优先股与债券的区别在于()。A．债券的利息是在所得税后支付，而优先股的股利是在所得税前支付B．债券的利息是在所得税前支...
正确答案：BB【解析】优先股是在股利分配和剩余财产分配上优先于普通股的股票。优先股的股利是固定的，一般情况下，都要按事先确定的股利率支付股利。在这方面，优先股与债券很相似，二者的区别在于：债券的利息是在所得税前支付，而优先股的股利是在所得税后支付。
帮忙！！！财务题目
企业发行优先股筹资需要支付发行费用。优先股股利通常是固定的，而且在税后利润中支付，因而优先股成本的计算公式为： KP＝DP/［PP（1-FP）］ KP：优先股成本 DP：优先股年股利 PP：优先股筹资额 FP：优先股筹资费用率 优先股筹资额按优先股的发行价格确定。 例：S企业发行优先股总面额为7000元，总价为7200万元，筹资费用率为6％，规定优先股年股利率为11％，则该优先股的成本为多少？解KP=DP[PP（1-FP）]=（7000*11%）/[7200（1-6%）]=11.38%优先股成本比债券成本高,原因在于:优先股股利在所得税后支付,而债券利息在秘得税前支付;企业破产清算时,优先股持有人的求偿权在债券持有人之后,风险大于债券。
优先股股利可否税前扣除
分配利润，是分配的提取盈余公积后的净利润，税前当然不能扣除了
公司缴纳所得税后的利润在支付普通股票的红利之前可以从事的分配有支付优先股股息这一项吗?
优先股在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。所以，支付优先股股利在支付普通股股利之前。
财管原理理解和记忆（汇总篇）
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第一章：财管管理基本原理
公司制企业特点
原理：
权益转让容易，记忆点为股票，股票容易交易
筹集资本容易，因为有限责任和无限存续，股东也多，所以容易
组建公司成本高，因为公司法对公司制企业要求高，提交报告多
有限合伙企业出资人上限50人
原理：
有限合伙企业承担有限责任，这样容易吸纳大量的投资者成为合伙人，如果不加以控制，容易成为非法集资的平台。
股东财富最大化，为何说是考虑了时间，风险，投入成本
原理：
股东财富的增加值是股权现金流的折现-股东投入成本。折现率的高低取决于承担的风险，折现是时间，所以股东财富最大化全考虑了这三个重要因素。
但还要受资本市场有效的前提制约。
因为一个有效的市场，价格=价值。比如分配现金股利的时候，股东财富没有变化，但是股价却下跌了，此时不相等。但如果市场有效，此时股价不应该跌。
股价最大化考虑了风险怎么理解？
原理：
股东财富=股权市场价值=股价*股数=未来现金流量的现值，折现考虑了时间，股价本身也能体现风险，所以如果投资成本不变的话，股价最大化等于股东财富最大化。
财务管理目标中，考虑了风险因素
1、企业价值最大化
2、股东财富最大化
原理：
1、企业价值最大化等于企业所能创造的预计未来现金流量的现值，利用了风险与报酬关系，企业价值=Σ利润/(1+有风险贴现率)
2、股东财富最大化有时也被称为股价最大化，而股价是反映风险因素的。
每股收益最大化和利润最大化没有考虑风险怎么理解？
基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润÷当期发行在外普通股的加权平均数
原理：
从公式上来看，每股收益是由净利润公式计算出来的，所以两者具备相同的性质。而利润最大化没有考虑风险，为了赚钱，你不停的借钱或者全是应收款，风险自然大。
货币市场
短期国债/国库券
可转让存单
银行承兑汇票
商业票据
记忆：
货币市场的特点就是短期，流动性强。所以从名字上是一个记忆点，比如短期国债，比如“可转让”存单，银行承兑汇票付款期短，商业票据周转期限短，以此来记忆。权益工具必定是长期的，所以货币市场全是债券类。
金融市场的基本功能
资金融通
风险分配
记忆：
通风。
金融工具的特征
期限性，流动性，风险性，收益性
记忆：
气流丰收
市场有效性的检验方法
弱式有效：随机游走和过滤规则
半强式有效：事件研究和基金表现
强式有效：内幕交易
记忆：
随过弱—水锅肉
半事基—半撕鸡
第二章：财务预测和财务预算
哈佛分析框架
记忆：
在哈佛读书，没有钱财（前景分析和财务分析）
不得不
赚点（战略分析）
外块（会计分析）
所有者权益和留存收益
记忆：
所有者权益类科目包括实收资本、资本公积、盈余公积、本年利润、利润分配
留存收益包括企业的盈余公积和未分配利润两个科目
短期偿债能力比率
原理：
偿的是流动负债，所以记忆上，分母都是流动负债
流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率
存货周转率、应收账款周转率
公司股价上涨为什么不能增强短期偿债能力
原理：
公司股价上涨，跟业绩可相关可不相关。
如果跟业绩相关，则可以提高短期偿债能力。
当然如果能拿股票去抵押或质押，则可以换来借款，某种程度上也算增强短期偿债能力。
所以这个问题，只能理解为直接影响，不用考虑一些间接因素。
流动比率和速动比率
流动资产（货币＋交易＋应收＋存货等）
速动资产（货币＋交易＋应收）
记忆：
流动：应交存货
速动：应交货
速动资产和流动资产里面的应收账款和存货
原理：
速动资产和流动资产里的应收账款是账面价值，流动资产里的存货也是账面价值，也就是扣除坏账准备和存货跌价准备的金额的，因为变动的价值肯定是扣除后的价值。这个细节点需要关注。
营运资本
原理：
营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产
长期资本=流动负债+所有者权益
营运资本/流动资产=营运资本配置比率
营运资本越大，流动比率越大吗
原理：
不是的，营运资本=流动资产-流动负债
流动比率=流动资产/流动负债
营运资本越大，说明流动资产-流动负债越大，但这是一个绝对数，比率是相对数，绝对数越大，
如果是一个企业，同一个数值比较，那么相对比率自然也越大。
但如果是不同的企业比较，那么就一不一定了。
例如，A企业流动资产1000万，流动负债500万，营运资本为500万，流动比率为2
B企业流动资产是300万，流动负债是100万，营运资本是200万，流动比率是3
息税前利润
原理：
息税前利润=净利润+所得税+利息费用
这里的利息费用不包括资本化的，因为资本化的利息不影响净利润，不需要再加回来。
货币资金是金融资产还是经营性资产
原理：
金融资产的其中一项定义是“从其他方收取现金或其他金融资产的权利”，货币资金满足其求，所以原则上在会计里面属于金融资产。但因其有一部分是经营活动所需，所以财管考试中有时候又会把它列入经营资产中。
长期应付款是金融负债还是经营负债
原理：
长期应付款默认是经营负债，但如果是因分期购买具有融资性质的固定资产产生的长期应付款，是列为金融负债的。
算税前经营利润的时候，为什么要把利润总额加上“财务费用”中的利息费用？
原理：
财务费用中的利息费用是由金融负债产生的，在会计报表上成为了经营利润的抵减项，现在既然要算经营利润，所以需要将抵减额重新加回来才能反映真正的税前经营利润。
净经营资产净利率的分子是什么
原理：
分母既然是经营资产，所以为了公式的可比性，分子肯定是经营利润。而资产肯定是税后的，所以分子是税后经营净利润
公式=税后经营净利润/净经营资产
税后利息率的分母是什么
原理：
税后利息率=税后利息费用/净负债。
所谓的利息率其实就是利率的意思，反映的是利息额与借贷金额之间的比率。既然名字叫税后利息率，所以分子自然是税后利息费用，那分母为何是净负债，而不是负债总额。
财务管理中净负债分为经营性负债和金融性负债。经营性负债是企业经营活动产生的，例如应付账款，应付职工薪酬，是一种无息负债，能产生利息的有息负债是金融负债。净负债全名为净金融负债，加个净，是个减项，是金融负债-金融资产，因为你的金融资产产生的收益能抵减利息，企业实际背负的负债就是这个净负债。
可见金融资产其实是个女装大佬，其实就是负的金融负债。
税后利息率反应的就是企业实际背负的负债的利率
杠杆贡献率怎么理解
原理：
杠杆贡献率=（净资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆
净资产净利率表示企业实体经营创造利润的能力，在这个公式里面就表示借款投资产生的收益率，但因为还有利息，所以需要减去税后利息率。
前面的差名为经营差异率，表示股东借钱投资获得的超额收益率。
如果为正，就表示借款经营是划算的，如果是负数，那就降低了权益净利率。
净财务杠杆表示运用财务财务杠杆放大的倍数。
或者将净财务杠杆拆解，分子是净负债，经营差异率*净负债，就表示净负债贡献的收益，最后再除以股东权益，就表示这个收益对股东权益的影响比率。
可见，杠杆贡献率的业务含义就是，借款经营对股东权益净利率的影响度
总资产周转率怎么理解
原理：
总资产周转率=销售收入/平均总资产。
表示企业每一元资产所能创造的收入，是评价企业资产经营质量和利用效率的重要指标。这个比率肯定越高越好。
另外一个解释：为了赚到本期收入，总资产周转了几次，所以总资产周转率也体现了企业在一定期间全部资产从投入到产出循环的流转速度。比率越高，表示效率越高。
利息保障倍数
=息税前利润/利息费用
=利润总额+财务费用/利息费用
=（净利润+利息费用+所得税费用）/利息费用
分母中的利息费用指的是本期的全部应付利息，不仅包括利润表中财务费用的利息费用，还应包括计入资产负债中固定资产等成本的资本化利息。
分子中的利息费用是计入本期利润表的费用化利息。
所以公式变下形，更有利于记忆：
=（净利润+利息费用+所得税费用）/（利息费用+资本化利息 ）
原理：
分母中无论资本化还是费用化，利息都是要支付的，所以这里是全包括，跟什么形态无关，是本期的全部应付利息。
分子中的利息费用之所以不包括资本化利息是因为资本化利息不在利润表中，并不影响息税前利润。
产权比率和权益乘数
产权比率= 负债总额÷所有者权益总额
权益乘数= 资产总额÷所有者权益总额
记忆：
公式其实比较简单，刷题的过程中大概率能记住。但以防万一，尤其是两个公式容易混淆一起，所以得有个辨识度。
权益乘数反映1元股东权益拥有的资产总额，评价企业长期偿债能力的指标。
长期偿债能力比率有哪些
还本能力：资产负债率、长期资本负债率、权益乘数、产权比率、现金流量与负债比率
付息能力：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数
记忆：
凡是XX负债比率 的都是长期偿债能力
涉及到现金流量的，因为现金流量是一个长期性的流量，所以也是一个长期比率。
权益乘数和产权比率这种都是总对总，大对大的，所以是长期性的。
反映企业营运能力比率有哪些
营运能力指标有应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等。
记忆：
周转率表示营运能力，所以含XX周转率的就是营运能力比率
长期资本相关公式
记忆：
长期资本=长期负债+所有者权益
=资产总额-流动负债
=长期资产+流动资产-流动负债
=长期资产+营运资本
金融损益（利息费用）原理：
金融损益=金融负债利息收入-金融资产收益
金融损益(管理用利润表中的利息费用)=财务费用-金融资产公允价值变动收益(或+金融资产公允价值变动损失)+金融资产减值损失-金融资产投资收益。
金融资产减值损失会影响金融损益，对损益的影响为负数，要加回来。
金融损益是税后损益。
应收账款周转率为何用应收账款余额
原理：
应收账款周转率=营业收入/应收账款平均余额
如果分母用应收账款净值，则周转率增加，周转速度加快，给人一种提高了应收款管理水平的感觉，但实际上却是由坏账准备引起的，自相矛盾。所以用应收账款原值来计算。
应收票据本质上也是应收账款的一种，只是应收形式不同。所以这里的应收账款是广义的应收款，并不仅仅指“应收账款”科目。
另外，这里的收入金额应该使用的是赊销金额，因为现销金额已经周转回来了。但实际中财务报表不会提供赊销和现销比例，所以采用的是营业收入。
投资性房地产是金融活动
原理：
投资性房地产在会计里面是属于经营活动，但在财管里属于金融活动。盖二者的分类差异导致。之所以是金融活动，是因为投资性房地产的目的是赚取租金或增值，非企业经营性活动。
管理用报表会计恒等式的推导
净经营资产=净负债+所有者权益
原理：
资产=负债+所有者权益
-》经营资产+金融资产=经营负债+金融负债+所有者权益
-》经营资产-经营负债=金融负债-金融资产+所有者权益
-》净经营资产=净负债+所有者权益
净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产
原理：
经营流动资产-经营流动负债=经营营运资本
经营长期资产-经营长期负债=净经营长期资产
相加得：
经营资产-经营负债=净经营资产
-》净经营资产=经营营运资本+净经营长期资产
记忆的角度来讲，就是短期经营资产加长期经营资产
息税前利润和税前利润的区别
原理：
息税前利润-利息费用=利润总额（税前利润）——这个公式中的利息费用是狭义利息费用，即财务费用；
税前经营利润-利息费用=税前利润——这个公式的利息费用是广义利息费用，它等于财务费用＋金融资产减值损失-金融资产公允价值变动收益-金融资产投资收益
当广义的“利息费用”中没有其他金融损益时，就等于财务费用（狭义的利息费用），此时能推导出：
→息税前利润=税前经营利润
→息税前利润×（1-T）=税前经营利润×（1-T）=税后经营净利润
税前经营利润-利息费用=利润总额
原理：
这个公式该怎么理解。
税前经营利润是实体利润，利息费用是债权利润，利润总额就是股权利润。
所以是实体-债权=股权
税前经营利润=净利润+所得税+利息费用。就记成息税前利润就可以。
税后经营利润-税后利息费用=净利润
原理：
利润总额*（1-T）=净利润
利润总额=税前经营利润-利息费用
》税后经营利润-税后利息费用=净利润
税后经营利润=经营损益
税后利息费用=-金融损益
》经营损益+金融损益=净利润
实体现金流量=税后经营利润+折旧、摊销-经营营运资本增加-资本支出
原理：
折旧、摊销影响利润，但不影响现金流，所以得在利润的基础上加回来。
而经营营运资本增加会引起现金流的减少，但不会影响利润，所以在利润的基础上减少。资本支出同理，固定资产的增加会引起现金流的减少，但不会影响利润。因为固定资产还要计提折旧，净经营长期资产是一个账面净值，加回折旧、摊销，才是原先的购买流出值。
净经营长期资产+折旧、摊销=资本支出
所以，公式转化为：
实体现金流量=税后经营利润+折旧、摊销-经营营运资本增加-净经营性长期资产的增加-折旧、摊销
=税后经营利润-（经营营运资本增加+净经营性长期资产的增加）
=税后经营利润-净经营资产的增加
记忆上：
实体现金流量=税后经营利润+折旧、摊销-短期资产增加-长期资产增加
股权现金流量的确定
股权现金流量=税后利润-所有者权益的增加
原理：
股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量
实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产的增加
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
》股权现金流量=税后利润-所有者权益的增加
现金流量的简便算法
主体现金流量=归属主体的收益-应由主体承担的净投资
原理：
归属企业实体收益=EBIT*（1-T）=I*（1-T）+净利润
I*（1-T）是归属于债权的人收益
净利润是归属于股东的收益
净经营资产=净负债+所有者权益
利润表是时期，资产负债表是时点，所以调整为增加值
所以
企业实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加
股权现金流量=税后净利润-所有者权益增加
债权现金流量=税后利息-净负债增加
债务现金流=税后利息费用+净负债减少（-净负债增加）
原理：
这个是站在债务人的角度来看现金流收入，利息就是债务人的收入，净负债的减少说明企业在还本，对于债务人来讲，也是现金注收入。相反，净负债增加说明债务人给企业现金，所以减少了现金流。
股权现金流=净利润—所有者权益的增加
原理：
股权现金流=现金股利—股份发行
=净利润—留存收益—股份发行
=净利润—（留存收益+股份发行）
=净利润—所有者权益的增加
=净利润-（净经营资产增加-净负债增加）
=净利润-净经营资产增加（1-净负债/净经营资产）
或者这么来理解，净利润是属于股东的，但净经营资产有增加的资金需求需要权益提供一部分，所以扣除之后，流量减存量之后的现金才是属于股东的现金。
增加的金融负债=净负债增加-动用的金融资产
原理：
净负债增加=增加的金融负债-增加的金融资产；
》增加的金融负债=净负债的增加+增加的金融资产；
》增加的金融资产=预计的金融资产-基期的金融资产=-（基期的金融资产-预计的金融资产）=-可动用的金融资产；
》增加的金融负债=净负债的增加-可动用的金融资产
如果没有可动用的金融资产
则增加的金融负债=净负债的增加
外部融资需求量计算方法
记忆：
总额法=净经营资产的增加=融资总需求-可动用的金融资产-留存收益增加
增加额法=增加的经营资产-增加的经营负债-可动用的金融资产-留存收益增加
=增加的营业收入*（经营资产销售百分比-经营负债百分比）-可动用的
金融资产-预计营业收入*营利净利率*利润留存率
资金需要量
外部融资需求量＝增加销售额需要增加的资金量－留存收益增加额（预测期销售额×销售净利率×利润留存率）
记忆：
这种只能结构化的按逻辑去记忆。
1、需要多少资金
2、内部能解决多少
3、还需要多少
外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)
分子分母同乘以销售收入
=销售增长率*（基期经营性资产-基期经营性负债）-留存收益增加额
外部融资销售增长比
理解：
外部融资需求=增加的营业收入×经营资产销售百分比-增加的营业收入×经营负债销售百分比-可动用的金融资产-预计销售额×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)
通常假设可动用金融资产为0
除以增加的营业收入
外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-销售收入*（1+g）/销售收入*g×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)
=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-1+g）/g×预计营业净利率×(1-预计股利支付率)
融资总需求=净经营资产的增加
=销售增长额*净经营资产销售百分比
=销售增长额/净经营资产周转率
=基期净经营资产*营业收入增长率
原理：
融资渠道要么债权（外部的）、要么股权（内部的）
外部融资就是借款等引起净负债的增加。
内部融资就是留存收益的增加、引起的是股东权益的增加。
融资总需求来自内外两渠道不就是净负债的增加和股东权益的增加、这两个相加就是净经营资产的增加。
营业收入增长率等同于净经营资产增长率，因为假设前提是相关资产负债与营业收入之间保持稳定的百分比
外部销售增长比为负数
原理：
比例为负数，说明外部融资需求为负数，则企业有余额，可以用来做短期投资。
提高权益乘数对外部融资额的影响
理解：
权益乘数=资产/权益
提高权益乘数，要么分子变大，权益不变，资产增加，那就意味着负债增加
要么分母变小，资产不变，权益变小，那么负债得增加
而负债增加只会增加外部融资额
净经营资产周转率同经营资产销售百分比的关系
理解：
净经营资产周转率=营业收入/净经营资产
=营业收入/（经营资产-经营负债）
=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）
内含增长率的计算（简易法）
原理：
净经营资产增加=利润留存
期初净经营资产=期末净经营资产-利润留存
》净经营资产增加率=利润留存/期初净经营资产
》净经营资产增加率=利润留存/（期末净经营资产-利润留存）
=销售增长率=内含增长率
=预计营业净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率/（1-预计营业净利率*净经营资产周转率*预计利润留存率）
而净经营资产周转率=销售收入/（经营资产-经营负债）=1/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比）
所以公式可以
=预计营业净利率*预计利润留存率/（经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-预计营业净利率*预计利润留存率）
可持续增长率的计算（根据期初股东权益计算）
满足一定条件下的销售增长率，因为不增长新股，所以权益增长率=留存收益增加/期初股东权益
原理：
》可持续增长率=股东权益增长率
》留存收益本期增加/期初股东权益
》本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益
上下同除以期末资产
》本期营业收入×营业净利率×期末资产×本期利润留存率/期初股东权益×期末资产
》(销售净利率×期末总资产周转次数×期末总资产期初权益乘数×利润留存率)
》期初权益本期净利率×本期利润留存率
可持续增长率的计算（根据期末股东权益计算）
原理：
可持续增长情况 下，资产增长率=负债增长率=权益增长率
》可持续增长率=股东权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益
》本期净利润×本期利润留存率/期初股东权益
》本期净利润×本期利润留存率/(期末股东权益—本期净利润×本期利润留存率)
将分子分母同时除以期末股东权益：
》本期净利润/期末股东权益×本期利润留存率/1—(本期净利润/期末股东权益×本期利润留存率)
=三连乘积/（1-三连乘积）
》期末权益净利率×本期利润留存率/1—(期末权益净利率×本期利润留存率)=(销售净利率×期末总资产周转次数×期末权益乘数×本期利润留存率)/(1-销售净利率×期末总资产周转次数×期末权益乘数×本期利润留存率)
=四连乘积/（1-四连乘积）
》(权益净利率×本期利润留存率)/(1-权益净利率×本期利润留存率)
可持续增长率的计算（简易法）
原理：
》利润留存/（期末所有者权益-利润留存）
或
》利润留存/期初所有者权益
判断本年可持续增长率与本年实际增长率是否一致
原理：
看股东权益增长率是否不变。
股东权益增长率相关的比率，无非是权益乘数，
权益乘数中有资产，所以可以看资产周转率。
一层一层推导下来。
财务政策和经营效率不变
原理：
财务政策不变说明资产负债率和留存收益比率不变，根据资产负债率不变可知权益乘数不变。
经营效率不变指的是营业净利率和资产周转率不变
若同时满足三个假设，为什么可持续增长率就不等于基期可持续增长率
原理：
三个假设不变，即周转率不变，资本结构不变，不发股票，但营业净利率和利润留存率变化，则利润累积数和期初股东权益数，必然不成比例变化，留存收益增加/期初股东权益，此时可持续增长率自然不等同于基期可持续增长率。
因为满足这三个条件，
资产周转率不变，销售增长率=总资产增长率率
而资本结构不变，总资产增长率=所有者权益增长率
不增发新股，则所有者权益增长率=留存收益增加/期初股东权益
可持续增长率就是满足一定条件下的销售增长率
在倒算营业净利率的时候，可以通过权益增长率来算留存收益增加，而留存收益的增加就是利润留存的增加，再根据利润留存率倒算净利润。
通货膨胀对企业财务活动的影响
（1）引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求；
因为通货膨胀，会导致物价上涨，企业购买原材料设备等需要的资金跟多，所以增加企业的资金需求
（2）引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失；
通货膨胀会导致企业利润虚增，比如今年的通货膨胀率为20%，和去年相比今年利润增长率为10%，表面上看利润增加了，实际上扣除通货膨胀的影响后，企业利润并没有增加，所以虚增了企业利润，有可能会增加股利分配额，所以造成企业资金由于利润分配而流失
（3）引起利润上升，加大企业的资金成本；
通货膨胀会引起利润上升，有可能会增加股利分配额，所以会加大企业的资金成本。另一方面，利率上升，也是会加大企业的资本成本。
（4）引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度；
证券价值等于未来现金流量的现值，通货膨胀市场利率上升，则折现率上升，现值下降，因此证券价格下降
（5）引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。
通胀时期，央行会收紧银根（提高准备金率和利率），使得银行信贷规模下降，增加筹资难度；
第三章：价值评估基础
预付年金终值和普通年金终值
期数加一，系数减一
原理：
预付年金在期数的末尾再加一个年金值，最后再减去一个年金值，这样算终值的期数就会加一，系数减一。F=A*（F/A，I，n+1）-A=A*【（F/A，I，n+1）-1】
预付年金现值和普通年金现值
期数减一，系数加一
原理：
预付年金在0，1，2，上分别有一个年金，而普通年金则是是1，2，3上。预付年金的现值P=A+A*（P/A，I，2），而普通年金的现值P=A*（P/A，I，3），所以是期数减一，系数加一。
变异系数＝标准差/预期收益率
记忆：
从名字上去记，鱼变异了，膘特别大。膘在上，鱼在下。所以是标准差/预期收益率。或者天气突变，漂（标）起了大雨（预）。
样本的方差为什么除以N-1
原理：
方差用来计算每一个变量（观察值）与总体均数之间的差异，所以总体方差为N。但实际的统计不可能去计算全部的，所以只能用样本来推算总体方差，所以从概念上来说，样本方差是总体方差的无偏估计。但样本因为会受到一些偏见样本的影响，就像比赛打分需要去掉一个最高分，一个最低分一样，所以需要对样本进行一些数据校正，这个校正叫“贝塞尔校正”。
那为什么是n-1了。这里引入一个自由度的概念。随机的数里，自由度就是数的量，比如X1，X2，告诉你X1是多少，你是算不出X2多少的，此时的自由度就是2。越是自由，那么方差肯定越小，总体的自由度个数就是N。但这时引入X平均，当你知道X1和X平均，你就知道X2了。也就是此时的自由度因为X平均的出现受到了限制，成为了n-1。而自由度变小了，方差就会变大，为了校正这个变大的数据，所以需要除以n-1。具体的推导公式比较复杂，在这里简易的做解释。
协方差、相关系数
含义：
两个资产收益率偏差的乘积，（XI-X）（YI-Y），X和Y是预期值，N个，那就是西格玛（XI-X）（YI-Y）/n。差异的变动方向如果是同向的，则为正，如果不同向，则为负值。
协方差不太好理解，计量单位也不太可比，所以设定一个相关系数的概念。用协方差除以标准差的乘积，这样两者的方向仍保持一致，也比较好理解。
系统风险系数β
β系数是投资组合的收益与市场收益的协方差÷市场收益的方差。个别股票的风险相对于市场风险的变动程度。
简单理解成个股的收益率受大盘的影响程度。
记忆：
记一个协方差除以方差。
组合的投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数
组β＝∑单β×单权 =所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。
原理：
β系数度量的是系统风险，而系统风险是不能相互抵消的，所以不存在风险分散的问题，所以组合的风险就是单项资产的加权平均数（加权平均就意味着没有风险分散，各自独立不影响），不用考虑相关系数的问题。
充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
原理：
证券本身的方差就是图中灰色的部分，方差项个数为N，总数为N*N，在大量的组合下，占的比例较小，直至可以忽略不计，表明个别资产对投资组合风险的影响越来越小。而协方差项所占比重越来越大，表明投资组合风险主要决定于组合内各证券收益 率的相关性。
因此，充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
投资组合的预期收益
原理：
投资组合的预期收益是所有投资项目的加权平均，因为各项目的收益率是相互独立的，并不影响，预期收益只跟各项目的收益率和权重有关，而风险不是加权平均，被相关性影响，可以通过调整组合比例，以实现收益最高而风险最低。
资本市场线
总标准差=Q×风险组合的标准差
原理：
因为无风险资产的标准差为0，所以组合资产的标准差涉及到无风险资产的都为0，最后公式=Q×风险组合的标准差
资本市场线的斜率
总期望报酬率=Q×风险组合的期望报酬率+(1—Q)×无风险利率；
总标准差=Q×风险组合的标准差；
资本市场线的斜率=(风险组合的期望报酬率—无风险利率)/风险组合的标准差。
原理：
可知：当Q=1时，总期望报酬率=风险组合的期望报酬率，总标准差=风险组合的标准差
当Q=0时，总期望报酬率=无风险利率，总标准差=0
所以，资本市场线的斜率=（风险组合的期望报酬率-无风险利率）/风险组合的标准差，可以看到与无风险利率是反向关系。
由于截距为无风险利率，所以，资本市场线的表达式为：
总期望报酬率=无风险利率+[（风险组合的期望报酬率-无风险利率）/风险组合的标准差]×总标准差
rP= rf+ （rm-rf）*σP/σm
为什么证券市场线的纵轴是必要报酬率，而资本市场线的纵轴是期望报酬率？
原理：
资本市场线=Q×风险组合的期望报酬率+(1—Q)×无风险利率，这是一种加权平均，所以是期望报酬率
证券市场线是资本资产定价模型，是必要报酬率
R=Rf+β×(Rm-Rf)
市场均衡
原理：
市场均衡就是市场有效的意思，此时期望报酬率=必要报酬率
证券市场线适用于无效资产组合或有效资产组合，而资本市场线适用于有效的资产组合，市场均衡也就是资本市场有效的情况下，期望报酬率=必要报酬率，因此有效资产组合两种模型都适用
资本资产定价模型不考虑非系统风险
原理：
B是系统风险参数，一些非系统风险，比如公司的管理问题等就不是能够定价的。非系统风险可以被分散的。
方差、标准差、变异系数度量投资的总风险（包括系统风险和非系统风险）
原理：
方差度量的是实际收益与预期收益的偏离程度，反映的是总风险，而总风险包括系统风险和非系统风险。标准差，变异系数的概念或公式皆由方差而来，所以三者是一致的。
平息债券-付息期无限小
原理：
付息期无限小是个什么概念？可以理解为每秒都在计息付息，所以是连续支付利息，支付期之间无大的波动，不像流通债券那样，割息后会产生断点。
到期收益率大小
原理：
投资报酬率=年报酬/投资额=【年利息+（本金-买价）】/买价
溢价发行的债券，因为投资成本高了，本金-买价为利得收益，为负数，所以到期的收益率会小于票面利率。
折价发行，则相反，利得收益为正数，再+年利息收益，其收益率会大于票面利率。
股利增长率、股价增长率或资本利得收益率
R=D1/P0+g,g为何也称为股利增长率，股价增长率或资本利得收益率
原理：
预期股利除以买价，D1/p0，是股利收益率。股利增长率是某年股利相比于上年增长的比例，也叫预期股利增长率。
假设RS不变，P0=D1/rs-g，P1=D2/rs-g，而D2=D1*（1+g）。所以P1=P0*（1+g），（P2-P1）/P1=g，所以g股利增长率，股价增长率或资本利得收益率。
股利增长率=股价增长率
原理：
在市场有效的前提下，股价能反映价值，所以股票的股价=股票的价值，因此历史股价的增长率=股票价值的增长率。
根据固定增长股利模型可知：P0=D1/(R-g)，当前股价P0=D1/(R-g)=D0×(1+g)/(R-g)，一年后股价P1=D2/(R-g)=D1×(1+g)/(R-g)，所以：
股价增长率=(P1-P0)/P0=[D1×(1+g)/(R-g)-D0×(1+g)/(R-g)]/[D0×(1+g)/(R-g)]=(D1-D0)/D0=[D0×(1+g)-D0]/D0=g
由此可知：股利增长率=股价增长率
这里重点是前提必须得在市场有效的情况下，否则股价增长率与股利增长率不同。
固定股利支付率政策下，g=净利润增长率
原理：
股利是净利润的一定比率=净利润*X
股利增长额想保持固定增长率G，X不变，那就意味着净利润保持g的增长率
组合的风险收益率
原理：
R=Rf+β×(Rm-Rf)=无风险收益率+组合风险收益率
所以β×(Rm-Rf)就是所谓的组合的风险收益率
不同类型的债券利率
原理：
可转换公司的债券利率
可转债的利率低于一般的债券，因为它可以在特定时间内转换为公司股票，相当于给投资者提供了优惠，所以付出的代价是利率要低一些。
可提前赎回的债券利率》不可赎回的债券利率
发行公司可提前赎回，投资人的利益受损，所以发行公司付出的代价是利率要高一些。
上市债券利率
上市公司因为信誉好，承兑性好，非上市没有这么好的信誉得拿高利率来吸引。或者说风险越高，利率也就越高。类似的道理：
**债券利率**债券利率
换个意思，如果其他条件不变，
由信用债券调整为抵押债券，
如果将由不可转换债券调整为可转换债券，
由可赎回债券调整为不可赎回债券，
利息支付由一年一次改为每季度一次（加快付息频率），
如果债券的价值将提升。
平息债券
原理：
平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
平息债券分为连续付息的平息债券和流通债券（考虑支付期之间的变化）
付息期无限小是个什么概念？可以理解为每秒都在计息付息，所以是连续支付利息，支付期之间无大的波动，不像流通债券那样，割息后会产生断点。
到期时间的影响是什么？
平价债券，发行价=面值，折现率=票面利率，随着时间流逝，它不停的积累利息和分割利息，积累的利息和分割的利息是一致的，所以价值是不变的
溢价债券，发行价>面值，但折现率
折价债券，发行价面值，但折现率>票面利率，它积累的利息会大于分割的利息，所以债券价值逐渐上升，直至最后等于票面价值
积累的利息是按发行价*实际利率来计算
分割的利息是按票面价*票面利率来算
同理：
期限越长，溢价发行的债券，价值越高；
折价发行，价值越低；表明未来获得低于等风险债券市场利率的低利
息的出现频率越高，所以债券价值越低
平价发行，期限长短不影响价值
有效票面年利率和必要报酬率
原理：
必要报酬率就是折现率。
有效票面年利率是为了比较口径的一致，所做的利率换算，比如半年支付一次，年利率为8%，因为复利计算，所以有效票面年利率=（1+4%）^2,这样计算出来的才是真正的票面利率
如果有效票面年利率
原理：
因为随着到期日的临近，债券的价值都是趋向于等于面值，
到期时间越短，跟面值的差距自然也就越小，影响也就越小。
其他
记忆：
报价利率就是票面利率
折价**，到期收益率高于票面利率
第四章：资本成本
无风险利率
原理：
一般来说，选择长期**债券的名义到期收益率，最常见的做法是10年期
在用风险调整法确定债务资本成本时，选择与目标公司债务到期日接近的**债券市场回报率。
必要报酬率、内含报酬率、期望报酬率
原理：
内含报酬率是真实的报酬率，不是资本成本
必要报酬率”指的是投资人根据投资风险要求得到的“最低报酬率”，比率为资本资产定价模型，计算出来的是资产的内在价值，是一种资本成本，机会成本。
期望报酬率也叫预期报酬率,指的是根据投资额和可能获得的收益而预期获得的收益率,按照“期望报酬率”折现计算得出的是证券的“买价”，期望报酬率高于必要报酬率。
可以理解为：考试，你的真实水平是80分，内含报酬率，及格就是必要报酬率，是60分，但你对自己的期望是90分，因为可能刚好不会的不考，你自己超常发挥，这是一种期望报酬率。
不考虑发行费用的普通股资本成本的方法
资本资产定价模型
股利增长模型
债券收益率模型
记忆:
名字有股资，索引下。
摘果子（债-股-资）
普通股资本成本
原理：
根据折现原理，未来现金流量的现值=股价
p*（1-f）=d1/(1+k)+d1*(1+g)/(1+k)^2…d1*(1+g)^(n-1)/(1+k)^n
右边等比数列，化简之后，可得
k=d1/[p*（1-f）]+g
记忆：
成本率就是代价，用资费用除以本金，本金是到手的钱，所以是去掉筹资费用，对于普通股来讲的代价就是股利，下年的股利是上年的代价，再加上增长率，就是资本成本了。应用前提就是股利保持一定的增长率。
债务成本是未来成本
原理：
历史成本是不相关成本，是沉没成本，影响我们决策的是未来成本。所以站在筹资人的角度来看，是未来的资本成本。
认股权证债券的资本成本
原理：
根据现金流入=现金流出来计算资本成本
现金流出即购买价款，现金流入=利息现值+面值流入现值+权证价值流入现值
而权证价值流入现值=（行权时股票市价-行权价）*份数*现值系数
股票t年后价值：Vt=Dt1/(Rs-g)=V0×(1+g)t，或者其他模型
则建立等式：
购买价款＝利息×（P/A，IRR，n）＋（行权时股票市价－行权价）×每份债券附带的认股权证张数×（P/F，IRR，m）＋债券面值×（P/F，IRR，n）
债券税前资本成本
期望收益率和承诺收益率
原理：
理论上来讲，债权人期望收益才是其债务的真实成本。期望收益率为收益和风险的加权平均。但在实务中，绝大多数公司违约的风险比较低，而且也很难估计违约风险，所以期望收益率和承诺收益率约等于。但如果考虑违约风险，期望收益率小于承诺收益率。
债务资本成本
到期收益率，财务比率法，风险调整法，可比公司法
记忆：
欠人钱-债务
风可到财——风口倒菜，晒的快
股权价值的计算
原理：
根据折现模型
股权价值=下一期股权现金流量/[RS-g]
风险调整法对**债券到期日相同的要求
原理：
根据利率期限结构理论，期限不同，利率不同。风险调整法是**债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率，信用风险补偿率同期限无关，所以要找到期日相同**债券，这样风险调整相对准确。
加权平均资本成本的理解
公式：WACC=(E/V）×Re+（D/V）×Rd×(1-Tc)
其中，Re= 股本成本，是投资者的必要收益率；Rd= 债务成本；
E= 公司股本的市场价值；D= 公司债务的市场价值；V=E+D是企业的市场价值；E/V= 股本占融资总额的百分比，资本化比率；D/V=债务占融资总额的百分比，资产负债率。Tc=企业税率
第五章：投资项目资本预算
内含报酬率不受折现率的影响
原理：
内含报酬率是指能够使未来现金流量现值等于原始投资额现值的折现率，或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
也就是说，内含报酬率是计算过程也不涉及到折现率，用来算折现率的，所以不受折现率的影响
静态回收期测试方案的流动性而非盈利性
原理：
静态回收期只要计算回本时间，但回本后的现金流分布便不再关注，两个项目，都是2年的静态回收期，但一个回本后每年能产生100W的盈利，一个是50W，但对于静态回收期这个指标来说，两者是一致的，所以只能测试其流动性，不能测试盈利性。动态回收期也是一样，只是多考虑了一个时间价值。
静态回收期和动态回收期
原理：
相同情况下，静态回收期从数值上肯定是小于动态回收期的。投资成本一致，而现金流量静态回收期不用折现，数值更大，所以自然早回收成本。
当静现值大于0，或PVI大于1，或IRR大于折现率，此时说明肯定能回本，不管是静态回收期还是动态回收期，肯定都是小于项目寿命期
当静现值等于0，或PVI等于1，或IRR等于折现率，此时说明刚好回本，所以动态回收期=项目寿命期，而静态回收期是小于动态回收期的，所以小于项目寿命期
当静现值小于0，或PVI小于1，或IRR小于折现率，此时说明肯定不能回本，动态回收期肯定大于项目寿命期，但静态回收期就难以精确计量了，与项目寿命期的关系都是有可能的，所以是不一定的状态。这是时间价值因素引起的数值的不确定性。
会计报酬率使用的是账面利润，而非现金流量，而账面利润与现金流量的关系大小为不确定，所以以上三种情况下，会计报酬率与折现率的大小关系都是不一定。
现值指数=1+净现值/原始投资额现值
原理：
现值指数的分子是未来现金净流量现值。未来现金净流量现值=净现值+原始投资额现值
所以现值指数=（净现值+原始投资额现值）/原始投资额现值=1+净现值/原始投资额现值
所以现值指数大于1，能表明净现值大于原始投资额现值，跟净现值大于0的效果是一致的，都能表明投资报酬率大于资本成本
互斥方案
原理：
互斥方案下，两个方案的折现率不一定会相同，由于现值指数和净现值大小受折现率影响，折现率的大小有可能会影响到方案的优先次序，比如折现率低的，优先反而低，而内含报酬率不受折现率的影响。
所以现值指数和内含报酬率法结论可能不一致
评价的净现值法和内含报酬率结论可能不一致
静态投资回收期公式的记忆
静态投资回收期=原始投资额/每年现金净流量
记忆：
从名字上去记。
投资-原始投资额
静态-净流量
静态投资回收期考虑了风险
原理：
为什么这么讲，因为投资回收期越长，风险就越高，所以说是一定程度上考虑了投资的风险
动态回收期和静态回收期
原理：
当动态回收期小于项目寿命期时，则静态回收期肯定也是小于的，因为动态现金流要小于动态现金流，动态都回收了，那静态早回收了。
当动态回收期等于项目寿命期时，则静态回收期肯定也是小于的。
当动态回收期大于项目寿命期时，此时则不一定了，可能是小于，等于，也有可能是大于。
原理：
当产生的年现金流量不平均的时候，前少后多或者前多后少，就会出现这种情况。比如两个项目，有个项目现金流量后面才多，需要的回收期比另外一个项目长，但投资回报却远远的超过另外一个项目，这样就得出了不一致的结论。
记忆：
两个领导头头（投投）不是一心的。
共同年限法和等额年金法的缺点
记忆：
共限，两个人共同挨着一条线，跑步的场景，起跑点相同。
有的跑的步伐快——有的领域技术进步快，不可能原样复制
风吹的衣服膨胀，整个人都升了起来——如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑
两个人互相阻挡，速度慢了下来，一个人被挤了出去，淘汰——从长期来看，竞争会使净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑
实体现金流量法确定现金流出量考不考虑利息和偿还本金
原理：
实体现金流量法下，确定现金流出时不考虑利息和偿还本金。因为实体现金流量包括股权现金流量和债权现金流量，利息和偿还本金对于股东来说是流出，但是对于债权人来说是流入，所以实体现金流量不考虑。股权现金流量法下，利息和偿还本金为相关的现金流量。
实体现金流量法不受资本结构影响
原理：
资本结构影响的是加权平均资本成本，而实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。而且不用利息和偿还本金，资本结构影响股权和债权现金流，但总额不变。所以说实体现金流量法比股权现金流量法简单。
经营期现金流量
直接法：＝销售收入－付现成本－所得税
间接法：＝净利润＋折旧等非付现成本
推导公式＝（销售收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧等非付现成本×所得税税率
原理：
净现金流量=现金流入量—现金流出量
营业现金流量＝营业收入－付现成本－所得税
＝营业收入－（总成本－非付现成本）－所得税
＝收入－总成本＋非付现成本－所得税
＝税后经营利润＋非付现成本
＝（收入－付现成本－非付现成本）×（1－所得税税率）＋非付现成本
＝收入×（1－所得税税率）－付现成本×（1－所得税税率）＋非付现成本×所得税税率
＝（收入－付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧等非付现成本×所得税税率
记忆：
所得税是T，T的编码是伞，伞是需要折起来的。这样记住折旧×所得税税率。只要记住这个，就不容易错。
为什么不能将旧设备的变现价值抵减购买新设备的购买成本
原理：
旧设备的变现价值在继续使用旧设备中是现金流出，因为是一种机会成本。而购买新设备方案中，更新旧设备和购买新设备是一种互斥方案，两者毫无关联，就算将变现价值抵减购买成本，假如变现10W，新设备价格是100W，那你的购买成本仍然是100W，而不是90W。否则旧设备的变现现金流量会被考虑两次。
或者这么来理解，继续使用旧设备，相当于卖出旧设备，再买入，此时的购买支出就是旧设备的变现价值，而购买新设备的购买支出就是新设备的价值，两个行为此时站在同一起点。否则旧设备的变现现金流量会被计算两次。
运行效率提高减少半成品存货占用资金怎么理解
原理：
营运资本是维持企业正常运作的资金，具体包括应收账款、存货、其他应收款、应付票据、预收票据、预提费用、其他应付款等占用的资金。所以减少半成品，存货占用资金就是减少营运资本的投入。
在期初的时候，减少，是避免营运资金的投入，那就是流入，
项目结束的时候，是丧失的营运资金收入，那就是流出。
总额肯定为零，但分布时间不同，对现金流量影响不同。
为什么平均年年成本中现金流出总现值为什么要减去流入部分
原理：
更新决策中，把少量的现金流入作为现金流出的抵减项。
所有是平均年成本，而不是现金净流量，更新决策中，主要是成本，是流出。
残值回收注意是一个现金流入。
残值变现收入为何不用交税
原理：
残值本身是固定资产的一部分，当初是支付了对价的。本身是成本，只有变现价值超过残值的那部分才需要纳税。
固定资产平均年成本
运行成本，持有成本，平均年成本
原理：
运持——用车运固定资产的时候，晕车。
持有成本是占用资金的利息，因为固定资产价值在减少，所以持有成本在降低。
算平均年成本就是算现金流出总现值/年金系数。
β资产和β权益的理解
原理：
β资产是站在总体资金的角度考虑，它既有所有者投入资金，也有债权人投入资金，对于债权人来说利息是流入，对于所有者来说是流出，所以它未来的回报是不扣除利息的，它是不受资本结构的影响，不含财务杠杆。而权益是剩余价值，必然受资本结构，也就是负债的影响。所以说β资产不含负债，不含财务风险，β权益是含负债的，既包含了项目的经营风险，也包含了目标企业的财务风险。
根据加权平均，β资产=β权益XE/（E+D）+β负债XD/（E+D）。β负债我们认为合同约定为固定，波动为0，所以β负债=0，最后β资产=β权益XE/（E+D）=β权益X1/（1+D/E）
如果考虑所得税，则
β资产=β权益 X E/[E+D*（1-T）]=β权益 X1/[1+D/E*（1-T）]
因为股利是税后的，而利息是税前的，利息有抵税效应，所以负债的真实使用成本是D*（1-T）
满足等风险假设，但不满足资本结构假设
原理：
如果都不满足，那必然用可比公司法。可比公司要求经营业务相同，这样β资产就是一样的，再通过β资产来换算β权益。
如果只是不满足资本结构假设，经营风险是一样的，说明β资产是一样的，直接用本公司的β资产当成目标项目的β资产，上文也说到，β资产不受资本结构影响。
所以用可比的β资产来算目标的β权益。
变动成本率＋边际贡献率＝1
边际贡献率＝边际贡献总额/销售收入×100％
＝单位边际贡献/销售单价×100％
变动成本率＝变动成本总额/销售收入×100％
＝单位变动成本/销售单价×100％
边际贡献率＝1-变动成本率
记忆：
理解公式的基础上，这么来记：边和变都是同音
销售利润＝（销售收入－盈亏临界点销售额）×边际贡献率
原理：
保本之上销售额产生的边际贡献，就是销售利润。
预计公司每年有足够的盈利,可以获得折旧等成本抵税的利益
这句话是表达什么，目的是什么
原理：
说明收入-成本-折旧费用后，利润为正的，如果利润为负的，都不用交税，自然起不到抵税的效应，别人也不可能补你钱，算你的现金流入，所以公司每年必须有足够的盈利，这样在计算现金流量时就可以按全额计算折旧抵税，目的就是为了方便计算。
第六章：期权价值评估
衍生工具的种类
远期合约-非标准化
互换合约-非标准化
期货合约-标准化
记忆：
呼唤着对方-互换
一起
远走高飞-远-非
为什么只有期权的卖方才需要支付保证金
原理：
期权的买方是权利者，可行权，也可以不行权，只有履约权力，没有履约义务，没有风险，而卖方有履约义务，承担着买入或卖出资产的义务，所以卖方需要交纳一定的保证金，以保证其履约能力。所以说不是对交易双方都有约束。
期权分类
欧式期权：到期日执行
美式期权：到期日或到期日之前任一时间执行
记忆：
美国自由女神像，所以任一时间可以执行。
欧州人严谨，到期日才能执行。
期权小结
记忆：
多头是权利，空头是义务
权利可执行，可不执行。义务必须执行。
看涨期权(多头)：买入，付期权费，未来有固定价格买入标的物权利;
看涨期权(空头)：卖出，收期权费，未来有固定价格卖出标的物义务。
看跌期权(多头)：买入，付期权费，未来有固定价格卖出标的物权利;
看跌期权(空头)：卖出，收期权费，未来有固定价格买入标的物义务。
保护性看跌期权，净损益的预期也降低了
原理：
因为净损益要减去期权的购买价格，所以说预期降低了。
这话稍稍有些无聊，所以很多人看不懂。
保护性看跌期权
锁定了最低净收入和最低净损益，但是，同时净损益的预期也因此降低了
原理：
保护性看跌期权为股权和看跌期权的组合，股权的收入模型为S，看跌期权为X-S，当股票下跌，合计为X，所以锁定了最低净收入X，所以叫保护性看跌。当股票上涨，期权不行权，所以是S。锁定了最低净收入，则最低净损益为X-S0-C。S0为股票买入成本，C为期权买入成本，为初始投资成本。
因为买了期权，付出了成本，所以要比单一买股票的预期收益要低那么一点，所以说，同时净损益的预期也因此降低了。
股票价格：对于看涨期权来说，价值=ST-X，股票价格越高，期权价值自然越大，看跌期权同是相反
执行价格：对于看涨期权来说，价值=ST-X，执行价格越高，期权价值自然越小，看跌期权同是相反
无风险利率：无风险利率越高，执行价格X的现值就越低，期权价值=ST-X的价格就自然就越高，所以它的变化同执行价格是反方向的或者说无风险利率越主，对必要报酬率要求越多，资产价格自然也就越高。涨的越涨，跌的越跌。
股价波动率：这个最好理解，波动越高，不确定性越高，跌的时候可以不行权，波动小的和波动大的价值是一样的，都是0，但涨起来的时候，波动大的价格高，期权的价值也就越大。
红利：这个可以简单的这么理解，分红会降低股票的估值，所以红利越大，股票价格就越低，所以方向同股票价格反过来
到期期限：这应该是最难理解的一个了。正常理解上来讲，时间越长，你的时间溢价越大，期权的价值自然也就越高。但欧式期权由于有个到期行权日，但有了到期日之后，因为股利的存在，就不一定使得你的价值会变大。例如：一个月到期的股票，它在2月15号发股利，此时的价格比如2月11号，它是含有股利的。如果是2个月到期，这时2个月后它的股票不一定含有股利。欧式只能在到期日行权，有时间限制，你想获得股利，但到期日是在发放股利之后，所以这个时候价格是不一定就时间长的就高，但美式期权由于行权自由，就不会有这个担忧，我可以在我认为最高的时候行权，时间越长，可以选择的空间也就越大。
快速记忆：
股票价格和执行价格是相反关系
股票价格和红利是相反关系，因为红利是价格的减项
股票价格和无风险利率是正向关系，另一种理解就是无风险利率越高，期望报酬率也就越大，资产价格自然也就越高。记的时候，把无风险利率替换成股票价格。记一个股风。
看跌期权价值上限是执行价，下限=内在价值
期权是一种权利，依付于资产，有不利影响的时候，就会选择不行权。此时还有购买成本，你的购买成本越高，损失越大，还不如直接进行资产价格的交易。你买一个权利难道都还要跟资产价值一样吗？
例股票价格是10元，现在跌到9元了，如果只购买资产，损失是1元。如果购买的是期权，下跌不行权，则净损益为0-C。如果购买成本是股价，那就损失全部。
期权的价值=内在价值+时间价值，立即可行权的情况下，时间价值为0，所以下限是内在价值。
看跌期权，X-S，股票价格最差跌至0，则最高价值为X，执行价格。看跌期权的价值上限是执行价格。
套期保值原理
H*S=B（1+r），含义是股票的下行收入可以弥补借款本利和。
风险中性原理
假设所有的投资者都是风险中性的，既不偏好，也不厌恶风险，无欲无求，市场没有额外的收益来吸引投资者来承担额外的风险，即所有人只要求的回报率为无风险利率，大家佛系持股。
所以这种情况下，证券的期望报酬率就是无风险利率。
所以，期权价值=到期日价值的期望值/（1+无风险利率）
套利原理
当看涨期权的市场价格高于其价值时，应该选择卖出看涨期权，再借款买股票。购入付出成本X1，卖出看涨期权获得其市场价值X2，因为套期保值组合收入相同，现在卖出，一正一负，所以风险对冲，但买入卖出获得了无风险套利X2-X1。
反过来就是卖空股票，贷出资金。贷出资金可以买无风险债券。
上行概率的公式推导
期望报酬率（无风险利率）=上行概率*上行时报酬率+下行概率*下行时报酬率。
上行报酬率=U-1
下行报酬率=d-1
U=su/s0
D=sd/s0
所以R=P*（U-1）+（1-P）*(d-1)
得出上行概率P=（1+r-d）/u-d
下行概率=1-P=（u-1-r）/u-d
快速记忆方法：
P=u-d/u-d，上行时，将U=1+R，下行时，将d=1+r
BS公式的形式理解
还是用的复制原理，C=H*S-B
当无穷期时，H呈现正态分布，值为N（d1），B也同理，为正态分布的现值，为N（d2）*PV（X）
看涨期权-看跌期权平价定理
看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值
原理：
利用的还是复制原因。
保护性看跌期权，通过购买股票和购买看跌期权，能够锁定最小收益X。
但如果通过购买看涨期权+数量为PV（X）的国债，国债的到期收入为X，所以当X小于ST的时候，看涨期权不行权，组合收入为X。当X大于ST的时候，看涨期权的收入为ST-X，加国债收入，则组合收入为ST。这个跟保护性看跌期权的组合收入图形相同。
到期收入一样，则初始投资成本一样。
即看涨期权价格+PV（X）=看跌期权价格+标的资产的价格
移项即可得平价定理。
第八章：企业价值评估
市盈率模型驱动因素
原理：
本期市盈率=市价0/每股收益0=D1/RS-g/每股收益=D0*（1+G）/rs-g/每股收益0=股利支付率*（1+g）/RS-g
内在市盈率（预期市盈率），认为当前的市价0取决于预计的每股收益=市价0/每股收益1=D1/RS-g/每股收益1=股利支付率1/RS-g=股利支付率/rs-g
股利支付率保持不变，股利支付率1=股利支付率
市净率模型驱动因素
原理：
本期市净率=市价0/每股收益0*每股收益0/每股净资产0=D1/RS-g/每股收益*股东权益净利率=D0*（1+G）/每股收益0*股东权益净利率=股利支付率*（1+g）/RS-g*股东权益净利率
内在市盈率（预期市盈率），认为当前的市价0取决于预计的每股净资产=市价0/每股收益1*每股收益1/每股净资产1=D1/RS-g/每股收益1*股东权益净利率1=股利支付率1/RS-g*股东权益净利率1=股利支付率/rs-g*股东权益净利率1
权益净利率是恒定的，所以股东权益净利率1=股东权益净利率
市销率模型驱动因素
原理：
本期市净率=市价0/每股收益0*每股收益0/每股营业收入0=D1/RS-g/每股收益*营业净利率=D0*（1+G）/每股收益0*营业净利率=股利支付率*（1+g）/RS-g*营业净利率
内在市盈率（预期市盈率），认为当前的市价0取决于预计的每股营业收入=市价0/每股收益1*每股收益1/每股营业收入1=D1/RS-g/每股收益1*营业净利率1=股利支付率1/RS-g*营业净利率1=股利支付率/rs-g*营业净利率1
权益净利率是恒定的，所以营业净利率1=营业净利率
第九章：资本结构
无企业所得税条件下的MM理论
原理：
加权平均资本成本=负债所占比重×债务资本成本+权益所占比重×权益资本成本
负债比重增加，因为负债的资本成本低，会减少整体的加权平均资本成本，但此时权益资本成本会增加，因为负债越多，财务风险越大，投资人对必要报酬率要求也就越高。减少的量为增加的量，所以加权平均资本成本保持不变，所以加权平均资本成本与资本结构无关。
因为加权平均资本保持不变，所以利润的折现不变，所以企业的价值与资本结构无关。
另负债成本不变，是假设可以按照无风险利率成本获得资金，不管借多少，都是无风险利率，跟资本结构无关。
所以在该理论下不存在最优资本结构。
每股收益无差别点的简易计算方法
原理：
有企业所得税条件下的MM理论
原理：
负债越多，利息抵税现值越高，所以企业价值越大。加权平均资本也会越大，但因为有抵税效果，风险报酬要低一些，所以要比无税MM理论要低一些。
另负债成本不变，是假设可以按照无风险利率成本获得资金，不管借多少，都是无风险利率，跟资本结构无关。
权益资本的市场价值
权益资本的市场价值S＝（EBIT－I）×（1－T）/K
记忆：
权益资本的市场价值就是未来股利的现值，假设净利润全部分配，所以股利就等于净利润，再假设EBIT是不变的，那么净利润也是永续的，所以符合永续年金的形式，所以除以K就是市场价值。所以，权益市场价值=净利润/权益资本成本，权益资本成本就是折现率。
经营杠杆系数公式的推导
基期：EBIT=（P-V）*Q-F
预计：EBIT=（P-V）*Q1-F
△EBIT=（P-V）*△Q
DOL=(△EBIT/EBIT)/(△Q/Q)
=【（P-V）*△Q/EBIT)】/(△Q/Q)
=（P-V）*Q/EBIT
=M/EBIT
=M/M-F
=EBIT+F/EBIT
=（P-V）*Q/【（P-V）*Q-F】
=Q/【（Q-F/P-V】
=Q/Q-Q0=1/安全边际率
财务杠杆系数的定义记忆
DOL＝息税前利润变动率/产销业务量变动率
DFL=每股收益增长率/息税前利润变动率
DTL=每股收益增长率/产销业务量变动率
记忆：
DOL中的O近似为Q，Q就是业务量
DFL中的F是financial，理解成收益，L是利润
DTL是两者相乘，分母是Q，记 一个踢球。
经营杠杆系数
报告期＝息税前利润变动率/产销业务量变动率
基期＝基期边际贡献/基期息税前利润
原理：
经营杠杆系数表达式DOL=M/(M-F)的推导过程:
根据定义可知，经营杠杆系数=息税前利润变动率/产销业务量变动率=(△EBIT/EBIT1)/(AQ/Q1)
EBIT1=Q1(P-Vc)-F
EBIT2=Q2(P-Vc)-F
△EBIT/EBIT1={[Q2(P-Vc)-F]-[Q1(P-Vc)-F]}/[Q1(P-Vc)-F]=[(Q2-Q1)(P-Vc)]/[Q1(P-Vc)-F]
而△Q/Q=(Q2-Q1)/Q1.
所以(△EBIT/EBIT1)/(OQ/Q1)
=Q1(P-Vc)/[Q1(P-Vc)-F]
=原来的边际贡献/(原来的边际贡献-F)
=M/(M-F)
即:经营杠杆系数DOL=M/(M-F)
记忆：
DOL的谐音是刀，M是美女，一个美女拿着刀在切番茄（-F）
另外，报告期就是当期的意思，基期就是作为对照组的日期。
F中不包括利息费用和优先股股利，因为M-F是息税前利润，在利息之前的利润。
财务杠杆系数
推导过程：
根据定义可知，财务杠杆系数=普通股每股利润变动率/息税前利润变动率
=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
因为，EPS1=(EBIT1-I)×(1-T)-PD/n
EPS2=(EBIT2-I)×(1-T)-PD/n
所以，△EPS=EPS2-EPS1=(EBIT2-EBIT1)×(1-T)/n
=△EBIT×(1-T)/n
△EPS/EPS1=△EBIT/【(EBIT1-I)-PD/1-T】
(△EPS/EPS1)/(△EBIT/EBIT1)=EBIT1/【(EBIT1-I)-PD/1-T】
即，财务杠杆系数DFL=EBIT1/(EBIT1-I-PD/1-T）
=EBIT/(EBIT1-I-PD/1-T）
基期息税前利润/基期利润总额
=息税前利润EBIT/(息税前利润EBIT-利息)
＝EBIT/EBIT-I-PD/1-T
记忆：
FL就是发了的意思，这里记一个PS，因为你会PS很多钱（财务），所以你发了。这样就记住了分母是每股收益变动率，分子机械记忆带一带。
或者分母就记一个利息，这里的利息包括优先股股利，因为优先股股利是税后的，所以除以（1-T），统一还原成税前股息
或者分了，EBIT和I分离。
计算公式用基期，基期是用来预测本期的，预测期是用来预测下期的。
另外：
DTL=经营杠杆系数DOL×财务杠杆系数DFL
=基期边际贡献M0/基期利润总额(M0-F-I)
=(EBIT+F)/[EBIT-I-PD/(1-T)]
=基期边际贡献/基期税前利润
第十章：长期筹资
银行借款筹资弹性大
原理：
筹资弹性大，主要是说企业跟银行讨价还价的地方比较多，到期还不上钱，银行往往会主动帮你申请展期。
原理：
限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债的约束：债权人会限制企业的净经营性长期资产投资，怕的就是投资过多，不产生效益，损害债权人利益，但企业可以通过租赁来摆脱这个现象，因为经营租赁的话，资产不属于企业不在报表上反映，但基于实质重于形式的原则来理解，其实这部分应该和上述债权人的担心是一样的原因，所以债权人会再加以限制，确保不被企业钻空子。
原理：
在发行时点，股价比较低，直接发股票不合适，所以发可转换债券。约定一个行权价格，该价格一般是比发行价格高20%-30%，所以说是取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。发行可转换债券的目的是为了高价发行股票。认股权证的发行目的是为了发行低利率债券。
原理：
看到两种解释：
1、承租人的税率比出租人的税率要低。用户如果直接购买，他从低税率只能获得少量的税收优惠，出租人对出租资产进行折旧可以抵税。竞争激烈的市场下，出租人必须收取较低的租赁款以反映这个税收抵扣。
2、承租人的税率比出租人的税率要高。比如承租人的税率是30%，出租人是15%。如果直接购买是100万，获得的折旧抵税是30万，出租人的收入缴税是15万。如果租赁，假如租赁总额是120万，获得的总体抵税则是36万，出租人则需要缴纳18万。前者总体是节税15万，后者是18万。所以总体税负上是起到节税的效果。
未担保余值怎么理解
使出租人租赁收款额的现值与未担保余值的现值之和等于租赁资产公允价值与出租人的初始直接费用之和的利率
原理：
为保护出租人的利益，避免资产在租赁期内过度使用或以致损坏，租约往往约定承租人对资产余值进行担保。余值是指资产的剩余价值。比如一个资产的余值是10W，承租人担保了3W，如果租赁结束后资产的余值最终只有1W，承租人需要承担2W的差价，所以说它不是最大的风险敞口，而是资产的公允价值小于资产担保余值的部分。
未担保余值是出租人自己承担的风险，可以在租赁结束后通过收回资产来实现。
有担保的余值在租赁收款额的现值里，有担保的余值+没有担保的余值，理解为资产的残值，对于所有者来说，是现金的流入。或者直接把未担保余值理解为残值，也是一个道理。
第十一章：股利分配、股票分割与股票回购
为什么降低股利支付率可以防止控制权稀释
原理：
降低股利支付率，可以增加内部资金留存，从而减少外部资金依赖，不会在缺资金的时候发行股权，所以说可以防止控制权稀释。
发放现金股利有利于改善企业长短期资金结构
原理：
借：利润分配
贷：应付股利
借：应付股利
贷：现金
发现现金股利，减少了短期现金，则改变了企业长短期资金结构
股票回购在一定程度上削减了对债权人利益的保护
原理：
回购使所有者权益减少，负债率提高，所以一定程度上削减了对债权人利益的保护。另外，回购可以使股价上升，容易诱导企业操纵股价，利用内幕信息炒作，所以说容易加剧公司行为的非规范化，使投资者蒙受损失。
公积金的提取
原理：
法定公积金和任意盈余公积金的提取都是在税后利润中提取的，如果期初的未分配利润有超过税法规定的税前弥补期限，亏损都是一定要弥补的，跟计提公积金没什么关系。只不过超税法定弥补期限，就意味着不能用税前利润来弥补，那得用税后利润弥补。所以此时，公积金的提取，也是按照税后利润来，这个税后利润了弥补了超过法定弥补期限的亏损的。比如今年是净利润是1000万，以前年度亏损是100万，这个亏损已经超过弥补期限，那么这个亏损是税后利润来弥补，就意味着公积金的计提基数是（1000-100）万。如果没有超过弥补期限，所得税以（利润总额-以前年度亏损）为基数进行计提。如果以前没有亏损，则按照当年净利润1000万为基数计提。
优先股股利是税前还是税后
原理：
利润在交完企业所得税后，按以下顺序进行分配
弥补以前年度亏损（5年内）
提取法定盈余公积金
分配优先股股利
提取任意盈余公积金
分配普通股股利
也就是说，只要是股利，都是税后的，只不过优先股股利优先分配，在普通股股利之前。这个跟优先股让渡权利有关。
第十二章：营运资本管理