洋河股份（002304）企业分析及估值

公司简介

 江苏洋河酒厂股份有限公司是一家大型酿酒企业,主要从事白酒的生产与销售,公司主导产品梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒，在全国享有较高的品牌知名度和美誉度。　　公司设计的绵柔酒代表产品，梦六国际版、双沟珍宝坊·封坛酒获2019年度中国白酒酒体设计奖。公司作为老八大名酒，是中国白酒行业唯一拥有洋河、双沟两个中国名酒，两个中华老字号，洋河、双沟、蓝色经典、珍宝坊、梦之蓝、蘇等六枚中国驰名商标的企业。公司以90.6亿美元入选世界知名品牌价值研究机构BrandFinance发布的"2019全球烈酒品牌价值50强"排名全球第三。2019年，在WorldBrandLab发布的《中国500最具价值品牌》中以560.82亿元的品牌价值位居第84。

一.企业分析

1、基本情况

洋河股份（002304）全称江苏洋河酒厂股份有限公司，于2009-11-06在深交所主板A股上市，位于江苏省宿迁市宿城区洋河中大街118号；苏亚金诚会计师事务所（特殊普通合伙）为洋河股份出具了标准无保留意见的审计报告。

主营业务：白酒的生产与销售。

由下图可知，按产品分，白酒营收占比为96.41%，红酒营收占比为0.78%等；按地区分，省外营收占比为51.61%，省内营收占比为45.58%等。 

二.行业分析

1、洋河股份（002304）所属食品饮料--饮料制造–白酒行业。

2、洋河股份（002304）所属白酒行业

白酒行业的核心驱动因素随着宏观经济波动和行业政策变动周期更迭，中国白酒行业市场规模近年来维持在5800亿左右的水平。行业经历三起三落，在不同的消费水平阶段，驱动因素显示出明显的差异。随着消费升级，白酒市场由原先的供给决定消费正在向需求决定消费转变，即产品有差别向需求有差别转变。根据国家统计*数据，2018年以后，规模以上白酒企业销售额恢复增长，2020年规模以上企业营业额达5836亿元，同比增长3.90%。根据艾媒咨询，2021年中国白酒市场规模达到5940亿元。

3、白酒行业竞争格*

4.白酒行业发展趋势

中国白酒行业集中度持续提升。中国头部企业规模以上市场份额上升，企业数量下滑，产业集中度进一步提升。数据显示，规模以上企业从2017年至今减少了636家，占比达到39.9%。从头部企业观察，茅台营业额持续上升，市场份额占比持续上升。行业头部品牌利润上升，市场份额持续扩大，行业集中度持续上升。年轻群体是未来中国白酒新的增长点。年轻群体是当下消费主要群体，是未来中国白酒新的增长点。考虑到消费者的迭代，白酒走向新一代消费者的步伐加快，许多酒企在品宣和产品上都做出更加倾向年轻化、时尚化的布*。以将小白、谷小酒为代表的品牌，通过线上营销、线下品牌活动等方式，重新定义白酒对消费群体的影响力，实现了白酒对年轻群体的市场教育。从投融资市场方面观察，截至2021年10月年轻白酒行业融资金额达到新高度，资本开始看好年轻白酒市场未来的发展。数字化转型为白酒企业提升核心竞争力。消费者需求不断升级，中国白酒市场竞争加剧，数字化转型助力白酒企业提升核心竞争力。疫情加剧渠道变革，数字化趋势显现，线上线下的流量闭环为消费者提供全渠道的购物体验，包括电商、O2O、直播、社区团购等数字化渠道渗透率提升。白酒行业集中度进一步提升，企业为了提升核心竞争力，依托数字化平台，对运营全流程环节进行供给端、企业内部流程、客户运营精细化管理，为企业降低运营成本和提升运营效率。以五粮液为例，2017年与IBM合作建设数字化管理平台，通过数字化实现了酒厂到消费者的精细化管理。通过数字化体系，五粮液厂家、各级经销商、终端、消费者层层扫码，监测经销商的销售情况、库存情况、销售价格、销售区域，快速响应市场需求变化

三.商业模式

1、由洋河股份（002304）的官网得知，公司客户主要是普通民众。

由近三年各季度营收来看，第一季度为旺季，第四季度为淡季。

2、由下图可知，公司的毛利率处于同行业一般水平。

由下图可知，存货周转率处于同行业一般水平

3、核心竞争力

四.护城河

洋河股份具有品牌优势护城河，独特资源护城河，文化优势护城河。

五.团队

1、由下图可知，实际控制人以及最终控制人为宿迁市国有资产监督管理委员会（持有江苏洋河酒厂股份有限公司比例：34.16%）。

2、核心成员履历

3、核心团队注重研发且追求高品质，由下图可知

六.其他风险分析

1、股权架构

2、质押、减持与担保均不存在问题

七.财报分析

1、看总资产，判断公司实力及扩张能力。

近五年来看，公司处于扩张之中，成长性较好。

2、看资产负债率，了解公司的偿债风险。

由近五年来看，公司基本没有偿债风险。

3、看有息负债和准货币资金，排除偿债风险。

由近五年来看，准货币资金与有息负债之差大于0，公司没有偿债压力。

4、看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势

由近五年来看，公司的竞争力较强，具有“两头吃”的能力。

5、看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力

由近五年来看，公司的产品很畅销。

6、看固定资产，了解公司维持竞争力的成本

由近五年数据得，公司属于轻资产型公司。保持持续的竞争力成本相对要低一些。

7、看投资类资产，判断公司的专注程度。

由近五年来看，专注于主业。

8、看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，存货比例在28%左右。

9、看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险。

由近五年来看，没有商誉暴雷的风险。

10、看营业收入，了解公司的行业地位及成长性。

近五年来看，近年来公司成长较快，前景较好。

11、看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险。

由近五年来看，优秀的公司，公司产品、服务竞争力比较强。

12、看期间费用率，了解公司的成本管控能力。

由近五年来看，公司的成本管控能力较好。

13、看销售费用率，了解公司产品的销售难易度。

由近五年来看，公司的产品比较容易销售，销售风险较小。

14、看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量。

由近五年来看，公司的主营盈利能力比较强，利润质量高。

15、看净利润，了解公司的经营成果及含金量。净利润主要看净利润含金量。

由近五年来看，公司的净利润现金含量较高。

16、看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性。

由近五年来看，优秀的公司，处在成长中。

17、看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力

由近五年来看，公司成长潜力较大且风险较小。

18、看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况

由近五年来看，公司的分红可持续性较强。

八.估值及好价格

1、确定市盈率

根据以上分析并且参考近五年历史市盈率，合理市盈率为19。

2、确定净利润增长率

根据往年复合增长率以及券商预估增长率，确定市盈率增长率为3.17%。

3、估值

4、好价格计算

经计算得好价格如下表

注：全文不作为投资意见。

洋河为何能赶超剑南春，泸州老窖走进白酒行业三甲了吗？

最近有一班洋河的标题d在头条做广告，洋河70%的酒都是四川买的，凭什么比五粮液。

白酒排行榜-TOP10白酒股票净利率排名(2022年第三季度) - 南方财富网

2022-11-1712:04南方财富网

趋势选股系统财报工具数据整理，截至2022年第三季度，白酒股票净利率排行榜前十依次是：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、ST广珠、口子窖、迎驾贡酒、山西汾酒、大豪科技、洋河股份、今世缘。

1、贵州茅台（600519）51.48%

2022年第三季度显示，公司总营收303.42亿元，同比增长15.23%，净利率51.48%，毛利率91.42%。

2022年第三季度季报显示，泸州老窖公司营收同比增长22.28%至58.6亿元，毛利率88.49%，净利率45.98%。

公司2022年第三季度营收同比增长12.24%至145.57亿元，毛利率73.29%，净利率35.1%。

ST广珠公司2022年第三季度营收同比增长-62.4%至1.79亿元，毛利率67.69%，净利率34.48%。

5、口子窖（603589）31.55%

口子窖公司2022年第三季度营收同比增长5.69%至14.65亿元，毛利率72.8%，净利率31.55%。

6、迎驾贡酒（603198）31.28%

2022年第三季度，迎驾贡酒公司营收同比增长23.39%至13.63亿元，毛利率69.1%，净利率31.28%。

2022年第三季度季报显示，公司总营收68.1亿元，同比增长32.54%，净利率30.8%，毛利率77.91%。

大豪科技2022年第三季度季报显示，公司营收同比增长7.78%至3.91亿元，毛利率40.45%，净利率29.7%。

2022年第三季度，公司营收同比增长18.37%至75.75亿元，毛利率76.03%，净利率28.76%。

2022年第三季度，今世缘公司营收同比增长26.13%至18.7亿元，毛利率79.61%，净利率24.78%。

本文相关数据仅供参考，不构成投资建议，据此操作，风险自担。股市有风险，投资需谨慎。

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洋河股份现在能买吗？适合长期投资吗？

洋河的优势在于管理层持股，在所有的白酒上市公司中股权结构最合理。其他的优势都是外在表现，适合长期持有。

市值突破1.25万亿，“白酒一哥”茅台如何封神？

一是希缺性，二是资金炒作，其实如果复盘来看，a股也有蛮多股票价格超千的

宿迁洋曲国际贸易有限公司是洋河股份分公司吗?

宿迁洋曲国际贸易有限公司不是洋河股份分公司。宿迁洋曲国际贸易有限公司是洋河股份公司第一大股东。根据相关公开信息显示，江苏洋河集团有限公司是江苏洋河酒厂股份有限公司的第一大股东，江苏洋河集团有限公司是江苏省宿迁市国资委所属的国营企业。江苏洋河集团有限公司成立于1997年05月08日，注册地位于宿迁市宿城区青海湖路17号，法定代表人为杨卫国。经营范围包括粮食收购、自营和代理各类商品及技术的进出口业务等。

高手来分析下洋河股份

股价高位整理.建议逢高了结.

年报透视丨洋河股份营收300亿背后：毛利率全面下滑，库存持续走高

近日，洋河股份(002304.SZ)发布了2022年业绩公告。公告显示，2022年洋河股份实现营业收入301.05亿元，同比增长18.76%；净利润93.78亿元，同比增长24.91%。截至2022年末总资产679.64亿元，同比增长0.24%。

在A股市场，这样的业绩虽然不错，但与茅台、五粮液依然存在较为明显的差距。据公开数据显示，2022年，贵州茅台实现营业收入1275.54亿元，同比增长16.53%；净利润627.16亿元，同比增长19.55%。五粮液实现营业收入739.69亿元，同比增长11.72%；净利润266.91亿元，同比增长14.17%。

尽管目前洋河股份仍处在白酒行业的“老三”位置，但其与山西汾酒、泸州老窖等主要竞争对手的差距正在逐渐缩小。2022年，山西汾酒实现营业收入262.14亿元，同比增长31.26%；净利润80.96亿元，同比增长52.36%。泸州老窖营收为251.24亿元，同比增长21.71%；净利润为103.65亿元，同比增长30.29%。

说到洋河股份，就不得不提及去年白酒行业的“大环境”。根据中国白酒商品批发指数办公室发布的《2022年中国白酒价格运行报告》显示，近年来白酒的涨价行情正在减速，2022年全国白酒批发价格总指数涨而不强，增速创下近五年新低，行业大概率由结构性繁荣进入阶段性调整。

在这样的大背景下，洋河股份2022年经营活动现金流创下了五年来最差水平。从年报中的数据可以看到，其营业收入突破300亿元，但经营活动现金流仅为36.78亿元，比2021年度减少了116.4亿元，下滑幅度达76.19%。

对此，洋河股份在年报中解释称，“主要原因系本期销售商品提供劳务收到的现金等减少，以及本期支付的各项税费等增加所致”。

而与现金流相对应的是，洋河股份的存货不断走高。根据披露，2020年末至2021年末，洋河股份的存货分别为148.53亿元、168.03亿元。到了2022年末，这一数字升至177.29亿元，达到历年新高。洋河股份做出的公开解释则是“由于年末备货增加所致”。

现金流减少，存货走高。洋河股份未来仍将面临一定的压力，如何去库存快速回笼资金成为亟待解决的问题。

此外，去年洋河股份毛利率全面下滑。其中，从销售模式来看，下滑最严重的是线上直销；从地区划分来看，下滑最严重的是省内；从产品类别来看，下滑最严重的是普通酒。

需要提及的是，2022年洋河股份中高档酒（出厂价≥100元/500ml的产品）和普通酒（出厂价

由此可见，洋河股份一直在坚持高端路线。但是，受制于头部酒企的市场竞争压力，其想要实现更大的突破就会比较难。

2022年，洋河股份还有一个“利空”消息——购买的信托理财持续“暴雷”。当期，投资额下滑约89%，计提减值超6500万。

其中值得一提的是，2022年3月17日晚间，洋河股份发布《关于委托理财延期的公告》，称收到中航信托股份有限公司发来的《中航信托·天新湾区更新10号集合资金信托计划延期公告（含第1期、第2期）》，根据文件显示，信托计划预设存续期限已届满，项下财产未能完成变现，信托计划将延期。

公告称，洋河股份全资子公司洋河投资于2021年2月26日、2021年3月1日，分别出资1亿元认购“天新湾区更新10号”第1期、“天新湾区更新10号”第2期，合计投资天新湾区更新10号2亿元，产品预设存续期限24个月。目前洋河投资共收到“天新湾区更新10号”投资收益1376.3万元。截至本公告日，信托产品本金2亿元及在2021年12月20日之后的预期收益未收回。

事实上，这也并非洋河股份第一次在信托理财上“踩雷”。据媒体报道称，2021年12月4日，洋河股份曾披露，该公司投资的中信信托·嘉和118号恒大贵阳新世界集合资金信托计划本金和收益延期兑付。当时，洋河投资共计收到该信托产品本金近1.2亿元及投资收益1341.1万元，剩余信托产品本金7251.3万元及9500万元在2021年6月21日之后的投资收益未及时收回。受托人中信信托启动司法处置程序，依法追索债权，督促恒大集团相关方履约还款。

或许是受到多方面的影响，通过2022年报还可以发现，当期两大顶流基金经理侯昊及张坤均减持了洋河股份。其中，侯昊减持645万股，张坤减持450万股。

最后需要提及的是，据年报的显示，2022年洋河股份未终止确认的银行承兑汇票达4.22亿。 

而根据《企业会计准则》的要求，信用等级较高的银行出具的承兑汇票，未到期的票据背书或贴现时可以终止确认；而一般小银行出具的承兑汇票，未到期的票据背书或贴现时不可以终止确认。这也就意味着，当期洋河股份手中的银行承兑票据出票行信用等级可能较差。（汪定强）

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