财富证券2019年第四季度十大金股
投资要点
全球经济周期下行，国内经济增长承压。（1）国内工业、消费、投资均有增长压力，受到房地产政策收紧影响，房地产投资增长承压，制造业投资由于消费和出口增长疲软也表现较差，目前仅靠基建投资托底的背景下，国内经济增长承受较大压力。（2）全球经济增长承压，世界经济处于下行周期。随着中美贸易摩擦的反复，全球贸易保护主义的抬头以及地缘**风险上升，全球经济**不确定性指数（EPU）大幅上升，8月EPU指数创历史新高达348点，显示近期世界各大经济体经济和政策的不确定性依然笼罩。（3）美国制造业疲态未改，经济增长预期较为混乱。8月就业数据不及预期、制造业表现疲软，但消费增速依然稳定、房地产景气度平稳。10y/2y美债倒挂说明市场对美国经济衰退的担忧。
分子端业绩改善还要时间，从业绩角度轻指数、重个股。（1）总体来看，2019年第二季度上市公司盈利并未延续第一季度的回升趋势，第二季度企业盈利能力呈现颓势。由于第三、四季度中美贸易摩擦升级、房地产政策收紧、以及PPI价格指数下降，A股企业盈利能力整体承受较大压力。（2）中小板、创业板业绩继2019Q1以来持续回暖，业绩降幅有所收窄。在下半年将保持较低基数，2019年下半年预计中小创业绩将继续回暖，下半年业绩大概率逐季回升。（3）从板块来看，TMT在边际改善，金融、房地产、消费依然是业绩增长最为强劲、稳定的板块，中游制造业、周期依然处于下滑趋势。
分母端流动性宽松预期将减弱，风险偏好或许有反复。（1）目前A股风险溢价率为2.76%，处于历史前25.3%的历史分位，高于历史均值1.23%接近一个标准差。目前风险溢价水平处于震荡区间，从2002年以来，在流动性扩张周期下，风险溢价率水平具备其自身的惯性，具有回归均值的动力。（2）宽松货币政策不会掉头，降息步伐只会迟到，不会缺席。在全球经济回落的大背景下，中国面对外部需求减弱、中美关税上升带来的产业链外流风险，均给中国经济增长带来较大风险和压力。美联储以及全球范围的降息潮，也为人民币降息提供了空间。虽然央行短期不会跟随美联储降息步伐，但经济周期下行的事实成为了货币政策的核心矛盾，降息步伐只会迟到，但不会缺席。（3）第四季度在短期降息预期不明朗的情况下，无风险利率将维持震荡，而风险溢价率在第三季度震荡的背景下，随着第四季度进入业绩验证期，风险溢价水平也同样会维持震荡格*，分母端对股价的影响将变小。从中期来看，由于降息仍然是大概率事件，市场流动性预期可能产生好转、风险偏好依然有提升的可能，风险溢价率中长期依然是回归均值的大趋势，A股估值依然有向上的动力。
风险提示：中美贸易谈判进展不顺，人民币汇率大幅波动，系统性金融风险。
第三季度十大金股表现优异。6月24日我们推出十大金股，截止9月27日，闻泰科技（116.14%）、山东黄金（19.73%）、完美世界（7.54%）、洽洽食品（7.27%）、海螺水泥（3.63%）、招商银行（-3.66%）、苏泊尔（-4.45%）、申通快递（-5.43%）、中国国航（-13.01%）、永辉超市（-14.67%），平均涨跌幅11.31%。三季度十大金股跑赢市场所有基准指数，其中跑赢上证50指数11.75个百分点、沪深300指数10.88个百分点、创业板指3.39个百分点。
2019年我们在每个季度初推出了三期、共25只十大金股，在2019年共录的平均涨幅34.83%，充分验证了我们行业研究较强的选股能力、策略配置能力。
若以每季度十大金股表现情况所计算的净值来看，以发布日后第一个交易日开盘价为成本价、最后一个交易日收盘价为卖出价，三个季度十大金股收益率为44.77%，超过沪深300指数17.07个百分点、创业板指13.03个百分点。若计算持有收益，以沪深300为基准指数，2019年十大金股组合alpha收益为27.41%，beta为0.93，sharpe-ratio为2.83，组合整体来看呈现低beta、高alpha，以及较高的风险收益比，表现十分优异，凸显很强的配置价值。
全球经济周期下行，国内经济增长承压。（1）国内工业、消费、投资均有增长压力，受到房地产政策收紧影响，房地产投资增长承压，制造业投资由于消费和出口增长疲软也表现较差，目前仅靠基建投资托底的背景下，国内经济增长承受较大压力。（2）全球经济增长承压，世界经济处于下行周期。随着中美贸易摩擦的反复，全球贸易保护主义的抬头以及地缘**风险上升，全球经济**不确定性指数（EPU）大幅上升，8月EPU指数创历史新高达348点，显示近期世界各大经济体经济和政策的不确定性依然笼罩。（3）美国制造业疲态未改，经济增长预期较为混乱。8月就业数据不及预期、制造业表现疲软，但消费增速依然稳定、房地产景气度平稳。10y/2y美债倒挂说明市场对美国经济衰退的担忧。
A股业绩改善还要时间，四季度应当轻指数、重个股。（1）总体来看，2019年第二季度上市公司盈利并未延续第一季度的回升趋势，第二季度企业盈利能力呈现颓势。由于第三、四季度中美贸易摩擦升级、房地产政策收紧、以及PPI价格指数下降，A股企业盈利能力整体承受较大压力。（2）中小板、创业板业绩继2019Q1以来持续回暖，业绩降幅有所收窄。在下半年将保持较低基数，2019年下半年预计中小创业绩将继续回暖，下半年业绩大概率逐季回升。（3）从板块来看，TMT在边际改善，金融、房地产、消费依然是业绩增长最为强劲、稳定的板块，中游制造业、周期依然处于下滑趋势。
流动性宽松预期将减弱，风险偏好或许有反复。（1）目前A股风险溢价率为2.76%，处于历史前25.3%的历史分位，高于历史均值1.23%接近一个标准差。目前风险溢价水平处于震荡区间，从2002年以来，在流动性扩张周期下，风险溢价率水平具备其自身的惯性，具有回归均值的动力。（2）宽松货币政策不会掉头，降息步伐只会迟到，不会缺席。在全球经济回落的大背景下，中国面对外部需求减弱、中美关税上升带来的产业链外流风险，均给中国经济增长带来较大风险和压力。美联储以及全球范围的降息潮，也为人民币降息提供了空间。虽然央行短期不会跟随美联储降息步伐，但经济周期下行的事实成为了货币政策的核心矛盾，降息步伐只会迟到，但不会缺席。（3）第四季度在短期降息预期不明朗的情况下，无风险利率将维持震荡，而风险溢价率在第三季度震荡的背景下，随着第四季度进入业绩验证期，风险溢价水平也同样会维持震荡格*，分母端对股价的影响将变小。从中期来看，由于降息仍然是大概率事件，市场流动性预期可能产生好转、风险偏好依然有提升的可能，风险溢价率中长期依然是回归均值的大趋势，A股估值依然有向上的动力。
公司是工程机械的绝对龙头，随着行业的逐步复苏，公司资产负债表显著修复，盈利能力明显提升。在宏观经济下行的背景下，基建作为稳经济的重要抓手持续发力，工程机械产品需求旺盛。2019年8月挖掘机销量继续保持19.5%的高增长，四季度工程机械有望继续维持高景气度；近年来，公司在挖掘机械、混凝土机械以及起重机械等行业竞争实力不断增强，2019年上半年公司挖掘机和汽车起重机市占率分别同比提升3.5pct和5.5pct，未来市占率还有望进一步提升；同时，公司抓住“一带一路”机遇，坚定地推进国际化战略。上半年，公司在海外市场的建设取得积极进展。2019年上半年公司海外实现销售收入70.26亿元，同比增长15.34%，毛利率同比增长1.2pct。三一印尼、三一印度、三一欧洲、三一美国等大部分海外区域销售额均实现较快增长。预计2019-2020年分别实现归母净利润99.33亿元、109.62亿元，对应PE11倍、10倍，给予“推荐”评级。
白云机场是中国的三家国际大型中枢机场之一，为A股盈利能力较强的稀缺核心资产。“垄断效应及高政策定位”使其获客（尤其是国际旅客）能力突出，“珠三角经济快速发展及粤港澳大湾区建设”为其注入长期发展动能。2018年4月底白云机场T2航站楼投产以及2018年6月的民航发展基金取消返还，对公司2019年H1业绩形成一定冲击。按照机场航站楼折旧的业绩影响周期在3-5个季度，预计“T2航站楼对业绩影响”将在2019年Q3消退，公司业绩有望反转，估值及业绩或迎来戴维斯双击。同时，免税店业务作为机场业绩最主要来源，2019年H1白云机场免税销售额8.44亿（增长2倍），免税店业务增速大幅超过首都机场（25.5%）和上海机场（46%）。但白云机场的人均免税消费金额仅相当于上海的1/6、北京的1/5，且白云机场的免税店扣点率则与首都机场、浦东机场接近，白云机场免税店业务发展空间更大。粤港澳地区中，香港机场产能过于饱和（国际航班起降架次增速放缓），而深圳机场定位低于白云机场。随着白云机场新航站楼投运，产能充足，有望承接粤港澳地区的国际旅客。预计2019-2020年公司归母净利润分别为9.45亿元、12.9亿元，给予“谨慎推荐”评级。
公司是全球汽车安全龙头，整合高田业务稳步推进。2019H1，公司均胜安全业务实现营收238.56亿，同比+50.11%，毛利率提升3.31pct。同时，汽车电子业务订单提速，持续开拓高端客户：2019H1，公司汽车电子业务实现营收48.63亿，同比+2.36%；新获订单超173亿元（全生命周期），其中电子座舱和智能车联业务订单42亿元。公司汽车电子业务包括智能座舱、智能车联和新能源电池管理系统及其相关的智能充电、配电和放电等子系统，重要客户包括大众、奥迪、宝马、奔驰和吉利等全球知名整车厂商。截止2019H1，公司新能源电池管理及充电配放电业务单元订单约131亿，新获包括保时捷电动超跑Taycan、大众MQB和MEB平台、奔驰新一代电动化平台、日产、福特和上汽通用五菱等客户订单。认为公司汽车电子业务订单饱满，业绩增长可期。预计公司2019-2020年将分别实现净利约为13.07/15.25亿元，维持“推荐”评级。
公司是国内优质内容提供方，无论在游戏还是影视领域均具备较强的研发、制作能力。公司2019年上半年归母净利润同增30.5%，业绩增长强劲。游戏方面，版号恢复后新品上线节奏加快，公司2019H1上线的《完美世界》、《神雕侠侣》等精品手游表现优异，短中期产品储备丰富，包括《我的起源》（腾讯独代，拟19Q4上线）、《梦间集天鹅座》等全平台、多品类游戏，业绩有支撑。影视方面，公司电视剧大多为正能量、主旋律题材，剧集风险较小，随着监管边际趋缓、行业收入成本结构回归正常，影视业务有望迎来改善。总体看，游戏、影视行业阵痛期逐渐过去，行业集中度加速提升，利好扎实研发的优质CP。预计公司2019-2020年归母净利润分别为20.77/24.06亿元，对应PE为18.63/16.08倍，给予“推荐”评级。
公司是国内创新*龙头，多年以来大力投入创新*开发，目前已进入收获期，阿帕替尼、吡咯替尼、19K、卡瑞利珠单抗等重磅产品陆续上市，尚处于临床研究阶段的创新*管线超30项。随着*品审批提速、仿制*集采政策快速推广及医保目录动态调整等政策组合拳推出，医*行业正由过去销售驱动模式加速转换为产品驱动，仿制*的市场空间将被压缩，创新*将成为市场主导。公司坚持仿创结合的发展路线，当前业务仍以仿制*为主，创新*正进入业绩释放期，业绩占比的快速提升有望带动公司业绩加速。我们认为公司有望在创新*领域长期保持优势地位，预计公司2019-2021年的净利润分别为51.90/67.07/86.43亿元，对应EPS分别为1.17/1.52/1.95元，对应PE分别为69.11/53.48/41.50倍，给予公司“推荐”评级。
公司是股份行的标杆代表，2019年上半年业绩超预期。虽然营收增速环比Q1下滑至9.64%，但归母净利润增速环比上行1.76pcts至13.08%。公司零售业务品牌优势明显，2019H1新增贷款中零售贷款占比64%。公司盈利能力强，2019H1加权ROE（年化）达到19.47%，预计仍将排名上市银行第一。公司不良出现双降，不良率环比下降11BP至1.23%，不良贷款余额环比减少24亿元；潜在不良指标上，关注类贷款、关注率及逾期率均较年初下行。预计公司2019/2020年归母净利润分别为917亿元、1032亿元，维持“推荐”评级。
2016年以来，公司逐步剥离房地产开发业务，开始聚焦物业管理业务，物业管理营收占比稳步提升，2019H1占比达到77.36%。2019年公司公告重组招商物业，重组完成后，公司将成为A股纯正优质物业标的。中航善达本身以机构物业见长，截至2019年二季度末，公司拥有项目613个，在管面积7634万平方米，其中79%为机构物业。招商物业是央企招商*集团旗下物业管理公司，通过承接招商蛇口的开发项目，在管面积稳健扩张，截至2019Q1，招商物业在管面积7082万平方米，其中，住宅、商业办公和其他类分别占比65.07%、14.57%和20.35%，招商物业带来的住宅物业也将丰富公司物业业态。2019H1公司物业管理业务毛利率10.13%，受机构物业业主方议价能力较强等因素影响，毛利率在物业公司中偏低，但随着公司行业地位持续提升，公司盈利能力存在一定改善空间。预计公司（完成交易后）2019/2020年实现净利润3.72、4.84亿元，给予“谨慎推荐”评级。
目前LED价格接近成本线附近，下行空间不大，主要LED芯片厂商的存货出现了下降，行业复苏在即。三安光电作为LED芯片的龙头，在行业下行时逆周期投资，市占率将进一步提升，在行业反弹时竞争力也更强。此外，目前第三代半导体SiC/GaN器件目前供应商以外资厂商为主，而三安光电作为大陆唯一一家有能力量产商业化6英寸化合物半导体的公司，在贸易战不确定性加大的情况下将充分受益于国产替代。目前公司的子公司三安集成已取得国内重要客户的合格供应商认证，并与行业标杆企业展开业务范围内的全面合作，半导体业务即将迎来突破。此外，随着大基金二期临近落地，公司作为半导体材料代表公司之一有望获得重点支持。预计公司2019-2020年的净利润为18.82/23.15亿元。给予“谨慎推荐”评级。
1、公司为国内服务器领域龙头公司，国内市占率超过25%，全球市占率约8%2、国内市场重要参与者华为（15%）、中科曙光（11%）陆续被美国列入实体名单，其基于x86架构的服务器发货将面临极大困难，浪潮信息和新华三（12%）作为国内排名前五的国有厂商将存在产品互补的机会3、华为推出基于ARM架构的服务器架构，并已经在电力、电信、银行等系统试用成功。基于国产自主替代的服务器出货量未来两年将有可能达到几十万级别。公司为华为重要合作伙伴，且华为表示将适时退出整机市场，专注提供核心芯片和解决方案，有利于公司获取自主可控市场份额。4、预计公司2019、2020年规模净利润8亿、11亿，维持公司“谨慎推荐”评级。
公司低压电器领域的公牛开关。房地产竣工复苏，头部房企集中度提升。房地产住宅施工面积增速连续6个月10%以上，进入竣工密集期，低压电器需求即将大幅度提升。信贷政策收缩，房住不炒政策增强商品属性，以后的房地产行业是龙头（融资好）+产品（质量好）胜出，房屋精装渗透率提升。良信电器和几乎所有房地产头部企业都签约供货，万科80%的量从良信采购，客户资源非常好。产能+研发，实现国产替代。公司2014年和2015年募投的产能项目在2018年底达产，理论产能24.5亿/理论效益3.7亿，上半年宣布在新产能计划，理论产值50亿，有产能基础。公司研发开支占营收8.8%，年投入1.39亿，能抓痛点，从设计阶段对接客户需求，譬如现在华为用的基站小型短路器产品。低压电器市场中高端市场有500-600亿规模，大部分是外资占据，良信逐渐从万科、华为这些客户上取代ABB、施耐德，有灯塔效应。2019-2020年，利润2.7亿/3.4亿，估值23倍/18倍，增速23%/26%，给予“推荐”评级。
报告来源：研究发展中心
作者：分析师：罗琨，职业证书编号：
S0530519050001
编辑：燕轶纯
华泰研究|启明星20210826
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宏观:地产周期降温对增长影响几何？
研报发布日期:2021-08-25
在地产供需两端政策持续收紧近一年之后，今年2季度来地产投资、销售增长趋缓；环比增速下行尤为显著。去年下半年以来，地产需求和投资端调控政策同时收紧。需求端，限购、限贷政策趋严，房贷利率上行。供给侧，针对开发商融资、以及土地交易买卖双方的限制的政策均进一步加码。由此，土地成交同比收缩、开发商现金流趋紧。7月房地产投资同比增速快速下降至1.2%；疫情后连续“高歌猛进”14个月的商品房销售增速也有所放缓。环比来看，降温信号更加明显，投资和销售均已跌至负区间。地产投资的领先指标新开工面积已明显走弱。
风险提示：政策继续超预期收紧，疫情反复超预期。
研究员
刘雯琪S0570520100003
易峘S0570520100005
固定收益研究:发展模式只能借鉴不能拷贝
研报发布日期:2021-08-25
核心观点
德国模式具有社会福利制度完善、制造业强、技术工人充足、社会市场经济、银行主导、依赖外贸等特征，企业、**、居民、金融以及海外部门相互促进，助力德国成为欧洲经济火车头。德国模式的运行与其自身的劳动力短缺、区域均衡等要素禀赋以及社会市场经济、保守主义、稳定思想等社会历史背景有关。德国虽然制造业强大，但也面临着低生育率、前沿产业落后、突破式创新不足的问题。我国与德国的资源禀赋和社会历史背景均不同，整体运行模式不可照搬，但细节性政策仍可借鉴。
风险提示：德国低生育率问题难以解决、疫后财政赤字问题。
研究员
张继强S0570518110002
固定收益研究:理财净值化进一步，难度提两层
研报发布日期:2021-08-25
核心观点
昨日监管对六家国有大行及其理财公司做出指导，针对存续和新发的以摊余成本计量的理财产品做出规定。若规定严格执行，将造成一系列影响，包括理财产品净值剧烈波动，银行永续债和二级资本债遭遇冲击，私募债受到牵连。但是当前市场仍处于动态博弈的过程中，未来规定如何执行仍待确认，而且市场欠配压力大，银行资本债估值调整到中枢水平后吸引力将加大。未来理财发展将面临难题，理财规模与发展越发艰难，理财管理难度大幅提升，净值化改造后的赎回风险事关金融稳定等。
风险提示：银行理财产品创新力度加大；永续债“剩余期限”界定存争议。
研究员
张继强S0570518110002
仇文竹S0570521050002
中集安瑞科(3899HK):1H业绩同增78%，战略布*氢能业务
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：行业下游需求恢复不及预期、汇率波动风险、清洁能源推广使用力度不及预期。
研究员
关东奇来S0570519040003
时彧S0570520080005
肖群稀S0570512070051
云海金属(002182CH):产能扩张即将落地，业绩有望成长
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：公司内生增长未能如期释放，名义利率上行超预期等。
研究员
李斌S0570517050001
永达汽车(3669HK):1H21经营业绩强劲
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：1）豪华车需求弱于我们预期；2）利润率低于我们预期。
研究员
林志轩S0570519060005
邢重阳S0570520070003
福能股份(600483CH):新能源贡献有望持续上升
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：风电项目建设进展不及预期；电价/煤价不及预期；气电政策不及预期。
研究员
王玮嘉S0570517050002
黄波S0570519090003
青岛啤酒(600600CH):结构升级成效显著，利润加速释放
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：新品推广效果不及预期；竞争加剧；食品安全问题。
研究员
龚源月S0570520100001
张墨S0570521040001
华侨城A(000069CH):结算质量下降，文旅健康复苏
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：疫情不确定性；文旅项目竞争；销售不确定。
研究员
陈慎S0570519010002
刘璐S0570519070001
韩笑S0570518010002
林正衡S0570520090003
鸿路钢构(002541CH):21H1吨净利提升，高质量扩张加速
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：钢材价格持续高涨；下游需求超预期下行。
研究员
方晏荷S0570517080007
张艺露S0570520070002
泰坦科技(688133CH):业绩高增，一站式服务能力持续加强
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：新区域业务拓展不及预期、物流仓储及供应链管理风险。
研究员
王玮嘉S0570517050002
黄波S0570519090003
均胜电子(600699CH):2Q21经营短暂承压，业务前景不改
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：汽车需求不及预期；海外整合不及预期。
研究员
林志轩S0570519060005
邢重阳S0570520070003
华域汽车(600741CH):1H21经营表现较为强劲
研报发布日期:2021-08-25
风险提示：汽车需求不及预期；利润率不及预期。
研究员
林志轩S0570519060005
邢重阳S0570520070003
迈瑞医疗(300760CH):高基数下增长仍稳健，龙头实力彰显
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。
研究员
代雯S0570516120002BFI915
孔垂岩S0570520010001
高鹏S0570520080002
曲美家居(603818CH):内生+外延共筑成长，降费用稳步推进
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：地产销售下滑，业务拓展及转型不及预期，费用控制不及预期。
研究员
陈羽锋S0570513090004
周鑫S0570520090001BQQ697
吕明璋S0570521060001
格科微(688728CH):“CIS+显示驱动”双轮驱动快速成长
研报发布日期：2021/8/25
研究员
黄乐平S0570521050001AUZ066
奥瑞金(002701CH):行业供需改善，净利率同比显著提升
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：红牛纠纷影响，需求不及预期，原料价格上涨，新业态不及预期。
研究员
陈羽锋S0570513090004
周鑫S0570520090001BQQ697
吕明璋S0570521060001
中国海外发展(688HK):持续均衡审慎发展
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：项目推出慢于预期；资本支出高于预期；投资性房地产业务不及预期。
研究员
陈慎S0570519010002BIO834
华润电力(836HK):风光华润，价值归属
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：煤价上涨幅度超预期；利用小时数不及预期；电价压力等。
研究员
王玮嘉S0570517050002BEB090
黄波S0570519090003BQR122
粤丰环保(1381HK):垃圾发电加速投运，1H21业绩亮眼
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：1）项目爬坡进度慢于预期；2）现有项目的绿色电力补贴退坡。
研究员
王玮嘉S0570517050002BEB090
黄波S0570519090003BQR122
中国铝业(2600HK):市况利好推动净利大幅增长
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：1）供给控制放松；2）需求增长不及预期。
研究员
王帅S0570520110001AOH868
亚盛医*-B(6855HK):管线研发稳步前行
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：1）*品商业化存在不确定性；2）临床试验结果存在不确定性；3）临床试验和监管审查进度慢于预期。
研究员
代雯S0570516120002BFI915
袁中平S0570520050001BPK414
安踏体育(2020HK):“国潮”崛起助力1H21业绩超预期
研报发布日期：2021/8/25
下行风险：1）疫情延长；2）Fila零售销售严重恶化；3）新业务进展不及预期；4）经营性支出增加。
研究员
罗艺鑫S0570520120002AWJ276
詹妮S0570521060003BOF583
山鹰国际(600567CH):量价齐升推动盈利倍增
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：疫情对消费的影响持续时间长于预期；产能投放速度快于预期。
研究员
龚劼S0570519110002BHG354
王帅S0570520110001AOH868
立讯精密(002475CH):Q2毛利率承压，在挑战中寻新机遇
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：AirPods销量不及预期；疫情造成全球3C需求下滑风险。
研究员
黄乐平S0570521050001AUZ066
陈旭东S0570521070004
睿创微纳(688002CH):非制冷红外龙头，积极探索工业测温
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：技术和产品研发不及预期；税收优惠政策下调风险。
研究员
李聪.S0570521020001
陈莉S0570520070001BMV473
华测检测(300012CH):综合性检测龙头持续稳健增长
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：检测行业竞争格*恶化、品牌公信力下降风险等。
研究员
王玮嘉S0570517050002BEB090
黄波S0570519090003BQR122
紫光国微(002049CH):净利润同增118%，特种IC龙头启航
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：供应配套风险，客户订单风险，可转债发行不及预期。
研究员
李聪.S0570521020001
陈莉S0570520070001BMV473
金山办公(688111CH):办公授权收入同比增长200%
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：业务拓展不及预期、市场竞争加剧。
研究员
谢春生S0570519080006BQZ938
华兴资本控股(1911HK):利润增长强劲，ROE创历史新高
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：政策限制，投资价值波动，市场竞争激烈。
研究员
沈娟S0570514040002BPN843
国泰君安(601211CH):利润增速优秀,改革前景可期
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。
研究员
沈娟S0570514040002BPN843
宝钛股份(600456CH):研发实力强劲，产销实现上行
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：下游需求不及预期，公司产品销售不及预期等。
研究员
李斌S0570517050001BPN269
新媒股份(300770CH):主业稳健，积极探索新增长点
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：用户增长不及预期、付费率增长不及预期、新业务发展不及预期。
研究员
朱珺S0570520040004BPX711
周钊S0570517070006BQA910
现代牧业(1117HK):1H21盈利超预期；奶价下跌担忧过度
研报发布日期：2021/8/25
风险提示：1）原奶价格低于我们预期；2）饲料成本大幅上涨；3）资本支出高于我们预期；及4）实行成本较高的外部融资计划。
研究员
罗艺鑫S0570520120002AWJ276
詹妮S0570521060003BOF583
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智能车载概念股有哪些？
智能车载概念股有：
宁波华翔（002048）公司与德国helbako gmbh出资设立车载电子公司。
皖通科技（002331）收购华东电子拥有图形化车载电子专利。
海能达（002583）公司是国内专业无线通信行业的龙头企业，也是全球主要的专业无线通信设备提供商之一。
启明信息（002232）公司和三菱电机株式会社、三菱电机(中国)有限公司及越田科贸有限公司设立车载电子子公司。
江淮汽车（600418）公司与博世公司合作共同开发中国首款基于GENIVI 2.0平台的新一代车载信息娱乐系统。
深赛格（000058）公司持有赛格导航12.5%股份，该司主要从事“赛格车圣”全球卫星定位导航系统（GPS）产品生产及运营网络服务业务。
均胜电子（600699）公司是全球领先的汽车电子经营企业，公司汽车电子产品包括空调控制系统、驾驶员控制系统、传感器、电控单元。
四维图新（002405）公司产品包括车载导航、消费电子导航，公司为中国第一、全球第五大导航电子地图厂商。
天泽信息（300209）公司在挖掘机车联网IT服务领域的市场占有率保持领先，已成为工程机械特别是挖掘机领域车联网IT服务行业的领军企业。
盛路通信（002446）公司拟以发行股份及支付现金的方式收购合正电子100%股权，合正电子去年推出全新一代车载信息系统——DA智联系统，该产品可与智能手机无缝连接、实现车载移动互联网功能。
长城安心回报基金净值是多少
基金净值=总资产/基金份额 开放式基金的单位总数每天都不同,必须在当日交易截止后进行统计,并与当日基金资产净值相除得出当日的单位资产净值,以此作为投资者申购赎回的依据。基金的申购和赎回每天都会发生,所以作为交易依据的基金单位资产净值必须在每天的收市后进行计算,并于次日公布。 基金单位净值的估值是指对基金的资产净值按照一定的价格进行估算。它是计算单位基金资产净值的关键，基金往往分散投资于证券市场的各种投资工具，如股票、债券等，由于这些资产的市场价格是不断变动的，因此，只有每日对单位基金资产净值重新计算，才能及时反映基金的投资价值。基金资产的估值原则如下： 1、上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。 2、未上市的股票以其成本价计算。 3、未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。 4、如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。
如何查询过去时间的基金净值？
要查询过去时间的基金净值，你可以按照以下方法操作：1.选择一个可信赖的金融数据服务提供商，如公开市场运营商、金融机构或专门提供基金数据的网站。2.在所选择的平台上，找到基金净值查询功能或专门的基金查询页面。3.在查询页面上，输入你感兴趣的基金的名称、代码或其他相关信息。4.选择指定的日期或时间范围，以定义你想要查询的时间段。例如，你可以选择查询某个具体的日期，或是查询过去一年、三年或五年等时间段的净值。5.点击查询按钮或确认按钮，提交你的查询请求。6.等待查询结果页面加载，通常会显示你所查询的基金在指定时间范围内的净值数据。注意：基金净值数据通常每日更新，所以查询结果可能会显示最接近你指定日期的净值。另外，不同的数据供应商可能提供不同的净值数据，因此确保选择一个可靠的数据源，以获取准确的结果。
股票的历史净值怎么看？
1.股票一般没有净值这种提法;
2.你所说的应该是每股净资产;
3.每股净资产的历史数据，可以通过查阅上市公司以往的年报找到;
4.在你用的操盘软件上，进入基本资料-财务分析，一般都能找到最近几年来的主要财务数据，包括每股净资产。
基金的历史净值怎么查？
要查找基金的历史净值，可以通过以下几种途径进行查询。
首先，可以登录基金公司的官方网站，在基金产品页面找到相应的基金，然后查看历史净值。
其次，可以登录证券交易所的官方网站，选择基金板块，输入基金代码或名称进行查询。
第三，可以使用第三方金融数据平台或手机应用，如东方财富、同花顺等，输入基金代码或名称进行查询。
最后，也可以咨询基金销售机构或咨询专业的金融顾问，他们可以提供基金的历史净值信息。
王剑峰是什么人?均胜电子董事长
王剑峰：男，1970年出生，中国国籍，无境外永久居留权，身份证号码为330205197012******，北京大学光华经济管理学院硕士。裂郑差1993年5月至1998年3月担任宁波甬兴车辆配件有限责任公司总经丛弊理，1998年3月至2004年5月担任天合（宁波）电子元件紧固装置有限公司、TRW中国区战略发展部总经理，2004年5月至今担任均胜集团董事长，2011年5月至今担任均胜电子董事肆皮长、总裁，2017年1月至2019年12月担任公司董事长，2019年12月至今担任公司董事。
均胜电子怎么分红怎么算
最近几年新能源汽车在股市上的表现那真是一展雄风，与此同时也推动了汽车零部件企业的发展和转型升级。今天我们来聊一聊均胜电子吧，这家公司目前作为汽车电子安全和汽车电子领域的顶级供应商。在开始分析均胜电子前，我把一份整理好的汽车零件行业龙头股的名单分享给大家，打开就可以获取：宝藏资料！汽车零部件行业龙头股一览表一、从公司角度分析公司介绍：宁波均胜电子股份有限公司是一家全球化的汽车零部件优秀供应商，主致力于汽车安全系统、智能驾驶系统、新能源汽车动力管理系统和车联网核心技术等的研发与制造，该公司历经了企业创新升级和多次国际并购，实现了全球化和转型升级的战略目标，成为全球多家汽车制造商的合作伙伴。均胜电子的亮点：1、收购持续发力，进一步打造全球化高端品牌通过对多家公司的收购和整合，均胜电子在业务、市场和资源等这些方面都做到了融合互补、协同发展，在汽车安全、自动驾驶等多个领域整体刷新，为此还与中、德、美、日等国主整车厂商及国内各大汽车品牌长期协调发展，内生和外延一同发展，更进一步深化了"高端化"的产品战略和"全球化"的市场战略。2、互联网+助力布*，业务生态良性发展在车网互联、智能驾驶、自动驾驶等服务领域和软件领域方面，公司持续对布*进行完善，利用公司现有积累和实力支持新业务的发展，同时通过发展新业务更深入地完善现有业务的生态系统，也可以实现多方面协调同步发展。3、综合竞争力不断提升，引领全球汽车电子板块发展均胜电子在自身的整合能力、行业经验和资源优势等方面能够分发挥出来，汽车零部件业务的综合竞争力不断提升，同时，公司凭借行业领先的研发和技术，以先进的创新设计、覆盖全球的生产制造体系、可靠的品质管理以及始终如一的优质服务，不断指引全球汽车电子和安全行业的发展。篇幅有规定，更多关于均胜电子的深度报告和风险提示，学姐都帮大家放到这篇研报中了，点击这里了解一下吧：【深度研报】均胜电子点评，建议收藏！二、从行业发展分析从全球角度来看，目前整个汽车乃至工业界都处于快速变革的过程中，从车联网、智能汽车、自动驾驶到工业4.0都彰显了工业界信息化、智能化的趋势。这不仅表现在市场对于产品的最终需求和接受程度上，还在制造、营销和物流等所有环节有所体现，这对于整个生产链发展来说，都是一个磨练。所以说这是对一个汽车，甚至是整个工业来讲的话，不仅仅是未知和挑战，更有可能是个机遇。由于文章具有一定的滞后性，如果想更准确地知道均胜电子未来行情，点开这个链接即可，有专业的投顾帮你诊股，看下均胜电子估值是高估还是低估：【免费】测一测均胜电子现在是高估还是低估？应答时间：2021-09-07，最新业务变化以文中链接内展示的数据为准，请点击查看
并购狂魔均胜电子开启全新之路
前言
国际汽车工业百年历史之久，国内汽车工业才发展短短几十年，虽然目前已经多年蝉联世界销量第一的宝座，但是在关键零部件的仍差距巨大，传统的零部件商像福耀玻璃一样，能靠自己一步步成长为国际巨头的公司凤毛麟角。特别在汽车电子领域更加如此，A股里面目前汽车电子的龙头公司均胜电子，就是选择的疯狂并购的一条赌博的捷径之路。
行业内通过不断并购成长为巨头，也是传统成熟行业发展非常常见的方式，最近几年汽车行业也并不平静：
15年，采埃孚(ZF)以超过130亿欧元并购天合(TRW)，合并后的集团将位列全球三大汽车供应商之一。
2016年移动芯片巨头高通宣布，收购恩智浦半导体公司，合并后高通成为第一大汽车芯片供应商；
三星电子宣布将以80亿美元现金收购哈曼国际，使其成为全球范围内业务具有很大影响力的智联技术供应商，同时强势进入汽车行业领域；整个2016年，汽车行业并购重组金额总计超过400亿美元，处于历史高位。
2017年，英特尔宣布将以150亿美元收购***信息技术公司Mobileye，以实现未来自动驾驶领域重要布*；李尔公司宣布完成对安通林汽车座椅业务的收购；博世以5.95亿美元向郑煤机出售其起动机与发电机业务；奥托立夫和德尔福也相继宣布对旗下新兴业务的拆分。同时本文的主角均胜电子也以不高于15.88亿美元的对价购买高田除气体发生器以外的全部资产，成为全球汽车安全的老二。
至此，晓谷兄认为均胜电子在经过这几年赌博式的疯狂并购，已经完成了公司战略的基本布*，后面将是将重心放在自身内部如何整合，提升效益的阶段了，所以这个A股汽车电子的第一股也值得花时间来跟踪其进展了。
1. 公司简介
18年后公司将业务梳理为三大部分：汽车电子系统（Preh/PCC)、汽车安全电子（均胜安全JSS，高田和KSS合并）、汽车功能件（宁波均胜汽车电子股份有限公司/Quin）。大致结构如下：汽车安全电子占比70%左右，汽车电子系统占比20%左右，功能件占比仅10%左右。之前业务分的更加细致。
要了解均胜，那必须要了解公司这几年一系列的并购举动，
并购历程简介：重要的转择点在16年和18年
04年成立，11年上市，经过多年的接触，2011年，均胜电子成功并购德国普瑞，王剑锋以16亿元吃下74.9%股权控股普瑞，一年以后，完成剩余股权收购，成功进入了汽车HMI领域。
2014年收购Quin，完善功能件（方向盘和内饰），至此公司的体量和商誉都还很少（80亿营收水平）
2016年通过发行股份融资开始大手笔的收购，一是9.2亿美元收购美国的KSS，当时是全球汽车安全的老四，而且还正处于高速发展期，溢价10倍多才买下来的，只能说为了进入汽车安全领域是付出了不菲的代价的。
二是1.8亿欧元收购德国的TS道恩，这家公司主要是涉及车联网和车载信息系统领域，能和之前德国普瑞进行较好的融合，TS在该领域作为大众集团的核心供应商。这两笔交易（主要KSS）基本上让公司增加了70亿的商誉，也就造成了公司目前高商誉的资产结构。16年可以算是公司的转折之年。
到这还并没有完，17年行业内出现一件大事，即汽车安全的老二高田破产（气体气囊发生器安全件），这当时是占据了全球20%的市场份额的巨头，各大车企特别是日系产品都是它客户。对汽车行业的影响是巨大的，而且这不是一笔有钱能够收购的买卖，高田的最佳选择*限在天合、奥托立夫和KSS之间合对此番收购似乎并不感兴趣。而奥托立夫已占全球40%份额，若加上高田20%的份额，
将缔造一家全球份额超过一半的安全系统垄断者，对于下游的汽车公司来说，无法接受，所以只有KSS是最适合收购的。这个决定也是债主们非常欢迎。
所以这个收购是在客户集团、高田、均胜三方的协商下，才最终完成的资产购买，自然比收购KSS的时候要划算的多，还产生了负商誉。
收购时间表：
2.股东情况：
公司是公司实际控制人为王剑锋，直接持有均胜电子2.47%股权，通过均胜集团间接持股持有均胜投资18.14%股权，总计持股20.61%。公司旗下包括普瑞、Quin、JSS等多家子公司。
王剑锋1993年毕业于杭州美院，后接管家族工厂从事汽车配件生产，1999年与天合汽车合资，2004年独立创业。上市后目标很明确，要成为全球汽车零部件巨头，开始了一系列的并购之路，目前看来决策都还不错。
从18年开始进行了大量的回购（16亿），董事长大笔额增持5.28亿，质押比例高，缺钱。对于管理层定性，这个大家可以多查一些资料看看，初步判断是有信任度的，具有理想要做实事的（当然能不能做成是再说了）
3.行业和主营情况：
三大事业部，这部分把均胜历年的年报翻出来看看，每年开头都有一份致股东，描述今年的具体情况，信息量还是挺多的。
汽车电子事业部：
主要由普瑞构成，包括2016年收购TS后整合的PCC（普瑞车联网）。实际业务包含有人机交于HMI、智能车联和新能源汽车动力系统，都是具有高成长性的方向。
普瑞最早是以HMI等为主要业务，之后不宝马合作开始了新能源业务。2016年公司收贩TS后整合为PCC（普瑞车联网），纳入普瑞体系。目前，普瑞体系业务中HMI收入占比最高（57%），其次是车载信息系统（36%）。其中新能源业务是给宝马的独家供应BMS，客户群体优异。
这里随便摘了些年报描述：
17年，公司智能车联的技术和业务在引入中国一年多的时间里取得突破，获得了南北大众下一代智能车联网平台（MIB的中国版）的数十亿元的订单，并且与上下游企业展开了广泛的战略合作。获得上汽大众，一汽大众下一代MQB量产车型产品CNS3.0订单共计40亿，预计从2019年开始量产。新增订单126亿元。
18年电子业务获新订单超170亿元（全生命周期），车联业务方面，在欧洲获得德系高端品牌大众和奥迪基于谷歌AndroidAuto的车载信息系统订单，将在2020年进入量产阶段。在国内，均胜获得上汽大众和一汽大众MQB平台和全新的电动平台MEB平台的订单，该订单将使用最前沿的单SOC（系统级芯片）支持双系统的技术，为客户提供优质的车载互联解决方案，该订单将于2019年进入量产阶段；同时，均胜自主研发的第一代V2X车端产品即将于2021年量产，该产品有望成为全球首个V2X量产项目。
新能源BMS业务：
17年新能源汽车电子业务于本报告期实现营业收入5.9亿，同比大幅增长33.5%，毛利润率也有所提升，新增订单约12亿元。公司作为宝马新能源汽车BMS独家供应商，同时公司实现为奇瑞、吉利等自主品牌的量产供货，并获得国内南北大众MQB平台新能源车BMS订单。此外，公司采用高通芯片开发的无线充电系统，目前已完成了其在保时捷MissionE上的研发。
汽车安全业务：
这是最重要的部分了，毕竟目前成为为了全球老二市场率达到了30%，行业未来大概率持续向好，根据IHS和全球汽车零部件公司Autoliv的预测，全球汽车安全市场规模增长速度每年可达5%，其中，发展中国家增长潜力大，预计到2025年全球市场规模将达到400亿美金。
所以，行业前景这块不用担心，其中被动安全会和车辆销量是高度挂钩的，主动安全则是会明显受益渗透率提升和价值量提升的。
首先看一下，收购高田之前汽车安全的一个竞争格*：全球龙头奥托立夫接近了40%的市场份额，其次是高田20%的市场份额，然后是TRW有18%的份额，之后是KSS的8%。
TRW天合，现在已经被采埃孚ZF收购，属于其旗下一部分业务。ZF主要是看中TRW的转向以及电子业务，单纯的被动安全对他们来说是夕阳产业，已经渐渐放弃这块的业务。
所以未来的格*大概率将会是奥托立夫和均胜双寡头的竞争格*了，这是一个比较稳定的竞争环境，有利企业毛利率稳定。
龙头的毛利率长年维持在20%左右，老四维持在10%左右，并不高。17年高田毛利率在17.7%，KSS在13.7%。公司未来的目标是提升盈利能力至行业正常水平，净利率目标是5%以上，毛利率提升至18%以上。
关于此次收购有一些重要的需要谈的：
1.均胜电子与高田签署系列协议的交易拟购买资产为非股权资产，不涉及负债，不适用资产净额标准，不构成重大资产重组。
2.由于是破产收购，机会难得，根本没有溢价收购，收购价15.88亿美元，基于专业机构的测算，目标资产对应的账面净值不低于18亿美元，18年的年报给了19亿负商誉。
3.收购资产没有包含之前出安全问题的气体硝酸铵发生器资产，并且和客户集团签订了协议，将延续原来与高田的订单，同意免除买方的赔偿责任，隔离买方的业务风险。（有个3亿美元的封顶，评估不会超过1.5亿美元）
4.为了缓和资金压力和减少风险，公司拉了国投创新基金和PAG基金一起出资完成的这笔收购，目前将高田和之前的KSS合并为了一家均胜安全，均胜电子持有70%的股权。
所以我们可以看到这次收购，其实是在整车客户、高田、均胜三方合力推动下完成的，这个结果是符合多方利益的，所以对于其整合的难度应该相对小一些，之前在并购历程中已经提及到了。
完成高田的收购后，18年的年报：“均胜安全的毛利率水平由2017年的13.6%上升至全年的15.7%，改善明显。”新获来自全球主流整车厂商的订单超550亿元，特别是日系客户的认可，并获得丰田优秀供应商奖项和认证。（进入日系车的体系可不容易）
原KSS前五大客户主要有大众、福特、克莱斯勒、现代和上海大众，高田2017年前五大客户主要有本田、通用、日产、丰田和大众。
均胜安全目前的业务结构：安全气囊、安全带、方向盘和电子系统占营收比重分别43%，28%、21%和8%，在全球汽车安全领域拥有约30%的市场份额。
功能件（QuinGmbH）：
这块业务就相对简单和普通了，客户群体不错，没有特别好说的。
14年收购QuinGmbH主要产品是内饰件和方向盘制造和总成，在相关领域处于行业领导者地位，客户均为大型整车厂和一级供应商，主要覆盖奔驰、宝马和奥迪的中高端车型。
总结一下公司这几块的业务：
安全业务竞争格*向好，未来可能是双寡头业务，公司主动安全业务进展也较快，毛利率提升会成为业绩的主要贡献点；汽车电子业务还存在较大的营收增长空间，前景广阔；功能件业务相对普通，但客户群体在那里，跟随大的行业趋势波动。
看一下公司有公布的新增订单数据：主要原因公司会加大开拓更多国内市场的客户，所以增长很明显，整合是有成效的。可惜公司对于细分板块（子公司）的利润是没有公布的，营收在18年以后也开始合并公布了。
4.估值看法
需要分拆3个部分来看：
一、均胜安全的估值可以从下面看一下：
KSS之前是9.2亿美元买来的（60亿左右）
高田的收购价是15.88亿美元，而且净资产价值18亿美元。也就是理论上说高田只要能缓过气来，被均胜整合后，业绩回复，二级市场绝对是不止值这个价格的。
公司在关于媒体报告澄清中说明“公司以KSS的股权作价10.8亿美金与增资1.5亿美金，和战略投资者出资金额共计5.5亿美金，三方股东共同出资设立均胜安全收购高田优质资产，而并非如报道中描述公司先完成高田资产收购后再去引入战略投资者。”
所以估算增资后，均胜安全不包括高田的时候就值17.8亿美元，然后再花了15.88亿美元收购了净资产18亿的高田。最这样保守的看均胜安全目前也至少在33.6亿美元，均胜电子占比70%，这样值23.5亿美元，约150亿左右。 这里再多说一句，占比30%的国投创新基金和PAG大概率以后是会在高田资产表现好了后在卖回给均胜电子，这样完美的退出。
均胜安全现在是全球第二的安全龙头企业，市占率在30%，营收接近500亿，第一的龙头奥托立夫营收564亿，市占率40%，目前在美国市值74亿美元，约480亿市值，PE15倍，可以感受下目前两者的差距。
当然目前给均胜安全200多亿的价值可能是合理的，因为它还背负整合的不确定性的问题，但一旦这些问题得到解决自然就能重新被投资者认可。
二、汽车电子业务
在A股最合适的对标标的是德赛西威：
均胜电子这块的业务最合适的对标标的就是德赛西威，德赛的汽车电子业务主要是智能座舱业务，少部分智能驾驶的传感器，毫米波雷达，而均胜电子除了智能驾驶业务，还包含了车联网业务，和新能源BMS业务。
德赛西威目前营收在54亿，均胜电子这部分收入是德赛西威的2倍左右，经过这段时候的上涨，德赛已经达到了市值155亿左右，市销率2.87。按这个计算的话均胜电子可以264亿，有点夸张了。
所以给一个汽车行业平均的PS估值1.3，也对应120亿的市值。
均胜电子业务
德赛西威
营收亿
92.31
54.09
毛利率
21%
24%
市值
-
155
PE
-
37
PS
-
2.7
三、功能件业务
功能件没特别好说的，公司客户群体非常优质，营收和订单也保持增长，就按照平均的PS估值来给，就算是47亿市值。
那通过刚刚的相对保守的分拆估值来看，公司依旧可以值到安全150亿市值+电子业务120亿市值+功能件47亿，317亿市值。这个数字的意义在哪里呢，对于估值永远都没有一个绝对值的标准，只有一个区间和模糊的判断，这个判断就是目前均胜电子是比较便宜的。
那为什么均胜电子比较便宜，这当中肯定是存在原因，在压制着均胜电子的估值的，这个东西才是更加需要被我们所关注的。
PS：利润这块现在还不好估计，最好等19年出中报后再细看一下，目前，管理费用有8个亿的减少空间，财务费用10亿慢慢减吧，一季度营业利润回归到7.19亿，少数股东权益2.28亿，这块有多少是均胜安全带来的，需确认。目前全年能有600多亿的营收，净利率仅仅2%，幻想下几年后回归到正常点的5%也是有可能的。
5.压制均胜估值原因
简单说来就两个点：
1.由于暴力的并购带来的糟糕的财务报表，很高的风险和不确定性。
2.未来对于并购整合的不确定性。
1.财务分析，略，可以自己去琢磨下，反正不是很好，资产负债表很糟糕，58亿短期借款+111亿的长期借款，带来每年有10亿多的财务费用，未来不能出任何大的危机，不然存在较高的资金链断裂风险。这一块主要是要靠未来长期的经营正常，逐步就可以缓解公司的债务情况，历史以来公司的经营活动的现金流都表现的很正常。
2.至少目前18年度的情况表现的是不错的，订单增长，业绩回暖，均胜安全是公司目前最赚钱的业务，只要公司这方面有更多的证据出来，至少能先有估值回归的过程。
对于未来整合向好的关键表现因素，会在财报上明显体现，一是产品毛利率的提升，二就是三费的水平，特别是管理费用；这两个是重要跟踪的点。
6.风险
风险点很多，所以均胜其实分歧是很大的，一个纯粹的价值投资者肯定是不会选择这样的一家公司的：
经营不善带来商誉减值，高达60%的海外资产，汇率大幅度波动带来巨大影响，全球宏观经济大幅下滑，意外安全事故很多都会带来公司基本面的恶化。
结论：
均胜电子是一家分歧较大的企业，因为之前整合的不确定性和目前高额负债加上汽车行业下滑的拐点，可以说是存在一个极差的预期将公司打到如此便宜，正因为这样的分歧存在，所以才会有目前相对便宜的价格（经营全面恶化另当别论）。
从18年的年报和一季度报告可以看到目前的均胜安全经营的不错，汽车电子领域行业发展的大趋势又是非常明确的，均胜目前在行业的地位基本可以保证其享受到行业发展的红利，高债务的问题随着目前布*完成，后面跟踪改善情况；作为汽车电子的龙头股，观察仓走起~