巴菲特为什么说，指数基金是投资股能急氢的任影班诉票最好的方法
最大的优势就是低成本。所有指数基金只要机械地复制其指数走势就可以，不需要人为回去判断，也不需要答基金经理做大量调研工作，所以在申购费、赎回费、管理费等各项费用中都明显优于常见的主动管理型基金。其次，指数基金通常由50-100只股票组成，可以有效地防范风险。最后，省时省力省心对于指数的了解可以通过各种便捷渠道获取相关消息，并且指数基金相当透明，所有成分股定期调整并公开，可以有效测算指数基金的当前走势及估值情况。
巴菲特是做什么的？
展开全部“股神巴菲特”1930年8月30日，沃伦.巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。1931年，刚刚跨入11岁，他便跃身股海，购买了平生第一张股票。1947年，巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但他学得教授们的空头理论不过瘾，两年后便不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学本杰明.格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍。富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。1962年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1966年春，美国股市牛气冲天，但巴菲特却坐立不安尽管他的股票都在飞涨，但却发现很难再找到符合他的标准的廉价股票了。虽然股市上疯行的投机给投机家带来了横财，但巴菲特却不为所动，因为他认为股票的价格应建立在企业业绩成长而不是投机的基础之上。1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特却通知合伙人，他要隐退了。随后，他逐渐清算了巴菲特合伙人公司的几乎所有的股票。1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多，1970年-1974年间，美国股市就像个泄了气的皮球，没有一丝生气，持续的通货膨胀和低增长使美国经济进入了“滞胀”时期。然而，一度失落的巴菲特却暗自欣喜异常因为他看到了财源即将滚滚而来——他发现了太多的便宜股票。1972年，巴菲特又盯上了报刊业，因为他发现拥有一家名牌报刊，就好似拥有一座收费桥梁，任何过客都必须留下买路钱。1973年开始，他偷偷地在股市上蚕食《波士顿环球》和《华盛顿邮报》，他的介入使《华盛顿邮报》利润大增，每年平均增长35%。10年之后，巴菲特投入的1000万美元升值为两个亿。1980年，他用1.2亿美元、以每股10.96美元的单价，买进可口可乐7%的股份。到1985年，可口可乐改变了经营策略，开始抽回资金，投入饮料生产。其股票单价已长至51.5美元，翻了5倍。至于赚了多少，其数目可以让全世界的投资家咋舌。1992年中巴费特以74美元一股购下435万股美国高技术国防工业公司——通用动力公司的股票，到年底股价上升到113元。巴费特在半年前拥有的32，200万美元的股票已值49，100万美元了1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道.琼斯指数近17个百分点。如果谁在1965年投资巴菲特的公司10000美元的话，到1994年，他就可得到1130万美元的回报，也就是说，谁若在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。2000年3月11日，巴菲特在伯克希尔公司的网站上公开了今年的年度信件——一封沉重的信。数字显示，巴菲特任**的投资基金集团伯克希尔公司，去年纯收益下降了45%，从28.3亿美元下降到15.57亿美元。伯克希尔公司的A股价格去年下跌20%，是90年代的唯一一次下跌；同时伯克希尔的账面利润只增长0.5%，远远低于同期标准普尔21的增长，是1980年以来的首次落后。
基金最厉害的人是谁？
1、张坤,中国公募基金界的巴菲特,信仰有两种,一种是饭圈文化的余信,另外一种呢,就是深入骨髓的虔(前)诚,的信奉,国内信奉巴菲特的基金经理,可以说是抓一大把, 但最虔诚的信徒,一定是张坤儿,践行最好的也一定是张坤。
2、王亚伟，上周末华夏基金举行09年投资策略发布会,最牛基金经理王亚伟压场10分钟发表了精彩的演讲,其核心观点是2009年仓位要更灵活,既要防止套牢又要防止踏空,要回避银行、基建等板块。
3、刘格菘,2005年中国人民银行研究生部,经济学博士,毕业之后呢, 在中国人民银行的工作了三年。主要的工作呢,就是对宏观数据跟踪,和研究比较。这期间他培养了,较为出色的一个宏观视野,习惯于从宏观视角去思考问题。
巴菲特人物介绍？
沃伦·巴菲特 ，男，1930年8月30日生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，经济学硕士，现任伯克希尔·哈撒韦公司董事长和首席执行官。 他是全球著名的投资家，主要投资品种有股票、基金行业。
2020年4月6日，沃伦·巴菲特以5900亿元人民币财富名列《胡润全球百强企业家》第3位; 4月7日，沃伦·巴菲特以675亿美元财富位列《2020福布斯全球亿万富豪榜》第4位。 2021年3月2日，沃伦·巴菲特以5890亿元人民币财富名列《2021胡润全球富豪榜》第6位; 4月，沃伦·巴菲特以960亿美元财富位列《2021福布斯全球富豪榜》第6位。
2022年5月，伯克希尔·哈撒韦公司股东以接近9比1的比例投票支持巴菲特继续担任董事长和首席执行官。
巴菲特为什么看好挥静困深脸行坚持定投指数基金的方式
为什么小编说定投指数基金是最有良心的产品之一呢？原因很简单：1、指数基金被动，没有人为因素的干扰。我们不需要担忧操盘者是否自己建了老鼠仓，不用担心基金经理操作失了水准而过于投机，不用担心自己买错了行业或者领域招了“黑天鹅”的道。2、指数基金永远都存在，中国股市现在没有退市制度，一些很烂的公司换个壳就能重新满天下的蒙骗，但是发达国家的成熟市场都会有退市制度，如果拿美国证券市场百年经验来看，上市后退市最终不见踪迹的股票多了去了。但无论公司股票消失与否，指数依然在。我相信在中国这个市场，只要它有颗想变好的心，它未来就一定会有退市制度，那么就必然会有一些股票让人颗粒无收。在这样的情况下，股票是退市，但指数永远都在。3、它克制贪欲。我们都知道股市是反人性的，其中最“反对”的一种“人性”就是贪欲。当看到身边人买入某只股票开始赚钱的时候，内心的欲望就会跳出来说我也要买，不然钱都被别人赚走了。但实际情况是，当多数人都意识到某只股票可以赚钱的时候，纷纷从看客变成了买家，那么“谁”是卖家呢？
优秀来自基金经理介绍谁有啊？
1、 先胜而后求战 2005年净值增长率17.8％ 何震 广发稳健增长基金经理 经济学硕士，9年证券从业经历，曾在海南富南国际信托投资公司、君安证券公司、广发证券公司工作。2002年8月加入广发基金管理公司，曾任广发聚富基金经理助理，现任广发稳健增长基金经理。 何震挂在嘴边的投资格言是“先胜而后求战”。这句话出自《孙子兵法》，何震不一次对记者提起，但自己具体怎么理解的，何震一直没有明说。“其实，就是做投资要先有自知之明。”何震说，“我的短处是短线交易能力一般，也看不准大势。所以，我就踏踏实实地研究和选择企业，做长线。先搞清楚自己什么不能干，已经‘胜’在战之前了。”观察何震的持股，的确是“放长线钓大鱼”：上海机场、盐湖钾肥、贵州茅台三大重仓股，何震从年初攥布雨令利击罪小到年底。 何震获得了冠军，但并没把原因说得含混玄机：“一是坚持价值投资理念；二是‘先胜而后求战’；三是适考虑市场偏好。” 何震解释说，谁都说要坚持价值投资，可是，2005年市场波动不小，在市场逼近1000点时，恐慌出现了，动摇的人非常多，许多股票被市场“错杀了”。我们不仅没有动摇，反而借机买进我们认为值得投资的企业。泥沙俱下，谁值得投资？我们坚持看企业的商业模式，看盈利是否可以复制，看公司的治理结构是否清晰。看准了的，不管市场如何，我们都坚守。至于考虑偏好是指，有两个企业发展状况很接近面临选择时，会适考虑时的市场热点在哪里。 何震在复旦大学读的研究生，爱打蓝球。说到2006年，“经济增长速度然是一个值得考虑的因素，现在各种预测的差距太大了。”然，仅仅提GDP增速，并不是问题的全部，结构性调整带来的变化才更值得关注。“2005年我一直看好消费品和资源垄断类企业，这两类企业2006年依然值得看好。”怎么听，都还是“放长线钓大鱼”的思路。 以“净值论英雄”对否？“除了这个，还有什么更科学？”何震说：“不是指标有问题，而是不应该只看短期表现，可以每年比净值啊。”所谓路遥知马力，这正是十大基金经理值得跟踪的原因所在。 去年12月30日，上海机场和贵州茅台走势出现放量阴线，面对基金年末“砸盘”之说，何震笑笑说：“名次相差大的，没必要；相差近的，即便想砸，可是流通盘那么大，能解决什么问题。长期看，基金的业绩与此关系太小了。”即便上述两只股票以阴线报收，何震依然稳获第一，他的说法不无依据。 2、 欣赏巴菲特的风格 2005年净值增长率15.52％ 陈戈 富国天益价值基金经理 1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。 陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。 2005年的成绩，在陈戈看来是用心之作。他总结的成功因素涵盖了投资的三个层面——首先是年初既定的全面防守投资策略，将可配置资产主要集中在稳定类行业。其次，选股时对诸如云南白*、贵州茅台等配置比例较高。最后，对市场热点的参与、个股的波段操作也比较积极。但说到底，是对宏观经济和行业的准确把握带来了最后的成功。 陈戈说，2005年初他们判断宏观经济增速或能保持，但是上游行业的景气度在下降，政策对部分行业的影响可能比较大。对证券市场也看得比较偏悲观一点，一开始就制定了防守型的策略。但是，“没有想到市场能跌到1000点，也没料到股权分置改革的进程能有这么快”。所幸的是，意外之变并没有造成投资的巨大波动。市场跌到1000点，出现较大面积的下跌，他们就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的变化，之后做出综合判断。“在市场波动很大的时候，坚持既定的投资策略和原则，可以回避市场非理性对投资的干扰”。 “制定2006年年度策略时，考虑的几个主要因素依次为：宏观经济政策和运行趋势、证券市场政策、汇率制度、石油价格和国际经济”，陈戈认为，2006年整个市场会较去年偏暖，表现较活跃，但是行业基本面及其市场表现的分化会加剧。这种情况下，可以看好非贸易品、消费服务类行业；资源类股票；科技股，尤其电子元器件股；周期性的行业中选择长周期或周期向上的行业，如军工、电力设备、新材料。 3、 由积极防御到主动进攻 2005年净值增长率14.02％ 易阳方 广发聚富基金经理 经济学硕士，6年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理公司前，曾担任广发证券公司投资自营部副经理，现为投资管理部总经理、广发聚富基金经理。 易阳方津津乐道的，并不是过去的成绩。“进入2006年，一切归零。”这是面对记者采访时，易阳方说的第一句话。其实，易阳方是有理由骄傲的。广发聚富基金2003年底成立，易阳方在基金经理位置上两年业绩不俗。2004年，广发聚富位列全部基金净值增长率排位第5名，同类型第2名。尽管连续两年跑在第一方阵前列，易阳方谈得更多的，是如何及时汲取教训更好成长。 宏观经济调控到底在多大程度上影响着基金的选择，易阳方体会深刻：“2004年初，我们投资了一系列的周期性股票，比如原材料、电解铝、水泥、钢铁等，到了4月初开始宏观调控，这些行业中众多企业盈利能力迅速下降，大大出乎我们的预料，在投资选择上我们调整的比较慢，虽然后来采取了补救措施，最终的结果还可以，但是，中间的业绩波动比较大。对于这次教训，我们进行了认真的反思。” 吃一堑长一智，“到了2005年，我们在周期性股票上的投资就比较成功。”易阳方说，“我们寻找周期性行业拐点到来的时候，选择被市场低估的行业中的龙头企业进行投资。“比如，海螺水泥跌至5元多时我们买进，现在已经上涨80％左右。” 易阳方认为，好的基金经理应该具备三个特点：“一是勤奋，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不轻易为外界所动。”听起来，后两点似乎有些矛盾，易阳方却有自己的独特认识。所谓坚持大的方向，就是稳扎稳打地贯彻年初制定的总体战略，所谓要敢于否定自己，就是在执行中的战术调整。易阳方说，回顾2005年，积极防御的总体战略是对的，投资于消费类也是对的，但具体到房地产投资，由于情况有变，时就应该及时进行战术调整。我迟迟没有动手吃了大亏，今后必须加强执行力。 谈及2006年，易阳方在基金经理中态度最为积极和乐观：“这将是熊牛交替的一年，我们的战略将由积极防御转向主动进攻。”易阳方说，“今年市场的机会肯定更多，基金的收益也应该更好，去年我给自己定的收益率目标是8％－10％，今年力争达到10％－15％甚至更好。” 4、 抓住汇率调整的机会 2005年净值增长率13.92％ 毛卫文银河银联收益基金经理 先后任职于中国建设银行总行、中国信达信托投资公司和中国银河证券公司。加盟银河基金管理公司后，曾任公司债券组合经理、银富货币市场基金经理，现任银河收益银联基金经理。 采访毛卫文的时候，她刚刚出完差下飞机回到酒店。不过，时间的仓促并没有带来采访仓促的举动。拿到采访提纲，毛准备半小时后开始侃侃而谈。于是，细致稳重是她留给我的最大印象，一如她多年从事的投资一样，值得信赖。 “要说2005年我们做得比较好的话，也主要是对宏观经济和金融政策的变化研究的比较深入，比较准确地把握了汇率调整带来的机会”，毛卫文说，她管理的银河银联收益2005年超额收益的主要来源就是在债券、股票和可转换债券之间的大类配置合理。 毛卫文说，他们在去年年初就预测全年债券市场较好，而股票市场处于调整期。后来的市场情况证明他们对行情性质和基本趋势的判断是准确的。准确预测了2005年，那么，2006年又如何呢？毛卫文说，2006年的中国经济将呈现成长中的调整，债券投资仍有比较稳定的收益，没有大的系统性的风险，投资机会主要来自于信用产品；股票市场的投资环境在好转，估值水平有望得到进一步的提升，主要的投资机会存在于四类企业：稳定增长型企业；有并购重组题材的；在股权分置改革中公司治理结构进一步理顺的公司；以及市场对宏观经济的下滑多度反应，被过分打压的基础投资、出口导向型的企业等。 “市场对于股权分置改革的恐慌情绪已经过去，”毛卫文对股权分置改革的进程和方式表示赞同。她表示，2006年需要重点考虑的两个因素是，人民币持续升值可能带来的金融环境、企业经营环境的变化；外需如果走弱将带来的经济层面的影响以及政策可能的调整。 “十一五规划”开*之年，建设节约型社会的政策亦带来新的投资亮点。毛卫文眼中的机会，“一是，资源的稀缺性决定其长期走高的价格趋势。二是，征收政策的调整将对节能和环保型企业更加有利”。 不过，这个细致稳重的女子，对投资风格的选择标准却很宽松。“投资风格的关键就是，要符合市场环境又能为自己的性格所接受”，毛卫文的评价标准是，“顺应市场”和“适应自己”。 5、 基金经理是大厨 2005年净值增长率13.71％ 肖坚 易方达策略成长基金经理 1969年出生，经济学硕士，曾任香港安财投资公司财务部经理，粤信（香港）投资公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理、易方达基金管理公司投资管理部常务副总经理，现任易方达基金公司总裁助理、基金投资部、研究部总经理兼易方达策略成长基金经理。 肖坚的身份有些特殊，他既是基金经理，也是基金公司总裁助理，还是基金投资部、研究部总经理，可以说“赚钱带队两不误”。采访刚刚开始，肖坚就说到易方达基金团队：机制稳定，以老带新，氛围宽松。易方达的一个特点是，研究员不少是刚走出大学校门的研究生、博士生，“我对新人说，你是‘羊’不要紧，进了‘狼’群，你慢慢就成‘狼’了。”肖坚说的“狼”，是指有经验的研究员和基金经理。 “刚开始做不好不要紧，大家互相帮助。”易方达给基金经理有三年的观察期，“还不行，说明不适合做基金经理。有人很努力，但要成为好的基金经理，只有努力是不够的。”肖坚说。 肖坚到易方达四年多，做基金经理三年多。三年来基金总收益率达到50％多，平均每年10％多。对于这样的成绩，“然主要是靠团队，每年市场变化都能把握好，没有公司作为基础是不可想象的。” 但是，好的团队里面，基金经理的表现还是有差异，怎么看基金经理和研究团队之间的关系？身兼易方达投资、研究部双重领军人的肖坚，对此有个形象的比喻：“研究员是采购的人，基金经理是厨子。”研究员都说买回来的是最好的“菜”，究竟怎么选择，怎么配菜和炒菜呢？这里面就有学问了，有人清蒸，有人红烧。况且，因为每只股票的投资比例不能超过10％，这里就涉及到行业配置的问题。“要想成为大厨、名厨，基金经理就要有自己的思路、理念和风格，要有自己的判断。” 肖坚就有与众不同的判断，大家很看空的时候，肖坚的持仓位也很高。“2005年初，经济学家在争论宏观经济增长速度，没有人能告诉你真实的答案。去年第一季度市场大跌，但我的仓位在85％，净值涨的也最大。”肖坚说，“股指确实在下跌，但这又关你什么事呢？市场有很多机会啊，看你怎么选择。因为这个市场进行的是结构性调整，有不少股票实际上涨了很多。” 回顾2005年，肖坚清晰地描绘出市场的波动脉络：去年有四个大机会，第一季度的二线蓝筹，第二季度大盘股的股改，第三季度有自主创新能力的中小盘股，第四季度的金融创新品种，“去年成绩比较好的原因是，除了最后一个，前面三个机会基本都把握住了。” 事后看脉络然容易，初又是怎么具备这个慧眼的呢？肖坚给出的答案是，“以确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。”最后，肖坚很简洁地给出了投资的希望所在：“2003年至今，一直是*部牛市，机构投资人不断壮大，他们入市就必须买进那些具备投资价值的股票，想明白了这些，还怕市场没有机会吗？” 6、 读博士搞研究打下投资基础 梁文涛 易方达科汇基金经理 1972年出生，管理学博士，1994年参加工作，2002年起任职于易方达基金管理公司，曾任研究员，现任基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金和科汇的基金经理。 梁文涛是个认真的人，面对记者“你2005年到过多少家企业调研”这样的问题，梁文涛再三更正。第一次，梁说，“到过30多家。”几分钟后说：“不，是30多次，没有那么多家，有的企业去了不一次。”临近采访结束，梁又自己做出更正：“我查了一下记录，准确地说，是24次实地调研，6次开会与企业见面。” 认真的梁文涛是清华大学的博士，在做基金经理之前，梁毕业后在易方达从事了两年的研究工作，这给他后来做基金经理打下了坚实的基础。“像我这样从研究人员转做基金经理，易方达还有不少，比如，科瑞、科翔、科讯的基金经理，都是这样。” 提到2005年成功的因素，除了强调研究团队的作用，梁文涛注重的是“坚持从企业基本面、从投资价值的角度选择股票”。这听起来似乎与大多数基金经理别无二致，但梁文涛有自己的体验。比如，面对房地产调控，梁文涛不是像多数基金经理那样，考虑怎么规避地产股的系统风险，而是考虑怎么趁机在大浪淘沙中选择“金子”。“那些没有实力的企业，在土地、资金、项目的获得上都受到调控的影响，那些运作比较规范、财务状况健康的好企业，像万科、华侨城、招商地产等，反而扩大了市场份额，真正体现出来核心竞争力。”梁文涛说。 对于大的经济背景，我们然会关注，但最后落实到投资上，我们更注重的是研究吃透企业。“在多个行业进行均衡配置，选择行业龙头企业重点投资，这是我们最主要的策略。” 对于2006年，梁文涛认为，产能过剩是一个问题。不少行业和企业的利润会因此受影响，这就对我们提出一个挑战，要排除掉这之中的劣势企业，并发现由整合和并购带来的机会。 怎么发现这些机会呢？梁文涛还是相信易方达的研究团队。“我们的研究团队有两个特点，强调独立性和前瞻性，强调研讨和投资的互动和交流。我们公司的整体水平高，与此关系密切。” 对不少基金净值最后一个月翘尾，市场存有疑问。对此，梁文涛认真地追问：“如果年末上涨是基金为了拉高净值，那怎么解释过了元旦市场涨得更快？” 7、 快乐但不激进 2005年净值增长率13.11％ 袁蓓华安保利配置基金经理 1977年出生，毕业于中国金融学院。5年证券从业经历，曾在中国平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心工作。2003年加入华安基金管理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。 采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗？”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢？”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。 到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，然，个人也在努力。” “2005年的市场表现和初的预测是否吻合？”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。 由此，袁蓓强调投资中的风险管理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5％，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30％以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60％左右，加上20％左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。” 至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不管公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。” “2006年你最关心什么问题？”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影响都很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。 同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同？“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。” 你觉得困扰2006年市场的因素是什么？“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。” 8、 心理素质过硬很重要 2005年净值增长率12.64％ 尚志民 华安安顺基金经理 1968年生，工商管理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资管理公司工作，进入华安基金管理公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。 尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。 性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60％－70％的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。”尚志民说，“然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢？尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械等行业的企业，并不仅仅*限于某一两个行业。 是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓等待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合中国的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。 大多数封闭式基金处于高折价状态，尽管净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二级市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。” 面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢？面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。” 谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。” 9、 重点研究重点持股 2005年净值增长率 11.59％ 梁辉 湘财合丰成长基金经理 清华大学管理科学与工程专业硕士研究生，4年基金从业经历。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。现任湘财合丰成长基金经理。 闲暇时喜欢自由放松环境的梁辉，说话很是严谨。梁辉首先提到领导和研究团队的作用，其次提到较早确立的主题投资方法——从基本面出发，选择具有业绩提升同时估值也可能提升的股票，重点研究后重点持股，持有期也较长。 梁辉强调，“选成长型的股票，更要有比较冷静的心态。出发点一定是一个长期投资的想法。” 在具体操作方面，梁辉感受到的是一个较大的自由空间，“有几种情况：我发现一家公司，一直在观察它，后来发现它比较便宜，同时又在股票库里，在事先规定好的范围内，我就可以直接去买。也可能研究员通过调研发现一家公司，就和基金经理进行交流，形成一个结论，基金经理就可以去买。如果购买的量大的话，我们必须经过一个更大范围的讨论，跟投资总监等讨论，最后还要提交投资决策委员会讨论，但是这些讨论分析是建设性的，基金经理本人的意见可以得到充分的表达和尊重”。 “股改刚开始的一段时候，我确实挺担心我持有股票的净值波动，因为我的公司大部分都没有股改”，梁辉说，时一些基金经理的很多股票都股改了，很可能一开盘就涨得很多。现在看来，股改是一个短期机会，而且是一个很难把握的机会。“如果你在其他方面做得很好的话，这类机会丢掉了也没什么可惜的”。现在市场已经从对短期对价的关心，转向对资本价值（包括控制资产、技术和管理水平）的考虑。股改对市场已经带来了长期、基础和深层的影响。 “2005年初，我们看到的机会是电信、数字电视。事实证明这一方向是对的，但时机上略显早了一些，”梁辉认为，2006年的市场应该是一个不错的市场，上述两个行业仍被看好，此外，他还看好军工和高端制造业。 10、 2005年净值增长率11.05％ 吕俊 上投摩根中国优势基金经理 以国际视野看待A股机会 “他是很特立独行的”，对吕俊的整体印象，是从他同事的评价中得来的。“那会儿基本上各家基金都是扎堆持股、交叉持有，像中石化、上海机场什么的。吕俊拿的就和别人不一样，然最后收益也不错。” 吕俊表示，以国际投资人的视野看待A股投资机会，把握其中具有独特竞争优势的中国企业，是“上投摩根中国优势基金”一贯坚持的投资理念。从此出发，他们认为中国经济正处于高速稳定增长的区间，A股市场的投资价值被严重低估，正是难得的投资良机。 “2005年初我们判断人民币升值和股权分置改革是年两大主题。我们对人民币升值的受益股和重资产品种是布*重点之一。”股权分置改革的后续影响，在吕俊看来主要是投资理念和投资机会的转变。他说，后股权时代，投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，股市投资与实业投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相于买企业的资产，会更加理性的基于企业内在的绝对投资价值来进行判断。 “对2006年的大市完全不必悲观，机会应该比较多，只须认真把握。”吕俊认为，这些机会可以从“十一五规划”目标中找出。主要是消费行业、能源节约、能源替代、防治污染等相关行业；特别是有自主创新能力的公司。 个性鲜明的吕俊对市场上颇有微词的基金净值增长率排名，亦有自己的看法。“没有一种指标是完美的，有一个大家可以接受的指标，比所谓的‘全面’评价体系要更可靠可信赖。”不过，排名不应过分看重短期。 “乔治·索罗斯是位真正的大师，他的深邃思想影响了我。”吕俊说，“索罗斯是宏观投资的鼻祖，他这个流派还有极大的发展空间”。
从巴菲特不买豪宅说开去：鼓励基民长期投资要从基金经理自己开始丨明眼观潮
作者丨贾肖明
编辑丨叶映橙
日前在奥马哈召开的巴菲特股东大会再度吸引全球投资者的目光，而巴菲特的住宅也成了“打卡”留念的网红点。作为全球顶尖富豪，巴菲特在位于内布拉斯加州奥马哈（Omaha）市区的一座五居室住宅中已经生活了65年，自从他在1958年以31500美元的价格购买了该住宅，就再也没有搬家过。
耐人寻味的是，就在巴菲特股东大会召开前不久，网络上一则女明星基金经理斥资1.7亿元买下上海390平米大平层豪宅消息引发热议，虽然传闻中的两位当事人都予以了否认，但“基民亏钱，基金公司和基金经理赚钱”的争议至今未能平息，特别是个别在高点规模暴增的网红基金让基民们损失惨重。
投资圈的名著《客户的游艇在哪里》（巴菲特曾评价“最有趣的一本投资书”）刻画过这样的华尔街故事：一名观光客去纽约参观，导游介绍停在港湾里的都是金融家和证券中介们的豪华游艇，观光客发出天问：那客户的游艇又在哪里呢？这一幕和现状又是何其相似，基金公司一直高呼要“长期投资”，但基民们的爆亏却不影响基金公司大赚管理费和基金经理薪酬水涨船高。笔者建言，要鼓励基民长期持有，基金管理人要和基金持有人“同甘共苦”，建立“共赢机制”，其中的可行之道是，对基金经理持有名下管理的基金份额要公开披露，增加薪酬投资所管理基金产品的比例。
巴菲特的“失败投资”
在美国奥马哈市中心外围，有座面积约600平方米的普通房子，这就是股神巴菲特的居所，自从他在1958年买下，迄今已经居住了65年。巴菲特在2010年致股东的信中称，这是他所做的“第三好”的投资（排在前面的是：两个结婚戒指）。
但从实际收益来看，这可能是巴菲特投资生涯中一笔“非常失败”的投资。在2023年致股东的信中，披露了这样一组数据：1965-2022年，巴菲特的投资平台伯克希尔公司每股市值的复合年增长率为19.8%（同期标普500指数为9.5%）；1964-2022年伯克希尔的市值增长率是令人吃惊的3787464%，差不多3.8万倍，而标普500指数同期涨幅为24708%，即超过247倍。对比之下，他在1958年以31500美元的购买了的住宅（以今天的美元计算约为33万美元），目前的评估价约为120万美元，累计涨幅为40倍。如果当年这笔钱不买房而是投在伯克希尔(1962年巴菲特以每股约8美元买入，最新价已超过5万美元），现在价值接近20亿美元，是房价的1600多倍！当然，这只是一个玩笑。曾经做过世界首富的巴菲特，为什么一直住在一个普通房子，过着和身份不匹配的节俭生活，就是因为把钱放在伯克希尔的回报要划算的多。
虽然伯克希尔的股价并非每年都能跑赢美国标普500指数，但人们热爱并很少诟病巴菲特，因为除了他高超的财技，更重要的是他真诚的人品，把自己绝大部分身家都放在伯克希尔并长期持有，个人的财富虽然庞大但是非常透明，和股东的利益高度一致。
基金经理们的钱去哪里了
说回买房，不久前一则“女明星基金经理买豪宅”的新闻引发了热议。传闻称，某位明星女基金经理耗资1.7亿元购买了上海翠湖四期390平米大平层豪宅，单价接近44万一平米。传闻的女主角是知名私募基金半夏投资创始人李蓓女士和有“医*女神”之称的中欧基金明星基金经理葛兰女士，随后两人都在朋友圈里进行了澄清。基金经理买房是个人自由也没有披露名下房产的义务，引发热议的起因还是基金经理薪酬和投资行为的不透明以及和基民利益不一致导致的矛盾心态。
作为高收入群体和投资高手，基金经理们的钱去了哪里？有多少钱申购了自己所管理的基金产品？这也是很多持有人关心的话题，但遗憾的是，相关信息并不透明。按照现行规定，基金年报和中报披露基金经理持有所管理基金的份额，但只披露区间值，不披露具体值，同时期间申购赎回的信息也不需要披露，基金经理的薪酬也不需要披露。
我们以葛兰所管理的旗舰基金中欧医疗健康为例，2022年年报披露，基金总规模（包括A类和C类，下同）为641亿元，份额约为275亿份，该基金2022年净值跌幅超过23%，基金资产累计亏损超过190亿元。当期基金管理费收入为9.83亿元（其中支付给渠道的销售服务费为4.05亿元，支付给托管机构的费用为1.64亿元）。作为基金经理的葛兰，持有的份额为“50万-100万份”，中欧基金公司高管和投研部门负责人持有的份额也为“50万-100万份”，中欧基金公司全体员工持有该基金的份额约466万份，占比也只有0.02%。从公开数据，中欧基金全体员工持有上述基金的损失约为300多万元，葛兰个人损失约为30万-70万元之间，相比较基金亏损和管理费收入，可以说是微乎其微了。
我们再来看看基金经理买房的“反例”。根据公开报道，明星基金经理丘栋荣从汇丰晋信转战中庚后，2018年11月他担纲第一只产品——中庚价值领航发行，当时在上海还没有房子的丘栋荣表示，买房不如投资股票，也拿出大部分积蓄认购1000万自己的基金。截至今年5月19日该基金累计净值为2.28元，收益率达到128%，如果不考虑杠杆因素的话，大大跑赢了房价涨幅。随后他又多次申购和追加所管理的基金产品，除了今年发行的产品略有浮亏外，管理期限在2年以上的产品均有较好收益。
还有一个例子，睿远均衡价值三年持有期混合基金发行期间，基金经理赵枫自己认购了3000万元，并且锁定4年，这也是有统计以来最大手笔的一次性自购。截至今年5月19日，基金净值为1.30元，浮盈900万元，同期沪深300指数涨幅为-1.38%。
当然，基金经理也是普通人，赚钱买房买豪宅也是人之常情无可厚非，基金经理自购的产品也并非就一定有超额收益。但敢于大手笔自购旗下产品的基金经理，一方面说明过往有较高的投资水平，才有较高的原始积累拿来自购，另一方面也说明对自己管理产品未来有信心，愿意跟持有人真正“坐同一条船”。
基金经理“持仓”管理产品不妨更透明
对比之下，上市公司高管持有的公司股票数量和薪酬都要公开披露，公司高管减持股票也需要预先发布披露信息。据了解，上述披露要求差异的原因，一是因为利益相关度不同，因此监管部门对于披露的要求精细度不同；二是为了保护基金经理的隐私，同时也可以避免不必要的争议和负面影响。
但值得商榷的是，从利益角度来看，不少基金的规模已经大大超过了上市公司的市值，作为管理者的基金经理对基金收益的影响力也超过一名高管对上市公司经营的影响力；从隐私角度来看，上市公司高管持股市值是千万级甚至亿级也很常见，超过一般基金经理持有旗下产品金额的规模。
国内不少基金公司的公司宗旨里，都有“信任”“长期”等关键词，从实践来看，基金也确实值得长期投资。Wind数据显示，截至5月10日，偏股混合型基金指数自2003年12月31日基日以来，累计回报率为881.82%，年化回报率为12.93%，按照这个年化收益率，还是非常优秀的。但“基金公司赚钱，基金不赚钱”和“基金赚钱，基民不赚钱”依然是较普遍的现象。对此，过往我们多归咎于基民自身投资心态不成熟，但客观因素也不容忽视。
数据来源：Wind，金鹰基金
对基金公司而言，管理费为主的商业模式决定了规模为先，基金公司作为基金产品的提供商，决定了产品发行的数量、种类、节奏和产品设计，在市场高点大量发行新产品、发行估值过高的行业主题产品等行为有利于基金公司的利益，但结果导致投资者回报不佳，同时销售渠道“卖方代理”的商业模式使其与基金公司利益绑定，从而出现如引导投资者频繁交易、推销高佣金产品等现象。
要解决基金公司和基金赚钱，基民不赚钱的困*，要基民坚持长期投资的行为，必须要让基金公司、基金经理和基民的利益进行捆绑，增强基民愿意长期投资的信心：一是要学习巴菲特，配合基金公司薪酬制度改革优化，鼓励基金经理增加投资所管理基金产品的规模，同时借鉴上市公司的信披制度，让基金经理的“持仓”更加透明；二是改变激励机制加快基金投顾的推广，从向客户销售产品到向客户提供资产配置和投资建议，引导基民将正确的理念和知识变成惯性的行为，真正把保护客户的资产落到实处。
中国证监会在2019年推出了基金投顾试点，在传统的佣金模式之外，尝试将基金公司、基金投资顾问和个人投资者的利益更好地绑定在一起。数据显示，截至2022年末，基金投顾业务规模资产为1200亿元，与2022年底我国公募基金保有26万亿元的规模相比，市场渗透率依然处于较低水平。据了解，监管正酝酿基金投顾业务从试点到全面铺开，这值得期待。
SFC
本期编辑黎雨桐 实习生余心雨
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中国最接近巴菲特的公募基金经理是谁？
最近股市跌跌不休，很多人又开始讨论是不是可以开始抄底的问题了。
但是，在中国股市抄底从来就不是一个容易的事儿。有段子说：
抄底难，难于上青天！本想抄底，已经抄在了地板上，却没想到还有地下室；抄在地下室的，没想到下面还有地窖；抄到了地窖的，没想到下面还有地壳；抄在地壳上的，没想到下面还有地狱；拼死抄到了地狱里，结果死也没想到：地狱居然还真有十八层！
为什么会这么难呢？
因为，我们买股票无非要解决三个问题：
1、什么时候买？
2、买什么？
3、买了之后持有多久卖掉？
但是，市场上的绝大多数人是没有能力解决这三个问题的，很多人买卖股票纯粹是看运气。
假如这三个问题你都有7成胜算，那么合在一起你就只有70%×70%×70%=34.3%的胜算了。这也是绝大多数人无法从股市里赚到钱的原因，何况上面三个问题你的胜算根本不会有7成这么高。
不说别的，现在股市已经到了低位，我们假设你已经解决了第一个问题：现在买入就是好时机。但是，第二个问题，你有信心解决吗？怎么从这3000家上公司中找到真正的好企业？哪个上市公司已经出现经营上的拐点？哪个企业的管理优秀？哪个企业的现金流好？哪个企业的业务前景广阔？……
其实，我们根本就用不自己去解决这些问题。最好的办法是找人帮我们解决：基金经理和他背后的支持团队。
众所周知，基金公司的从业人员都名校毕业、高学历，他们和背后的支持团队精通金融、财务、法律，对每个行业都有非常深入的认识，这不是一个普通投资者能轻易掌握的。
从以往的情况看，基金经理还是做得不错的。根据中国银河证券基金研究中心推出的公募基金20年业绩数据的，把1998年~2017年主要类型基金的业绩进行全景展示：除了个别年份，标准股基和混合偏股型基金的年化收益率，均跑赢了上证综指，且有的年份优势相当明显（下表）。
那么，怎么找出一个好基金经理呢？
首先是看长期业绩。虽然历史业绩好并不代表未来业绩好，但是至少说明基金经理过去的管理水平。只是要注意，衡量一个基金经理，一定要看他长期以来的业绩水平，因为通常来说，经验丰富的基金经理在应对极端情况时，会更加沉稳。尤其是经过牛熊周期“洗礼”的基金经理，从长期来看，基金业绩会表现的更加平稳。
我们把全市场从业年限至少1年的基金经理（包含债券基金经理）年化收益率做了一个散点图，在图上位置越往上说明年化收益越高，位置越靠右说明任职时间越长。所以，在这个图中，越靠右上方说明基金经理过去赚钱能力越强。
我们把上图从业时间超过10年、历史年华收益超过10%，且目前仍在公募基金中任职的基金经理（图1红框中的部分），刚好得到10位基金经理（图2）：
（图片来源：数据来源：wind截止日期2018.8.17）
正如我们前面所说，时间越长，保持高年化收益越困难。我们知道巴菲特之所以厉害，是因为他在20%的年化收益率的位置呆了超过40年。而目前中国股市最接近股神的无疑是富国基金的朱少醒了：
首先他是目前唯一一位从业超过10年且年化收益率还在20%以上的公募基金经理。
其次，他自2005年管理的富国天惠至今年化回报率高达19.9%，累计收益911.16%（截止2018年8月24日），涨幅远远跑赢了钱钞速度，甚至不亚于一线楼市的涨幅。
最后，在过去5年内任意时间点内买入富国天惠精选成长（161005）并持有3年，赚钱概率达98.77%，持有区间收益率可达80.81%。
（注：赚钱概率，指历史任意时点购买并持有相应时长获得正收益的概率。历史数据不代表未来业绩表现。数据来源Wind，过去五年时间区间为2013.6.4至2018.6.4。）
中国的基金经理来自哪几位的风格最稳健谢谢
先胜而后求战2005年净值增长率17.8％何震广发稳健增长基金经理经济学硕士，9年证券从业经历，曾在海南富南国际信托投资公司、君安证券公司、广发证券公司工作。2002年8月加入广发基金管理公司，曾任广发聚富基金经理助理，现任广发稳健增长基金经理。何震挂在嘴边的投资格言是“先胜而后求战”。这句话出自《孙子兵法》，何震不止一次对记者提起，但自己具体怎么理解的，何震一直没有明说。“其实，就是做投资要先有自知之明。”何震说，“我的短处是短线交易能力一般，也看不准大势。所以，我就踏踏实实地研究和选择企业，做长线。先搞清楚自己什么不能干，已经‘胜’在战之前了。”观察何震的持股，的确是“放长线钓大鱼”：上海机场、盐湖钾肥、贵州茅台三大重仓股，何震从年初攥到年底。何震获得了冠军，但并没把原因说得含混玄机：“一是坚持价值投资理念；二是‘先胜而后求战’；三是适当考虑市场偏好。”何震解释说，谁都说要坚持价值投资，可是，2005年市场波动不小，在市场逼近1000点时，恐慌出现了，动摇的人非常多，许多股票被市场“错杀了”。我们不仅没有动摇，反而借机买进我们认为值得投资的企业。泥沙俱下，谁值得投资？我们坚持看企业的商业模式，看盈利是否可以复制，看公司的治理结构是否清晰。看准了的，不管市场如何，我们都坚守。至于考虑偏好是指，当有两个企业发展状况很接近面临选择时，会适当考虑当时的市场热点在哪里。何震在复旦大学读的研究生，爱打蓝球。说到2006年，“经济增长速度当然是一个值得考虑的因素，现在各种预测的差距太大了。”当然，仅仅提GDP增速，并不是问题的全部，结构性调整带来的变化才更值得关注。“2005年我一直看好消费品和资源垄断类企业，这两类企业2006年依然值得看好。”怎么听，都还是“放长线钓大鱼”的思路。以“净值论英雄”对否？“除了这个，还有什么更科学？”何震说：“不是指标有问题，而是不应该只看短期表现，可以每年比净值啊。”所谓路遥知马力，这正是十大基金经理值得跟踪的原因所在。去年12月30日，上海机场和贵州茅台走势出现放量阴线，面对基金年末“砸盘”之说，何震笑笑说：“名次相差大的，没必要；相差近的，即便想砸，可是流通盘那么大，能解决什么问题。长期看，基金的业绩与此关系太小了。”即便上述两只股票以阴线报收，何震依然稳获第一，他的说法不无依据。2、欣赏巴菲特的风格2005年净值增长率15.52％陈戈富国天益价值基金经理1972年出生，硕士，8年证券从业经历，曾就职于君安证券研究所任研究员。2000年10月加入富国基金管理公司，曾任研究策划部研究员，现任研究策划部经理兼富国天益价值基金经理。陈戈既是投资部门的干将，又是研究部门的直接负责人。所以，他感觉“对研究成果的综合利用更加得心应手一些”，也更欣赏巴菲特“精选公司，长期持有”的投资风格。2005年的成绩，在陈戈看来是用心之作。他总结的成功因素涵盖了投资的三个层面——首先是年初既定的全面防守投资策略，将可配置资产主要集中在稳定类行业。其次，选股时对诸如云南白*、贵州茅台配置比例较高。最后，对市场热点的参与、个股的波段操作也比较积极。但说到底，是对宏观经济和行业的准确把握带来了最后的成功。陈戈说，2005年初他们判断宏观经济增速或能保持，但是上游行业的景气度在下降，政策对部分行业的影响可能比较大。对证券市场也看得比较偏悲观一点，一开始就制定了防守型的策略。但是，“没有想到市场能跌到1000点，也没料到股权分置改革的进程能有这么快”。所幸的是，意外之变并没有造成投资的巨大波动。当市场跌到1000点，出现较大面积的下跌，他们就分析哪些是非理性的下跌，哪些是基本面的变化，之后做出综合判断。“在市场波动很大的时候，坚持既定的投资策略和原则，可以回避市场非理性对投资的干扰”。“制定2006年年度策略时，考虑的几个主要因素依次为：宏观经济政策和运行趋势、证券市场政策、汇率制度、石油价格和国际经济”，陈戈认为，2006年整个市场会较去年偏暖，表现较活跃，但是行业基本面及其市场表现的分化会加剧。这种情况下，可以看好非贸易品、消费服务类行业；资源类股票；科技股，尤其电子元器件股；周期性的行业中选择长周期或周期向上的行业，如军工、电力设备、新材料。3、由积极防御到主动进攻2005年净值增长率14.02％易阳方广发聚富基金经理经济学硕士，6年证券从业经历，曾从事股票发行、资产管理业务，加入广发基金管理公司前，曾担任广发证券公司投资自营部副经理，现为投资管理部总经理、广发聚富基金经理。易阳方津津乐道的，并不是过去的成绩。“进入2006年，一切归零。”这是面对记者采访时，易阳方说的第一句话。其实，易阳方是有理由骄傲的。广发聚富基金2003年底成立，易阳方在基金经理位置上两年业绩不俗。2004年，广发聚富位列全部基金净值增长率排位第5名，同类型第2名。尽管连续两年跑在第一方阵前列，易阳方谈得更多的，是如何及时汲取教训更好成长。宏观经济调控到底在多大程度上影响着基金的选择，易阳方体会深刻：“2004年初，我们投资了一系列的周期性股票，比如原材料、电解铝、水泥、钢铁，到了4月初开始宏观调控，这些行业中众多企业盈利能力迅速下降，大大出乎我们的预料，在投资选择上我们调整的比较慢，虽然后来采取了补救措施，最终的结果还可以，但是，中间的业绩波动比较大。对于这次教训，我们进行了认真的反思。”吃一堑长一智，“到了2005年，我们在周期性股票上的投资就比较成功。”易阳方说，“我们寻找周期性行业拐点到来的时候，选择被市场低估的行业中的龙头企业进行投资。“比如，海螺水泥跌至5元多时我们买进，现在已经上涨80％左右。”易阳方认为，好的基金经理应该具备三个特点：“一是勤奋，二是敢于否定自己，三是在大的方向上，不轻易为外界所动。”听起来，后两点似乎有些矛盾，易阳方却有自己的独特认识。所谓坚持大的方向，就是稳扎稳打地贯彻年初制定的总体战略，所谓要敢于否定自己，就是在执行中的战术调整。易阳方说，回顾2005年，积极防御的总体战略是对的，投资于消费类也是对的，但具体到房地产投资，由于情况有变，当时就应该及时进行战术调整。我迟迟没有动手吃了大亏，今后必须加强执行力。谈及2006年，易阳方在基金经理中态度最为积极和乐观：“这将是熊牛交替的一年，我们的战略将由积极防御转向主动进攻。”易阳方说，“今年市场的机会肯定更多，基金的收益也应该更好，去年我给自己定的收益率目标是8％－10％，今年力争达到10％－15％甚至更好。”4、抓住汇率调整的机会2005年净值增长率13.92％毛卫文银河银联收益基金经理先后任职于中国建设银行总行、中国信达信托投资公司和中国银河证券公司。加盟银河基金管理公司后，曾任公司债券组合经理、银富货币市场基金经理，现任银河收益银联基金经理。采访毛卫文的时候，她刚刚出完差下飞机回到酒店。不过，时间的仓促并没有带来采访仓促的举动。拿到采访提纲，毛准备半小时后开始侃侃而谈。于是，细致稳重是她留给我的最大印象，一如她多年从事的投资一样，值得信赖。“要说2005年我们做得比较好的话，也主要是对宏观经济和金融政策的变化研究的比较深入，比较准确地把握了汇率调整带来的机会”，毛卫文说，她管理的银河银联收益2005年超额收益的主要来源就是在债券、股票和可转换债券之间的大类配置合理。毛卫文说，他们在去年年初就预测全年债券市场较好，而股票市场处于调整期。后来的市场情况证明他们对行情性质和基本趋势的判断是准确的。准确预测了2005年，那么，2006年又如何呢？毛卫文说，2006年的中国经济将呈现成长中的调整，债券投资仍有比较稳定的收益，没有大的系统性的风险，投资机会主要来自于信用产品；股票市场的投资环境在好转，估值水平有望得到进一步的提升，主要的投资机会存在于四类企业：稳定增长型企业；有并购重组题材的；在股权分置改革中公司治理结构进一步理顺的公司；以及市场对宏观经济的下滑多度反应，被过分打压的基础投资、出口导向型的企业。“市场对于股权分置改革的恐慌情绪已经过去，”毛卫文对股权分置改革的进程和方式表示赞同。她表示，2006年需要重点考虑的两个因素是，人民币持续升值可能带来的金融环境、企业经营环境的变化；外需如果走弱将带来的经济层面的影响以及政策可能的调整。“十一五规划”开*之年，建设节约型社会的政策亦带来新的投资亮点。毛卫文眼中的机会，“一是，资源的稀缺性决定其长期走高的价格趋势。二是，征收政策的调整将对节能和环保型企业更加有利”。不过，这个细致稳重的女子，对投资风格的选择标准却很宽松。“投资风格的关键就是，要符合市场环境又能为自己的性格所接受”，毛卫文的评价标准是，“顺应市场”和“适应自己”。5、基金经理是大厨2005年净值增长率13.71％肖坚易方达策略成长基金经理1969年出生，经济学硕士，曾任香港安财投资公司财务部经理，粤信（香港）投资公司业务部副经理、广东粤财信托投资公司基金部经理、易方达基金管理公司投资管理部常务副总经理，现任易方达基金公司总裁助理、基金投资部、研究部总经理兼易方达策略成长基金经理。肖坚的身份有些特殊，他既是基金经理，也是基金公司总裁助理，还是基金投资部、研究部总经理，可以说“赚钱带队两不误”。采访刚刚开始，肖坚就说到易方达基金团队：机制稳定，以老带新，氛围宽松。易方达的一个特点是，研究员不少是刚走出大学校门的研究生、博士生，“我对新人说，你是‘羊’不要紧，进了‘狼’群，你慢慢就成‘狼’了。”肖坚说的“狼”，是指有经验的研究员和基金经理。“刚开始做不好不要紧，大家互相帮助。”易方达给基金经理有三年的观察期，“还不行，说明不适合做基金经理。有人很努力，但要成为好的基金经理，只有努力是不够的。”肖坚说。肖坚到易方达四年多，做基金经理三年多。三年来基金总收益率达到50％多，平均每年10％多。对于这样的成绩，“当然主要是靠团队，每年市场变化都能把握好，没有公司作为基础是不可想象的。”但是，好的团队里面，基金经理的表现还是有差异，怎么看基金经理和研究团队之间的关系？身兼易方达投资、研究部双重领军人的肖坚，对此有个形象的比喻：“研究员是采购的人，基金经理是厨子。”研究员都说买回来的是最好的“菜”，究竟怎么选择，怎么配菜和炒菜呢？这里面就有学问了，有人清蒸，有人红烧。况且，因为每只股票的投资比例不能超过10％，这里就涉及到行业配置的问题。“要想成为大厨、名厨，基金经理就要有自己的思路、理念和风格，要有自己的判断。”肖坚就有与众不同的判断，大家很看空的时候，肖坚的持仓位也很高。“2005年初，经济学家在争论宏观经济增长速度，没有人能告诉你真实的答案。去年第一季度市场大跌，但我的仓位在85％，净值涨的也最大。”肖坚说，“股指确实在下跌，但这又关你什么事呢？市场有很多机会啊，看你怎么选择。因为这个市场进行的是结构性调整，有不少股票实际上涨了很多。”回顾2005年，肖坚清晰地描绘出市场的波动脉络：去年有四个大机会，第一季度的二线蓝筹，第二季度大盘股的股改，第三季度有自主创新能力的中小盘股，第四季度的金融创新品种，“去年成绩比较好的原因是，除了最后一个，前面三个机会基本都把握住了。”事后看脉络当然容易，当初又是怎么具备这个慧眼的呢？肖坚给出的答案是，“以确定的企业价值应对不确定的市场风险，以灵活的配置策略追求持续的超额回报。”最后，肖坚很简洁地给出了投资的希望所在：“2003年至今，一直是*部牛市，机构投资人不断壮大，他们入市就必须买进那些具备投资价值的股票，想明白了这些，还怕市场没有机会吗？”6、读博士搞研究打下投资基础梁文涛易方达科汇基金经理1972年出生，管理学博士，1994年参加工作，2002年起任职于易方达基金管理公司，曾任研究员，现任基金投资部总经理助理、易方达平稳增长基金和科汇的基金经理。梁文涛是个认真的人，面对记者“你2005年到过多少家企业调研”这样的问题，梁文涛再三更正。第一次，梁说，“到过30多家。”几分钟后说：“不，是30多次，没有那么多家，有的企业去了不止一次。”临近采访结束，梁又自己做出更正：“我查了一下记录，准确地说，是24次实地调研，6次开会与企业见面。”认真的梁文涛是清华大学的博士，在做基金经理之前，梁毕业后在易方达从事了两年的研究工作，这给他后来做基金经理打下了坚实的基础。“像我这样从研究人员转做基金经理，易方达还有不少，比如，科瑞、科翔、科讯的基金经理，都是这样。”提到2005年成功的因素，除了强调研究团队的作用，梁文涛注重的是“坚持从企业基本面、从投资价值的角度选择股票”。这听起来似乎与大多数基金经理别无二致，但梁文涛有自己的体验。比如，面对房地产调控，梁文涛不是像多数基金经理那样，考虑怎么规避地产股的系统风险，而是考虑怎么趁机在大浪淘沙中选择“金子”。“那些没有实力的企业，在土地、资金、项目的获得上都受到调控的影响，那些运作比较规范、财务状况健康的好企业，像万科、华侨城、招商地产，反而扩大了市场份额，真正体现出来核心竞争力。”梁文涛说。对于大的经济背景，我们当然会关注，但最后落实到投资上，我们更注重的是研究吃透企业。“在多个行业进行均衡配置，选择行业龙头企业重点投资，这是我们最主要的策略。”对于2006年，梁文涛认为，产能过剩是一个问题。不少行业和企业的利润会因此受影响，这就对我们提出一个挑战，要排除掉这之中的劣势企业，并发现由整合和并购带来的机会。怎么发现这些机会呢？梁文涛还是相信易方达的研究团队。“我们的研究团队有两个特点，强调独立性和前瞻性，强调研讨和投资的互动和交流。我们公司的整体水平高，与此关系密切。”对不少基金净值最后一个月翘尾，市场存有疑问。对此，梁文涛认真地追问：“如果年末上涨是基金为了拉高净值，那怎么解释过了元旦市场涨得更快？”7、快乐但不激进2005年净值增长率13.11％袁蓓华安保利配置基金经理1977年出生，毕业于中国金融学院。5年证券从业经历，曾在中国平安保险（集团）股份有限公司投资管理中心工作。2003年加入华安基金管理公司，就职于基金投资部从事投资和研究工作，现任华安保利配置基金经理。采访袁蓓是件快乐的事情。“在投资领域，与男人竞争，你有压力吗？”面对这样的问题，记者听到的，先是她“咯咯”的笑声：“看怎么认识啦，如果要做这一行，压力和焦虑是难免的，认识到压力，然后找办法去化解就可以了。”“怎么化解呢？”“逛街看电影，睡懒觉，旅游啊什么的。”听着和时尚女孩的喜好无二。到过虎跳峡的人不少，徒步走下来的人不多。喜欢旅游的袁蓓试着徒步走完了全程。做事情，袁蓓愿意认真努力地试一试。当被问及跻身2005年十大基金经理之列的原因时，袁蓓说，“离不开一个强大的投资研究团队的支持，当然，个人也在努力。”“2005年的市场表现和当初的预测是否吻合？”面对这一问题，袁蓓坦承，影响因素都有所考虑，年底的最终结果也还是正常的，但在中间阶段，市场对这些因素的反映和波动程度，的确超出了预想。由此，袁蓓强调投资中的风险管理问题，“我不希望净值波动幅度太大，不选择特别激进的投资策略，即使是重仓股，单只也控制基本不超过总资金量的5％，以减少个人认识给基金带来的风险。2005年年初总仓位保持在30％以下，到了一季度末，才开始逐渐增加到目前的60％左右，加上20％左右的转债仓位，基本能够均衡地反映对未来市场良好的预期。”至于选择股票的角度，袁蓓并不看重其所属行业类别，“我更关注企业自身的成长性，不管公司是消费品还是周期类，只要经过研究发现，公司仍然有较长的上升阶段并具有优良的素质，我们都会考虑买进或者持有。”“2006年你最关心什么问题？”袁蓓说，我最关心货币供应量，它对于股票和债券市场影响都很大。经济增长速度可能要回落，但如果货币供应量不下滑太多，经济增长速度也不至于回落太多。同样站在年初的角度，今年和去年的感觉有何不同？“我的判断是，2005年是证券市场的改革年，2006年是转折年，虽然可能问题不会少很多，但希望总归比去年更大了。”你觉得困扰2006年市场的因素是什么？“扩容压力和企业利润下滑。”袁蓓想了想说，“新股发行和全流通都涉及扩容问题，但同时，这也是市场重新定价的机会。”8、心理素质过硬很重要2005年净值增长率12.64％尚志民华安安顺基金经理1968年生，工商管理硕士，9年证券从业经历，曾在上海证大投资管理公司工作，进入华安基金管理公司后曾先后担任公司研究发展部高级研究员、基金安顺、基金安瑞、华安创新基金经理。现任基金投资部副总监、基金安顺基金经理。尚志民对媒体颇为低调，“我很少接受采访，也没什么特殊的原因，可能是性格使然吧。”同在华安基金公司，尚志民的沉稳冷静和袁蓓的热情开朗，形成鲜明对比。性格的影响不仅显现于面对媒体时，也显现于看待2005年宏观调控的态度。“占市值约60％－70％的上市公司都处于周期行业，这些企业肯定无法避免调控带来的影响。宏观调控带来的结构性股价调整，应该是非常明显的。基于这样的判断，我们回避了一些周期性行业或公司。”尚志民说，“当然换个角度看，这也是机会。”什么机会呢？尚志民强调的是“估值”的机会：调控确实影响到了企业的经营状况，但是市场的反应往往过度，这时候，一些周期性行业的优质股票价值被低估，机会就出现了。当然我们选择了一些对经济周期敏感性低的行业或公司，如国防军工、新能源、水务、机械行业的企业，并不仅仅*限于某一两个行业。是坚守在看好的企业，不理会市场的波动，还是空仓待市场调整到一定阶段，选择估值的机会介入，这显然是两种不同的投资思路。很难说哪一种更科学，准确地说，很难说哪一种更适合中国的股市。因为，这两个选择都有基金经理跑进了第一集团。尚志民选择的是，既中长期持有具持续竞争能力的企业，又利用市场的波动抓住企业被低估的机会。大多数封闭式基金处于高折价状态，尽管净值增长率表现不错，基金安顺也无法避免这一现象。“对于封闭式基金在二级市场的表现，作为基金经理确实没有办法。”尚志民说，“我们能做的，就是努力取得好的投资业绩，同时以大比例现金分红回报基金持有人。”面对工作压力的反应，尚志民和袁蓓的态度也是迥然有别，“我感到压力不小。面对证券市场的不断变化，只有加倍付出，而且不断学习新的知识，才不会被淘汰。”那么，怎么才能成为一名好的基金经理呢？面对这一问题，尚志民给出了非常具体的答案：“不仅研究投资基础扎实，工作勤奋努力，而且心理素质要过硬，如买股要有信心，持股要有耐心，卖股要有决心。”谨慎的尚志民对2006年也持相对乐观的态度，“股改的顺利推进对股票市场的影响是重大而深远的，扩容也将带来新的机会，现在的市场整体风险已经比2005年年初小多了。”9、重点研究重点持股2005年净值增长率11.59％梁辉湘财合丰成长基金经理清华大学管理科学与工程专业硕士研究生，4年基金从业经历。2002年3月起，任职湘财荷银基金管理公司，先后担任公司研究部行业研究员、基金经理助理。现任湘财合丰成长基金经理。闲暇时喜欢自由放松环境的梁辉，说话很是严谨。梁辉首先提到领导和研究团队的作用，其次提到较早确立的主题投资方法——从基本面出发，选择具有业绩提升同时估值也可能提升的股票，重点研究后重点持股，持有期也较长。梁辉强调，“选成长型的股票，更要有比较冷静的心态。出发点一定是一个长期投资的想法。”在具体操作方面，梁辉感受到的是一个较大的自由空间，“有几种情况：我发现一家公司，一直在观察它，后来发现它比较便宜，同时又在股票库里，在事先规定好的范围内，我就可以直接去买。也可能研究员通过调研发现一家公司，就和基金经理进行交流，形成一个结论，基金经理就可以去买。如果购买的量大的话，我们必须经过一个更大范围的讨论，跟投资总监讨论，最后还要提交投资决策委员会讨论，但是这些讨论分析是建设性的，基金经理本人的意见可以得到充分的表达和尊重”。“股改刚开始的一段时候，我确实挺担心我持有股票的净值波动，因为我的公司大部分都没有股改”，梁辉说，当时一些基金经理的很多股票都股改了，很可能一开盘就涨得很多。现在看来，股改是一个短期机会，而且是一个很难把握的机会。“如果你在其他方面做得很好的话，这类机会丢掉了也没什么可惜的”。现在市场已经从对短期对价的关心，转向对资本价值（包括控制资产、技术和管理水平）的考虑。股改对市场已经带来了长期、基础和深层的影响。“2005年初，我们看到的机会是电信、数字电视。事实证明这一方向是对的，但时机上略显早了一些，”梁辉认为，2006年的市场应该是一个不错的市场，上述两个行业仍被看好，此外，他还看好军工和高端制造业。10、2005年净值增长率11.05％吕俊上投摩根中国优势基金经理以国际视野看待A股机会“他是很特立独行的”，对吕俊的整体印象，是从他同事的评价中得来的。“那会儿基本上各家基金都是扎堆持股、交叉持有，像中石化、上海机场什么的。吕俊拿的就和别人不一样，当然最后收益也不错。”吕俊表示，以国际投资人的视野看待A股投资机会，把握其中具有独特竞争优势的中国企业，是“上投摩根中国优势基金”一贯坚持的投资理念。从此出发，他们认为中国经济正处于高速稳定增长的区间，A股市场的投资价值被严重低估，正是难得的投资良机。“2005年初我们判断人民币升值和股权分置改革是当年两大主题。我们对人民币升值的受益股和重资产品种是布*重点之一。”股权分置改革的后续影响，在吕俊看来主要是投资理念和投资机会的转变。他说，后股权时代，投资者对上市公司的判断将以实业投资的眼光观察，股市投资与实业投资将如出一辙，价值投资者或者实业投资者买股票相当于买企业的资产，会更加理性的基于企业内在的绝对投资价值来进行判断。“对2006年的大市完全不必悲观，机会应该比较多，只须认真把握。”吕俊认为，这些机会可以从“十一五规划”目标中找出。主要是消费行业、能源节约、能源替代、防治污染相关行业；特别是有自主创新能力的公司。个性鲜明的吕俊对市场上颇有微词的基金净值增长率排名，亦有自己的看法。“没有一种指标是完美的，有一个大家可以接受的指标，比所谓的‘全面’评价体系要更可靠可信赖。”不过，排名不应过分看重短期。“乔治·索罗斯是位真正的大师，他的深邃思想影响了我。”吕俊说，“索罗斯是宏观投资的
巴菲特给基金经理的三个忠告
很多人想成为基金经理，公募也好，私募也行。那么如何成为一个长期业绩十分优秀的基金经理呢？每一年都有众多投资者来到美国的奥马哈，参加伯克希尔公司股东大会，聆听巴菲特的投资智慧。其中不少问题是专业投资者向巴菲特提问的，巴菲特一一坦率回答，巴菲特给想要成为投资冠军的基金经理的三个忠告：一要保持稳定，二要不断进化，三要非常热爱。
第一，要稳定——逐步积累形成经过审计的可追踪的业绩记录。
我想人们向别人推销自己时要非常小心谨慎，即使他已经有一个可追踪的长期业绩记录。我建议，所有人都要像我们一样，尽早形成一个经过权威会计师审计的可追踪的长期业绩记录。尽管这并不是我们聘用托德和泰德作为我们的投资经理人的唯一原因，但是我们确实分析了他们两人的业绩记录。我们会研究分析我们看到而且我们能够理解的业绩记录，我们也会研究分析我们能够看到但无法理解的业绩记录。而如果你让3亿个大猩猩进行抛硬币比赛，一天抛一次，过了10天，将会有20多万大猩猩连续10次正面朝上，再过10天，它们中只会有200个多个又连续10次正面朝上，这200多个大猩猩会到处推销自己，让别人聘用它们进行抛硬币比赛，但它们只是运气好而已。
要吸引资金，你必须具有值得别人把资金委托给你的管理能力，并发展一个长期的业绩记录，而且你能够向人们解释为什么这个业绩记录是一个正确思考的产物，而不是因为正好和趋势合拍或者只是运气好罢了。相对而言只有很少的人能够取得长期投资成功。
点评：很多人只是看了几本书，就觉得自己会成为一个像巴菲特这些优秀的经理人。请牢记，真正的投资高手不是教出来的，而是练出来的，是竞争出来的。要不，巴菲特、格雷厄姆、林奇这些投资大师的子女，为什么无一是投资大师呢？要吸引别人给你资金管理，唯一的办法是用业绩说话，而且是长期的、持续的、稳定的业绩。
第二，要进化——小资金和大资金策略完全不同。
管理100万美元和现在我们管理伯克希尔的200亿到500亿美元的投资组合完全不同。如果我和芒格管理的是10万或100万美元，我们将会在很多小盘股中寻找投资机会。在某些情况上小盘股存在着投资机会，时不时甚至会出现非同一般的投资机会。但是我现在想都不会想投资小盘股，因为我们每年都会有120亿到140亿美元的资金进来， 我们不得不寻找很大规模的股票投资机会，我们不得不完全忘记我们很年轻时经常使用的投资方法。那时我们工作非常勤奋，在很多石头下面寻找。
点评：我们经常会发现，一些公募或私募基金经理最初管理小基金时，业绩非常优秀，甚至是年度冠军，可是名声一大，资金就都来了，管理的基金规模大到十几亿甚至几十亿，结果业绩却大幅下滑。正如巴菲特所说，管理几十亿的大资金和几百万的小基金的投资策略完全不同，规模变了，策略必须完全改变，否则肯定会失败。但是放弃过去让自己取得巨大成功的投资模式，重新学习掌握新的投资模式，对于基金经理是一个巨大的挑战，在某种程度上相当于自己革自己的命，很不容易。就像篮球巨星乔丹，拿了冠军之后还要练习更多的招数，要不然就无法对付那些已经把你过去的招数研究得很透拼命要抢走你冠军的对手，根本不可能连续拿到好几届联赛冠军。就像高尔夫球巨星老虎·伍兹，拿了很多冠军之后，还要改变自己的挥杆动作，重新练习，这才有现在的第二春，再次连续夺冠。
第三，要热爱——你必须对投资管理工作要充满热爱。
你必须热爱某件事才能把它做很好。如果你绝对无疑地热爱你正在做的事情，你就有一种巨大的优势。成功的关键在于激情能够提高你的效率。我现在对于投资的激情和过去相比一点也没有减少，尽管它并不是像过去那样展示出来。我热爱思考伯克希尔公司，我热爱思考公司的投资，我热爱思考公司的经理人，我热爱思考公司的经历。这些思考是我人生的一部分。我并不认为，因为看到我们做事的方法有所改变，就认为我们已经丧失了激情，这种说法完全是错误的。
点评：基金经理表面看起来掌管巨额资金，在市场上呼风唤雨，其实竞争对手众多，竞争非常激烈。投资决策看似简单，却要考虑很多因素，需要平时研究分析大量的资料，需要考虑种种不确定性，很累，而且很枯燥。还有一点是，正确的投资决策，往往与流行的普遍看法完全相反，做一个坚定的少数派，需要承受巨大的情绪压力，而且追求长期的良好业绩，往往需要牺牲一时的短期业绩，这就不仅仅是情绪压力，可能是丢掉饭碗的压力。能够长期支撑自己坚持下去的唯一因素，就是热爱，非常的热爱。是什么让姚明比赛结束之后再练习2000个投篮，是什么让科比凌晨4点就开始训练呢？是什么让巴菲特每年阅读上千份厚厚的年报和都是枯燥数学的财务报表呢？热爱，热爱，热爱。难怪巴菲特招聘的第一个问题：你是一个狂热的人吗？
巴菲特的办公室门上有一个大大的标语牌，上面写着“今天像冠军一样投资”（InvestLikeAChampion Today），每天早上他和投资经理人进门时先要摸一下这块标语牌。巴菲特的三个忠告是，要成为投资冠军，一要保持稳定，二要不断进化，三要非常热爱。