云南白*集团成立时间？

云南白*集团股份有限公司成立于1993年，主营业务为白*系列*品、天然植物*系列*品、日化产品和医*商业。

康缘*业出手1.8亿回购，中成*市场能否迎来拐点？

中*市场必将迎来拐点，当然并不是因为这个康缘*业所谓的1.8亿回购，而是因为龙头个股片仔癀的一骑绝尘，不难看出，号称“*中茅台”的片仔癀最近和老大哥贵州茅台一样走出了加速走势，股价距离400元一股也只有一步之遥。这里是否有泡沫我们暂且不讨论，因为市场永远是对的。

要说有泡沫看看最近的医美龙头爱美客市值多少？作为第三只股价超1000元的神股爱美客，19年利润只有区区4亿，20年也6亿，结果上市几个月股价就翻了十来倍市值更是轻松破千亿，高送转方案和分红出来以后短期更是暴涨超过30%，疯狂程度可见一斑，所以只要资金认可就不要谈估值。

同样因为龙头个股片仔癀的大涨，带动了整个医*板块的估值，尤其是中*板块，加之国家现在经常提及中*重要性，各种利好不断，所以后期整个中*板块应该都有很大的机会。

最简单的逻辑就是比较，都说有比较才知道差距在哪里。没见同样作为龙头的云南白*，东阿阿胶，看见片仔癀大涨，补涨预期强烈，短短几天涨幅就超过20%。加之现在白酒股，新能源等热门个股已经炒作到天价，所以作为底部的中*板块简直就是价值洼地。

简单看了下整个板块，算上这两天的反弹，很多细分龙头个股市盈率竟然只有十来倍，简直便宜到令人心动。后期全面注册制以后，市场会继续挖掘各种二线龙头，尤其低估值龙头，比如白云山，华润三九，天士力，步长制*，同仁堂等。

所以我对中*板块还是比较看好的，我的想法也很简单，与其整天去追逐各种热门股，不如慢慢分批买入低估值龙头等待市场发掘，说白了就是坐等风来，毕竟一旦站在风口猪都会飞上天！

云南白*2021年报所观所想

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云南白*出2021年年报了，净利润预期中的大幅下降，接近腰斩。陈发树入主白*之后，加大了二级市场的投资，20年炒股挣了22亿，21年亏了19亿，在一增一减之间，净利润的波动是非常大的。

去年市场整体行情都不好，云南白*想在二级市场挣到钱也是很难的，特别是他的标的还是明牌，挣了多少，亏了多少，大家都是很清楚的，所以云南白*的股价也反应了这种业绩预期。

在年报中，比较有亮点的就是扣非净利润超15%的增长，也就是主业有15%的增长，这是比较难得的，在白*管理层收缩投资，回归主业的背景下，如果主业能保持比较高的增长，也不失为一个不错的公司。

所以，在翻阅年报的时候，我也一直在找这个答案，那就是云南白*扣非净利润15%增长的原因，及未来是否能够持续。读懂这个答案，我们对于投资云南白*就会有一个比较清楚的认识。

1云南白*的营收构成

纵观云南白*近五年的营收，从2017年的243.15亿，到2021年增长到了363.74亿，增长幅度接近50%，绝对值增长了120亿，但是到扣非净利润这端，却几乎没有什么增长。

增长的120亿营收，带来了不到6亿的利润增长，净利润率不到5%，还是比较低的。体现到表象上面，就是毛利率从31.2%下降到27.2%，看似不大的下降，却导致了增收不增利的结果。这也许就是林园不买毛利率呈下降趋势公司的原因吧。

在363.74亿营业收入里，有一家子公司拔得了头筹，那就是云南省医*有限公司。

云南省医*有限公司主要包括医*批发和云南白*大*房两块业务。医*批发和*房都是做的流通生意，净利润率低也就非常正常了。

从上面那张图里，我们还可以看到，牙膏业务占据了云南白*扣非净利润的绝对大头，33.4亿中的22.6亿，占比达到了67.7%。

云南白*2020年的扣非净利润是29亿，2021年是33.4亿，增加了4.4亿。牙膏业务的净利润从2020年的18.9亿，到2021年的22.6亿，增加了3.7亿，占到了新增扣非净利润的84%。

到此，我们可以清晰的看到，云南白*扣非净利润的增长，主要靠牙膏业务的拉动。

而我们熟悉这些云南*品，已经占不到净利润的10%了。

在看得见的未来，牙膏仍然是云南白*最大的业绩动力。

2云南白*牙膏封神之路

云南白*2004年开发牙膏，2005年第一支云南白*牙膏面世，一路打怪升级，打败了一众国内外品牌，终于在2019年打败黑人牙膏，跃居国内牙膏市场第一市场占有率。

我国牙膏品牌由外资品牌和本土品牌组成，进口品牌主要有高露洁、佳洁士、舒适达等，本土品牌除了云南白*，还有冷酸灵、纳爱斯、舒客等，牙膏市场品牌众多，竞争激烈。云南白*能够从无到有，最终脱颖而出达到巅峰，除了自身的努力，也与其独有的白*有很大的关系。

云南白*牙膏通过融入传统中*，利用白*止血、活血、消炎、消肿的功用预防和治疗牙龈出血和口腔溃疡等疾病。白*是我国唯二的绝密级传统中*，在抗日战争中治疗伤员发挥了重要的作用，在人民群众中留下了非常好的品牌认知。

牙龈出血在**群体中是一种比较普遍的现象，而白*止血效果好也是公认的，所以白*与牙膏的结合，人们自然而然很容易接受。

反应到业绩上，云南白*牙膏近几年的销售情况也是非常好的。

在上面表格中，我们可以看到，云南白*牙膏的市场份额几乎每年都有2个百分点的增长，但去年市场份额的提升已经放缓了，只有1个百分点了。

在云南白*牙膏登顶之前，黑人牙膏以20%的市场份额占据第一，目前云南白*市占率已经超过23%了，未来的空间还有多少呢？

在2020年的市场统计中，CR3占到了31.1%，这其中云南白*就已经占了20%，而老二黑人牙膏在2018年可是占到了20%啊。这才几年时间，市占率下降了这么多。

由此可以看出来，云南白*主要侵占的是其他头部企业的市场份额，CR10之外的其他细分领域，云南白*并没有给他们带来多少威胁。就像儿童牙膏，虽然云南白*也有，但一直都没有做上多大量。

在云南白*已经占据23%的市场份额之后，还有多少主流市场可以攻克呢？黑人牙膏已经减少一半以上的市场份额了，在20年改名风波之后，到现在也没有动静了，估计是不会改名了。在被云南白*打得节节败退的情况下再去改名，市场份额肯定还会进一步下降的，只是在利益面前，公司管理层大概率不会为了莫名的理由重新打造一个品牌。

到这里，我们可以回答文章开始那个问题了，云南白*扣非净利润的增长主要是靠牙膏带动，而云南白*的牙膏似乎已经快触摸到天花板了，未来可提升的市场份额有限，在云南白*牙膏本身偏贵的情况下，提价的空间也比较有限。看得出来，扣非净利润15%的增长，未来几年挺难得到持续保障的。

3整体上市带来了什么

云南白*在2019年对白*控股进行了吸引合并，给公司注入了270多亿资产。

白*控股原来是云南白*的控股股东，在吸引合并前拥有云南白*41.52%的股份。

白*控股除了拥有云南白*的股份，还其他业务，那么吸引合并、整体上市之后，给云南白*带来了哪些新的变化？是投资者值得探讨的一个问题。

在前面的章节里，我们看到了云南白*近几年的扣非净利润，发现并没有什么大的变化，也就是吸引合并白*控股后，对主营业务并没有影响。

再看白*控股除上市公司股份之外的资产情况，也就理解了主营业务为什么没有变化了。

吸收合并白*控股，带来的几乎都是金融资产，与实业有关的只有天颐茶品了，就目前而言，茶业对云南白*的营收影响还非常小。

整体上市的目的是什么，难道是为了有更多的钱投资资本市场？我是没大想明白。

4股神难做

陈发树第一次为人所知，是将人称“打工皇帝”的唐骏纳入麾下。2008年4月15日，陈发树搞出一个大新闻：宣布豪掷10亿“转会费”，将中国最著名的职业经理人、人称“打工皇帝”的唐骏纳入麾下，邀请其出任新华都集团总裁兼CEO。

当时唐骏就表态，声称要将自己的老板打造成“中国的巴菲特”，并实现新华都旗下3到5家企业成功上市。

时至今日，唐骏早已不是那个打工皇帝了，陈发树却在股神的道路上走了很长一段路。

陈发树在投资上是挣了不少钱的，据报道，陈发树仅仅在隆基股份和中国中免（前身为中国国旅）两家公司身上就赚了近百亿财富。

入主云南白*，陈发树其实没挣什么钱，他自己也说过，“如果不投白*，其实这两百多亿我拿去炒股赚得更多。但既然给了我这个机会，我就会全力以赴。”

为什么入主云南白*，我想，陈发树也是在践行股神之路吧，找一家现金奶牛型企业做平台，源源不断的现金流用于投资。

云南白*也确实是印钞机型企业，不需要什么研发投入，*方还是国家绝密配方，有着天然的垄断优势，几乎可以产生永续的现金流收入。

可是，陈发树选择云南白*作为投资平台，并不十分明智。并非云南白*这个平台不好，只是一家做*的公司，如果专注于金融市场，给人的感觉总是不好的。

胡雪岩在创立胡庆余堂的时候，“是乃仁术”四个字是宗旨，“真不二价”，“戒欺”是胡庆余堂以“江南*王”饮誉120年的立业之本。

作为*企，当以医*为本，如果不再专注于医*，云南白*这个金字招牌也会慢慢褪色。

也许是其他股东的压力，也许是外界的反馈，总之，云南白*已经决定收缩投资规模了。

从年报上看，清仓了腾讯、恒瑞医*、伊利和中国生物。其他公司也大幅减仓了。

从云南白*投资的公司来看，基本都是优秀公司，但没办法，投资它们已经严重影响到白*2021年的业绩了。减、清仓它们，也许是好事，也许并不一定。

如果21年是资本市场大年，或者行情没有这么极端，也许云南白*是另外一种结*。

如果陈发树选择的是煤碳这类现金奶年，钱除了投资，只剩下分红。也许结果也会不一样。

可是没有如果，称得上股神的仍然只有那么少数几个人，股神难做。

5总结

云南白*抓住了牙膏这一块业务的机遇，实现了跨越式发展，这是好事，同时也并不是一件好事。从日化上尝到甜头之后，云南白*在2010年开发了养元青洗发护发系列，2011年开发了采之汲面膜系列。老实讲，这两个产品并不算成功，比牙膏差了不是一点半点。

 人的精力是有限的，公司的精力也是，公司发力日化业务之后，制*上的力气是欠了火候的。除了几款老产品，没什么新产品出来。

云南是很多*材的道地产地，比如三七、石斛等，但云南白*只满足于*材的流通市场，并没有深度参与道地*材的种植，种植业务的营收在21年也仅仅只有几十万，几乎可以忽略不计。

在日化方面，除了牙膏，化妆品方面，与同是绝密品种的片仔癀相比，是相差不少的，这点，在京东相应旗舰店就可以看出来，更不用说片仔癀的化妆品业务还准备单独拿出来上市。

云南白*收缩投资规模，我认为还是有些可惜的，股神之路虽然很难，但一旦走通，不失为一条非常好的路，一边是源源不断的现金注入，一边是不断的增持优秀公司股权，最终变成伯克希尔哈撒*。

既然收缩已定，我希望公司能更加注重主业，充分运用云南这块宝地，打造出更多、更好的中*产品。中*，未来一定大有可为！

云南白*要约收购是什么意思？是利好还是利空

额

**作业:若本人于09-11-30购入云南白*(000538),收盘价为52.58元,于12-10日卖出,收盘价为52.96元,问收益多少

假如买一手，（52.96-52.58）*100=38佣金买卖两次一共10卖出印花税52.96*100*0.1%=5.338-10-5.3=22.7

四大行2021年分红时间？

一般都是在6月或7月。

基本上，银行证券交易所会在每年4月底的最后一天公布年报，披露该行将派发多少股息。经股东大会审议，两个月后分红，6月或7月。

分红是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利。是上市公司对股东的投资回报。分红是将当年的收益，在按规定提取法定公积金、公益金等项目后向股东发放，是股东收益的一种方式。通常股东得到分红后会继续投资该企业达到复利的作用。

大牛股的特征有哪些？如何识别大牛股？

人人都想买到大牛股，但真正能拿的住大牛股的又有几个。

就拿最近的AI行情来说，很多散户早就开始恐高了。

但如果你把问题真正想明白，把内涵逻辑看懂，一切自然迎刃而解。

大牛股背后，其实是行业的大需求，是快速膨胀的市场规模催生的大行情。

AI未来的市场规模增长，是什么级别的，有没有10倍，30倍，50倍的规模化。

AI技术的国产替代化市场规模，是什么级别的，国产化率当下是多少，替代率空间有多少倍。

AI国内相关领域的龙头有多少，龙头企业的市场占比有多少，市占率空间有多少倍。

把上面三个问题想明白，你就会豁然开朗。

新能源在炒作的时候，细分领域的龙头们，出现10倍，30倍，50倍的个股有多少家，再看看AI领域，现在又出了多少家。

市场有规律，大牛股同样有规律，就看能不能看懂背后的逻辑了。

作为散户，你得先能看懂大牛股，才有可能找到大牛股，并且持有。

否则，所谓的找大牛股，就是一个彻头彻尾的伪命题。

催生牛股的本质，一共有四点。

任何的牛股，从本质上来看，其实都是一样。

也就是从底层的逻辑和规律上来看，其实是一回事。

把四点本质看明白，才有可能在几千家上市公司里，抓住真正的牛股。

第一，市场牛。

所谓的市场牛，其实指的是大环境要好。

大牛市催生大牛股，如果大盘不行，是一个大熊市，那就别指望大牛股了。

比如2008年，2015年的下半年，2018年，都是熊市，压根没什么大牛股。

大牛股需要牛市的温床，即便市场没有大牛，至少要震荡向上。

市场的大环境是土壤，土壤不好，是种不出参天大树的。

第二，行业牛。

大牛股所在的行业，要是一个大牛市。

换句话说，这个行业是一个正在爆发，或者马上将要爆发的行业。

记住，不是增长，而是爆发。

行业爆发非常的重要，是因为行业的规模增长越快，行业里的公司增长就越快。

行业的总规模越大，上市公司的市值才能越大。

行业蛋糕，直接决定了上市公司的上限在哪里。

优质的上市公司，最多也就能占到整个行业的70%，大部分情况就是30-50%，都已经算是寡头了。

所以，行业规模不大，上市公司成为大牛股的机会就少，优选大行业赛道。

第三，公司牛。

上市公司本身，要足够牛。

这里的牛，指的是在行业内的竞争力，要充分。

通常，大牛股都是行业里的龙头，数一数二的公司。

不论是品牌壁垒，还是技术壁垒，都要完全足够。

当然，企业的实控人，战略眼光也要足够牛，才能保证公司的发展上限更高一些。

只有这样的企业，才可能成为大牛股。

毕竟，净利润没有个实质性飞跃的公司，是很难成为真正的大牛股的。

第四，资金牛。

所谓的资金牛，指的是炒作股票的主力资金，要足够牛。

要有公募基金的参与接盘，要有游资的短期暴力拉升，要有大主力的趋势性引导。

大牛股诞生的本质，是足够多的资金，看好这家上市公司，带来了高溢价。

大部分股票都是炒作预期，所以资金对于预期的炒作，就需要实力。

有些股票业绩涨了10倍，可能股价只涨了5倍。

有些公司业绩只涨了3倍，股价却涨了10倍。

本质上就是资金实力决定的，只有足够大规模的资金，才可能炒出一只大牛股。

要记住，真正的大牛股一定是享受资金溢价的。

再讲一点更深层次的东西，关于真正大牛股的捕捉方向。

未来的大牛股，其实方向并不多，因为经济发展的高速期已经过去了，人口红利期也过去了。

但时代要发展，人类文明要进步，新的需求就会不断产生。

有需求就会催生行业，有行业，就会催生大牛股。

商业的本质，是大规模的需求，创造大规模的行业去解决大规模的问题，带来大规模的利润，分给行业内头部大规模的企业。

普通的小需求也会催生出行业，但本质上，催生不了大规模的公司。

现如今有机会成为大牛股的，都是新爆发出来的需求，并且可以规模化的。

就比如外卖行业，这种懒人的需求，可以大规模复制，直接产生的企业。

而且，只有头部大规模的公司才受益，一旦竞争者多了，壁垒不高，就会产生内卷。

就比如快递行业，需求倍增，利润却越压越低，上市公司日子并不好过。

所以，不仅仅是要看懂大方向，还需要看懂需求层次，以及竞争的格*。

偏传统行业，即便迎来爆发，也无法把利润带到上市公司，只有新兴行业的机会，才是真正的机会。

给大家两个大方向。

1、科技升级方向。

现如今已经正式进入信息化的科技时代了。

未来的产业升级，其实主要就会集中在科技领域里。

科技升级方向，是一个大方向和大概念，但是一定会催生出一些大的行业。

AI只是其中之一而已，还会有很多的科技方面的需求。

之前的元宇宙，其实也是科技升级的一个方向和模块。

科技升级本身是一个长期需求，因为科技是服务于人的，人越来越懒，科技就越来越先进。

2、大范围应用场景。

市场的需求越大，催生出的行业蛋糕也就越大。

大范围的应用场景，直接决定了一个行业到底能做到多少。

如果说抖音的崛起是科技，是算法的升级，那拼多多的崛起，大部分靠的并不是科技升级，而是应用场景。

应用场景足够大，超过10亿用户的市场，做单纯的下沉，规模就非常大了。

大范围的应用场景，同样是催生大的市场，大的优质企业的途径。

而科技只是解决场景的底层需要的技术而已，规模化的需求才是本质。

大牛股的底层，是有大逻辑的，不是单纯看资金炒作就行的。

时间才是检验大牛股的唯一标准。

云南白*困*突破需要怎样的掌舵人？

与其相忘江湖，不如点上方蓝字关注铑财

独立稀缺穿透

回归主业、精进主业！

作者：牡丹

编辑：刘峻

风品：玲子

来源：铑财——铑财研究院

左手制*、右手日化。

百年传承的云南白*求新求变，为诸多老字号打了个样儿，离不开掌舵人的审时度势。

也正因于此，3月6日晚，董事长王明辉因个人原因申请辞职的消息，引发舆论强关注。

掌舵24年突然辞职，意味着“王明辉时代”的结束，对云南白*这艘中*巨舰影响几何？未来又驶向何方？

01

老将辞职背后炒股“后遗症”

陈发树带来啥改变？

LAOCAI

被称一个时代，不算多过誉。

提起王明辉，不仅是云南白*元老级骨干，还是灵魂人物，曾多次救企业于水火。

西南证券研报曾将云南白*上市以来的发展分为5阶段，第一阶段为1993年~1998年，以云南白*散剂和胶囊为公司核心产品。

第二个阶段则以1999年王明辉调任云南白*总经理为标志。彼时，受进口产品冲击，核心产品云南白*散剂销量低迷，公司陷入危机。王明辉临危受命，引入市场运营机制，在管理、营销、研发、品牌4大领域进行改革。

2004年，王明辉出任云南白*董事长。2005年云南白*提出了著名的“稳保”战略，即以云南白*系列产品为主，大力发展透皮产品和健康产品。云南白*创可贴、牙膏这两大明星产品，便是这一时期杰作。

可见，王明辉举足轻重的作用。伴随云南白*气雾剂、创可贴，跻身细分市场明星，云南白*也从一家医*企业，成功跨界转入日化业。“明星产品”云南白*牙膏更是后来居上、战斗力爆棚，成为高端牙膏市场霸主，力压宝洁、强生。

2021年报显示，云南白*营收约363亿元，其中日化领域收入59亿元，与*品销售60亿元大致持平。且在牙膏行业增速趋缓情况下，云南白*依然斩获超23%的市场份额，保持市场份额第一。

回顾王明辉贡献，业内人士用2个产品，2次资本运作形容，产品是创可贴和牙膏；资本运作是混改和入股上海医*。

自然，就不得不提陈发树了。

仅凭少数几个拳头产品，云南白*并不能一劳永逸。据界面新闻报道，2011年开始，公司营收增速已从此前动辄20%、30%以上逐渐滑落至10%-20%之间，2016年营收、净利增速一度滑至个位数。

在此背景下，公司进行混改，陈发树和他的新华都得以入*。

作为前福建首富、新华都集团创始人，陈发树可谓著名的资本大佬。曾凭对紫金矿业、中国中免、隆基股份等公司的投资闻名市场，被誉“股神”。

据媒体报道，早在2007年在长江商学院进修期间，其与王明辉结识。此后多年，陈发树曾多次尝试入股云南白*。为此愿意股权锁定6年，还称要将云南白*当成自己第二次创业，目标是对标美国强生。

兜兜转转，终于借助2016年云南白*混改，陈发树顺利入*。

遗憾的是，云南白*并未由此打开业绩成长性，甚至还有放缓之态，2016-2020年营收复合增速10%,扣非净利复合增速为1.8%。

2020年，云南白*净利高达55.16亿元，同比增长31.85%。但细观，主营业务盈利性并没改善多少。其中投资收益达23亿，占比近一半。可见，云南白*在“炒股”上下了“重手”。

据野马财经，2019年至2021年云南白*动用炒股资金分别为10.39亿元、138.34亿元和106.87亿元。

然而，世上没有永远的股神。2021年云南白*投资巨亏，仅小米集团就亏超14亿元。企业全年公允价值变动损益减少约19.29亿元，直接导致当年归母净利大降49%，出现近20年来首次负增。

2022年，炒股后遗症仍有影响。2022上半年，云南白*抛售约8亿元证券投资份额，仍尚未止住投资亏损，当期公允价值变动损益亏损4.17亿元；三季报这一数字变为亏损7.52亿元。

2022年11月，云南白*收到云南证监*监管通知书。决定内容有三方面：公司治理不规范、内部控制不完善、财务核算不规范。

不禁疑问，入主后的陈发树，到底给云南白*带来了什么改变？

02

业界变脸、痛失市值中*一哥

凭啥豪横分红？

LAOCAI

应该说，作为“中*老字号”、手握“绝密配方”，云南白*拥有自身得天独厚的发展优势。钟情“炒股”，多少还是让人有些意外。

或许也有无奈与急迫。

梳理市场舆论分析，王明辉选择此时离任可能有两个原因，一是王明辉已经61岁，接近退休年龄；二是近几年云南白*整体业绩较为疲软。

不过，2017年4月王明辉被免去云南白*总裁职务，不再保留省属国有企业领导人员身份和相关待遇。换言之，其可以不受上述要求制约。

2021年，云南白*营收363.74亿元，同比增长11.09%；归母净利润28.03亿元，同比减少49.17%。

进入2022年依然不算乐观，前三季营收269.16亿元，同比下滑5.10%；归母净利23.05亿元，同比下滑5.94%，扣非净利同比下滑7.73%。要知道这是在拿到超8000万元**补助的基础上。

云南白*表示，营收下滑主要由于前三季受医*集采降价影响，商业板块收入有所下滑，拖累总体营收表现，而工业板块基本稳定。

当然，上文提到的证券投资失利也是重要原因。

现金流压力也不可忽视。2022年第一、二、三季度分别实现现金流量净额为-1.70亿元、13.48亿元、7.64亿元，同比下滑-33%、-59.68%、-76.97%。

云南白*解释称，本期销售商品、提供劳务收到的现金279.30亿元，较上年同期减少34.12亿元；本期购买商品、接受劳务支付的现金213.15亿元，较上年同期增加14.65亿元。简言之，收入减少，而支出增加。

玩味的是，业绩不振的云南白*却“热衷”于分红。2016年时，现金分红占净利比仅约28.5%，混改一年后升至49.87%，2019年现金分红达38.32亿，占净利润比91.83%。2020年、2021年有所下降，但也达到89.14%、73.22%。

面对多维困境，如此豪横分红是否有些透支未来？资金分配合理么？多些研发、渠道、产业链布*、新业务孵化是否更香？

看看股价不算苛问。2017年初云南白*股价为76元/股，截止2023年3月10日股价为53.95元/股。而同期片仔癀、同仁堂、华润三九等中*企业股价却翻倍上涨，以同为拥有国家级绝密配方的片仔癀为例，其股价6年间已飞升6倍。

此消彼长下，云南白*丢掉了“中*一哥”地位，市值被片仔癀甩出近一个身位。

市场在观望什么？

03

研发占比不足1%、销售费超30亿

核心驱动力之问

LAOCAI

还是基本面说话。

目前，云南白*有四大业务：*品、健康产品、中*资源和医*商业。

*品板块以白*系列为主，包括云南白*胶囊、散剂、气雾剂、*膏等，这是企业起家核心产品。健康品，则主打个人护理，明星产品为云南白*牙膏。

虽然“*品”是云南白*核心产品，但这一核心板块业绩一直在萎缩。2015年板块占总营收比24%，2020年降至14%。利润占比也从52%下降至36%。

健康品板块则成发力重点。以2021半年报为例，以牙膏为核心的健康产品事业部营收33.88亿元，净利15.10亿元，占云南白*总净利83.80%。

2019-2021年，医学美容、口腔护理、新零售健康服务业务分别实现2.77%、6.28%、8.42%的增长。2022半年报表示，上述三赛道业务已取阶段性成果。

新业务确有可圈点处，不过整体营收依然高度依赖省医*公司、云南白*系列、牙膏系列三大传统业务单元，新增曲线的培育还需加把劲儿。

2022上半年从营收构成看，商业板块营收110.13亿元，占营收比重达61.13%，受医*集采降价的政策性因素影响同比下降9.82%；工业板块营收69.58亿元，占营收比重38.62%，同比增长1.96%。

2019至2021年，企业研发费分别约为1.7亿、1.8亿以及3.3亿元。2022年前三季为2.1亿元，虽有可贵增长，占总营收比仍均不到1%。远不及东阿阿胶、华润三九、九芝堂等。

当然，这和企业业务结构有一定关系，比如医*商业占据不少营收。但说千道万，不如白银一片。无论医*业的集采大势还是日化业的高迭代、强特色，亦或新兴赛道的孵化破*，即使医*商业的效率提升，都离不开研发创新。如此投入力度如何赢在当下及未来？企业核心驱动力是什么？业绩靠啥支棱起来？

相比研发投入“吝啬”，营销费居高不下：2019至2021年，销售费用分别为41.56亿、37.95亿、38.96亿元。2022三季度销售费30.89亿元，占营收比11.47%。同期，片仔癀为3.71亿元，占比5.60%。

考量在于，营销费并非万能*，也有边际效应、双刃效应。

2018年，云南白*牙膏的“防止牙龈出血”宣传引发争议，被质疑“中*负责宣传，西*负责效果”。虽然企业进行了及时澄清辟谣，仍为一些消费者带来困扰。持续产品力打磨，从不是一句空话。

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可喜新变

董明VS陈发树

LAOCAI

槽点阻点不算少，如何困*突破考验当家人大智慧。

王明辉离职后，有舆论猜测，云南白*即将进入“陈发树时代”。也有舆论认为，董明可能成为继任者。

云南白*表示，在董事会选举产生新任董事长前，公司法定代表人、董事、首席执行官（总裁）董明代为履行董事长职责，主持董事会日常工作。

公开信息显示，董明并非*企出身，其曾在华为任职多年，一路做到华为中国区副总裁职务。2021年上任云南白*首席执行官。

2022年6月，原华为技术公司中国区CFO马加履新云南白*首席财务官。被云南白*视为夯实“数字化”和“打造第二曲线”转型的重要举措。

值得注意的是，2021年报称，在公司董事会领导与授权下，董明带领高管团队进行了由营销扛旗到数字化、研发、资本、营销等四轮驱动的迭代升级与创新变革。

的确与华为结缘后，云南白*不缺新变。如2022年7月，与华为签署《人工智能*物研发全面合作协议》，双方将在人工智能*物研发领域开展交流和合作，包括但不限于大小分子设计、相关病症、数据库开发等。

一直以来，生产效率是新*研发的难题。在云南白*相关负责人看来，AI技术在一定程度上解决了生物医*研发遇到的技术和时间问题。

另一厢，新业务孵化也在加码。2023年2月，云南白*在接受调研时表示，目前位于上海、北京的医美诊所建设工作正稳步推进，其中，上海云臻妮医疗美容门诊部、昆明云臻医疗科技有限公司呈贡综合门诊部均已进入营业阶段。

不难发现，董明上任后的云南白*进行了不少变革。在铑财看来，这是难能可贵的。尤其经历炒股巨亏、监管处罚后，面对治理不规范、内控不完善、财务核算不规范的惨痛教训，云南白*是该回归主业、精进主业、及时纠偏正航、力变新生了。

市场不等人、投资者不等人。云南白*能否走出一条新路，关键需要一位更有战略前瞻、更有实体情怀的掌舵人。董明、陈发树谁合适呢？

本文为铑财原创

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股票公布了分红时间，例如5月27日开始，明天买了能分到吗？

不可能，如果是那样势必会造成个股的异常波动，这是政策不允许的，粉红往往是在实施以后在会公布。

恒瑞医*是国内制*巨头吗？

对于这个问题，每日经济新闻编辑周禹彤认为：

历史上的A股牛股很多，但像恒瑞医*这样股价长年都在持续上涨的却不多。

说到恒瑞，就不得不提眼下国内医*行业发展趋势和政策。首先，医保控费已经成为国内医*改革的主流，减少*品流通环节，压低*价是会持续很长时间，因此*企多数产品毛利下降是一个显著趋势；其次，国家支持创新*物，尤其重大疾病的创新*物，因此*企在创新*物方面将受惠，创新*物产品享受医保单独定价、长期专利的优势。

我们再来看看恒瑞医*近年来的业绩。2000年10月份在沪市主板登陆后，恒瑞医*的营业收入和净利润一直处于连续上涨的趋势。公司的营业收入已经由2000年的4.89亿元一路飙涨到了2016年的110.94亿元，在上市的这16年时间里，公司的营业收入增长约近22倍。2012年至今，在化学制剂行业的众多企业中，恒瑞医*每年的研发投入也算是居于首位。公司的研发投入从2012年的5.35亿增至2016年的11.84亿。2016年，恒瑞医*的营业收入首次突破100亿，其研发投入比首次大于10%。

除了获得业绩持续增长的支撑之外，推动恒瑞医*股价持续上涨的重要因素还有就是大量资金进入该股。以基金、QFII、社保基金、险资、券商、阳光私募等为代表的机构投资者在2016年一季度末有90家机构持有恒瑞医*11126.10万股，到2017年一季度末机构家数进一步增至131家，持股数量也增至11279.17万股。