【原创】如何通俗易懂的理解“摊余成本”
在会计理论的学习中。相信许多人都会对金融资产这一章节中的"摊余成本"概念难以理解。这个概念运用广泛，几乎涵盖了金融资产的所有章节。书上的概念晦涩难懂，那么我们应该如何通俗易懂的来理解摊余成本呢？笔者这里将结合具体案例和个人心得来帮助大家理解这只"拦路虎"
首先根据官方定义："摊余成本是指该金融资产的初始确认金额扣除已偿还的本金，加上或减去采用实际利率法将该初始确认金额与到期日金额之间的差额进行摊销形成的累计摊销额，扣除已发送的减值***失（再加上应收未收的利息-应计利息）。"
估计很多人看到这里已经蒙了。让我们跳开大段理论文字。先从字面上来扣一扣"摊余成本"这四个不协调的字是怎么组合到一起的。什么叫摊？什么叫余？究竟怎么理解这个概念呢。
首先我们要知道，在现实世界中，以应付债券为例。会有折价以及溢价发行，即票面利率＜同期市场利率或票面利率＞同期市场利率（同期市场利率就是课本上的实际利率）。为什么会有这个的情况出现呢？很简单。当你票面利率比市场利率还要低。面值1250元的债券发出以后，投资者发现买你的债券还没自己存银行买理财收益高，你不折价卖谁买呢？所以A企业会直接以1000的价格往外卖。溢价发行则是反过来，1000元面值的1250往外卖。投资者也不是**，为什么要这样买呢？当然是觉得比买理财,可以收到更多的利息。
以第一种折价发行为例，投资者支付1000元购买到了1250元的债券，交易结束后，A企业应付债券1250元，而实际只收到了1000元，差额的250元称为折价摊销，意思就是将这250元分摊到整个债务偿还期中偿还。这就是摊余成本中的“摊”。
那么什么叫“余”呢？余这里笔者认为应直接理解为本金或账面价值。同样以第一种情况为例，在票面利率为4.72%，实际利率是10%的情况下。在第一年末，投资者实际收到利息为1250x4.72%=59元。而如果当初不购买债券，将此笔款项直接存入银行，那么当年的利息收入应该为1000x10%=100元。所以当时为何要做这笔买卖。这不是平白无故的亏了100-59=41元吗？这笔买卖从利息的角度看似亏本，实则未必。因为我们最初是花了1000元买到了1250元的资产，天下没有白吃的午餐。A企业发行债券的时候给予我们的250元折扣，就是A企业为了以后每期少付利息而在一开始给予我们的补偿。第一年末本来可以拿到100元，而现在却只能拿到59元。投资者从A企业这里“少收”的41元利息，可以理解为又借给A企业41元。第一年末借款本金（摊余成本）则为1000+41=1041元。由于发债企业少付利息，这部分现金就会累积到本金上，成为下一期期初的本金，也就是摊余成本每期都在增加。增加到最后一期就等于票面金额了。所以之前才说。这笔买卖看似亏本。实则未必。
不妨继续计算一下第二年年末的摊余成本。第二年年末实际利息为1041x10%=104.1，票面利息为59，差额为45.1。综上，第二年年末摊余成本为1086.1。假设此票据为5年期的。依次计算如下表
溢价发行同理。区别就是溢价发行相当于每期减少摊余成本，也可以理解成企业多付的利息冲减了下期的计息本金。
这里借鉴一下网上摊余成本计算以及记忆时候的窍门和思路：不要去管票面金额以及票面利率，票面金额和票面利率只确定每期现金实际流出（利息支出）的金额，除了最后一期每期都是一样的。在此基础上，实际利率下支付的利息（年初摊余成本x实际利率）与现金实际流出的差额，多流出（溢价）就减少下期期初本金（摊余成本），少流出（折价）了就增加下期期初本金（摊余成本），这也是为什么摊余成本调整时会计分录借或贷：应付债券-利息调整。
摊余成本的概念应用除了在金融资产，长期股权投资上。在融资租赁固定资产，分期付款实际上具有融资性质的，分期销售，发行债券等知识点上也有广泛应用。可以说是财管以及会计课程上要重点掌握的基础概念。希望通过今天的分享心得，能让大家对这个传统难点有一个更直观的了解。
货币资本、生产资本、商品资本、不变资本、可变资本、固定资本、流动资本之间的相互关系？
货币资本就是以货币形式存在的资本，生产资本是以生产资料和劳动力形式存在的资本，商品资本是以商品形式存在的资本。
这三个是产业资本在循环过程中的的三种不同职能形式。
不变资本则是资本家购买生产资料的那部分资本，它不会随生产力的发展而改变，而可变资本是资本家购买劳动力的资本，这部分资本会随着生产效率的提高而改变。
固定资本是资本家购买的厂房，设备等不易移动的资本，而流动资本则是工人工资和原材料的成本。
如何理解加权他没宜径台未通平均资本成本
加权平均资本成本(WeightedAverageCostofCapital，wacc)，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务。因此一个公司的资本结构主要包含三个成分：优先股，普通股和债务（常见的有债券和期票）。加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成本计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。
【信达固收】《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》落地影响几何？
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报告摘要
在2月18日，银保监、央行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），标志着巴III在我国即将全面落地实施。我们在前期报告《深度分析巴塞尔协议Ⅲ落地对债市的影响》中已经对于巴III落地对于国内债券市场的影响进行了解读。那么征求意见稿的内容与巴III相比有何改进之处呢？
征求意见稿完善了内评法的各项实施细则，并将整体底线要求调低至72.5%，与新巴Ⅲ底线要求一致，对目前实施内评法的大行而言释放了部分资本空间。
在信用风险评估标准法上，对于商业银行债权，征求意见稿基本复制了新巴Ⅲ中的SCRA方法，商业银行普通债权的风险权重由原先的25%提升至40%，商业银行二级资本债同样沿袭了新巴Ⅲ的150%权重要求，商业银行债权风险资本成本将整体抬升。对于3M以上期限的同业存单，在央行政策收紧叠加实体经济融资需求扩张的阶段，其发行成本可能出现更大幅度的抬升。商业银行普通债权重的调整，可能会对部分资本充足率勉强达到监管要求但同业业务又相对较为活跃的城商行带来一定资本压力；二级资本债对于银行自营的吸引力有所减弱，但从比价因素上看，当前银行行为已不是影响二级资本债定价的核心因素，单纯风险资本成本变化对存量市场的影响预计相对有限。
企业债权方面，征求意见稿的要求相对于新巴Ⅲ而言略为严格。对于投资级企业债权的风险权重为75%，对于中小企业债权的风险权重为85%，均低于现行风险权重，依然利好银行边际增配企业信用债。
资产管理产品方面，征求意见稿基本完全参考了新巴Ⅲ对于资管产品的三大类计量方式。对于授权基础法，征求意见稿并未给出资管产品计量的案例，国内最后如何施行还需等待监管部门进一步细化的操作指引。
地方**债方面，一般地方**债在银行表内的风险资本权重由20%下调至10%，一定程度上释放了银行的资本压力，或将带来一般地方**债与地方**专项债在一二级定价上的差异。回购交易的质押风险暴露方面，券商自营、保险机构及产品等非银市场参与者不在核心市场参与者名单内，后续需观察正式稿是否存在调整。
办法实施期为自2024年1月1日起。尽管距离最终办法落地不到1年时间，但国内主要银行都已提前就以新巴Ⅲ为基础的新风险计量方式开展准备工作，预计最终实施进展将会相对顺利。
风险因素：最终正式版《商业银行资本管理办法》与征求意见稿有明显差异；相关政策落地实施的细节差异
报告目录
报告正文
我们在2月14号发布的报告《深度分析巴塞尔协议Ⅲ落地对债市的影响》中解读了巴III落地对于国内债券市场的影响。而在2月18日，银保监、央行发布了《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称“征求意见稿”），这是我国银行业具有里程碑意义的重大事件，它的推出标志着巴III在我国即将全面落地实施，既是我国监管针对新时期经济金融形势和商业银行业务模式发展的革新，也是顺应全球新金融监管形势的必要之举。整体上看，征求意见稿关于商业银行债权、资管产品的资本计量要求与我们之前报告基本一致，在一些具体条款上根据我国国情提出了新的要求，对此我们解读如下：
商业银行债权风险资本成本整体抬升
征求意见稿首先对商业银行进行了分级差异化资本监管要求。征求意见稿按照并表口径调整后表内外资产余额大小和境外债权债务余额将商业银行分为三档。第一档银行为资产余额不低于5000亿人民币或境外债权债务余额不低于300亿人民币，第二档银行为资产余额不低于100亿人民币或境外债权债务余额小于100亿人民币，第三档银行为资产余额小于100亿人民币且境外债权债务余额大于0。其中第一档和第二档商业银行应满足征求意见稿各章节和相应附件的监管规定，第三档商业银行应满足征求意见稿附件23规定的监管规定。如果仅考虑并表口径资产余额大小，根据2021年年报公开数据，全国总资产规模超5000亿银行，资产规模合计占比达85.47%，总资产规模超100亿但不到5000亿的商业银行资产规模合计占比达14.26%，总资产规模小于100亿的商业银行资产规模合计占比为0.27%。
征求意见稿完善了内评法的各项实施细则，并将整体底线要求调低至72.5%，与新巴Ⅲ底线要求一致，对目前实施内评法的大行而言释放了部分资本空间。征求意见稿对于风险资本计量明确了内评法的具体应用，通过正文及附件4-8、附件15、附件21、附件24，完善了国内内评法的实施细则和要求。在国内现行监管要求下，目前仅工商银行、农业银行、***银行、建设银行、交通银行、招商银行6家银行可采用内评法，同时现行监管对内评法的资本底线要求为80%（由于使用内评法一般会得到一个更低的风险加权资产，为限制银行对内评法的滥用，新巴Ⅲ要求银行使用内评法的计量得到的总风险加权资产，不得低于使用标准法计量得到的总风险加权资产的一定比例，这一比例被称为资本底线）。而在征求意见稿附件21中，资本底线要求被调低至和新巴Ⅲ要求一致的72.5%，相比于现行规定而言，实施内评法的6家大行将有望释放部分资本空间。
在信用风险评估标准法中，有关商业银行债权的方面，征求意见稿基本复制了新巴Ⅲ中的SCRA方法，将国内银行分为A+、A、B、C四档。其中A+档对应新巴Ⅲ中的SCRA方法特例，各类别风险权重完全一致。征求意见稿中明确了各类银行的分类标准，在征求意见稿的描述中，A级银行指“信用风险较低的商业银行，即使在不利的经济周期和商业环境下，也具备充足的偿债能力”，划分为A级的商业银行，应同时满足：（1）满足所在***或地区监管部门的最低资本要求；（2）满足所在***或地区监管部门公开发布的监管法规中关于缓冲资本要求，包括储备资本要求、逆周期资本要求以及系统重要性银行附加资本要求；（3）上述最低资本要求和缓冲资本要求，不包括针对单家银行的第二支柱资本要求。通俗地理解，国内满足监管在资本充足率指标上对应要求的银行都可以被划为A级。而A+级银行的分类标准为，在满足A级所有条件下，同时核心一级资本充足率不低于14%，且杠杆率不低于5%的商业银行。以国内银行披露的2021年年报数据来看，能够满足A+条件的多为外资行、非上市中小城农商行，且整体数量较少（统计未包含村镇银行、信用社），因此A+级银行带来的偏低权重对于国内商业银行整体风险资本权重衡量并无明显影响。这意味着商业银行普通债权的风险权重由原先的25%提升至40%，短期债权风险权重不变。商业银行债权风险资本成本将整体抬升。此外需要注意的是，以上讨论主要针对第一档银行，对于第二档银行，不对境内外其他商业银行划分级别，普通商业银行债权权重40%，短期债权权重20%。
商业银行普通债权主要包含同业存单和普通金融债。同业存单方面，根据上清所22年12月数据，商业银行持有同业存单占比达到26%，明显低于非法人产品的57%。考虑到商业银行可能通过产品间接持有同业存单，这一比例或更高。其中原始期限3个月及以内的同业存单适用于短期债权风险权重不变，6个月、9个月、1年期同业存单风险资本成本将抬升。从2022年全年同业存单一级发行认购量的数据来看：1）商业银行整体在同业存单一级认购的期限分布上，在1M和1Y两个时间段在全市场各类机构中占比较高；2）剔除采取内评法的国有大行后，股份制银行、城商行与农村金融机构的一级认购量均较为集中在1Y，3M及以下期限的占比均相对较低。考虑征求意见稿实施需要时间，且当前货币政策整体环境仍相对宽松，政策的落地对同业存单的短期冲击可能不会很大，但是如果后续政策环境发生变化、央行政策收紧、叠加实体经济融资需求大幅扩张，使得非银机构投资规模面临收缩压力时，可能会加剧银行存单发行的困难，给一级发行利率带来一定的压力。
普通金融债方面，截至2021年2月，商业银行共持有普通金融债约1万亿，占比52.73%。考虑到其中6家银行已获批采用内评法，参考我们此前报告的估算方法，剔除这6家银行后商业银行持仓占比约为33.31%，略低于非法人产品的36.51%。按照我们此前报告中的测算，此次商业银行普通金融债风险权重调整单笔业务影响风险资本成本约20BP，这一调整可能会对部分资本充足率勉强达到监管要求但同业业务又相对较为活跃的城商行带来一定资本压力。
商业银行二级资本债方面，征求意见稿同样沿袭了新巴Ⅲ的150%权重要求，相比于现行规定提升了二级资本债的风险资本成本，其对于商业银行自营投资的吸引力有所下降。根据21年2月数据来看，商业银行持仓占比29.57%，若根据假设扣除这6家采用内评法银行的持仓后，标准法下商业银行二级资本债持仓的占比大约仅在13%左右，占比并不高，另一方面，近年市场深度进一步增加，公募与理财对于二级资本债的持仓明显抬升，尤其是在22年中利率大幅下行后，对于商业银行而言，扣除税前资本成本后，二级资本债的可比收益率水平已明显低于同期限国债，但这也并未影响其利率的下行，因此银行的行为似乎并不是影响二级资本债定价的核心因素，单纯考虑风险资本成本变化对存量市场的影响预计相对有限。
企业信用债风险权重有所下降，但严于新巴Ⅲ
企业债权方面，征求意见稿的要求相对于新巴Ⅲ而言略为严格。征求意见稿中，第一档银行对于投资级企业债权的风险权重为75%，高于新巴Ⅲ的65%，对于中小企业债权的风险权重为85%，高于新巴Ⅲ的80%。但均低于现行风险权重100%。按照征求意见稿的风险权重，我们对此前报告中的资本占用测算做了修改，投资级企业债权单笔业务风险资本成本下降33BP，依然利好第一档银行边际增配企业信用债。
但对于第二档银行，征求意见稿规定“第二档商业银行不单独划分投资级公司风险暴露，按照一般公司风险暴露风险权重计量”（即100%）。该权重相比于现行规定并无变化。
资管产品与新巴Ⅲ要求基本一致，落地细则仍待推出
征求意见稿在附件12《资产管理产品风险加权资产计量规则》中，基本完全参考了新巴Ⅲ对于资管产品的三大类计量方式：1、穿透法，即为我们此前报告中的LTA法；2、授权基础法，即为我们此前报告中的MBA法；3、商业银行无法使用穿透法、授权基础法计量的，应采用1250%的风险权重计量资产管理产品的风险加权资产，即为我们此前报告中的FPA法。
此外，在附件12中，还有以下几点值得注意：1、商业银行缺乏足够的数据或信息计量资产管理产品风险加权资产的，可以通过***第三方（如托管行、会计师事务所等）计算资产管理产品的风险权重。***第三方所采用的风险权重应为商业银行直接持有资产管理产品基础资产适用的风险权重的1.2倍。这一规定给了托管行等第三方机构提供增值服务的可能性，但整体上还是明显抬高了资管产品的风险权重，后续是否在实际操作中有落地案例仍待观察。2、授权基础法中，新巴Ⅲ和征求意见稿中都提到了涉及衍生品的风险暴露和交易对手风险暴露问题，但以国内公募债基来看，衍生品投资的数量和比例都相对较低，整体影响有限。3、对于嵌套的第三层及以上层级，仅可采用1250%的风险权重计量。
其他值得关注的债券投资相关规定
1、地方**债
征求意见稿第六十三条规定，“对省级（直辖市、自治区）及计划单列市人民**风险暴露的风险权重根据债券类型确定。一般债券风险权重为10%，专项债券风险权重为20%”，而在2012年版本的《商业银行资本管理办法（试行）》第五十八条规定“商业银行对我国公共部门实体债权的风险权重为20%。我国公共部门实体包括：（一）除财政部和***人民银行以外，其他收入主要源于中央财政的公共部门。（二）省级（直辖区、自治区）以及计划单列市人民**”。根据这一调整，未来一般地方**债在银行表内的风险资本权重由20%下调至10%，一定程度上释放了银行的资本压力，但这同时可能也将带来地方**一般债与地方**专项债在一二级定价上的差异。
2、回购交易的质押风险暴露
征求意见稿附件3《信用风险权重法表内资产风险权重、表外项目信用转换系数及合格信用风险缓释工具》中规定了对回购交易中质物质押风险暴露的相关计量方式，对于满足特定条件的核心市场参与者，质物质押的风险暴露可适用0%的风险权重。这里提到的核心市场参与者包括：1.主权、中央银行、公共部门实体、开发性金融机构和政策性银行；2.商业银行；3.满足一定资本或杠杆率要求且受监管的开放式公募基金；4.受监管的养老基金；5.合格中央交易对手。但在国内债券市场，券商自营、券商资管产品、保险机构及其各类非法人产品户均是市场重要参与主体，如果最终正式版仍维持上述核心市场参与者定义，除公募基金外的其他非银机构融资成本可能会明显抬升。
资本办法拟于2024年实施预计过程仍将相对顺利
为给我国商业银行预留充足的实施准备时间，并保持我国实施进度与国际成员基本同步，修订后的《资本办法》拟定于2024年1月1日起正式实施。尽管距离最终办法落地不到1年时间，但国内主要银行都已提前就以新巴Ⅲ为基础的新风险计量方式开展准备工作。事实上，在2019年4月，银保监会启动了《巴塞尔协议III》国内监管规制的修订工作，并在近几年组织了多轮的定量测算。浦发银行在《2022年半年度资本充足率报告》中提到“浦发银行积极跟进资本监管改革进度，根据巴塞尔三新规正式版以及银保监会实施计划，制定了巴塞尔三总体实施规划，并组建了巴三最终版项目群（包括21个子项目），进一步夯实现有计量体系，对于新规实施后资本计量结果的变动情况进行密切跟进，及时调整相关业务配置策略，确保新规平稳实施”；兴业银行在《2021年资本充足率报告》中提到“本行正积极探索推进巴塞尔协议第三版新标准法资本计量的对标工作”。而银保监会和央行有关部门负责人在答记者问中提到，测算显示，实施《征求意见稿》后，银行业资本充足水平总体稳定，未出现大幅波动，单家银行因资产类别差异导致资本充足率小幅变化，体现了差异化监管要求，符合预期。因此，在主要银行相关充分的准备后，预计相关措施的落地进展可能相对顺利。
风险因素
最终正式版《商业银行资本管理办法》与征求意见稿有明显差异；相关政策落地实施的细节差异
本文源自报告：《落地影响几何？》
报告发布时间：2023年02月19日
发布报告机构：信达证券研究开发中心
报告作者：李一爽S1500520050002
前期相关报告：【信达固收】深度分析巴塞尔协议Ⅲ落地对债市的影响
信达固收研究团队简介
团队介绍：
李一爽，信达证券固定收益首席分析师，复旦大学经济学硕士，8年宏观债券研究经验，曾供职于国泰君安证券、中信建投证券，在经济比较研究以及大类资产配置方面具有丰富的研究经验，团队曾获得新财富债券研究2016年第一名、2017年第四名。
王明路，南开大学保险硕士，曾供职于长江证券等从事研究与投资工作。
朱金保，复旦大学金融硕士，曾供职于资管机构从事信评工作。
沈扬，华东理工大学硕士，曾供职于中泰证券从事宏观利率研究工作。
张弛，复旦大学硕士，曾供职于资管类机构从事市场营销和研究相关工作。
机构销售联系人
分析师声明
负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在***证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,***、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。
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资本成本的概念是什么
(一)资本成本的含义一般说来，资本成本是指投资资本的机会成本。资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。(二)资本成本的概念的两个方面1.从筹资的角度考虑：公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本2.从投资的角度考虑：投资人所要求的必要报酬率3.表示方法
如何通俗易懂的理解“无税MM理论”？ - 知乎
看今天分享资本结构的MM理论。这块不好理解，很多同学都有选择放弃的念头，虽然涉及一些公式和图像，但是这块不会考计算，只会考理论性的东西，而且是选择题的常考点，这个分数是比较容易拿到的，不用怕，跟着平锅的大白话走。
MM理论就是两个名叫M什么的人提出的理论。他们研究了没有企业所得税和有企业所得税这两种情况下的资本结构。今天先解释无税MM理论。
无税的MM理论有两种观点，每种观点可以得出相应的结论。
我们在第二章和第八章中都学过，实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加，由于这里假设“现金流是永续的，即公司息前税前利润具有永续的零增长特征”（永续这个词最早出现在第三章中的永续年金，就是一直每年存入或取出A元，每年金额都一样，但是会一直进行下去），净经营资产也不会变化，对应的净经营资产的增加=0。
所以，实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加=税后经营净利润-0=税后经营净利润。
这种情况不考虑所得税，所以税后经营净利润=税前经营净利润。
无税MM理论下的企业，就是未来每年的现金流量就是税前经营净利润这么多，永续零增长对应的价值评估=永续现金流量/资本成本（联想第六章零增长股票的价值V=D/r）。所以，这种情况下：
企业的价值=税前经营净利润/加权平均资本成本
对于分子：
税前经营净利润是企业经营的结果，主要体现的是企业的经营风险，但是实际上，不同行业、不同环境的的企业，仅仅从税前经营净利润相同，还不能就说他的经营风险就相同，净利润相同是各种因素的综合结果。所以这里就有个假设“经营风险可以用息前税前利润来衡量”，意思就是假设净利润相同，经营风险就相同。
对于分母：
在第四章中学过，企业的加权平均资本成本=债务成本*（1-t）*负债/资产+权益资本成本*权益/资产，其中资产=负债+权益。因为没有所得税，所以t=0，资本成本也没有抵税的作用。这里假设“借债无风险，即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率”，也就是说，借款的利率是无风险利率，有没有借款负债对企业的经营风险没有影响，所以，企业有负债时的加权平均资本成本和没有负债时的资本成本（这时只有股权资本成本）是相等的。
注意，这里说的是负债的利率是无风险利率，不是说负债不需要成本，成本还是有的，就是无风险利率，无风险利率的意思就是无论借多少钱都没有风险，这个风险就是前面学过的财务风险，所以这种情况企业只有经营风险。
因此，无论企业有无负债，以及负债的多少，对企业的加权平均资本成本没有任何影响，加权平均资本成本始终等于无负债时的权益资本成本。注意，不是等于权益资本成本，是等于无负债时的权益资本成本，单纯的权益资本成本仍然需要和债务资本成本（无风险利率）加权的。
“无论企业有无负债，以及负债的多少”的意思就是无论是什么样的资本结构，对企业的价值没有影响，不会影响企业的加权平均资本成本，加权平均资本成本始终等于无负债时的权益资本成本。
这就是观点一：企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关。
对应的结论就是：
1.有负债企业的价值=无负债企业的价值。（解释如上，其实可以简单理解为无税时债务成本不能抵税，所以价值没有变化）
这个结论的意思就是，无论负债是多少，企业的价值不会变化。画成图像就是：
2.有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本。
有负债企业的加权平均资本成本是由有负债时的权益资本成本和债务资本成本（无风险利率）加权计算出来的。
简单理解：股东能获得的权益是支付给债权人后的剩余权益，如果负债越多，那么支付给债权人的就越多，那股东的剩余权益就越少，也就是股东的收益就少了。所以，对于负债多的企业，股东肯定要求更高的报酬率，才会投资。因为负债多了，股东的收益就少了，所以股东要价就高了，也就是股权资本成本就更高。
上面是可以快速理解的简单方法。还可以通过公式推导来解释为什么有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。
利用观点一的第二个结论“有负债企业的加权平均资本成本=等风险的无负债企业的权益资本成本”，即：
所以，观点二的两个结论就是：
1.有负债企业的权益资本成本=无负债企业的权益资本成本+风险溢价
小结一下，无税MM理论。之所以解释的比较详细，是因为选择题经常考。
资本成本什么意思？
资本成本是企业为了融资而使用的资金的成本。
这个成本主要由两部分组成，一是债务成本，即企业使用债务融资所需支付的利息成本，二是权益成本，即企业使用股票融资所需支付的股息成本。
企业选择使用哪种融资方式，就是在权衡债务成本和权益成本之间做出的决策。
资本成本的计算还涉及到一些风险和机会成本，比如市场利率和企业的风险溢价等因素。
此外，资本成本在企业的投资和决策中也扮演着非常重要的角色，对于评估某项投资的回报和可行性，以及决策投资规模和周期等都具有重要的影响。
因此，了解资本成本，对企业投资和决策都有着重要的参考作用。
集体经济分析报告(精选5篇)
时间：2023-04-2518:46:51
关键词:卫生经济;分析报告;档案管理
几年来,我们坚持撰写卫生经济分析报告,对于促进医院卫生经济发展,给领导提供科学决策起到了重要的作用。卫生经济分析报告的特点是及时快速、预测分析,可以对医院整体或某个科室的经济运作快速点评,发现新情况,出现新问题,总结新经验,预测发展趋势,把握发展机遇,收到了良好的社会效益和经济效益。凭借我们档案管理中的丰实资料信息,立足为经济建设服务,在实践中探索一些规律,积累了一些经验作为学习交流。
一、卫生经济分析报告定义和实质
什么叫卫生经济分析报告?这在文本里找不到的,它是实践中的具体总结。我想,这样来概括:卫生经济分析报告是对医院经济运行,卫生改革经济建设中某一时期出现的新经验、新情况、新问题进行总结、分析、预测的报告。它要求对新经验进行总结,对新情况进行梳理,对新问题进行剖析,对发展情景进行预测,对可能出现的风险提出预警,对未来的发展机遇予以揭示,对下一步工作措施提出对策建议。
卫生经济分析报告与传统的报道体裁相比有什么区别?特点在哪里?卫生经济报告有情况、有数据、有分析、有文字、有图表还有网络媒体,它让人看了以后知道情况,知道前因后果,知道趋势,还能够发现机会,看到风险,并得到对策。
怎么撰写卫生经济分析报告呢?首先要领会文体实质,它有五大特性。
系统性。卫生经济分析报告是集中、全面的分析,是一个完整的链,它涵盖行业宏观经济,关联医疗服务及专科行业间的情况,包括历史数据和最新业绩数据研究。从整体看,有月度、季度、年度卫生经济分析报告,有不同专业科室和特色专科,单病种和多病种的分析报告。因为卫生经济分析报告能够系统反映一定时期医院整体或某个科室卫生经济、服务质量的全貌,能为持续发展研究提供参考,具有史料价值,因而具有生命力。
前瞻性。卫生经济分析报告不仅要对昨天进行总结,对今天进行剖析,还要对明天进行预测,既预测风险,也预测机会。特别注意的是,预测必须是在数据、事实和分析基础上的预测,而不是主观的臆断或者猜测;是在把握规律的基础上得出的科学结论。预测是否准确直接关系到经济报告的影响力和行业竞争力。
操作性。卫生经济分析报告要提出措施和建议,而且要切实可行、具体明白,报告中的观点和建议贴近实际,切忌抽象笼统难以实施。
专业性。卫生经济分析报告面对专业人士,分析专业问题,分析的视觉要专业,分析的问题要专业,分析的过程也要专业,让专业人士看了认同;让非专业人士看了受启发、有收获。做到专业性的前提熟悉某一个专科、某一个病种、某一个医技部门的变化,把握这一学科领域的走势,要具备较强的理论基础和敏锐的洞察力,具备数据分析能力,掌握科学的分析方法。
多手段。卫生经济分析报告不仅有文字、有数据,还有图片、图表、网络媒体的手段,将专业的道理讲的深入浅出,一目了然,建立让决策者掌控医院了解市场的有效渠道。用别人都看得明白的方式揭示别人看不明白的道理,不可用别人看不明白的方式揭示别人早已明白的道理。二、撰写卫生经济分析报告要把握六个要素
怎么撰写卫生经济报告呢?还要把握住六个要素。
一要有鲜明观点。卫生经济分析报告需要鲜明地亮出档案管理者自有的观点,不需要借他人之口表述。观点要鲜明,不能似是而非,体现档案管理者掌握丰实调研资讯,***的判断,不是简单集合他人的观点。观点的形成必须从履行职能出发,贴近实际,富有理论上的创新精神。
二要有深入分析。分析报告,顾名思义,分析是核心内容。离开了分析,分析报告就不存在了。分析的重点在难点和热点上,要学会别人都懂的文字说清别人不懂的道理,在说服力上下工夫。
三要有趋势预测。有了深入分析,才有可能做出预测。预测要着眼大*,把握方向,预测的正确与否是要接受实践检验的。***思考、***判断是卫生经济分析报告的基本要素,见人之未见并得到事实的印证更是分析报告追求的境界。
四要有风险预警。帮助医院和基层科室规避风险等为他们创造经济效益。有了分析,有了前景的预测,也就不难看出风险。风险提示有三个要素:一是明确提出风险之所在;二是提出风险之措施,不能只看病不开*方,或开出的*方治不了病;三是及时,只有及时向受众提出预警,才有研究风险、研究措施、出于防范的时间和机遇。
五要有机会揭示。帮助医院和科室创造效益。卫生经济分析报告不仅要预警风险,还要揭示发展机会。在这里要注意三点:一定要准确揭示,不能产生误导,让机会成陷阱。二是可行性。三是合法性。结合自身的管理模式和具备的条件把握发展机遇,做出正确的抉择。
六要有对策建议。卫生经济分析报告有理论分析,有规律揭示、有措施、有对策。
以上六个要素只能说是撰写卫生经济报告的重点。有了这六个要素,加上数据图表比对表现形式,就构成了卫生经济分析报告的基本特质,这些特质就决定了卫生经济报告的文体写法。
一、要清楚明白地知道报告阅读的对象（内部管理报告的阅读对象主要是公司管理者尤其是领导）及报告分析的范围。
报告阅读对象不同，报告的写作应因人而异。比如，提供给财务部领导可以专业化一些，而提供给其它部门领导尤其对本专业相当陌生的领导的报告则要力求通俗一些；同时提供给不同层次阅读对象的分析报告，则要求分析人员在写作时准确把握好报告的框架结构和分析层次，以满足不同阅读者的需要。再如，报告分析的范围若是某一部门或二级公司，分析的内容可以稍细、具体一些；而分析的对象若是整个集团公司，则文字的分析要力求精练，不能对所有问题面面俱到，集中性地抓住几个重点问题进行分析即可。
二、了解读者对信息的需求，充分领会领导所需要的信息是什么。
记得有一次与业务部门领导沟通，他深有感触地谈到：你们给我的财务分析报告，内容很多，写得也很长，应该说是花了不少心思的。遗憾的是我不需要的信息太多，而我想真正获得的信息却太少。我们每月辛辛苦苦做出来的分析报告原本是要为业务服务的，可事实上呢？问题出在哪？我认为，写好财务分析报告的前提是财务分析人员要尽可能地多与领导沟通，捕获他们“真正了解的信息”。
三、报告写作前，一定要有一个清晰的框架和分析思路。
财务分析报告的框架具体如下：报告目录—重要提示—报告摘要—具体分析—问题重点综述及相应的改进措施。“报告目录”告诉阅读者本报告所分析的内容及所在页码：“重要提示”主要是针对本期报告在新增的内容或须加以重大关注的问题事先做出说明，旨在引起领导高度重视：“报告摘要”是对本期报告内容的高度浓缩，一定要言简意赅，点到为止。无论是“重要提示”，还是“报告摘要”，都应在其后标明具体分析所在页码，以便领导及时查阅相应分析内容。以上三部分非常必要，其目的是，让领导们在最短的时间内获得对报告的整体性认识以及本期报告中将告知的重大事项。“问题重点综述及相应的改进措施”一方面是对上期报告中问题执行情况的跟踪汇报，同时对本期报告“具体分析”部分中揭示出的重点问题进行集中阐述，旨在将零散的分析集中化，再一次给领导留下深刻印象。
“具体分析”部分，是报告分析的核心内容。“具体分析”部分的写作如何，关键性地决定了本报告的分析质量和档次。要想使这一部分写得很精彩，首要的是要有一个好的分析思路。例如：某集团公司下设四个二级公司，且都为制造公司。财务报告的分析思路是：总体指标分析—集团总部情况分析—各二级公司情况分析；在每一部分里，按本月分析—本年累计分析展开；再往下按盈利能力分析—销售情况分析—成本控制情况分析展开。如此层层分解，环环相扣，各部分间及每部分内部都存在着紧密的勾稽关系。
四、财务分析报告一定要与公司经营业务紧密结合，深刻领会财务数据背后的业务背景，切实揭示业务过程中存在的问题。
财务人员在做分析报告时，由于不了解业务，往往闭门造车，并由此陷入就数据论数据的被动*面，得出来的分析结论也就常常令人啼笑皆非。因此，有必要强调的一点是：各种财务数据并不仅仅地通常意义上数字的简单拼凑和加总。每一个财务数据背后都寓示着非常生动的增减、费用的发生、负债的偿还等。财务分析人员通过对业务的了解和明察，并具备对财务数据敏感性的职业判断，即可判断经济业务发生的合理性、合规性，由此写出来的分析报告也就能真正为业务部门提供有用的决策信息。财务数据毕竟只是一个中介（是对各样业务的如实反映，或称之为对业务的映射），因而财务数据为对象的分析报告就数据论数据，报告的重要质量特征“相关性”受挫，对决策的“有用性”自然就难以谈起。
如何才能将报告写活并有自己的特色？这里仅介绍本人在报告写作过程中几点所悟：
（一）分析要遵循差异—原因分析—建议措施原则。因为撰写财务分析报告的根本目的不仅仅是停留在反映问题、揭示问题上，而是要通过对问题的深入分析，提出合理可行的解决办法，真正担负起“财务参谋”的重要角色。唯此，报告的有用性或分量才可能得到提高和升华。
（二）对具体问题的分析采用交集原则和重要性原则并存手法揭示异常情况。例如，某公司有36个驻外机构，为分析各驻外机构某月费用控制情况和工作效率，我们以“人均差旅费”作为评价指标之一。在分析时，我们采用比较分析法（本月与上月比较）从增长额（绝对数）、增长率（相对数）两方面比较以揭示费用异常及效率低下的驻外机构，我们分别对费用增长前十位（定义为集合A）及增长率前十位（定义为集合B）的驻外机构进行了排名，并定义集合C=A∩B，则集合C中驻外机构将是我们重点分析的对象之一，这就是“交集原则”。然而，交集原则并有一定能够揭示出全部费用异常的驻外机构，为此“重要性原则”显得必不可少。在运用交集原则时，头脑中要有重要性原则的意识；在运用重要性原则时，同样少有了闪集思想。总而言之，财务分析人员要始终“抓重点问题、主要问题”，在辩证法上体现为两点论基础上的重点论。
（三）问题集中点法亦可称之为焦点映射法。这种分析手法主要基于以下想法：在各部分分析中，我们已从不同角度对经营过程中存在的问题进行了零散分析。这些问题点犹如一张映射表，左边是不同的分析角度，右边是存在问题的部门可费用项目。每一个分析角度可能映射一个部门或费用项目，也可能是多个部门或费用项目。由于具体到各部分中所分析出来的问题点还不系统，因而给领导留下的印象比较散乱，重点问题不突出；而领导通过月度分析报告，意在抓几个重点突出的问题就达到目地了。故而财务分析人员一方面在具体分析时，要有意识地知道本月可能存在的重点问题（在数据整理时具有对财务数据敏感性的财务分析人员能感觉到本月可能存在的重大异常情况），另一方面要善于从前面零散的分析中筛选出一至两个焦点性问题
（1）对公司政策尤其是近期来公司大的方针政策有一个准确的把握，在吃透公司政策精神的前提下，在分析中还应尽可能地立足当前，瞄准未来，以使分析报告发挥“导航器”作用；
（2）财务人员在平时的工作当中，应多一点了解***宏观经济环境尤其是尽可能捕捉、搜集同行业竞争对手资料。因为，公司最终面对地是复杂多变的市场，在这个大市场里，任何宏观经济环境的变化或行业竞争对手政策的改变都会或多或少地影响着公司的竞争力甚至决定着公司的命运；
一、要清楚明白地知道报告阅读的对象（内部管理报告的阅读对象主要是公司管理者尤其是领导）及报告分析的范围。报告阅读对象不同，报告的写作应因人而异。比如，提供给财务部领导可以专业化一些，而提供给其它部门领导尤其对本专业相当陌生的领导的报告则要力求通俗一些；同时提供给不同层次阅读对象的分析报告，则要求分析人员在写作时准确把握好报告的框架结构和分析层次，以满足不同阅读者的需要。再如，报告分析的范围若是某一部门或二级公司，分析的内容可以稍细、具体一些；而分析的对象若是整个集团公司，则文字的分析要力求精练，不能对所有问题面面俱到，集中性地抓住几个重点问题进行分析即可。
二、了解读者对信息的需求，充分领会领导所需要的信息是什么。记得有一次与业务部门领导沟通，他深有感触地谈到：你们给我的财务分析报告，内容很多，写得也很长，应该说是花了不少心思的。遗憾的是我不需要的信息太多，而我想真正获得的信息却太少。我们每月辛辛苦苦做出来的分析报告原本是要为业务服务的，可事实上呢？问题出在哪？我认为，写好财务分析报告的前提是财务分析人员要尽可能地多与领导沟通，捕获他们“真正了解的信息”。
三、报告写作前，一定要有一个清晰的框架和分析思路。财务分析报告的框架具体如下：报告目录—重要提示—报告摘要—具体分析—问题重点综述及相应的改进措施。
“报告目录”告诉阅读者本报告所分析的内容及所在页码；
“重要提示”主要是针对本期报告在新增的内容或须加以重大关注的问题事先做出说明，旨在引起领导高度重视；
“报告摘要”是对本期报告内容的高度浓缩，一定要言简意赅，点到为止。
无论是“重要提示”，还是“报告摘要”，都应在其后标明具体分析所在页码，以便领导及时查阅相应分析内容。以上三部分非常必要，其目的是，让领导们在最短的时间内获得对报告的整体性认识以及本期报告中将告知的重大事项。
“问题重点综述及相应的改进措施”一方面是对上期报告中问题执行情况的跟踪汇报，同时对本期报告“具体分析”部分中揭示出的重点问题进行集中阐述，旨在将零散的分析集中化，再一次给领导留下深刻印象。
“具体分析”部分，是报告分析的核心内容。“具体分析”部分的写作如何，关键性地决定了本报告的分析质量和档次。要想使这一部分写得很精彩，首要的是要有一个好的分析思路。例如：某集团公司下设四个二级公司，且都为制造公司。财务报告的分析思路是：总体指标分析—集团总部情况分析—各二级公司情况分析；在每一部分里，按本月分析—本年累计分析展开；再往下按盈利能力分析—销售情况分析—成本控制情况分析展开。如此层层分解，环环相扣，各部分间及每部分内部都存在着紧密的勾稽关系。
四、财务分析报告一定要与公司经营业务紧密结合，深刻领会财务数据背后的业务背景，切实揭示业务过程中存在的问题。财务人员在做分析报告时，由于不了解业务，往往闭门造车，并由此陷入就数据论数据的被动*面，得出来的分析结论也就常常令人啼笑皆非。因此，有必要强调的一点是：各种财务数据并不仅仅地通常意义上数字的简单拼凑和加总。每一个财务数据背后都寓示着非常生动的增减、费用的发生、负债的偿还等。财务分析人员通过对业务的了解和明察，并具备对财务数据敏感性的职业判断，即可判断经济业务发生的合理性、合规性，由此写出来的分析报告也就能真正为业务部门提供有用的决策信息。财务数据毕竟只是一个中介（是对各样业务的如实反映，或称之为对业务的映射），因而财务数据为对象的分析报告就数据论数据，报告的重要质量特征“相关性”受挫，对决策的“有用性”自然就难以谈起。
五、财务分析报告的分析手法。如何才能将报告写活并有自己的特色？这里仅介绍本人在报告写作过程中几点所悟：
1.分析要遵循差异—原因分析—建议措施原则。因为撰写财务分析报告的根本目的不仅仅是停留在反映问题、揭示问题上，而是要通过对问题的深入分析，提出合理可行的解决办法，真正担负起“财务参谋”的重要角色。唯此，报告的有用性或分量才可能得到提高和升华。
2.对具体问题的分析采用交集原则和重要性原则并存手法揭示异常情况。例如，某公司有36个驻外机构，为分析各驻外机构某月费用控制情况和工作效率，我们以“人均差旅费”作为评价指标之一。在分析时，我们采用比较分析法（本月与上月比较）从增长额（绝对数）、增长率（相对数）两方面比较以揭示费用异常及效率低下的驻外机构，我们分别对费用增长前十位（定义为集合a）及增长率前十位（定义为集合b）的驻外机构进行了排名，并定义集合c=a∩b，则集合c中驻外机构将是我们重点分析的对象之一，这就是“交集原则”。然而，交集原则并有一定能够揭示出全部费用异常的驻外机构，为此“重要性原则”显得必不可少。在运用交集原则时，头脑中要有重要性原则的意识；在运用重要性原则时，同样少有了闪集思想。总而言之，财务分析人员要始终“抓重点问题、主要问题”，在辩证法上体现为两点论基础上的重点论。
3.问题集中点法亦可称之为焦点映射法。这种分析手法主要基于以下想法：在各部分分析中，我们已从不同角度对经营过程中存在的问题进行了零散分析。这些问题点犹如一张映射表，左边是不同的分析角度，右边是存在问题的部门可费用项目。每一个分析角度可能映射一个部门或费用项目，也可能是多个部门或费用项目。由于具体到各部分中所分析出来的问题点还不系统，因而给领导留下的印象比较散乱，重点问题不突出；而领导通过月度分析报告，意在抓几个重点突出的问题就达到目地了。故而财务分析人员一方面在具体分析时，要有意识地知道本月可能存在的重点问题（在数据整理时具有对财务数据敏感性的财务分析人员能感觉到本月可能存在的重大异常情况），另一方面要善于从前面零散的分析中筛选出一至两个焦点性问题
1.对公司政策尤其是近期来公司大的方针政策有一个准确的把握，在吃透公司政策精神的前提下，在分析中还应尽可能地立足当前，瞄准未来，以使分析报告发挥“导航器”作用；
2.财务人员在平时的工作当中，应多一点了解***宏观经济环境尤其是尽可能捕捉、搜集同行业竞争对手资料。因为，公司最终面对地是复杂多变的市场，在这个大市场里，任何宏观经济环境的变化或行业竞争对手政策的改变都会或多或少地影响着公司的竞争力甚至决定着公司的命运；
可行性研究报告是在制定某一建设或科研项目之前，对该项目实施的可能性、有效性、技术方案及技术政策进行具体、深入、细致的技术论证和经济评价，以求确定一个在技术上合理、经济上合算的最优方案和最佳时机而写的书面报告。
可行性研究报告主要内容是要求以全面、系统的分析为主要方法。整个可行性研究提出综合分析评价，指出优缺点和建议。***产业竞争情报网认为，根据结论的需要，以增强可行性研究报告的说服力。
可行性研究报告是项目建设论证、审查、决策的重要依据，也是以后筹集资金或者申请资金的一个重要依据。可行性研究编写时要注意数据方面的真实性和合理性，只有报告通过审核后，才能得到资金支持，同时也能为项目以后的发展提供重要的依据。
可行性研究是确定建设项目前具有决定性意义的工作，是在投资决策之前，对拟建项目进行全面技术经济分析论证的科学方法，在投资管理中，可行性研究是指对拟建项目有关的自然、社会、经济、技术等进行调研、分析比较以及预测建成后的社会经济效益。
可行性研究报告通过对项目的市场需求、资源供应、建设规模、工艺路线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等方面的研究调查，在行业专家研究经验的基础上对项目经济效益及社会效益进行科学预测，从而为客户提供全面的、客观的、可靠的项目投资价值评估及项目建设进程等咨询意见。
网络上也有很多，在进行学习的时候一定要知道其用途再进行撰稿，否则项目文稿不对应就可能浪费时间了。
宏观经济环境信息：
–基于PEST分析模型从**法律环境、经济环境、社会文化环境和技术环境四个方面分析行业的发展环境,帮助企业了解行业发展环境现状及发展趋势
–行业主要上下游产业的供给与需求情况，主要原材料的价格变化及影响因素
–行业的竞争格*、竞争趋势;与国外企业在技术研发方面的差距;跨国公司在***市场的投资布*
微观市场环境分析：
–行业当前的市场容量、市场规模、发展速度和竞争状况
–主要企业规模、财务状况、技术研发、营销状况、投资与并购情况、产品种类及市场占有情况等
–客户需求分析:消费者及下游产业对产品的购买需求规模、议价能力和需求特征等
–进出口市场：行业产品进出口市场现状与前景
–产品市场情况：产品销售状况、需求状况、价格变化、技术研发状况、产品主要的销售渠道变化影响等
–重点区域市场：主要企业的重点分布区域，客户聚集区域，产业集群，产业地区投资迁移变化
行业发展关键因素和发展预测：
分析影响行业发展的主要敏感因素及影响力;预测行业未来五年的发展趋势;该行业的进入机会及投资风险;为企业制定行业市场战略、预估行业风险提供参考
可行性研究的方法是融合工程、技术、经济、管理、财务和法律等专业知识和分析方法加以运用，并在实践中不断总结和创新而形成的方法体系。主要数据资料来源有查询往年资料、发放问卷、集体商讨、数据共享、比较研究、专业人士把关等。
可行性研究的方法体系由三部分构成：哲学方法、逻辑方法和专业方法。
1.哲学方法
哲学方法是关于认识世界、改造世界、探索实现主观世界与客观世界相一致的最一般的方法。
逻辑方法是用概念、判断、推理、假说等逻辑思维形式，对事物进行归纳、演绎、综合。
关键词：财务分析报告框架企业价值资本流动战略变革
财务分析生命力很旺盛，在现代企业管理中的应用越来越普遍，尤其是得到了企业集团的高度重视。然而在企业集团里，令人满意的财务分析报告凤毛麟角，问题层出不穷，难以为决策者提供有用的信息。本文旨在为企业集团的财务分析报告设计一个全新框架，为报告撰写者提供一个全新视角。
一、企业集团的特征
企业集团是指由控股公司及其附属公司所组成的多层次且稳定的经济组织，其以一个或多个实力强大、具有投资中心功能的大型企业为核心，以若干个在资产、技术上有密切联系的企业、单位为，由各成员企业按照自愿互利原则组成的具有多层次组织结构的大型经济联合体。具有如下特征：
企业集团本身不是***法人，没有法人地位，没有***支配的财产，没有法定资本额，其财产只表现为各成员企业的***财产。
企业集团经营规模比较庞大，通常跨地区、跨行业甚至跨国经营，呈现多元化和综合化的特点。
企业集团由集团总部、产业集团和成员企业组成，集团总部是最高决策机构，核心职能是资本投资，产业集团是二级决策机构，核心职能是资产配置，成员企业为经济实体，核心职能是业务运营。企业集团的实质就是在更大的范围内，对各种生产要素进行优化配置和有效利用，以实现集团整体利益最大化。
企业集团的上述特征决定了其决策者最关心资本的收益性、安全性和流动性，因此财务分析报告应当关注企业集团的战略目标达成、企业价值创造与风险、行业发展、资源配置等方面的情况，为其在价值创造、资本流动和战略变革等方面的决策提供有用的信息。
财务分析报告的出发点和落脚点都应定位在为股东财富的最大化目标服务，重点关注股东财富是否保值增值及如何实现保值增值，这一点与产业集团更加注重资产配置和经营管理、与成员企业更加注重业务运营和盈利能力大不相同，应避免陷入经营管理细节的分析中去。因此，笔者从过去、现在和未来三个维度来设计企业集团的财务分析报告框架如下，以满足决策者的根本需求。
此处的战略目标指受托人（各责任单位）与委托人（集团总部）签署的目标责任书中承诺的绩效目标。具体应分目标、分业务、分项目与承诺指标进行对比分析，总结过往完成情况，发现差距，找出原因，为本战略年度内完成目标献计献策。具体包括：
1、各业务板块完成情况及解析
各业务板块完成了什么目标，完成了多少，绝对数和相对数皆可使用；什么业务，什么目标没有完成，差距是什么，有多少，为什么没有完成；本战略年度内继续完成目标的可能性和必要性，如果没有必要，则可调整战略目标，如果有必要且可能，就应建言如何确保继续完成。这里切忌啰嗦地与上年同期比较，也无须与同行业比较，只须与承诺或预期作比较。
横向协调，如分析各业务板块的收入或盈利贡献，分析关联交易定价对交易双方业绩的影响，协调各业务板块之间的得失以求得集团整体利益最大化等；纵向协调，如分析收入完成情况对净资产回报率的影响，其目的是利用杜邦分析法的精髓追根溯源，找出驱动因素，以便对症下*。
重点项目是企业集团未来的生产力，有必要在实施开始就予以关注和跟踪，包括实施进度、实施困难、实施效果、实施风险及资金使用情况等，对实施的偏差、风险和困难及时提示，确保实施效果如期实现。
企业价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力，可以用MVA（市场增加值）或EVA（经济增加值）来衡量，具体与企业的增长、投资回报、资本成本和资本结构密切相关。
通过企业价值的同期比较分析和行业对标分析，来了解企业当前的价值创造状态和风险情况，发现影响企业价值创造和财务健康的不利因素，并提出改善建议。
1、增长分析
增长分析不再只是关心销售增长率和净利润增长率是否匹配并符合预期，更要聚焦于实际增长率和可持续增长率的匹配分析。如果实际增长率大于可持续增长率，表明企业的发展遭遇现金短缺，此时可考虑通过增加权益资本、提高财务杠杆、降低股利支付率、剥离非核心业务、外包或兼并等措施来谋求财务平衡。反之，可以提高股利支付率、资本退出或利用多余现金投资成长性行业，也可继续投资回报率低的核心业务或是坐享闲置的现金资源。
投资回报分析的本质是价值创造端的分析，主要看企业的盈利能力、资产效率和税收负担是否能够支撑必要的投资回报水平，若不能支撑，则要看是投资失误还是经营管理不善，从而采取相应对策。具体可通过经营利润率、营运指数、经营资产周转率、实际税负等指标来与预期、上年同期或行业标杆进行对比分析，深入挖掘价值创造过程中出现的问题并加以应对。
资本成本的大小取决于债务资本的利率、权益资本的必要报酬率及两者的构成。资本成本分析首先是将其与投资回报比较，若投资回报高于资本成本，表明企业在创造价值，反之，企业在减***价值。其次是资源配置端的分析，若投资回报水平正常，则表明资本成本可能过高，此时应具体看问题出在筹资方式、筹资成本、筹资时机或筹资规模那个方面，以便及时调整，在保持投资回报水平不降的前提下把资本成本降下来。
资本结构是指企业各种资本的投入构成及其比例。资本结构分析可以判断企业的偿债能力、再融资能力和偿债风险。具体可使用有息负债比率、短期负债与经营性净现金流量比、长期资本与长期资产比等指标来判断和构建最佳资本结构，从而降低融资成本，发挥财务杠杆调节作用，使企业获得更大的自有资本收益率。
如果说上述企业价值与风险的分析可看成是企业内部环境的优势和劣势分析，那么财经环境与竞争对手跟踪就是对企业外部环境变化带来的机遇和威胁进行识别和应对。
1、财经环境跟踪
财经环境包括国内外经济大势，宏观调控政策和产业政策，利率、汇率和税率，财金税法律法规出台等多方面，对其变化进行跟踪，就是要密切关注，并据此分析判断其对企业集团整体或*部的未来经营业绩和价值创造产生的影响，以便及时应对，尤其是重大变化和根本性影响一定要未雨绸缪。
企业竞争不再是产品或市场的竞争，更高层面的应是可持续发展能力的竞争，故有条件的企业集团应在财务方面跟踪竞争对手，分析判断产业竞争格*及自身所在位置，分析竞争对手的市场份额、资产配置和可持续发展能力等情况，为制定可行的竞争策略提供财务支持。
战略目标完成情况回顾对过去进行了总结，企业价值与风险分析对现状进行了评价，且同时与财经环境和竞争对手跟踪共同构成了SWOT分析，下一步就是对企业集团的未来进行展望和规划。
1、企业价值评估
此处的企业价值评估与资产减值测试有相似之处，其实质是对企业价值进行减值测试，所不同的是后者会直接影响财务报表，而前者先直接影响战略决策。如果企业未来能继续创造价值，则应增加资本投入或大力发展业务，反之，则应逐步收回资本、维持或收缩业务。
企业价值评估虽是一种主观性很强的判断，但在西方***取得了巨大成功，对我国企业资本运作同样有相当的借鉴价值。在实践中，应当以上述SWOT分析为基础，针对不同对象选用不同方法进行评估，必要时可交叉采用多种方法同时评估。
基于企业价值评估的结果，作出资本流动的决策之后，财务资源的合理配置必须配套跟上。财务资源的合理配置以实现资本流动决策为目标，以财务战略为基础，以量出为入为理念，既要把存量财务资源配置好，也要合理获取增量财务资源并配置好。
这部分是整个财务分析报告的结论段，是报告精华和思想的浓缩。具体应在前述四个部分详细分析的基础上进行总结提炼，把应当关注的、尤其涉及到企业价值、资本流动和战略变革的重点问题和重大风险一一揭示出来，同时逐项有针对性的提出对策建议，必要时提出综合治理建议，使决策者能够一目了然地关注到报告的价值。
要写出一份高质量的令人满意并得到有效利用的财务分析报告并非易事，除了要具有很高的专业水平、宽阔的视野并对企业集团的战略和业务极其熟悉之外，还要清楚决策者的偏好，更要清楚决策者最想了解的信息，因此在撰写的过程中，仅仅只有一个清晰的报告思路和框架远远不够，还须注意以下事项。
提供给财务部领导的报告可以专业一点，但财务部门只有一个，高层管理者大都更是财务以外的背景，因此有必要运用在日常交流中能够通用的可理解的语言来陈述事实、表达观点，以免引起误解和不必要的误会。
具体分析中，难免遇上一两句话讲不清楚的复杂问题，试图用冗长语言来解释明白的后果往往适得其反，使决策者不知所云。面对这种情况，一要抓大放小，二要理清脉络，三要简单表述，四要剔除无关信息，五要对事不对人，六要不妄下结论。
对于构成企业价值创造的重大风险和突出问题，应在尊重事实和避免主观臆断的基础上重点分析，篇幅可以更长一点，语言可以更重一点，对其他小问题则可少提甚至不提，必要时还可形成专项报告，以引起决策者的高度重视。
不少领导者喜欢财务分析报告求新求变，对两期或多期重复分析的相同问题不以为然甚至不满，给撰写者带来两难。实际上，领导者对此不但不能归咎于报告，相反，应该鼓励报告持续地关注和提示这样的顽固问题，并下决心去解决它。
不同的企业集团，不同的行业，不同的发展阶段，甚至不同的报告期间，财务分析报告的关注重点不尽相同，报告内容和手法自然有所变化，本文只是从其中一个视角探讨了一种框架，不能生搬硬套。
参考文献：
[1]张云亭.顶级财务总监[M].北京：中信出版社，2003
[2]杰伊·巴尼（JayB.Barney），威廉·赫斯特里（WilliamS.Hesterly），李新春.战略管理（***版）（原书第3版）[M].北京：机械工业出版社，2010
[3]吴建斌.财务智慧[M].上海：上海文艺出版社，2009
如何理解加权平均资本成本
加权平均资本成本，是指企业以各种资本在企业全部资本中所占的比重为权数，对各种长期资金的资本成本加权平均计算出来的资本总成本。加权平均资本成本可用来确定具有平均风险投资项目所要求收益率。在金融活动中用来衡量一个公司的资本成本。因为融资成本被看作是一个逻辑上的价格标签，它过去被很多公司用作一个融资项目的贴现率。公司从外部获取资金的来源主要有两种：股本和债务。因此一个公司的资本结构主要包含三个成分：优先股，普通股和债务（常见的有债券和期票）。加权平均资本成本考虑资本结构中每个成分的相对权重并体现出该公司的新资产的预期成变求支沉牛十怕石本计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 市场价值权数指债券、股票以市场价格确定权数。这样计算的加权平均资本成本能反映企业的实际情况。同时，为弥补证券市场价格变动频繁的不便，也可以用平均价格。目标价值权数是指债券、股票以未来预计的目标市场价值确定权数。这种能体现期望的资本结构，而不是像账面价值权数和市场价值权数那样只反映过去和如今的资本成本结构，所以按目标价值权数计算的加权平均资本成本更适用于企业筹措新资金。然而，企业很难客观合理地确定证券的目标价值，又使这种计算方法不易推广。