股票分红一般是在几月？
股票分红一般是在年度报告公布后的下一年三月到六月之间。因为股票分红是公开公司利润的一部分，每个公司都要在年度报告中公布其财务状况。一般来说，公司的年度报告会在每年的3月底前公布。股票分红是基于公司的盈利情况来决定的，因此通常会在年度报告公布后的下一年三到六月之间进行。值得注意的是，不同公司的股票分红政策可能存在差异，具体时间需要根据公司披露的公告为准。
股票分红是什么时候？手里的股票要持续多长时间才会迎来分红呢？
你好，股票分红说明一个股的业绩较好，盈利较大，才会分红。但是分红后，不一定所有的股都会马上见效，有些是要调整一段时间长会继续往上冲，也就是说填权是看个股有没有推动力才会更明显的，但其中股东和庄家，游资只要有一方是有实力去做盘的话，那个股会涨的很厉害。就比如《迪康*业》你参照下就知道。
股票一般什么时候分红股票分红多久到帐
有1110股的（21日收盘时的持股数量）分红，红利已经在28日自动到账（在资金流水一栏可以看到）。
西部矿业什么时候分红
具体分红时间未定。根据查询西部矿业官网显示，西部矿业2023年3月25日公布2022年年度分红预案，但是并未明确指出哪一天分发分红。分红是股份公司在赢利中每年按股票份额的一定比例支付给投资者的红利，是上市公司对股东的投资回报。
中国农业银行股什么时候分红派息
银行分红一般是年底分红且单利。
威海农商银行什来自么时候分红
八月份。威海农商银行在八月底之前都会把红分完猜宴，一般都不会超过八月。威海，是山东省下辖市，穗此银位于中国华东地区、山东半岛东端，北、东、南三面滨临黄海扒肢。
深圳本地村民分红危杀存乱的茶音尽水病什么时候拿到分红
有的村是半年发一次，有的是一年发一次，看你在哪个村子。比如：官龙村每年的分红是八万至十万，半年发一次，每次四五万；南山村每年年底每人分红12万，年底一次性发放；南园村跟南山村接壤，连在一起，也是年底分红，大致有10万至12万。所以看你是那个村子的村民，以往分红时间是年底一次发还是一年发两次，如果往年年底发的话一般也就会年底发放，以前半年发一次的话，那今年也大概率会一年发两次。
基金分红时间规则？
基金分红是没有固定的时间的，只要满足分红条件后就会进行分红，基金分红需要满足以下条件：
1、基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配。
2、基金收益分配后，单位净值不能低于面值。
3、基金投资当期出现净亏损则不能进行分配。
基金分红是指基金将收益的一部分，以现金方式派发给基金投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。
晨会聚焦221010重点关注中创新航、汽车行业、商贸零售行业等
晨会提要
【重点推荐】
中创新航(03931.HK)海外公司深度报告:快速崛起的动力电池新军
【宏观与策略】
宏观快评:宏观经济数据前瞻-2022年9月宏观经济指标预期一览
宏观快评:国庆假期海外金融市场事项一览
固定收益投资策略:2022年10月“十强转债”组合
固定收益专题研究:可转债基础介绍
固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
固定收益周报:转债市场周报-9月市场回顾及10月市场策略
策略专题:10月多资产配置观点-A股和美股ESG中观行业对比
策略专题:月度资金观测-北上资金持续流出，南下资金大幅流入
策略专题:英国养老金冲击是否会成为海外风险开端？
策略月报:美债利率走高对A股风格切换的影响
【行业与公司】
海外市场专题:互联网行业专题报告：2022Q2财报总结-收入平淡，利润端集体亮眼
互联网行业2022年10月投资策略：二季度为业绩低谷，关注基本面复苏
互联网行业周报（22年第40周）：港股拟推双币市场庄家机制，电商平台发布双十一规则
电力设备新能源2022年10月投资策略：新能源车渗透率再创新高，风电招标持续高景气
传媒行业10月投资策略：关注国庆档票房表现，持续看好VR/AR产业发展
医药行业专题:中国企业稳步向全球创新前沿迈进——ESMO2022会议数据分析
医药行业专题:中药配方颗粒行业深度（3）-9月备案情况总结：天江、三九单月新增备案数领先
医药生物周报（22年第41周）：国产mRNA新冠疫苗在海外获得紧急使用授权
纺织服装10月投资策略及三季报前瞻：布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头
轻工制造10月投资策略及三季报前瞻：地产预期回暖，消费震荡复苏
纺织服装行业品牌力跟踪月报202209期：本土品牌崛起，营销推新成效良好
纺织服装海外跟踪系列二十二：耐克一季度收入增长5%，盈利与库存压力显著
海外市场专题:海外市场速览-全球流动性环境复杂化
海外市场专题:海外市场速览-美股反弹可持续性存疑，瑞信事件有待进一步观察
港股2022年10月投资策略：重要底部信号：港股9月企业回购家数与金额均创历史新高
化工行业2022年10月投资策略：看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度
农林牧渔2022年10月投资策略：推荐养殖产业链，关注种业新布局
银行理财业务9月月报：养老理财产品运行平稳，收益稳健
计算机行业2022年10月投资策略：关注教育、医疗、政务端信息化的投资机会
银行业流动性9月报：预计社融增速10.4%，信贷回暖
煤炭行业周报:海外能源价格支撑较强
房地产行业重大事件点评：更高层级政策，销售复苏可期
汽车行业10月投资策略：10月新车型密集交付，看好三季报行情
汽车行业快评:造车新势力系列十四-埃安哪吒销量领先，L9上市助力理想销量反弹
商贸零售行业2022年10月投资策略：关注双11电商旺季消费，把握头部美妆布局机遇
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邮储银行(601658.SH)公司快评:储蓄代理费率调整：降低综合费率，优化存款结构
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【金融工程】
金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第66期）
金融工程周报:主动量化策略周报-三季度收官，超预期精选组合今年以来在主动股基排名17.18%分位点
重点推荐
中创新航(03931.HK)海外公司深度报告:快速崛起的动力电池新军
公司是国内排名第二的独立第三方动力电池企业。公司成立于2015年，主营业务为动力电池与储能电池产品。2018年公司进行了战略重组和转型，产品开始重点聚焦下游乘用车市场，并实现了快速发展，成为国内前十动力电池企业中唯一在2019-2021年每年同比增速超过100%的企业。2022H1公司动力电池全球市占率4.5%，排名第七；国内市占率7.6%，行业排名第三，在独立第三方动力电池企业排名第二。
新能源车销量稳步提升，动力电池格局呈现多元化态势。电动化是汽车行业的长期主线，世界各国与此相关的积分政策和购车补贴推动供给和需求向新能源车转型。随着中高端电动车的加速推广，单车带电量的提升也促进动力电池出货需求保持可观增速。随着动力电池行业高速扩产，二线企业的保供能力与行业龙头日趋接近，下游车企积极导入新供应商提升供应链可靠性，并提升对上游的议价能力。在这一行业趋势下，中创新航、亿纬锂能等电池企业有望迎来快速发展机遇。
产品兼具高安全与性价比，与优质客户紧密合作实现高速成长。公司首推中镍高压方案，为三元电池市场提供了兼具成本竞争力和安全性的可选产品。公司在磷酸锰铁锂、钠电池方面紧跟行业趋势。在未形成规模化产能和市场口碑之前，公司通过极具竞争力的产品定价打开市场局面，与客户形成紧密战略合作关系。目前公司动力电池主要客户包括广汽、小鹏、零跑、长安、东风、吉利、厦门金龙等车企，并持续为客户最新主力车型配套动力电池。
展望未来，上市后产能有望快速扩张，逐步打开海外市场。2019-2021年公司产能利用率持续高位，目前制造成本处于行业较低水平。公司远期规划产能超500GWh，有望凭借供应能力来稳固客户份额。公司与海外N客户、某德国车企、Smart品牌等开展合作，客户多元化有望提升盈利能力。
盈利预测与估值：公司是动力电池行业快速崛起的新军，上市融资后产能可实现高速扩张，客户结构多元化发展，市占率有望稳步增长。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润为4.9/22.6/35.2亿元，同比增长246/366/56%；每股收益分别为0.27/1.27/1.99元。结合绝对与相对估值，我们认为公司股票合理价值在37-40元（40.9-44.2港元）之间，相对于公司目前股价有8%-16%溢价空间。首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：电动车销量不及预期；行业竞争加剧风险；客户开拓不及预期；产能投放不及预期；专利诉讼风险。
证券分析师：王蔚祺S0980520080003；
联系人：李全；
宏观与策略
宏观快评:宏观经济数据前瞻-2022年9月宏观经济指标预期一览
9月国内宏观经济数据将在10月陆续公布，国信证券经济研究所提前给出2022年9月主要经济数据预测。
结论：9月以来，国内延续疫情散点多发情形，但整体新增感染者人数较8月有所回落，预计9月居民收入预期继续改善但仍较有限，国内消费修复仍会受到抑制。高频数据显示9月食品价格继续上涨，但油价继续下跌，9月CPI食品环比或明显高于季节性，非食品环比或低于季节性，预计9月CPI环比约为0.5%，CPI同比较上月明显上升至3.0%；9月上旬、中旬国内流通领域生产资料价格持续上涨，预计9月PPI环比回升至0.3%左右，高基数带动下PPI同比继续明显回落至1.4%；9月工业增加值、固定资产投资当月同比继续上升，社会消费品零售总额当月同比在高基数带动下有所回落，海外高通胀背景叠加海外各国经济增速放缓，国内出口同比继续回落但幅度较有限；货币政策继续支持实体经济，信贷维持同比多增，但企业债券和政府债券净融资同比少增，社会融资存量同比增速较上月小幅回落。
证券分析师：李智能S0980516060001；
董德志S0980513100001；
宏观快评:国庆假期海外金融市场事项一览
2022年国庆假期为10月1日至10月7日，期间海外金融市场共经历5个交易日，我们对国庆假期海外主要资产表现及重大新闻热点作出了梳理回顾。
证券分析师：董德志S0980513100001；
季家辉S0980522010002；
固定收益投资策略:2022年10月“十强转债”组合
•9月转债行情：海外利空发酵引发市场下跌权益大跌，转债转股溢价率提升托住转债价格；•9月海外利空发酵导致市场风险偏好下降，小盘成长风格大幅杀跌，月内中证1000指数-4.58%、创业板指-6.28%；中证转债指数仅跌0.88%，各平价区间转债转股溢价率均有所提升，偏债型转债转股溢价率提升幅度更大，说明低价转债更抗跌；•9月A股市场与疫后消费复苏的休闲服务等行业表现较好，但相关行业转债较少；转债市场国防军工（+5.12%）、交通运输（+1.61%）、机械设备（+1.29%）行业全月涨幅最大，农林牧渔（-4.77%）、医药生物（-3.56%）跌幅相对较大；
•当前市场位置：市场再次回到股性偏弱、溢价被动提至高位的择券困境之中；•当前转债全市场平均价格/价格中位数分别为132.25元/118.93元，处于历史80%/68%分位数；平均平价为95.57元，处于历史47%分位数；全市场平均转股溢价率、平价【90-125】元区间的转债转股溢价率分别为52.94%和21.48%，处于历史94%/78%分位数水平；
•转债配置策略：部分行业动态市盈率已低于4月底，关注中低价转债机会；•短期市场受海内外较多不可控因素所扰动而波动剧烈，但着眼四季度及明年，我们认为国内经济将进一步回暖，更多行业基本面能得到改善；我们将转债市场机会做出分类，对于各分类下不同品种，当前需关注的侧重点不同；
•综合市场观点及转债价格、溢价率、余额等，2022年10月“十强转债”组合为：回盛转债、润建转债、鸿路转债、珀莱转债、鲁泰转债、天奈转债、苏农转债、拓尔转债、闻泰转债、利德转债。
证券分析师：董德志S0980513100001；
联系人：王艺熹；
固定收益专题研究:可转债基础介绍
可转债基础-股性、债型、参考指标、条款介绍；
市场介绍-规模演变、行业分布、交易规则、主要指数；
资产特性-大类资产汇报、定价规律、换手率等；
配置策略-基金配置模式、当前市场位置
证券分析师：董德志S0980513100001；
联系人：王艺熹；
固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪
我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。
本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）：
1、中国航发资产管理有限公司2022年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规模为9亿，正股或为航亚科技或中航沈飞（300003.SZ)，主承销商为广发证券，项目获通过受理为2022年9月27日。
风险提示
项目获批进度不及预期，经济增速下滑。
证券分析师：董德志S0980513100001；
联系人：王艺熹；
固定收益周报:转债市场周报-9月市场回顾及10月市场策略
9月市场回顾及10月市场策略
9月以来权益市场下跌，部分指数动态市盈率已低于4月底水平。今年以来权益市场经历几轮调整，年内/9月以来上证指数-16.43%/-5.55%，创业板指-31.11%/10.95%，中证1000指数-23.54%/9.27%，上证50指数-20.29%/-5.49%。
转债市场方面，9月中证转债指数仅跌2.32%，个券价格变动大多在【-5%-0%】区间，与此同时正股价格跌幅大多在-10%以上，各平价区间转债转股溢价率均有所提升。偏债型转债转股溢价率提升幅度更大，平价在110元以上的转债转股溢价率上升幅度较小，说明低价转债更抗跌。
分行业板块来看，9月A股市场与疫后消费复苏的休闲服务等行业表现较好，但相关行业转债较少。热门赛道估值进一步消化，但前期引发行业板块集体下跌的原因还未消解，后续需“具体个券具体分析”。9月转债市场公用事业（-5.48%)、农林牧渔（-5.10%）基础化工（-4.44%）等行业跌幅居前。
转债市场交易量保持低位，主要是小余额、成长行业转债热度下降。9月以来全市场单日成交额下降至400-550亿元/日。从结构上看，余额大于5亿元的转债单日成交额基本稳定在250-350亿元之间，近期略降至200亿元左右。小余额转债在4月-7月的大部分日期中，单日平均换手率都在300%以上，最高曾达到650.02%，9月以来下降至100%-150%的水平。
当前转债市场已再次陷入股性偏弱、溢价被动提至高位的择券困境之中。当前转债全市场平均价格/价格中位数分别为129.61元/117.07元，处于历史78%/63%分位数；平均平价为91.03元，处于历史34%分位数；全市场平均转股溢价率、平价【90-125】元区间的转债转股溢价率分别为55.61%和22.08%，处于历史96%/79%分位数水平。
展望10月，债市利率方向取决于名义增速，向上方向确定但节奏未决。后续来看，稳增长政策将持续发力，经济持续修复。下半年以来一系列稳增长政策加码出台，有望推动经济进一步复苏，在此情况下国内居民收入预期也将进一步改善，这将推动国内房地产领域和消费领域的增长，从而逐渐加大国内经济向上修复幅度，在此背景下利率上行概率较大。
股市方面，多数行业估值已调整到历史低位，当前诸多利空因素（比如疫情扰动的常态化、美联储紧缩等）或已被悉数反映在股价当中，市场进一步下跌的空间有限。着眼四季度及明年，我们认为国内经济将进一步回暖，更多行业基本面能得到改善，市场或将逐步过渡到寻找四季度及2023年增量需求所在之处。
我们将转债市场机会做出分类，对于各分类下不同品种，当前需关注的侧重点不同，各细分领域的重点跟踪内容总结如内页表格。
风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。
证券分析师：董德志S0980513100001；
联系人：王艺熹；
策略专题:10月多资产配置观点-A股和美股ESG中观行业对比
中美上市公司ESG评分比较
我们以同样的打分方法对A股和美股ESG各行业的得分加以对比，可以发现在环境（E）和社会（S）方面美股大多数行业的评分都要好于A股，在公司治理（G）方面A股多数行业要超出美股。按照各行业（BICS一级行业口径）ESG评分的中枢水平来看，美股新兴行业的ESG个股评分均值明显要好于A股，如科技、可选消费、医疗保健、材料和工业的ESG评分上美股排名高于国内；而A股在传统行业（如必选消费、能源、工业、房地产、公共事业）上的排名则高于美股。从美国股市ESG的评级对投资回报，如果将上市企业ESG评级从高到低分为1、2、3组，可以发现ESG评级越高的上市公司未来五年的CFROI越高、预期回报越高、平均年化收益率越高。截至2022年9月28日，中国全市场ESG主题投资基金共为样本，剔除上市不足60交易日的产品后，剩余产品2020年以来的平均年化收益为-11.14%（2020年后成立产品以实际交易区间计算），略好于上证综指同期平均年化收益。
2022年10月大类资产展望
股市方面，A股调整下修，静待海外压力回落。从通胀和加息的节奏来看，美债利率和美元还有进一步走强的空间，不过美元单边走强、风险情绪加剧全球持币防御的因素只是短期压制A股的动能。只要国内经济基本面在未来半年有回暖的趋势，那么人民币汇率还有企稳升值的预期，A股等风险资产压力可控、静待破局。
债市方面，经济修复，利率上行。随着8月经济的小幅修复，央行9月未继续降息，9月债市小幅回调，利率债品种收益率普遍小幅上行，信用债收益率以走平为主。拿掉跨季资金压力下货币市场利率走高的因素，随着稳增长政策加快实施，国内疫情继续好转，预计经济继续边际改善，利率下跌的空间已经不足。
汇率方面，当前汇率突破整数关口，经济增速的回暖仍然是汇率稳住的前提。国内经济还在修复的路径中，与之对应的是美国经济正在转入加息伴生的实质性衰退，中美经济政策不确定性指数目前指向高位回落，预计汇率在后续将体现韧性。
商品方面，中长期来看，全球衰退风险抬升、流动性收紧背景下大宗商品价格将呈现震荡下跌趋势，不过近期国内外出现扰动因素。海外方面，“北溪”管道发生泄漏事故，能源供应紧张短期内对价格施加上行压力，但美联储激进加息对需求的抑制效果更为显著。国内方面，国庆将至节前补库需求回升拉动黑色系季节性企稳。
风险提示：海外地缘冲突局势不明、美联储加息幅度超预期
证券分析师：王开S0980521030001；
联系人：占易；
策略专题:月度资金观测-北上资金持续流出，南下资金大幅流入
9月以来一级市场先抑后扬。9月以来一级市场单周资金募集量先减少后增加，9月整体资金募集家数较8月有所下降，募集金额有所回落。IPO方面，9月下旬IPO募集情况有所好转，近两周募集家数30家，共募集资金423.81亿元。定增方面，9月下旬定增募资共计408.12亿元，优于9月中上旬。综合IPO、增发、配股三项数据看，9月以来，三项数据总和较8月有小幅回落，9月下半月略优于上半月。
9月后单周限售解禁规模呈“V”型波动，单月限售解禁规模为6月以来最低水平。8月15至21日，8月28日以来，近五周单周限售累计解禁市值分别为1475.05亿、673.21亿、446.18亿、961.67亿和1653.51亿。4月以来，月度统计口径下的限售解禁规模持续上升，8月整月限售解禁规模超6000亿，为年初至今最高。整个9月，重要股东二级市场增持67.02亿，减持474.57亿，净减持407.56亿，9月单月净减持额高于8月。
北上资金9月持续流出近百亿，电新、银行、建筑装饰净流出领先。从流入节奏上看，北上资金在7-8月维持相对平衡状态后，于9月再次流出，陆股通9月单日流入流出波动加大，最大净流入达147.53亿，单日流出多次超40亿。9月净流入最多的一级行业依次为：基础化工、医药生物、国防军工；电力设备、银行、建筑装饰9月流出规模较大。
南下资金9月以来大幅流入，汽车、地产、传媒流入相对集中，腾讯近一月流入超70亿元。从增量上看，整个9月南下资金净流入超过300亿，一改7、8月共计净流入不足100亿的相对平衡趋势，净流入top20个股共计流入超250亿。新能源车龙头比亚迪、理想净流入均超10亿，腾讯净流入超70亿，三大运营商净流入超35亿。
风险提示：美联储加息幅度超预期风险、海外地缘问题前景不明
证券分析师：王开S0980521030001；
联系人：陈凯畅；
策略专题:英国养老金冲击是否会成为海外风险开端？
站在金融市场的角度理解本次英国养老金冲击。一方面，英国的负债驱动型养老金对于利率衍生品有迫切需求，同样期限的远期利率明显要超出即期利率的状态下，锁住固定利率的“保单”去应对浮动利率，在没有尾部事件的时候是相当划算的。另一方面，近年来互换类衍生品被LDI策略养老金大肆使用，无疑为本次亏损埋下“定时炸弹”。欧美利率快速走高、联储英歌嘹亮时市场本来就草木皆兵，英国新首相和财长的“小预算”又快速推升了利率，尾部风险促成“利率走高-债券和利率衍生品折价-抛售流动性最好的金边债弥补保证金”的死循环。
美债利率波动的程度更大，美国养老金是否也需要担忧尾部风险？自新冠疫情以来英国养老金的整体基金化比率出现了明显提升，大多数养老金的基金化率都在100%以上，且集中分布在100-130%之间。而美国养老金基金化率虽然在新冠疫情后也曾一度快速攀升，但整体仍在100%以下，且大多数养老金的基金化率位于75-105%之间。通过英、美养老金整体基金化率的水位和区间分布可以发现，美国的风险远比英国更小。
英国养老金危机是否会演变为海外系统风险？这次英国养老金冲击的成因，可以近似等于六成的雷曼案例加上四成的长期资本管理公司案例。系统性风险出现需要四个叠加条件：外围货币收紧、内生性的杠杆率高企、衍生品的过度使用、政策刺激的催化。英国养老金的火苗短期内被其央行QE扑灭后，鉴于特拉斯只是中断而并未承诺放弃“小预算”方案，同时考虑到美国年底高通胀下加息幅度还有不确定性，英国金边债还是有短期飙升风险。但从英国利率衍生品和其他类别、其他国家资产的粘合度来看，系统性风险尚且处在可控位置，目前更需要担心的是全球经济衰退风险而非金融危机风险。
风险提示：海外衍生品风险内部相关性风险、全球地缘冲突的不确定性、年内海外通胀回落程度以及美联储在年底加息幅度偏离市场预期等等。
证券分析师：王开S0980521030001；
策略月报:策略月报-美债利率走高对A股风格切换的影响
9月权益市场行情回顾。9月A股整体先涨后跌。上证指数跌幅为5.55%，创业板指本月下跌10.95%，万得全A本月录得7.57%下跌幅度。上证50在主要指数中连续三个月跌幅最小，大盘价值体现出相对优势。从行业表现来看，9月份31个申万一级行业仅煤炭表现坚挺，而传媒、电子与电力设备行业表现垫底。
海外因素作为切入点，选沪深300还是“专精特新”？海外营收比例在两类企业的权衡中影响已经强弱。在接近4.0%的十年期美债环境下，沪深300面临的估值压力还要甚于“专精特新”企业。工业企业盈利短期承压，而“专精特新”经历了盈利大幅下修后预计企稳，考虑到三、四季度盈利还有弱复苏，这类新兴产业往往是盈利修复的“排头兵”。在讨论小盘成长向大盘价值、大盘成长切换之外，这类“专精特新”中细分领域的龙头往往更容易创造预期差。
风险提示：美联储加息预期带动美债利率和美元迅速走高、海外地缘冲突尚未缓解、全球供应链问题加剧等。
证券分析师：王开S0980521030001；
行业与公司
海外市场专题:互联网行业专题报告：2022Q2财报总结-收入平淡，利润端集体亮眼
互联网板块的流量已过高增长，多数平台收入表现平淡，但利润端集体表现靓丽。22Q2，我们选取了互联网板块11家主要的上市公司进行分析，发现本季度板块收入增速仅为4%，为2018年以来的最低增速，充分体现了流量增速放缓后，宏观经济对板块收入的影响；但利润端集体表现靓丽，本季度板块销售费用同比降低10%，调整后净利率环比提升3pct，在暂停了以烧钱换规模的战略后，各大互联网公司都展示出较强的利润释放能力。
电商的关键词为“韧性”：22Q2，虽有疫情封控、物流中断的影响，但主要电商平台的GMV、收入下降慢、恢复快，618已集体实现GMV的正增长。
游戏行业的关键词为“寒冬”及“回暖”：2022Q2国内游戏行业的收入和用户规模首次出现负增长，同比增速分别为-7%和-0.1%，供给和需求同时承压，其中，以大DAU、低氪为主的腾讯游戏受宏观环境影响更大。但转机已现，自2022年游戏版号重启以来，每次获批的游戏数量在持续增长，且大厂腾讯、网易均已实现“0的突破”。
广告行业关键词为“分化”。本季度传统广告平台收入受损严重，但部分互联网平台如B站、快手、知乎内容解决方案等依然实现了双位数增长，核心逻辑在于逆风环境下，广告主对转化率的诉求达到了巅峰。
短视频行业关键词“增长”和“格局变化”。22Q2，短视频在占据整体时长28%的情况下，依旧保持份额增长。视频号是最大黑马。我们判断：短视频行业的真实流量增长尚未结束，但竞争格局在进一步激烈。
订阅付费行业的关键词为“付费用户数减少”和“提价”。我们发现，付费用户数接近1亿量级的产品，更容易受到宏观经济的影响，因此，短期内提升忠诚用户的付费深度来刺激增长，成为了产品运营方的共同选择。
降本增效：我们将互联网公司按照降本增效的质量分成3大梯队：网易、拼多多为第一梯队，主要通过提升收入、而非压缩销售费用来优化利润率；多数互联网公司落在了第二梯队，通过收缩销售费用、减少新业务支出，有效提升利润率。我们判断，后续利润率的提升仍有空间，一方面收入随经济恢复，同时，管理费用端仍有较大压缩空间。
投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2为互联网行业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3开始，板块进入收入的低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振，提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，三季度销售费用提升的风险等。
证券分析师：谢琦S0980520080008；
联系人：徐焘；
互联网行业2022年10月投资策略：二季度为业绩低谷，关注基本面复苏
9月行情回顾：恒生科技指数下跌19.3%，港股互联网全线下跌。9月恒生科技指数延续颓势，单月下跌19.3%。市场表现的疲软，主要受宏观经济、欧美加息、汇率波动三方面因素影响。纳斯达克互联网指数走势与恒生科技指数相仿，9月跌幅为9.1%。截至2022年9月29日，恒生科技指数PS-TTM为1.70x，处于恒生科技指数成立以来的最低值。个股方面，互联网板块股票全线杀跌，港股和中概股互联网板块重点标的，9月股价均呈现不同幅度的下跌。年初至今，仅拼多多股价累计涨幅为正，累计涨幅为4.24%。
行业政策：国家互联网信息办公室、工业和信息化部、国家市场监督管理总局联合发布《互联网弹窗信息推送服务管理规定》。国家版权局、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室四部门联合启动打击网络侵权盗版“剑网2022”专项行动。人社部会同中央网信办、交通运输部、市场监管总局、全国总工会就维护新就业形态劳动者劳动保障权益对美团、饿了么、滴滴等11家头部平台企业联合开展行政指导。
行业动态：1）游戏：国内市场继续承压，腾讯网易实现版号“0的突破”。2）移动支付：二季度非银网络支付金额同比下滑，8月支付机构备付金同比增长11%。3）电商：1-8月实物商品网上零售额增长5.8%，直播电商发展迅速。4）本地生活：快手将本地生活升格为一级部门，百度糯米将停止服务与运营；5）广告：2022年7月广告市场花费同比减少8.7%；6）短视频：用户规模达到9.62亿，抖音快手积极拓展本地生活。
互联网板块公司公告一览：京东集团、SEA董事变更公告；美团授出受限制股份公告；腾讯音乐以介绍方式于联交所主板上市；腾讯控股董事会召开日期公告；快手授出购股权；金山软件持续关联交易；哔哩哔哩董事名单及组织章程修订；微盟集团股价异常波动及股份回购公告。
投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2为互联网行业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3开始，板块进入收入的低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振，提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
证券分析师：谢琦S0980520080008；
联系人：徐焘；
互联网行业周报（22年第40周）：港股拟推双币市场庄家机制，电商平台发布双十一规则
指数情况：10月第一周，恒生科技指数录得上涨，单周涨幅为2.60%。10月3日，据财联社报道，中国香港特区财经事务及库务局局长许正宇出席特区立法会财经事务委员会会议，提出有关豁免市场庄家就双币股票进行特定交易涉及的股票买卖印花税的立法建议。此外，10月4日，澳洲联储加息25个基点至2.60%，加息幅度有所回落。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为2.30%。截至2022年10月7日，恒生科技指数PS-TTM为1.72x，处于恒生科技指数成立以来的0.88%分位点。
个股方面，互联网板块多数股票股价录得上涨。港股方面，云音乐、快手、美团为本周表现最优的股票；美股方面，知乎、SEA、百度为本周表现最优的股票。年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为9.02%。
资金流向：腾讯/阿里巴巴为南向/非南向资金净流入第一。9月第五周至10月第一周，在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、理想汽车-W、美团-W、快手-W、小米集团-W；非南向资金净流入前五分别为阿里巴巴-SW、舜宇光学科技、中芯国际、阅文集团、小鹏汽车-W。
互联网板块重点新闻：行业新闻：1)文旅部将对直播演唱会等网络演出做出新规定；2)深交所新闻发言人就深港通下的港股通股票纳入相关安排答记者问；3)中国香港财库局拟推双币股票市场庄家机制；4）上海出台稳增长22条政策措施，重点关注餐饮住宿、文旅航空、会展广告等行业。
公司动态：1）腾讯：携程租车与腾讯出行达成合作；2）阿里巴巴：支付宝首页新增直播入口，蚂蚁集团回应支付宝被取消高新技术企业资格；3）美团打车多地接入腾讯出行；4）快手：电商新增《快手小店服务考核标准及处理办法》；5）其他：抖音电商拟修订购物红包、小店平台优惠券等规则;爱奇艺调整分账模式，增设会员拉新分账、取消平台定级；6）电商平台发布2022年双十一规则：京东商家须在48小时内完成发货，抖音以抖音商城为核心中心场，快手116心意购物节以2倍流量协助商家生意爆发。
投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。我们判断，Q2为互联网行业收入增速压力最大的季度，叠加外部环境的干扰，股价β属性更强。Q3开始，板块进入收入的低基数区间，收入增速提升，有望与降本增效形成共振，提振利润增速。基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。
风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。
证券分析师：谢琦S0980520080008；
联系人：徐焘；
电力设备新能源2022年10月投资策略：新能源车渗透率再创新高，风电招标持续高景气
光伏：本月光伏及主产业链均价环比变化较小，继续呈现企稳态势。值得注意的是，在9月9日TCL中环将硅片产品报价调升后，9月26日隆基绿能硅片报价未跟涨，硅片成交均价没有出现相应幅度的上调，连续两周环比持平。9月份开始国内硅料供给持续提升，在带动装机需求的同时，也使包括辅材在内的光伏下游环节实现盈利能力的改善。
风电：本月原材料价格整体维持振荡走势，我们预计年底前各类大宗商品价格大概率维持稳定，这为明年整机和零部件的毛利率修复提供了良好基础。全国风电招标维持高景气，年初以来陆风累计招标容量58.52GW，海风招标容量12.86GW，合计招标容量71.38GW，已超过2019年创造的全年记录，我们预计全年陆风公开招标容量有望突破80GW，海风公开招标容量有望突破17GW。装机方面，今年1-7月由于各地散发疫情、机型设计变更、项目手续延后等原因行业交付相对疲弱，8月下游电站已进入密集的设备交付和吊装，9月行业交付景气度将环比持续上行。随着行业交付景气度的提升，预计整机、塔筒、管桩、法兰等产品价格将有良好支撑，其中整机价格已经明显企稳回升，技术迭代和大宗降价为整机2023年的盈利修复带来弹性。
新能源汽车与锂电：8月国内新能源销量66.6万辆，创单月销量新高，车型多样化叠加鼓励政策推动，8月国内新能源车市淡季不淡，实现稳步增长，同时单月渗透率首破30%。电池装机方面，8月国内动力电池装车量27.8GWh，其中三元装机占比37.9%，磷酸铁锂电池装机占比62.0%，磷酸铁锂电池装机占比提升，主要系特斯拉在8月份销量快速提升所致。9月，在锂盐价格持续上涨的背景下，其他主材如负极、隔膜出现价格下调，同时宁德时代、亿纬锂能、国轩高科等电池企业持续推进自身锂矿项目，仍有望支撑其盈利能力保持稳定。
投资建议：建议关注各板块高成长低估值优质标的
【光伏】晶科能源、天合光能、晶澳科技、TCL中环、福斯特、海优新材；
【风电】东方电缆、金盘科技、运达股份、明阳智能、金风科技、天顺风能、三一重能、东方电气、万马股份、汉缆股份；
【新能源建设与运营商】江苏新能、中国电建、中国能建；
【锂电】宁德时代、亿纬锂能、当升科技、厦钨新能、天奈科技、德方纳米、璞泰来、容百科技、华友钴业、天赐材料、恩捷股份、蔚蓝锂芯。
风险提示：政策变动风险；原材料价格大幅波动；电动车产销不及预期。
证券分析师：王蔚祺S0980520080003；
传媒行业10月投资策略：关注国庆档票房表现，持续看好VR/AR产业发展
9月大幅跑输市场。1）9月份传媒（中信传媒指数，截至9月27日）板块下跌9.98%，跑输沪深300指数5.41个百分点，在中信一级29个行业中，传媒板块排名第29位，相比上月大幅下滑；2）个股表现上，贵广网络、中天服务、力盛体育、华策影视、华立科技等部分中小市值领涨；天威视讯、读客文化、大晟文化、北京文化、欢瑞世纪等跌幅居前。
关注国庆档票房表现，游戏行业8月收入同比下滑。1）2020年以来国庆档呈现持续修复的趋势，2021年票房总收入达到40.68亿元，接近2019年国庆档历史最高值（41.57亿元）；当前共计8部电影定档22年国庆档，其中动画电影3部；从猫眼想看人数来看，华策影视出品的《万里归途》遥遥领先，有望夺冠国庆档，建议重点关注。2）受部分用户游戏时长同比下降以及游戏支出意愿下降等影响，2022年8月中国游戏市场实际销售收入为200.07亿元，同比减少21.91%，环比减少3.85%。其中，中国移动游戏市场实际销售收入为139.57亿元，同比下滑27%、环比下降4.63%。
PICO4上线发售，持续关注硬件驱动下的VR/AR产业链机会。1）9月22日PICO4海外版率先发布，9月27日PICO在国内举办PICO4发布会上线销售。2）硬件端看，PICO4采用pancake光学方案，视场角扩大至105度，手柄全新升级，新增腿部追踪功能绑带，拥有眼球追踪、面部追踪和自动瞳距调节等功能。内容端看，除了新增健身、游戏应用，PICOVideo支持全景演唱会3D舞台、VR互动纪录片，6DoFVR剧集等视频内容，推出独家虚拟社交PICOWorldsProject；3）除PICO外，消费电子大厂纷纷入局，硬件创新驱动之下，相关内容产业链有望迎来中长期发展机遇。
投资观点：关注VR/AR产业变化，把握龙头底部机会。1）VR/AR硬件创新有望催生内容需求，关注游戏、直播、影视等领域，推荐恺英网络等标的；2）疫情变化及受损板块影视及营销服务修复可能，推荐光线传媒、华策影视、万达电影、星期六、分众传媒、兆讯传媒等标的；3）政策筑底、稳增长发力，推荐板块龙头三七互娱、芒果超媒、兆讯传媒、分众传媒以及基本面有望拐点向上的游戏板块；4）元宇宙关注产业进展及事件催化a）数字资产NFT化有望衍生更多应用领域；b）虚拟数字人应用。
重点推荐组合：九月投资组合为三七互娱、恺英网络、光线传媒、兆讯传媒，十月投资组合为三七互娱、分众传媒、恺英网络、星期六。
风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等
证券分析师：张衡S0980517060002；
夏妍S0980520030003；
医药行业专题:中国企业稳步向全球创新前沿迈进——ESMO2022会议数据分析
ESMO年会9月举行，创新药数据发布值得关注。ESMO（EuropeanSocietyforMedicalOncology）即欧洲肿瘤学会，成立于1975年，是在肿瘤学领域国际领先的组织。ESMO举办的年会每年有超过2.5万名专业的会员参加，各领域的专家在会议上展示肿瘤学的基础研究、转化医学、临床研究等的最新进展。今年的ESMO年会在9月份以线上和线下同步的方式举行，中国企业的创新药数据发布以及海外前沿分子的数据读出值得关注。重磅产品的临床进度以及数据读出是决定创新药公司投资价值的重要因素之一，而一些全球领先药物的数据发布也将影响其所在领域/药物形态/靶点的开发价值和后续同类药物开发策略的制定。
中国企业重点品种亮点颇多。包括恒瑞医药、百济神州、信达生物、康宁杰瑞等十余家中国创新药公司在此次ESMO会议上发布数据：
恒瑞医药：1）“双艾”一线治疗HCC的全球多中心3期临床终点阳性数据读出；2）达尔西利针对HR+/HER2-mBC一线PFS阳性数据读出，二线延长随访数据更新；3）吡咯替尼一线治疗HER2+mBC达到主要临床终点。
百济神州：替雷利珠单抗单药一线治疗HCC，头对头索拉非尼达到非劣效的预设临床终点。
信达生物：1）信迪利单抗±贝伐珠单抗+化疗治疗nsNSCLCEGFRmTKI进展患者更新优效数据；2）信迪利单抗+安罗替尼“免化疗”一线治疗NSCLC的ph2数据读出。
康宁杰瑞：1）KN046读出了NSCLC1L/NSCLC2L/NSCLCEGFRmTKI进展等多项ph2数据；2）KN046+KN026一线治疗GC的ph2数据读出。
投资建议。随着多年的研发投入和积累，国产创新药越来越多地在全球顶尖的学术会议中崭露头角，一些具备差异化创新特质并且临床进度全球领先的分子未来有望在广阔的全球市场实现商业化价值。国内市场上，大药企存量仿制药业务受到集采的影响逐渐减弱，创新药营收占比不断提升，业绩增速将持续回升；Biotech随着重磅产品纷纷实现商业化，初步具备造血能力并持续推进管线的研发。建议买入：恒瑞医药、康方生物、康诺亚、康宁杰瑞制药，并关注：百济神州、信达生物、君实生物、诺诚健华。
风险提示：研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险
证券分析师：陈益凌S0980519010002；
陈曦炳S0980521120001；
医药行业专题:中药配方颗粒行业深度（3）-9月备案情况总结：天江、三九单月新增备案数领先
看存量，天江、一方备案总数居前，天江、一方、华润三九、红日药业在各省平均备案数（国标+省标）分别为317、295、236、274个/省。国标方面，头部4家企业国标备案数目接近，均已基本完成已出国标品种在各省的备案工作，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均国标备案数分别为198、197、181、194个/省；省标方面，备案进度呈现明显差异性，天江、一方、华润三九、红日药业在各省的平均省标备案数分别为119、98、55、80个/省，在各自的强势地区（通常为公司所在地）拥有较多备案数。
观增量，天江、三九9月新增备案领先，前期滞后省份提速明显。天江、一方、华润三九、红日药业9月在各省的平均新增备案数（国标+省标）分别为31、19、29、21个/省，其中：天江和华润三九备案推进积极，新增备案数领先，31省总计新增备案数（国标+省标）分别为953、914个；一方和红日药业备案推进平稳，31省总计新增备案数（国标+省标）分别为587、662个。湖南省的国标备案工作取得突破性进展，天江、一方、华润三九、红日药业9月分别在湖南省新增183、183、163、194个品种备案，截至9月27日四家企业在湖南省的备案数分别为199、198、163、194个，均为国标品种，备案提速明显。
头部四家企业备案数量和覆盖面均领先，第二梯队企业区域性明显。行业头部四家企业天江、一方、华润三九、红日药业在全国31个省（市、自治区）均有备案覆盖，各省备案数（国标+省标）均超160个，头部四家企业在各省备案数（国标+省标）占比为25%-86%，平均占比39%。第二梯队企业以重点省份备案为主，在公司所在地及部分医药发达省份备案数较多，其余省份未覆盖备案或备案数较少，区域性明显。
维持观点：预计4家头部企业备案工作有望于2022年Q4基本完成，即在绝大部分省份完成接近或超过350个品种的备案。对于等级医院而言，通常需要300个以上的常用品种才能满足80-90%以上的组方需求。结合目前备案情况，我们认为：（1）由于目前已颁布实施国标的品种中存在20-30个不常用品种，如若将其剔除、以330个备案数（国标+省标）为界，天江、一方、华润三九、红日药业分别在15、12、3、2个省（市、自治区）备案数超过330个，9月底相较8月底分别增加2、2、2、0个省份，备案情况仍然呈现不足。（2）尽管新标颁布实施及备案进展稍显滞后，但4家头部企业平稳推进，单家企业每月新增备案品种多在20~30个区间，以此进度推算，我们预计4家头部企业备案工作有望于2022年Q4基本完成，即在绝大部分省份完成接近或超过350个品种的备案。
风险提示：中药配方颗粒标准颁布实施不及预期，中药配方颗粒备案不及预期，行业竞争加剧风险，集采风险，疫情反复风险。
投资建议：当前标准的不足制约行业发展，根据现有新标颁布实施、企业备案及入院切换情况，我们预计4家头部企业备案工作有望于2022年Q4基本完成、即在绝大部分省份完成接近或超过350个品种的备案，行业有望在2022年Q4-2023年H1步入高速发展期。从竞争、利润、集采、空间四个维度出发，我们看好中药配方颗粒行业中长期维度的发展趋势，推荐买入：中国中药、华润三九，推荐关注：红日药业。
证券分析师：彭思宇S0980521060003；
陈益凌S0980519010002；
医药生物周报（22年第41周）：国产mRNA新冠疫苗在海外获得紧急使用授权
行情回顾：本周医药生物指数上涨4.69%，跑赢沪深300指数6.02个百分点；2022年初以来，医药行业下跌27.95%，跑输沪深300指数4.97个百分点。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）21.48x，处于近5年历史估值的0.39%分位数，估值位于偏低水平。
国产mRNA新冠疫苗AWcorna在海外获得紧急使用授权。2022年10月1日，国产新冠mRNA候选疫苗沃艾可欣/AWcorna取得印度尼西亚紧急使用授权，用于18岁及以上无新冠疫苗接种史的人群进行两剂接种，或用于18岁及以上完成新冠灭活疫苗基础免疫的人群作为序贯免疫加强。国内序贯加强临床数据显示，Awcorna加强后28天中和抗体GMT达到28.1（达到CoronaVac加强组的4.4x），83.75%的受试者达到了针对Omicron中和滴度的1:8阈值；CoronaVac加强组为6.4，35%受试者达到1:8阈值。
盐野义新冠口服药Ensitrelvir亚洲Ph3临床达到主要终点。2022年9月28日，盐野义（Shionogi）宣布3CL蛋白抑制剂EnsitrelvirFumaricAcid（S-217622）在亚洲进行的Ph2/3临床研究的Ph3部分达到主要终点。该研究在日本、韩国和越南共招募了1821名COVID-19轻度/中度症状的患者，主要评价每天口服一次ensitrelvir（2个剂量组：高剂量和低剂量）相较于安慰剂，持续5天评估的临床症状缓解效果，主要终点为首次缓解Omicron感染者五个关键症状（鼻塞或流鼻涕、喉咙痛、咳嗽、发热或发烧、精力不足或疲倦）时间。与安慰剂相比，低剂量组受试者首次5种症状缓解中位时间显著缩短：167.9vs192.2小时，24小时差异显示统计学显著性（p=0.04）。同时，Ensitrelvir在第4天（第三次给药后）也显示出病毒RNA载量（次要终点）的显著减少。
风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。
证券分析师：陈益凌S0980519010002；
陈曦炳S0980521120001；
彭思宇S0980521060003；
马千里S0980521070001；
张超S0980522080001；
纺织服装10月投资策略及三季报前瞻：布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头
行情回顾：大盘下行，海外纺服板块表现好于大盘。9月A股、港股、美股、台股大盘均下行，除A股外，港股、美股、台股纺织板块表现好于大盘。
品牌零售与制造出口：8月社零增长5%，纺织开机率降幅收窄，棉价下跌，人民币贬值。1）8月服装零售低基数下同比+5.1%；2022年8月天猫京东运动鞋/服同比-7%/-13%，降幅收窄；8月重点品牌天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+9%/+11%/+1%/+13%，耐克/阿迪/lululemon同比-33%/-61%/+57%。2）越南纺织出口8月增长23%，国内8月纺织品和服装出口增长0%和5%，表观降速主要为去年订单回流导致高基数。9月旺季发力，盛泽织机开机率7月/8月/9月上旬分别同比-12%/-17%/-8%，降幅收窄，近一周进一步提升至69%。3）国内棉价自6月中旬以来持续下跌，国外棉花吨价经历8月小幅反弹至2.2万元后近期又下降至1.8万元。9月平均综合运价环比上月继续下降12.3%，人民币加速贬值至突破7，9月平均为6.96。
三季报业绩前瞻：1）港股品牌零售端，预计三季度安踏/fila/李宁/特步零售流水增长5%/5%/15%/20%。2）A股重点纺服公司净利润端，预计三季度盛泰集团（+75%）、鲁泰A（+65%）、报喜鸟（+30%）、比音勒芬（+27%）、华利集团（+25%）、稳健医疗（+23%）、伟星股份（+17%）有较好增长。
纺服板块公司公告与行业新闻：上半年sheinGMV增长50%至160亿美元以上；最新季度耐克收入增长4%，Inditex销售额增长24.5%，H&M销售额增长3%；拉夫劳伦目标未来3年收入复合增速中高个位数。
风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。
投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。
证券分析师：丁诗洁S0980520040004；
联系人：关竣尹；
轻工制造10月投资策略及三季报前瞻：地产预期回暖，消费震荡复苏
9月A股震荡维稳，轻工板块表现欠佳。A股9月震荡维稳，月末小幅下跌；港股9月基本持平；美股9月上旬上涨，中下旬大幅回撤。A股轻工制造板块、港股轻工制造指数（中信）弱于大盘；美股非必须消费品强于大盘。
8月家具内外销承压，PPI同比涨幅回落。8月社零同比+5.4%，较7月+2.7pp。文化办公用品/日用品/家具零售额8月分别同比+6.2%/+3.6%/-8.1%。8月纸浆纸及其制品出口同比增速放缓；家具出口额同比下滑。
浆价纸价：浆价维持高位，针叶浆现货价格小幅上升。截至9月26日，外盘浆价较上周持平。我国现货价格来看，针叶浆近2周内上升100元/吨，阔叶浆较上周持平。文化纸方面，白卡纸回落150元/吨，双胶纸较上周持平。包装纸方面，箱板纸较上周持平，瓦楞纸较上周小幅上涨15元/吨。
地产数据：8月地产竣工大幅回暖，9月下旬新房成交面积同环比大幅反弹。8月地产竣工和销售面积降幅收窄，开工面积持续下滑。10城二手房成交面积8月-22.4%，降幅持续收窄。二手房及新房价格8月同比跌幅增大，分别-3.3%和2.1%；其中一线城市房价持续上涨，增幅有所减小。九月第四周商品房成交面积同环比大幅上涨，同比+37%，环比+69%。
线上数据：8月家居品类正增长，品牌表现分化。8月重点品类销售仅住宅家居同比正向增长。8月重点关注品牌中住宅家具类京东平台表现较好，销量增长较快，天猫平台大部分销量同比为负；个护清洁类天猫本土品牌表现较好，京东整体销售稳健；文具类国产龙头增速较快，京东大部分同比为负。
三季报前瞻：地产链和消费品三季度回暖，9月受散发疫情影响线下销售及货运物流短期承压；盈利方面部分企业上半年由于原材料价格处于高位成本压力较大，下半年随产品提价及原材料价格趋于平稳，利润率有望边际改善。
轻工板块公司公告、行业新闻。索菲亚公告拟收购司米厨柜有限公司的49%股权；户外家具出口巨头浙江正特上市。行业方面，多地调整楼市限购政策；工信部发布会提出到2025年培育50个左右智能家居知名品牌。
风险提示：疫情反复多次冲击；地产开工持续下滑；行业竞争格局恶化。
投资建议：看好地产链估值修复，布局消费回暖机遇。看好地产基本面和政策回暖下家居板块布局机遇，重点推荐优质家居龙头欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居；文具板块重点推荐短期消费震荡回暖、中期渠道优势下品类延展性强的晨光股份；其他板块重点推荐盈利修复主线下长期成长确定性强的优质龙头企业：百亚股份、太阳纸业。
证券分析师：丁诗洁S0980520040004；
联系人：刘佳琪、刘璨；
纺织服装行业品牌力跟踪月报202209期：本土品牌崛起，营销推新成效良好
搜索指数：特步和波司登现象级新品引发热议，热度大幅提升，其余品牌热度总体稳定。从运动品牌看，9月特步召开“世界跑鞋中国特步”品牌战略发布会，发布160X3.0PRO跑鞋，品牌热度在高基数下环比仍提升8.0%至2076，安踏热度环比正增长5.7%至2650，其余品牌表现稳定。从休闲品牌看，波司登携手谷爱凌力推新品轻薄羽绒服，百度指数环比上涨16.3%至1035，全棉时代热度在高基数下环比下降43.6%至3420，但同比仍上涨273.0%，体现品牌持续投入营销的显著成果，地素品牌由于在上海新开快闪店品牌热度小幅上涨5.0%，其余品牌表现稳定。
内容营销：安踏、FILA、李宁加码社媒营销。1）微博方面，安踏、全棉时代在新增微博数方面发力，李宁、安踏在粉丝数增长方面表现较好，FILA新增转赞评数较多，主要是由于围绕代言人张艺兴进行话题营销，其他品牌持平或小幅上升。2）9月运动品牌小红书笔记数均有下降，反映营销力度小幅减弱，而从新增互动数看，安踏新增62万个，主要与KT8发售相关。
运动社区：李宁讨论热度领先，本土品牌识货销售增速明显好于国际品牌。1）从虎扑看，李宁9月讨论帖数有所下降但仍居第一，各品牌top2帖子主要讨论产品和比赛，9月阅读量总体较8月有所回升。2）从识货看，top3产品合计销量，安踏、特步、361度均增长5倍以上，李宁高基数下环比下降87%，阿迪达斯翻倍增长，耐克环比下滑28%。折扣方面耐克清库存力度加大，耐克/Jordan折扣从7.4/6.4加深至6.6/3.4，安踏、李宁折扣略有加深，特步环比持平，361度环比从5.0改善至6.1。
风险提示：1、疫情反复；2、竞争恶化；3、品牌形象受损；4、系统性风险。
投资建议：本土龙头品牌营销积极，看好消费震荡复苏。9月本土运动和休闲品牌积极营销和推出新品，从百度指数、社交媒体、运动社区方面看均反映其较好成效，本土品牌关注度整体提升。中长期看，新疆棉影响逐渐消减，但本土运动品牌把握契机品牌升级，品牌力站上新台阶。从大环境看，随着8月开始的基数压力减轻，我们看好品牌消费基本面和估值的恢复。运动服饰板块推荐李宁、安踏体育、特步国际、滔搏，休闲服饰板块推荐稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、波司登、森马服饰。
证券分析师：丁诗洁S0980520040004；
纺织服装海外跟踪系列二十二：耐克一季度收入增长5%，盈利与库存压力显著
公司公告：2022年9月29日，耐克披露截至2022年8月31日的2023财年第一季度业绩，第一季度公司收入126.9亿美元，同比增长3.6%；归母净利润14.7亿美元，同比减少21.7%。
国信纺服观点：1）2023财年第一季度业绩：单季度收入同比增长4%，盈利与库存承压；2）分地区：大中华区收入受疫情扰动下跌，其他地区受直营业务推动双位数增长；3）未来展望：维持2023财年收入货币中性低双位数增长，下调毛利率与销售及一般管理费用指引；4）投资建议：库存拐点即将显现，重点关注核心供应商底部布局机会。本次业绩耐克总体库存继续大幅增长，主要由于此前供应链不畅提前备货而导致在途库存高企。未来公司维持收入指引而下调毛利率指引，因加大促销力度，将有利于加快库存去化，我们看好未来品牌库存回落后市场对供应商订单信心的恢复，此前砍单担忧下核心供应商估值已经大幅回落，建议把握底部加仓良机，重点推荐华利集团、申洲国际。大中华区方面，耐克在经过一个季度重新调整供需，成功实现库存同比回落，并且DTC渠道收入表现好于批发收入也体现对终端去库存的动作，其认为大中华区运动市场拥有长期巨大的潜力，未来仍然是耐克重点投资的地区。我们继续看好中国疫情震荡复苏下运动赛道保持成长性优势，看好本土运动品牌保持较好增长与份额提升，重点推荐李宁、安踏体育、特步国际，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏、宝胜国际。
证券分析师：丁诗洁S0980520040004；
联系人：刘璨；
海外市场专题:海外市场速览-全球流动性环境复杂化
英国养老基金面临衍生品保证金补缴压力，引发市场担忧
由于市场不看好英国政府上周提出的减税政策，英国30年国债利率快速攀升。在这个背景下，持有英国国债衍生品的英国养老基金面临抛售资产，追加保证金的需求。
在事件发酵后，英国国债收益率进一步快速攀升。据彭博，目前英国10年/30年国债收益率分别为4.08%/3.81%，近一个月上升129bp/74bp。为缓解市场恐慌情绪，英格兰银行于周三提出每日购买50亿英镑的20年期以上的国债，持续13个工作日。随后市场情绪有所稳定。但总体而言，随着英国国债收益率的上升和市场对金融资产挤兑恐慌的蔓延，美股和港股在本周均有较大的跌幅和波动。
全球流动性压力有待进一步释放，流动性环境变得更加复杂
第一，对于英国养老基金3-4万亿英镑左右的资管规模而言，650亿英镑主要还是起到稳定市场情绪、避免挤兑的作用，难以真正地吸收市场面临的流动性压力。
第二，英国国债收益率快速上涨，养老金面临保证金补缴压力。这说明养老金的净头寸是看涨。在急需兑现的背景下，养老金主要抛售的资产仍然是国债，因为这是流动性最好的资产。这就形成了“国债收益率上行-保证金补缴-抛售国债-国债收益率进一步上行-保证金进一步补缴”的循环。
第三，欧洲面临的通胀压力不容忽视，当下英格兰银行释放流动性的操作或许只是在滞后流动性压力的集中爆发。9月30日，德国统计局公布9月CPI，同比增10%，环比增1.9%，均显著高于前值。英国本轮通胀水平总体高于德国，且与德国通胀的相关性比较显著，故我们认为英国也或将面临严峻的通胀情势。本轮英格兰银行释放流动性的措施实为结构性的宽松货币政策，与市场认定的大方向背道而驰。因此，英格兰银行火灾未来面临更迫切的收紧需求。
风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒S0980514030002；
张熙S0980522040001；
海外市场专题:海外市场速览-美股反弹可持续性存疑，瑞信事件有待进一步观察
海外市场季末抛压释放后大盘有所修复，但反弹的可持续性存疑
进入10月，美股带动港股在首周实现了正收益。标普500指数在10月的前两个交易日分别实现2.6%和3.1%的收益，并带动恒生指数显著回弹。我们认为，本周上半段美股和港股实现反弹，主要原因是9月末股票市场的季末抛压过重，投资者过度卖出所致。进入10月以后，市场对前期的过度卖出进行纠偏，带动美股和港股上行。
但是，当标普500向上移动，接近短期压力线（MA21）后，股市再次有所回调。综合评估，我们认为，本周的美股反弹主要逻辑是围绕技术面和资金面展开的，可持续性存疑。
美联储官员密集释放鹰派信号，9月非农就业数据维持强势
本周，我们统计到的美联储官员公开发言共计11次，官员进一步向市场传递鹰派信号。另外，美国劳工部于本周五公布了美国9月份非农就业数据。其中，9月份美国失业率为3.5%，环比下降0.2个百分点；新增非农就业26.3万，环比下降5.2万，但依然处于较为乐观的状态。
总体上，市场对美联储加息的展望变得更加倾向于11月和12月分别加息75bp和50bp，年末到达450bp的情况。同时，市场开始评估年末FOMC利率到达475bp的可能性，这代表着市场认为美联储12月可能再次加息75bp。
瑞士信贷事件不宜过早下定论，季度报告或提供更全面的信息
瑞士信贷的财务压力始于2021年对冲基金Archegos与金融服务公司Greensill的倒闭。两家重要客户的倒闭打击了瑞信的财务情况，令后者一直处于财务压力之下。今年9月末起，瑞信的财务困境对市场情绪构成的压力进一步发酵，致使其股价从第三季度的5.5美元中枢一度下跌至3.7美元。随后，瑞信宣布回购30亿瑞朗（约合30亿美元）的债务，以此提振市场信心，瑞信的股价有所反弹。
一些投资者试图将瑞信与雷曼兄弟进行比较，但大多基于二季度的财务数据和一些较为宽泛的定性标准，比如：1）近年国际金融系统的信息透明度更高，市场应变能力更强；2）巴塞尔III对银行的资本要求提高，金融机构的风险抵御能力增强；3）监管对紧急情况的处理能力有所提升等。财务方面，2Q22，瑞信的账面上有1.5万亿瑞朗的资管规模，7300亿瑞朗的总资产；雷曼兄弟倒闭时的总资产约为6400亿美元。我们认为，在当前情况下，2Q22的数据已经较为陈旧，参考价值有限，建议主要关注2Q22-3Q22之间财务状况的演变。
风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，国际政治局势的不确定性，国内货币政策的不确定性。
证券分析师：王学恒S0980514030002；
张熙S0980522040001；
港股2022年10月投资策略：重要底部信号：港股9月企业回购家数与金额均创历史新高
市场快速吸收新的加息斜率。最近一个月，美国的加息斜率进一步陡峭，联邦基金目标利率从年底375BP提升至450BP，即11、12月加息幅度从25、25BP提升至75、50BP。新斜率引发了全球汇市的动荡，以及股票市场，债券市场的快速下跌。
按照我们对美国通胀的跟踪，三个主要影响因素正在发生积极改变：原油价格持续下行，房租开始上涨乏力，劳动力成本上行也有边际收敛的迹象。虽然这不足以在短期带来通胀的快速下行，但我们认为这已经可以抑制通胀的快速上行，即在未来1-2个月将能稳定下来加息的斜率，而非再次上修。
美股Q3的企业盈利开始下修，且幅度不小。因此我们依旧对美股保持中性看法。美股启底需要观察到如下信号才趋于明朗：1、通胀不再继续超预期；2、长债收益率不再抬升；3、实际时薪增速触底回升。
国内地产政策持续加码。国内宽松的货币政策并未改变，9月末迎来地产政策双重利好，这对已经开始改善的PMI、社零等数据起到了进一步的提振作用。此外，国内PPI快速回落，预计到11月份将同比转负，也将利于中游企业的盈利恢复。
港股底部信号：9月企业回购家数与金额均创历史新高
未来1-2个月中，首要关注的是美国加息的斜率是否能够稳定下来，我们的判断是通胀不会持续超预期，它将在1-2个月内给出市场明确的答案。届时，人民币汇率的贬值压力，港股、A股估值下行压力将会得到明显的释放，结合Q4已经是中国经济周期收缩的尾声，而港股的互联网子板块的ROE已经改善，以及港股地产将会受益于政策端的改善，加之产业资本与南向资金的持续增持，港股底部有望得到确认。
1、推荐恒生科技板块中的本地生活、游戏、短视频、互联网旅游、电商、医药电商；推荐医药生物（尤其是生物制药、医疗器械与CXO，三者长期具备较高的增速）；
2、推荐房地产，尤其是物业公司，港股物业指数跌幅依然超过70%，对地产政策的边际改善具备较大的弹性；
3、推荐电信运营商、内资银行等低估值，高分红的公用事业股或者预期业绩转折的火电股。
4、推荐食品饮料中的肉食加工、乳制品、啤酒、体育用品国产化企业。
风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。
证券分析师：王学恒；S0980514030002；
化工行业2022年10月投资策略：看好EVA、TDI、天然气、超高分子量聚乙烯的景气度
化工行业10月投资观点：8月底以来国际油价呈现下行走势，主要是海外市场担心经济衰退和通胀的影响。近期，受到北溪1号天然气管道停止供应影响，欧洲天然气价格大幅上行，相应欧洲产能份额占比较高的聚氨酯上游产业链产品价格上涨明显，未来可能继续影响欧洲能化产品的价格，近期我们重点看好EVA、TDI、天然气、UHMWPE等投资方向。受益于光伏需求拉动，EVA价格有望在四季度持续上涨，同时未来有望成为2-3年的光伏上游辅材瓶颈，重点推荐【东方盛虹】【联泓新科】和【荣盛石化】。欧洲科思创TDI供应不可抗力，叠加北溪天然气管道遭到破坏，而库存仍处于近两年来的极低水平，TDI货源将保持紧张态势，我们看好近期TDI价格将有望超预期上涨，重点推荐【万华化学】。超高分子量聚乙烯纤维整体呈现中低端产能富余、高端产能紧缺的情况，目前这一情况正逐步得到改善，并且随着原材料树脂制备技术的提升，国产UHMWPE树脂的品质有望得到改善，从而实现隔膜用原料的完全国产化，满足国内高端锂电池需求，建议关注【同益中】。天然气行业未来几年供需缓慢增长，在欧洲能源紧缺的背景下，叠加欧洲进口终端的不足，全球气价有望持续位于高位，重点推荐【广汇能源】。同时，我们建议重点关注确定性较强的高成长公司，如皖维高新（光学PVA及光伏PVB）、三孚股份（光伏级三氯氢硅、电子级三氯氢硅等）、兴发集团（精细磷化工）、黑猫股份（特种导电炭黑）、金禾实业（三氯蔗糖）、广汇能源（煤炭及天然气）、联泓新科（新能源材料）和百龙创园（阿洛酮糖）等个股。
本月投资组合：
【卓越新能】碳中和推动生物柴油龙头快速成长；
【广汇能源】欧洲能源紧缺背景下，公司天然气资产价值逐步显现；
【联泓新科】布局烯烃新材料，EVA迎来光伏产业需求爆发；
【东方盛虹】光伏EVA龙头标的，大炼化打开成长空间；
【万华化学】降本增效助力万华高质量发展，将持续优化产业链结构；
【泰和新材】氨纶底部回暖芳纶稳增长，聚焦高性能纤维主业。
风险提示：原油价格大幅波动；海外疫情恢复不及预期；需求不及预期等。
证券分析师：杨林S0980520120002；
薛聪S0980520120001；
张玮航S0980522010001；
刘子栋S0980521020002；
曹熠S0980522080002；
农林牧渔2022年10月投资策略：推荐养殖产业链，关注种业新布局
畜禽链：猪价表现淡季不淡，把握养殖链景气上行。1）生猪：近期猪价上涨达到25元/公斤以上，据猪易网监测数据，10月6日标准体重生猪均价达25.82元/公斤，较9月30日增长5.8%，国庆节后呈现出淡季不淡的走势，我们继续看好行业景气上行，生猪养殖板块有望迎来高光时刻。受益标的选择开始向业绩确定性标的转移，核心推荐：华统股份、牧原股份、海大集团。其中，华统股份2022H1业绩表现优秀，是少数实现盈利的猪企之一，公司出栏增速快与单位超额盈利的优势进一步得到验证，继续予以重点推荐。2）禽：板块大机会一般是需求端驱动，未来猪周期景气上行有望提振禽板块。白羽鸡板块当前估值处于历史最低，看好行业估值修复，推荐：春雪食品、圣农发展、益生股份等。黄羽鸡在产父母代存栏处于三年以来最低水平，预计黄鸡养殖盈利2022年将好转，推荐优质养殖标的：立华股份、湘佳股份。
动保：看好板块估值修复，行业贝塔机会凸显。猪价上行推动头部企业Q3批签发数据环比回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份Q3批签发数据分别环比变动+53%、+15%、+6%、-12%。短期，动保板块安全边际足够，看好猪价环比改善带来的估值修复；中期，看好行业反转，猪周期景气上行，受益养殖高盈利和规模化趋势的加速，动保行业或迎业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。
种植链：看好品种端实质性推进，重视头部受益标的布局。看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地，2022年6月8日，国家级转基因大豆及玉米品种审定标准印发并实施，继续看好2022年品种端的实质性推进。重点推荐：隆平高科、登海种业和大北农。
2022年9月市场行情：动保板块跑赢大盘，PE估值小幅回落。9月SW农林牧渔指数下跌10.4%，沪深300指数下跌6.7%，板块跑输大盘3.7%。涨幅排名前五的个股依次为绿康生化、嘉华股份、路斯股份、安德利、回盛生物，涨幅分别为25.63%/13.43%/11.36%/9.45%/6.59%。
投资建议：重点推荐养殖、动保及种子三大主线。其中，1）生猪养殖推荐：华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、新希望、温氏股份、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食等；2）禽推荐：春雪食品、圣农发展、益生股份、立华股份；建议关注：仙坛股份、湘佳股份等。3）动保推荐：回盛生物、中牧股份、科前生物、普莱柯。4）种业推荐：隆平高科、登海种业、大北农。
风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。
证券分析师：鲁家瑞S0980520110002；
联系人：李瑞楠、江海航；
银行理财业务9月月报：养老理财产品运行平稳，收益稳健
理财公司继续扩容，渤银理财获批开业。养老理财产品试点一周年，整体运行平稳，收益稳健。
8月理财产品发行量环比上升。2022年8月，新发行银行理财产品共计4327个，环比上升12.24%。到期银行理财产品共计4879个，环比下上升0.78%。截至2022年8月，以股票为基础资产的理财产品累计发行363个，发行数量最多的为信银理财（15.43%）；以债券为基础资产的理财产品累计发行1887个，发行数量最多的为信银理财（4.19%）；以利率为基础资产的理财产品累计发行705个，发行数量最多的为中国银行（10.92%）；以商品为基础资产的理财产品累计发行249个，发行数量最多的为信银理财(24.90%)。截至2022年9月19日，全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量达到812个，占比达到2.49%；理财公司中，破净产品数量为544个，占比为3.88%.
理财公司继续扩容。9月5日，渤海银行发布公告，其全资子公司渤银理财有限责任公司（简称“渤银理财”）获得中国银行保险监督管理委员会批准开业。渤银理财注册资本为人名币20亿元，注册地为天津。渤银理财成为继恒丰理财、浦银理财、施罗德交银理财、上银理财、高盛工银理财、民生理财后，年内第七家获批开业的理财公司。
证券分析师：戴丹苗S0980520040003；
王剑S0980518070002；
田维韦S0980520030002；
计算机行业2022年10月投资策略：关注教育、医疗、政务端信息化的投资机会
财政贴息来临，有望加速医疗信息化行业相关采购。近日，国常会确定专项再贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造，原则上每家医院贷款金额不低于2000万元，贷款使用方向包括了诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等各类医疗设备购置。此次贷款中央财政贴息2.5%，期限2年，对于医院而言，补贴之后，预计利息为年化0.7%。此举有望进一步激活医疗机构的信息化建设热情，有望从医疗设备采购向全面的信息化建设扩散。同时，从中国建筑年报可以看出，近两年医疗领域基础建设加速进展（20-21年医疗基建订单增速分别为102%、69%），未来对应的信息化需求会逐步释放。
教育信息化建设有望回暖，龙头公司显著受益。近日，教育部发布《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》，拟对职业学校、高等学校设备购置于更新新增贷款，重点支持职业院校、高校教学科研、实验实训等重大设备和配置设施的采购。本轮贷款由中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，原则上一个学校申请一个项目，每个项目的金额总投资不低于2000万元。鉴于目前该领域头部效应显著，故龙头公司将显著受益。
政务信息化有望加速成长。从财政贴息贷款对医疗和教育行业鼓励的方向来看，政务端信息化的投入和政策支持也有望加速。政府侧的信息化投入，一方面有利于持续提升政务信息化水平，形成更好的监管和服务能力，另一方面政府投入有望在经济承压的背景下起到托底作用。我国目前的政务发展，已经从电子政务经历了互联网+政务服务发展到了数字政务阶段，在顶层设计上，更加突出数据驱动在政府治理中的作用，强调以数据流带动业务流、服务流改造，在此过程中，相关政务信息化企业将获益。
投资建议：建议关注财政贴息贷款以及政府端投资拉动增加信息化建设带来的投资机会，主要包括医疗、教育及政务端信息化投资机会：1）在医疗端，受益于财政贴息贷款对医疗领域设备及配套设施采购带来的增量，未来医疗机构的信息化建设热情有望从设备采购扩展到全面的医疗信息化领域，建议关注医疗信息化领军企业卫宁健康和创业慧康；2）在教育端，随着财政贴息贷款对于高校及职校设备采购的支持，未来从支持对象上有望拓宽到义务教育阶段，从支持领域上有望拓展到全面的教育信息化领域，建议关注在高教业务线深耕多年、国内教育信息化龙头企业科大讯飞；3）在政府端，随着政府侧的信息化投入，一方面有利于持续提升政务信息化水平，形成更好的监管和服务能力，另一方面政府投入有望在经济承压的背景下起到托底作用，建议关注政务信息化领军企业博思软件和新点软件。
风险提示：疫情反复；财政贴息贷款落地不及预期；教育、医疗、政务端建设不及预期；教育、医疗、政务领域竞争加剧。
证券分析师：熊莉S0980519030002；
库宏垚S0980520010001；
朱松S0980520070001；
张伦可S0980521120004；
银行行业快评:银行业流动性9月报-预计社融增速10.4%，信贷回暖
国信银行观点：
预计9月新增社融约2.9万亿元，同比基本持平，对应月末同比增速10.4%，环比下降0.1个百分点，主要受政府债券和企业债券同比少增拖累。预计月末M2增速为12.1%，环比下降0.1个百分点。具体来看，预计当月社融项下人民币贷款新增1.90万亿元，同比多增约1200亿元。8月22日人民银行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，引导金融机构加大对实体经济支持力度，8月信贷投放有所回暖。9月政策进一步引导金融机构支持实体经济，同时，财政政策积极，基建投资继续高增带动企业中长期信贷改善。但房地产景气度较差，居民融资需求疲软。根据WIND统计，9月政府债券新增约5000亿元，同比少增约3000亿元；企业债券减少约400亿元，同比少增约1500亿元。
目前银行板块基本面承压，但板块估值处于历史低位，估值优势明显，维持行业“超配”评级。个股方面，考虑到长期经济结构转型，制造业发展带来的投资机会，重点推荐在服务制造业企业方面有优势的银行，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行；考虑经济稳增长带来的投资机会，重点推荐区域经济较好、盈利能力高、业绩增长居同业前列的成都银行。
证券分析师：王剑S0980518070002；
田维韦S0980520030002；
陈俊良S0980519010001；
煤炭行业周报:海外能源价格支撑较强
1.煤炭板块下跌，跑输沪深300指数。中信煤炭行业收跌1.72%，沪深300指数下跌1.33%，跑输沪深300指数0.39个百分点。全板块整周6只股价上涨，28只下跌，1只持平。淮北矿业涨幅最高，整周涨幅为8.5%。
2.重点煤矿周度数据：中国煤炭运销协会数据，9月23-9月29日，重点监测企业煤炭日均销量为791万