2023年10月债券市场分析报告
作者：技术研究部（研究院）
宏观方面
宏观动态：我国经济运行总体向好，消费对经济增长的拉动作用持续增强，基建投资和制造业投资边际提速，房地产投资仍在探底，出口修复略快于进口，工业生产加快，但制造业、非制造业景气度回落，经济恢复向好仍待进一步巩固。
政策动态： 特殊再融资债券密集发行，1万亿新增国债批准发行，2024年新增地方**债券限额提前下达，财政政策连续发力支持经济持续向好；中央金融工作会议部署当前和今后一个时期的金融工作，强调“促进债券市场高质量发展”。
10年期国债收益率：经济基本面略好于预期、政策面释放积极信号、资金面稳中偏紧等多因素影响下，10年期国债收益率震荡上行。展望11月，10年期国债收益率预计将震荡调整。
债市表现
信用利差：10月，基本面预期向好不变，资金面稳中偏紧，利率债收益率于中高位振荡，信用债收益率跟随利率债而呈现小幅振荡，二级市场信用利差先降后升，整体水平较上月末小幅收窄。
行业信用利差：10月，各行业信用利差变化趋势仍然分化，家用电器和社会服务行业信用利差上行，而农林牧渔和纺织服饰行业利差大幅下行，房地产行业利差延续小幅下降。
城投债信用利差：10月，万亿级特殊再融资债券完成发行，用以偿还存量债务，短期内地方**债务风险得以缓释，城投债信用利差整体延续下行趋势，但降幅持续收窄。
风险预警方面
评级调整：10月，无企业主体级别或评级展望下调；国际三大方面，10月有16家企业主体级别下调，2家企业评级展望下调；10月主体级别下调企业主要集中于房地产企业。
房地产热点事件： 房地产热点事件方面，10月，我国房地产调控政策持续松绑，部分核心城市陆续取消地价上限，全国百城二手房价环比下跌城市数达98个，楼市深度调整态势仍在持续。
城投热点事件： 10月，特殊再融资债券发行规模破万亿，国有银行通过展期、降息和贷款置换开启新一轮城投化债工作，一揽子化债方案逐步落实，城投公司整体风险有所缓释。
01
宏观动态
1.1 我国经济运行总体向好，消费对经济增长的拉动作用持续增强，基建投资和制造业投资边际提速，房地产投资仍在探底，出口修复略快于进口，工业生产加快；但10月制造业、非制造业景气度回落，经济恢复向好仍待进一步巩固
在一系列扩内需、提信心、防风险等政策举措作用下，我国国内需求持续扩大，经济增长的积极因素不断增多，经济运行总体向好，高质量发展扎实推进。从10月中旬公布的9月经济数据来看，经济运行边际向好。一是消费对经济增长的拉动作用持续增强。9月，我国社会消费品零售总额同比增长5.5%，增速较上月提升0.9个百点分，其中餐饮（13.8%）、烟酒（23.1%）、体育娱乐用品（10.7%）保持较快增长。环比看，除化妆品、金银珠宝类消费额略有下降外，其他类产品消费额保持环比增长；二是投资规模持续扩大，其中基建投资、制造业投资边际提速，房地产投资仍在探底。9月，基建投资（含电力）、制造业投资、房地产投资同比分别增长6.8%、增长7.9%和下降11.3%，较上月分别提升0.6、提升0.8和下降0.3个百分点。基建投资在专项债发行加快带动下明显提速，制造业投资受益于内外需边际改善、企业生产利润改善以及政策支持等影响保持较快增长，房地产融资端出现改善，但投资端和需求端或待政策效果显现；三是出口修复略快于进口。9月，人民币计价的出口同比下降0.6%，环比增长5.5%（连续四个月增长）；进口同比下降0.8%，环比增长2.6%（连续两个月增长）。外需结构性修复、稳外贸政策支持为出口持续改善的主要原因，出口地向美国、拉美、非洲等地区倾斜；国内生产需求加快、企业补库存及价格增长等为进口额连续两月增长的主要原因；四是工业生产增长加快。9月规模以上工业增加值同比增长4.9%，其中装备制造业和原材料制造业增长加快，绿色转型对工业生产带动增强，制造业高端化发展持续加快，现代化产业体系加快形成。然而，10月末公布的最新PMI数据显示经济恢复基础仍待进一步巩固。10月，制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI产出指数分别下降0.7%、下降1.1%和下降1.3%至49.5%、50.6%和50.7%，其中制造业PMI再次落入荣枯线下，分项指标显示产需放缓、价格下降、外需放缓等特征。结合10月已公布的积极的财政政策，预计下阶段促消费等产业政策及货币政策将进一步发力以巩固经济回升向好态势。
1.2 10月，特殊再融资债券密集发行，1万亿新增国债批准发行，2024年新增地方**债券限额提前下达，财政政策连续发力支持经济持续向好；中央金融工作会议部署当前和今后一个时期的金融工作，强调“促进债券市场高质量发展”
10月，财政政策连续发力，支持经济回升向好。一是特殊再融资债券较大规模发行。10月以来，特殊再融资债券自重启发行后迅速放量。截至10月31日，共有25个省区市累计发行特殊再融资债券10,126.8亿元，占到10月地方**债券总发行规模约72.53%。二是增发1万亿国债。中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，作为特别国债管理，主要用于支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。本次增发后，财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5千亿元，结转明年使用5千亿元。三是提前下达2024年新增地方**债券限额。在当年新增地方**债务限额的60%以内，提前下达下一年度新增地方**债务限额。总体来看，10月财政政策明显加力，推动今年底明年初经济运行持续向好。
10月，时隔6年后中央金融工作会议召开，部署当前和今后一个时期的金融工作，会议多个新提法及重大变化值得关注：一是会议名称从“全国”到“中央”体现本次会议规格更高，充分体现未来d中央对金融工作的全面领导（此前未提过“全面”）；二是首提要建设“金融强国”。目前我国金融“大而不强”，不仅与经济和科技实力不匹配，而且与我国作为全球最大的银行体系以及第二大保险、股票和债券市场的规模地位不匹配。下阶段预计在制度体系、市场建设、金融监管等多领域，各项改革发展措施将陆续推出，以构建与我国国情相匹配的金融体系，更好为综合国力赋能。三是提出“五篇大文章”，说明未来更多金融资源将用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，并向科技、绿色、普惠、养老、数字这五个重点领域倾斜。四是更重视“风险防范”和“金融监管”。会议提到“要全面加强金融监管，有效防范化解金融风险”、“消除监管空白和盲区”等，并重点提到了中小金融机构风险、地方债务风险、房地产风险、国外金融溢出风险等，风险对象及监管范围较以往明显扩容，监管力度表示将更强。此外，本次会议还对货币政策、股债汇市场、银行保险等提出要求，对于债市，会议强调要“促进债券市场高质量发展”。总的来看，本次会议从全*高度为下阶段金融工作确定了顶层设计和总体规划，“金融强国”将加快构建。
1.3 利率方面，10月，经济基本面略好于预期、政策面释放积极信号、资金面稳中偏紧等多因素影响下，10年期国债收益率震荡上行；展望11月，10年期国债收益率预计将震荡调整
10月，10年期国债收益率震荡上行，主要受基本面略好于预期、积极的财政政策和资金面偏紧等多重因素影响。基本面，月中公布的经济数据略好于预期，经济运行总体向好对市场信心起到提振作用。政策面，本月特殊再融资债券发行较大程度缓解地方隐性债务压力，下旬公布将增发1万亿国债、新增地方**债券限额将提前下达等积极的财政政策以及月末召开的中央金融工作会议均持续释放政策支持经济恢复向好的积极信号。资金面，央行本月连续进行较大规模的公开市场操作以保持市场流动性合理充裕，虽然本月地方债集中缴款和税期过后，资金面压力略有缓和，但国债、特殊再融资债券密集发行等造成市场流动性整体稳中偏紧，月末股市回暖、海外风险溢出等对债市也形成一定扰动，DR007、同业存单到期收益率等持续震荡在政策利率上方。综合影响下，10年期国债收益率呈现震荡上行态势。
展望11月，10年期国债收益率预计将震荡调整。从基本面来看，虽然10月末公布的PMI数据显示经济景气度有所回落，但基建提速、促消费政策发力等预期下，基本面有望延续向好，但或需注意外需收缩及海外地缘冲突加剧等带来的潜在风险扰动；政策面，本月积极的财政政策推高市场对后续央行降准降息的预期，10年期未来下行空间或进一步打开。资金面，万亿国债、特殊再融资债券、提前下达的地方**债券等发行预计将持续收紧市场流动性，预计央行将加大投放力度，不排除后续MLF增量操作或降准的可能。总体来看，预计11月10年期国债收益率将震荡调整。
02
债市表现
2.1 10月，基本面预期向好不变，资金面稳中偏紧，信用债收益率跟随利率债呈现先升后降但幅度较窄，导致二级市场信用利差先降后升，整体水平较上月末小幅收窄。从行业来看，各行业信用利差变化趋势仍呈分化，家用电器、汽车和社会服务行业信用利差上行，而农林牧渔和纺织服饰行业利差大幅下行。城投板块方面，10月万亿级特殊再融资债券完成发行，用以偿还存量债务，短期内地方**债务风险得以缓释，城投债信用利差整体延续下行趋势，但降幅持续收窄。
截至10月末，信用利差与去年同期相比扩大24.73bp，与9月底相比收窄6.08bp。从基本面来看，9月工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资单月同比均上涨，经济延续恢复向好，市场预期不变，月内信用债收益率多受利率债收益率变动而呈现先上升后回落的走势。从资金面来看，10月中上旬资金面延续上月末走势呈现偏紧态势，利率债收益率振荡上行，10月下旬央行加大资金净投放量，利率债收益率有所回落。综合来看，在基本面预期向好不变的背景下，信用债收益率跟随利率债先升后降，但升、降幅度均小于利率债，据此，信用利差呈现先降后升，整体水平较上月末有所收窄。
截至10月末，城投、纺织服饰、农林牧渔、社会服务和家用电器行业利差处于高位，国防军工、传媒、机械设备、公用事业和通信行业利差处于低位。各行业信用利差变化趋势仍呈分化，家用电器、汽车和社会服务行业信用利差上行，而农林牧渔和纺织服饰行业利差大幅下行。具体来看，虽有双节氛围加持，但在购买力下降的背景下，家电和汽车等消费行业遇冷，信用利差明显走扩，消费信心有待进一步恢复；双节过后，出行热度降温，与居民旅游出行和消费相关的社会服务和交通运输行业利差上行；农林牧渔行业利差延续上月大幅收窄态势；由于我国纺织品服装出口明显回暖，叠加旺季来临，纺织服饰行业信用利差出现明显下行。此外，10月地产销售数据仍未见明显好转，但政策面进一步宽松，房地产行业利差虽小幅下降但仍然偏高。
城投板块方面，10月万亿级特殊再融资债券完成发行，用以偿还存量债务，短期内地方**债务风险得以缓释，城投债信用利差整体延续下行趋势，但降幅持续收窄。10月末，城投债整体信用利差环比小幅下降4.18bp，降幅持续收窄，贵州、青海和云南等西部省份信用利差仍位列前三。从环比变化来看，除黑龙江、广西、辽宁和河北四个省份以外，其他省市信用利差环比均呈持平或下降，其中甘肃、青海、天津和云南等区域城投债利差显著下降，贵州和天津区域城投债利差连续三个月收窄。本月，随着一揽子化债政策不断推进，万亿级特殊再融资债券快速完成发行，额度分配侧重债务负担较大的省份，短期内地方**债务风险得以缓释。
展望后市，在基本面持续修复的背景下，市场利率或围绕政策利率中枢窄幅波动，资金面的扰动或是近期债市信用利差波动的主因。产业债方面，临近“双十一”购物节，国内消费有望提升，纺织服饰行业利差存在进一步压缩的可能，家用电器等消费行业利差或呈现收窄。城投债方面，伴随特殊再融资债的发行，中高风险及获得特殊再融资债发行额度较高的区域城投债利差有望进一步下行，但仍需关注中长期信用风险。
03
风险预警
3.1 评级调整方面，10月无企业主体级别或评级展望下调；国际三大方面，10月有16家企业主体评级下调，2家企业评级展望下调；10月主体级别下调企业主要集中于房地产企业
10月，国际三大评级机构下调16家企业主体评级，共计下调16次。分行业来看，下调企业以房地产企业为主，16家下调企业中10家为房地产企业，其余6家分散在建筑材料、农林牧渔、非银金融及交通运输等行业。国际三大评级机构对国内信用风险的关注仍然聚焦在房地产行业，认为中国房地产行业持续低迷，叠加国内多家大型房企信用风险事件频发，财务指标恶化，复苏前景具有很强的不确定性。
10月，国际三大评级机构下调2家企业评级展望，共计下调2次。10月11日，穆迪将中国宏桥集团有限公司的评级展望由“稳定”下调至“负面”，下调原因为公司依赖短期债务导致其流动性减弱，从而抵御行业波动的缓冲能力降低。10月31日，穆迪将天津滨海新区建设投资集团有限公司移出下调观察名单，并确认展望“负面”，原因为公司增强融资渠道能力（包括低成本发行长期债券的能力）存在不确定性。
3.2 房地产方面，10月我国房地产调控政策持续松绑，部分核心城市陆续取消地价上限，全国百城二手房价环比下跌城市数达98个，楼市深度调整态势仍在持续；城投方面，特殊再融资债券发行规模破万亿，国有银行通过展期、降息和贷款置换等一揽子化债方案开启新一轮城投化债工作，城投公司整体风险有所缓释
房地产热点事件方面，10月我国房地产市场调控政策延续放松态势，部分核心城市陆续取消地价上限，二手房深度调整态势仍在持续。政策方面，近日，自然资源部发文建议取消土地拍卖中的地价限制、建议取消远郊区容积率1.0等限制，成都、济南、合肥、厦门等城市已落地取消地价上限措施，多城将在下一批次土地出让文件中删去地价上限等内容，此外北京、上海等核心城市正研究如何调整竞买规则，土地限价政策的放开，是顺应市场形势和供需关系改变的重要举措，有望使土地重回市场定价，激活房企拿地意愿，拉动房地产投资增速，对“稳地价”“稳房价”“稳预期”将产生积极带动作用；供给方面，国家统计*数据显示，1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积815,688万平方米，同比下降7.1%，房屋新开工面积72,123万平方米，下降23.4%，其中住宅新开工面积52,512万平方米，下降23.9%，房屋竣工面积48,705万平方米，增长19.8%，房地产开发企业房屋施工面积和新开工面积同比仍呈下降态势，尤其是新开工面积已连跌25个月，而房屋竣工面积由于“保交楼”政策的实施改善显著，整体来看，房地产投资开发力度仍待提升；销售方面，中指研究院数据显示，10月全国百城新建住宅均价16,195元/平方米，环比上涨0.07%，涨幅较9月扩大0.02%，同比跌幅收窄至0.02%，受部分城市优质改善项目入市带动，百城新建住宅价格环比继续上涨，二手房方面，10月全国百城二手住宅均价15,486元/平方米，环比下跌0.45%，跌幅较9月扩大0.01%，同比下跌2.88%，其中一线城市同比下跌0.51%，跌幅较9月扩大0.43%，北京、深圳、广州二手房价同比均下跌，全国二手房价环比下跌城市数达98个，已连续5个月超90城，二手房市场深度调整态势仍在持续。
城投方面，特殊再融资债券发行规模破万亿，国有银行通过展期、降息和贷款置换开启新一轮城投化债工作，一揽子化债方案逐步落实，城投公司整体风险有所缓释。10月，全国已有28个省份披露了拟发行特殊再融资债券文件，总额已超过1万亿元，以置换高息的非标和城投债券。其中，云南、内蒙古披露的拟发行特殊再融资债券总额突破1,000亿元，天津、贵州、辽宁、重庆、吉林、湖南、广西拟发行特殊再融资债券总额突破500亿元。本轮特殊再融资债券的发行，覆盖范围广、发行节奏快、发行规模大，力度超出市场预期，侧面反映地方正面临较大的流动性压力，对化债资金需求较为急迫。此外，以国有银行为主的金融系统已通过展期、降息、贷款置换等方式，开启新一轮支持城投化债工作，潍坊已与工商银行山东分行等14家金融机构签署战略协议，未来3-5年内，协议机构将为潍坊提供新增4,000亿元以上融资支持。随着一揽子化债方案的逐步落地，短期城投公司信用风险暴露概率大幅降低，城投公司风险明显缓释，但仍需注意无论是展期、降息或置换，只是将债务期限拉长、利率降低，地方全口径债务余额并未改变，仍应重点关注弱资质区域城投公司债务化解和信用风险暴露情况。
版权与免责声明
大公国际资信评估有限公司（以下简称“大公国际”）成立于1994年，是中国人民银行和原国家经贸委共同批准成立的全国性信用评级机构，拥有**监管部门批准的全部评级资质，能够对中国资本市场所有债务工具和参与主体进行信用评级。
大公国际是中国国新控股有限责任公司的控股子公司，总部位于北京。现有从事评级作业和研究的专业分析师130余人，其中99%具有证券从业资格，99%具有硕士、博士学历。
成立近30年来，大公国际独立研究制定国家、地方**和行业的信用评级标准，推动国内债务工具的创新设计与推广应用，先后对31个省（自治区、直辖市）和香港特别行政区、70多个行业的近万家企业进行信用评级。
股票市场与债券市场的行情一般呈现同向关系。
正确
如何查看我国债市行情？
打开任何一家证券公司的股票行情显示软件，在左下选择“沪深债券”，就能看到所有在交易所交易的实时债券行情。
2023年4月份国债利息多少？
无法确定。 因为国债利息的确定受到许多因素的影响，包括宏观经济状况、政策变化、货币政策、国际形势等等。在未来的三年时间里，以上因素都可能发生变化，因此无法准确预测2023年4月份国债利息的具体数值。 值得注意的是，国债利息随着市场和政策的波动而变化，投资者需要密切关注经济和政策动态，并根据自己的风险偏好和投资计划进行相应的投资决策。
一张面值为100元的三年期的债券，每年年末可得10元（年利率为10%），市场利率为8%，请问该债券的市场价格是多少？
到期利息=面值100*年利率10%*年限3=30元，收益率=到期利息30/市场价100*8%=27.78%本年该债券的市场价格是108元。
债券最全行情在哪查看了？
一般的交易软件可以查看债券的行情
中国债券市场统计（2023年半年报）
欢迎关注#中证鹏元评级#视频号
法律声明：
本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。
如何查看我国债市行情
你好！常规行情软件应该都能看得到试试看下载一个大智慧我的回答你还满意吗~~
2023年8月国债利率是多少？
利率为2.85%。国债利率的确定是国债发行的重要环节。 利率越高，发行越容易，但**偿还债务的负担越重；反之，利率越低，发行越困难，但**偿债负担越轻。
债券市场周报（20231030-20231103）月末资金面紧张，债市曲线走平
一
市场复盘
（一）资金面：月末紧张，随后转松
上周资金面先紧后松，十月末最后一个交易日（10月31日）资金紧张，当日下午银行间市场资金利率飙升，隔夜拆借利率最高达到50%，月末时点流动性分层显著加剧，不过跨月后资金季节性转松。央行投放方面，上周一至周五央行分别开展6580亿元、6120亿元、3910亿元、1940亿元和430亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼9260亿元。上周DR007、R007累计-33bp、-53bp至1.76%、1.88%，DR001、R001累计+3bp、+2bp至1.62%、1.70%。
票据方面，上周1M和3M票据利率分别上行55bp、18bp至1.53%、0.48%，6M票据利率小幅下行4bp至1.04%，大行整体继续净买入。
图表1.上周各天7天逆回购统计
图表2.周度公开市场回购统计
图表3.银行间各回购利率月末上行后又下行
上周，同业存单净融资规模为3,048.80亿元。其中，发行总额达7,193.80亿元，平均发行利率为2.5560%，到期量为4,145.00亿元。本周，同业存单净融资规模为-6,848.20亿元，发行总额达1,453.30亿元，平均发行利率为2.3343%，到期量为8,301.50亿元。未来三周，将分别有6,047.90亿元、4,407.20亿元、3,145.70亿元的同业存单到期。
一年期存单利率小幅下行。跨月后资金利率转松，上周存单利率下行，3个月存单利率下行3bp，1年期存单利率下行1bp。1年期存单利率仍然在MLF利率上方，后续仍面临利率债供给冲击，银行负债端压力仍在。
图表4.1Y同业存单利率仍高于MLF
（二）债券市场：10月PMI不及预期，长端下行，曲线走平
上周长端下行幅度较大，主要影响因素包括10月PMI不及预期、跨月后资金利率下行、海外美债利率大幅下行等。具体看，周一A股上涨，压制债市，叠加跨月资金偏紧，当天230018上行0.25bp。周二，10月PMI低于预期，虽然月末资金紧张程度超预期，但长端表现坚挺，当天230018下行2.75bp。周三，跨月后资金面转松，债市情绪延续向好，当天230018下行0.15bp。周四，美联储暂停加息，美债利率大幅下行，国内资金面进一步转松，当天230018下行3bp。周五，A股走强，债市长端有所上升，当天230018上行0.65bp。全周十年国债活跃券230018累计下行5bp，十年国开活跃券230210累计下行2.2bp。
图表5.10Y国债和国开到期收益率震荡下行
二
重点关注
（一）周度流动性跟踪
第一，全周逆回购到期18980亿元，到期量相对较大，其中本周一央行净回笼6400亿元；
第二，10月为财政支出大月，月末财政支出支撑11月初流动性转松；
第三，**债净发行转负至-1630亿元，前一周为4117亿元（数据来源：广发证券）。
（二）高频数据跟踪
1.工业生产：开工率整体上行
上周工业开工率整体上行，石油沥青装置开工率波动不大，PTA开工率小幅上行，涤纶长丝开工率也显著上行。
图表6. 开工率整体上行
2.房地产：季节性下行
地产成交方面，上周一二三线城市变动小幅走低，整体走势符合季节性的规律，绝对值仍在五年来的低位。百城土地成交也呈现季节性的下行，百城土地溢价率维持低位。
图表7.上周地产高频数据季节性下行
图表8：百城土地成交季节性下行
3.通胀：农产品价格走低，工业品多数上行
农产品方面，猪肉和蔬菜价格持续下行，水果价格震荡，带动农发价格指数200有所下行。工业品方面，水泥价格持续上行，玻璃期货价格保持稳定，沥青螺纹钢价格继续走高。
图表9.农发价格指数200有所下行
图表10. 猪肉和蔬菜价格下行
图表11.水泥价格指数上行
图表12.动力煤期货结算价持平
图表13.玻璃期货价格较为稳定
图表14：沥青螺纹钢价格走高
三
国内外重点关注事项
（一）上周重点回顾
（二）本周重点关注
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，永诚保险资产管理有限公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，其所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，永诚资产不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。