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华孚时尚网链是什么？
是以公司主营纱线为界限，向上游产业和下游产业进行延伸和贯通。
前端网链业务包括与产业相关的棉花种植、加工、储运和交易等环节；后端网链包括布料、成衣、品牌和品质等管理。
“棉花”地里掏黄金！华孚色纺布***棉花产业链十年，2016年火力全开！
6月28日，2015中国棉纺织行业主营业务收入排名隆重发布，作为全球色纺纱产业龙头的华孚色纺，在棉纺织行业主营业务收入榜单中以68.21亿元排第8，较去年上升1名，在色纺纱行业主营业务收入榜单中依然拿下榜首。更值得一提的是华孚色纺在专注色纺纱的基础上，全面介入棉花产业链，开启战略转型新步伐。
华孚布***棉花产业链还的从华孚与**的故事说起……
好大一盘棋!华孚布*棉花产业链十年
从2006年开始，华孚把**作为全球化的试金石。**距离华孚总部较远，同时，维族等少数民族与汉族之间存在较大的文化差异，面临的挑战不亚于其它适合发展纺织的国家和地区。
2015年12月末，**华孚色纺集团有限公司在乌鲁木齐高新区（新市区）注册完毕。
今年5月28日，华孚全资子公司华孚网链投资与**棉花产业集团达成《重组协议》，共同成立“**天孚棉花供应链股份有限公司”，注册资本暂定2亿元，公司持股51%，新棉集团持股49%。此次重组共包含三个阶段，涉及资产包括新棉集团所属伽师、岳普湖、叶城、泽普四县轧花厂。之前，双方已于今年3月18日签署框架协议。这标志着，华孚棉花网链战略已进入正式实施阶段。
目前重组程序尚在加快推进中，重组完成后，华孚网链将分别受让**棉花交易市场与阿克苏棉麻站各51%股份。天孚棉花供应链立足**优质棉花资源为起点，以轧花厂、棉麻站为载体，利用国家对农业改革、**发展支持，实现大农业、大数据、大金融战略，做大做强棉花产业。
**天孚重组成立后，长期发展战略主要表现为以下三个方面：
新棉集团是**最大的棉花经营流通企业之一，拥有全资、控股企业38家，轧花厂121个，下辖6个大型专业棉花中转储运站，年中转能力150万吨并在全国设有50个销售网点，资源实力雄厚。
双方战略合作，将使公司**产业布*以纱线生产为基础，全面介入棉花收购、储备、物流、交易甚至是金融服务等供应链服务环节，打通棉花全产业链，改变**棉花产业“小、散、弱”的现状，树立行业内龙头企业。
目前，全国棉花大数据是600万吨，其中长江黄淮沿海150万、**450万。四县轧花厂仅是第一步，**天孚目标是在3年内拥有100家轧花厂，前期主要将新棉集团旗下部分轧花厂作为整合目标，后期则将范围扩大至其他公司。
**天孚计划每年消化100万吨棉花，占**棉花年产量1/3，规模较为可观，对公司影响将体现为两个方面：
1）棉花全产业链打通后，将实现公司（每年采购疆棉10万吨以上）与前端棉花产业链的对接，锁定优质棉花资源；
2）**天孚将在**乃至国内棉花行业中获得一定话语权，并能够主导棉花收购价格，从而也保障了棉农利益。
棉花供应链打造好了以后，按常规平均年景，将产生200亿左右收入，产生相应的物流、仓储与融资。供应链的延伸，第一是物流，**物流比较紧张，并入货运站，将为仓储物流提供有力的保障；第二可以延伸到种子，让农民种植棉花，做订单农业。未来，我们可以考虑把纺纱技术放进去，按照一个纱线品牌，组织适应的棉花，指导客户用哪种棉花最合适。这条链，从种子种植，到使用，全世界还没有这个概念，同样为华孚发展打开充分的畅想空间。
通过网链战略，深度介入**棉花的农场与棉业合作社的创建与服务，推进**棉业的规模化与科技化，推进农业现代化与工业规模化的交互发展进程，这是其战略价值所在。
8万亩优质棉田、10多个轧花厂，华孚抓棉花质量从源头开始
十年间，从**的南疆阿克苏，到北疆的五家渠、石河子，再到奎屯，华孚实现了总投资近30亿元，纺纱产能45万纱锭的规模，年产色纺纱7万吨，目前已成为**规模最大的纺纱企业。
与此同时，华孚从源头开始，抓棉花的质量，在塔里木河沿岸的阿瓦提拥有8万亩优质棉田。在全疆拥有10多个轧花厂，年棉花加工能力10多万吨，形成了从棉花种植、棉花加工，到染色、纺纱一条龙的高效、节能、高附加值的色纺一体化产业链。
华孚把**作为投资的重点，是基于**得天独厚的优势：棉花、能源、区位优势就不必说了，国家“一带一路”战略发布，百万人就业工程与十大优惠政策出台，为**增加了“造血”功能。布***十年，华孚已经步入收获季。实际上，华孚在阿克苏的100万锭的规划几年前就已经有了，之所以选择在2015年开始实施，也是基于国家的政策已经明朗。
未来随着华孚在**地区产能的扩大，相应的棉花采购规模增加，无论在棉花使用补贴，或是出疆纱运费补贴方面，补贴收益有望继续提升。值得一提的是，过去市场普遍认为，与同行竞争对手相比，公司毛利率差距较为明显，这主要由于补贴确认方式的差异，若考虑补贴收益部分（出疆纱运费补贴与棉花使用补贴），公司实际毛利率近16%（暂不考虑其他补贴）。
华孚计划未来**色纺纱产能达20万吨，预计将使用棉花30万吨，假设全部使用**当地棉花，预计可获得出疆纱运费补贴1.4亿（假设700元/吨），棉花使用补贴2.4亿（假设800元/吨）。
全面介入棉花供应链整合，业绩增厚空间可观
华孚全面介入**棉业的采购、仓储、物流、交易各供应链环节，除战略意义之外，各环节布*带来的利润体量同样可观。
轧花厂利润主要来自于承包出租费。**地区有较大比例的轧花厂采取承包出租的经营形式，由租赁方（以温州商人为主）负责籽棉采购以及后续的加工环节，同时也包括人工、管理费、电费等成本。对于一家轧花厂，一般每年承包出租费为150~250万，成本端主要是固定资产折旧（100万/年），利润空间为100~150万/年。**天孚计划3年内整合100家轧花厂，根据前面的假设，预计届时可贡献利润1~1.5亿/年，若以1000万/家的收购投入估算，最快6年可收回成本。
**天孚大规模整合轧花厂有助于保证棉农合理利润。此前对于棉农与轧花厂（采购方），种植成本的逐步上升，以及棉价的走弱，导致双方均面临利润压缩的*面，轧花厂承受压力不断加大，从这个角度而言，存在较大的整合空间。在整合过程中，**天孚将发挥指导棉农种植及采购价格的作用，优化中间环节成本，保障各方的合理利润空间。
**天孚将借助新棉集团资源优势介入棉花流通环节。**地处西部地区，流通环节对于棉价销售棉花至关重要。新棉集团旗下拥有6个大型专业棉花中转储运站，铁路专用线总长度10.66千米，具有每年150万吨的中转能力，在棉花流通领域优势突出。公司此次拟收购51%股权的阿克苏棉麻站也主要经营棉花中转、储运、调拨等业务。未来**天孚有望成为疆棉流向内地的重要枢纽，同时，也可利用**区位优势成为中亚地区进口棉输向内地的中转站。
仓储环节：**棉花仓储成本相比于内地较低，根据自治区规定，铁路运输出库和公路运输出库均按入库时间分段包干计算，铁路1个月133元/吨、2个月、143元/吨、2个月以上173元/吨，公路3天以内出库的按48元/吨、1个月88元/吨、2个月98元/吨、2个月以上128元/吨。与之相比，内地一般按天收费，仓储费每天0.45元/吨，同时出入库装卸包干费75元/吨。如果短期无销售计划，一般更倾向于在疆内仓储，因此当地仓库利用率往往较高。
物流环节：企业在将棉花从**运输往内地过程中，可获得出疆运费补贴500元/吨，能够基本覆盖铁路或公路运输成本。
**棉花交易市场则是国家批准的西北地区唯一一家棉花现货交易市场。公司此次收购**棉花交易市场51%股权，有望逐步成为**棉花销售的主导力量，并从交易环节中直接获益，可收取服务费+交易佣金（合计大概0.2%~0.3%），若以100万吨的年交易量测算，仅服务费+交易佣金收益大约3000~4000万。
未来在棉花供应链整合中，**天孚还可为上下游提供金融服务支持并从中获得借贷息差。由于公司在**当地具备资金成本优势，可获得较为优惠的利率成本，同时供应链上下游包括棉农、采购商等往往资金需求量较大，且由于棉花种植到交易之间有一定周期，存在资金周转瓶颈，这也为**天孚在供应链金融服务方面提供发展空间。
【后记】：未来十年，华孚要做什么？纲要中说：要从全球最大色纺制造商与供应商，转型为全球纺织服装产业时尚营运商；从百亿理想起步，去追求千亿梦想。“以一根纱线贯穿纺织服装产业”，本质上是一个利用华孚自身优势，抓住产业转型的乱世风口，借助互联网与资本的力量进行商业模式创新的故事，这也是一个从来没有人做过的梦。而这棉花供应链，正是华孚十年战略实施的关键战役之一。
成长空间已被打开，华孚时尚：色纺纱优势突显，行业马太效应加剧 - 知乎
1.1、主营中高档色纺纱，业务贯通全产业链
公司为全球最大的色纺纱制造商和供应商之一，主营中高档色纺纱的同时以纱线贯通产业前后链，整合前端棉花种植、棉花加工、仓储物流等与后端袜业制造与销售。
早期公司通过并购扩展色纺纱主业，2006年起向产业链上游延伸，在**布*棉花种植、加工、仓储、交易等，业务覆盖整个棉花供应链。
2020年公司开启数智化转型，搭建纺纱产业互联网平台；另外，公司于同年成立阿大袜业，开展袜子品牌运营、贴牌加工、纱线贸易等业务，实现向产业链下游端的延伸。
2020年、1H21公司总营收分别为142.32亿元（-10.42%）、85.55亿元（53.98%），其中色纺纱、网链业务贡献主要营收，1H21收入占比分别达到40%、58%。
公司股权结构稳定，实控人孙伟挺、陈玲芬夫妇通过华孚控股有限公司、深圳市华人投资有限公司、安徽飞亚纺织有限公司间接持有公司41.91%股权。
2021年10月，公司向20名特定对象非公开发行2.74亿股，共募集资金11.3亿元（扣除发行费用后），其中7.9亿元投入到“30万锭智能纺纱产业园项目”以满足国内市场扩大和产业数智化升级的需求，其余3.4亿元用于补充流动资金。
1.2、主业精进，产能、资源、客户多维度领先
技术创新，产品兼具时尚性和功能性色纺纱采用“先染色、后纺纱”的工艺，性能优于传统纺织产品，且生产过程比传统工艺节水减排50%以上，符合低碳环保趋势。作为全球色纺纱龙头，华孚在生产技术方面不断改进和创新，推出的中高端纱线兼具时尚性和功能性。
2020年公司率先突破棉纤维改性技术，开发全棉抗菌、全面吸湿速干、全棉单向导湿等功能性单品；另外公司还完成棉纤维改性后无盐无碱染色技术攻关，做到快速染色的同时，颜色鲜艳度、深度、色牢度都达到行业领先。
目前，公司已经形成时尚外观系列、纯棉高支高档色纺系列、健康环保色纺系列、功能产品色纺系列等八大系列、2000多个品种的产品系列。
产能端：优化布*，稳步扩产
截至20年底公司总产能达到189万锭，年产新型纱线19.11万吨，生产基地覆盖中国东部、**以及越南等地，其中85%产能来自国内、15%来自海外。截至1H21公司产能达到200万锭，预计全年产量达到28万吨-30万吨。
2020-1H21公司产能利用率分别为71%、95%，20年较低主要系疫情导致工厂停运，截至1H21国内、海外产能利用率分别达到95%、96%，疫后恢复良好。
公司规划在安徽、越南地区新建产能80万锭，其中在安徽淮北的30万锭智能纺纱产业园项目总投资达到16亿元，该项目预计在23年6月底全部建成投产；另外，公司规划建设越南50万锭新型纱线项目（一期），共投入15.06亿元，主要来自定增获得的募集资金。
供应端：锁定优质棉花资源，成本可控
**为我国最大的棉花产出地，近五年**棉花产量维持在全国棉花产量的80%以上、且占比仍在逐年提高；2021年**棉花产量达到512.9万吨，占全国产量的90%。
2016年公司成立**天孚棉花供应链股份有限公司，并控股了新棉集团下属四个县棉麻公司，主导经营阿克苏铁路物流站和**棉花交易市场，自此公司完成从棉花的种植、加工、仓储、物流到交易全链路布*。
截至20年底公司在**共有棉田18万亩、轧花厂35个，年棉花交易量60万吨，占到**棉花总产量的12%。
深入**锁定优质棉花资源，品质保障、成本可控。
公司主业色纺纱业务中，原棉成本占比达到60%以上，从前端获取的优质原材料有助于保证公司产品品质的稳定性和持续性；除此之外，深入上游让公司对于棉花供需、价格变动更加敏锐，可以提前调整采购力度以维持经营稳定性。
客户端：订单回流，与国牌合作深化
公司目前和7000余家直接客户、1000余家海外头部客户建立合作，营销网络遍布60多个国家和地区，覆盖休闲、运动、内衣、童装等品类，主要合作品牌包括H&M、优衣库、Gap、耐克、阿迪达斯、安踏、李宁、特步等。
2016-20年公司前5大客户占比维持在10%左右，客户结构稳定。迅速调整海内外客户结构，深化与国内优质品牌的合作。
2020年5月，美国商务部将华孚子公司阿克苏华孚列入实体清单，公司对此迅速调整客户结构，加大与国内头部运动、休闲品牌李宁、安踏、361度、海澜之家、太平鸟等的合作力度。
据渠道调研数据显示，目前国内外订单占比已经从3：7调整为6：4，订单回流缓解部分海外品牌解除合作带来的影响。
另外，在**棉事件催化下，国潮品牌加速崛起，21年三月以来国产运动品牌安踏、李宁在天猫平台月GMV保持良好增长势头，对公司订单带来促进作用。
1.3、棉价上行利好色纺纱，品质服饰需求回升龙头受益
1.3.1、上游：色纺纱企业盈利与棉价变动呈现正相关
原棉成本占色纺纱产品生产成本比重较大，而色纺纱产品定价与当期棉花价格具有相关性，棉花价格上涨带动色纺纱价格提高，因此色纺纱企业在棉价错位的窗口期盈利能力得到改善。
自20年起棉价持续走高，截至22年2月328棉的平均价格已经达到22844元/吨，较21年同期增长44.34%，高棉价让公司色纺纱业务盈利空间得到释放。
1.3.2、下游景气度稳步回升，色纺纱双寡头格*稳固
国内服装消费维持弱复苏，海外需求带动纺织出口稳健增长。
从国内表现来看，我国服装鞋帽针纺织品零售额在疫情暴发后短期内波动剧烈，21下半年服装消费持续负增长、行业整体承压；22年1-2月我国服装鞋帽针纺织品实现累计零售额2382亿元、同比增速为4.8%，这也是去年8月以来行业首次实现正向同比增长。
我国纺织纱线及纺织制品出口额20年受到海外疫情扰动较大，随着海外供应链逐步恢复，21年纺织出口同比于19年始终呈现正向增长。
我们认为国内服饰销售仍处于弱复苏阶段、纺织品出口较疫情前增势稳健，传导至上游对纺纱板块整体业绩有所提振。
从纱线产量规模来看，近年来我国纱线产量整体呈下行趋势，主要系业内龙头公司充分把握政策、税收、人力成本优势，加速向越南等地进行产能转移，目前百隆东方在越南的产能达到100万锭、占其总产能的60%，华孚时尚在越南的产能为29万锭、占其总产能的14%。
2021年我国纱线年产量为2477万吨、同比增长3.8%，对应产值约为6540亿元。
从行业格*来看，华孚时尚、百隆东方1H21色纺纱业务营收分别为34.3亿元、39.2亿元，产能规模分别为200万锭、170万锭，若按照中国棉纺织协会统计色纺纱行业年产能1000万锭来估算，两大龙头产能市占率分别达到20%、17%；若仅考虑中高端色纺纱市场（约占色纺纱产能的50%），两大龙头合计产能市占率达到70%以上。
色纺纱作为兼具功能性、时尚性和环保工艺的高端纱线材料、性能优于其他纺织产品，随着国内运动服饰、高品质服饰需求崛起，两大龙头有望受益。
中国纺织业属于重资产行业，设备多、产品标准化、生产自动化程度高，适合工业互联网的推进。
然而业内采用数字化管理的企业却很少，我们认为原因有三：
2）纺织行业整体平均利润率仅3.5%，技术供应方合作意愿低；
3）纺织企业内部生产经营理念较传统，自上而下全面改革难度大。
机器管理方面，大中型棉纺纱厂车间有数百台细纱机、生产流程繁琐，导致传统模式下设备的排故、维修耗时长，效率极为低下；数据体系方面，不同生产环节的数据分散于各车间，靠人工记录、上报至管理层用时长且出错率高，这为公司上层的快速决策带来困难。
面对这些生产上的痛点，公司作为色纺纱龙头企业寻求主动变革，于2020年起着手搭建工业互联网平台，以提高运营效率。
2.1、对内：IOT+MES系统首试点阿克苏，净利率有望提升2%
2020年10月，公司与美云智数签署战略合作协议，联合研发推出生产制造环节的IOT（工业互联网）+智能化MES（执行制造系统），实现前端机器的可视化与数字化。
在IOT环节，公司在机器上安装专门定制的工业采集网关，在控制运行参数后可及时采集PLC、控制屏或设备第三方系统的设备信息和参数信息，随后由汇总网关汇集全部数据并推送到MES系统。
而MES系统通过对清花、梳棉到粗纱、细纱等各个环节数据进行分析，并完整呈现在电脑、平板、手机等终端，以便公司管理层实时监控并根据数据及时执行、调整决策。
智能化MES系统构建标准化的架构网络，有效地将订单、设备、人员进行绑定，管理层可以实时监督管理
1）订单情况，包括订单量、完工量、交货量、订单进度等；
2）设备情况，包括设备的开机、关机、保养、维修、运转效率、车速监控等；
3）人员方面可以通过设备与订单实时数据反映人效高低。而全工厂数字化操作，不仅能够快速追溯到数据异常的环节，节省人工巡检时间，聚焦高层次管理维度，也能通过日报、周报、月报复盘，多维度发现工厂管理层面的问题，实现精细化管理。
公司首先在**阿克苏工厂接入数字化系统进行试点，系统上线后，公司管理层可以随时追溯到某个机器的运行状态，也可以收集到交货量、完成比率、工艺参数、工人的计件工资水平等，公司也可以设置预警线，当设备、工人出现问题时能及时做出反应，进而提高机器运转效率和寿命，也保障了工厂的高效有序。
从试点工厂反馈的数据来看，引入MES系统后机器的平均锭速提高15%-20%、设备效率从91%增至97%、设备停机时间下降90%，对应成品产量增加10%。
除此之外，系统有效降低了生产过程中的：
1）弹窗报警代替厂长对机器设备和工人一一检查环节，管理成本下降10%；
2）智能化保养延长机器寿命、工人维修响应及时，单厂维修工人从53人降至47人；
截至21年底已有10家合计100万锭产能的阿克苏工厂完成改造，以每万锭提升30-40万元来计算，21年数字化改革提升净利润在4000万元左右，考虑到软件研发费用230万元、单工厂（15万锭产能）硬件投入50万元，我们估计**数字化改造资本回报率在5.5倍左右。
22年公司计划完成所有工厂的数字化改造，完成后预计提升公司整体净利率2%。
2.2、对外：整合行业资源，实现轻资产扩张
公司计划未来将数字化解决方案向行业输出，这是将下游需求与纺织业分散产能进行合理再分配的过程，是公司、中小企业达到共赢的选择。
公司下游客户资源丰富，但受制于产能，只能放弃部分订单；而纺纱行业整体集中度低，中小厂商大部分仍然以传统模式进行生产，生产规模、效率、快反能力无法达到大客户的要求。
公司将中小企业生产流程接入数字化系统，一方面可改善中小企业管理水平低下、智能化程度不足、设备维护不及时等切实问题，大幅度提升其运营效率，为承接大客户订单奠定基础；另一方面公司还能通过终端监控到各企业的实际生产质量，有利于合理进行订单分配。
另外，业内中小企业自己接单毛利率在5%-6%，而华孚凭借行业龙头优势吸引高质量客户，能为企业派发的订单毛利率达到8%-9%，结合华孚在前端棉花生产的优势，公司有望通过原材料、高毛利订单、数字化革新三个方面来对中下游色纺纱企业实现深度绑定，从而完成对行业的资源整合。
华孚希望通过工业互联网技术输出和资源平台搭建，整合腰部企业代替公司进行高质量生产，从而以“云产能”的方式实现轻资产扩张。
随着更多的设备接入数字化管理系统，公司希望平台运营能够逐渐取代从纱线到布交易环节的多级经销商，从而切实提高纺纱环节的盈利水平和整个纺织产业链的运营效率。
国内制袜全产业链市场规模达到千亿，且每年保持15%以上的增长，大部分产能分布在浙江、江苏、辽源和广东地区。
其中诸暨大唐是目前全球产业链最完整、最集聚的地方，共有上下游企业近万家，产值规模达到750亿元，年产袜子超250亿双；在这里生产的袜子占到全国产量的70%、全球产量的35%。虽然我国制袜产业链巨大且在全球占比高，但整个行业内部分散、数字化程度低，大部分中小厂效率低下，存在巨大的整合机会。
另外，从零售端来看，国内现有的传统袜子品牌大多数款式简单、缺乏设计感，这为定位年轻群体、注重时尚元素的新兴国产袜子品牌带来了机会。
基于行业上游产能分散且资源配置低效、下游优质品牌空缺的特征，且为了避免与自己的客户在成衣领域展开竞争，公司决定从袜业开始向产业链下游延伸；而公司在前端棉花储备与工业互联网的优势，又可以赋能制袜供应链，以保证更优质的产品和更高效的生产环节。
2020年，公司在诸暨大唐成立浙江阿大互联科技公司，并收购易孚贸易、博亿纺织、卡拉美拉三家企业，业务覆盖纱线贸易、ODM代工以及袜子品牌零售，从原材料、制造到销售全产业链初步形成。
3.1、四大业务协同发力，自主品牌定位中高端
目前阿大袜业包含自主品牌、品牌授权、贴牌业务以及纱线经营四大业务板块。
1）自有品牌经营：目前形成卡拉美拉、ISKU、Ilooklike三大品牌矩阵。
天猫袜子头部品牌卡拉美拉对标日本中高端品牌Tutuanna，风格甜美可爱，主要定位人群为18-29岁女性。
品牌以高品质袜子为基础，并逐步拓展到内衣、家居服、拖鞋、围巾等小商品；为更好地契合潮流，卡拉美拉与波波仔、Muziktiger等IP合作推出联名礼盒，部分热门礼盒的月销达到5000+。
ISKU为主打趣味潮流的独立设计师品牌，目标人群为23-32岁追求个性与时尚的年轻人，致力于成为中国版的Happysocks。
Ilooklike品牌风格小众而富有质感，产品设计方面主要联合线上插画师、自由设计师进行联名开发。
今年公司计划利用自身在成本、原材料的优势以及对流行趋势的把控，对标STANCE孵化一个运动袜品牌，对标蕉内孵化一个从袜子切入的基础休闲品牌。未来公司有望继续在商务、运动、医疗等领域布*，袜子零售品牌矩阵不断完善。
2）授权品牌经营：
公司自身在色纺纱业务积累了充分的品牌客户资源，并以此优势作为前导营销来获取优质品牌旗下袜子品类的运营权。
未来三年，公司计划取得国内外休闲、运动、母婴优秀品牌的袜子类目授权5-10个，其中国内市场独家授权6-8个、海外品牌经营授权2-5个，该项业务预计在22年实现营收2.4亿-2.6亿元。
3）贴牌业务：
公司在国内为头部袜子电商品牌及快消类渠道品牌提供贴牌业务，在海外地区的客户主要包括区域性批发市场客户、沃尔玛等商超渠道品牌、知名袜子品牌以及贸易商等。公司计划共与30-50个国内外袜子品牌展开合作，至24年销售额达到10亿元以上。
4）纱线业务：公司坚持三纱战略，以色纺纱带动染色纱，形成完整的袜纱产品体系。
从纱线向袜子业务延伸，一方面稳固的主业从原材料价格、品控、快速交期等方面对袜业产生协同作用，另一方面公司客户资源基本为品牌商和成衣制造商，降低阿大开拓订单的难度。
公司搭建数字化SaaS平台，并通过袜子图书馆、阿大云平台以及数字化工厂协同赋能供应链，打造产业互联生态，实现高效订单匹配与资源整合。
1）平台的前端袜子图书馆APP与客户直接对接，客户在该APP下单后由系统分配至中端阿大产能中心。
2）平台的后端为数字化工厂，公司以诸暨大唐、牌头工厂数字化样板工厂为基础，向其他中部和越南地区供应链基地输出生产及仓储全自动化管理解决方案，订单进度、机器状态、产能达成等指标均能以可视化的方式在系统里呈现。
3）数字化改造后的工厂即可入驻中端产能云平台，由调度中心将前端订单和后端产能进行统一分配，生产数据在该平台同步自动更新以供平台及客户实时监控。
整个系统的搭建一方面大幅度提高了工厂运营的效率，另一方面也能按需派发订单，形成整个产业的资源共享和利益最大化。
在自建产能方面，公司目前已经有袜机2000台，另外还在阿克苏成立了小商品产业园，占地面积共378亩，建筑面积超过20万平米，公司计划将该产业园打造成为全球最大的集纱线、印染、制造综合一体化袜子生产基地。
目前公司在**地区的产能规划在5000台袜机，满产后该地区产量增至3亿双；截至21年底第一车间500台产能已经正常投放，22年计划新增1000台，至23年基本完成2500台。
4.1、疫后恢复显著，营收、净利增长强劲
需求拉动收入抬升，业绩端扭亏为盈、同比高增282.74%。2017-19年公司营收、净利均稳步增长。
2020年由于受到疫情与美国实体清单制裁的双重影响，营收规模同比降-10%至142.32亿元；而在营收下滑、棉价下跌以及人民币升值等不利影响下，公司大幅亏损4.44亿元、同比降210.43%。
21年随着下游订单需求回暖、与国产品牌客户合作深化、棉价上涨等利好因素影响，公司21Q1-3营收实现127.15亿元、同比增长46.84%、同比于19年增长14.96%。
业绩端实现扭亏为盈，21Q1-3公司实现归母净利润4.45亿元、同比高增282.74%；从今年1月发布21全年业绩预告来看，预计公司全年归母净利润实现5.5-6.3亿元，同比增速达到223.81%-241.82%，业绩增长亮眼一方面系需求带动下订单回流、营收高增，另一方面系数字化改革下产能利用率及产品毛利率均有所提升，成本压缩效果显著。
分业务来看，色纺纱业务2020年营收57.08亿元、同比降20.25%，主要来自疫情下的需求放缓、工厂停运叠加美国实体清单制裁的影响；1H21色纺纱业务实现收入34.26亿元、同增44.82%。
公司的网链业务20年营收达到83.01亿元，随着公司持续发力共享产业、深化棉花数智互联平台的建设，近年来该业务占比不断提升至58%。
袜业为公司的新业务，20年营收为1.50亿元，仅占总营收的1.05%；1H21该项业务营收实现1.28亿元、同比增长64.43%。
2017-20年公司毛利率持续下行至1.51%，主要系棉价下跌向下游传导导致纱线产品定价下调、利润空间被压缩；1H21棉花价格回升，毛利率升至7.87%，随着工业互联网全面落地，公司的毛利率水平仍有提升空间。
分业务来看，主营色纺纱业务20年毛利率降至1.46%，1H21回升至12.70%、改善明显；下游袜制品1H21毛利率为11.64%，较20年降5.21Pct；网链业务1H21毛利率为3.95%，较20年有所好转。
从费用端来看，公司管理费用率持续改善，20年为2.53%（较19年降0.36Pct），主要系数字化工厂推进以来工人成本下降、管理效能提高；20年公司销售费用率为0.63%，有所下降主要系期间执行新收入准则、运输费用调至主营成本。
与同业相比，公司的管理费用率、销售费用率均处于较低水平，控费能力较优。
业绩承压下20年公司净利率仅为-3.3%，21年Q1-3数字化赋能生产、原材料价格上行等因素影响下净利率水平改善明显，基本回到疫情前的水平。与同业相比公司的净利率水平仍有提升空间。
2017-20年公司应收账款周转天数稳定在20-25天区间内，保持稳定且低于同业水平。存货方面，公司多年来深入色纺纱产业链上下游，能快速根据需求及上游原材料调整库存结构，近年来公司存货周转天数稳定在130-140天区间内，库存压力小，周转能力在同业中处于较优水平。
5.1、盈利预测
我们预测2021-23年公司营收分别为191.62/223.20/244.85亿元，同比增长34.6%/16.5%/9.7%，归母净利润分别为5.78/6.64/7.64亿元，同比增长230.2%/14.9%/15.0%，对应EPS为0.34/0.39/0.45元。
核心假设如下：
收入端：根据业务类型不同拆分为色纺纱业务、网链业务、袜业以及其他。
（1）色纺纱业务：21年以来下游需求持续回暖，公司在制裁清单事件后快速调整客户结构、与国产品牌展开战略合作来消化海外订单影响；公司规划在安徽、越南扩产80万锭、每年海内外产能各增10万锭，疫后产能利用率回升至95%，充分保障订单增长；另外棉价持续上行向下传导带动产品提价，综上预计21-23年色纺纱业务收入88.77/104.14/106.71亿元，同比增长56%/17%/3%。棉花提价叠加工厂数字化提效影响下，毛利率预计分别为12.5%/12.5%/12.7%。
（2）网链业务：网链对应的棉花种植、加工、交易等环节受到棉花涨价影响带动收入提升，21-23年该部分业务收入99.61/114.55/131.73亿元，同比增长20%/15%/15%，毛利率稳定在近4%水平。
（3）袜业：新业务稳步开展，目前已完成阿克苏园区1000台袜机产能全部释放，计划23年达到2500台；贴牌加工、授权运营业务与国内外客户合作持续推进，综上预计21-23年该业务收入2.47/3.70/5.55亿元、同比增长65%/50%/50%。阿大数智互联推进下实现订单智能分配与管理效率提高，毛利率预计分别为11.5%/13.4%/14.0%。
费用端：随着数智化推进工人成本下降、管理效能提升，预计21-23年公司管理费用率为2.2%/2.1%/2.1%；公司销售费用率预计分别为0.7%/1.1%/1.1%。
预计公司2021-23年归母净利润为5.78/6.64/7.64亿元，对应EPS为0.34/0.39/0.45元。我们选取3家A股上游纺织公司作为可比公司对华孚时尚进行估值，2021-23年三家平均PE为16/8/7倍。
考虑到华孚时尚一方面网链、袜业稳步推进下营收占比不断提升，有望弱化原材料价格变化带来的业绩扰动，另外公司推行工业互联网，长期有望通过产业平台实现轻资产扩张、成长空间进一步打开，综合来看给予公司22年14倍PE，对应目标价5.47元/股。
原材料下跌：公司主营产品定价与棉花价格高度正相关，虽然公司已配置棉花期货等来规避一定的风险，但若棉花价格快速大幅下滑，仍然将对公司业绩产生较大的影响。
终端需求不达预期：疫情恶化、国际*势波动等情况可能导致下游需求下降，从而影响公司的营收规模。
人民币汇率波动：由于公司海外订单较多，且部分原材料从国外采购，人民币汇率波动对公司营收及汇兑损益影响较大。
限售股解禁：公司2022年4月14日将有2.74亿股解禁上市流通，占解禁前流通股的19.25%，占公司总股本的16.13%。
弓中号：搜索老范说评
华孚时尚柔性供应链模式是否适合其他同类纺织服装行业？
订阅4月13日,华孚时尚股份有限公司25周年庆典系列活动在浙江上虞举行,同时公司网链总部项目开工奠基。公司董事长孙伟挺在会上表示,华孚用十年时间,沿着带路战略、智化战略、网链战略,从百亿起步,实现千亿梦想!提出“坚持主业、共享产业”的转型发展战略,未来将适应产业、市场、消费的需求,着力构建基于产业互联网的柔性供应链,做全球纺织服装产业的时尚运营商。
企业▎好大一盘棋！华孚色纺在**有8万亩棉田30多家轧花厂年底将形成73万锭色纺产能
2017年5月15日，**巴州人民**与华孚控股有限公司投资协议签约仪式在乌鲁木齐隆重举行。华孚控股有限公司出资80亿-100亿元，按照梯次推进、重点突破、全面整合的原则，分步骤、有序对巴州旅游资源进行开发，打造具有国际水平的野生态大旅游。州**常委、常务副州长王久忠出席签约仪式并讲话。
双方协定，将以巴州旅游及关联产业为重点，建立全方位、多领域、多层次和持续性的战略合作关系。双方同意以巴州景区景点的开发建设、合作经营为切入点，按照“整体开发、分步实施，在保护中开发，在开发中保护”的总体思路，稳步、有序推进巴州旅游资源开发。
华孚控股有限公司董事长孙伟挺说，华孚控股十分看好巴州的棉花产业，借鉴成熟的时装小镇做法，建设一个世界一流的100万亩的棉花时装小镇，提升巴州棉花产业水平。
华孚控股有限公司董事长孙伟挺
同时，根据消费半径，和旅游资源的稀有性，希望圈定有一定冒险性的野生态旅游项目，发展航空旅游，吸引高端游客。高端航空旅游，可以把野生态的风景点串联起来，更可以延长旅游季节。此外，公司还对有特色的有机食品加工很感兴趣。
华孚控股有限公司还将在巴州建立金融服务类的公司，借助**上市的绿色通道，把深圳、上海的投资业务，放在巴州注册，一方面方便取得牌照，另一方面增加巴州的知名度和财税收入。
华孚在**的实践：投资十一年，进入收获季
华孚控股2006年开始投资**，累计投资50亿元，年纳税1.6亿元，员工就业14700人，为促进**经济发展、地方税收、社会就业做出了贡献。
棉业线：现有8万亩棉田，轧花厂30多家，年棉花加工能力20余万吨；控股阿克苏棉麻站和铁路专营线，规划物流吞吐量150万吨/年。
色纺线：2017年底形成73万锭产能。
华孚在**的未来：两条线布*，好大一盘棋
棉业线：立足**优质棉花资源为起点，以轧花厂、棉麻站为载体，利用国家对农业改革、**发展支持，实现大农场（建立棉花农业合作社，进行集约化经营）、大加工（形成100个轧花厂，100万吨/年的棉花加工能力）、大物流（连通南疆与北疆，形成150万吨/年的物流吞吐量）、大交易（创建以资源、技术为背景的具有最佳性价比解决方案的棉花交易平台，形成超100万吨/年的交易量）、大金融（发展100亿元的棉产业基金）战略，做大做强棉花产业。
（华孚色纺、中国纱线网）
投资商铺，新乡.富达购物广场如何？
那边说包租十年，五年一签，前五年回报率8%后五年10%以上， 具体的楼层不等价格也不等，小的十几万就能买一套，大的要百把万， 不过富达是新乡市的本土企业，应该不会孬到哪里去吧，还是会有保障的 1、2003年 在新乡市平原355号开发建成“牌坊花园”小区，以优秀的户型设计和规划,赢得业主的一致好评。 2.2005年 在新乡市人民路与劳动路路口开发建成“富达大厦”（现新乡大酒店），是新乡目前为数不多的高档酒店之一。 3.2005年 在新乡市人民路与劳动路路口开发建成“富达花园”,以高档的建筑品质打动业主。 4.2006年 在新乡市新飞大道与金穗大道交叉口成功开发建成8万余平米的豫北地区大型百货商场“富达购物广场”，商场已成功引进建设银行、思达超市、澳门豆捞、德克士、永安大*房、娱乐KTV、网吧、国美电器、海尔、三菱、美的、格力、 TCL、长虹、好易家建材、曲美家私、大班沙发、皇朝家私、光源太阳能、华帝 燃气灶、奥克斯太阳能等等品牌入驻,经营火爆,人流量巨大。 5.2008年 在云南省成立了火玛纳矿业有限公司，拥有30平方公里以铁矿、钛矿开采的矿山资源，市场价值130亿元人民币，开发潜力巨大。 6.2009年 在山东成武开发建设“富达东方城”项目，该项目被列为菏泽市**重点建设项目，总占地面积1000多亩，累计投资达13亿人民币，该项目包含星级酒店、商场、高层住宅、医院等,总建筑面积100万平方米，规模宏大。 7.2009年 富达集团涉足新能源领域，开发新型无铅汽油专利技术项目，在山东投资建设年产20万吨无铅汽油的中新能燃料高新能源项目，年销售收入12亿元人民币。 8.2010年 富达集团与洛阳市嵩县人民**签订城市建设投资开发战略合作协议，投资30亿元人民币开发嵩县新区，新区开发建设占地950亩，老城区城中村改造项目占地800亩，该投资项目包含学校、医院、商场、四星级酒店、剧院、高新能源（无铅汽油）、环湖公路、跨湖大桥、高层住宅等基础设施的开发。 9.2010年 富达集团取得山东省菏泽市城中村改造项目的开发，该项目包含高档写字楼、精装酒店公寓、高层住宅、大型百货商场等业态，总建筑面积达23万平方米，总投资12亿元人民币。 10.2010年 在山东东明县开发建设南华社区城中村改造项目，该项目占地440亩，包含酒店、商场、多层、高层住宅等，总投资16亿人民币。 今年下半年洛阳和山东项目将接受排号预售。 富达集团旗下公司有： 新乡市富达房地产开发有限公司 山东省成武县富达置业有限公司 云南火玛纳矿业有限公司 山东成武中心能科技燃料有限公司 山东菏泽富达房地产开发有限公司 河南嵩岳房地产开发有限公司，每个下属公司都由总公司管理，独立运营，独立核算。
重庆华孚工业青杠园区占地面积有多大
100亩。重庆顷迹华孚工业青杠园区是一处合法经营的产业区，和别的园区一样都占有大量的面积，该园区的占地面积达到100亩。重庆华孚工业股份有限公司是以生产各种中、雀竖高强度粉末冶金零件和汽车用油泵、进气歧管为主的专业制造商，是中国粉末冶金协会副会长单位、国内粉末冶金主要骨干企业、高新技术企业、市级技术中心和市级文明单位，顷乎大设有两大园区，分别是青杠园区、蓝华园区。
色纺纱产业领跑者，华孚时尚：行业需求扩大，寡头垄断收益凸显 - 知乎
华孚时尚股份有限公司是全球色纺产业领导品牌、全球最大的色纺纱供应商和制造商之一。
公司创始于2000年，主营中高档色纺纱线，配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线，同时提供流行趋势、原料与产品认证、吊牌、技术咨询等增值服务。
2017-2020年公司收入分别为125.97/143.07/158.87/142.32亿元。2021前三季度公司订单量价双升，录得收入127.15亿元，同比增长46.84%。
公司目前已形成220万锭的总产能，在中国东部、**和海外拥有产业基地，产能和规模优势明显。
色纺纱下游主要运用在包括运动类、休闲类、内衣类和婴幼儿用品类等在内的纺织服装行业，终端客户包括H&M、ZARA、POLORL、GAP、UNIQLO等国际品牌以及森马、李宁、七匹狼等国内品牌。
公司发展可分为三个阶段，当下处于积极转型期，坚定以纱线贯穿纺织服装产业，依托产业互联网与柔性供应链实现产业转型，从而实现“原材料-纺纱-面料-成衣”全产业链覆盖，从“时尚制造商”转型为“时尚运营商”。
创立初期，“华孚牌”色纺纱通过色彩、材质、工艺技术的集成创新，成为色纺行业国际品牌。
1995年，公司创设研发中心，目前共申报国家专利共计117项，已获得国家专利授权79项，其中发明专利43个，实用新型专利36个。
1995-2000年，公司完成全球营销布*，主导产品远销欧美、日韩、港澳、东南亚等几十个国家和地区。
2001年起，公司通过并购和新建，拥有中国东部、**和海外生产板块，规模优势日益明显。
2006年，基于**得天独厚的棉花、能源优势，公司开始投资**，逐步形成了从棉花种植加工，到染色、纺纱一条龙的色纺一体化产业链。
2009年，公司将华孚控股旗下的色纺纱业务植入飞亚股份，实现了色纺纱业务整体上市的目标。
2013年，公司在越南设立子公司，现已形成28万锭纺纱产能，2万吨染色产能，逐步将越南华孚打造成公司在东南亚的全能型快速反应生产基地。
依托产业互联网和柔性供应链的发展，公司制定了“坚持主业，共享产业”的长期战略，未来致力于成为全球纺织服装产业的时尚运营商。
除了经营纱线业务以外，公司业务延伸至网链业务，取得较好增长。
公司主营业务分为色纺纱业务和网链业务。色纺纱适用于制作运动类、旅行类、休闲装、商务装、内衣服饰产品，以及床上用品等家居产品。
目前，公司拥有时尚外观系列、纯棉高支高档色纺系列、健康环保色纺系列、功能产品色纺系列等8大系列、2000多个品种的产品系列，在市场竞争中凸显龙头企业的产品优势。
公司在塔里木河沿岸的阿瓦提拥有8万亩优质棉田，从源头开始紧抓棉花质量。
2016年，华孚网链与**棉花产业集团合资成立**天孚棉花供应链股份有限公司，合作之后，公司通过控股**天孚，对当地轧花厂(棉花粗加工的必要环节)、储运站以及交易市场进行整合，在通过棉花交易赚取利润的同时，更深度地掌握控制了**当地的棉花资源。
公司色纺纱业务收入维持稳定的增速，2018年营收规模达到72.22亿元，2019-2020年规模有所下降，2021年上半年公司色纺纱业务收入34.25亿元，占比40.04%。
公司多年来持续扩展网链业务，营收规模稳定且不断上升，2021年上半年公司网链业务收入49.59亿元，占比57.97%。
公司董事长孙伟挺先生自20世纪80年代进入纺织行业，对行业情况了解充分，2008年至今任公司董事长，积累了丰富的经营和管理经验。
公司副董事长陈玲芬女士自1993年与董事长长创办华孚至今，与董事长合作良好，对公司以及行业具有充分了解，股权集中稳定。
公司其他董事均接受良好教育，具备相应领域的充分经验。
色纺纱产品较传统产品具有优势，市场占有率尚未释放。
色纺纱是先将棉纤维染色，然后将多种不同色泽和不同性能的纤维混纺得到的具有独特混色效果的纱线，其主要具有质感优秀、颜色准确、节能节水、附加值高等显著优点。
通过多种功能纤维配合纺织，可以实现传统纱线无法实现的效果。
因此色纺纱随着针织服装潮流趋势的影响，需求量持续上升，下游厂商的订单数量未来将持续增长，市场占有率将不断提高，是未来纱线公司新的利润增长点。
色纺纱行业龙头企业集中度高，呈现双龙头竞争格*。
从国内市场来看，截至2020年，国内色纺纱两大龙头企业华孚时尚和百隆东方各生产约220万/160万锭，合计约占国内色纺纱总产量40%左右，国内其余产能主要聚集在江苏和浙江地区，色纺纱市场呈现双龙头市场格*。
从世界市场来看，目前全球纺纱主要的产能集中在中国，中国在世界市场上具有绝对垄断地位。在中高端色纺纱行业，寡头垄断效应十分突出。
由于色纺纱行业在技术以及现金流等方面存在技术壁垒，预计在高技术集中度的龙头企业技术更新的不断推进下，龙头企业的优势会逐渐扩大。
多个产棉大国减产，全球产量仍低于疫情前水平。根据美国农业部预测，由于降雨、虫害、疫情等原因，几个国家的产量下调。
虽然21/22年全球总体产量预计上调16.35万吨至2603.8万吨，但仍低于疫情前近2700万吨的产量水平。
同时，疫情导致劳动力短缺，成本增加，叠加竞争作物价格上涨，使种植转向生长期短、劳动强度低的其他作物，进一步导致产量恢复较慢。
棉花需求创新高，供不应求，有望支撑棉价。由于疫情影响，19/20年全球棉花消费量降低384万吨至2239万吨。
但疫情后随着下游服装行业需求复苏，带动棉花需求大幅回升，20/21年度预期全球棉花消费量将突破2700万吨的高点。USDA预期全球棉花供应紧张，有望支撑棉花价格。
中国棉花长期供不应求，奠定棉价上涨的基础。2014年以来，中国棉花产量迅速萎缩，为了满足国内棉花市场需求，我国每年需要进口约200万吨棉花。
根据USDA，20/21年度预期中国棉花产量同比下降9.49%、消费量同比上升2.41%，将进一步加大供需缺口。同时，经过疫情期间的库存消化，目前棉花库存处于历史低位。
因此，我国棉花供需结构及低库存共同带动棉价强势。随着疫情缓解后周期消费的复苏，棉花消费有望上升，目前我国棉花存在约100万吨的供需缺口，短期看棉价有望提升。
节水、退耕还林等政策要求，叠加其他经济作物挤压，棉花种植面积同比下降4.62%，冻灾、风灾等天气灾害导致棉花单产同比下降5.05%。
随着土地、水资源、劳动力等供应不断趋紧，伴随各种高度自动化机械投入使用，在种植规模无法较大幅度扩张的情况下，单位种植成本增长较快。
棉价上涨势头强劲，纱线龙头有望享受低成本、高售价红利。
纱线龙头一般会囤积较多的棉花库存。华孚时尚2019/2020年原材料库存27.03/34.77亿元，百隆东方2019/2020年原材料库存22.07/22.03亿元。
2011年，棉价处于较高水平，华孚的毛利率也处于历史较高水平，为18.43%。
2017-2018年棉价处于较高水平，华孚和百隆的纱线业务毛利率也处于较高水平，分别为15.01%/15.69%和17.51%/20.00%。
2020年，由于疫情影响，纱线业务规模收缩，产品毛利率下降。
近期棉花价格上涨带动产品价格上涨，而库存棉花的采购成本处于较低位，从而提高了公司的产品利润率。
因此，受益于前期棉价低位时充分备货、议价能力强、产品价格调整顺利，纱线龙头有望在未来提升利润率。
2014-2019年，**棉花播种面积占农作物播种总面积分别为40.39%/37.11%/34.66%/36.58%/41.08%/41.18%，播种面积占比高且稳定。
此外，棉花单位面积产量处于**各类农作物产量前列，受益于优异的自然环境优异，**棉花纤维长度长，强度高，柔软度、光泽度都超过普通棉花，为华孚供应链提供了高品质供给保障。公司在生产基地分布广泛，未来产能有望逐步释放。
公司除了在**拥有生产基地以外，在国内还拥有三个生产基地，分别是浙江生产基地、黄淮生产基地和长江生产基地。
多生产基地通过公司产业链协同合作，统筹市场订单，分区域生产，有效提升公司成本竞争力。同时，随着未来产能逐步投放，多基地协同生产支撑公司市场份额进一步扩张。
公司目前已有30万锭产能加入产业互联网平台，在阿克苏的试点工厂中，约有500台企业将IOT+MES系统接入各工序生产设备和辅助设备，使平均锭速提升达到15%-20%。
2021年，公司计划完成阿克苏华孚剩余9个工厂的上线推广，以支持100万锭规模的工厂运营。
国内品牌随着国内设计师实力逐渐增强，产品设计研发水平不断提高，此外，国内服装品牌在供应链方面普遍与核心供应商加深合作，在设计、下单模式等方面协同创新，并通过物流系统和门店终端的数字化改革，提升物流灵活性，降低存货压力。
供应链快反能力不断提升，产品市场反应力强，消费者对国产品牌认可度持续改善，国产品牌市场占有率不断提升。
特步国际/李宁/森马服饰/安踏体育的营业收入在过去五年间复合增速处于较高水平，2021H1收入同比增长12.39%/64.97%/13.65%/55.51%，利润同比增16.12%/86.42%/2980.24%/72.78%。
国产服装品牌厂商对上游棉花原材料的需求随着市场占有率增长持续增长。国内棉花供给以**棉为主，因此国内品牌未来持续增长为**棉需求端快速增长奠定基础，助力公司内地产能持续释放。
凭借税收、人力成本等优势，纱线产能向东南亚转移，公司作为先发布*者，优势明显。
越南劳动力、土地、原材料等成本均低于国内水平，且具有出口退税、所得税减免等税收优惠政策，推动纱线产业向越南转移。
但是，2016年开始，越南对外资项目的审批趋严，叠加土地价格增加，使得产能转移难度加大。
公司从2013年紧跟纺织产业向东南亚转移的潮流，开始进行全球产业布*，因此具有明显先发优势。
目前公司在越南有30万锭左右产能，2021年10月完成定增项目15亿元用于建设越南50万锭纱线产能逐渐落地有望进一步打开空间。
同时随着疫情影响消除，伴随公司海外产能利用率由2020年提高15pct至2021H1的96%，公司有望打开成长天花板。
越南市场资源充足，叠加国际贸易环境，公司越南产地附近目前已形成产业集群，包括公司的终端下游Adidas、Nike在内的国际知名品牌均在越南设厂。
越南将逐步成为公司在东南亚的全能型生产基地，满足东南亚地区的客户群体需求，助力公司总体毛利率提高。
随着消费个性、多样、随意化，订单的不确定性增强，对供应链的协同快速响应提出了更高的要求。
2016年，公司确定了“坚持主业，共享产业”的长期发展战略并启动网链业务。
在上游介入前端棉花市场供应环节，开展棉花物流贸易业务，在下游推动成品布衣电商平台建设。
搭建从原材料到交易平台的柔性供应链，形成棉花种植到加工到仓储到最后交易的一整套供应链服务业务。网链业务从原材料到纱线再向成衣、品牌端延伸，串起后端网链，实现从时尚制造商向时尚运营商的转型。
2021年公司业务逐渐恢复，网链业务收入为49.59亿元，同比增长60.60%，贡献了公司近六成的总营收。
通过五年的努力，公司已经整合棉花种植、加工、仓储、物流于一体的网链业务，2020年营收相比2015年翻了5倍，为产能扩张做好了充足准备。
依托前端供应链的整合和产能布*完善协同运作，公司正朝柔性生产、快速交货的目标加速推进。
营业收入复苏强劲，毛利率保持稳定公司营业收入复苏强劲，呈现较强成长性。公司得益于自身产能与资源优势积累，营业收入不断扩大。
2017-2020年公司营业收入从125.97亿元增长到142.32亿元，复合增速达4.51%，2018-2020年增速分别为13.58%/11.04%/-10.42%。
在疫情的影响下，2020年公司营业收入增速略有波动。
21年Q1-Q3公司营收达到127.15亿，同比增长46.84%，与2019年同期相比，增长14.95%。
公司营业收入保持稳定增长，疫情之后恢复较快，具有较强的成长性。
2017-2020年公司归母净利润分别为6.77/7.52/4.02/-4.44亿元，2018-2020年公司归母净利润增速分别为10.98%/-46.14%/-210.42%。
2021年Q1-Q3公司净利润达4.64亿，同比增长282.74%%，与2019年同期相比，增长率为12.46%。
疫情过后，公司归母净利润恢复势头强劲，有望在2021年底逐步恢复至2019年的正常水平。
在公司数字化、智能化的持续推进下，未来数字化工厂有望打通公司内部信息壁垒，带动生产、经营效率的整体提升，因此公司归母净利润增长势头强劲。
2017-2020年，公司毛利率为10.07%/10.30%/7.55%/1.23%。
分业务看，纱线业务毛利率始终较高，2019年由于棉价原因纱线业务毛利率下降。
2020年虽略有波动，预计未来随公司产能利用率逐步回升到疫情前水平，纱线业务毛利率将稳步回升。
其中，研发费用率上升约1pct，主要用于研发各类新产品、新技术、新工艺以及环保项目支出，以增强公司核心竞争优势。
自公司实行网链战略起，产业协同效应的逐步显现，未来成长空间较大。
公司在严格控制期间费用的情况下，2017年和2018年，净利率分别为5.58%/5.27%，基本保持稳定。
随着公司网链业务的推进、智化纺纱工厂的建设和时尚总部的建设与运营，净利率有望在未来回升至疫情前水平。
公司现阶段库存管理健康，未来数字化供应链有助于存货管理能力进一步提高。
2017-2020年，公司存货周转天数为120/145/135/137天，存货管理水平稳定健康。
网链业务下，公司通过前后端整合统筹市场及订单信息，制定“点（产地）对点（客户）”的供应链计划，根据订单价值配置公司资源，分区域、分工厂、分生产线进行规模化定制，未来存货管理能力有望进一步提升。
综合来看，2021-2023年纱线产量分别为22.80/25.74/28.80万吨，同比增长19.29%/12.89%/11.89%。
在公司下游订单质量稳定且不断提升的背景下，我们预计，公司2021-2023年纱线产品的销售单价分别为每吨2.80/2.95/3.10万元，同比增长8.06%/5.36%/5.08%。
若公司在其他产品销售收入保持稳中有进态势，则综合来看可预计公司2021-2023年营收分别为177.95/205.92/233.50亿元，同比增长25.04%/15.72%/13.39%。
预计2021年公司净利润为5.38亿元，当前市值对应2021年PE为14倍。考虑到公司产能持续释放，上游棉花价格优势继续保持，预计收入成长性较高。
公司终端客户包括国内外知名品牌。目前海外疫情依然严峻，对消费者的购买意愿与消费能力产生了抑制作用，如果未来海外疫情恶化，公司的海外订单将受到影响。
公司在越南设立子公司，存在一定的疫情风险，可能影响公司产能投放。
公司出口业务较多，如果人民币大幅升值，将对公司盈利情况产生负面影响。