在外汇交易所有的货币对当中，有哪几对货币最适合做三角套利，为什么？其内在的逻辑又是什么？

谢邀。

这个问题，关注的人估计不会太多。既然题主邀请了，还是“勉为其难”的谈一下自己的看法吧。

可能有些朋友还不知道什么是外汇的三角套利，为了答案的可观赏性，所以在回答问题时还是有必要叨唠一下。

在外汇货币兑中，理论上任何一个外汇货币对都是可以表现为另外二种货币的交叉。所以对于几个货币之间也同样存在这样的情况，所以可以通过交叉汇率计算出的汇价，与市场上实际汇价有所差异，造成市场存在套利空间。

三角套利理论上可以是行得通的，但是有一个实际的问题就是，货币兑之间是存在时间差的，笔者举一个例子吧，就拿欧元兑美元（EURUSD），美元兑日元（USDJPY），欧元兑日元（EURJPY），这三个来举例。

一般情况下来说，EURUSD上涨，说明美元是贬值，但是因为周期存在差异，就算USDJPY跌，它也可以先跌后涨，跟股票是一样。

所以说，在外汇零售平台真实交易中是不存在三角套利机会的，但是历史数据模拟是有可能存在的。因为在价格变化迅速的时刻，平台中的不同货币兑的价格更新速度不一致，导致你在同一时刻因为某个货币兑价格先变化，显示了价格差大于套利成本(deviation > total spread)。 但是在实际的交易中，因为你的单子会进入市场成交，或者说是到平台服务器以最新的价格成交，你下单成交的价格与你当前看到的价格是会不一致的。

因此，即便你能做出非常漂亮的基于三角套利的EA，历史模拟数据及其完美，实际中也是不可用的。本人曾经自己写过这样的EA,也在多个平台测试过。都因为同样的原因而导致失败。

现在股指期货套利都有哪些常用手段

股指期货套利是期货套利交易的一种类型，其原理是在市场价格关系处于不正常状态下进行双边交易以获取低风险差价。股指期货套利类型有：1、期现套利（当期货市场与现货市场在价格上出现差距，从而利用两个市场的价格差距，低买高卖而获利。）2、跨期套利（在同一期货品种的不同合约月份建立数量相等、方向相反的交易部位,并以对冲或交割方式结束交易的一种操作方式。）3、跨市套利（利用同一商品在不同交易所的期货价格的不同，在两个交易所同时买进和卖出期货合约以谋取利润的活动。）4、跨品种套利（通过对两个乃至两个以上品种之间价值差异来捕捉投资机会）。

到底什么是套利交易？

套利是一种小风险的投资行为，普遍存在于期货交易中。套利关心的是价差，而不是价格。打个比方：大豆和豆粕是两个有关系的品种，都是豆类，正常的应该是通胀同跌的，比如大豆是10块，豆粕是8块，大豆是豆粕价差是2。但是由于某些原因，这短时间大豆的价格在下跌，但是豆粕的价格却在上涨，比方说现在大豆9块，豆粕11块，价差-2。那么这就是一种不正常的现象。而行情终究会回归正常。也就是大豆上涨或者豆粕下跌。

期货有哪些产品可以套利？

简单说：同一品种，在不同月买高卖低或买低卖高。不同品种间，买高卖低或买低卖高。通过差价变化，获得利润。

原油期货套利有哪些优势

原油套利方式主要有三种，即跨月套利、跨市场套利、裂解价差套利。　　跨月套利即同品种不同月份期货合约的价差。月差与仓储成本、库存水平、供需预期变化有关。原油季月合约交易较为活跃，远月一般选择季度月。　　月差结构有两种：期货溢价和交割延期费。当期货溢价扩大到覆盖仓储+资金成本时，则出现无风险套利机会。可用老游轮囤油（仓储费较便宜），同时抛远月期货，锁定利润。如　　跨市场套利，即在WTI原油、Brent原油及Dubai原油之间进行套利，其主要影响因素包括运输情况、两地市场供需差异及交割标的的品质差异。　　裂解价差套利，同月份成品油期货与原油期货的价差。与成品油需求、炼厂利润和开工率等因素相关。

相关品种间的套利策略有哪些？

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报告摘要套利是参与期货市场交易的方式之一，常见的套利类型有跨期套利、跨市套利和跨品种套利。本文研究的相关品种间套利策略主要涉及的品种为在产业链上存在某种相关关系，这种相关关系包括上下游关系、互补关系、替代关系等。我们基于产业链的逻辑关系，通过分析各自品种的供需矛盾，寻找相关品种间的强弱关系，进而判断品种间价差走势来进行相应的套利操作。从大的范畴讲，相关品种间套利属于跨品种套利。

本文主要研究了油脂油料、烯烃、聚酯、煤焦钢等产业链相关品种间的套利策略。具体包括：豆菜粕套利、豆油豆粕套利、三大油脂间套利、PTA与乙二醇套利、PE-PVC-PP-苯乙烯套利、甲醇与PP套利、卷螺套利、螺矿套利、煤焦套利等。

油脂油料方面，我们预计四季度豆菜粕期价差维持区间震荡（400-600元/吨），二者套利可进行区间操作；豆油/豆粕期价比值大方向上涨，主要驱动来自豆油，但操作上需要把控好节奏；油脂间套利，我们预计近期菜油-棕油、豆油-棕油价差仍有下行空间。

化工品方面，我们认为烯烃品间存在多PVC空PP、PE、苯乙烯的阶段性操作机会；聚酯原料端主要关注PTA和乙二醇的套利机会，但预计近期二者单边机会要好于品种间的套利机会；MTO产业链品种间套利主要涉及甲醇、PP、乙二醇等，在原料甲醇与下游PP、乙二醇供需错配的情况下将产生阶段性的套利机会。

黑色板块方面，在国内PMI预期继续走弱的条件下，可趋势性做空卷螺差；在年前钢厂补库需求、钢材产量增加及钢材高利润不可持续的逻辑下，可以关注钢厂补库带来的阶段性做空螺矿比机会；煤焦比暂无趋势性机会，但后期可关注年前煤矿安全检查以及焦化厂补库带来的阶段性空煤焦比的套利机会。

一、相关品种间套利概述套利是期货交易的方式之一。期货套利通常又称为期货价差套利，是指利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利行为。根据所选择的期货合约的不同，期货套利可分为跨期套利、跨品种套利和跨市套利。跨期套利的特点是同一市场中相同品种的不同合约月份之间的套利行为；跨市套利的特点是在不同市场对相同品种的同一到期月份的期货合约之间的套利；跨品种套利往往针对的是相关品种间同一到期月份合约之间的套利。

本文研究的相关品种间套利策略主要涉及的品种为在产业链上存在某种相关关系，这种相关关系包括上下游关系、互补关系、替代关系等。我们基于产业链的逻辑关系，通过分析各自品种的供需矛盾，寻找相关品种间的强弱关系，进而判断品种间价差走势来进行相应的套利操作。

本文主要研究了油脂油料、烯烃、聚酯、煤焦钢等产业链上市期货品种间的套利策略。具体包括：豆菜粕套利、豆油豆粕套利、三大油脂间套利、PTA与乙二醇套利、PE-PVC-PP-苯乙烯套利、甲醇与PP套利、卷螺套利、螺矿套利、煤焦套利等。

二、油脂油料品种间套利策略2.1豆粕与菜粕套利策略（1）豆粕与菜粕的产业逻辑关系豆粕和菜粕的主要营养成分为蛋白质，均为重要的饲料蛋白原料。其中，豆粕可广泛应用于猪料、禽料、水产料、牲畜料等，而菜粕主要用于水产料（主要用于淡水鱼饲料）和鸭料。因此，豆粕与菜粕之间的替代主要为豆粕对菜粕的主动替代，而菜粕往往处于被动地位。通常用单位蛋白的价格来衡量豆粕和菜粕的性价比优势，豆粕蛋白含量在44%左右，普通菜粕蛋白含量在35%-40%。当豆粕的单位蛋白具有价格优势时，豆粕会替代菜粕及其他杂粕；当菜粕的单位蛋白具有价格优势时，菜粕往往会对豆粕具有一定的替代影响。例如，2019年2月下旬至5月上旬，豆粕单位蛋白价格低于菜粕单位蛋白价格，即豆粕具有性价比优势。在此期间，油厂豆粕累计成交1504万吨，同比增加42%；油厂菜粕累计成交14万吨，同比减少28%；在此期间，豆粕对菜粕及其他杂粕的替代影响比较明显。

（2）豆粕与菜粕的价差特征豆粕和菜粕现货价差具有以下两个特征：①2014年以来豆粕和菜粕的现货价差基本在区间400元/吨-1200元/吨；②豆菜粕现货价差在1、2季度有走弱的趋势，而3、4季度有走强的趋势，这与菜粕消费季节性特征较为一致，2、3季度为水产养殖的旺季，饲料企业通常需要提前备货，故豆菜粕现货价差在1、2季度容易走弱，随着菜粕消费旺季的结束，3、4季度豆菜粕现货价差呈现走强。

豆菜粕期货价差较现货价差呈现出一定的差异性。首先，豆菜粕期价差与现货价差波动范围不同，豆菜粕期价差的波动范围通常在区间400元/吨-1000元/吨，期价差的波动范围较现货价差波动范围有所收窄；其次，豆菜粕01合约价差、05合约价差没有明显的季节性趋势，豆菜粕09合约价差在上半年有一定的走弱趋势，这与菜粕的消费季节性特征基本一致。

（3）豆菜粕期价差套利机会分析套利机会分析的核心在于寻找二者价差的“不合理性”，通过分析二者之间的强弱关系，判断价差运行的趋势，进而选择做多/空价差来获利。2019年1月至3月上旬，在中美贸易谈判、南美豆丰产预期增强、国内非洲猪瘟疫情蔓延、生猪存栏持续下降等因素的驱动下豆粕价格持续下跌，而同期中加贸易关系未有明显改善，国内菜粕处于供需两弱，菜粕价格总体呈现低位震荡。在此期间，豆粕价格表现相对较弱，豆菜粕期价差不断下行，05合约在2019年3月中旬创下286元/吨的低点。

从当前市场条件看，中美贸易谈判仍在进行，美豆出口低于预期，南美豆种植进度加快，在中美贸易谈判达成阶段性协议前，美豆价格维持区间震荡概率较大，而国内豆粕供需相对平衡，豆粕价格维持低位震荡概率较大；菜粕方面，中加关系有所改善，但根本还在中美关系的变化，国内菜粕处于供需两弱境地，菜粕价格亦是上行缺乏动力，下方支撑较强。预计四季度豆菜粕期价差维持区间震荡（400-600元/吨），二者套利可进行区间操作。

2.2豆油与豆粕套利策略（1）豆油与豆粕的产业逻辑关系豆油和豆粕同为大豆的压榨产物，豆粕主要用于饲料，豆油主要用于食用和生物柴油（国外）。由于油厂的高利润和亏***均不具有可持续性，这为豆油和豆粕之间的套利提供了产业基础。大豆产业链的套利类型主要有豆油、豆粕（成品）与大豆（原料）之间的套利，豆油和豆粕之间的套利。豆油、豆粕与大豆之间的套利又可分为提油套利和反向提油套利，提油套利的操作是买大豆，同时卖出豆油和豆粕；反向提油套利是与之相反的操作。通常大豆、豆油、豆粕之间存在着“100%大豆=18%豆油+78.5%豆粕+3.5%***耗”的关系，也就存在着“100%大豆*买入价格+加工费+利润=18%的豆油*销售价格+78.5%豆粕*销售价格”的平衡关系。由于国内大豆期货分为国产豆和进口豆，而进口豆期货合约容量相对较小，在进行（反向）提油套利操作时往往需要选择外盘期货合约（美豆），这其中将会涉及到外汇风险，目前个人不建议参与。本文将主要讨论豆油和豆粕之间的套利操作。根据大豆出油率及油粕的市值测算，在进行豆油/豆粕套利时往往需要1手豆油、2-3手的豆粕。

（2）豆油与豆粕的比值特征豆油与豆粕现货价格比值在2013年之前波动范围较大，2013年以来二者现价比值波动范围明显收窄。例如，2009年至2012年豆油/豆粕现价比值波动范围在1.5-3.5之间，2013年以来的波动范围在1.5-2.5之间。这主要是由豆油绝对价格的高低所决定的。另外，豆油/豆粕现价比值并没有明显的季节性特征。

豆油与豆粕期价比值与现价比值具有类似的特征，即2013年之前豆油与豆粕期价比值波动范围较大，在2.1-3.9之间；2013年之后二者的期价比值波动范围明显收窄，在1.7-2.7之间。这也是由豆油期价的绝对水平所决定的。并且，豆油、豆粕期价比值也没有明显的季节性特征。另外，豆油与豆粕的期价比值与现价比值波动区间大体一致，近些年二者的期价比值要略高于现价比值。

（3）豆油与豆粕的套利机会豆油与豆粕比值的波动不具有明显的季节性特征，这就要求我们要从各自的产业供需中寻找二者的强弱关系，判断豆油/豆粕的走势，进而选择多/空“豆油/豆粕”比值来获利。2019年7、8月在美豆减产预期增强、国内豆油库存偏低及节日备货需求的提振下，国内豆油价格持续上涨；同期，在中美贸易谈判反复、国内生猪存栏持续下降以及美豆减产的预期下，国内豆粕维持区间震荡；在此期间豆油/豆粕比值持续走强，主要驱动在于豆油的强势。2019年9月中旬至10月中旬，豆粕在美豆减产预期的驱动下呈现区间偏强运行，而此期间油脂市场矛盾不突出，豆油总体维持高位震荡，豆油/豆粕比值明显回落，主要驱动在于豆粕的上涨。10月下旬以来，马棕减产预期再次加强，国内豆油库存持续下降，油厂豆油和棕油成交量同比大幅增加，豆油期价震荡偏强运行；在此期间，中美贸易谈判有序推进，市场预期国内大豆进口量将会增加，而生猪存栏持续下降，又USDA11月供需报告影响中性偏空，连粕价格自高位持续回落；豆油/豆粕期价比值在此期间快速走强，主要驱动为豆粕的弱势及豆油的走强，即二者共同驱动的结果。

未来展望，马棕减产预期仍然较强，且减产预期不断被高频数据验证，且国内大豆压榨量短期难以大幅增加，国内豆油库存维持低位概率较大，而四季度为油脂消费旺季，后面有春节备货的需求，预计春节前油脂维持上涨趋势；豆粕方面，中美贸易谈判仍在进行，后期仍存不确定性，当前南美豆种植进度加快，南美大豆产区天气基本正常，国内生猪存栏继续下降，而后期进口大豆预期集中到港，国内豆粕供需相对平衡，豆粕期价大概率维持区间运行。结合以上分析，豆油/豆粕期价比值大方向上涨仍有空间，主要驱动来自豆油，而豆粕预计维持区间运行，可选择在豆粕期价窄幅震荡或区间上沿时选择做多豆油/豆粕比值。当然，后期要警惕美豆出口增加、南美豆减产预期增强等因素带动连粕上行，进而导致油粕比回落的风险。

2.3油脂间套利策略（1）豆油、棕油和菜油产业逻辑关系豆油、棕油、菜油三者同属油脂，主要用途为食用和工业用（生产生物柴油）。在需求端，三者具有一定的替代关系，这也是豆油、棕油和菜油套利存在的产业逻辑基础。从消费的季节性看，冬春季节性是油脂消费的旺季，夏季是油脂消费的淡季。但是，由于棕油熔点较高，棕油的需求旺季是在夏季，棕油的消费淡季是在冬春季节。即在夏季棕油对菜油和豆油具有替代影响，而冬春季节豆油和菜油往往会替代棕油的消费。从供应端看，豆油、棕油和菜油供应端的差异是驱动三大油脂间价差变动的主要变量。例如，2015年至2017年是国内菜油抛储的高峰期，在此期间菜油-棕油、菜油-豆油的价差处于历史低位；随着临储菜油抛售接近尾声，菜油-棕油、菜油-豆油的价差重新进入上涨通道。

（2）豆油、棕油和菜油间价差的特征2008年以来三大油脂间价差分别经历两轮下跌行情和两轮上涨行情（目前处于第二轮上涨行情中）。从三大油脂间价差波动范围看，三大油脂间期价差波动范围较现价差波动范围小，期价差波动范围在-500至2500之间，现价差波动范围在0至4500之间。其中，菜油-棕油、菜油-豆油的价差波动较大，豆油-棕油的价差波动相对较小，这与菜油价格波动大、豆油和棕油价格波动相对较小有关。2018年以来，随着国内临储菜油抛售接近尾声，南美豆减产、美豆减产以及棕油的减产，油脂逐步进入上行通道，油脂的单边上涨行情也会带动油脂间价差进入上行通道，主要原因在于三大油脂各自供应端的差异。例如，2019年1月中旬至3月上旬，受中加贸易关系***化影响，国内菜油出现快速上涨，在此阶段豆油和棕油供应端无显著变化，菜油-豆油、菜油-棕油价差明显走强，而豆油-棕油价差波动较小。

（3）豆油、棕油和菜油套利机会油脂间的价差驱动因素除需求端的季节性差异外，更多的驱动因素来自三大油脂各自供应端的不同。例如，2015年至2017年为国储菜油抛售的高峰期，在此期间菜油-豆油、菜油棕油的价差处于历史低位；2018年以来国储菜油抛售接近尾声，国内菜油供应量下降，而中美贸易摩擦以来中加贸易关系变得更加敏感，市场担忧菜系进口受阻，2018年以来菜油-豆油、菜油-棕油的价差明显要强于豆油-棕油的价差。特别是2019年1月中旬至3月上旬，受中加贸易关系***化影响，国内菜油出现快速上涨，在此阶段菜油-豆油、菜油-棕油价差明显走强，而豆油-棕油价差波动较小。2019年9月以来菜油-棕油、豆油-棕油价差明显走弱，而菜油-豆油价差波动幅度较小，主要原因在于油脂市场的上行驱动为棕油的减产，故棕油较菜油和豆油表现较强。

展望未来，11月-次年2月为棕油的季节性减产周期，且受前期降水较少及用肥减少影响，预计本年度棕油季节性减产幅度超过往年正常水平；豆油方面，受国内大豆压榨量降低影响，豆油库存持续下降，豆油供需趋紧，但在南美豆减产预期出现前，豆油的上行驱动要弱于棕油；菜油方面，虽然受中加贸易关系影响，本年度菜系进口受阻，但国内菜油处于供需两弱境地，当前菜油上行驱动最弱。特别是，近期中加贸易关系有所改善，若后期进口加菜系不再受阻，菜油的下行驱动反而会增强。综上，预计近期菜油-棕油、豆油-棕油仍有下行空间。

三、化工板块相关品种间套利策略3.1产能扩张主导中长期套利逻辑2019年可看作是国内大炼化投产的元年，首先影响的是芳烃产业链，随着上半年恒力石化PX装置的投产，PX行业最先受到了来自大炼化的价格压力，PX价格率先下挫，这种影响也逐渐延伸到芳烃产业链的下游，即上半年在成本坍塌，叠加中美贸易摩擦对需求的利空预期影响下，PTA价格随之走低；四季度随着PTA自身产能的扩产，PTA价格重心进一步下移。目前，大炼化对芳烃产业链品种的价格压力已得到一定的兑现。在PX—PTA—聚酯产能扩张的趋势下，行业利润将被整体压缩，品种间的价差将呈现缩窄趋势。

其次，大炼化另一个重要影响将体现在乙烯产业链，本轮大炼化的投产，与以往注重油品的产出率不同，主要是增加化工品的产出率而烯烃裂解是生产化工品的重要的一环，由此产生的结果就是乙烯供应量增加（2019-2020全球乙烯产能增速预计在22%），乙烯主要以其下游衍生品的形式体现。因此，聚乙烯(LLDPE)、苯乙烯、PVC、乙二醇存在成本下移以及自身产能增加的压力。同时，丙烯的相关品种聚丙烯也会受到连带作用。在不同品种的产能增长进度和需求错配的情况下，就有可能出现强弱差异的跨品种套利机会。

此外，近年来化工品原料的多元化发展，也对化工品的成本和供应格*产生较大的冲击。例如，气头和煤头化工装置的规模化生产，“丙烷—丙烯—聚丙烯”，“煤—甲醇—PP/乙二醇”产业链的快速发展，对原有的供需格*产生挑战，在供需差异下也会产生一定的跨品种套利机会。

综合看，原料及产业链产能扩张因素，是我们考虑化工品之间中长期套利的主要逻辑。而中短期的逻辑则依旧是：从库存差异中体现出来的阶段性供需矛盾。

3.2烯烃品间套利策略今年，在大乙烯的投产的背景下，乙烯下游品种均面临成本下移的情况，这些乙烯下游品种，主要包括聚乙烯、乙二醇、苯乙烯、环氧乙烷、PVC。在国内，这些产品占乙烯下游衍生品的总比重约96%，并且这些下游产品中，LLDPE、乙二醇、苯乙烯、PVC都是相对比较活跃的期货品种。其中，作为五大通用树脂聚的聚乙烯、PVC、PP、苯乙烯，在消费领域有一定的相似性、替代性（特别是聚乙烯、PVC、PP三个品种），终端需求涉及房地产、汽车、日常消费等与宏观经济密切相关的领域。而这些特性也为品种间的套利提供了一些基础条件。

从今年乙烯下游衍生品的走势看，作为占比最大的聚乙烯分支之一的LLDPE，今年期价跌幅在17%左右；乙二醇今年期价跌幅也在10%左右；苯乙烯作为新上市的品种，上市以来价格跌幅在13%以上；但是，PVC价格却比较抗跌，年初以来价格小幅上涨2.4%，虽然5月之后，PVC震荡走低，但11月开始，PVC再现了一小波回升，也是这一波上涨带动了PVC全年价格重心的小幅上移。PVC价格支撑的因素，既有阶段性库存改善，也有中长期产能投放压力相对较少的作用。

（1）四季度PVC库存去化显著四季度PVC库存加速去化，截止11月中旬，PVC社会库存降至12.6万吨，低于去年同期水平。其中，华南地区库存低于前两年同期，仅1.5万吨，华东库存在11万吨左右略高于去年同期水平。PVC供需的阶段性改善，助力了PVC库存的去化。供应方面，虽然今年1-10月PVC国内产量同比增速在4.3%，但5月后PVC的产量环比回落，其中有季节性检修的因素所致，而检修的发力令三季度PVC的整体开工低于去年同期，11月中旬PVC开工率回升至79.45%，但仍低于去年同期水平。11月后，随着PVC检修的减少，PVC开工将持续回升，下游需求进入冬季淡季，利好逐渐减弱，PVC库存仍有累库压力，不过在绝对库存不高的情况下，累库对价格的压力或有限。

需求方面，今年1-10月国内塑料制品产出同比增长4.5%（2018年同期增速为-13.5%），与PVC产量的增速基本匹配，只是PVC出口同比仍维持负增长，但出口占总产量的比重不大，对需求的拖累较有限。PVC需求不像预期的那么弱，又10月的房地产新开工面积同比有较大增长，PVC作为房地产相关品种受到了一定的连带利好影响。

（2）PVC产能增速相对较低，价格长期压力相对不大2019-2020年，PVC计划新增产能在430万吨左右，截止目前，PVC实际新增产能57万吨，年底前有100万吨左右的产能待投产。前期扩产基本是北元、金昱元、联成、韩华等装置扩能，来自新装置投产的增产量有限；11-12月的产能实际供应增量将在12月后开始影响，同时新装置的稳定性也存疑。因此，新产能带来的供应压力在年底前或有限，对价格的压力或不会太大。

对比乙烯下游其他品种自身的供需情况看，PVC供需在2019年整体是相对平衡的，2020年计划有约250万吨的产能投放，但投产程度相对还是较为有限。PE、乙二醇、苯乙烯、PP的产能投放计划看（详见表1），PVC相对来说产能扩张是较温和的。而PVC与PP、PE、苯乙烯的下游需求受宏观经济影响较为相似。因此，在需求预期没有太大偏差的情况下，供应大增将令PP、PE、苯乙烯价格承受的偏空压力较大。

目前，在乙烯衍生品整体震荡偏弱的背景下，PVC价格相对坚挺，在强弱对比下，在跨品种配置方面，存在多PVC空PP、PE、苯乙烯的阶段性操作机会。

综上，在短期供需偏紧以及房地产数据向好的影响下，PVC价格高位震荡，但PVC价格的上行也受进口压力位的影响，故PVC长期上涨存阻力。但若从“乙烯产能扩张——乙烯价格下移——乙烯衍生品产能扩张——乙烯衍生品价格承压”的逻辑看，PVC适合作为乙烯衍生品套利的多配品种。

3.3、PTA与乙二醇套利策略PTA和乙二醇同是聚酯产业的两种重要原料，由于二者需求一致、供应存差异，因此二者之间也可以寻找到一些跨品种套利交易的机会，其套利出发点的实质也是两个品种的单边趋势预判。

从长周期看，2019年PTA产能扩张要早且大于乙二醇，加上PTA成本端PX产能扩张带来了较大的成本压缩空间，而乙二醇的成本偏空影响相对滞后。因此，PTA今年以来的走势会较乙二醇更弱一些（关于价差分析可详见《【中信期货能化（PTA、MEG）】PTA与乙二醇价差维持偏多对待，但需关注中短期风险——专题报告20190226》）。从阶段性看，短周期的供需差异会对二者的强弱地位产生影响，而库存变化或是进行套利交易时较好的参照。例如，今年1-4月PTA-乙二醇价差扩大，驱动在于预期PTA去库、乙二醇累库。而7月之后PTA-乙二醇价差呈现快速收窄，同期PTA和乙二醇的库存走势也呈现了反转，即PTA累库、乙二醇去库。因此，我们也在策略周报中提示了多乙二醇空PTA的套利交易，直至10月初了结离场。

目前，PTA-乙二醇的价差已经被大幅压缩，短期虽然PTA持续累库，乙二醇持续去库，但二者套利的空间和驱动均显不足。主要是由于二者价格的未来走势将受供应面的主导。年底之前PTA、乙二醇都有新产能待投放，且2020年二者的供应压力不但有来自自身产能增长，也有来自原料端的偏空拖累。因此，策略上或许单边机要好于跨品种套利机会。

3.4、MTO上下游品种套利策略MTO装置将甲醇、PP、乙二醇联系起来，在原料甲醇与下游PP、乙二醇供需错配的情况下将产生阶段性的套利机会。

自2014年MTO装置大量投产以来，甲醇产能过剩逐步缓解，随之而来的就是MTO的利润持续压缩。此后，PP－3*MA价差基本上在（0，1500）区间震荡。2019年，PP和MTO新产能又进入集中投放期，PP－3*MA价差逻辑上应该持续下降，但实际价差走势震荡加剧。2019年10月之后，PP－3*MA价差再度上升，期驱动主要是甲醇价格跌幅扩大。如果是做空价差（价差回归），则应该多甲醇空PP，然而从基本面看，目前在产能扩张和原料趋弱的大背景下空PP有驱动，但是缺乏做多甲醇的驱动，因为甲醇的供应压力依旧较大。

短期来看，甲醇高库存的状态并未得到有效改善，截止目前，甲醇的港口库存仍有118万吨左右，厂家库存也进入阶段性的累库期，进口方面，由于年底外盘清货，低价货源将不断进入国内，11月开始，到港量呈现明显增加。叠加甲醇开工的回升，已超过去年同期水平，甲醇供应偏宽松的*面短期内难见扭转，甲醇价格持续承压。

长期看，甲醇的产能增速依旧较大，国内外均有较多的产能投放。而国外甲醇的消费无新增量，全球甲醇的需求仍以***市场为主。因此，外围供应增量将输入***，在传统需求无亮点的情况下，只能依赖MTO的新增需求放量。长期看，MTO需求趋增，但能否吸收甲醇新增供应，需视新装置的投放进度而定。

因此，就套利策略而言，不如选择逢高沽空PP或甲醇，或者待PP－3*MA价差跌至偏低值时，做多价差，下边界基本上在800附近（800是现金流分界线）。

四、煤焦钢产业链套利策略黑色系目前主流的品种间套利包括卷螺差、螺矿比和煤焦比，即分别利用螺纹与热卷、螺纹与铁矿、焦煤和焦炭基本面的差异完成套利。

4.1热卷与螺纹间套利策略卷螺差是热卷价格和螺纹价格的差值。虽然同处于黑色产业链下游，但螺纹和热卷成本及用途的差异决定了二者之间存在套利机会。螺纹直接由方坯轧制，主要用于房屋、桥梁等建筑工程；热卷以板坯为原料，经过经过加热、轧制、冷却及制卷等多道工序制成，因此成本通常高于螺纹，常用于船舶、汽车、机械等制造行业。因此，在螺纹和热卷基本面出现阶段强弱差异的时候，我们可以通过“多热卷，空螺纹”来做多卷螺差，或者通过“空热卷，多螺纹”来做空卷螺差。

卷螺差走势基本与我国制造业PMI走势同步。螺纹与房地产和基建相关性较强，而热卷通常与制造业相关性较强。结合衡量制造业景气程度的PMI数据后可以发现，无论是2016年的走强，还是2018年的走弱，卷螺差走势大体与PMI走势同步，表明热卷相对螺纹的强弱一定程度可以反映下游制造业的景气与否。当前经济依然处于下行区间，中美贸易摩擦加征的关税仍未取消，且12月面临年3000亿美元商品中的第二批被加征关税，剩余两个月PMI大概率继续下行，因此可以考虑趋势性做空卷螺差。

从季节性来看，卷螺差在每年3月中下旬会出现一轮走阔。虽然多数情况下螺纹会因为春节后库存累积在每年3月出现一轮季节性下跌，但是实际上这种走阔现象背后的原因仅仅是因为螺纹和热卷主力换月的先后次序不同，而在螺纹、热卷主力全部切换至09合约后，这轮走阔会迅速修复。类似的情况同样在部分年份的8月下旬也常常出现。而在其他月份并没有很明显的季节性特征。

4.2螺纹与铁矿间套利策略螺矿比是螺纹价格和铁矿石价格的比值。

铁矿是螺纹成本中占比最高的原料，因此螺矿比变化通常可以边际反映市场对螺纹利润扩张/收缩方向的判断。由于螺纹现货价格变动趋势与期货价格同步，但幅度较期货价格有所差异，因此螺矿比通常领先于长流程螺纹利润变化。

另一方面，螺矿比也是对螺纹和铁矿各自基本面相对强弱的客观反映。螺矿比在2017年初到2018年下半年走出一轮大幅上涨行情，而在2018年下半年到2019年中又走出一轮快速下跌行情。其背后的原因也相对简单明了，螺矿比这一轮趋势性的涨跌与铁矿自身的供给矛盾有较大的关系。螺矿比走强的时期正是铁矿供给相对过剩，港口库存不断上升的阶段；反之亦然。当然，螺矿比在某一阶段的走势还需要结合螺纹需求、高炉开工等指标综合进行判断。

考虑到螺纹需求面临季节性下降，以及钢厂春节前存在铁矿补库需求，因此年前可以尝试阶段性做空螺矿比。虽然当前螺纹利润由于需求强劲而保持在高位，铁矿供给也陆续恢复，但由于螺矿比已接近正常年份中6的上沿，以及高利润下钢材长短流程产能的释放，预计当前的高利润不可持续，大概率将下行，叠加钢厂节前补库有望推高矿价，因此年前钢厂补库前夕做空螺矿比或将有利可图。

4.3焦煤与焦炭间套利策略

煤焦比是焦炭价格和焦煤价格的比值。

与螺矿比类似，煤焦比是利用焦煤作为焦炭的最大成本原料的特点，来对焦化利润变动方向进行预判而套利的一种方式。煤焦比走势基本与焦化行业生产利润呈较强的正相关关系。因此，可以通过“多焦炭，空焦煤”这种多煤焦比的方式来做多焦炭利润，通过“空焦炭，多焦煤”这种空煤焦比的方式来做空焦炭利润。

焦炭多数情况下是决定煤焦比走势的主导因素。可以看到，在每一轮焦化厂快速去库或累库的过程中，往往伴随着煤焦比相应的、阶段性的上升或下降，而我们结合焦煤库存却并不能发现这种联系。这种现象一方面表明焦炭价格对库存较为敏感，另一方面也侧面反映出了产业链的强弱势低位，即钢厂>焦化厂>洗煤厂。

2016年以来煤焦比趋势性涨跌与焦煤的基准交割品变化有关。2016年至2018年区间煤焦比趋势性上涨或与焦煤接货意愿越来越低有一定关系。当时的交割标准仅允许升水交割，而“山西混煤”虽符合交割标准，但下游焦化厂使用较为不便，因此焦煤贴水现货幅度也成扩大趋势，并最终导致了交割标准的修改。而2018年9月以来煤焦比的下跌，一方面与焦煤的交割品等级提升、存在煤焦比被动修复需求有关，另一方面则与焦炭的产能淘汰预期不断落空，产量不断增加，导致价格难以持续强势有关。

当前澳洲焦煤通关受限，海外低价焦煤对国内焦煤价格冲击减弱，焦化利润暂时企稳，煤焦比暂无趋势性机会，但后期可关注年前煤矿安全检查以及焦化厂补库带来的阶段性空煤焦比的套利机会。

小结：不论是卷螺差、螺矿比，还是煤焦比，实际均与两个品种的供需关系和生产企业在产业链中的地位有一定关系。卷螺差可以通过热卷和螺纹的下游需求旺盛与否的差异进行套利，主要可以参考反映热卷下游制造业景气程度的PMI指数。螺矿比和焦煤比分别反映了对钢厂以及焦化厂未来利润情况的预期。在螺纹需求旺盛，且铁矿供给充足的情况下，做多螺矿比较为可行；反之亦然。焦煤比在2018年9月之后由于交割品修改变得更贴近实际。

结合当前黑色系整体的基本面情况，我们目前主要推荐以下套利机会：

1、由于国内PMI继续走弱的可能性较大，因此建议趋势性做空卷螺差；

2、由于年前钢厂补库的需要，以及钢材产量随着利润提升将会不断增加对原料需要，另一方面产量增加导致钢材高利润较难维持，因此可以关注钢厂补库带来的阶段性做空螺矿比机会；

3、澳洲焦煤通关受限，海外低价焦煤对国内焦煤价格冲击减弱，焦化利润暂时企稳，煤焦比暂无趋势性机会，但后期可关注年前煤矿安全检查以及焦化厂补库带来的阶段性空煤焦比的套利机会。

中信期货研究部

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现在市场上能做套利的品种有哪些

黄金白银，豆粕菜粕，菜油豆油，铜锌

无险套利的良机和品种

        无险套利的良机和品种

A股市产历史罕见的一个无险套利的良机和品种，几乎已经送到了我们面前，只等待上帝之手最后的那个“经典动作”，这个动作就是我们称之为向下“一点通”的不破不立和先破后立的套利之良机。

这个不破不立和先破后立的向下“一点通”的套利之良机，若是广而论之之后但却凝聚为一点的话，就是创业板综合指数399102季K线下探刺破1680点（更精确为1673点）后，良机将会豁然而现！

若此，创业板综合指数399102季K线下探刺破1680点（更精确为1673点）的动作，就会因引爆该指数以及涵盖的大部分个股的随后之短线中长线共振意义的一个无险套利的良好机会，再将这个无险套利的良好机会凝练凝聚为一个品种的话，那么，指数型基金ETF系列品种中的创业板159915就是最佳标的，只不过，这个创业板159915要比创业板综合指数的总体涨幅要逊色多多，这是有历史借鉴的。

记得在2012年12月上旬，创业板综合指数399102、创业板指数399006、创业板指数基金159915，都同时见底了，但是，在随后历时两年半的一轮超级大行情的最后——也就是2015年6月份，当这轮大行情结束时回头计算，创业板综合指数399102总体涨幅673%，创业板指数399006总体涨幅590%，创业板指数基金159915总体涨幅552%，而同过程中的大盘（上证综合指数），是在2013年6月才见底于1849点的，随后2015年6月份同步见顶于5178点，总体涨幅180%，我们不妨将四个品种对比如下：

创业板综指399102——总体涨幅673%

创业板指数399006——总体涨幅590%

创业板指数基金159915总体涨幅552%

上证综合指数（大盘）总体涨幅180%

呵呵，不比不知道，一比吓一跳，竟然差距这么大。

如果说创业板综指399102和创业板指数399006都同步见底而绝无风险了，那么，相对应的总体涨幅稍逊的创业板指数基金159915，也就等于是同步也就见底了，那么，它不也就是可以替代指数的能够让我们无险套利的品种嘛，当然，就是值得科学配置的标的品种了。

如果说创业板综指399102和创业板指数399006都同步见底而绝无风险了的话，那么，在创业板之中占据极大权重的仍处于大底态势的极具风向标意义的两大蓝筹股也就值得重点关注了，它们可都是创业板中的超级大蓝筹啊！那就是（重申提示“前复权”状态下看个股K线图效果最佳）：

300059东方财富：一年线和两年线合力支撑形态，短中线关注

300498温氏股份：大三角形底部半年线支撑形态，短中线关注

不过，俗语说“富贵险中求”，那么究竟最险的是在何时何地和什么品种？那就是二险合一共振的：最险之一可能就是下周创业板综合指数399102下破1680点之际（这可能是高概率事件），

最险之二可能就是创业板综数399102下刺1673点前后，一棚在8月4日《宏塾网络》投资讲座中点评了的“科技概念”的三大技术造型代表股们的纷纷回刺一年线50周均线时（不一定都尽然）——（重申提示“前复权”状态下看个股K线图效果最佳）：

300671富满电子——年线50周均线是重要的技术参照

300177中海达——年线50周均线或是重要的技术参照

002023海特高新——年线50周均线是重要的技术参照

还要老声常谈：在最具深化改革迫切而又最具跌宕变数的在变*中孕育大希望在危机中孕育大机遇的2018年，我们秉持有取舍有攻防的坚持“三三要诀”（灵活三止）和“三三制变”的实战策略，在分析与实战之间，必须分清和搞好分析预测与实战操作的辩证。股市的实战操作不同于分析预测，分析预测可以畅所欲言海阔天空随心所想无论对误，都可以，为的是赋予灵性激发悟性不失理性而广开思路；但是，实战操作就不可如此随意率性轻易为之，而应本着既有原则性又有灵活性的予以科学的艺术的把控，力求恪守中庸。

现在期货市场上适合做跨品种套利的有哪些组合

有很多1、大豆和豆粕套利（大连交易所有指令支持）2、大豆和豆油套利3、豆粕和豆油套利（即油粕套利）4.、大豆和玉米套利（种植面积竞争）5、豆粕和玉米套利（饲料消费替代）6、玉米和麦子套利（饲料消费替代）7、麦子和早籼稻套利（南北饮食习惯套利，替代）8、豆油，棕榈油，菜油，油脂三角套利9、棉花和pta套利（涤纶短纤替代）10、塑料和pvc套利11、塑料和pta套利12、塑料和橡胶套利13、螺纹钢和线材套利14、螺纹钢和pvc套利15、螺纹钢和焦炭套利16、铜锌，铜铝，锌铝，铅锌套利

股指期货套利交易都有哪些特点

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