工商银行的基金那支好我只的是收益现在买基金好不好

你可在07年、08年排名前20位的基金中筛选：基金代码基金简称净值增长率(％)基金代码基金简称净值增长率（%）160305华夏大盘226.24162201荷银合丰成长-32.84590001中邮核心194.02000011华夏大盘精选-33.61160505博时主题188.61240005华宝多策略增长-37.47163603光大红利175.07000031华夏复兴-37.85160307华夏红利169.42002011华夏红利-38.14164003东方精选168.81206001鹏华行业成长-39.00162408华宝收益167.63163402兴业趋势基金-39.82160406华安宏利166.25162202荷银合丰周期-40.53164502国富弹性164.34481001工银价值-40.81163302大摩资源159.00519690交银稳健-41.61162705广发聚丰157.68460002友邦成长-41.69160309华夏稳增156.96450002国海弹性-42.15163704上投先锋156.73110029易方达科讯-42.26163601量化核心155.61121008国投瑞银优选-42.30163604光大增长153.96160311华夏蓝筹-42.49160310华夏优势153.66163804中银收益-42.81163402兴业趋势153.24100020富国天益-42.95163403兴业全球152.46000021华夏优势-43.21519993长信增利152.23340006兴业全球视野-43.37519994长信金利151.23288002中信红利精选-43.50

长胜金利基金净值情况查询今天价

长信金利趋势股票基金（基金代码519995，高风险，波动幅度较大，适合较激进的投资者）2015年7月7日单位净值为0.8661元；而今天的基金净值需要等到晚上才会更新。

买了半年的定投基金121008一际妈些居断范育品而直看不懂，反正单位净值一直走低，从0.76到现在的0.63了

我觉得很遗憾，这么低的价位就赎回基金！基金是用来炒作股票的投资工具，通过股市炒作来获得收益。121008基金是股票型基金，因为股市不断在下跌，所以基金下跌是正常的。但你要知道，股市没有一直上涨不跌的，也没有一直下跌不涨的，现在股市在低点，不久就会迎来一波上涨行情，这个时候基金净值很低，正是趁机补仓的时机，同样的钱现在可以买到更多的基金份额，等到股市展开反转行情，可以获益良多。所以不但不能收手，更不能赶紧卖出，有能力还要加大投入！而阁下却在此时将基金赎回，确实可惜啊。

华安创新基金净值是多少

某一天赎回要看当天的基金净值是多少，基金净值乘以你持有的基金份额就是赎回的资金数，如果小于投资的3万元的多少就是亏损多少的，反之就是盈利多少的。

001181基金净值今日查询

南方改革机遇(001181)，截止2020年01月02日，当日基金净值估值为1.0655元。2019年12月31日，单位净值1.0540元，累计净值1.0540元，日涨幅0.48%。基金当日净值次日在基金管理公司及中国证监会官网中披露。近1月7.44%；近3月10.02%；近6月12.49%；近1年35.48%；近2年12.97%；近3年12.97%；成立以来5.40%。扩展资料业绩比较基准：沪深300指数收益率×60％＋上证国债指数收益率×40%基金风险等级：中低风险(R2)(评级来自海通证券)投资范围：本基金的投资范围包括国内依法发行上市的股票（包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票）、债券、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具，但需符合中国证监会的相关规定。本基金股票投资占基金资产的比例范围为0-95%。债券、资产支持证券、债券回购、银行存款（包括协议存款、定期存款及其他银行存款）、货币市场工具、权证、股指期货以及经中国证监会允许基金投资的其他金融工具不低于基金资产净值的5%。本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的**债券。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。参考资料：南方基金-南方改革机遇(001181)

基民柠檬基金池2022下半年-灵活/全天候偏股基金

基民柠檬的基金池旨在介绍优秀的基金产品，这些基金也是柠檬君平常会保持关注的产品，柠檬君会尽量准确把握这些基金的特征，至于这些基金后续的业绩表现，一方面要看基金经理接下来的操作，另一方面也是更重要的则是要看市场给不给面子，风口对于一只基金中短期的业绩起决定性影响，所以在投资时机方面还需要大家慎重考虑。“一枝独秀不是春，百花齐放春满园”，在基金池里，柠檬君会做到尽量丰富，风格相近也力求手法多元。【基民柠檬基金池】系列做到最后一个版本了。纵然有再多不舍，也是到了说再见的时候。柠檬君从2017年5月开始做这个系列，每半年更新一次，过去的五年时间，该展示的都展示了，也不再需要证明什么了，所谓的成长就是不断和过去的自己说再见。

具体到本篇文章，也就是系列的第4篇，介绍的基金分为两类：基金经理操作比较灵活的主动权益基金以及有着全天候追求、无论风霜雨雪都能有不错表现的主动权益基金。

国投瑞银核心企业（121003）

基金经理吉莉，基金规模11.28亿（2022年二季报数据，下同）。这位基金经理有一个很吉利的名字——吉莉。职业生涯跳槽两次，有两个东家，从国投瑞银基金开始，中途在中信证券待了近六年的时间，又重回国投瑞银基金。

吉莉的持仓比较分散，个股集中度不高。她会结合估值、景气度、公司的质地，维持一种“适度均衡，有所侧重”的状态，换手率比较高，也是比较勤奋的一位基金经理。由于持仓分散、换手又比较高，所以她管理基金的净值估算，大家看一乐就完了，看季报那过时又有限的数据根本估不准。

总的来说，关注性价比，有跟着市场走的部分，也有逆着来的部分，从过往来看，看得还是比较准的，不过没人能一直看得准，就算正确的概率比较大，也会出现连续错误的情况，这可能是大家需要注意的一点。

宝盈优势产业A/C（001487/012771）

其实总结原因，一是规模增长的羁绊，给基金经理提出了更高的要求；二是基金经理自己知道要面对规模增长想了一大通却没想明白如何应对，想了半天没做对；三是市场风格确实对他不太友好。柠檬君觉得这算是成长中必须经历的过程，如果扛过去了，陈金伟可能就进到顶级基金经理的队列了。

安信优势增长A/C（001287/002036）

基金经理聂世林，基金规模12.74亿。很多人会把他定位为价值风格的基金经理，柠檬君并不这么认为。我觉得这就是一位均衡风格，关注性价比，在价值、周期、成长中各种轮动再平衡的基金经理，如果非要说跟价值有什么关系，那就是看性价比，注意估值保护？

聂世林的这个思路，短期很难显山露水，一定得需要很长的时间才能显露出来，现在6年多了，到了收获的季节。不过大家也不要高估他，过往的业绩中因为规模小，新股申购收益贡献大，简单说这就是个追求业绩中上的策略，冒尖了肯定是运气顶着的，总是要回归的。求稳就可以了，别指望他还能冲锋陷阵。

高远是宏观研究出身，所以自上而下是他比较擅长的，但是他的目标则是想做一位全市场均衡风格的基金经理，也在不断拓展自己的能力圈，去覆盖更多的行业。其实本身他还是偏成长一些，因为长期看成长确实能够提供更好的回报，不过他本身在宏观周期方面有所长，相对应的行业多是价值型行业，所以整体也趋于均衡，更多在价值成长、成长价值之间转悠，业绩稳定性不错，是很符合机构审美的一位基金经理。

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桑俊也是从宏观出发的，主要的精力应该放在宏观和中观层面的研究，至于具体的个股，就依托于研究员了，正好他也有这个便利条件，国投瑞银基金的团队成材率也比较高，这个支撑也没什么大的问题。不过这类型的基金经理确实挺依赖研究员的，如果公司的投研团队不稳，最倒霉的就是他们……

万家新机遇龙头企业A/C（005821/014260）

基金经理束金伟，基金规模24.13亿。束金伟坚持绝对收益和均衡成长的投资策略和风格，这让柠檬君觉得他跟刚出道的周应波很相像，不过他还是更有冲劲儿一些。

建信健康民生（000547）

基金经理姜锋，基金规模13.26亿。姜锋看业绩很好看，但是除了业绩确实很难建立信任的一位基金经理。由于上半年历经了业绩上的大起大落，他的管理规模并没有明显增长。

姜锋是一位换手率比较高，操作较为灵活，注重风险收益比的基金经理。整体持仓是呈现出成长风格，在内部切换比较多，效率也比较不错。

基民柠檬

2022.8.7

邮政银行基金121008行情杳询南方多利a现在什么行情

该基金净值为1.1009，男方多利是债券型基金，比如适合当做存款对待，另外，该基金是基金公司运作，银行只是代销渠道，你可以直接到南方基金公司查看基金净值。

基金净值怎么查询？

答: 1. 基金净值可以在多个网站上进行查询。2. : （1）在多家基金公司的官网上，都可以查询当前的基金净值，例如天弘基金、南方基金等。 （2）在一些独立的基金网站中，例如天天基金网、东方财富网等，可以查询各种基金公司和各个基金的详细信息，包括历史净值等。 （3）在手机App中也可以查询基金净值，例如支付宝、蚂蚁财富等，方便快捷。3. 此外，除了查询实时基金净值，还可以在基金公司官网或基金网站等平台上查看基金的历史净值及其趋势，进行基金的评估和比较，选择更适合自己的基金产品。

2019年3月上任，任职回报236.40%，同类排名4/1997，他却不持有自己的基金

看到国投瑞银基金施成的一季报已出，所以本文更新一些国投瑞银基金的数据。国投瑞银基金目前非货币资产规模1048.09亿元，在181家基金公司中排名第38名，旗下基金经理有23人，在181家基金公司中排名第42名，旗下有8只股票型基金、43只混合型基金、22只债券型基金、4只货币型基金、1只商品型基金、1只QDII基金，合计有79只基金。

国投瑞银基金的偏股混合型、普通股票型、灵活配置型三种基金，合计有51只，保留披露了机构持有比例数据的基金，要求规模合并值大于1亿元，股票占比大于60%，多份额仅保留A类，合计有19只基金，按照机构投资者持有比例排序如下：

数据来源：东方财富Choice数据，截至2022.04.18

机构占比100%的国投瑞银港股通6个月定开股票(010010)，当前规模合并值8.51亿元，基金经理是刘扬，2020年8月27日基金成立时上任，截至2022年4月18日，净值0.8002，成立以来亏损-19.98%，比较惨。查询了一下业绩基准是恒生指数收益率(使用估值汇率折算)×85%+银行活期存款利率(税后)×15%。前十大重仓股均是港股，这段时间惨是必然的，也是可以理解的

员工持有份额和比例最高的是吴潇的国投瑞盈LOF（161225），员工持有份额较高的还有施成的国投瑞银产业趋势混合A（012148）、刘扬的国投瑞银港股通价值发现混合A（007110），这三只基金均持有超过200万份。三位基金经理的上任时间及回报情况如下：

员工持有份额在100万份~200万份之间的有李轩的国投瑞银国家安全混合（001838）、施成的国投瑞银新能源混合A（007689）、吉莉的国投瑞银核心企业混合（121003）。三位基金经理的上任时间及回报情况如下：

国投瑞银基金的偏股混合型、普通股票型、灵活配置型三种基金，合计有51只，任职时间大于3年，合计有13只基金满足要求，按照近三年的业绩排序如下。晨星三年5星基金只有四只，涉及到的基金经理分别是施成、桑俊、綦缚鹏、吉莉。

数据来源：东方财富Choice数据，截至2022.04.18

业绩最牛的是施成的国投瑞银先进制造混合（006736），三年收益率高达233.24%；业绩排名第二的是桑俊的国投瑞银成长优选混合（121008），三年收益率109.15%；业绩排名第三的是綦缚鹏的国投瑞利LOF（161222），三年收益率97.27%；业绩排名第五的是吉莉的国投瑞银策略精选混合（000165），三年收益率93.62%。其中綦缚鹏和吉莉的基金最新一期股票占比仅51.88%和55.19%。

四位基金经理的上任时间、任职回报、同类排名等情况展示如下：

下面倒序简单看看这四位基金经理的简历和持仓，先谈吉莉，再谈綦缚鹏，再谈桑俊，最后压轴谈一下施成——施成已经发布了2022年一季报，顺便看看他的说法。

1、吉莉。在管基金4只，在管规模26.78亿元，基金经理年限4.87年。一季报还没出炉，看2021年四季度的持仓风格偏大盘。持仓集中度比较低只有26.28%。查询年报，吉莉基金经理本人持有基金份额总量的数量区间（万份）10-50万份。

吉莉在2021年的年报中说，“基于对流动性、股权风险溢价和企业盈利增长情况的综合判断，2021年，本基金总体保持中性偏高仓位。持仓行业主要分布于：新能源、食品饮料、煤炭、金融、化工等行业。过去三年，危而后机，盛极而衰在多个行业不同时期充分演绎。原先稳定著称的行业开始不稳定，有的弹性赛道尽显弹性。本基金坚持从估值、景气、质地对行业和公司多维度综合评价，适度均衡，有所侧重。总体上，2021年本基金收益超越基准，获得绝对收益。”

2、綦缚鹏。綦缚鹏目前任职基金5只，在管规模仅19.29亿元，基金经理年限已经12年！查询年报，綦缚鹏基金经理本人持有国投瑞利LOF（161222）基金份额总量的数量区间（万份）50-100万份。

国投瑞利LOF（161222）最新一期股票占比仅51.88%却能获得三年97.27%的收益率，这数据确实有点亮眼。

国投瑞利LOF（161222）上任时间是2016年7月26日，截至2022年4月18日获得了141.82%，同期沪深300指数收益率27.43%，任期年化回报16.63%，任期最大回撤-21.23%。

从持仓风格来看，是偏大盘成长风格的。前十大持仓集中度仅24.54%，最新一期换手率232.84%。

綦缚鹏在2021年的年报中说，“2021年，A股市场指数平淡，但内部结构调整剧烈。以医*消费为代表的赛道股大幅调整，相对应的传统低估值周期股表现突出，尤其是在四季度，市场高低切换迹象显著。本基金在2021年一季度超配了新能源和低估值周期，一直维持到三季度。四季度我们对之前观点做出了较大的修正。在高景气中做趋势，在低估值中找绝对，所以组合向全面均衡和低估值倾斜转换，并降低了权益仓位，相对配置较多的是房地产、养殖、绿电和煤炭，同时自下而上增加了低估值和细分子行业龙头的配置。

展望2022年，我们对市场总体不悲观，宽货币、宽信用背景下，权益市场表现不会太差。短期市场调整，我们认为有几个原因叠加在一起，一是市场担心美国收流动性，引发市场调整；二是国内政策转向信号明显，但实际出台的政策还不够多，力度有待观察。两者相比，我们更在意后续国内的政策力度，对此持比较乐观的态度。后面我们应该能够看到更多的实质性稳经济动作出现，直到经济企稳为止。主线上，我们依然对成长股谨慎，成长股估值依然不便宜，从资金博弈层面也很难看到整体上有提估值的可能。成长股调整企稳后可以在里面找阿尔法，但前提是贝塔要稳定。低估值蓝筹大概率会有超额，但利润增速决定了超额天花板不会太高。前几年赛道躺平的做法会失效，需要做宏观择时。

组合方面，当前仓位不高，一方面是我们认为结构比仓位更加重要，另一方面我们也需要等待更明确的政策信号。配置上比较均衡，地产、养殖、周期品相对较多，也都属于底仓的性质。其余的自下而上配置，行业个股都比较分散。后面，我们会密切跟踪政策和实体经济信号，择机增加权益仓位，加仓方向有二，一是顺周期的低估值蓝筹股。二是自下而上的聚焦细分子行业龙头，依然有不少低估的公司，需要投资经理“翻石头”。”

3、桑俊。目前在管基金9只，在管规模42.74亿元，基金经理年限7.38年。查询年报，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人、桑俊本人持有基金份额总量的数量区间（万份）都是0；

桑俊在2021年的年报中说，“基金会坚持制定的策略，坚持在新能源、食品饮料、农业、零售金融等行业精选个股长期持有，此外在半导体、医*等行业成长空间巨大的领域不断学习和积极配置。”

4、施成。清华大学工学硕士，有11年的证券从业年限，基金经理年限3.06年，目前在管5只基金，在管规模203.39亿元。管理时间最久的是国投瑞银先进制造混合(006736)，2019年3月29日上任，任职回报236.40%，年化回报48.39%，同类排名9/1997，超级厉害了！

施成2022年一季报已经出炉，接下来我们看看他的一季度持仓变动情况和一季报的说法。施成目前在管的稍早的四只基金的重仓股持仓变动整理如下，截至2022年一季度末，四只基金40只重仓股，出现4次的有北方稀土、江特电机、融捷股份、天齐锂业、盐湖股份、用新材料。一季度加仓幅度最大的是科达制造，加仓幅度超过100%的还有藏格矿业、华友钴业。一季度减仓的是永兴材料。

翻看施成管理时间最久的国投瑞银先进制造混合(006736)2022年一季报，他说的比较多，我全部照搬过来，感兴趣的读者可以仔细研读一下：

我查询了一下施成在管的四只基金2021年报，需要注意的是，截至2021年底，施成并不持有自己在管的这四只基金：

国投瑞银先进制造混合(006736)，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人、施成本人持有基金份额总量的数量区间（万份）都是0；

国投瑞银新能源混合A(007689)，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人、施成本人持有基金份额总量的数量区间（万份）都是0；

国投瑞银进宝灵活配置混合(001704)，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人、施成本人持有基金份额总量的数量区间（万份）都是0；

国投瑞银产业趋势混合A(012148)，公司高级管理人员、基金投资和研究部门负责人持有基金份额总量的数量区间（万份）为50万份-100万份；施成本人持有基金份额总量的数量区间（万份）为0；

最后看一下当前国投瑞银基金公司的重仓股信息：占净值比大于3%的有江特电机、天齐锂业、永兴材料、融捷股份、盐湖股份、华友钴业、东岳集团、北方稀土、盛新锂能。19只重仓股合计占净值比为55.86%。

小结：

机构占比100%的是刘扬管理的国投瑞银港股通6个月定开股票(010010)，不过这只基金成立以来收益率比较惨，因为前十大重仓股都是港股，惨是必然的，也是可以理解的。

机构占比高的除了刘扬的6个月定开基金，还有吴潇的国投瑞银瑞盛混合(LOF) （161232），机构占比高达87.31%，近三年收益率68.90%，收益率不是很拔尖，我没有展开。

近三年业绩相对比较拔尖的是施成、桑俊、綦缚鹏、吉莉，但桑俊和施成不持有自己在管的基金，而吉莉和綦缚鹏持有自己在管的基金。綦缚鹏的基金经理年限已经12年，在管规模也不算大，我个人觉得还是蛮值得关注的。

施成说，“一季度是全年的开端，也只是刚刚开始。虽然目前不同板块之间的涨跌幅有较大的差异，新兴产业表现并不算好，但我们仍然相信，未来是属于成长行业的，只有长期的行业增长，才会带来长期的投资回报。”而綦缚鹏说，“主线上依然对成长股谨慎，成长股估值依然不便宜，从资金博弈层面也很难看到整体上有提估值的可能。”您觉得谁说得更对呢？

请各位读者多关注客观数据，信息量都在文中，本文仅是个人投资思考和阶段性梳理，主观结论不构成投资建议。

免责声明：收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，定投有风险，投资需谨慎。

“况物质”基金研究系列之二：“偷师”基金经理的成功与失败

“偷师”明星基金经理，这可能吗

众所周知，一个出色的基金经理的养成极其艰难。抛开投资业务本身对技能、判断、性格、经验等等诸多方面高度综合的苛刻要求不说，单就一个优秀基金经理的成长路径来看，就已经是千里挑一。出色的学历、长时间专注的投研历练、不断在市场中反思和积累、业绩考核的压力、广泛吸收和筛选错综复杂的市场信息等等，不断做出正确的投资决策，最终才能修成正果，被市场与投资者认可。在保持发量稳定的前提下，打怪升级的路可谓又漫长又难走……

但是，正因为优秀基金经理的稀缺，才促使我们思考另一个问题：有什么办法可以“偷师”基金经理吗？我们认为有，而且只要用ETF就可以了。也就是我们只需要用ETF的组合，辅以相应的投资策略，就可以复制出目标基金的业绩曲线。想想是不是还挺激动的？用纯被动的工具型产品，就把高深莫测的主动型股票基金业绩给复制下来了，占便宜的事谁不爱？

我们先来谈谈为啥要用ETF

首先，按照通常报告的标准动作，我们先看看他山之石的情况。美国市场ETF有2000只左右，可谓种类繁多。我国目前股票型ETF有170多只，并在17年以来呈现加速上升之势。和美国放在一起看有两点主要意义：

从数量趋势上来看，我们大概接近美国2004-2005年ETF数量爆发的拐点，临界在200只左右。

国外ETF大发展的背景是买方投顾行业的蓬勃发展，投资组合的资产配置对低费率工具型产品的需求巨大。

从这两点上来看，无非就是想说明我们现在背景真的很像。一方面ETF数量上到了这个水平，另一方面国内买方投顾正式开始了试点。所以用ETF来搞事情——未来的弹*库将会越来越充足。

其次，我们来看ETF代表了什么

它不仅仅是定义上的一揽子股票的指数产品。更是代表了某个风格、某个主题、某个行业、或者从量化角度的一切因子转换而来的SmartBeta们。如果说之前没有ETF的时代，这样的风格与beta都可能会被认为是某种alpha，被给予了较高的定价。那么随着ETF的不断扩充，各类细分beta不断被挖掘出来，使得曾经的alpha们也逐渐被揭开了神秘的面纱。这么这样一来，对于主要赚风格溢价的产品，我们就有机会用市场上有代表性的ETF产品去拟合其投资策略，因此也就复制出了类似的业绩曲线。

最后，是我们的复制方法

具体策略细节请见况客研究的相关ETF复制策略的深度报告《“况物质”基金研究系列之一：基金业绩的ETF复制策略》。这里我们简单进行描述如下：

考虑到可用ETF的数量要足够充足，我们复制策略回测的时间区间为最近两年，即2017年10月-2019年10月。由于使用近一年数据滚动拟合的方式，因此所有目标基金和ETF的数据时间区间为2016年10月-2019年10月共三年。

从2017年10月开始，我们分别按照每周、每月进行调仓的频率，在周五进行回归模型拟合，并以当时的收盘价进行交易，并考虑交易成本。

每次使用定量方法选择3只股票型ETF，同时固定加入国债ETF作为仓位变动的捕捉。滚动近一年数据，使用带限制条件的回归进行ETF组合构建。

将2017年10月以来的ETF复制组合（周频/月频调仓）与目标目标基金的累计收益走势进行比较。

好了，铺垫结束。我们姑且就把这个策略命名为“偷师策略”，放到市场上去看看效果。

基金经理的超级模仿秀

我们将2016年10月以来有完整数据的以下基金列表逐一进行了复制：

全市场公募普通股票型基金；

全市场公募混合偏股型基金；

况客私募清洗库中的私募股票多头策略；

第十六届金牛奖三年期公募股票型与混合型基金。

（1）对于公募普通股票型和混合偏股型基金

满足标准的样本共695只，通过统计我们发现其中有接近200只基金的复制情况较好，近两年的年化跟踪误差在2.5%以内，占比30%左右。以下随机挑选两只进行效果展示（随机…就是用“放眼望去”的方法选了两个）：

000916（前海开源股息率100强股票）基金与我们的ETF复制组合的净值走势十分吻合，这可能与该基金相对量化的投资策略比较适于被ETF的风格所跟踪，另外持股相对稳定有关。

121008（国投瑞银成长优选）基金与我们的ETF复制策略走势也同样较为吻合，近两年大部分时间的累计收益之差控制在2%以内。

当然这些都是“偷师”相对成功的基金产品，那么接下来看看近两年收益排行top的大佬们的情况吧。

首先上近两年（2017年10月-2019年10月）公募普通股票型基金累计收益top10：

从复制的结果来看，全市场近两年累计收益top10的股票型公募完美体现了那句话：一直被模仿，从未被超越！一些基金不仅仅跑出了相对于ETF复制组合的较高超额收益（001766上投摩根医疗健康股票的超额收益高达56%），甚至体现出了十分稳定的alpha输出能力。大佬就是大佬，不得不服。（师傅，说好的教我七十二变，咋最后只能用出三十六变呢？！）

我们具体看下不同时期走势分离情况，大部分的目标基金甩开ETF复制组合都是发生在2019年初。比如001104（华安新丝路主题股票），在第一年的复制情况相当不错，但进入2019年后则不断甩开了复制组合。

同样的情况也发生在了公募混合偏股型基金的近两年收益top10中，如下图。ETF复制组合能勉强追上的只有110011（易方达中小盘），但也在最后被目标基金以13.59%的差距击败。

这样看来，公募基金若要取得收益top的成绩，能够击败ETF复制组合已经成为了一个必要条件。

相反的，我们也测试了近两年收益最差的10只公募股票型产品。有意思的是与收益top10的情况不同，出现了可以被ETF较好复制出来的目标基金。另外一点是收益最差的公募虽然跑输了ETF复制组合，但跑输的并不稳定（负alpha不稳定，这一点也合乎常理，毕竟没有人在这方面努力投入吧……）

这是典型的教会了徒弟，饿死了师傅啊……

另外，我们也尝试着用ETF去复制金牛奖的基金产品，与前面和收益top10进行PK的情况不同，ETF复制策略在金牛奖基金产品上还是有比较好的表现，比如下面这4只：

偷师大佬很有成就感是不是？

（2）对于私募股票多头策略基金

整体来看私募的ETF复制情况略逊色于公募，在我们统计的况客私募清洗库中的股票多头产品有352只，而其中有46只产品的ETF组合跟踪误差在2.5%以内，占比13%左右。比如以下这两只产品的跟踪情况较好：

我们也同样考察了私募股票多头近两年收益top10的产品的跟踪情况，结论与公募也是十分类似。以某股票多头私募为例，其输出alpha的能力十分稳健：

大佬比ETF“偷师策略”优秀在哪

实际上ETF的复制组合是通过ETF所代表的风格或者smartbeta去捕捉管理人在其投资组合中的这部分信息。当基金经理能够持续的跑赢ETF复制组合取得超额收益时，我们认为这部分超额收益里主要体现了以下两部分的alpha：

选股alpha：如果管理人可以稳定的选出能够跑赢其所在各类ETF篮子的个股，那么他将会不断打败ETF复制组合。当然，我们目前只使用了170多只ETF去进行复制，如果是2000只的话，或许打败ETF复制组合的难度将会上升。

风格择时alpha：不管周频调仓还是月频调仓，都会相对于管理人实际有所滞后。再加上我们的复制策略是使用近一年的数据进行滚动，调仓的节奏也会相对缓慢一些，有一些粘性。这些都将使得管理人的实际投资组合在不同ETF所代表的风格配置上与ETF复制组合相比有了风格择时的部分。

对于选股alpha，由于无法实时获取持仓信息，这部分的提取比较困难。但我们可以先尝试提取风格择时的alpha。等剔除风格择时的部分之后，剩下的也就是选股alpha的贡献了。

ETF的复制策略有周频和月频调仓两种方式。如果我们将周频视为更接近目标基金的风格配置，月频视为滞后的配置。那么周频ETF复制组合跑赢月频ETF复制组合的部分则可以被视作捕捉了一定程度的基金经理风格择时的收益。

根据我们前期的研究，实际上近两年周频调仓的交易成本仅为月频的两倍左右，平均而言，分别为0.6%和0.3%，所以暂可不用考虑是交易成本造成的周频和月频调仓策略的收益差。

首先我们选择了18年和19年上半年平均交易费用占比最高的10只公募股票型产品（言外之意是换手率最高，我们怀疑你在择时啊…）。下图中的蓝色曲线部分代表了我们计算的累计风格择时收益。

从结果来看，换手率高与风格择时收益之间并没有必然联系。而且风格择时的收益在高换手率的基金中非常不稳定。

那么从全市场来看，风格择时收益难以获取吗？答案是肯定的，在我们统计的所有公募股票和混合偏股的695只基金中，仅有8只在近两年取得了10%以上的风格择时收益，如下：

由我们的方法所计算出的风格择时收益还是比较稀缺的，但也还是有基金可以在风格择时方面取得相对比较稳定的收益，如001104（华安新丝路主题股票）、001490（汇添富国企创新股票）、370027（上投摩根智选30混合）等。

但是这种计算风格择时收益的方法，还有一定的弊端。比如我们使用的是周频和月频的收益差，理论上一种动态衡量择时收益的方式，与传统衡量择时收益时使用基准的静态资产配置比例不同，这种方法对择时收益的衡量或许更为严格。另外受到净值数据的噪声影响也更大，同时对净值数据的时间也要求相对更长。

未来我们可以进一步扩展历史回测时间，将目前所用的ETF替换为对应指数，拉长回测区间，以期可以进一步探究ETF复制方法的应用可靠性。（也就是肝不动了，下次分解吧……谁让我们是“系列”研究呢）

况客私募系列研究

《况客私募基金投资解决方案系列之一：非标准化管理人评价》

《况客私募基金投资解决方案系列之二：基于滚动MarginalRsquare的因子暴露推断与标签》

《况客私募基金投资解决方案系列之三：Regime-based私募产品标签分类体系构建》

《“况物质”基金研究系列之一：基金业绩的ETF复制策略》