韦尔股份为什么不要买(芯片龙头“韦尔股份”业绩暴雷的背后逻辑，还有可能翻身吗？)-财高金融网

芯片龙头“韦尔股份”业绩暴雷的背后逻辑，还有可能翻身吗？

一、前言

说起韦尔股份，我就想起“清华大学无线通讯系”，现在早就已经改名电子工程系。

当年这个系的85级，后来同学们自己都叫“EE85班”，非常具有传奇色彩。

这一届毕业的学生，个个都是大佬，简直占据了半导体产业的半壁江山。

我随便说一些人的名字，肯定有你们熟悉的。

韦尔股份的虞仁荣和韩杰，卓胜微电子的冯晨晖，紫光集团的赵伟国和任志军，兆易创新的朱一明，格科微电子的赵立新和魏军，NeuronBasic首席科学家王红卫，宏思电子的郁群慧，久好电子的刘卫东，石溪资本的高峰，昂坤视觉的黄文勇，思存科技的梁杰，燧原科技的赵立东等等等等。

他们这群人当年能够考上清华，当然都是各地的拔尖学子。

1985年，正好英特尔推出80386微处理器，AMD也刚开始做CUP，而我们中国，半导体都还没有起步。

那个时候我们国家想要进口半导体技术，都是人家十几二十年前的技术，可以想象有多惨。

改革开放第十年后，我国意识到这样下去不行，才开始走“合资企业”这条道，比如当年的飞利浦。

还有后来成立的联想，现在网上批判联想的信息非常多，这个我们先不去管他。

不管怎么说，当年的联想，的确是为我国电子产业链做出了贡献的。

后面迎来了电子产业最疯狂的十年，苹果、摩托罗拉、IBM、英特尔等等，这些国际巨头，搅动了全世界的电子产业浪潮。

那段时间的历史和跌宕起伏的故事，极其精彩。

不过很可惜，当时我国电子产业实在太落后，这波浪潮根本就没到咱这来。

我国半导体公司都没几家，一只手都能数得过来。

这又让我想起了京东方，这是一位元老，属于一只手的范围内，当时不叫京东方，叫北京电子管厂，只是一个小厂。

九十年代后，我国的半导体算是开始萌芽，1991年，成立了华为集成电路设计中心，也就是后来的海思。

直到2000年，半导体还没发展起来，互联网倒是异常火热，新浪、搜狐和网易都是那个时候快速崛起，并且在美国上市。

不过在当时就鼎鼎有名的张汝京，在上海创立了中芯国际，这是一个标志性事件，是我国半导体的开路先锋。

先锋把路开好之后，EE85班的这群天之骄子纷纷创立自己的半导体公司，从此，我国才在半导体领域高速发展起来。

再到2014年，我国半导体才算有了一点底子，国家也成立集成电路产业基金，也就是我们经常说的大基金。

在国家的帮助下，紫光集团收购美国上市公司展讯和锐迪科。

这个事件可谓是一石激起千层浪，标志着我国半导体产业链初步成熟。

随后的发展步伐就大大加快，2018年，我国半导体市场超越韩国，成为了全球最大的半导体市场。

原本按照这种速度发展下去，我国半导体很快就会完成从量变到质变的过程。

不过美国坐不住了，我国既是最大的市场，又具有大规模的生产能力，当然无法容忍我国在高端芯片技术上的顺利突破，于是就有了前两年疯传的卡脖子。

不过这也是好事，可以倒逼我国半导体企业加快技术突破的步伐。

如今我们很多芯片都已经取得重大进展，我就不一一细数了。

今天要分析的主角“韦尔股份”，就是这波浪潮里面起来的代表之一。

二、公司

韦尔股份的业绩暴雷，这个我们先放一放，研究公司，不管是好或者不好，都要搞清楚好在哪，或者不好的原因。

只有这样，加仓才会放心大胆，减仓也才会心安理得。

即便错了也没关系，这个世上没有谁不犯错，错了改正就好了，吸取经验教训，下次你的成功几率就多几分，任何行业的高手都是这样练成的。

提前说这个，是因为韦尔股份这一年的股价是真惨，肯定很多人亏钱了，不看内容就先*了再说。

我这篇文章主要不是说韦尔股份好或者不好，更不是推荐，只是单纯站在第三方角度，来剖析公司。

韦尔股份创始人叫虞仁荣，前言里面就说到了他，和公司监事韩杰两个人都是当年EE85班的学生。

虞仁荣数学成绩非常好，据说有一次清华的数学竞赛，虞仁荣前一天晚上打麻将打了个通宵，散场之后早上八点去参加考试，还轻松拿了个第一名。

大学毕业之后，虞仁荣进入浪潮集团工作，不过没呆多久，两年后就跳槽到香港龙跃电子。

这家公司主要是卖电子元器件的，在那个年代很火，因为中国专门做电子元器件生意的公司很少。

虞仁荣从一个搞技术的，转行成了销售经理。

在学生时代就很有销售天赋，这一干，就是六年。

这些年的积累和沉淀，对电子元器件行业非常了解，而且有了很多客户。

在1998年，虞仁荣感觉实际差不多成熟了，于是果断辞职，在北京创立《华清兴昌科贸有限公司》，依然还是做电子元器件倒买倒卖的生意。

很多人说虞仁荣是“高级倒爷”，还真是名副其实。

能够拿下那么多知国外名厂家的代理权是没什么，同时还要对那么多元器件的各种技术参数非常了解才行。

这样说起来，确实挺高级的，一般人还真做不了。

后来到了2007年，虞仁荣已经41岁。

这一年终于下定决心，不再做倒爷，而做自己的品牌。

从那个时候开始，韦尔股份就砍掉之前所有的业务，专心做TVS、MOSFET等半导体分立器件和电源管理IC产品的研发。

稍微解释一下这几个东西。

TVS就是瞬态二极管，在电路里面起保护作用，它能在极短的时间内，把两极间的高阻抗变为低阻抗。

类似于发洪水时，旁边有个水库泄洪，不让高能量的洪水冲毁河堤。

MOSFET我们一般就叫MOS管，在开关电源或者放大器等电路里面都会有，用来控制输出回路的电流。

比如只要增加一个电容和一个电阻，就可以实现软开启功能。

不过公司现在的IC是后来转变的，这个也是一种集成电路。

这几个东西现在每年都还要给公司贡献几个亿的业绩

这些半导体分立器其实没什么技术含量，早就非常成熟。

不过韦尔股份是靠代理起家的，公司没有厉害的研究团队，只能选择门槛低一点的。

算是从纯代理销售公司，转为技术型公司。

为什么说“算是”？

因为并不彻底，一直以来，分销业务都是主力军，直到后面CMOS图像传感器出来之后，才位于业绩排名第二的位置。

现在一年也要贡献几十个亿的营收。

到2014年，韦尔股份收购北京泰和志，扩展了SOC芯片业务，不过2021年又卖掉了。

随后一年，又收购无锡中普微，业务再次扩张到射频芯片。

就这样一步步的扩展业务范围，由于出色的销售能力，公司业绩也越来越好，很快就在2017年成功上市。

上市仅仅2个月后，就发布“拟收购北京豪威半导体”的终止公告。

豪威创始团队很豪华，虽然在美国，不过80%是中国人，这个里面又80%是留学生，这里面又80%是清华毕业的。

不过这群人后来有加入美国国籍的，我也没仔细去计算过这批人当时各自的股权，不确定是美国公司还是中国公司。

豪威是很厉害的，是第一家把CMOS芯片做上市的公司，2000年就在纳斯达克上市。

2016年的时候，美国豪威私有化退市，成为了北京豪威的子公司。

那次私有化，目的其实并不纯，只是资本家为了套现而已。

那么套现必须得有下家接手才行。

这个里面有一个叫陈大同的人，当初也是豪威的创始人之一，是清华电子系第一批毕业的博士。

豪威上市之后，陈大同就退了出来，反正钱已经到手了。

不过7年之后，也就是2017年，韦尔股份要收购豪威的时候，陈大同又回到豪威当上了CEO。

最开始豪威找的接盘侠其实并不是韦尔股份，而是北京君正。

君正的老板刘强也是清华毕业，反正大家都是校友。

不过当年的君正实在太小了，这种收购明显有问题，证监会没给通过。

无奈之下，陈大同这个代表，继续在校友圈里找合适的买家。

再一找就找到韦尔股份的虞仁荣，校友见校友，啥都可以有！

第一次交易，由于豪威的股东反对，没能成功。

反正公告是这样说的，我觉得无非就是利益分配没谈拢。

到了第二年，双方谈拢，或者说多方谈拢了，韦尔股份以160亿的代价，收购豪威100%的股权，变成了全资子公司。

这个里面韦尔股份、北京君正、豪威的多位高层，关系非常复杂，这种复杂不是指人情关系，而是指其中的关联交易，包括韦尔股份从二级市场大规模收集北京君正股权。

这场资本游戏极其精彩，单独都可以写一篇长文，这次就先不说了。

很多人说韦尔股份蛇吞象的收购豪威，可以作为经典案例应用到书上，这个还真不夸张，不过不像大多数人表面看到的过程，实际经历和博弈，远比你们的想的要复杂和精彩。

故事不多说，我们接着来看业务。

三、业务

1、CIS芯片

韦尔股份最核心的业务当然是CMOS图像传感器，或者叫CIS，是CMOSImageSensor的缩写，即ComplementaryMetalOxideSemiconductorImageSensor，翻译就是互补金属氧化物半导体图像传感器，国内绝对的龙头。

这个业务就是在前面说的豪威这家公司旗下。

这个产品是很厉害的，想要拍出足够清晰的照片，就必须要这个东西。

按照之前的做法，在芯片没有突破之前，都是靠堆摄像头数量来提高拍摄能力，比如从一个到两个到三个，再到4个摄像头。

现在的图像传感器性能已经大大提高，不需要再靠堆数量，算是从量变产生质变。

目前全球只有三家公司有这种高性能的图像传感器芯片生产能力，第一当然是万年老大索尼，分走了一大块蛋糕，老二是三星，虽然市场只有索尼的一半左右，不过也超过20%。

随后剩下的就都归老三韦尔股份和其他。

这个还真不是一时半会能抢得了的。

因为图像传感器虽然对硬件的性能要求很高，但是核心还是在“算法”，我们拍摄的照片，都是先经过摄像头采集，然后经过后台的计算后，呈现出来的才是照片。

这个里面的技术和原理就比较专业，我就不过多说了。

也可以简单的这样理解。

在同等像素级别情况下，谁家的算法越好，最终出来的照片效果就越好，不管是清晰度还是色泽度等等。

同样如果是同级别的算法情况下，当然是像素越大越好。

可是像素越大，芯片就越贵，成本当然也就越高。

所以现在几个巨头也都是在不断更新完善自己的算法系统。

可是任何算法都是需要基于样本和数据的，当样本数量越大，数据规模越大，算法才有可能进步越快。

拿雪球来打比方，雪球注定短时间内无法成为顶级的股市数据服务公司，因为雪球成立时间太晚，没有积累之前的市场历史数据。

反过来看wind，那就不一样，很多券商采用的都是他的数据接口。

连我都倾向于使用wind，除了贵，没别的毛病。

所以任何行业，只要自己有足够厉害的算法，还有足够的积累，没有比这个更深的护城河。

所以这是一个良性循环，当你的算法越强大，性价比就越高，你的东西卖得就越好，同时积累的数据就越多，让算法的优化又有了基础。

索尼和三星都是自己研发设计，自己生产，韦尔股份是自己只设计和销售，不生产。

从这个区别来看，各有优劣势。

自己生产，像他们两大巨头那种规模，倒不存在拉低利润率的风险，毕竟量摆在那，不过相对来说没那么灵活。

芯片的更新迭代速度是比较快的，意味着生产先也要跟着迭代升级才行。

韦尔股份一方面是自己没有生产的能力，另一方面自己之前某些方面的技术水平离索尼和三星还是有差距，那么对更新迭代的速度要求会更高。

这样当然是把这个难题扔给代工厂要好，不过总归还是相对来说牺牲掉一部分利润。

现在韦尔股份主要的代工厂是台积电，技术肯定是没问题的。

还有华力微、中芯国际、日月光等也是重要的供货商。

其实在以前，豪威在CMOS领域是规模最大的公司，市场占有率也是排第一。

不过后来索尼和三星后来抢走了大部分的市场。

也就是只要有摄像头的地方，就可能用CIS芯片，对拍摄质量要求越高，芯片的要求也就越高。

2、半导体分销

排在第二位的是半导体分销业务，也包括了设计。

这个业务跟公司早期的代理业务是不一样的，代理纯粹是找别的公司进货，然后卖出去。

现在的分销和设计，是韦尔股份自己设计芯片，但是自己不生产，交给代工厂生产出来之后，然后自己又卖出去。

这也是市场上很常规的方式，绝大部分上市公司都会多多少少把自己的产品交给别人代工，不然类似富士康这样的上市公司那么多家都是怎么来的。

好处当然很明显，自己不生产，就意味着不用投资建厂，也不用管理那么庞大的供应链。

可能会有人疑惑，这样不是把利润分出去一部分给代工厂了吗？如果自己生产不就多赚一点吗？

并不是这样的，任何投资都讲究一个投资回报率，我们投资股市也是一样的。

公司亲自建厂生产那么多东西，对于最终成品来说，确实毛利率要高一点，这也是比亚迪是所有新能源汽车企业中，竞争力最强的很大一个原因。

别人都亏损，就我赚钱，当然有优势。

不过对于公司来说，单个产品的毛利是上去了，建厂带来的各种费用可也就上去了。

那么最终公司的利润率必然是下降的。

我们都知道毛利率是产品竞争力的核心要素，但是利润率可是公司竞争力的核心要素。

所以牺牲公司利润去提高产品毛利率，肯定是不行的。

除非都像比亚迪那样，自己本身就是全球第二大代工厂，已经可以单独当作一家大公司去看待，而且除了兄弟公司的订单之外，还能从外面接回来那么多订单。

这样是没问题的，可是中国也就一家比亚迪。

而且还有一个很重要的原因，即便不考虑净利润，但从技术角度来说，也不是最优的。

制造和设计都是技术活，可不要认为代工是没有技术含量的，那就大错特错了。

设计只是理论，或者说实验，真正大规模生产完全是两回事。

这个里面的技术和经验，完全不是设计团队能够媲美的。

这种差距还不是花钱就能解决的，比如韦尔股份，不管投入再多的钱，也不可能有台积电那种级别的技术。

上面说的那两点，是代工行业能这么庞大的根本原因。

韦尔股份也一直没有抛弃原来的代理业务，同样每年都还在代理。

上图是我在2021年年报截的图。

按照韦尔股份自己的说法，半导体分销业务是公司了解市场需求的重要信息来源，有针对性的进行技术研发和储备，使企业的新技术能顺应市场变化，减少下游行业变化带来的负面影响，助力公司半导体设计业务迅速发展。

这个说法也没错，不管怎么样，反正能赚钱就行，不嫌少。

其他业务占比都不高，在公司部分也有说到，就不多讲了。

四、业绩

现在网上对韦尔股份最大的声音就是“暴雷”了。

上面这份业绩预告一出来，引起轩然大波。

2022年净利润8到12个亿，同比下降73.19%到82.13%。

公司说的是两个原因。

第一个是外部环境不好，导致业绩下滑。

第二个是计提存货13.4亿到14.9亿。

这两年的消费电子市场确实非常消极，相关信息非常多，大家应该都了解。

关于这个存货问题，我们先要搞清楚为什么会有计提存货这个行为，不单是韦尔股份，其他公司也会有。

正常情况下，只要是有保质期的产品，如果放在仓库的时间长了，就一定会减值。

这个在食品领域很常见。

不过酒是个特例，越放越值钱。

那么电子产品理论上可存放时间比较长，为什么还会减值？只要不生锈坏掉，今年卖跟明年卖有什么区别？

这个还真有区别，尤其是消费电子品，错就错在当今技术更新迭代太快了。

消费消费，本质上是图个好玩和新鲜，不然怎么消费。

如果只从功能上来说，还真没这个必要。

本来旧了有划痕，我花了一百多块钱换了个壳，就跟新的一样，本来电池不经用了，换了个电池就没事了。

你看从功能上来说，有区别吗？

反正我觉得没区别，所有软件更新也没问题。

但是现在去买一个苹果6才多少钱？

新的我不知道还能不能买到，反正二手的只要两三百块钱。

你看，人都是这样的。

所以对于企业来说，仓库里面的东西，每多放一天，成本就会增加一点，市场价值就会减少一点。

这一增一减，对于于数量庞大来说，可不是一点点钱。

上图是韦尔股份近几年的存货，从2019年开始，存货就有44亿。

到2022年三季报更是高达141亿。

营收才154亿，净利润更是才21亿，仓库里面是放了多少货？

这些货大概可以分为四类。

第一类是近期原材料，第二类是近期半成品和成品，第三类是以前的原材料，第四类是以前的半成品和成品。

近期的东西肯定没问题，也不会计提。

以前的成品可能计提，也可能不会计提。

因为消费产品虽然迭代很快，但也没快到放一年就没人买的地步。

但是毕竟是老款，在产量上肯定是逐步减少然后停产的。

那么如果以前用来生产老款的原材料太多了，这部分肯定是要计提的。

而且库存如果比较多的话，价格也是很敏感的。

如果原材料价格一直涨倒是好事，仓库里多一点货，传导到成品端毛利还会高一点，不过这个传导速度会比较慢，而且还不一定能传导到位。

可是当原材料价格下降了怎么办？客户可不会用之前的价格来进货，当然是按照当下的价格来结算，这种价格传导可以说是瞬间的。

另外还有一种情况，当市场行情好的时候，竞争就没那么激烈，大家都各凭本事抢增量市场，原来的一亩三分地不会有很大的危险。

那么价格不会下降，出货速度也不会降低，仓库里面的家底当然也不用减值，源源不断运出去就行。

可是当市场行情不好的时候，不但没有增量市场，存量市场也要开始打架。

在这种激烈竞争的情况下，不但要更快速的迭代新产品，吸引消费者的眼球，还要打价格战保住后院不起火。

那么价格会下降，出货速度也会降低，仓库里面的东西当然越来越不值钱。

比如这两年韦尔股份的存货周转率急速下降。

韦尔股份把上面几个计提存货的几个坑都踩中了，唯一的解释就是公司高层错误的估计未来市场景气度，这个错误可能是前年犯的，也可能是大前年犯的，反正不可能是去年犯的。

按照最坏的情况来计算，2022年三季报存货141亿，如果计提14.9亿，如果不算四季度消耗掉的和新增的，也就是还有126.1亿.

假设四季度一分钱原材料都不进仓库，四季度生产消耗掉26个亿。

那么2022年全年应该也还有100亿左右的存货，这个量依然是很庞大的。

有人说这次计提是为了以后轻装上阵。

这个里面就有一个问题，很明显，2023年的消费电子肯定是低谷，反正是减负，为什么不干脆一次性不多减一点？

是怕减个二三十亿，会出问题吗？

不过一次性减太多了，确实是会捅娄子。

那未来就有两种情况，第一种是本次计提14.9亿，已经把该减值的都减完了，从今年开始，确实可以说是轻装上阵，不管行情怎么样，赚多少算多少。

第二种是还没减完，今年继续减。

如果是第一种，那就还好，公司的技术没有问题，产品竞争力也还在。

从毛利率来看，这些年一直都是在提高的。

2022年三季报毛利率32.64%，出现了下滑，比2021年下降了2个百分点的样子。

这个下滑幅度我觉得能够理解，就像前面说的，行业只有这个样子，产品降价是很正常的。

但是如果是第二种情况，那就又有两个可能性。

第一个是今年再计提一次，就提完了，第二个是即便是今年又计提了，依然还有隐瞒。

我觉得有比较大的概率是第一个可能性。

100亿左右的剩余库存规模，不算很大，也不小，如果按照目前这种业绩状态。

2022年三季报营收154亿，每个季度大概50亿，假设2022年全年营收200亿左右。

说到这，这个业绩预告都没公布营收，不知道是有意还是无意。

如果2023年保持这个业绩，那么存货必然还会有减值，除非营收恢复前两年的增长速度。

但是我大概估算了一下，按照这个业绩，再来这么一次计提，也就差不多了。

可是万一是第二个可能性，那完了......

五、总结

参考过我的《A股核心资产研究汇总》表格的朋友应该知道，去年股价很高的时候，远远超出我计算的价位。

其实我倒觉得是不是计提，没那么重要，就算不计提，去年市场给的价格，是真离谱。

韦尔股份单从产品角度来说，是一家好公司，即便业绩暴雷，我也这样觉得。

当然基本面恶化也是事实，我们研究公司一定要多角度去看待。

但就算是高峰期，在我看来，也就值现在这个价。

投资的风险从来就很大，我们应该尽可能去找可以确定的东西。

极端偏执或者跟风市场，都只会迷失。

一家公司好不好，并不重要，又不是我们开的，关我们什么事是吧，好就考虑翻他牌子，不好就不管他呗。

可是好与不好只是一个相对概念，如果觉得好，一定要知道具体好在哪，这种好是不是值这个价。

相反，如果觉得不好，也一定要知道为什么不好，才不会被市场情绪所左右。

比如韦尔股份，很明显好的时候，公司赚的钱，股价怎么也到不了250的高度。

可能很多人根本就没看过他的市盈率，都只是想着涨涨涨，一直涨。

不过从做短线的角度来说，确实跟公司怎么样没关系，俗话说众人拾柴火焰高，只要市场一直炒，确实就会涨，毫无道理的涨。

但是没有道理的事情，总归是有现型的时候。

以后不在日常内容公布我计算出来的估值和价位，只放在《A股核心资产研究汇总》表格内作为参考，有需要的去看表格。

因为我发现一个很矛盾的事情。

好公司也需要好价格这个道理应该每个人都懂，但人是有偏见的，包括我自己也有。

这个时候当看好某家公司，或者持有某家公司的股票，恨不得股价一直往上涨，容不得别人说半点不好。

对于这种现象，我也不好说什么，能做的也就是避免。

另外我做了下面这张表，A股核心资产研究汇总的表格，里面精选了上百家优质的龙头公司，并附数万字的分析方法。

以后所有分析过的公司都会在上面这个表里更新数据，另外以后每周的周末，会把本周分析过的公司一起做一个深度总结，周总结也会和表格放在一起。

每次分析公司后，会在后面加一些更深度的观点或者计算方法，也会放到一起方便阅读，都记得去看。

或者点击下面红色字体也行，这就是链接，可以直接点击。

《详情请点此查看 >>> 一件重要的事情！》

韦尔股份做什么芯片？

韦尔股份是做MEMS芯片的，目前韦尔股份已经成为国内除了华为海思以外，国内最牛的芯片设计公司，并且在2018年中国十大集成电路设计企业里面排名第二，仅次于华为海思。相对而言，韦尔股份在收购北京豪威之前，是一家以设计分销为主体的半导体公司。成立于2007年5月，同年公司研制了第一款产品TVS瞬态电压抑制器

韦尔是设计芯片还是生产芯片？

韦尔股份主要设计芯片，也在生产芯片。

韦尔股份做什么

韦尔公司主要从事半导体的自助研发和销售服务。其主要产品包括四天的产品线和700多个产品型号，如保护设备、电源管理设备、电源设备和模拟开关。韦尔公司全称为上海韦尔半导体有限公司07年5月15日正式成立，在深圳、香港、台湾等地设有办事处。上海韦尔半导体有限公司简介2017年5月4日，上海韦尔半导体有限公司正式在上海证券交易所上市，股票代码为603501，上市保荐人和主承销商均为国信证券有限公司。韦尔股份自成立以来，一直在自主研究各种类型的半导体等芯片其主要产品有TVS、MOS、肖特基、IC、卫星直播芯片等。韦尔公司将其研发生产的产品充分使用于移动通信、车载电子、安全、网络通信等领域。韦尔股份有限公司设计了许多板块。随着公司的不断发展大量的技术人才，建立了EMC实验室也开始在医疗领域大放异彩。

韦尔股份和格科微谁厉害？

首先，技术和产品上，韦尔股份毫无疑问领先格科微很多，韦尔的豪威技术领先，属于国际上第一梯队，豪威主打高端，主要与三星和索尼竞争，需要持续高投入研发，目前豪威高端产品是28nm，国内和台积电都有代工，属于成熟制程。

1102皑大佳：韦尔股份就不吹了，聊聊闻泰科技和证券股的闪崩。

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大家，晚上好！每天晚上，皑大佳在这里和各位读者一起分享我对于当下行情的复盘，对于重大政策的解读，对于明天市场的判断，以及对于重要股票的点评和操作预案。

一、不同寻常的闪崩

中金今天走势非常不符合预期，一个涨停都撑不住。我自己的预判是可以涨60%。也就是第一天44%的涨幅，再加上第二天一个涨停。

中金的炸板，直接导致了两个后果。

第一，国联证券闪崩。

第二，中信建投的闪崩。

我个人并不觉得中信建投是纯粹的误操作。

中金公司作为最好的证券公司之一，第一天的炸板，对于证券股的估值是毁灭性的。

国联是次新证券，直接崩盘，其实很好理解，因为中金这么好的公司，还是新股，而国联凭什么？

建投的原因也是类似的，之前建投是A股投行业务最好的证券，也有次新属性。但现在中金卡了建投的位置，然后中金自己又这么崩。建投的资金自然坐不住了。

所以，我认为：

今天中金第一天开板，让券商板块的估值逻辑全部发生了变化。如果你不愿意买这个价格的中金，那么所有的券商你都不要买了。如果你真的想要买证券，中金也许是最好的选择。

二、闻泰科技的留言区

聊闻泰科技之前，先给大家看个有意思的。

早盘的时候，闻泰一度被杀到了六个点以下。于是，在同花顺的闻泰科技股票的留言区，看到了这一样一段。

然后，你以为我会生气吗？

不，我们办公室都笑疯了。然后，我默默地点了一个赞。

闻泰其实一直不是我们非常重点的方向，我们四月和五月的时候做过一次研究，之后做了一个波段就走了。我们入夏以来，最主打的科技股股票是韦尔股份。

然后，韦尔最近的表现大家都看到了。但是，我们翻了翻韦尔的留言区，好像并没有夸我们的。

这一次再次买入闻泰科技，核心原因，在于探索对于科技股的买卖方法。因为我发现我太多读者希望我们关注这只股票，我们做了研究，发现符合我们的标准，于是在特定的价格买入了一部分。

要说忽悠，我们也实在是没这个精力。主要是我们并没有一毛钱的利益在里面。是就是，不是就不是。所以我一点也不生气，反而觉得留言的小伙伴们很可爱。

昨天我写完文章，就直接睡了。因为周末看各种三季报非常累。今天看到很多关于闻泰的留言，所以今天专门花一段时间来解答。

三、闻泰科技的三季报

三季报的业绩并不差。对于科技股来说，看利润的意义并不大。

因为利润来自于两个地方。一个是收入，一个是支出。当收入并没有减少的时候，支出增多了，利润也会减少。所以你看，亚马逊全球第二的市值，但就是不盈利。为什么呢？因为他把钱花到了该花的地方。

闻泰三季报只有6个亿，但是营收依然增长了39%。收入依然大幅度增加了，那么利润去哪了呢？

研发费用增加9亿，管理费用增加6亿，地产转让费用2.38亿。研发大家都知道，不多说了。管理费用，实际上是股权激励的费用。土地转让费是不经常性支出。这些加起来已经18个亿之多了。

所以，结论其实很明确：三季报业绩根本没有问题，发挥依然很稳定。

科技股估值虽然很复杂，但还是有规律可循的。凡是和你聊净资产的，纯粹是幼儿园水平。和你聊利润的，大概也是小学水平。和你聊营收的，终于算是入门了。真正要聊的是行业前景、行业地位、科技优势，以及在此之下的成长性。

那么，最近走势不佳的真正原因是什么呢？

说一千到一万，还是解禁问题，以及半导体基金之前不断的减持问题。

四、闻泰科技的减持

今天减持，四个字，利空落地。甚至可以说，要好于预期。

九十个交易日，只能减持1%。也就是1个亿的量。对市场的影响非常小。

很多人做股票，小市民心态，总喜欢占别人的便宜，而不许别人占便宜。这种心态，一定会捡小便宜而吃大亏。

如果海康威视不减持，如何有27块的好价格。

如果韦尔股份不减持，如何有170块的好价格。

同样的，如果不许闻泰定增方减持，他们如何愿意来收购世安科技，来做大做强。

一切照规矩来，就可以了。我们最终要看的，不是这些定增方要不要减持，也不是要看谁在买谁在卖，而是公司到底值不值这个价格。市场永远都有买，市场永远都有卖。

九点半卖的人，十点的时候可能觉得自己卖的好，而两点半的时候会觉得自己卖飞了。那你需要怎么做呢？

五、总结

今天中金第一个涨停开板，涨幅远不如预期，直接导致了国联的跌停与建投的闪崩。特别强调，建投的闪崩不是偶然。整个券商板块的逻辑都发生了变化。如果你不愿意买中金，那么券商股你一个也不要买。

韦尔今天龙虎榜很强势，闻泰低开高走。看得出来，市场在进行非常彻底的风格切换。11月一定不是太平的一个月份，分化和两级几乎是必然。明后两天进入到了大选期，真正的冲刺已经非常近了，让我们拭目以待。

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大佳杯股票与期权大赛

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股票可以一直不卖吗

可以,长期投资.

本公司的员工购买将要上市公司的股票应该注意什么？

你要明确自己的公司是否是上市公司或者是即将上市另外要看一下公司的发展前景如何毕竟很多上市公司在上市前都会发行一些内部认购的股份你对公司一定会比外人了解所以如果公司很有前景的话就多认购一些原始股的涨幅空间非常大如果你觉得公司的好景只是昙花一现也别说一点都不认购因为公司现在是需要你的时候多少认购一些因为一旦公开发行你手中的肯定会涨早点抛给别人不就行了吗还能小赚一笔

韦尔股份和中芯国际的区别？

韦尔股份和中芯国际的区别？韦尔股份是芯片设计公司而中芯国际是芯片生产公司，韦尔股份是中芯国际的客户。韦尔股份年营业额为50亿右右，而中芯国际的年营业额是500亿是韦尔股份十倍，但中芯国际的利润率没有韦尔股份高，因它是重资产，投资大，回报长。

韦尔股份是家什么样的公司？

大家好，今天是2023年4月5日，我在成都邛崃。

白天爬山去了，走了18000步，没有午休，有点扛不住，回来后眯了会，赶紧又爬起来整理资料。

半导体的风还会吹多久，我不知道，我现在唯一能做的就快速消化伙伴们分享给我的资料，然后追上去喝点汤。

之前以看不懂半导体为由，没有深入的学习和研究，结果时隔两年，又碰上了半导体。

所以，当下没有解决的问题，会在未来的某一天继续成为拦路虎。

当下解决的问题，会在未来的某一天成为垫脚石。

不要逃避，不要害怕，勇敢面对。

上海韦尔半导体股份有限公司，主营业务为半导体分立器件和电源管理IC等半导体产品的研发设计，以及被动件（包括电阻、电容、电感等）、结构器件、分立器件和IC等半导体产品的分销业务。

这些产品广泛应用于移动通信、车载电子、安防、网络通信、家用电器等领域。公司经过多年的自主研发和技术演进，在CMOS图像传感器电路设计、封装、数字图像处理和配套软件领域积累了较为显著的技术优势。

主营的产品非常的多，就是苹果公司重要的配套生产商，当然苹果不是他唯一的客户，否则会客大欺店，造成毛利率和净利率逐年下滑，也可能突然苹果不再找他采购了，造成巨大的黑天鹅，

我们来看看产品的图样吧，这样比较直观，大家心里更能认识到这个企业。

主要是分九大类，分别为：1、专用集成电路，2、电源管理器，3、分立器件Discrete，4、射频器件，5、图像传感器，6、信号电器，7、音频器件，8、触控与显示方案，9、微控制器。

由于产品都是工业半成品公司，还属于终端可使用的产品中的配件品，虽然发了这么多图，估计大家的认知还是比较不太清楚，那总结起来就是，这个公司能做一整个电路板含里面的元器件一并给你，在加工里面靠是大组件的工艺了。

韦尔股份并不是以生产这些产品为主要盈利的公司，公司主要是能为需要集成电路的公司提供一整篮子计划，直接呈现一整个电路板。

这个电路板不仅含了电路图，芯片，电阻器，电容器等，这对于下游需要一整个电路板的解决方案的公司，是很棒的选择。

比如我们想要生产一个电饭煲，我们去买一个别人家的电饭煲回来进行拆分，然后对着进行结构和功能进行简易的模仿，但是那个电路板就会成为很大的问题了，太复杂了，是无法模仿的。

这时，只需要把这个模形给韦尔股份，然后让他来给你一整个可以用的电器板，需要什么样的功能，有什么要求，他就能从设计，打样，批量生产，给你一整个集成电路成品，这就是他的主营业务。

虽然这么说不太准确，但是这样就比较容易理解，它的产品可能对于普通人可能不太会理解，大家只知道他是一个半导体公司，其它就比较难了。

其实这是一个半导体综合服务公司，只要有用到集成电器的公司，他都可以做。

这种能力并不是每一个半导体公司都能做的，大多数的这类公司只能像欧菲光那样做个简单的代为组装的工作，但自创性还是比较差的，韦尔股份的自创性还是比较强的，和纯粹的组装公司不太一样。

公司半导体设计业务属于典型的Fabless模式，公司仅从事集成电路的研发设计和销售，而将晶圆制造、封装测试业务外包给专门的晶圆代工厂商、封装测试厂商，公司从晶圆代工厂采购晶圆，委托集成电路封装测试企业进行封装测试。

也就是设计能力远远超过了其组装的能力。

这个和IDM模式有很大的区别，一个注重于生产，而韦尔股份使用的是Fabless模式，主要是以设计为主要工作，下图就是两种模式的不同所在

比如澜起科技就是属于这一类型的公司。

他们主要是设计，然后把这个设计图交给中芯国际这样的公司进行加工，再把这个加工好的成品交由下游客户。

是属于账单期特别长，存货特别多，但是固定资产特别少的公司，公司非常的依赖于人才，对于这一类型的公司，他们生意不存在着稳定性，波动性会比较大。

也由于人的灵活性，一般只要是与集成电器相关的设计业务都能接，这有点儿像装修公司的设计员，80平方的房子设计他能接，200平方的大房子也能设计，500平方的别墅也能设计。

所以他们的业务线注定是非常复杂的，品类注定是非常繁多的，虽然每个品类的库存并不多，但是总的库存量是很大的。

所以对于这种业务不具有稳定性，时高时低的公司而言，一定要在股价极低的时候，才具投资价值。

而且暴发力和风险相对来说比较对等，他的PE值没有太大的参与价值。

只有业务趋于稳定性的公司，像海螺水泥，格力电器，恒力石化，这样的公司才具有PE的参考价值，他们这样业务稳定的公司，业绩不会出突暴发，所以才要注重其PE要低，不能高。

但对于设计公司而言，PE的参与价值并不大，如果业务很好的时候，会突然接到一个订单，比去年全年的总业绩还要大几倍，人还是主要以这些人为主，再添加一些助手。

如果没有订单时，公司还要把主要的人才养着，公司盈利水平很低，这时PE值却很高。

而在这时，正是公司在努力接大单的时候，如果接到大订单，业绩几倍增长，PE值就会立马下来，所以主要还是要看公司的股价够不够低，以前设计能力在同行业中的水平，能不能得到下游客户的认可？

这是他从2016年至2021年的盈利能力表格，我在上面特意画了红线的几点，都是扣非净利润增长水平，有时会在很长一段时间没有接到什么订单，而一增长又会都是用倍数来增长，这是实业永远不可能出现的数据表。

综合来看，对于这类公司而言，重点一，公司在行业的认可度几何，这是公司未来能不能接到大订单的重要指标，也是公司未能不能活下去的重要指票。

其次才是股价够不够便宜，因为这类公司的业绩具有暴发性，但不具有稳定性，风险溢价要足够高。

目前韦尔股份是苹果公司的上游供应商，在行业的认可度还是比较高的，所以如果没有被苹果T出去的情况下，在行来的背书是足够高的。

除了苹果外，其它的订单也是容易接到的，所以稳定性足够，至于股价现在够不够低，这个仁者见仁，智者见智。

因为这些业务不稳定的公司是没有底的，不能越跌越买。

越跌越买只适合于业务是高确定性的稳定性的，比如基础设施的上海机场，白云机场。

产品销售强劲，比较无争议的贵州茅台，五粮液，可口可乐。

还有就是业务有强依赖性质的。比如京东，美团，阿里，字节跳动，这些都可以越跌越买，像业绩不具有高确定性的公司，越跌越买，会把自己买破产。

该公司在4月4日发布公告，通过集中竞价交易方式已累计回购股份3436611股，占公司总股本的比例为0.29%，回购最高价格为94.99元/股，最低价格为75.63元/股，回购均价为87.37元/股。

数字芯片设计共有39家，存储芯片北京君正，佰维存储在前两个交易日都开飚了，小市值的公司开涨容易，韦尔的市值上千亿，还是有点小难度的。

以上仅做个人研究分析纪录，不做任何推荐。

韦尔股份为什么不要买(芯片龙头“韦尔股份”业绩暴雷的背后逻辑，还有可能翻身吗？)