级及需求多样化，专业化等，市面上养老机构仍待发展。

No.3疫情和消费趋势的改变推动供给端改变,社会办医仍是主力框架的必要补充

疫情后，公立医疗体系在“补短”，民营医疗在发展，数量和床位“双占比”持续提升。新冠疫情后，公立医疗体系建设将进一步加强，包括新建公立三级医院及传染病专科医院，以及加强基层医疗服务能力。十四五规划明确提出社会办医仍是主力框架的必要补充，鼓励发展专科特色医疗、高品质门诊型服务、新健康消费性医疗。

截至2021年11月底，全国医院共3.6万个，其中公立医院1.2万个，民营医院2.5万个。与去年同期比较，公立医院减少38个，民营医院增加1,377个。与此同时，民营医疗机构以更快的速度在发展2021年1-11月民营医院诊疗人次高达5.8亿人次，同比增长24.8%。

同时，民营医疗卫生机构的床位数由2015年的107.53万张增长至2020年的204.6万张，年均复合增长率高达13.73%，而公立医疗卫生机构床位数的同期年均复合增长率仅为3.45%；民营医疗机构的床位数占全部医疗卫生机构床位数的比例已超过28%。

在公立医疗机构数量不断减少、同时床位增长受限的情况下，预计未来民营医疗机构将在医疗服务的供给端发挥越来越重要的作用。

No.4“政策+市场”双轮驱动消费型医疗服务高速增长，“医美”赛道外，口腔、眼科、精神心理等成为行业持续热点

近些年受益于国家鼓励社会办医的政策支持，以及中国人口消费能力以及健康意识不断增强等原因，消费者中出现年轻化趋势。根据Frost&Sullivan数据显示，中国消费性医疗服务总市场规模由2015年的2,191亿元扩大至2020年8,838亿元，年复合增长率为22.6%。2021-2025年，预计将以22.9%的年复合增长率加速增长，到2025年预计达到23,930亿元。

从历史5年不同专科医院增速来看，医美服务引领了整体专科医疗服务的增长，2015-2019年中国医美市场年均增速高达22.5%，远高于全球平均水平。我国卫健委发布《卫生健康统计年鉴》显示，2010-2019年，整形外科医院的诊疗数由31.18万人次增加至101.54万人次，美容医院诊疗数由53.15万人次增加至837.71万人次。非手术类轻医美社会接受度不断提高、消费人群持续拓宽。

眼科、口腔、精神心理均为近年成长速度较快的专科领域。根据Frost&Sullivan数据显示，2019年我国眼科市场总体规模达1700亿元，其中眼科医疗市场1240亿，占比73%。其中，相较公立医院眼科，民营眼科医院的针对性强，且拥有更先进的医疗设备和良好的就医环境，越来越多的患者选择民营眼科医院就诊。2015-2019年，民营眼科市场从189.3亿元增长至401.6亿元，年复合增长率为20.7%。

2020年我国口腔医疗市场规模为1199亿元，其中民营口腔医疗市场为831亿元，占比近70%。口腔医疗机构由2015年的64,100家增值2020年的87,700家，预计2025年口腔医疗机构数量将达到144,500家。

相较眼科、齿科的蓬勃迅猛，精神心理市场发展较早但潜力巨大。十四五期间，卫健委提出加大精神卫生建设，尤其对儿童青少年心理健康及老年人的精神疾病防控方面，颁布印发了工作方案。早期的心理诊疗主要以公立医院的精神科室及专科医院为主，随着互联网医疗的发展，“心理健康+数字医疗”成为了行业发展的新方向。

No.5医院信息化建设走向精细化，智慧医院建设保持高速增长

自2009年起，国家提出深化改革医疗信息化至今已过去十几年，目前医院信息系统(HIS)基本做到三级医院全覆盖，二级及以下医院覆盖80%，渗透率增长较快。数据驱动下的医疗信息化建设，随着应用不断扩张和对管理的要求，相较于传统的系统建设、电子阅片、挂号预约等服务外，如何应对医院对精细化管理和创新服务的需求，才是各大企业能否保持持续增长的关键。

信息化建设逐渐向临床管理系统CIS转移，例如医疗影像系统、医生工作站系统、医嘱处理系统等。根据中国医院协会信息专业委员会对1017家医院的调研结果分析显示，其中921家医院全部应用门诊*房管理系统，占比高达90.56%。其中有30.48%的医院使用了财务管理系统，27.93%的医院使用计划建设可是绩效考核系统。对于三级医院及大部分二级医院来说，精细化的信息管理系统需求不断上涨。预计2025年我国医疗信息化市场规模有望突破1,300亿元。

在新一代数字互联网技术迭代的进步和老龄化导致慢病高发的大环境下，数字医疗科技蓬勃发展。2021年十四五发展规划也明确提出2035年健康中国与数字时代。

数字疗法DTx是一种创新的临床医疗干预手段。根据国际数字疗法联盟给出的定义，DTx是向患者交付由高质量软件程序驱动的循证医学为基础的治疗性干预，以治疗、管理或预防医学问题或疾病,可被独立使用，或是与*物、设备或其他疗法联用，从而优化患者护理及健康成果。

DTx概念于2013年左右兴起，随着人们接受数字医疗概念及各国的政策方面放开，如今迎来行业发展的风口期。2019年FDA出台相关政策用于批准DTx,同年德国将DTx纳入医保。2020年12月日本首次将DTx纳入日本公共医保。2021年FDA首批用于治疗儿童斜弱视的DTxLuminopia，今年年初日本用于治疗戒烟的DTxCureApp也拿下了FDA认证和NMPA三类医疗器械证。数字疗法行业发展经过早期培育期，即将迎来高速发展新时期。

2016年ElonMusk宣布成立Neuralink公司。2019年美国加州大学旧金山分校通过在志愿者大脑运动脑区植入电极，完成了解码脑电波、在大脑中直接合成语音等工作。同年，法国通过硬膜外皮质脑电与无限传输操控外骨骼来帮助瘫痪病人实现缓慢行等动作。随着人工智能、神经生物学、材料学等交叉学科突飞猛进的发展，脑机接口从最早的科学幻想也迎来了新的发展阶段。

所谓脑机接口，是指在大脑与外部环境之间，建立一种全新的、不依赖于外周神经和肌肉的交流与控制通道，从而实现大脑与外部设备的直接交互。侵入式脑机接口常用来改善慢性意识障碍，不过侵入式在技术应用风险、材料壁垒与成本方面要求较高，目前占主导的仍是非侵入式脑机接口。

手术机器人于上个世纪90年代在欧美开始发展，像美国的达芬奇手术机器人、Corindus血管介入机器人、美敦力腔镜机器人、CMR等，国内聚焦这一领域的赛道玩家有微创、精锋、术锐、睿心、长木谷等。

我国手术机器人主要围绕着腔镜手术机器人、骨外科手术机器人、血管介入手术机器人、神经外科手术机器人为主要方向。国产手术机器人在2025年后将成为主流市场，在《医疗装备产品发展规划（2021-2025年》）明确提出攻关智能手术机器人，推进手术机器人在重大疾病治疗中的规范应用。大力发展中国自己的原创手术机器人，提供更安全、创伤更小操作更灵活的手术机器人，能够让更多百姓收益由科技带来的医疗品质提升，在创造经济效益同时也产生丰厚的社会效益。

No.7支付端结构仍在优化，医保继续深化改革，商保发展相较之前速度放缓

医保改革与控费并行，通过开源节流与精细化管理提高基金运行整体效率。2021年财政拨款卫生健康支出18,445.65万元，占整体拨款支出的96%。截止到2021年底，医疗保险基金总收入2.8万亿元，总支出2.4万亿元，全国基本医疗保险参保人数13.6亿人，参保率稳定在95%以上。同时，全国跨省异地就医直接结算1,390.19万人次，基金支出637.84亿元。

自2018年国家医保*成立起，就肩负着“医保、*品、医疗”三医联动改革。医保改革在现有总额预付制度下探索更加精细化的复合、多元支付方式，主要包括按疾病诊断相关分组（DRG）付费、区域点数法总额预算和按病种分值付费（DIP）。

2021年医保*加大力度追查骗保等行为，全国共检查定点医*机构70.8万家次，追回医保资金230余亿元。从2018年国家医疗保障*开展打击欺诈骗取医保专项行动开始，截至2021年年底共追回医保资金574.8亿元。

2021年健康险增速减缓，2022年破万亿仍需解决现有痛点。根据银保监会公布的数据显示，2021年健康险市场速度放缓，全年保费收入8,447亿元，同比增长3.35%。虽然增速远低于过去同期3年的平均值，但相较于的整体保险业，仍是发展的势头。

作为基本医疗保险以外的重要补充，商业健康险在高速发展过程中也遇到如细分险种不平衡，对过度医疗、赔付欺诈等管控能力弱，定价模式不清晰等问题。但从长远来看，保险公司通过与医保、医院、医*等加强数据连接，从“保疾病”到“保健康”，从被动赔付到主动事前管理，走“保险+管理式医疗”的专业化道路才能够真正满足客户需求，成为除社保外的有力补充。

2020年，受新冠肺炎疫情影响，各层级医疗机构日常诊疗活动减少，医疗机构就诊人次出现负增长。2021年以来，我国医院诊疗流量整体已呈现出恢复性趋势，2021年1-11月，全国医疗卫生机构总诊疗人次达到60.5亿人次,同比增长22.4%，虽然暂未达到2019年同期水平，但医疗服务行业作为刚性需求行业，整体基本盘没有变，民营医疗服务流量未来有望逐步恢复。

从医疗服务上市公司业绩表现来看，2020上半年疫情对医疗服务机构的收入影响较大，除了第三方检测机构的收入因为新冠检测而有所上升外，其他医疗服务机构的收入同比均有较大幅度的下跌。但随着2021年对疫情的控制，2020年下半年积压的医疗服务需求大量释放，使得2021全年收入同比仍有小幅上涨，同时第三方检测机构收入大幅上升。随着全国疫情常态化防控政策的实施，上市医疗服务机构的业绩已呈现快速恢复态势，尤其是眼科、齿科、医美等消费医疗机构，2021年中报收入同比快速提升。

但2021年下半年，仍有部分地区接连爆发较大疫情，如南京、东北、西安、上海、苏州等地，甚至出现部分城市封城政策。部分地区的疫情防控升级对当地的医疗服务运营带来了压力，我们预计，2022年各地区防疫力度的强弱不同仍会存在，医疗服务在不同区域的恢复速度将会有所差异。

关于疫情的结束时间，世卫组织工作人员曾表示“新冠疫情有望在2022年结束”。复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏也在2021年底发声表示，“这将是疫情应对的最后一个寒冬”。这虽然不代表新冠病毒必然在2022年走向尾声，但是我们相信，最艰难的日子已经过去。2022年在防控措施不放松、疫情防控常态化的环境下，虽受各地防控政策尺度影响在区域间存在波动，但医疗服务行业整体将在稳定的政策环境下逐步回温。

No.1医保监管和支付改革持续推进，医疗机构进入精细化运营时代

2021年，在全国范围内，医保部门共检查医*机构70.8万家次，处理41.4万家次，追回资金超230亿元，曝光案件7万起。2021年12月国家医保*、公安部联合发布《关于加强查处骗取医保基金案件行刑衔接工作的通知》，提出要切实加强查处骗取医保基金案件行刑衔接工作，并明确查处骗取医保基金案件移送范围。随着国家和省医保信息系统部署上线，2022年将进一步加大欺诈骗保打击力度，扩大智能监控系统应用场景和应用范围，医疗服务机构将更加重视医保基金的合法合规使用，加强事前、事中监管。否则，欺诈骗保或将面临亿元级巨额罚款。

同时，医保支付方式改革也在加快推进，2021年11月，***印发《DRG/DIP支付方式改革三年行动计划》，从2022到2024年，全面完成DRG/DIP付费方式改革任务，推动医保高质量发展。

无论是医保基金监管趋严，还是支付方式改革加快推进，都对医疗服务机构的运营管理提出了更高要求，医疗服务机构将从原来粗放式运营进入精细化运营时代。

No.2*耗集采常态化、制度化，医疗服务价格改革将试点

截止2021年底，国家组织*品集采已开展6批、共采购234种*品，涉及市场金额约占公立医疗机构化学*和生物*采购金额的30%。到2022年底，预计实现国家和省级集采*品合计数在每个省份均达到350个以上，高值医用耗材品种数达到5个以上，集采日趋制度化、常态化。

另外，截至2021年底，国家组织*品和高值医用耗材集采已累计节约费用2600亿元以上，这为推动医疗服务价格改革提供了有利时机，根据《深化医疗服务价格改革试点方案》，医疗服务价格改革将有序推进试点，探索适应经济社会发展、更好发挥**作用、医疗机构充分参与、体现技术劳务价值的医疗服务价格形成机制。结合多元支付改革，医疗服务机构在精细化运营、收入结构、产品服务等多方面将迎来变革。

No.3医美行业迎来最强监管，规范化、合规化将推动长期良性发展

据统计，中国有近2000万的医美消费群体，医美市场规模已经达到了千亿级，而根据中国消费者协会披露的数据显示，2020年收到的医美行业投诉超过7200件，5年间投诉量增长14倍，随着医美行业需求高速增长的同时，违法违规乱象也层出不穷。

在整治医美乱象方面，国家已开始有所行动。2011年起，原卫生计生委等部门就开始进行严厉打击非法医疗美容专项行动，几次行动均取得一定成效。此后，针对医美乱象的专项整治纳入国家监督抽查以及八部委联合监管，并提出强化行业自律。2021年，行业迎来最强监管，6月卫健委等八部委联合发布《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》，决定于2021年6月-12月联合开展打击非法医疗美容服务专项整治工作。

近年监管整顿持续推进，因此本次八部门联合整治非法医美工作，可视为近年来监管趋严情况下的滚动加强整治活动，可能导致中小型机构需求下滑，但大型正规医美机构已逐渐对“合法、合规、持证”等形成了成熟的认知和准备，具备避免行业整顿可能带来的短期冲击的能力。而就行业本身而言，监管打击查处以非专业非正规的机构和个人，短期来看行业会进行规范化整治，但长期来看，合规化的机构依然能够占据有利的市场份额。

10月，银保监会正式发布《关于进一步规范保险机构互联网人身保险业务有关事项的通知》。关于互联网保险“新规”的出台，引发热议，一时间各种消息满天飞。近年来，互联网保险发展较快，已成为保险销售的重要渠道之一。由于部分保险机构违规经营、不当创新，互联网渠道投诉激增、竞争无序，严重损害消费者权益，引发社会各界关注。

2020年底颁布的《互联网保险业务监管办法》，于2021年2月1日修订实施。而《通知》作为配套规范性文件，着力规范互联网人身保险领域的风险和乱象，统一创新渠道经营和服务标准，旨在支持有实力、有能力、重合规、重服务的保险公司，应用互联网、大数据等科技手段，为社会公众提供优质便捷的保险服务。“新规”涉及的不仅是某个险种，某家保险公司，而是整个在互联网平台销售的所有保险。新规对互联网保险产品的名字、险种、销售互联网保险的公司、中介机构和保险公司的服务标准都做了细致化和规范化的要求。

随着粗放式经营的互联网流量红利逐渐消退，叠加近年接连出台的重磅整治加强的互联网保险监管政策，行业将迎来新的发展阶段。监管机构对险企的要求进一步提升，对业务规范性要求进一步提高，短期内会限制部分险企开展互联网保险业务，促使其提升财务、公司治理和综合风险管理水平；长期看，这将优化互联网人身险的经营环境，促进险企积极且稳健地创新产品。

No.5普惠性养老政策引流，促进构建多元化、多场景养老产业

我国目前65岁及以上老龄化人口占比已经上升至14.2%，正式进入老龄化。国家在“十四五”规划中明确提出了要健全基本养老服务体系，大力发展普惠性养老服务。稳步推进长期护理保险试点工作，明确了两批共49个试点城市，在制度框架、政策标准、运行机制、管理办法等方面做出探索。

上海作为最早开始推行长护险的城市，已经孕育了如福寿康、颐家养老等院外护理机构。2021年新增的北京、天津、陕西、内蒙古等14个省区市试点也必将成为各大护理机构持续关注的热点。

长护险、惠民保等政策福利为养老、护理企业提供良好的政策土壤，同时也为企业和机构引流增量。从盈利侧看，养老护理机构的长期发展，还联动商保支付以及自费群体。

6月，医管*在《实施进一步便利老年人就医举措的通知》中提出推动老年人居家医疗服务的要求。随后，《关于开展2021年智慧健康养老应用试点示范遴选工作的通知》中也明确强调了要发展家庭养老床位、社区日间照料、居家上门服务等综合场景的养老服务。可见，人口老龄化对各大医院的医疗资源压力越来越大，院外护理以及多场景养老必将是未来国家持续关注的重点方向。

中国一直倡导的“9073”的养老模式也强调了居家养老护理的重要性。多元化、多场景养老必将需要链接场景的纽带，智慧化的护理和养老模式将受到越来越多的关注。

No.6政策性利好推动中西医结合以及“互联网+中医”发展

国家在“十四五”规划中强调了建设发展中医特色医疗服务体系，将中医的发展提升到了重要政策规划层面。固生堂在2021年底成功登上港股也让一级市场的中医*项目资本退出路径更加清晰。在6月发布的《关于进一步加强综合医院中医*工作推动中西医协同发展的意见》中，强调进一步鼓励提供互联网中医*诊疗服务，为互联网+中医的业务模式提供了**土壤。远程医疗、移动医疗、智慧医疗等新型医疗服务模式也会逐步与中医相结合，逐步建立跨医院的中医医疗数据共享交换标准体系。

从支付侧看，2021年12月31日，国家医疗保障*、国家中医*管理*联合印发《关于医保支持中医*传承创新发展的指导意见》指出通过加强中医*服务价格管理、明确中医*医保支付的政策和范围等措施，允许符合条件的中医*机构纳入医保定点；实施中医医疗服务项目价格动态调整，这些都从支付侧给予中医*支持。政策发布后，1月4日新年首个交易日中医*板块迎来全面上涨。在政策的加持下，资本将持续关注中医*行业优秀的服务企业。

在后疫情时代，各类前沿技术在不同场景下与医疗服务结合，深度赋能医疗服务的全产业链提升和数智化转型，给患者带来更智慧的诊断，给医院带来更智慧的管理，给*企和商保带来提质增效和产品创新，给这个行业带来更高效的信息互联互通和跨领域技术融合。从技术成熟度曲线角度而言，AI影像领域已走过技术探索期的市场追捧，处于理性认知和商业爬升阶段，而数字疗法和脑科学技术尚处于技术探索加速期，收获大量市场关注和期望。

2020年1月科亚CT-FFR第一张医疗器械三类证拉开了国内AI影像获证序幕，截至2021年底已有近20张AI影像医疗器械三类证获批，覆盖不同的人体部位和应用场景。人工智能在影像领域应用已从着眼于对于影像科效率的提升，向辅助临床科室和影像科能力的提升跨越。我们认为，人工智能的真正价值将致力于解决医疗资源的分布不均和医疗能力的不平衡，通过AI+医疗的工具，实现优质医疗能力的下沉赋能。

//从单病种、单功能场景应用，到提供多病种平台、整体技术解决方案

单一病种或单一部位的AI产品对临床的能力提升存在*限性，并且直接进院难度较大，更为优化的商业路径是为临床提供全平台或整体解决方案。代表性的公司如安德医智，不仅打造覆盖全身多部位多病种影像AI辅助诊断平台，还围绕神经系统领域打造从辅助诊断到CDSS，覆盖影像科到神经内外科、急诊科和卒中中心的一体化解决方案。此外在心血管领域的代表公司睿心医疗，也打造了从冠脉CTA、CT-FFR、QFR到手术机器人的全流程、全场景冠脉精准诊疗一体化平台，体系化解决现存冠脉诊断和介入治疗的诸多痛点。

随着AI影像三类证审批通道打开，多家公司在肺结节、糖网、骨科、冠脉等领域陆续获证，我们认为，产品能力是各家公司商业化的地基，而建立在地基之上的商业化能力将成为AI+医疗后半场竞争的分水岭。

在中国本土市场，进院落地是各家公司的兵家必争之地，同时，自疫情后国内企业的AI影像医疗器械频繁获得CE、FDA等认证，技术出海也成为重要的商业化方向，其中代表性公司如汇医慧影，已实现AI影像业务的全球化布*和商业化收费落地。除了进院和出海外，消费健检场景的商业化也成为部分糖网等适应症AI应用商业化落地的重要路径。人工智能作为医疗赋能的前沿技术工具，商业化才拉开帷幕，前景广阔。

//企业陆续进入成熟退出阶段，将接受二级市场考验

去年一年中，科亚医疗、鹰瞳科技、推想医疗、数坤科技相继提交招股书，2021年11月5日鹰瞳科技（2251.HK）率先成为首家AI影像上市第一股，发行价75.1港元/股，截至2022年2月底市值已蒸发超过50%，二级市场对于公司核心产品竞争力的担忧、长期亏损、商业化落地难等方面的质疑也是大多数Pre-IPO企业所面临的挑战。2021年8月深睿医疗收购依图医疗，也是依图上市受阻、商业化瓶颈之下的无奈之举。如何打造真正解决临床问题的产品，实现成熟的商业化路径，是各家公司比IPO更优先需要考虑的事情。

//医院赋能方面，智慧医院建设政策红利持续释放，由“智慧医疗”转向“智慧服务、智慧管理”

国家卫健委要求建立医疗、服务、管理“三位一体”的智慧医院系统。第一阶段“智慧医疗”的核心是通过电子病历解决信息孤岛问题，电子病历评级带来三级及以上医院对CDSS产品的迫切需求，森亿智能、惠每科技等公司脱颖而出，连续获得大额融资。

而“智慧服务、智慧管理”无疑是在实现电子病历医疗数据采集后下一个重点发展方向，借助AI、大数据、5G、物联网和可穿戴设备等智能技术，赋能医院临床、科研、医护、*耗、设备、患者服务等多维度数字化智能管理，并且能够快速标准化响应不同医院需求的公司，能够脱颖而出。如提供医疗智慧护理的整体解决方案的德品医疗、打造物联网智慧医疗平台的诺博医疗、实现医疗设备智慧管理的柯渡医学等。

而二级市场会更理性地评估医疗大数据和智慧医院公司的财务指标，2021年初港股上市的医渡科技（2158.HK）虽然已实现规模化收入，但短期仍难逆转大额亏损现状，市值已从上市首日588亿港元缩水超过2/3，实现规模化盈利和持续性客户增长仍是关键。

//患者赋能方面，数字疗法赛道方兴未艾，后续关注临床有效性和商业化进程

在互联网医疗日趋成熟和新冠疫情爆发的背景下，全球数字疗法领域走上融资快车道，PearTherapeutics和Akili两大美国数字疗法独角兽先后通过SPAC登录纳斯达克市场。

海外的投资热潮传导至国内，2021年可谓是国内数字疗法的元年，各家主要产品集中在精神类、神经系统、眼科、慢病康复、肿瘤等领域，其中在肿瘤和慢病康复领域的数字疗法产品更多是结合全病程数字化管理，提升患者的预后生存质量，降低复发率，做好及时的随访管理，提高治疗依从性，代表公司如海心智惠、云开亚美。

而在缺乏*物和手术等传统治疗手段的领域，如认知障碍、阿尔兹海默症等，数字疗法能发挥更大效用，如专注数字化认知障碍治疗的六六脑，专注于儿童心理数字疗法的无疆脑智，专注于成瘾治疗和认知障碍的望里科技等。

但目前各家数字疗法的产品差异性仍不够显著，而数字疗法在循证医学疗效方面的论证也是学界始终探讨的问题，数字疗法创业公司在下一阶段发展的重点，在于其有效性和临床价值能否受到临床端更普遍的认可，并且成功推动患者端或B端付费的商业化进程。

//*企赋能方面，医改倒逼*企对临床科研和市场销售管理方面的能力提升

随着国家医疗改革推进，创新*物的研发对临床前研究和临床试验管理提出更高要求。医*临床SaaS类公司通过数字化软件为*企研发管理提质增效，如果在此基础上能为*企实现临床研发所有参与方的协同作业闭环，将为*企提供更大价值。

其中代表性公司如太美医疗，其打造的连接医院、*企、服务商、监管机构、患者等多方行业参与者的协作平台，已与约1000家国内外医*企业及CRO企业和超过360家医院/临床研究机构开展业务和服务。太美医疗已于2021年12月向科创板递交招股书，并以第一套“预计市值不低于人民币100亿元”标准申报上市，市场拭目以待医*SaaS第一股的二级市场表现。

除了研发，医改对*企更为直接的影响在于集采对*企传统销售模式的颠覆，倒逼*企对销售模式优化改革。不仅能提供销售环节有效节流，更能为*企更精准营销开源的公司，将在竞争中脱颖而出。代表公司如诺信创联，结合人工智能算法为*企建立更加合规、高效、精准的数字化营销体系。

//医保赋能方面，全国统一的医保信息化网络建设带来医保数字化管理和智能化治理的机遇

2021年底国家和各省级医保平台建设将基本完成，医保将进入全面数字化管理时代，医保数据的深度开发以及与商保数据共享方面也将逐步落地。在老龄少子的时代背景下，医保基金募集和支付的可持续性是国家以及整个医疗行业关注的重点，故医保数字化管理和智能控费是核心。掌握国家和省级医保平台资源则可以自上而下将智能化医保服务赋能延伸至医保两定机构，其中代表性公司如为国家医保*和2/3以上省医保*提供医保平台化建设的卫宁科技。

//商保赋能方面，从数字化核保理赔到智能化全栈式解决方案

2021年《数据安全法》的出台和水滴公司在纳斯达克上市后表现不佳，对保险科技类公司的从业务发展到资本路径方面都提出了新的考验。

圆心、思派、镁信等PBM类保险科技公司均在2021年完成大额融资，以创新支付推动*品福利管理。其中，圆心和思派已在港股披露招股书，后续上市进展值得关注。而从业态发展方面，国内保险科技公司已从早期为保司做理赔单据数字化录入核保核赔的TPA，发展为保司提供从销售获客、产品设计、核赔、理赔、系统管理等全栈式服务。其中代表公司如南燕科技，公司除了实现全栈式服务外，还更向前一步，通过保险产品目录设计向医疗机构进行服务集采，实现HMO的控费闭环模式，把握保险产品所有核心利益环节，从TPA模式下的低毛利转化为MGA模式下的高毛利。

脑科学和神经医学是今年医疗行业的绝对热点之一,全球老龄化如灰犀牛般的巨大趋势，引发行业对神经退行性疾病领域探索的持续加码；而埃隆·马斯克的脑机接口公司Neuralink完成2.5亿美元融资、Facebook宣布改名为Meta，引发全民关于“元宇宙”脑机接口的无限遐想，更是让脑机接口领域火热到出圈。

20世纪60年代初脑科学作为一门独立的综合性学科诞生，经过几十年的发展，科学界已经把脑和神经系统的系统研究深入到细胞、分子水平，在此基础上科学家试图在回答不同脑区神经元活动如何协同以实现脑的复杂功能。

大脑工作机制的理解需要实现三个层面的“脑图谱”构建：微观层面的“细胞类型图谱”，即鉴定各种神经元和胶质细胞在脑中各个区域的分布，以及每种细胞型的分子表达模式；中观层面的“连接图谱”，是表示脑中所有神经元相互之间连接关系的图谱，该层面的图谱能够在最大程度上推动人类对于脑中神经网络的理解，其工程量堪比上世纪人类基因组绘制工程，世界上只有少数实验室在尝试绘制脊椎动物的连接组；应用层面的“活动图谱”，是表示脑中与特定状态相联系的所有神经元的放电模式的图谱。只有当“连接图谱”的信息与“细胞类型图谱”和“活动图谱”的信息相结合，人类才能够充分理解脑功能的神经环路基础。目前细胞类型图谱或将率先完成，而脑科学在连接和功能层面的认知则需要医学、生物学、工程学、材料学等交叉学科的引入。

目前脑科学投资领域横跨医疗服务、医疗器械、生物制*、人工智能、材料芯片、数字疗法等多细分领域，我们认为脑科学泛服务和数字领域值得重点。

脑机接口（BCI）：脑机接口分为侵入式和非侵入式路径，其中，非侵入式领域更快能看见商业化可能，侵入式领域在医学、算法、芯片、材料等维度拥有全域优势的创业公司有机会拔得头筹。

非侵入式和侵入式路径的根本区别在于非侵入式通过脑电图、核查等手段直接从大脑外部采集信号，而侵入式（包括半侵入式）则需要通过手术植入电极或芯片采集信号。

无疑侵入越深、在信号采集和交互方面优势越强，但临床风险越高。目前，非侵入式脑机接口相对更快能看到商业化可能，并且可以广泛运营到医疗以外的如教育、娱乐、社交等场景，此领域代表性公司如首家入选哈佛大学创新实验室的华人团队创建的强脑科技（BrainCo）。

而侵入式脑机接口则是脑科学前沿领域角逐的绝对高地。其中，国内对标Neuralink在深脑技术领域探索的代表公司，有在柔性材料领域独具特色的中科大系创业公司脑虎科技，以及在芯片设计上优势显著的清华系创业公司宁矩科技；也有公司从脑科学底层研究结合临床医学作为切入点，如优脑银河，已率先完成个体精准脑功能图谱200多个功能区和疾病信号通路识别，能更快实现针对功能性、退行性、精神类等不同神经系统疾病进行临床精准诊断和治疗，弥补全球技术空白，为大量的CNS疾病人群带去新的福音。

No.1在政策驱动下，拥有央企背书的大型医疗集团构成我国医疗服务重要部分

随着2021年结束，持续了近20年的国企医院剥离工作，基本宣告完结。2021年12月23日，国资委通报的数据显示，截至2021年11月底，中央企业所办1154个医疗机构深化改革完成率达到99.6%，中央企业办医疗机构改革基本完成。

整体改制期间，各大央企医疗机构，包括国*医疗、华润医疗、通用医疗、宝石花医疗、新里程医疗在内的多家医疗集团床位数已超万张，覆盖全国多个省、市、自治区。随着剥离工作宣告完结，拥有央企背书的大型全国性的医疗集团即将成为我国医疗服务体系的重要组成部分。

No.2传统行业上市公司作为新玩家持续进入，转型重点布*医疗服务

相较于央企集团从20年前收并购国企医院布*构建医疗集团的早期布*，一些传统行业上市公司转型布*医疗虽然晚，但来势汹汹。2015年国家明确了‘十三五’时期及未来的医疗健康产业发展蓝图，上市公司纷纷下场通过投资或收并购方式布*医疗服务行业。

2015年，三星电气确立开始战略转型进入医疗服务领域，随后改名为三星医疗。同年4月，旗下子公司收购宁波明州医院。随后，2017年收购浙江明州康复医院，2020年公司整体医疗服务收入为13.8亿元（其中明州医院营收已超过10亿元）。根据2021年11月6日公司公告，以5.16亿元收购杭州明州康复和南昌明州康复两家康复医院分别为84%、85%的股权，进一步提升公司在康复领域的战略性布*。

2015年6月，京东方公告以2.51亿元收购由春华资本和王学清所持有的明德医院全部股份，同日宣布与美国最大的医疗服务公司之一DignityHealth签署战略合作，正式开启了医疗领域战略转型。截至2021年年底，京东方共投资116亿建设合肥京东方医院（于2019年3月开业）、京东方(BOE)成都数字医院（2021年4月份开业）、苏州京东方医院等。

同样2015年加入转型的还有盈康生命（前身为广东星河生物科技股份有限公司），公司最早主业为农产品，2016年完成了对玛西普医学科技发展（深圳）有限公司的收购同时，正式剥离食用菌业务，彻底转型为医疗相关公司。2017-2018年先后收购杭州中卫中医肿瘤医院、长春盈康医院（原长春星普医院）、重庆华建友方医院、长沙盈康医院（原长沙星普医院），进一步从器械向医疗服务扩张。2019年，广东星普医学科技股份改名为盈康生命，将其1.59亿股A股变更给海尔电器，公司实控人变为海尔集团。变更后，同海尔发展医养科技，主要打造肿瘤健康板块，侧重医院建设。目前盈康生命（300143.SZ）和海尔生物（688139.SH）隶属于盈康一生，海尔集团在大健康领域孵化的生态平台，围绕着医疗基建、医疗装备、医疗服务三大领域的不断创新，意在形成生态场景互补。

2021年8月份以来，未来股份先后宣布收购上海国际医学中心29.87%股份，12月分别公告收购北京善方不低于51%股份，以及计划收购新加坡富乐医疗100%股份。而盛趣游戏CEO在9月份的神经学学术大会指出，未来20年公司的重点布*为聚焦医疗的AI及游戏技术。

“十四五”期间的政策持续利好社会办医，跨行业上市公司下场通过收并购或投资自建的医院方式进军医疗，到目前看来结果喜忧参半，医疗服务对于精细化管理能力的高度要求，也让一些来自于传统行业的上市公司显得水土不服，但医疗行业的大趋势毋庸置疑，我们认为，未来依然会有来自于其他行业的上市公司入*医疗服务，不论是传统工农行业还是互联网巨头，但入*参与的细分赛道会更加多元化，除了传统医院资产外，智慧医院和数字医疗科技也将成为跨界整合的新方向。

近些年在市场环境利好，医疗服务供需极其不平衡的情况下，一级市场投资机构也纷纷下场布*，PE投资民营医院的热潮也从15年开始掀起。除了大部分以少数股权投资并通过上市或后期退出分享收益的投资人之外，仍有偏好大比例控股，通过经营管理提升实现资产价值稳定增长的PE机构。

大钲资本控股收购的资产包括京都儿童医院、艾儿贝佳妇产科医院、上海浦滨儿童医院、优艾贝国际月子中心等，形成了妇、产、儿等医疗与保健领域的全产业链布*，打造儿童全生命周期医疗集团。淡马锡重注加持的安琪儿医疗集团已在中国成都、西安、昆明、重庆创建了5家妇产医院，及若干门诊、母婴护理中心。挚信资本控股的嘉会国际医院，在疫情期间也实现了逆市增长。2021年，德弘资本通过收购美华妇儿医院进军妇儿和高端医疗领域，未来的进一步行业整合可期。

这些大型私募股权机构通常寻找与公立医疗错位竞争，及满足消费者差异化需求的优质医院资产，通过行业整合和运营管理能力来帮助提升医院价值。即便在民营医院“盈利难”的行业印象下，仍有不少PE布*赛道。这背后的原因不乏大型PE可以做到真正的长线投资，且长期看好国内医疗服务行业未来的发展空间，在充分评估背后的风险后，自信出手。

No.4医疗服务行业部分赛道头部聚集，行业内产业整合已然开始

A股方面，2021年7月至9月，三博脑科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科通过上市委员会议；港股方面，2021年，伊美尔、瑞尔齿科等赛道头部公司提交招股说明书，固生堂12月底港股成功上市，成为中医医疗服务第一股，更是在2022年2月份被纳入恒生综合指数。而在一级市场，邦尔骨科、树兰医疗、陆道培医院、武汉亚心、全景医学均拟IPO，投资机构亦纷纷开始关注有门槛和发展潜力的细分专科，如神经专科、骨科、心血管、影像等。

国内最大的肿瘤专科医院集团海吉亚医疗于2021年4月份宣布收购苏州永鼎医院98%股权，收购完成后，海吉亚将全面整合下属医院，着重加强永鼎医院的肿瘤特色，进一步提升集团的核心价值，同时利用永鼎医院的地域优势，加强集团在华东地区的市场地位以及扩大全国医院网络，是去年行业内产业整合的最具代表性的案例。

医疗服务行业头部公司通过收并购的方式来进一步拓展市场地位已成为战略布*的主要方式之一，相比于自建，能够更快速的实现企业的战略目标。国内外的大型医*上市公司和医疗器械平台公司通过兼并并购及外部投资方式扩大产品线、整合渠道已是非常成熟的生态，我们期待医疗服务行业的头部公司陆续上市后，也能够通过资本助力，进一步加速行业整合。

No.5互联网巨头涌入医疗行业，投资策略出现从平台协同到切入细分赛道

纵观互联网巨头，近些年都纷纷以不同形式入*医疗。阿里早在2014年就将大健康领域交给了阿里健康，百度2015年成立移动医疗事业部，腾讯大量投资了现有的医疗科技独角兽，美团自2018年起从医美切入消费医疗，2018年10月拼多多上线医*健康板块，京东集团也在2019年宣布正式成立京东健康，成为京东集团打造的第三只巨型独角兽。互联网的后起之秀字节跳动也通过2020年收购百科名医网和成立小荷医疗开始入*，今年更是加快布*，投资了包括松果医疗、好心情、美中宜和、爱瑞奇迹、水木未来等公司。我们看到，互联网巨头入*的方式大多以投资行业内的优质机构为主，但背后逻辑各有不同。

阿里在医疗健康领域的核心逻辑以构建平台，通过其在淘宝、支付宝等的平台资源共享为媒介与医疗行业协同发展，偏好流量大且能推动电商平台增长的赛道，例如体检服务美年健康、医*创新服务镁信健康。京东侧重构建生态，比起腾讯和字节的外部投资战略，京东寻找可以和京东健康、京东物流及京东数科协同的赛道和企业。腾讯在医疗方面的布*核心在于连接。同时，相较于其他互联网巨头，投资的企业是最广且最多的，从数字医疗、智慧医院、人工智能、专科医院、消费医疗、健康管理等医疗服务，到肿瘤早筛、基因治疗等前沿生命科学领域均系统性覆盖。而字节跳动通过自建及外部投资，搭建线上诊疗及线下合作医疗的全方位闭环就医环节。

后疫情时代数字医疗全面提速发展，互联网巨头的布*也从上游互联网医院、医*电商到下游的实体医疗机构，再逐步向医疗科技突破。2021年底字节跳动注册成立小荷医疗器械、美团龙珠参投手术机器人公司，腾讯天籁实验室AI技术跨界与诺尔康合作“人工耳蜗”，都展现了互联网巨头向医疗科技布*的决心。

No.6政策引导*品价格体系进一步调整，医*商业产业链各环节重构加剧

截至2021年，国家医保*连续4年调整国家医保*品目录，累计新增507种*品目录。2021年全年国家组织三批*品集采覆盖122种*品，平均降价52%，谈判*品累计惠及患者1.4亿人，减轻负担1,500亿元。*品集采进入常态化，不仅是医保占大头的*品及耗材进入集采目录，包括一些以院外市场为主的*品也都收到了集采的波动和影响。医院端*品流通环节利润空间大幅压缩，在医保控费相关政策的引导下，医院*占比进一步降低，医*零售、流通、营销等各环节变革加剧。

医*零售环节，处方外流稳步推进，院外零售终端在处方承接、*品品类、服务等方面深度布*与创新。在处方承接方面，由于当前企业主导互联网医院的在线增量处方较少，且无法实现医保支付，所以处方外流仍以公立医院存量处方为主，院边店/DTP*房作为医院纸质处方外流的主要终端，成为了连锁*店、创新互联网医疗平台、*企等各方积极布*的重点；而作为医院电子处方外流主要模式的处方共享平台还处在区域性探索阶段，一些业务基础较好且区域覆盖率较高的连锁*店开始尝试与医院试点区域处方流转平台。

2021年年初至今，由于受到疫情反复和政策不确定性的双重影响，上半年，因新冠疫情影响，医*生物板块景气度升高，医疗服务板块也持续走高并达到顶峰。第一季度，消费者在疫情期间积压的需求得到释放，医疗服务板块随之大幅增长，医疗服务指数于2月达到最高估值185.47倍，超过医*生物板块的272.4%。春节后大盘有一定的估值回调，但因专科民营医院对集采相对免疫，以及CXO行业因海外疫情而承接大量订单，投资人对医疗服务板块的信心不减，再一次带动了整体行情的上涨。

下半年，政策环境的变化给A股医疗市场带来了较大的不确定性，二级市场对于医疗服务的投资热情有所减弱。随着第五批集采结果的公示（6月），CDE发布的《以临床价值为导向的抗肿瘤*物临床研发指导原则》的公开意见的征求（7月）等政策陆续颁布，引起了市场上对创新*企研发投入放缓、产业链可能受到冲击的担心，从而导致医*生物板块集体下跌，二级市场投资者的消极情绪蔓延。而7月份教育板块的“双减政策”更加大了社会对医疗服务行业投资前景的担忧。再加上宁波种植牙集采征求意见稿（8月）、《深化医疗服务价格改革试点方案》（9月）等政策的出台，进一步扰动着低迷的市场情绪。受以上综合政策环境的影响，下半年的医疗服务板块持续走低。

从长远来看，随着政策的持续性推进，政策对社会化办医的鼓励态度不变，确定性也慢慢增强，对医疗服务赛道无疑是个积极利好的信号；同时，A股医疗服务板块也从年初的高估值逐渐回落到一个相对正常的水平，医疗服务领域仍具有长期投资的价值。

从过去一年的市场表现来看，医疗服务板块的龙头企业虽短期内受行业及政策的影响，股价呈现一定的波动。但该类企业一般已具备坚实的行业壁垒和护城河优势，整体发展良性，未来也仍具有较大的成长空间，如具有专科特色的优质民营服务机构爱尔眼科、通策医疗、盈康生命等。

从走势图上来看，爱尔眼科、通策医疗走势与医疗服务指数基本趋同，受政策的不确定性影响较大，尤其是7月份大跌，主要是教育“双减政策”引发了投资者的担忧：“三座大山”中的医疗是否也可能面临严厉的政策打压。第三季度宁波种植牙集采征求稿也使得股价表现未达到之前预期。但从长期来看，作为龙头企业，爱尔眼科、通策医疗拥有着强大的持续扩张能力和运营管理能力，且经过多年的孵化培育，眼科、口腔赛道的优质连锁专科医院逐渐被收并进上市实体，未来发展仍然可期。

同时，作为国内伽玛刀头部企业的盈康生命，也在进行肿瘤医院的并购。收购完成后，其服务网络更加完整，业务模式更加成熟，具有广阔的发展前景。美年健康的走势在2021年持续下跌明显，虽然在第一季度由于疫情后需求反弹而股价上涨，但因前期较频繁的并购扩张，后续管理运营又暂未跟上，导致很多并购标的在营收、净利润上大幅下滑，影响了集团整体的市场表现。

2021年受制于医疗服务行业相关政策的颁布，以及行业市场情绪的影响，港股医疗服务总体的股价呈现了先上升后下降的趋势。2021年初，受疫情恢复以及集采政策相对免疫的影响，港股医疗保健板块股价表现强劲；而从七月份开始，医疗保健板块持续下跌，也主要是教育行业“双减”政策、CDE发布的《指导原则》、宁波种植牙集采征求稿等政策因素所致，对投资者的情绪影响较大。由此可见，港股医疗市场总体呈现出和A股市场相似的走势。但从估值上看，港股和A股的PE估值在经历年中的差异减小之后，到2021年底，估值差异又有所增大，相比A股47.37倍的估值，港股估值仅有31.40倍，也一定程度上影响了大众对港股市场的信心。

上半年，从外部环境上看，由于港股医疗保健板块整体上涨，医疗服务个股整体呈上升趋势。其中海吉亚医疗在上半年领涨，主要因公司收购了两家医院，分别是苏州永鼎医院（4月）和贺州广济医院（5月），从而进一步扩大了自身的商业版图，由此引起股价的大幅上升。

从下半年开始，由于教育行业“双减”政策（7月）给市场情绪带来的负面影响，以及对于前期高估值的消化，医疗服务个股也随之纷纷下跌。而11月出台的DRG/DIP支付方式改革计划，对医疗服务行业盈利模式也带来了一定风险，前期小幅提升的股价再一次下跌。作为肿瘤医院赛道的龙头企业，海吉亚的持续扩张为企业带来了强大的收入增长贡献，且从另一角度来看，DRG/DIP支付方式改革能够提高行业的集中度，像海吉亚这样的龙头企业也更具有长期的成长空间。同时，作为消费医疗领域的朝聚眼科、希玛眼科和德视佳，受政策压制小，预计未来的股价表现还有更大的提升。

自从爱尔眼科上市之后的十余年时间里，A股市场再未有民营医院通过IPO形式上市，期间曾有复大肿瘤、康宁医疗等多家民营医院闯关，但均以失败告终。2021年医疗服务公司A股市场相较沉寂的过去3年，有2家成功上市发行，兰卫医学、达嘉维康分别于2021年9月和12月成功IPO，登陆创业板。

2021年港股医疗保健与服务板块有4家公司成功发行，较2020年的3家有所提升，与2019年数量持平，发行总市值为人民币274亿元，低于前两年的发行规模。上市的4家新股首日破发率25%，最新交易日破发率50%，高于过去3年的平均水平。其中，朝聚眼科、康圣环球于2021年7月成功发行，固生堂和雍禾医疗于2021年12月成功上市。

固生堂于2021年12月10日在港股成功上市，是国内的中医医疗服务第一股。2021年底，在政策风险已经降低、明确的大背景下（中医服务机构不执行DRG），结合国家医保*等单位于12月联合发布了《关于医保支持中医*传承创新发展的指导意见》一文，对中*板块形成全面利好，使得股价大幅上涨。

而下半年，由于宁波种植牙集采征求意见稿发出，后续DRG/DIP政策相继出台，引发医疗服务板块政策环境的不确定性。朝聚眼科、康圣环球以及雍禾医疗上市后的股价逐渐下跌，短期市场情绪面比较消极。

2020年，创业板注册制的推出大大降低了医疗服务类企业的上市门槛。2021年A股医疗服务板块中，申报及过会的企业高达5家，分别来自脑科、眼科以及肿瘤专科赛道。相比于前三年沉寂的A股IPO医疗服务板块市场，2022年有望实现破冰。

2021年7月和8月，普瑞眼科、何氏眼科分别过会，华厦眼科也于8月底提交注册。眼科企业正在加速拥抱资本市场，普瑞眼科更是有望成为继爱尔眼科上市以来A股市场首家医疗服务连锁机构。

2021年9月，三博脑科顺利过会，由此打破了严肃性专科、高医保占比类医疗集团不被允许登陆A股市场的传言。同时，**阜康医疗于9月提交招股说明书，填补了**自治区无肿瘤专科医院的空白，亦结束了**自治区作为全国最后一个没有肿瘤专科医院行政区划的历史。

这一大批医疗服务机构纷纷冲击上市，或将证明A股市场即将在2022年迎来医疗服务的春天。

2021年，在港股医疗服务板块，有4家医疗服务集团向港交所提交招股书，其中包括口腔赛道的牙博士、中国口腔医疗集团和瑞尔集团，以及医美赛道的伊美尔医疗。

2021年7月、9月初和9月末，瑞尔集团、中国口腔医疗集团和牙博士分别提交了招股书。瑞尔集团的业务快速向全国扩张，是中国高端民营口腔医疗服务市场最大的提供商，收入在过往记录期间持续增长；牙博士以华东地区为大本营，业务侧重正畸种植，毛利虽高，但所处地域竞争激烈、扩张艰难；中国口腔医疗则偏安于温州，仅温州医院一家医院支撑其业绩，其它三家医院却远未达理想经营状态。

医美领域，伊美尔医疗于2021年8月初向港交所递交了招股书。伊美尔深耕北京，并通过扩张布*辐射我国北方市场，以医疗美容非手术诊疗（俗称“轻医美”）为战略发展重心，市场接受度和渗透率不断快速提升。

2021年一级市场医疗服务领域的私募融资案例数量（以披露了交易金额的事件统计）共计21笔，相比2020年的25笔，整体交易活跃度有所下降。2021年的总融资金额为人民币63亿元，较2020年整体持平。从细分领域看，严肃专科医疗、消费专科医疗以及第三方独立医疗机构是相对热门的赛道。各个赛道的头部效应愈加明显，融资规模也相对较高，2021年资本市场偏好中后期的项目，对早期项目出手更为谨慎，医疗服务行业差异化发展的趋势也更加明显。

我们对中国2017-2021年医疗服务领域私募股权融资案例数目及金额做相关统计，以披露了交易金额的私募股权融资事件统计来看（下同），中国医疗服务领域一级市场融资于今年持续受冷，2021年总融资规模达63亿元，较2020年的61亿元整体持平，但总融资案例数为21笔，低于过去几年整体水平，市场整体交易活跃度下降明显，一级市场投资机构出手更加趋于谨慎。

我们对中国2021Q1-2021Q4医疗服务领域私募股权融资案例数目及单笔融资额做相关统计，2021年医疗服务领域融资集中在前三季度，季度交易总金额逐渐上升，前三季度交易总金额为59.03亿元，占全年总融资额的94%；且前三季度单笔融资额较高，并持续上升，2021Q3高达6.07亿元。2021Q4融资总额下降而交易数量增加，以早期项目为主。

中国2017-2021年医疗服务领域私募股权融资案例数目——按轮次拆分可以看到，2021年医疗服务领域中后期项目数量上升明显，D轮至Pre-IPO轮融资案例占比从2020年的12.0%上升至2021年的23.8%；2021年市场整体投资偏好以中后期为主，对于偏早期项目出手更为谨慎。

中国2020-2021年医疗服务领域各细分赛道私募股权融资数目速览显示，2021年中国医疗服务领域整体融资案例数略低于2020年水平，分别为21笔和25笔。其中2B线下服务-第三方服务下降最为明显，2C线下服务-严肃医疗小幅下降，而2C线下服务-消费医疗略有上升。

2021年，作为有着“高价值、高壁垒和稀缺性”特点的严肃专科医疗领域贡献了医疗服务板块交易金额总规模的四分之一，相比2020年市场热情有所冷却。但像这样高门槛的专科医疗服务机构，在强刚需的严肃专科医疗领域发挥着不可替代的重要作用，也是资本市场上有高度价值的投资标的，必将长期受资本市场追捧。重点赛道包括神经医学、心血管医学、肿瘤医学、第三方影像和骨科等。

2021年，“专家办医”受到了资本的热捧，该模式能够依托创始人本身的院士资源、行业专家资源，从而在早期解决社会办医面临的资本、人才、品牌、学科建设等诸多问题中有所突破，实现医院的快速发展。冬雷脑科就是国内首家医生集团实现脑专科医院线下落地的成功典范和行业标杆；而邦尔骨科的创始人也做到了从骨科专家到骨科连锁医院创业者的成功转型，公司已于2020年底启动IPO上市辅导。

除了“专家办医”，背靠大型医疗集团的优质医院资产，即成熟的区域医疗机构，也受到了资本的广泛关注。德达医疗由背靠富达集团的斯道资本投资创建，并与公立医疗体系紧密协作，以国内外双标准服务客户，已搭建起以心血管疾病为核心的综合医院网络。美中嘉和则是纽交所上市公司泰和诚医疗集团的控股子公司，致力于采取国际化标准打造高端肿瘤品牌。

此外，资深产业投资人布*医疗服务领域，寻求转型或者业务协同也成了2021年私募融资的独特视角。房地产开发商太古股份前期医疗领域的投资或与德达医疗形成协同，同时，太古在房地产开发方面的坚实基础也将为医院助力。一脉阳光获得京东健康投资的同时，还签订了战略合作协议。新冠疫情使得京东健康的线上业务迎来暴涨时期，而业务的向好发展，也让京东健康不断加快跨界合作的尝试。

2021年，消费专科医疗和严肃专科医疗领域的交易有着此消彼长的趋势，消费专科医疗领域贡献了医疗服务板块交易金额总规模的64%，体现了消费医疗的全面崛起。由于消费医疗行业有着短期内免疫集采政策影响、不依赖医保、业务模式可以快速复制等特点，依然受到主流投资机构的关注，比较有代表性的赛道包括心理、口腔、医美等等。

随着人口老龄化的加剧，数字化转型越来越成为消费医疗领域竞争的热点。美维口腔从创立伊始便将信息化建设作为核心发展战略，将医生从繁琐的工作中解放，提升医疗质量。卓正医疗通过科技赋能实现“线上+线下”一体化的医疗服务场景，将个体诊疗行为转化为以家庭为单位的一站式诊疗服务，提高数字化渗透率。

做大做强，追求规模经济效应依然是主流消费医疗企业发展的目标。在消费医疗领