垃圾债券(junkbonds)名词解释

答案：垃圾债券是指风险系数大、安全性低的债券。由于安全性低，购买垃圾债券所得收益比一般的债券高，利息至少比市场利率高出几个百分点，有的收益率甚至高达年息50%以上。垃圾债券的出现和发展是由于世界经济中筹资和兼并收购活动日益活跃。在兼并活动中，收购者可能并非实力雄厚的大公司，而是那些没有很多资金的专门从事公司收购的机构。在这种被称为“杠杆收购”的收购安排中，收购者并无巨额资金，仅仅凭着其丰富的分析公司资产和管理流动资金的经验，通过向银行借款，或者发行以被收购公司资产作抵押的高息债券筹集资金去从事收购活动。这种债券就属于典型的垃圾债券。垃圾债券的潜在风险是巨大的，1989年10月13日纽约股票市场股票价格的暴跌就是由于垃圾债券抛售风潮导致的。以目前的实际操作看，垃圾债券服约的保证是**的信贷担保机构或信誉优良的银行提供，也有一部分垃圾债券没有这类担保。

美联储无底线放水 美垃圾债券创下近9年来表现最好一个月_手机新浪网

今年7月，美国垃圾债券投资者经历了近9年来表现最好的一个月，美联储（FED）持续的市场支持，提振了渴求收益率的投资者对更不稳定企业的信心。

IceDataService的数据显示，垃圾债券价格上涨和收益率下降，导致该资产类别的回报率达到4.78%，创下2011年10月以来的最好成绩。

垃圾债券平均收益率从月初的6.85%降至月末的5.46%，创下自2009年5月金融市场刚刚开始从金融危机中反弹以来的最大单月跌幅。

尽管收益率下降，但对于那些在债券市场较安全领域缺乏收入的投资者来说，这些债券仍具有吸引力。上月，美国投资级公司债券的平均收益率跌至2%以下。

自美联储宣布大规模支持信贷市场的措施以来，对大范围企业违约的预期在几个月里有所缓和，尽管违约和破产的数量有所增加。随着债券市场继续开放，企业得以筹集到创纪录的资金，增强了它们抵御美国冠状病毒带来的经济影响的能力。

根据Refinitiv的数据，自4月初以来，垃圾级企业已通过债券市场筹集了逾1500亿美元资金。

资本管理公司DiamondHillCapitalManagement的投资组合经理约翰-麦克莱恩（JohnMcClain）表示，自危机初期美联储出手干预以来，市场信心已得到重建。

市场复苏如此强劲，高收益债券今年的回报率仅为微弱的负值。

EPFRGlobal的数据显示，自3月底以来，投资者向购买美国高收益债券的基金投入了近600亿美元，抵消了今年同期逾200亿美元的撤资。

“我们与客户进行了大量对话，讨论他们是否错过了机会，”　麦克莱恩表示：“我不这么认为……世界各国**都希望确保信贷正常运转。”

不过，DinosaurSecurities的高收益债券交易员迪克森（JohnDixon）表示，许多公司的长期生存仍存在疑问，尤其是在一些州和地方**取消重新开放计划的情况下。

他表示：“尽管资本市场对航空公司、邮轮公司和电影业非常有利，使许多公司能够大幅提高流动性，但如果社交距离一直保持到2021年，这可能毫无意义。”

投资国债会面临哪些风险？

1．债券质量风险。除了国债几乎是零风险外（在特别的历史时期也有特别的风险），企业债券从总体上来说还是有风险的，尤其是对于一般的或较差的企业，更需要有对其债券的防范意识。如果企业破产、倒闭或财务出了严重问题，则其债券就会面临折价清算或不能结算的*面，投资债券亏损严重就难以避免。所以，若投资垃圾债券，风险是相当大的。也正因为如此，许多金融公司在投资某一企业的债券前，都会进行严格的审查和评估。在这一方面，多数大众并不容易做好。不过，由于通常都有相关权威的评估机构给出许多公司的债券评估等级，因此可作为投资者的参考，但是也不能盲目偏信。大家一定要清楚，发债公司发生重大财务问题是投资企业债券的最大风险，所以必须记住，所谓投资债券风险相对较小，是从总体上说的，而对于具体的公司债券，还是要做具体分析为好。

2．债券兑现风险。如果是凭证式债券，若未到兑现期就兑现，将可能兑现不便，甚至折价兑现，因而造成损失。如果是记账式债券，要是投资时间较短，那么，将会面临因市场波动而存在的有限的风险。如果是投资债券基金，倘若不是中长期的投资，则会承受基金买卖差价以及兑现时由市场波动所产生的轻微风险。所以，在通常情况下，短时期的投资债券基金收益不会理想，甚至还可能要承受债券基金买卖的差价风险。

3．债券基金的管理风险。一般地讲，投资经严格评估的优质债券，风险相对来说比较低。而且，债券基金所购买的债券，原则上说都是经过基金经理专业筛选的，所以，投资债券基金回报较好、风险很低。不过，并不是任何基金公司的债券基金管理都必然优质，也不是任何一家管理好的基金公司在任何时候投资都必然成功。当债券基金管理不善时，也会造成损失或收益不理想的状况。这里有两种情况：一种是基金经理选择企业债券失当，甚至是严重失当；另一种是债券基金管理人或管理团队出现管理问题，甚至是诚信和道德出现问题，或涉及违法问题。所以，投资债券基金仍然需要警惕风险，尽管这种风险性产生的概率比较小。虽说投资债券相对比较简单，但并不意味着投资债券就是一个简单的工作。事实上，评估和选择债券是一项极其重要的投资工作，也是一项专业性工作。

当前，垃圾债有点“鸡肋”

追求长期稳健绝对回报

导读：对于长期做高收益债的投资者来说，当前市场有点鸡肋，很难下手去买。要么收益太低，要么风险太大。收益还行，风险可控的中间档明显缺乏。而高收益债投资需要注重风险和收益的平衡。光看收益率，不注意风险，很容易踩雷。光看到风险，不考虑收益率，那也就不用配了。市场需要新的事件催化剂。

01 过分平静的市场

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中国的垃圾债市场来了

让你的钱，聪明那么一点点。

5月24日，中国三大金融监管机构（央行、银保监会、证监会）发布了两条新闻。

其一，是人民银行和银保监会对包商银行实施接管。

这个新闻，得到了财经自媒体的充分关注，连储户的钱如何赔偿、包商银行历史发展和来龙去脉都被一一起底。

但第二个新闻，却貌似没有多少人关注。

这个新闻是，证监会指导沪、深交易所推出违约债券转让服务，具体文件叫做《关于为上市期间特定债券提供转让结算服务有关事项的通知》。

就在当天，上海证券交易所和深圳证券交易所也都发布了同名的通知。

如果从中国资本市场建设的长远意义来说，关于违约债券转让的规则，可能要比一个银行被接管重要得多。

大家知道，资本市场的核心功能是什么呢？

有人可能会说是融资圈钱，这是从融资方角度来看，但投资者听了这种观点，估计要吐血了；

有人可能会说是投资赚钱，这倒是从投资者的角度来看了，但有点本末倒置；

有人说是便于证券品种标准化，还有人说是为了给交易提供便利；

……

其实，资本市场的核心功能是：

为风险定价。

一家公司上市，股票发行出来，应该卖多少钱——

看好的人，觉得未来公司有很大发展前景，股价应该卖100元；

不看好的人，觉得公司发展存在很多问题，市场挣钱不易，认为股价应该卖1分钱。

那好吧，大家就通过资本市场来进行交易，就这家公司目前的情况，对其未来的不确定性和风险进行一个估价，然后就在这个价格上进行交易好了。

风险定价当然不仅对股票起作用，对债券也照样起作用——当代资本市场运行的基础理论，资产定价模型（CapitalAssetPricingModel，CAPM），就是以债券市场为基础，告诉大家，人们是如何给风险定价的。

进入2017年以来，中国的债券市场上天雷滚滚，违约率大增，动辄几十亿、上百亿的债券违约，而且，各行各业都出现了违约情况，这可有点麻烦了。

要知道，上市企业通常可以通过股权融资、债权融资两种方式为企业筹集发展资金，但现在股票价格低迷，而且证监会对于股权融资的监管越来越严，企业融资的一条腿被砍了；如果债券也不能正常发行，上市企业另一条腿也要被砍了，这让企业如何行走市场？

证监会指导交易所制定关于违约债券的转让规则，就是为了破这个*。

从法律角度看，当企业经营出现危机，必须先偿付债务，然后才能考虑股权残值，所以理论上说，投资债券的风险远小于股票，也正因为如此，债券违约其实是一种非常严重的企业失信行为，比股价归零还要恶劣。

面对着越来越高的违约率，投资者一看到上市公司债券，都感觉头皮发麻，很多民营公司的债券都发行不出去，这变成了中国资本市场的一个血栓和梗阻，严重影响中国资本市场未来的发展。

更重要的是，中国的许多债券违约企业管理层缺乏责任感，投资者在遭遇违约后求偿困难。

兴业证券统计发现，截至2018年年底，公募债发生违约188只，其中只有40只取得了兑付进展，其中有28只完成足额兑付。整体上看，违约公募债券的回收率为21.3%，足额兑付率仅为14.9%。

天风证券也曾在一份报告中指出，虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但由于通常情况下，同一主体违约债券只数多、金额大，债权人能够回收的金额非常有限。在162只违约公募债券中，存在兑付行为的仅有39只，偿付金额也仅为167亿元，占违约总金额9%，平均的债券回收率仅有19.50%，而平均回收周期却达到了149天。

从美国市场来看，债券分为**债券、投资级债券和垃圾债券3种。其中，垃圾债信用评级最低（一般在BB级以下），投资风险较高，但其承诺的收益率远高于国债的无风险收益率。垃圾债通常规模较小的新行业企业发行，但少数大公司发行这种债券，他们的债券原本属于投资级，但由于公司出现财政困难或整个行业衰退等原因，其债券被贬为“垃圾债”，若经营情况好转，“垃圾债”也可反弹为投资级债券。

从信用偿还记录来看，美国的绝大多数垃圾债，都比中国的违约债券要靠谱。美国的垃圾债，通常会被称为“高收益债券”，但在中国，垃圾债可就真真正正是垃圾债了。

真正的垃圾，就没人要了么？

当然不是！

美国的垃圾债可能变为“投资级债券”，中国的垃圾债，在债权人压力之下，某些违约债券，还是可以实现全部或部分资金的兑付的。那么，只要债券的价格降得足够低，就会有人为了博取兑付资金而购买。

这就是市场博弈和风险定价。

根据上海证券交易所和深圳证券交易所公布的文件，对于违约债券转让制定如下规则：

特定债券在证券代码维持不变的前提下，简称前将冠以“H”字样；

特定债券仅安排在交易所固定收益证券综合电子平台上进行转让；

特定债券的转让以全价报价，并实施逐笔全额结算，登记结算机构将不再提供应计利息数据；

特定债券的转让价格不设涨跌幅限制，投资者可根据实际情况自行协商转让价格；

投资者持有的某特定债券数量少于最低申报数量的，可一次性全部卖出。

原来的时候，我国债券违约后投资者求偿没有统一的处理模式和流程，违约债券流动性奇低，导致投资者只能自认倒霉，每个投资者都要花费大量的时间、精力来处理。

现在，有了明确的规则和转让平台，市场就可以为违约债券进行风险定价了。

举个栗子，某只面额100元的违约债券，本息金额合计应偿付110元，但企业违约，不知道能够兑付多少，但有人通过分析，认为企业问题不大，至少能兑付70元，于是当这种债券的转让价格低于50元的时候，就会有人买入，博取40%的收益（20/50）。

有了这个平台，投资者在集体维权上也可以做得更节省时间和精力，甚至不排除少数机构能够发现违约企业的隐匿资产，然后在市场上低价收购违约债券，再采用法律的力量，要求违约企业进行足额偿付。

另一方面，长期以来，中国很难打破投资者的刚兑需求，购买投资产品的时候凭感觉，如果踩雷了就去集体找**。违约债券转让平台的成立，也让投资者有了一个合理的转让途径，并逐渐在心理上打破刚兑，**的归**，市场的归市场。

中国的债券市场投资者已经越来越多，不同的机构和个人风险偏好并不相同，有人可能就是对高收益债券感兴趣。在违约债券越来越多的情况下，转让平台的成立，解决了资本市场的一个重要需求。

进一步的，垃圾债转让平台如果能够充分发育，流动性足够好，将有越来越多的高风险投资者对“H”打头的债券感兴趣，那么中国资本市场，未来就有可能慢慢建立起一个类似于美国那样的高收益债券市场。

如此，对中国资本市场而言，幸甚。

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转自财主家的余粮作者 财主家没有余粮啦

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发行垃圾债券有什么优缺点?

优点：增加了一种新的投机投资品种，买卖自愿，盈亏自负，又多了一个炒的对象，行情好的时候皆大欢喜啊，，，融资方低成本融资；投资方可能会取得超额收益缺点：风险大大的，，，搞不好投机氛围不可控的话，影响牵连大，连锁反应大

Whati**ond(债券)?

债卷是一种票据,写上票值,年期(到期日)及利率.持有者可以每年得到按照票上利率派出的利息,至到期日可以取回本金.通常在没到期时,持有者都可以用这些票据来做买卖的;如果利率升,你手上的债券就会跌价,因为新出的债券利息会高过旧债券,亦同样,如果利率跌,你手上的债券就会升值,因为新债券的利率会低过旧债券.垃圾债券就是,据的公司差不多无能力还本金给债券持有人;买入这些债券的人博能在好低的价钱买入,希望将来公司会转亏为盈,可以在高价卖出这些债券.

贴上“重大信用风险”标签？穆迪恐史无前例地将意大利评级降至“垃圾级”-清一色财经

本周五，国际评级机构穆迪将对意大利进行重新评级，有市场人士预计，该国评级可能被下调至“垃圾级”，如果这种预期成真，这将具有巨大的象征意义，并有可能产生重大影响——而且也将极具争议。

本周五，国际评级机构穆迪将对意大利进行重新评级，有市场人士预计，该国评级可能被下调至“垃圾级”，如果这种预期成真，这将具有巨大的象征意义，并有可能产生重大影响——而且也将极具争议。

如果意大利被下调评级，这将标志着穆迪史无前例地为这个七国集团（G7）中的其中一个经济体贴上“重大信用风险”的标签。目前，穆迪对该国的Baa3评级处于投资级的最低级别，展望为负面。

另外，周五的任何声明也将是穆迪对意大利**梅洛尼领导的联合**自9月采取更宽松财政立场以来的首次评估。在新财政政策的影响下，意大利与德国的债券收益率之差（衡量风险的关键指标）自今年1月以来首次扩大至210个基点。

不过，随着利差回落至190个基点以下，投资者普遍认为评级不会被下调，尤其是穆迪的竞争对手对该国的悲观程度较低。但这并没有减少即将到来的评级的不确定性。

巴克莱银行欧元利率策略主管RohanKhanna表示，评级降至垃圾级将“对本已脆弱的市场造成冲击”。

他认为，评级下调可能将利差推高至250个基点——这是在2022年大选前后出现的水平，当时梅洛尼上台执政。任何收益率飙升都可能加大欧洲央行官员遏制市场动荡的压力。

虽然一些基金可能不持有垃圾债券，一次评估就可以限制损失，并且投资者有时间做好准备。但也不能排除地震级的反应：穆迪的分析师知道，2010年希腊首次被标普全球评级降级为垃圾级，加剧了欧洲的主权债务危机。

“他们没有进一步降级的动机，”奥尔巴尼大学副教授ZsofiaBarta表示，“评级机构最不希望看到的就是出现一种螺旋式的情况，让市场感到恐慌。他们不想成为问题的根源。”

穆迪也有可能不会更新任何信息，但有一种情况需要密切关注。对意大利的负面展望是在2022年8月公布的，从历史上看，借款人状态变化的平均时间约为一年。虽然被降至垃圾级是一种可能的结果，但将评级展望转为“稳定”也是有可能发生的。

穆迪在过去曾强调了意大利的三个问题领域。前两项是结构性改革和能源供应方面的挑战，梅洛尼**可能会在这两方面取得一些进展。

但更大的担忧是公共财政：尤其是穆迪所说的“意大利的财政实力有可能因经济增长乏力、融资成本上升和财政纪律减弱而进一步削弱的风险”。

在每一个问题上，情况似乎也并不太乐观。意大利刚刚摆脱了经济衰退，欧洲央行加息推高了借贷成本，穆迪的竞争对手惠誉评级将梅洛尼的2024年预算描述为“重大宽松”。

官员们不再认为明年会出现基本盈余，即扣除利息成本前的收入超过支出，而且赤字要到2026年才会回到欧盟3%的上限。

对穆迪而言，该机构倾向于关注债务占国内生产总值（GDP）的比例。根据国际货币基金组织（IMF）上个月的预测，意大利债务占国内生产总值的比例在五年内仍将超过140%，比4月份的预测高出逾8个百分点。

JuliusBaer固定收益策略师DarioMessi表示：“意大利降低债务与GDP比例的轻松阶段已经过去。未来仍有重大挑战。”

但重要的是，穆迪的观点明显比其他评级机构更悲观。惠誉和标普均将意大利评级上调一级，展望稳定。如果降至垃圾级，这些机构之间的分歧将显得极其异常。

Barta表示：“我认为穆迪不太可能这样做，尤其是只有它这么做。该机构现在就像个异类。”

除此之外，与其他七国集团经济体相比，将意大利削减为垃圾级也显得有些奇怪。该国的债务率远低于日本的255%，但穆迪对日本评级却要高出几个等级。英国和法国的评级甚至更高，但这两个国家的债务比率明显高于100%，而且这两个国家也有财政缺陷。

不过，与意大利不同的是，英国和日本都拥有本国货币的灵活性。这就是欧洲央行的作用所在——该央行官员已经准备好一种危机工具来遏制动荡，但这个工具将要求意大利**服从外部政策要求。如果穆迪真的下调评级，那么意大利就需要这样的帮助。

但就目前而言，似乎很少有投资者预计降级会加剧随后的波动。

富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管DavidZahn表示：“我不认为有人希望它们会变成垃圾级。意大利不会违约，也不会退出欧元区。更重要的是：200个基点的定价正确吗？我会说不。”

由于意大利的借贷成本处于十多年来的最高水平，评级下调将不可避免地引发人们对其偿债能力的新一轮讨论。

“市场不会想看到这种情况发生，”JuliusBaer的Messi表示，“这再次引发了债务可持续性的问题——甚至比现在更加突出。”

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欧央行宣布大量接盘垃圾债，这是要学美联储无限量放水吗？

欧央行在4月21日宣布可以接受bbb-评级的债券作为回购的质押品，这类评级的债券被称为堕落天使，只差一步就会降至垃圾及债券的水平。最终接受这样的债券，意味着欧洲央行对意大利等国家的主权债务承受风险能力已经产生了怀疑，在未来很有可能步美联储后尘，增发量化宽松的规模，实行更为激进的货币宽松政策。

疫情在全世界的蔓延造成了世界经济陷入了新一轮危机当中，但由于疫情扩散的速度不同，世界各国明显处于的经济阶段有所区别。3月份的经济数据当中，中国经济明显受到了下行压力，而欧洲已经逐步开始了衰退，美国的经济数据就相对较好一些，如下图。然而接下来发生的事情就让欧洲央行更加头疼了，疫情随后在西班牙和意大利率先爆发，并且由于欧洲经济本身就尚未从欧洲债务危机的阴影中完全复苏，所以在受到外在冲击的时候，经济衰退的速度比美国和其他主要发达国家都要快速。进入4月以来，欧洲的PMI数值直线下降，这说明欧洲经济已经进入到衰退当中，前景十分不乐观。如下图。

很严重的冲击，当然把一些风险传导到了实体经济当中，4月份欧洲很多公司的债务评级持续下降，也就是我们所说的堕落天使不断增加，在欧洲整体引发了较高的风险。按照欧央行的估算，目前市场上的高风险企业债已经积累超过了2000亿欧元，这远远超过2008年金融危机之后的总量。如图。

这似乎意味着企业债爆发产生债务违约的风险，在欧洲已经不远了。

但事实上，即便是欧洲的企业债规模大幅增加，与美国的企业债务风险相比还算是较好的。美联储采取了多种手段切断债务市场的风险传导，希望能够减缓企业债的交叉违约风险，但是欧央行显然还不需要走到那一步。欧央行采取这样的措施实在是迫不得已。

风险实际上在于主权债务而不是企业债。

众所周知，这一次疫情在意大利率先蔓延开来，虽然意大利**全力防控疫情，但是意大利仍然成为了欧洲受到疫情冲击最大的国家。同时意大利对于此类经济下行压力风险的抵抗能力较差，一方面是因为意大利本身经济就仍然较弱，仍处于债务危机影响的范畴之内，另一方面而言，服务业在意大利经济总体占比相对较高，而服务业又是受到疫情冲击最大的行业，这导致意大利的经济受损情况非常严重。

4月份开始，意大利主权债务与其他欧洲国家的主权债务利差逐渐拉大，到达了相对较高的风险程度。如图。这说明意大利的主权债务已经逐渐被市场遗弃，没有金融机构想要投资意大利的主权债务，这同时意味着意大利的主权评级正在逐渐下降。现在市场传言很快，意大利的主权债务就将被评级为bbb-级，也就是说距离垃圾债务只有一步之遥。

而一旦出现这类情况，就代表意大利已经失去了向市场融资的资格，同时机构手中的意大利债券不能作为质押品，从而导致连锁反应，让机构不断抛售手中的意大利债券。这样恶性循环就形成了意大利债券的风险，溢价将不断攀升，利差继续提高，评级继续下降，最终使意大利成为欧洲新一轮债务危机的爆发点。

而欧洲央行这一次调整接受质押品的评级标准70，瞄准的就是意大利债券未来可能出现的状况，按照新的标准调整，即便是意大利债券的评级，跌落到bb级或者以下，欧央行都能够接纳意大利债券。

这听起来是不是有一丝接盘国家主权债务的影子了？的确如此，如果此举真的需要实施的话，那就意味着欧央行会进行计划之外的国债购买，相当于美联储所谓的无限量宽松了。

在疫情造成的经济危机爆发之初，美联储迅速宣布降息到0的水平，同时开启量化宽松，但同时欧央行却能够守住底下限，并没有继续扩大负利率的规模，定力比美联储要强一些。

但是随着疫情造成经济危机的逐渐深化，各国都开始进行更多的量化宽松了，欧央行也不例外，最终全球央行释放的流动性规模远远超过此前任何历史时期。如图。

对于欧央行而言，现在面临的情况远比美联储更加严峻，因为欧洲经济的基础还要更加糟糕。意大利的情况是一个开始而已，未来随着全球经济下行，特别是美国经济衰退的拖累，欧洲其他国家也有可能陷入这样的主权债务危机当中，比如说希腊。

因此下一次的欧央行议息会议很可能是一个政策的分水岭，更多的量化宽松可能会到来，同时更多的负利率规模也有可能出现。

当然现在欧洲央行的资产负债表已经非常庞大了，这意味着欧洲央行的政策空间远，没有美联储宽松，但是在这样的挑战面前，也许欧阳浩并没有太多的选择。如图。

综上，欧央行调整资产质押的标准，实际上目标并不是企业债风险，而是意大利的主权债务危机，而随着欧洲经济情况的进一步恶化，未来很可能有更多国家陷入危机当中，这需要欧洲央行扩大政策宽松的程度，甚至可能进行更多的量化宽松和其他的国债购买。