用光大银行定投基金，可以改吗？
可以的你在定投管理选项那里取消协议到时候你想买的时候再重新定投
老哥础则界执们，中信可转债打新，331300无记录返回什么意思？
中信可转债打新。可能是你们在里头买了理财产品了。买了理财产品以后他给你退回来的款。
如何买基金?
到银行开通帐户再开张基金卡就可以买了。
中信理财十号可转债的投资，现在合适吗？安不安全啊？
不太清楚再看看别人怎么说的。
中信理财10号可转债资产管理计划，风险大吗？我是不是参与？俺偏向稳健些
中信理财10号是主要投资于可转债及分离交易可转债的限定性集合计划，属于证券市场中的较低风险理财品种中信理财10号他的预期收益和预期风险高于货币市场基金，低于一般混合基金和股票基金，属于债券型理财产品公募基金等属于风险水平相对较高的理财产品，中信理财10号，还不错。回答来源于金斧子股票问答网
【兴业证券晨会聚焦0228】固收-中信转债投资价值分析；通信-新易盛2018年报点评；医*-恩华*业2018年报点评
【市场观点】
公募机构：
1、本轮行情可能在近几天就见顶，今年决胜不在春季，重点关注年中到国庆这段时间
保险机构：
1、年前仓位较低，目前想加仓但是得精挑细选；
2、看好今年A股的机会，即使指数没有大机会，也会有结构性机会；
【行业观点】
公募机构：
1、本轮行情目前大部分板块都已经轮动，目前看周期股，如地产、有色、钢铁等还没有明显表现；
2、认为5G仍有空间，关注通信等标的，重视成长指标。
保险机构：
1、对于5G、计算机还是比较关注。
重点推荐
【固收•黄伟平】中信接棒跑：赶上好时节，发行不用愁——中信转债投资价值分析
中信转债的条款大多延续平银转债风格，付息率基本一致，到期赎回价111元（较平银高1元），其纯债价值约为94.47元，面值对应的YTM为3.03%，债底保护较好。稍显意外的是中信转债的强制赎回触发价格为转股价130%（平银为120%），这意味着其转股稍难。
截至2月27日收盘中信转债平价约86.58元。从平银转债的经验看，目前以偏股视角进行定位更为合适。目前转债市场高等级、平价在80-100元区间的转债，除吉视外，最便宜的也有107元。规模24.13亿元、评级AA+的敖东转债平价87.61元，对应价格109.80元。考虑到中信转债的波动更低、且规模较大，偏股角度的上市首日价格区间约在109-113元。
预计中信转债留给市场的规模在100亿元（25%）左右。在打新热情高涨的情况下，中信转债没有沿用平银转债的网下投资者分级制度在意料之中。虽然无论是从正股基本面、平价还是条款等方面看中信转债并不优于平银转债，但在投资者情绪指引下我们预计其打新参与程度甚至稍高于平银转债。假设网上申购户数为20万，网下参与4500至6000户，网上按照打满计算，网下按照上限的50%打新，中签率约为0.04%-0.06%（可能更偏左侧）。对于投资者而言，近期参与打新应该是无需犹豫的选择。即使大盘调整，中信转债偏高的债底也能有效支撑起价格，预计其会吸引大量配置型资金。
中信银行已经形成以公司银行为主体、零售银行和金融市场为两翼的业务结构，2018H1该三项业务分别贡献收入53.85%/34.70%/9.88%。其传统对公业务优势显著，近年来以零售银行为转型突破口。业绩快报显示，公司2018营业收入/归母净利润同比增长5.20%/4.57%，同比改善明显，值得关注的地方包括：1）2018年公司开始扩表，与2017年缩表形成对比；2）生息资产规模扩大、收益率上行带来净息差持续回暖；3）18H1一次性确认不良、大规模核销后不良率下降，拨备覆盖率提升。当前中信银行PB仍然位于较低位置，兴证金融团队对其维持“审慎增持”评级。
摘自《中信接棒跑：赶上好时节，发行不用愁——中信转债投资价值分析》
联系人：黄伟平
发布时间：2019年02月27日
【通信•王胜】新易盛2018业绩快报点评：触底迎反弹，蓄力向5G
事件：新易盛公布2018年业绩快报，2018年收入7.6亿元，同比减少13.4%；归母净利润3289.6万元，同比减少70.4%。在上半年受个别客户国际贸易因素影响的背景下，公司的这一业绩表现也在预期之中。
本报告期营收及净利润较上年同期大幅下降，除受市场竞争环境和个别重要客户影响显著之外，固定资产折旧摊销、存货减值以及股权激励费用的增加也是重要原因。其中，2018年度非经常性损益对公司净利润的影响预计约为1200万元。公司虽然短期业绩承压，但我们应看到，新易盛自第三季度以来复苏迹象明显。第三季度收入1.98亿，环比增长25%，毛利率21.6%，相比2018年二季度13.9%的毛利率提升明显；归母净利润2057万，环比实现扭亏为盈，并带动前三季度总利润转正。而第四季度收入2.26亿元，净利润约2800万元，可见公司营收、利润正在逐季提升、不断好转。另外，在设备折旧期由5年延长至行业平均8-10年、光芯片采购成本持续下滑的影响下，公司2019年毛利率将继续提升3个百分点以上。
伴随2019年4G扩容的持续超越预期，以及2020年5G建设的爆发，新易盛将一扫阴霾、否极泰来。市场往往将现阶段归为4G建设的尾声，认为需求下行。但现实却是，4G流量爆发，而5G远水不解近渴，且从技术层面来看，4G/5G也将长期共存，近期运营商4G招标远超预期正是最佳证明；
而2020年，5G建设将接力4G出现爆发。因此，从2019年开始，作为流量传输“闸门”的光模块需求将持续高度景气。新易盛在5G高峰期，无线接入光模块收入有望达到4G的4倍。公司作为国内少数具有100G高速光模块量产能力的主流供应商，在新品研
发方面不落人后。及时推出了用于5G前传、中传和回传的全系列光模块，包括25GBIDI,50GPAM4,100G和200GPAM4产品，以及用于数据中心的400GQSFP-DD系列高速光模块。此外，公司还努力开拓海外大客户，一旦在客户层面取得突破，公司将充分延长高景气周期。
卓越的成本竞争力赢取未来发展。我们认为，光模块行业是一个高成长的行业，随着流量和带宽的增长而升级，另一方面光模块行业也是一个竞争激烈的行业。长期来看，光模块行业竞争的核心是成本竞争力，要想在行业中有立足之地，必须具备很强的成本管控能力。相比竞争对手，新易盛的成本控制力之强为行业所公认，这得益于新易盛从光芯片外采开始，后续所有工序均自主完成的全产业链布*，以及地处西南较为低廉的人工成本、优秀的管理水平等。
盈利预测：根据新易盛2018年业绩快报，微调盈利预测。预计新易盛2019-2020年收入分别为10.8/16.6亿元，净利润分别为1.30/2.13亿元，EPS为0.54/0.89元，对应2019年2月26日收盘价（26.51元）的PE分别为49/30倍，维持“审慎增持”评级。
摘自《新易盛2018业绩快报点评：触底迎反弹，蓄力向5G》
联系人：王胜
发布时间：2019年02月27日
【医*•徐佳熹】恩华*业（002262）年报点评：业绩超预期，工业板块增长提速
近日恩华*业发布2018年年报，全年公司营业收入同比增长13.69%，归母净利润同比增长32.99%（扣非后同比增长39.90%）。公司业绩超出我们之前的预期。
盈利预测：我们仍然维持此前深度报告《今朝小龙头，明日大白马》和《新一代白马股崛起正当时》中提出的公司中长期成长逻辑：老品种增长稳健，二线产品保持较快增长，新产品逐步放量，三点因素共同驱动公司业绩保持稳健的较快增长。公司所在的麻醉用*和精神用*领域具备较高的行政壁垒，作为质地优良的中枢神经用*龙头，公司产品作为治疗刚性用*品种也受益于此次医保目录调整。公司业绩在中长期保持稳健成长的确定性强。虽然部分品种面临带量采购的压力，但公司后续新品种有望陆续上市，产品线不断丰富。我们预估公司2019-2021年的EPS分别为0.63、0.77、0.92元，2019年2月27日收盘价对应的2019-2021年动态PE分别为17X、14X、12X。继续维持“审慎增持”评级。股价催化剂：新产品销售超预期。
风险提示：新业务发展慢于预期、产品降价超预期，带量采购影响超预期。
摘自《恩华*业（002262）年报点评：业绩超预期，工业板块增长提速》
联系人：徐佳熹
发布时间：2019年02月27日
总量/行业/公司观点
【化工观点】新洋丰（000902）事件点评：建设磷酸铵及磷资源综合利用项目，公司一体化程度继续行业领先
事件：新洋丰发布公告，其全资子公司宜昌新洋丰肥业有限公司（以下简称“宜昌新洋丰”）拟投资建设普通磷酸一铵、工业级磷酸一铵、聚磷酸铵及磷资源综合利用项目，该项目是为实现“建成磷复肥和精细磷化工并举的磷化工基地目标”而实施的绿色、安全、低碳、智能、可持续的搬迁项目。项目在承接宜昌新洋丰肥业有限公司产能的基础上，保持原磷酸产能不变。项目计划投资总额人民币12.15亿元，项目资金来源为公司自筹资金。
维持“买入”的投资评级。本次投资建设磷酸铵和聚磷酸铵及磷资源综合利用项目，配套生产常规复合肥、水溶性肥料、多功能复合肥等产品，符合国家化肥产业发展方向，提高新洋丰在高端肥料领域实力，有助于新洋丰保持行业领先的一体化优势和成本优势。新洋丰是中国的磷复肥行业领先企业，已经形成了一体化生产经营模式，覆盖从主要基础原材料到终端产品的完整产业链，成本及规模优势突出。公司不断加大营销投入、助力市场推广，产品销售保持稳健增长；公司也持续推进现代农业服务企业转型：收购澳洲农场、成立果业公司；与德国康朴专家建立战略合作关系以优化产品结构，开发新型肥料并改良产品品质，提高自身国际化竞争力。公司通过战略投资和资源整合，内生发展与外延扩张相结合向现代农业方向延伸，有望开拓广阔发展空间。以13.05亿股本计算，我们维持公司2018-2020年的EPS分别为0.66、0.79和0.94元的预测，维持“买入”的投资评级。
风险提示：复合肥市场持续低迷的风险；新业务开展慢于预期的风险。
摘自《新洋丰（000902）事件点评：建设磷酸铵及磷资源综合利用项目，公司一体化程度继续行业领先》
联系人：徐留明
发布时间：2019年02月27日
【通信观点】英维克（002837）：2018符合预期，2019继续稳健增长
事件：英维克公布2018业绩快报，2018年收入10.35亿，同比增长31%；净利润1.06亿，同比增长23.8%，基本符合预期。
收入方面，2018年是4G的小年，通信户外机柜制冷市场不景气，公司通过开拓电力储能制冷市场来补强；同时，公司IDC制冷业务继续高增长，保持一直以来的强劲。
费用方面，2018年公司继续强化技术竞争优势，研发投入约为5977万元，同比增长79%，收入占比达到5.8%。研发费用的高投入，虽然短期压制利润的释放，但是长期来看更有利于公司的成长壮大。
掌握大功率变频制冷驱动与控制技术，二次开发持续培育新增长点。英维克团队来源于华为电气和艾默生，具备工业级空调的变频驱动核心技术、制冷系统设计能力。由于对核心技术理解深刻，具备很强的二次开发能力，不断进入新的专业温控、特种散热领域，具备成长为大公司的潜力。
2005年创业开展通信机柜制冷，如今市占率40%以上；2011年进入IDC制冷，如今市占率已达8%，市占率仍在快速提升中；2014年和上海科泰合作，进入新能源客车空调领域、2018年进入地铁空调领域；2017年又重点开拓电力、储能、充电桩散热。
IDC制冷领域，顺应云计算潮流，具备成为龙头的潜力。2013年之前，国内IDC制冷一直被国际龙头垄断。这是因为当时国内的IDC主要是三大运营商、银行、**机构等单位建设的：1、比较认可国际知名制冷设备品牌，对国内新品牌接受度低；2、单个机柜的热密度较小，一般为3kW，采用“房间级”制冷即可；3、IDC机柜一般采用零售出租方式，对能耗指标要求低。
但2013年之后，IDC走向云机房，最终用户是阿里、腾讯等：1、客户更注重性价比，更为接受国内品牌；2、单机柜的热密度大幅提升至5kW、8kW甚至10kW，房间级制冷已不可行，必须“行级或列级”制冷；3、客户比较注重IDC的能耗指标，因此需要定制化制冷方案，尤其在制冷系统的能效提高、自然冷源的充分利用等方面。
英维克作为国内品牌，在大功率变频制冷技术方面不输于国际品牌，同时针对大客户需求采用直销模式，抓住IDC制冷的变化机遇，快速推出针对性的创新产品和方案，收入规模迅猛增长。我们预计英维克在IDC制冷领域，具备从当前10%的份额提升到龙头的潜力。
盈利预测：根据2018业绩快报，我们微调了英维克的盈利预测，预计公司2019-2020年净利润为1.40/2.15亿元，EPS为0.65/1.0元，对应2019年2月27日股价（20.09元）PE为31/20倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：1、IDC行业投资增速下滑较快；2、IDC制冷行业竞争加剧导致毛利率承受压力；3、上海科泰整合程度不及预期；4、商誉减值风险。
摘自《英维克（002837）：2018符合预期，2019继续稳健增长》
联系人：王胜
发布时间：2019年02月27日
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中信建投华夏可转债增强债是什么基金
债券型基金，主要投向于可转债。可转债就是到期拥有转换成股票权利的债券
基金投资之如何认识基金
即使有晨星、中信等评级机构做的评级，也不太明白自己应该买哪一个品种里的哪一只基金为好。其实，选择基金的第一步，是了解基金的种类，然后才谈得上选择适合自己的一只或多只基金，构建自己的投资组合。基金有很多种，可以根据是否开放、策略、标的不同，区分为不同的类型。投资人可以依照自己的风险属性自由选择。在此，我们详细为大家介绍一下基金的种类。推荐阅读·基金遭遇危*接近破产公司逐渐增加·私募访谈股基一年业绩尽墨调查：2012年您还养基吗百亿社保基金进场慎言抄底创新封基数量翻番份额突破800亿2011年基金业财经风云榜颁奖典礼庞大萨博收购战落败最牛私募搁浅外资主导中国私募股权投资市场开放与封闭式基金。基金有开放式与封闭式之分。对开放式基金而言，投资人可以随时依据基金，直接向基金公司买进、赎回或转换，而不需要通过集中市场撮合交易(LOF和EFT除外)。开放式基金每天只有一个净值报价，买进和赎回都是按照净值进行，没有折溢价的情形。股市收盘后，基金公司即会计算出当日净值。基金规模随投资人的买卖而增减。而封闭式基金，则是发行份额数固定，发行期满、基金募集达到预计规模后，即不再接受投资人买进或卖出，故称为封闭式基金。基金成立后在证交所挂牌，之后投资人所有买卖交易皆需透过集中市场撮合，交易流程与买卖股票相同，须通过证券经纪商买卖。买卖的价格、成交的机率均由市场供需决定。因此，封闭式基金每天有两种报价：一个是集中市场的市价，另一个则是基金公司每日计算的净值。依投资策略，基金又可以分为以下几种，其风险性依次降低：1、积极成长型基金：以追求资本的最大增值为操作目标，通常投资于价格波动性大的个股，择股的指标常常是每股收益成长，销售成长等数据，最具冒险进取特性，风险/报酬最高，适合冒险型投资人。2、成长型：以追求长期稳定增值为目的，投资标的以具长期资本增长潜力、素质优良、知名度高的大型绩优公司股票为主。3、价值型：以追求价格被低估、市盈率较低的个股为主要策略，希望能够发现那些暂时被市场所忽视、价格低于价值的个股。4：平衡型基金：以兼顾长期资本和稳定收益为目标。通常有一定比重资金投资于固定收益的工具，如债券、可转换公司债等，以获取稳定的利息收益，控制风险，其他的部分则投资股票，以追求资本利得。风险/报酬适中，适合稳健、保守的投资人。5、保本型基金：以保障投资本金为目标，结合低风险的收益型金融工具和较具风险的股票。运作方式是将部分资金投资于国债等风险较低的工具，部分资金投资于股票，而投资股票的部分份额可能会根据决定，净值越高，可投资于股票的部分就越高。在国内，保本型基金基本都有第三方担保。在国外，由于可以投资衍生工具，保本基金的风险较高的投资部分也可以通过把债券部分产生的利息投资在衍生工具上，通过放大杠杆操作来追求收益。不过，要提醒投资人的是，保本基金并非在任何时间赎回都可保本，在保本期到期之前赎回，也可能面临本金损失的风险。
大规模银行转债来袭，打新热情高涨|中信转债发行定价及申购建议
国君固收|报告导读：
【发行情况】本次中信银行总共发行不超过400亿元可转债。优配：每股配售1.174元面值可转债；设网下、网上发行，T-1日（3-1周五）网下申购、股权登记日；T日（3-4周一）网上申购；T+2日（3-6周三）网上申购中签缴款。配售代码：764998；申购代码783998。
【条款分析】本次可转债发行期限6年，票息为递进式（0.3%，0.8%，1.5%，2.3%，3.2%，4.0%），到期回售价为111元（含最后一期利息）。主体评级为AAA，转债评级为AAA，按照6年AAA信用债YTM4.04%计算，纯债价值为94.01元，YTM为3.03%。发行6个月后进入转股期，初始转股价7.45元，2月27日收盘价为6.45元，初始平价86.58元。条款方面，15/30+80%的下修条款，15/30+130%的有条件赎回条款。可转债潜在稀释比率约为10.98%。
【公司基本面】公司2007年实现A+H股同步上市。自成立以来，公司凭借中信集团的金融与实业优势，坚持服务实体经济，打造综合化金融服务平台，由“一体两翼”向对公业务、零售业务以及金融市场业务“三驾齐驱”方向发展。目前公司存款增速较缓慢，贷款增速稳健，不良贷款率受外部经济环境影响呈上升趋势，净息差及生息资产收益率开始回升。根据最新发布的2018年业绩快报显示，2018年公司营业收入同比增长5.20%，归母净利润同比增长4.57%。目前公司市值为3156亿元左右，PETTM7.1倍，估值水平合理。
【发行定价】绝对估值法，假设隐含波动率为15%左右，以2019年2月27日正股价格计算的可转债理论价格为104~105元。相对估值法，光大转债、宁行转债当平价在87元附近时对应转股溢价率均在20%左右。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，发行规模大且市场关注度较高，我们预计中信转债上市首日的转股溢价率区间为【19%，21%】，当前价格对应相对估值为103~105元。综合考虑，预计中信转债上市首日价格在104~105元之间。
【申购建议】中信银行总股本489亿股，前十大股东持股比例98.12%。如果假设原有股东75%参与配售，那么剩余100亿元供投资者申购。假设网下申购户数为6000户，平均单户申购金额为40亿元，网上申购户数为40万户，平均单户申购金额为100万，预计中签率在0.04%附近。考虑尽管到当前转债平价低于面值，但新增资金对于大规模银行转债配置需求较强，结合当前转债打新市场热度，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。
正文
1.投资建议
预计中信转债上市首日定价区间为104~105元。按照2019年2月27日收盘价计算，中信转债对应平价为86.58元。光大转债、宁行转债当平价在87元附近时对应转股溢价率均在20%左右。考虑到公司当前股价对应的转债平价低于面值，发行规模大且市场关注度较高，我们预计中信转债上市首日的转股溢价率区间为【19%，21%】，当前价格对应相对估值为103~105元。绝对估值下，理论价格为104~105元。综合考虑，我们预计中信转债上市首日的定价区间为104~105元。
积极参与申购，二级市场可以配置。公司成立于1987年，是中信公司的子公司。成立以来，公司凭借中信集团的金融与实业优势，坚持服务实体经济，打造综合化金融服务平台，经营情况稳健，2007年实现A+H股同步上市。截至2018年上半年，公司共有1,423家网点、5家附属机构、覆盖全国143个大中城市，业务范围已经延伸至香港、澳门、纽约、洛杉矶和新加坡。目前公司全力向对公业务、零售业务以及金融市场业务“三驾齐驱”方向发展，实现业务的稳健均衡发展。同时，公司品牌价值不断提升，2018年英国《银行家》杂志公布的“全球银行品牌500强排行榜”中，公司排名24位。考虑尽管到当前转债平价低于面值，但新增资金对于大规模银行转债配置需求较强，结合当前转债打新市场热度，建议积极参与一级市场申购，二级市场可以配置。
2.发行信息及条款分析
发行信息：本次转债发行规模为400亿元，网下申购日为2019年3月1日，网上申购及原股东配售日为2019年3月4日，网上申购代码为“783998”，缴款日为3月6日。公司原有股东按每股配售1.174元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“764998”，大股东承诺配售金额不低于264亿元，对应比例66%。网下发行申购上限为80亿元，网上发行申购上限为100万元，主承销商中信证券、中金公司、中信建投、中银国际、瑞银证券和高盛高华最大包销比例为30%，合计最大包销额为120亿元。
基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为0.30%、第二年为0.80%、第三年为1.50%、第四年为2.30%、第五年为3.20%、第六年为4.00%。转股价为7.45元/股，转股期限为2019年9月11日至2025年3月3日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值111%的价格赎回全部未转股的可转债。本次可转债募集资金全部用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。
3.正股基本面分析
公司简介：
中国最早参与国内外金融市场融资的商业银行。公司成立于1987年，是中信公司的子公司。成立以来，公司凭借中信集团的金融与实业优势，坚持服务实体经济，打造综合化金融服务平台，经营情况稳健，2007年实现A+H股同步上市。截至2018年上半年，公司共有1,423家网点、5家附属机构、覆盖全国143个大中城市，业务范围已经延伸至香港、澳门、纽约、洛杉矶和新加坡。目前公司全力向对公业务、零售业务以及金融市场业务“三驾齐驱”方向发展，实现业务的稳健均衡发展。同时，公司品牌价值不断提升，2018年英国《银行家》杂志公布的“全球银行品牌500强排行榜”中，公司排名24位。2018年前三季度，公司实现营业收入1,213.84亿元，同比上升5.27%，归母净利润为367.99亿元，同比上升5.93%，净利率为30.87%。根据最新发布的2018年业绩快报显示，2018年公司营业收入同比增长5.20%，归母净利润同比增长4.57%。
公司经营分析：
具备中信集团全牌照优势，实现业务协同发展。中信集团具有全牌照，金融与实业并举，具有强大的客户资源和渠道资源。公司通过与中信金融租赁、中信百信银行、信银投资等公司合作开展金融业务，有效整合境内外资源。2018年上半年，公司合作落地12个银租项目，共同管理企业年金163.71亿元，托管子公司产品1.21万亿元，代销子公司产品3,107.56亿元，业务协同效应明显。
各业务收入增速有所放缓。近年来公司利息收入和手续费及佣金收入整体呈上升趋势，但收入增速下降。其中手续费及佣金收入在2018年上半年出现负增长，同比下降1.90%。利息收入在2016年出现负增长，之后略有回升，2018年上半年利息收入同比上升1.90%。
由“一体两翼”向“三驾齐驱”转型，实现三大业务全面均衡发展。对公业务作为公司业务主体，近年来保持稳定增长。2018年上半年公司实现营业净收入436.5亿元，占比53.8%，较上年末下滑1.77个百分点。零售业务和金融市场业务快速发展，对公司的业绩贡献度提升。零售业务方面，信用卡业务收入近年来增速较快，2014年至2017年复合增长率为43.25%，2018年上半年收入为233.3亿元，同比增长40.50%。零售客户资产规模稳健增长，近年来同比增速在20%左右，2017年零售客户资产规模达到15,470亿元，同比增长18.39%。金融市场业务方面，同业存单发行量和资产托管业务规模位于行业前列，做市业务2018年上半年交易量0.65万亿美元，位于市场前列。
存贷款增速较慢，制约公司规模增长。公司存款总量增速较慢，2016年三季度、2017年一季度、三季度以及2018年三季度均出现负增长，截至2018年三季度末，存款总额为35,783.98亿元，较去年末增加1,707.62亿元。贷款规模增速相对稳健，保持在2.8%左右，2018年9月末贷款总额为35,110.95亿元，同比增长3.90%。整体来看，公司存贷款规模增速较低，公司的规模增长受到一定限制。
资产质量表现一般。受外部整体经济环境的不利影响，公司不良贷款比率呈上升趋势，拨备覆盖率小幅增长之后回落。2018年三季度末，不良贷款比率为1.79%，较上年末增加0.11个百分点，拨备覆盖率为160.95%，较上年末降低8.49个百分点。逾期90天以上贷款比重在2016年达到最高点2.01%之后回落，2018年三季度末逾期90天以上贷款占贷款余额比重为1.69%，较上年末下降0.14个百分点。
行业竞争格*分析：
净息差相对同行较低，生息资产收益率较高。2017年开始公司以及工行、建行、农行和中行公司的净息差扭转了2014年以来的下降趋势开始回升，其中农行和建行的净息差始终处于行业前列，相对来说公司的净息差处于较低水平，与中行净息差水平相近。2014年至2016年上半年，各银行的生息资产收益率持续下降，2016年下半年至2017年较稳定，2018年之后开始小幅回升，公司的生息资产收益率处于行业前列，2018年增幅较大，上半年生息资产收益率为4.27%，较上年末增长0.3个百分点。
计息负债成本远超同行，利息支出较高。公司的计息负债成本远超同行，2017年是计息负债成本拐点，自此开始上升，2018年上半年计息负债成本为2.47%，较上年末上升了0.34个百分点。中国银行计息负债成本出现小幅上升，2018年上半年为1.83%，较上年末增长0.14个百分点。工行、建行和农行的计息负债成本相对稳定。计息负债成本较高导致较高的利息支出，拉低公司的营业收入。
本次募集资金运用：
公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过400亿元，将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充公司核心一级资本。
我们的心愿是…消灭贫困，世界和平…
国泰君安证券研究所 固定收益研究 覃汉/刘毅/高国华/肖成哲/王佳雯/肖沛
GUOTAIJUNANSecuritiesFICCResearch
【国信宏观与固收】中信转债申购价值分析：高YTM，低溢价率，又一只打新香饽饽
分析师：董德志 S0980513100001
分析师：王剑 S0980518070002
分析师：柯聪伟 S0980516080004
分析师：陈俊良 S0980519010001
联系人：金佳琦
摘要
中信转债发行安排
中信转债主要条款及评价
债底94.4元，面值对应YTM3.03%：中信转债发行期限6年，票面利率每年分别为0.3%、0.8%、1.5%、2.3%、3.2%，4.0%，到期赎回价格为票面面值的111%（含最后一期利息）。按照中债2019年2月26日6年期AAA企业债估值4.05%计算的纯债价值为94.42元，面值对应的YTM为3.03%。若上市价格超过119.10元，对应负的到期收益率水平。
初始平价86.58元，溢价率15.5%：中信转债初始转股价格为7.45元（按2017年经审计每股净资产），正股中信银行2019年2月27日收盘价为6.45元，对应初始转股价值86.58元，初始溢价率为15.5%。
A股股本摊薄幅度15.77%：发行规模400亿元，假定以7.45元的初始转股价全部转股，对公司A股总股本的摊薄幅度约为15.77％。
中信转债上市初期价格分析：预计上市价格在[110,115]区间
中信转债规模400亿，发行后将成为当前转债市场最大标的，面值对应YTM3.03%，初始溢价率15.5%，兼具债性配置价值和股性上涨弹性。参考前期发行的平银转债（初始债底94.3，初始溢价率12.31%，初始YTM2.87%），中信转债债底和初始平价均与平银转债相近，且YTM更高，评级AAA可质押，配置价值突出。大股东配置转债主要以防止股权稀释为目的，上市后抛售概率低，对上市价格影响较小，同时考虑到近期转债市场交易活跃，预计中信转债上市价格与平银可比，转股溢价率18-22%，上市初期价格110-115元，建议投资者积极参与申购。
申购价值分析：预计中签率0.061%-0.089%
原股东配售方面，中信银行股权结构较为集中，其中第一大股东中国中信有限公司持股84.98%，其承诺本次认购金额不低于263.88亿元，占发行总量的65.97%。考虑到银行类发行人股东具有防止股权稀释需求，同时由于本期转债上市价格预计较高，其他原股东配售意愿也将较强。假设原股东参与配售比例合计75%-80%，则剩余可供申购规模80-100亿元。
网下发行和网上发行预设的发行数量比例为9：1，按照网上发行中签率和网下配售比例趋于一致的原则确定最终的网上和网下发行数量。
申购资金量方面，对于网下环节，每户申购上限80亿，下限1000万，参考平银转债申购情况（A类申购3603户/8.8万亿，B类申购786户/1.95万亿，总申购资金量10.75万亿），预计本次中信转债打新热情将不逊于平银，假设申购资金量11-13万亿。对于网上环节，参考近期发行的新券申购情况，预计约2000亿元申购资金，则总申购资金11.2-13.2万亿，对应中签率0.061%-0.089%。
如果通过抢权配售，假设中信转债上市定价在110-115元之间，按每股配售1.174元转债的比例，则买入中信银行正股可以接受的盈亏平衡比例在1.82%-2.73%之间，风险较小，建议可积极参与抢权。
正股分析（由国信证券银行研究小组撰写）
资产质量处于改善通道。中信银行在2018年二季度加大了不良资产的确认力度，将逾期90天以上贷款一次性纳入不良，大幅降低了不良贷款偏离度，2018年二季末不良贷款/逾期90天以上贷款由年初的91%提升到106%。逾期90天以上贷款一次性进不良使得公司上半年不良贷款数据产生扰动，导致二季末不良贷款率从年初的1.68%上升到1.80%。但是在偏离度问题解决之后，公司不良贷款数据恢复正常，三季度以来各项指标均明显改善：不良贷款率从二季末的1.80%下降到三季末的1.79%（年末进一步下降至1.77%）；拨备覆盖率从二季末的151%上升到三季末的161%，环比大幅上升了10个百分点。
净息差显著回升。2017年一季度受银行间市场利率大幅上行影响，中信银行净息差一度出现比较明显的下降，但2017年三季度以来，公司单季净息差持续回升。截止2018年三季末，中信银行单季净息差达到1.98%，已经比2016年四季度净息差高出1bp，恢复到净息差大跌之前的水平。累计净息差与单季净息差相比表现有所滞后，但也在持续改善。
资产负债结构优化调整结束，重新起航。受2017年初银行间市场利率大幅上升影响，叠加同期非标监管从严，导致同业负债以及非标资产较多的股份行普遍面临资产负债结构调整压力。在这种情况下，中信银行率先提出“降增速、提转速、调结构”的经营策略，成为彼时第一家缩表的商业银行，显示出公司在经营策略上的灵活性，以及不片面追求规模增长的健康发展思路。公司在2017年大幅优化了资产负债结构，压降非标资产和同业资产，以及高成本的同业融资，减轻了发展压力。2018年以来，中信银行资产负债结构调整结束，重新起航，2018年末总资产达到6.1万亿元，同比增长6.8%。
稳固对公优势，积极发展零售业务。依托集团优势，中信银行一直是对公强行。从对公活期存款来看，中信银行对公活期存款/净资产在16家老上市银行中处于前列，显示出其对公基础客户具有一定优势。在稳固对公业务的同时，中信银行积极发展零售业务，实现更加均衡的综合性发展。近几年中信银行个人贷款在贷款总额中的占比不断提升，零售业务收入对总营业收入的贡献也在逐渐加大。